電力行業(yè)：新時代,沉與浮

國軍兗

平StUESECURITIES

電力2020沉與浮走勢圖究報告

新9WS式發(fā)布+年起+2020降不升沉20202020精后重現(xiàn)1煤電聯(lián)2019C62019-04-25證券分析師S1Q60518110001021-20665162YWMYUA顯N

觀定價格

分省份

1221E,2020中長期

a媒標(biāo)桿成經(jīng)由未經(jīng)許可獲得研S閌讀研請通過研究報

市場化一方面例長協(xié)均上網(wǎng)3.升將減p

電力行業(yè)深度報告江蘇湖的盈利采預(yù)仏M致預(yù)H請條必正文責(zé)條款

2/26度報告S基?+1.1+1,2"+新時代

2_1度承壓 2.2102020202012價下行3^0-^0善值19<1 4.22020差穩(wěn)定24資建議25 請條必正文責(zé)條款

3/26度報告?g2004?聯(lián)動執(zhí)行情況?3執(zhí)行與CPI、PPI,PMI?化燃煤要內(nèi)容?20199-111510?型測算?......76??86用天數(shù)?i-rirtri■tst-itifiMftii（Q5500K）格指數(shù)?CCTD）?格指數(shù)CECI?價上調(diào)10%）?型測算煤價?價下調(diào)132025?162011-2025~產(chǎn)?20114025預(yù)測值??2011-2025?2011-2025居民生預(yù)測值?位：萬??212018年全國量結(jié)構(gòu)?222018損情況?20W業(yè)分省?24200年全國?252018262019荷^?

..18?2018?282019最高發(fā)?29

30??32?

?

?請條必正文責(zé)條款

4/26度報告34易價差20江蘇省212018kW） 402018kWh.....224122易價差22432018量結(jié)構(gòu)kW） kWhl 45易電量23福建省 23

24482449 25請條必正文責(zé)條款

5/26舞

度報告++浮動登2019926202052005KE4[2004]61[2004]L[2004]1038[2004]W39[2004]242C04次下調(diào)S201531[2015]316920163.6720194402019請條必正文責(zé)條款

6/26度報告表2004年至今煤電標(biāo)桿上格走勢的關(guān)系

YoY-5500K12C0

1000

130%110%80090%600

70%200

30%10%0

Ji--10%-2I

-30%-50%400

繼灘，

50%賢鞠來省fWind,安證券砑究新虛線指首次制定煤電標(biāo)桿請條必正文責(zé)條款

7/26JJiiE舞

度報告3CPkPPI、PMICPI:

PMI:S-8%--10%

翻平安鉦券職叛注:虛線箭頭措達S許怛未抉行2019?月21［2C19】1658+>+15%;>+>>>>價形成>范_gS請條必正文責(zé)條款

8/26sriiE舞PINSSECURITIES

度報告>執(zhí)行+螵發(fā)電基準(zhǔn)價中包含仍由電S,執(zhí)行現(xiàn)超低排放電價金放開形成的低排放>在核定配電價>動等輔的價格利用小的省份量電價>上網(wǎng)電人民政枇準(zhǔn)后2019可暫不浮標(biāo)桿上網(wǎng)電價可按現(xiàn)貨市>基準(zhǔn)價+平均電委可對2020式進行>革總體202?年將代的上網(wǎng)電價4于深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價意見》要內(nèi)容茨見味奸上電費故壽冰待T浮妃布*IMkT浮尋舛上貳超過招邊才文木i平*

w鏤包階$Ar.*it農(nóng)行0i業(yè)任津供產(chǎn)的戶芽結(jié)東免價

sj]根專衣反玫i務(wù)奈農(nóng)祆也（蜇不攻行.DA4.20-20^-￥上占.夾工？止二社開只士f反行虧枋玄扮具備t去牽-的.j_rt電士遘過幸基<件*上￥洋電_s以士衣與今R年式具旮命*失*有冬與*啩又易町工汚is-i,n奈基ib故行

KKm4i省捽妙成軋麥考煤転蚌上耳畋冷妗Az

a蜂jLt+念業(yè)朵供點卻分盤單坎行碹汝馬放t已帝;鈀卻分ULK、Yi驁價A神故t-t#t5衣止4.鐵龜AJUHHT騫敘龍史A檐奔戊吋咸t.價4<奴+:f;次*

（冬鮮a<4軋衿皆小時產(chǎn)童搞戈的省殮.卞卑無育iW資輯來源:國家發(fā)改平安S究所2A機制調(diào)集中在價格機制的2018.低一般I呵護下的收入繢修復(fù)請條必正文責(zé)條款

9/26中國軍兗

軍ssiiE舞PINGANSECURITIES

度報告,S1693036.09%.4.55%；1021布后至2.61%；91615內(nèi)累計跌幅分9.57%、輸滬深300指數(shù)7.!8pcV5.60pct.年9-1115數(shù)走勢力指數(shù)

300

資轉(zhuǎn)來安證券砑究術(shù)2,2201816局發(fā)布善交易M［201S1W27I次提出制\>促進輸平等協(xié)機制'合考慮市場價格形成>商建立+電價可錄電價或電煤>格聯(lián)動格指數(shù)煤價格分協(xié)商在合同>探索建交易雙可參考價格或準(zhǔn)電價價聯(lián)動交易雙承擔(dān)產(chǎn)>雙邊合度競價價格進>市場化時段價谷電價lift請條必正文責(zé)條款

10/26平舞niriw-r~rhn■-iri

度報告>20184201820省能源2019[2018J183+1027>12>>>2004-2015W10%KW%。201310%15%10%17%>>10271027表6

煤電盈利模型測算電價與煤價等效機制翻砑究幫請條必正文責(zé)條款

/26PINGANSECURITJES

度報告20203.1價下行10%,2018.2019K>>>>495.366.9%;Q5500K560SH6電集團S均耗

6發(fā)電集庫存可用天數(shù)^—2015201620172015^—201980jfjLf60Tftif：HJi/fT|r20IiIIi資料來源安征券研究新

資料來平研究幫

Qi

20152016201720W9~~&格指數(shù)CTCI

W環(huán)渤海動力（Q5500K）平均價格指數(shù)BSPI關(guān)yoY

格^數(shù)40%0%-20%*40%

650娜500450400350300

元/噸

資料s研究辨

資料來WM，.平安究辦請條必正文責(zé)條款

12/26度報告秦動力煤平倉價

中國沿海電煤采購價CECI(GSK)輯K)00K)_800.700L4jkfUflAjk/400

640620600IMfe|530560540520

-5500K

2015100-5-152025300200湖總

資料中電聯(lián)研究帶25k11作為供15%10%17%價降幅25%.1027165820202020煤電煤價順價機制，電價上調(diào)10%）翻榮履S究衡表煤電價順價電價下調(diào)15%）資軺S究新請條必正文責(zé)條款

13/26sriBE舞PINGANSECURITIES

度報告3.2.1內(nèi)需求持增長五'\11X）%、6.3%,GDP5”20192015116.6%;201820194.5%20195-5%202020195.0%;5.0%50%、60%15量及其預(yù)測憶■.用釷會

YoY右軸120000100QQO80000600004000020000

kWh

CAGR：

13,1%

CAGR：

CAGR:

63%

5.6%_

CAGR:

18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%資輯來源:國家統(tǒng)計國家中電聯(lián)平安歸研究所請條必正文責(zé)條款

14/26舞ni&I'Vn■*r~rhnT-.a,r-ia7

度報告2011-2025年第~產(chǎn)業(yè)用電量及其

表17第二產(chǎn)業(yè)用電璗及其預(yù)測值^■用第二產(chǎn)業(yè)左軸

YoY右軸14%12%10%8%6%4%2%0%-2%資料國家平安證券研究所

國家能平磺究幫18

2011-2025年第三產(chǎn)業(yè)用電預(yù)測值

年居民生量及其用電呈第二產(chǎn)左軸

YoY右軸

用電居民生活左軸

YoY挪2000015000100005000

kWh

16%14%12%10%8%6%4%2%

18000

1400012000100008000鋼400020000

kWh

12%10%3%6%4%2%0%184269.7%

10060153.0%322270%資科國家統(tǒng)國家能S砑究婿全國裝玩結(jié)構(gòu)位？^kW

資料S統(tǒng)國家研究擇2「國蛋電量結(jié)構(gòu){￡kWh火電水電-常規(guī)風(fēng)電核電火電-其他火電-氣電光伏水電-抽藥其他

22361775318543744662174638330^1

2999

-常規(guī)風(fēng)電娥火電-氣電-其他核電黽油&其他資料國家安證券砑究所

資料國家平研究婿3.2.2供給仍在進行中，產(chǎn)能調(diào)整精細(xì)化請條必正文責(zé)條款

15/26中國軍兗

安證堯PINSSECURITIES

度報告底國資委發(fā)布Kk2018電裝機5.2全國煤機中占廠合計474257380進入2019廣西北4安徽淮張掖參股股牧全部源和甘廠先后產(chǎn)清算裝機達300表2018集團所屬煤電企業(yè)虧損情況

容量-kW

電廠煤電

虧損戶數(shù)-煤電

虧元）國電投

5.2

474

257

54.2%

379.6資籾力風(fēng)研究婿煤電企業(yè)分省市｝盈虧情況-20資軺針對部52019起實施大整合>讓為輔>的機組>g請條必正文責(zé)條款

16/26中國軍兗

安證舞PINSSECURITIES

度報告>S>>>>2021>>>>S3.2.32019K2020請條必正文責(zé)條款

17/26度報告242006-2019用黽?資嵙Windf究幫25

2019S8

-2

發(fā)電負(fù)荷-20

-203000025哪20000150005000

35000刪2500020000150001000050000

kW資料W賦

資料綠混局272018

2019S_額-加s60「忍敬

a額漏「層-2⑽/和,/-3865

-40456000-6000資料平

資料賴:Windf平安證請條必正文責(zé)條款

18/26半nut秀ANSECURITIES

20202020g4.1協(xié)高占比有利于穩(wěn)定制讓利4.12017,2016.556.57201S2016.201720154.0220182.5238-6%;22.5%,24.8%。29

表30■交易電最W）?昏月度畫400%

易價差.2015交易價交易價-20

易價差易價差-4-6/kWh

資料力交易S究質(zhì)

資料廣東電力交平砑究幫照廣東省燃煤請條必正文責(zé)條款

19/26度報告

冃度競WA電最月度競價

157-2015-2016價差月-2017價差月度競價做kWh資料力交暴研究新

資料來力交易平安涯研究辨照廣東f價計算?4J.2201612S510372018201975%,2.042.182.56分汗L9033

34

-20172018-2019QuxIjJ.j.jj*7承?6分續(xù)資料力交易研究所

資料力交砑究所份差參照江蘇燃繹標(biāo)請條必正文責(zé)條款

20/26sriiE舞

度報告35S

交易電度掛牌YoY-S度掛牌

易價差-201&度掛睞-2019jI4QQ%300%屬0%-100%,

-68資料力交昜研究新

資料平安涯研究辨照江蘇g算4.120W201418526.320W201740Q90.9%;89.7%;201976021.9897.2%2018.55%.352020984,57287%o2019103.8320180,08S37

易電蛋YoY-易電望S

交易價12-75^10r■■■■■■-80%8-85%6IIIII]-90%IIIIIII-100%IIB—

分綱資科平安歸砑究質(zhì)

S究視照安畿省燃煤請條必正文責(zé)條款

21/26平PIHGANSECURITIES

度報告4.1.4201530￡60.0364%。201G296-102017-2019320172019250S201766.1%201940.1%,15.02S3.4439

20184.8%

4.6%

1242,7%

16110.0%

2,6%

水電核電風(fēng)電光伏1675J

229150.7%

火電水電橘電風(fēng)電光伏

哪373%

79649.2%資料S安證券砑究所

資料國家能砑究質(zhì)S

20

交易右?kWh

200%150%50%0%-50%■咬S-月度競價

價差月度競價-2017價差月-2013-2019 1?-2X//v-6\/8m-y分碰/h資料廣交易中'^安S究解

資輯茱交易中研究辭讎參燃鏍標(biāo)鉍電汾月豐求期4/1.5體平穩(wěn)2018763%,2019請條必正文責(zé)條款

22/26度報告69.3%；201920180.05U.5015.1543

2018kWh30064626,2%

14C557.1%32513.2%

142.9%

火電核電水電風(fēng)電光伏資料國家安迓券餅究所

資料緣SS&45

交易電度競價

易價差易電雖25

&0%0%

-1.5-2X

交9ill，L.涂,

/k_/資料力交易砑究衝

資料S究衡汾差參照福建省燃媒4J-61%,2017-2019437.67、618.0720172.31分汗瓦2018k4520191.1314,02.9.67、6.73請條必正文責(zé)條款

23/26度報告電力市競價交易電畺

表場月度

7

價差月-2018YoY-

kWh

300%200%0%-100%-揃％

0-33

/kWh資料力交綦研究新

資料平安涯研究辨照遼寧f價計算?4.22020

長協(xié)陸續(xù)簽訂

損人不2019