期貨從業(yè)-期貨基礎知識-三色筆記

《期貨及衍生品基礎》三色筆記第一章期貨及衍生品概述 1第二章期貨市場組織結構 9第三章期貨合約與期貨交易制度 第四章套期保值 34第五章期貨投機與套利交易 第六章利率期貨 第七章外匯期貨 第八章股指期貨 第九章期權 第十章遠期合約 第十一章互換 第十二章期貨及衍生品價格分析 第十三章期貨市場監(jiān)管與風險控制 1第一節(jié)衍生品市場的產(chǎn)生與發(fā)展考點一衍生品的概念(☆☆)三、國際互換和衍生品工具協(xié)會(ISDA)對衍生品的定義衍生品是指價值衍生于一個或多個標的資產(chǎn)的業(yè)務或合約。(我國沿用了該定義)考點二現(xiàn)代期貨市場的形成(☆☆)(一)期貨交易最早萌芽于歐洲(二)早在古希臘和古羅馬時期，歐洲就出現(xiàn)了集中的交易場所和大宗易貨交易，形成了既(三)中國的遠期交易同樣源遠流長，春秋時期中國商人的鼻祖陶朱公范蠡就曾開展遠易(四)期貨交易萌芽于遠期交易(一)規(guī)范的現(xiàn)代期貨市場在19世紀中期產(chǎn)生于美國芝加哥(二)1848年，82位糧食商人在芝加哥發(fā)起組建了世界上第一家較為規(guī)范的期貨交易所一(三)芝加哥期貨交易所于1865年推出了標準化合約，同時實行了保證金制度(四)1882年，芝加哥期貨交易所允許以對沖方式免除履約責任考點三國內(nèi)外期貨市場發(fā)展趨勢(☆)(一)商品期貨2最早的金屬期貨交易誕生于英國。1876年成立的倫敦金屬成立于1933年，交易品種有黃金、白銀、銅、鋁等，1974年推出黃金期貨合約。(二)金融期貨2.1975年10月，芝加哥期貨交易所上市的國民抵押協(xié)會債券(GNMA)期貨合約是世界3.1982年2月，美國堪薩斯期貨交易所(KCBT)開發(fā)了價值線綜合指數(shù)期貨合約，股票(一)交易中心日益集中(二)交易所由會員制向公司制發(fā)展1993年，瑞典斯德哥爾摩證券交易所改制成為全球第一家股份制的交易所。(三)交易所兼并重組趨勢明顯(四)金融期貨發(fā)展后來居上(五)交易所競爭加劇，服務質(zhì)量不斷提高第二節(jié)基礎衍生工具考點一遠期(☆☆)(二)一般說來，雙方協(xié)議確定合約的各項條款，其合約條款是為買賣雙方量身定制的，滿3(一)商品遠期交易(二)遠期利率協(xié)議(FRA)(教材為RFA為印刷錯誤)(三)外匯遠期交易(四)無本金交割外匯遠期交易(NDF)(五)遠期股票合約考點二期貨(☆☆☆)考點三期權(☆☆)(一)交易所——標準化合約；(二)場外市場(OTC)——行權時間、行權條件和執(zhí)行價格等條款更加靈活。(一)金融期權3.權益類期權(二)商品期權考點四互換(☆☆)(一)政府部門4(二)金融機構(三)出口信貸公司(四)工商企業(yè)(一)利率互換——場外市場成交量最大(二)貨幣互換第三節(jié)衍生品的交易特征與市場類型考點一衍生品交易的主要特征(☆☆☆)(一)遠期交易屬于場外交易(二)遠期交易通常采用實物交割(不絕對)(三)遠期交易的流動性較差(四)遠期交易的違約風險較大(一)合約標準化(二)場內(nèi)集中競價交易(三)保證金交易交易者在買賣期貨合約時按合約價值的一定比率繳納保證金(一般為5%-15%)作為履(四)雙向交易與對沖了結(五)當日無負債結算(一)權利不對等(二)義務不對等(三)收益和風險不對等(四)保證金繳納情況不同(五)獨特的非線性損益結構四、互換交易的基本特征(主要探討外匯市場互換與掉期的區(qū)別)5比對項互換掉期1.稱為貨幣互換或貨幣掉期同時)進行交換的交易1.金額相等但不同期限的同種外匯做反向交易2.可分解為一筆即期交易與遠期交易或兩筆不同期限的遠期交易是否有專門交易市場貨幣互換已經(jīng)形成了自身專門交易市場外匯市場上進行，本身沒有專門的市場考點二不同衍生品之間的聯(lián)系和區(qū)別(☆☆☆)(一)期貨與遠期(二)期貨與期權(三)期貨與互換2.遠期合約是期貨和互換的基礎，期貨和互換是對遠期合約在不同方面創(chuàng)新后的衍生工具二、區(qū)別期貨遠期交易對象標準化期貨合約遠期合同未來買賣資產(chǎn)的權利 6功能作用限制實物交割與對沖收較小保證金制度雙方必須繳納由交易雙方商定只需賣方交不對稱盈虧特點標準化程度交易地點銀行間市場合約雙方關系手一對一7考點三場內(nèi)市場與場外市場(☆)(一)場內(nèi)市場(二)場外市場(1)投資者(2)交易商(4)監(jiān)管方和自律組織(一)銀行間場外衍生品市場(二)證券期貨場外衍生品市場三、場內(nèi)市場與場外市場對比市場效率信息傳遞不夠通暢，常不對稱，效率低交易對象標準化衍生品合約第四節(jié)衍生品市場的功能和作用考點一衍生品市場的功能(☆☆)8(一)規(guī)避風險的實現(xiàn)過程——通過套期保值實現(xiàn)(二)套期保值的原理(三)投機者的參與是套期保值實現(xiàn)的條件(一)資產(chǎn)配置的原因(二)資產(chǎn)配置的原理考點二衍生品市場的作用(☆)(一)提供分散、轉移價格風險的工具，有助于穩(wěn)定國民經(jīng)濟；(二)為政府制定宏觀經(jīng)濟政策提供參考依據(jù)；(三)促進本國經(jīng)濟的國際化；(四)有助于市場經(jīng)濟體系的建立與完善。(一)鎖定生產(chǎn)成本，實現(xiàn)預期利潤(二)利用期貨價格信號，組織安排現(xiàn)貨生產(chǎn)(三)期貨市場拓展現(xiàn)貨銷售和采購渠道9第二章期貨市場組織結構第一節(jié)期貨交易所考點一期貨交易所的性質(zhì)與職能(☆☆☆)(一)期貨交易所是為期貨交易提供場所、設施、相關服務和交易規(guī)則的機構(二)期貨交易所自身并不參與期貨交易(一)提供交易的場所、設施和服務(二)設計合約、安排合約上市(三)制定并實施期貨市場制度與交易規(guī)則(四)組織并監(jiān)督期貨交易，監(jiān)控市場風險(五)發(fā)布市場信息補充小貼士：根據(jù)《期貨交易管理條例》(2017年3月1日第四次修訂版)規(guī)定，期貨交易所職能為(此處需與法規(guī)分開理解):(一)提供交易的場所、設施和服務(二)設計合約，安排合約上市(三)組織并監(jiān)督交易、結算和交割(四)為期貨交易提供集中履約擔保(五)按照章程和交易規(guī)則對會員進行監(jiān)督管理(六)國務院期貨監(jiān)督管理機構規(guī)定的其他職責考點二交易所的組織結構(☆☆)(一)概念(二)組織架構理事會經(jīng)營管理層財務技術等業(yè)務管理部門交易交割研究發(fā)展市場開發(fā)財務等監(jiān)察交易會員資格審查調(diào)解(1)會員大會(2)理事會(3)專門委員會(4)經(jīng)營管理層(5)業(yè)務管理部門(三)會員資格的獲取(四)會員的基本權利與義務(1)參加會員大會，行使表決權、申訴權(2)在期貨交易所內(nèi)進行期貨交易，使用交易所提供的交易設施、獲得期貨交易的信息和(3)按規(guī)定轉讓會員資格(4)聯(lián)名提議召開臨時會員大會2.義務(1)遵守國家有關法律、法規(guī)、規(guī)章和政策(2)遵守期貨交易所的章程、業(yè)務規(guī)則及有關決定(3)按規(guī)定繳納各種費用(4)執(zhí)行會員大會、理事會的決議(5)接受期貨交易所的業(yè)務監(jiān)管(一)組織架構(1)股東大會(2)董事會(3)監(jiān)事會(或監(jiān)事)(4)總經(jīng)理(屬于高級管理人員)(二)會員資格三、會員制和公司制期貨交易所的主要區(qū)別異同點公司制會員制是不是公司法民法決策機構考點三我國境內(nèi)期貨交易所(☆☆)(一)會員制(二)公司制中國金融期貨交易所(不以營利為目的)(一)會員資格(1)自然人會員與法人會員(2)全權會員與專業(yè)會員(3)結算會員與非結算會員(1)在中華人民共和國境內(nèi)登記注冊的企業(yè)法人(2)其他經(jīng)濟組織(二)權利與義務類型會員制公司制權利1.在期貨交易所從事規(guī)定的交易、結算和交割等業(yè)務2.使用期貨交易所提供的交易設施，獲得有關期貨交易的信息和服務3.行使申訴權(1)會員制按照期貨交易所章程和交易規(guī)則(2)公司制按照交易規(guī)則4.期貨交易所章程(會員制)/交易規(guī)則(公司5.參加會員大會，行使選舉權、被選舉7.聯(lián)名提議召開臨時會員大會義務1.遵守國家有關法律、行政法規(guī)、規(guī)章和政策2.遵守期貨交易所的章程、交易規(guī)則及其實施細則及有關決定3.按規(guī)定繳納各種費用4.執(zhí)行會員大會、理事會的決議(僅會員制)(一)國務院同意、中國證監(jiān)會批準(二)股東及出資(補充知識點)1.四家現(xiàn)有期貨交易所與中國平安保險(集團)股份有限公司均為15%2.廣東珠江投資控股集團有限公司與廣州金融控股集團有限公司均為9%3.香港交易及結算所有限公司為7%(三)屬于混合所有制(四)2021年4月19日在廣州揭牌(一)屬于上海期貨交易所子公司(二)2018年3月26日，原油期貨在該交易所掛牌上市(三)全面引入境外交易者和境外經(jīng)濟機構參與交易，報價為不含稅的凈價六、我國境內(nèi)證券、期貨交易所上市品種上市品種期貨(1999年12月正式營運)卷板、天然橡膠、黃金、白銀、燃料油、堿上海國際能源交易中心(INE):低硫燃料油、20號膠、國際銅、原油原油(成立于1990年10月12日)璃、菜籽粕、粳稻、晚秈稻、鐵合金、白糖、棉花、甲醇、PTA、菜籽(成立于1993年2月28日)玉米、黃大豆、豆粕、豆油、棕櫚油、(PUC)、聚丙烯、焦炭、焦煤、鐵礦石、石油豆粕、玉米、鐵礦石、聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯、棕櫚油、液化石油氣中國金融期貨交易所(2006年9月8日在上海成立)(注冊資本5億元人民幣)滬深300股指期貨上證50股指期貨中證500股指期貨2年期國債期貨5年期國債期貨10年期國債期貨(一)2019年9月25日，大商所基差交易平臺上線試運行，推廣以“期貨價格+基差”為(二)2018年5月28日，上期所標準倉單交易平臺正式上線，開展與期貨交易相關的標準(三)鄭商所設立綜合業(yè)務平臺，開展倉單交易、基差貿(mào)易、倉單質(zhì)押式回購等業(yè)務第二節(jié)期貨結算機構考點一期貨結算機構的性質(zhì)與職能(☆)(一)擔保交易履約(二)結算交易盈虧(三)控制市場風險考點二期貨結算機構的形式(☆☆)考點三期貨結算制度(☆☆)一、國際(分級結算)(一)結算機構對結算會員進行結算(二)結算會員與非結算會員或與該結算會員所代理客戶之間進行結算(三)非結算會員對其所代理客戶進行結算(一)全員結算制度(二)會員分級結算制度結算機構結算機構交易結算會員特別結算會員全面結算會員簽訂協(xié)議的交易會員即非結算會員受托客戶簽訂協(xié)議的交易會員即非結算會員受托客戶受托客戶受托客戶(1)實行會員分級結算制度的期貨交易所應當配套建立結算擔保金制度(2)結算擔保金由結算會員以自有資金向期貨交易所繳納，屬于結算會員所有第三節(jié)期貨公司與服務機構考點一期貨公司的相關概念(☆)(一)期貨經(jīng)紀業(yè)務1.商品期貨經(jīng)紀(依法從事)2.金融期貨經(jīng)紀(需要取得相應業(yè)務資格)3.境外期貨經(jīng)紀(需要取得相應業(yè)務資格)(二)期貨投資咨詢業(yè)務(三)資產(chǎn)管理業(yè)務(四)風險管理業(yè)務(一)完善的期貨公司治理結構1.期貨公司獨立性的要求(經(jīng)營獨立、管理獨立和服務獨立)(1)發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)行為或可能發(fā)生風險的，立即向住所地中國證監(jiān)會派出機構和公司董事(2)期貨公司擬解聘首席風險官的，應當有正當理由，并向住所地中國證監(jiān)會派出機構報告(二)建立有效的期貨公司風險管理制度(三)對分支機構的管理3.對營業(yè)部實行“四統(tǒng)一”(1)統(tǒng)一結算(2)統(tǒng)一風險管理(3)統(tǒng)一資金調(diào)撥(4)統(tǒng)一財務管理和會計核算(一)機構資本實力不斷增強，代理交易規(guī)模逐步擴大(二)收入及盈利情況明顯改善(三)期貨公司業(yè)務更加多元(四)服務實體經(jīng)濟能力不斷增強注意：截至2021年6月底，我國有150家期貨公司，1903家分支機構?？键c二期貨公司子公司(☆☆)(一)基差貿(mào)易(二)倉單服務(三)合作套保(四)場外衍生品業(yè)務包含商品、股票、利率等衍生品的遠期、互換(掉期)、期權等業(yè)務。(五)做市業(yè)務考點三居間人模式(☆☆☆)(一)經(jīng)有關金融監(jiān)管部門批準設立的證券公司等金融機構開展中介服務(即券商IB)1.我國券商IB定義(1)協(xié)助辦理開戶手續(xù)(2)提供期貨行情信息和交易設施(3)中國證監(jiān)會規(guī)定的其他服務(1)代理客戶進行期貨交易、結算或交割(2)代期貨公司、客戶收付期貨保證金(3)利用證券資金賬戶為客戶存取、劃轉期貨保證金(1)介紹業(yè)務的范圍(2)執(zhí)行期貨保證金安全存管制度的措施(3)介紹業(yè)務對接規(guī)則(4)客戶投訴的接待處理方式(5)報酬支付及相關費用的分擔方式(6)違約責任(7)中國證監(jiān)會規(guī)定的其他事項(1)2012年10月，我國已取消了券商IB業(yè)務資格的行政審批(2)證券公司為期貨公司提供中間介紹業(yè)務實行依法備案(3)允許證券公司成為期貨公司的IB,還允許期貨公司成為證券公司的IB(二)開展居間服務的自然人(1)滿18周歲(2)取得期貨從業(yè)人員資格考試成績合格證(3)已完成中國期貨業(yè)協(xié)會要求的培訓課程以及協(xié)會規(guī)定的其他條件(4)可以同時與不超過三家期貨公司簽訂居間合同(5)其他條件(1)最近三年內(nèi)受過刑事處罰(2)最近三年內(nèi)被中國證監(jiān)會及其派出機構采取行政處罰或者行政監(jiān)管措施(3)其他情形3.注意事項(1)居間人與期貨公司沒有隸屬關系(2)期貨公司的在職人員即其親屬不得成為本公司和其他期貨公司的居間人考點四期貨市場服務機構(☆)一、中國期貨市場監(jiān)控中心(服務職能)(一)期貨市場統(tǒng)一開戶(二)為期貨投資者提供交易結算信息查詢(三)商品及其他指數(shù)的編制和發(fā)布(四)為監(jiān)管機構和期貨交易所等提供信息服務(五)宏觀和產(chǎn)業(yè)分析研究(六)期貨保證金安全監(jiān)控(七)期貨市場運行監(jiān)測監(jiān)控(八)期貨中介機構監(jiān)測監(jiān)控(九)期貨市場調(diào)查(十)協(xié)助風險公司處置(十一)代管期貨投資者保障基金等2020年12月，中證商品指數(shù)有限責任公司由上期所、鄭商所、大商所、中金所共同發(fā)會計師事務所、律師事務所、資產(chǎn)評估機構、第四節(jié)期貨交易者考點一交易者的分類(☆)(一)套期保值者(二)投機者(一)個人投資者(自然人)(二)機構投資者(法人)(一)自然人(二)產(chǎn)業(yè)客戶(三)特殊法人(四)期貨資管(一)普通交易者(二)專業(yè)交易者考點二個人投資者的適格條件(☆☆☆)(一)保證金賬戶可用資金余額不低于人民幣50萬元(二)具備金融期貨基礎知識，通過相關測試(三)具有累計10個交易日、20筆以上(含)的金融期貨仿真交易成交記錄或者最近三年內(nèi)具有10筆以上(含)的期貨交易成交記錄(四)不存在嚴重不良誠信記錄(五)不存在法律、行政法規(guī)、規(guī)章和交易所業(yè)務規(guī)則禁止或者限形(一)上一交易日日終的證券市值與資金可用余額，合計不低于人民幣50萬元(二)在期貨公司開立期貨保證金賬戶6個月以上，并具備金融期貨交易經(jīng)歷(三)具備期權基礎知識，通過交易所認可的相關測試(四)具有交易所認可的期權模擬交易經(jīng)歷(五)具有相應的風險承受能力(六)不存在嚴重不良誠信記錄，不存在法律、法規(guī)、規(guī)章和交易所業(yè)務規(guī)則禁止(七)上海證券交易所規(guī)定的其他條件可投資資產(chǎn)高于100萬元的高凈值自然人客戶?？键c三機構投資者的相關定義(☆)一、特殊單位客戶和一般單位客戶(我國金融期貨市場的分類)(一)特殊單位客戶5.社會保障類公司(二)一般單位客戶二、專業(yè)機構投資者和普通機構投資者(我國股票期權市場的分類)(一)專業(yè)機構投資者理財產(chǎn)品，以及由第1項所列專業(yè)機構擔任管理人的其他基金或者委托投資資產(chǎn)(二)普通機構投資者(三)境外交易者考點四商品投資基金的相關概念(☆)(一)商品基金經(jīng)理(CPO)(二)商品交易顧問(CTA)3.受聘于CPO,對商品投資基金進行具體的交易操作、決定投資期貨的策略(三)交易經(jīng)理(TM)(四)期貨傭金商(FCM)(五)托管人2.一般是商業(yè)銀行、儲蓄銀行、大型投資公司等(六)五個主體的關系圖(六)五個主體的關系圖考點五對沖基金的相關概念(☆☆)一、對沖基金又稱避險基金，是指“風險對沖過的基金”(二)現(xiàn)在，對沖基金已轉變?yōu)橐环N充分利用各種金融衍生品的杠桿效應，承擔較高風險、考點七做市場商的相關概念(☆☆)(一)做市商定義(二)做市商制度定義(三)做市商應當具備的條件1.凈資產(chǎn)不低于人民幣5000萬元3.具有健全的做市交易實施方案、內(nèi)部控制制度和風險第三章期貨合約與期貨交易制度第一節(jié)期貨合約考點一期貨合約的概念(☆☆☆)考點二選擇期貨合約標的需考慮的因素(☆☆)考點三期貨合約的主要條款(☆☆)(一)品種名稱(二)上市交易所名稱(一)交易單位(二)合約價值(三)確定交易單位大小因素1.標的物的市場規(guī)模(與該規(guī)模成正比)2.交易者的資金規(guī)模(與該規(guī)模成正比)3.期貨交易所的會員結構(與愿意參與交易的會員單位數(shù)量成正比)每日價格最大波動限制一般是以合約上一交易六、合約交割月份(或合約月份)(一)商品期貨、股票期貨、外匯期貨、中長期利率期貨通常采取實物交割方式(二)指數(shù)類期貨和短期利率期貨通常采用現(xiàn)金交割方式(一)滬深300指數(shù)期貨的交易代碼為IF(二)鄭州商品交易所白糖期貨為SR(三)大連商品交易所豆油期貨交易代碼為Y(四)上海期貨交易所銅期貨的交易代碼為CU第二節(jié)期貨市場基本制度考點一保證金制度(☆☆☆)一、在期貨交易中，期貨買方和賣方必須按照其所買賣期貨合約價值的一定比率(通常為5%～15%)繳納保證金，用于結算和保證履約。(一)對交易者的保證金要求與其面臨的風險相對應(二)交易所根據(jù)合約特點設定最低保證金標準，并可根據(jù)市場風險狀況等調(diào)節(jié)(三)保證金的收取分級進行考點二當日無負債結算制度(☆☆)(一)對所有賬戶的交易及頭寸按不同品種、不同月份的合約分別進行結算(三)對交易頭寸所占用的保證金進行逐日結算(四)通過期貨交易分級結算體系實施考點三漲跌停板制度(☆☆)(一)新上市品種漲跌停板幅度一般為合約規(guī)定漲跌停板幅度的兩倍或三倍(二)連續(xù)出現(xiàn)漲跌停板，遇國家法定長假，或交易所認為市場風險明顯變化時，交易(三)對同時適用交易所規(guī)定的兩種或兩種以上漲跌停板情形的，其漲跌停板按照規(guī)(四)在出現(xiàn)漲跌停板情形時，交易所一般將采取如下措施日新開倉位不適用平倉優(yōu)先的原則2.在某合約連續(xù)出現(xiàn)漲(跌)停板單邊無連續(xù)報價時，實行強制減倉前5分鐘內(nèi)出現(xiàn)只有停板價位的買入(賣出)申報、沒有停板價位的賣出(買入)申報，或者一有賣出(買入)申報就成交但未打開停板價位的情形考點四持倉限額及大戶報告制度(☆)(一)國際期貨市場1.交易所可以根據(jù)不同期貨品種及合約的具體情況和市(二)我國境內(nèi)(上海、大連、鄭州)2.當會員或客戶的某品種持倉合約的投機頭寸達到交易所對其規(guī)定的投機頭寸持80%(含)以上4.一般應按照各合約在交易全過程中所處的不同時期來分別確定不同的限倉數(shù)額考點五強行平倉制度(☆☆)(一)交易所對會員持倉實行強行平倉(二)期貨公司對其客戶持倉實行強行平倉(一)因賬戶交易保證金不足而實行強行平倉(二)因會員(客戶)違反持倉限額制度而實行強行平倉(一)會員結算準備金余額小于零，并未能在規(guī)定時限內(nèi)補足的(二)客戶、從事自營業(yè)務的交易會員的持倉量超出其限倉規(guī)定(三)因違規(guī)受到交易所強行平倉處罰的(四)根據(jù)交易所的緊急措施應予強行平倉的(五)其他應予強行平倉的考點六信息披露制度(☆)注：期貨交易所對期貨交易、結算、交割資料的保存期限應當不少于20年第三節(jié)期貨交易流程考點一期貨交易的常規(guī)流程(☆)考點二期貨賬戶的開戶(☆☆)中國期貨市場監(jiān)控中心有限責任公司(監(jiān)控中心)(一)開戶申請2.單位客戶出具授權委托書、代理人的身份證和其他開戶證件辦(二)閱讀“期貨交易風險說明書”并簽字確認(三)簽署“期貨經(jīng)紀合同書”(四)申請交易編碼并確認資金賬號2.交易編碼由12位數(shù)字構成，前4位為會員號，后8位為客戶號考點三下單(☆☆☆)(一)市價指令(二)限價指令(三)止損指令(四)停止限價指令(五)觸價指令(六)限時指令(七)長效指令(八)套利指令(九)取消指令限價指令√√√市價指令√√√√√√√√(一)書面下單(二)電話下單(三)互聯(lián)網(wǎng)下單考點四競價(☆☆)(一)公開喊價(二)計算機撮合成交方式(1)價格優(yōu)先、時間優(yōu)先(2)撮合成交價等于買入價(bp)賣出價(sp)和前一成交價(cp)三者中居中價格2.集合競價(產(chǎn)生開盤價)(1)前4分鐘為期貨合約買、賣價格指令申報時間，后1分鐘為集合競價撮合時間(3)集合競價原則B高于集合競價產(chǎn)生的價格的買入申報全部成交考點五結算的相關概念(☆☆)(一)全員結算(二)分級結算(一)結算準備金——未被合約占用(二)交易保證金——已被合約占用(一)交易所對會員的結算(二)期貨公司對客戶的結算(一)期貨的開倉、平倉及持倉(二)期貨結算價考點六期貨交易所對會員的結算(☆☆☆)(一)當日結算準備金余額+當日作為保證金的資產(chǎn)的實際可用金額-上一交易日作為保證金的(二)當日盈虧計算當日盈虧=Z[(賣出成交價-當日結算價)×賣出量]+Z[(當日量]+(上一交易日結算價-當日結算價)×(賣出當日盈虧=Z[(賣出成交價-當日結算價)×賣出手數(shù)×合約乘數(shù)]+Z[(當交價)×買入手數(shù)×合約乘數(shù)]+(上一交易日結算價-當日結算(三)當日交易保證金考點七期貨公司對客戶的結算(☆☆)逐日盯市逐筆對沖結算周期當日無負債，每日計算盈虧考點八風險度的相關概念(☆)(一)風險度越接近100%,風險越大(二)風險度等于100%,則表明客戶可用資金為0(三)期貨公司不允許客戶風險度大于100%,否則會發(fā)出“追加保證金通知書”?？键c九交割(☆☆)權的轉移，或者按照結算價進行現(xiàn)金差價結算，了結到期貨交割是促使期貨價格和現(xiàn)貨價格趨向一致的制集中交割滾動交割實物集中交割滾動交割實物交割交割分類交割分類實物交割分類實物交割上海期貨交易所鄭州商品交易所不同品種合約不同品種合約大連商品大連商品鄭州商品交易所鋁合約大商所期貨合約配對日(含)前十個交割分類現(xiàn)金交割買方做期轉現(xiàn)的實際交收成本為：交收價-(平倉價-開倉價)交收價-(平倉價-開倉價)<開倉價，整理后可得：平倉價-交收價>0賣方做期轉現(xiàn)的實際售價：交收價+(開倉價-平倉價)交收價+(開倉價-平倉價)>開倉價-交割成本，整理后可得：結論：雙方愿意做期轉現(xiàn)的條件為0<平倉價-交收價<交割成本期貨轉現(xiàn)貨交易(以下簡稱期轉現(xiàn)交易),是指持有方向相反的同一品種同一月份合約的會員(客戶)協(xié)商一致并向交易所提出申請，獲得交易所批準后，分別將各自持有的合約(一)加工企業(yè)和生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)利用期轉現(xiàn)可以節(jié)約期貨交割成本(二)期轉現(xiàn)比“平倉后購銷現(xiàn)貨”更便捷(三)期轉現(xiàn)比遠期合同交易和期貨實物交割更有利(一)尋找交易對手(二)交易雙方商定價格(三)向交易所提出申請(四)交易所核準(五)辦理手續(xù)(六)納稅第四章套期保值第一節(jié)套期保值的概念與原理考點一企業(yè)面臨的風險與管理方式(☆☆)(一)價格風險(二)政治風險(三)法律風險(四)操作風險(五)信用風險(一)消極躲避(二)預防(三)分散(四)轉移(套期保值屬于該類)(一)價格風險(二)信用風險考點二套期保值的原理(☆☆)(一)期貨(二)期權(三)遠期(四)互換考點三實現(xiàn)“風險對沖”,在套期保值操作中應滿足的條件(☆☆☆)第二節(jié)套期保值的種類考點一賣出套期保值(☆☆☆)(一)持有某種商品或資產(chǎn)(此時持有現(xiàn)貨多頭頭寸),擔心市場價格下跌，使其持有的商品(二)已經(jīng)按固定價格買入未來交收的商品或資產(chǎn)(此時持有現(xiàn)貨多頭頭寸),擔心市場價格(三)預計在未來要銷售某種商品或資產(chǎn)，但銷售價格尚未確定，擔心市場價格下跌，使其第一步：畫表格(紅色)第二步：填數(shù)字(藍色)第三步：標買賣(紫色)第四步：算盈虧(綠色)考點二買入套期保值(☆☆☆)(二)目前尚未持有某種商品或資產(chǎn)，但已按固定價格將該商品或資產(chǎn)賣出(此時處于現(xiàn)貨空頭頭寸),擔心市場價格上漲，影響其銷售收益或者采購成本。第三節(jié)基差與套期保值效果考點一導致不完全套期保值的原因(☆☆)考點二基差的定義(☆☆☆)考點三基差走強與基差走弱(☆☆)一、基差走強(數(shù)字變大)(一)基差為正，且數(shù)值變大(二)基差為負，且絕對值變小(三)基差由負數(shù)變?yōu)檎龜?shù)二、基差走弱(數(shù)字變小)(一)基差為正，且數(shù)值變小(二)基差為負，且絕對值變大(三)基差由正數(shù)變?yōu)樨摂?shù)考點四基差變動與賣出套期保值(☆☆☆)5月初某糖廠與飲料廠簽訂銷售合同，約定將在8月初銷售100噸白糖，價格按交易時的市價計算。目前，白糖現(xiàn)貨價格為5500元/噸。該糖廠擔心未來糖價會下跌，于是賣出10手(每手10噸)9月份白糖期貨合約，成交價格為5800元/噸。至8月初交易時，現(xiàn)貨價跌至5000元/噸，與此同時，期貨價格跌至5200元/噸。該糖廠按照現(xiàn)貨價格出售100噸白糖，同時按照期貨價格將9月份白糖期貨合約對沖平倉?，F(xiàn)期基差開買5500平買5200走強100在該案例中，該糖廠白糖的實際售價相當于是：現(xiàn)貨市場實際銷售盈利=5000+600=5600元。要比5月初的5500元/噸的現(xiàn)貨價格高100元/噸，這表明，進行考點五基差變動與買入套期保值(☆☆☆)5月初，某飼料公司預計3個月后需要購入3000噸豆粕。為了防止豆粕價格上漲，該飼料公司買入9月份豆粕期貨合約300手(每手10噸),成交價格為2910元/噸。當時現(xiàn)貨市場豆粕價格為3160元/噸。至8月份，豆粕現(xiàn)貨價格上漲至3600元/噸，該飼料公司按此價格采購3000噸豆粕，與此同時，將豆粕期貨合約對沖平倉，成交價格為3280元/現(xiàn)期基差開買2910平買3600走強70在該案例中，該飼料公司的豆粕的實際購入價相當場每噸盈利=3600-370=3230元/噸。該價格要比5月初的3160元/噸的現(xiàn)貨價格高70元/噸，套保效果類型基差變動買入套期保值凈虧損凈盈利基差走弱凈盈利凈虧損口訣買走弱，賣走強考點七影響基差的因素(☆☆)(一)概念資產(chǎn)等而支付的倉儲費、保險費和利息等費(二)影響因素持倉費高低與距期貨合約到期時間長短成正比。(一)正向市場(二)反向市場(三)反向市場出現(xiàn)的原因考點八規(guī)避基差風險的操作方式(☆☆☆)(一)概念2.以期貨價格加上或減去雙方協(xié)商同意的升貼水確定雙3.點價交易本質(zhì)上是一種現(xiàn)貨貿(mào)易定價的方式，交易雙方并不參與期貨交易(二)分類(根據(jù)確定具體時點的實際交易價格的權利歸屬劃分)二、點價交易與套期保值的結合(基差交易)考點九企業(yè)開展套期保值業(yè)務需注意的事項(☆)第四節(jié)套期保值的業(yè)務拓展考點一基差貿(mào)易(☆☆)(一)背景某鉛冶煉廠賣出12月交割的鉛期貨合約，擬在11月初將一批鉛錠運送至交割倉庫準備(二)操作方法2.風險管理公司以當日的有色網(wǎng)1號鉛均價作為臨時結算價，支付80%的臨時貨款，并給該冶煉廠1周點價期(剩余20%臨時貨款為該冶煉廠點價保證金)(三)結論“再保險”“再保險”“再保險”-風險第一次轉移-風險第二次轉移風險轉移期貨盈虧購買保險保險賠付期貨市場(1)農(nóng)產(chǎn)品上漲的風險(源于農(nóng)戶方)(2)農(nóng)產(chǎn)品下跌的風險(源于農(nóng)業(yè)企業(yè)方)第五章期貨投機與套利交易第一節(jié)期貨投機交易考點一期貨投機的概念及與套期保值的區(qū)別(☆☆)二、期貨投機與套期保值的區(qū)別交易目的在期貨市場上建立現(xiàn)貨市場的對沖頭寸交易風險考點二期貨投機者的類型(☆)(一)機構投機者(二)個人投機者(一)多頭投機者(二)空頭投機者考點三期貨投機的作用(☆☆☆)三、減緩價格波動(前提條件)(一)投機者要理性化操作(二)適度投機考點四期貨投機交易的常見操作方法(☆☆☆)(一)入市時機選擇(二)金字塔式建倉(1)只有在現(xiàn)有持倉已盈利的情況下，才能增倉(2)持倉的增加應漸次遞減(三)合約交割月份的選擇(1)選擇交易活躍的合約(2)避開不活躍的合約(1)在正向市場中，多頭投機者應買入近月合約，空頭投機者應賣出遠月合約(2)在反向市場中，多頭投機者宜買入遠月合約，空頭投機者宜賣出近月合約(一)止損指令應用(一)概念(二)包含內(nèi)容(三)一般性的資金管理要領1.投資額應限定在全部資本的1/3至1/2為宜2.根據(jù)資金量的不同，投資者在單個品種上的最大交易資金應控制在總資本的10%-20%3.在單個市場中的最大總虧損金額宜限制在總資本的5%以內(nèi)4.在任何一個市場群中所投入的保證金總額宜限制在總資本的20%-30%(四)分散投資與集中投資第二節(jié)期貨套利交易考點一期貨套利的定義(☆☆☆)跨市場套利跨市場套利按近遠合約買賣方向按較高價格合約買賣方向期現(xiàn)套利價差套利考點二期貨價差套利的作用(☆☆)一、套利行為有助于期貨價格與現(xiàn)貨價格、不同期貨合約價格考點三價差的定義與計算(☆☆☆)(一)期貨價差，是指期貨市場上兩個不同月份或不同品種期貨合約之間的價格差。(二)在期貨價差套利中，交易者不關注某一個期貨合約的價格向哪個(三)期貨價差套利的交易者要同時在相關合約上進行方向相反的交易。(一)價差的計算2.平倉時：與建倉時兩合約相減的順序保(二)價差的變化如果當前(或平倉時)價差大于建倉時價差，則為價差擴大；相反，如果當前(或平倉時)價差小于建倉時價差，則為價差縮小?？键c四價差變動與套利盈虧計算(☆☆☆)考點五價差擴大與買入套利(☆☆☆)考點六價差縮小與賣出套利(☆☆☆)第三節(jié)期貨套利的基本策略考點一跨期套利的概念與種類(☆☆)跨期套利，是指在同一市場(交易所)同時買入、賣出同一期貨品種的不同交割月份的(一)牛市套利(二)熊市套利(三)蝶式套利考點二牛市套利(☆☆☆)(一)市場出現(xiàn)供給不足、需求旺盛(二)遠期供給相對旺盛考點三熊市套利(☆☆☆)(一)市場出現(xiàn)供給過剩(二)需求相對不足考點四關于投機與套利的小口訣考點五蝶式套利(☆☆☆)買入(或賣出)較近月份合約，同時賣出(或買入)居中月份合約，并買入(或賣出)較遠月份合約，其中，居中月份合約的數(shù)量等于較近月份和較遠月份合約數(shù)量之和。提示：實際就是一個牛市套利(熊市套利)+一個熊市套利(牛市套利)(一)案例2月1日，3月份、5月份、7月份的大豆期貨合約價格分別為4450元/噸、4530元/噸和4575元/噸，某交易者認為3月份和5月份之間的價差過大，而5月份和7月份之間的價差過小，預計3月份和5月份的價差會縮小而5月份與7月份的價差會擴大，于是該交易者以該價格同時買入150手(1手為10噸)3月份合約、賣出350手5月份合約、買入200手7月份大豆期貨合約。到了2月18日，三個合約的價格均出現(xiàn)不同幅度的下跌，3月份、5月份和7月份的合約價格分別跌至4250元/噸、4310元/噸和4370元/噸，于是該交易者3月(150手)5月(350手)7月(200手)開買4450賣4530買4575平賣4250買4310賣4370盈虧凈盈虧=-200×10×150+220×10×350+(-205)×10×200=60000元(二)案例結論1.蝶式套利是兩個跨期套利互補平衡的組合，可以說是“套利的套利”考點六跨品種套利(☆☆)(1)需求替代品(2)需求互補品(3)生產(chǎn)替代品(4)生產(chǎn)互補品(一)概念(二)案例(大豆、豆油和豆粕)(1)購買大豆期貨合約(2)賣出豆油和豆粕的期貨合約(1)賣出大豆期貨合約(2)買進豆油和豆粕期貨合約考點七跨市套利(☆☆)跨市套利，也稱市場間套利，是指在某個交易所買入(或賣出)某一交割月份的某種商品合約的同時，在另一個交易所賣出(或買入)同一交割月份的同種商品合約，以期在有利考點八期現(xiàn)套利(☆)(一)正向套利(價差遠遠高于持倉費)(二)反向套利(價差遠遠低于持倉費)第四節(jié)期貨價差套利指令考點一套利指令的概念、種類(☆☆)(一)市價指令(二)限價指令(三)跨期套利指令(四)跨品種套利指令考點二套利指令的報價(☆)也就是用“哪一邊”減“哪一邊”。名稱交易方式(買方角度)跨期套利買近賣遠品種間套利買入某品種賣出另一品種壓榨利潤套利買豆粕和豆油考點三套利市價指令和套利限價指令的應用(☆)(一)套利者希望以當前的價差水平盡快成交使用的指令(二)套利者不需要注明差價的大小，只需注明買入和賣出期貨合約的種類和月份即可(三)成交速度快，但在行情發(fā)生較大變化時，成交的價差可能與預期有較大差距(一)套利者希望以一個理想的價差成交可以選擇的指令(二)可以保證交易能夠以指定的甚至更好的價位來成交(三)需要注明具體的價差和買入、賣出期貨合約的種類和月份(四)可以保證以理想的價差進行套利，但不能保證立刻成交考點四期貨量化交易(☆)(一)被動型投資策略(二)主動型投資策略(一)方法科學(二)避免認知偏差(三)響應迅速，執(zhí)行力強(一)人工智能(AI)(二)數(shù)據(jù)挖掘(三)小波分析(四)支持向量機第六章利率期貨第一節(jié)利率期貨及其價格影響因素考點一利率期貨及其分類(☆☆)二、利率期貨的分類(按合約期限)(一)短期利率期貨交易標的主要是期限在1年以內(nèi)(含1年)的短期利率。(二)中長期利率期貨交易標的主要是期限在1年以上的中長期國債。(一)中期國債期貨：期限為1-10年(二)長期國債期貨：期限為10-30年(三)超長期國債期貨：期限為30年以上四、國內(nèi)市場品種(中金所)(二)5年期國債期貨(三)10年期國債期貨考點二利率期貨的發(fā)展歷程(☆)一、1975年10月20日，芝加哥期貨交易所(CBOT)推出有史以來第一張利率期貨合約一二、1976年1月，芝加哥商業(yè)交易所(CME)國際貨幣市場(IMM)推出期限為3個月(13周或91天)的美國短期國債期貨品種。三、1977年8月，芝加哥期貨交易所(CBOT)推出美國長期國債期貨合約。四、1981年12月，芝加哥商業(yè)交易所(CME)國際貨幣市場(IMM)推出了3個月期的歐洲考點三利率期貨的報價與交割(☆☆☆)(二)美國短期國債期貨(三)ICE歐洲市場的3個月歐元拆放利率期貨(一)概念歐洲美元是指美國境外金融機構(包括美國金融機構設在境外的分支機構)的美元存款注意：歐洲美元期貨合約標的是基于100萬美元大額存單的歐洲美元3個月期的倫敦銀行同業(yè)拆放利率(Libor)。(二)報價2.歐洲美元期貨報價變動0.01,稱為價格變動1個點，等價于3個月Libor變動1個基點，意味著合約價值變動25美元；3.歐洲美元期貨合約價格最小變動幅度為1/2個點，即12.50美元；近交割月合約，期貨合約價格的最小變動幅度為1/4個點，即6.25美元；(三)交割歐洲美元期貨合約到期采用現(xiàn)金交割，交割結算價格是由最后一個交易日的美元3個月(四)成交價格與貼現(xiàn)值的換算(補充拓展知識)1.成交價格：報價98.5802.到期交割時合約的買方獲得本金：1000000美元3.年貼現(xiàn)率：(100-98.580)%=1.42%4.貼現(xiàn)值：1000000×(1-1.42%/4)=996450美元如果投資者以98.580價格買入3個月歐洲美元期貨1手，以99.000價格平倉賣出。怎樣計(一)概念(二)洲際交易所(ICE)歐洲市場的3個月銀行間歐元拆放利率期貨的合約介紹1.標的為“3個月歐元銀行同業(yè)拆放利率”2.交易單位為“2500歐元×利率指數(shù)”,報價為“100.00-利率數(shù)值”3.最小變動價位為0.005點(折合12.50歐元)4.合約到期“以3個月歐元銀行同業(yè)拆放利率”為基準進行現(xiàn)金交割考點四中長期國債期貨的報價與交割(☆☆☆)中長期國債期貨的報價采用價格報價法，按照百元面值國債凈價報價(不含國債間應計利息)。“99.335”意味著面值為100元的國債期貨價格為99.335元，為不含持有期利息的價格。三、美國報價(以報價118’222或118—222為例)(一)報價組成1.118:價格變動的“1點”代表100000美元/100=1000美元2.22:數(shù)值為“00到31”,采用32進位制，22代表22/323.2:0、2、5、7四個數(shù)字表示(1)0代表0,(2)2代表1/32點的1/4(3)5代表1/32點的2/4(即1/2)(4)7代表1/32點的3/44.一手合約為10萬美元(二)簡便計算方法如果投資者以118-215價格買入10年期美國國債期貨1手，以119-237價格平倉賣出?？键c五利率期貨價格影響因素(☆☆)(一)政策因素1.財政政策和貨幣政策政策對市場利率影響緊縮下降貨幣政策下降(二)經(jīng)濟因素(三)全球主要經(jīng)濟體利率水平(四)其他因素第二節(jié)國債期貨及其應用考點一國債期貨概念(☆)考點二我國主要國債期貨合約(☆☆)要素/品種2年期5年期10年期上市時間2018年8月17日2013年9月6日2015年3月20日200萬100萬可交割國債發(fā)行期限上限10年可交割國債剩余期限(記賬式國債)1.5-2.25年百元凈價報價最近的3個季月(3、6、9、12季月循環(huán))交易時間每日價格最大波動限制(上以交易日結算(合約價值)最后交易日交割方式實物交割最后交割日最后交易日后的第三個交易日T考點三轉換因子的概念與判定(☆☆)轉換因子實質(zhì)上是面值1元的可交割國債在其剩余期限內(nèi)的所有現(xiàn)金流按國債期貨合1.可交割國債票面利率高于國債期貨合約標的票面利率，2.可交割國債票面利率等于國債期貨合約標的票面利率，轉換因子等于13.可交割國債票面利率低于國債期貨合約標的票面利率，轉換因子小于1考點四發(fā)票價格(國債交割全價)(☆☆☆)用可交割國債的轉換因子乘以期貨交割結算價可得到轉換后該國債的交割價格(凈價),割國債時應得到的實際現(xiàn)金價格(全價),該價格為可交割國債的出讓價格，即國債交割全發(fā)票價格(國債交割全價)=國債期貨交割結算價×交割國債轉換因子+應計利息中金所規(guī)定，國債期貨交割時，應計利息的日計數(shù)基準為“實際持有天數(shù)數(shù)”,每100元可交割國債的應計利息計算公式如下：考點五最便宜可交割債券(CTD)的相關概念(☆☆)隱含回購利率最高的國債就是最便宜可交割國債。國債購買價格為市場價格(凈價)加考點六國債期貨理論價格計算(☆☆)期貨理論價格=現(xiàn)貨價格+持有成本=現(xiàn)貨價格國債期貨理論價格=(可交割券全價+資金占用成本-利息收入)/轉換因子2021年7月6日，T2109期貨價格為98.300,其最便宜可交割國債“20附息國債06”國債現(xiàn)貨凈價為96.253,轉換因子為0.9757?！?0附息國債06”發(fā)行日為2020年5月21日，到期日為2030年5月21日，票面利率為2.68%,一年付息兩次，付息日為每年的5月21日和11月21日。假設市場利率r=3%,計算T2109的理論價格。購買價格(債券全價)=96.253+1.34×46/184=96.588(元)第二步，計算持有國債期間資金占用成本(算頭不算尾)資金占用成本=96.588×(70/365)×0.03=0.5557118(元)“20附息國債06”自購買日(7月6日)至第二交割日(9月14日)是70天，在第二交割日之前沒有利息支付，持有“20附息國債06”期間應計利息收入為：應計利息=1.34×70/184=0.5097826(元)第四步，計算7月6日T2109合約的理論價格T2109的理論價格=(96.253+0.5557118-0.5097826)/0.9757=98.6973(元)考點七國債期貨套期保值策略(☆☆)(一)期貨合約的選擇(二)套期保值比率(一)久期法市場中常用的“久期”指的是修正久期，約等于到期收益率變化1%(100個基點)時，(債券組合市值×債券組合的修正久期)/(期貨合約市值×期貨合約的久期)(二)基點價值法基點價值(BPV),是指到期收益率每變化一個基點(BP,即0.01個百分點)時，引起(三)案例投資者擔心出現(xiàn)利率風險，所以對面值1億元的國債I進行套期保值，選定對沖所用期貨合約價格為94.920元。債券I和10年期國債期貨的最便宜可交割券(債券II)的相關債券I債券II(CTD券)市場價格(元)全價(元)修正久期(1)風險資產(chǎn)的久期債券I的久期=7.3046(2)國債期貨的久期(3)套期保值需要的期貨合約的數(shù)量100000000÷100×99.9517×7.3046÷(10002.基于基點價值法的套期保值合約數(shù)量的計算(1)債券I的BPV/DVO1=100000000÷100×0.0730(2)國債期貨TF的BPV/DVO1=1000000÷100×0.0813÷1.0575(3)需要對沖的數(shù)量=100000000÷100×0.0730÷(1000000÷100×0.0813÷1.0575)≈95考點八套期保值案例(☆☆)3月份，某機構投資者計劃在兩個月后購買面值為800萬元國債A。假設該債券是中金所5年期國債期貨的最便宜可交割券，轉換因子為1.25,價格為118.50。為鎖定投資成本，防止到5月份國債價格上漲，該投資者在國債期貨市場上進行買入套期保值操作。如果該機構要對沖未來投資的800萬元面值現(xiàn)券價格風險，則需要買入5年期國債期貨合約數(shù)量為800/100×1.25=10手。國債期貨多頭套期保值案例【價格上升情形】時間和效果國債現(xiàn)貨市場國債期貨市場【國債A為中金所5年期國債期貨CTD券】買入手中金所5年期國債期貨國債A券價格上漲，買入面值800萬元國債A套期保值效果若不計套期保值成本，該策略完全對沖國債價格上升風險，較3降低，下降0.4萬元，達到鎖定未來成本的套期保值目的3月6日，某公司持有800萬元面值的國債B,兩個月后需將其賣出用于支付貨款。假設該債券是5年期國債期貨的最便宜可交割券，轉換因子為1.125,價格為107.50。該公司該公司對沖800萬元面值國債價格下跌風險，需要賣出5年期國債期貨合約數(shù)量為8×1.125=9手。國債期貨空頭套期保值案例【價格下降情形】時間和效果國債現(xiàn)貨市場國債期貨市場【國債B為中金所5年期國債期貨CTD券】賣出9手中金所5年期國債期貨國債B券價格下跌，賣出面值800萬元國債B平倉9手5年期國債期貨套期保值效果若不計套期保值成本，該策略能夠?qū)_國債價格下跌風險，較3降低，下降0.6萬元，達到鎖定未來收益的套期保值目的(一)調(diào)整原因(二)調(diào)整方法率間的相對變動率，即CTD券收益率變動1%時，被保值債券收益率變動β%h——用修正久期法或基點價值法計算得到的最考點九國債期貨投機策略(☆☆☆)考點十國債期貨套利策略(☆)(一)概念投資者利用國債期貨和現(xiàn)貨價格的偏離，同時買入(或賣出)現(xiàn)貨國債并賣出(或買入)(二)分類(三)國債基差和凈基差國債現(xiàn)貨價格(可交割國債)和經(jīng)轉換因子調(diào)整后的國債期貨價格的價差國債凈基差是扣除了持有收益的國債基差，通常用BNOC表示國債凈基差(BNOC)=國債基差(Basis)-持有收益持有收益(Carry)=持有國(一)買入基差(基差多頭)策略(二)賣出基差(基差空頭)策略IRR(隱含回購利率)套利策略是根據(jù)隱含回購利率與市場融資利率的對比進行的多空考點十一國債期貨合約間套利(☆☆)適用于國債期貨合約間價差被高估的情形，賣出高價合約的同時買入低價合約，待價考點十二在風險管理和投資組合管理中的應用(☆)案例：某機構投資者持有債券組合市值為12000萬元，久期為3。為降低利率風險，該機構準備在不減持債券的前提下，利用中金所5年期國債期貨將組合久期調(diào)整為2。若中金所5年期國債期貨合約對應的最便宜可交割債券(CTD)價格為99.50元，久期為4.5,轉換因國債期貨合約市值=100萬×99.5/1.007÷100期貨合約頭寸數(shù)量=12000萬×(2-3)/(100萬×99.5/1.007÷100×4.5)≈-27手為實現(xiàn)目標久期的調(diào)整，機構投資者應持賣出27手中金所5年期國債期貨。1.替代買入現(xiàn)券(多頭替代策略),管理配置成本風險第七章外匯期貨第一節(jié)外匯與匯率考點一外匯的定義(☆☆)(一)自由兌換外匯(二)有限自由兌換外匯(三)記賬外匯考點二匯率的標價(☆)一、直接標價法(常用)以本幣表示外幣的價格，即以一定單位(1、100或1000個單位)的外國貨幣作為標準，折算為一定數(shù)額本國貨幣的標價方法，如100美元/人民幣為615.33,表示100美元可以兌換615.33元人民幣。二、間接標價法(常用)以外幣表示本幣的價格，即以一定單位(1、100或1000個單位)的本國貨幣作為標準，折算為一定數(shù)額外國貨幣的標價方法。如在紐約，1美元/英鎊為0.6605,表示1美元可兌考點三外匯交易時間特征(☆)間20:30—24:00(夏令時)是英國倫敦市場和美國紐約市場的重疊交易時段，是各國銀考點四匯率的影響因素(☆☆)(一)國際收支差額是一國匯率的基礎；(二)當差額是順差時，外匯供給大于外匯需求，外幣貶值，即本國貨幣對外幣升值；(一)物價上漲幅度較大的國家，其貨幣的對外價值將下降(二)物價上漲幅度較小的國家，其貨幣的對外價值將上升考點五外匯風險(☆☆)能貨幣(在具體經(jīng)濟業(yè)務中使用的貨幣)轉換成記賬貨幣(編制會計報表所使用的貨幣)時，第二節(jié)外匯期貨及其應用考點一外匯期貨的概念(☆)考點二外匯期貨賣出套期保值(☆☆☆)考點三外匯期貨買入套期保值(☆☆☆)考點四外匯期貨交叉套期保值(☆)考點五外匯期貨套利的概念與種類(☆)(一)外匯期現(xiàn)套利(二)外匯期貨跨期套利考點六外匯期現(xiàn)套利(☆)(一)指交易所和期貨經(jīng)紀商收取的傭金(二)中央結算公司收取的過戶費考點七外匯期貨跨期套利(☆☆☆)1月15日，交易者發(fā)現(xiàn)當年3月份的歐元美元期貨價格為1.1138,6月份的歐元/美元期貨價格為1.1226,二者價差為88個點。交易者估計歐元美元匯率將上漲，同時3月份和6月份的合約價差將會縮小，所以交易者買入10手3月份的歐元美元期貨合約，同時賣出10手6月份的歐元美元期貨合約。到了1月30日，3月份的歐元美元期貨合約和6月份的歐元美元期貨合約價格分別上漲到1.1181和1.1236,二者價差縮小為55個點。交易者同時將兩種合約平倉，從而完成套利交易。1月15日買入10手3月份歐元美元期貨合約，價格為1.1138約，價格為1.1226價差為88個點1月30日賣出10手3月份歐元/美元期貨合約價格為1.1181買入10手6月份歐元/美元期貨合約，價格為1.1236價差為55個點各自盈虧情況盈利43個點虧損10個點點最終結果盈利33個點，總盈利12.50×10×33=4125(美元)(二)熊市套利1月15日，交易者發(fā)現(xiàn)當年3月份的英鎊/美元期貨價格為1.5017,6月份的英鎊/美元期貨價格為1.5094,二者價差相差77個點。交易者估計英鎊/美元匯率將上漲，同時3月份和6月份的合約價差將會擴大，所以交易者賣出50手3月份的英鎊/美元期貨合約，同時買入50手6月份的英鎊/美元期貨合約。到了1月30日，3月份的英鎊/美元期貨合約和6月份的英鎊/美元期貨合約價格分別上漲到1.5043和1.5135,二者價差擴大至921月15日約，價格為1.5017買入50手6月份英鎊/美元期貨合約，價格為1.5094價差為77個點1月30日買入50手3月份英鎊/美元期貨合約，價格為1.5043約，價格為1.5135價差為92個點各自盈虧情況虧損26個點盈利41個點點最終結果盈利15個點，總盈利6.25×50×15=4687.5(美元)(三)蝶式套利1月15日，交易者發(fā)現(xiàn)3月份、6月份和9月份的美元/人民幣期貨價格分別為6.2849、6.2832、6.2821。交易者認為3月和6月的價差會縮小而6月份和9月份的價差會擴大，所以交易者賣出50手3月份的美元/人民幣期貨合約，買入100手6月份合約，同時賣出50手9月份合約。到了1月30日，3個合約均出現(xiàn)不同程度的下跌，3月份、6月份和9月份的美元/人民幣期貨價格分別為6.2829、6.2822、6.2807。交易者同時將三個合約平倉，從而完成套利交易。3月(50手)6月(100手)9月(50手)開賣6.2849買6.2832賣6.2821平買6.2829賣6.2822買6.2807盈利20個點虧損10個點盈利14個點最終結果總盈利10×50×20-10×100×10+10×50×14=7000人民幣考點八外匯期貨其他套利(☆)考點九外匯期貨交割(☆)考點十外匯期貨在資產(chǎn)組合中的應用(☆)考點十一外匯保證金交易(☆)(一)實盤交易指的是持有貨幣或貨幣等價物(如現(xiàn)金和旅行支票)的雙方進行的交換。如用持有人民買賣成交后2個營業(yè)日內(nèi)完成資金的交割。(二)外匯保證金交易是從期貨的保證金交易衍生而來的，指的是交易者在專門從事外匯保證金交易的公司(如銀行、外匯交易商或經(jīng)紀商),簽訂委托買賣外匯的合同，并繳付按合同金額一定比率的保證金(一般不超過10%),可以按數(shù)十倍的融資倍數(shù)買賣外匯。二、外匯保證金交易與外匯區(qū)別外匯現(xiàn)貨保證金交易外匯期貨交易場外市場交易交易所市場交易中央結算機構負責雙方結算標準化合約交易商允許交易非整數(shù)手數(shù)標準化合約保證金交易保證金交易到期日無到期日有多個到期日結算時間通常以對沖平倉了結合約交易幣種任何國家的幣種少數(shù)主要幣種交易時間工作日24小時交易所的營業(yè)時間考點十二外匯套匯交易(☆)一、套匯交易，就是利用在不同外匯市場(或外匯交易商)直接的價格差異，在低價的市場如果一個外匯交易商對歐元/美元的賣價報價為1.3200,而另一個外匯交易商的買價報價為1.3201,那么交易者就可以從第一個交易商中買入歐元，然后在第二個交易商處賣出歐元，賺取1個點位的無風險利潤。(一)套匯機會需要具備的條件(一)套利交易是在兩個不同合約間進行的套利，套匯交易，是在兩個相同品種的外匯中，(二)套利交易是一種在價差不正常時開倉，并等價差回歸正常水平后平倉的操作，在套匯(三)套利交易是交易者根據(jù)價差未來變化的判斷而進行的交易，只有當未來價差走勢與交(四)套利交易的機會比套匯交易多。第一節(jié)股票與股票價格指數(shù)考點一股票與股票價格(☆)(一)定義(二)分類2.優(yōu)先股考點二股票定價基本原理與股票投資風險(☆)(一)公司取得經(jīng)營利潤分配的股息或紅利(二)因被市場看好，股票價格上漲，股票市場價格高于購買股票的成本的差價收入(一)系統(tǒng)性風險(二)非系統(tǒng)性風險或公司特有風險性，由β;決定，稱為風險資產(chǎn)的beta系數(shù)。這一系數(shù)越大，說明該資產(chǎn)的系統(tǒng)性風險越大，市場整體平均收益率的beta系數(shù)為1?？键c三股票價格指數(shù)的相關定義(☆)第四步：選取某一整數(shù)(如10、50、100等)定為該基期的股票指數(shù)進行指數(shù)化。(一)美國2.標準普爾500指數(shù)(二)日本日經(jīng)225股價指數(shù)(三)我國2.滬深300指數(shù)3.上證50指數(shù)4.中證500指數(shù)6.深證綜合指數(shù)7.上證180指數(shù)8.深證成分指數(shù)等第二節(jié)個股期貨與股指期貨考點一個股期貨與股指期貨的概念及應用領域(☆)(三)股指期貨的應用領域2.投機套利3.作為組合管理或企業(yè)發(fā)行/回購股票的工具合約標的中證500指數(shù)300元指數(shù)點0.2點當月、下月及隨后兩個季月交易時間最后交易日到期月第三個周五交割日同最后交易日交易代碼交割方式考點三合約條款及交易規(guī)則(☆)當滬深300指數(shù)期貨指數(shù)點為2300點時，合約價值等于2300點乘以300元，即69萬(一)歐美采用季月模式(二)我國采用兩個近月和兩個季月模式中金所股指期貨的每日價格波動限制為上一交易日結算價的±10%,合約最后交易日漲跌停板幅度為上一交易日結算價的±20%。另外，三種股指期貨合5%和7%兩檔熔斷幅度。(一)自然人1.申請開戶時保證金賬戶可用資金余額不低于人民幣50萬元；2.具備股指期貨基礎知識，開戶測試不低于80分；3.具有累計10個交易日、20筆以上的股指期貨仿真交易成交記錄，或者最近三年內(nèi)具有(二)一般法人及特殊法人投資者申請開戶的額外要求：1.一般法人投資者申請開戶，凈資產(chǎn)不低于人民幣100萬元；第三節(jié)股指期貨套期保值交易考點一最優(yōu)套期保值比率與β系數(shù)(☆☆☆)由于股指期貨的標的指數(shù)大多包含幾十種甚至上百種價格和市場規(guī)模都有1.β系數(shù)大于1,說明股票比市場整體波動性高，因而其所承擔的系統(tǒng)風險高于平均市場2.β系數(shù)小于1,說明股票比市場整體波動性低，因而其所承擔的系統(tǒng)風險低于平均市場(二)組合的β系數(shù)計算票組成，第i個股票的資金比例為X(X?+X?+.….+X,=1);β?為第i個股票的β系數(shù)。則(三)最優(yōu)套期保值比率常用計算方法買賣期貨合約數(shù)量=β×[現(xiàn)貨總價值/(期貨指數(shù)點×每點乘數(shù))]考點二股指期貨賣出套期保值(☆☆☆)國內(nèi)某證券投資基金在某年9月2日時，其收益率已達到26%,鑒于后市不太明朗，下跌的可能性很大，為了保持這一業(yè)績到12月，決定利用滬深300指數(shù)期貨實行保值。假定其股票組合的現(xiàn)值為2.24億元，并且其股票組合與滬深300指數(shù)的β系數(shù)為0.9。假定9月2日時的現(xiàn)貨指數(shù)為3400點，而12月到期的期貨合約為3650點。該基金首先要計算賣出多少期貨合約才能使2.24億元的股票組合得到有效保護。應該賣出的期貨合約數(shù)=0.9×[224000000/(3650×300)]≈184(張)12月2日，現(xiàn)貨指數(shù)跌到2200點，而期貨指數(shù)跌到2290點(現(xiàn)貨指數(shù)跌1200點，跌幅為35.29%,期貨指數(shù)跌1360點，跌幅為37.26%),這時該基金買進184張期貨合約進行平倉，則該基金的損益情況為：股票組合市值縮水35.29%×0.9=31.76%,市值減少為1.5286億元，減少市值0.7114億元；期貨合約上贏得184×1360×300÷100000000=0.75072(億元),實現(xiàn)避險目的。第四節(jié)股指期貨投機與套利交易考點一股指期貨投機(☆)考點二股指期貨期現(xiàn)套利理論依據(jù)(☆)考點三股指期貨合約的理論價格(☆☆☆)買賣雙方簽訂一份3個月后交割一攬子股票組300指數(shù)構成完全對應，現(xiàn)在市場價值為99萬元，即對應于滬深300指數(shù)3300點(滬深期貨合約的乘數(shù)為300元)。假定市場年利率為6%,且預計一個月后可收到6600元現(xiàn)金紅利，該遠期合約的合理價格計算過程是：資金占用99萬元，相應的利息為990000×6%×3÷12=14850(元),一個月后收到紅利6600元，再計剩余兩個月的利息為6600×6%×2÷12=66(元),本利和共計為6666元；凈持有成本=14850-6666=8184(元);該遠期合約的合理價格應為990000+8184=998184(元)。如果將上述金額用指數(shù)點表示，則為：99萬元相當于3300指數(shù)×6%×3÷12=49.5(個指數(shù)點);紅利6600元相當于22個指數(shù)點，再計剩余兩個月的利息為22×6%×2÷12=0.22(個指數(shù)點),本利和共計為22.22個指數(shù)點；凈持有成本為49.5-22.22=27.28(個指數(shù)點);該遠期合約的合理價格應為3300+27.28=3327.28點。F(t,T)=S(t)+S(t)·(r-d)·(T考點四股指期貨期現(xiàn)套利操作(☆)考點五交易成本與無套利區(qū)間的計算(☆☆☆)設r=5%,d=1.5%,6月30日為6月期貨合約的交割日。4月1日、5月1日、6月1日及6月30日的現(xiàn)貨指數(shù)分別為1400點、1420點、1465點及1440點，這幾日的期貨理論價格(1)4月1日至6月30日，持有期為3個月，即3/12年：F(4月1日，6月30日)=1400×[1+(5%-1.5%)×3÷12]=1412.25(點)(2)5月1日至6月30日，持有期為2個月，即2/12年：F(5月1日，6月30日)=1420×[1+(5%-1.5%)×2÷12]=1428.28(點)(3)6月1日至6月30日，持有期為1個月，即1/12年：F(6月1日，6月30日)=1465×[1+(5%-1.5%)×1÷12]=1469.27(點)(4)6月30日，期貨到期，期、現(xiàn)價格相等，均為1440點?；緮?shù)據(jù)如上例，又假定①借貸利率差△r=0.5%;②期貨合約買賣手續(xù)費雙邊為0.2個指數(shù)點，同時，市場沖擊成本也是0.2個指數(shù)點；③股票買賣的雙本各為成交金額的0.6%,即合計為成交金額的1.2%,如以指數(shù)點表示，則為1.2%×S(t)。4月1日、6月1日的無套利區(qū)間計算如下：4月1日：股票買賣的雙邊手續(xù)費及市場沖擊成本為1400×1.2%=16.8點；期貨合約買賣雙邊手續(xù)費及市場沖擊成本為0.4個指數(shù)點；借貸利率差成本為1400×0.5%×3÷12=1.75(點);三項合計，TC=16.8+0.4+1.75=18.95(點)。無套利區(qū)間上界為1412.25+18.95=1431.2(點);無套利區(qū)間下界為1412.25-18.95=1393.3(點)。無套利區(qū)間為[1393.3,1431.2]。上下界幅寬為1431.2-1393.3=37.9(點)?？键c六套利交易中的模擬誤差(☆)考點七股指期貨跨期套利(☆☆☆)假定利率比股票分紅率高3%,即r-d=3%。5月1日上午10點，滬深300指數(shù)為3000點，滬深300指數(shù)期貨9月合約為3100點，6月合約價格為3050點，9月期貨合約與6月期貨合約之間的實際價差為50點，而理論價差為：S(r-d)(T2-T1)/365=3000×3%×3/12=22.5(因此，投資者認為價差很可能縮小，于是買入6月合約，賣出9月合約。5月1日下午2點，9月合約漲至3150點，6月合約漲至3120點，9月期貨合約與6月期貨合約之間的實際價差縮小為30點。在不考慮交易成本的情況下，投資者平倉后每手合約獲利為：20×300=6000(元)。第九章期權知識點一期權和期權交易(☆☆☆)一、期權和期權價格(一)期權含義期權也稱為選擇權，是指期權的買方有權在約定的期限內(nèi)，按照事先確定的價格，買入或賣出一定數(shù)量標的資產(chǎn)的權利。(二)期權價格的內(nèi)涵期權價格又稱為權利金、期權費、保險費，是期權買方(賣方)買進(出售)權利的價格，即期權買方為獲得按約定價格購買或出售標的資產(chǎn)的權利而支付給賣方的費用。二、場內(nèi)期權交易——與期貨交易相似，交易過程包括建倉和頭寸了結建倉也稱為開倉，與期貨建倉相同，期權建倉也采用雙向交易方式，既可以買進建倉，也可以賣出建倉；由于期權頭寸有看漲和看跌兩類，所以期權建倉比期貨建倉有更多的選擇。(二)頭寸了結1.期權多頭了結期權頭寸方式(1)對沖平倉2.期權空頭了結期權頭寸方式(1)對沖平倉(3)到期失效知識點二期權合約基本條款(☆☆☆)一、合約標的物期權合約的標的物也稱為標的資產(chǎn)，是期權合約中約定的，買方行權(賣方履約)時購買或出售的資產(chǎn)，是期權合約買賣雙方權利義務指向的對象。期權的標的資產(chǎn)可以是現(xiàn)貨資產(chǎn)，也可以是期貨合約；可以是實物資產(chǎn)，也可以是金融資產(chǎn)，還可以是金融指標(如股票價格指數(shù))。二、合約類型(一)看漲期權(二)看跌期權三、交易單位(或合約乘數(shù))(一)概念交易單位也稱為合約規(guī)模，是1“手”(1張)期權合約代表的標的物數(shù)量。期權交易應當以1“手”的整數(shù)倍進行。期權價格乘以交易單位，等于1手期權合約的合約價值。(二)部分合約交易單位(1)銅期權合約：“1手”期貨合約，即5噸；(2)指數(shù)期權和股指期貨相似，報價為指數(shù)點(中金所的滬深300股指期權合約的合約乘數(shù)為每點100元)。(一)證券交易所ETF期權的報價單位為元/份基金如果某月份到期、執(zhí)行價格為4元的上證50ETF看漲期權的價格為0.1元，則表明買方支付0.1元便可獲得在規(guī)定時間按4元的價格買進1份上證50ETF基金的權利。(二)期貨期權合約的報價單位通常與標的期貨合約的報價單位相同如銅期貨期權利，報價單位為元/噸，黃金期貨期權的報價單位為元/克。(三)股指期權的報價單位為指數(shù)點如中金所執(zhí)行價格為4800點的滬深300股指看漲期權的價格為25點，合約乘數(shù)為每點100元，則表明買方支付2500元便可獲得在規(guī)定時間內(nèi)按4800點的價格買進滬深300股票期權的交割是指看漲期權買方(看跌期權賣方)行權(履約)時支付執(zhí)行價格獲得標的資產(chǎn)，或看跌期權買方(看漲期權賣方)行權(履約)時交付標的資產(chǎn)獲得執(zhí)行價格的過程，知識點三期權基本類型(☆☆☆)(一)美式期權美式期權是指期權買方在期權到期日前(含到期日)的任何交易日都可以行使權利的期(二)歐式期權【注意】2.美式期權與歐式期權的劃分并無地域上的區(qū)別，市場上交易較多的(三)百慕大期權百慕大期權是指規(guī)定在到期日前有多個行權日期(一)看漲期權(二)看跌期權(一)場內(nèi)期權的含義1.上海證券交易所和深圳證券交易所上市的期權2.中國金融期貨交易所(中金所)上市的滬深300股指期權，標的資產(chǎn)為股票價格指數(shù)而3.三家商品期貨交易上市的期貨期權，(二)場外期權與場內(nèi)期權的比較4.流動性風險和信用風險大知識點四期權特點(☆☆☆)(一)買方的最大損失僅限于已經(jīng)支付的期權費，無須繳納保證金(二)賣方可能損失較大，場內(nèi)期權交易要求繳納賣方保證金作為履約擔保(1)備兌看漲期權(2)備兌看跌期權(3)保證金繳納要求(一)買進和賣出期貨合約都可以實現(xiàn)規(guī)避標的資產(chǎn)價格風險的功能(二)賣出期權只能收取權利金，不能實現(xiàn)規(guī)避標的資產(chǎn)價格風險的目的，利用期權規(guī)避標利用期貨套期保值在實施規(guī)避風險的操作時必須考慮放棄價第二節(jié)期權價格及影響因素知識點一期權的內(nèi)在價值和時間價值(☆☆☆)(一)內(nèi)在價值的定義和計算以上表達式可見，期權的內(nèi)在價值總是大于等于(二)實值期權、虛值期權和平值期權行價格遠遠低于標的資產(chǎn)價格的看跌期權被稱為深度虛值期權。(一)時間價值及計算如果內(nèi)涵價值等于0,權利金即為期權價格，且等于時間價值。(二)不同期權的時間價值1.平值期權和虛值期權的時間價值總是大于等于02.美式期權的時間價值總是大于等于0(不考慮交易成本)3.實值歐式期權的時間價值可能小于0知識點二影響期權價格的基本因素(☆)(一)標的資產(chǎn)價格變化對看漲期權價格的影響(二)標的資產(chǎn)價格變化對看跌期權價格的影響(一)看漲期權價格與執(zhí)行價格的關系逐漸增加，但斜率不會超過45度。2.圖文解讀K?的期權價格被高估。期權2被高估，相對于期權2,期權1和期權3被低估?？梢詷嫿ɑ谄跈鄡r格與執(zhí)行價格比例關系的無風險套利策略。建倉方式為買進期權1和期權3,同時賣出兩份期權2?！咀⒁狻?1)由于標的資產(chǎn)支付收益的實值歐式看漲期權的時間價值存在小于零的可能，得不到與(2)如果執(zhí)行價格的間距不相等，或用一個相鄰和一個相隔的三個執(zhí)行價格的期權，受執(zhí)(3)構建無風險套利策略的條件三個期權的執(zhí)行價格相鄰，即執(zhí)行價格間距相等(即K?-K?=K?-K)或期權1與期權2執(zhí)行價格相鄰，期權2與期權3執(zhí)行價格相隔(即K?-K?>K?-K?),公式左邊執(zhí)行價格間距小于(二)看跌期權價格與執(zhí)行價格的關系實值程度越深，價格變化的斜率越接近45度，上式的關系越接近等式關系。如果美式看跌期權或非深度實值的歐式看跌期權的價格期權2被高估，相對于期權2,期權1和期權3被低估，可以構建基于期權價格與執(zhí)行價格比例關系的無風險套利策略。建倉方式為買進期權1和期權3,同時賣出兩份期權2。三個期權的執(zhí)行價格相鄰或期權1與期權2執(zhí)行價格相隔，期權2與期權3執(zhí)行價格相鄰，即K?-K?<K?-K,公式左邊執(zhí)行價格間距小于右邊，這種情形(一)在其他條件相同的情況下，期權有效期越長，美式期權的價值應該越高。(二)對于標的資產(chǎn)不支付收益的美式看漲期權，以上結論并不成立；(三)對于歐式期權，有效期長的期權并不包含有效期短的期權的所有執(zhí)行機會；知識點三期權的價格范圍看漲和看跌期權的平價關系(☆)(一)概念1.期權價格上下限即期權價格范圍，期權價格上2.歐式看漲期權和看跌期權的平價關系(二)標的資產(chǎn)不支付收益的期權價格上下限、歐式和美式期權的平價關系表達式歐式歐式上限下限歐式和美式期權的平價關系：c+Ke+=p+S(一)看漲期權價格低于下限的無風險套利策略支付權利金c,并將剩余資產(chǎn)以無風險利率r(二)看跌期權價格低于下限的無風險套利策略限的無風險套利策略為：以無風險利率r借入資金，期限為(T-t),借款金額等于執(zhí)行價(一)公式左邊值c+Ke(大于右邊值P+S時的無風險套利策略適宜無風險套利策略為：以無風險利率r借入期限等于(T-t),資金額度等于執(zhí)行價格現(xiàn)(二)公式左邊值C+Ke*(T-小于右邊值P+S時的無風險套利策略得的資金買進看漲期權，剩余資金以無風險利率r投資至期權到期。第三節(jié)期權交易的基本策略知識點一期權基本交易策略(☆☆)(一)看漲期權多頭到期損益分析C:期權價格、K:執(zhí)行價格、K+C:期權到期損益平衡點到期損益平衡點=執(zhí)行價格+權利金無須繳納期權頭寸行權方式：買進標的資產(chǎn)；行權持倉：標的資產(chǎn)多頭適用情形(標的資產(chǎn)價格趨勢)(1)牛市或預期后市上漲(2)價格見底，市場波動率大或正在擴大，或隱含波動率低(隱的資產(chǎn)價格歷史波動率或預期波動率)基本運用(1)賺取價差收益，獲得更大的杠桿效應(2)以較低成本持有標的資產(chǎn)，同時鎖定最大損失(3)規(guī)避標的資產(chǎn)價格上漲風險(三)買進看漲期權基本運用(1)限制賣出標的資產(chǎn)風險(2)鎖定未來購買標的資產(chǎn)成本(一)看漲期權空頭到期損益分析(二)賣出看漲期權綜合分析到期損益平衡點=執(zhí)行價格+權利金須繳納[對于備兌看漲期權(即持有標的資產(chǎn)多頭頭寸),則示備兌情況而定]期權頭