《投資項(xiàng)目評(píng)估》教學(xué)案例

<<投資項(xiàng)目評(píng)估>>教學(xué)案例

【案例1】根據(jù)產(chǎn)品銷售趨勢(shì)和產(chǎn)品擁有量的調(diào)查，掌握大量資料，結(jié)合

相關(guān)產(chǎn)品的銷售情況，分析縫紉機(jī)、手表、自行車、收音機(jī)、電視機(jī)等五種耐用

消費(fèi)品。

據(jù)調(diào)查，1957-1962年全國(guó)縫紉機(jī)等五種耐用消費(fèi)品的銷售量增長(zhǎng)情況和普

及情況如表1-1所示。

表1-1(a)增長(zhǎng)情況表

195719651978

品名單位增長(zhǎng)比增長(zhǎng)比增長(zhǎng)比

銷售量銷售量銷售量

率率率

縫紉機(jī)萬(wàn)架25.12.589.709.0439.844

手表萬(wàn)只107.62.8189.04.91398.136.1

自行車萬(wàn)輛84.72.5176.25.3809.624.2

收音收萬(wàn)臺(tái)26.413.283.641.81388.9694.5

電視機(jī)萬(wàn)臺(tái)一一55.1

198019811982

品名單位增長(zhǎng)比增長(zhǎng)比增長(zhǎng)比

銷售量銷售量銷售量

率率率

縫紉機(jī)萬(wàn)架665.066.592692.71140114

手表萬(wàn)只2534.065.8289075.057692.9

自行車萬(wàn)輛1186.035.4158247.2221466.1

收音收萬(wàn)臺(tái)2722.013613074.9153736251811.3

電視機(jī)萬(wàn)臺(tái)364.0一635.0—751.0—

增長(zhǎng)比率，系指比1952年增長(zhǎng)的倍數(shù)。

表1-2(b)普及情況表(根據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)資料推算)

198019811982

品名單位

全國(guó)城鎮(zhèn)鄉(xiāng)村全國(guó)城鎮(zhèn)鄉(xiāng)村全國(guó)城鎮(zhèn)鄉(xiāng)村

縫紉機(jī)

架/百戶21.148.515.524.870.419.0—73.6—

手表

只/百戶54.5198.028.570.7240.735.0249.9

自行車

輛/百戶44.1124.427.550.0135.932.0146.7

收音機(jī)

臺(tái)/百戶54.5100.039.567.0100.550.5103.0

其中：電子

臺(tái)/百戶37.4—34.7——

管

臺(tái)/百戶63.068.3

半導(dǎo)體

臺(tái)/百戶4.115.61.57.257.63.0—73.3—

電視機(jī)

(1)銷售額長(zhǎng)率和銷售趨勢(shì)分析

從表1-1、表1-2可以看出，近30年來(lái)，這五種耐用消費(fèi)品的銷售量都迅速

增長(zhǎng)。1982年的銷售與1952年相比，縫紉機(jī)和手表都增長(zhǎng)100倍左右，自行車

增長(zhǎng)66倍;收音收則增長(zhǎng)達(dá)1800倍之多。于于1982年電視機(jī)的銷售量也比1978

年增長(zhǎng)了10多倍。說(shuō)明30年來(lái)這五種產(chǎn)品大部分處在成長(zhǎng)期，銷售量迅速增長(zhǎng)。

其中半導(dǎo)體收音機(jī)和黑白電視機(jī)在60年代開(kāi)始導(dǎo)入，到1981年仍處在導(dǎo)入期，

彩色電視機(jī)則80年代初期導(dǎo)入。

(2)普及率分析

再看五種耐用消費(fèi)品的普及情況。從全國(guó)的普及率來(lái)看，1981年的縫紉機(jī)

的平均家庭擁有量?jī)H24.8%,仍處在成長(zhǎng)期；手表、自行車、收音收的家庭擁有

量雖都已超過(guò)50%,但這三種消費(fèi)品每戶平均需求量不止一件，如按每戶平均需

要3只手表、2輛自行車、2臺(tái)收音機(jī)估算，則1981年手表僅滿足了23.6%,自

行車僅滿足了25%,收音機(jī)僅滿足33.5%,也都還處在成長(zhǎng)期，至于電視機(jī)，1981

年仍處在導(dǎo)入期，80年代中期已進(jìn)入成長(zhǎng)期，但彩色電視機(jī)仍處在導(dǎo)入期。從

城鎮(zhèn)的普及率來(lái)看，1981年縫紉機(jī)、手表、自行車的普及率已超過(guò)50%,即都

已進(jìn)入了成熟期。在80年代中期，這五種耐用消費(fèi)品的銷售量增長(zhǎng)都很快，在

城鎮(zhèn)，手表、自行車、收音機(jī)可能都已進(jìn)入飽和期，黑白電視機(jī)也進(jìn)入成熟期(見(jiàn)

表1-3)。

表1-380年代中期產(chǎn)品的壽命期

縫紉機(jī)手表自行車收音機(jī)黑白電視彩色電視

全國(guó)成長(zhǎng)期成長(zhǎng)期成長(zhǎng)期成長(zhǎng)后期成長(zhǎng)期導(dǎo)入期

城鎮(zhèn)成熟期飽和期飽和期飽和期成熟期成長(zhǎng)期

由表1-3可見(jiàn)，這五種消費(fèi)品，除彩色電視機(jī)外，在城鎮(zhèn)都已進(jìn)入成熟期或

飽和期，但在農(nóng)村一般還處在成長(zhǎng)期。要新上生產(chǎn)這些產(chǎn)品的項(xiàng)目，必須使部分

產(chǎn)品適合農(nóng)村的需要，發(fā)展農(nóng)村市場(chǎng)；向城鎮(zhèn)銷售的產(chǎn)品，應(yīng)注意提高質(zhì)量，改

進(jìn)花色品種，降低成本，否則銷路不易打開(kāi)，會(huì)很快從飽和期進(jìn)入衰老期。至于

彩色電視，很快會(huì)進(jìn)入成長(zhǎng)期，需求量會(huì)大量增加，但應(yīng)注意保證質(zhì)量，降低成

本和售價(jià)，否則銷售量也不增加。至于電子管收音收與半導(dǎo)體收音機(jī)是兩種互相

替代的產(chǎn)品，由于半導(dǎo)體收音機(jī)比電子管收音機(jī)體積小、價(jià)格低，具有明顯優(yōu)點(diǎn),

所以電子管收音收基本上已被淘汰，進(jìn)入衰老期，不能再上生產(chǎn)電子管收音機(jī)的

項(xiàng)目。

【案例2]根據(jù)市場(chǎng)分析，某項(xiàng)目產(chǎn)品的社會(huì)需要量及經(jīng)濟(jì)規(guī)模為年產(chǎn)

3000萬(wàn)件，而目前市場(chǎng)提供的生產(chǎn)該產(chǎn)品的設(shè)備有三種規(guī)格，年產(chǎn)600萬(wàn)件的

小型設(shè)備，年產(chǎn)1000萬(wàn)件的中型設(shè)備，年產(chǎn)1500萬(wàn)件的大型設(shè)備，于是就有三

種技術(shù)方案：投資五組小型設(shè)施、投資三組中型設(shè)備、投資兩組大型設(shè)備。通過(guò)

技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析，三種方案的投資成本和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本以及年總成本的計(jì)算分析如

表2-2RNFIo

表2-1不同技術(shù)方案的最小費(fèi)用分析單位:萬(wàn)元

技術(shù)方方案I方案II方案m

案

5X600萬(wàn)件3X1000萬(wàn)件2X1500萬(wàn)件

費(fèi)用項(xiàng)目

1.方案投資總額(I)280024003000

2.年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本

150016001400

(W)

3.投資效果系數(shù)

15%15%15%

(E)

4.投資年折算額

420360450

(IE)

5.方案總費(fèi)用192019601850

(IE+W)

通過(guò)計(jì)算，方案m即選用兩組年產(chǎn)150。萬(wàn)件產(chǎn)品的技術(shù)方案年費(fèi)用總額最

小，為1850萬(wàn)元，所以方案in為最優(yōu)方案。

【案例3】某項(xiàng)目投資方案設(shè)計(jì)有四個(gè)可供選擇的選址方案，每個(gè)方案的

財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量如表3—1所示。假定項(xiàng)目所在行業(yè)的基準(zhǔn)行益率為15%,每個(gè)方

案的各年投資額如表3—2所示。試用差額投資內(nèi)部收益率法、凈現(xiàn)值法、年現(xiàn)

值法和凈現(xiàn)值率法進(jìn)行各方案的比較和選擇最優(yōu)廠址方案。

表3-1各選址方案財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表單位：萬(wàn)元

建設(shè)期生產(chǎn)期

選址方臬

1234~56

A-2024-280050011002100

B-2800-300057013102300

C-1500-2003007001300

D-1600270046010001600

1、按差額投資內(nèi)部收益率法進(jìn)行選址

差額投資內(nèi)部收益率是兩個(gè)方案各年凈現(xiàn)金流量差額的現(xiàn)值。

表3-2各廠址方案的投資情況單位：萬(wàn)元

:

123

廠址方案

A20402800550

B28003000650

/p>

D16002700500

之和等于零的』斤現(xiàn)率。其表達(dá)式為：

[(CI-CO)2-(CI-CO)i]t(1+AFIRR)'=0

式中：CI—CO)2-----投資大的方案的年凈現(xiàn)金流量；(CI—"CO)1—投資

小的方案的年凈現(xiàn)金流量；^FIRR一—差額投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率；n一一計(jì)算期。

國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)：

[(B-C)2-(B-C)i]t(1+AFIRR)4=0

式中：(B—C)2-----投資大的方案的年凈現(xiàn)金流量；(B—C)1------投資小

的方案的年凈現(xiàn)金流量；AFIRR差額投資經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率。

進(jìn)行方案比較時(shí)，可按上述公式計(jì)算差額投資內(nèi)部收益率，并與財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收

益率(L)或社會(huì)折現(xiàn)率(.)進(jìn)行對(duì)比。當(dāng)FIRR>ic(財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)時(shí))或aFIRR

2is(國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí))，以投資大小的方案為優(yōu)；反之，投資小的方案為優(yōu)。

多個(gè)方案進(jìn)行比較時(shí)，要先按投資額由小到大排序，再依次就相鄰方案兩兩

比較，從中選出最優(yōu)方案。

四個(gè)廠址方案比選的基本步驟如下：

第一，按方案投資額由小而大的順序排列諸方案，即按C、D、A、B順序

排列。

第二、計(jì)算C、D兩方案的差額投資內(nèi)部收益率，△FIRR=31.34>ic(=15%),

故D方案優(yōu)于C方案。

第三、計(jì)算D、A兩方案的差額投資內(nèi)部收益率，△FIRR=14.26〈ic,故D

方案優(yōu)于A方案。

第四、計(jì)算A、B兩方案的差額投資內(nèi)部收益率，△FIRR=15.08>ic（=15%）,

故B方案優(yōu)于A方案。

經(jīng)過(guò)上述一系列方案比選，可知D優(yōu)于A、C兩方案，B優(yōu)于A方案，D、

B何者為優(yōu)還需進(jìn)一步比選。

第五、計(jì)算D、B兩方案的差額投資內(nèi)部收益率?！鱂IRR=14.771，故D

方案優(yōu)于B方案。

經(jīng)過(guò)幾次篩選，可知D方案是最理想的投資方案。

2、按將現(xiàn)值法進(jìn)行選址

凈現(xiàn)值法是將各方案的凈現(xiàn)值進(jìn)行比較，選擇凈現(xiàn)值大的方案為優(yōu)。

FNPV=（CI-CO）t（1+ic）4>0

當(dāng)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率ic=15%時(shí)，各選址方案的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV）如下：

A方案：FNPVA=582.5（萬(wàn)元）

B方案：FNPVB=586.0（萬(wàn)元）

C方案：FNPVc=14.3（萬(wàn)元）

D方案：FNPVD=604.7（萬(wàn)元）

計(jì)算結(jié)果表明，D方案的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值最高，是最理想的廠址方案。

3、按年值法進(jìn)行選址

年值法是將分別計(jì)算的各方案凈效益的等額年值（AW）進(jìn)行比較，以年值

較大的方案為優(yōu)。年值的表達(dá)方式為分別不同情況而定。

財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)時(shí)：AW=FNPV?（A/P,ic,t）

國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)：AW=ENPV?（A/P,is,t）

式中：FNPV-----財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值；ENPV------經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值；（A/P,i,t）------資金回

收系數(shù)。

經(jīng)查表，（A/P,15%,16）=0.168,根據(jù)上述計(jì)算得到的各方案財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值,

可計(jì)算各方案的年值（AW）：

A方案:AW=582.5X0.168=97.9（萬(wàn)元）

B方案：AW=586.0X0.168=98.4（萬(wàn)元）

C方案：AW=14.3X0.168=2.4（萬(wàn)元）

D方案：AW=604.7X0.168=101.6（萬(wàn)元）

計(jì)算結(jié)果表明，D方案的年值最高，是最理想的廠址方案。

4、按凈現(xiàn)值率法進(jìn)行選址

凈現(xiàn)值率法是將分別計(jì)算的各方案凈現(xiàn)值率（NPVR）進(jìn)行比較，以凈現(xiàn)值

率較大的方案為優(yōu)。凈現(xiàn)值率的表達(dá)方式為：

財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)時(shí)：FNPVR=FNPV/ip

國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)：ENPVR=ENPV/ip

式中：FNPVR-----財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率；ENPVR------經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值率；ip------全部投資

的現(xiàn)值。

根據(jù)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率15%計(jì)算,各方案的投資現(xiàn)值為（按表4-8中數(shù)據(jù)計(jì)算）:

A方案：IPA=4253.5

IPA=2040（1+15%）-,+2800（1+15%）-2+550（1+15%尸

=4253.5

B方案:IPB=5131.7

IPB=2800(1+15%)-,+3000(1+15%)-2+650(l+15%尸

=5131.7

C方案：IPC=3014.4

IPC=1500(1+15%)-1+2000(l+15%)-2+300(l+15%尸

=3014.4

D方案:IPD=3762.2

IPC=1600(1+15%尸+2700(1+15%)-2+500(l+15%尸

=3762.2

述計(jì)算得到的各方案財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值，計(jì)算它們的凈現(xiàn)值率：

A方案FNPVR=0.137

B方案FNPVR=0.114

C方案：FNPVR=0.005

D方案：FNPVR=0.161

計(jì)算結(jié)果表明，D方案的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率最大，是最理想的廠址方案。

運(yùn)用上述四種方法計(jì)算結(jié)果，一致確定方案D為最優(yōu)廠址方案。

【案例4】一個(gè)小的建筑公司沒(méi)有足夠的資金購(gòu)買設(shè)備，現(xiàn)需一套大型挖

土機(jī)設(shè)備，既可租賃也可貸款購(gòu)買。一筆四年的貸款要付15%的定金，年利率

8%,利息每年支付，所借的本金在第四年底償還，機(jī)器成本為40000元；第四

年底有20%的殘值，按直線法折舊。租賃每年租金6000元，年初支付，公司稅

率為40%,稅后投資收益率為12%。問(wèn)：租賃與購(gòu)買哪個(gè)方案更為經(jīng)濟(jì)。

因?yàn)橛猛瑯拥脑O(shè)備提供同樣的服務(wù)，它們的收益和營(yíng)業(yè)旨是相同的，因此只

需比較兩個(gè)方案的其他費(fèi)用支出現(xiàn)值媽可。

年折舊費(fèi)(Dt)==8000(元)

1、假若該公司采用貸款購(gòu)買設(shè)備。購(gòu)買方案的其他費(fèi)用支出主要包括支付

定金、利息、償還本金等。同時(shí)末還有殘值收入。則稅后現(xiàn)金流量見(jiàn)表5-14。

PV(貸款)=3600+1568(P/A,12%,4)-15600(P/F,12%,4)

=-3600+1568X3.0373一15600X0.6355

=-8751.31(萬(wàn)元)

2、若該公司采用租賃設(shè)備方式。租賃方案的其他費(fèi)用支了就是租金，在每

年年初支付。

PV(租賃)=[-6000-6000(P/A,12%,3)]X(1-40%)

=-6000X——(1+2.4018)X0.6

=-12246.48(萬(wàn)元)

表4-1單位：元

年折

稅前凈現(xiàn)金流量稅后凈現(xiàn)金流量

年份舊

(2)(3)=(2)X(1-T)+(1)XT

(1)

0-4萬(wàn)X15%=-6000-6000(1-40%)=-3600

18000-4萬(wàn)義85%X-2720X0.6+8000X0.4=1568

8%=-2720

28000-4萬(wàn)義85%X-2720X0.6+8000X0.4=1568

8%=-2720

38000-4萬(wàn)義85%X-2720X0.6+8000X0.4=1568

8%=-2720

48000-4萬(wàn)X85%X-2720X0.6+8000X0.4=1568

8%=-2720-40000X(85%-20%)X0.6=-15600

-4萬(wàn)X85%+4萬(wàn)義

20%

顯然租賃費(fèi)用太高，應(yīng)選擇貸款購(gòu)買方案。

3、若該公司完全用自有資金購(gòu)買該設(shè)備：

PV（自有資金）=[-40000+40000X20%（P/F,12%,4）]

X（1-40%）+8000（P/A,12%,4）X40%

=（-4000+8000X0.6355）X0.6+8000X0.0373X0.4

=-20949.6+9719.36

=-11230.24（元）

可見(jiàn)用自有資金購(gòu)買比租賃經(jīng)濟(jì)。

因此，三個(gè)方案的排序?yàn)椋嘿J款購(gòu)買、自有資金購(gòu)買、租憑。

4、若對(duì)稅前凈現(xiàn)金流量進(jìn)行分析：

PV（貸款）=-40000X15%-40000X85%X8%（P/A,12%,4）

-40000X（85%-20%）（P/F,12%,4）

=-30784.46（元）

PV（租賃）=-6000-6000（P/A,12%,4）

=-34916（元）

則三個(gè)方案排序?yàn)椋鹤赓U、貸款購(gòu)買、自有資金購(gòu)買。這說(shuō)明稅前分析與稅

后分析的結(jié)果是不一樣的。

【案例5】設(shè)有兩棟?rùn)M承重墻結(jié)構(gòu)的五層住宅，設(shè)計(jì)了兩個(gè)立在平面規(guī)劃

方案，試比較其方案的經(jīng)濟(jì)性。設(shè)計(jì)方案參數(shù)見(jiàn)表5-22。

1、確定對(duì)比標(biāo)準(zhǔn)（基準(zhǔn)）

這兩個(gè)方案對(duì)比的標(biāo)準(zhǔn)參數(shù)為：住宅寬度為11米，長(zhǎng)度為75米，住戶平均

面積為48米2。

2、方案的比較經(jīng)濟(jì)效果

對(duì)第一方案，由于寬度從11米增加到12米，每米2有效面積造價(jià)降低0.6%

（由100%降至99.4%）；因長(zhǎng)度由75米增加到88米，造價(jià)降低0.5%

（100%~99.5%）；住戶平均面積增加3米2,（51米2~48米2）,造價(jià)降低1.15%

（用插入法計(jì)算）。因此，該方案的每米2有效面積的造價(jià)是標(biāo)準(zhǔn)方案的100X

0.994X0.995X0.995=97.8%

表5-1設(shè)計(jì)方案指標(biāo)

住宅平均面積（米

方案住宅長(zhǎng)度（米）住宅寬度（米）

2）

I881251

II801048

基準(zhǔn)751148

對(duì)第二方案，由于寬度的減少而增加每米2有效面積的造價(jià)

0.9%（100.9-100）；長(zhǎng)度由75增加到80米，每米2有效面積造價(jià)降0.2%（100-99.8）,

而第二方案所取的住戶面積與標(biāo)準(zhǔn)方案一樣大小，因此造價(jià)不變，這樣該方案每

米2有效面積造價(jià)與標(biāo)準(zhǔn)方案相比，是標(biāo)準(zhǔn)方案的100X1.009X0.998=100.7%。

第二方案每米2有效面積造價(jià)要比第一方案大100.7%—97.8%=2.9%。因此,

第一方案較為經(jīng)濟(jì)。

表5-2居住房屋的寬度對(duì)每平米有效面積造價(jià)的關(guān)系（％）

房屋內(nèi)縱墻承重橫承重墻

寬度密距寬距備注

五層九層

（米）五層九層五層九層

8107.4—104.6—105.7—

9104.1103.7100.4103.7103.2103.7

10101.5100.9

11100.0100.0100.0100.0100.0100.0

1298.598.499.499.199.099.1

1397.597.599.198.698.698.6

表5-3居住房屋的長(zhǎng)度對(duì)每平米有效面積造價(jià)的關(guān)系（％）

住房長(zhǎng)度五層房屋九層房屋

（米）無(wú)伸縮縫有一個(gè)伸縮縫無(wú)伸縮縫有一個(gè)伸縮縫

25一一105.3一

30103.6—103.4—

40102.0一101.8一

45—102.5—102.3

50100.8101.9100.8101.7

60100.0101.0100.3100.9

65一一100.0—

7099.5100.399.7100.4

75一100.0—一

8099.299.899.5100.2

85一一—100.0

9098.899.599.399.8

10098.799.399.199.6

120—98.998.899.3

13099.1

表5-4五層房屋的有效與居住面積對(duì)每平米造價(jià)的影響

有效面積居住面積

平均住戶面積每平米造價(jià)平均住戶面積每平米造價(jià)

（米2）（%）（米2）（%）

36-380.60.21-231.8

38-410.5023-261.6

45-500.4030-351.2

50-550.3535-401.0

55-600.3040-450.8

60-650.2545-500.6

65-700.20

【案例6】某國(guó)際公司擬投資建廠，生產(chǎn)某種化工產(chǎn)品，年產(chǎn)量為2.3萬(wàn)

噸。已知條件：

1、項(xiàng)目建設(shè)實(shí)施進(jìn)度計(jì)劃

第一年完成投資計(jì)劃20%,第二年完成投資計(jì)劃55%,第三年完成全部投

資，第四年投產(chǎn)，當(dāng)生年產(chǎn)負(fù)荷達(dá)到設(shè)計(jì)能力的70%,第五年達(dá)設(shè)計(jì)能力的90%,

第六年達(dá)產(chǎn)。項(xiàng)目生產(chǎn)期按15年計(jì)算。

2、建設(shè)投資估算

本項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資估算額為52000萬(wàn)元，其中需外匯30000萬(wàn)美元（外匯

牌價(jià)為：1美元8.3元人民幣）。本項(xiàng)目無(wú)形與遞延資產(chǎn)額為180萬(wàn)元，預(yù)備費(fèi)用

5000萬(wàn)元，按國(guó)家規(guī)定，本項(xiàng)目的固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅稅率為5%。

3、建設(shè)投資資金來(lái)源

該公司投資本項(xiàng)目的自有資金為20000萬(wàn)元，其余為貸款。貸款額為40000

萬(wàn)元，其中外匯貸款為2300萬(wàn)美元。貸款的人民幣部分從中國(guó)建設(shè)銀行獲得。

年利率為12.48%（名義利率，按季結(jié)息）。貸款的外匯部分從中國(guó)銀行獲得，年

利率為8%（實(shí)際利率）。

4、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用估計(jì)

達(dá)產(chǎn)后，全廠定員為1100人，工資及福利費(fèi)按每人每年7200元估算，年其

他費(fèi)用為860萬(wàn)元。存貨占用流動(dòng)資金估算為7000萬(wàn)元。年外購(gòu)原材料、燃料

及動(dòng)力費(fèi)估算為19200萬(wàn)元。年經(jīng)營(yíng)成本約為2100萬(wàn)元。各項(xiàng)流動(dòng)資金的最低

周轉(zhuǎn)天數(shù)為：應(yīng)收賬款30天，現(xiàn)金40天，應(yīng)付賬款30天。

試進(jìn)行下列投資估算：

（1）按分項(xiàng)估算法估算流動(dòng)資金；

（2）估算建設(shè)期利息；

（3）估算總投資。

計(jì)算如下：

（1）流動(dòng)資金估算

應(yīng)收賬款=年經(jīng)營(yíng)成本/周轉(zhuǎn)次數(shù)=1750（萬(wàn)元）

存貨=7000（萬(wàn)元）

現(xiàn)金=（工資及福利費(fèi)+年其他費(fèi)用）/周轉(zhuǎn)次數(shù)

=183o56（萬(wàn)元）

流動(dòng)資產(chǎn)=應(yīng)收賬款+存貨+現(xiàn)金

=1750+7000+183.56=8993o56（萬(wàn)元）

流動(dòng)負(fù)債=應(yīng)收賬款=1600（萬(wàn)元）

流動(dòng)資金=流動(dòng)資產(chǎn)一流動(dòng)負(fù)債=8933.56—1600=7333.56（萬(wàn)元）

（2）建設(shè)期利息估算（結(jié)果見(jiàn)表6-5）

人民幣貸款年實(shí)際利率=（1+）4-1=13.08%

每年應(yīng)計(jì)利息=（年初借款本息累計(jì)+）X年實(shí)際利率

建設(shè)期利息=國(guó)內(nèi)銀行貸款利息+外匯貸款利息

=3629.2+238.6+8.3=5609.58（萬(wàn)元）

表6-1建設(shè)期各年應(yīng)計(jì)利息計(jì)算表

銀行貸款（萬(wàn)元）合計(jì)第1年(20%)第2年(55%)第3年（25%）

本金部分20910418211500.55227.5

利息部分3629.2273.51334.9

2020.8本利合計(jì)24539.24455.512835.47248.3

外匯貸款（萬(wàn)美

元）

本金部分23004601265575

利息部分238.618.488.9131.3

本利合計(jì)2538.6478.41353.9706.3

（3）總投資估算

建設(shè)投資=固定資產(chǎn)投資+無(wú)形與遞延資產(chǎn)投資+預(yù)備費(fèi)

固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅=固定資產(chǎn)投資額X稅率

項(xiàng)目總投資=52000+180+5000+5200X5%

+（3629.2+238.6X8.3）+7333.56

=72723.14（萬(wàn)元）

【案例7】新建項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)估案例

一、項(xiàng)目概況

某新建項(xiàng)目，年產(chǎn)A產(chǎn)品50萬(wàn)噸，其主要技術(shù)和設(shè)備擬從國(guó)外引進(jìn)。廠址

位于某城市近郊，占用農(nóng)田約30公頃，造近鐵路、公路、碼頭，水陸交通運(yùn)輸

方便；靠近主要原料和燃料產(chǎn)地，供應(yīng)有保證；水、電供應(yīng)可靠。

該項(xiàng)目擬兩年建成，三年達(dá)產(chǎn)，即在第三年投產(chǎn)當(dāng)年生產(chǎn)負(fù)荷達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)

能力的40%（20萬(wàn)噸），第四年達(dá)到60%（30萬(wàn)噸），第五年達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)量，生

產(chǎn)期按10年計(jì)算，加上兩年建設(shè)期，計(jì)算期為12年。

二、項(xiàng)目財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)測(cè)算

（一）投資估算及資金籌集

1、固定資產(chǎn)投資估算（含漲價(jià)預(yù)備費(fèi)）為50000萬(wàn)元，其中外幣2000萬(wàn)美

元，折合人民幣174000萬(wàn)元（按當(dāng)時(shí)官方匯率1美元=8.7元），全中通過(guò)中國(guó)銀

行向國(guó)外借款，年利率9%,寬限期2年，償還期4年，等額償還本金。人民幣

部分（32600萬(wàn)元）包括：項(xiàng)目自有資金（資本金）10000萬(wàn)元，向中國(guó)建設(shè)銀

行借款22600萬(wàn)元，年率率為9.72%,國(guó)內(nèi)借款建設(shè)期利息按復(fù)利累計(jì)計(jì)算到投

產(chǎn)后第一年支付。國(guó)外借款建設(shè)期利息按復(fù)利累計(jì)計(jì)算到建設(shè)期末，與本金合計(jì)

在一起，按4年等額償還。

2、流動(dòng)資金估算為12000萬(wàn)元，其中：項(xiàng)目自有資金為3600萬(wàn)元，向中國(guó)

工商銀行借款8400萬(wàn)元，年利率為10.98%。三年投產(chǎn)期間，各年投入的流動(dòng)資

金分別是4800萬(wàn)元、2400萬(wàn)元和4800萬(wàn)元。

投資計(jì)劃與資金來(lái)源見(jiàn)表9-1

表7-1投資計(jì)劃與資金來(lái)源表單位：萬(wàn)元

建設(shè)期投產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期

序號(hào)項(xiàng)目合計(jì)

12345

總投資655972321930378

1

固定資產(chǎn)投資500002240027600

1.1

建設(shè)期利息35978192778

1.2

國(guó)外借款利/p>

1.2.1

建行借款利息21184861632

1.2.2

流動(dòng)資金1200000480024004800

1.3

資金來(lái)源655972321930378480024004800

2

自有資金13600500050003600

2.1

固定資產(chǎn)投資1000050005000

2.1.1

流動(dòng)資金36003600

2.1.2

固定資產(chǎn)投資借435971821925378

2.2

款

2.2.1

國(guó)外借款17400740010000

當(dāng)年借/p>

待還利息

2.2.2

建行借款22600100001260

當(dāng)年借款21184861632

待還利息840012002400

2.3

流動(dòng)資金借款

（二）銷售收入與銷售稅金及附加

1、銷售收入（不含增值稅）

經(jīng)分析預(yù)測(cè)，建設(shè)期末的A產(chǎn)品售價(jià)（不含增值稅）每噸為900元，投產(chǎn)

第一年的銷售收入為18000萬(wàn)元，第二年為27000萬(wàn)元，其后年份均為45000

萬(wàn)元。

2、銷售稅金及附加計(jì)算

（1）增值稅。該產(chǎn)品增值稅率為17%,增值稅計(jì)算公式為：

應(yīng)納稅率=當(dāng)期銷項(xiàng)稅額一當(dāng)期進(jìn)項(xiàng)稅額

達(dá)產(chǎn)期增值稅=7650—1952=5725（萬(wàn)元）

銷項(xiàng)稅額=年銷售收入X17%

達(dá)產(chǎn)期銷項(xiàng)稅額=45000X17%=7650（萬(wàn)元）

按預(yù)測(cè)到建設(shè)期末的價(jià)格（不含增值稅）估算，原材料費(fèi)為10000萬(wàn)元，燃

料動(dòng)力費(fèi)為1500萬(wàn)元。進(jìn)項(xiàng)增值稅額合計(jì)為1925萬(wàn)元。

（2）城市維護(hù)建設(shè)稅按增值稅的7%計(jì)取。

達(dá)產(chǎn)期城建稅=5725X7%=401（萬(wàn)元）

（3）教育費(fèi)附加按增值稅的3%計(jì)取。

達(dá)產(chǎn)期教育費(fèi)附加=5725X3%=172（萬(wàn)元）

銷售收入、銷售稅金及附加估算表如表7-2所示

表7-2銷售收入、銷售稅金及附加估算表單位：萬(wàn)元

投產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期

序號(hào)項(xiàng)目合計(jì)

3456789101112

1產(chǎn)品銷售收4050180270450450450450450450450450

2入0000000000000000000000

2.1銷售稅金及5668251377629629629629629629629629

2.1.1附加19888888888

2.1.2增值稅5152229343572572572572572572572572

2.2銷項(xiàng)稅額50555555555

2.3(17%)6885306459765765765765765765765765

進(jìn)項(xiàng)稅額00000000000

城市維護(hù)建1732770115192192192192192192192192

設(shè)稅（7）5160555555555

教育費(fèi)附加3608659240401401401401401401401401

(3%)1548103172172172172172172172172

（三）產(chǎn)品成本和費(fèi)用估算

總成本費(fèi)用估算，在正常年份為23616萬(wàn)元，其中經(jīng)營(yíng)成本為17594萬(wàn)元，

總成本費(fèi)用估算如表7-3所示

表7-3總成本費(fèi)用估算表單位：萬(wàn)元

投產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期

序號(hào)項(xiàng)目合計(jì)

3456789101112

1外購(gòu)原材料9000400600100100100100100100100100

2外購(gòu)燃料動(dòng)0000000000000000000

3力1350600900150150150150150150150150

4.工資及福利010910900000000

5費(fèi)109444109109109109109109109109

6修理費(fèi)025025044444444

7折舊費(fèi)250000250250250250250250250250

7.1攤銷費(fèi)050050000000000

7.2利息支出500000500500500500500500500500

8長(zhǎng)期借款利010010000000000

9息1000423425100100100100100100100100

9.1流動(dòng)資金借290644294294137922922922922922

9.2款利息4410385118

10其他費(fèi)用211629201201456922922922922922

總成本費(fèi)用113239599922250250250250250

固定成本=790325025092292225000000

(9-9.2)2500002502500236236236236236

可變成本=0200223002401616161616

(1+2+7)2445284825625672111

經(jīng)營(yíng)成=04353594

C9-5-6-7)124175175175175

1061291752294949494

1644949417517594175

40949494

1、工資及福利費(fèi)估算。全廠定員為2000人，工資及福利費(fèi)按每人每年4800

元計(jì)算，全年工資及福利費(fèi)為1094萬(wàn)元計(jì)算，其中職工福利費(fèi)按工資總額的14%

計(jì)提。

2、固定資產(chǎn)原值為52597萬(wàn)元，凈殘值為2597萬(wàn)元。按平均年限法折舊，

折舊年限為10年，年折舊費(fèi)為5000萬(wàn)元。

3、無(wú)形資產(chǎn)為1000萬(wàn)元，按10年攤銷，年攤銷費(fèi)為100萬(wàn)元。

4、利息支出

（1）固定資產(chǎn)投資借款利息計(jì)算（見(jiàn)表7-4）

（2）流動(dòng)資金借款利息計(jì)算。投產(chǎn)第一年（即年序3）為1200X10.98%=132

萬(wàn)元,第二年（年序4）為3600X10.98%=395萬(wàn)元，以后年份為8400X10.98%=922

萬(wàn)元。

（四）利潤(rùn)總額及配估算

K利潤(rùn)總額。銷售收入與總成本費(fèi)用估算中均未包括增值稅。按是否計(jì)算

增值稅，損益表可采用兩種不同的格式，而其計(jì)算結(jié)果則是一致的（見(jiàn)表7-5）

表7-4借款還本付息計(jì)算表單位：萬(wàn)元

序建設(shè)期投產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期

項(xiàng)目利率

號(hào)1234567

1借款及還本付息

1.1年初借款累計(jì)182143594075432385211224690

國(guó)外借款9%9714159943947190

建行借款9.72773318872471822946164034690

短期借款%104891877000

1.2本年借款9.72174062471

國(guó)外借款%08

建行借款.7402260

短期借款00

1.3本年應(yīng)計(jì)利息100010003859107252019456

國(guó)外借款00127484954250

建行借款12601877240322301594456

短期借款81904102182000

1.4本年償還本金3331699836911263164234690

國(guó)外借款486277824034720472047190

建行借款114617726543117134690

短期借款16324720187700

1.5本年支付利息47203859107252019456

國(guó)外借款127484954250

建行借款240322301594456

短期借款4102182000

2償還借款本金的資金來(lái)16998369112631643216066

2.1源2403326961631133210966

2.2利潤(rùn)5000500050005000

2.3折舊4720100100100100

2.4攤銷-225

短期借款7

5000

100

1877

2、利潤(rùn)分配。項(xiàng)目所得稅率為33%。

法定盈余公積金按稅后利潤(rùn)的10%提取，當(dāng)盈余公積金已達(dá)注冊(cè)資本的50%

時(shí)，即不再提取。

償還國(guó)外貸款本金及還清國(guó)內(nèi)借款本金后尚有盈余時(shí)，按10%提取應(yīng)付利

潤(rùn)。

3、由于項(xiàng)目生產(chǎn)期的長(zhǎng)期借款利息計(jì)入產(chǎn)品成本費(fèi)用，而且是“稅后還貸”,

因此，當(dāng)計(jì)算項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資國(guó)內(nèi)借款償還期，以測(cè)算項(xiàng)目最大還款能力時(shí)，

損益表須與還本付息計(jì)算表、總成本費(fèi)用表逐年聯(lián)合計(jì)算。

還款期間，將未分配利潤(rùn)、折舊費(fèi)和攤銷費(fèi)全部用于還款。

（五）固定資產(chǎn)借款還本付息計(jì)算（見(jiàn)表7-4）。

表7-5損益表（不含增值稅）單位：萬(wàn)元

序投產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期

號(hào)