內(nèi)部長期投資決策支持

一、內(nèi)部長期投資決策支持內(nèi)部長期投資決策支持系統(tǒng)主要包括投資決策的評價方法與決策支持和典型的內(nèi)部長期投資的決策支持。二、投資決策評價方法概述在投資決策中，我們需要采用一些方法對投資項目進(jìn)行分析和評價，從而做出合理恰當(dāng)?shù)臎Q策。評價投資的方法有很多種，根據(jù)是否考慮貨幣的時間價值可分為非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量評價方法和貼現(xiàn)現(xiàn)金流量評價方法。三、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量評價方法決策支持非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量評價方法是指不考慮貨幣時間價值的評價方法，也叫靜態(tài)評價方法。具體包括:投資回收期法和平均報酬率法。（一）投資回收期法投資回收期是指收回初始投資所需要的時間，一般以年為單位來表示，是一種運用很廣的投資決策指標(biāo)。投資回收期越短，說明投入資金的回收速度越快，所承擔(dān)的投資風(fēng)險越小。所以，企業(yè)為了避免出現(xiàn)意外的情況，就要考慮選擇能在短期內(nèi)收回投資的方案。投資回收期的計算，因每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量(NCF)是否相等而有所不同。如果每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量相等，投資回收期可以按照下列公式計算:投資回收期=原始投資額/每年營業(yè)凈現(xiàn)金流量(NCF)例：每年的營業(yè)現(xiàn)金流量不相等，計算回收期要根據(jù)每年年末尚未收回的投資額加以確定。每年的NCF不相等，各年尚未收回的投資額如下表所示。輸入公式:D3=B3，D4=D3-C4，D5=D4-C5,……依此類推，直到出現(xiàn)負(fù)值為止。投資回收期等于未收回投資額最后為正的時間加上未收回投資額除以下一年度現(xiàn)金凈流量，根據(jù)上述數(shù)據(jù)計算公式為:投資回收期=2+19657/26164=2.75

E3=IF(D4<0,D3/C4,IF(D5<0,1+D4/C5,IF(D6<0,2+D5/C6)))。其中IF函數(shù)是用于執(zhí)行真假值判斷后,根據(jù)邏輯測試的真假值返回不同的結(jié)果的函數(shù)。它的語法為IF(logical_test,value_if_true,value_if_false)。其中:Logical_test表示計算結(jié)果為TRUE或FALSE的任意值或表達(dá)式。本參數(shù)可使用任何比較運算符。Value_if_true顯示在logical_test為TRUE時返回的值，Value_iftrue也可以是其他公式。Value_if_falselogical_test為FALSE時返回的值。Value_if_false也可以是其他公式。本決策支持中IF函數(shù)的含義是:如果D4單元格的值小于0,則E3單元格的值為D3/C4，否則。網(wǎng)斷D5單元格的值是否小于0。小于則E3單元格的值為D4/C5，否則。判斷D5單元格的值是否小于0。小于則E3單元格的值為D4/C5，否則，再判斷D6單元格是否小于0?！来闻袛?。這里要注意正確編寫IF嵌套函數(shù)。（二）平均報酬率法平均報酬率是指投資項目壽命期內(nèi)平均的年投資報酬率。年均報酬率可用年均凈利指標(biāo)。也可用年金現(xiàn)金流量指標(biāo)。計算公式為:投資報酬率=年均現(xiàn)金流量/初始投資額x100%在采用平均報酬率指標(biāo)時,應(yīng)事先確定一個企業(yè)要求達(dá)到的平均報酬率(或稱必要報酬率)。在進(jìn)行決策時。只有高于必要的平均報酬率的方案才能入選。而在有多個方案的互斥選擇中，則應(yīng)選擇平均報酬率最高的方案。例：我們?nèi)砸酝顿Y回收期的資料為例、輸入公式:F3=AVERAGEA(C4:C8)/B3，其選擇中，則應(yīng)選擇平均報酬率最高的方案。其中的AVERAGEA（）是求算數(shù)平均數(shù)函數(shù)最終得出如下決策支持。平均報酬率法的優(yōu)點是簡明、易算、易懂。平均報酬率法考慮了投資方案在其壽命周期內(nèi)的全部收益狀況和現(xiàn)金流量，從這一點上講它優(yōu)于投資回收期法。其缺點是，沒有考慮貨幣時間價值，第一年的現(xiàn)金流量與最后一年的現(xiàn)金流量被看作具有相同的價值。單純地運用平均報酬案法進(jìn)行投資項目的決策，有時會做出錯誤的決策。在實際決策中可以配合其他方法加以運用。四、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量評價方法決策支持貼現(xiàn)現(xiàn)金流量評價方法是指考慮了貨幣時間價值的評價方法，也叫動態(tài)評價方法。具體包括:凈現(xiàn)值法、獲利指數(shù)法和內(nèi)含報酬率法。（一）凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值是反映投資項目在建設(shè)和生產(chǎn)服務(wù)年限內(nèi)獲利能力的動態(tài)指標(biāo)。一個項目的凈現(xiàn)值是指該項目未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值之間的差額。其計算公式為:凈現(xiàn)值(NPV)=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值之和-投資額現(xiàn)值之和或凈現(xiàn)值（NPV）=∑NCF/(1+K)t次方其中:NPV:凈現(xiàn)值;NCF:第十年的現(xiàn)金凈流量:K:貼現(xiàn)率(企業(yè)的資本成本或要求的報酬率):

N:項目的預(yù)計使用年限凈現(xiàn)值的計算可按下列步驟進(jìn)行。①計算每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量和投資額②用既定的貼現(xiàn)率將各年的現(xiàn)金凈流量和投資額折算為現(xiàn)值可以分為三步:第一步將每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量折算成現(xiàn)值。如果每年的NCF等則按年金法折算成現(xiàn)值。如果每年的NCF不相等，則先對每年的NCF進(jìn)行折現(xiàn)，然后加以合計。第二步將終結(jié)現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值第三步將投資額折算成現(xiàn)值③將未來各年現(xiàn)金凈流量的總現(xiàn)值減去投資額的總現(xiàn)值，計算出凈現(xiàn)值。例：我們?nèi)匀挥猛顿Y回收期的數(shù)據(jù)為例，假設(shè)企業(yè)的資本成本為10%，在E16單元格中輸入:=PV($D$15,A16,C16)，然后拖住右下角，向下填充公式，完成E17:E20單元格的公式編輯。E21=SUM(E16:E20);E22=E21-B15。影響項目凈現(xiàn)值大小的因素有兩個:項目的現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率。前者與凈現(xiàn)值的大小呈同向變化，后者與凈現(xiàn)值的大小呈反向變化根據(jù)企業(yè)價值最大化原則，利用凈現(xiàn)值法進(jìn)行項目決策的原則是:如果項目的凈現(xiàn)值大于零,表明該項目投資獲得的收益大于資本成本或投資者要求的收益率，則項目是可行的;反之應(yīng)舍棄該項目。若存在若干個凈現(xiàn)值大于零的互斥方案，則應(yīng)選擇凈現(xiàn)值最大的方案，或?qū)衄F(xiàn)值的大小進(jìn)行排隊，應(yīng)優(yōu)先考慮凈現(xiàn)值大的方案。凈現(xiàn)值法考慮了項目壽命期的各年現(xiàn)金流量的現(xiàn)實價值，反映了投資項目可獲收益，在理論上較為完善。這一指標(biāo)在應(yīng)用中的主要難點是如何確定貼現(xiàn)率。在項目評價中，正確地選擇貼現(xiàn)率至關(guān)重要，它直接影響項目評價的結(jié)論。如果選擇的貼現(xiàn)率過低，會導(dǎo)致一些經(jīng)濟(jì)效益較差的項目得以通過，從而浪費了有限的社會資源;如果選擇的貼現(xiàn)率過高，會導(dǎo)致些經(jīng)濟(jì)效益較好的項目不能通過，從而使有限的社會資源不能充分發(fā)揮作用。在實務(wù)中，確定項目的貼現(xiàn)率一般有以下幾種方法①以投資項目的資本成本作為貼現(xiàn)率。企業(yè)進(jìn)行投資是為了在未來獲得一定的收益，這一收益至少應(yīng)抵償為籌措資金而花費的各項成本。②以資本的機(jī)會成本作為貼現(xiàn)率。所謂資本的機(jī)會成本是指資金如果不用于興建這個項目，而用于其他項目可能獲得的投資收益率。這個收益率是確定該項目是否可以接受的最低收益率。③根據(jù)不同階段采用不同的貼現(xiàn)率。在計算項目建設(shè)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值時，以貸款的實際利率作為貼現(xiàn)率;在計算項目生產(chǎn)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值時，以全社會資金平均收益率作為貼現(xiàn)率。④以行業(yè)平均收益率作為項目貼現(xiàn)率。（二）獲利指數(shù)法獲利指數(shù)也稱現(xiàn)值指數(shù)，是指未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值的比率。其計算公式為:獲利指數(shù)(PI)=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值之和/投資額現(xiàn)值之和例:我們?nèi)杂醚赜猛顿Y回收期的數(shù)據(jù)，E23=E21/B15，得出如下的決策支持。獲利指數(shù)實質(zhì)上是凈現(xiàn)值的一種變形。根據(jù)二者計算公式的區(qū)別和凈現(xiàn)值對項目的取舍原則，不難得出利用獲利指數(shù)法進(jìn)行項目決策的原則:接受獲利指數(shù)大于1的項目，放棄利指數(shù)小于1的項目。若有多個投資方案備選，則應(yīng)選擇獲利指數(shù)最大者。獲利指數(shù)是一個相對數(shù)指標(biāo)，反映投資的效率，即獲利能力。當(dāng)備選方案的投資額不等且彼此之間相互獨立時，我們可以利用獲利指數(shù)法確定方案的優(yōu)劣次序;若為互斥方案，當(dāng)采用凈現(xiàn)值法和獲利指數(shù)法出現(xiàn)不一致結(jié)果時，應(yīng)以凈現(xiàn)值法的結(jié)果為準(zhǔn)。因為凈現(xiàn)值是一個絕對指標(biāo)，反映投資的效益，更符合企業(yè)財務(wù)管理的基本目標(biāo)。（三）內(nèi)含報酬率法內(nèi)涵報酬率法也稱為內(nèi)部收益率，它與投資貼現(xiàn)率的選擇無關(guān)，其目的是力圖在項目內(nèi)找出一個事先并不知道的貼現(xiàn)率——即項目凈現(xiàn)值為零時的貼現(xiàn)率或項目現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值之和與投資額的現(xiàn)值之和相等時的貼現(xiàn)率。內(nèi)含報酬率實際上反映了投資項目的真實報酬，目前越來越多的企業(yè)使用該項指標(biāo)對投資項目進(jìn)行評價。其計算公式為：未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值之和-投資額現(xiàn)值之和=0內(nèi)含報酬率的計算步驟如下。各年的現(xiàn)金凈流量相等，初始投資在建設(shè)期一次投入。第一步，計算年金現(xiàn)值系數(shù)。每年的NCF*(P/A，IRR，n)-初始投資額=0(P/A，IRR，n)=初始投資額/每年的NCF第二步，查閱年金現(xiàn)值系數(shù)表，在相同的期數(shù)內(nèi)，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相同的貼現(xiàn)率，或相鄰近的較大和較小的兩個貼現(xiàn)率。第三步，根據(jù)上述兩個相鄰近的貼現(xiàn)率和年金現(xiàn)值系數(shù)，采用插值法計算該方案的內(nèi)含報酬率。注意:投資項目的內(nèi)含報酬率與資本的機(jī)會成本是不同的，內(nèi)含報酬率