寧德時(shí)代-前景及投資研究報(bào)告：能源轉(zhuǎn)型時(shí)代

證券研究報(bào)告電力設(shè)備及新能源行業(yè)/公司深度報(bào)告2023年3月29日站在能源轉(zhuǎn)型時(shí)代的巨人寧德時(shí)代（300750.SZ）深度報(bào)告核心觀點(diǎn)?

需求向好，步步攀升。全球新能源汽車趨勢(shì)已成，消費(fèi)端需求明顯增加，動(dòng)力電池TWh需求時(shí)代臨近。隨著風(fēng)光等新型能源占比提升，能源供給的方式越來越豐富，分布式、離散型能源供給占比提升，新型儲(chǔ)能將打開鋰電池需求的第二空間。?

全球布局，人員穩(wěn)固。公司總部位于福建寧德，在全球擁有五大研發(fā)中心、十大生產(chǎn)基地。公司專注于新能源汽車動(dòng)力電池系統(tǒng)、儲(chǔ)能系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，致力于為全球新能源應(yīng)用提供一流解決方案。管理層穩(wěn)定，并通過多次股權(quán)激勵(lì)，深度綁定中高級(jí)管理人員、核心骨干員工利益。?

產(chǎn)品領(lǐng)先，客戶優(yōu)秀。公司深耕鋰電池多年，積累了深厚的技術(shù)實(shí)力，打造了優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品，得到了全球客戶的廣泛認(rèn)可。公司積極建設(shè)全球產(chǎn)能，保障供應(yīng)穩(wěn)定，現(xiàn)有產(chǎn)能及2025年已規(guī)劃的產(chǎn)能均高居行業(yè)第一。不論是在新能源汽車動(dòng)力電池市場(chǎng)，還是儲(chǔ)能市場(chǎng)，公司的市占率均為全球第一。?

加強(qiáng)研發(fā)投入，開拓新產(chǎn)品。公司研發(fā)人員過萬，研發(fā)費(fèi)用幾十億，已經(jīng)授權(quán)和正在申請(qǐng)的專利超過萬件，技術(shù)在行業(yè)內(nèi)明顯領(lǐng)先。同時(shí)，公司強(qiáng)化海外專利保護(hù)，為產(chǎn)品出口到海外市場(chǎng)保駕護(hù)航。并且公司積極開拓新材料、新技術(shù)在鋰電池行業(yè)的應(yīng)用，嘗試新的商業(yè)模式，成為行業(yè)發(fā)展的引領(lǐng)者。?

產(chǎn)業(yè)鏈布局，協(xié)同發(fā)展。公司積極布局鋰、鎳資源、中游材料的開發(fā)以及下游廢舊電池回收，保障公司的供應(yīng)鏈安全。?

投資建議：寧德時(shí)代作為全球龍頭鋰電池企業(yè)，積極開拓國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)和建設(shè)產(chǎn)能，為全球主要車企和儲(chǔ)能市場(chǎng)提供鋰電池產(chǎn)品和解決方案，公司在技術(shù)、規(guī)模等多方面均全球領(lǐng)先。在收入和利潤(rùn)上，未來公司將保持高增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為453.10、616.45、809.73億元，EPS分別為18.55、25.24、33.15元，2023年3月28日股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E分別為21.16、15.56、11.84，上調(diào)至“買入-A”評(píng)級(jí)。?

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲，行業(yè)降本不及預(yù)期；國(guó)際貿(mào)易摩擦影響等。目錄公司簡(jiǎn)介與財(cái)務(wù)分析全球新能源汽車高速發(fā)展，動(dòng)力電池需求旺盛全球能源革命大勢(shì)所趨，鋰電池儲(chǔ)能長(zhǎng)期高增長(zhǎng)全球龍頭，全面出擊安全保供，布局上游資源和材料投資建議1.公司簡(jiǎn)介與財(cái)務(wù)分析1.1

公司簡(jiǎn)介及組織架構(gòu)公司技術(shù)、產(chǎn)品行業(yè)領(lǐng)先。公司是全球領(lǐng)先的新能源創(chuàng)新科技公司，專注于新能源汽車動(dòng)力電池系統(tǒng)、儲(chǔ)能系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司成立于2011年，由ATL創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)二次創(chuàng)業(yè)時(shí)設(shè)立；2012年，公司與德國(guó)寶馬集團(tuán)戰(zhàn)略合作；2013年，為全球最大客車廠宇通開發(fā)客車動(dòng)力電池；2015年，收購邦普、布局回收業(yè)務(wù)；2017年，根據(jù)SNEResearch數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、動(dòng)力電池系統(tǒng)使用量全球第一；2018年，在深交所上市；2021年，公司動(dòng)力電池系統(tǒng)使用量連續(xù)五年全球第一，儲(chǔ)能電池產(chǎn)量市占率全球第一。?

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，曾毓群和李平為公司實(shí)際控制人、一致行動(dòng)人，曾毓群通過瑞庭投資間接持有公司股權(quán)，截止22年底兩人合計(jì)持股27.90%。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)曾毓群100%香港瑞華投資有限公司55%45%黃世霖中央結(jié)算瑞庭投資寧波聯(lián)創(chuàng)李平10.60%7.02%23.32%6.46%4.58%寧德時(shí)代資料

：公司官網(wǎng)，WIND，華金證券研究所1.公司簡(jiǎn)介與財(cái)務(wù)分析1.2

優(yōu)秀的管理層管理層穩(wěn)定，股權(quán)激勵(lì)有效提升凝聚力。?

公司自2018年上市以來，管理層未出現(xiàn)較大變動(dòng)；管理層學(xué)歷較高。公司管理層簡(jiǎn)介資料

：公司官網(wǎng)，WIND，華金證券研究所1.公司簡(jiǎn)介與財(cái)務(wù)分析1.3

核心骨干受益公司發(fā)展，中高層穩(wěn)定?

股權(quán)激勵(lì)自上市起每年一次，深度綁定中高級(jí)管理人員、核心骨干員工利益。上市前，公司也通過成立合伙企業(yè)，綁定核心人員，穩(wěn)定團(tuán)隊(duì)。公司歷次股權(quán)激勵(lì)資料

：WIND，華金證券研究所1.公司簡(jiǎn)介與財(cái)務(wù)分析1.4

全球布局基地公司布局全球，多地?fù)碛醒邪l(fā)中心和生產(chǎn)基地。?

公司總部位于福建寧德，在全球擁有五大研發(fā)中心：福建寧德、江蘇溧陽、上海、福建廈門、德國(guó)研發(fā)中心。?

十大生產(chǎn)基地：福建寧德、青海西寧、江蘇溧陽、四川宜賓、廣東肇慶、上海臨港、福建廈門、江西宜春、貴州貴陽、埃爾福特（德國(guó)）。資料

：公司官網(wǎng)，華金證券研究所1.公司簡(jiǎn)介與財(cái)務(wù)分析1.5

主營(yíng)鋰電池業(yè)務(wù)，并積極完善產(chǎn)業(yè)鏈布局?

公司業(yè)務(wù)主要集中在下游，包含新能源汽車動(dòng)力電池系統(tǒng)和儲(chǔ)能系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。?

2013年，公司通過子公司寧德和盛股權(quán)受讓及增資的方式收購廣東邦普69%的股權(quán)，拓展產(chǎn)業(yè)鏈至電池回收利用業(yè)務(wù)。2019年底，廣東邦普吸收合并寧德和盛后，公司直接控制廣東邦普，目前廣東邦普業(yè)務(wù)已拓展至正極材料。（框中為公司已經(jīng)布局的產(chǎn)業(yè)）鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈鎳鈷錳礦前驅(qū)體氧化錳、氧化鈷、亞鐵鹽動(dòng)力電池消費(fèi)電子正極材料鎳鈷錳酸鋰碳酸鋰鋰電池回收利用鹽湖鹵水、鋰石墨、硅碳?xì)溲趸囦囯姵刎?fù)極材料電解液六氟磷酸鋰、有機(jī)溶劑儲(chǔ)能領(lǐng)域PP、PE、石蠟油隔膜下游產(chǎn)業(yè)中游產(chǎn)業(yè)上游產(chǎn)業(yè)資料

：公司官網(wǎng)，WIND，華金證券研究所1.公司簡(jiǎn)介與財(cái)務(wù)分析1.6

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)：動(dòng)力電池產(chǎn)品以方形電池為主公司主營(yíng)業(yè)務(wù)分為動(dòng)力電池系統(tǒng)、儲(chǔ)能系統(tǒng)、電池材料及回收、電池礦產(chǎn)資源和其他。動(dòng)力電池的產(chǎn)品以方形電池為主，已經(jīng)形成包括高能量密度的三元高鎳電池和高性價(jià)比的磷酸鐵鋰電池等的完整產(chǎn)品系列，應(yīng)用領(lǐng)域覆蓋電動(dòng)乘用車、電動(dòng)客車、電動(dòng)物流車等。?

電動(dòng)乘用車的正極材料以三元材料為主。目前已應(yīng)用于EV，PHEV，HEV。?

電動(dòng)客車的正極材料以磷酸鐵鋰為主。目前已應(yīng)用于城市公交、商務(wù)旅游大巴、擺渡車等。?

電動(dòng)物流車的正極材料采用三元材料或磷酸鐵鋰。目前已應(yīng)用于輕型卡車、輕型客車、微型面包車等，并在挖掘其他專用車市場(chǎng)并提供定制化解決方案，如環(huán)衛(wèi)車、港口拖車。動(dòng)力電池系統(tǒng)產(chǎn)品系統(tǒng)及應(yīng)用領(lǐng)域動(dòng)力電池銷量及同比增速30025020015010050180.00%160.00%140.00%120.00%162.56%241.69107.09%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%88.88%116.7179.98%44.4540.2521.3110.43%202002018201920212022動(dòng)力電池銷量（GWh）資料同比：公司官網(wǎng)，WIND，華金證券研究所1.公司簡(jiǎn)介與財(cái)務(wù)分析1.6

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)：儲(chǔ)能電池以方形磷酸鐵鋰為主?

公司儲(chǔ)能系統(tǒng)包括電芯、模組、電箱和電池柜，主要采用磷酸鐵鋰為正極材料，產(chǎn)品以方形電池為主。用于發(fā)電、輸配電和用電領(lǐng)域，涵蓋太陽能和風(fēng)能發(fā)電儲(chǔ)能配套、工商業(yè)、數(shù)據(jù)中心儲(chǔ)能等。?

公司基于長(zhǎng)壽命電芯技術(shù)、液冷CTP電箱技術(shù)，推出了戶外系統(tǒng)EnerOne、EnerC等產(chǎn)品。2020年推出的戶外液冷電柜EnerOne、采用280Ah磷酸鐵鋰電芯；截止2021年底，該產(chǎn)品已銷售至全球超過25個(gè)國(guó)家，累計(jì)出貨量超過11GWh。?

公司至今成立已在全球交付百余個(gè)大型儲(chǔ)能項(xiàng)目，覆蓋美國(guó)、中國(guó)、英國(guó)、德國(guó)、澳大利亞和韓國(guó)等儲(chǔ)能主要市場(chǎng)，2022年儲(chǔ)能電池產(chǎn)量市占率位居全球第一。儲(chǔ)能電池系統(tǒng)產(chǎn)品體系儲(chǔ)能系統(tǒng)銷量及同比增速70605040307654321061.93599%237%16.720EnerOneEnerC129%0.71107%1000.312.3920182019202020212022儲(chǔ)能系統(tǒng)銷量（GWh）同比資料

：公司官網(wǎng)，WIND，華金證券研究所1.公司簡(jiǎn)介與財(cái)務(wù)分析1.6

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)：電池材料及回收、電池礦產(chǎn)資源和其他業(yè)務(wù)?

公司電池材料及回收業(yè)務(wù)和電池礦產(chǎn)資源業(yè)鋰電池材料業(yè)務(wù)務(wù)通過廣東邦普開展，將廢舊鋰離子電池中的鎳鈷錳鋰等有價(jià)金屬通過加工、提純、合成等工藝，生產(chǎn)出鋰離子電池材料三元前驅(qū)體（鎳鈷錳氫氧化物）等，使鎳鈷錳鋰資源在電池產(chǎn)業(yè)中實(shí)現(xiàn)循環(huán)利用。目前，廣東邦普已成為全國(guó)領(lǐng)先的鋰電池材料三元前驅(qū)體的供應(yīng)商。寧德時(shí)代產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系?

公司電池材料及回收業(yè)務(wù)2022年?duì)I業(yè)收入達(dá)到260.32億元，同比增長(zhǎng)94.70%。電池礦產(chǎn)資源業(yè)務(wù)2022年?duì)I業(yè)收入達(dá)到45.09億元，同比增長(zhǎng)116.08%。?

公司與巴斯夫歐洲達(dá)成戰(zhàn)略合作，聚焦正極活性材料及電池回收領(lǐng)域，推動(dòng)寧德時(shí)代在歐洲的本土化進(jìn)程。?

公司的其他業(yè)務(wù)收入主要是研發(fā)服務(wù)、材料銷售及廢料銷售等，2022年其他業(yè)務(wù)收入達(dá)到164.80億元。資料

：公司官網(wǎng)，WIND，華金證券研究所1.公司簡(jiǎn)介與財(cái)務(wù)分析1.7

財(cái)務(wù)分析—營(yíng)業(yè)收入高增長(zhǎng)，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率下滑?

收入近五年快速增長(zhǎng)：2018-2022年，公司收入由296億提高至3285.9億，CAGR約83%?？鄯莾衾麧?rùn)從31.3億提高至282.1億，CACR約73.3%。?

2022年公司毛利率受影響較大，主要系原材料漲價(jià)。公司2022年毛利率20.3%左右，較前兩年有所下滑。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率全部下滑，反觀其他業(yè)務(wù)毛利率出現(xiàn)略微上升。2018-2022公司業(yè)務(wù)收入（億元）2022公司業(yè)務(wù)收入構(gòu)成2018-2022公司業(yè)務(wù)收入毛利率5.02%35003000250020001500100050080.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%1.37%7.92%13.69%72.00%02018年

2019年

2020年

2021年

2022年動(dòng)力電池系統(tǒng)

鋰電池材料2018年2019年2020年2021年2022年動(dòng)力電池系統(tǒng)儲(chǔ)能系統(tǒng)電池材料及回收

電池礦產(chǎn)資源其他業(yè)務(wù)動(dòng)力電池系統(tǒng)儲(chǔ)能系統(tǒng)鋰電池材料其他業(yè)務(wù)儲(chǔ)能系統(tǒng)其他業(yè)務(wù)資料

：WIND，華金證券研究所1.公司簡(jiǎn)介與財(cái)務(wù)分析1.8

財(cái)務(wù)分析—費(fèi)用占比合理?

銷管財(cái)費(fèi)用占比、研發(fā)費(fèi)用占比下降：2022年公司銷管財(cái)費(fèi)用合計(jì)提升至152.78億元、同比增長(zhǎng)115%，占比營(yíng)收約5%；研發(fā)費(fèi)用155.10億元、同比增長(zhǎng)102%，占比營(yíng)收約4.7%。?

資產(chǎn)負(fù)債率：2022年資產(chǎn)負(fù)債率上升至71%。2018-2022公司費(fèi)用構(gòu)成（億元）2018-2022公司研發(fā)費(fèi)用及占比2018-2022公司資產(chǎn)負(fù)債率180.00160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.008.0%7.0%6.0%5.0%80%155.1071%70%7.1%6.7%70%60%50%40%30%20%10%0%6.5%5.9%58%56%52%4.7%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%76.9135.6929.9219.912018

2019

2020

2021

2022研發(fā)費(fèi)用（億元）

研發(fā)投入占比2018

2019

2020

2021

2022資料

：WIND，華金證券研究所目錄公司簡(jiǎn)介與財(cái)務(wù)分析全球新能源汽車高速發(fā)展，動(dòng)力電池需求旺盛全球能源革命大勢(shì)所趨，鋰電池儲(chǔ)能長(zhǎng)期高增長(zhǎng)全球龍頭，全面出擊安全保供，布局上游資源和材料投資建議2.全球新能源汽車高速發(fā)展，動(dòng)力電池需求旺盛2.1

鋰電池生產(chǎn)流程—電芯制造鋰電池的生產(chǎn)流程復(fù)雜：主要包括電芯、模組和PACK的生產(chǎn)。（1）電芯工藝流程：以規(guī)定比例調(diào)制攪拌成漿料，將正極涂覆在鋁箔上、負(fù)極涂覆在銅箔表面、分別制成極片；對(duì)極片進(jìn)行模切、冷壓、分條，正負(fù)極片間用隔膜分隔、卷成卷芯，進(jìn)行熱壓和電阻測(cè)試、X光檢測(cè)，對(duì)軟連接片進(jìn)行焊接，包聚酯薄膜；處理好的卷芯進(jìn)行真空烘烤、裝入金屬外殼、焊接頂蓋，氣密性檢測(cè)合格后進(jìn)行注液、靜置、化成、抽氣密封焊接；進(jìn)行開路電壓和內(nèi)阻、自放電測(cè)試等電池的一致性檢驗(yàn)后、分容、打包入庫。電芯工藝流程資料

：公司招股說明書，WIND，華金證券研究所2.全球新能源汽車高速發(fā)展，動(dòng)力電池需求旺盛2.2

動(dòng)力電池生產(chǎn)流程——模組和PACK模組工藝流程（2）模組工藝流程：將每個(gè)模組需要的電芯、側(cè)板、端板等組件進(jìn)行配對(duì)、清洗，再將電芯、端板、側(cè)板涂膠粘合、組裝；焊接側(cè)板，測(cè)試絕緣內(nèi)阻，粘合底板并組裝；膠水固化后焊接連接片、再模塊測(cè)試，后組裝好頂蓋、入庫。PACK工藝流程（3）PACK工藝流程：將連接器組裝到下箱體上，裝入冷卻系統(tǒng)，對(duì)應(yīng)模組裝入外殼，連接高低壓線束，緊固上蓋；之后進(jìn)行冷卻系統(tǒng)及箱體的密封性測(cè)試；通過后進(jìn)行電池包的最終測(cè)試，合格后入庫。資料：公司招股說明書，WIND，華金證券研究所2.全球新能源汽車高速發(fā)展，動(dòng)力電池需求旺盛2.3

鋰電池應(yīng)用領(lǐng)域一：車載動(dòng)力鋰電池廣泛應(yīng)用在新能源汽車動(dòng)力電池、儲(chǔ)能和消費(fèi)類等領(lǐng)域，車用動(dòng)力和儲(chǔ)能增速最高。動(dòng)力電池系統(tǒng)包括電芯、模組及電池包，從化學(xué)組分可以分為三元電池和磷酸鐵鋰電池，從產(chǎn)品外形看分為方形、軟包和圓柱。主要應(yīng)用領(lǐng)域涵蓋電動(dòng)乘用車、電動(dòng)客車和電動(dòng)物流車等市場(chǎng)。電動(dòng)乘用車動(dòng)力電池系統(tǒng)電動(dòng)客車動(dòng)力電池系統(tǒng)資料：公司官網(wǎng)，WIND，華金證券研究所2.全球新能源汽車高速發(fā)展，動(dòng)力電池需求旺盛2.4

中國(guó)新能源汽車高增長(zhǎng)?

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)異。中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)公布數(shù)據(jù)，2022年國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量達(dá)到688.7萬輛，同比增長(zhǎng)93.4%，其中12月份單月銷量達(dá)到81.4萬輛，創(chuàng)歷史新高。從銷量結(jié)構(gòu)來看，純電動(dòng)汽車占據(jù)市場(chǎng)主體，2022年純電動(dòng)汽車銷量536.5萬輛，同比增長(zhǎng)81.6%，占我國(guó)新能源汽車總銷量比例77.9%；插電式混合動(dòng)力汽車銷量151.8萬輛，同增151.6%；燃料電池汽車銷量3000余輛，同比增長(zhǎng)112.8%。國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量（萬輛）9081.3878.638070605040302010070.7571.3666.6259.6459.2952.4953.0948.444.7244.9943.1440.7838.3435.7533.3732.129.920.6227.069.7925.5710.3624.8222.585.2921.748.1720.0117.924.6416.0213.7910.961.2910.937.21月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020

2021

2022

2023資料：WIND，華金證券研究所2.全球新能源汽車高速發(fā)展，動(dòng)力電池需求旺盛2.5

歐洲新能源汽車高增長(zhǎng)?

歐洲市場(chǎng)同樣優(yōu)秀。歐洲汽車市場(chǎng)最大的五個(gè)國(guó)家分別是：德國(guó)、英國(guó)、法國(guó)、挪威和瑞典。2022年德國(guó)新能源汽車銷量83.48萬輛（+22.5

%）、英國(guó)36.86萬輛（+20.7%）、法國(guó)32.97萬輛（+8.8%）、挪威15.31萬輛（+0.8%）、瑞典16.15萬輛（+19.3%）。從銷量來看，德國(guó)、英國(guó)和法國(guó)仍然明顯高于其他國(guó)家，占據(jù)歐洲新能源汽車銷量的主體部分。從增速來看，相較于市場(chǎng)滲透率高達(dá)87.8%的挪威來說，德英等市場(chǎng)滲透率較低的國(guó)家仍保持較高增速。歐洲五國(guó)近兩年新能源汽車銷量（萬輛）及同比增長(zhǎng)率90.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.0025.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%德國(guó)法國(guó)英國(guó)2021挪威瑞典2022同比增長(zhǎng)率資料：Bloomberg，華金證券研究所2.全球新能源汽車高速發(fā)展，動(dòng)力電池需求旺盛2.6

美國(guó)新能源汽車低基數(shù)?

美國(guó)新能源車市場(chǎng)迎來高增長(zhǎng)。2021年美國(guó)月均新能源汽車銷量5-6萬輛，到2022年，美國(guó)月均銷量達(dá)到7-8萬輛。美國(guó)市場(chǎng)的新能源汽車銷量以BEV為主，占比70%左右。美國(guó)近兩年新能源汽車月銷量（萬輛）2022年美國(guó)新能源汽車銷量結(jié)構(gòu)（萬輛）1210812108664422001月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月2021

2022BEV

HEV數(shù)據(jù)：ANL,華金證券研究所2.全球新能源汽車高速發(fā)展，動(dòng)力電池需求旺盛2.7

全球新能源汽車滲透率依然較低?

全球?qū)Ρ?，?guó)內(nèi)規(guī)模和增速領(lǐng)先。2022年全球市場(chǎng)預(yù)計(jì)1350萬輛，國(guó)內(nèi)銷量在全球占比超過50%。從滲透率指標(biāo)來看，2022年歐洲的滲透率更高，滲透率達(dá)到了18%，而美國(guó)市場(chǎng)的滲透率僅6.9%。2022年全球新能源汽車銷量（萬2022年全球新能源汽車滲透輛）800.0率30%100.00%90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%687.225%25%700.0600.0500.0400.0300.0200.0100.00.020%15%10%5%18%6.90%184.892.80%中國(guó)歐洲五國(guó)美國(guó)中國(guó)歐洲美國(guó)銷量（萬輛）同比增長(zhǎng)率資料：Bloomberg，ANL，WIND，華金證券研究所2.全球新能源汽車高速發(fā)展，動(dòng)力電池需求旺盛2.8

國(guó)內(nèi)補(bǔ)貼政策退坡，銷量仍穩(wěn)中向好?

新能源汽車補(bǔ)貼政策和主要城市的限購政策對(duì)我國(guó)新能源汽車銷量有較大的推動(dòng)作用，過去多年，我國(guó)新能源汽車的補(bǔ)貼持續(xù)退坡，這也刺激了國(guó)內(nèi)新能源汽車于2022年底搶裝。?

2023年新能源汽車補(bǔ)貼退坡，2022年9月《關(guān)于延續(xù)新能源汽車免征車輛購置稅政策的公告》指示對(duì)2023年內(nèi)購買的新能源汽車免征車輛購置稅，進(jìn)入2023年后，部分地方政府也出臺(tái)政策持續(xù)提供少量補(bǔ)貼，1月受到政策退坡消費(fèi)前置、外加春節(jié)提前影響出現(xiàn)短期波動(dòng)，2月實(shí)現(xiàn)開門紅，年內(nèi)銷量在購置稅政策、地方補(bǔ)貼等支持下將穩(wěn)中向好。國(guó)內(nèi)新能源乘用車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)（萬元）歷史年份新能源汽車季度銷量（萬輛）單車國(guó)補(bǔ)金額（萬元）純電續(xù)航里程R(工況法，公里)?2013年2016年-2014年

2015年2017年

2018年

2019年

2020年

2021年

2022年250.00200.00150.00100.0050.0080≤R<100100≤R<150純電

150≤R<200動(dòng)乘

200≤R<250用車

250≤R<300300≤R<400---1.52.43.4-------------------3.5

3.325

3.152.5

25

4.75

4.5

4.5

3.61.86

5.7

5.4

5.5

4.4

4.551.62

1.3

0.91R≥4002.5

2.25

1.8

1.26插混乘用車R≥503.5

3.325

3.15

3

2.4

2.210.85

0.68

0.480.00以獎(jiǎng)代

地方補(bǔ)

地方補(bǔ)燃料電池乘用車備注20

1918

20

2020

未公布補(bǔ)貼貼2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022Q1

Q2

Q3

Q4在2013

在2013國(guó)補(bǔ)減

BEV降BEV、提高長(zhǎng)?

PHEV下

續(xù)航里降20%程補(bǔ)貼BEV、

BEV、PHEV降

PHEV降20%

30%年基礎(chǔ)

年基礎(chǔ)上降低

上降低半10%地補(bǔ)取

PHEV降15%?5%10%消資料：WIND，華金證券研究所2.全球新能源汽車高速發(fā)展，動(dòng)力電池需求旺盛2.9

歐洲禁燃法案落地，汽車電動(dòng)化轉(zhuǎn)型加速?

2021年7月，歐盟委員會(huì)正式發(fā)布Fitfor55立法提案，目標(biāo)2030年碳排放相對(duì)1990年減少55%。另外，歐盟要求2021年出售的新車行駛公里的平均排放不超過95克二氧化碳當(dāng)量，如不達(dá)標(biāo)，罰款金額為每克二氧化碳排放95歐元乘以當(dāng)年售出的汽車數(shù)量。?

2023年2月13日，歐洲議會(huì)正式通過禁燃法案，汽車電動(dòng)化轉(zhuǎn)型加速。?

歐洲以英德為代表的部分國(guó)家對(duì)新能源汽車補(bǔ)貼不斷削減，給予新能源汽車補(bǔ)貼的國(guó)家如今已經(jīng)由之前的20個(gè)減少為17個(gè)。2023歐洲五國(guó)新能源汽車補(bǔ)貼政策?2023補(bǔ)貼政策4萬歐元及以下純電車補(bǔ)貼額度從6000歐元降至4500歐元，售價(jià)4萬-6.5萬歐元的純電車額度從5000歐元降至3000歐元；6.5萬歐元以上車型不享受補(bǔ)貼，插電混動(dòng)車型將不再享受補(bǔ)貼德國(guó)法國(guó)

補(bǔ)貼政策不退坡，2022年10月起售價(jià)低于4.7萬歐元的車型，個(gè)人/企業(yè)補(bǔ)貼增加至7000/5000歐元。英國(guó)

2022年6月起，取消對(duì)純電或插電混動(dòng)汽車1500英鎊的補(bǔ)貼政策挪威

2023年起引入純電汽車的重量稅和價(jià)格增值稅瑞典

2022年11月起，不再對(duì)新購新能源汽車提供激勵(lì)措施，但仍無需繳納道路稅資料

：EU，搜狐新聞，華金證券研究所2.全球新能源汽車高速發(fā)展，動(dòng)力電池需求旺盛2.10

政策上，美國(guó)將提高單車補(bǔ)貼金額?

美國(guó)正在加大新能源汽車發(fā)展支持力度，包括充電樁建設(shè)、汽車碳排放和新能源車補(bǔ)貼等方面。2021年11月，美國(guó)《基礎(chǔ)設(shè)施投資和就業(yè)法案》正式落地，將會(huì)加速建設(shè)充電樁。2021年12月，美國(guó)環(huán)境保護(hù)署（EPA）正式發(fā)布2023-2026年碳排放考核標(biāo)準(zhǔn)，目標(biāo)2026年美國(guó)乘用車和輕型卡車的碳排放值降到100g/km。?

2022年美國(guó)出臺(tái)了IRA法案，取消了補(bǔ)貼的單一車企臺(tái)數(shù)上限，且補(bǔ)貼持續(xù)10年。法案要求只有滿足美國(guó)本土生產(chǎn)要求的汽車才能享受補(bǔ)貼，旨在促進(jìn)美國(guó)本土汽車產(chǎn)業(yè)，這也會(huì)對(duì)中國(guó)的新能源汽車組件制造商產(chǎn)生一定的沖擊。美國(guó)2026年碳排放目標(biāo)值美國(guó)IRA法案新能源汽車政策碳排放值

碳排放值

折算燃油效率(mileIRA法案主要內(nèi)容進(jìn)度(g/mile)

(g/km)pergallon)2025年目標(biāo)值-2012法案

180

111.852026年目標(biāo)值-2020法案

208

129.252026年目標(biāo)值-2021提案

173

107.52026年目標(biāo)值-2021法案

161

100.0450438為中低收入美國(guó)人購買清潔能源二手車提供4000美元的消費(fèi)稅收抵免；為購買清潔能源新車提供至多7500美元的稅收抵免；以及一項(xiàng)總計(jì)10億美元的補(bǔ)助計(jì)劃，用于補(bǔ)貼提高經(jīng)濟(jì)適用房的能源效率。2022年8月生效55資料

：Congress，EPA，華金證券研究所2.全球新能源汽車高速發(fā)展，動(dòng)力電池需求旺盛2.11

需求端，汽車電動(dòng)化已經(jīng)是大勢(shì)所趨?

2022年我國(guó)新能源汽車銷量687萬輛。2023年全球新能源汽車銷量有望突破1400萬輛，增速33%。全球新能源汽車銷量展望（萬輛）2022全球新能源汽車銷量占比?中國(guó)yoy2022687.296%2023E88028%35035%16072%302024E105620%2025E1267.220%其他美國(guó)9%2%歐洲yoy260.215%500700中國(guó)歐洲美國(guó)其他歐洲24%43%40%美國(guó)yoy92.846%26040063%54%中國(guó)65%其他全球合計(jì)yoy24.8106564%3540142033%185130%2407.230%資料

：Bloomberg，ANL，WIND，華金證券研究所測(cè)算2.全球新能源汽車高速發(fā)展，動(dòng)力電池需求旺盛2.12

轎車動(dòng)力電池類型?

2022年，轎車領(lǐng)域磷酸鐵鋰是銷量更高的電池類型。2022年中國(guó)新能源轎車銷量前十名的車型，絕大部分都可以裝配磷酸鐵鋰電池。隨著越來越多的新能源轎車選擇磷酸鐵鋰電池，磷酸鐵鋰電池的需求將會(huì)繼續(xù)增加。單位：萬輛2022年新能源轎車零售銷量排行榜電池類型NO1新能源轎車宏光MINI銷量40.534.227.220.412.411.69.7帶電量（kWH）9.2-13.98.32-5764.8-76.944.9續(xù)航里程（KM）120-17055-500506-605420磷酸鐵鋰/三元鋰磷酸鐵鋰2比亞迪秦3比亞迪漢磷酸鐵鋰4比亞迪海豚特斯拉（MODEL3)埃安（AionS)QQ冰淇淋磷酸鐵鋰5磷酸鐵鋰/三元鋰三元鋰60/78.448.39-69.99.6556/675510-60212067磷酸鐵鋰8奇瑞eQ9.4磷酸鐵鋰30.63019奔奔EV9.2磷酸鐵鋰/三元鋰磷酸鐵鋰/三元鋰31.18301-31010風(fēng)神E707.349412資料：懂車帝，乘聯(lián)會(huì)，華金證券研究所2.全球新能源汽車高速發(fā)展，動(dòng)力電池需求旺盛2.13SUV車型動(dòng)力電池類型?

2022年，SUV領(lǐng)域裝配三元鋰電池的車型保持了較高的市場(chǎng)份額，因?yàn)橄噍^于磷酸鐵鋰電池而言，三元鋰電池具有更強(qiáng)的續(xù)航能力。2022年中國(guó)新能源SUV銷量前十名的車型，裝配三元鋰電池的車型普遍擁有更高的帶電量和更遠(yuǎn)的續(xù)航里程。隨著車輛續(xù)航要求的不斷提升，三元鋰電池的需求將會(huì)回暖。單位：萬輛2022年新能源SUV零售銷量排行榜電池類型NO1新能源SUV比亞迪宋銷量47.531.516.714.912.19.6帶電量（kWH）8.3-71.760-78.444.92-60.489.98-86.455-63.9838.54續(xù)航里程（KM）51-505545/660430-510420磷酸鐵鋰2特斯拉（ModelY)比亞迪元PLUS比亞迪唐磷酸鐵鋰/三元鋰磷酸鐵鋰34磷酸鐵鋰/三元鋰磷酸鐵鋰5埃安（AionY)哪吒V410-500301-4011886三元鋰7理想ONE7.9三元鋰40.58極氪0017.2三元鋰1007419問界M55.7三元鋰4020010哪吒U5.1鋰離子/磷酸鐵鋰/三元鋰53.34-55.8401資料：懂車帝，乘聯(lián)會(huì)，華金證券研究所2.全球新能源汽車高速發(fā)展，動(dòng)力電池需求旺盛2.14

到2025年，動(dòng)力電池需求量預(yù)測(cè)?

隨著全球新能源汽車的快速發(fā)展，單車帶電量有望穩(wěn)步增加，根據(jù)已有車型的帶電量和配套電池類型來看，我們對(duì)到2025的數(shù)據(jù)做以下假設(shè)：（1）國(guó)內(nèi)平均帶電量為65kwh，海外為70kwh；（2）國(guó)內(nèi)鐵鋰和三元各占50%，海外市場(chǎng)三元占比80%。?

SNEResearch的最新數(shù)據(jù)顯示，2022年全球動(dòng)力電池總裝機(jī)量為517.9GWh，寧德時(shí)代市占率37%，全球第一。到2025年，全球新能源汽車對(duì)動(dòng)力電池的需求量將達(dá)到1600GWh，比2022年增加3倍。其中，三元1090GWh以上，磷酸鐵鋰500GWh以上。從全球的角度來看，三元仍是主要?jiǎng)恿﹄姵亍?025年全球新能源汽車用動(dòng)力電池需求量（

GWh

）2022年全球動(dòng)力電池公司市場(chǎng)份額（

%

）1200寧德時(shí)代1.43%2.72%3.86%1.78%LG新能源100080060040020008.59%比亞迪松下電池4.69%37.00%SKOn三星SDI5.37%7.34%中創(chuàng)新航高科欣旺達(dá)13.59%13.59%三元鋰電池需求量（GWh）

磷酸鐵鋰電池需求量（GWh中國(guó)

海外孚能科技其他資料

：GWEC，華金證券研究所目錄公司簡(jiǎn)介與財(cái)務(wù)分析全球新能源汽車高速發(fā)展，動(dòng)力電池需求旺盛全球能源革命大勢(shì)所趨，鋰電池儲(chǔ)能長(zhǎng)期高增長(zhǎng)全球龍頭，全面出擊安全保供，布局上游資源和材料投資建議3.全球能源革命大勢(shì)所趨，鋰電池儲(chǔ)能長(zhǎng)期高增長(zhǎng)3.1

鋰電池應(yīng)用領(lǐng)域二：儲(chǔ)能電池寧德時(shí)代儲(chǔ)能電池系統(tǒng)以方形和磷酸鐵鋰電池為主，其電化學(xué)儲(chǔ)能產(chǎn)品已成功應(yīng)用于大型工商業(yè)與住宅領(lǐng)域,并擴(kuò)展至通信基站備電、UPS備電、島嶼微網(wǎng)、光儲(chǔ)充檢智能充電站等新興應(yīng)用,實(shí)現(xiàn)用電覆蓋、降低社會(huì)用電成本、提高用戶側(cè)用電保障,最大化利用能源實(shí)現(xiàn)社會(huì)和經(jīng)濟(jì)效益。寧德時(shí)代美國(guó)南加州新能源儲(chǔ)能電站寧德時(shí)代國(guó)家風(fēng)光儲(chǔ)輸示范工程儲(chǔ)能電站資料

：公司官網(wǎng)，WIND，華金證券研究所3.全球能源革命大勢(shì)所趨，鋰電池儲(chǔ)能長(zhǎng)期高增長(zhǎng)3.2

儲(chǔ)能系統(tǒng)的定義?

儲(chǔ)能系統(tǒng)是指可以儲(chǔ)存電能并在需要時(shí)輸出電能以供使用的裝置，是多個(gè)子系統(tǒng)的集合。中游儲(chǔ)能系統(tǒng)集成制造商負(fù)責(zé)系統(tǒng)設(shè)計(jì)、子系統(tǒng)選型和子系統(tǒng)集成，組成功能完整的儲(chǔ)能系統(tǒng)后銷售給客戶。?

儲(chǔ)能電池（多為鋰電池）是儲(chǔ)能系統(tǒng)的核心部分，約占儲(chǔ)能系統(tǒng)總成本的60%。與動(dòng)力電池不同，儲(chǔ)能電池以其削峰填谷、系統(tǒng)調(diào)頻、平滑新能源電力輸出等功能，廣泛應(yīng)用于發(fā)電、輸配電、用電等電力系統(tǒng)環(huán)節(jié)。按照下游應(yīng)用方向，可分為發(fā)電側(cè)（解決風(fēng)光發(fā)電的間歇性和波動(dòng)性導(dǎo)致的電網(wǎng)不穩(wěn)定問題）、電網(wǎng)側(cè)（維持電網(wǎng)穩(wěn)定運(yùn)轉(zhuǎn)）、用戶側(cè)（可削峰平谷，節(jié)省用戶電費(fèi)）三個(gè)方向。儲(chǔ)能電池的價(jià)值鏈分析資料

：中創(chuàng)新航招股書，華金證券研究所3.全球能源革命大勢(shì)所趨，鋰電池儲(chǔ)能長(zhǎng)期高增長(zhǎng)3.3

電化學(xué)儲(chǔ)能以鋰電池為主?

從供給端看，按照儲(chǔ)能儲(chǔ)存的能量形式可分成為物理儲(chǔ)能、電磁儲(chǔ)能、電化學(xué)儲(chǔ)能、熱儲(chǔ)能、化學(xué)燃料儲(chǔ)能。?

電化學(xué)儲(chǔ)能是指各種二次電池儲(chǔ)能，是利用化學(xué)元素做儲(chǔ)能介質(zhì)，充放電過程伴隨儲(chǔ)能介質(zhì)的化學(xué)反應(yīng)或者變化。主要包括鉛酸電池、液流電池、鈉硫電池、鋰離子電池等。電化學(xué)儲(chǔ)能介紹儲(chǔ)能種類工作原理技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)在高溫環(huán)境（300~350℃），液態(tài)金屬鈉為負(fù)極，單質(zhì)硫?yàn)檎?/p>

循環(huán)壽命：4500次極，充電時(shí)金屬鈉發(fā)生氧化反應(yīng)，鈉離子通過陶瓷管擴(kuò)散進(jìn)入正極，與單質(zhì)硫結(jié)合生成鈉硫化物，以此將電能轉(zhuǎn)化為化學(xué)能。能量效率：80%能量密度：150-240Wh/kg系統(tǒng)價(jià)格：2000元/kWh1、能量密度較大；2、原材料鈉、硫易得；1、成本高；2、存在安全隱患鈉硫電池循環(huán)壽命：1萬次能量效率：75%能量密度：15-50Wh/kg系統(tǒng)價(jià)格：3100元/kWh1、效率低液流電池的活性物質(zhì)以液態(tài)形式。運(yùn)行環(huán)境溫度為15-40℃。根據(jù)電解液又分為：全釩液流、多硫化鈉液流、鋅溴液流、鐵鉻液流等體系。目前，全釩液流發(fā)展相對(duì)成熟。1、電池壽命長(zhǎng)2、功率和容量獨(dú)立設(shè)計(jì)3、安全性好2、能量密度3、運(yùn)行溫度窗口窄4、可靠性低液流電池鉛碳電池循環(huán)壽命：2000次能量密度：40Wh/kg能量轉(zhuǎn)換效率：85%電池成本：750元/kWh1、沒有易燃成分，安全性好2、成本較低1、循環(huán)壽命仍短2、容量利用率較低3、易析氫失水鉛碳電池是將鉛酸電池和超級(jí)電容器兩者技術(shù)的融合，是一種既具有電容特性又具有電池特性的雙功能儲(chǔ)能電池。循環(huán)壽命：2000次+三元鋰電池能量密度：200-300Wh/kg功率密度和能量密度較高1、安全性較差以穩(wěn)定地進(jìn)行鋰離子嵌入/脫嵌反應(yīng)的材料作為電池的正負(fù)

成本：900元/KWh極，通過鋰離子在正負(fù)極之間的可逆轉(zhuǎn)移實(shí)現(xiàn)能量的儲(chǔ)存/釋放循環(huán)壽命：5000次+能量密度：160-180Wh/kg成本：500元/KWh1、安全性較好2、壽命較長(zhǎng)磷酸鐵鋰電池能量密度相對(duì)三元較低資料

：中國(guó)電力科學(xué)院，華金證券研究所3.全球能源革命大勢(shì)所趨，鋰電池儲(chǔ)能長(zhǎng)期高增長(zhǎng)3.4

國(guó)內(nèi)政策：儲(chǔ)能將成為國(guó)家重點(diǎn)支持的能源方向我國(guó)儲(chǔ)能政策發(fā)展歷程?

2005年國(guó)家發(fā)布了《可再生能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展指導(dǎo)發(fā)展階段

提案時(shí)間儲(chǔ)能政策《可再生能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展指導(dǎo)目錄》主要內(nèi)容目錄》，標(biāo)志著我國(guó)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)布局的開始。?

儲(chǔ)能在十四五能源規(guī)劃中的篇幅和重要性顯著提高，2020年11月,國(guó)家能源局公示首批科技創(chuàng)新（儲(chǔ)能）試點(diǎn)示范項(xiàng)目，分別在可再生能源發(fā)電側(cè)、用戶側(cè)、電網(wǎng)側(cè)、配合常規(guī)火電參與輔助服務(wù)等4個(gè)主要應(yīng)用領(lǐng)域開展示范，儲(chǔ)能市場(chǎng)的商業(yè)模式正逐漸成型；2021年7月國(guó)家

印發(fā)的《關(guān)于加快推動(dòng)新型儲(chǔ)能發(fā)展的指導(dǎo)意見》中明確：2025年實(shí)現(xiàn)從商業(yè)化向規(guī)?；D(zhuǎn)變，裝機(jī)規(guī)模達(dá)30GW(約60GWh)；2030年實(shí)現(xiàn)全面市場(chǎng)化發(fā)展?！吨笇?dǎo)意見》為產(chǎn)業(yè)高速健康發(fā)展給出了明確的階段性指引，提出健全新型儲(chǔ)能價(jià)格機(jī)制：1)建立電網(wǎng)側(cè)容量電價(jià)機(jī)制以及研究探索將電網(wǎng)替代性儲(chǔ)能成本計(jì)入輸配電價(jià)；2)完善峰谷電價(jià)，為用戶側(cè)打開空間；3)對(duì)發(fā)電側(cè)儲(chǔ)能給予并網(wǎng)、保障利用小時(shí)和輔助服務(wù)補(bǔ)償?shù)确矫娴膬A斜。2005年開始涉及儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局儲(chǔ)能發(fā)展首次寫入法案初期2010年2011年《可再生能源法修正案》《國(guó)家能源科技“十二五”規(guī)劃（2011-2015）》推動(dòng)大容量快速儲(chǔ)能裝置的研發(fā)十二五《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動(dòng)計(jì)劃

利用儲(chǔ)能解決并網(wǎng)消納問題，推動(dòng)電2014年2016年（2014~2020年）》《能源技術(shù)革命創(chuàng)新行動(dòng)計(jì)劃（2016-2030年）》力體制改革推動(dòng)先進(jìn)儲(chǔ)能技術(shù)創(chuàng)新十三五十四五促進(jìn)清潔能源、安全高效能源體系建設(shè)2019年

《2019-2020年儲(chǔ)能行動(dòng)計(jì)劃》2021年

《關(guān)于加快推動(dòng)新型儲(chǔ)能發(fā)展

明確30GW儲(chǔ)能發(fā)展目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)能跨的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》

越式發(fā)展我國(guó)儲(chǔ)能不同階段的目標(biāo)對(duì)比第一階段（2015~2020年）第二階段條目（2021~2025年）商業(yè)化初期向規(guī)?；l(fā)展轉(zhuǎn)變階段儲(chǔ)能由研發(fā)示范向商業(yè)化初期過渡/新型儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模30GW以上建成一批不同技術(shù)類型、不同應(yīng)用場(chǎng)景的

儲(chǔ)能項(xiàng)目廣泛應(yīng)用，形成示范項(xiàng)目建設(shè)研發(fā)試點(diǎn)示范項(xiàng)目較為完整的產(chǎn)業(yè)體系全面掌握具有國(guó)際領(lǐng)先水平的關(guān)鍵技術(shù)和裝備技術(shù)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平儲(chǔ)能技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)體系市場(chǎng)主題探索階段形成多種儲(chǔ)能商業(yè)模式市場(chǎng)主體國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)培育由競(jìng)爭(zhēng)力的主體資料

：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，政府官網(wǎng)，華金證券研究所3.全球能源革命大勢(shì)所趨，鋰電池儲(chǔ)能長(zhǎng)期高增長(zhǎng)3.5

國(guó)內(nèi)需求：發(fā)電側(cè)，風(fēng)光發(fā)電量占比提升、儲(chǔ)能市場(chǎng)需求旺盛?

2015年至2022年中國(guó)發(fā)電量持續(xù)上升，電力需求強(qiáng)勁也是2021年“拉閘斷電”的直接原因，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)健運(yùn)行的背景下，電力消費(fèi)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。?

從發(fā)電側(cè)來看，風(fēng)光發(fā)電占比持續(xù)提升。2022年風(fēng)光發(fā)電比例合計(jì)29.6%、同比提升20.4pct。因氣候危機(jī)，大量建造光伏和風(fēng)電等清潔能源能助力碳中和早日實(shí)現(xiàn)。但是光伏和風(fēng)電也存在一定的缺點(diǎn)，而儲(chǔ)能可用于解決因風(fēng)光發(fā)電的間歇性和波動(dòng)性導(dǎo)致的電網(wǎng)不穩(wěn)定以及棄風(fēng)棄電問題。根據(jù)國(guó)家能源局2021年發(fā)布的《關(guān)于2021年風(fēng)電、光伏發(fā)電開發(fā)建設(shè)有關(guān)事項(xiàng)的通知（征求意見稿）》，2025年全國(guó)風(fēng)光發(fā)電量比重將達(dá)16.5%左右，2030年風(fēng)光發(fā)電總裝機(jī)容量將達(dá)12億千瓦以上。在風(fēng)光發(fā)電高增的背景下，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能系統(tǒng)成為剛需資產(chǎn)。2015年-2022年中國(guó)發(fā)電量（億千瓦時(shí)）2022年發(fā)電量構(gòu)成0.2%10%8%6%4%2%0%8000060000400002000015.3%14.30%2.20%風(fēng)力發(fā)電量核能發(fā)電量火力發(fā)電量水力發(fā)電量太陽能發(fā)電量其他16.1%52.0%02015

2016

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2022全國(guó)發(fā)電量yoy資料：國(guó)家能源局，華經(jīng)情報(bào)網(wǎng)，中國(guó)電力知庫，華金證券研究所3.全球能源革命大勢(shì)所趨，鋰電池儲(chǔ)能長(zhǎng)期高增長(zhǎng)3.6

全球鋰電池儲(chǔ)能市場(chǎng)理論規(guī)模較大?

截至2020年底，全球已投運(yùn)儲(chǔ)能項(xiàng)目累計(jì)裝機(jī)規(guī)模191.1GW，同比增長(zhǎng)3.4%。其中，抽水蓄能的累計(jì)裝機(jī)規(guī)模最大，為172.5GW，同比增長(zhǎng)0.9%。2021年全球電化學(xué)儲(chǔ)能的累計(jì)裝機(jī)達(dá)到21.1GW，累計(jì)規(guī)模均首次突破20GW大關(guān)，產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)規(guī)?；l(fā)展態(tài)勢(shì)。?

綜合來看，隨著風(fēng)光等新型能源占比提升，能源供給的多樣性越來越豐富，分布式、離散型能源供給占比越來越高，儲(chǔ)能將成為不可或缺的部分。2022年，全球鋰電池儲(chǔ)能159.3GWh。通過對(duì)全球各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的儲(chǔ)能市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算，我們預(yù)計(jì)2022～2025年，全球鋰電池儲(chǔ)能市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增長(zhǎng)率有望達(dá)到40%以上，預(yù)計(jì)2025年鋰電池需求量將超過430GWh。全球鋰電池儲(chǔ)能市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)（GWh）2013年-2021年全球電化學(xué)儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)規(guī)模（GW）252015105140.00%500.00450.00400.00350.00300.0021.1437.12120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%14.2473312.239.52056.62542.9266223.02250.00200.00150.00100.0050.00159.3020222.01251.27230.68720.893566.302021013.1020202013

2014

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20210.00全球電化學(xué)儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)規(guī)模(GW)

同比2023E2024E2025E資料

：CNESA，華金證券研究所測(cè)算3.全球能源革命大勢(shì)所趨，鋰電池儲(chǔ)能長(zhǎng)期高增長(zhǎng)3.7

中國(guó)鋰電池儲(chǔ)能裝機(jī)量分析?

過去幾年，在新能源汽車的帶動(dòng)下，全球鋰電池的規(guī)模不斷擴(kuò)大，使得鋰電池的成本快速下降，伴隨全球新能源發(fā)電占比的穩(wěn)步增加，為鋰電池儲(chǔ)能提供了天然土壤。但由于上游碳酸鋰資源開發(fā)的滯后，沒有完全匹配上鋰電池行業(yè)的發(fā)展速度，導(dǎo)致碳酸鋰的價(jià)格暴漲，鋰電池的成本再次上漲，一定程度上延緩了國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能的需求。但是，從新能源電站等對(duì)儲(chǔ)能的強(qiáng)制要求來看，我們認(rèn)為未來多年國(guó)內(nèi)的儲(chǔ)能市場(chǎng)將保持高速增長(zhǎng)。中國(guó)電化學(xué)儲(chǔ)能項(xiàng)目累計(jì)裝機(jī)規(guī)模

(MW)中國(guó)鋰電池儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模預(yù)測(cè)

(GWh)12000200.00%180.00%160.00%140.00%120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%60.00160.0%140.0%120.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%10000800060004000200050.0040.0030.0020.0010.000.0002020202120222023E2024E2025Eyoy2013

2014

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2022中國(guó)鋰電池儲(chǔ)能新增裝機(jī)量：GWh裝機(jī)規(guī)模年增長(zhǎng)率數(shù)據(jù)

：CNESA，華金證券研究所整理3.全球能源革命大勢(shì)所趨，鋰電池儲(chǔ)能長(zhǎng)期高增長(zhǎng)3.8

儲(chǔ)能鋰電池市場(chǎng)格局?

中國(guó)集中了完整的鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈，尤其是復(fù)合儲(chǔ)能應(yīng)用的磷酸鐵鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈基本只在國(guó)內(nèi)，海外鋰電池還是以三元為主。儲(chǔ)能對(duì)電池的安全性能和循環(huán)壽命有很高要求，因此，儲(chǔ)能電池行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局較為集中，頭部效應(yīng)較為明顯。從全球市場(chǎng)來看，2022年，寧德時(shí)代和比亞迪的市場(chǎng)份額仍位列前兩名。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，2021年寧德時(shí)代儲(chǔ)能電池市場(chǎng)份額近六成，如果考慮到時(shí)代上汽的份額，寧德體系的公司市占率更高，比亞迪緊隨其后，儲(chǔ)能電池市場(chǎng)份額16.0%。中創(chuàng)新航排名第三，市場(chǎng)份額4.3%。2022全球鋰電池儲(chǔ)能市占率2021年國(guó)內(nèi)鋰電池企業(yè)儲(chǔ)能市占率1.2%1.1%7.20%4.50%1.4%1.7%3.2%4.0%寧德時(shí)代比亞迪寧德時(shí)代比亞迪4.70%4.3%億緯鋰能LG新能源三星SDI瑞普蘭鈞輝鵬能源高科中航鋰電高科6.10%43.40%雙登集團(tuán)時(shí)代上汽億緯鋰能天津力神瑞普能源7.30%7.50%7.80%16.0%59.7%其他11.50%數(shù)據(jù)

：，儲(chǔ)能與電力市場(chǎng)，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，華金證券研究所整理目錄公司簡(jiǎn)介與財(cái)務(wù)分析全球新能源汽車高速發(fā)展，動(dòng)力電池需求旺盛全球能源革命大勢(shì)所趨，鋰電池儲(chǔ)能長(zhǎng)期高增長(zhǎng)全球龍頭，全面出擊安全保供，布局上游資源和材料投資建議4.全球龍頭，全面出擊4.1

同行業(yè)公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比?

從營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)來看，寧德時(shí)代遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)同行。營(yíng)業(yè)收入對(duì)比（億元）營(yíng)業(yè)收入YOY對(duì)比4,000300%200%100%0%3,0002,0001,0000-100%2018年2019年2020年2021年欣旺達(dá)2022年2018年2019年2020年2021年2022年寧德時(shí)代高科億緯鋰能中創(chuàng)新航寧德時(shí)代

億緯鋰能

欣旺達(dá)高科

中創(chuàng)新航歷年歸母凈利潤(rùn)對(duì)比（億元）歸母凈利潤(rùn)YOY對(duì)比34029024019014090200%100%0%40-10-100%2018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年高科數(shù)據(jù)

：Wind，華金證券研究所整理寧德時(shí)代

億緯鋰能

欣旺達(dá)高科

中創(chuàng)新航寧德時(shí)代億緯鋰能欣旺達(dá)備注：寧德時(shí)代2022年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

公司年報(bào)，其他公司2022年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

wind一致預(yù)期4.全球龍頭，全面出擊4.2

與同行業(yè)公司利潤(rùn)率和費(fèi)用率比較?

寧德時(shí)代毛利率、歸母凈利率維持行業(yè)內(nèi)較高水平。寧德時(shí)代歷年毛利率行業(yè)排名較高，2022年毛利率下滑、但仍維持行業(yè)較高水平。寧德時(shí)代歸母凈利率2022年約9.35%、行業(yè)排名第二，億緯鋰能約9.54%。?

公司總費(fèi)用率在行業(yè)內(nèi)相對(duì)較低。從研發(fā)費(fèi)用占比來看，寧德時(shí)代、億緯鋰能均超過50%。歷年毛利率對(duì)比歷年歸母凈利率對(duì)比40%30%20%10%30%20%10%0%0%-10%2018年2019年2020年欣旺達(dá)2021年高科2022年中創(chuàng)新航2018年2019年2020年欣旺達(dá)2021年高科2022年寧德時(shí)代億緯鋰能寧德時(shí)代億緯鋰能中創(chuàng)新航歷年總費(fèi)用率對(duì)比（含銷管財(cái)研費(fèi)用）2022年各項(xiàng)費(fèi)用率占比（含銷管財(cái)研費(fèi)用）40%110%30%20%10%0%70%30%-10%2018年2019年2020年欣旺達(dá)2021年高科2022年中創(chuàng)新航寧德時(shí)代億緯鋰能欣旺達(dá)高科中創(chuàng)新航寧德時(shí)代億緯鋰能銷售費(fèi)用

管理費(fèi)用

財(cái)務(wù)費(fèi)用

研發(fā)費(fèi)用數(shù)據(jù)

：Wind，華金證券研究所整理備注：寧德時(shí)代2022年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

公司年報(bào)，其他公司2022年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

2022年半年報(bào)4.全球龍頭，全面出擊4.3

資本市場(chǎng)融資助力公司成長(zhǎng)?

公司上市以來，通過資本市場(chǎng)直接和間接融資1556.7億元，資產(chǎn)總計(jì)6009.5億元。但是，公司的產(chǎn)能持續(xù)不斷的擴(kuò)大，資產(chǎn)負(fù)債率逐年攀升，為行業(yè)內(nèi)最高。寧德時(shí)代融資規(guī)模寧德時(shí)代總資產(chǎn)及資產(chǎn)負(fù)債率寧德時(shí)代ROE攤?。?）19.28

18.91700080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.002018.4170.5669.9018161412108600015.758.3755.8252.3650004000300020001000046.7044.7611.9610.288.76422016

2017

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2022資產(chǎn)總計(jì)(億元)

資產(chǎn)負(fù)債率(%)02016

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2021

2022數(shù)據(jù)

：Wind，華金證券研究所整理4.全球龍頭，全面出擊4.4

研發(fā)人員數(shù)量過萬，學(xué)歷較高?

2022年，公司研發(fā)人員數(shù)量大幅增長(zhǎng)，總數(shù)量已經(jīng)超過1.6萬人，同比增長(zhǎng)62%，已經(jīng)接近2018年研發(fā)人員數(shù)量的四倍。?

研發(fā)人員中，學(xué)歷普遍較高。公司研發(fā)人員中博士有264人，占比1.6%，碩士2852人，占比17.5%，本科及以上學(xué)歷的人員近萬人。?

公司研發(fā)人員結(jié)構(gòu)比較年輕。40歲以上人員661人，占比4%；40歲以下人員15661人，占比96%。2018-2022寧德時(shí)代研發(fā)人員數(shù)量（人）2022年寧德時(shí)代研發(fā)人員學(xué)歷結(jié)構(gòu)18,00016,00014,00012,00010,0008,0001.62%1632217.47%10,079博士碩士本科其他39.87%5,59220205,36420196,0004,0002,00004,217201841.04%20212022數(shù)據(jù)：公司年報(bào)，Wind，華金證券研究所整理4.全球龍頭，全面出擊4.5

專利成果顯著，海外專利數(shù)量大幅增長(zhǎng)?

公司連續(xù)多年在研發(fā)領(lǐng)域大手筆投入，取得了非常顯著的成果。截止2022年底，公司已擁有專利6583項(xiàng)，其中境內(nèi)專利5518項(xiàng)，境外專利1065項(xiàng)，此外，公司正在申請(qǐng)的專利還有10054項(xiàng)。這位公司未來在知識(shí)產(chǎn)權(quán)授權(quán)和合作方面占據(jù)有力競(jìng)爭(zhēng)地位，并有望增厚公司的利潤(rùn)。?

公司重視境外專利布局，從2018年到2022年，公司境外專利數(shù)量從38項(xiàng)增長(zhǎng)到1065項(xiàng)，增長(zhǎng)幅度達(dá)到27倍，將為公司產(chǎn)品出口到海外市場(chǎng)保駕護(hù)航。寧德時(shí)代專利數(shù)量（項(xiàng)，截止2022年底）2018-2022寧德時(shí)代境外專利數(shù)量（項(xiàng)）1,20010651,00080067333.17%境內(nèi)專利境外專利600348400200060.43%115386.40%20182019202020212022數(shù)據(jù)：公司年報(bào)，Wind，華金證券研究所整理4.全球龍頭，全面出擊4.6

公司規(guī)劃產(chǎn)能詳情寧德時(shí)代產(chǎn)能規(guī)劃(GWh)持股基地規(guī)劃產(chǎn)能202120222023E2024E2025E寧德湖東寧德湖西車?yán)餅程翆幍赂６Ω＝◤B門江蘇溧陽廣東肇慶江西宜春四川宜賓貴州貴陽德國(guó)埃爾福特江蘇溧陽廣東廣州青海西寧湖北武漢四川宜賓福建寧德17.25014.717.25017.25017.25017.250484002040404085030758085120440121212獨(dú)資664866666630015303030500204050501796012629914930179600030140510141448.6159.359.31018.61018.61548.6158.969.6128.969.608.969.6128.969.6128.969.6128.969.612合資301015303030合計(jì)727.36161.56332.06558.36632.36727.36備注：公司22年公告已有產(chǎn)能390GWh，存在誤差可能主要因?yàn)榧夹g(shù)進(jìn)步、生產(chǎn)效率提升、帶動(dòng)產(chǎn)能提升。數(shù)據(jù)

：公司公告，公司環(huán)評(píng)，華金證券研究所整理4.全球龍頭，全面出擊4.6

公司具有全球最大的產(chǎn)能?

寧德時(shí)代的產(chǎn)能不斷提升。根據(jù)2022年報(bào)，公司已有產(chǎn)能390GWh，并持續(xù)擴(kuò)建國(guó)內(nèi)外產(chǎn)能。根據(jù)公司公告、環(huán)評(píng)數(shù)據(jù)和新聞統(tǒng)計(jì)，到2025年，公司的產(chǎn)能有望接近750GWh，保持行業(yè)第一。我們認(rèn)為，在鋰電池需求和產(chǎn)能快速增加的過程中，全球龍頭公司依然占據(jù)有利競(jìng)爭(zhēng)地位，產(chǎn)能的擴(kuò)張還會(huì)繼續(xù)。全球龍頭鋰電池公司產(chǎn)能規(guī)劃(GWh)800700600500400300200100020212022寧德時(shí)代

LG

Northvolt

SK

松下

特斯拉

三星數(shù)據(jù)2023E2024E2025E：CNBC，INSIDEEVs，公司公告，華金證券研究所整理4.全球龍頭，全面出擊4.7

寧德時(shí)代配套全球最多的車企資料

：公司公告，華金證券研究所整理4.全球龍頭，全面出擊4.8

動(dòng)力電池出貨量連續(xù)多年全球第一?

寧德時(shí)代連續(xù)五年市占率第一。新能源車銷量的快速增長(zhǎng)，帶動(dòng)動(dòng)力電池裝機(jī)量快速提升，寧德時(shí)代龍頭地位顯著。?

LG新能源由LG化學(xué)電池業(yè)務(wù)拆分而成，是寧德時(shí)代最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。?

日本松下由2019年的全球裝機(jī)量第二名下滑至2020年的第三名，主要系其擴(kuò)產(chǎn)速度較慢，2022年比亞迪大量擴(kuò)產(chǎn)，與LG新能源并列全球裝機(jī)量第二名，松下則繼續(xù)下滑至第四名。?

欣旺達(dá)和孚能科技憑借極高增速首次進(jìn)入全球裝機(jī)量前十，遠(yuǎn)景動(dòng)力和蜂巢能源排名下滑全球前十大動(dòng)力電池公司裝機(jī)量及市場(chǎng)份額2020年裝機(jī)量（GWh）2021年裝機(jī)量（GWh）2022年裝機(jī)量（GWh）排名2021TOP10公司2020年市場(chǎng)份額2021年市場(chǎng)份額

2022TOP10公司2022年市場(chǎng)份額

2022同比增速12寧德時(shí)代LG新能源松下36.234.32724.7%23.4%18.4%6.7%96.760.236.126.316.713.27.932.6%20.3%12.2%8.8%寧德時(shí)代LG新能源比亞迪松下191.670.470.43837.0%13.6%13.6%7.3%98.14%16.94%167.68%5.26%34比亞迪9.85SKOn8.15.5%5.6%SKOn27.824.3205.4%66.47%84.09%153.16%120.31%253.20%215.10%71.15%74.49%6三星SDI中創(chuàng)新航高科8.55.8%4.5%三星SDI中創(chuàng)新航高科4.7%73.42.3%2.7%3.9%82.41.6%6.42.1%14.19.22.7%9遠(yuǎn)景動(dòng)力（AESC）蜂巢能源其他3.92.7%4.21.4%欣旺達(dá)孚能科技其他1.8%100.60.4%3.11.0%7.41.4%12.5146.88.5%268.8%44.5517.98.6%合計(jì)100.0%296.8100.0%合計(jì)100.0%數(shù)據(jù)

：SNEResearch，華金證券研究所整理4.全球龍頭，全面出擊4.9

新產(chǎn)品方面，公司持續(xù)引領(lǐng)市場(chǎng)?

公司作為國(guó)內(nèi)鋰電池龍頭企業(yè)，在產(chǎn)品布局方面，持續(xù)引領(lǐng)市場(chǎng)。?

在現(xiàn)有鋰電池體系中，公司持續(xù)迭代無熱擴(kuò)散技術(shù)，提高鋰電池的安全性，并且推出第三代CTP技術(shù)，提高鋰電池的成組效率。?

另外，在鈉電池方面重點(diǎn)布局，持續(xù)迭代，并且公司已經(jīng)開始研究將鈉電與鋰電混搭使用。?

鈉離子電池具備成本低、高倍率充電、低溫性能好等優(yōu)勢(shì)。鈉離子電池能量密度與磷酸鐵鋰電池差異小，且在快充、安全性、低溫性能、集成效率和成本上均更優(yōu)異。寧德時(shí)代主要研發(fā)項(xiàng)目主要研發(fā)項(xiàng)目項(xiàng)目進(jìn)展擬達(dá)到的目標(biāo)預(yù)計(jì)對(duì)公司未來發(fā)展的影響鈉離子電池原材料儲(chǔ)量豐富、分布廣泛，其性能與鋰離子電池優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，提供靈活的多層次、多元化的解決方案已發(fā)布第一代鈉離子電池，與客戶推進(jìn)落地中鈉離子電池推動(dòng)鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化助力新能源車實(shí)現(xiàn)1,000km的續(xù)

提升新能源車在續(xù)航、補(bǔ)能便利性的競(jìng)爭(zhēng)力，鞏固麒麟電池已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)航里程，4C的快充能力公司在動(dòng)力電池系統(tǒng)創(chuàng)新領(lǐng)域領(lǐng)先地位實(shí)現(xiàn)高比能電池高效集成與高安全兼得，進(jìn)一步提升公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力第二代無熱擴(kuò)散技術(shù)M3P

多元磷酸鹽電池凝聚態(tài)電池與客戶推進(jìn)落地中與客戶推進(jìn)落地中與客戶洽談合作中引領(lǐng)全球電池安全標(biāo)準(zhǔn)的新高地磷酸鹽體系能量密度和低溫放電

兼顧續(xù)航里程與成本優(yōu)勢(shì)，有利于提升公司磷酸鹽能力改善體系的競(jìng)爭(zhēng)力實(shí)現(xiàn)高比能與高安全兼得，助力公司動(dòng)力電芯產(chǎn)品持續(xù)保持競(jìng)爭(zhēng)力和領(lǐng)先性打造高比能、高安全電芯產(chǎn)品數(shù)據(jù)：寧德時(shí)代年報(bào)，華金證券研究所整理4.全球龍頭，全面出擊4.10

多種電池成組方案性能比較代表電池種類?寧德時(shí)代CTP寧德時(shí)代刀片電池比亞迪4680代表廠商松下、LG化學(xué)、特斯拉以大模組替代小模組，簡(jiǎn)化結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)電池包輕量化；電池包體積利用率提高了15%-20%，電池包零部件數(shù)量減少40%，生產(chǎn)效率提升了50%通過結(jié)構(gòu)創(chuàng)新，在成組時(shí)可以跳過“模組”，大

內(nèi)部采用了無極耳設(shè)計(jì)，電極導(dǎo)電涂層和電池端幅提高了體積利用率，最終達(dá)成在同樣的空間內(nèi)

蓋的有效接觸面積可達(dá)到100%，極大地提升了散特點(diǎn)裝入更多電芯的設(shè)計(jì)目標(biāo)熱能力結(jié)構(gòu)系統(tǒng)能量密度電池容量空間利用率充電速率循環(huán)充電次數(shù)壽命?CTP（方形）200Wh/kgCTP（方形）CTC（圓柱）140Wh/kg215Wh/kg120KWh77kWh94.44KWh55%-60%60%33分鐘，從10%充至80%超3000次-12分鐘，充電約80%1800次15分鐘，從10%充至80%-200萬公里高于刀片電池-120萬公里-1000W/kg最大功率密度良品率較低96%-97%80-90%生產(chǎn)成本BMS管理較三元電池低15%一般較傳統(tǒng)磷酸鐵鋰降低20-30%較易較2170成本降低約14%難研發(fā)了“無熱擴(kuò)散技術(shù)”，優(yōu)化降低了該電芯之

磷酸鐵鋰失控溫度高；且增加了散熱面積；內(nèi)含間熱蔓延的風(fēng)險(xiǎn)

排氣管道安全性能全極耳減少發(fā)熱但易發(fā)生微短路數(shù)據(jù)：華金證券研究所整理4.全球龍頭，全面出擊4.11

第三代CTP（麒麟電池）推出?

公司在CTP領(lǐng)域持續(xù)迭代。公司第一代CTP技術(shù)去掉電池模組的側(cè)板，第二代CTP技術(shù)優(yōu)化掉模組的端板，第三代技術(shù)使用平板化的托盤，去除箱體上的縱梁或橫梁。通過對(duì)電池包減重，提高成組率，最終提高電池包的能量密度。?

公司麒麟電池包已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，首發(fā)車型為極氪009。在相同的化學(xué)體系、同等電池包尺寸下，公司麒麟電池包的電量，相比4680系統(tǒng)可以提升13%。?

隨著公司CTP技術(shù)不斷迭代，對(duì)于電芯的一致性、電芯的膨脹系數(shù)等性能提出了更高的要求。寧德時(shí)代第三代CTP技術(shù)（麒麟電池）數(shù)據(jù)

：公司公告，汽車電子設(shè)計(jì)，華金證券研究所整理4.全球龍頭，全面出擊4.12

進(jìn)軍換電領(lǐng)域，打造組合換電整體解決方案?

2022年1月18日，寧德時(shí)代官宣進(jìn)軍換電領(lǐng)域。推出由“換電塊、快換站、APP”三大產(chǎn)品共同組成的組合換電整體解決方案和服務(wù)，在車電分離的模式下，將電池作為共享資產(chǎn)獨(dú)立出來，帶給市場(chǎng)全新的體驗(yàn)。?

換電塊——“巧克力換電塊”是專門為實(shí)現(xiàn)共享換電而開發(fā)量產(chǎn)的電池，具有小而高能，自由組合，極簡(jiǎn)設(shè)計(jì)三大特點(diǎn)。采用寧德時(shí)代最新CTP技術(shù)，“巧克力換電塊”重量能量密度超過160Wh/kg，體積能量密度超過325Wh/L，單塊電池可以提供200公里左右的續(xù)航，并可以適配全球80%已經(jīng)上市以及未來3年要上市的純電平臺(tái)開發(fā)的車型。?

快換站——具有占地小、流通快、容量大、全氣候四大特點(diǎn)。每一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)站僅需三個(gè)停車位，單個(gè)電塊換電約1分鐘，站內(nèi)可存儲(chǔ)48個(gè)換電塊，確保用戶時(shí)時(shí)都有滿電的電塊可以更換，無需長(zhǎng)時(shí)等待。?

APP——承擔(dān)了不同模塊與消費(fèi)者之間的紐帶作用，提供了人、車、站、電塊的相互連接和服務(wù)。數(shù)據(jù)

：寧德時(shí)代官網(wǎng)，華金證券研究所4.全球龍頭，全面出擊4.13

換電服務(wù)首落廈門，定價(jià)合理模式共贏EVOGO換電服務(wù)?

換電服務(wù)正式在廈門啟動(dòng)。2022年4月18日，EVOGO換電服務(wù)在廈門正式啟動(dòng)，首批啟動(dòng)服務(wù)的4座快換站分布于廈門思明區(qū)、湖里區(qū)和海滄區(qū)，預(yù)計(jì)到今年底，將在廈門完成30座快換站的投建。屆時(shí)，廈門島上每3公里的服務(wù)半徑內(nèi)將有1座快換站。?

定價(jià)合理。巧克力換電塊的月租金最低優(yōu)惠價(jià)為399元/塊，租金價(jià)格將根據(jù)用戶的不同使用條件做動(dòng)態(tài)調(diào)整?？鞊Q站的服務(wù)價(jià)格與快充相當(dāng)，并將根據(jù)站址、時(shí)段等因素進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。EVOGO換電服務(wù)將讓更多的用戶享受便捷的補(bǔ)能體驗(yàn)。ChocoSEB

巧克力換電塊?

合伙人加盟，模式共贏。通過城市合伙人計(jì)劃，寧德時(shí)代子公司時(shí)代電服與合作伙伴們達(dá)成互惠共贏的全方位合作，各方在技術(shù)、資源、服務(wù)等方面實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，共同推進(jìn)換電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及小綠環(huán)車型的推廣。目前，一汽奔騰NAT組合換電版和愛馳汽車U5換電版車均加入EVOGO“小綠環(huán)家族”，愛馳U5車型預(yù)計(jì)今年第四季度將推向市場(chǎng)。數(shù)據(jù)

：寧德時(shí)代官網(wǎng)，華金證券研究所4.全球龍頭，全面出擊4.14

寧德時(shí)代儲(chǔ)能領(lǐng)域戰(zhàn)略合作匯總序號(hào)1日期類別公司名稱內(nèi)容概要依據(jù)合作協(xié)議，雙方將在“風(fēng)光儲(chǔ)”一體化和“源網(wǎng)荷儲(chǔ)”一體化即“兩個(gè)一體化”領(lǐng)域建立全面的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，雙方將就儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品及“兩個(gè)一體化”項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、開發(fā)、投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、維護(hù)，以及新技術(shù)開發(fā)應(yīng)用等方面開展全面合作。同時(shí)，針對(duì)儲(chǔ)能在新能源發(fā)電領(lǐng)域的應(yīng)用，雙方將共同研究應(yīng)用于新能源發(fā)電側(cè)的儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品，合作研究新能源+儲(chǔ)能的新模式，共同推動(dòng)新模式的示范應(yīng)用。2021年5月6日明陽智慧能源集團(tuán)股份公司根據(jù)協(xié)議，雙方將在科技研發(fā)、儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)合作、儲(chǔ)能項(xiàng)目以及重點(diǎn)區(qū)域市場(chǎng)、國(guó)際業(yè)務(wù)拓展等方面建立長(zhǎng)期、穩(wěn)定、牢固的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。23452021年6月15日2021年7月6日2021年8月18日2021年8月31日公司政府政府公司中國(guó)能源建設(shè)有限公司香港中華煤氣有限公司四川發(fā)展根據(jù)協(xié)議，雙方將在能源互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)、儲(chǔ)能解決方案、儲(chǔ)能商業(yè)模式創(chuàng)新、電池技術(shù)合作、芯片與股權(quán)投資等多方面展開合作，共同推動(dòng)行業(yè)產(chǎn)業(yè)的零碳轉(zhuǎn)型，助力國(guó)家雙碳目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。簽約儀式現(xiàn)場(chǎng)，雙方還宣布成立合資公司并投入優(yōu)勢(shì)資源，未來打造集先進(jìn)儲(chǔ)能技術(shù)、集成服務(wù)提供商、綜合智慧能源解決方案供應(yīng)商及項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)商于一體的能源科技創(chuàng)新企業(yè)。根據(jù)協(xié)議，寧德時(shí)代將與四川發(fā)展及6家控股公司深化合作，在儲(chǔ)能、充換電設(shè)施、航空動(dòng)力研發(fā)、上游材料一體化、智能礦山采掘、零部件供應(yīng)、商用車電動(dòng)化等領(lǐng)域攜手構(gòu)建優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、合作共贏的新格局。根據(jù)協(xié)議，寧德時(shí)代和晶科能源將利用雙方自身優(yōu)勢(shì)，基于“深度互信、戰(zhàn)略協(xié)同、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、合作共贏”原則，在儲(chǔ)能業(yè)務(wù)、整縣推進(jìn)光儲(chǔ)綜合解決方案、全球市場(chǎng)光儲(chǔ)合作、產(chǎn)業(yè)鏈上下游碳中和推進(jìn)、基于創(chuàng)新光儲(chǔ)架構(gòu)及系統(tǒng)集成方案的聯(lián)合研發(fā)等多領(lǐng)域達(dá)成了全方位的戰(zhàn)略合作意向。晶科能源股份有限公司根據(jù)協(xié)議，雙方將深入貫徹落實(shí)“四個(gè)革命、一個(gè)合作”能源安全新戰(zhàn)略和碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)任務(wù)，充分發(fā)揮各自在資金、技術(shù)、人才、管理、市場(chǎng)、渠道和產(chǎn)業(yè)鏈等方面優(yōu)勢(shì)，在新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展、智慧能源建設(shè)、儲(chǔ)能技術(shù)與標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)、國(guó)際業(yè)務(wù)拓展等方面深化合作，積極為我國(guó)能源轉(zhuǎn)型發(fā)展做出貢獻(xiàn)。62021年10月20日公司國(guó)家能源投資集團(tuán)根據(jù)協(xié)議，雙方將秉承“依法合規(guī)、平等自愿、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、市場(chǎng)主導(dǎo)、互利共贏”的原則，充分發(fā)揮各自資源和業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，在儲(chǔ)能、新能源、綜合智慧能源等領(lǐng)域，加強(qiáng)品牌、市場(chǎng)、技術(shù)與產(chǎn)品合作，堅(jiān)持協(xié)同發(fā)展，積極為我國(guó)能源轉(zhuǎn)型發(fā)展做出貢獻(xiàn)。782021年10月22日2022年6月17日2022年7月21日2022年7月30日2022年9月4日2022年12月22日公司公司政府政府公司公司中國(guó)華電集團(tuán)有限公司福建省能化集團(tuán)山東省政府，濟(jì)寧市政府成都市政府雙方將充分發(fā)揮各自在資金、技術(shù)、人才、管理、市場(chǎng)、渠道和產(chǎn)業(yè)鏈等方面的優(yōu)勢(shì)，在能源項(xiàng)目開發(fā)、電池產(chǎn)業(yè)鏈布局、儲(chǔ)能項(xiàng)目等領(lǐng)域深化合作，積極構(gòu)建清潔低碳、安全高效的能源體系，為能源轉(zhuǎn)型發(fā)展做出貢獻(xiàn)。雙方將聚焦綠色能源與綠色制造有機(jī)融合發(fā)展，大力發(fā)展新能源電池及材料、換電及儲(chǔ)能應(yīng)用等新能源產(chǎn)業(yè)，積極招引培育上下游配套產(chǎn)業(yè)，推廣新能源汽車，推進(jìn)船舶電動(dòng)化，不斷壯大新能源產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)，構(gòu)建高質(zhì)量發(fā)展新引擎。9寧德時(shí)代將在成都設(shè)立西南運(yùn)營(yíng)總部及成都研究院，依托自身在電池制造、換電、零碳、儲(chǔ)能等技術(shù)優(yōu)勢(shì)，圍繞新能源開發(fā)利用、動(dòng)力電池、新型儲(chǔ)能、零碳交通等進(jìn)行創(chuàng)新技術(shù)研究、產(chǎn)品及場(chǎng)景創(chuàng)新開發(fā)、項(xiàng)目孵化。101112寧德時(shí)代與陽光電源將充分發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，攜手開拓全球光儲(chǔ)一體化市場(chǎng)。雙方將在儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品創(chuàng)新及全球應(yīng)用等方面擴(kuò)大合作，共同推進(jìn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同，助力新能源行業(yè)可持續(xù)發(fā)展。陽光電源雙方建立互利共贏的長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，將進(jìn)一步加速電池儲(chǔ)能這一關(guān)鍵技術(shù)的大規(guī)模應(yīng)用，助力全球能源轉(zhuǎn)型，為實(shí)現(xiàn)全球碳中和目標(biāo)貢獻(xiàn)綠色力量。GreshamHouse數(shù)據(jù)：CATL寧德時(shí)代公眾號(hào)，艾邦高分子公眾號(hào)，SOLARZOOM光儲(chǔ)億家公眾號(hào)，華金證券研究所整理目錄公司簡(jiǎn)介與財(cái)務(wù)分析全球新能源汽車高速發(fā)展，動(dòng)力電池需求旺盛全球能源革命大勢(shì)所趨，鋰電池儲(chǔ)能長(zhǎng)期高增長(zhǎng)全球龍頭，全面出擊安全保供，布局上游資源和材料投資建議5.安全保供，布局上游資源和材料龍頭，全面出擊5.1

鋰電池的成本構(gòu)成?

過去幾年，隨著全球新能源汽車的爆發(fā)，鋰電池上游的碳酸鋰和氫氧化鋰的價(jià)格大幅波動(dòng)，使得鋰電池的成本劇烈的變化。從鋰電池的成本構(gòu)成來看，正極材料占比最大。根據(jù)當(dāng)前的碳酸鋰價(jià)格跌破30萬元/噸測(cè)算，鋰電池正極材料成本占比接近50%。碳酸鋰和氫氧化鋰價(jià)格（萬元/噸）鋰電池主要材料成本占比（523型動(dòng)力電池為例）605040302010016.49%正極材料負(fù)極材料11.29%9.48%5.86%48.05%隔膜電解液銅箔其他（含制造費(fèi)用）8