【上市公司股利分配存在的問(wèn)題及優(yōu)化建議分析-以金徽酒公司為例10000字（論文）】

上市公司股利分配存在的問(wèn)題及完善對(duì)策研究—以金徽酒公司為例目 錄TOC\o"1-3"\h\u15838 128761 125493 1179951.1研究背景 150171.2研究意義 128971.1.1理論意義 113941.1.2現(xiàn)實(shí)意義 212964 2230382.1股利分配的概念 246192.2股利分配的支付方式 2283592.3股利分配政策的理論 223646 343293.1金徽酒股份有限公司簡(jiǎn)介 385183.2金徽酒股份有限公司股利分配現(xiàn)狀分析 3134133.2.1金徽酒股份有限公司股利分配方式分析 49793.2.2金徽酒股份有限公司股利支付率分析 4150623.3同行業(yè)比較分析 599473.4金徽酒股份有限公司股利分配存在的問(wèn)題 6278603.4.1股利分配支付方式單一 613463.4.2股利支付率較低 691133.4.3忽視投資者的收益分配權(quán) 7239673.5金徽酒股份有限公司股利分配存在問(wèn)題的原因 8196153.5.1股利分配機(jī)制不健全 8214583.5.2盈利能力較弱 8325913.5.3股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理 1016523 10237954.1完善股利分配方式 1096844.2提高企業(yè)盈利能力 10301004.3改善股權(quán)結(jié)構(gòu) 1114618 12104 13摘要：在目前的上市公司中，股利的分派以及相關(guān)的股利政策是一個(gè)公司中較大決策的一部分，其有自己存在重大的意義，影響著公司的籌資方式、資本結(jié)構(gòu)、融資渠道。股利分配政策的合適不僅能對(duì)公司未來(lái)的發(fā)展產(chǎn)生較好的影響，更可以實(shí)現(xiàn)一個(gè)公司財(cái)務(wù)方面的自由。而一個(gè)公司如果用了不適合自己公司的股利分配政策，就會(huì)導(dǎo)致這個(gè)公司故步自封。本文以金徽酒股份有限公司為例，分析其股利分配政策的現(xiàn)狀，進(jìn)而找出其中的問(wèn)題，如股利分配形式單一、股利支付率低，忽視投資者的收益分配權(quán)問(wèn)題，最后提出針對(duì)性的改進(jìn)建議，希望對(duì)同類型的白酒企業(yè)有一定的參考借鑒的價(jià)值。關(guān)鍵詞：上市公司；股利分配；金徽酒1.1研究背景長(zhǎng)期以來(lái)，公司的股利政策都是公司財(cái)務(wù)學(xué)領(lǐng)域內(nèi)的一個(gè)熱點(diǎn)。從具體來(lái)說(shuō)，股利政策是指公司將稅后利潤(rùn)分配給公司的投資者，使投資者能夠獲得公司的管理收益。股利政策一方面關(guān)系著公司未來(lái)的發(fā)展，另一方面也緊密聯(lián)系著公司投資者的利益，合理有效的股利政策對(duì)公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)有著積極影響，股利政策是公司與投資者之間的重要紐帶。本文在結(jié)合國(guó)內(nèi)外關(guān)于股利政策理論及影響因素的前提下，以經(jīng)濟(jì)政策、資本市場(chǎng)、行業(yè)及公司分析的方式。試圖以金徽酒股份有限公司的股利分配政策為基礎(chǔ)，以公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為參考，通過(guò)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)狀況及財(cái)務(wù)報(bào)表的分析，分析金徽酒股利政策產(chǎn)生的原因和效果，并對(duì)這種股利政策進(jìn)行總結(jié)。1.2研究意義1.1.1理論意義股利分配問(wèn)題一直是公司金融中的較為重要的一部分，也是國(guó)內(nèi)專家學(xué)者的重要探討領(lǐng)域。股利分配政策的動(dòng)因研究中，關(guān)于公司業(yè)績(jī)等內(nèi)在要素的研究較多，但以具體個(gè)案進(jìn)行研究的較少。本文通過(guò)運(yùn)用案例研究法、財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法和對(duì)比分析法深入研究金徽酒的股利分配政策，進(jìn)一步充實(shí)了對(duì)股利分配政策研究的理論成果，同時(shí)豐富了關(guān)于股利分配政策與企業(yè)價(jià)值之間關(guān)系的理論內(nèi)涵。1.1.2現(xiàn)實(shí)意義金徽酒作為我國(guó)著名的白酒企業(yè)，資產(chǎn)規(guī)模大，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好并且影響力強(qiáng)，該公司從上交所掛牌交易至今，依靠其在資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)健的表現(xiàn)、每年兩次的現(xiàn)金分紅政策等，引來(lái)眾多投資人的注意。本文通過(guò)研究剖析了金徽酒的股利分配政策，為企業(yè)的選擇股利分配策略和維護(hù)利益相關(guān)者利益提供了有效的參考經(jīng)驗(yàn)。所以，該文研究存在一定的現(xiàn)實(shí)意義。2.1股利分配的概念股利分配是指的是企業(yè)向股東們分派股利，是屬于企業(yè)利潤(rùn)分配的一部分，包攬股利支付過(guò)程中必需的資金收集方式、確定各類日期，股利支付率的確定等。大部分公司管理應(yīng)該用合適的原則，充分考慮影響分紅政策的若干因素和市場(chǎng)的背景，制定公司收益分配的合理性。股利屬于稅后凈利潤(rùn)分紅。股利分配觸及的方面非常多，其中最主要的是決定股利支付率，即給股東分配多少剩余資金，給公司留下多少剩余資金，因?yàn)檫@些都會(huì)影響公司的股價(jià)。2.2股利分配的支付方式股利的分配方式現(xiàn)金股利、股票股利、財(cái)產(chǎn)股利和負(fù)債股利?，F(xiàn)金股利指的是股利支付的主要方式。企業(yè)支付現(xiàn)金股利除了要有累計(jì)盈余（在特殊情況下可以用彌補(bǔ)虧損后的盈余公積金支付）外，還要有足夠的現(xiàn)金。股票股利是公司以發(fā)放的股票作為股利的支付方式。以公司所擁有的其他企業(yè)的有價(jià)證券被叫做財(cái)產(chǎn)股利，例如債券、股票作為股利支付給股東。通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東被叫做負(fù)債股利，在不得已情況下也有發(fā)行公司債券抵付股利的。以上四種股利分配方式，金徽酒主要采用過(guò)現(xiàn)金股利支付方式。2.3股利分配政策的理論股利政策是多數(shù)公司稅后利潤(rùn)對(duì)股東派發(fā)股利與公司內(nèi)部留存之間的分配選擇，它本質(zhì)是解決分紅和公司留存之間的比例關(guān)系。股利無(wú)關(guān)論和股利相關(guān)論就是針對(duì)股利分配政策的兩個(gè)部分。股利無(wú)關(guān)論指股利分配對(duì)公司的市價(jià)或股價(jià)不會(huì)產(chǎn)生影響，對(duì)股票價(jià)產(chǎn)生影響的是公司方面的投資決策。公司經(jīng)營(yíng)的利潤(rùn)不再進(jìn)行公司股利分配，股利支付率也不影響公司，這也被叫做完全市場(chǎng)理論。股利相關(guān)理論與之相反，它所表達(dá)的是股利分配對(duì)公司的市價(jià)和股價(jià)產(chǎn)生非常重要，國(guó)外還出現(xiàn)了以下多種理論。西方的在手之鳥(niǎo)理論，又稱“一鳥(niǎo)在手”理論。1959年，戈登成功地分析了當(dāng)時(shí)流行的收益假說(shuō)、分紅假說(shuō)、利潤(rùn)和分紅假說(shuō)。當(dāng)時(shí)人們認(rèn)為購(gòu)買(mǎi)股票是為了將來(lái)的價(jià)格，但如果將來(lái)的價(jià)格取決于預(yù)期的分紅和利潤(rùn)，那么投資者購(gòu)買(mǎi)股票的動(dòng)機(jī)有三個(gè)。一個(gè)是為了盈利，一個(gè)是分紅和利益并存。這就是上述的分紅假說(shuō)、盈利假說(shuō)、盈利與分紅假說(shuō)。但是，戈登認(rèn)為現(xiàn)有的方法缺乏理論上的說(shuō)明，提出了“與分紅和利潤(rùn)相關(guān)的股價(jià)變動(dòng)基本理論”。也就是說(shuō)，通過(guò)分析，分紅和盈利假設(shè)、盈利假設(shè)都不成立。理論上和實(shí)證上都支持這樣一種假說(shuō)：投資者為了分紅而購(gòu)買(mǎi)股票，公司利潤(rùn)在分紅和留存收益之間的分配方式對(duì)股價(jià)產(chǎn)生影響信號(hào)傳遞理論，這種理論認(rèn)，管理公司的人員更了解公司的一些運(yùn)營(yíng)發(fā)展情況和公司目前與未來(lái)發(fā)展的狀況，股利是管理者向市場(chǎng)傳遞公司內(nèi)部消息的一種途徑。管理公司的人如果覺(jué)得公司未來(lái)的發(fā)展?fàn)顩r會(huì)比較優(yōu)良的情況下，就會(huì)有利于股東們獲得盈利，他們會(huì)通過(guò)增加股利來(lái)向外面的投資者釋放消息。股如果公司的未來(lái)發(fā)展不好，盈利降低，管理者會(huì)讓公司降低發(fā)放股利，股東們也就知道是不好的訊息。所以，股利傳遞公司未來(lái)盈利的信息，會(huì)影響公司的股價(jià)。股利增加，股價(jià)上升，股利減少，股價(jià)下降。MM股利理論，認(rèn)為在不考慮\t"/item/MM%E7%90%86%E8%AE%BA/_blank"公司所得稅，\t"/item/MM%E7%90%86%E8%AE%BA/_blank"企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相同而結(jié)構(gòu)不同時(shí)，公司的市價(jià)與公司的結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)。公司可以不斷壓低資本成本，促進(jìn)企業(yè)的價(jià)值發(fā)展。所以公司只需增加財(cái)務(wù)杠桿的收益，壓低資本成本，負(fù)債多，杠桿作用就會(huì)很明顯，公司價(jià)值就大。稅差理論，法拉塞和爾文1967年提出所得稅率差異理論。IVM股利無(wú)關(guān)論建立在稅率無(wú)差別的前提下，實(shí)際上，在稅率上也存在差異，股息是否與公司價(jià)值有關(guān)，當(dāng)股息所得稅高于資本利得稅時(shí)，支付高股息的公司是否具有較低的價(jià)值。3.1金徽酒股份有限公司簡(jiǎn)介金徽酒股份有限公司于2009年12月23日在隴南市工商行政管理局登記成立。法定代表人周志剛，公司經(jīng)營(yíng)范圍包括白酒、水、飲料及其副產(chǎn)品生產(chǎn)、銷(xiāo)售；包裝裝潢材料設(shè)計(jì)等?，F(xiàn)如今，金徽酒將市場(chǎng)衍生至國(guó)外，極大拓寬了市場(chǎng)范圍，為金徽酒的持續(xù)發(fā)展提供深厚的顧客群體。先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)以及完善的管理體制使得金徽酒在主流電商中增速領(lǐng)先。3.2金徽酒股份有限公司股利分配現(xiàn)狀分析3.2.1金徽酒股份有限公司股利分配方式分析在我國(guó)千年以來(lái)的白酒行業(yè)，其自身在產(chǎn)生方面具有較為顯著的地域性特點(diǎn)，白酒行業(yè)的發(fā)展不僅充分融合了當(dāng)?shù)氐拿褡逦幕厣瑫r(shí)也為白酒企業(yè)落下了深深的民族烙印，從殷商時(shí)期伊始，千年以來(lái)白酒文化歷史悠久，流傳廣泛。自新中國(guó)成立以來(lái)，白酒行業(yè)更是得到迅速發(fā)展，孕育出許多帶有白酒文化的杰出的品牌企業(yè)。這些企業(yè)的生產(chǎn)逐漸規(guī)?；⒊杀举|(zhì)量上優(yōu)化方案、品牌不斷推陳出新，技術(shù)上不斷革新，按照把本地做大做強(qiáng)，擴(kuò)大品牌發(fā)展的相關(guān)理念，在我國(guó)白酒行業(yè)逐漸的發(fā)展成為的精良骨干力量。金徽酒業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司位于甘肅省東南部徽成盆地的徽縣。下面是表1金徽酒2019年至2024年的股利分配圖：表1金徽酒股利分配方案年份分配方案202410派2.4元（含稅）202310派2.4元（含稅）202210轉(zhuǎn)3派2.42元（含稅）202110派2.42元（含稅）202010派2.4元（含稅）201910轉(zhuǎn)3派2.4元（含稅）上表2.2是2019年至2024年金徽酒股份有限公司股利分配方案，可以從分配方案中看出金徽酒是一支較為平穩(wěn)發(fā)展的股票，公司從2019年起一直進(jìn)行股利的相關(guān)分配，2019年到2024年金徽酒的股利分配一直趨于平穩(wěn)的發(fā)展，大致都是10股派2.4元左右?，F(xiàn)金股利是金徽酒分紅最主要的方式，伴著少量的送股方式。轉(zhuǎn)股送股非常少，而且現(xiàn)金股利分配的金額也少，推斷出金徽酒公司分紅基本未有大的變化，實(shí)行的是低股利政策。3.2.2金徽酒股份有限公司股利支付率分析目前，在很多的上市公司中股利分配表現(xiàn)出最為普遍和廣泛的特點(diǎn)就是近乎所有的上市公司都會(huì)保持相對(duì)穩(wěn)定的或者穩(wěn)定增長(zhǎng)的每股股利。股利分配政策是基于現(xiàn)階段財(cái)務(wù)狀況所制定的分配方案，財(cái)務(wù)指標(biāo)在體現(xiàn)公司經(jīng)營(yíng)狀況也是十分的關(guān)鍵。股利支付率是分紅當(dāng)中的主要性指標(biāo)之一，指在凈收益中股利所占的比重。反映公司的股利分配政策和股利支付能力。金徽酒的股利支付率如下表所示：表2金徽酒公司股利分配方案年份凈利潤(rùn)（億元）股利政策（每股10股）股利支付率（%）每股收益（元）每股股利（元）送股轉(zhuǎn)投派息20243.2472.437.500.640.2420233.3132.437.230.650.2420222.70632.4234.080.550.24220212.5862.4234.080.710.24220202.5302.434.780.690.2420192.21932.428.230.650.24上表2為金徽酒從2019年到2023年這6年的股利支付率情況，根據(jù)表可以看出金徽酒股份有限公司現(xiàn)在主要以現(xiàn)金股利分配為主，同時(shí)在2019年和2022年兩年也進(jìn)行過(guò)轉(zhuǎn)股，但是從來(lái)沒(méi)有對(duì)股票股利進(jìn)行發(fā)放，公司的股利分配方式太過(guò)單一，從而產(chǎn)生了單一性。在現(xiàn)階段，隨著時(shí)間的流逝，社會(huì)在逐漸的進(jìn)步，企業(yè)在不斷的發(fā)展，相同企業(yè)之間會(huì)有越來(lái)越多愈演愈烈的競(jìng)爭(zhēng)，在這些背景和條件的影響下，企業(yè)如果想實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)，也一定會(huì)受到許許多多因素的影響。就金徽酒企業(yè)股利分配方案來(lái)說(shuō)，股利支付率平均值僅為34.31%。公司從2019年到2024年股利支付率都呈現(xiàn)著上升的趨勢(shì)，只有2021年到2022年股利支付率是相同的，說(shuō)明凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)會(huì)導(dǎo)致股利支付率的趨勢(shì)同步上升。這就存在了股利支付率比較低且較為穩(wěn)定。3.3同行業(yè)比較分析表3白酒同行業(yè)股利分配表年份20192020202120222023金徽酒10轉(zhuǎn)3股派2.4元10派2.4元10派2.42元10轉(zhuǎn)3股派2.42元10派2.4元五糧液10派9元10派13元10派17元10派22元10派25.8元口子窖10派4.5元10派7.5元10派15元10派15元10派12元貴州茅臺(tái)10派67.87元10派109.99元10派145.39元10派170.25元10派192.93元從表3中我們可以清楚地看到，從2019年到2023年五糧液，口子窖，貴州茅臺(tái)大多數(shù)采用的都是現(xiàn)金股利為主。采用送股、支付現(xiàn)金股利與轉(zhuǎn)增股本三種交易方式結(jié)合使用的大型白酒上市股份有限公司的并不多。其中絕大多數(shù)公司采用的都是直接派現(xiàn)的方式。而金徽酒采用的則是發(fā)放現(xiàn)金股利以及轉(zhuǎn)增股本的方式。另外三家白酒公司采用的則是直接派現(xiàn)的方式，分配方式較為簡(jiǎn)單。由于2019年國(guó)家出行的相關(guān)白酒政策以及限制“三公”消費(fèi)的原因，白酒行業(yè)受到?jīng)_擊，等導(dǎo)致白酒行業(yè)創(chuàng)造效力的能力大大降低股利分配水平相對(duì)應(yīng)的較低，導(dǎo)致白酒行業(yè)進(jìn)行一系列深度的調(diào)整。白酒行業(yè)是中華民族繼承了已經(jīng)將近幾千年的傳統(tǒng)文化。只要不是出現(xiàn)重大的社會(huì)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，未來(lái)白酒的市場(chǎng)消費(fèi)只會(huì)穩(wěn)步上升，但白酒的物價(jià)會(huì)因?yàn)檫@種波動(dòng)和工業(yè)產(chǎn)能的增加而逐步下降。而如今白酒行業(yè)經(jīng)過(guò)調(diào)整之后，大部分白酒公司分配政策逐漸增高，各公司的派現(xiàn)能力也逐步增強(qiáng)且比較穩(wěn)定。這些情況的出現(xiàn)也說(shuō)明大部分的白酒上市公司也具有一定的延續(xù)性發(fā)展能力。3.4金徽酒股份有限公司股利分配存在的問(wèn)題3.4.1股利分配支付方式單一表4金徽酒股利分配方式表年份分紅方案每股收益（元）送股（股）轉(zhuǎn)增（股）派息（元）202300.00.240.65202200.30.2420.71202100.00.2420.71202000.00.240.69201905從表4金徽酒股份有限公司的每年股利分配來(lái)看，金徽酒股份有限公司是以現(xiàn)金股利分配為主，極少數(shù)的情況下會(huì)將資本轉(zhuǎn)增為股本，且轉(zhuǎn)增股本的份額很少。所以會(huì)導(dǎo)致失去較多的投資者。因?yàn)楝F(xiàn)金股利的分配政策是多數(shù)的股東存在有二鳥(niǎo)在林不如一鳥(niǎo)在手的思想，而公司的高層又必須考慮到股東的意見(jiàn)，所以也成就了現(xiàn)金股的分配。這種幾乎一成不變的股利政策，這有利于改善公司因?yàn)楣芾砘蛘呓?jīng)營(yíng)原因不好致使股利消減的情況，但是采用現(xiàn)金股利分配，同時(shí)也會(huì)對(duì)公司的財(cái)務(wù)規(guī)劃有力較強(qiáng)的約束性，讓公司不能隨著社會(huì)不同發(fā)展階段的變化而變化，從而盡快地調(diào)整策略對(duì)外釋放信息。3.4.2股利支付率較低由“一鳥(niǎo)在手”理論可知，股東們認(rèn)為自己手中真切的拿到的才是最真的，他們不愿意冒著巨大的風(fēng)險(xiǎn)把自己能得到的收益寄希望于將來(lái)。在“一鳥(niǎo)在手”的理論下，如果金徽股票分紅率低，投資者就會(huì)對(duì)企業(yè)失去信心，降低甚至中斷投資。如果說(shuō)企業(yè)股利支付率比較高也會(huì)在未來(lái)不斷提高，投資者會(huì)對(duì)企業(yè)更為放心，企業(yè)的價(jià)值便會(huì)得到有效提升。根據(jù)下表3.2可以看出金徽酒公司比起五糧液公司不能讓投資者安心，公司的股利支付水平相較于五糧液比較低，這種情況會(huì)讓投資者躊躇不前，甚至知難而退。表52019-2023年金徽酒與五糧液股利支付率情況分析年份金徽酒五糧液每股收益每股股利股利支付率每股收益每股股利股利支付率20230.650.2437.23%5.142.5850.19%20220.710.24234.08%4.482.249.11%20210.710.24234.08%3.471.748.99%20200.690.2434.78%2.551.350.98%20190.850.2428.23%1.790.950.28%通過(guò)對(duì)比兩個(gè)公司的每股收益變化和股利支付率水平的發(fā)展趨勢(shì)，就目前情況來(lái)看現(xiàn)金股利的派發(fā)水平，五糧液和金徽酒都趨于較為平穩(wěn)的發(fā)展，在2019-2023年五糧液的股利支付率相較于金徽酒都比其高出不少。但按照近兩年總體情況來(lái)說(shuō)，金徽酒增長(zhǎng)幅度較為明顯，而五糧液增長(zhǎng)幅度卻不大明顯。且五糧液在派現(xiàn)金額方面卻比金徽酒高出許多，每股現(xiàn)金分紅也更為顯著，并且股利支付率也是相對(duì)穩(wěn)定。金徽酒的派現(xiàn)能力比五糧液低出許多，分紅也是只有一小部分，股利支付率相較于五糧液也是低出不少。近兩年金徽酒股利支付率雖然有了較為明顯增長(zhǎng)，但股利支付率還是低于五糧液，這將會(huì)導(dǎo)致投資者的收益不斷減少，也會(huì)直接性的損害了投資者的回報(bào)利益。3.4.3忽視投資者的收益分配權(quán)表6未分配利潤(rùn)和每股未分配利潤(rùn)表年份未分配利潤(rùn)（億元）每股未分配利潤(rùn)202312.302.4245202210.222.619720218.6482.375920207.2291.985920195.6492.0168從表3.4未分配利潤(rùn)和每股未分配利潤(rùn)可知，2019年至2023年金徽酒股份有限公司將大量的資金積壓在公司部的內(nèi)部，且未分配利潤(rùn)連年上漲，在這種情況下就會(huì)形成低派的股利政策，在公司里大股東占公司股較多，那么與之相對(duì)應(yīng)的中小股東的利益就會(huì)受到威脅。同樣的道理小股東也是通過(guò)現(xiàn)金股利來(lái)獲得自身投資的收益，但是如果公司幾年來(lái)派現(xiàn)一直實(shí)行低派現(xiàn)，小股東們會(huì)對(duì)公司的發(fā)展前景產(chǎn)生擔(dān)憂的情況，大股東也會(huì)通過(guò)回購(gòu)使自己手中股權(quán)變大，就會(huì)影響公司自身的股權(quán)結(jié)構(gòu)。如此循環(huán)往復(fù)就會(huì)對(duì)金徽酒的未來(lái)發(fā)展產(chǎn)生一定的阻礙情況，增加金徽酒未來(lái)的發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)。3.5金徽酒股份有限公司股利分配存在問(wèn)題的原因3.5.1股利分配機(jī)制不健全影響股利分配的兩點(diǎn)：一是財(cái)務(wù)方面二是非財(cái)務(wù)方面，非方面就包括企業(yè)內(nèi)部的分配機(jī)制不夠健全，不能做好股利分配方式的和合理性，同而增加企業(yè)的募股能力，擴(kuò)大企業(yè)的實(shí)力。一個(gè)好的企業(yè)必須也得有較好的外部環(huán)境支持，這樣才能展現(xiàn)出來(lái)股利分配的政策，必須在完善的法律政策制度下完成。而從大環(huán)境來(lái)看中國(guó)還是沒(méi)有健全的股利分配的政策的法治型政策，政府做的監(jiān)管力度也不健全，從而使得企業(yè)分配方式混亂，也導(dǎo)致上市公司所制定好的分配計(jì)劃不能得以實(shí)施，同而監(jiān)管力度的大小也阻礙著良好的股利政策的實(shí)施。大部分上市公司不能夠統(tǒng)一分配的標(biāo)準(zhǔn)，隨之而來(lái)的財(cái)務(wù)問(wèn)題，也使得股利分配政策難以進(jìn)行。就金徽酒股份有限公司公司總體來(lái)看，現(xiàn)金股利支付水平還是偏低。表3.2所示，金徽酒每10股派發(fā)0.24元左右。每一年都會(huì)派發(fā)現(xiàn)金股利，但是股利數(shù)額都十分小。究其根本的原因，一方面可能因?yàn)槭墙鸹站乒煞萦邢薰居性S多好項(xiàng)目或者投資機(jī)會(huì)進(jìn)行投資，從公司未來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展考慮更傾向于把利潤(rùn)留存后投資，而不會(huì)將過(guò)于多資金用于分配股利；另一方面，金徽酒公司選擇了用為了維持公司分紅政策的長(zhǎng)期穩(wěn)定性而支付較低的現(xiàn)金分紅率。因此，公司的分紅率一直在低位徘徊。3.5.2盈利能力較弱盈利能力，也被叫做獲利能力，它所帶變得含義是一個(gè)企業(yè)或者公司獲得利潤(rùn)的能力。分析收益能力需要兩個(gè)方面。一是收益水平，二是收益的穩(wěn)定性和持續(xù)性。在企業(yè)或者公司盈利能力分析當(dāng)中，投資家重視的是企業(yè)能獲得多少利潤(rùn)，自己能獲得多少利潤(rùn)，而疏漏了對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的穩(wěn)定性和持續(xù)性。盈利能力可以說(shuō)明一個(gè)公司賺錢(qián)的能力，在絕大多數(shù)情況下公司的盈利能以代表了公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。而在特殊的營(yíng)業(yè)情況下是會(huì)影響公司的增資收益變化，但這是僅僅代表得是特殊情況，這是不足以體現(xiàn)企業(yè)的能力。所以說(shuō)企業(yè)盈利能力越強(qiáng)才會(huì)體現(xiàn)出來(lái)公司獲取利潤(rùn)能力強(qiáng)。正因?yàn)橛杏哪芰?，才能確保分紅時(shí)足夠的資金。一般來(lái)說(shuō)，如果說(shuō)企業(yè)有強(qiáng)的盈利能力，公司的產(chǎn)品就有高的利潤(rùn)率，在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中會(huì)有多的留存收益，派分股利時(shí)，也有更多的金額來(lái)用于分配。楊奇原提出對(duì)于上市公司，股價(jià)水平的高低、無(wú)論是強(qiáng)的盈利能力或者說(shuō)弱的盈利能力都以直接影響一個(gè)公司股利政策的制定。表7金徽酒股份有限公司歷年獲利指標(biāo)年份凈資產(chǎn)收益率單位（%）銷(xiāo)售毛利率單位（%）銷(xiāo)售凈利率單位（%）每股收益202312.5362.5119.140.65202211.8460.7216.560.71202113.5762.3017.680.71202014.8563.0118.980.69201916.2861.3317.370.85表8五糧液股份有限公司2019年-2023年獲利性指標(biāo)年份凈資產(chǎn)收益率單位（%）銷(xiāo)售毛利率單位（%）銷(xiāo)售凈利率單位（%）每股收益202324.9474.1636.485.14202225.2674.4636.374.48202124,8073.8035.073.47202019.3872.0133.412.55201915.0170.2028.751.79通過(guò)上表，得知金徽酒股份有限公司凈資產(chǎn)收益率從2019年到2023年出現(xiàn)了大幅度到下降從16.28%到12.53%，一直到2023年凈資產(chǎn)收益率出現(xiàn)持續(xù)下降。這說(shuō)明金徽酒股份有限公司總資產(chǎn)收益率近年來(lái)出現(xiàn)不穩(wěn)定因素，公司自身資本盈利能力比較弱，同樣的股東分配的凈利潤(rùn)也比較弱。同時(shí)我們也看到五糧液股份有限公司從2019年到2022年凈資產(chǎn)收益率不斷上升，從15.01%升到25.26%，僅在2023年有小幅度的下降，這說(shuō)明五糧液股份有限公司總資產(chǎn)收益率較為穩(wěn)定，同時(shí)盈利能力相對(duì)于金徽酒股份有限公司較強(qiáng)，所以股東分配的凈利潤(rùn)也較強(qiáng)。一般來(lái)說(shuō)，公司銷(xiāo)售毛利率的水平越高，公司的盈利水平越高，公司支付的股息水平也會(huì)隨之提高。從那上面圖中對(duì)比也可以看出五糧液比金徽酒毛利率較高，支付股利的先進(jìn)水平也比金徽酒的要好。每股收益指股東所持有一股獲得的凈利潤(rùn)，這個(gè)指標(biāo)能夠綜合的反映這個(gè)公司的獲利能力，同時(shí)也可以對(duì)企業(yè)股票的投資價(jià)值進(jìn)行測(cè)量。金徽酒從2019至2023年每股收益在不斷地降低，只有在2021-2022年每股收益沒(méi)有發(fā)生變化，而五糧液在這五年內(nèi)卻一直在穩(wěn)步上升。每股股利反映的是一個(gè)公司獲利能力的大小，金徽酒的每股股利較低，說(shuō)明金徽酒公司的獲利能力較弱，五糧液比徽酒獲利能力較強(qiáng)。每股股利通常比每股收益都要低，這也是公司所獲得的利潤(rùn)并不會(huì)完完全全用在支付股利上，其中一部分還是要留作公司的一些自我積累和自我發(fā)展。如果出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)虧損之類情況，不足以支付股利的話，按照規(guī)定也可以有理念僅存的盈余公積補(bǔ)足。這時(shí)候雖然每股收益為負(fù)，但每股股利卻存在。3.5.3股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理在我國(guó)大部分公司都是大股東占有絕對(duì)的控制權(quán)力和表決力，即為董事會(huì)決定這如何分配的問(wèn)題，董事會(huì)又是大多數(shù)上層經(jīng)濟(jì)家的首腦，很難解決小股東之間的利益，從而偏向于他們自己。造成了多數(shù)公司的股利分配政策不均衡，不能保護(hù)較小股東的權(quán)益。而企業(yè)賴以生存的卻又是下層的小股東的投入，不能保護(hù)小股東的權(quán)益間接的也導(dǎo)致了企業(yè)發(fā)展收到限制。后續(xù)第一股東控制決策權(quán)，股利分配政策就會(huì)為了維持第一股東的利益而長(zhǎng)期不變?？扇绻砂l(fā)的股利多，公司留存收益就少。因此第一大股東為了保持自己的控制權(quán)，會(huì)采取低派的政策。而通過(guò)金徽酒的股權(quán)結(jié)構(gòu)可以看出，占總股30%，持15217.79股股票的是上海豫園旅游商城，第二大持股是甘肅亞特投資集團(tuán)，持股份6882.07，占13.57%。海南豫珠企業(yè)管理有限公司位列第三，持有股份4058.08，占比8%。另外幾個(gè)公司則都是持有5%左右或者低于5%，公司股權(quán)不夠集中。第一大股東占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)也被稱之為“單一非絕對(duì)控股”也是我國(guó)上市公司的典型特點(diǎn)。在我國(guó)，由于企業(yè)制度和市場(chǎng)環(huán)境的背景，一般而言，股權(quán)結(jié)構(gòu)屬于絕對(duì)控股的企業(yè)取得的績(jī)效通常最高，而非絕對(duì)控股、單一的企業(yè)取得的績(jī)效通常最低?！皢我环墙^對(duì)控股”的形式可能會(huì)導(dǎo)致公司在做出股利分配的決策時(shí)，由于股份控制權(quán)相差過(guò)大，各位股東之間獲取共同收益的動(dòng)機(jī)不強(qiáng)，更容易出現(xiàn)動(dòng)用私人權(quán)力篡奪私有收益的現(xiàn)象。公司股東有時(shí)會(huì)通過(guò)操縱股利政策侵吞中小股東的權(quán)益，以保證自身的利益。4.1完善股利分配方式根據(jù)信號(hào)傳遞理論，金徽酒采取穩(wěn)定的股利分配政策可以提高的信心和意愿，并且可以傳遞公司發(fā)展良好的信息?？梢园押芏嗤顿Y者吸納到自己的公司。金徽酒股份有限公司應(yīng)該在增強(qiáng)自身的經(jīng)營(yíng)水平的情況下，去更加完善公司的股利分配政策。采用穩(wěn)定的股利分配政策也應(yīng)該結(jié)合中小投資者的意愿，提高企業(yè)自身的形象。在制定更為穩(wěn)定的股利政策同時(shí)也應(yīng)該準(zhǔn)確的分析投資的優(yōu)勢(shì)，確認(rèn)公司的資金發(fā)揮公司留存資金的杠桿結(jié)構(gòu)。公司目前處于發(fā)展階段要具有長(zhǎng)遠(yuǎn)的思慮，制定的政策要公平要與公司的實(shí)際情況相結(jié)合，做到目標(biāo)與實(shí)際結(jié)合。公司的股利分配政策也會(huì)影響到公司的股票，所以要做到及時(shí)的應(yīng)對(duì)資本市場(chǎng)股價(jià)的變動(dòng)。4.2提高企業(yè)盈利能力成立一個(gè)企業(yè)一個(gè)公司，其本身的目的或者說(shuō)是意義就是為了賺錢(qián)為了盈利，所獲得的利潤(rùn)就是用來(lái)衡量一個(gè)企業(yè)好壞的重要指標(biāo)。作為從古至今的白酒行業(yè)，金徽酒股份有限公司一定要從自身找問(wèn)題，順應(yīng)新時(shí)代的大浪，不斷創(chuàng)新和探索，這對(duì)于公司來(lái)說(shuō)不僅是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。自身強(qiáng)大才是硬道理，如若實(shí)力不夠，沒(méi)有足夠強(qiáng)大的盈利能力做支撐，那么其他更不用說(shuō)。金徽酒公司主要的目標(biāo)就是把自己公司本身的收益利潤(rùn)最大化。為了可以更深一步增強(qiáng)自身盈利能力，金徽酒行業(yè)就需做到以下這幾點(diǎn)：第一點(diǎn)提升品牌能力，白酒核心競(jìng)爭(zhēng)力是品牌力度，品牌越響亮，所得收益就越多。第二點(diǎn)金徽酒上市公司投入的銷(xiāo)售費(fèi)用越多，投入到品牌力度的費(fèi)用也就越多，也會(huì)讓公司可以分配的現(xiàn)金股利也就多。增強(qiáng)了品牌力度也