金力永磁 首次覆蓋報告：稀土永磁全球領先產(chǎn)能落地助力需求增長

公司研究|稀土磁性材料金力永磁(300748)公司首次覆蓋稀土永磁全球領先，產(chǎn)能落地助力需求增長——金力永磁(300748)首次覆蓋報告高性能稀土永磁材料是清潔能源和節(jié)能環(huán)保領域必不可少的核心材料，與注于新能源和節(jié)能環(huán)保應用領域，是全球領先的高性用領域。新能源汽車及汽車零部件方面，2023年公司頻空調(diào)方面，2023年公司磁鋼產(chǎn)品銷售量可裝配變頻空調(diào)壓縮機約5400公司2023年在機器人及工業(yè)伺服電機領域收入達到2.17億元，同域重要的高性能磁鋼供應商之一。硼永磁材料方面的專業(yè)及技術專長，為客戶提供全面的技術解決方案。目前，公司已掌握以晶界滲透技術為核心的自主核心技術及專利體系，一方面，公司通過配方優(yōu)化降低乃至消除高性能釹鐵硼永磁材料生產(chǎn)過程中的金力永磁滬深300資料來源：Wind這些核心技術及高牌號產(chǎn)品已經(jīng)獲得各領域客戶的高度認可，并已取得國際客戶的期公司產(chǎn)品總產(chǎn)量的87.28%，較上年同期提高公司規(guī)劃在贛州、包頭、寧波建設生產(chǎn)基地，到2025年將建成40000噸高性能稀土永磁材料產(chǎn)能及先進的磁組件生產(chǎn)線。目前，公司的高性能釹鐵硼永磁材料毛坯年產(chǎn)能達23000噸，2023全年產(chǎn)能利用率達90%以上。包頭二期12000噸/年產(chǎn)能項目、寧波3000噸/年高端磁材及1億臺套組件產(chǎn)能項目、贛州高效節(jié)能電機用磁材基地項目正在按計劃建設，預計2024年底將建成38000噸/年毛坯產(chǎn)能生產(chǎn)線。此外，公司規(guī)劃在墨西哥投資建設“墨西哥新建年產(chǎn)100萬臺/套磁組件生產(chǎn)線項目”，項目建成達產(chǎn)后，將形成年產(chǎn)100萬臺/套磁組件的生產(chǎn)能力，進一步有助于提升公司在人形機器人、新能源汽車等領域的市場競爭力。2023年，公司整體毛利率為16.07%，較2022年同期減少0.11pct；凈利率為8.48%，較2022年同期減少1.35pct。公司研發(fā)費用持續(xù)增長，2020年至2023年研發(fā)費用分別為1.03億元、1.60億元、3.37億元、3.54億元。公司除在高性能稀土永磁材料性能提升、配方優(yōu)化、回收利用等方面保持研發(fā)投入外，在人形機器人等領域磁組件產(chǎn)品研發(fā)、機器人及自動化裝備等方面也不斷加大研發(fā)投入，提升公司高端磁材、磁組件研發(fā)生產(chǎn)能力及自動化、信息化水平。截至2023年底，包括歐、美、日等海外地區(qū)，公司共擁有已授權和在審中的發(fā)明及實用新型專利115件。高性能稀土永磁材料是清潔能源和節(jié)能環(huán)保領域必不可少的核心材料，下游應用廣每股收益(元)資料來源：Wind，國元證券研究所（本報告數(shù)據(jù)更新至2024年4月17日）圖1：公司近5年營業(yè)收入年均復合增速為40.90%807060504030200營業(yè)收入（億元，左軸）同比增長（%）2019202020212022202390%80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%資料來源：Wind，國元證券研究所圖3：2023年公司營收結構13.8%13.8%86.2%釹鐵硼磁鋼毛坯其他業(yè)務資料來源：Wind，國元證券研究所圖5：公司近5年期間費用率6%5%4%3%2%1%0%-1%-2%-3%銷售費用率研發(fā)費用率管理費用率財務費用率2023202320192020202120222019202020212022資料來源：Wind，國元證券研究所圖2：公司近5年歸母凈利潤年均復合增速為37.68%876543210歸母凈利潤（億元，左軸）同比增長（%）20192020202120222023100%80%60%40%20%0%-20%-40%資料來源：Wind，國元證券研究所圖4：公司近5年毛利率與凈利率25%20%15%10%5%0%毛利率凈利率20192020202120222023資料來源：Wind，國元證券研究所圖6：公司研發(fā)費用逐年提升4.03.53.02.52.00.50.0研發(fā)費用（億元）研發(fā)占營收比例201920202021202220236.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%資料來源：Wind，國元證券研究所財務預測表資產(chǎn)負債表資產(chǎn)負債表單位:百萬元單位:百萬元利潤表利潤表單位:百萬元單位:百萬元會計年度2022A2023A2024E2025E2026E會計年度2022A2023A2024E2025E2026E流動資產(chǎn)9126.968836.2610011.0912303.5914281.11營業(yè)收入7165.196687.867921.899702.5111314.17現(xiàn)金4130.253885.764308.765449.876324.47營業(yè)成本6006.165612.946571.338018.909358.40應收賬款2192.191980.552379.412909.633387.67營業(yè)稅金及附加24.7728.3530.6538.0744.78其他應收款10.1845.6331.9943.9953.83營業(yè)費用36.1135.0842.1650.9359.66預付賬款36.7266.4064.3779.0695.14管理費用147.71155.92193.74227.38268.77存貨1931.142213.182457.962983.193522.66研發(fā)費用337.48353.88316.13332.27330.49其他流動資產(chǎn)826.48644.75768.60837.85897.34財務費用-153.96-56.96-5.1316.1327.87非流動資產(chǎn)2093.492989.692908.422840.142753.89資產(chǎn)減值損失-10.28-29.66-21.00-23.89-22.92長期投資5.146.506.056.206.15公允價值變動收益-10.456.830.690.881.81固定資產(chǎn)1311.881709.522162.572261.812231.31投資凈收益-10.601.89-0.17-1.22-0.35無形資產(chǎn)217.68217.12237.54248.39259.65營業(yè)利潤768.81618.80806.191054.001263.83其他非流動資產(chǎn)558.791056.55502.26323.74256.79營業(yè)外收入0.081.191.010.921.00資產(chǎn)總計11220.4611825.9512919.5215143.7317035.00營業(yè)外支出2.193.042.702.732.77流動負債4111.303983.494506.625851.896825.59利潤總額766.69616.95804.501052.181262.05短期借款945.50400.88999.131539.141821.05所得稅62.1150.0869.6888.24106.43應付賬款429.42551.03695.82782.51940.05凈利潤704.58566.88734.82963.941155.62其他流動負債2736.383031.582811.673530.244064.49少數(shù)股東損益1.903.183.434.805.64非流動負債321.39805.31911.191148.631344.71歸屬母公司凈利潤702.69563.69731.39959.141149.98長期借款200.00544.21703.08923.731123.79EBITDA723.77704.77984.011291.191533.18其他非流動負債121.39261.10208.11224.89220.920.840.420.540.710.86負債合計4432.684788.805417.817000.528170.30少數(shù)股東權益2.9215.6719.1023.9029.54主要財務比率股本837.961344.771344.771344.771344.77會計年度2022A2023A2024E2025E2026E資本公積4474.714003.044003.044003.044003.04成長能力留存收益1483.451828.982210.732853.473575.10營業(yè)收入(%)75.61-6.6618.4522.4816.61歸屬母公司股東權益6784.857021.487482.608119.318835.16營業(yè)利潤(%)49.96-19.5130.2830.7419.91負債和股東權益11220.4611825.9512919.5215143.7317035.00歸屬母公司凈利潤(%)55.09-19.7829.7531.1419.90獲利能力現(xiàn)金流量表單位:百萬元百萬元毛利率(%)16.1816.0717.0517.3517.29會計年度2022A2023A2024E2025E2026E凈利率(%)9.818.439.239.8910.16經(jīng)營活動現(xiàn)金流310.121517.77-129.33950.481009.98ROE(%)10.368.039.7711.8113.02凈利潤704.58566.88734.82963.941155.62ROIC(%)14.6613.1115.2719.6122.23折舊攤銷108.93142.93182.95221.06241.48償債能力財務費用-153.96-56.96-5.1316.1327.87資產(chǎn)負債率(%)39.5140.4941.9446.2347.96投資損失10.60-1.890.171.220.35凈負債比率(%)32.7219.8933.3936.2337.08營運資金變動-503.73625.18-885.51-288.54-422.36流動比率2.222.222.222.102.09其他經(jīng)營現(xiàn)金流143.71241.62-156.6236.667.01速動比率1.751.661.671.591.57投資活動現(xiàn)金流-754.33-942.05-111.04-182.05-162.49營運能力資本支出582.47805.58138.25138.59139.04總資產(chǎn)周轉率0.830.580.640.690.70長期投資172.89134.97-2.651.26-0.24應收賬款周轉率4.133.173.593.623.55其他投資現(xiàn)金流1.03-1.5024.56-42.21-23.69應付賬款周轉率11.3811.4510.5410.8510.87籌資活動現(xiàn)金流2435.89-815.63663.37372.6927.11每股指標（元）短期借款-182.85-544.61598.25540.01281.91每股收益(最新攤薄)0.520.420.540.710.86長期借款-211.81344.21158.87220.65200.06每股經(jīng)營現(xiàn)金流(最新攤薄)0.2