歐債危機(jī)1課件

歐債危機(jī)2024/5/12歐債危機(jī)[1]

一、什么是主權(quán)債務(wù)危機(jī)

二、本輪歐債危機(jī)的緣由（重點(diǎn)）三、本輪歐債危機(jī)的危害四、拯救歐債危機(jī)五、本輪歐債危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響歐債危機(jī)[1]一、什么是主權(quán)債務(wù)危機(jī)主權(quán)債務(wù)危機(jī)是指一國(guó)以自己的主權(quán)為擔(dān)保向外（不管是向國(guó)際貨幣基金組織，還是向世界銀行，還是向其他國(guó)家）借來(lái)的債務(wù)。歐債危機(jī)[1]一、什么是主權(quán)債務(wù)危機(jī)國(guó)家破產(chǎn)由于主權(quán)債務(wù)是以國(guó)家主權(quán)作為擔(dān)保，所以一旦國(guó)家無(wú)力償還債務(wù)，就會(huì)被迫出賣(mài)主權(quán)，造成國(guó)家破產(chǎn)。“國(guó)家破產(chǎn)”這個(gè)概念是2002年國(guó)際貨幣基金組織(IMF)提出來(lái)的。它是指一個(gè)國(guó)家對(duì)外資產(chǎn)小于對(duì)外負(fù)債，即資不抵債的狀況。歐債危機(jī)[1]一、什么是主權(quán)債務(wù)危機(jī)國(guó)家破產(chǎn)冰島2008年金融海嘯爆發(fā)，冰島的總外債高達(dá)GDP的9倍！2010年3月7日，冰島通過(guò)全民公決，否認(rèn)了原來(lái)政府所達(dá)成的向英國(guó)和荷蘭償還巨額賠款的協(xié)議——人民選擇了讓國(guó)家信用破產(chǎn)的道路！迪拜債務(wù)危機(jī)。迪拜世界相關(guān)聯(lián)的風(fēng)險(xiǎn)敞口約有400億美元。。法新社援引EFG—Hermes2010年阿聯(lián)酋年報(bào)報(bào)道說(shuō)，迪拜債務(wù)總額可能在1300億至1700億美元之間。歐債危機(jī)[1]一、什么是主權(quán)債務(wù)危機(jī)歐債危機(jī)[1]歐洲債務(wù)危機(jī)發(fā)展歷程——節(jié)點(diǎn)性事件2009年10月4日，希臘政府換屆，巨額財(cái)政赤字浮出水面2009年10月12日，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將希臘信用評(píng)級(jí)調(diào)降至垃圾級(jí)2010年12月23日，希臘通過(guò)2010年預(yù)算方案，削減赤字目標(biāo)至GDP9.1%2010年1月6日至14日，希臘政府承諾出臺(tái)145億美元減赤方案2010年5月2日，希臘獲得歐盟和IMF首輪1100億歐元援助貸款2010年5月6日，希臘議會(huì)批準(zhǔn)2010年財(cái)政赤字緊縮方案引發(fā)大規(guī)模示威2010年5月10日，歐盟和IMF7500億歐元成立歐洲金融穩(wěn)定基金2010年5月18日至2011年7月2日，歐盟和IMF連續(xù)向希臘發(fā)放5期援助貸款2011年7月21歐盟和IMF再向希臘提供1090億歐元貸款，私人投資者減稅21%2011年10月3日，希臘議會(huì)通過(guò)2012年財(cái)政預(yù)算法案，減赤未能達(dá)到目標(biāo)2011年10月，歐元區(qū)國(guó)家批準(zhǔn)EFSF擴(kuò)容至4000億歐元2011年10月27日，歐盟領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)就解決歐債危機(jī)一攬子方案達(dá)成協(xié)議一、什么是主權(quán)債務(wù)危機(jī)歐債危機(jī)[1]一、什么是主權(quán)債務(wù)危機(jī)2009年歐洲各國(guó)公開(kāi)赤字與GDP比例，排前三的是愛(ài)爾蘭、希臘、西班牙，愛(ài)爾蘭占比高達(dá)14.3%。歐債危機(jī)[1]一、什么是主權(quán)債務(wù)危機(jī)2009年歐洲各國(guó)債務(wù)與GDP比值，排前三的是希臘、意大利、比利時(shí)，第一的希臘債務(wù)為GDP的1.24倍。歐債危機(jī)[1]一、什么是主權(quán)債務(wù)危機(jī)歐債危機(jī)[1]一、什么是主權(quán)債務(wù)危機(jī)歐債危機(jī)再度惡化希臘危機(jī)已久，采取多項(xiàng)救助措施仍無(wú)力挽回愛(ài)爾蘭國(guó)債收益率增高，不得已接受歐盟和IMF救助西班牙GDP下滑厲害，財(cái)政赤字嚴(yán)重葡萄牙政治危機(jī)加重債務(wù)困境目前又波及到意大利和比利時(shí)歐債危機(jī)[1]二、本輪歐債危機(jī)的緣由1歐元區(qū)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)失衡已成頑疾

2根本原因是缺失“生產(chǎn)性”

3歐盟內(nèi)在制度的缺陷4為入歐元區(qū)竟“債務(wù)造假”6國(guó)際金融力量博弈5高福利導(dǎo)致政府過(guò)度舉債

歐債危機(jī)[1]第一、歐元區(qū)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)失衡已成頑疾

歐洲貨幣聯(lián)盟最大的問(wèn)題不在于分散的財(cái)政與統(tǒng)一貨幣之間的矛盾，而在于用一個(gè)貨幣標(biāo)準(zhǔn)把許多發(fā)展迥異的國(guó)家捆綁在一起。成員國(guó)經(jīng)濟(jì)與競(jìng)爭(zhēng)力表現(xiàn)參差不齊，兩極分化愈發(fā)明顯不僅使歐洲經(jīng)濟(jì)一體化遭遇越來(lái)越尷尬的境地，更無(wú)助于阻止債務(wù)危機(jī)繼續(xù)蔓延。歐債危機(jī)[1]經(jīng)濟(jì)發(fā)展失衡問(wèn)題。另外一個(gè)歐元區(qū)的失衡問(wèn)題就是，貨幣紅利和貨幣責(zé)任不對(duì)等，“搭便車(chē)”現(xiàn)象突出失衡問(wèn)題歐債危機(jī)[1]第一、歐元區(qū)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)失衡已成頑疾歐盟分為邊緣國(guó)家和核心國(guó)家。邊緣國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)力日益下降，由于債務(wù)融資成本持續(xù)上升、轉(zhuǎn)移支付收入減少、貿(mào)易逆差持續(xù)擴(kuò)大，這些國(guó)家的經(jīng)常賬戶趨于惡化。相反，核心國(guó)家在國(guó)際市場(chǎng)中有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，經(jīng)常賬戶有盈余。歐洲整合單一貨幣區(qū)建構(gòu)加劇了區(qū)內(nèi)發(fā)展不均衡。目前，歐元區(qū)的幾個(gè)大國(guó)法國(guó)、意大利和西班牙，加上希臘和葡萄牙都出現(xiàn)了競(jìng)爭(zhēng)力大幅下降，實(shí)際有效匯率高估。希臘等國(guó)勞動(dòng)力成本較低且缺乏金融資本，自然成為資本的凈流入國(guó)，即債務(wù)國(guó)，嚴(yán)重依靠資本借貸支撐，透支消費(fèi)，政府財(cái)政債務(wù)化，直至醞釀了“累積債務(wù)危機(jī)”歐債危機(jī)[1]第一、歐元區(qū)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)失衡已成頑疾歐元區(qū)是由具有共同利益的若干成員國(guó)組成的貨幣聯(lián)盟，這種貨幣聯(lián)盟利益具有公共產(chǎn)品的特征，因此聯(lián)盟中的每一成員都有以最小的代價(jià)謀求自身最大化利益的內(nèi)在動(dòng)機(jī)，這就是為什么每一成員都有“搭便車(chē)”而坐享其成并產(chǎn)生負(fù)外部性的傾向所在。葡萄牙、愛(ài)爾蘭、希臘、西班牙等國(guó)在歐元區(qū)成立后獲得了穩(wěn)定的貨幣環(huán)境，包括較低的匯率波動(dòng)、穩(wěn)定的物價(jià)、低廉的融資成本和廣闊的金融市場(chǎng)，使得它們能夠享受低廉借貸成本以維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，從而掩蓋了其生產(chǎn)率低但勞動(dòng)成本高等結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。歐債危機(jī)[1]第二、根本原因是缺失“生產(chǎn)性”

美國(guó)著名的經(jīng)濟(jì)史學(xué)家查爾斯·P.金德?tīng)柌瘢–harlesKindleberger）在其名著《世界經(jīng)濟(jì)霸權(quán)1500-1990》中曾說(shuō)，一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)最重要的就是要有“生產(chǎn)性”，歷史上的經(jīng)濟(jì)霸權(quán)大多經(jīng)歷了從“生產(chǎn)性”到“非生產(chǎn)性”的轉(zhuǎn)變，這就使得霸權(quán)國(guó)家有了生命周期性質(zhì)，從而無(wú)法逃脫由盛到衰的宿命。就歐盟而言，隨著全球制造業(yè)逐步向新興市場(chǎng)國(guó)家轉(zhuǎn)移，歐元區(qū)的制造業(yè)在全球化中漸漸失去了市場(chǎng)，非高科技產(chǎn)品處于價(jià)格劣勢(shì)，市場(chǎng)不斷被擠壓。由于科技水平很難短期內(nèi)提升，而幣值又要保持穩(wěn)定，不能以高科技產(chǎn)品占領(lǐng)市場(chǎng)的國(guó)家就無(wú)法享受貶值帶來(lái)的益處。

歐債危機(jī)[1]第三、體制問(wèn)題的挑戰(zhàn)加入歐元區(qū)的國(guó)家，沒(méi)有獨(dú)立的貨幣政策，使得成員國(guó)少了一個(gè)重要的進(jìn)行宏觀調(diào)控的工具。希臘政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)就幾乎完全依賴于財(cái)政政策，本次金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，希臘政府為挽救經(jīng)濟(jì)，避免衰退，不得不擴(kuò)大財(cái)政開(kāi)支以刺激經(jīng)濟(jì)，結(jié)果赤字更加嚴(yán)重。

僵硬的歐元區(qū)制度，僅以通脹作為貨幣政策的唯一目標(biāo)，本身就具有很大的不合理性。歐洲各國(guó)的差異化國(guó)情沒(méi)有得到充分考慮，財(cái)政政策與僵硬的貨幣政策存在矛盾，而其他方面的政策協(xié)調(diào)性缺乏磨合與一致性，監(jiān)管也不夠嚴(yán)格。

歐債危機(jī)[1]第三、體制問(wèn)題的挑戰(zhàn)以希臘為例。作為歐元區(qū)中較弱的經(jīng)濟(jì)體，希臘政府有動(dòng)力采取寬松的財(cái)政政策來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在未加入歐元區(qū)之前，希臘政府采取刺激政策時(shí)要考慮因此帶來(lái)的通脹以及匯率的上漲對(duì)出口的影響、通脹以及出口下滑或?qū)?dǎo)致經(jīng)濟(jì)情況變差會(huì)嚴(yán)重削弱本國(guó)的信用狀況，降低本國(guó)的融資能力。但是，在希臘加入歐元區(qū)之后，這些約束條件就被大大弱化了，因?yàn)樵谙ＥD看來(lái)，通脹壓力可以被其他歐元區(qū)國(guó)家攤薄，而與歐元區(qū)其他國(guó)家的貿(mào)易和資本流動(dòng)也不存在匯率風(fēng)險(xiǎn)，出口一定程度上有了保障，匯率風(fēng)險(xiǎn)大大降低。歐債危機(jī)[1]第四、為入歐元區(qū)“債務(wù)造假”根據(jù)《馬斯特里赫特條約》，歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣同盟成員國(guó)必須符合兩個(gè)關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)，即預(yù)算赤字不能超過(guò)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的3%和負(fù)債率低于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的60%。希臘卻一個(gè)也不符合。2001年，希臘為順利加入歐元區(qū)，高價(jià)雇傭高盛通過(guò)貨幣掉期交易成功掩蓋了巨額公眾債務(wù)，但隨著金融危機(jī)導(dǎo)致融資成本高企，希臘的債務(wù)鏈再也無(wú)法繼續(xù)，不僅相關(guān)的銀行被波及，有類(lèi)似弱點(diǎn)的主權(quán)債務(wù)國(guó)家也全部受到影響。

歐債危機(jī)[1]第五、高福利導(dǎo)致政府過(guò)度舉債希臘的社會(huì)福利不僅高昂且名目繁多。希臘的公務(wù)員們每個(gè)月更是可以享受到5歐元到1300歐元之間的額外獎(jiǎng)金。希臘的不同政黨不斷地開(kāi)出各種高福利支票來(lái)爭(zhēng)取選民，也造成了高福利的惡性循環(huán)。如果經(jīng)濟(jì)形勢(shì)喜人，高福利也可以維持，可是希臘經(jīng)濟(jì)發(fā)展偏偏停滯不前，是歐盟內(nèi)經(jīng)濟(jì)最弱的國(guó)家之一。政府實(shí)在無(wú)力償債，反而以債養(yǎng)債，將雪球越滾越大。歐債危機(jī)[1]第六、國(guó)際金融力量博弈一旦經(jīng)濟(jì)狀況出現(xiàn)問(wèn)題，財(cái)政赤字龐大和經(jīng)濟(jì)狀況不佳，整體實(shí)力相對(duì)薄弱的希臘等國(guó)很容易成為國(guó)際金融力量狙擊的目標(biāo)歐債危機(jī)[1]評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)煽風(fēng)點(diǎn)火，助推危機(jī)蔓延產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不平衡：實(shí)體經(jīng)濟(jì)空心化，經(jīng)濟(jì)發(fā)展脆弱

人口結(jié)構(gòu)不平衡：逐步進(jìn)入老齡化

………………其他原因歐債危機(jī)[1]目前缺乏一種強(qiáng)有力的機(jī)制來(lái)從制度上保證將債務(wù)問(wèn)題控制在合理范圍之內(nèi)。邊緣國(guó)家的債務(wù)危機(jī)并不可怕，可怕的是歐盟決策層的猶豫不決希臘問(wèn)題的本質(zhì)不是債務(wù)問(wèn)題，而是機(jī)制問(wèn)題，即在經(jīng)濟(jì)發(fā)展兩極分化的歐元區(qū)如何權(quán)利義務(wù)對(duì)等，即債務(wù)膨脹的希臘等國(guó)需要接受何等合理約束和條件以獲取德法等國(guó)的援助。歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的本質(zhì)不是尋求如何讓希臘財(cái)政走向健康，而是如何作為單一貨幣區(qū)共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。變革的關(guān)鍵并非希臘等國(guó)的財(cái)政變革，而是歐元區(qū)的機(jī)制變革，這一大改革的延緩，很可能延誤解決債務(wù)危機(jī)的時(shí)機(jī)。希臘債務(wù)危機(jī)本質(zhì)上是歐元區(qū)的機(jī)制缺陷和協(xié)調(diào)失敗的產(chǎn)物

歐債危機(jī)[1]三、本輪歐債危機(jī)的危害引發(fā)社會(huì)動(dòng)蕩抑制社會(huì)消費(fèi)影響投資環(huán)境損害經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)歐債危機(jī)[1]首先，政府縮減支出，增加稅收，不僅會(huì)增大經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的難度，而且可能引發(fā)社會(huì)動(dòng)蕩。希臘政府為了應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)，不得不通過(guò)提高稅率，增加燃油費(fèi)，對(duì)奢侈品征收特別稅以及削減公務(wù)員福利等多種措施，希望將2010年預(yù)算赤字從2009年的12.7%削減到8.7%，這些措施已引發(fā)大規(guī)?？棺h和罷工。雖然2009年下半年歐洲經(jīng)濟(jì)已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度擴(kuò)張，但希臘、西班牙、意大利、匈牙利四季度仍在收縮。多種跡象顯示西班牙可能成為歐洲主要國(guó)家中最后一個(gè)走出衰退的經(jīng)濟(jì)體，IMF預(yù)計(jì)2010年西班牙經(jīng)濟(jì)仍可能收縮，而很多投資者則認(rèn)為下一個(gè)出問(wèn)題的歐洲國(guó)家可能就是西班牙。

引發(fā)社會(huì)動(dòng)蕩歐債危機(jī)[1]其次，會(huì)制約國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求的復(fù)蘇。在經(jīng)濟(jì)衰退和復(fù)蘇階段，政府為改善預(yù)算收支狀況的所做的努力，不管是削減開(kāi)支，還是增加稅賦，必然要以抑制消費(fèi)為代價(jià)。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，如果國(guó)內(nèi)消費(fèi)難以有效復(fù)蘇，投資和內(nèi)需就會(huì)受到制約，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇就會(huì)受到影響。反過(guò)來(lái)，如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不能恢復(fù)到合理水平，就業(yè)狀況就難以好轉(zhuǎn)，居民可支配收入增長(zhǎng)緩慢，國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求必然疲軟。這可能會(huì)使消費(fèi)持續(xù)疲軟，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)低于潛在增長(zhǎng)水平。

抑制社會(huì)消費(fèi)歐債危機(jī)[1]再次，會(huì)嚴(yán)重打擊市場(chǎng)信心，影響投資環(huán)境。主權(quán)債務(wù)危機(jī)會(huì)導(dǎo)致匯率波動(dòng)，利潤(rùn)下降，融資成本上升，市場(chǎng)和投資環(huán)境急劇惡化。冰島主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后，匯率出現(xiàn)了匯率大幅貶值，2009年10月全球最大快餐連鎖企業(yè)麥當(dāng)勞退出冰島。同年四季度，希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)加重，不僅嚴(yán)重影響希臘國(guó)內(nèi)消費(fèi)信心和零售業(yè)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)先行指數(shù)11月和12月連續(xù)下行；同時(shí)，歐元受危機(jī)拖累，表現(xiàn)疲軟

影響投資環(huán)境歐債危機(jī)[1]最后，主權(quán)債務(wù)危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是將長(zhǎng)期的，可能會(huì)嚴(yán)重?fù)p害經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)。債務(wù)重組和消化是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，在經(jīng)濟(jì)衰退和復(fù)蘇階段，政府赤字仍會(huì)處于一個(gè)較高水平；而當(dāng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入擴(kuò)張階段后，巨額的債務(wù)負(fù)擔(dān)必然制約經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的速度。上世紀(jì)80年代，拉美的債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致拉美各國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期停滯不前。90年代以來(lái)，日本經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期低迷也在很大程度上與其巨額的政府債務(wù)有關(guān)。

損害經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)歐債危機(jī)[1]四、拯救歐債危機(jī)德國(guó)作為歐元區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)總量最大的主權(quán)國(guó)家，其對(duì)危機(jī)國(guó)家的救助意愿與救助能力將成為左右危機(jī)發(fā)展態(tài)勢(shì)的重要因素。2011年7月中旬，經(jīng)過(guò)國(guó)內(nèi)的激烈爭(zhēng)論，德國(guó)政府宣布將與歐洲央行和國(guó)際貨幣基金組織（IMF）協(xié)調(diào)確定針對(duì)希臘的第二輪救助計(jì)劃。

在針對(duì)本次危機(jī)的救助過(guò)程中，歐洲央行、歐盟委員會(huì)、國(guó)際貨幣基金組織等機(jī)構(gòu)紛紛向危機(jī)國(guó)家提出應(yīng)對(duì)方案，伸出援助之手。這些組織對(duì)愛(ài)爾蘭的救助是一個(gè)較為成功的

案例。2011年7月中旬的審查結(jié)果顯示，救助計(jì)劃如期推進(jìn)，資金運(yùn)用狀況良好

從長(zhǎng)期來(lái)看，危機(jī)的救助不僅取決于外部援助，更取決于危機(jī)國(guó)家自身的努力方向與努力程度。如果這些國(guó)家不能夠“量入為出”，依然維持超出自身產(chǎn)出能力范圍的消費(fèi)支出，則即使暫時(shí)度過(guò)了這次危機(jī)，未來(lái)必定還會(huì)出現(xiàn)“入不敷出”引發(fā)的一系列問(wèn)題。歐債危機(jī)[1]四、拯救歐債危機(jī)經(jīng)過(guò)危機(jī)的洗禮，歐元區(qū)必定在制度建設(shè)、規(guī)則制定、政策實(shí)施等方面更加謹(jǐn)慎、嚴(yán)格與完善。相信在本次危機(jī)過(guò)后，以歐洲央行為代表的核心宏觀經(jīng)濟(jì)管理機(jī)構(gòu)會(huì)進(jìn)行較為深刻的自省，這將有利于整個(gè)歐元區(qū)的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展。歐債危機(jī)[1]五、本輪歐債危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響歐盟近年來(lái)一直為中國(guó)第一大貿(mào)易伙伴，專(zhuān)家指出，一旦歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)愈演愈烈，勢(shì)必會(huì)影響到我國(guó)的對(duì)歐出口。其中，西班牙和意大利是歐盟成員國(guó)中與我國(guó)貿(mào)易往來(lái)非常密切的，如果危機(jī)蔓延到這些國(guó)家，對(duì)我國(guó)出口的影響更是不容忽視。在中國(guó)外貿(mào)出口主要對(duì)象中，占據(jù)前三位的分別是歐盟、美國(guó)和日本，這三者就占到中國(guó)出口總額的60%以上。尤其是歐盟，更是中國(guó)的第一大貿(mào)易伙伴、第一大出口市場(chǎng)、第一大技術(shù)引進(jìn)來(lái)源地和第二大進(jìn)口市場(chǎng)。歐債危機(jī)[1]五、本輪歐債危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響歐元疲軟出口蒙受損失隨著美元對(duì)歐元匯率的不斷走高，在人民幣對(duì)美元保持升值幅度的基礎(chǔ)上，人民幣有效匯率也將有所回升，最終也將不利于出口訂單違約風(fēng)險(xiǎn)驟升我國(guó)出口企業(yè)受累的不僅是匯率，歐洲國(guó)家受累債務(wù)危機(jī)，已蔓延至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，企業(yè)已有大批倒