計算機2024Q1總結：大盤股營收較穩(wěn)健AI景氣兌現(xiàn)度高

-20%0%-20%0%計算機計算機證券分析師證券分析師陳涵泊資格編號：S0120524040004郵箱：chenhb3＠研究助理研究助理市場表現(xiàn)市場表現(xiàn)20%10%-10%-29023-052023-092024-01-39%-49%相關研究相關研究1.《Vidu直接對標Sora，AI時代不可忽視視頻革命》，2024.5.12.《海外算力與國產(chǎn)算力共振》，2024.4.28高分紅凸顯價值》，2024.4.244.《國能日新（301162.SZ服務電站規(guī)模進一步提升，創(chuàng)新業(yè)務快速增5.《朗新集團（300682.SZ盈利能力修復，雙輪驅(qū)動拓展加速》，2024.4.15.降本增效持續(xù)體現(xiàn)，行業(yè)或漸漸走出低谷。24Q1計算機行業(yè)整體實現(xiàn)營收2331.56億元，同比增長5.23%，增速中位數(shù)為2.28%；實現(xiàn)歸母凈利潤15.35億元，同比下滑72.97%，增速中位數(shù)為1.96%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-6.42億元，同比大幅下滑500.50%，增速中位數(shù)為4.94%。從增速分布來看，24Q1收入、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤增速為正的上市公司數(shù)量分別為164/146/152家，較23Q1分別下降13/19/4家；按比例看分別為57.54%/51.23%/53.33%，較23Q1分別下降4.56pct/6.67pct/1.60pct。行業(yè)盡管利潤端有所下滑，但在降本增效推進下，或逐步走出低谷。24Q1管理費用率、銷售費用率、研發(fā)費用率、財務費用率分別為5.85%/8.46%/10.57%/0.20%，分別下降0.08pct/0.35pct/0.37pct/0.11pct。.大盤股營收穩(wěn)健度更高，小盤股利潤與現(xiàn)金流端調(diào)整相對迅速?？紤]到異常值對整體變化的影響，我們以增速中位數(shù)對比大小盤收入與利潤端情況。具體看，24Q1計算機大盤股實現(xiàn)營收1673.34億元，增速中位數(shù)為2.89%，而小盤股實現(xiàn)營收658.21億元，增速中位數(shù)為1.96%，大盤股增速中位數(shù)高于小盤股0.93pct；大盤股實現(xiàn)歸母凈利潤29.99億元，增速中位數(shù)為-9.74%，而小盤股實現(xiàn)歸母凈利潤-14.64億元，增速中位數(shù)為3.38%，大盤股增速中位數(shù)低于小盤股13.21pct；大盤股實現(xiàn)扣非歸母凈利潤14.33億元，增速中位數(shù)為2.08%，而小盤股實現(xiàn)扣非歸母凈利潤為-20.75億元，增速中位數(shù)為5.01%，大盤股增速中位數(shù)低于小盤股2.92pct。從現(xiàn)金流來看，大盤股經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流出較小盤股表現(xiàn)較為不佳。具體看，24Q1大小盤股經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額分別為-357.87/-152.65億元，同比變化-34.87%/-19.48%。而從在手現(xiàn)金來看，大盤股整體情況優(yōu)于小盤股。具體看，大小盤股24Q1在手現(xiàn)金分別為3027.27/1275.79億元，同比變化2.94%/-2.14%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額/在手現(xiàn)金比例分別為-11.82%/-11.97%。.細分板塊景氣度分化明顯，AI景氣趨勢業(yè)績兌現(xiàn)強。整體來看，計算機行業(yè)細分子版塊收入維持穩(wěn)健增長態(tài)勢，利潤端受行業(yè)景氣度影響分化顯著，其中以AI算力、AI應用、醫(yī)療IT三者業(yè)績表現(xiàn)亮眼，而網(wǎng)安、金融IT、低空經(jīng)濟業(yè)績表現(xiàn)較為不佳。究其原因，我們認為：AI算力在政策紅利、需求攀升、供應鏈改善多重利好下表現(xiàn)出較高景氣度，收入和利潤端齊飛；AI應用受益于大模型逐步成熟，逐步完善商業(yè)模式，業(yè)績端表現(xiàn)良好；醫(yī)療IT隨著政策監(jiān)管影響逐步消弭，業(yè)績端表現(xiàn)出拐點趨勢；網(wǎng)安行業(yè)仍受制下游需求尚未恢復影響；金融IT受金融行業(yè)加強監(jiān)管影響，金融機構IT支出預算或趨于謹慎，行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)較為低迷；低空經(jīng)濟尚在政策紅利初期，處在行業(yè)投入期，未來有望隨著產(chǎn)業(yè)鏈成型與商業(yè)模式的成熟逐步向好。除此之外，各公司降本增效以及研發(fā)力度的節(jié)奏的差異或?qū)е录毞职鍓K內(nèi)業(yè)績增速表現(xiàn)不同。.投資建議。建議關注景氣度高及向好的細分板塊。AI算力：云賽智聯(lián)、思特奇、恒為科技、海光信息、寒武紀、景嘉微、工業(yè)富聯(lián)、拓維信息、浪潮信息、四川長虹、神州數(shù)碼等；AI多模態(tài)：萬興科技、虹軟科技、當虹科技、中科創(chuàng)達、大華股份、?？低?、漫步者、螢石網(wǎng)絡、漢儀股份、美圖公司、云從科技等；AI+辦公：金山辦公、萬興科技、福昕軟件、彩訊股份、金蝶國際、泛微網(wǎng)絡、致遠互聯(lián)、鼎捷軟件、漢得信息，用友網(wǎng)絡等；AI+教育/電商/醫(yī)療：科大訊飛、佳發(fā)教育、鷗瑪軟件、盛通股份、值得買、焦點科技、小商品城、潤達醫(yī)療、嘉和美康、創(chuàng)業(yè)慧康等。.風險提示：宏觀經(jīng)濟下行、訂單恢復不及預期、政策發(fā)布不及預期等。行業(yè)點評計算機1.降本增效持續(xù)體現(xiàn)，行業(yè)或漸漸走出低谷 42.大盤股營收穩(wěn)健度更高，小盤股利潤與現(xiàn)金流調(diào)整相對迅速 63.細分板塊景氣度分化明顯，AI景氣趨勢業(yè)績兌現(xiàn)強 4.投資建議 5.風險提示 圖1：計算機行業(yè)上市公司收入增速分布（家） 4圖2：計算機行業(yè)上市公司歸母凈利潤增速分布（家） 5圖3：計算機行業(yè)上市公司扣非歸母凈利潤增速分布（家） 5圖4：計算機行業(yè)毛利率及凈利率 6圖5：計算機行業(yè)費用率情況 6圖6：計算機行業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額情況 6圖7：計算機行業(yè)在手現(xiàn)金情況 6圖8：大盤股收入增速區(qū)間占比分布 7圖9：小盤股收入增速區(qū)間占比分布 7圖10：大盤股歸母凈利潤增速區(qū)間占比分布 8圖11：小盤股歸母凈利潤增速區(qū)間占比分布 8圖12：大盤股扣非歸母凈利潤增速區(qū)間占比分布 8圖13：小盤股扣非歸母凈利潤增速區(qū)間占比分布 8圖14：大盤股毛利率及凈利率 9圖15：小盤股毛利率及凈利率 9圖16：大盤股費用率情況 9圖17：小盤股費用率情況 9圖18：大盤股經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額情況 9圖19：小盤股經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額情況 9圖20：大盤股在手現(xiàn)金情況 圖21：小盤股在手現(xiàn)金情況 圖22：24Q1分板塊收入增速（中位數(shù)） 圖23：24Q1分板塊歸母凈利潤增速（中位數(shù)） 圖24：24Q1分板塊扣非歸母凈利潤增速（中位數(shù)） 表1：計算機行業(yè)收入及利潤表現(xiàn) 4表2：計算機行業(yè)大盤股收入及利潤表現(xiàn) 7表3：計算機行業(yè)小盤股收入及利潤表現(xiàn) 7表4：24Q1計算機行業(yè)細分板塊營收及利潤表現(xiàn)（單位：百萬元） 行業(yè)點評計算機-20%至0、-50%至-20%、-50%以下的公司20%、-20%至0、-50%至-20%、-50%以下的公司數(shù)量分別為31/24/行業(yè)點評計算機0(-∞,-50%](-50%,-20%](0(-∞,-50%](-50%,-20%]0(-∞,-50%](-50%,-20%] 08%6%4%2% 10.11%9.72%9.87%10.94%10.57% 9.08%8.38%7.96%8.81%8.46%6.60%5.76%5.57%5.93%5.85% 0.70%0.20%0.32%0.31%0.20%多流出117.40億元；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額占營收比例為-21.90%，同比下降0 2020Q12021Q12022Q1經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額（億元，左）yoy占營業(yè)收入02020Q12021Q12022Q1在手現(xiàn)金（億元，左）yoy經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額/在手現(xiàn)金盤股實現(xiàn)歸母凈利潤29.99億元，增速中位數(shù)為行業(yè)點評計算機例看分別為65.82%/48.10%/56.96%，較23Q1分別下降6按增速區(qū)間占比絕對值來看，大盤股收入、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤增入和扣非歸母凈利潤的絕對表現(xiàn)優(yōu)于小盤股，而在歸母凈利潤的絕對及相對表現(xiàn)均較弱于小盤股，大盤股營收較為穩(wěn)健而小盤股行業(yè)點評計算機行業(yè)點評計算機79% 25.50%24.82% 22.51%22.18%21.81% 79% 25.50%24.82% 22.51%22.18%21.81% 27.42% 27.77%27.02%28.37%26.80%1.06%1.06% 4.25%4.25%2.91%2.91%4.32%4.32%/-0.52pct/-0.10pct，而小盤股四項費用同比變化分別為0.23pct/-0.09pct/-本增效相對小盤股的幅度為0.39pct/0.40pct/0.39pct/研發(fā)費用率8%6%4%2%24Q1大盤股經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流出較小盤大小盤股經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額分別為-357.87/行業(yè)點評計算機0 2020Q12021Q1 經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額（億元，左）yoy占營業(yè)收入02020Q12021Q12022Q122020Q12021Q12022Q12 經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額（億元，左）yoy占營業(yè)收入02020Q12021Q12022Q12023Q102020Q12021Q12022Q12023Q經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額/在手現(xiàn)金總體而言，計算機行業(yè)不僅細分板塊間景氣度存在顯著分化，而且板塊內(nèi)的具體看板塊間景氣度，為了剔除異常值影響，我們對收入與利潤增速的中位行業(yè)點評計算機40.15%、27.23%；低空經(jīng)濟、整體來看，計算機行業(yè)細分子版塊收入維持穩(wěn)健增長態(tài)勢，利潤端受行業(yè)景 著政策監(jiān)管影響逐步消弭，業(yè)績端表現(xiàn)出拐點趨勢；網(wǎng)安行業(yè)仍受制下游需求尚有望隨著產(chǎn)業(yè)鏈成型與商業(yè)模式的成熟逐步向好。公司名稱 33.77%33.77%21.21%17.61%13.46%2.40%-23.29%-5.75%-6