磷礦石行業(yè)市場前景及投資研究報(bào)告：供需緊張局面延續(xù)

證券研究報(bào)告基礎(chǔ)化工2024年03月06日磷礦石行業(yè)專題報(bào)告：2024年供需緊張局面仍將延續(xù)評級：推薦(維持)相關(guān)報(bào)告最近一年走勢《新材料行業(yè)周報(bào)：北京市商業(yè)航天發(fā)展行動(dòng)方案印發(fā)，2023年全球新能源新增裝機(jī)容量510GW（推薦）*基礎(chǔ)化工*李永磊，董伯駿》——2024-01-28基礎(chǔ)化工滬深3001%-7%《化工新材料周報(bào)：SEMI預(yù)測2024年晶圓產(chǎn)能將增長6.4%，Starlink發(fā)射6顆具備蜂窩服務(wù)的衛(wèi)星（推薦）*基礎(chǔ)化工*李永磊，董伯駿》——2024-01-07-15%-24%-32%-41%《磷化工行業(yè)事件點(diǎn)評：《推進(jìn)磷資源高效高值利用實(shí)施方案》印發(fā)，推動(dòng)磷化工行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展（推薦）*基礎(chǔ)化工*李永磊，董伯駿》——2024-01-042023/03/062023/06/042023/09/022023/12/012024/02/29滬深300表現(xiàn)表現(xiàn)1M3M12M基礎(chǔ)化工滬深30018.0%11.4%-9.1%5.0%-30.0%-13.7%2重點(diǎn)關(guān)注公司及盈利預(yù)測2024/03/05EPSPE重點(diǎn)公司代碼股票名稱投資評級股價(jià)20222023E2024E20222023E2024E600096.SH002895.SZ600141.SH002312.SZ002170.SZ000902.SZ002539.SZ000422.SZ云天化川恒股份興發(fā)集團(tuán)川發(fā)龍蟒芭田股份新洋豐19.0617.6919.516.883.281.545.310.590.141.041.482.412.451.401.240.240.350.920.770.602.702.061.810.390.571.240.960.966.4216.925.467.777.078.5810.7717.648.638.678.049.19買入買入買入買入買入買入買入未評級12.6615.7428.6714.0611.6810.0314.7017.8345.5711.077.514.9210.757.72云圖控股湖北宜化8.826.10資料：wind、國海證券研究所（注：未評級公司盈利預(yù)測來自wind一致性預(yù)期）3核心提要?

供給端：我國是全球最大的磷礦石、磷化學(xué)品生產(chǎn)國，2022年我國磷礦石產(chǎn)量達(dá)1.05億噸，占全球的比重為44%，但我國磷礦石儲(chǔ)量僅為36.9億噸，占全球的比重為5%，儲(chǔ)采比為35，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于全球平均水平309。據(jù)中國化肥信息公眾號，與其他產(chǎn)磷國相比，我國磷礦富礦少、貧礦多，磷礦平均品位大概為17%，遠(yuǎn)低于摩洛哥（33%）和美國（30%），磷礦資源可持續(xù)保障能力不強(qiáng)。磷礦行業(yè)屬于資本密集型產(chǎn)業(yè)，項(xiàng)目建設(shè)、設(shè)備投入、安全環(huán)保等各方面需要大量的資金投入，一般來說新建的礦山需要耗時(shí)3-5年進(jìn)行環(huán)保建設(shè)才能投產(chǎn)，且建成后需1-2年才能完成產(chǎn)能爬坡。據(jù)我們不完全統(tǒng)計(jì)，截至2023年底國內(nèi)在建/規(guī)劃建設(shè)磷礦石產(chǎn)能達(dá)3550萬噸，其中2024年沒有新增產(chǎn)能投產(chǎn)，2025年預(yù)計(jì)新增1570萬噸產(chǎn)能，其余產(chǎn)能將于2026年投產(chǎn)，新增產(chǎn)能以甕福集團(tuán)、川恒股份、湖北祥云、新洋豐等具有磷化工產(chǎn)業(yè)配套的企業(yè)為主，2023-2025年產(chǎn)能復(fù)合增速僅為3.97%，2026年磷礦石將迎來集中投產(chǎn)期，產(chǎn)能預(yù)計(jì)增長12.43%至1.48億噸。?

需求端：受極端天氣多發(fā)、貿(mào)易保護(hù)主義抬頭和地緣政治動(dòng)蕩等多重因素疊加影響，近年來國際糧食價(jià)格波動(dòng)劇烈。我國高度重視糧食安全，糧食種植面積持續(xù)增長，磷肥需求有望穩(wěn)中有增。目前我國出口法檢政策仍會(huì)實(shí)行較長的時(shí)間，磷肥產(chǎn)能以保供國內(nèi)為主，出口存在較大不確定性。受益于新能源汽車快速發(fā)展，磷酸鐵鋰電池需求旺盛；目前大量磷酸鐵項(xiàng)目及配套凈化磷酸項(xiàng)目在建，隨著這些項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)磷礦石在新能源領(lǐng)域的需求將會(huì)持續(xù)增長。據(jù)我們預(yù)計(jì)2023-2026年磷礦石需求CAGR為4.02%。?

行業(yè)評級及投資策略：在產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)程緩慢及需求穩(wěn)中有增等因素影響下，我們預(yù)計(jì)2024-2026年磷礦石開工率分別為89.9%/86.5%/80.1%，2025年投產(chǎn)磷礦石產(chǎn)能集中在下半年，磷礦石供需緊張局面或?qū)⒕S持至2025上半年，價(jià)格有望持續(xù)高位震蕩，維持磷礦石行業(yè)“推薦”評級。?

投資建議：推薦云天化、興發(fā)集團(tuán)、川恒股份、川發(fā)龍蟒、新洋豐、云圖控股、芭田股份等；建議關(guān)注湖北宜化等。?

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)、安全環(huán)保生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、新建項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、下游需求增長不及預(yù)期、磷酸鐵行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、重點(diǎn)關(guān)注公司盈利預(yù)測不及預(yù)期。4磷礦石價(jià)格走勢圖表：磷礦石價(jià)格走勢（元/噸）資料：wind、國海證券研究所5磷礦石供需緊缺仍將維持圖表：磷礦石供需平衡表?2018201910705933220201244088932021125241029082.16%2022120421047586.99%2023121911053186.38%2024E121911095689.87%2025E131791140186.52%2026E148161186680.09%產(chǎn)能/萬噸產(chǎn)量/萬噸開工率11224963371.49%71.49%71.49%進(jìn)口量/萬噸出口量/萬噸13.9243.36960311.4733.9593103.9842.8388545.9838.15102583.2254.8510423140.6929.2910642140.6929.2911067140.6929.2911513140.6929.2911977表觀消費(fèi)量/萬噸表觀消費(fèi)量同比增速-3.05%-4.89%15.85%1.61%2.11%3.99%4.03%4.04%資料

：wind、卓創(chuàng)資訊、各公司公告、各公司環(huán)評、各公司官網(wǎng)、中新網(wǎng)、中國化學(xué)礦業(yè)網(wǎng)、湖北省公共資源交易中心、中國磷復(fù)肥工業(yè)協(xié)會(huì)、百川盈孚、中國汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟、高工鋰電、國海證券研究所6磷礦石上市公司單位市值對應(yīng)產(chǎn)能圖表：磷礦石上市公司單位市值對應(yīng)產(chǎn)能（2024/3/5）上市公司市值（億元）

磷礦石產(chǎn)能（萬噸）

單位市值對應(yīng)的產(chǎn)能(萬噸/億元)

在建權(quán)益產(chǎn)能（萬噸）

全部投產(chǎn)后單位市值對應(yīng)產(chǎn)能（萬噸/億元）600096.SH

云天化002895.SZ

川恒股份600141.SH

興發(fā)集團(tuán)002312.SZ

川發(fā)龍蟒002170.SZ

芭田股份002538.SZ

司爾特002386.SZ

天原股份000902.SZ

新洋豐002539.SZ

云圖控股002470.SZ

金正大603077.SH

和邦生物3509614502805853509080909004.152.922.722.692.061.891.600.670.000.000.000.0004.157.612.723.154.578.991.602.004.294.260.470.29450021513044601103000425613593180400200100804702122750603979.SH金誠信0資料

：各公司公告、wind、國海證券研究所7目錄?

供給端：產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)程緩慢，高品位磷礦石資源緊張?

需求端：化肥需求剛性，新能源為主要增量?

行業(yè)關(guān)注標(biāo)的?

風(fēng)險(xiǎn)提示8我國磷礦資源可持續(xù)保障能力不強(qiáng)?

我國是全球最大的磷礦石、磷化學(xué)品生產(chǎn)國。2022年我國磷礦石產(chǎn)量達(dá)1.05億噸，占全球的比重為43.71%，但我國磷礦石儲(chǔ)量僅為36.9億噸，占全球的比重為4.99%，儲(chǔ)采比為35，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于全球平均水平309，而磷礦資源豐富的北非地區(qū)，磷礦石整體開發(fā)程度較低，2022年摩洛哥磷礦石儲(chǔ)量達(dá)500億噸，占全球的67.61%，但產(chǎn)量僅為3900萬噸，占比為16.28%。?

據(jù)中國化肥信息公眾號，與其他產(chǎn)磷國相比，我國磷礦富礦少、貧礦多，磷礦平均品位大概為17%，遠(yuǎn)低于摩洛哥（33%）和美國（30%）。品位大于30%的富礦儲(chǔ)量只有3.6億噸，不到總儲(chǔ)量的10%，全部分布在湖北、云南、貴州、四川。圖表：2022年全球磷礦石儲(chǔ)量及產(chǎn)量分布?摩洛哥中國儲(chǔ)量（億噸）500.036.9占比67.61%4.99%3.79%3.38%2.97%2.16%2.16%1.89%1.49%1.35%1.35%1.35%產(chǎn)量（萬噸）3900.010474.5500.0占比16.28%43.71%2.09%1.49%0.75%2.59%0.83%3.76%1.04%0.39%8.26%4.72%儲(chǔ)采比128235?俄羅斯儲(chǔ)量（億噸）6.0占比產(chǎn)量（萬噸）1400.0150.0420.090.0占比儲(chǔ)采比430.81%0.35%0.28%0.14%0.08%0.07%0.07%0.06%0.04%0.04%0.04%3.52%5.84%0.63%1.75%0.38%0.91%1.09%0.38%0.73%0.63%0.18%0.83%0.77%哈薩克斯坦秘魯2.617350埃及28.056070212222588041564401083512.1突尼斯阿爾及利亞巴西25.0356.0烏茲別克斯坦以色列1.01112822.0180.00.6217.0260.090.016.0620.0塞內(nèi)加爾土耳其0.519南非16.0199.00.556沙特阿拉伯澳大利亞芬蘭14.0900.0印度0.5174.0150.044.22611.0250.0多哥0.32010.092.3墨西哥0.368美國10.01980.01130.0越南0.3200.0185.015約旦10.088全球其他國家26.01405資料

：美國地質(zhì)調(diào)查局、自然資源部、國家統(tǒng)計(jì)局、wind、國海證券研究所9磷礦石產(chǎn)能較為集中?

據(jù)2022年全國礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量統(tǒng)計(jì)表，2022年我國磷礦儲(chǔ)量主要分布在云、貴、川、鄂四省，儲(chǔ)量占比分別為36%、13%、18%、25%，四省儲(chǔ)量總和占比為93%。受磷礦資源地理分布不均勻影響，我國磷礦生產(chǎn)企業(yè)也主要集中在云、貴、川、鄂四省，并由于磷礦行業(yè)具有較強(qiáng)的準(zhǔn)入壁壘和資金壁壘，磷礦石產(chǎn)能主要集中在貴州磷化、云天化、興發(fā)集團(tuán)、川發(fā)龍蟒等大型國企。但仍存在一些小產(chǎn)能，據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至2024年2月，我國50萬噸以下的磷礦石產(chǎn)能達(dá)1543萬噸，占比為14.27%?！兑瞬辛桩a(chǎn)業(yè)發(fā)展總體規(guī)劃（2017—2025年）》中明確提出磷礦石開采總量的要求，即到2025年磷礦開采規(guī)?？刂圃?000萬噸以下，不得新建產(chǎn)能50萬噸/年以下的磷礦。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至2024年2月湖北宜昌地區(qū)50萬噸以下磷礦產(chǎn)能仍有363萬噸。隨著磷礦準(zhǔn)入門檻提高、落后產(chǎn)能加入淘汰，磷礦石行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。圖表：我國磷礦石產(chǎn)能分布（截至2024年2月）企業(yè)貴州甕福產(chǎn)能（萬噸）企業(yè)?？诹讟I(yè)產(chǎn)能（萬噸）200700620610400300300283270260250250240貴州開磷宜昌華西礦業(yè)貴州福麟礦業(yè)中海油化學(xué)宜昌礦業(yè)湖北昌達(dá)化工湖北杉樹埡礦業(yè)湖北東圣180云南磷化180湖北宜安聯(lián)合實(shí)業(yè)云南天寧礦業(yè)建平磷鐵礦業(yè)湖北神農(nóng)磷業(yè)興發(fā)集團(tuán)150150150150馬邊雨田礦業(yè)保康堯治河宏磷化工礬山磷礦130湖北大峪口四川發(fā)展天瑞礦業(yè)貴州錦麟化工施可豐雷波120120其他617812191合計(jì)資料

：百川盈孚、卓創(chuàng)資訊、國海證券研究所10近年來磷礦石產(chǎn)量明顯增長?

我國從2016年開始將磷礦列為戰(zhàn)略性資源加以保護(hù)，每年產(chǎn)量控制在1.5億噸以下，并對新增磷礦開發(fā)進(jìn)行限定規(guī)劃。2016-2020年我國磷礦石產(chǎn)量逐年下降，產(chǎn)量從2016年的1.44億噸降至2020年的0.89億噸。2021年以來我國磷礦產(chǎn)量明顯增長，主要原因是2021年下半年以來，隨著礦山開采進(jìn)一步規(guī)范、一些磷化工項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，磷礦整體需求量出現(xiàn)了增長，磷礦的國內(nèi)供應(yīng)多次出現(xiàn)局部時(shí)段、局部區(qū)域供應(yīng)緊張的情況，價(jià)格也出現(xiàn)了較大幅度的增長。2023年全年磷礦石產(chǎn)量為1.05億噸，同比增長0.54%，近三年基本維持1億噸以上產(chǎn)量。?

與磷礦資源稟賦相同，磷礦生產(chǎn)也呈現(xiàn)出高度集中。2023年云、貴、川、鄂4省磷礦總產(chǎn)量為1.04億噸，占比高達(dá)98.88%。湖北是磷礦生產(chǎn)第一大省，磷礦產(chǎn)量占比為44%，云南、貴州、四川緊隨其后，磷礦產(chǎn)量占比分別為

26%、20%、9%。2023年湖北地區(qū)磷礦石產(chǎn)量為4614.74萬噸，同比下降8.32%；云南、貴州、四川等地區(qū)磷礦石產(chǎn)量均有不同幅度增長。圖表：我國歷年磷礦石產(chǎn)量（萬噸）資料：wind、國海證券研究所11磷礦石新增產(chǎn)能建設(shè)周期較長?

磷礦行業(yè)屬于資本密集型產(chǎn)業(yè)，項(xiàng)目建設(shè)、設(shè)備投入、安全環(huán)保等各方面需要大量的資金投入，一般來說新建的礦山需要耗時(shí)3-5年進(jìn)行環(huán)保建設(shè)才能投產(chǎn)，且建成后需1-2年才能完成產(chǎn)能爬坡。據(jù)我們不完全統(tǒng)計(jì)，截至2023年底國內(nèi)在建/規(guī)劃建設(shè)磷礦石產(chǎn)能達(dá)3550萬噸，其中2024年沒有新增產(chǎn)能投產(chǎn)，2025年預(yù)計(jì)新增1570萬噸產(chǎn)能，其余產(chǎn)能將于2026年投產(chǎn)，新增產(chǎn)能以甕福集團(tuán)、川恒股份、湖北祥云、新洋豐等具有磷化工產(chǎn)業(yè)配套的企業(yè)為主。圖表：磷礦石新增產(chǎn)能情況（萬噸）企業(yè)放馬山中磷礦業(yè)川發(fā)龍蟒甕福集團(tuán)甕福集團(tuán)宜安實(shí)業(yè)金誠信磷礦蓮花山磷礦在建產(chǎn)能（萬噸/年）預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間2024年底2024年底2024年底2025年8月預(yù)計(jì)2025年投產(chǎn)2025年進(jìn)展情況2022年7月開工建設(shè)15060綿竹板棚子磷礦（100%）福泉英坪深部磷礦福泉磨坊深部磷礦麻坪磷礦據(jù)2023年中報(bào)，正在積極推動(dòng)復(fù)產(chǎn)工作建設(shè)中，預(yù)計(jì)2024年底建成、2025年達(dá)產(chǎn)建設(shè)中，預(yù)計(jì)2025年6月建成、8月全面投產(chǎn)截至2024年1月，已完成70%工程量，沖刺2025年投產(chǎn)南采區(qū)已投產(chǎn)，北采區(qū)已開工建設(shè)2022年3月正式開工20015040080兩岔河磷礦和邦生物湖北祥云西南能礦集團(tuán)2025年合計(jì)新洋豐馬邊煙峰磷礦高烽磷礦1001802501570180250500400200200150100198035502025年2025年項(xiàng)目建設(shè)中摩天沖磷礦2025年8月2022年8月開工建設(shè)?？抵駡@溝礦業(yè)雞公嶺磷礦（100%）老虎洞磷礦（49%）牛牛寨北磷礦區(qū)東段馬路槽磷礦2025年底預(yù)計(jì)2026年建成預(yù)計(jì)2026年建成2026年10月2026年建設(shè)中，截至2023年中，工程進(jìn)度13.27%建設(shè)中川恒股份川恒股份云圖控股金正大建設(shè)中于2023年8月正式動(dòng)工建設(shè)建設(shè)中，截至2023年中，工程進(jìn)度5.00%正在辦理延續(xù)采礦權(quán)延續(xù)2023年5月環(huán)評公示協(xié)鑫能科中海油金牛廠磷礦2026年杉樹埡西部磷礦干海子磷礦2026年云南磷化2026年合計(jì)合計(jì)2026年2022年2月環(huán)評審批資料

：wind、卓創(chuàng)資訊、各公司公告、各公司環(huán)評、各公司官網(wǎng)、天眼新聞、中國化學(xué)礦業(yè)網(wǎng)、湖北省公共資源交易中心、湖北日報(bào)、宜昌市生態(tài)環(huán)境局、昆明市生態(tài)環(huán)境局、國海證券研究所12進(jìn)口磷礦石大幅增長圖表：磷礦石海運(yùn)費(fèi)?

我國進(jìn)口磷礦石主要來自于摩洛哥、突尼斯、埃及等國家，主要用于制造磷酸和磷酸鹽等高層磷產(chǎn)品。2022年中國磷礦石進(jìn)口量較少僅有3.2萬噸，2023年中國磷礦石累計(jì)進(jìn)口140.69萬噸。2023年我國磷礦石的進(jìn)口量漲幅明顯，進(jìn)口磷礦石主要用于彌補(bǔ)新能源帶來的需求缺口。?

據(jù)百川盈孚，截至2024年3月4日，CFR印度（70-72%BPL）磷礦石價(jià)格為232美元/噸，折合人民幣價(jià)格約為1648元/噸，同日我國30%品位磷礦石價(jià)格為1007元/噸。資料：百川盈孚、國海證券研究所圖表：磷礦石進(jìn)口量圖表：國際磷礦石價(jià)格資料：wind、國海證券研究所資料：百川盈孚、國海證券研究所13海外磷礦石擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃?

據(jù)USGS預(yù)計(jì)，2023年世界化肥中含P

O

的消費(fèi)量為4570萬噸，而2022年為4380萬噸；到2027年世界化肥中P

O

的消費(fèi)量預(yù)計(jì)將增加到25255000萬噸，增長最快的地區(qū)將是亞洲和南美洲。按P

O

含量計(jì)算，全球磷酸鹽產(chǎn)能預(yù)計(jì)將從2023年的6360萬噸增加到2027年的6910萬噸。25巴西、哈薩克斯坦、墨西哥、摩洛哥和俄羅斯的磷礦產(chǎn)能擴(kuò)張預(yù)計(jì)將于2026年完成。澳大利亞、加拿大、剛果(布拉柴維爾)、幾內(nèi)亞比紹和塞內(nèi)加爾正在擬訂計(jì)劃在2027年以后完成的重大新采礦項(xiàng)目。澳大利亞和加拿大的新礦計(jì)劃主要用于供應(yīng)磷酸鐵鋰電池正極活性材料的制造。圖表：全球磷礦石產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃企業(yè)磷礦石擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃摩洛哥磷酸鹽公司（OCP）到2027年磷礦石產(chǎn)能從2022年底的4400萬噸增加到7700萬噸KorellaNorth礦山270萬噸儲(chǔ)量預(yù)計(jì)到2023年12月底獲得勘探租約，在2024年第二季度實(shí)現(xiàn)銷售。KorellaSouth礦石6000萬噸儲(chǔ)量，每年200萬噸的直接海運(yùn)磷礦出口。該勘探區(qū)域于2022年12月獲得批準(zhǔn)，將于2024年第一季度進(jìn)行勘探。新西蘭查塔姆磷酸巖有限公司（CRP）資料：OCP官網(wǎng)、ENDEAVOURMAGAZINE、國海證券研究所14目錄?

供給端：產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)程緩慢，高品位磷礦石資源緊張?

需求端：化肥需求剛性，新能源為主要增量?

行業(yè)關(guān)注標(biāo)的?

風(fēng)險(xiǎn)提示15主要磷化工產(chǎn)品產(chǎn)量及對應(yīng)磷礦石需求量圖表：主要磷化工產(chǎn)品產(chǎn)量及對應(yīng)磷礦石需求量（萬噸）主要磷化工產(chǎn)品產(chǎn)量及預(yù)測2018201920202021202220232024E2025E2026E2023-2026年CAGR磷酸一銨產(chǎn)量磷酸二銨產(chǎn)量1509162414381502151314641658145614901330146214671500149615391525157915562.59%1.99%其他磷肥（折P2O5）黃磷產(chǎn)量2618525176232702256120468200612066121262218633.00%0.89%磷酸鐵產(chǎn)量79144010014920025330927.39%2023-2026年CAGR2.59%對應(yīng)磷礦石需求量及預(yù)測磷酸一銨磷礦石消耗量磷酸二銨磷礦石消耗量其他磷肥磷礦石消耗量黃磷磷礦石消耗量磷酸鐵鋰磷礦石需求量其他201830182774108580613201928752566104572617202030262502965672262021331524889382022298022728492023292525068322024E300025558572025E307826068822026E315826589091.99%3.00%5786525825865915980.89%7519028337848058527.39%5.00%190696032081931016658854286310258347910423351510642369111067387511513406911977合計(jì)4.02%資料

：中國磷復(fù)肥工業(yè)協(xié)會(huì)、wind、百川盈孚、卓創(chuàng)資訊、中國汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟、高工鋰電、國海證券研究所16磷礦石主要需求領(lǐng)域?yàn)榱追?

磷礦石主要用于生產(chǎn)磷肥、黃磷、磷酸鹽等產(chǎn)品，其中磷肥是磷礦石最大的下游需求。據(jù)《我國磷礦產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢》，2022年磷礦石下游需求中磷肥占比達(dá)59%，飼料級磷酸鹽占比達(dá)8%，黃磷占比達(dá)9%，磷酸鐵占比達(dá)5.7%。?

隨著2016年我國開始將磷礦列為戰(zhàn)略性資源加以保護(hù)，磷礦石產(chǎn)量及表觀消費(fèi)量逐年下降，直至2020年表觀消費(fèi)量降至8854.45萬噸，為近年來最低水平。2021-2022年，農(nóng)產(chǎn)品景氣度提升帶動(dòng)化肥需求上漲，同時(shí)在新能源的需求預(yù)期以及磷酸鐵及其配套的濕法磷酸凈化裝置陸續(xù)投產(chǎn)下，磷礦消費(fèi)量出現(xiàn)了較為明顯的增長。圖表：磷礦石消費(fèi)結(jié)構(gòu)圖表：磷礦石表觀消費(fèi)量75%10%磷肥（59.0%）飼料級磷酸鹽（8.0%）磷酸鐵鋰（5.7%）精細(xì)磷酸鹽（5.7%）草甘膦（5.7%）78%濕法磷酸15%46%凈化磷酸熱法磷酸氯磷化合物其他9%磷礦石黃磷41%16%六氟磷酸鋰（5.7%）其他磷制品（15.0%）13%其他資料：《我國磷礦產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢》胡敏、國海證券研究所資料：wind、國海證券研究所17磷肥：我國農(nóng)作物播種面積穩(wěn)中有增，單畝產(chǎn)量持續(xù)提升圖表：主要糧食作物價(jià)格（元/噸）?

受極端天氣多發(fā)、貿(mào)易保護(hù)主義抬頭和地緣政治動(dòng)蕩等多重因素疊加影響，近年來國際糧食價(jià)格波動(dòng)劇烈。我國高度重視糧食安全，據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2019年以來我國農(nóng)作物總種植面積呈逐年增長態(tài)勢，截至2022年底為1.70億公頃，較2021年增長0.77%。截至2023年底我國糧食類作物總種植面積為1.19億公頃，較2022年增長0.5%，連續(xù)4年實(shí)現(xiàn)增長；糧食總產(chǎn)量6.95億噸，較2022年增長1.3%；單位面積產(chǎn)量5845公斤/公頃，比2022年增加43.6公斤/公頃。資料：wind、國海證券研究所圖表：全國農(nóng)作物播種面積圖表：全國糧食播種面積、總產(chǎn)量及單位面積產(chǎn)量情況資料：wind、國海證券研究所資料：wind、國家統(tǒng)計(jì)局、國海證券研究所18磷肥：磷酸一銨及磷酸二銨價(jià)格價(jià)差走勢圖表：磷酸一銨價(jià)格價(jià)差（元/噸）資料：wind、國海證券研究所圖表：磷酸二銨價(jià)格價(jià)差（元/噸）資料：wind、國海證券研究所19磷肥：國內(nèi)需求較為剛性，出口為主要影響因素2022年我國磷肥表觀消費(fèi)量為P

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1204萬噸，同比增長6%。總圖表：我國磷肥表觀消費(fèi)量?25的來看，2018年至2022年我國磷肥的表觀消費(fèi)量在P

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1100-251200萬噸之間波動(dòng)，2022年達(dá)到近年較高水平。?

2023年我國磷復(fù)肥出口貿(mào)易繼續(xù)執(zhí)行法檢政策，優(yōu)先保障國內(nèi)供應(yīng)。2023年，我國磷酸一銨、磷酸二銨出口量分別為203.62、503.58萬噸，同比增長1.25%、40.69%，但較疫情及法檢前2019年出口量仍分別下降14.85%、22.23%。未來我國磷復(fù)肥出口仍面臨很大的不確定性，出口法檢政策仍會(huì)實(shí)行較長的時(shí)間，同時(shí)西亞、北非等低成本優(yōu)勢產(chǎn)能釋放，不斷擠壓我國出口市場。資料：中國磷復(fù)肥工業(yè)協(xié)會(huì)、國海證券研究所圖表：磷酸一銨出口量圖表：磷酸二銨出口量資料：wind、國海證券研究所資料：wind、國海證券研究所20磷肥：行業(yè)集中度及開工率有望上行?

磷銨位于國家限制性產(chǎn)能名錄，《推進(jìn)磷資源高效高值利用實(shí)施方案》提出，嚴(yán)控磷銨、黃磷新增產(chǎn)能，保障磷肥生產(chǎn)供給，磷銨、黃磷等傳統(tǒng)產(chǎn)品產(chǎn)能利用率顯著提升；提高磷礦開采和初級磷化學(xué)品生產(chǎn)集中度。據(jù)中國磷復(fù)肥工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2022年我國磷肥產(chǎn)能凈退出P

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20萬25t/a，總產(chǎn)能降至P

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2120萬t/a。我國磷肥產(chǎn)能在2016年達(dá)到頂峰（P

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2470萬t/a）之后逐年下降，2016-2022年產(chǎn)能年均遞減2.6%。2525?

通過供給側(cè)改革清退過剩產(chǎn)能，我國磷肥供給過剩的狀態(tài)已得到較大改善，行業(yè)產(chǎn)能利用率在2021年達(dá)到國際同行業(yè)相當(dāng)水平，產(chǎn)能利用率接近80%。2022年受出口減少的影響，產(chǎn)能利用率降至71.8%。2023年隨著磷酸二銨出口量回升，開工率進(jìn)一步上行，但一銨開工率仍相對較低。隨著落后產(chǎn)能持續(xù)出清，我國磷肥行業(yè)行業(yè)集中度及開工率有望上行。我們預(yù)計(jì)2024-2026年磷酸一銨開工率分別為76%、78%、80%；磷酸二銨開工率分別為84%、85%、87%。圖表：磷酸一銨開工率及預(yù)測圖表：磷酸二銨開工率及預(yù)測資料：中國磷復(fù)肥工業(yè)協(xié)會(huì)、wind、百川盈孚、國海證券研究所資料：中國磷復(fù)肥工業(yè)協(xié)會(huì)、wind、百川盈孚、國海證券研究所21濕法磷酸：磷酸新增產(chǎn)能主要為濕法工藝?

磷酸生產(chǎn)工藝主要有熱法和濕法兩種。熱法磷酸以黃磷為生產(chǎn)原料，黃磷屬高能耗高污染行業(yè)，隨著能耗雙控及環(huán)保政策收緊，國內(nèi)黃磷供應(yīng)縮減，同時(shí)隨著磷礦石、焦炭以及電力成本不斷提升，黃磷價(jià)格高企，近年來我國熱法磷酸產(chǎn)能不斷下降。?

濕法磷酸由磷礦石經(jīng)過無機(jī)酸（硫酸、硝酸、鹽酸）分解，先制得肥料用粗磷酸，再經(jīng)各種步驟凈化除雜，濃縮制成純度與熱法工藝相當(dāng)?shù)墓I(yè)級磷酸。濕法磷酸成本相對較低，隨著濕法磷酸生產(chǎn)工藝不斷改進(jìn)以及新能源行業(yè)需求不斷增加，對凈化磷酸需求快速提升，未來我國新增磷酸產(chǎn)能主要是濕法磷酸為主。圖表：硫酸法生產(chǎn)凈化磷酸礦漿反應(yīng)、冷凝過濾、閃冷脫硫濃縮48%磷酸凈化磷酸裝置85%凈化磷酸硫酸洗滌萃余酸生產(chǎn)渣酸肥/水溶肥磷石膏資料：荊門新洋豐中磷肥業(yè)有限公司新洋豐中磷15萬噸/年磷酸鐵配套的化工項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告書、國海證券研究所22濕法磷酸：在建及規(guī)劃產(chǎn)能較多圖表：濕法磷酸現(xiàn)有產(chǎn)能（萬噸）圖表：濕法磷酸在建/擬建產(chǎn)能（萬噸）企業(yè)在建/擬建產(chǎn)能（萬噸）預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間2023年底2024年廠商簡稱甕福達(dá)州產(chǎn)能45廠商簡稱銅陵鑫克化工鵬越生態(tài)產(chǎn)能10新洋豐10101010208史丹利貴陽開磷化肥貴州甕福4010川恒股份粵桂股份湖北宜化天原股份川發(fā)龍蟒川恒股份六國化工東方盛虹芭田股份合計(jì)2024年底2024年底2025年6月2025年40廣西川金諾貴州金正大興發(fā)集團(tuán)10貴州磷化集團(tuán)甕福紫金4010351020122828151712025年云南天安20云南三環(huán)中化重慶涪陵102025年2025年海口磷業(yè)20102025年湖北三寧15湖北中孚82025年荊州嘉施利15合計(jì)348資料：百川盈孚、國海證券研究所資料：各公司公告、環(huán)評報(bào)告、國海證券研究所23濕法磷酸：新能源需求快速增長?

受益動(dòng)力電池、儲(chǔ)能等領(lǐng)域的發(fā)展，磷酸鐵鋰電池需求旺盛。據(jù)中國汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2023年1-12月我國動(dòng)力電池累計(jì)裝車量387.7GWh,累計(jì)同比增長31.6%，其中磷酸鐵鋰電池累計(jì)裝車量261.0GWh,占總裝車量67.3%，累計(jì)同比增長42.1%；高工產(chǎn)研鋰電研究所（GGII）數(shù)據(jù)顯示，2023年中國儲(chǔ)能電池出貨量206GWh，同比增長58%。?

在“雙碳”戰(zhàn)略目標(biāo)推動(dòng)、鋰電成本持續(xù)下降、技術(shù)穩(wěn)步提升，以及應(yīng)用場景不斷拓展等多重因素推動(dòng)下，磷酸鐵鋰電池需求將持續(xù)上漲，帶動(dòng)磷酸鐵需求快速增長。圖表：中國新能源汽車產(chǎn)銷量圖表：儲(chǔ)能鋰電池出貨量資料：wind、國海證券研究所資料：高工鋰電公眾號、中國發(fā)展網(wǎng)、國海證券研究所24濕法磷酸：需求有望持續(xù)增長?

供給端：大量磷化工企業(yè)擴(kuò)建濕法凈化磷酸項(xiàng)目，據(jù)我們不完全統(tǒng)計(jì)，截至2023年底現(xiàn)有+擬建凈化磷酸項(xiàng)目產(chǎn)能將在2026年達(dá)519萬噸，預(yù)計(jì)2023-2026年濕法凈化磷酸產(chǎn)能CAGR為14.25%。?

需求端：受益于新能源汽車及儲(chǔ)能快速發(fā)展，磷酸鐵鋰電池需求旺盛。我們預(yù)計(jì)2023-2026年凈化磷酸需求CAGR為18.69%，2024-2026年凈化磷酸開工率分別為65%/62%/63%。圖表：濕法磷酸價(jià)格價(jià)差(元/噸）圖表：濕法磷酸開工率及預(yù)測資料：wind、國海證券研究所資料究所：百川盈孚、中國汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟、高工鋰電、國海證券研25黃磷：主要用于生產(chǎn)三氯化磷及磷酸?

黃磷又稱白磷，是一種磷單質(zhì)，化學(xué)式為P4。黃磷化學(xué)性質(zhì)十分活潑，在40℃左右即可燃燒，并能直接與鹵素、硫、金屬等發(fā)生反應(yīng)。黃磷主要用于生產(chǎn)三氯化磷及磷酸。據(jù)卓創(chuàng)資訊，2023年黃磷下游中三氯化磷消費(fèi)占比為53%，磷酸消費(fèi)占比為39%。?

三氯化磷作為原材料主要用于生產(chǎn)草甘膦、六氟磷酸鋰等下游產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于農(nóng)藥、電池等領(lǐng)域。磷酸作為原材料，可進(jìn)一步制備成食品級磷酸、電子級磷酸、磷酸鈉鹽、磷酸鉀鹽、磷酸鋁鹽等產(chǎn)品，廣泛用作電子化學(xué)品、表面處理劑、飼料添加劑、食品添加劑、阻燃劑、水處理劑、洗滌助劑等。圖表：2023年黃磷下游產(chǎn)品消費(fèi)比例圖表：黃磷產(chǎn)業(yè)鏈概覽三聚磷酸鈉六偏磷酸鈉洗滌劑/防腐劑水處理劑/食品熱法磷酸食品級磷酸電子級磷酸工業(yè)級磷酸食品添加劑電子行業(yè)磷酸鐵黃磷草甘膦三氯化磷五氯化磷磷系阻燃劑六氟磷酸鋰五氧化二磷精制劑資料：卓創(chuàng)資訊、國海證券研究所資料：研究院、國海證券研究所26黃磷：工業(yè)級磷酸轉(zhuǎn)向濕法路線，電子級等需求快速補(bǔ)位圖表：熱法磷酸產(chǎn)能及產(chǎn)量?

過去幾年隨著濕法磷酸產(chǎn)能的崛起，疊加黃磷產(chǎn)能的逐步出清，工業(yè)級磷酸需求逐漸轉(zhuǎn)向濕法路線，熱法磷酸的產(chǎn)能和產(chǎn)量呈下滑趨勢。但熱法磷酸下游產(chǎn)品眾多，隨著電子級磷酸、食品添加劑、增塑劑、醫(yī)藥農(nóng)藥中間體等需求快速補(bǔ)位，未來熱法磷酸需求有望企穩(wěn)，行業(yè)開工率有望上行。資料：卓創(chuàng)資訊、國海證券研究所圖表：濕法磷酸價(jià)格價(jià)差（元/噸）圖表：熱法磷酸價(jià)格價(jià)差（元/噸）資料：wind、國海證券研究所資料：wind、國海證券研究所27黃磷：農(nóng)藥及新能源等需求持續(xù)增長?

三氯化磷由黃磷與液氯反應(yīng)生成，是生產(chǎn)有機(jī)磷化合物的常用原料，廣泛應(yīng)用于農(nóng)藥、醫(yī)藥、染料、塑料助劑等行業(yè)。三氯化磷可用于生產(chǎn)三氯硫磷、三氯氧磷、亞磷酸等農(nóng)藥中間體，進(jìn)而合成雙甘膦、草甘膦等衍生產(chǎn)品；在染料、香料、醫(yī)藥等生產(chǎn)中用作氯化劑、催化劑、溶劑等。?

國際形勢動(dòng)蕩背景下，糧食安全受到空前重視。2023年12月25日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布公告，國內(nèi)85家企業(yè)農(nóng)作物種子的生產(chǎn)經(jīng)營許可證被批準(zhǔn)發(fā)放，其中包括37個(gè)轉(zhuǎn)基因玉米品種和10個(gè)轉(zhuǎn)基因大豆品種。隨著轉(zhuǎn)基因商業(yè)化步入新的臺(tái)階，國內(nèi)草甘膦需求有望增長。?

2021年以來，隨著電動(dòng)汽車產(chǎn)銷量的快速增長以及鋰離子電池在儲(chǔ)能領(lǐng)域的應(yīng)用，六氟磷酸鋰消費(fèi)量迎來快速增長。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2023年國內(nèi)六氟磷酸鋰表觀消費(fèi)量為12.04萬噸，同比增長39.68%。圖表：草甘膦產(chǎn)能及產(chǎn)能圖表：六氟磷酸鋰產(chǎn)能及產(chǎn)量資料：卓創(chuàng)資訊、國海證券研究所資料：wind、百川盈孚、國海證券研究所28黃磷：產(chǎn)能擴(kuò)張嚴(yán)格受限，開工率有望提升?

黃磷生產(chǎn)工藝分為電爐法和高爐法，由于電爐法產(chǎn)品質(zhì)量好、成本低，因此當(dāng)前主流的黃磷生產(chǎn)工藝為電爐法。電爐法黃磷以焦炭、磷礦石和硅石為主要原料。電爐法制磷的主要化學(xué)反應(yīng)為：4?a

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黃磷生產(chǎn)過程中耗電量較大，據(jù)云南南磷集團(tuán)彌勒磷電有限公司年產(chǎn)5萬噸黃磷及尾氣綜合利用項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告書，單噸黃磷需要消耗電爐電12648.75萬KW·h/年?！懂a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄(2024年本)》仍將黃磷列為限制性產(chǎn)能；據(jù)《工業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域能效標(biāo)桿水平和基準(zhǔn)水平(2023年版)》，黃磷能效標(biāo)桿水平為2300千克標(biāo)準(zhǔn)煤/噸，基準(zhǔn)水平為2800千克標(biāo)準(zhǔn)煤/噸?！锻七M(jìn)磷資源高效高值利用實(shí)施方案》提出，嚴(yán)控磷銨、黃磷新增產(chǎn)能，并優(yōu)化結(jié)構(gòu)，顯著提升磷銨、黃磷等傳統(tǒng)產(chǎn)品產(chǎn)能利用率；提高磷礦開采和初級磷化學(xué)品生產(chǎn)集中度。圖表：黃磷生產(chǎn)工藝流程圖圖表：黃磷開工率及預(yù)測成品黃磷深度凈化成品黃磷泥磷池焦炭磷尾氣含磷廢水磷氣磷礦石冶煉電爐噴淋塔受磷槽精制鍋斜板槽污水溝循環(huán)水循環(huán)水循環(huán)水污水循環(huán)池硅石磷鐵磷渣資料：年產(chǎn)5萬噸黃磷及尾氣綜合利用項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告書、國海證券研究所資料：卓創(chuàng)資訊、國海證券研究所29目錄?

供給端：產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)程緩慢，高品位磷礦石資源緊張?

需求端：化肥需求剛性，新能源為主要增量?

行業(yè)關(guān)注標(biāo)的?

風(fēng)險(xiǎn)提示30行業(yè)評級及投資建議?

供給端：我國是全球最大的磷礦石、磷化學(xué)品生產(chǎn)國，2022年我國磷礦石產(chǎn)量達(dá)1.05億噸，占全球的比重為44%，但我國磷礦石儲(chǔ)量僅為36.9億噸，占全球的比重為5%，儲(chǔ)采比為35，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于全球平均水平309。據(jù)中國化肥信息公眾號，與其他產(chǎn)磷國相比，我國磷礦富礦少、貧礦多，磷礦平均品位大概為17%，遠(yuǎn)低于摩洛哥（33%）和美國（30%），磷礦資源可持續(xù)保障能力不強(qiáng)。磷礦行業(yè)屬于資本密集型產(chǎn)業(yè)，項(xiàng)目建設(shè)、設(shè)備投入、安全環(huán)保等各方面需要大量的資金投入，一般來說新建的礦山需要耗時(shí)3-5年進(jìn)行環(huán)保建設(shè)才能投產(chǎn)，且建成后需1-2年才能完成產(chǎn)能爬坡。據(jù)我們不完全統(tǒng)計(jì)，截至2023年底國內(nèi)在建/規(guī)劃建設(shè)磷礦石產(chǎn)能達(dá)3550萬噸，其中2024年沒有新增產(chǎn)能投產(chǎn)，2025年預(yù)計(jì)新增1570萬噸產(chǎn)能，其余產(chǎn)能將于2026年投產(chǎn)，新增產(chǎn)能以甕福集團(tuán)、川恒股份、湖北祥云、新洋豐等具有磷化工產(chǎn)業(yè)配套的企業(yè)為主，2023-2025年產(chǎn)能復(fù)合增速僅為3.97%，2026年磷礦石將迎來集中投產(chǎn)期，產(chǎn)能預(yù)計(jì)增長12.43%至1.48億噸。?

需求端：受極端天氣多發(fā)、貿(mào)易保護(hù)主義抬頭和地緣政治動(dòng)蕩等多重因素疊加影響，近年來國際糧食價(jià)格波動(dòng)劇烈。我國高度重視糧食安全，糧食種植面積持續(xù)增長，磷肥需求有望穩(wěn)中有增。目前我國出口法檢政策仍會(huì)實(shí)行較長的時(shí)間，磷肥產(chǎn)能以保供國內(nèi)為主，出口存在較大不確定性。受益于新能源汽車快速發(fā)展，磷酸鐵鋰電池需求旺盛；目前大量磷酸鐵項(xiàng)目及配套凈化磷酸項(xiàng)目在建，隨著這些項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)磷礦石在新能源領(lǐng)域的需求將會(huì)持續(xù)增長。據(jù)我們預(yù)計(jì)2023-2026年磷礦石需求CAGR為4.02%。?

行業(yè)評級及投資策略：在產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)程緩慢及需求穩(wěn)中有增等因素影響下，我們預(yù)計(jì)2024-2026年磷礦石開工率分別為89.9%/86.5%/80.1%，2025年投產(chǎn)磷礦石產(chǎn)能集中在下半年，磷礦石供需緊張局面或?qū)⒕S持至2025上半年，價(jià)格有望持續(xù)高位震蕩，維持磷礦石行業(yè)“推薦”評級。?

投資建議：推薦云天化、興發(fā)集團(tuán)、川恒股份、川發(fā)龍蟒、新洋豐、云圖控股、芭田股份等；建議關(guān)注湖北宜化等。31云天化：磷化工龍頭，磷礦石產(chǎn)能領(lǐng)先?

根據(jù)2023年半年報(bào)披露，公司有原礦生產(chǎn)能力1450萬噸，擦洗選礦生產(chǎn)能力618萬噸，浮選生產(chǎn)能力750萬噸，是我國最大的磷礦采選企業(yè)之一。2023年3月27日，公司發(fā)布公告擬與云天化集團(tuán)、昭通發(fā)展集團(tuán)和鎮(zhèn)雄工投共同出資設(shè)立云南云天化聚磷新材料有限公司，分別持股35%、55%、9%、1%，對云南省鎮(zhèn)雄縣羊場—芒部磷礦區(qū)的馮家溝、祝家廠和慶壩村三個(gè)區(qū)塊進(jìn)行礦產(chǎn)資源勘查。此次交易有利于提升公司資源掌控和布局能力，持續(xù)增強(qiáng)公司競爭優(yōu)勢。圖表：云天化盈利預(yù)測（2024年3月5日）預(yù)測指標(biāo)2022A2023E2024E2025E營業(yè)收入（百萬元）增長率(%)歸母凈利潤（百萬元）增長率(%)攤薄每股收益（元）ROE(%)75313.29

70893.61

71981.94

73393.1619.076021.3265.333.28-5.874508.72-25.122.451.544952.899.851.965382.918.682.702.9336.796.4221.607.7719.187.0717.256.51P/EP/B2.361.681.361.12P/S0.510.490.490.48EV/EBITDA4.624.944.423.85資料

：wind、國海證券研究所32興發(fā)集團(tuán)：磷礦石資源豐富，新材料項(xiàng)目打開成長空間?

公司磷礦資源儲(chǔ)量及產(chǎn)能居行業(yè)前列，根據(jù)2023年中報(bào)披露，公司擁有采礦權(quán)的磷礦石儲(chǔ)量約4.12億噸，磷礦石設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)585萬噸/年，持有荊州荊化（擁有磷礦探明儲(chǔ)量2.89億噸，目前處于探礦階段）70%股權(quán)，持有橋溝礦業(yè)（擁有磷礦探明儲(chǔ)量1.88億噸，目前處于探轉(zhuǎn)采階段）50%股權(quán)，通過控股子公司遠(yuǎn)安吉星持有宜安實(shí)業(yè)（擁有磷礦探明儲(chǔ)量3.15億噸，已取得采礦許可證，目前處于采礦工程建設(shè)階段）26%股權(quán)。?

公司多個(gè)重點(diǎn)在建項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。（1）電子化學(xué)品：湖北電子化學(xué)品專區(qū)2萬噸/年電子級氨水聯(lián)產(chǎn)1萬噸/年電子級氨氣等項(xiàng)目正在穩(wěn)步推進(jìn)；上海電子化學(xué)品專區(qū)4萬噸/年超高純電子化學(xué)品啟設(shè)。（2）有機(jī)硅新材料項(xiàng)目：在建8萬噸特種硅橡膠、2200噸有機(jī)硅微膠囊、5000立方米氣凝膠等硅基新材料項(xiàng)目。（3）新能源產(chǎn)業(yè)：興友公司20萬噸/年電池級磷酸鐵項(xiàng)目一期10萬噸磷酸鐵建成投產(chǎn)；參股公司湖北友興30萬噸/年磷酸鐵鋰一期項(xiàng)目、磷氟鋰業(yè)10萬噸/年電池級磷酸二氫鋰項(xiàng)目將于年內(nèi)陸續(xù)建成投產(chǎn)。隨著公司在建項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，公司營收及利潤中新材料、新能源業(yè)務(wù)占比將會(huì)進(jìn)一步增加，有利于公司豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力、向高附加值產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。圖表：興發(fā)集團(tuán)盈利預(yù)測（2024年3月5日）預(yù)測指標(biāo)2022A30310.6526.815851.7836.675.312023E28782.73-5.041377.89-76.451.242024E30703.586.672025E33000.347.48營業(yè)收入（百萬元）增長率(%)歸母凈利潤（百萬元）增長率(%)攤薄每股收益（元）ROE(%