軍工行業(yè)發(fā)展策略-把握三大主線

軍工行業(yè)2020年下半年投資策略把握三大主線

1、國(guó)防軍工行業(yè)2020年上半年行情回顧2020年初至5月底（5月29日），國(guó)防軍工（中信）上漲4.42%，跑贏滬深300指數(shù)11.29個(gè)百分點(diǎn)。行業(yè)走勢(shì)從趨勢(shì)上基本與大盤保持一致，而由于疫情影響，其他多個(gè)行業(yè)存在不同程度的下跌，軍工憑借確定成長(zhǎng)的逆周期屬性，持續(xù)跑贏大盤。各行業(yè)比較來(lái)看，年初至5月底，國(guó)防軍工（中信）漲幅在中信行業(yè)分類的各行業(yè)中較為靠前。各子行業(yè)方面，航空子行業(yè)上漲1.40%，航天子行業(yè)上漲8.60%，兵器兵裝子行業(yè)下跌0.79%，其他軍工板塊上漲4.74%。2、基本面：景氣度提升、穩(wěn)定增長(zhǎng)、現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)2.1、國(guó)防支出穩(wěn)步提升，行業(yè)景氣度持續(xù)看好在國(guó)防建設(shè)持續(xù)推進(jìn)的需求牽引下，中國(guó)國(guó)防費(fèi)總體保持與國(guó)家經(jīng)濟(jì)和財(cái)政支出同步適度協(xié)調(diào)增長(zhǎng)。國(guó)防費(fèi)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）比重近年一直保持在2%以內(nèi)。國(guó)防費(fèi)隨GDP增長(zhǎng)，呈持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)。中國(guó)國(guó)防費(fèi)按用途劃分，主要由人員生活費(fèi)、訓(xùn)練維持費(fèi)和裝備費(fèi)構(gòu)成。2012年以來(lái)增長(zhǎng)的國(guó)防費(fèi)用途中包含加大武器裝備建設(shè)投入，淘汰更新部分落后裝備，升級(jí)改造部分老舊裝備，研發(fā)采購(gòu)航空母艦、作戰(zhàn)飛機(jī)、導(dǎo)彈、主戰(zhàn)坦克等新式武器裝備，穩(wěn)步提高武器裝備現(xiàn)代化水平的內(nèi)容條目。同時(shí)考慮將進(jìn)一步裁減軍隊(duì)員額30萬(wàn)，現(xiàn)役總員額減至200萬(wàn)，對(duì)應(yīng)國(guó)防費(fèi)中人員生活費(fèi)的部分比例，預(yù)計(jì)會(huì)有一定程度的下降。因此，與軍工行業(yè)相關(guān)度較高的裝備費(fèi)，占國(guó)防費(fèi)的比重將會(huì)進(jìn)一步提升，即在隨著國(guó)防費(fèi)整體穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)，自身會(huì)有更進(jìn)一步的增長(zhǎng)。由于目前軍工行業(yè)主要是靠本國(guó)國(guó)防需求驅(qū)動(dòng)，基于以上分析，我們認(rèn)為，在國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在下行壓力的大環(huán)境下，國(guó)防費(fèi)中的裝備費(fèi)仍然會(huì)保持略高于GDP增速的增長(zhǎng)，軍工行業(yè)的景氣度也仍將持續(xù)。2月10日，美國(guó)國(guó)防部公布了2021年的國(guó)防預(yù)算需求，共7054億美元，相比2020年的國(guó)防預(yù)算7183億美元略有降低。該預(yù)算以推進(jìn)軍隊(duì)現(xiàn)代化、改善軍備狀態(tài)為目標(biāo)，重點(diǎn)投資核武器、導(dǎo)彈防御、網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)、太空戰(zhàn)和人工智能等領(lǐng)域，體現(xiàn)了美軍欲繼續(xù)提升威懾力、軍事戰(zhàn)備完好度和殺傷力等方面打算。通過(guò)比較，美國(guó)國(guó)防經(jīng)費(fèi)無(wú)論是從金額上，還是占本國(guó)GDP的比例上，都遠(yuǎn)超中國(guó)。作為世界大國(guó)，從維護(hù)國(guó)家地位和安全角度，中國(guó)有必要持續(xù)發(fā)展國(guó)防建設(shè)，提升軍事作戰(zhàn)的能力水平。2.2、行業(yè)現(xiàn)金流情況有好轉(zhuǎn)趨勢(shì)我們用2019Q2-2020Q1的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/總收入的平均值與2019Q1-2019Q4經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/總收入的平均值的差值，考察各行業(yè)2020Q1的現(xiàn)金流情況。比較結(jié)果為國(guó)防軍工行業(yè)領(lǐng)先多個(gè)行業(yè)。進(jìn)一步對(duì)于國(guó)防軍工行業(yè)個(gè)股的2020Q1現(xiàn)金流情況進(jìn)行考察，我們用2020Q1經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量/營(yíng)業(yè)總收入的值與2019Q1該值比較，并挑選出差值較大的個(gè)股，對(duì)其主營(yíng)業(yè)務(wù)與2020Q1經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量好轉(zhuǎn)的原因進(jìn)行分析如下。分析可知2020Q1經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量較好的國(guó)防軍工行業(yè)個(gè)股，其中華訊方舟、奧普光電、中國(guó)衛(wèi)星、雷科防務(wù)等均與衛(wèi)星主題相關(guān)，而大立科技主營(yíng)紅外設(shè)備在今年的疫情防控中業(yè)績(jī)最為突出。一定程度的反映了一季度軍工行業(yè)與衛(wèi)星、防疫抗疫等熱點(diǎn)主題相關(guān)公司的現(xiàn)金流動(dòng)情況較好。其他公司一季度現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)大多是因?yàn)殇N售回款增加。整體帶動(dòng)了行業(yè)的現(xiàn)金流情況相比去年有好轉(zhuǎn)趨勢(shì)，且與其他行業(yè)相比現(xiàn)金流情況也較為理想。2.3、十三五收官，把握國(guó)防軍工三條投資主線2020年是十三五階段的最后一年，同時(shí)也是多個(gè)計(jì)劃、目標(biāo)的節(jié)點(diǎn)時(shí)間。如中國(guó)國(guó)防部于2019年發(fā)布的《新時(shí)代的中國(guó)國(guó)防》白皮書中提出了新時(shí)代中國(guó)國(guó)防和軍隊(duì)建設(shè)的戰(zhàn)略目標(biāo)。白皮書中提出了2020的節(jié)點(diǎn)要求，而文中也提到中國(guó)“機(jī)械化建設(shè)任務(wù)尚未完成”。因此可以預(yù)見，為達(dá)成“基本實(shí)現(xiàn)機(jī)械化，信息化建設(shè)取得重大進(jìn)展”的目標(biāo)，2020下半年行業(yè)相關(guān)領(lǐng)域會(huì)保持高速的推進(jìn)。經(jīng)過(guò)梳理，我們認(rèn)為下半年軍工行業(yè)的投資主線聚焦在裝備產(chǎn)品的需求及交付即國(guó)防裝備剛需，軍工技術(shù)在民用市場(chǎng)的應(yīng)用及民用市場(chǎng)對(duì)軍工技術(shù)發(fā)展的提速即軍民融合拓展，以及國(guó)企上市公司通過(guò)資產(chǎn)調(diào)整提升盈利能力即國(guó)企改革深化三個(gè)方面。3、主線一：量、質(zhì)差距尚存，國(guó)防裝備剛需明顯3.1、與大國(guó)地位相稱，武器裝備建設(shè)而需加強(qiáng)隨著國(guó)防工業(yè)的發(fā)展，中國(guó)的武器裝備水平有了顯著的提升，新型現(xiàn)代化裝備不斷涌現(xiàn)。15式坦克、052D驅(qū)逐艦、殲－20戰(zhàn)斗機(jī)、東風(fēng)－26中遠(yuǎn)程彈道導(dǎo)彈等先后裝備列裝部隊(duì)。但不可否認(rèn)的是，中國(guó)從武器裝備總數(shù)量、武器裝備作戰(zhàn)性能等方面，與當(dāng)今世界的軍事強(qiáng)國(guó)仍然有著顯著差距。根據(jù)軍事信息研究機(jī)構(gòu)IISS在其最新報(bào)告MilitaryBalance2020中統(tǒng)計(jì)，中國(guó)在彈道導(dǎo)彈核潛艇、航空母艦、大型兩棲作戰(zhàn)艦船、戰(zhàn)斗機(jī)、運(yùn)輸機(jī)、武裝直升機(jī)、運(yùn)輸直升機(jī)等裝備的數(shù)量上都顯著落后于美國(guó)，在核潛艇、運(yùn)輸機(jī)、武裝直升機(jī)、裝甲步兵戰(zhàn)車的數(shù)量上與俄羅斯也存在較大差距。中國(guó)在國(guó)際上的地位愈發(fā)提升，國(guó)防建設(shè)及武器裝備需與國(guó)際地位相匹配。從數(shù)據(jù)來(lái)看，防務(wù)裝備方面仍有較大提升空間，該現(xiàn)狀為國(guó)內(nèi)軍工行業(yè)提供了成長(zhǎng)機(jī)遇。3.2、航空：現(xiàn)役新機(jī)型生產(chǎn)放量帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈提升軍事信息研究機(jī)構(gòu)FlightGlobal在其報(bào)告WorldAirForce中將軍用飛機(jī)分為戰(zhàn)斗機(jī)（包含轟炸機(jī)、強(qiáng)擊機(jī)等機(jī)型）、特殊任務(wù)飛機(jī)、加油機(jī)、運(yùn)輸機(jī)、武裝直升機(jī)、訓(xùn)練用飛機(jī)（含固定翼及直升機(jī)）共6大類進(jìn)行數(shù)量統(tǒng)計(jì)。根據(jù)FlightGlobal在其最新報(bào)告WorldAirForce2020中統(tǒng)計(jì)，2019年，美國(guó)各類軍用飛機(jī)總數(shù)量為13264架，俄羅斯為4163架，中國(guó)為3210架?？梢?，在軍用飛機(jī)的數(shù)量方面，中國(guó)與軍事強(qiáng)國(guó)美國(guó)、俄羅斯的差距較為明顯。另外根據(jù)WorldAirForce2020中統(tǒng)計(jì)，按照當(dāng)前較多采用的將戰(zhàn)斗機(jī)分為五代的方法，目前美國(guó)有2型五代機(jī)F-22、F-35共320架在役；技術(shù)年限相對(duì)較長(zhǎng)的是海軍陸戰(zhàn)隊(duì)仍然在使用的AV-8B型STOVL飛機(jī)，而該型機(jī)的垂直/短距起降技術(shù)，除英、美兩國(guó)之外，至今仍沒有其他國(guó)家完全掌握并應(yīng)用于戰(zhàn)斗機(jī)領(lǐng)域?？梢?，美國(guó)的戰(zhàn)斗機(jī)整體技術(shù)領(lǐng)先，當(dāng)中最為先進(jìn)的五代機(jī)數(shù)量占比14.6%。而中國(guó)的現(xiàn)役戰(zhàn)斗機(jī)裝備，中國(guó)屬于第五代戰(zhàn)斗機(jī)的殲20僅有15架在役，僅占全部戰(zhàn)斗機(jī)數(shù)量的1.2%，占比很低。殲7、殲8等較為落后的第二代、第三代戰(zhàn)斗機(jī)仍然占有比較大的比重。通過(guò)以上比較分析可知，目前中國(guó)戰(zhàn)斗機(jī)在數(shù)量、作戰(zhàn)能力以及現(xiàn)代化程度上，仍然需要得到補(bǔ)足和增強(qiáng)。通過(guò)比較還可見，目前在軍用飛機(jī)種類上，中國(guó)與美、俄數(shù)量差距最為懸殊的機(jī)種是作戰(zhàn)直升機(jī)。國(guó)內(nèi)現(xiàn)在主力服役機(jī)型仍有較大比例的Z-8、Z-9等在國(guó)外早期機(jī)型基礎(chǔ)上開發(fā)的型號(hào)。對(duì)比美國(guó)作戰(zhàn)直升機(jī)之中，S-70黑鷹系列（包含海鷹等同系列其他機(jī)型）10噸機(jī)型應(yīng)用最為廣泛，裝備量也最多，占比過(guò)半。而中國(guó)與之定位相似的Z-20系列尚未形成批量服役。我們預(yù)計(jì)，當(dāng)Z-20開始量產(chǎn)后，尤其在陸軍、海軍方面，有望得到大批量列裝。3.3、陸裝：內(nèi)生外延需求拉動(dòng)產(chǎn)能提升經(jīng)過(guò)40余年的發(fā)展，中國(guó)陸軍武器裝備建設(shè)實(shí)現(xiàn)了從第一代裝備向第三代裝備的整體跨越，三代主戰(zhàn)坦克達(dá)到世界先進(jìn)水平，陸軍航空兵裝備也快速崛起，低空防空系統(tǒng)大大增強(qiáng)，陸戰(zhàn)裝備體系日趨完備先進(jìn)，編制和部隊(duì)分類都有重大突破。但作為地面作戰(zhàn)的主力，距離全面實(shí)現(xiàn)全域作戰(zhàn)、機(jī)動(dòng)作戰(zhàn)的轉(zhuǎn)型發(fā)展目標(biāo)，仍然任重而道遠(yuǎn)，面向“一體化、模塊化、隱身化、精確化、信息化、智能化、無(wú)人化”等現(xiàn)代化指標(biāo)，還要付出更大的努力。根據(jù)2019年中國(guó)國(guó)防部頒發(fā)的《新時(shí)代的中國(guó)國(guó)防》，調(diào)整改革后的陸軍包括機(jī)動(dòng)作戰(zhàn)部隊(duì)、邊海防部隊(duì)、警衛(wèi)警備部隊(duì)等，下轄5個(gè)戰(zhàn)區(qū)陸軍、新疆軍區(qū)、西藏軍區(qū)等，共計(jì)13個(gè)集團(tuán)軍。要求在未來(lái)，按照機(jī)動(dòng)作戰(zhàn)、立體攻防的戰(zhàn)略，提升精確作戰(zhàn)、立體作戰(zhàn)、全域作戰(zhàn)、多能作戰(zhàn)、持續(xù)作戰(zhàn)能力，努力建設(shè)一支強(qiáng)大的現(xiàn)代化新型陸軍。這其中一個(gè)重要任務(wù)是構(gòu)建現(xiàn)代化武器裝備體系，加大淘汰老舊裝備力度，逐步形成以高新技術(shù)裝備為骨干的武器裝備體系。以坦克為例，目前我國(guó)擁有約5850輛主戰(zhàn)坦克，其中性能相對(duì)落后的第一代坦克（59式、79式等）占比仍30%。淘汰老舊坦克，研發(fā)如15式輕型坦克等新式坦克和裝甲車是陸軍裝備發(fā)展的未來(lái)大趨勢(shì)。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)目前也在逐步進(jìn)行主戰(zhàn)坦克的更新?lián)Q代。2020年初與2019年初時(shí)的現(xiàn)役坦克數(shù)量相比，第一代坦克的數(shù)量下降，而新型坦克的數(shù)量上升。盡管如此，中國(guó)相對(duì)落后的第一代、第二代坦克現(xiàn)役數(shù)量仍然占比50%以上。按照近期的趨勢(shì)，坦克及裝甲車輛的更新?lián)Q代將一直持續(xù)。與此同時(shí)，統(tǒng)籌主戰(zhàn)裝備、信息系統(tǒng)、保障裝備發(fā)展，全面提升標(biāo)準(zhǔn)化、系列化、通用化水平，也是未來(lái)陸軍裝備發(fā)展的重點(diǎn)。如果說(shuō)國(guó)內(nèi)需求對(duì)于陸戰(zhàn)裝備生產(chǎn)屬于內(nèi)生需求，而作為外延需求的軍貿(mào)市場(chǎng)方面，進(jìn)入2020年以來(lái)也是捷報(bào)連連，其中合同金額最大的為5月6日，巴基斯坦陸軍正式?jīng)Q定采購(gòu)300輛VT-4主戰(zhàn)坦克，首批已經(jīng)簽約采購(gòu)176輛，合同價(jià)值約8.6億美元，單價(jià)接近500萬(wàn)美元，第二批124輛VT-4主戰(zhàn)坦克將隨后簽約。按上述平均價(jià)格估算，300輛VT-4坦克的總合同價(jià)格接近105億人民幣，即便軍貿(mào)模式合同價(jià)格不是直接計(jì)入主機(jī)廠的營(yíng)收，但對(duì)比國(guó)內(nèi)上市公司陸戰(zhàn)裝備主機(jī)廠內(nèi)蒙一機(jī)2019年總營(yíng)收為127億，該訂單對(duì)國(guó)內(nèi)軍工企業(yè)來(lái)說(shuō)，能夠帶來(lái)的收入也是相當(dāng)可觀。隨著中國(guó)新型武器的接連亮相，可供軍貿(mào)銷售的產(chǎn)品日漸豐富。中國(guó)軍事實(shí)力的不斷增強(qiáng)提高了中國(guó)軍貿(mào)產(chǎn)品的品牌實(shí)力。性價(jià)比優(yōu)勢(shì)也能夠較好的匹配第三世界國(guó)家的購(gòu)買力水平。而陸戰(zhàn)裝備單價(jià)小、使用門檻相對(duì)低，較為容易成為軍貿(mào)合同標(biāo)的?？紤]到巴基斯坦與印度的對(duì)峙、尼日利亞反恐局勢(shì)等情況會(huì)持續(xù)存在，以及多個(gè)第三世界國(guó)家可能存在類似的需求，我們預(yù)計(jì)其仍會(huì)繼續(xù)通過(guò)軍貿(mào)渠道解決武器裝備需求，進(jìn)而國(guó)內(nèi)涉及軍貿(mào)業(yè)務(wù)的企業(yè)有望獲得更多訂單。3.4、艦船：軍艦“下餃子”繼續(xù)，民船高附加值船型有突破按照國(guó)防部對(duì)于海軍“近海防御、遠(yuǎn)海防衛(wèi)”的戰(zhàn)略要求，近年來(lái)，噸位較大、現(xiàn)代化程度較高的艦船建造持續(xù)開展。我們認(rèn)為，亞丁灣護(hù)航以及近年來(lái)一系列的訓(xùn)練及演習(xí)，中國(guó)海軍較大程度的提升了遠(yuǎn)海執(zhí)行任務(wù)能力和實(shí)戰(zhàn)能力，而對(duì)于艦船使用的理解，以及對(duì)新型艦船的需求，都具有了更為深刻的認(rèn)識(shí)。當(dāng)前，臺(tái)灣問(wèn)題、南海爭(zhēng)端等問(wèn)題尚未徹底得到解決；隨著一帶一路的發(fā)展中國(guó)在海外的利益也需要強(qiáng)有力的海軍保護(hù)。我們認(rèn)為，海軍重大型號(hào)批量建造和服役的狀態(tài)仍將持續(xù)。船舶制造方面，受到新冠疫情影響，本就較為平淡的航運(yùn)業(yè)愈發(fā)蕭條。春節(jié)過(guò)后至5月底，BDI指數(shù)有一定波動(dòng)，但仍處于低位。更遠(yuǎn)的回溯航運(yùn)市場(chǎng)，BDI自從在2007-2008年前后達(dá)到高點(diǎn)后，到現(xiàn)在已經(jīng)過(guò)了近13年，而常規(guī)運(yùn)輸船型大多使用壽命為15年左右。根據(jù)我們了解，近期不乏有船東開始或考慮開始將老舊的、經(jīng)濟(jì)性變差的舊船拆解。由于新冠疫情的影響并非短期能夠消除，我們認(rèn)為近期較難實(shí)現(xiàn)由經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)而帶動(dòng)航運(yùn)業(yè)景氣度的快速回升。民用船舶市場(chǎng)方面，4月22日，中國(guó)船舶集團(tuán)有限公司與卡塔爾石油公司簽署“中國(guó)船舶-卡塔爾石油液化天然氣（LNG）船建造項(xiàng)目”協(xié)議，卡塔爾石油公司將在中國(guó)船舶集團(tuán)旗下滬東中華造船（集團(tuán)）有限公司訂造系列大型液化天然氣運(yùn)輸船。這筆訂單涉及批量17.4萬(wàn)立方米的LNG船，總造價(jià)超過(guò)200億元人民幣。這是卡塔爾天然氣項(xiàng)目首批訂單，也是中國(guó)船舶企業(yè)迄今承接的金額最大的造船出口訂單。目前，在全球只有十余家船廠能夠建造LNG船。在中國(guó)，船舶集團(tuán)旗下的滬東中華是較為少有具備成功建造大型LNG船業(yè)績(jī)的企業(yè)。隨著國(guó)內(nèi)船舶制造產(chǎn)業(yè)的升級(jí)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)有更多的高附加值船型，如LNG等液化氣船、LNG燃料動(dòng)力運(yùn)輸船、豪華郵輪等，將在中國(guó)的船廠進(jìn)行制造，而江南、滬東中華、外高橋、廣船國(guó)際等國(guó)內(nèi)實(shí)力較強(qiáng)且已經(jīng)在相關(guān)領(lǐng)域具備基礎(chǔ)積累的船廠將更有希望獲得相應(yīng)訂單。3.5、航天：載人工程“第三步”拉開序幕2020年3月16日，中國(guó)的長(zhǎng)征七號(hào)甲運(yùn)載火箭沒有成功把衛(wèi)星送入預(yù)定軌道。時(shí)隔24天，4月9日，搭載著印尼帕拉帕-N1通信衛(wèi)星的長(zhǎng)征三號(hào)乙運(yùn)載火箭也沒能成功入軌。接連兩次的火箭發(fā)射失利，一定程度的反映了航天行業(yè)的難度和風(fēng)險(xiǎn)性。5月5日，為中國(guó)載人空間站工程研制的長(zhǎng)征五號(hào)B運(yùn)載火箭，搭載新一代載人飛船試驗(yàn)船和柔性充氣式貨物返回艙試驗(yàn)艙，在文昌航天發(fā)射場(chǎng)點(diǎn)火升空，載荷組合體與火箭成功分離，進(jìn)入預(yù)定軌道，首飛任務(wù)取得圓滿成功，實(shí)現(xiàn)空間站階段飛行任務(wù)首戰(zhàn)告捷，拉開中國(guó)載人航天工程“第三步”任務(wù)序幕。中共中央、國(guó)務(wù)院、中央軍委對(duì)長(zhǎng)征五號(hào)B運(yùn)載火箭首次飛行任務(wù)圓滿成功發(fā)出賀電。這次首飛成功，拉開了中國(guó)空間站階段飛行任務(wù)的帷幕。按照目前披露的計(jì)劃，在未來(lái)2-3年的時(shí)間內(nèi)，中國(guó)載人航天工程還將實(shí)施11次高密度發(fā)射任務(wù)。發(fā)射空間站核心艙和兩個(gè)實(shí)驗(yàn)艙，還有4次神舟載人飛船的發(fā)射，以及4次天舟貨運(yùn)飛船的發(fā)射，覆蓋的時(shí)間段是空間站關(guān)鍵技術(shù)驗(yàn)證階段和空間站建造階段。11次任務(wù)的完成，將標(biāo)志著中國(guó)空間站正式建成。國(guó)防裝備剛需主線，建議關(guān)注主機(jī)廠中航沈飛、中直股份。4、主線二：信息化、防疫抗疫、國(guó)產(chǎn)化替代領(lǐng)域發(fā)力，軍民融合拓展迅速近年國(guó)內(nèi)較為重視軍民融合的推進(jìn)。黨和軍隊(duì)的多次會(huì)議決議中，均提及軍民融合。隨著軍民融合的深入，其對(duì)于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的推動(dòng)作用越來(lái)越顯著。2020年，軍民融合的積極作用在信息化、防疫抗疫領(lǐng)域得到了很好的體現(xiàn)。面對(duì)美歐在部分高技術(shù)領(lǐng)域?qū)χ袊?guó)的封鎖，軍民融合也有望成為能夠快速完成國(guó)內(nèi)研發(fā)、自主可控，實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化替代的渠道之一。4.1、軍工信息化：衛(wèi)星互聯(lián)起步，北斗組網(wǎng)收官上半年信息化方面表現(xiàn)較為突出的為航天領(lǐng)域的低軌通信衛(wèi)星星座及天基互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)，以及即將完成組網(wǎng)的北斗三號(hào)導(dǎo)航衛(wèi)星系統(tǒng)。根據(jù)美國(guó)衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)(SatelliteIndustryAssociation,SIA)發(fā)布的2019年衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)狀況報(bào)告，2018年全球衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)總收入為2774億美元，與上年相比增長(zhǎng)了3％。各方面業(yè)務(wù)在2018年度的收入情況為：衛(wèi)星制造收入195億美元，占總收入比7.0%，同比增長(zhǎng)26%；發(fā)射服務(wù)收入62億美元，占總收入比2.2%，同比增長(zhǎng)34%；地面設(shè)備制造收入1252億美元，占總收入比45.1%，同比增長(zhǎng)了5%；衛(wèi)星服務(wù)收入1265億美元，占總收入比45.6%，同比下降1.7%。衛(wèi)星制造和發(fā)射服務(wù)短期內(nèi)較快增長(zhǎng)，一方面是由于全球航天行業(yè)的內(nèi)生自然增長(zhǎng)，另一方面是低軌衛(wèi)星通信建設(shè)為航天行業(yè)提供了市場(chǎng)增量。多家公司將大量低軌通信衛(wèi)星送入太空。其中，僅SpaceX公司在近一年內(nèi)，就已經(jīng)完成了7次發(fā)射，將約420顆衛(wèi)星發(fā)射入軌。根據(jù)UCS的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，至2019年10月1日，全球在軌有效運(yùn)行的衛(wèi)星數(shù)量總計(jì)2218顆，其中中國(guó)運(yùn)營(yíng)衛(wèi)星320顆，約占全球數(shù)量的14%，約為美國(guó)運(yùn)營(yíng)數(shù)量988顆的三分之一。通信衛(wèi)星方面，全球數(shù)量總計(jì)829顆，中國(guó)44顆占比5%，美國(guó)381顆占比46%，俄羅斯83顆占比10%?？梢姛o(wú)論在在軌衛(wèi)星總數(shù)量方面還是在細(xì)分領(lǐng)域的通信衛(wèi)星在軌數(shù)量方面，與領(lǐng)先的美國(guó)相比，中國(guó)差距都較為明顯，存在盡快提升的需求。十三五期間航天領(lǐng)域國(guó)家政策密集出臺(tái)，衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)發(fā)展迎來(lái)重大契機(jī)。在兩個(gè)重大航天工程——虹云工程和鴻雁星座的引領(lǐng)下，國(guó)內(nèi)低軌寬帶通信衛(wèi)星系統(tǒng)建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)。國(guó)務(wù)院已明確支持民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入衛(wèi)星領(lǐng)域，《國(guó)家民用空間基礎(chǔ)設(shè)施中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃》(2015-2025年)中表明國(guó)內(nèi)低軌衛(wèi)星發(fā)展機(jī)制從政府投資為主向多元化、商業(yè)化發(fā)展轉(zhuǎn)變，自2014年國(guó)家鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入航天領(lǐng)域以來(lái)，越來(lái)越多的民營(yíng)企業(yè)步入到微小衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)中。2020年4月20日，國(guó)資委和國(guó)家發(fā)展改革委同時(shí)召開經(jīng)濟(jì)運(yùn)行例行發(fā)布會(huì)。國(guó)家發(fā)改委創(chuàng)新和高技術(shù)發(fā)展司司長(zhǎng)伍浩表示，新基建中的“信息基礎(chǔ)設(shè)施”主要是指基于新一代信息技術(shù)演化生成的基礎(chǔ)設(shè)施，比如，以5G、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)為代表的通信網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施，以數(shù)據(jù)中心、智能計(jì)算中心為代表的算力基礎(chǔ)設(shè)施等。這是國(guó)家發(fā)改委首次將衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)列入新基建。衛(wèi)星導(dǎo)航方面，3月9日晚，北斗系統(tǒng)第54顆導(dǎo)航衛(wèi)星發(fā)射成功，北斗三號(hào)全面組網(wǎng)完成在即，最后一顆衛(wèi)星計(jì)劃于今年5月發(fā)射，北斗三號(hào)全球系統(tǒng)組網(wǎng)預(yù)計(jì)將比目標(biāo)提前半年完成。組網(wǎng)完成后，預(yù)計(jì)下游的應(yīng)用端將會(huì)迎來(lái)高速增長(zhǎng)。導(dǎo)航市場(chǎng)空間上，2019年10月，歐洲GNSS管理局（GSA）在《GNSS市場(chǎng)報(bào)告（2019）》中預(yù)測(cè)，10年內(nèi)的GNSS終端的全球用戶終端社會(huì)持有量仍將節(jié)節(jié)攀升，產(chǎn)業(yè)的總產(chǎn)值會(huì)繼續(xù)穩(wěn)定地增長(zhǎng)一倍以上；2019年亞太地區(qū)平均每人的持有量為0.8臺(tái)/人，只達(dá)到全球的平均數(shù)，與北美的2.0臺(tái)/人相比，還有很大差距，由此可見終端類設(shè)備還有很大的發(fā)展空間，北斗相關(guān)產(chǎn)業(yè)有很大機(jī)會(huì)受益。4.2、防疫抗疫：軍工技術(shù)成功轉(zhuǎn)化助力防控工作軍民融合的優(yōu)越性，在2020年初的防控疫情工作中，也得到了很好的體現(xiàn)。如空軍出動(dòng)了運(yùn)-20等運(yùn)輸機(jī)運(yùn)輸軍隊(duì)醫(yī)療隊(duì)隊(duì)員和大批醫(yī)療物資抵達(dá)抗疫一線，有力減緩了醫(yī)護(hù)資源緊缺情況的同時(shí)，也檢驗(yàn)了裝備的使用性能及部隊(duì)的應(yīng)急響應(yīng)能力。又如為了防控疫情需要，紅外測(cè)溫儀器類產(chǎn)品短期內(nèi)迎來(lái)了爆發(fā)式的需求增長(zhǎng)，生產(chǎn)軍工紅外產(chǎn)品的大立科技、高德紅外、久之洋等企業(yè)，在本次疫情中生產(chǎn)供應(yīng)了大量的測(cè)溫產(chǎn)品；威海廣泰獲得了較多移動(dòng)發(fā)熱巡診車等方艙醫(yī)療車輛的訂單。國(guó)家對(duì)于軍民融合發(fā)展的支持，使參與國(guó)防建設(shè)的門檻逐漸降低。傳統(tǒng)的軍工、民營(yíng)企業(yè)打破固有界限，都有望因市場(chǎng)拓展而受益。4.3、國(guó)產(chǎn)化替代：軍民融合發(fā)展最重要的目標(biāo)之一對(duì)于中國(guó)的國(guó)防建設(shè)涉及的多個(gè)高新技術(shù)領(lǐng)域，美國(guó)和多數(shù)西方發(fā)達(dá)國(guó)家一直是“短合作、長(zhǎng)封鎖”的態(tài)度。尤其在近年來(lái)，隨著中國(guó)國(guó)力的上升，美國(guó)為首的西方發(fā)達(dá)國(guó)家越來(lái)越限制在高技術(shù)領(lǐng)域?qū)χ袊?guó)的出口。中國(guó)曾經(jīng)選擇從俄羅斯及烏克蘭等國(guó)家引進(jìn)的現(xiàn)代級(jí)導(dǎo)彈驅(qū)逐艦、SU-27戰(zhàn)斗機(jī)、伊爾076運(yùn)輸機(jī)等裝備在一定程度上緩解了國(guó)防的急迫需求。同時(shí)，中國(guó)在不斷努力，獨(dú)立自主發(fā)展本國(guó)的國(guó)防軍工技術(shù)。至目前，中國(guó)國(guó)防工業(yè)、制造業(yè)等相關(guān)行業(yè)已經(jīng)發(fā)展至一定水平。我們認(rèn)為，在武器裝備生產(chǎn)方面，如軍用飛機(jī)、車輛、艦船的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)制造、總裝等環(huán)節(jié)，已經(jīng)基本能夠立足國(guó)內(nèi)完成。國(guó)家軍工行業(yè)技術(shù)方面的短板，則存在于發(fā)動(dòng)機(jī)、高新材料、電子元器件等方向。而這些方向，在民用領(lǐng)域也有非常重要的應(yīng)用。以發(fā)動(dòng)機(jī)（軍工方向主要為航空發(fā)動(dòng)機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī)）為例，其產(chǎn)業(yè)的國(guó)際格局長(zhǎng)期未發(fā)生過(guò)根本改變，在軍用領(lǐng)域美、俄?yè)碛薪^對(duì)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，其新一代發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)均已成熟并應(yīng)用實(shí)戰(zhàn)。在民用領(lǐng)域，美、英、法壟斷著全球市場(chǎng)，不斷向更穩(wěn)定、更低排放和更高的燃油效率發(fā)展。我國(guó)已有軍用飛機(jī)采用了自主研發(fā)的渦扇10等型號(hào)發(fā)動(dòng)機(jī)，“太行”發(fā)動(dòng)機(jī)家族已經(jīng)站穩(wěn)了腳跟，并在中國(guó)戰(zhàn)斗機(jī)“科技樹”上衍生出一條寶貴的國(guó)產(chǎn)動(dòng)力分支。但客觀的看，中國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)距離頂尖水平仍有不小的差距。2020年2月，美國(guó)政府稱有可能通過(guò)拒絕發(fā)放許可證的方式，不再允許通用電氣公司與法國(guó)賽峰集團(tuán)旗下的合資企業(yè)CFM國(guó)際公司向中國(guó)出口更多LEAP-1C噴氣發(fā)動(dòng)機(jī)。這些發(fā)動(dòng)機(jī)正被用于研發(fā)中國(guó)商用飛機(jī)公司的C919噴氣式客機(jī)。雖然最終美國(guó)還是同意該型發(fā)動(dòng)機(jī)的繼續(xù)出口，然而這種“卡脖子”的情況無(wú)論發(fā)生在國(guó)防還是民用領(lǐng)域，都會(huì)使正在進(jìn)行的項(xiàng)目停滯。類似的情況還存在于高新材料以及電子元器件領(lǐng)域。高新材料如碳纖維，既是航空航天制造的重要原材料，同時(shí)又可應(yīng)用在風(fēng)電葉片、體育休閑等領(lǐng)域。此前，軍用及民用技術(shù)的發(fā)展是割裂的，致使軍用技術(shù)盡管投入較高，應(yīng)用領(lǐng)域也僅限于國(guó)防，技術(shù)更新也僅能夠跟隨武器裝備的更新?lián)Q代而進(jìn)行，是遲緩和不連續(xù)的。隨著軍民融合的推進(jìn)，民用市場(chǎng)能夠較好的攤薄軍用技術(shù)研發(fā)的成本，同時(shí)促進(jìn)技術(shù)較快而持續(xù)的更新。后續(xù)隨著軍民融合的不斷深入，共性技術(shù)的不斷掌握，有望使曾經(jīng)依賴進(jìn)口解決配套問(wèn)題的分系統(tǒng)、零部件、元器件，全面實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化替代。軍民融合拓展主線，下半年，低軌衛(wèi)星及天基互聯(lián)網(wǎng)將繼續(xù)推進(jìn)，北斗導(dǎo)航將全面運(yùn)營(yíng)。推薦連接器龍頭、通信及新能源汽車領(lǐng)域拓展標(biāo)的中航光電，衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈配套、新基建等領(lǐng)域元器件配套標(biāo)的航天電器，信息技術(shù)標(biāo)的航天發(fā)展，高可靠電容器生產(chǎn)龍頭企業(yè)宏達(dá)電子；建議關(guān)注小衛(wèi)星制造標(biāo)的中國(guó)衛(wèi)星；防疫抗疫邏輯，建議關(guān)注紅外高新技術(shù)企業(yè)高德紅外，無(wú)人裝備、方艙醫(yī)療車生產(chǎn)企業(yè)威海廣泰。5、主線三：提升盈利能力，國(guó)企改革深化持續(xù)國(guó)企上市公司的改革持續(xù)推進(jìn)，對(duì)上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力也越來(lái)越重視。較為具有代表性的包括中國(guó)船舶的資產(chǎn)注入和中航飛機(jī)的資產(chǎn)置換。5.1、中國(guó)船舶資產(chǎn)注入：增強(qiáng)船海業(yè)務(wù)核心競(jìng)爭(zhēng)力2019年10月，中國(guó)船舶工業(yè)集團(tuán)與中國(guó)船舶重工集團(tuán)實(shí)施聯(lián)合重組，新設(shè)中國(guó)船舶集團(tuán)有限公司，中船工業(yè)和中船重工整體劃入中國(guó)船舶集團(tuán)。隨后，上市公司中國(guó)船舶公告其計(jì)劃發(fā)行股份進(jìn)行資產(chǎn)重組。2020年3月下旬，涉及的資產(chǎn)過(guò)戶已相繼辦理完畢，本次交易后，江南造船、外高橋造船、中船澄西成為公司的全資子公司；公司持有廣船國(guó)際51%的股權(quán)，廣船國(guó)際成為