吉利收購沃爾沃案例分析專題

吉利收購沃爾沃案例分析專題目錄

CONTENTS1案例背景2收購方案3總結(jié)分析案例1背景Background□中國快速成為全球最大的汽車生產(chǎn)和消費市場之一M&A□中國國產(chǎn)汽車缺少國際知名品牌□政府政策的大力扶持□國產(chǎn)汽車廠商發(fā)展迅速，但遭遇發(fā)展瓶頸一、吉利提出收購意向時的國內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)背景M&A上汽（韓國）雙龍南汽（英國）羅孚北汽（瑞典）薩博青年（英國）蓮花騰中（美國）悍馬自2003年始□自2003年始，國產(chǎn)汽車品牌開始了兩撥海外并購風潮?！踅^大部分因資金壓力和企業(yè)管理、文化不兼容而宣告失敗。二、國產(chǎn)汽車品牌的海外并購風潮□中國汽車行業(yè)十強企業(yè)，資產(chǎn)總值超過

140億元□連續(xù)六年進入中國企業(yè)500強連續(xù)四年進

入中國汽車行業(yè)十強□中國汽車工業(yè)50年發(fā)展速度最快、成長

最好”的企業(yè)，2009年銷售額達到165億元?！醣辉u為首批國家“創(chuàng)新型企業(yè)”和首批

“國家汽車整車出口基地企業(yè)”M&A□2005年H股上市□1997年成立，中國民營汽車生產(chǎn)商第一人三、吉利汽車概況吉利汽車戰(zhàn)略M&A汽車產(chǎn)業(yè)整合三大內(nèi)容零部件的供應(yīng)整車結(jié)構(gòu)設(shè)計汽車總成制造

沃爾沃汽車公司創(chuàng)立于1927年，總部位于瑞典的哥德堡。北歐最大汽車企業(yè)也是瑞典最大的工業(yè)企業(yè)集團，世界20大汽車公司之一。1999年福特以65億美元收購了沃爾沃M&A四、關(guān)于沃爾沃123國際背景次貸危機后，美歐面臨重創(chuàng)，銷量大幅跳水。2008年9月當月，北美汽車市場銷量降幅達到26.6%，創(chuàng)造了17年以來的最大下跌記錄。至2009年，全球中高檔車市場大幅萎縮。于此同時，中國豪華車市場卻以超過40%的驚人增速高速增長。國際背景11五、福特的戰(zhàn)略抉擇八爪魚式投資結(jié)構(gòu)“一個福特，一個團隊。”

——穆拉利降低成本減少債務(wù)改善財務(wù)情況五、福特的戰(zhàn)略抉擇2008年同年□福特將其持有的20%的馬自達股份出售，持股降低至13.4%。□為應(yīng)對福特創(chuàng)下有史以來最嚴重虧損（約127億美元），福特決定縮減規(guī)模，主要發(fā)展福特品牌，并提出口號“一個福特，一個團隊”。2006年□福特以23億美元的價格將捷豹、路虎打包出售給印度的塔塔集團。2008年□福特以8.5億美元的價格將阿斯頓·馬丁出售給英國的一個投資集團。2007年五、福特的戰(zhàn)略抉擇□產(chǎn)業(yè)布局重要一環(huán)□技術(shù)饑渴□品牌提升

□進軍國際市場□性價比高□擺脫財務(wù)困境□中國市場六、收購雙方的愿景6/24/2024收購2方案Process6/24/2024

吉利控股集團在2010年3月28日簽署股權(quán)收購協(xié)議時宣布，同意以18億美元的價格收購沃爾沃轎車公司，其中2億美元以票據(jù)方式支付，其余以現(xiàn)金方式支付。

吉利收獲：1.沃爾沃品牌；2.9大系列產(chǎn)品和3個最新車型平臺；3.沃爾沃知識產(chǎn)權(quán)和研發(fā)人才；4.全球經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)和供應(yīng)商體系。

一、收購方案6/24/2024吉利義務(wù)：1.維護和加強沃爾沃轎車世界級品牌的傳統(tǒng)地位，繼續(xù)發(fā)揚安全性和環(huán)境技術(shù)方面的卻球聲譽；2.允許沃爾沃轎車利用并使用吉利中國渠道；3.允許沃爾沃轎車在中國境內(nèi)購買零部件；4.保留管理團隊獨立性；5.保留現(xiàn)有生產(chǎn)研發(fā)設(shè)備和能力；6.保留現(xiàn)有工會合同；7.保留現(xiàn)有經(jīng)銷商體系和網(wǎng)絡(luò)。一、收購方案1、沃爾沃已連續(xù)三年虧損，凈利潤為負數(shù)，不能用涉及利潤指標的估值模型；2、洛希爾公司按現(xiàn)金流折現(xiàn)法、可比交易倍數(shù)、可比公司倍值等估值方法進行估值，價值在20億至30億之間。3、沃爾沃2009年銷售量為33萬輛，銷售收入124億美元，虧損9.34億美元。2007-2009年沃爾沃轎車連續(xù)3年虧損，其中2008年銷售收入147億美元，虧損16.9億美元。6/24/2024二、沃爾沃的估值1．建立融資平臺，融入外部資金吉利以2000萬元注冊資金成立全資子公司吉利凱盛，拉開了收購沃爾沃的序幕，并先后建立了吉利萬源國際投資和吉利兆圓國際投資兩個融資平臺。通過融資平臺的建立，吉利控股成功地融資40億元人民幣，并以全資子公司凱盛的形式對吉利兆圓實行絕對控股。通過這一融資方式和股權(quán)結(jié)構(gòu)，既解決了資金的困難，又保證了對沃爾沃收購后運營的絕對控制。17億美元平臺融資三、融資的策略分析6/24/2024M&A2．項目換資金，多種融資方式并舉

吉利拿沃爾沃項目對地方政府展開了公關(guān)工作，依托沃爾沃中國總部的和工廠的設(shè)立，從上海嘉爾沃和成都方面分別以直接融資和間接融資方式獲得40億并購資金。此外，吉利曾向高盛集團的聯(lián)營公司GSCapitalPartnersVIFundL.P發(fā)行可轉(zhuǎn)債和認股權(quán)證，融資22.77億元人民幣，該資金主要于并購中使用。吉利凱盛與大慶國資簽訂《股權(quán)質(zhì)押協(xié)議》，以凱盛等值的股份向大慶國資融資30億元。在接近交割時，成功地獲得中國銀行倫敦分行1億美元貸款和福特的2億元賣方融資。9億美元運營流動資金三、融資策略分析6/24/2024M&A3．設(shè)立風險阻隔墻，建立風險分散機制。吉利兆圓公司成為沃爾沃汽車公司的母公司，吉利控股旗下的全資子公司吉利凱盛占股比例達到51%，大慶國資和上海嘉爾沃占股49%，因此吉利控股為沃爾沃的直接控制人，在沃爾沃的運營中起到主導作用。這樣的股權(quán)比例使得沃爾沃未來的運營風險被阻隔在了吉利兆圓，吉利控股本身不直接承擔沃爾沃營運風險，有效地防止了吉利原有的汽車項目受到沃爾沃項目的波及。同時，總計占49%股份的大慶國資和上海嘉爾沃為吉利控股分擔了營運風險。收購交割之后，吉利兆圓每年要投入大量資金保證之前的養(yǎng)老金義務(wù)實施和營運的正常，而大慶國資和嘉爾沃這些國企背后有地方政府雄厚的資金支持，保證了并購后期資金的正常注入，有效地降低了營運的資金壓力。三、融資策略分析6/24/2024M&A4．承擔高風險，合理運用收購預(yù)期由于各利益相關(guān)方對沃爾沃項目的收益有很高的預(yù)期值，因此各方對收購前景看好。地方政府收獲地方的汽車產(chǎn)業(yè)帶動的經(jīng)濟增長，高盛通過增持吉利股份并轉(zhuǎn)出獲取股市收益，福特成功獲得急需的營運現(xiàn)金流。吉利正是利用了沃爾沃成功收購后的共贏局面，吉利控股在幾乎沒動吉利汽車營運資金的情況下向各利益主體融資近100億元人民幣，可以說是“空手套白狼”取得沃爾沃汽車品牌，為吉利進軍中高端汽車行業(yè)奠定了技術(shù)基礎(chǔ)。三、融資策略分析A背景Background四、吉利融資結(jié)構(gòu)圖吉利收購沃爾沃的融資結(jié)構(gòu)：吉利、大慶國資、上海嘉爾沃，出資額分別為人民幣41億元、30億元、10億元，股權(quán)比例分別為51%、37%和12%。6/24/2024四、吉利融資結(jié)構(gòu)圖2010年3月28日吉利汽車在瑞典哥德堡與福特汽車公司簽署了正式收購沃爾沃的協(xié)議，從而為這場歷時一年多的并購“馬拉松”畫上了句號，同時18億美元的收購價也創(chuàng)造了中國民營企業(yè)至今為止金額最大的海外汽車收購案。2010年8月2日吉利控股集團董事長李書福和福特首席財務(wù)官劉易斯·布思在英國倫敦共同出席交割儀式。已經(jīng)完成對美國福特汽車公司旗下沃爾沃轎車公司的100%股權(quán)收購。

五、收購結(jié)果6/24/2024五、收購結(jié)果產(chǎn)品、網(wǎng)絡(luò)、人才和供應(yīng)商知識產(chǎn)權(quán)、技術(shù)提升品牌形象，走向國際學習市場營銷模式銷量增加2010年3月28日吉利汽車在瑞典哥德堡與福特汽車公司簽署了正式收購沃爾沃的協(xié)議M&A負債增加經(jīng)濟壓力大中國市場中強大的競爭對手勞資關(guān)系A(chǔ)dvantagesDisadvantages廣闊的中國市場實現(xiàn)盈利擴大生產(chǎn)規(guī)模成本可降低質(zhì)疑質(zhì)量品牌受損歐美市場前景不明五、收購結(jié)果總結(jié)3分析Analysis一、收購后吉利的運營情況1、2010年吉利汽車全年銷量達41.5萬輛，較上年增長27%。2、沃爾沃轎車的銷量37.4萬輛，其中中國市場共銷售3萬輛，同比增36.2%。3、吉利汽車與沃爾沃轎車2010年合并營收則逾1000億元人民幣。4、預(yù)估，至2015年時，合并沃爾沃轎車的銷量將達200萬輛，合并營收目標2000億元人民幣，相當于較2010年分別成長1.5倍及1倍。按照沃爾沃轎車中國區(qū)董事長沈暉制訂的一份《沃爾沃汽車中國成長計劃》，到2015年中國銷售20萬輛，市場占有率提升至20%。在這份計劃中，中國產(chǎn)銷量將達全球的三分之一。5、任務(wù)仍艱巨，相比沃爾沃轎車中國市場2010年3萬輛的銷售，2010年，奧迪在華銷售22.558萬輛，同比增長43.5%，奔馳在華銷售14.767萬輛，增長115%，而寶馬銷售16.90萬輛，增長87%。國外工會的力量十分強大，它幾乎可以搞垮一個企業(yè)，與它建立好互信十分重要。二、收購后需做的工作