中聯(lián)重科-財務(wù)管理分析報告

財務(wù)管理案例分析報告目錄TOC\o"1-2"\h\z\u一． 公司簡介 1二． 資產(chǎn)質(zhì)量分析 11.資產(chǎn)總體分析 12.貨幣資金質(zhì)量分析 23.短期債權(quán)質(zhì)量分析 24.存貨質(zhì)量分析 35.固定資產(chǎn)質(zhì)量分析 3三． 資本結(jié)構(gòu)分析 4四． 利潤質(zhì)量分析 41.毛利率 52.核心利潤率 5五． 財務(wù)比率分析 61.償債能力分析 62.營運能力分析 73.盈利能力分析 74.發(fā)展能力分析 8六． 同行業(yè)分析 91.應(yīng)收賬款 92.短期償債能力 103.盈利能力 11七． 投資角度分析 121.看好理由 122.風(fēng)險提示 12-PAGE13-中聯(lián)重科財務(wù)報表分析公司簡介中聯(lián)重科股份有限公司創(chuàng)立于1992年，主要從事建筑工程、能源工程、環(huán)境工程、交通工程等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所需重大高新技術(shù)裝備的研發(fā)制造，是一家持續(xù)創(chuàng)新的全球化企業(yè)。公司于2000年在深交所上市（簡稱“中聯(lián)重科”,股票代碼000157）、2010在香港聯(lián)交所上市（股票代碼01157）。是中國工程機械裝備制造領(lǐng)軍企業(yè)，全國首批創(chuàng)新型企業(yè)之一。公司注冊資本77.06億元，員工3萬余人。2011年，公司下屬各經(jīng)營單元實現(xiàn)銷售收入近850億元，利稅過120億元，在全球工程機械行業(yè)排名第7位。資產(chǎn)質(zhì)量分析1.資產(chǎn)總體分析表1.資產(chǎn)總體分析項目2010年12月31日2011年12月31日2011年比2010年增減金額百分比流動資產(chǎn)44,366,461,92349,015,547,8314,649,085,91010%非流動資產(chǎn)18,628,813,57422,566,223,8473,937,410,27021%總資產(chǎn)62,995,275,49471,581,771,6798,586,496,18014%如表1所示，從總體上看，企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)基本合理，2011年末的總資產(chǎn)比上年度期末增長14%，其中非流動資產(chǎn)增加比率大于流動資產(chǎn)，這說明該企業(yè)有著較為雄厚的資產(chǎn)作為支撐，從側(cè)面反應(yīng)出該資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有利于企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)。2.貨幣資金質(zhì)量分析表2.貨幣資金質(zhì)量分析項目2009年2010年2011年2011年比2010年增減金額百分比貨幣資金4,427,584,79820,519,895,45617,744,514,4312,775,381,02513.5%如表2所示，從總體規(guī)模上看，企業(yè)貨幣資金在2010年初和2010年末有大幅度的提升，由年初的不足50億，增加到年末的205億。由報表附注中得知，貨幣資金的增加是由2010年度收到非公開發(fā)行A股及首次公開發(fā)行H股招募資金所致。3.短期債權(quán)質(zhì)量分析表3.短期債權(quán)質(zhì)量分析項目2010年2011年2011年比2010年增減金額百分比應(yīng)收賬款6,947,232,058.9911,658,065,230.174,710,833,171.2367.81%應(yīng)收票據(jù)626,608,952.511,138,568,850.74511,959,898.2381.7%其他應(yīng)收款527,835,817.29819,760,713.00291,924,895.7155.31%如表3所示，與年初相比，企業(yè)的應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)都有了大幅度的提高，增幅程度都超過了50%。單從增減率分析，企業(yè)的商業(yè)債券（應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)）回款率狀況不好，存在著大量的賒銷業(yè)務(wù)。對比利潤表中的營業(yè)收入，在營業(yè)收入比上期增加了44%的情況下，應(yīng)收賬款增加了67.81%，說明營業(yè)收入中有很大一部分是由于賒銷方式創(chuàng)造的，這可能意味著中聯(lián)重科的信用政策過于寬松。由報表附注中得知，企業(yè)應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)的大規(guī)模提高，是來源于銷售規(guī)模增長及客戶結(jié)算。企業(yè)適度調(diào)整信用標(biāo)準(zhǔn)，有利于提高銷售收入，擴大銷售規(guī)模。但同時這也會產(chǎn)生應(yīng)收賬款占用的機會成本、壞賬損失、收賬費用。因此，應(yīng)收賬款規(guī)模的確定，應(yīng)在其增加的利潤和增加的成本之間進(jìn)行權(quán)衡，企業(yè)必須加強對應(yīng)收賬款的管理和控制。其他應(yīng)收款是企業(yè)發(fā)生的非購銷活動的應(yīng)收債權(quán)，如果企業(yè)經(jīng)營活動正常，其他應(yīng)收款數(shù)額不應(yīng)過大。在實際工作中，一些企業(yè)常把其他應(yīng)收款作為企業(yè)調(diào)整成本費用和利潤的手段。必須特別注意分析是否存在操縱利潤的現(xiàn)象。在分析其他應(yīng)收款時，應(yīng)當(dāng)特別關(guān)注其增減變動的趨勢。本年度企業(yè)的其他應(yīng)收款增加了55%，主要是由于拓展市場，對外投標(biāo)的保證金增加,應(yīng)收關(guān)聯(lián)方款項的規(guī)模也不大，應(yīng)該說，公司其他應(yīng)收款并沒有被關(guān)聯(lián)方大額占用的痕跡。4.存貨質(zhì)量分析表4.存貨質(zhì)量分析項目期初金額期末金額2011年比2010年增減金額百分比存貨8,678,146,5109,655,357,242.28977,210,732.2811.26%如表4所示，與年初相比，企業(yè)存貨略有增加。在生產(chǎn)能力大幅增加的同時，存貨相應(yīng)增長，才能使生產(chǎn)能力真正發(fā)揮作用。由于企業(yè)規(guī)模的增加，這種變化應(yīng)該是為企業(yè)存貨的正常波動。從存貨的周轉(zhuǎn)速度來看，約為每年3.4次，存貨的周轉(zhuǎn)能力在逐年提高。5.固定資產(chǎn)質(zhì)量分析表5.固定資產(chǎn)質(zhì)量分析項目期初金額期末金額2011年比2010年增減

金額百分比固定資產(chǎn)3,657,857,080.314,101,571,488.87443,714,408.5612.13%如表5所示，固定資產(chǎn)的增長幅度與存貨的增長幅度基本相同，這有利于提高資產(chǎn)的利用效率，避免固定資產(chǎn)的閑置或是生產(chǎn)能力不足。對于工程機械行業(yè)來說，固定資產(chǎn)的規(guī)模至關(guān)重要，固定資產(chǎn)的增加能夠提升企業(yè)的生產(chǎn)能力。資本結(jié)構(gòu)分析表6.資本結(jié)構(gòu)分析項目2010年12月312011年12月312011年比2010年增減金額百分比流動負(fù)債25,980,964,40326,651,379,167670,414,7602.6%非流動負(fù)債9,295,632,5909,539,864,279244,231,68926%負(fù)債總計35,520,828,68235,947,011,758426,183,0701.2%從表6的數(shù)據(jù)可以看出，企業(yè)的非流動負(fù)債幅度增長幅度大于流動負(fù)債。在2010年到2011年期間，流動負(fù)債的增長幅度小，只有2.6%。負(fù)債總計的增加幅度也相對較小。由于企業(yè)規(guī)模的擴大，借款增加，尤其是長期借款。負(fù)債作為一個企業(yè)資金來源的重要部分，企業(yè)應(yīng)該合理把握好負(fù)債的比率變化。利潤質(zhì)量分析根據(jù)表7可以看出，企業(yè)利潤增長幅度為77.3%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于成本的增長幅度39.7%。營業(yè)收入增長了43.9%，因為公司主導(dǎo)產(chǎn)品的市場競爭力進(jìn)一步提高，收入增長。營業(yè)收入增長的同時，成本、費用也幾乎同比擴大，呈現(xiàn)上升趨勢。由此可以看出企業(yè)的盈利能力不錯，未來的發(fā)展很有潛力，利潤結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)一個比較合理的增長趨勢。表7.利潤質(zhì)量分析項目2011比2010增減金額百分比營業(yè)收入14,129,907,50043.9%減：營業(yè)成本8,892,040,09039.7%營業(yè)利潤4,120,497,48176.7%利潤總額4,186,368,62877.3%1.毛利率表8.2007-2011年的毛利率項目20072008200920102011毛利率14.99%12.30%25.72%30.34%32.40%注：毛利率=（營業(yè)收入-營業(yè)成本）/營業(yè)收入由表8可知，企業(yè)的毛利率在逐年提高，從2007年到2011年企業(yè)毛利率翻了一番。企業(yè)的毛利率較高，分析原因，主要是企業(yè)擴大生產(chǎn)規(guī)模，降低產(chǎn)品單位成本，從而改善盈利能力的結(jié)果。中聯(lián)重科在機械工程行業(yè)中，具有較高的核心競爭力，企業(yè)的盈利能力較強。2.核心利潤率表9.2007-2011年的核心利潤及核心利潤率項目2007年2008年2009年2010年2011年核心利潤1,415,950,265.931,756,989,390.122,803,734,090.755,674,886,736.339,716,327,633.57核心利潤率15.78%12.97%13.5%17.63%20.98%注：核心利潤=營業(yè)收入-營業(yè)成本-營業(yè)稅金及附加-銷售費用-管理費用-財務(wù)費用由表9可知，從2007年到2011年，企業(yè)的核心利潤呈現(xiàn)逐年上升的趨勢，核心利潤率，除2008年有小幅度下降之外，其他年度都是增長的趨勢。核心利潤是企業(yè)營業(yè)利潤扣除減值準(zhǔn)備影響后的金額。在企業(yè)對外投資規(guī)模過大時，營業(yè)收入與營業(yè)利潤之間就不能在計算毫無意義的營業(yè)利潤率，而核心利潤占營業(yè)收入的比例可以反映企業(yè)經(jīng)營活動的盈利能力。中聯(lián)重科企業(yè)核心利潤率逐年增長，說明企業(yè)盈利能力逐年提高?？傊c上年相比，資產(chǎn)減值損失規(guī)模減小，對利潤影響不大。較低規(guī)模的資產(chǎn)減值損失，說明企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量較好，也表明企業(yè)資產(chǎn)管理質(zhì)量較高。關(guān)聯(lián)方交易對利潤的影響很小。從本年度上市公司的報表附注看，企業(yè)與關(guān)聯(lián)方的交易，無論是采購還是銷售，均對利潤沒有什么影響。分析報表附注利潤的主要來源，可以知道中聯(lián)重科利潤主要來自主營業(yè)務(wù)，非經(jīng)常性損益占利潤比較低，利潤來源比較可靠。財務(wù)比率分析1.償債能力分析(1)短期償債能力分析表10.2009-2011年流動比率與速動比率項目2009年2010年2011年流動比率1.05361.70771.8391速動比率0.73091.37361.4769從表10可以看出，中聯(lián)重科的流動比率、速動比率變動趨勢基本一致，在2009至2011年都是一致上升。這說明其債務(wù)較小，財務(wù)費用低，短期償債能力較強。但是這也說明企業(yè)滯留在流動資產(chǎn)上的資金過多，未能有效利用企業(yè)流動負(fù)債，延緩資金周轉(zhuǎn)，增加了機會成本，影響企業(yè)的獲利能力。(2)長期償債能力分析由表11可以看出，在2009年到2011年中，資產(chǎn)負(fù)債率逐年下降，說明企業(yè)的舉債經(jīng)營比率下降，一方面源于自身造血能力的提升；一方面得益于其上市公司的身份，可以在資本市場上融資，相應(yīng)降低企業(yè)對于貸款的需求。產(chǎn)權(quán)比率，股東權(quán)益比率和利息支付倍數(shù)逐年增加，說明公司的長期償債能力較好，有較充裕的資金進(jìn)行償付，各項指標(biāo)顯示公司綜合償債能力得到加強。當(dāng)然還有不足之處就是公司的流動資產(chǎn)未能得到較好的利用，應(yīng)該加大對流動資產(chǎn)的利用。表11.長期償債能力分析項目2009年2010年2011年資產(chǎn)負(fù)債率(%)77.61556.386550.2181產(chǎn)權(quán)比率(%)346.7287129.2868100.8763利息支付倍數(shù)9.217613.526187.52462.營運能力分析表12.營運能力分析項目2009年2010年2011年存貨周轉(zhuǎn)率2.69552.99993.4163應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率4.73785.35624.9795流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.20410.99290.9921總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.72690.66380.6884由表12可知，中聯(lián)重科的營運能力在2009年至2011年一直在波動中改善，資產(chǎn)使用率相對較好，存貨占用率相對不高，而且存貨的周轉(zhuǎn)能力在逐年提高，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2010年得到提升后，2011年又有所回落。公司應(yīng)該加強對資產(chǎn)的使用率，加強對應(yīng)收賬款和流動資產(chǎn)的管理，尤其重視由于按揭、融資租賃等營銷金融工具帶來的應(yīng)收賬款管理，改善生產(chǎn)經(jīng)營狀況。3.盈利能力分析表13.盈利能力分析項目2009年2010年2011年銷售毛利率(%)25.7230.3432.4營業(yè)利潤率(%)13.1516.720.54銷售凈利率(%)11.7814.4917.41總資產(chǎn)報酬率(%)9.9311.1814.26凈資產(chǎn)收益率(%)38.126.6125.56從表13可以看出，中聯(lián)重科固定費用較高的重工業(yè)，要求有較高的毛利率以彌補其較大的固定成本。從其銷售凈利率來看，近年來的最高值為2011年的17.41%，最低值為2009年的11.78%，由此可見，企業(yè)在努力改善其經(jīng)營管理水平，并收到了相應(yīng)的成效，銷售收入的收益水平逐年增加。企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率，即所有者權(quán)益報酬率，在09年到11年中，逐年下降，說明企業(yè)對自有資金使用的運營效果不佳。中聯(lián)重科的總資產(chǎn)報酬率，銷售毛利率和營業(yè)利潤率都穩(wěn)固增加，整體的盈利能力不錯。4.發(fā)展能力分析表14.發(fā)展能力分析項目2009年2010年2011年主營業(yè)務(wù)收入增長率(%)53.2455.0543.89凈利潤增長率(%)54.2790.7172.88凈資產(chǎn)增長率(%)42.07257.629.7總資產(chǎn)增長率(%)46.6885.2513.63從表14中可以看出，中聯(lián)重科在09年到10年中，利潤都呈正增長趨勢，這是因為企業(yè)的業(yè)務(wù)規(guī)模擴大，2011年的凈利潤增長率、凈資產(chǎn)增長率、總資產(chǎn)增長都有所降低，但預(yù)期總體發(fā)展能力還是不錯的，企業(yè)發(fā)展的市場前景相對來說比較樂觀。在2010年中，主營業(yè)務(wù)收入，凈利潤增長率，凈資產(chǎn)增長率和總資產(chǎn)增長率都達(dá)到企業(yè)近年發(fā)展的最高水平。經(jīng)營規(guī)模擴張的速度相當(dāng)快，直接影響到企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力，希望企業(yè)在科學(xué)發(fā)展的同時，要合理避免盲目的擴張投資行為。同行業(yè)分析本文選取工程機械行業(yè)中的湖南三一集團(tuán)有限公司、江蘇徐工工程機械股份有限公司進(jìn)行對比。主要選取2010年至2011年的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較。表15.同行業(yè)三家公司基本信息公司主營業(yè)務(wù)地址代碼股本中聯(lián)重科混凝土機械起重機械長沙00015759.3億三一重工混凝土機械、路面機械、樁工機械、履帶起重機械長沙60003150.6億徐工機械起重機械、筑路機械、鏟運機械、混凝土機械徐州00042520.6億1.應(yīng)收賬款表16.2007-2011年應(yīng)收賬款占營業(yè)收入比重項目2007年(%)2008年(%)2009年(%)2010年(%)2011年(%)中聯(lián)重科18.7227.2424.4421.5825.17三一重工22.622.5720.316.8722.26徐工機械13.956.098.8315.4629.64圖1.應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比例圖從圖1中我們可以看出，2008-2010年中聯(lián)重科的比例一直高于三一重工和徐工機械，2011年由于徐工比例增長過快，中聯(lián)重科低于徐工機械，高于三一重工。由此判斷，中聯(lián)重科應(yīng)收賬款占營業(yè)收入比例略高，企業(yè)的賒銷業(yè)務(wù)較高可能意味著其信用政策相對寬松。2.短期償債能力表17.三家公司2007-2011年流動比率對比項目2007年2008年2009年2010年2011年中聯(lián)重科1.421.081.051.711.84三一重工2.062.21.941.171.46徐工機械1.251.071.061.641.71從圖2中我們可以看出與2010年相比，中聯(lián)重科在2011年的流動比率、得到了顯著的提升，領(lǐng)先于同行業(yè)企業(yè)，由此可見，企業(yè)的流動性以及短期償債能力較其他同類企業(yè)增強。但也要注意流動比率過高，會增加企業(yè)的機會成本，降低財務(wù)杠桿的作用，降低盈利能力。圖2.三家公司2007-2011年流動比率對比圖3.盈利能力表18.2010年與2011年主營業(yè)務(wù)收入比較項目2011年2010年中聯(lián)重科46,322,580,713.2032,192,673,200.00三一重工50,776,301,487.5732,963,477,907.66徐工機械32,971,068,794.8220,897,571,021.85表19.2010年與2011年凈利潤比較項目2011年2010年中聯(lián)重科8,065,640,596.144,665,589,677.74三一重工8,648,898,948.495,615,461,622.88徐工機械3,378,628,483