論增發(fā)1000億國債的通貨膨脹效應

論增發(fā)1000億國債的通貨膨脹效應進入98年以來，我國經(jīng)濟形勢發(fā)生了一系列顯著的變化，其集中體現(xiàn)就是國民經(jīng)濟增長速度回落。針對這一形勢，黨中央、國務院果斷決策，大膽采用積極財政政策，增發(fā)1000億國債用于基礎設施建設，啟動經(jīng)濟增長。這一重大舉措顯然是一種擴張性的財政政策，對我國經(jīng)濟究竟會產(chǎn)生怎樣的影響呢？增發(fā)國債會不會引發(fā)新一輪的通貨膨脹，使我國“軟著陸”的成功化為烏有呢？要回答這一問題，我們必須結合增發(fā)國債時我國的經(jīng)濟形勢進行分析，以全面認識其經(jīng)濟影響。我國當前國民經(jīng)濟形勢概述早在年初，新上任的朱總理就提出了必須確保98年經(jīng)濟增長速度達到8%的目標。這一指標的制定是有其科學依據(jù)的，它實際上包含了三個重要的宏觀經(jīng)濟目標：盡快扭轉經(jīng)濟增長速度的下降趨勢、保持人民幣匯率穩(wěn)定以及緩解國企職工下崗待業(yè)增多的問題。從當時的經(jīng)濟形勢來看，我國國民經(jīng)濟剛剛成功的實現(xiàn)了“軟著陸”，大多數(shù)人都認為新一輪的經(jīng)濟增長即將展開，而且1997年的經(jīng)濟增長速度仍高達8.8%，98年8%目標的實現(xiàn)應該不會遇到太大的困難。然而，實際情況是98年前兩個季度的經(jīng)濟增長速度都在7%左右，大大低于人們的預期，也嚴重的影響到我國宏觀經(jīng)濟目標的實現(xiàn)，并最終導致了積極財政政策的出臺。因此，分析我國的積極財政政策，分析增發(fā)國債對經(jīng)濟的影響，必須首先對我國國民經(jīng)濟增長速度繼續(xù)回落這一現(xiàn)象有一個全面的認識。經(jīng)濟學理論以及經(jīng)濟發(fā)展的歷史告訴我們，影響經(jīng)濟增長的直接因素主要是投資、消費和出口。我國經(jīng)濟增長速度回落，直接原因就是投資乏力、消費疲軟、出口受阻，而導致這些現(xiàn)象的深層次原因主要有以下幾個方面。首先，國內市場形勢由賣方市場轉為買方市場是我國經(jīng)濟增速回落的主要內因。我國自建國以來，市場形勢一直是“供不應求”，連許多生活必需品都必須憑票證供應，更有一些商品只有一定級別以上的領導方能享用。以“放權讓利”為核心的改革開放極大的增強了微觀經(jīng)濟主體的積極主動性，使我國長期被壓抑的生產(chǎn)力得到了釋放，國民經(jīng)濟迅猛發(fā)展，供求之間的差距也隨之不斷縮小。隨著經(jīng)濟體制改革的進一步深化以及市場經(jīng)濟體制的逐步完善，市場經(jīng)濟體制對生產(chǎn)的促進作用也得到了充分的顯現(xiàn)，供給的增長速度超出了需求的增長速度。這一“量”的變化逐步積累，到1998年最終體現(xiàn)為“質”的變化，即主要商品大都出現(xiàn)了供大于求的狀況，買方市場來臨。不可否認，形成這樣的格局是我國改革的一大成就，是實施市場經(jīng)濟體制的豐碩果實，標志著我國的經(jīng)濟發(fā)展進入了新的階段和新的起點，在長期內會起到積極的效果。其積極作用主要體現(xiàn)在加強了企業(yè)的市場約束，促進企業(yè)在競爭中不斷提高自身的經(jīng)濟效益，從而提高整個國民經(jīng)濟的運作效率。但這一變化，在短期內卻必然會帶來一定的消極影響。從存量上看，消極影響主要體現(xiàn)為大量在賣方市場期間興建的企業(yè)，由于習慣于供不應求的市場形勢，沒有認真的加強自身的經(jīng)營管理，生產(chǎn)效率低下，產(chǎn)品成本過高。這些企業(yè)在買方市場中必然會出現(xiàn)產(chǎn)品積壓嚴重、面臨停產(chǎn)或破產(chǎn)的局面。事實上，由于我國多年來投資缺乏應有的效益約束，特別是地方政府和各部門盲目鋪攤子、上項目、重復建設的情況非常嚴重，這類企業(yè)為數(shù)不少，它們的停產(chǎn)破產(chǎn)必然會減緩國民經(jīng)濟的增長。從增量上看，供大于求的市場形勢也會使得企業(yè)對項目的預期利潤下降，從而減弱其投資動機，投資的減少也會使得國民經(jīng)濟增長減緩。企業(yè)面臨的形勢日趨嚴峻，也會增加居民未來收入的不確定性，使居民對未來收入的預期下降，這就使得大多數(shù)人減少了當期消費，加劇了需求不足的狀況。分析賣方市場還必須考慮到我國目前的買方市場同西方國家的買方市場是有所不同的，主要是我國買方市場的結構性特征很強，并不是全面的產(chǎn)品過剩。表現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)的供過于求或供求平衡的局面并不鞏固，有些產(chǎn)品和服務項目的缺口仍比較大，如部分基礎產(chǎn)品和基礎設施；還有一些產(chǎn)品則經(jīng)常處于波動狀態(tài)，如部分農(nóng)產(chǎn)品；同時也有一些產(chǎn)品并不是絕對的供大于求，而是由于生產(chǎn)廠商在設計制造中沒能考慮消費者的實際要求，導致消費者的需求無法得到滿足，比如農(nóng)村市場對家用電器的需求量仍然很大，但目前的家電設計卻無法適應農(nóng)村的情況。因此，我國的買方市場只是相對意義上的買方市場，在總量失衡的背后隱藏著經(jīng)濟結構的矛盾。政府的宏觀經(jīng)濟調控必須兼顧總量調整和結構調整兩個方面，方是適合我國目前經(jīng)濟狀況的明智措施。其次，東南亞金融危機對我國的影響逐步顯現(xiàn)，也影響了我國經(jīng)濟的增長。經(jīng)過多年的改革開放，我國經(jīng)濟的開放程度已經(jīng)處于較高的水平，進出口額連年高速增長。但是，我國的出口產(chǎn)業(yè)由于長期由政府壟斷或扶持，導致產(chǎn)品競爭力低下，出口的產(chǎn)品結構和地域結構不盡合理，大量出口的是競爭力低下、種類與周邊國家雷同的勞動密集型產(chǎn)品，出口也集中于周邊國家和美國。東南亞金融危機給亞洲和世界經(jīng)濟形勢帶來了嚴重的沖擊，許多周邊國家陷入了嚴重的危機之中，它們不僅直接減少了從我國的進口，還通過本國貨幣貶值間接的侵蝕了我國出口產(chǎn)品的市場份額。亞洲以外的許多國家經(jīng)濟也遭受了很大的打擊，世界經(jīng)濟增長進一步放慢，使得我國出口形勢進一步惡化，出口增幅大大降低。出口受阻也必然對我國企業(yè)的生產(chǎn)和投資起到不良的影響，影響我國的經(jīng)濟增長。由于我國奉行人民幣不貶值的匯率政策，出口增幅減緩的問題難以在短期內得到解決，較為現(xiàn)實的出路是擴大國內需求，同時對出口產(chǎn)業(yè)進行結構調整和企業(yè)制度改革，增強我國產(chǎn)品在國際市場上的競爭力，在長期內根本性的解決問題。另外，目前影響我國經(jīng)濟增長的其他因素主要是人民收入水平上升減緩：國有企業(yè)改革進展進行支出時又會擴大貨幣供給。貨幣供給量在時間上表現(xiàn)為先降后升，在政府將全部國債收入都用于支出的情況下，下降的幅度和上升的幅度是一樣的。但是，我國的實際情況是商業(yè)銀行系統(tǒng)有著大量的超額備付金，商業(yè)銀行也苦于這些資金沒有穩(wěn)妥的投向，不能夠創(chuàng)造利潤，它們在認購國債時，必定是以這些超額備付金來進行認購。商業(yè)銀行以超額備付金認購國債，不需要減小自身的貸款規(guī)模，因而也不會降低貨幣供給量。政府在取得國債收入之后，就通過增加政府支出的方式加以運用。通過政府支出，企業(yè)和個人取得了貨幣收入，相當于中央銀行增加了基礎貨幣投放，直接增加了貨幣供給。但是，如果企業(yè)和個人把這些貨幣收入存入銀行后，又轉變?yōu)殂y行的超額備付金，貨幣供給的增加效果就會很不明顯，而銀行是否擴大貸款取決于銀行和企業(yè)雙方的決策。如果政府擴大支出后經(jīng)濟形勢向好，投資項目的預期利潤就會比較高，企業(yè)才愿意申請貸款，銀行也才敢于放貸。從這里，我們可以看到，政府宏觀經(jīng)濟政策的實施效果，與微觀經(jīng)濟主體對這一政策的反應有著密切的關系。本次增發(fā)國債在發(fā)行時不會降低貨幣供給，國債收入在運用時則會增加貨幣供給，所以，其對貨幣供給必然是起著促進作用的。促進作用的大小，取決于政府運用債務收入的效果。增發(fā)國債對貨幣需求的影響機制則比較復雜。由商業(yè)銀行以超額備付金認購國債，對貨幣需求不存在任何影響。但政府用國債收入進行支出則會有效的增加貨幣需求。首先，政府支出本身就是以貨幣形式進行的，會直接增加貨幣需求。當然，這只是政府支出作用的一個方面，政府支出擴大貨幣需求的效應更顯著的體現(xiàn)在政府支出通過直接增加社會需求，帶來工資和利潤的增加，刺激個人消費和企業(yè)投資，拉動相關產(chǎn)業(yè)，間接增加社會需求。同時，通過發(fā)行國債的辦法籌措資金。而且發(fā)行國債只是部分社會資金的使用權的暫時轉移，是分散的購買力在一定期限內集中到國家手中。但增發(fā)的國債最終是否能真正起到刺激有效需求，重新啟動經(jīng)濟的效果，還取決于國債的最終投向及其經(jīng)濟影響。本屆政府增發(fā)的1000億國債是向商業(yè)銀行發(fā)行的。面對商業(yè)銀行發(fā)行國債，政府籌資的潛力極大，而且很符合我國的現(xiàn)狀。鑒于我國目前商業(yè)銀行普遍存在非盈利性資產(chǎn)增大的現(xiàn)象，對商業(yè)銀行發(fā)行國債有利于改善銀行的經(jīng)營狀況，化解金融風險。顯然會使商業(yè)銀行受益。同時政府的收入也得到了增加。九屆全國人大常委會第四次會議通過決議，新增的1000億國債將用于國家預算內基礎設施性建設專項投資。具體地說，這筆資金將定向用于農(nóng)林水利、交通通信、城市基礎設施、城鄉(xiāng)電網(wǎng)建設與改造、中央直屬儲蓄糧庫、經(jīng)濟適用房六個方面的建設。這不僅可以增加直接投資，刺激國內需求，還能通過補充和增加基礎設施建設項目資本金，為銀行擴大貸款創(chuàng)造條件。此外還可以解決我國當前面臨的結構失衡問題。調整生產(chǎn)力布局，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構是縮短我國與世界發(fā)達國家經(jīng)濟發(fā)展水平差距的根本選擇?；A設施建設還可以解決城鎮(zhèn)