第十章 短期資金籌集課件

第十章短期資金籌集開篇案例季節(jié)性存貨的資金來源在中國，白酒企業(yè)的產(chǎn)品銷售具有典型的季節(jié)性特點(diǎn)，每年的春節(jié)期間是酒類產(chǎn)品的銷售旺季，其他時間銷售情況一般。因此，白酒企業(yè)會在春節(jié)之前準(zhǔn)備大量存貨以備銷售，而春節(jié)過后存貨數(shù)量則會下降。例如，從洋河股份（002304）的財(cái)務(wù)報(bào)告來看，2012年半年報(bào)顯示，其存貨為39.52億元；2012年第三季度報(bào)告顯示，其存貨為44.47億元；2012年年報(bào)顯示，其存貨達(dá)到59.23億元。2012年第四季度存貨增加了約15億元，在這15億元中，顯然很大一部分是臨時資金占用。那么，這些臨時資金占用從哪里來呢？會來自長期資本嗎？第一節(jié)營運(yùn)資本籌資策略一、營運(yùn)資本概述營運(yùn)資本（WorkingCapital）這一術(shù)語在廣義上是指企業(yè)在日常經(jīng)營業(yè)務(wù)中需要的資產(chǎn)和負(fù)債，既包括現(xiàn)金資產(chǎn)、應(yīng)收款項(xiàng)、存貨等流動資產(chǎn)，也包括應(yīng)付款項(xiàng)、短期借款等流動負(fù)債。營運(yùn)資本最顯著的特點(diǎn)是其流動性。因?yàn)槠髽I(yè)需要將籌集到的部分資金轉(zhuǎn)化成諸如現(xiàn)金資產(chǎn)、應(yīng)收款項(xiàng)及存貨等流動資產(chǎn)才能從事日常經(jīng)營活動并盈利，所以營運(yùn)資本中的流動資金部分又被稱為營運(yùn)資本總額（GrossWorkingCapital），而流動資產(chǎn)中減去流動負(fù)債所剩下的部分則稱為營運(yùn)資本凈額（NetWorkingCapital）。可見，期財(cái)務(wù)與短期財(cái)務(wù)并不是彼此隔離的，而是存在內(nèi)在聯(lián)系。流動資產(chǎn)的資金來源的方式、渠道問題及其決策，形成了企業(yè)營運(yùn)資本的籌資策略。二、營運(yùn)資本具體籌資策略流動資產(chǎn)按照其發(fā)揮的作用被分為永久性流動資產(chǎn)（PermanentCurrentAssets）和臨時性流動資產(chǎn)（TemporaryCurrentAssets）。永久性流動資產(chǎn)，是企業(yè)為維持日常生產(chǎn)經(jīng)營活動而持有的最低水平的各項(xiàng)流動資產(chǎn)，該部分流動資產(chǎn)在占用資金上具有一定的穩(wěn)定性。永久性流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)，又統(tǒng)稱為永久性資產(chǎn)。臨時性流動資產(chǎn)，是那些隨著生產(chǎn)經(jīng)營呈季節(jié)性波動或臨時性波動的流動資產(chǎn)。根據(jù)企業(yè)臨時性流動資產(chǎn)和永久性資產(chǎn)有關(guān)的資金融通策略，企業(yè)的營運(yùn)資本籌資策略可以分為三種：配合型籌資策略、激進(jìn)型籌資策略和保守型籌資策略。配合性籌資策略激進(jìn)型籌資策略保守型籌資策略三種營運(yùn)資本籌資策略的優(yōu)缺點(diǎn)營運(yùn)資本籌資策略類型短期資金比例收益水平風(fēng)險(xiǎn)水平配合性籌資策略一般一般一般激進(jìn)型籌資策略高高高保守型籌資策略低低低第二節(jié)自發(fā)性經(jīng)營負(fù)債企業(yè)短期資金來源于流動負(fù)債，即一年之內(nèi)需要償還的負(fù)債，具體來說又分為自發(fā)性經(jīng)營負(fù)債、短期借款和其他短期籌資三類。所謂自發(fā)性經(jīng)營負(fù)債是指隨著企業(yè)銷售的增長或規(guī)模的擴(kuò)大而同比例增加的流動負(fù)債，包括商業(yè)信用和各種有關(guān)的應(yīng)計(jì)費(fèi)用項(xiàng)目等。一、商業(yè)信用商業(yè)信用是指在商品（或勞務(wù)，下同）交易中由于延期付款或預(yù)收貨款所形成的企業(yè)間的借貸關(guān)系。商業(yè)信用伴隨商品交易的產(chǎn)生而產(chǎn)生，是一種持續(xù)性的信貸形式，且無須正式辦理籌資手續(xù)；如果沒有現(xiàn)金折扣條款或者不使用帶息票據(jù)，則商業(yè)信用為無息負(fù)債。企業(yè)的商業(yè)信用一般包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)和預(yù)收賬款等。（一）應(yīng)付賬款應(yīng)付賬款（AccountsPayable）是指企業(yè)購買商品暫未付款而賒欠對方的賬項(xiàng)，即賣方允許買方在購貨后一定時期內(nèi)支付貨款的一種形式。對購貨方來說，合理地利用賒購，可以自動融通相當(dāng)數(shù)額的資金。無論是擴(kuò)大賒購量還是延長付款期，均能產(chǎn)生額外的短期資金來源。1.商業(yè)信用的成本對于買方來說，利用商業(yè)信用形成應(yīng)付賬款則會享受信用期限和現(xiàn)金折扣等信用條件。這些信用條件一般在銷貨發(fā)票上直接表示出來，形式諸如“n/30”或“1/10，0.5/20，n/50”等?？梢钥闯觯瑧?yīng)付賬款可以分為：免費(fèi)信用，即買方企業(yè)在規(guī)定折扣期內(nèi)享受折扣而獲得的信用（若不存在現(xiàn)金折扣條款，則是在信用期限內(nèi)的信用）；有代價信用，即買方企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣付出代價而獲得的信用；展期信用，即買方企業(yè)超過規(guī)定的信用期限推遲付款而強(qiáng)制獲得的信用。“早收晚付”原則一般來說，銷貨方總是希望盡快回收應(yīng)收賬款，加速資金回籠，避免壞賬風(fēng)險(xiǎn)，其提供現(xiàn)金折扣條款的目的也在于此；但對購貨方來說，商業(yè)信用相當(dāng)于資金融通，因此在其他條件相同的情況下，購貨方總是希望盡可能晚點(diǎn)支付貨款。例如，面對“1/10，n/30”的信用條件，購貨方若想享受免費(fèi)信用，則會在第10天付款；若放棄現(xiàn)金折扣，但又不想因展期而影響信用，則會在第30天付款。放棄現(xiàn)金折扣的代價若購貨方的信用條件包含現(xiàn)金折扣條款，但購貨方放棄現(xiàn)金折扣，那么就會因?yàn)槎嘀Ц敦浛疃冻龃鷥r，這就是應(yīng)付賬款的成本?？梢赃@樣思考：若購貨方在折扣期內(nèi)付款，則只需支付折扣后的價格，可以將此價格視為真實(shí)價格；但是，若購貨方超過折扣期限付款就需要支付全部貨款，多出來的金額應(yīng)理解為為了獲得短期資金延長使用所付出的費(fèi)用。即：放棄現(xiàn)金折扣的成本放棄現(xiàn)金折扣的期限成本率：放棄現(xiàn)金折扣的簡單年成本：放棄現(xiàn)金折扣的有效年成本：例1:FML公司按照“1/10，n/30”的信用條件購入一批原材料，發(fā)票上的總價款500萬元。（1）計(jì)算該公司在折扣期內(nèi)付款的金額以及放棄現(xiàn)金折扣的簡單年成本。（2）若企業(yè)延至第50天付款，則放棄現(xiàn)金折扣的簡單年成本為多少？[解答]2.利用現(xiàn)金折扣決策如果能以低于放棄折扣成本（實(shí)際上是機(jī)會成本）的利率借入資金，便應(yīng)該在現(xiàn)金折扣期內(nèi)用借入的資金支付貨款，反之，企業(yè)應(yīng)放棄現(xiàn)金折扣；如果在折扣期內(nèi)將應(yīng)付賬款用于短期投資，所得的投資收益率高于放棄折扣的隱含利息成本，則應(yīng)放棄折扣而去追求更高的收益；如果企業(yè)因缺乏資金而欲展延付款期，則需在降低了的放棄折扣成本與展延付款帶來的損失之間作出選擇；如果面對兩家以上其他條件相同但提供不同信用條件的賣方，應(yīng)通過衡量放棄折扣成本的大小，選擇信用成本最?。ɑ蛩@利益最大）的一家。（二）應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付票據(jù)（NotesPayable）是企業(yè)在商品交易時開具的要求延期付款的商業(yè)匯票。按照承兌人的不同，商業(yè)匯票可分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票兩種。應(yīng)付票據(jù)可以帶息，也可以不帶息。不帶息的應(yīng)付票據(jù)相當(dāng)于無息負(fù)債。即使帶息，應(yīng)付票據(jù)的利率一般比銀行借款的利率低，且不用保持相應(yīng)的補(bǔ)償余額和支付協(xié)議費(fèi)，所以應(yīng)付票據(jù)的籌資成本低于銀行借款成本。但是，應(yīng)付票據(jù)到期必須歸還，如若延期便要交付罰金，因而風(fēng)險(xiǎn)較大。（三）預(yù)收賬款預(yù)收賬款（AdvancesfromCustomers）是賣方企業(yè)在交付貨物之前向買方預(yù)先收取部分或全部貨款的信用形式。對于賣方來講，預(yù)收賬款相當(dāng)于向買方借用資金以后用貨物抵償。預(yù)收賬款一般用于生產(chǎn)周期長、資金需要量大的貨物出售。二、應(yīng)計(jì)費(fèi)用應(yīng)計(jì)費(fèi)用（Accruals）是在正常經(jīng)營過程中產(chǎn)生的應(yīng)當(dāng)支付但尚未支付的費(fèi)用，主要包括應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)付利息、應(yīng)交稅費(fèi)等等。在企業(yè)的經(jīng)營活動中，根據(jù)有關(guān)的費(fèi)用結(jié)算制度、法律和契約規(guī)定，有些費(fèi)用無需立即支付，而是在一定時期后才進(jìn)行計(jì)算支付，這些應(yīng)付未付的費(fèi)用可以為企業(yè)在短期內(nèi)所利用，從而形成了企業(yè)的一種短期資金來源。第三節(jié)短期借款一、短期借款的種類p.308二、短期借款的取得p.308三、短期借款的信用條件1.信貸限額信貸限額是銀行對借款人規(guī)定的無擔(dān)保貸款（UnsecuredBankLoan）的最高額。信貸限額的有效期通常為1年，但根據(jù)情況可以延期1年。2.周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定（RevolvingCreditAgreement）是銀行具有法律義務(wù)的承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。在協(xié)定的有效期內(nèi)，只要企業(yè)的借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足企業(yè)任何時候提出的借款要求。企業(yè)享有周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定，通常要就貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費(fèi)（CommitmentFee）。3.補(bǔ)償性余額補(bǔ)償性余額（CompensatingBalances）是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額一定百分比（一般為10%~20%）的最低存款余額。4.借款抵押銀行向財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大的企業(yè)或?qū)ζ湫抛u(yù)不甚有把握的企業(yè)發(fā)放貸款，有時需要有抵押品擔(dān)保，以減少自己蒙受損失的風(fēng)險(xiǎn)。借款的抵押品通常是企業(yè)的股票、債券和不動產(chǎn)等。5.償還條件貸款的償還有到期一次償還和在貸款期內(nèi)定期（每月、季度）等額償還兩種方式。6.其他承諾四、短期借款的利率（一）借款利率的種類1.優(yōu)惠利率。優(yōu)惠利率是銀行向財(cái)力雄厚、經(jīng)營狀況好的企業(yè)貸款時采用的利率，為貸款利率的最低限。2.浮動優(yōu)惠利率。浮動優(yōu)惠利率是一種隨其他短期利率的變動而浮動的優(yōu)惠利率，即隨市場條件的變化而隨時調(diào)整變化的優(yōu)惠利率。3.非優(yōu)惠利率。銀行貸款給一般企業(yè)是收取的高于優(yōu)惠利率的利率。這種利率經(jīng)常在優(yōu)惠利率的基礎(chǔ)上加一定的百分比。比如，銀行按高于優(yōu)惠利率0.5%的利率向某企業(yè)發(fā)放貸款，若當(dāng)時的優(yōu)惠利率為6%，則向該企業(yè)貸款收取的利率為6.5%。（二）短期借款年利率的計(jì)算短期借款的期限在1年以內(nèi)，而且借款合同中往往附帶一些信用條件，再加上銀行收取利息時包括到期收款、貼現(xiàn)利息和分期附加利息三種方法，所以借款合同中的年利率與企業(yè)實(shí)際承擔(dān)的年利率（稅前成本）往往不一致。1.到期收款法到期收款法是借款到期時向銀行支付利息的方法。銀行向工商企業(yè)發(fā)放的貸款大都采用這種方法收息。下面以幾道例題來說明采用到期收款法時，如何計(jì)算普通情況和存在補(bǔ)償性余額情況的年利率。[解答]例2:某公司向銀行取得一筆數(shù)額為500000元、期限為1年的信用貸款，到期時需要支付利息36000元，則貸款年利率為多少？[解答]例3:FML公司向工商銀行取得一筆周轉(zhuǎn)借款800000元，期限為3個月，銀行采用6%的優(yōu)惠利率，則該筆借款的有效年利率為多少？例4:ATL公司需要200000元以支付新購置的一套設(shè)備款，向農(nóng)業(yè)銀行申請為期半年的貸款。農(nóng)業(yè)銀行同意以6%的利率向公司貸款，但要求公司必須在其存款賬戶上存有貸款數(shù)額的20%作為補(bǔ)償性余額。假設(shè)ATL公司目前在該存款賬戶上的余額為零，為了能夠支付200000元的設(shè)備款，該公司必須取得多少元的借款？企業(yè)承擔(dān)的年利率為多少？[解答]2.貼現(xiàn)利息貼現(xiàn)利息是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時，先從本金中扣除利息部分，而到期還款時借款企業(yè)則要償還貸款全部本金的一種計(jì)息方法。采用這種方法，企業(yè)可動用的貸款額只有本金減去利息部分的差額，因此貸款的年利率高于合同利率。[解答]例5:ATL公司向銀行申請一筆貼現(xiàn)利息借款100000元，期限為3個月，規(guī)定的利率為7.2%。則該公司實(shí)際取得的借款有效年利率為多少？例6:ATL公司現(xiàn)急需180000元資金，向銀行申請3個月期的借款。銀行同意以6%的利率向公司貸款，但要求公司應(yīng)當(dāng)有20%的補(bǔ)償性余額并貼現(xiàn)利息。公司目前存款賬戶上的余額為零。則該公司實(shí)際取得借款的簡單年利率和有效年利率各為多少？[解答]3.分期附加利息分期附加利息是銀行發(fā)放分期等額償還貸款時采用的利息收取方法。