鋰業(yè)巨頭ORE專題研究-崛起的新興鋰資源巨頭

鋰業(yè)巨頭ORE專題研究崛起的新興鋰資源巨頭

一、Orocobre換股收購銀河資源，組建全球前五的新鋰資源巨頭2021年4月19日，Orocobre（簡稱ORE）公告將通過換股收購銀河資源（GalaxyResources，簡稱GXY）100%的股權(quán)。銀河資源股東所持每股將獲得0.569股的ORE股票，據(jù)此推算收購作價與銀河資源在交易公告前一個收盤日的市值基本持平。在未來新公司中，ORE股東將持股54.2%、銀河資源股東將持股45.8%。新公司將包括9個董事席位，其中ORE、GXY將各提名4位獨立董事，ORE目前的總經(jīng)理兼MD將繼續(xù)擔(dān)任新公司的總經(jīng)理兼MD。未來新公司將在阿根廷布宜諾斯艾利斯設(shè)置總部，在澳大利亞東海岸設(shè)置行政總部，并在西澳珀斯設(shè)置辦事處。若后續(xù)進展順利，本次收購有望在2021年8月中期正式實施。ORE與GXY合并將組建一個全球前五、兼具鹽湖提鋰與礦石提鋰、鋰資源到鋰加工垂直一體化、礦產(chǎn)地域多元的大型專業(yè)鋰資源生產(chǎn)商，供應(yīng)亞太、歐洲、美國等全球終端市場的需求。未來新公司擁有鋰資源總量約1520萬噸LCE，具備在產(chǎn)產(chǎn)能4萬噸/年LCE、在建產(chǎn)能2.5萬噸LCE/年（至6.5萬噸LCE/年）、中期計劃將再增約8萬噸LCE/年（至14.5萬噸LCE/年）、遠(yuǎn)期規(guī)劃還將繼續(xù)通過棕地擴能2.5-5萬噸LCE/年（至17-19.5萬噸LCE/年）。其中，ORE方面下屬的核心資產(chǎn)包括阿根廷胡胡伊省在產(chǎn)的Olaroz-Cauchari鹽湖提鋰，日本長濱在建的氫氧化鋰苛化加工廠，阿根廷在產(chǎn)硼礦；GXY方面下屬的核心資產(chǎn)包括西澳在產(chǎn)的MtCattlin鋰礦，待開發(fā)的阿根廷卡塔馬卡省SaldeVida鹽湖提鋰項目（完成DFS）以及加拿大魁北克JamesBay鋰輝石礦項目（完成PEA）。二、Orocobre：其崛起背后展現(xiàn)日系巨頭對于南美鋰資源的前瞻布局Orocobre是一家在澳大利亞交易所上市的鋰資源商（ASX:ORE），公司旗下核心資產(chǎn)為阿根廷Olaroz鹽湖提鋰，是海外市場二十多年來首個新投產(chǎn)的大型鹽湖提鋰項目，目前一期建成年產(chǎn)1.75萬噸碳酸鋰，二期在建年產(chǎn)2.5萬噸碳酸鋰（兩期將擴大至年產(chǎn)4.25萬噸），同時正在日本配套建設(shè)年產(chǎn)1萬噸的氫氧化鋰加工廠，未來三期鹽湖提鋰還將再增2.5~5萬噸的碳酸鋰年產(chǎn)能。Olaroz鹽湖提鋰由Orocobre、日本貿(mào)易巨頭—豐田通商、阿根廷胡胡伊省的國有投資平臺JEMSE分別持股66.5%、25%和8.5%。同時，豐田通商還通過參與阿根廷鹽湖二期擴能股權(quán)融資的定向增發(fā)、戰(zhàn)略持股Orocobre14.18%（從15%小幅稀釋），已成為其單一第一大股東。Olaroz鹽湖提鋰的產(chǎn)能建設(shè)與其日系股東、日系銀行的大力支持密不可分，債務(wù)融資還獲得了日本國家石油天然氣和金屬公司（JOGMEC）的擔(dān)保。1.阿根廷Olaroz鹽湖擁有資源量超640萬噸LCE，平均鋰濃度690mg/LOlaroz坐落于阿根廷北部胡胡伊省的普納高原Puna高原地區(qū)，為硫酸鎂亞型鹽湖，與南部的Cauchari鹽湖相連。Olaroz-Cauchari的地理位置理想，位于阿根廷與智利接壤的邊境線附近，可通過陸路穿越安第斯山脈，從智利港口運來輔料并運出鋰鹽產(chǎn)品。Olaroz-Cauchari鹽湖上主要有兩大資源商，其中Orocobre的礦權(quán)主要集中于北部的Olaroz，并通過收購CauchariJV延伸至南部Cauchari鹽湖的周邊礦權(quán)，但Cauchari的主體礦權(quán)以及Olaroz的部分礦權(quán)為贛鋒/LAC所控制。根據(jù)2011年的資源評估報告，Orocobre旗下Olaroz鹽湖項目擁有探明資源量27萬噸鋰金屬量、控制資源量94萬噸鋰金屬量，M+I口徑資源總量121萬噸鋰金屬量，折合約644萬噸碳酸鋰當(dāng)量，同時Olaroz鹵水的化學(xué)組分理想，平均鋰濃度達到690mg/L、鎂鋰比僅為2.8?？傮w而言，Olaroz鹽湖的開采潛力巨大，資源稟賦可支撐大規(guī)模的鹽湖提鋰產(chǎn)能，并具備硼、鉀資源的綜合開發(fā)潛力。2.Olaroz一期年產(chǎn)1.75萬噸碳酸鋰，2015年來達產(chǎn)與品質(zhì)優(yōu)化并非坦途Orocobre早在2008年便啟動了對于Olaroz鹽湖的資源勘探，自2010年陸續(xù)引入豐田通商和阿根廷胡胡伊省國有投資公司JEMSE，通過新加坡持股平臺SalesdeJujuyPte共同開發(fā)Olaroz鹽湖項目，后續(xù)于2011年5月發(fā)布確定性可研報告，2012年11月啟動建設(shè)，2013年首啟抽鹵，2015年2月一期1.75萬噸碳酸鋰產(chǎn)能完成試車、同年4月發(fā)出首批碳酸鋰產(chǎn)品。截至2020年底，Orocobre、豐田通商和JEMSE分別持有項目資產(chǎn)66.5%、25%和8.5%股權(quán)。值得一提的是，在項目建設(shè)過程中，在JOGMEC（日本國家石油天然氣和金屬公司）的擔(dān)保下，日本瑞穗銀行為其提供了大規(guī)模的低息債務(wù)融資，成為支撐Olaroz實施產(chǎn)能建設(shè)、并走出曲折爬坡期的關(guān)鍵前提。Olaroz鹽湖的鹵水稟賦優(yōu)越，提鋰工藝采取沉淀法，一期年產(chǎn)1.75萬噸碳酸鋰按照電池級標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計，但2015年初投產(chǎn)至今，產(chǎn)量爬坡、品質(zhì)優(yōu)化之路并不平坦，主要反應(yīng)在：（1）2016-2020年產(chǎn)能利用率僅徘徊在65%~75%區(qū)間；（2）作為低成本的鹽湖提鋰資產(chǎn)，Olaroz在20Q2-Q3經(jīng)歷了現(xiàn)金毛利潤虧損，主因其粗碳級碳酸鋰的占比大，導(dǎo)致銷售折價。自2019年以來，Orocobre更換了領(lǐng)導(dǎo)層，并在經(jīng)營上得到一定程度的改進：（1）通過改善管理和處理流程的優(yōu)化（例如調(diào)整鹵水在鹽田中的流向），加上部分二期擴能的鹽田建成、投入使用（降低了天氣對于曬鹵的影響），2018-2021年Olaroz的老鹵鋰濃度逐年提升，從而保障了后端生產(chǎn)的穩(wěn)定性與可靠性；與此同時，公司優(yōu)化了產(chǎn)品的磁性不純物指標(biāo)、提高了產(chǎn)品一致性；2019Q3至2021Q1，電池級碳酸鋰產(chǎn)品的產(chǎn)量占比從0%震蕩走高至55%。（2）2020Q1至今，Olaroz的現(xiàn)金成本重新回歸、保持在4000美元/噸之下，2020年整體受疫情的影響有限。（3）基于生產(chǎn)和管理優(yōu)化，Orocobre也從短單策略轉(zhuǎn)向長單策略，與豐田汽車、松下合資的電池廠PPES簽訂了至2025年的碳酸鋰供應(yīng)長協(xié)。著眼2021Q1，Olaroz鹽湖提鋰實現(xiàn)碳酸鋰產(chǎn)量3232噸，同比增長18%，實現(xiàn)碳酸鋰銷量3032噸，同比增長20%；現(xiàn)金成本3867美元/噸，同比下降3%；銷售均價5853美元/噸FOB，同比上漲22%，支撐現(xiàn)金毛利率修復(fù)至34%。Orocobre指引其21Q2的銷售均價有望達到7400美元/噸FOB，公司在2022財年內(nèi)（2021年7月至2022年6月底）的預(yù)算產(chǎn)量已經(jīng)全部被下游鎖定，增量唯有等到2022下半年二期產(chǎn)能投產(chǎn)。3.二期擴能至4.25萬噸延期到2022下半年投產(chǎn)，已啟動三期概括研究目前Orocobre與豐田通商正在推進Olaroz鹽湖二期年產(chǎn)2.5萬噸碳酸鋰的產(chǎn)能建設(shè)（兩期總產(chǎn)能將擴大至4.25萬噸/年），同時還在日本長濱建設(shè)一期年產(chǎn)1萬噸的氫氧化鋰加工廠。根據(jù)2021Q1披露，日本氫氧化鋰工廠的建設(shè)進度已完成94%，但由于疫情影響，試車工作已推遲至2022Q1，阿根廷鹽湖提鋰二期產(chǎn)能則有望于2022上半年完工、下半年啟動生產(chǎn)，未來將通過兩年產(chǎn)量爬坡，計劃至2024下半年達到滿產(chǎn)狀態(tài)。Olaroz鹽湖提鋰二期原規(guī)劃（2016年12月披露的概括研究）新增碳酸鋰產(chǎn)能1.75萬噸/年至3.5萬噸/年，時間表計劃2018年底至2019年初試車，但2018年初公司調(diào)整了擴能方案，計劃將二期擴大至年產(chǎn)2.5萬噸碳酸鋰，建成試車時間表推遲至2019下半年，同時在日本長濱配套建設(shè)1萬噸的氫氧化鋰加工廠，供應(yīng)日本的鋰電下游。鑒于疫情等多方面因素影響，目前Olaroz二期的投產(chǎn)時點再三延后至2022下半年。在產(chǎn)品方面，Olaroz一期年產(chǎn)1.75萬噸將繼續(xù)目標(biāo)生產(chǎn)電池級碳酸鋰產(chǎn)品、對外銷售，二期年產(chǎn)2.5萬噸將簡化為僅生產(chǎn)粗碳級碳酸鋰產(chǎn)品，其中每年需向日本長濱工廠供應(yīng)9500噸碳酸鋰，以支撐后者年產(chǎn)1萬噸電池級氫氧化鋰，其碳酸鋰苛化轉(zhuǎn)化為氫氧化鋰的生產(chǎn)成本可研評估為1500美元/噸，但實際數(shù)據(jù)有待驗證，畢竟將低品質(zhì)的碳酸鋰作為原料生產(chǎn)電池級氫氧化鋰要求較高的工藝knowhow。日系股東、日系銀行大力支持下的二期融資：（1）阿根廷Olaroz鹽湖提鋰二期年產(chǎn)2.5萬噸碳酸鋰需要3.3億美元的資本投入，此前Orocobre向豐田通商定向?qū)嵤皯?zhàn)略發(fā)行”、股權(quán)融資2.24億美元，發(fā)行后豐田通商持股Orocobre15%（已稀釋至14.18%）、成為其第一大股東，并將成為Olaroz鹽湖提鋰兩期產(chǎn)能的獨家銷售代理，同時Orocobre向原股東配股發(fā)行融資約7900萬澳元，同時日系銀行為Orocobre提供了1.8億美元的項目債務(wù)融資（9.5年期，利息率低于4%），保障了賬面現(xiàn)金的充裕度。（2）日本長濱工廠一期年產(chǎn)1萬噸氫氧化鋰需要資本投入7760萬美元，在日本政府給與補貼后，所需投入降至5050萬美元；Orocobre與豐田通商為該項目的建設(shè)準(zhǔn)備了9110萬美元，其中債權(quán)融資8210萬美元（由日系銀行提供利息率低于1%的低息日元融資）、股權(quán)融資僅900萬美元；長濱工廠雖然Orocobre控股75%，但將由豐田通商管理和運營。此外，Orocobre正在探索阿根廷Olaroz鹽湖提鋰的三期擴能方案，概括研究已于2021Q1啟動，三期規(guī)劃基于前兩期建成的基礎(chǔ)設(shè)施、再增2.5-5萬噸的碳酸鋰年產(chǎn)能，同時公司還計劃對于Olaroz一期的建成產(chǎn)能進行優(yōu)化技改，此外Orocobre還正在與豐田通商協(xié)商，未來或?qū)U大氫氧化鋰加工廠的生產(chǎn)規(guī)模，以匹配需求的成長。4.外延整合Olaroz-Cauchari南部的CauchariJV，擴大資源儲量CauchariJV位于阿根廷Olaroz-Cauchari鹽湖南部，此前由AdvantageLithium和Orocobre各持股75%、25%，2020年2月Orocobre通過換股完成對AdvantageLithium的100%股權(quán)收購。我們認(rèn)為，本次交易不僅擴大了Orocobre旗下的資源儲量，還減少了在同一鹽湖礦區(qū)上的潛在開采方家數(shù)（目前僅剩兩家：Orocobre、贛鋒/LAC旗下MineraExar），另外也有利于公司對鹽湖整體進行更加細(xì)致的水文研究、增強開采的可持續(xù)性、促進協(xié)同性。CauchariJV的資源、儲量可觀。根據(jù)2019年10月的預(yù)可研，項目擁有探明、控制資源量合計90萬噸鋰金屬量（M+I），折合約480萬噸碳酸鋰當(dāng)量，平均鋰濃度476Mg/L，另外擁有推斷資源量29萬噸鋰金屬量，折合約150萬噸碳酸鋰當(dāng)量，平均鋰濃度473Mg/L。根據(jù)儲量評估，項目擁有鋰資源總儲量（P+P）19.1萬噸鋰金屬量，折合約101.6萬噸碳酸鋰當(dāng)量，平均鋰濃度480Mg/L。根據(jù)CauchariJV預(yù)可研，項目規(guī)劃年產(chǎn)2.5萬噸碳酸鋰，評估需初始資本投入4.46億美元，測算碳酸鋰生產(chǎn)現(xiàn)金成本3560美元/噸。此外多次勘探表明，CauchariJV項目的地質(zhì)條件與水文環(huán)境與北部在產(chǎn)的Olaroz鹽湖提鋰類似，可充分借用其生產(chǎn)經(jīng)驗。三、銀河資源：立足西澳MtCattlin，志在阿根廷鹽湖與加拿大鋰礦澳礦資源商銀河資源（ASX：GalaxyResources）旗下全資控制三大核心資產(chǎn)：位于西澳的在產(chǎn)鋰輝石礦MtCattlin、位于阿根廷卡塔馬卡省的SaldeVida鹽湖提鋰項目、以及位于加拿大魁北克的JamesBay鋰輝石礦項目。銀河資源在業(yè)內(nèi)的經(jīng)驗豐富、策略靈活，長期堅持“零債務(wù)”策略，以降低經(jīng)營風(fēng)險、并尋求逆周期的外延機遇。進入2021年，盡管銀河資源正在面臨強勁的鋰精礦市場環(huán)境，大部分產(chǎn)量均已被長協(xié)客戶鎖定（兩家中國大型鋰鹽廠）、季度談價，但鑒于MtCattlin的資源稟賦以及未來開采潛力有限，公司開始將重心逐步轉(zhuǎn)向?qū)τ诎⒏aldeVida鹽湖提鋰項目、以及魁北克JamesBay鋰輝石礦項目的可研和開發(fā)，2021年初迄今已更新披露SaldeVida的建設(shè)方案和產(chǎn)品方案，并發(fā)布JamesBay的預(yù)可研（PEA），后者計劃打造從鋰礦采選到鋰化合物生產(chǎn)的垂直一體化產(chǎn)能，主要供應(yīng)美國、歐洲的新能源產(chǎn)業(yè)鏈。但不同于相對簡易的西澳鋰礦開發(fā)，我們認(rèn)為對于阿根廷鹽湖提鋰、魁北克鋰礦的建設(shè)將更具挑戰(zhàn)，將對公司的運營能力、工藝團隊、全球管理、資產(chǎn)負(fù)債表等諸多方面提出更高的要求。1.西澳MtCattlin：一座資源稟賦有限，但重要的在產(chǎn)鋰礦西澳MtCattlin是銀河資源旗下目前唯一在產(chǎn)的鋰礦，雖然其探明資源儲量較小，但由于一直獨立對外售礦，其產(chǎn)銷、定價策略通常被視為行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)，影響供需和價格的邊際走勢。資源儲量有限，未來將持續(xù)勘探、優(yōu)化開采來延長生命周期MtCattlin的資源稟賦總體有限，2021年更新披露的礦產(chǎn)資源和儲量報告表明其經(jīng)過較大強度的開采，資源儲量已較2019年明顯下滑，但仍高于2018年的評估水平。我們預(yù)計，未來MtCattlin將通過持續(xù)勘探、優(yōu)化開采方案來盡量延長其開采壽命，同時將明確其含鋰尾礦的處理方案（以DSO形式外售、或選成2%~4%的低品位產(chǎn)品）。根據(jù)2021年3月17日更新披露的礦產(chǎn)資源、儲量報告：資源量：MtCattlin具備礦產(chǎn)資源總量（探明+控制+推斷）1200萬噸，相比2020年3月評估的1460萬噸下降18%，平均氧化鋰品位1.3%，與前次評估持平，折合氧化鋰金屬量15.24萬噸。儲量：MtCattlin具備礦產(chǎn)總儲量800萬噸，平均氧化鋰品位1.10%，折合氧化鋰金屬量約9萬噸，相比前次評估下降約16%。其中，擁有證實礦產(chǎn)儲量60萬噸，平均氧化鋰品位1.3%；概略礦產(chǎn)儲量440萬噸，平均氧化鋰品位1.3%；礦區(qū)堆放的尾礦庫存另含礦產(chǎn)儲量300萬噸，平均氧化鋰品位0.8%。靈活生產(chǎn)匹配市場需求，鋰精礦產(chǎn)能已被兩大長協(xié)客戶鎖定，但將現(xiàn)貨定價靈活生產(chǎn)，長協(xié)鎖量、現(xiàn)貨定價。基于自身的資源稟賦、在全球成本曲線上的位置，MtCattlin在2020年的行業(yè)周期性低谷果斷決策大幅降低開采量、處理在礦區(qū)堆積的低品位原礦、著力消化鋰精礦產(chǎn)品庫存，并取得了良好效果；自2020Q4以來，行業(yè)需求基本面顯著反轉(zhuǎn)、上游鋰精礦原料供不應(yīng)求，2021年MtCattlin計劃重新加大馬力、滿產(chǎn)滿銷，但由于多重考慮，其鋰精礦品位將降低至5.6-5.8%；此外，公司指引其2021年的鋰精礦銷售價格已明顯反彈，盡管產(chǎn)能已基本被兩家中國鋰鹽廠客戶以長期合約完全鎖定，但將采用現(xiàn)貨定價（但我們預(yù)計其定價依然將低于市場上的散單價格）。一季度開采量及鋰精礦產(chǎn)量同比、環(huán)比增加，裝運量因船期部分延后。21Q1MtCattlin礦石開采量13.8萬濕噸，同比大幅增長374.4%，環(huán)比繼續(xù)增長23.4%；礦石處理量31.1萬濕噸，同比大增101.2%，環(huán)比幾乎持平，礦石處理品位走高至1.47%（20Q4為1.25%），選礦回收率環(huán)比上升9pct至60%。21Q1實現(xiàn)鋰精礦產(chǎn)量近4.66萬干噸，同比大增225.7%，環(huán)比增長39.7%，鋰精礦銷售量2.99萬干噸，同比下滑8%，環(huán)比下滑60.3%，由于貨船抵港延誤，1.57萬干噸的鋰精礦被推遲到4月初裝運。成本環(huán)比優(yōu)化，售價在二季度將顯著走高。MtCattlin在21Q1的現(xiàn)金成本環(huán)比下降68美元至384美元/噸FOB。在強勁需求支撐下，公司采用現(xiàn)貨模式定價，指引其在5月、6月向合約客戶發(fā)出的兩船共4.8萬噸鋰精礦的定價將顯著高于600美元/干公噸CIF。此外，21Q1公司的在手現(xiàn)金進一步增厚至2.17億美元，維持零負(fù)債。更新后的2021全年指引：MtCattlin在維持原開采量規(guī)劃不變的情形下，將通過回收率優(yōu)化（從55-58%提升至58-62%）以及降低鋰精礦產(chǎn)品品位（從5.8%調(diào)低至5.6-5.8%），從而將全年的鋰精礦生產(chǎn)計劃從16.2~17.5萬噸上修至18.5-20萬干噸，同時維持全年現(xiàn)金成本指引360-390美元/噸FOB不變。2.阿根廷SaldeVida鹽湖提鋰項目：推進時機已成熟，規(guī)劃分三期建設(shè)SaldeVida項目位于阿根廷卡塔馬卡省HombreMuerto鹽湖東部（毗鄰Livent旗下的鹽湖提鋰產(chǎn)能），銀河資源控制項目100%股權(quán)。經(jīng)過多次的確定性可研評估，項目可支撐年產(chǎn)3.2萬噸碳酸鋰，但公司計劃采取更加穩(wěn)妥的分階段開發(fā)策略，并將產(chǎn)品方案從工業(yè)級重新調(diào)整為電池級碳酸鋰。此外，銀河資源已于2018年底將持有的SaldeVida鹽湖的北部礦權(quán)出售給韓國POSCO，后又在2020年底完成1.61億澳元（約1.17億美元）的股權(quán)融資，目前在手現(xiàn)金充裕、為項目投入準(zhǔn)備了充裕的“彈藥”。根據(jù)2021年4月的更新披露：阿根廷SaldeVida項目擁有鋰資源總量（M+I+I）合計117萬金屬噸，折合約623萬噸碳酸鋰當(dāng)量，平均鋰濃度達到754Mg/L，較2018年披露總資源量提升27%。項目總儲量（P+P）為24.2萬金屬噸鋰，折合約129萬噸碳酸鋰當(dāng)量，較前次評估提升了約13%。根據(jù)計劃，SaldeVida將分階段、按模塊化推進3.2萬噸電池級碳酸鋰的產(chǎn)線建設(shè)（此前規(guī)劃整體年產(chǎn)2.5萬噸碳酸鋰），三期合計需要資本開支4.66億元，碳酸鋰現(xiàn)金成本3352美元/噸。（1）第一階段計劃年產(chǎn)1.07萬噸已完成FEED，需要投資1.53億美元，現(xiàn)金成本3500美元/噸，一期產(chǎn)能計劃生產(chǎn)80%的電池級、10%的技術(shù)級、10%的粗碳級碳酸鋰，若如期投入，規(guī)劃在2022下半年投產(chǎn)；（2）二、三期產(chǎn)能也已完成預(yù)可研，由于采用模塊化設(shè)計，可在一期基礎(chǔ)上靈活添加裝置從而實現(xiàn)三期設(shè)計產(chǎn)能，形成生產(chǎn)、運營、資本投入多方面的協(xié)同效應(yīng)。3.魁北克JamesBay鋰輝石礦項目：未來北美的鋰，配套美歐的車銀河資源正在加速推進旗下全資控制的加拿大魁北克JamesBay鋰輝石礦項目的可研及環(huán)評，計劃將其打造成為鋰精礦（僅采用重選）至鋰化合物的垂直一體化項目，配套未來歐洲、北美新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的鋰需求。公司已于2021年3月發(fā)布JamesBay項目的初步經(jīng)濟性評估（PEA），核心內(nèi)容概括如下：JamesBay項目具備控制資源量4030萬噸，氧化鋰品位1.4%（邊際品位0.62%），折氧化鋰共計56.4萬噸。銀河資源計劃在JamesBay的采選方案中采用與西澳MtCattlin相似的重選方案，且由于JamesBay成礦中無玄武巖和云母，該項目的重選回收率將更高，預(yù)計可以達到71%。項目計劃采用露天開采，剝采比3.7:1，設(shè)計選礦產(chǎn)能200萬噸/年，可年產(chǎn)33萬噸5.6%品位鋰精礦，開采年限約18.3年。JamesBay項目毗鄰高速公路、鐵路和機場等基礎(chǔ)設(shè)施，可通過鐵路和公路運輸至TroisRivieres港口。項目用電將主要由水力發(fā)電提供，可再生能源比例將高于99.8%，綠色環(huán)保且低成本。根據(jù)PEA，項目總資本開支為2.44億美元，由于礦石品位較高，測算運營成本僅為290美元/噸（蒙特利爾FOB），評估項目稅前NPV為5.6億美元、稅前IRR高達39.6%，稅前投資回報期僅需2.2年。項目計劃在2021年完善工廠設(shè)計、取得各類動工許可，在年底達到可啟動建設(shè)的狀態(tài)，同時與潛在合作伙伴商討打造垂直一體化鋰鹽產(chǎn)能的方案。按照目前進度，規(guī)劃在2024年生產(chǎn)出首批產(chǎn)品。四、推演ORE-GXY合并的三方面影響以及對于中國鋰行業(yè)的啟示我們認(rèn)為，本次Orocobre換股收購GalaxyResources將為行業(yè)帶來三方面影響：第一，本次交易將新塑造一個全球前五、專注鋰行業(yè)、垂直一體化的大型鋰原料供應(yīng)商；結(jié)合此前PilbaraMinerals整合AlturaMining，標(biāo)志著澳大利亞上市的鋰礦企業(yè)正在從初創(chuàng)資源商時代（JuniorMiners），整合進入鋰資源巨頭時代。不同于前者常由于短期經(jīng)營和財務(wù)壓力而“折腰”，難以抵御價格周期性波動，未來的大型鋰資源商對于鋰產(chǎn)品的定價能力將提升。與此同時，海外寬裕的貨幣、長期的低利率環(huán)境，加上鋰產(chǎn)品價格的上漲以及積極的長期需求預(yù)期，也為未來更多的順周期兼并重組、尤其換股收購提供了土壤和契機。第二，在兼并重組、由小變大后，我們認(rèn)為以西澳鋰礦商為代表的海外鋰資源商將更加具備謀求實施“從資源