汽車零部件行業(yè)研究之華域汽車深度解析

汽車零部件行業(yè)研究之華域汽車深度解析

，搜索下載。1.華域汽車：汽車零部件巨頭華域汽車是行業(yè)地位領(lǐng)先的綜合性汽車零部件上市公司。華域汽車前身是上海巴士實(shí)業(yè)股份有限公司。2009年，借助巴士股份集團(tuán)重組契機(jī)，上汽集團(tuán)將零部件資產(chǎn)注入巴士股份，并將公司更名為華域汽車股份有限公司。公司總部位于上海，主要業(yè)務(wù)為汽車零部件設(shè)計(jì)、研發(fā)和銷售，各類產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市占率位居前列。公司區(qū)域布局及集群效應(yīng)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，已在全國(guó)22個(gè)省市布局355個(gè)研發(fā)制造和服務(wù)基地，在美國(guó)、德國(guó)、俄羅斯等全球多個(gè)國(guó)家設(shè)有93個(gè)生產(chǎn)制造與研發(fā)基地。內(nèi)生+外延，推動(dòng)華域汽車迅速成長(zhǎng)。自2009年更名為華域汽車，公司便開(kāi)啟了收購(gòu)之路。從2009年-2019年，華域先后收購(gòu)了延鋒偉世通汽飾、圣德曼鑄造、上海汽車制動(dòng)、上海小糸車燈、上海匯眾以及薩克斯動(dòng)力等汽車零部件公司，形成結(jié)構(gòu)完善的六大板塊業(yè)務(wù)，并成為國(guó)內(nèi)汽車零部件業(yè)務(wù)規(guī)模、產(chǎn)品品種、客戶覆蓋、應(yīng)用開(kāi)發(fā)能力都位居前列的綜合性的汽車零部件公司。子公司眾多，延鋒汽飾貢獻(xiàn)主要業(yè)績(jī)。2011年，上汽總公司將其所持有的華域汽車60.1%的股份轉(zhuǎn)讓給上汽集團(tuán)。截至2019H1，公司控股股東為上汽集團(tuán)，持股比例為58.3%。公司旗下現(xiàn)設(shè)19家并表子公司、49家聯(lián)營(yíng)或合營(yíng)公司。并表子公司中，營(yíng)收貢獻(xiàn)前三分別是延鋒汽飾、匯眾汽車和華域視覺(jué)，2019H1分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收409.4億元、87.2億元和71.9億元，汽車內(nèi)外飾件業(yè)務(wù)的延鋒汽飾更是達(dá)到了58%的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。內(nèi)外飾與功能件為核心板塊，相關(guān)產(chǎn)品穩(wěn)居行業(yè)龍頭。公司業(yè)務(wù)可細(xì)分為汽車內(nèi)外飾件、金屬成型和模具、功能件、電子電器件、熱加工件和新能源六個(gè)板塊。其中核心業(yè)務(wù)為內(nèi)外飾件和功能件業(yè)務(wù)，二者營(yíng)收總和占公司營(yíng)收比重長(zhǎng)期維持在80%以上。2019H1，內(nèi)外飾與功能件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收446.2和142.9億元，營(yíng)收占比分別為67.2%和21.5%。而根據(jù)中誠(chéng)信披露數(shù)據(jù)，2017年公司內(nèi)外飾件業(yè)務(wù)中的儀表板、汽車座椅、方向盤、保險(xiǎn)杠等產(chǎn)品，以及功能性總成件中的穩(wěn)定桿、傳動(dòng)軸、空調(diào)壓縮機(jī)、真空助力器等產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市占率在24%以上，穩(wěn)居行業(yè)龍頭。"中性化"策略逐步展開(kāi)，客戶多元化拓展。2018年，公司的營(yíng)業(yè)收入中有58.4%來(lái)自上汽集團(tuán)，上汽系整車企業(yè)仍然是公司客戶的重要組成部分。但同時(shí)，公司41.6%的營(yíng)業(yè)收入則來(lái)自于上汽集團(tuán)以外的整車客戶，相較2015年提高約3個(gè)百分點(diǎn)，客戶逐漸多元化。目前公司已與一汽大眾、長(zhǎng)安福特、華晨寶馬、北京現(xiàn)代、東風(fēng)日產(chǎn)、江淮汽車、長(zhǎng)城汽車、廣汽集團(tuán)、北汽集團(tuán)、吉利汽車等國(guó)內(nèi)主要整車企業(yè)建立了長(zhǎng)期合作關(guān)系。此外，公司內(nèi)飾件、輕量化鑄鋁、油箱系統(tǒng)及汽車電子等部分優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)和產(chǎn)品也已進(jìn)入歐、美、韓、澳及東南亞等地區(qū)市場(chǎng)。業(yè)績(jī)十年穩(wěn)步提升。自2009年重組以來(lái)，公司業(yè)績(jī)快速提升，2009-2018年，公司營(yíng)業(yè)收入CAGR達(dá)22.9%，歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR為20.2%。2018年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和歸母凈利1,571.7、80.3億元，同比增長(zhǎng)11.9%、22.5%。此外，受益公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，2019H1的毛利率達(dá)14.7%，同比提升1個(gè)百分點(diǎn)，毛利率水平進(jìn)一步改善。2.延鋒汽飾：領(lǐng)跑行業(yè)，受益產(chǎn)品升級(jí)2.1.全球龍頭，全領(lǐng)域覆蓋汽車內(nèi)飾兼具裝飾、安全與功能性。廣義上的汽車內(nèi)飾，指車內(nèi)對(duì)人體起到保護(hù)作用或裝飾作用的部件，以及具有獨(dú)立功能的車身附件。主要包括儀表盤系統(tǒng)、門內(nèi)護(hù)板系統(tǒng)、頂棚系統(tǒng)、座椅系統(tǒng)、立柱護(hù)板系統(tǒng)、其余駕駛室內(nèi)裝件系統(tǒng)、空氣循環(huán)系統(tǒng)、安全系統(tǒng)以及車內(nèi)照明與聲學(xué)系統(tǒng)等，兼具了裝飾性、安全性和功能性。而狹義上的汽車內(nèi)飾，則僅僅是指主要起到裝飾性作用的內(nèi)飾件，而不包括座椅系統(tǒng)、座艙電子系統(tǒng)等。延鋒汽飾業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升，營(yíng)收貢獻(xiàn)維持60%以上。延鋒汽車飾件系統(tǒng)有限公司（以下簡(jiǎn)稱"延鋒汽飾"）前身為延鋒偉世通，1994年由上海汽車工業(yè)（集團(tuán)）總公司和美國(guó)偉世通國(guó)際控股有限公司共同投資設(shè)立。2013年華域汽車收購(gòu)偉世通國(guó)際所持有的50%股權(quán)，并將其更名為延鋒汽飾，自此延鋒汽飾成為華域汽車的全資子公司。2013-2018年，延鋒汽飾的營(yíng)業(yè)收入CAGR達(dá)14.0%，歷年?duì)I收貢獻(xiàn)均超60%。2018年，延鋒汽飾實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和歸母凈利962.3億元、29.7億元，占比分別為61.2%、37.0%。2019H1延鋒汽飾的營(yíng)收為409.4億元，營(yíng)收貢獻(xiàn)為58%。延鋒汽飾業(yè)務(wù)覆蓋五大板塊，多個(gè)主導(dǎo)產(chǎn)品市占率第一。延鋒汽飾主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域覆蓋汽車內(nèi)飾、汽車座椅、座艙電子、被動(dòng)安全、汽車外飾五大業(yè)務(wù)板塊。2015年，延鋒汽飾與美國(guó)江森自控開(kāi)展內(nèi)飾業(yè)務(wù)重組，合資設(shè)立了全球最大的汽車內(nèi)飾公司——延鋒汽車內(nèi)飾系統(tǒng)有限公司，其中延鋒汽飾控股70%，江森自控持股30%。此外，汽車座椅、座艙電子、被動(dòng)安全和汽車外飾分別為延鋒與安道拓、偉世通、百利得、彼歐合資的下屬企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)。延鋒汽飾的諸多產(chǎn)品包括儀表板、座椅、方向盤、保險(xiǎn)杠、氣囊等，2017年國(guó)內(nèi)市占率分別為31.3%、31.7%、24.2%、24.8%、23.5%，均處于行業(yè)領(lǐng)先地位。延鋒躋身全球零部件供應(yīng)商二十強(qiáng)，位列全球汽車內(nèi)飾供應(yīng)商排行榜首。在汽車零部件綜合業(yè)務(wù)方面，延鋒汽飾近年來(lái)表現(xiàn)突出，國(guó)際排名逐步上升。由《美國(guó)汽車新聞》發(fā)布、按照上一年相關(guān)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入進(jìn)行排序的年度全球汽車零部件配套供應(yīng)商百?gòu)?qiáng)榜中，延鋒汽飾作為排名最高的中國(guó)企業(yè)，持續(xù)占據(jù)前二十強(qiáng)之位。而在汽車飾件細(xì)分市場(chǎng)中，目前全球行業(yè)巨頭包括延鋒汽飾、佛吉亞、安通林、偉世通、江森自控等。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究的測(cè)算，2016年延鋒汽飾在全球汽車內(nèi)飾市場(chǎng)上的占有率達(dá)到了11%，高于佛吉亞、安通林等其他供應(yīng)商。國(guó)內(nèi)客戶多元化，海外市場(chǎng)覆蓋廣泛。延鋒汽飾在服務(wù)于上汽集團(tuán)旗下整車品牌的同時(shí)，貫徹公司"中性化"原則，積極開(kāi)拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，與眾多合資與自主整車品牌建立合作伙伴關(guān)系，主要非上汽系客戶包括北京汽車、長(zhǎng)城汽車、吉利汽車、東風(fēng)日產(chǎn)、奇瑞汽車、長(zhǎng)安汽車等。此外，延鋒汽飾也積極拓展海外市場(chǎng)，在中國(guó)、歐洲、北美、南非、東南亞等地區(qū)設(shè)立200多家生產(chǎn)制造基地，覆蓋奔馳、大眾、寶馬、福特、通用等重要國(guó)際整車企業(yè)。對(duì)比國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，延鋒汽飾產(chǎn)品和客戶具有顯著優(yōu)勢(shì)。目前延鋒汽飾行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手多為主要為寧波華翔、岱美股份、新泉股份、繼峰股份、常熟汽飾等。但多數(shù)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手體量較小，營(yíng)業(yè)收入未超過(guò)50億元。且多數(shù)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手專注某幾個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，在獨(dú)有的領(lǐng)域內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，但整體綜合競(jìng)爭(zhēng)力遠(yuǎn)不及千億級(jí)別的延鋒。從客戶層面來(lái)看，延鋒汽飾背靠上汽系整車企業(yè)，并依托全球布局的產(chǎn)業(yè)基地，逐步為全球優(yōu)質(zhì)車企供貨，客戶覆蓋面和粘性最為強(qiáng)大。從利潤(rùn)率角度來(lái)看，由于延鋒的綜合性和集成性，產(chǎn)品多且雜，利潤(rùn)率不及專注細(xì)分領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們。2.2.消費(fèi)關(guān)注度+智能化，推動(dòng)內(nèi)飾再升級(jí)消費(fèi)者關(guān)注度升級(jí)，推動(dòng)汽車內(nèi)飾價(jià)值穩(wěn)步提升。據(jù)蓋世汽車于2017年的調(diào)研結(jié)果顯示，有43%的消費(fèi)者認(rèn)為汽車內(nèi)飾非常重要，會(huì)直接影響購(gòu)車決策。隨著消費(fèi)者對(duì)內(nèi)飾的舒適性、精致性要求越來(lái)越高，帶來(lái)汽車內(nèi)飾在工藝、材料、設(shè)計(jì)等方面的升級(jí)，從而推動(dòng)推動(dòng)單車內(nèi)飾價(jià)值的提升。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究的統(tǒng)計(jì)，2016年，汽車內(nèi)飾成本占比已達(dá)21%，相較2012年的11%提升10個(gè)百分點(diǎn)。而根據(jù)金恒德數(shù)據(jù)顯示，2015年以來(lái)汽車內(nèi)飾用品價(jià)格指數(shù)呈不斷上升趨勢(shì)，CAGR達(dá)到6.5%。延鋒汽飾把握內(nèi)飾智能化的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，智能座艙已具備量產(chǎn)實(shí)力，有望為延鋒打開(kāi)新的成長(zhǎng)空間。伴隨智能駕駛技術(shù)的發(fā)展，汽車內(nèi)飾也逐步在造型、感官、舒適性和功能體驗(yàn)等各個(gè)方面融入智能化技術(shù)。而集成了各項(xiàng)功能的智能座艙則是未來(lái)汽車內(nèi)飾行業(yè)重點(diǎn)發(fā)展的對(duì)象。目前，延鋒汽飾已推出XiM18等多款以內(nèi)飾智能化為核心的概念車，最新款內(nèi)飾體驗(yàn)艙XiM20，集中呈現(xiàn)包括智能內(nèi)飾表面(SIS)桌板、智能音頻控制在內(nèi)的創(chuàng)新功能。此外，延鋒汽飾亦推出第一代可量產(chǎn)型智能座艙，已經(jīng)有多家汽車制造商表示愿意與之開(kāi)展合作生產(chǎn)。3.華域視覺(jué)：行業(yè)龍頭，受益車燈LED、智能化3.1.一超多強(qiáng)，國(guó)內(nèi)龍頭華域視覺(jué)與日本小糸分離，營(yíng)收貢獻(xiàn)10.2%排名第三。前身為上海小糸的華域視覺(jué)科技（上海）有限公司（以下簡(jiǎn)稱"華域視覺(jué)"），是1989年華域汽車聯(lián)合日本小糸和豐田通商共同投資設(shè)立，三家公司分別持有50%、45%和5%的股份。2018年3月，華域汽車收購(gòu)日本小糸和豐田通商持有的上海小糸股份，并將公司更名為華域視覺(jué)。2019H1營(yíng)業(yè)收入達(dá)到71.9億元，對(duì)公司的營(yíng)收貢獻(xiàn)達(dá)到了10.2%，僅次于延鋒汽飾和匯眾汽車，排名第三。2018年3-12月，華域視覺(jué)的凈利潤(rùn)達(dá)到5.05億元，占公司利潤(rùn)比重6.3%。華域視覺(jué)國(guó)內(nèi)市占率30%以上，持續(xù)領(lǐng)跑國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。國(guó)際車燈市場(chǎng)上，包括馬瑞利、法雷奧、海拉、日本小糸和斯坦雷在內(nèi)的車燈巨頭占據(jù)70%以上的市場(chǎng)份額，處于寡頭壟斷的地位。其中，日本小糸以25%的全球市占率排名前列。而國(guó)內(nèi)車燈市場(chǎng)呈現(xiàn)"一超多強(qiáng)"的格局，華域視覺(jué)、法雷奧市光、星宇股份、馬瑞利、海拉等頭部企業(yè)占據(jù)超過(guò)60%的市場(chǎng)份額，其中華域視覺(jué)（上海小糸）市占率約33%。華域視覺(jué)客戶群體龐大，覆蓋車燈配套車型豐富。目前，華域視覺(jué)主要為上汽集團(tuán)、一汽集團(tuán)、吉利汽車、福特、豐田、日產(chǎn)等國(guó)內(nèi)外知名整車廠提供配套汽車零部件。近兩年上市的新車中，由華域視覺(jué)提供前照燈配套的車型包括有上汽通用新君越、上汽大眾新帕薩特、上汽榮威MarvelX、長(zhǎng)安汽車CS95、廣汽乘用GS5、凱迪拉克XTS等；其中，除了新君越和GS5在中低端款保留了鹵素前照燈之外，其余的新車型均全面配置了LED前照燈。3.2.LED車燈：性價(jià)比占優(yōu)，滲透空間大LED車燈應(yīng)用優(yōu)勢(shì)明顯，性價(jià)比持續(xù)提升。按照發(fā)光原理，目前細(xì)分市場(chǎng)中的車燈產(chǎn)品可以被分成鹵素車燈、氙氣車燈、LED車燈和激光車燈四個(gè)類別。相對(duì)于傳統(tǒng)的鹵素車燈和氙氣車燈，LED車燈有著能耗低、壽命長(zhǎng)、體積小、結(jié)構(gòu)緊湊和發(fā)光效果靈活的優(yōu)勢(shì)，既符合環(huán)保需要，又能在未來(lái)配合智能駕駛應(yīng)用模塊。目前階段，LED車燈的成本仍然高于鹵素車燈和氙氣車燈，尾燈和大燈的價(jià)值均在同類型鹵素車燈的3倍以上。然則隨著上游電子元器件價(jià)格的下降和技術(shù)的成熟化，LED車燈的價(jià)格持續(xù)走低。根據(jù)LEDinside的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)可取代60瓦白熾燈的LED燈泡價(jià)格從2014年年初的18.1美元下降到2019年5美元左右，降幅達(dá)到70%以上，LED車燈也由此得以下探中低端市場(chǎng)。LED車燈高端品牌應(yīng)用廣泛，逐步下探中低端市場(chǎng)。早在2004年，奧迪便首次在A8W12（D3）上應(yīng)用了LED日間行車燈。目前以?shī)W迪、寶馬和奔馳為代表的豪華汽車品牌中，LED車燈使用非常普遍。而伴隨著成本逐步下降，LED車燈正下探中低端市場(chǎng)。以上汽大眾為例，2019款朗逸售價(jià)在10萬(wàn)元左右，全面應(yīng)用LED車燈，替代了傳統(tǒng)的鹵素?zé)簟Ｍ瑫r(shí)，許多自主品牌也順應(yīng)趨勢(shì)，開(kāi)始應(yīng)用LED車燈。如2018年眾泰上市新款T800售價(jià)在10-20萬(wàn)元之間，采用全LED前大燈。LED車燈更適用于新能源汽車。根據(jù)翟廣寧等所著《LED技術(shù)在車燈中的全面應(yīng)用及降低能耗的貢獻(xiàn)》一文中的數(shù)據(jù)顯示，在汽車外部照明系統(tǒng)中使用LED車燈替代傳統(tǒng)的鹵素?zé)?，可以?jié)省約75%的能耗。為了保障續(xù)航里程而在各方面注重能耗降低，新能源車會(huì)傾向于使用LED車燈。根據(jù)LEDinside的《2017中國(guó)車用照明市場(chǎng)趨勢(shì)》統(tǒng)計(jì)，2017年LED車燈在電動(dòng)車車后組合燈的滲透率已經(jīng)達(dá)到了75%，顯著高于一般汽油車的44%。未來(lái)隨新能源車滲透率不斷提升，LED燈的搭載率亦有望提升。LED車燈增長(zhǎng)空間巨大，未來(lái)滲透率提升至30%。LED車燈現(xiàn)階段的市場(chǎng)滲透率仍然偏低。根據(jù)觀研天下中測(cè)算，目前我國(guó)汽車市場(chǎng)中自主品牌LED前照燈的滲透率僅為4.7%，遠(yuǎn)小于合資品牌的21.4%和進(jìn)口車型的33.3%。對(duì)比海外LED車燈30%左右的滲透率，仍有一定的差距。根據(jù)其測(cè)算，2017年我國(guó)車燈市場(chǎng)規(guī)模約為400億元，而LED前照燈市場(chǎng)規(guī)模約為72億元，預(yù)計(jì)到2020年兩者將分別擴(kuò)展到517億元和176億元左右，CAGR分別達(dá)到8.9%和34.8%。2020年LED車燈的市場(chǎng)滲透率將由現(xiàn)在的10%左右發(fā)展到30%以上，成長(zhǎng)潛力巨大。3.3.智能車燈：積極布局，技術(shù)領(lǐng)先自適應(yīng)車燈系統(tǒng)包括AFS和ADB兩大類系統(tǒng)技術(shù)，為發(fā)展重點(diǎn)。現(xiàn)階段的自適應(yīng)車燈系統(tǒng)覆蓋了自適應(yīng)前照明系統(tǒng)（AFS）和自適應(yīng)遠(yuǎn)光系統(tǒng)（ADB）這兩種技術(shù)：1）AFS通過(guò)感知天氣環(huán)境、道路狀況等周邊情況，結(jié)合車輛自身駕駛情況，對(duì)于前照燈進(jìn)行實(shí)時(shí)的角度控制和方向調(diào)整，確保車燈能達(dá)到良好的照明效果。2）ADB則是通過(guò)綜合車輛駕駛狀況和周邊環(huán)境狀況，自動(dòng)開(kāi)啟或關(guān)閉遠(yuǎn)光燈，并智能控制遠(yuǎn)光光型。兩種自適應(yīng)車燈系統(tǒng)多應(yīng)用于前大燈系統(tǒng)，由傳感器，主控制單元和執(zhí)行組織三個(gè)部分構(gòu)成，通過(guò)傳感器采集信息，主控制單元對(duì)于外部反饋進(jìn)行處理，執(zhí)行組織執(zhí)行主控制單元給出的控制指令。華域視覺(jué)掌握智能車燈關(guān)鍵技術(shù)，內(nèi)部研發(fā)和外部合作并行。技術(shù)創(chuàng)新方面，華域視覺(jué)已掌握多項(xiàng)行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)，在專利申請(qǐng)數(shù)量上顯著高于國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)者。2019年，華域視覺(jué)運(yùn)用公司現(xiàn)有DLP照明等技術(shù)，通過(guò)與創(chuàng)新型出行技術(shù)企業(yè)——華人運(yùn)通開(kāi)展外部合作，發(fā)布了全球首款可編程智能交互大燈，并將在同年與量產(chǎn)定型車共同亮相。該產(chǎn)品不僅覆蓋了AFS、ADB等系統(tǒng)功能，還能夠?qū)崿F(xiàn)高亮度投影，起到智能車道標(biāo)注、行人信息交互等作用。智能車燈國(guó)內(nèi)市場(chǎng)總規(guī)模200億以上，成長(zhǎng)潛力大。伴隨LED車燈的滲透和傳感器、算法處理領(lǐng)域的技術(shù)進(jìn)步，近年智能車燈產(chǎn)品進(jìn)步迅速，已經(jīng)可以實(shí)現(xiàn)根據(jù)道路及周邊環(huán)境狀況進(jìn)行照明光線的自動(dòng)調(diào)節(jié)。根據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，2018年我國(guó)乘用車銷量達(dá)到2373萬(wàn)輛，AFS和ADB車燈的滲透率約15%和6%，相對(duì)于2016年分別上升5和2個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)其預(yù)測(cè)，在智能化背景下，智能車燈技術(shù)將因?yàn)榘踩院涂煽啃砸蛩剡M(jìn)一步受到重視，到2020年智能車燈的市場(chǎng)總規(guī)模達(dá)到300億元以上，五年內(nèi)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到15.3%。4.功能件業(yè)務(wù)：穩(wěn)中求進(jìn)，不斷完善布局4.1.國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，布局完善功能件業(yè)務(wù)是公司第二大收入來(lái)源點(diǎn)。功能件業(yè)務(wù)一直為華域第二大收入來(lái)源，并表匯眾汽車后，2016年-2019年上半年業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入占比基本維持在20%以上。同期，功能件業(yè)務(wù)營(yíng)收從255.6億元上漲到315.6億元，2019年上半年?duì)I收為142.9億元。由于匯眾汽車納入華域功能件業(yè)務(wù)，導(dǎo)致其營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本、毛利率等數(shù)據(jù)產(chǎn)生較大變化，2016年-2019年，毛利率維持在13.5至14.7%之間。子公司專營(yíng)業(yè)務(wù)明確，客戶資源覆蓋范圍廣。華域主要的結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品為懸架彈簧、穩(wěn)定桿、傳動(dòng)軸、真空助力泵、制動(dòng)鉗、空調(diào)壓縮機(jī)、轉(zhuǎn)向器、轉(zhuǎn)向管柱、油箱、后橋模塊和副車架模塊。其中，公司旗下上海納鐵福公司主要產(chǎn)品為汽車傳動(dòng)系統(tǒng)總成，華域三電空調(diào)主要產(chǎn)品為空調(diào)系統(tǒng)、發(fā)動(dòng)機(jī)冷卻系統(tǒng)，上海汽車制動(dòng)主要產(chǎn)品為汽車制動(dòng)器，中國(guó)彈簧負(fù)責(zé)懸架彈簧業(yè)務(wù)，而上海匯眾和新收購(gòu)的薩克斯動(dòng)力分別負(fù)責(zé)汽車底盤的研發(fā)制造與離合器產(chǎn)品。整體而言，六大子公司分工明確，共同支撐起功能件業(yè)務(wù)。同時(shí)，公司的主要客戶群除上汽集團(tuán)外，更拓展包括廣汽集團(tuán)、一汽集團(tuán)、長(zhǎng)城汽車、長(zhǎng)安汽車、江鈴汽車、奇瑞汽車等國(guó)內(nèi)整車企業(yè)，覆蓋范圍不斷擴(kuò)大。多種產(chǎn)品市占率高，行業(yè)領(lǐng)先。公司多種功能件產(chǎn)品市場(chǎng)占有率均位于國(guó)內(nèi)前列，且呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。根據(jù)中誠(chéng)信2017年對(duì)狹義乘用車市場(chǎng)的統(tǒng)計(jì)，2017年公司傳動(dòng)軸市場(chǎng)占有率46.8%，幾乎占據(jù)整個(gè)國(guó)內(nèi)傳動(dòng)軸市場(chǎng)"半壁江山"。在我們的測(cè)算下，2019年上半年懸架彈簧、助力泵、轉(zhuǎn)向器的市占率分別為18%、19%、25%，領(lǐng)先行業(yè)水平，而穩(wěn)定桿、空調(diào)壓縮機(jī)、油箱的市占率均在35%以上。4.2.原有業(yè)務(wù)：注重研發(fā)，龍頭地位鞏固華域三電營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，空調(diào)壓縮機(jī)位居國(guó)內(nèi)前列。2014年-2018年，華域三電的營(yíng)業(yè)收入分別從51.5億元上升到62.1億元，CAGR為4.8%。其中，空調(diào)壓縮機(jī)作為華域三電的核心業(yè)務(wù)，市占率一直位居國(guó)內(nèi)前列，以每輛汽車使用1臺(tái)空調(diào)壓縮機(jī)計(jì)算，2014年-2018年空調(diào)壓縮機(jī)的市占率均在25%以上，2019年上半年突破到36%，地位穩(wěn)固。技術(shù)引進(jìn)與創(chuàng)新并行，配套客戶遍布國(guó)內(nèi)。華域三電在接受國(guó)外先進(jìn)技術(shù)輸出的同時(shí)，也積極進(jìn)行自主研發(fā)與創(chuàng)新，截止2018年，公司已經(jīng)自主研發(fā)4大種類、20大系列、500多種規(guī)格的汽車空調(diào)壓縮機(jī)產(chǎn)品，目前擁有75款空調(diào)系統(tǒng)、15款冷卻模塊、60款散熱器與國(guó)內(nèi)整車企業(yè)進(jìn)行同步開(kāi)發(fā)、模塊集成。同時(shí)，華域三電產(chǎn)品已獲得國(guó)內(nèi)外多家車企的配套，乘用車方面成功與上汽大眾、上汽集團(tuán)、一汽大眾、神龍汽車、東風(fēng)本田、長(zhǎng)城汽車和沃爾沃進(jìn)行產(chǎn)品配套；商用車方面獲得一汽集團(tuán)、上汽集團(tuán)、北汽集團(tuán)、南京依維柯、福田汽車等的配套；海外市場(chǎng)的配套企業(yè)有俄羅斯大眾與臺(tái)灣裕隆等。納鐵福國(guó)內(nèi)傳動(dòng)軸龍頭地位，營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)。2011年納鐵福營(yíng)收為44.5億元，到2018年?duì)I收超過(guò)100億元，2011-2018年CAGR高于12%。上海納鐵福主要生產(chǎn)和研發(fā)各種規(guī)格的傳動(dòng)軸、萬(wàn)向節(jié)、移動(dòng)節(jié)與固定節(jié)。其中，傳動(dòng)軸作為納鐵福的核心業(yè)務(wù)，產(chǎn)量和銷量均處于國(guó)內(nèi)前列。根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)年鑒統(tǒng)計(jì)，2014年納鐵福傳動(dòng)軸產(chǎn)量達(dá)894萬(wàn)套，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模排名第一，而中誠(chéng)信2017年公布的狹義乘用車相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，納鐵福傳動(dòng)軸銷量的市占率位居國(guó)內(nèi)首位。注重研發(fā)投入，保持技術(shù)領(lǐng)先。納鐵福技術(shù)中心作為華域汽車唯一的傳動(dòng)系統(tǒng)技術(shù)中心以及吉?jiǎng)P恩集團(tuán)全球四大技術(shù)中心之一，一直致力于產(chǎn)品的研發(fā)與軟件的開(kāi)發(fā)。目前，納鐵福在研發(fā)投入上已經(jīng)支出3億元，擁有一支500人規(guī)模的研發(fā)團(tuán)隊(duì)和400項(xiàng)專利申請(qǐng)，并配備世界頂級(jí)的傳動(dòng)系統(tǒng)試驗(yàn)設(shè)備，具備從仿真、臺(tái)架到整車的全套傳動(dòng)系統(tǒng)試驗(yàn)驗(yàn)證能力。2013年，納鐵福成功引進(jìn)扭矩管理技術(shù)和全輪驅(qū)動(dòng)（AWD）系統(tǒng)，2017年，引進(jìn)最新電力驅(qū)動(dòng)（eDrive）技術(shù)，保持著技術(shù)的領(lǐng)先。現(xiàn)在，納鐵福的產(chǎn)品已經(jīng)成功配備到多家國(guó)內(nèi)整車企業(yè)，包括：上海大眾、神龍汽車、上汽通用五菱、江鈴汽車、長(zhǎng)安福特馬自達(dá)、廣汽本田、江淮汽車、華晨金杯、廈門金龍、北京奔馳、奇瑞汽車、東風(fēng)日產(chǎn)、一汽大眾、一汽轎車等。4.3.新增業(yè)務(wù)：相互協(xié)同，完善布局2016年，華域汽車收購(gòu)上海匯眾汽車制造有限公司100%股權(quán)；2018年，華域汽車向采埃孚中國(guó)收購(gòu)上海薩克斯動(dòng)力總成部件系統(tǒng)有限公司50%股權(quán)，并更名為華域動(dòng)力。自完成匯眾汽車以及完成薩克斯動(dòng)力剩余股權(quán)的收購(gòu)后，華域汽車得到了三方面的提升：1）底盤產(chǎn)業(yè)鏈整合，功能件業(yè)務(wù)進(jìn)一步覆蓋；2）硬件實(shí)力持續(xù)增強(qiáng)，客戶群不斷拓寬；3）推動(dòng)產(chǎn)品"電子化"轉(zhuǎn)型，挖掘未來(lái)盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。協(xié)同效應(yīng)初顯，產(chǎn)品市占率逐步提升。收購(gòu)前，匯眾營(yíng)收增長(zhǎng)緩慢，2013-2014年?duì)I收基本維持在147億左右。并入華域體系后，匯眾營(yíng)收穩(wěn)步，到2018年匯眾營(yíng)收為200.5億元，2019年上半年其營(yíng)收為87.2億元，2013-2018年CAGR為10.9%。其中，2018年匯眾營(yíng)收占華域營(yíng)收的12.8%，在功能件業(yè)務(wù)子公司中位居第一。此外，產(chǎn)品市占率也逐步上升。2016-2018年，后橋、副車架模塊的市占率分別從14.2%、13.8%上升到16.2%、14.7%。此外，薩克斯動(dòng)力2017年5.8億元，2018年1-8月?tīng)I(yíng)收為3.2億元。完善底盤產(chǎn)業(yè)鏈，加碼布局傳動(dòng)系統(tǒng)。匯眾汽車主要從事底盤系統(tǒng)零部件的研發(fā)與生產(chǎn)，包括：角總成模塊、轉(zhuǎn)向管柱、換擋機(jī)構(gòu)、副車架、后橋結(jié)構(gòu)件等。而薩克斯動(dòng)力的主要業(yè)務(wù)是為傳動(dòng)系統(tǒng)里離合器、液力變矩器（TC）等產(chǎn)品進(jìn)行設(shè)計(jì)和制造。完成對(duì)兩家公司的收購(gòu)后，華域?qū)浹a(bǔ)后橋、副車架結(jié)構(gòu)件的缺失，促進(jìn)了傳動(dòng)系統(tǒng)的自主研發(fā)，形成了完整的底盤產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)，獲得更好的協(xié)同效應(yīng)。同時(shí)，也推動(dòng)了傳動(dòng)系統(tǒng)的進(jìn)一步覆蓋，無(wú)級(jí)變速箱（CVT）配套液力變矩器（TC）、雙質(zhì)量飛輪（DMF）及混動(dòng)模塊產(chǎn)逐步具備自主開(kāi)發(fā)的能力。整體布局得到補(bǔ)充，客戶粘性再次增強(qiáng)。匯眾汽車在國(guó)外建立了3個(gè)海外機(jī)構(gòu)，國(guó)內(nèi)擁有19家生產(chǎn)基地，并設(shè)有3家研發(fā)中心。通過(guò)此次收購(gòu)，華域汽車的整體布局進(jìn)一步擴(kuò)大，截至2018年，華域汽車在國(guó)內(nèi)共有335個(gè)研發(fā)、制造和服務(wù)基地，國(guó)外的生產(chǎn)研發(fā)基地也達(dá)到93個(gè)。此外，華域汽車的客戶結(jié)構(gòu)也得到進(jìn)一步的完善，2015年華域汽車的客戶群主要來(lái)自上汽集團(tuán)、一汽大眾、長(zhǎng)安福特、神龍汽車、北京現(xiàn)代、東風(fēng)日產(chǎn)、長(zhǎng)城汽車、江淮汽車等國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)汽車整車企業(yè)，而收購(gòu)匯眾后，華域成功地獲得了包括吉利汽車、比亞迪、北汽新能源、眾泰和愛(ài)馳億維等新能源汽車企業(yè)的合作，客戶類型得到了延伸。推動(dòng)產(chǎn)品"電子化"轉(zhuǎn)型，挖掘未來(lái)盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。由汽車技術(shù)供應(yīng)商博世推出的i-Booster（E-Booster）是一種新型的智能剎車系統(tǒng)，具有降低油耗、節(jié)省電能、能量回收最大化、剎車柔性控制等優(yōu)勢(shì)，其節(jié)能減碳效率突出，能使電動(dòng)車輛的續(xù)航里程增加高達(dá)20%。此外，根據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)2020年智能剎車系統(tǒng)的行業(yè)規(guī)模有望達(dá)到25.4億元，市場(chǎng)前景開(kāi)闊。匯眾于2016年也進(jìn)軍電子制動(dòng)行業(yè)并開(kāi)始了對(duì)E-Booster和電子駐車系統(tǒng)EPB的研發(fā)，在2018年E-Booster獲得了北汽新能源的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目化定點(diǎn)，EPB也同時(shí)獲得了比亞迪的定點(diǎn)，兩大產(chǎn)品有望于2019年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)化，將成為華域未來(lái)盈利的增長(zhǎng)點(diǎn)。5.新能源與智能駕駛：精準(zhǔn)布局，搶占先機(jī)5.1.新能源板塊：全面布局，穩(wěn)步拓展"三電系統(tǒng)"是新能源汽車技術(shù)核心，成本占比最高。新能源汽車主要是由動(dòng)力電池、電機(jī)、電控、電池管理系統(tǒng)、逆變器、變速箱、空調(diào)系統(tǒng)等模塊組合而成。區(qū)別于傳統(tǒng)燃油車，新能源汽車最重要的技術(shù)核心是以電池、電機(jī)、電控組成的"三電系統(tǒng)"。據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2018年新能源汽車電池、電機(jī)、電控成本占比分別為42%、10%和11%，共占新能源汽車成本的63%，整車其他部件和電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)零部件僅占37%。重點(diǎn)布局新能源核心領(lǐng)域，搶占市場(chǎng)先機(jī)。華域旗下子公司華域電動(dòng)、華域麥格納、延鋒偉世通電子分別致力于研發(fā)和生產(chǎn)驅(qū)動(dòng)電機(jī)、電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)和電池管理系統(tǒng)，重點(diǎn)布局在新能源汽車的核心領(lǐng)域。而華域旗下的上海馬勒、華域三電、博世華域等6大子公司分別專注于熱管理系統(tǒng)、電動(dòng)空調(diào)壓縮機(jī)、電子轉(zhuǎn)向機(jī)等6大新興領(lǐng)域，形成完善的新能源汽車零部件產(chǎn)業(yè)鏈布局。華域汽車在新能源汽車零部件領(lǐng)域發(fā)展穩(wěn)健，主要體現(xiàn)在：1）借鑒先進(jìn)技術(shù)，推動(dòng)自主研發(fā)；2）配套經(jīng)驗(yàn)豐富，產(chǎn)品市占率不斷提升。借鑒、引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)，推動(dòng)自主研發(fā)。華域汽車與多家國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)達(dá)成合作或合資項(xiàng)目，其中包括1）聯(lián)合上汽捷能對(duì)HAIR-PIN驅(qū)動(dòng)電機(jī)開(kāi)展技術(shù)攻關(guān)；2）與德國(guó)馬勒貝洱合資研發(fā)新能源汽車產(chǎn)品技術(shù)；3）與全球第三大零件商麥格納合資成立華域麥格納共同研發(fā)電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)等。通過(guò)技術(shù)的引進(jìn)與借鑒，華域汽車成功地推動(dòng)了自主技術(shù)的提升。目前，在節(jié)能與新能源汽車領(lǐng)域上，華域電動(dòng)擁有包括發(fā)明專利、實(shí)用新型專利、軟件著作、外觀專利等48項(xiàng)專利，上海馬勒截至2018年共獲得111項(xiàng)授權(quán)專利，其中發(fā)明專利占20項(xiàng)。產(chǎn)品市占率不斷提升，配套經(jīng)驗(yàn)豐富。華域新能源汽車零部件產(chǎn)品的市場(chǎng)占比不斷擴(kuò)大，通過(guò)我們的計(jì)算，2017年到2018年，驅(qū)動(dòng)電機(jī)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率從3.7%升至4.7%，電動(dòng)壓縮機(jī)、電池管理系統(tǒng)市占率分別從7.2%、5.8%升至10.6%、12.7%，在新能源領(lǐng)域中處于領(lǐng)先地位。此外，華域的新能源零部件產(chǎn)品也與多家國(guó)內(nèi)知名整車企業(yè)實(shí)現(xiàn)配套：1）驅(qū)動(dòng)電機(jī)成功與上汽乘用車新能源汽車進(jìn)行配套；2）電空調(diào)與熱管理系統(tǒng)產(chǎn)品配套上汽集團(tuán)、長(zhǎng)城汽車等新能源車；3）華域內(nèi)部華域電動(dòng)電機(jī)配套華域麥格納電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，雙雙進(jìn)入德國(guó)大眾汽車全球電動(dòng)汽車平臺(tái)（MEB平臺(tái)）的定點(diǎn)。同時(shí)，2019年上半年華域麥格納新增了通用汽車BEV3平臺(tái)全球電驅(qū)動(dòng)項(xiàng)目定點(diǎn)，進(jìn)一步推進(jìn)電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)產(chǎn)品和產(chǎn)能開(kāi)發(fā)。新能源零部件領(lǐng)域持續(xù)快速增長(zhǎng)，前景廣闊。中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2017年國(guó)內(nèi)電機(jī)市場(chǎng)規(guī)模為76.5億元，預(yù)計(jì)到2020年，其市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到169.9億元，2017-2020年CAGR為30.4%。2017-2020年，國(guó)內(nèi)電控、熱管理系統(tǒng)的市場(chǎng)規(guī)模分別從61.9億、20.1億元預(yù)計(jì)上升到124.8億、77.8億元，CAGR分別為26%、50%。另外，據(jù)國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)預(yù)測(cè)，2018年國(guó)內(nèi)電池管理系統(tǒng)的市場(chǎng)規(guī)模為29.3億元，預(yù)計(jì)到2020年市場(chǎng)規(guī)模有望增長(zhǎng)到201億元，2018-2020年CAGR將高達(dá)161.9%。5.2.智能駕駛：打破毫米波雷達(dá)海外壟斷ADAS新技術(shù)，引領(lǐng)智能駕駛。高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)ADAS是利用安裝在汽車上的傳感器，檢測(cè)并收集車內(nèi)外環(huán)境數(shù)據(jù)，通過(guò)一系列的處理分析，向駕駛員提前預(yù)警，實(shí)現(xiàn)被動(dòng)和主動(dòng)干預(yù)的安全性技術(shù)。其工作原理是以雷達(dá)、攝像頭為核心，對(duì)駕駛環(huán)境進(jìn)行感知，并通過(guò)一系列算法，提前發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，進(jìn)行預(yù)警，達(dá)到主動(dòng)干預(yù)、安全控制的目的。若駕駛員沒(méi)有進(jìn)行提前處理或遇到緊急情況，會(huì)進(jìn)行被動(dòng)干預(yù)，通過(guò)自動(dòng)剎車或轉(zhuǎn)向等方式，減少或規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。ADAS市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)容。乘用車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，汽車智能化從高端車型向中低端車型滲透。根據(jù)新能源汽車產(chǎn)業(yè)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2017年，國(guó)內(nèi)ADAS行業(yè)規(guī)模421億元，預(yù)計(jì)到2020年，其市場(chǎng)規(guī)模將會(huì)增長(zhǎng)到878億元，2017-2020年CAGR為27.8%。子產(chǎn)品滲透率不斷增長(zhǎng)，毫米波雷達(dá)應(yīng)用領(lǐng)域需求增長(zhǎng)明顯。在ADAS市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大的同時(shí)，其子產(chǎn)品的滲透率也在不斷增長(zhǎng)。據(jù)新能源汽車產(chǎn)業(yè)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2017年ADAS各類產(chǎn)品滲透率最高并超過(guò)15%；但預(yù)計(jì)到2020年，國(guó)內(nèi)各類產(chǎn)品滲透率最低有望達(dá)到15%，最高有望達(dá)到65%。其中，自適應(yīng)巡航系統(tǒng)、自動(dòng)泊車系統(tǒng)、自動(dòng)緊急剎車系統(tǒng)、盲區(qū)監(jiān)測(cè)這四大需要應(yīng)用到毫米波雷達(dá)技術(shù)的領(lǐng)域，2017年市場(chǎng)滲透率分別為4%、6%、10,%、12%，預(yù)計(jì)到2020年將會(huì)分別上漲到25%，30%，45%，65%。毫米波雷達(dá)優(yōu)勢(shì)明顯，商業(yè)化程度高。ADAS技術(shù)在環(huán)境感知的過(guò)程中，需要采用攝像頭、雷達(dá)、激光和超聲波等傳感器，來(lái)探測(cè)光、熱、壓力或其它可以監(jiān)測(cè)汽車狀態(tài)的變量。其中，毫米波雷達(dá)能夠利用天線發(fā)射電磁波，對(duì)前后方障礙物反射的回波進(jìn)行不斷檢測(cè)，從而計(jì)算出前方或后方障礙物的相對(duì)速度與距離。與其他各類車載傳感器相比，毫米波雷達(dá)具有體積小、質(zhì)量輕的特點(diǎn)，其探測(cè)距離遠(yuǎn)大于超聲波，且基本不受天氣和夜間情況的影響，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定檢測(cè)。同時(shí)相對(duì)于激光雷達(dá)高昂的生產(chǎn)成本，毫米波雷達(dá)價(jià)格更加低廉，實(shí)現(xiàn)商業(yè)化的程度更高。國(guó)外壟斷毫米波雷達(dá)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展遇挑戰(zhàn)。車載毫米波雷達(dá)于20世紀(jì)60年代開(kāi)始研究，以德國(guó)、美國(guó)、日本等的發(fā)達(dá)國(guó)家內(nèi)展開(kāi)。2016年，全球四大毫米波雷達(dá)供應(yīng)商博世、大陸、電裝、海拉整體市占率約55.2%，7所國(guó)外供應(yīng)商壟斷了全球毫米波雷達(dá)市場(chǎng)70%以上的份額。此外，毫米波雷達(dá)的關(guān)鍵技術(shù)也被大陸、博世、電裝、Autoliv