可選消費(fèi)行業(yè)市場(chǎng)前景及投資研究報(bào)告：消費(fèi)社會(huì)模型2.0,美國(guó)為例

華福證券2024年04月24日消費(fèi)社會(huì)模型2.0：從四次工業(yè)革命說(shuō)起——以美國(guó)為例華福證券投資要點(diǎn)?消費(fèi)社會(huì)模型2.0搭建。我們致力于搭建適用于各個(gè)國(guó)家、各個(gè)時(shí)間點(diǎn)的消費(fèi)社會(huì)模型，在本篇報(bào)告中有重大進(jìn)展。在對(duì)標(biāo)中國(guó)和日本時(shí)，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)周期、人口周期、消費(fèi)周期是平行且互相影響的關(guān)系，但該模型難以解釋第四消費(fèi)社會(huì)中國(guó)和日本的差異性，對(duì)于中國(guó)是否會(huì)進(jìn)入類似日本低迷的第四消費(fèi)社會(huì)難以判斷。且對(duì)中國(guó)與美國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期、人口周期、消費(fèi)周期很難找到具有說(shuō)服力的關(guān)聯(lián)邏輯，我們基于此建立了以工業(yè)革命為底層邏輯的消費(fèi)社會(huì)模型2.0，我們將在報(bào)告中詳細(xì)為大家闡述該模型的依據(jù)、具體內(nèi)容、適用性等。?美國(guó)消費(fèi)社會(huì)變遷與消費(fèi)投資機(jī)會(huì)復(fù)盤。我們基于消費(fèi)社會(huì)模型2.0對(duì)美國(guó)消費(fèi)社會(huì)變遷進(jìn)行了復(fù)盤，并將其劃分為消費(fèi)Ⅰ階段（1870-1920年），消費(fèi)Ⅱ階段（1920-1970年），消費(fèi)Ⅲ階段（1970年-今），三個(gè)階段的消費(fèi)主要內(nèi)容均為前一階段工業(yè)革命成果的普及，且各階段消費(fèi)品成果均遵循“普及→品牌化全球化”的過(guò)程，我們認(rèn)為，美國(guó)消費(fèi)品最具投資價(jià)值的階段出現(xiàn)在1960年代之后。雖然消費(fèi)Ⅱ階段是很多消費(fèi)品從0到100普及的過(guò)程，為很多企業(yè)帶來(lái)收入高增的紅利，但是消費(fèi)Ⅲ階段從賣方市場(chǎng)變成買方市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)加劇，龍頭α開(kāi)始顯現(xiàn)，品牌價(jià)值凸顯，并涌現(xiàn)諸多全球龍頭品牌。因此消費(fèi)Ⅲ階段是最具消費(fèi)品投資價(jià)值的階段，建議積極關(guān)注中國(guó)消費(fèi)品當(dāng)下投資機(jī)會(huì)。??投資建議：從全球產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)看，家電作為工業(yè)2.0的主要消費(fèi)品產(chǎn)物，尚未形成難以撼動(dòng)的穩(wěn)定格局，且中國(guó)在家電制造已占據(jù)全球領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，部分品牌已開(kāi)始沖擊全球龍頭地位，因此中國(guó)家電品牌沖擊全球龍頭將成為當(dāng)下最重要的投資機(jī)會(huì)之一。從內(nèi)需趨勢(shì)來(lái)看，對(duì)標(biāo)美國(guó)在消費(fèi)Ⅲ階段的消費(fèi)行業(yè)資本市場(chǎng)表現(xiàn)，我們認(rèn)為以下幾個(gè)方向值得重點(diǎn)關(guān)注：

受益消費(fèi)市場(chǎng)從賣方市場(chǎng)變成買方市場(chǎng)的渠道商；情緒價(jià)值消費(fèi)；運(yùn)動(dòng)健康；住房維護(hù)方面的消費(fèi)；出行；傳統(tǒng)消費(fèi)品龍頭加速出海并受益全球化等等。風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)社會(huì)模型2.0的適用性風(fēng)險(xiǎn)；中美消費(fèi)社會(huì)變遷可比性風(fēng)險(xiǎn)；出海風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)需求疲軟風(fēng)險(xiǎn)。2華福證券?

引言目錄?

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消費(fèi)社會(huì)模型2.0?

2

美國(guó)工業(yè)革命與經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)盤?

3

美國(guó)城鎮(zhèn)化與人口環(huán)境變遷?

4

美國(guó)微觀價(jià)值觀與消費(fèi)邏輯變遷?

5

美國(guó)消費(fèi)品上市公司復(fù)盤?

6

投資建議?

7

風(fēng)險(xiǎn)提示3華福證券引言◆◆過(guò)去幾年，我們一直致力于搭建一個(gè)適用于各個(gè)國(guó)家、各個(gè)時(shí)間點(diǎn)的消費(fèi)社會(huì)模型，雖然聽(tīng)起來(lái)很難，但在本篇報(bào)告中也依然有著重大進(jìn)展。我們?cè)?021年初進(jìn)行研究分析探討中國(guó)的消費(fèi)社會(huì)階段劃分，將中國(guó)與日本的消費(fèi)社會(huì)做了非常詳盡的量化對(duì)標(biāo)，驚人地發(fā)現(xiàn)中國(guó)與日本的經(jīng)濟(jì)周期、人口周期、消費(fèi)周期均高度重合，而這也是市場(chǎng)上大家產(chǎn)生爭(zhēng)議的主要方面：如果中國(guó)與日本在過(guò)去真的高度相似，是否意味著中國(guó)接下來(lái)會(huì)走向類似日本的低迷低欲望的“第四消費(fèi)時(shí)代”？如果不是，我們的歷史對(duì)標(biāo)存在哪些問(wèn)題？未來(lái)的差異化走向又取決于哪些因素？我們?cè)诋?dāng)時(shí)的研究中對(duì)于這一問(wèn)題給了開(kāi)放式結(jié)局：我們認(rèn)為日本陷入第四消費(fèi)時(shí)代是因?yàn)闆](méi)有找到新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，而中國(guó)未必會(huì)陷入同樣的問(wèn)題。如今隨著我們進(jìn)一步對(duì)美國(guó)進(jìn)行深入研究，我們的模型大幅優(yōu)化，我們認(rèn)為我們初步找到了這個(gè)問(wèn)題的答案。◆◆這一問(wèn)題的根源在于：影響消費(fèi)社會(huì)周期性波動(dòng)的更底層邏輯是什么？在對(duì)標(biāo)中國(guó)和日本時(shí)，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)周期、人口周期、消費(fèi)周期是平行且互相影響的關(guān)系。但在對(duì)標(biāo)中國(guó)與美國(guó)時(shí)，發(fā)現(xiàn)研究中日簡(jiǎn)直是幸運(yùn)，而中國(guó)與美國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期、人口周期、消費(fèi)周期很難找到具有說(shuō)服力的關(guān)聯(lián)邏輯，這讓我不得不把視角放到更宏觀、時(shí)間線更長(zhǎng)的全球周期中，令人激動(dòng)的是，我們找到了可行的關(guān)聯(lián)邏輯：即消費(fèi)周期的更底層邏輯是工業(yè)革命，但同時(shí)，工業(yè)革命并非單向影響因素，消費(fèi)周期的進(jìn)程反作用于工業(yè)革命的進(jìn)程。這一邏輯是本篇報(bào)告中進(jìn)化版消費(fèi)社會(huì)模型的主要依據(jù)，而我們將在報(bào)告中詳細(xì)為大家闡述該模型的依據(jù)、具體內(nèi)容、適用性等。本篇報(bào)告將為您關(guān)注的如下問(wèn)題帶來(lái)答案或些許啟發(fā)：◆◆◆第一，為什么中國(guó)和日本的消費(fèi)社會(huì)周期在過(guò)去幾個(gè)階段高度相似、甚至經(jīng)濟(jì)周期也高度重合？如果跟美國(guó)對(duì)標(biāo)，我們處在什么階段？為什么日本進(jìn)入了第四消費(fèi)時(shí)代、而美國(guó)卻沒(méi)有？消費(fèi)社會(huì)周期更迭的更底層邏輯是什么？中國(guó)消費(fèi)社會(huì)接下來(lái)可能往什么方向發(fā)展？第二，中國(guó)消費(fèi)品品牌開(kāi)始大量出海進(jìn)軍歐美，美國(guó)消費(fèi)社會(huì)經(jīng)歷了哪些變遷？他們的消費(fèi)觀、價(jià)值觀、人口結(jié)構(gòu)如何變遷及如何劃分？美國(guó)消費(fèi)者當(dāng)前的核心需求痛點(diǎn)是什么？美國(guó)消費(fèi)品當(dāng)前供需關(guān)系處于什么階段？哪些賽道、具備哪些特征的消費(fèi)品公司出海去美國(guó)更具潛力與投資價(jià)值？其次，我們?cè)诜治鲞^(guò)程中也順帶解決了一些大家日常會(huì)比較關(guān)注的問(wèn)題，比如：為什么美國(guó)在發(fā)展過(guò)程中擁有更低的人口密度？以及美國(guó)有更多的消費(fèi)者擁有大房子？為什么美國(guó)人的生育意愿沒(méi)有較早開(kāi)始下降？為什么美國(guó)沒(méi)有受到老齡化的困擾？等等?！簟絷P(guān)于參考資料，本篇報(bào)告最核心的文獻(xiàn)是《美國(guó)增長(zhǎng)的起落》（[美]羅伯特·戈登），作者是美國(guó)西北大學(xué)社會(huì)科學(xué)教授，是世界上主要的研究通貨膨脹、失業(yè)和生產(chǎn)率增長(zhǎng)的專家之一。選擇這本書最核心的原因在于，1960年之前的官網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)大體是缺失或不連貫的，對(duì)量化研究造成很大困擾，而在《美國(guó)增長(zhǎng)的起落》中，作者查閱大量早年館藏書籍，包括HSUS（劍橋大學(xué)出版社《美國(guó)歷史統(tǒng)計(jì)》）等，并對(duì)不連貫的數(shù)據(jù)進(jìn)行口徑篩選及處理，為我們的數(shù)據(jù)研究提供了非常有力的支撐，且其嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臄?shù)據(jù)處理思考過(guò)程也讓我們的研究大獲裨益。其次，本書不止著眼于對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的研究，更注重對(duì)美國(guó)人民生活水平增長(zhǎng)的研究，用大量宏觀和微觀數(shù)據(jù)與信息，分析了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所體現(xiàn)的生活水平的提升，以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所沒(méi)有體現(xiàn)出的生活水平變化，而我們的研究方向在于經(jīng)濟(jì)環(huán)境、人口環(huán)境變化下的消費(fèi)社會(huì)變遷，本書的研究過(guò)程與結(jié)論均提供了較大幫助。最后，中國(guó)的發(fā)展歷程與未來(lái)都有著不可復(fù)制的獨(dú)特性，不管是美國(guó)還是日本，我們都并不認(rèn)為中國(guó)正在或即將復(fù)制其歷史，我們的分析僅僅旨在幫助大家了解美國(guó)消費(fèi)者、以及對(duì)一些因果關(guān)系的分析提供借鑒思路。4華福證券?

引言目錄?

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消費(fèi)社會(huì)模型2.0?

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美國(guó)工業(yè)革命與經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)盤?

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美國(guó)城鎮(zhèn)化與人口環(huán)境變遷?

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美國(guó)微觀價(jià)值觀與消費(fèi)邏輯變遷?

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美國(guó)消費(fèi)品上市公司復(fù)盤?

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投資建議?

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風(fēng)險(xiǎn)提示5華福證券1.1回顧：消費(fèi)社會(huì)模型1.0我們?cè)?021年的研究中探討中國(guó)消費(fèi)社會(huì)劃分，并構(gòu)建了消費(fèi)社會(huì)模型的1.0版本，概述如下：◆依據(jù)：①《第四消費(fèi)時(shí)代》書中將日本的消費(fèi)社會(huì)劃分為四個(gè)階段；②我們按照其思路將中國(guó)和日本進(jìn)行對(duì)比，并對(duì)多項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行量化對(duì)標(biāo)，發(fā)現(xiàn)多個(gè)角度高度相似，據(jù)此搭建消費(fèi)社會(huì)周期框架；◆基本內(nèi)容：①橫向來(lái)看，消費(fèi)社會(huì)周期中的關(guān)鍵要素包括：經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、人口環(huán)境、消費(fèi)基本邏輯（經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)決定上層建筑，我們認(rèn)為由技術(shù)進(jìn)步、生產(chǎn)力與生產(chǎn)關(guān)系變化帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展是根本要素；人是消費(fèi)的本源，人口的宏微觀環(huán)境決定了微觀消費(fèi)的基本邏輯，而人的結(jié)婚意愿、生育意愿、家庭結(jié)構(gòu)又受到經(jīng)濟(jì)發(fā)展的高度影響；上述兩個(gè)要素共同決定了微觀消費(fèi)的基本邏輯，而消費(fèi)同時(shí)又反過(guò)來(lái)影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人口環(huán)境。上述框架決定了不同經(jīng)濟(jì)體消費(fèi)社會(huì)發(fā)展的共性，而文化環(huán)境、歷史宗教環(huán)境、政治環(huán)境等則是導(dǎo)致各經(jīng)濟(jì)體消費(fèi)社會(huì)發(fā)展特性的主要因素）；②縱向來(lái)看，消費(fèi)社會(huì)的變遷具備周期性，消費(fèi)社會(huì)周期包括以下幾個(gè)階段：起步期、高速發(fā)展期、成熟期、衰退期（按照《第四消費(fèi)時(shí)代》的表述，分別對(duì)應(yīng)第一、第二、第三、第四消費(fèi)社會(huì)），消費(fèi)者在高速發(fā)展期（第二消費(fèi)社會(huì)）購(gòu)買基礎(chǔ)耐用品（家電、汽車等），保有量實(shí)現(xiàn)從0到100，而在成熟期（第三消費(fèi)社會(huì)）開(kāi)始追求精神享受（符合馬斯洛需求理論），供給成熟，賣方市場(chǎng)變?yōu)橘I方市場(chǎng)，需求主導(dǎo)，需求細(xì)分化；每個(gè)經(jīng)濟(jì)體所處階段、各階段的時(shí)長(zhǎng)不盡相同，同一經(jīng)濟(jì)體也會(huì)出現(xiàn)各階段循環(huán)出現(xiàn)，比如會(huì)在衰退期來(lái)臨前，隨著技術(shù)進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)發(fā)展等因素進(jìn)入新一輪的起步期，從而螺旋向上發(fā)展，而在新一輪階段中，由于技術(shù)進(jìn)步，或?qū)⒊霈F(xiàn)新的必需消費(fèi)品。◆◆結(jié)論：①綜合多項(xiàng)指標(biāo)對(duì)標(biāo)分析，我們將中國(guó)消費(fèi)社會(huì)劃分為以下幾個(gè)階段：第一消費(fèi)社會(huì)（1949-1985年）、第二消費(fèi)社會(huì)（1985-2015年）、第三消費(fèi)社會(huì)（2015年-今），各階段的經(jīng)濟(jì)、人口、消費(fèi)等多項(xiàng)數(shù)據(jù)均與日本同期高度相近；②從中國(guó)和日本的劃分來(lái)看，經(jīng)濟(jì)周期、人口周期、消費(fèi)周期均高度重合，消費(fèi)社會(huì)周期的起步、高速發(fā)展、成熟等與經(jīng)濟(jì)周期和人口周期的起步、高速發(fā)展、成熟時(shí)期基本重合；③中國(guó)當(dāng)前處于第三消費(fèi)社會(huì)中期，主要特點(diǎn)包括：需求導(dǎo)向、情緒需求為主導(dǎo)、重視個(gè)人、注重更高物質(zhì)享受及審美、精神等、需求細(xì)分化等等；④中國(guó)尚未進(jìn)入第四消費(fèi)社會(huì)，且未必會(huì)進(jìn)入。模型缺陷：①難以解釋第四消費(fèi)社會(huì)中國(guó)和日本的差異性，對(duì)于中國(guó)是否會(huì)進(jìn)入類似日本低迷的第四消費(fèi)社會(huì)缺乏說(shuō)服力；②未檢驗(yàn)對(duì)于其他國(guó)家的適用性。圖

消費(fèi)社會(huì)模型1.0經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)起步期起步期成長(zhǎng)期成熟期衰退期經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)人口環(huán)境高速增長(zhǎng)平穩(wěn)增長(zhǎng)零/負(fù)增長(zhǎng)增長(zhǎng)增長(zhǎng)微增減少人口環(huán)境消費(fèi)邏輯發(fā)達(dá)城市率先興起滿足基本大眾化物質(zhì)需求滿足高階物質(zhì)需求和精神需求消費(fèi)邏輯簡(jiǎn)化與反思資料：華福證券研究所繪制6華福證券1.2進(jìn)階：消費(fèi)社會(huì)模型2.0-痛點(diǎn)美國(guó)的消費(fèi)社會(huì)具有更長(zhǎng)的歷史和更多次的周期迭代，我們?cè)噲D通過(guò)研究美國(guó)消費(fèi)社會(huì)變遷，以及通過(guò)中國(guó)、美國(guó)、日本的對(duì)比，優(yōu)化我們的模型從而提高其適用性，然而我們?cè)谘芯窟^(guò)程中遇到了非常多的困難，我們將先闡釋遇到的困難，從而更好地展開(kāi)后續(xù)研究思路過(guò)程與結(jié)論（從差異性的逐一分析到共性的提煉）。我們遇到的困難主要包括：◆周期重合性：我們?cè)谥袊?guó)和日本的研究中發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)周期、人口周期、消費(fèi)周期基本完全重合，解釋也非常合理（物質(zhì)基礎(chǔ)決定上層建筑，經(jīng)濟(jì)水平的提升帶來(lái)生活方式和消費(fèi)觀念的變遷），但是在對(duì)美國(guó)的研究中，發(fā)現(xiàn)三者在歷史數(shù)據(jù)上很難找到完全重合的規(guī)律，這說(shuō)明我們之前對(duì)于三者關(guān)聯(lián)性的假設(shè)存在缺陷?！艋A(chǔ)定義的合理性：消費(fèi)社會(huì)周期變遷的一個(gè)基本隱含邏輯是“馬斯洛需求理論”，即人們?cè)跐M足了基本的溫飽生存需求后，會(huì)進(jìn)一步追求精神層面的需求。從而在我們的模型1.0中，人們?cè)诘诙M(fèi)時(shí)代采購(gòu)滿足基礎(chǔ)需求的消費(fèi)品（空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)、微波爐等），到了第三消費(fèi)時(shí)代，基礎(chǔ)消費(fèi)品的保有量都已達(dá)到100%，人們開(kāi)始追求情緒價(jià)值。這一假設(shè)放在中國(guó)和日本都適用，因?yàn)槎叩南M(fèi)社會(huì)歷史都只經(jīng)歷了一個(gè)或者不到一個(gè)完整的周期，但放到美國(guó)就會(huì)面臨如下問(wèn)題：我們站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)往回看，認(rèn)為空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)都是基礎(chǔ)消費(fèi)品，滿足的是基本的溫飽需求而非情緒需求，但放在家電滲透率提升的初期，或者站在1870年的美國(guó)，我們很難定義1870-1930年的消費(fèi)增長(zhǎng)屬于什么邏輯，也很難說(shuō)對(duì)于那個(gè)階段的消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，家電屬于“基礎(chǔ)消費(fèi)品”；且電影、雜志等滿足情緒價(jià)值的消費(fèi)品在1930s同樣開(kāi)始普及，按照之前的邏輯難以解釋。◆◆周期的可循環(huán)性：之所以稱之為周期，關(guān)鍵在于我們認(rèn)為其遵循周而復(fù)始、螺旋上升的規(guī)律，如果只能貼合一次單向循環(huán)，則不能稱之為周期模型，也不能據(jù)此對(duì)未來(lái)做出預(yù)判。所以如果比如家電在初期是滿足更高層次精神需求的可選消費(fèi)品，那當(dāng)時(shí)相對(duì)而言的基礎(chǔ)消費(fèi)品又是什么？家電從可選品切換變成基礎(chǔ)品的路徑是什么？這種消費(fèi)社會(huì)周期要如何定義與劃分？另外，當(dāng)現(xiàn)有的“基礎(chǔ)消費(fèi)品”和“情緒消費(fèi)品”都滿足了之后，下一個(gè)階段的消費(fèi)是什么？是現(xiàn)有的“情緒消費(fèi)品”（比如互聯(lián)網(wǎng)）變成新的“基礎(chǔ)消費(fèi)品”嗎？那下一階段的“情緒消費(fèi)品”又會(huì)是什么呢？供需關(guān)系如何變化？不同階段的時(shí)間間隔甚至重合的矛盾：當(dāng)我們?cè)噲D把不同國(guó)家的消費(fèi)歷史放在同一個(gè)框架中，按邏輯應(yīng)當(dāng)?shù)贸鲱愃迫缦碌慕Y(jié)論：第一階段（跨度通常為x年）滿足基礎(chǔ)設(shè)施需求（水電網(wǎng)絡(luò)、城市建設(shè)、交通等）→第二階段（跨度通常為y年）滿足基礎(chǔ)消費(fèi)品需求（空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)、汽車等）→第三階段（跨度通常為z年）滿足情緒消費(fèi)需求（手機(jī)、電腦、互聯(lián)網(wǎng)等）。我們?cè)谘芯恐袊?guó)和日本時(shí)，基本符合上述邏輯，但在研究美國(guó)并試圖代入時(shí)，發(fā)現(xiàn)美國(guó)的各個(gè)周期時(shí)間跨度更長(zhǎng)，而中國(guó)和日本的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和基礎(chǔ)消費(fèi)品需求滿足幾乎同時(shí)發(fā)生，并非分成兩個(gè)階段，為我們的模型合理性帶來(lái)了巨大困難。7華福證券1.3進(jìn)階：消費(fèi)社會(huì)模型2.0-基礎(chǔ)變量在解決上述問(wèn)題的過(guò)程中，我們得出了消費(fèi)社會(huì)模型2.0版本。模型2.0相比模型1.0最大的區(qū)別在于強(qiáng)化了對(duì)供給端的討論，在模型1.0中我們僅將供給端的技術(shù)進(jìn)步作為一個(gè)外部客觀變量，并未放入模型中，而在模型2.0中，我們認(rèn)為供給端的變化是影響消費(fèi)行為乃至群體價(jià)值觀變遷的重要因素，并作為變量之一加入了模型中。在模型2.0中，消費(fèi)社會(huì)周期變遷的基礎(chǔ)變量包括兩個(gè)：◆◆◆影響供給端的“技術(shù)進(jìn)步”影響需求端的“消費(fèi)心理”上述供給端和需求端的碰撞產(chǎn)生了工業(yè)革命和消費(fèi)變遷的結(jié)果：◆工業(yè)革命是一個(gè)過(guò)程，包括技術(shù)的誕生和技術(shù)的應(yīng)用兩階段，在技術(shù)產(chǎn)生的初期，發(fā)明者并不能預(yù)判后續(xù)應(yīng)用情況，技術(shù)進(jìn)步作用于ToB和ToC兩方面，ToC的部分由技術(shù)進(jìn)步與消費(fèi)心理碰撞，產(chǎn)生實(shí)際消費(fèi)（ToB的部分通過(guò)降本增效等間接作用于消費(fèi)環(huán)節(jié)，在此我們不做討論）；◆消費(fèi)變遷是滯后于工業(yè)革命的另一個(gè)過(guò)程，包括消費(fèi)品的誕生和消費(fèi)品的推廣兩階段，其中，消費(fèi)品的誕生與工業(yè)革命的技術(shù)的應(yīng)用階段相重合，大量新的消費(fèi)品在市場(chǎng)誕生，當(dāng)下消費(fèi)需求與供給碰撞，篩選出滿足當(dāng)下需求的消費(fèi)品，滲透率開(kāi)始提升，產(chǎn)品不斷被優(yōu)化，進(jìn)入后續(xù)的鋪渠道、營(yíng)銷推廣、競(jìng)爭(zhēng)加劇到出清到格局優(yōu)化等推廣階段；◆工業(yè)革命同時(shí)帶來(lái)了生產(chǎn)關(guān)系的變化，從而造成人口環(huán)境、家庭結(jié)構(gòu)、價(jià)值觀、消費(fèi)觀等變化，從而間接影響消費(fèi)變遷，但對(duì)其影響非常重要，這也是在模型2.0所引入的重要增量觀點(diǎn)。8華福證券1.4插曲-復(fù)盤工業(yè)革命：總述在解決上述問(wèn)題的過(guò)程中，我們得出了消費(fèi)社會(huì)模型2.0版本。我們將先插敘幾頁(yè)工業(yè)革命的過(guò)程復(fù)盤，再繼續(xù)進(jìn)行模型搭建。工業(yè)革命1.0機(jī)械化時(shí)代1765工業(yè)革命2.0電氣化和大規(guī)模生產(chǎn)1870工業(yè)革命3.0信息化時(shí)代1940工業(yè)革命4.0人工智能時(shí)代簡(jiǎn)稱起始時(shí)間發(fā)起國(guó)相關(guān)國(guó)2010英國(guó)德國(guó)、美國(guó)美國(guó)美國(guó)、中國(guó)？英國(guó)、法國(guó)、美國(guó)等美、德、英、法、日等美國(guó)、蘇聯(lián)、中國(guó)等德、美、中、俄、日、韓等蒸汽機(jī)作為動(dòng)力機(jī)被廣泛應(yīng)用（以機(jī)器代替手工勞動(dòng)）標(biāo)志電氣化和裝配線的發(fā)展計(jì)算機(jī)出現(xiàn)智能機(jī)器人蒸汽機(jī)、紡紗機(jī)、鐵路運(yùn)輸、冶金、采煤等電力、電話、汽車、飛機(jī)、石油工業(yè)等原子能、電子計(jì)算機(jī)、空間技術(shù)、生物工程等人工智能、虛擬現(xiàn)實(shí)、IoT、光伏、新技術(shù)碳中和等個(gè)人科學(xué)家（德國(guó)先進(jìn)教育產(chǎn)生：發(fā)現(xiàn)無(wú)線電波的亨利希·赫茲，發(fā)現(xiàn)X光的威廉·倫琴；集工程師/發(fā)明家/企業(yè)家于一身的維爾納·西門子）聰明的工匠（珍妮紡紗機(jī)、瓦特蒸汽機(jī)）關(guān)鍵推動(dòng)者年輕的大學(xué)畢業(yè)生/肄業(yè)生AI實(shí)驗(yàn)室（需要大量投資）生產(chǎn)方式變遷，同質(zhì)批量的8小時(shí)工作制成為主要生產(chǎn)方式，對(duì)大企業(yè)依賴度高互聯(lián)方式變遷，創(chuàng)意和服務(wù)主導(dǎo)生產(chǎn)內(nèi)容，個(gè)體重要性提升，對(duì)大企業(yè)的依賴度和粘性降低工廠開(kāi)始取代家庭手工作坊成為主要生產(chǎn)單位生產(chǎn)關(guān)系變化意識(shí)形態(tài)變遷？電燈、電話、冰箱、空調(diào)、洗衣機(jī)、汽車機(jī)器人、XR、量子計(jì)算機(jī)、基因產(chǎn)熱門產(chǎn)品食品飲料、服裝、蒸汽機(jī)電腦、手機(jī)、線上服務(wù)品能源（電力、天然氣等）、家電、化工、汽車熱門新行業(yè)紡織業(yè)、金屬冶煉、交通運(yùn)輸互聯(lián)網(wǎng)傳媒、電商、消費(fèi)電子AI、新材料9資料：華福證券研究所繪制華福證券1.4.1

插曲-復(fù)盤工業(yè)革命：英國(guó)-最早的發(fā)起與最早的衰退？工業(yè)革命1.0（1765）工業(yè)革命2.0（1870）工業(yè)革命3.0（1940）工業(yè)革命4.0（2010）角色參與時(shí)間背景發(fā)起者1764失去引領(lǐng)地位，走向衰退，1880s，英國(guó)在工業(yè)生產(chǎn)方面被美國(guó)超過(guò)，20世紀(jì)初又被德國(guó)超過(guò)，淪為了世界第三工業(yè)國(guó)。這一時(shí)期，英國(guó)在世界工業(yè)生產(chǎn)中的比重從1820年的50%下降到1913年的14%，而同期美國(guó)則從10%上升到36%。德國(guó)從1840年的12%上升到1913年的16%。在世界貿(mào)易中的比重，英國(guó)也從1870年的22%下降到1913年的15%。1820年后，英國(guó)工業(yè)年增長(zhǎng)率長(zhǎng)期維持在3%以上，1880年下降為2%，1890年更下降為1%，原因：家庭工廠化、尼德蘭工匠流入珍妮紡紗機(jī)、瓦特蒸汽機(jī)、工業(yè)城市??此前過(guò)于成功，進(jìn)取心不足；產(chǎn)業(yè)空心化：英國(guó)掌握金融霸權(quán)，過(guò)度的海外投資減少了英國(guó)本土制造業(yè)可用資源，且投資收益回流抬高英國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格和人力成本；正規(guī)教育落后代表作???紡織業(yè)崛起、機(jī)械化工廠；煤產(chǎn)量從1790年的260萬(wàn)噸增至1836年的3000萬(wàn)噸；1765年開(kāi)始使用鐵軌，1844年，英國(guó)鐵路已長(zhǎng)達(dá)2235英里；排水系統(tǒng)建立：1666年倫敦開(kāi)始修建地下下水道，1751年倫敦下水道總長(zhǎng)度49英里，1828年連通泰晤士河的下水道達(dá)140條為什么英國(guó)依然保持全球頭部經(jīng)濟(jì)體、人均GDP依然顯著高于日本等？??早期先發(fā)優(yōu)勢(shì)，奠定消費(fèi)品品牌地位；英國(guó)與其他歐洲國(guó)家位置相近，即使德法等其他國(guó)家在第二次工業(yè)革命的表現(xiàn)顯著優(yōu)于英國(guó)，其在英國(guó)設(shè)立分公司、或英國(guó)的上游企業(yè)為其供應(yīng)，依然對(duì)英國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重要支撐作用；英國(guó)的飲食習(xí)慣與歐美其他國(guó)家相仿，且其工業(yè)發(fā)展最早，因此食品飲料等品牌出口依然是其重要產(chǎn)業(yè)。??成果?哪些依然在支撐英國(guó)經(jīng)濟(jì)？當(dāng)前支柱產(chǎn)業(yè)及代表公司：制造業(yè)：?食品飲料：帝亞吉?dú)W（1759年成立）、SABMiller（2002年合并成立）、Scottish&Newcastle（1749年成立）其他消費(fèi)品：聯(lián)合利華（1929年合并成立）、吉百利（1824年成立）、Tate&Lyle（1859年成立）、英美煙草（1902年成立）、皇家煙草、EMAP、HarperCollins、Reed

Elsevier、巴寶莉、銳步等等?關(guān)鍵推動(dòng)者關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)愛(ài)動(dòng)腦子的工匠????航空航天：勞斯萊斯（1906年成立）、BAE（1977年成立）、空中客車英國(guó)公司（1970年成立）生物制藥：葛蘭素史克（2000年合并成立）、阿斯利康（1999年合并成立）化工：帝國(guó)化工工業(yè)（1926年合并成立）、莊信萬(wàn)豐（1817年成立）???1623年，英國(guó)國(guó)王允許專利權(quán)設(shè)立，保護(hù)新發(fā)明；1688年，圈地運(yùn)動(dòng)（政府獲得土地從而后續(xù)建立工業(yè)化城市的前提）1763年，英法七年戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束電子工程及信息通訊：ARM（前身艾康電腦1978年成立）、CSR（1998年成立，2015年被高通收購(gòu)）服務(wù)業(yè)（英國(guó)經(jīng)濟(jì)最主要的部分）：???金融：英國(guó)經(jīng)濟(jì)重要支柱產(chǎn)業(yè)文化：世界第二大電視節(jié)目出口地游戲：GTA等?1840年，英國(guó)大機(jī)器生產(chǎn)已基本取代手工業(yè)，英國(guó)成為世界上第一個(gè)工業(yè)國(guó)家，空前繁榮；總結(jié)??1851年，英國(guó)一半以上人口生活在城市，成為世界上第一個(gè)城市化國(guó)家；英國(guó)成為最早的“世界工廠”，英國(guó)工業(yè)品橫掃世界10資料：華福證券研究所繪制華福證券1.4.2

插曲-復(fù)盤工業(yè)革命：德國(guó)-從“水貨”到品質(zhì)的保證工業(yè)革命1.0（1765）工業(yè)革命2.0（1870）工業(yè)革命3.0（1940）工業(yè)革命4.0（2010）跟隨者（madein

German角色發(fā)起者是水貨代稱）德國(guó)吸取英國(guó)教訓(xùn)，堅(jiān)持貫徹“產(chǎn)業(yè)強(qiáng)國(guó)”路線，抵制“產(chǎn)業(yè)空心化”，使其工業(yè)在全球化過(guò)程中一直保持強(qiáng)健。但是，在第三次工業(yè)革命的信息化浪潮中，德國(guó)在企業(yè)“互聯(lián)網(wǎng)+”水平以及ICT產(chǎn)業(yè)方面落后于美中日韓，難以迎接5G、AI、大數(shù)據(jù)等前沿技術(shù)對(duì)于傳統(tǒng)制造業(yè)的顛覆參與時(shí)間1830s1870??1861年，在制造機(jī)器的工廠內(nèi)的工人總數(shù)接近10萬(wàn)，規(guī)模不下于英國(guó)的同類工廠；1850年至1870年，德國(guó)的蒸汽機(jī)的動(dòng)力由26萬(wàn)匹馬力增加至248萬(wàn)匹馬力，煤產(chǎn)量由670萬(wàn)噸增加至3400萬(wàn)噸，鋼產(chǎn)量由6000噸增加至17萬(wàn)噸，鐵路線長(zhǎng)度由5822公里增長(zhǎng)至18876公里；1870年，德國(guó)在世界工業(yè)總產(chǎn)量中的比重上升到13.2%，超越了法國(guó)，成為了一個(gè)工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家?德國(guó)比英國(guó)投入更多在科研，特別是化學(xué)、電機(jī)和電力方面。隨著1871年阿爾薩斯-洛林被德意志帝國(guó)吞并，其中法國(guó)一些工業(yè)基地也歸德意志帝國(guó)所有；到第一次世界大戰(zhàn)前，全球42名諾貝爾獎(jiǎng)獲得者中，14名來(lái)自德國(guó)；1866年世界上第一臺(tái)直流發(fā)電機(jī)，1886年世界上第一輛內(nèi)燃機(jī)汽車（奔馳），以及1893年世界上第一臺(tái)柴油發(fā)電機(jī)等等；到了1900年，德意志帝國(guó)的化工業(yè)靠染料主導(dǎo)全球市場(chǎng)。當(dāng)時(shí)三個(gè)大公司：巴斯夫、拜耳和霍伊斯特公司五個(gè)較小的企業(yè)生產(chǎn)出了上百種染料。在1913年，這八間公司幾乎擁有全球90%的染料供應(yīng)，且其80%主要銷往國(guó)外??背景與成果為什么德國(guó)是第二次工業(yè)革命的領(lǐng)導(dǎo)者？????發(fā)達(dá)便捷的交通運(yùn)輸是重要條件；政府對(duì)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)力干預(yù)（資產(chǎn)階級(jí)改革-消除貧富差距；興建鐵路、發(fā)展礦業(yè)、金融；關(guān)稅保護(hù)）；重視教育和科學(xué)；??注重科學(xué)技術(shù)與經(jīng)濟(jì)的結(jié)合以及新技術(shù)的使用關(guān)鍵推動(dòng)者關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)科學(xué)家??1717年，開(kāi)始實(shí)行普遍義務(wù)教育，19世紀(jì)上半葉教育改革使德國(guó)處于領(lǐng)先地位；18世紀(jì)初，洪堡提出“教學(xué)與科學(xué)研究相統(tǒng)一”，充分利用英法美工業(yè)化最新成果的同時(shí)，表現(xiàn)突出的創(chuàng)造力1807年，廢除農(nóng)奴制；?19世紀(jì)初期，德國(guó)的封建制度慢慢解體，經(jīng)過(guò)普魯士農(nóng)奴制改革，農(nóng)奴從田地釋放出來(lái)，為近代工業(yè)企業(yè)提供了貨幣資本和自由的勞動(dòng)力；???1873年，統(tǒng)一貨幣；1879年，關(guān)稅保護(hù)政策?1834年德意志關(guān)稅同盟建立1871年新的德國(guó)剛成立，各方面落后英國(guó)，隨后德國(guó)工業(yè)完成從“山寨”到“被山寨”的轉(zhuǎn)化，Made

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Germany從“水貨”代稱變成品質(zhì)的保證；到1900年左右，德國(guó)工業(yè)總值已經(jīng)超越英法，成為歐洲第一、世界第二；到了1913年，德國(guó)工業(yè)產(chǎn)量是原來(lái)的6倍，英國(guó)只翻了一番，德國(guó)實(shí)現(xiàn)全面趕超在德國(guó)尚未統(tǒng)一前，各個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展是極度不平衡。1871年，德意志統(tǒng)一，以機(jī)器為主體的工廠遍及整個(gè)德國(guó)，并取得了領(lǐng)導(dǎo)地位?？偨Y(jié)11資料：華福證券研究所繪制華福證券1.4.3

插曲-復(fù)盤工業(yè)革命：美國(guó)-從引進(jìn)到持續(xù)創(chuàng)新引領(lǐng)者工業(yè)革命1.0（1765）工業(yè)革命2.0（1870）工業(yè)革命3.0（1940）工業(yè)革命4.0（2010）角色跟隨者引領(lǐng)者引領(lǐng)者引領(lǐng)者參與時(shí)間1790187019402010?1956年，

AI學(xué)科成立，許多英國(guó)和美國(guó)的大學(xué)建立了AI實(shí)驗(yàn)室；隨后由于難度過(guò)大進(jìn)入AI寒冬（投入減少）1980s，AI研究因?qū)＜蚁到y(tǒng)的商業(yè)成功而復(fù)興，1987年進(jìn)入第二次寒冬1990年，Yann

LeCun證明了卷積神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)可以識(shí)別手寫數(shù)字，AI恢復(fù)投入????1930s，量子力學(xué)理論體系創(chuàng)建；電子學(xué)研究同樣進(jìn)展迅速1946年，美國(guó)出現(xiàn)第一臺(tái)電子計(jì)算機(jī)1959年，第一臺(tái)大型通用晶體管計(jì)算機(jī)問(wèn)世1964年，IBM完成IMBM360系統(tǒng)研制，展開(kāi)集成電路計(jì)算機(jī)時(shí)代??1783年，獨(dú)立戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束；1790年，塞繆爾·斯萊特把英國(guó)的新式紡紗機(jī)引入美國(guó)-紡織業(yè)發(fā)展?1865年南北戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束，解放生產(chǎn)力，消除南北對(duì)峙，鞏固統(tǒng)一1876年，貝爾發(fā)明電話1870年，美國(guó)辛辛那提屠宰場(chǎng)自動(dòng)化（起點(diǎn)）1882年，愛(ài)迪生建立第一個(gè)中心發(fā)電廠1894年，福特制造出美國(guó)第一輛汽車1894年，美國(guó)工業(yè)產(chǎn)值居世界第一，成為第一大工業(yè)化強(qiáng)國(guó)1903年，萊特兄弟發(fā)明飛機(jī)???????1820年，美國(guó)迎來(lái)百年移民潮，帶來(lái)大量熟練工人1800年后，美國(guó)人越來(lái)越注重創(chuàng)新1803年，英國(guó)議會(huì)通過(guò)法律進(jìn)一步阻止工匠和產(chǎn)業(yè)工人移居美國(guó)1836年，美國(guó)成立專利局1850s，引入兩種煉鋼法、發(fā)展鋼鐵行業(yè)????關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)?1965年，英特爾創(chuàng)始人之一戈登·摩爾（時(shí)任仙童半導(dǎo)體公司工程師）提出“摩爾定律”1993年，互聯(lián)網(wǎng)瀏覽器Mosaic在美國(guó)UIUC大學(xué)誕生1995年，微軟推出IE瀏覽器；Amazon上線，開(kāi)啟電商時(shí)代????2005年，波士頓動(dòng)力公司推出動(dòng)力平衡四足機(jī)器狗2012年，深度學(xué)習(xí)開(kāi)始主導(dǎo)行業(yè)基準(zhǔn)2015-2019年，機(jī)器學(xué)習(xí)研究的數(shù)量增加了50%2022年，

OpenAI推出基于大型語(yǔ)言模型的ChatGPT????大學(xué)生（比爾蓋茨/喬布斯/拉里佩奇（谷歌創(chuàng)始人）/扎克伯格）關(guān)鍵推動(dòng)者總結(jié)移民工廠主（塞繆爾·斯萊特）個(gè)人科學(xué)家（亞歷山大·貝爾）AI實(shí)驗(yàn)室（OpenAI等）前期的大量投入是推動(dòng)AI發(fā)展的重要條件，其難度過(guò)大帶來(lái)的變現(xiàn)困難也多次導(dǎo)致AI寒冬，階段性成果不斷推動(dòng)AI投資加大，如今非盈利實(shí)驗(yàn)室（企業(yè)/政府投資）是關(guān)鍵推動(dòng)者美國(guó)的第一次工業(yè)革命是以“引進(jìn)”為主的拿來(lái)主義，英國(guó)極力防范技術(shù)外泄從“引進(jìn)”到“創(chuàng)新”，支撐美國(guó)在第二次工業(yè)革命引領(lǐng)全球并成為世界第一大工業(yè)化強(qiáng)國(guó)鼓勵(lì)創(chuàng)新的教育體系和快速靈活的變現(xiàn)機(jī)制，催生年輕大學(xué)生不斷創(chuàng)造互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代新產(chǎn)物12資料：華福證券研究所繪制華福證券1.4.4

插曲-復(fù)盤工業(yè)革命：匯總-從跟隨到發(fā)起，創(chuàng)新能力是關(guān)鍵變量◆匯總來(lái)看，除了英國(guó)是第一個(gè)發(fā)起者，其他快速成為全球龍頭的國(guó)家基本都經(jīng)歷了跟隨到發(fā)起的過(guò)程，跟隨的時(shí)間基本均為30年左右，在跟隨中快速補(bǔ)足其他國(guó)家已實(shí)現(xiàn)的工業(yè)化進(jìn)程，并從全球低端制造者（被稱為“水貨”并被被跟隨者排斥等）升級(jí)到技藝精湛的高端制造者，但從跟隨者轉(zhuǎn)型發(fā)起者擁有更高的難度，需要具備當(dāng)時(shí)特定環(huán)境所需的特定創(chuàng)新能力；保持幾個(gè)不同階段的發(fā)起者更具難度，因?yàn)椴煌A段所需的市場(chǎng)環(huán)境有較大差別。工業(yè)革命1.0（1765）工業(yè)革命2.0（1870）工業(yè)革命3.0（1940）工業(yè)革命4.0（2010）1700

1765182011887700191319149050197319982001201020162020發(fā)起依靠歷史紅利進(jìn)取心不足，失去引領(lǐng)地位1840年率先成為工業(yè)化國(guó)家2.9%紡織業(yè)、機(jī)械化工業(yè)崛起%英國(guó)德國(guó)美國(guó)日本中國(guó)No.8No.4No.3No.5No.3No.7No.8No.7No.9No.5發(fā)起跟隨注重科學(xué)教育，引領(lǐng)第二次工業(yè)革命，發(fā)明了汽車等，到1900年左右，德國(guó)工業(yè)總值超越英法，成為歐洲第一、世界第二1830年開(kāi)始模仿英半發(fā)起；半依靠歷史紅利3.6%3國(guó)建造工廠、鐵路%No.7No.6No.6No.3No.4No.4No.5No.5No.5No.4No.1No.3跟隨發(fā)起1790年開(kāi)始引入英國(guó)的紡織業(yè)、煉鋼等1800年后開(kāi)始注重創(chuàng)新，1876年，貝爾發(fā)明電話機(jī)，在第二、三、四次工業(yè)革命中，美國(guó)均處于引領(lǐng)地位0.1%%No.18No.9No.4No.1No.1No.1No.1No.1No.1跟隨明治維新后，用20年時(shí)間追趕歐美第發(fā)起一、二次工業(yè)革命的成果，完成鐵路依靠歷史紅利半導(dǎo)體等方面表現(xiàn)出色4.1%3.0%2.3%

、電話和郵政等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，并開(kāi)始大規(guī)模生產(chǎn)并出口棉紗和生絲No.5No.8No.9No.9No.9No.3No.3No.3No.432.9%22.3%跟隨17.2%1949年建國(guó)后逐步推進(jìn)工業(yè)化，1978年改革開(kāi)放后正式加速，到80年代在煤炭，紡織，自行車領(lǐng)域是世界上的主要生產(chǎn)國(guó)，快速完成追趕發(fā)達(dá)國(guó)家工業(yè)化進(jìn)程部分開(kāi)始發(fā)起8.9%4.5%在互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新方面表現(xiàn)出色，全球引領(lǐng)地位No.2No.1No.1No.2No.5No.5No.2No.2No.2No.2170018201870191319501973199820012016202013資料：Wikipedia，華福證券研究所繪制（圖中柱狀圖百分?jǐn)?shù)表示當(dāng)年該國(guó)GDP占全球GDP比例，國(guó)土領(lǐng)地以現(xiàn)在格局為準(zhǔn)，例如當(dāng)時(shí)英屬印度等GDP并未包含在英國(guó)GDP中，因此或與歷史當(dāng)時(shí)其他口徑數(shù)據(jù)有偏差）華福證券1.5進(jìn)階：消費(fèi)社會(huì)模型2.0-模型搭建對(duì)工業(yè)革命有了結(jié)構(gòu)性復(fù)盤后，將更易于理解我們模型的基本邏輯，所以我們?cè)诒卷?yè)展示模型2.0的內(nèi)容，更多論證過(guò)程詳見(jiàn)后文。模型內(nèi)容：◆◆消費(fèi)社會(huì)變遷的核心影響變量包括技術(shù)和人口環(huán)境，技術(shù)變遷決定能夠出現(xiàn)哪些新的消費(fèi)品（what），人口環(huán)境決定消費(fèi)觀念（how）。其中，僅技術(shù)的迭代和普及具有周期性，而消費(fèi)和人口環(huán)境的變遷的技術(shù)迭代的因變量（某種程度上也反作用于技術(shù)應(yīng)用），但自身不具備周期屬性，因此我們很難單純地提煉出消費(fèi)/人口環(huán)境的周期模型?？v向來(lái)看，消費(fèi)社會(huì)變遷的過(guò)程如下：作為跟隨者引入已有技術(shù)，并實(shí)現(xiàn)相關(guān)消費(fèi)品在國(guó)內(nèi)快速普及、快速學(xué)習(xí)制造方式，并成為全球低端制造商→隨著技藝精湛，成為全球認(rèn)可的高端產(chǎn)品制造國(guó)；同時(shí)，國(guó)內(nèi)需求從量到質(zhì)，優(yōu)秀的自主品牌開(kāi)始出現(xiàn)→自主品牌實(shí)現(xiàn)全球出海，成為全球龍頭。與之同時(shí)發(fā)生的是創(chuàng)新技術(shù)的挖掘，及發(fā)現(xiàn)新技術(shù)后探索場(chǎng)景在消費(fèi)和制造進(jìn)行普及，新技術(shù)在消費(fèi)品應(yīng)用方向則由當(dāng)下消費(fèi)需求和消費(fèi)觀決定。新技術(shù)的挖掘和新消費(fèi)品的普及要遠(yuǎn)慢于跟隨的過(guò)程。（本報(bào)告主要研究消費(fèi)與人口，因此對(duì)于技術(shù)迭代帶來(lái)的商用部分影響沒(méi)有作展開(kāi)詳細(xì)研究。）◆消費(fèi)觀念方面，技術(shù)變遷改變生產(chǎn)關(guān)系，從而對(duì)人們的家庭觀、生活方式、婚育意愿、消費(fèi)傾向等產(chǎn)生較大影響（詳見(jiàn)前文對(duì)于工業(yè)革命與生產(chǎn)關(guān)系的分析），但這一過(guò)程是單向而非周期性的。工業(yè)革命（工業(yè)革命是技術(shù)進(jìn)步疊加其應(yīng)用成果的結(jié)果）制造端快速普及低端制造業(yè)量→質(zhì)高端制造探索場(chǎng)景緩慢普及研發(fā)創(chuàng)新引領(lǐng)商用（B）技術(shù)引進(jìn)（跟隨）技術(shù)創(chuàng)新（引領(lǐng)）探索場(chǎng)景緩慢普及生快速普及產(chǎn)

改方

變式人口環(huán)境（H）技術(shù)（T）改變生產(chǎn)關(guān)系從而改變?nèi)丝诃h(huán)境消費(fèi)品快速普及中低端品牌消費(fèi)品量→質(zhì)中高端品牌探索消費(fèi)場(chǎng)景緩慢普及品牌引領(lǐng)當(dāng)下消費(fèi)需求決定技術(shù)的應(yīng)用場(chǎng)景提與供新新產(chǎn)技品術(shù)出海：全球制造業(yè)龍頭出海：全球品牌龍頭消費(fèi)（C）幾個(gè)關(guān)鍵階段：（1）技術(shù)引進(jìn)階段，能否在短期快速追趕（2）技術(shù)創(chuàng)新階段，能否快速調(diào)整戰(zhàn)略，從跟隨到創(chuàng)新，能否順利落地符合當(dāng)下需求的產(chǎn)品（3）不同階段的切換，不同階段的工業(yè)革命基本邏輯和關(guān)鍵推動(dòng)者都有著非常大的變化（e.g.,第一次工業(yè)革命是由工匠推動(dòng)的，第二次工業(yè)革命是由科學(xué)家推動(dòng)的，對(duì)教育水平要求顯著提高）14資料：華福證券研究所繪制華福證券1.6關(guān)鍵：從工業(yè)革命到生產(chǎn)關(guān)系的變遷-人口環(huán)境的底層邏輯◆除了技術(shù)進(jìn)步，我們認(rèn)為工業(yè)革命所帶來(lái)的生產(chǎn)關(guān)系變化對(duì)人類來(lái)說(shuō)更加重要。生產(chǎn)關(guān)系變化是家庭結(jié)構(gòu)、消費(fèi)觀、價(jià)值觀變化的底層原因，理解了這一層變化，有助于我們對(duì)當(dāng)下一些趨勢(shì)（比如生育率下降、家庭小型化等）是暫時(shí)的還是長(zhǎng)期的做出判斷。在工業(yè)革命之前，家庭是主要生產(chǎn)單位，所以家庭關(guān)系因穩(wěn)定的生產(chǎn)分工關(guān)系而穩(wěn)固，家庭是抵御外部風(fēng)險(xiǎn)的重要單位；隨著工業(yè)革命1.0，人們開(kāi)始有“上班”的概念，開(kāi)始向城市遷移；隨著工業(yè)革命2.0，社會(huì)化的大生產(chǎn)機(jī)器提供了更多保障和便利設(shè)施，家庭承擔(dān)抵御外部風(fēng)險(xiǎn)的功能趨于弱化，人們通過(guò)“上班”、參與到社會(huì)的大分工中，來(lái)獲得社會(huì)化的保障并享受現(xiàn)代化便利設(shè)施，而這一過(guò)程主要體現(xiàn)在“消費(fèi)”，而工業(yè)革命2.0中，“生產(chǎn)”是主旋律，人主要參與批量化重復(fù)勞動(dòng)的工作，生活節(jié)奏與方式也趨于重復(fù)、同質(zhì)化，消費(fèi)需求也同質(zhì)化；到了工業(yè)革命3.0，重復(fù)勞動(dòng)的工作也逐步被機(jī)器取代，抵御外部風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)需求已被滿足，但人們已經(jīng)適應(yīng)了所建立起的工作制度和生活節(jié)奏，因此“消費(fèi)”成為主旋律，人們創(chuàng)造更多滿足人性需求的產(chǎn)品和服務(wù)，目的是為了賺取收入并購(gòu)買這些產(chǎn)品和服務(wù)，“消費(fèi)主義”由此誕生；同時(shí)，由于這個(gè)階段生產(chǎn)內(nèi)容主要在差異化與創(chuàng)造力，生活節(jié)奏也變得多變，因此消費(fèi)需求也趨于個(gè)性化與多樣化；此外，“家庭”的功能進(jìn)一步下降，家庭小型化、個(gè)人消費(fèi)取代家庭消費(fèi)的趨勢(shì)出現(xiàn)。因此，我們目前正處于工業(yè)革命3.0所帶來(lái)的：注重創(chuàng)造力、持續(xù)變化、多樣性、個(gè)人化的消費(fèi)時(shí)代中，這些趨勢(shì)將繼續(xù)持續(xù)一段時(shí)間。而工業(yè)革命4.0將會(huì)帶來(lái)的變化，我們尚難以得出結(jié)論?！暨@一過(guò)程是單向而非周期性的，這也解釋了為什么美國(guó)在過(guò)去的經(jīng)濟(jì)周期中沒(méi)有發(fā)生生育率下降，而在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，全球很多不同發(fā)達(dá)程度的國(guó)家不約而同出現(xiàn)了生育率下降的情況，這表明生育率相關(guān)的并不單純是經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，而是技術(shù)迭代帶來(lái)的生產(chǎn)關(guān)系變化造成的。工業(yè)革命1.0（1765）工業(yè)革命2.0（1870）工業(yè)革命3.0（1940）工業(yè)革命4.0（2010）機(jī)器人，XR，……？紡織品，城市交通，水系統(tǒng)電力系統(tǒng)，無(wú)線電網(wǎng)絡(luò)，家用電器，汽車互聯(lián)網(wǎng)，計(jì)算機(jī)，手機(jī)，電子游戲，?土地公有化，更高效的機(jī)械設(shè)備出現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)批量化生產(chǎn)，交通等基礎(chǔ)設(shè)施開(kāi)始建立，工廠出現(xiàn)?工業(yè)化批量化為主導(dǎo)，8小時(shí)工作制完善，工人是巨大生產(chǎn)機(jī)器的一個(gè)環(huán)節(jié)，人們的工作重復(fù)而趨同?互聯(lián)網(wǎng)數(shù)字化。原來(lái)的重復(fù)工作被更高級(jí)的機(jī)器取代。人類從事更具創(chuàng)意性、靈活、與人打交道的工作（服務(wù)業(yè)）?AI化。內(nèi)容生產(chǎn)和服務(wù)業(yè)也被AI取代？下一步人類的工作方向是什么？背景???遷移至城市???城鎮(zhèn)化率持續(xù)提升????城鎮(zhèn)化率穩(wěn)定在高位??城鎮(zhèn)化率是否會(huì)下降？（人們?cè)谀墓ぷ饕巡恢匾?，或許所有地方基礎(chǔ)設(shè)施都已完善）人口或面臨下降趨勢(shì)？（家庭作為生產(chǎn)單位的功能完全消失？）人口環(huán)境變化人口快速增長(zhǎng)人口快速增長(zhǎng)人口增速趨緩開(kāi)始有“工作”概念人口密度提升，大家庭變小家庭（過(guò)去手工作坊時(shí)代，家庭是生產(chǎn)單位）結(jié)婚率和生育率下降，家庭作為生產(chǎn)單位的作用逐步消失獨(dú)居比例提升（并非不追求社交，而是比起物理社交，更注重精神社交）?手工作坊依然為主導(dǎo)，以家庭為生產(chǎn)單位，大家庭具備更強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力家庭成員為穩(wěn)固的生產(chǎn)關(guān)系，有合理分工?從個(gè)體戶到工廠，批量生產(chǎn)，大組織的規(guī)模效應(yīng)顯著公司越大越好，注重穩(wěn)定性出現(xiàn)大工廠中多層級(jí)管理關(guān)系，階層分化工作內(nèi)容重復(fù)，經(jīng)驗(yàn)和對(duì)公司的忠誠(chéng)度很重要女性的家庭分工角色弱化，開(kāi)始參與到社會(huì)整體的分工??從批量化到柔性生產(chǎn)，從第二產(chǎn)業(yè)到第三產(chǎn)業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代注重內(nèi)容（創(chuàng)造力），規(guī)模效應(yīng)下降越來(lái)越多的扁平化組織、自由工作者出現(xiàn)，個(gè)體的重要性提升，靈活性取代穩(wěn)定性（電商店主，博主，快遞員等），不安全感增加?回歸個(gè)體化？AI可以提供所有的生產(chǎn)資料，個(gè)體可以利用工具完成所有內(nèi)容生產(chǎn)生產(chǎn)單位的組織關(guān)系需要重新定義？??生產(chǎn)關(guān)系??????人與人的關(guān)系多樣化女性完全參與到社會(huì)分工，婚姻制度弱化?工業(yè)消費(fèi)品開(kāi)始出現(xiàn)，以家庭為單位采購(gòu)罐裝食品、成衣等??工作內(nèi)容重復(fù)，生活方式、價(jià)值觀等趨同，消費(fèi)追求同質(zhì)化越多越好、越大越好???追求個(gè)性化，追求精致，品質(zhì)化不斷地變化消費(fèi)不只為了滿足衣食住行，也為了開(kāi)心，為了實(shí)現(xiàn)自我表達(dá)，為了體驗(yàn)家庭消費(fèi)為主變成個(gè)人消費(fèi)為主女性悅己消費(fèi)??追求真實(shí)感？體驗(yàn)感？追求不完美？對(duì)消費(fèi)的影響??15資料：華福證券研究所整理華福證券1.7模型驗(yàn)證：美國(guó)消費(fèi)社會(huì)模型vs中國(guó)（后文總覽）◆◆我們以美國(guó)為例詳細(xì)分析論證了該模型，并將中國(guó)與美國(guó)情況進(jìn)行對(duì)比參照，認(rèn)為較大程度論證了模型2.0的合理性。具體分析過(guò)程在后面章節(jié)，我們將各章節(jié)內(nèi)容摘要匯總在本頁(yè)，以供直觀對(duì)比參考。基本結(jié)論：我們將美國(guó)劃分為三個(gè)消費(fèi)階段：消費(fèi)Ⅰ階段（1870-1920年），消費(fèi)Ⅱ階段（1920-1970年），消費(fèi)Ⅲ階段（1970年-今），三個(gè)階段的消費(fèi)主要內(nèi)容均為前一階段工業(yè)革命成果的普及，且各階段消費(fèi)品成果均遵循“普及→品牌化全球化”的過(guò)程，所處階段工業(yè)革命導(dǎo)致的生產(chǎn)關(guān)系變化決定了該階段的人口環(huán)境以及微觀層面消費(fèi)者價(jià)值觀與消費(fèi)心理。（注：由于模型2.0與模型1.0的基本邏輯有較大差別，因此我們不再沿用此前“第n消費(fèi)時(shí)代”

的命名方式，改為“消費(fèi)n階段”

，以此對(duì)兩種模型下的劃分進(jìn)行區(qū)隔，但結(jié)論依然發(fā)現(xiàn)諸多相似性。）表：基于消費(fèi)社會(huì)模型2.0的美國(guó)消費(fèi)社會(huì)劃分，及與中國(guó)的對(duì)比國(guó)家階段美國(guó)中國(guó)消費(fèi)Ⅰ階段消費(fèi)Ⅱ階段1920-1970年消費(fèi)Ⅲ階段1970-今第一消費(fèi)時(shí)代1949-1985年第二消費(fèi)時(shí)代1985-2015年第三消費(fèi)時(shí)代2015-今簡(jiǎn)析（詳細(xì)分析見(jiàn)后面章節(jié)）時(shí)間范圍1870-1920年從跟隨引進(jìn)到發(fā)起創(chuàng)新（美國(guó)跟隨階段更早，未顯示）與工業(yè)革命階段對(duì)應(yīng)滯后于技術(shù)普及工業(yè)革命內(nèi)容發(fā)起2.0電力便利設(shè)施、食飲、服裝引進(jìn)+引領(lǐng)發(fā)起2.0+3.0發(fā)起3.0+4.0追趕1.0+2.0工業(yè)化+電力便利設(shè)施、食飲、服裝、電燈

電話、空冰洗、汽車引進(jìn)跟隨追趕1.0+2.0，半發(fā)起3.0電力+電子半發(fā)起3.0+4.0普及技術(shù)普及消費(fèi)品消費(fèi)品發(fā)展重心電力+電子電燈、電話、空冰洗、汽車新品類普及電子+AI電腦、互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)電子品牌全球化電子+AI電腦、互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)電子高端制造，全球品牌工業(yè)革命低端制造，內(nèi)銷品牌從普及到全球品牌家庭→工廠，上班的概念出現(xiàn)，向城市遷移創(chuàng)造力主導(dǎo)，個(gè)體重要性提升，扁平化/靈活/個(gè)性家庭→工廠，上班的概念出現(xiàn)，向城市遷移創(chuàng)造力主導(dǎo)，個(gè)體重要性提升，扁平化/靈活/個(gè)性工廠主導(dǎo)，批量化同質(zhì)化工廠主導(dǎo)，批量化同質(zhì)化從同質(zhì)化到個(gè)性化，生產(chǎn)關(guān)系變遷影響價(jià)值觀消費(fèi)觀變遷生產(chǎn)關(guān)系實(shí)際GDP增速人均實(shí)際GDP增速人均名義GDP（美元）第一產(chǎn)業(yè)占比第二產(chǎn)業(yè)占比第三產(chǎn)業(yè)占比人口增速3.7%3.8%2.8%6.1%9.6%5.7%第二階段增速最快第三階段下降1.7%2.4%1.8%2.4%1.6%1.5%經(jīng)濟(jì)環(huán)境200→850>60%850→5200>8%→3%>33%→31%<60%→67%1~2%5200→772003%→1%70→30050%→28%21%→43%29%→29%2%300→800028%→8%43%→41%29%→51%1%8000→127208%→7%第三階段初期突破1w美元31%→18%67%→81%1%，趨于074%→82%17‰→11‰10%→17%3.6→3.141%→38%51%→55%趨于0從第二階段的工業(yè)到第三階段的服務(wù)業(yè)2~3%26%→51%~42‰3%人口規(guī)模降速城鎮(zhèn)化率51%→74%>23‰→17‰<6%→10%3.711%→24%36‰→21‰3.5%~5%4.424%→57%21‰→12‰5%→10%4→3.157%→65%12‰→7‰10%→14%2.62中國(guó)兩階段疊加帶來(lái)的差異點(diǎn)下降，但是美國(guó)更慢人口環(huán)境出生率老年人比率相似的進(jìn)程，但美國(guó)有更多年輕人小型化但美國(guó)趨穩(wěn)，非婚生育支撐獨(dú)居比例提高，美國(guó)高達(dá)28%婚姻必要性下降，中國(guó)降速更快家庭→集體主義→個(gè)人主義中國(guó)的人均消費(fèi)占比遠(yuǎn)低于美國(guó)二階段標(biāo)品、消費(fèi)品普及三階段傳播為主旋律平均家庭規(guī)模（人/戶）獨(dú)居戶占比5.3<8%→18%1.6‰→3.5‰集體主義65%→60%0→~100渠道為王18%→28%3.5‰→5.3‰→3.5‰個(gè)人主義8%→13%0.44‰→2.79‰集體主義46%→31%0→~100渠道為王13→17%2.79‰→3.4‰→2‰個(gè)人主義31%→30%離婚率0.3‰→1.6‰家庭主義價(jià)值觀家庭主義消費(fèi)邏輯人均消費(fèi)支出/人均GDP

76%→>65%大家電普及率60%→68%~50%競(jìng)爭(zhēng)邏輯營(yíng)銷為王、全球化營(yíng)銷為王、全球化16資料：BEA，OECD，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，F(xiàn)RED，世界銀行，

U.S.

Census

Bureau，

wind，《美國(guó)增長(zhǎng)的起落》，華福證券研究所繪制華福證券?

引言目錄?

1

消費(fèi)社會(huì)模型2.0?

2

美國(guó)工業(yè)革命與經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)盤?

3

美國(guó)城鎮(zhèn)化與人口環(huán)境變遷?

4

美國(guó)微觀價(jià)值觀與消費(fèi)邏輯變遷?

5

美國(guó)消費(fèi)品上市公司復(fù)盤?

6

投資建議?

7

風(fēng)險(xiǎn)提示17華福證券2.1美國(guó)工業(yè)革命復(fù)盤：從引進(jìn)到創(chuàng)新◆美國(guó)從第一次工業(yè)革命開(kāi)始追趕，隨著創(chuàng)新能力提升，在第二、三、四次工業(yè)革命均處于主導(dǎo)地位。每一次工業(yè)革命不僅帶來(lái)了新的消費(fèi)品，也帶來(lái)了生產(chǎn)力和生產(chǎn)關(guān)系的變化，從而導(dǎo)致人口環(huán)境和消費(fèi)心理變化，推動(dòng)消費(fèi)社會(huì)變遷，我們將在接下來(lái)章節(jié)逐一分析。工業(yè)革命1.0（1765）工業(yè)革命2.0（1870）工業(yè)革命3.0（1940）工業(yè)革命4.0（2010）角色跟隨者引領(lǐng)者引領(lǐng)者引領(lǐng)者美國(guó)在獨(dú)立戰(zhàn)爭(zhēng)后開(kāi)始工業(yè)革命，初期以引進(jìn)英國(guó)已有技術(shù)為主，并遭到英國(guó)強(qiáng)烈抵制；隨后開(kāi)始加強(qiáng)自主創(chuàng)新能力，并從第二次工業(yè)革命開(kāi)始，持續(xù)成為引領(lǐng)者參與時(shí)間1790187019402010??1783年，獨(dú)立戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束；1790年，塞繆爾·斯萊特把英國(guó)的新式紡紗機(jī)引入美國(guó)-紡織業(yè)發(fā)展1820年，美國(guó)迎來(lái)百年移民潮，帶來(lái)大量熟練工人1800年后，美國(guó)人越來(lái)越注重創(chuàng)新1803年，英國(guó)議會(huì)通過(guò)法律進(jìn)一步阻止工匠和產(chǎn)業(yè)工人移居美國(guó)1836年，美國(guó)成立專利局1850s，引入兩種煉鋼法、發(fā)展鋼鐵行業(yè)?1865年南北戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束，解放生產(chǎn)力，消除南北對(duì)峙，鞏固統(tǒng)一1876年，貝爾發(fā)明電話1870年，美國(guó)辛辛那提屠宰場(chǎng)自動(dòng)化（起點(diǎn)）1882年，愛(ài)迪生建立第一個(gè)中心發(fā)電廠1894年，福特制造出美國(guó)第一輛汽車1894年，美國(guó)工業(yè)產(chǎn)值居世界第一，成為第一大工業(yè)化強(qiáng)國(guó)1903年，萊特兄弟發(fā)明飛機(jī)?????1930s，量子力學(xué)理論體系創(chuàng)建；電子學(xué)研究同樣進(jìn)展迅速1946年，美國(guó)出現(xiàn)第一臺(tái)電子計(jì)算機(jī)1959年，第一臺(tái)大型通用晶體管計(jì)算機(jī)問(wèn)世1964年，IBM完成IMBM360系統(tǒng)研制，展開(kāi)集成電路計(jì)算機(jī)時(shí)代1965年，英特爾創(chuàng)始人之一戈登·摩爾（時(shí)任仙童半導(dǎo)體公司工程師）提出“摩爾定律”1993年，互聯(lián)網(wǎng)瀏覽器Mosaic在美國(guó)UIUC大學(xué)誕生?1956年，

AI學(xué)科成立，許多英國(guó)和美國(guó)的大學(xué)建立了AI實(shí)驗(yàn)室；隨后由于難度過(guò)大進(jìn)入AI寒冬（投入減少）1980s，AI研究因?qū)＜蚁到y(tǒng)的商業(yè)成功而復(fù)興，1987年進(jìn)入第二次寒冬1990年，Yann

LeCun證明了卷積神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)可以識(shí)別手寫數(shù)字，AI恢復(fù)投入2005年，波士頓動(dòng)力公司推出動(dòng)力平衡四足機(jī)器狗2012年，深度學(xué)習(xí)開(kāi)始主導(dǎo)行業(yè)基準(zhǔn)2015-2019年，機(jī)器學(xué)習(xí)研究的數(shù)量增加了50%2022年，

OpenAI推出基于大型語(yǔ)言模型的ChatGPT???????????美國(guó)的工業(yè)革命1.0由歐洲富有經(jīng)驗(yàn)的工廠主移民和熟練工匠移民帶入；2.0由個(gè)人科學(xué)家推動(dòng)，靈活的專利機(jī)制使得專利所有者獲得高收入，鼓勵(lì)發(fā)明；3.0多由大學(xué)畢業(yè)/肄業(yè)生創(chuàng)立；4.0需要大量資金投入，多由實(shí)驗(yàn)室推動(dòng)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)????????1995年，微軟推出IE瀏覽器；Amazon上線，開(kāi)啟電商時(shí)代關(guān)鍵推動(dòng)者大學(xué)生（比爾蓋茨/喬布斯/拉里佩奇（谷歌創(chuàng)始人）/扎克伯格）移民工廠主（塞繆爾·斯萊特）個(gè)人科學(xué)家（亞歷山大·貝爾）AI實(shí)驗(yàn)室（OpenAI等）前期的大量投入是推動(dòng)AI發(fā)展的重要條件，其難度過(guò)大帶來(lái)的變現(xiàn)困難也多次導(dǎo)致AI寒冬，階段性成果不斷推動(dòng)AI投資加大，如今非盈利實(shí)驗(yàn)室（企業(yè)/政府投資）是關(guān)鍵推動(dòng)者創(chuàng)新環(huán)境和對(duì)新技術(shù)的落地變現(xiàn)不斷推動(dòng)美國(guó)在多次工業(yè)革命占據(jù)主導(dǎo)地位從“引進(jìn)”到“創(chuàng)新”，支撐美國(guó)在第二次工業(yè)革命引領(lǐng)全球并成為世界第一大工業(yè)化強(qiáng)國(guó)鼓勵(lì)創(chuàng)新的教育體系和快速靈活的變現(xiàn)機(jī)制，催生年輕大學(xué)生不斷創(chuàng)造互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代新產(chǎn)物美國(guó)的第一次工業(yè)革命是以“引進(jìn)”為主的拿來(lái)主義，英國(guó)極力防范技術(shù)外泄總結(jié)18資料：華福證券研究所整理華福證券2.2美國(guó)消費(fèi)社會(huì)劃分：1870開(kāi)始的三個(gè)階段◆消費(fèi)社會(huì)的產(chǎn)品變遷與工業(yè)革命密切相關(guān)，因?yàn)楦纳迫藗兊纳钍枪I(yè)革命的首要目標(biāo)之一，而工業(yè)化使得批量生產(chǎn)成為可能，從而強(qiáng)化了“消費(fèi)”這一概念，而工業(yè)革命的產(chǎn)物要改善人們的生活也是通過(guò)“消費(fèi)”這一環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)；另一方面，工業(yè)革命改變了生產(chǎn)關(guān)系，從而改變了人口環(huán)境和消費(fèi)心理。而從品類上看，工業(yè)革命創(chuàng)造了城市和現(xiàn)代生活，而無(wú)論是我們的直觀感受還是根據(jù)《美國(guó)增長(zhǎng)的起落》，食物和服裝僅在第二次工業(yè)革命階段發(fā)生巨大變化（冰箱的發(fā)明延長(zhǎng)食物儲(chǔ)存從而催生多樣化食物；批量化生產(chǎn)使得時(shí)尚服裝得以普及），除此之外的消費(fèi)品品類多數(shù)主要由工業(yè)革命的技術(shù)變化驅(qū)動(dòng)（汽車、家電的發(fā)明，互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)明等等）。◆我們將四次工業(yè)革命的歷程與美國(guó)消費(fèi)社會(huì)變遷的關(guān)聯(lián)梳理如下表，將美國(guó)消費(fèi)社會(huì)劃分為以下幾個(gè)階段：◆消費(fèi)Ⅰ階段（1870-1920）：受益于此前第一次工業(yè)革命的產(chǎn)物，開(kāi)始城鎮(zhèn)化，建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施。美國(guó)第一次工業(yè)革命略落后于其他國(guó)家，英國(guó)隨著第一次工業(yè)革命于18世紀(jì)上中葉開(kāi)始城鎮(zhèn)化，到了1851年就已經(jīng)也超過(guò)一半的人口變成城鎮(zhèn)人。而美國(guó)在1870年左右南北戰(zhàn)爭(zhēng)之后才開(kāi)始追趕歐洲國(guó)家的步伐，開(kāi)啟城鎮(zhèn)化，到1920年，美國(guó)的城市人口超過(guò)農(nóng)村?！簟粝M(fèi)Ⅱ階段（1920-1970）：受益于此前第二次工業(yè)革命的產(chǎn)物，解放雙手、提高效率的汽車、家用電器完成普及。并且美國(guó)快速趕超，在這個(gè)階段已開(kāi)始成為第二次工業(yè)革命的引領(lǐng)者之一。消費(fèi)Ⅲ階段（1970-今）：受益于此前第三次工業(yè)革命的產(chǎn)物，消費(fèi)電子、互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的文娛與通信快速發(fā)展。美國(guó)同樣是第三次工業(yè)革命的引領(lǐng)者。主題開(kāi)始時(shí)間美國(guó)開(kāi)始時(shí)間發(fā)起國(guó)對(duì)消費(fèi)產(chǎn)品的影響美國(guó)消費(fèi)社會(huì)所處階段剛剛建國(guó)第一次工業(yè)革命蒸汽技術(shù)17651790英法等紡織服裝工業(yè)出現(xiàn)；城市出現(xiàn)、基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)明與普及第二次工業(yè)革命第三次工業(yè)革命第四次工業(yè)革命電氣技術(shù)信息技術(shù)人工智能187019402010187019402010德美等美國(guó)電燈/電話/電力網(wǎng)絡(luò)、家用電器、汽車發(fā)明與普及計(jì)算機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)明與普及機(jī)器人、XR、AI消費(fèi)Ⅰ階段（1870-1920）消費(fèi)Ⅱ階段（1920-1970）消費(fèi)Ⅲ階段（1970-今）美國(guó)◆思考：◆美國(guó)是在第一次工業(yè)革命開(kāi)始追趕、第二次工業(yè)革命開(kāi)始引領(lǐng)的；◆而日本是在第二次工業(yè)革命開(kāi)始追趕的，同時(shí)吸收第一次工業(yè)革命并直接利用第二次工業(yè)革命的新技術(shù)，從而快速發(fā)展，但日本在第三次工業(yè)革命并沒(méi)有顯著引領(lǐng)（僅在半導(dǎo)體等硬件科技方面發(fā)力，但在更為重要的互聯(lián)網(wǎng)方面沒(méi)有顯著領(lǐng)先），某種程度上也是導(dǎo)致日本進(jìn)入低欲望的“第四消費(fèi)時(shí)代”的原因之一；◆對(duì)應(yīng)來(lái)看，中國(guó)在1949年建國(guó)之后才開(kāi)始進(jìn)入工業(yè)化時(shí)代，在第三次工業(yè)革命開(kāi)始追趕，同時(shí)吸收第一和第二次工業(yè)革命、并利用第三次工業(yè)革命的新技術(shù)，從而中國(guó)的發(fā)展速度更快，并且在第三次工業(yè)革命中取得領(lǐng)先成果（互聯(lián)網(wǎng)、信息化的發(fā)展），因此，中國(guó)能否在第四次工業(yè)革命中走對(duì)方向并取得領(lǐng)先性的成果，或許將對(duì)中國(guó)是否會(huì)進(jìn)入類似日本的“第四消費(fèi)時(shí)代”具有關(guān)鍵意義，但同時(shí)，我們當(dāng)下仍在第三消費(fèi)社會(huì)中上期，尚無(wú)需過(guò)多擔(dān)憂這一問(wèn)題。19資料：華福證券研究所整理華福證券2.3美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)盤：消費(fèi)Ⅱ階段增速最快，消費(fèi)Ⅲ階段突破人均1w美元◆◆◆復(fù)盤每個(gè)階段的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況，1870-1920、1920-1970、1970-2022年的名義GDP增速年復(fù)合分別為5.0%、5.1%、6.3%，實(shí)際GDP增速年復(fù)合分別為3.7%、3.8%、2.8%，消費(fèi)Ⅱ階段的實(shí)際增速最快，到消費(fèi)Ⅲ階段逐步降速。對(duì)照看中國(guó)的情況，1952-1985、1985-2015、2015-2022年的名義GDP增速年復(fù)合分別為8.2%、15.5%、8.3%；

1960-1985、1985-2015、2015-2022年的實(shí)際GDP增速年復(fù)合分別為6.1%、9.6%、5.7%，同樣消費(fèi)Ⅱ階段增速最快，消費(fèi)Ⅲ階段降速，但由于中國(guó)在短時(shí)間追趕西方國(guó)家前兩次工業(yè)革命成果，所以各階段增速絕對(duì)值均顯著更高。《美國(guó)增長(zhǎng)的起落》認(rèn)為人均產(chǎn)值（人均實(shí)際GDP增速）是衡量人民生活提升的最合適指標(biāo)，美國(guó)1870-1920、1920-1970、1970-2022年的人均實(shí)際GDP復(fù)合增速分別為1.7%、2.4%、1.8%。同樣消費(fèi)Ⅱ階段實(shí)際增速最快，消費(fèi)Ⅲ階段降速。對(duì)照看，中國(guó)1960-1985、1985-2015、2015-2022年的復(fù)合增速分別為2.4%、1.6%、1.5%。我們認(rèn)為產(chǎn)生差異的原因在于，中國(guó)在建國(guó)后疊加追趕歐美第一二次工業(yè)革命的成果，且早期工業(yè)革命成果對(duì)人民生活品質(zhì)提升的邊際效應(yīng)更大，因此中國(guó)在前期體現(xiàn)出更高的增速。而從人均名義GDP增速的角度。美國(guó)1870-1920、1920-1970、1970-2022年的復(fù)合增速分別為3.0%、3.7%、5.3%，絕對(duì)值在1978年突破人均10,000美元大關(guān)，即消費(fèi)Ⅲ階段初期。對(duì)照看，中國(guó)1960-1985、1985-2015、2015-2022年的復(fù)合增速分別為4.9%、11.6%、6.8%，并且絕對(duì)值同樣在第三消費(fèi)社會(huì)初期（2019年）突破人均10,000美元大關(guān)。250002000015000100005000030%20%10%0%美國(guó)名義GDP（十億美元）同比美國(guó)實(shí)際GDP（十億美元）同比300002000010000030%10%-10%-10%-20%20%-30%40%1870189019101930195019701990同比201018701890191019301950197019902010100000800006000040000200000美國(guó)人均名義GDP（美元）800006000040000200000美國(guó)人均實(shí)際GDP（美元）同比20%0%10%0%-20%-40%-10%-20%1870189019101930195019701990201018701890191019301950197019902010資料：BEA，F(xiàn)red，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，iFind，華福證券研究所（實(shí)際GDP以2017年為基準(zhǔn)）20華福證券2.3美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)盤：從消費(fèi)Ⅱ階段的工業(yè)到消費(fèi)Ⅲ階段的服務(wù)業(yè)◆從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，美國(guó)在第二次工業(yè)革命時(shí)（消費(fèi)Ⅰ階段）實(shí)現(xiàn)工業(yè)產(chǎn)值占比最高，并在第三次工業(yè)革命時(shí)（消費(fèi)Ⅱ、Ⅲ階段）以第三產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)。對(duì)照看，中國(guó)同樣在第一消費(fèi)社會(huì)實(shí)現(xiàn)工業(yè)化主導(dǎo)，在第二三消費(fèi)社會(huì)服務(wù)業(yè)占比持續(xù)提升，但中國(guó)的第三產(chǎn)業(yè)占比直到2013年（第二消費(fèi)社會(huì)末期）才超過(guò)第二產(chǎn)業(yè)占比，而美國(guó)的第三產(chǎn)業(yè)占比持續(xù)較高。??消費(fèi)Ⅰ階段-工業(yè)化：美國(guó)在19世紀(jì)60年代內(nèi)戰(zhàn)結(jié)束之后加快現(xiàn)代化進(jìn)程，19世紀(jì)末成為世界第一經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)與世界制造業(yè)巨頭，在1900年工業(yè)產(chǎn)值終于超過(guò)農(nóng)業(yè)產(chǎn)值占比，超過(guò)60%，從全球來(lái)看，美國(guó)的工業(yè)總產(chǎn)值在全球占比也從1860年的僅6%提升至1900年的30%。消費(fèi)Ⅱ、Ⅲ階段-第三產(chǎn)業(yè)推動(dòng)：到了2010年，美國(guó)的第二產(chǎn)業(yè)占比已下降至20%以下，其中制造業(yè)占比降至12%；第三產(chǎn)業(yè)中，金融、房地產(chǎn)、專業(yè)化服務(wù)、教育、醫(yī)療占比最高，其中專業(yè)化服務(wù)和教育醫(yī)療行業(yè)的增速最快。100806040200美國(guó)第一產(chǎn)業(yè)占比（%）美國(guó)第三產(chǎn)業(yè)占比（%）美國(guó)第二產(chǎn)業(yè)占比（%）100806040200美國(guó)制造業(yè)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)比重（%）194719571967197719871997200720171947資料1957196719771987199720072017資料

：BEA，世界銀行，華福證券研究所：BEA，世界銀行，華福證券研究所9080706050403020100100美國(guó)分行業(yè)勞動(dòng)力人數(shù)占比農(nóng)業(yè)勞動(dòng)力占比（%）服務(wù)業(yè)勞動(dòng)力占比（%）中國(guó)第一產(chǎn)業(yè)占比（%）中國(guó)第三產(chǎn)業(yè)占比（%）中國(guó)第二產(chǎn)業(yè)占比（%）工業(yè)勞動(dòng)力占比（%）8060402001840資料1860188019001920194019601980200020201952資料196219721982199220022012202221：OECD，華福證券研究所：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，華福證券研究所華福證券2.3美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)盤：為什么信息時(shí)代技術(shù)進(jìn)步?jīng)]有帶來(lái)勞動(dòng)生產(chǎn)率增長(zhǎng)？◆美國(guó)人均產(chǎn)出的變化是《美國(guó)增長(zhǎng)的起落》一書的核心議題，即美國(guó)的人均產(chǎn)出（人均實(shí)際GDP）經(jīng)歷了1870-1920年的增長(zhǎng)、1920-1970年的加速增長(zhǎng)、1970-2014年的緩慢增長(zhǎng)。而人均產(chǎn)出可以進(jìn)一步拆解為勞動(dòng)生產(chǎn)率即時(shí)均產(chǎn)出（每小時(shí)實(shí)際GDP）和人均工時(shí)，美國(guó)在1920-1970加速增長(zhǎng)階段，勞動(dòng)生產(chǎn)率顯著提升，而人均工時(shí)顯著下降?！魟趧?dòng)生產(chǎn)率在消費(fèi)Ⅱ階段的顯著提升，主要由全要素生產(chǎn)率的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)，而全要素生產(chǎn)率是說(shuō)明創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛在效應(yīng)的最佳代理變量，即消費(fèi)Ⅱ階段的勞動(dòng)生產(chǎn)率提升主要源于創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步。而對(duì)于在計(jì)算機(jī)時(shí)代的創(chuàng)新增長(zhǎng)并沒(méi)有體現(xiàn)在生產(chǎn)率的增長(zhǎng)上這件事，書中解釋稱，電氣化時(shí)代的先例表明，在偉大發(fā)明與其生產(chǎn)率增長(zhǎng)的回報(bào)之間需要有很長(zhǎng)的孕育時(shí)期，從愛(ài)迪生在1882年建設(shè)電廠，到1920s制造業(yè)電氣化帶來(lái)生產(chǎn)率高漲，間隔了40年。而這一觀點(diǎn)與本報(bào)告中關(guān)于消費(fèi)社會(huì)變遷滯后于工業(yè)革命中的技術(shù)進(jìn)步，有異曲同工之處?！羧司r(shí)在消費(fèi)Ⅱ階段顯著下降，主要源于羅斯福新政的影響（減少工作時(shí)間、授權(quán)工會(huì)實(shí)現(xiàn)8小時(shí)工作制）以及1947-1964年的嬰兒潮；而在消費(fèi)Ⅲ階段的提升則需要分成兩個(gè)部分（右圖），1970-1995年由于家電普及，家庭主婦擺脫家務(wù)勞動(dòng)進(jìn)入市場(chǎng)就業(yè)，人均工時(shí)增加，而在1996年后，壯年男性和青年人勞動(dòng)參與率持續(xù)降低，以及2008年后嬰兒潮一代老年人退休，從而人均工時(shí)下降。人均產(chǎn)出時(shí)均產(chǎn)出2.82人均工時(shí)人均產(chǎn)出增長(zhǎng)率（%）人均工時(shí)增長(zhǎng)率（%）勞動(dòng)生產(chǎn)率增長(zhǎng)率（%）32.523.53.02.52.01.51.00.50.02.411.841.791.771.621.510.500.150.051870-19201953196319731983199320032013-0.5-1.0-1.51920-1970-0.411970-2014-0.5-1資料：《美國(guó)增長(zhǎng)的起落》，華福證券研究所資料：《美國(guó)增長(zhǎng)的起落》，華福證券研究所22華福證券?

引言目錄?

1

消費(fèi)社會(huì)模型2.0?

2

美國(guó)工業(yè)革命與經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)盤?

3

美國(guó)城鎮(zhèn)化與人口環(huán)境變遷?

4

美國(guó)微觀價(jià)值觀與消費(fèi)邏輯變遷?

5

美國(guó)消費(fèi)品上市公司復(fù)盤?

6

投資建議?

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風(fēng)險(xiǎn)提示23華福證券3.1從工業(yè)化角度看人口規(guī)模降速◆我們?cè)?021年分析中國(guó)消費(fèi)社會(huì)劃分的研究中系統(tǒng)分析了中國(guó)和日本的人口結(jié)構(gòu)變遷過(guò)程，基本結(jié)論包括：在第一消費(fèi)社會(huì)，人口高增；在第二消費(fèi)社會(huì)，經(jīng)濟(jì)增速最快，城鎮(zhèn)化進(jìn)程也最快，大量人口從農(nóng)村遷往城市、從三四線遷往一二線，家庭規(guī)模從原來(lái)近10人的大家庭變成夫妻倆+孩子的3-4人小家庭；到第三消費(fèi)社會(huì)，經(jīng)濟(jì)增速放緩，城鎮(zhèn)化已完成，城鎮(zhèn)化率趨穩(wěn)，個(gè)人意識(shí)逐步取代家庭意識(shí)，女性覺(jué)醒、老齡化比例提升、結(jié)婚率和生育率下降、獨(dú)居家庭占比提升?！簟粑覀儗⒃诒菊鹿?jié)對(duì)美國(guó)人口結(jié)構(gòu)變遷進(jìn)行詳細(xì)分析，美國(guó)經(jīng)歷了更長(zhǎng)的工業(yè)化周期，或?qū)l(fā)現(xiàn)更多有價(jià)值的結(jié)論。從整體人口規(guī)模和增速情況來(lái)看，美國(guó)同樣在消費(fèi)Ⅰ階段（1870-1920）經(jīng)歷人口高增，增速在2%-3%左右，在消費(fèi)Ⅱ階段（1920-1970）增速放緩，在1%-2%左右，在消費(fèi)Ⅲ階段（1970-）進(jìn)一步放緩，逐步趨于0增長(zhǎng)，各階段均與中國(guó)相似?！羧绻帽緢?bào)告中關(guān)于工業(yè)革命的觀點(diǎn)來(lái)解釋，我們初步認(rèn)為，消費(fèi)Ⅰ階段是手工作坊為主導(dǎo)，以家庭為主要生產(chǎn)單位，家庭越大生產(chǎn)力和競(jìng)爭(zhēng)力越強(qiáng)，促進(jìn)居民多生多育；消費(fèi)Ⅱ階段開(kāi)始工廠化批量生產(chǎn)，家庭的生產(chǎn)單位角色逐步被削弱；消費(fèi)Ⅲ階段信息化水平空前提高，個(gè)人逐漸成為更重要的生產(chǎn)單位，女性就業(yè)比例和社會(huì)地位也日趨提升，家庭的概念日漸弱化。1600001400001200001000008000060000400002000004%3%2%1%0%-1%-2%350003000025000200001500010000500004%3%2%1%0%-1%-2%中國(guó)人口（萬(wàn)人）同比美國(guó)人口（萬(wàn)人）同比1949195919691979198919992009201918701890191019301950197019902010資料：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，華福證券研究所資料：世界銀行，華福證券研究所24華福證券3.2人口結(jié)構(gòu)總覽：共性與特性◆從美國(guó)人口結(jié)構(gòu)的細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)看，同樣符合我們之前判斷的趨勢(shì)，并且與此前分析的中國(guó)在各階段的表現(xiàn)情況相似。大致趨勢(shì)包括：家庭小型化、結(jié)婚率降低、出生率降低、老齡化比例提升、女性勞動(dòng)參與率提升?！舫酥猓绹?guó)與中國(guó)不同的點(diǎn)在于：具有移民文化的特殊性、老齡化和出生率降低的速度比中國(guó)同階段更慢等。我們將在接下來(lái)逐一分析美國(guó)人口環(huán)境變化的過(guò)程及成因。家出50.040.030.020.010.00.06.0戶均人口100500已婚夫婦家庭占比（%）每1000人的出生率每1000人的每1000人的凈移民率0~24歲25~64歲65歲及以上庭生結(jié)100%50%0%率構(gòu)4.02.00.0年齡情況187019402010187019402010187019402010187019402010移勞白人黑人其他15105勞動(dòng)參與率（%）-男性勞動(dòng)參與率（%）-女性民動(dòng)10016~19歲100%50%0%情參況與來(lái)自非歐洲地區(qū)的移民占比來(lái)自歐洲的移民占比率40~49歲或35~44歲500出生于國(guó)外的人口占比60~64歲0187019402010187019402010187019402010187019402010資料：《美國(guó)增長(zhǎng)的起落》，華福證券研究所注：a.1870年和1940年的年齡組是40~49歲和60~69歲，2010年的年齡組則為35~44和60~64歲。更早年份的比例指的是相應(yīng)年份之前10年的數(shù)據(jù)，例如第1列中“1870”對(duì)應(yīng)的是1861-1870年。25華福證券3.3城鎮(zhèn)化進(jìn)程：中國(guó)與歐美消費(fèi)社會(huì)周期差異的關(guān)鍵點(diǎn)◆◆◆城鎮(zhèn)化進(jìn)程是中國(guó)區(qū)別于歐美消費(fèi)社會(huì)周期的關(guān)鍵差異點(diǎn)。因?yàn)槌擎?zhèn)化是第一次工業(yè)革命的結(jié)果（土地革命、興建鐵路公路、運(yùn)輸與郵遞、排水系統(tǒng)、興建工廠等），而中國(guó)是同時(shí)推進(jìn)第一次和第二次工業(yè)革命成果的，所以消費(fèi)社會(huì)中這兩個(gè)階段成果重疊在了第二消費(fèi)社會(huì)（日本類似），而美國(guó)的城鎮(zhèn)化比中國(guó)提早一個(gè)階段（美國(guó)消費(fèi)Ⅰ階段從26%提升至51%，中國(guó)消費(fèi)Ⅱ階段從24%提升至57%）。內(nèi)戰(zhàn)后美國(guó)的工業(yè)開(kāi)始快速發(fā)展，工業(yè)革命促進(jìn)城鎮(zhèn)興起，并吸引大量美國(guó)人從農(nóng)村遷移到城市；自來(lái)水、電力網(wǎng)絡(luò)等便利設(shè)施也從1900年開(kāi)始普及。美國(guó)的城鎮(zhèn)化率從1870年消費(fèi)Ⅰ階段開(kāi)始隨著工業(yè)化快速增長(zhǎng)，并在消費(fèi)Ⅱ階段持續(xù)高增，從1870年的26%，到