寧德時(shí)代 麒麟千里神行逐電破浪無(wú)疆

執(zhí)業(yè)證書(shū)：S0600516080001zengdh@執(zhí)業(yè)證書(shū)：S0600516080001zengdh@執(zhí)業(yè)證書(shū)：S0600517120002ruanqy@執(zhí)業(yè)證書(shū)：S0600522090009yuesy@執(zhí)業(yè)證書(shū)：S06005240800022022A2023A2024E2025E2026E40091745256622.014412143.5820.5320.34EPS-最新攤薄（元/股）P/E（現(xiàn)價(jià)&最新攤?。?5.35 寧德時(shí)代滬深300 寧德時(shí)代滬深300市凈率(倍)流通A股市值(百萬(wàn)元)689,739.78每股凈資產(chǎn)(元,LF)44.61資產(chǎn)負(fù)債率(%,LF)總股本(百萬(wàn)股)流通A股(百萬(wàn)股)《寧德時(shí)代(300750)：2024年半年報(bào)2024-07-27《寧德時(shí)代(300750)：2024年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期，龍頭盡顯風(fēng)2024-04-1624市凈率(倍)流通A股市值(百萬(wàn)元)689,739.78每股凈資產(chǎn)(元,LF)44.61資產(chǎn)負(fù)債率(%,LF)總股本(百萬(wàn)股)流通A股(百萬(wàn)股)《寧德時(shí)代(300750)：2024年半年報(bào)2024-07-27《寧德時(shí)代(300750)：2024年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期，龍頭盡顯風(fēng)2024-04-16電池價(jià)格下探空間較小，而寧德時(shí)代盈利維持0.1元/Wh，公司深度研究 7 7 8 9 2.1.寧德時(shí)代：全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化，海外市 2.3.1.配套關(guān)系：車(chē)企供應(yīng)商多樣化，熱 2.3.2.產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：神行+麒麟新品放量，裝機(jī)比例 2.4.1.歐洲24-25年銷(xiāo)量偏弱，26年新車(chē)型 2.4.3.歐洲準(zhǔn)入-零碳：25年實(shí)現(xiàn)核心運(yùn)營(yíng)碳中和，35 2.5.1.美國(guó)銷(xiāo)量：純電車(chē)型延后推出， 2.5.3.海外建廠(chǎng)：LRS模式輕資產(chǎn)運(yùn)行，重點(diǎn)針對(duì) 2.8.儲(chǔ)能：中美主力市場(chǎng)持續(xù)發(fā)力，新興 2.10.儲(chǔ)能總結(jié)：產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力歷久彌新，遠(yuǎn)期市占率 3.1.龍頭具備盈利優(yōu)勢(shì)，與二三線(xiàn)差距維持 3.3.成本端：龍頭具備極強(qiáng)優(yōu)勢(shì)， 3.4.產(chǎn)品結(jié)構(gòu)端：龍頭海外占比高，比國(guó)內(nèi)盈 4.1.短中期：新技術(shù)新應(yīng)用全面爆發(fā)，寧德時(shí)代引 4.2.長(zhǎng)期：寧德時(shí)代推出凝聚態(tài)電池，布局硫化物 4.3.極限制造：實(shí)現(xiàn)PPB級(jí)別高安全，超級(jí) 4.4.技術(shù)研發(fā)：寧德時(shí)代研發(fā)投入遙遙領(lǐng)先，AI賦能打造 4.5.總結(jié)：寧德時(shí)代技術(shù)布局全面領(lǐng)先，長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng) 5.3.返利留存：對(duì)核心車(chē)企計(jì)提返 6.2.公司維持穩(wěn)定增長(zhǎng)，不確定性 7 8 8 8 8 9 9 1.電動(dòng)化大有可為，終局需求超11TWh，仍有10倍空間注：本報(bào)告中鋰電池需求不包含消費(fèi)領(lǐng)域，僅針對(duì)新能源商用車(chē),新能源乘用車(chē),40.0% 全球中國(guó)歐洲美國(guó)其他地區(qū)40.0%35.9%19.1%19.1%9.5%3.6%0.7%35.0%31.8%30.0%26.0%25.0%20.0%15.0%10.0%9.4%8.5%5.3%4.0%35.9%19.1%19.1%9.5%3.6%0.7%35.0%31.8%30.0%26.0%25.0%20.0%15.0%10.0%9.4%8.5%5.3%4.0%2.2%0.5%8.5%4.3%1.0%7.1%5.0%4.5%0.4%4.0%0.4%3.1%1.9%0.3%0.%0.0%0.3%20142015201620172018201920202021202220232024H1400002021202220232024E2025E20對(duì)應(yīng)電池裝機(jī)需求790GWh；遠(yuǎn)期看，3040000新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量（萬(wàn)輛）20232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E終局電動(dòng)化單位（萬(wàn)輛）20232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E終局電動(dòng)化全球：新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量（萬(wàn)輛）130315541836220725872926327836178400YoY32%20%18%20%17%13%12%10%132%全球電動(dòng)化率（%，右軸）17%20%23%27%30%33%36%39%80%全球：動(dòng)力電池裝機(jī)需求（GWh）6847909341152138716161863210256204000光伏配儲(chǔ)工商業(yè)電站戶(hù)用儲(chǔ)能風(fēng)電配儲(chǔ)47475 400434344540000 20232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E終局電動(dòng)化40%單位（GWh）20232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E終局電動(dòng)化光伏占發(fā)電總量的比例4.9%6.1%7.8%9.8%12.0%14.4%17.2%20.2%52.3%光伏存量（GW）1247165721822796351543565356650737300光伏新增（GW）4105256147198411000115113471500存量配儲(chǔ)比0.2%0.5%0.5%0.5%0.5%0.5%0.5%0.5%0.0%增量配儲(chǔ)比11%12%14%16%18%20%22%24%50%配儲(chǔ)小時(shí)（h）2.934儲(chǔ)能裝機(jī)需求（GWh）1011552213024005246798803500YoY（%，右軸）100%42%42%33%31%30%30%30%267%除動(dòng)儲(chǔ)市場(chǎng)外，工程機(jī)械、飛機(jī)船舶和機(jī)器人等領(lǐng)域貢獻(xiàn)增量，遠(yuǎn)期需求合計(jì)超全球工程機(jī)械裝機(jī)需求（Gwh）全球飛機(jī)需求（Gwh）全球船舶需求（Gwh）全球機(jī)器人需求（Gwh）400 20232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E終局電動(dòng)化20232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E終局電動(dòng)化全球新能源乘用車(chē)裝機(jī)需求（gwh）6687709111,1261,3581,5831,8272,0625,620增速39%15%18%24%21%17%15%13%173%全球新能源商用車(chē)裝機(jī)需求(GWh)47851492453194105226631,385增速12%81%75%64%30%29%27%27%109%全球儲(chǔ)能裝機(jī)需求（Gwh）1011552213024005246798803,500增速146%53%43%37%33%31%30%30%264%全球工程機(jī)械裝機(jī)需求（Gwh）466596125164213263602增速27%39%41%48%30%31%30%23%129%全球飛機(jī)需求（Gwh）11246123增速100%36%93%52%97%1026%全球船舶需求（Gwh）1123467925增速0%100%50%33%50%17%29%178%全球機(jī)器人需求（Gwh）00000113339增速142%141%101%104%111%11447%總裝機(jī)需求（Gwh）8501,0571,3491,7732,2082,6923,2543,89111,594增速63%24%28%31%24%22%21%20%198%對(duì)應(yīng)實(shí)際出貨（Gwh）1,0761,3491,7282,2682,8253,4454,1654,98311,594增速47%25%28%31%25%22%21%20%133%2.全球龍頭地位穩(wěn)固，海外市占率快速提升電池供應(yīng)商多樣化，二三供應(yīng)商份額提升，但寧德時(shí)代通過(guò)神行、麒麟新產(chǎn)品的放量，國(guó)內(nèi)份額國(guó)內(nèi)份額(扣除比亞迪）海外份額全球份額40%49.0%46.7%44.6%49.0%46.7%44.6%41.8%40.2%47.0%43.1%45.1%48.4%45.5%44.5%46.3%42.5%40.5%42.8%42.8%數(shù)據(jù)來(lái)源：SNE，東吳證券研究所球份額穩(wěn)中有升，LGES、SKon和松下份額下滑比亞迪松下中創(chuàng)新航SKI億緯鋰能三星SDI比亞迪松下中創(chuàng)新航SKI億緯鋰能三星SDI40%35%35%30%25%45%40%35%35%30%25%39% 37%35% 37%35%35%35%31%34%34%28%20%18%17%16%16%15%14%13%17%16%16%15%14%13%12%11%10%10%11%10%5%22-0222-0322-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-05數(shù)據(jù)來(lái)源：SNE，東吳證券研究所60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%全球歐洲美國(guó)其他地區(qū)中國(guó)60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%2021年2022年2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月2023年12月2024年1月2021年2022年2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月2023年12月2024年1月2024年2月2024年3月數(shù)據(jù)來(lái)源：SNE，東吳證券研究所內(nèi)市場(chǎng)份額25.1%，同比下降4.8pct，中創(chuàng)新航/億緯鋰能/數(shù)據(jù)來(lái)源：GGII，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：GGII，東吳證券研究所 市占率基本穩(wěn)定。其中吉利汽車(chē)/廣汽乘用車(chē)/長(zhǎng)安汽車(chē)/上汽通用五菱/長(zhǎng)城汽車(chē)/東風(fēng)汽數(shù)據(jù)來(lái)源：GGII，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：GGII，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：GGII，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：GGII，東吳證券研究所套0%)/特斯拉(配套83%)/(配套0-10%)/(配套10%-40%)/(配套40%-60%)/(配套60%-100%)的車(chē)企裝機(jī)占比為23.5%/8.7%/7.2%/7.3%/13.4%/39.9%，1.0/-2.6/+0.2/+7.6pct，配套60-100%的車(chē)企裝機(jī)占比持續(xù)提升，消費(fèi)者對(duì)寧數(shù)據(jù)來(lái)源：GGII，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：GGII，東吳證券研究所GWh2月3月4月5月6月累計(jì)神行電池AionYPlus0.260.130.330.331.10極氪0060.481.09極狐-阿爾法T50.060.08紅旗E-QM50.030.110.040.120.30星紀(jì)元ES0.010.010.010.020.020.020.10星紀(jì)元ET0.000.00神行合計(jì)0.010.010.490.580.791.143.07鐵鋰合計(jì)6.483.888.597.579.1210.4046.03占比0.15%0.14%5.69%7.68%8.70%10.94%6.66%麒麟電池極氪0010.400.840.950.722.91小米su70.000.020.550.620.872.06理想mega0.010.040.350.120.070.060.64極氪0090.020.010.020.040.09麒麟合計(jì)0.010.040.791.511.641.705.69三元合計(jì)8.674.657.307.769.109.6947.16占比0.08%0.90%10.86%19.48%18.07%17.51%12.07%數(shù)據(jù)來(lái)源：GGII，東吳證券研究所注：神行電池中僅統(tǒng)計(jì)鐵鋰版本，M3P、三元版本暫未統(tǒng)計(jì)；出貨和神行電池主打平價(jià)快充，是全球首款鐵鋰4C超充技術(shù)方案，10分鐘實(shí)現(xiàn)20-數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，東吳證券研究所并已具備大量專(zhuān)利保護(hù)，二線(xiàn)及海外電池廠(chǎng)難以跟數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，東吳證券研究所且全面支持5C超充?；宓妆P(pán)兩大核心上下享底盤(pán)研發(fā)成本，大大縮短了整車(chē)開(kāi)發(fā)周期，讓跨界玩家或規(guī)模較小的車(chē)企實(shí)現(xiàn)盈利。數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，東吳證券研究所時(shí)代國(guó)內(nèi)動(dòng)力總份額維持45-50%。數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，東吳證券研究所統(tǒng)結(jié)構(gòu)創(chuàng)新，新技術(shù)進(jìn)步加速落地，凝聚態(tài)、錳鐵鋰、鈉離子電池等實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)，參數(shù)對(duì)比寧德時(shí)代國(guó)內(nèi)二線(xiàn)電池廠(chǎng)國(guó)內(nèi)三線(xiàn)電池廠(chǎng)海外電池廠(chǎng)電芯產(chǎn)品高鎳、中鎳高電壓、神行中鎳高電壓、鐵鋰鐵鋰高鎳電池包麒麟電池跟進(jìn)CTP路線(xiàn)布局較少布局較少能量密度330（電芯）255（系統(tǒng)）280（電芯）220（系統(tǒng)）260（電芯）300（電芯）循環(huán)性能3-4千次2-3千次2-3千次2-3千次倍率性能4C2-3C2-3C安全性無(wú)熱擴(kuò)散無(wú)熱擴(kuò)散--單體失效率ppbppmppmppm新技術(shù)M3P、復(fù)合集流體、鈉離子電池跟進(jìn)新技術(shù)-4680橫向擴(kuò)拓滑板底盤(pán)、換電---固態(tài)電池凝聚態(tài)、硫化物半固態(tài)-硫化物、氧化物數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，東吳證券研究所202220232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E國(guó)內(nèi)新能源車(chē)銷(xiāo)量合計(jì)（含出口，萬(wàn)輛）6879501,1841,4011,5981,8162,0262,2462,494yoy95%38%25%18%14%14%12%11%11%國(guó)內(nèi)電動(dòng)化率25.6%31.6%38.6%45.2%51.0%57.4%63.4%69.6%76.5%國(guó)內(nèi)平均單車(chē)帶電量（kwh）46.646.946.046.346.346.947.849.050.3國(guó)內(nèi)：動(dòng)力電池裝機(jī)需求（Gwh）2893894795696447348269261,038yoy94%35%23%19%13%14%13%12%12%國(guó)內(nèi)：動(dòng)力電池實(shí)際需求（Gwh）3894755846947868951,0081,1291,266yoy101%22%23%19%13%14%13%12%12%比亞迪銷(xiāo)量假設(shè)①（悲觀(guān)，萬(wàn)輛）187302360420480545608674748份額占比27%32%30%30%30%30%30%30%30%寧德時(shí)代國(guó)內(nèi)份額50%45%50%50%50%50%50%50%50%寧德時(shí)代出貨量（Gwh）195214292347393448504565633yoy90%10%36%19%13%14%13%12%12%比亞迪銷(xiāo)量假設(shè)②（中性偏悲觀(guān)，萬(wàn)輛）187302380485562581648719798份額占比27%32%32%32%32%32%32%32%32%寧德時(shí)代國(guó)內(nèi)份額50%45%47%48%48%48%48%48%48%寧德時(shí)代出貨量（Gwh）195214275330373425479536602yoy90%10%28%20%13%14%13%12%12%比亞迪銷(xiāo)量假設(shè)③（中性偏樂(lè)觀(guān)，萬(wàn)輛）187302400490559635709786873份額占比27%32%34%35%35%35%35%35%35%寧德時(shí)代國(guó)內(nèi)份額50%45%45%45%45%45%45%45%45%寧德時(shí)代出貨量（Gwh）195214263312354403453508570yoy90%10%23%19%13%14%13%12%12%比亞迪銷(xiāo)量假設(shè)④（樂(lè)觀(guān)，萬(wàn)輛）187302420518591672750831923份額占比27%32%35%37%37%37%37%37%37%寧德時(shí)代國(guó)內(nèi)份額50%45%43%43%43%43%43%43%43%寧德時(shí)代出貨量（Gwh）195214251295334381428480538yoy90%10%17%18%13%14%13%12%12%數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，東吳證券研究所同增1.5pct，LGES/三星SDI/SKon/中創(chuàng)新航/松下/孚能科技?xì)W洲市場(chǎng)份額為33.2%/10.9%/8.7%/3.6%/2.6%/2.5%，同比-6.7/+1.4/-1.下降較多，SKon份額略有下降。新一輪定點(diǎn)中，歐洲車(chē)企對(duì)電池的安全性、回收、碳足跡等提出更多要求，寧德時(shí)代新一輪定點(diǎn)份額已獲40%+，本土化產(chǎn)能建設(shè)加快，但升至40-50%，并進(jìn)一步支撐全球份額..50%45%40%35%30%25%20%15%10% 5%0%CATLLGESSDISKOnCALBFarasisPanasonic46.1%43.0%41.2% 20212022202301202302202303202304202305202306202307202308202309202310202311202312202401202402202403數(shù)據(jù)來(lái)源：SNE，東吳證券研究所201820222025E2030E（新標(biāo)準(zhǔn)）銷(xiāo)量占比碳排放(g/km)銷(xiāo)量占比碳排放(g/km)銷(xiāo)量占比碳排放(g/km)銷(xiāo)量占比碳排放(g/km)柴油56336.1%121.519.4%145.020217.0%136.77.5%130.0-其中：48v162.9%103.73720.0%127.15125.0%120.72625.0%114.8-其中：普通54797.1%122.014680.0%149.515275.0%142.07875.0%135.1汽車(chē)94260.4%123.451554.5%133.960150.5%126.234525.0%120.0-其中：48v272.9%105.310320.0%117.315025.0%111.58625.0%106.0-其中：普通91597.1%123.941280.0%138.045175.0%131.125875.0%124.7新能源車(chē)合計(jì)2.1%19.021622.9%14.434929.3%10.388764.3%9.8純電動(dòng)1.2%0.013.5%0.024520.5%0.062145.0%0.0氫燃料00.0%0.000.0%0.000.0%0.000.0%0.0插電0.9%46.0899.5%35.08.8%34.326619.3%32.6其他合計(jì)221.4%117.13.2%121.93.2%114.3443.2%108.7LPG1.1%121.0242.6%122.22.6%116.12.6%110.450.3%104.020.2%105.520.2%100.230.2%95.300.0%123.340.4%127.750.4%109.250.4%103.9合計(jì)1,56099.9%120.4944100.0%108.31,191100.0%93.61,378100.0%49.5考核標(biāo)準(zhǔn)（g/km）95.093.649.5車(chē)企電動(dòng)化目標(biāo)平臺(tái)推出時(shí)間新車(chē)型大眾集團(tuán)大眾集團(tuán)2021年提出的2030年計(jì)劃：2021年提出的2030年計(jì)劃：2026年將在新平臺(tái)生產(chǎn)純電動(dòng)車(chē)，到2030年時(shí)純電動(dòng)車(chē)占比達(dá)到50%，到2040年時(shí)旗下產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)零排放，到2050年時(shí)實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)。2023年12月，奧迪新任CEO格諾特·杜爾納表示，短期內(nèi)將繼續(xù)推廣內(nèi)燃機(jī)、插電式混合動(dòng)力汽車(chē)，純電動(dòng)汽車(chē)推出的速度放緩，到2026年推出20款新車(chē)型，其中一半將是純電動(dòng)車(chē)型。2022年發(fā)布“DareForward2030”戰(zhàn)略規(guī)PPE平臺(tái)2024年奧迪Q6e-tron：中型SUV，基于PPE平臺(tái)，搭載800v，23年9月發(fā)布，24年上市奧迪A6e-tron：中型轎車(chē)，基于PPE平臺(tái)，有望24年發(fā)布保時(shí)捷MacanMEBMEB+平臺(tái)SSP平臺(tái)2025年2025年2026年重點(diǎn)改善了續(xù)航里程、充電效率、座艙空間重點(diǎn)改善了續(xù)航里程、充電效率、座艙空間等部分。續(xù)航里程升級(jí)至700km，充電功率提升至175-200kw。且在改平臺(tái)打造2.5萬(wàn)歐元入門(mén)級(jí)車(chē)型。車(chē)型包括ID2all概念車(chē)型、ID.GTI概念車(chē)覆蓋大眾的旗下所有品牌和所有級(jí)別車(chē)型的機(jī)電一體化平臺(tái)架構(gòu)，化繁為簡(jiǎn)，可將旗下所有電動(dòng)車(chē)差異縮小60%。大眾Trinity或?yàn)樵撈脚_(tái)首款車(chē)STLASmall2023年7月主攻城市通勤車(chē)，電池容量37~82kWh，續(xù)航上限500km水平；標(biāo)致3008、5008等Stellantis劃中，Stellantis集團(tuán)將碳排放目標(biāo)放在首位，表示2030年集團(tuán)將減少50%的碳排放，生產(chǎn)500萬(wàn)輛電動(dòng)車(chē)，并計(jì)劃于2038年實(shí)現(xiàn)凈零碳排放。STLALarge2024年1月主攻高檔轎車(chē)，電池容量87~104kWh，續(xù)航上限700km水平STLASTLAMediumSTLAFrame2023年7月2023年7月主攻四驅(qū)性能車(chē)和肌肉車(chē)，電池容量主攻四驅(qū)性能車(chē)和肌肉車(chē)，電池容量101~118kWh，續(xù)航上限800km水平主攻方向大致是大型勤務(wù)車(chē)和商用車(chē)，電池容量159~200kWh左右，續(xù)航上限800km水平現(xiàn)代起亞現(xiàn)代起亞22年起亞發(fā)布2030年戰(zhàn)略規(guī)劃，22年起亞發(fā)布2030年戰(zhàn)略規(guī)劃，2030年全球銷(xiāo)量400萬(wàn)輛，電動(dòng)化率50%。其中，純電2026年銷(xiāo)量80.7萬(wàn)輛，2030年120萬(wàn)輛。至2027年，起亞將打造由14款純電動(dòng)車(chē)型組成的完整陣容。2021年，雷諾電動(dòng)化目標(biāo)：到2025年，電動(dòng)乘用車(chē)的份額提升到65％；到2030年，起亞起亞現(xiàn)代IMA2024年2024年2025年起亞計(jì)劃到2027年底，將在全球市場(chǎng)推出15款電動(dòng)新車(chē)，包括EV1到EV9的9款車(chē)型。大型電動(dòng)車(chē)EV6已在歐洲上市2年，EV9年底歐洲上市。小型車(chē)EV5、EV3、EV4將于24-25年上司，其中EV5將于24年中國(guó)和韓國(guó)上市，3-4將于25年在歐洲上市?；贓-GMP升級(jí)，可實(shí)現(xiàn)底盤(pán)、電池、電機(jī)標(biāo)準(zhǔn)化，新架構(gòu)將可適用于所有細(xì)分市場(chǎng)的純電動(dòng)車(chē)，并提高續(xù)航里程。在該平臺(tái)上至2030年推出17款新車(chē)型。2025年后23年底，宣布將在英國(guó)桑德蘭工廠(chǎng)的EV36Zero中心投資高達(dá)30億英鎊生產(chǎn)三款電動(dòng)汽車(chē)（EV）和三座電池超級(jí)工，分別是目前最暢銷(xiāo)的日產(chǎn)逍遙客、勁客、新一代Leaf的電動(dòng)版本。雷諾日產(chǎn)目標(biāo)是電動(dòng)乘用車(chē)至少占有90％的份額。2021年，日產(chǎn)電動(dòng)化目標(biāo)：到2030年，電動(dòng)化率50%。并且，至2026財(cái)年，歐洲市場(chǎng)電驅(qū)化車(chē)型銷(xiāo)量占車(chē)型總銷(xiāo)量75%以上。雷諾2025年1）雷諾5E-Tech電動(dòng)車(chē)：AmpRSmall平臺(tái)設(shè)計(jì)的第一款車(chē)輛，起售價(jià)2.5w萬(wàn)歐元，25年夏季在法生產(chǎn)；2）與大眾合作開(kāi)發(fā)價(jià)格低于2萬(wàn)歐的廉價(jià)電動(dòng)車(chē)；3）原計(jì)劃依托Ampere，在歐發(fā)布7款純電型，2024年2月雷諾取消AmpereIPO，或?qū)M(jìn)程有所影響。寶馬2021年，寶馬電動(dòng)化目標(biāo)：至2030年，純電動(dòng)車(chē)型將至少占到寶馬集團(tuán)總交付量的50%。其中，2023年，純電銷(xiāo)量將占到集團(tuán)全球年銷(xiāo)量的15%，2024年20%，2025年達(dá)到25%，2026年達(dá)到33%，到2030年將占據(jù)50%。新世代車(chē)型2025年H2從2025年下半年開(kāi)始投產(chǎn)新一代車(chē)型，在隨后的兩年內(nèi)將有至少6款新一代車(chē)型實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，包括一款運(yùn)動(dòng)型多功能車(chē)（SAV）和一款BMW3系所在細(xì)分市場(chǎng)的純電轎車(chē)。新世代車(chē)型將采用寶馬的第六代eDrive電力驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)和新一代鋰離子電芯，在總體成本降低50%的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)能量密度提升超過(guò)20%、續(xù)航里程提升30%、充電速度提升多達(dá)30%。戴姆勒2021年電動(dòng)化目標(biāo)：到2025年電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量占比達(dá)到50%。到2030年，奔馳將在純電友好的市場(chǎng)提供全面電動(dòng)化的產(chǎn)品陣容。2024年宣布推遲電動(dòng)轉(zhuǎn)型計(jì)劃5年，到2030年電動(dòng)車(chē)占比50%，并表示做好了繼續(xù)生產(chǎn)燃油車(chē)的準(zhǔn)備。MMA2025年1）不同于之前的EVA平臺(tái)(定制化EV平臺(tái))，MMA是一個(gè)電動(dòng)優(yōu)先的平臺(tái)。該平臺(tái)車(chē)型續(xù)航里程可以超750km，百公里耗電量12kwh；充電15分鐘續(xù)航400km等。2）基于MMA平臺(tái)打造，搭載奔馳MB.OS的車(chē)型將具備城市領(lǐng)航的能3）2023年9月慕尼黑車(chē)展上，MMA平臺(tái)首款車(chē)型——CLA級(jí)準(zhǔn)量產(chǎn)概念車(chē)全球首發(fā)，量產(chǎn)版本2024年推出4）在未來(lái)不遠(yuǎn)的時(shí)間里，全新的MMA平臺(tái)將誕生出4款車(chē)型，分別是1款四門(mén)轎跑車(chē)、1款獵跑車(chē)、2款SUV2022年銷(xiāo)量2月4月6月7月8月9月10月11月12月合計(jì)2421242127250同比33%39%12%0%3%-7%-1%6%12%20%29%55%17%2023年銷(xiāo)量24222527242628288同比3%13%27%26%39%40%44%65%11%13%-4%-29%15%2024年銷(xiāo)量29212229242628321同比27%10%-7%11%-10%-4%8%3%27%19%18%39%11%2024年銷(xiāo)量2921222922242628304同比27%10%-7%11%-10%-4%-2%-7%16%8%7%27%6%2024年銷(xiāo)量2921222921282325288同比27%10%-7%11%-10%-4%-12%-16%4%-2%-4%14%0%2021202220232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E歐洲乘用車(chē)銷(xiāo)量（萬(wàn)輛）1466.31287.11,5021,5471,5941,6421,6911,7421,7941,848歐洲電動(dòng)化率14.6%20%19%20%22%28%32%34%37%39%歐洲新能源車(chē)銷(xiāo)量（萬(wàn)輛）214.2251.0289303348453543598658723YoY70%17%15%15%30%20%10%10%10%員會(huì)制定的技術(shù)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，只有取得ECE認(rèn)證（E-mark認(rèn)證）的證書(shū)，產(chǎn)品才可以在證，新增了5分鐘無(wú)熱擴(kuò)散的安全性要求，但存量項(xiàng)目仍可以沿用ECE發(fā)四代NP技術(shù)，其中NP2.0方案已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)交付，應(yīng)用在麒麟電池、滑板底盤(pán)等眾多證書(shū)，并成為全球首家大眾汽車(chē)測(cè)試實(shí)驗(yàn)室模組+電芯雙認(rèn)證的電池制造商。而LGES軟包電池體系保守，無(wú)法滿(mǎn)足安全性要求，頻繁引發(fā)召回事件，在歐洲份額持續(xù)下滑。數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東吳證券研究所年新一輪定點(diǎn)中，歐洲車(chē)企對(duì)電池的安全性、回收、碳足跡等提出更多要包產(chǎn)品無(wú)法滿(mǎn)足要求，寧德時(shí)代新一輪定點(diǎn)份額已獲40%+，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化。此產(chǎn)能規(guī)劃20222023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E2030E寧德時(shí)代德國(guó)5匈牙利10017.567.5100100100合計(jì)11452431.581.5100100100波蘭9070809090909090909090SKI匈牙利-第一工廠(chǎng)8888888888匈牙利-第二工廠(chǎng)匈牙利-第三工廠(chǎng)3030303030303030合計(jì)4848484848484848三星匈牙利90304045456070809090億緯鋰能匈牙利3030303030Northvolt瑞典602040606060606060瑞典-沃爾沃合資203040德國(guó)-大眾合資60203040合計(jì)170204080100120160160160ACC法國(guó)402025303540德國(guó)40（或暫停）意大利40（或暫停）合計(jì)120（或暫停）2025303540數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東吳證券研究所能源車(chē)銷(xiāo)量24-25年偏弱，25-26年開(kāi)啟新車(chē)周期，平價(jià)并進(jìn)一步支撐全球份額的提升。4003002000寧德時(shí)代歐洲出貨量（GWh）——YoY（%，右軸）3222732299578202220232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E150%100%50%0%數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，東吳證券研究所202220232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E歐洲新能源車(chē)銷(xiāo)量（萬(wàn)輛）251289303348453543598658723yoy17%15%15%30%20%10%10%10%歐洲電動(dòng)化率20%19%20%22%28%32%34%37%39%歐洲平均單車(chē)帶電量歐洲動(dòng)力電池裝機(jī)需求（Gwh）140176183211285352400452508yoy27%26%4%15%35%24%14%13%12%歐洲動(dòng)力電池實(shí)際需求（Gwh）189215224257347429488551620yoy32%14%4%15%35%24%14%13%12%寧德時(shí)代歐洲份額28%35%35%37%42%45%47%50%52%寧德時(shí)代出貨量（GWh）757895146191229273322yoy120%41%4%22%53%31%20%19%18%數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，東吳證券研究所小，后續(xù)寧德時(shí)代預(yù)計(jì)通過(guò)技術(shù)授權(quán)模式突破，在美份額26年后有望40%40PanasonicLGESSDI一CATLSKOn4046.6%47.3%48.6%46.6%45.6%43.6%43.0%43.6%207% 207% 數(shù)據(jù)來(lái)源：SNE，東吳證券研究所關(guān)支出，通用、福特、Rivian等美國(guó)本土車(chē)企及新勢(shì)力的新車(chē)型延后至25-車(chē)企品牌車(chē)型上市時(shí)間定位類(lèi)型預(yù)計(jì)價(jià)格續(xù)航銷(xiāo)量、電動(dòng)化規(guī)劃LucidLucidGravity2024H2SUV-EEV最低10萬(wàn)美元830km銷(xiāo)量低于預(yù)期，24年1-4月銷(xiāo)量2239輛特斯拉特斯拉特斯拉特斯拉RoadsterModelQ推遲至2025預(yù)計(jì)2025年轎跑-EN/A-C訂金5萬(wàn)美金1000km增量來(lái)自：1）皮卡交付，預(yù)計(jì)24年貢獻(xiàn)5-10萬(wàn)輛增量；2）新款M3和MY拉動(dòng)需求，且德州工廠(chǎng)有新產(chǎn)能福特林肯Corsair-E2025年SUV-CEV推遲18個(gè)月林肯AviatorEVSUV-DEV計(jì)劃到2030年為旗下所有燃油車(chē)型推出混動(dòng)版本 推月（HEV、PHEV推遲部分EV車(chē)型的上市、暫停與林肯ExplorerEVSUV-DEVSKOn的合資電池項(xiàng)目等至2025福特新電動(dòng)皮卡2025年皮卡EV通用凱迪拉克Optiq2024年SUV-CEV608km 凱迪拉克CT4EV2026年三廂-CEV通用汽車(chē)正在重新制定其新能源汽車(chē)戰(zhàn)略，放棄挑戰(zhàn) 凱迪拉克CT5EV2026年三廂-DEV特斯拉在美國(guó)電動(dòng)汽車(chē)領(lǐng)域的地位，并取消電動(dòng)車(chē)近 別克EncoreGXEV2026年SUV-CEV期銷(xiāo)售目標(biāo)，并且原計(jì)劃與本田合作的3萬(wàn)美金以下 GMCSierraEV推遲至2025皮卡EV10.7萬(wàn)美元600km的新車(chē)型項(xiàng)目取消。凱迪拉克Celestiq2024年三廂-EEV超30萬(wàn)美金483kmRivianRivian2026年H1SUV4.5萬(wàn)美元起Rivian電動(dòng)皮卡和suv銷(xiāo)量亮眼，24年計(jì)劃生產(chǎn)8.5萬(wàn)輛，同比增60%+，24年6月推出25款R1T和R1S，計(jì)算能力升級(jí)。2021202220232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E美國(guó)乘用車(chē)銷(xiāo)量（萬(wàn)輛）1503.21386.91,5631,6101,6581,7081,7591,8121,8661,922美國(guó)電動(dòng)化率4.3%7%9%11%13%18%23%28%32%34%美國(guó)新能源車(chē)銷(xiāo)量（萬(wàn)輛）65.298.0147176220308401501601661YoY101%50%50%20%25%40%30%25%20%10%針對(duì)美國(guó)市場(chǎng)，寧德時(shí)代推出技術(shù)授權(quán)（LRS）模式，即許可、授模式輕資產(chǎn)運(yùn)行，幫助主機(jī)廠(chǎng)甚至電池廠(chǎng)快速建成電池工廠(chǎng)，目前已與福特/通用/特斯絕境，將凍結(jié)所有高管年薪。24年看，海外電池廠(chǎng)海外份額、盈利持續(xù)下降，allin風(fēng) 10% 數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，東吳證券研究所202220232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E美國(guó)新能源車(chē)銷(xiāo)量（萬(wàn)輛）98147176220308401501601661YoY50%50%20%25%40%30%25%20%10%美國(guó)電動(dòng)化率7%9%11%13%18%23%28%32%34%美國(guó)單車(chē)帶電量（kwh）6160616365676970美國(guó)動(dòng)力裝機(jī)需求（Gwh）90107133194260335413464yoy63%64%19%25%45%34%29%23%12%美國(guó)動(dòng)力實(shí)際需求（Gwh）74109130163236317409504567yoy70%48%19%25%45%34%29%23%12%寧德時(shí)代美國(guó)份額14%15%13%12%15%20%22%25%27%寧德時(shí)代美國(guó)出貨（GWh）206391125155yoy290%60%3%16%75%79%45%37%24%數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，東吳證券研究所注：美國(guó)地區(qū)存在政策風(fēng)險(xiǎn)，測(cè)算結(jié)果波動(dòng)性較大40%35%30%25%20%15%10%5%0%CATLLGESBYDSKOnSDIPanasonic...... ...7.8%4.2%4.46%20212022202301202302202303202304202305202306202307202308202309202310202311202312202401202402202403數(shù)據(jù)來(lái)源：SNE，東吳證券研究所動(dòng)力出貨380GWh+，其中國(guó)內(nèi)/歐洲/美國(guó)/其他地區(qū)出貨263/78/17/23GWh，占比全球份額有望進(jìn)一步提升至40%。202220232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E寧德時(shí)代國(guó)內(nèi)份額50%45%47%48%48%48%48%48%48%寧德時(shí)代國(guó)內(nèi)出貨量（GWh）21426331235440345350857078%67%69%68%61%56%53%50%48%寧德時(shí)代歐洲份額28%35%35%37%42%45%47%50%52%寧德時(shí)代歐洲出貨量（GWh）75789522927332221%23%21%21%25%27%27%27%27%寧德時(shí)代美國(guó)份額14%15%13%12%15%20%22%25%27%寧德時(shí)代美國(guó)出貨量（GWh）2063914%4%6%9%11%12%13%寧德時(shí)代其他地區(qū)份額20%28%35%38%40%43%45%48%50%寧德時(shí)代其他地區(qū)出貨量（GWh）62342753%6%7%7%8%9%10%11%全球鋰電池總需求（GWh）6958731028123615471875220925832971寧德時(shí)代全球份額36.1%36.8%37.1%37.1%37.2%38.0%38.5%39.0%39.7%寧德時(shí)代動(dòng)力出貨量（GWh）25132138245857671385010061178yoy91%28%19%20%26%24%19%18%17%出口量（GWh）103109132184219251316408yoy88%90%21%39%19%14%26%29%占比總出貨22%32%29%29%32%31%29%31%35%本土化生產(chǎn)（GWh）2491.5145.5182200yoy-100%150%40%179%135%59%25%10%數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，東吳證券研究所開(kāi)花，24年起量，25-26年并網(wǎng)高峰。戶(hù)儲(chǔ)方面，新興市場(chǎng)貢獻(xiàn)增量400004000%4000400%高，同時(shí)系統(tǒng)價(jià)格高于國(guó)內(nèi)2-3倍，盈利彈性更大0.920.89數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，東吳證券研究所4.004.00數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，東吳證券研究所寧德時(shí)代23年79.123年份額24年1月24年2月24年3月24年4月24年5月24年6月單月份額24年累計(jì)累計(jì)份額35%7.310.511.030%43.635%LGESLGES比亞迪2%0.30.20.41.922%9%1122.57%9.37%三星三星SDI億緯鋰能4.84.8222%1.5510%13%18.315%國(guó)軒高科國(guó)軒高科松下8.58.54%2.57%76%0.050.00.10%0.30%鵬輝電源鵬輝電源瑞浦蘭鈞4%0.40.03%2.912%7%112.43.810%11.29%派能科技派能科技南都電源0.050.00.20.450%00.10.10%0.50%中天儲(chǔ)能中天儲(chǔ)能中創(chuàng)新航0%0.0100000.00%0.040%3%10%8.16%海辰儲(chǔ)能海辰儲(chǔ)能贛鋒鋰電5.88%112.08.47%3%2.152%其他24.711%0.690.710%9.728%合計(jì)229.1100%13.1510.5517.320.227.836.5100%125.44100%數(shù)據(jù)來(lái)源：鑫欏鋰電，東吳證券研究所代為儲(chǔ)能電池規(guī)格的引領(lǐng)者，71173規(guī)格的方形鋁殼來(lái)源于早期寧德時(shí)代與宇通客車(chē)的一致性、經(jīng)濟(jì)性等優(yōu)勢(shì)。目前單體失效率已達(dá)ppb級(jí)（十億分之一而產(chǎn)品滿(mǎn)意度。數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，東吳證券研究所EnergyPackQG解決方案中，寧德時(shí)代提供全方位維護(hù)服務(wù)，二者共同確?？蛻?hù)享受高數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，東吳證券研究所水平的售后保障，預(yù)計(jì)儲(chǔ)能競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)強(qiáng)化，遠(yuǎn)期市占率預(yù)202220232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E儲(chǔ)能電池需求（GWh）8524234446460578410051286寧德時(shí)代份額55%42%41%40%40%40%40%40%40%寧德時(shí)代儲(chǔ)能出貨量（GWh）4769100138186242314402514yoy181%47%45%38%35%30%30%28%28%美國(guó)儲(chǔ)能電池需求（GWh）28679520126134033%23%28%27%26%26%26%26%26%寧德時(shí)代份額50%50%50%50%50%50%50%50%50%寧德時(shí)代美國(guó)儲(chǔ)能出貨量（GWh）47617810013117030%27%34%34%33%32%32%33%33%配套特斯拉出貨量（GWh）7709512315820214%21%35%36%38%39%39%39%39%配套其他客戶(hù)出貨量（GWh）40658824431286%79%65%64%62%61%61%61%61%數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，東吳證券研究所1Q242Q243Q24E4Q24E2024E2025E1.動(dòng)力電池系統(tǒng)收入（億元）-環(huán)比增長(zhǎng)（%）533-26%59411%65911%79621%2590-9%295614%銷(xiāo)量（gwh）76.0085.0095.66116.70379.58454.14均價(jià)（含稅，元/wh）毛利率（%）0.7927.50%0.7926.36%0.7826.00%0.7726.50%0.7727.00%0.7427.00%單位利潤(rùn)（元/wh）0.0860.0980.0940.0920.0910.090合計(jì)利潤(rùn)（億元）6683901073454092.儲(chǔ)能系統(tǒng)收入（億元）-環(huán)比增長(zhǎng)（%）133-18%15617%1666%18110%6519%82126%出貨量（gwh)19.025.028.031.6100.05137.1均價(jià)（含稅，元/wh）毛利率（%）0.7927.5%0.7030.0%0.6730.0%0.6530.0%0.7429.0%0.6829.0%單位利潤(rùn)（元/wh）0.090.100.09合計(jì)利潤(rùn)（億元）272830981273.其他業(yè)務(wù)合計(jì)利潤(rùn)（億元）-環(huán)比增長(zhǎng)（%）23--40%5%5.0-65%6028%6915%合計(jì)：營(yíng)收（億元）798870961112638664526-環(huán)比-25%9%10%17%-4%17%電池銷(xiāo)售（gwh)95.0110.0123.7148.3479.6591.2電池單wh利潤(rùn)（元/wh）0.0860.1000.0950.0920.0920.091歸母凈利潤(rùn)（億元）105124132142502605-增長(zhǎng)yoy-增長(zhǎng)QOQ7%-19%13%18%27%7%9%7%14%-21%--凈利率13.2%14.2%13.8%12.6%13.0%13.4%數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東吳證券研究所3.龍頭全方位領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，超額盈利預(yù)計(jì)可維持21/0121/0421/公司項(xiàng)目1Q232Q233Q234Q231Q242Q242023年寧德時(shí)代收入（億）8901,0021,0541,0627988704,009電池收入（億）7848908978816667493,452出貨量（出貨量（gwh）均價(jià)（含稅，元/wh）76761.1694941.071001001.011201200.8395950.791101100.773903901毛利率20.2%20.8%22.3%28.9%27.5%27.1%23.10%單瓦凈利（元/wh）0.090.100.090.120.090.100.101億緯鋰能收入（億）11211812613393127488電池收入（億）949810310873101403出貨量（出貨量（gwh）均價(jià)（含稅，元/wh）991.1512120.8915150.8018180.6714140.6119190.6054.3754.370.88毛利率16.0%13.4%17.0%15.4%16.0%16.0%15.43%單瓦凈利（元/wh）0.030.030.040.030.030.030.032欣旺達(dá)收入（億）105118121135110137479動(dòng)力收入（百萬(wàn)）232928292739108出貨量（出貨量（gwh）均價(jià)（含稅，元/wh）221.19331.16331.04440.85440.76660.7312124.2毛利率10.0%19.9%10.0%4.6%8.0%13.0%11.14%單瓦凈利（元/wh）-0.16-0.08-0.08-0.20-0.11-0.05-0.13國(guó)軒高科收入（億）728165987595316動(dòng)力收入（億）717765957491308出貨量（出貨量（gwh）均價(jià)（含稅，元/wh）990.8911110.7911110.6714140.7712120.7015150.6945450.77毛利率18.9%14.0%20.0%14.0%14.0%14.0%16.39%單瓦利潤(rùn)（元/wh）0.000.000.000.000.000.010孚能科技收入（億）3732425229-164動(dòng)力收入（億）373242522933164出貨量（gwh）16.0均價(jià)（含稅，元/wh）1.141.361.051.120.940.901.17毛利率1.9%2.9%5.2%14.2%11.9%3.0%6.04%單瓦利潤(rùn)（元/wh）-0.10-0.17-0.15-0.05-0.05-0.10-0.12派能科技收入（億）7534733單價(jià)（含稅，元/wh）2.121.991.851.501.741.661.87毛利率40.2%32.0%25.2%25.0%25.0%25.0%30.62%-出貨量（Mmh）9804063001882505001,875-單wh利潤(rùn)（wh/元）0.510.65-0.01-0.560.060.100.15數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東吳證券研究所預(yù)計(jì)擴(kuò)大。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率23Q123Q424Q1環(huán)比23Q123Q424Q1環(huán)比23Q123Q424Q1環(huán)比23Q123Q424Q1環(huán)比23Q123Q424Q1環(huán)比代8松下45數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg，東吳證券研aLGESUCATLUSDIaSKOnuFarasisa其他uPanasonicaLGESUCATLaSDIUSKOnu其他4.1%數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg，東吳證券研究所二線(xiàn)企業(yè)，落后產(chǎn)能預(yù)計(jì)逐步出清，24H2-25年行業(yè)新增產(chǎn)能較預(yù)期減少，行業(yè)有所改善，產(chǎn)能利用率25年預(yù)計(jì)升至近75%水平進(jìn)一步恢復(fù)。產(chǎn)能（gwh）出貨量（gwh）產(chǎn)能利用率（%）盈利情況2023E有效2024E有效2025E有效20232024E2025E20232024E2025EQ1扣非凈利潤(rùn)（億盈利水平：元/wh，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率%寧德時(shí)代55262971239049162571%78%88%940.095LG新能源17221024913017020076%81%80%83%比亞迪20026130117524030088%92%100%38-中創(chuàng)新航7311013542608158%55%60%--松下558610625528545%60%80%55%三星SDI42516530456071%88%93%5%億緯鋰能80120170598711474%72%67%70.025國(guó)軒高科9110612644557048%52%55%0.10SKI729211858749580%80%80%-18-20%欣旺達(dá)4060662531%30%38%2.8-0.11蜂巢能源305060827%20%22%--孚能科技305060233057%46%50%-1.8-0.05主流廠(chǎng)商合計(jì)1,4361,8242,1679911324169869%73%78%數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東吳證券研究所造成本低0.01元/Wh，包括單線(xiàn)產(chǎn)能大、人工低、折舊少（雖寧德二線(xiàn)電池寧德時(shí)代磷酸鐵鋰單位用量單位單位價(jià)格單位成本單位成本單位用量單位單位價(jià)格單位成本單位成本電芯原材料成本（/gwh）（元/wh）占比（/gwh）（元/wh）占比正極材料1,959t3.70.0611%1,921t3.50.0610%-正極加工費(fèi)1,959t0.70.012%1,921t0.60.011%-磷酸鐵1,959t1.10.022%1,921t1.10.022%正極導(dǎo)電劑（AB）31t17.100.001%30t16.250.001%正極黏貼劑（PVDF）39t250.011%38t200.011%分散劑（NMP）8t3.800.000%8t3.610.000%正極集體流（鋁箔）367t2.610.011%360t2.250.011%負(fù)極活性物質(zhì)（石墨）989t2.050.023%970t2.020.023%負(fù)極粘結(jié)劑1(SBR)41t19.000.011%40t18.050.011%負(fù)極粘結(jié)劑2（CMC）41t4.650.000%40t4.420.000%負(fù)極集流體（銅箔）765t9.00.0610%750t8.70.0610%電解液1,368t2.100.034%1,341t2.000.024%隔膜（干法涂覆）1,843萬(wàn)m20.50.011%1,807萬(wàn)m20.50.011%殼體&輥壓膜及其他1套0.00.047%1套0.00.048%電芯材料成本合計(jì)(元/wh)0.24546%0.23744%碳酸鋰（正極+電解液含量）530t8.000.047%520t8.000.047%六氟磷酸鐵鋰184t5.800.012%180t5.800.012%電費(fèi)5,000萬(wàn)kwh0.400.024,000萬(wàn)kwh0.400.02人工130人10.000.0180人10.000.01折舊(元/wh)2.20億-0.051.50億-0.05電芯制造成本合計(jì)(元/wh)0.08382%0.07480%合格率95.0%97.0%產(chǎn)能利用率60.0%70.0%電芯成本合計(jì)（元/wh不含稅）0.400.35資源合作公司合作形式股權(quán)產(chǎn)能進(jìn)展龍?bào)纯萍己腺Y成立龍?bào)磿r(shí)代30%4萬(wàn)噸碳酸鋰24年3月試生產(chǎn)天華新能合資成立天宜鋰業(yè)25%5萬(wàn)噸氫氧化鋰，全資子公司奉新時(shí)代10萬(wàn)噸碳酸鋰氫氧化鋰5萬(wàn)噸項(xiàng)目順利達(dá)產(chǎn)，碳酸鋰項(xiàng)目一期3萬(wàn)噸項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)合資成立天華時(shí)代25%天華時(shí)代收購(gòu)AVZMinerals的Manono項(xiàng)目24%股權(quán)，總資源量達(dá)到4億噸，碳酸鋰平均品味1.65%開(kāi)發(fā)中四川能投戰(zhàn)略合作-間接持有四川省金川縣李家溝鋰礦采礦權(quán)，氧化鋰資源量50.22萬(wàn)噸，平均品味1.3%21年10月簽署合作鋰宜春時(shí)代礦業(yè)子公司65%擁有江西省宜豐縣圳口里-奉新縣枧下窩陶瓷土探礦權(quán)，氧化鋰資源量265萬(wàn)噸，平均品味0.27%按計(jì)劃在正常生產(chǎn)天府礦業(yè)等合資成立四川康德40%選礦、礦物洗選加工等22年2月成立，注冊(cè)成本20億元四川斯諾威礦業(yè)控股100%擁有四川雅江縣德扯弄巴鋰礦探礦權(quán)，