2024年白酒行業(yè)市場前景及投資研究報告：春節(jié)動銷超預(yù)期底部配置機會

證券研究報告春節(jié)動銷略超預(yù)期，看好底部配置機會——2024年白酒行業(yè)春節(jié)專題（二）2024年2月18日0102白酒春節(jié)表現(xiàn)：春節(jié)動銷略超節(jié)前預(yù)期，分化加劇強者恒強七省九市終端走訪目錄四川成都：四川白酒春節(jié)動銷分化，千元價格帶動銷優(yōu)于23年上海：宴席動銷向好，茅五瀘及次高端酒表現(xiàn)優(yōu)異湖北十堰：高端酒表現(xiàn)仍然亮眼，地方酒占據(jù)主要市場山東曲阜：五糧液與低度國窖表現(xiàn)穩(wěn)健，孔府家酒和全國性名酒可見度高山東濱州：高端酒動銷表現(xiàn)穩(wěn)健，主銷產(chǎn)品以價換量現(xiàn)象顯著山東滕州：五糧液為高端主推產(chǎn)品，低度濃香飲酒氛圍濃厚山西晉中：100-500元價位表現(xiàn)相對較優(yōu)，山西汾酒一枝獨秀北京：春節(jié)動銷表現(xiàn)較優(yōu)，主銷產(chǎn)品促銷力度增強C

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S新疆喀什：五糧液春節(jié)售價提升，伊力特為代表的本地品牌強勢03投資建議：白酒板塊攻守兼?zhèn)?，看好反彈下的白酒板塊配置良機201白酒春節(jié)表現(xiàn)春節(jié)動銷略超節(jié)前預(yù)期，分化加劇強者恒強31

春節(jié)動銷略超節(jié)前預(yù)期，分化加劇強者恒強424年春節(jié)呈現(xiàn)品牌&價位&場景&區(qū)域均分化加劇、動銷滯后但趨勢向好、以價換量等特征，頭部酒企回款、庫存、動銷、批價仍表現(xiàn)較優(yōu)，對于頭部酒企可更樂觀。關(guān)注點1：渠道回款進度較優(yōu)，節(jié)前回款及動銷加速，庫存表現(xiàn)分化1）高端酒：我們認為24年春節(jié)高端酒目標打款比例要求更加積極、渠道庫存良性，由于茅五瀘等高端酒消費偏剛性，我們預(yù)計貴州茅臺打款比例或與往年相近、五糧液及瀘州老窖打款比例或更加積極。由于高端酒動銷相對較優(yōu)且經(jīng)銷商資金實力相對雄厚，我們預(yù)計節(jié)前茅五瀘回款已基本完成。2）次高端酒：我們認為24年次高端酒回款和庫存表現(xiàn)分化，由于山西汾酒動銷庫存相對較優(yōu)、其他泛全國性次高端名酒相對承壓，我們預(yù)計山西汾酒節(jié)前回款或已基本完成、庫存良性，水井坊打款仍在推進、庫存略有去化，酒鬼酒回款或仍在推進、庫存仍處高位，舍得酒業(yè)回款進度或有待提升、庫存水平較高。3）區(qū)域龍頭酒：我們認為24年春節(jié)區(qū)域龍頭酒打款比例要求與去年相近，由于當前古井貢酒、今世緣在安徽、江蘇勢能仍強，我們預(yù)計古井貢酒、今世緣節(jié)前回款或已接近完成、庫存同比略有增長/環(huán)比中秋庫存去化，迎駕貢酒節(jié)前回款、動銷加速、庫存去化明顯，洋河股份回款進度或有待提升、庫存仍處高位。關(guān)注點2：24年春節(jié)以價換量特征顯著，頭部酒企費用投入仍有克制，春節(jié)期間批價表現(xiàn)略超預(yù)期1）高端酒（茅五瀘）：飛天茅臺批價總體穩(wěn)定，五糧液提價下普五批價有所回升，國窖批價環(huán)比穩(wěn)定。2）次高端500-800元：批價環(huán)比23年末仍有下降，或與商務(wù)招待消費檔次降檔下需求收縮相關(guān)。3）次高端300-400元：批價總體穩(wěn)定，水晶夢、四開等部分單品節(jié)前批價有所企穩(wěn)回升，300-400元價位享受商務(wù)宴請恢復(fù)紅利。4）中高端100-300元：批價總體穩(wěn)定，海之藍、古8等部分單品在加大費用投入下批價有所下行，大眾消費韌性仍強，且該價位仍有消費升級紅利。我們認為24年春節(jié)酒企爭搶回款和消費者競爭加劇，但頭部酒企費用投入力度仍有克制，費用投放結(jié)構(gòu)有所變化，由渠道的隨量費用轉(zhuǎn)變?yōu)獒槍οM者的費用投入及針對渠道的模糊激勵，且加強線上線下和BC聯(lián)動營銷。關(guān)注點3：終端動銷滯后但春節(jié)表現(xiàn)略超預(yù)期，價位及區(qū)域表現(xiàn)分化春節(jié)終端動銷旺季來臨，各地終端煙酒店反饋動銷趨勢逐步向好，峰值較往年稍有延后，考慮到今年春節(jié)春運數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，返鄉(xiāng)潮來臨下終端白酒動銷表現(xiàn)略超節(jié)前預(yù)期。具體而言：1）分場景：年會和商務(wù)宴請有所恢復(fù)但結(jié)構(gòu)下移，大眾聚飲場景或延續(xù)較優(yōu)表現(xiàn)，宴席在高基數(shù)下同比減少。2）分價格帶來看：高端酒表現(xiàn)穩(wěn)定，100-500元價位享受商務(wù)用酒恢復(fù)+大眾用酒升級紅利。3）分區(qū)域來看：安徽、江蘇等經(jīng)濟強勢區(qū)域表現(xiàn)較優(yōu)，區(qū)域龍頭虹吸效應(yīng)更強。風(fēng)險提示：消費恢復(fù)速度不及預(yù)期或影響動銷；高端酒批價上漲不及預(yù)期；食品安全風(fēng)險；數(shù)據(jù)樣本局限性。402四川成都四川白酒春節(jié)動銷分化，千元價格帶動銷優(yōu)于23年52

四川成都：四川白酒春節(jié)動銷分化，千元價格帶動銷優(yōu)于23年圖1：成都市城鎮(zhèn)居民可支配收入情況一覽圖2：成都市GDP情況一覽樣本情況：5家煙酒店、2家中大型超市成都市簡介：四川省省會，中國西南地區(qū)的科技、商貿(mào)金融中心及交通和通訊樞紐，位于四川盆地中部，錦江和府河交匯處，轄11區(qū)4縣。東臨德陽市，南接樂山市西接雅安市，北與綿陽市接壤。2023年，成都GDP達22074.70億元，按可比價格計算比去年增長6.0%。城鎮(zhèn)居民人均可支配收入:四川:成都（元）yoy（%，右軸）GDP:四川:成都（億元）yoy（%，右軸）60,00050,00040,00030,00020,00010,000012%10%8%25,00020,00015,00010,0005,000016%14%12%10%8%6%6%白酒市場情況：四川是中國白酒產(chǎn)量最高的省份，預(yù)計擁有500億元的市場規(guī)模（按零售額計），其中濃香型白酒占據(jù)較大份額，醬香型持續(xù)加速滲透。四川白酒市場擁有巨大的消費總量和強大的市場擴張能力，同時省外品牌的占比從2003年的3%提升到了2022年的24%酒類消費或呈現(xiàn)出多元化發(fā)展的趨勢。成都作為四川的省會城市，是國內(nèi)最大的白酒消費城市之一，約擁有280億元左右的市場規(guī)模，消費市場競爭激烈，流通業(yè)態(tài)豐富。4%4%2%2%0%0%2013

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2022數(shù)據(jù)：Wind，浙商證券研究所表1：成都市春節(jié)期間主要白酒產(chǎn)品價格情況一覽品牌茅臺品類飛天茅臺價格(元/瓶）品牌品類天之藍價格(元/瓶）3880368洋河股份茅臺19351188海之藍高度168，低度148次高端&中高端高端酒五糧液瀘州老窖郎酒八代五糧液國窖15731029（6174/6瓶）井臺（52度）臻釀八號（52度）玻汾688水井坊1050（6300/6瓶）388青花郎1099山西汾酒老白干酒52百年窖齡60年老字號特曲百年窖齡30年智慧舍得358（666兩瓶）江津老白干順品郎（藍順）順品郎36瀘州老窖348258658468328218488668399219119943839826822880郎酒5024年春節(jié)特點：①動銷：我們認為24年春節(jié)動銷分化，高端酒需求依然堅挺，其中禮贈需求剛性，自飲需求有所下滑；千元價格帶表現(xiàn)好于去年，其中五糧液動銷最優(yōu)；次高端動銷與去年持平或略弱，主要受大環(huán)境影響，強勢品牌與往年一致，習(xí)酒、劍南春動銷優(yōu)異。②價格：我們認為批價較去年有所上漲，主銷產(chǎn)品終端價格依然維持穩(wěn)定。小郎酒18品味舍得光瓶酒沱牌特級T68沱牌六糧頭曲68舍得沱牌沱牌曲酒80版舍之道5098瀘州老窖劍南春郎酒水晶劍二曲黑蓋金標陳釀二鍋頭88次高端&中高端郎酒—紅花郎（15）郎酒—紅花郎（10）郎牌特曲T8青花30復(fù)興版青花2048牛欄山26.8茅臺王子茅臺迎賓酒習(xí)酒窖藏金質(zhì)習(xí)酒銀質(zhì)習(xí)酒國標酒258茅臺系列酒208788醬酒山西汾酒巴拿馬20習(xí)酒國臺258（1399/6瓶）158（889/6瓶）498巴拿馬10老白汾15數(shù)據(jù)：浙商證券研究所整理，注：價格為商超價格，紅色為該價位帶主流銷售產(chǎn)品62

四川成都：四川白酒春節(jié)動銷分化，千元價格帶動銷優(yōu)于23年1）高端酒(800元以上)：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖為主。具體來看，1）貴州茅臺：我們預(yù)計飛天茅臺仍供不應(yīng)求；2）五糧液：由于當?shù)囟Y贈用酒偏好五糧液，我們預(yù)計24年五糧液在高端酒中依然銷量較好；3）瀘州老窖：我們預(yù)計當?shù)貒?573銷量略低于五糧液，與五糧液同為主要堆頭產(chǎn)品。價格：商超方面，飛天茅臺3699元/瓶，八代五糧液標價1029元/瓶（買一箱6174元），國窖1050元/瓶（買一箱300元）。煙酒店方面，五糧液實際成交價為1000-1100，國窖實際成交價為900+，青花郎實際成交價為900+。五糧液、國窖價格和去年相比基本持平。動銷：茅臺仍供不應(yīng)求，其中贈禮需求剛性，自飲需求有所下滑。五糧液和國窖需求旺盛，我們預(yù)計千元價格帶動銷優(yōu)于23年。2）次高端酒（300-800元）：以特曲、劍南春、水井坊、舍得、郎酒、豐谷為主。根據(jù)煙酒店及商超走訪情況，我們認為次高端價格帶中瀘州老窖特曲、劍南春、舍得、水井坊以及禮贈屬性高的紅花郎均為渠道推薦產(chǎn)品。同時，豐谷作為四川本土品牌，在成都也具有一定的品牌忠誠度與知名度。價格：老字號特曲商超標價348元，百年窖齡60年/30年商超標價358元/258元，水晶劍商超標價488元/瓶，郎酒紅花郎15/紅花郎10

商超標價668元/399元；智慧舍得商超標價658元/瓶，品味舍得標價468元/瓶，井臺商超標價688元，八號商超標價388元，洋河天之藍商超標價368元，海之藍高度/低度商超標價168元/148元。動銷：我們認為次高端需求部分受到大環(huán)境影響，其中老窖特曲、劍南春、舍得、郎酒動銷較好。本土品牌豐谷在商超及終端陳列產(chǎn)品較多，預(yù)計終端動銷較好。3）中高端酒（100-300元）

：以豐谷、舍得、沱牌為主。民酒中，豐谷、沱牌陳列數(shù)量在大型商超中占比較高，主要煙酒店均有陳列。此外五糧春作為五糧液次高端產(chǎn)品，品牌價值被當?shù)叵M者認可，也常被渠道所推薦。其他省份區(qū)域酒品牌僅在大型商超和大型煙酒店中有小部分陳列。價格：舍之道商超標價218元，郎牌特曲T8商超標價219元。洋河海之藍高度/低度商超標價168元/148元。動銷：我們認為中高端酒動銷優(yōu)于次高端價格帶，其中舍之道動銷較好，豐谷、沱牌等四川本土品牌終端動銷較好。4）光瓶酒(100

元以下)：牛欄山二鍋頭、小郎酒、豐谷在小超市以及餐飲店中可見度較高。5）醬酒：四川地區(qū)白酒消費以濃香為主。目前成都地區(qū)主銷醬酒主要為茅臺、習(xí)酒、郎酒、釣魚臺，其他醬酒品牌終端陳列較少。我們預(yù)計醬酒消費與個人偏好關(guān)聯(lián)性大，醬酒品牌大多有固定的消費群體。703上海宴席動銷向好，茅五瀘及次高端酒表現(xiàn)優(yōu)異83

上海市：宴席動銷向好，茅五瀘及次高端酒表現(xiàn)優(yōu)異圖3：上海市城鎮(zhèn)居民可支配收入情況一覽樣本情況：

10+家煙酒店、2+中大型超市圖4：上海市GDP情況一覽上海:城鎮(zhèn)居民人均可支配收入（元）yoy（%，右軸）上海:GDP（億元）yoy（%，右軸）上海市簡介：中國直轄市，位于中國東部沿海、長江入

90,00014%12%10%8%50,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00020%18%16%14%12%10%8%80,000海口，東臨東海，南界浙江省，西接江蘇省，北靠長江，是中國的國際經(jīng)濟中心、金融中心、創(chuàng)新中心和開放高地。2023年，上海市實現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值47218.66億元。70,00060,00050,00040,00030,00020,00010,00006%4%6%4%2%2%白酒市場情況：預(yù)計24年上海省白酒市場容量為200+億元，主流價格帶在400元+，位居全國前列。上海作為白酒行業(yè)華東市場的中心，是眾多名酒企業(yè)的聚集地也是全國化角逐的核心區(qū)域，當?shù)叵M場景以宴請送禮為主，顧客對名牌、老牌及知名度高的白酒較為青睞，且偏好濃香型白酒，其中茅臺/五糧液/瀘州老窖/劍南春/洋河等品牌較為強勢。0%00%2013

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2022：Wind，浙商證券研究所2013

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2023數(shù)據(jù)表2：上海市春節(jié)期間主要白酒產(chǎn)品價格情況一覽24年春節(jié)特點：

①價格：除飛天茅臺外，由于促銷力度加大，高端及次高端各個價格帶主銷產(chǎn)品價格較去年同期略有回落。②動銷：各個價格帶渠道首推品牌、消費者偏好品牌未發(fā)生變化，高端價格帶茅五仍是首選，次高端及中高端價格帶劍南春、洋河、汾酒勢能較強。我們預(yù)計24年春節(jié)宴席消費好于去年。9數(shù)據(jù)：浙商證券研究所整理，注：價格為商超實際成交價，紅色為該價位帶主流銷售產(chǎn)品3

上海市：宴席動銷向好，茅五瀘及次高端酒表現(xiàn)優(yōu)異1）高端酒(800元以上)：以貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖為主。具體來看，24年春節(jié)茅臺動銷仍然強勢，系商超主要堆頭產(chǎn)品；五糧液主推八代，部分煙酒店表示五糧液價格有小幅上漲；瀘州老窖品牌力+渠道推力同比增強，較多煙酒店推薦購買國窖1573。價格：商超方面，2021/2020/2019年的飛天茅臺標價分別為3499/3588/3799元/瓶，茅臺1935標價為1499元/瓶（買一瓶減211元）；八代五糧液/五糧液1618標價1499元/瓶（買一瓶減450元）；國窖標價1399元（買一瓶減300元）；青花郎20標價1299元/瓶（買一瓶減170元）。煙酒店方面，茅五瀘實際成交價較商超標價均有一定力度的優(yōu)惠，部分煙酒店表示五糧液價格有小幅上漲。動銷：飛天茅臺春節(jié)動銷良好，五糧液、國窖宴席需求較為火爆。2）主要次高端區(qū)域酒（300-800元）：以劍南春、洋河、汾酒、古井貢酒為主。煙酒店主推劍南春，主因品牌力強、價格適中、包裝金紅較為喜慶，優(yōu)惠活動和宴席政策較多，在商超有小型堆頭；洋河海之藍、天之藍在各家終端煙酒店均有陳列，仍為可見度最高的產(chǎn)品，而夢之藍/水晶夢則在大型煙酒店/商超有銷售；汾酒青花20/30均受到較多煙酒店推薦，巴拿馬在商超中有陳列；古井貢酒在小型煙酒店可見度較高。價格：商超方面，劍南春/水晶劍的實際成交價分別為488/424元/瓶；洋河夢6+/天之藍/海之藍標價分別為

739/369/169元/瓶；青花20標價488（53度）/458（42度）；古井貢酒古20/古16/古8/古5實際成交價分別為718/548/368/168元/瓶。動銷：劍南春在商超及終端陳列產(chǎn)品生產(chǎn)日期多為2023年12月，洋河天之藍在商超及終端陳列產(chǎn)品生產(chǎn)日期多為2023年9月，動銷較好；煙酒店表示劍南春和洋河系列產(chǎn)品動銷較優(yōu)。3）中高端酒(100-300元）：以洋河海之藍、古井貢酒古5、舍得舍之道為主。上海地區(qū)100-300元價位的酒類產(chǎn)品需求較低，庫存消化偏慢。價格：商超方面，洋河海之藍標價為169元/瓶；古井貢酒古5標價為168元/瓶；舍得舍之道標價為268元/瓶（買一瓶減50元）。動銷：古井貢酒古5在商超及終端陳列產(chǎn)品生產(chǎn)日期多為2023年9月，動銷較好。4)醬酒：上海飲酒者口味上仍較偏好濃香型，但飲醬酒風(fēng)氣有所提升，煙酒店推薦醬酒的次數(shù)同比去年有所增多，商超也有陳列較多醬酒品類。價格：商超方面，釣魚臺國賓酒、青花郎20、紅花郎10、紅花郎15、習(xí)酒金品老酒、圓習(xí)酒、賴茅端曲2.0、賴茅傳承實際成交價分別為839、1129、399、599、398、158、378、488元/瓶；煙酒店方面，釣魚臺15年、釣魚臺精品酒（鐵蓋）、習(xí)酒窖藏1988、茅臺漢醬成交價分別為1050、990、688、458元/瓶。動銷：醬酒中動銷較好且可見度較高的品牌為品牌力強的郎酒、茅臺系列酒（包括賴茅、王子酒等），其中較多煙酒店推薦釣魚臺作為宴席、年會用酒。1004湖北十堰高端酒表現(xiàn)仍然亮眼，地方酒占據(jù)主要市場114

湖北十堰：高端酒表現(xiàn)仍然亮眼，地方酒占據(jù)主要市場樣本情況：8+家煙酒店、1家中大型超市圖5：十堰市城鎮(zhèn)居民可支配收入情況一覽圖6：十堰市GDP情況一覽十堰市簡介：十堰市位于湖北省西北部，漢江中上游地區(qū)，武當山貫穿全境，截至2022年年底，戶籍人口339.21萬人，實現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值2304.68億元，較上年增長3.6%，GDP總值以及人均GDP均在13個市州中排名第7。湖北:十堰:GDP（億元）yoy（%，右軸）湖北:十堰:城鎮(zhèn)居民人均可支配收入（元）yoy（%，右軸）2,5002,0001,5001,00050020%15%10%5%40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,000030%25%20%15%10%5%0%白酒市場情況：湖北是中國典型的白酒產(chǎn)銷大省，預(yù)計行業(yè)規(guī)模300億元左右，大眾消費偏好兼香型和濃香型白酒。湖北白酒市場包容性較強，全國性名酒消費比例較高；雖然湖北市場中沒有上市酒企，但其地產(chǎn)酒品牌數(shù)量眾多，包含稻花香、白云邊、黃鶴樓等知名主流酒企。十堰市白酒市場發(fā)展穩(wěn)健，腰部價位段呈現(xiàn)百花爭艷的態(tài)勢，其中本土品牌梨花村擁有較強的品牌影響力和渠道基礎(chǔ)。-5%-10%0%0-5%2013

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2022數(shù)據(jù)：Wind，浙商證券研究所表3：

十堰市春節(jié)期間主要白酒產(chǎn)品價格情況一覽24年春節(jié)特點：①動銷：煙酒店主推宴席產(chǎn)品為洋河、劍南春、梨花村，地產(chǎn)酒仍較為強勢，我們預(yù)計動銷較去年及前年有所下降，高端產(chǎn)品送禮主推五糧液、瀘州老窖，飛天茅臺供不應(yīng)求，高端酒表現(xiàn)仍然堅挺。②價格：終端促銷產(chǎn)品價格大多按標價的7-8折進行優(yōu)惠，促銷力度加強，宴席政策對終端要求較為嚴格，流程更加透明。③活動：常見開瓶掃碼活動品牌有：洋河、習(xí)酒、毛鋪、瀘州老窖，其中瀘州老窖僅有23年后新貨開瓶掃碼才可返利。12數(shù)據(jù)：浙商證券研究所整理4

湖北十堰：高端酒表現(xiàn)仍然亮眼，地方酒占據(jù)主要市場1）高端酒（800元以上）：茅臺、五糧液、瀘州老窖為主。1）終端大多反映飛天茅臺供不應(yīng)求，需客戶訂貨后再調(diào)運。2）五糧液：五糧液八代和1618在終端較為常見，多陳列在貨架上，貨號動銷來看，2021年份貨箱號仍可見。3）瀘州老窖：貨架陳列數(shù)量較多，遠超五糧液陳列數(shù)量。價格：飛天茅臺供不應(yīng)求，常是熟客訂貨，每箱利潤在5-30區(qū)間。茅臺1935標價1388，成交價在1000左右。五糧液八代標價1499，成交價在980，國窖1573標價1399，成交價在950-900不等，終端反映低價成交主因僅23年及以后貨箱掃碼開瓶可得返利，低價成交因年份較早無活動返利。紅花郎紅十五標價1399，成交價1000。動銷：五糧液貨箱生產(chǎn)日期仍有2021年，送禮產(chǎn)品推薦五糧液和瀘州老窖，選擇在消費者。2）次高端區(qū)域酒（300-800元）：常見品牌為洋河、水井坊、酒鬼酒以及地方酒如白云邊、稻花香等部分高端產(chǎn)品。宴席用酒終端大多推薦水井坊臻釀八號、劍南春K6，部分商家也推薦酒鬼紅壇、洋河天之藍。其中酒鬼紅壇買四箱可送四斤裝贈禮。價格：1）水井坊：典藏、井臺升級、臻釀八號標價分別為1199、808、558，臻釀八號成交價可在300+。2）洋河：M6，水晶夢、天之藍、海之藍標價分別為888，638、458、198，其中M6，天之藍42°、海之藍42°的最低成交價可在620、328、150左右。3）酒鬼酒：常見產(chǎn)品為紅壇、鑒賞，標價分別為568、380，實際最低成交價分別為450、299。3）醬酒：郎酒、習(xí)酒、茅臺系列酒在貨架陳列較多。十堰市醬酒飲用氛圍較好，在煙酒店以及商超中陳列醬酒品類較多，約占1/2，與地方酒齊頭并進。價格：郎酒單品常見紅花郎紅十五、紅十、青花郎二十年，標價分別為1399、498、1499，其中紅花郎十五年以及青花郎最低成交價分別為1000和1100。習(xí)酒窖藏1988產(chǎn)品在各個終端店中較為常見，標價為898，實際成交價在580。習(xí)酒開瓶掃碼活動較多，返利約在30元/瓶。茅臺系列酒多為茅臺王子酒、茅臺不老酒、茅臺迎賓酒等，價格多在200-500之間。動銷：商超中習(xí)酒生產(chǎn)年份都為2023，郎酒生產(chǎn)年份仍有2020，茅臺王子酒及茅臺不老酒在貨架陳列較多。4）中高端（100-300元）：常見品牌為劍南春、白云邊、稻花香、梨花村等地方酒。價格：終端宴席推薦用酒為五糧春45°，標價402，最低成交價在230，也推薦金劍南K6，標價258，最低成交價在200。梨花村宴席活動力度較大，買一箱送一件飲料，金棉柔標價368，最低成交價可在240。白云邊20年、18年、15年標價分別為458、318、268。動銷：地方品牌動銷快于其他品牌。商超中地方品牌生產(chǎn)日期大多在2022年，汾酒、酒鬼酒等品牌生產(chǎn)年份早于2022。5）光瓶酒（100元以下）：牛欄山、汾酒、郎酒為主。光瓶酒飲用習(xí)慣較少，在煙酒店中不常見，而在商超中常見。主要產(chǎn)品為牛欄山二鍋頭、小郎酒、衡水老白干、紅星二鍋頭（500ml）、玻汾，標價分別為18、15.8、12.6、35、48元。1305山東曲阜五糧液與低度國窖表現(xiàn)穩(wěn)健，孔府家酒和全國性名酒可見度高145

曲阜：五糧液與低度國窖表現(xiàn)穩(wěn)健，孔府家酒和全國性名酒可見度高樣本情況：10家煙酒店、3家中大型超市圖7：曲阜市城鎮(zhèn)居民可支配收入情況一覽山東:濟寧:曲阜市:城鎮(zhèn)居民人均可支配收入（元）yoy（%，右軸）圖8：曲阜市GDP情況一覽山東:濟寧:曲阜市:GDP（億元）yoy（%，右軸）曲阜市簡介：曲阜，山東省轄縣級市，魯國故都、孔子故里，由濟寧市代管，地處山東省西南部，濟寧市東北部。總面積815平方公里，2022年常住人口61.77萬人，2022年GDP為427.2億元。5004504003503002502001501005015105%0%-545,00012%10%8%40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00006%白酒市場情況：山東白酒市場容量超

400

億元，其中800

元以上的收入占比超

25%（且逐步提升），百元以上全國名酒占優(yōu)，而百元以下地產(chǎn)酒占優(yōu)，二分天下。根據(jù)酒業(yè)家，山東每日人均飲酒量排名全國第一，是排名全國前列的消費大省，同時擁有低度白酒市場增長快、地產(chǎn)酒數(shù)量多、酒企分化較為明顯等消費特點。地級市曲阜歷史文化悠久，本土酒企品牌通常會在其產(chǎn)品和營銷推廣的時候融入當?shù)厣詈裎幕滋N，其中知名度最高的當屬孔府酒。4%-12%0%0-12013

2014

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2022數(shù)據(jù)：Wind，浙商證券研究所表4：

曲阜市春節(jié)期間主要白酒產(chǎn)品價格情況一覽商超零售價商超零售價（元/瓶）272品牌品類品牌品類（元/瓶）11991400799五糧液瀘州老窖五糧液第七代五糧液國窖157315年老白汾酒特制老白汾酒10年老白汾酒醇柔老白汾酒52度朋九36度朋九52度朋六36度朋六52度儒頌38度儒頌古7高端800以上168山西汾酒39度五糧液低度國窖1573夢6+168瀘州老窖800150次高端500-800750278洋河夢3568中高端100-30026824年春節(jié)特點：①動銷：高端產(chǎn)品送禮主推五糧液、低度國窖，高端酒表現(xiàn)仍然穩(wěn)健；煙酒店主推產(chǎn)品為洋河、劍南春、汾酒、舍得、紅花郎、珍酒、孔府家酒，全國性名酒相對強勢，地產(chǎn)酒中孔府家酒可見度高、且貨齡較新，我們預(yù)計動銷與23年同期基本持平。②價格：終端促銷活動持續(xù)開展，促銷力度略有加強，價格仍維持穩(wěn)定。③活動：常見促銷活動品牌有：洋河、習(xí)酒、劍南春、舍得。舍得智慧舍得598170孔府家酒古井貢酒五糧液五糧液特曲52度劍南春38度劍南春青花20370160488149劍南春448129山西汾酒洋河498258次高端300-500天之藍388金鉆習(xí)酒君品習(xí)酒習(xí)酒窖藏1988習(xí)酒喜宴京醬尊品金質(zhì)習(xí)酒銀質(zhì)習(xí)酒紅花郎10珍8338舍得品味舍得430999水井坊臻釀八號33849852度朋十五38度朋十五茅臺迎賓酒茅臺王子酒窖齡酒30408習(xí)酒558孔府家酒398359218268貴州茅臺瀘州老窖298醬酒150268郎酒珍酒49952度海之藍升級版38度海之藍升級版38度海之藍22版52度海之藍22版42度海之藍22版189.9180278中高端100-300老珍酒118洋河130回沙1985回沙1963古醬138178金沙19816821815數(shù)據(jù)：浙商證券研究所整理5

曲阜：高端酒表現(xiàn)仍然亮眼，地方酒占據(jù)主要市場1）高端酒（800元以上）：五糧液、國窖均為煙酒店主推的高端禮品，動銷表現(xiàn)與去年相近。五糧液、國窖成交價與23年相比無明顯變化。煙酒店國窖1573陳列較多，茅臺陳列較少，茅臺在魯西南地區(qū)消費量普遍較低，可見度也較低。價格：第七代五糧液商超標價1199元/瓶，國窖1573煙酒店售價1400元/瓶。動銷：我們預(yù)計高端酒中，五糧液銷售情況最好，國窖1573銷售情況好于茅臺，低度國窖1573銷售情況好于高度國窖1573。2）次高端酒（500-800元）：洋河夢3、M6+、智慧舍得為主推產(chǎn)品，其他品牌較少。洋河夢3在各家終端煙酒店均有陳列，可見度較高，M6+、智慧舍得主要陳列于大型終端煙酒店。茅臺系列酒、五糧液系列酒在大型商超均有陳列，但在終端煙酒店陳列較少，山西汾酒青花30、水井坊井臺、古井貢酒古20在商超和終端煙酒店均陳列較少。價格：洋河M6+750元/瓶，洋河夢3

568元/瓶。智慧舍得終端煙酒店標價598元/瓶，煙酒店兩瓶禮盒裝850元兩瓶。動銷：洋河M6+和夢3銷售情況在500-800元價格帶表現(xiàn)突出，整個價格帶終端動銷情況與去年春節(jié)持平，無明顯變化。3）次高端（300-500元）：主銷品牌為汾酒、劍南春、洋河、舍得、水井坊。具體來看，汾酒、劍南春、洋河天之藍、品味舍得、水井坊臻釀八號在商超和終端煙酒店均有陳列，亦為終端煙酒店主推產(chǎn)品。今世緣國緣四開、古井商超和煙酒店陳列較少，孔府家酒朋15陳列于大型商超，終端煙酒店可見度低。價格：商超青花20

498元/瓶，52度劍南春488元/瓶，洋河天之藍388元/瓶，品味舍得430元/瓶，水井坊臻釀八號338元/瓶，52度朋十五408元/瓶，38度朋十五398元/瓶。動銷：汾酒、劍南春銷售情況最好，劍南春銷量相較于23年有所下降。瀘州老窖老字特曲部分產(chǎn)品生產(chǎn)日期為2022年，少量產(chǎn)品生產(chǎn)日期為2019年。4）中高端（100-300元）：舍之道、海之藍、孔府家酒為主推產(chǎn)品。茅臺系列酒、孔府家酒、海之藍、老白汾酒各商超均有陳列?？赘揖凭哂械赜騼?yōu)勢，為終端煙酒店主推品牌，部分煙酒店和商超仍有老版海之藍陳列。價格：52度朋九、朋六、儒頌價格分別為278元/瓶、170元/瓶、149元/瓶，36度朋九、朋六價格分別為268元/瓶、160元/瓶，38度儒頌價格為129元/瓶。海之藍升級版價格均高于老版海之藍，部分商超升級版海之藍有促銷活動，老版海之藍有堆頭促銷活動。動銷：我們預(yù)計100-300元價格帶舍之道銷售情況最好，海之藍次之?？赘揖粕a(chǎn)日期較新，商超陳列產(chǎn)品均為2023年生產(chǎn)。5）醬酒：習(xí)酒、郎酒、珍酒、金沙為主銷品牌，其他品牌較少。珍酒、習(xí)酒、郎酒終端煙酒店均有陳列，珍酒、習(xí)酒、郎酒、金沙各大商超均有陳列。其中，珍酒、紅花郎10為終端煙酒店主推品牌。價格：商超君品習(xí)酒999元/瓶，習(xí)酒窖藏1988

498元/瓶，紅花郎10

499元/瓶，珍酒珍8

278元/瓶，金沙回沙1963

198元/瓶，部分習(xí)酒有促銷活動。動銷：紅花郎10、珍酒銷售情況最好，為多家終端煙酒店主推品牌，商超陳列習(xí)酒產(chǎn)品為2023年生產(chǎn)，生產(chǎn)日期新。1606山東濱州高端酒動銷表現(xiàn)穩(wěn)健，主銷產(chǎn)品以價換量現(xiàn)象顯著176

濱州：高端酒動銷表現(xiàn)穩(wěn)健，主銷產(chǎn)品以價換量現(xiàn)象顯著樣本情況：8+家煙酒店、1家中大型超市圖9：濱州市城鎮(zhèn)居民可支配收入情況一覽圖10：濱州市GDP情況一覽山東:濱州:城鎮(zhèn)居民人均可支配收入yoy（%，右軸）山東:濱州:GDP（億元）yoy（%，右軸）濱州市簡介：濱州，山東省地級市，位于山東省北部、華北平原東部、黃河三角洲腹地，總面積9660平方千米，2022年常住人口392萬人，2023年GDP為3118億元。50,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015%

3,50020%15%10%5%3,00010%2,5005%2,0001,5001,000500白酒市場情況：山東白酒市場容量超

400

億元，其中800

元以上的收入占比超

25%（且逐步提升），百元

15,0000%0%10,0005,0000-5%-10%-5%-10%以上全國名酒占優(yōu)，而百元以下地產(chǎn)酒占優(yōu)，二分天下。根據(jù)酒業(yè)家，山東每日人均飲酒量排名全國第一，是排名全國前列的消費大省，同時擁有低度白酒市場增長快、地產(chǎn)酒數(shù)量多、酒企分化較為明顯等消費特點。地級市濱州歷史悠久，地產(chǎn)酒品牌較多，且本土白酒品牌趨向于與當?shù)氐臍v史文化或地理特點緊密相連。02013

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2022

2023數(shù)據(jù)：Wind，浙商證券研究所表5：

濱州市春節(jié)期間主要白酒產(chǎn)品價格情況一覽商超零售價（元

煙酒店批發(fā)價/瓶）商超零售價（元/

煙酒店批發(fā)價瓶）品牌品類品牌產(chǎn)品（最低價）2750（最低價）480貴州茅臺五糧液飛天茅臺釣魚臺五糧液釣魚臺高端800以上960（1920元2瓶）99824年春節(jié)特點：①動銷：高端酒動銷表現(xiàn)與23年相近；煙酒店主推宴席產(chǎn)品為低度國窖、洋河、汾酒、水井坊、金沙，次高端和中高端價位以全國性名酒為主。②價格：主銷產(chǎn)品促銷力度加強，各價位主銷產(chǎn)品價格較23年均有下降。③活動：常見堆頭促銷/宴席促銷活動品牌有：五糧液、瀘州老窖、洋河、劍南春、金沙、茅臺王子酒。第八代五糧液960次高端300-500尊酒.尊尚398瀘州老窖瀘州老窖國窖1573低度國窖1573920660五糧液茅臺百鳥朝鳳賴茅598（買一贈一）468460150185（買2瓶贈50元購物卡）158瀘州老窖52度六年陳酒528洋河52°海之藍次高端500-800山西汾酒洋河青花30夢6+井臺880700洋河茅臺茅臺國井懷莊習(xí)酒習(xí)酒38°海之藍貴州王子酒53°迎賓酒53°醬8中高端100-300328（買一贈一）218260220水井坊酒鬼698558紅壇劍南春山西汾酒洋河水晶劍青花20水晶夢41040055053度懷莊經(jīng)典

208（買一贈一）習(xí)酒窖藏1988習(xí)酒摘要488550580次高端300-500440（兩瓶贈100元購物卡）洋河52°天之藍350330郎酒珍品郎酒498醬酒水井坊古酒西鳳臻釀八號古酒經(jīng)典老窖金沙金沙金沙老酒坊10醬30致敬60年代414268388215.4西鳳45°陳壇V30

398（買一送一）數(shù)據(jù)：浙商證券研究所整理186

濱州：高端酒動銷表現(xiàn)穩(wěn)健，主銷產(chǎn)品以價換量現(xiàn)象顯著1）高端酒（800元以上）：主要陳列貴州茅臺（飛天茅臺）、五糧液（第八代五糧液）、瀘州老窖（國窖1573）；動銷：高端酒動銷表現(xiàn)與去年相近，煙酒店主推五糧液，貴州茅臺仍受到消費者歡迎。價格：貴州茅臺、五糧液實際成交價24年有所下降，煙酒店最低成交價為2750元/瓶、960元/瓶。整體促銷力度加大，24年五糧液、瀘州老窖在商超存在堆頭促銷情況。2）次高端（500-800元）：主要陳列低度國窖1573、山西汾酒青花30、洋河夢6+、水井坊井臺、酒鬼紅壇；動銷：今年濱州返鄉(xiāng)人數(shù)增加，次高端酒需求有所恢復(fù)；該價格帶煙酒店主推山西汾酒青花30、洋河夢6+。汾酒在濱州地區(qū)認可度較高，山西汾酒青花30受當?shù)叵M者偏好。價格：23年主銷產(chǎn)品促銷力度加大，實際成交價較22年同期均有所下降。3）次高端（300-500元）：主要陳列劍南春水晶劍、山西汾酒青花20、洋河水晶夢、洋河52°天之藍、水井坊臻釀八號、西鳳酒、釣魚臺、茅臺賴茅；動銷：劍南春、洋河天之藍在濱州地區(qū)認可度較高，煙酒店門頭常見宣傳標語，煙酒店主推青花20、劍南春。此外五糧液尊酒、茅臺賴茅等作為五糧液及茅臺次高端產(chǎn)品，品牌價值被當?shù)叵M者認可，在商超中陳列較多。價格：全國性名酒價格透明度高，波動幅度較小，其中劍南春價格相較23年略有下降。4）中高端（100-300元）：主要陳列洋河海之藍、茅臺系列酒；動銷：洋河海之藍在商超存在堆頭促銷，在終端煙酒店陳設(shè)較多，仍為走親訪友最常用酒；貴州王子酒作為茅臺中端產(chǎn)品，品牌價值受到消費者追捧，渠道推薦力度較大，其價格較23年價格持平略漲，生產(chǎn)日期較新，動銷表現(xiàn)優(yōu)異。5）醬酒：主要陳列習(xí)酒、郎酒、金沙醬酒；動銷：金沙醬酒在商超大量陳列，品種豐富、價格覆蓋范圍較廣、包裝精美，是濱洲地區(qū)渠道主推醬酒，在商超及終端陳列產(chǎn)品生產(chǎn)日期多為2023年，動銷較好。1907山東滕州五糧液為高端主推產(chǎn)品，低度濃香飲酒氛圍濃厚207

滕州：五糧液為高端主推產(chǎn)品，低度濃香飲酒氛圍濃厚樣本情況：8+家煙酒店、1家中大型超市圖11：滕州市城鎮(zhèn)居民可支配收入情況一覽圖12：滕州市GDP情況一覽滕州市簡介：滕州，山東省縣級市，位于山東省南部，全國百強縣29位，京滬高鐵設(shè)站，北鄰濟寧，西接微山湖，東靠沂蒙山脈，南近徐州，總面積1495平方千米，截至2022年末常住人口155.32萬人，2022年GDP為901.31億元，三產(chǎn)結(jié)構(gòu)為10.2：43.6：46.2。山東:棗莊:滕州市:GDP（億元）yoy（%，右軸）山東:棗莊:滕州市:城鎮(zhèn)居民人均可支配收入（元）yoy（%，右軸）1,40020%10%0%45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0009%

1,2008%1,0008007%6%5%4%3%-10%-20%-30%-40%-50%6004002%

2001%白酒市場情況：山東白酒市場容量超

400

億，其中

5,000000%2013

2014

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2021

2022800

元以上的收入占比超

25%（且逐步提升），百元以上全國名酒占優(yōu)，而百元以下地產(chǎn)酒占優(yōu)，二分天下。根據(jù)酒業(yè)家，山東每日人均飲酒量排名全國第一，是排名全國前列的消費大省，同時擁有低度白酒市場增長快、地產(chǎn)酒數(shù)量多、酒企分化較為明顯等消費特點。滕州白酒市場中濃香型白酒受歡迎程度較高。20172018201920202021數(shù)據(jù)：Wind，浙商證券研究所表6：

滕州市春節(jié)期間主要白酒產(chǎn)品價格情況一覽品牌茅臺品類商超零售價（元/瓶）煙酒店價格（元/瓶）口述2800左右品牌品類智慧舍得（高度）智慧舍得（低度）品味舍得（高度）舍之道（天道）舍之道（地道）水晶劍（52度）水晶劍（38度）紅壇商超零售價（元/瓶）

煙酒店價格（元/瓶）飛天茅臺43度茅臺無陳列10991099759668638八代五糧液（高度）八代五糧液（低度）16181020單瓶/5000一箱（口頭報價）舍得4682982084884485584583287996981099298230380170400高端酒五糧液瀘州老窖山西汾酒10991050750國窖1573（高度）國窖1573（低度）青花20（高度）青花20（低度）老白汾10年980680劍南春酒鬼酒598次高端568紅壇20年透明裝150窖齡60年（52度）窖齡60年（38度）窖齡30年（52度）窖齡30年（38度）特曲（52度）特曲（38度）井臺5584884983584284086485281781683883681599798748568528古20古井貢酒古1624年春節(jié)特點：①動銷：高端酒以茅五為主，五糧液為終端主推產(chǎn)品；次高端和中高端酒以洋河、瀘州老窖系列酒、劍南春和部分強勢本土酒為主；當?shù)仫嬀埔缘投葷庀銥橹鳎u酒飲用氛圍較弱。②價格：商超價格維持穩(wěn)定，終端春節(jié)促銷力度有所加強。紅西風(fēng)瀘州老窖水井坊西風(fēng)酒雙溝金七彩紅七彩雙溝君坊青花郎1301098次高端八號郎酒紅10409海之藍（52度）海之藍（42度）天之藍（52度）天之藍（42度）M9紅15609御品299釣魚臺習(xí)酒伍品199醬酒1918658洋河金鉆398M6+（52度）貴州大曲（80年代）王子酒278M6+（40.8度）M3（52度）298488茅臺系列酒王子珍品茅臺迎賓酒水晶版（40.8度）258（滿兩瓶180一瓶）21數(shù)據(jù)：浙商證券研究所整理7

滕州：五糧液為高端主推產(chǎn)品，低度濃香飲酒氛圍濃厚1）高端酒（800元以上）：貴州茅臺、五糧液、國窖1573均為煙酒店主推的高端禮品，主要陳列產(chǎn)品為五糧液高度/低度、1618，瀘州老窖高度/低度，除茅五瀘外，夢之藍M9、紅西風(fēng)在煙酒店亦有陳列。動銷：貴州茅臺為高端市場剛需產(chǎn)品，但終端陳列較少，五糧液和國窖1573為終端店推薦產(chǎn)品。我們認為五糧液認可度強于國窖1573，主因五糧液在煙酒店常見多箱整齊擺放，且大型商超均有堆頭，其中五糧液可見21-22年產(chǎn)品，國窖1573可見20-22年產(chǎn)品。價格：43度茅臺、八代五糧液（高度）、八代五糧液（低度）、1618、國窖1573（高度）、國窖1573（低度）商超價格分別為1099、1099、759、1099、1050、750元/瓶。2）次高端酒（300-800元）：洋河、瀘州老窖、劍南春為主，具體來看，洋河M3/水晶版和M6+、瀘州老窖特曲和窖齡酒、劍南春水晶劍在各家終端煙酒店均有陳列，仍為可見度最高的產(chǎn)品。動銷：其中瀘州老窖系列酒和水晶劍為終端煙酒店主推產(chǎn)品；剩余次高端名酒中汾酒、郎酒、茅臺系列酒、五糧液系列酒、舍得、水井坊、在大型商超和煙酒店陳列較多，古井貢酒、習(xí)酒、酒鬼酒陳列較少。其中瀘州老窖特曲可見19年產(chǎn)品，窖齡酒可見20年產(chǎn)品，青花20多為20-21年生產(chǎn)，劍南春可見19年產(chǎn)品。價格：M6+（52度）、M6+（40.8度）、M3（52度）、水晶版（40.8度）、窖齡60年（52度）、窖齡60年（38度）、窖齡30年（52度）、窖齡30年（38度）、特曲（52度）、特曲（38度）、水晶劍（52度）、水晶劍（38度）、青花20（高度）、青花20（低度）商超標價分別為798、748、568、528、558、488、498、358、428、408、488、448、598、568元/瓶。3）中高端（100-300元）：主銷產(chǎn)品為海之藍、天之藍、小糊涂仙及強勢地產(chǎn)酒等。動銷：此價位帶地產(chǎn)酒最為強勢且為當?shù)卮蟊娤M最常選用品牌，全國性名酒中海之藍、天之藍最為常見，海之藍在商超已完成升級換代，部分煙酒店仍有老版海之藍陳列。價格：天之藍（52度）、天之藍（42度）、海之藍（52度）、海之藍（42度）商超標價為388、368、178、168元/瓶。4）醬酒：茅臺系列酒、郎酒最為常見，但多在商超陳列，煙酒店除郎酒合作煙酒店外陳列較少。終端介紹當?shù)卦嗅u酒熱但未成氣候，當?shù)仫嬀迫砸缘投葷庀銥橹?。動銷：醬酒在當?shù)貏愉N較差，僅商超對茅臺系列酒、郎酒、習(xí)酒等有所陳列，我們認為目前當?shù)蒯u酒氛圍一般。價格：青花郎、紅花郎15、紅花郎10、習(xí)酒1918、喜宴茅臺、茅臺王子生肖酒、茅臺王子酒、茅臺王子珍品、茅臺迎賓酒商超標價分別為1098、609、409、658、1099、988、298、488、180元/瓶。2208山西晉中100-500元價位表現(xiàn)相對較優(yōu)，山西汾酒一枝獨秀238

晉中：100-500元價位表現(xiàn)相對較優(yōu)，山西汾酒一枝獨秀樣本情況：10家煙酒店+2家中大型超市圖13：晉中市城鎮(zhèn)居民可支配收入情況一覽圖14：晉中市GDP情況一覽晉中市簡介：晉中市，山西省轄地級市，位于山西省中山西:晉中:城鎮(zhèn)居民人均可支配收入（元）yoy（%，右軸）::GDP（億元）yoy（%，右軸）山西

晉中部，東依太行山，西臨汾河，北與省會太原市毗鄰，南

45,0009%8%2,50030%25%20%15%10%5%40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000與長治市、臨汾市相交，東北與陽泉市相連，西南與呂梁市接壤?？偯娣e16400平方千米，截至2022年末晉中市常住人口3394472人。7%

2,0006%1,5005%4%3%2%1%0%1,0005000白酒市場情況：山西是中國清香型白酒的發(fā)源地、最大規(guī)模產(chǎn)區(qū)，其中山西汾酒作為清香型酒的龍頭，占據(jù)了山西省較大市場份額。其余山西市場內(nèi)大部分本土品牌也均屬于清香型白酒，如汾陽王、六曲香、潞酒等，清香市場氛圍濃厚。0%-5%2013

2014

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2023數(shù)據(jù)：Wind，浙商證券研究所表7：晉中市春節(jié)期間主要白酒產(chǎn)品價格情況一覽24年春節(jié)特點：①消費者偏好及主推產(chǎn)品：消費者口味偏好清香型，在各個價格帶仍偏好山西汾酒品牌，我們預(yù)計汾酒品牌中春節(jié)動銷最好的是汾酒巴拿馬20年品類。②價格：各個價格帶主銷產(chǎn)品價格較去年略有下降，利潤被壓縮。③動銷：由于經(jīng)濟形勢仍未回暖以及終端店競爭日益激烈，白酒整體動銷較去年表現(xiàn)偏弱，其中汾酒中高端和光瓶酒品類以及各類大眾價位地產(chǎn)酒下滑幅度較小。商超陳列的白酒生產(chǎn)日期以2022年為主，個別銷售較差的品類存在2019年的存酒。④陳列及活動：商超地堆促銷品類集中在山西汾酒的巴拿馬20、老白汾10、老白汾15、光瓶酒禮盒品類，以及汾杏等地產(chǎn)酒品類。商超的活動以團購優(yōu)惠為主。商超優(yōu)惠價（元/瓶）369916991069979煙酒店零售價（元/瓶）3300商超優(yōu)惠價（元/瓶）418煙酒店零售價品牌品類品牌舍得品類（元/瓶）貴州茅臺洋河飛天茅臺夢之藍M9八代五糧液國窖1573汾酒青花30夢之藍M6+夢之藍M3井臺次高端品味舍得臻釀八號（300-500）

水井坊386高端酒五糧液1100老白汾10（53度）142178188（800+）瀘州老窖山西汾酒中高端山西汾酒

老白汾15（42度）杏花村金質(zhì)5167999（100-300）148769洋河海之藍玻汾42度玻汾53度乳玻160次高端洋河53944.9978.996845（500-800）水井坊劍南春569光瓶酒山西汾酒水晶劍52度水晶劍38度青花25488448白瓷汾79378388428貴州茅臺習(xí)酒茅臺1935君品習(xí)酒習(xí)酒窖藏1988青花郎1199998青花20428次高端山西汾酒

竹葉青青享20（53度）竹葉青青享20（42度）巴拿馬20（42度）488598（300-500）3481049389醬酒郎酒318328388紅花郎10老珍酒五糧春一代45度328108五糧液洋河珍酒國臺五糧春二代天之藍488珍五199369國臺國標酒40824數(shù)據(jù)：浙商證券研究所整理8

晉中：100-500元價位表現(xiàn)相對較優(yōu)，山西汾酒一枝獨秀1）高端酒（800元+）：五糧液和茅臺是煙酒店主推的高端酒品類，動銷表現(xiàn)與去年相比略有下滑，成交價也略低于去年。除五糧液和茅臺外，煙酒店的陳列中還包括瀘州老窖國窖1573、山西汾酒青花30以及洋河夢之藍M9。4）中高端（100-300元）：主銷產(chǎn)品為老白汾10、老白汾15、黃金汾、杏花村金質(zhì)5和洋河海之藍等，其中老白汾10和老白汾15在商超地堆、貨架以及煙酒店可見度最高。黃金汾和洋河海之藍可見度較低，并非主推產(chǎn)品。價格：貴州茅臺和五糧液實際成交價略有下滑，促銷力度也不大。茅臺在煙酒店價格較低，價格：商超方面，汾酒老白汾10（53度）、老白汾15（42度）、黃金汾在商超為3300元/瓶，五糧液在商超和煙酒店價格相近，商超的年貨優(yōu)惠價格略低于煙酒店，為

的最低優(yōu)惠價分別為142、167、188。煙酒店方面，汾酒老白汾10、老白汾151069元/瓶。的價格分別為178和188。老白汾在商超價格較低，說明商超的主銷產(chǎn)品促銷力度較大，與去年相比該價格帶的白酒成交價均有所下降。動銷：高端酒動銷較弱，因此在商超地堆和貨架、煙酒店終端中可見度較低。其中動銷最好的是五糧液，瀘州老窖和汾酒青花30較弱。動銷：汾酒老白汾15動銷在該價格帶最佳，老白汾10次之。2）次高端（500-800元）：洋河為主，其他品牌較少。我們預(yù)計這一價格帶的白酒品類最少、動銷最差。陳列中包括洋河夢之藍M6+和M3+、水井坊井臺，均屬于濃香型白酒，不太適合消費者口味偏好，因此陳列較少。5）光瓶酒：主銷產(chǎn)品均屬于山西汾酒品牌，包括玻汾42度、玻汾53度、乳玻、白瓷汾、龍鳳如意等，其中玻汾42度銷量最佳，在商超地堆、貨架和煙酒店可見度最高，優(yōu)惠活動以整箱購買優(yōu)惠為主。價格：洋河夢之藍M6+、M3+、水井坊井臺在商超的促銷價分別為769、539、569元/瓶。

價格：光瓶酒價格集中在40-90元/瓶，銷量最佳的玻汾42度在商超和煙酒店促銷價均為45元/瓶。動銷：我們預(yù)計該價格帶動銷最弱，僅在幾家煙酒店中有產(chǎn)品陳列。3）次高端（300-500元）：汾酒青花25、青花20是主銷產(chǎn)品，在商超和煙酒店均有陳列，五糧春一代和二代、洋河天之藍、竹葉青陳列可見度較低，劍南春水晶劍、金汾河、品味舍得、水井坊臻釀八號的陳列可見度最低，僅在幾家煙酒店有陳列。6）醬酒：主銷產(chǎn)品包括茅臺1935、君品習(xí)酒、習(xí)酒窖藏1988、郎酒青花郎、郎酒紅花郎10、老珍酒、珍酒珍五以及國臺國標酒。目前晉中市的消費仍以清香型白酒為主，未形成醬香型白酒的飲酒氛圍，因此在商超和煙酒店的可見度較低。價格：商超方面，汾酒巴拿馬20、青花25、青花20、洋河天之藍、五糧春一代、五糧春二代的促銷價分別為318、378、428、369、328、488元/瓶，煙酒店方面，汾酒巴拿馬20、青花25、青花20、洋河天之藍最低成交價分別為328、388、428、388元/瓶。商超年貨促銷價與煙酒店成交價相近，在部分品類如汾酒巴拿馬20、青花25、洋河天之藍，商超促銷價較低。價格：商超方面，茅臺1935、君品習(xí)酒、習(xí)酒窖藏1988、郎酒青花郎、郎酒紅花郎10、老珍酒、珍酒珍五以及國臺國標酒的標價分別為1199、998、598、1049、389、108、199、408元/瓶，煙酒店則較少有醬酒陳列。動銷：我們認為醬酒在晉中市動銷較差，除茅臺外銷量不佳。動銷：由于走親訪友及家宴需求有所恢復(fù)，終端春節(jié)在這一價格帶的動銷下滑較小。其中汾酒巴拿馬20動銷最好，其次是汾酒青花25，春節(jié)走親訪友主要購入這兩款品類。2509北京春節(jié)動銷表現(xiàn)較優(yōu)，主銷產(chǎn)品促銷力度增強269

北京：春節(jié)動銷表現(xiàn)較優(yōu)，主銷產(chǎn)品促銷力度增強圖15：北京市城鎮(zhèn)居民可支配收入情況一覽圖16：北京市GDP情況一覽樣本情況：10+家煙酒店、2+中大型超市北京:GDP（億元）yoy（%，右軸）北京市簡介：北京，首都，總面積16410.54平方千米，2022

年

末

常

住

人

口

2184.3

萬

人

，

2023

年

GDP

為43760.7億元。北京:城鎮(zhèn)居民人均可支配收入（元）yoy（%，右軸）50,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00020%18%16%14%12%10%8%90,00080,00070,00060,00050,00040,00012%10%8%6%白酒市場情況：北京白酒市場規(guī)模預(yù)計200+億元，市

30,0004%6%20,00010,0000場容量較大，主要系收入水平高+人口基數(shù)大+政商消費需求多。北京白酒消費偏理性，品牌忠誠度高，偏好中高端價位產(chǎn)品，低價位段中本土酒企如順鑫農(nóng)業(yè)、北京紅星較為強勢。在香型方面，濃香型和清香型白酒在北京市場里動銷都比較優(yōu)異，香型發(fā)展呈現(xiàn)多元化趨勢。2%4%2%0%00%2013

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2023數(shù)據(jù)：Wind，浙商證券研究所表8：北京市春節(jié)期間主要白酒產(chǎn)品價格情況一覽商超零售價（元/瓶）5999（1L）1049煙酒店批發(fā)價商超零售價（元/瓶）758煙酒店批發(fā)價品牌茅臺品類品牌品類（最低價）2850999（最低價）70024年春節(jié)特點：①動銷：商超及煙酒店主推產(chǎn)品仍為茅五、洋河、汾酒，無新增名酒品牌，我們預(yù)計動銷與去年相近/好于去年。②價格：促銷力度增強，各主銷產(chǎn)品實際成交價均較23年有所上升。③陳列：商超堆頭出現(xiàn)茅五、國窖，酒企加強終端可見度。飛天茅臺M6+M3八代五糧液（52度）八代五糧液（39度）國窖1573（52度）國窖1573（38度）汾酒青花30（53度）汾酒青花30（48度）汾酒青花20（53度）汾酒青花20（42度）井臺（52度）567430五糧液高端酒800次高端酒

洋河天之藍（52度）天之藍（46度）海之藍358350108075810809994384285281000728334瀘州老窖山西汾酒285（1L裝）128880青花郎999598960郎酒醬酒紅花郎（15）紅花郎（10）銀色480400388習(xí)酒198次高端酒528518國臺酒詳臻49911938859水井坊劍南春井臺（38度）陳釀?wù)獒劙颂?69458418經(jīng)典（45度）珍品15年陳釀（52度）珍品15年陳釀（45度）光瓶酒

牛欄山劍南春（52度）劍南春（38度）45050數(shù)據(jù)：浙商證券研究所整理279

北京：春節(jié)動銷表現(xiàn)較優(yōu)，主銷產(chǎn)品促銷力度增強1）高端酒（800元以上）：貴州茅臺、五糧液、國窖1573為煙酒店主推的高端禮品，銷量表現(xiàn)與去年相近。除此之外，夢之藍M9在煙酒店亦有陳列，但銷量較低；飛天茅臺在部分煙酒店出現(xiàn)斷貨情形，需要提前繳納定金預(yù)定。價格：貴州茅臺、五糧液、國窖1573實際成交價24年有所提升，煙酒店最低成交價為2850元/瓶、999元/瓶、1000/瓶，24年五糧液、國窖1573在商超均存在堆頭促銷情況。動銷：今年商超堆頭出現(xiàn)五糧液、國窖1573，我們認為高端酒中茅臺、五糧液、國窖為主要銷售產(chǎn)品，夢之藍M9僅為補充。2）次高端區(qū)域酒（300-800元）：洋河、山西汾酒、水井坊為主要銷售，其他品牌較少。具體來看，洋河夢3水晶版和M6+、汾酒青花20、青花30、水井坊臻釀8號在各家終端煙酒店均有陳列，為終端煙酒店主推產(chǎn)品；同時郎酒、習(xí)酒、茅臺系列酒、酒鬼酒、劍南春在大型商超均有陳列，但以上產(chǎn)品在終端煙酒店陳列較少，尤其酒鬼酒今年動銷較低。價格：商超方面，汾酒青花20低度、20高度、30低度、30高度促銷價分別為428、438、999、1080元/瓶。煙酒店方面，青花20高度、青花30高度實際最低成交價分別為400、880元/瓶。24年主銷產(chǎn)品促銷力度加大，實際成交價較23年同期有所上升。目前洋河夢3和劍南春52度價格相近，煙酒店更推薦夢3，M6+作為送禮佳品。動銷：今年北京走親訪友、家宴需求仍保持復(fù)蘇趨勢，大部分終端春節(jié)動銷與去年持平。其中，我們預(yù)計600-800元價格帶夢6+銷量相對較好；400-500元價格帶天之藍銷量較好。3）中高端（100-300元）：海之藍、牛欄山為主銷產(chǎn)品。動銷：主銷產(chǎn)品為海之藍、北京光瓶酒牛欄山陳釀、百年陳釀等，其中海之藍和牛欄山黃龍銷量較好，于大部分煙酒店都有陳列。牛欄山陳釀在大型商超多有陳列，煙酒店較少。價格：海之藍的實際成交價為128元/瓶，在商超可見1L裝大瓶售價285。牛欄山陳釀、經(jīng)典價位分別為119、388元/瓶。24年商超促銷力度有所加大。4）醬酒：郎酒、習(xí)酒、國臺酒等產(chǎn)品在商超可見度高。目前煙酒店少有醬酒陳列（不包括茅臺）。價格：商超方面，青花郎、紅花郎15、習(xí)酒星耀世紀、國臺酒鴻臻、國臺酒詳臻標價分別為999、598、368、599、499元/瓶，煙酒店較少有醬酒陳列。動銷：醬酒陳列較少，煙酒店相對推薦紅花郎15和國臺酒。2810新疆喀什五糧液春節(jié)售價提升，伊力特為代表的本地品牌強勢2910

喀什：五糧液春節(jié)售價提升，伊力特為代表的本地品牌強勢樣本情況：10家煙酒店、2家商超圖17：喀什市城鎮(zhèn)居民可支配收入情況一覽圖18：喀什市GDP情況一覽新疆喀什簡介：全區(qū)共轄1個縣級市、10個縣、1個自新疆:喀什地區(qū):城鎮(zhèn)居民人均可支配收入（元）yoy（%，右軸）新疆:喀什:GDP（億元）yoy（%，右軸）治縣，總面積16.2萬平方千米?？κ驳貐^(qū)常住人口為

35,00025%20%15%10%5%1,6001,4001,2001,00080025%20%15%10%5%30,0004496377人。2023年地區(qū)生產(chǎn)總值為1508億元。25,00020,00015,000白酒市場情況：新疆白酒市場規(guī)模較小，但政策扶持力度較大，如脫貧工作的推進、、西部大開發(fā)等，600因此新疆白酒行業(yè)未來仍有發(fā)展?jié)摿?。新疆白酒市場?/p>

10,0004000%0%爭格局穩(wěn)定，地產(chǎn)酒在疆內(nèi)中低端市場較為強勢，如伊力特、肖爾布拉克、第一窖古城等，其中伊力特是新疆白酒的龍頭企業(yè)，也是疆內(nèi)唯一一家上市酒企?？κ沧鳛樾陆臍v史文化名城和經(jīng)濟文化中心之一，白酒消費需求逐年增加，擁有喀什酒業(yè)、和合江酒業(yè)、八角園酒業(yè)等本土酒企品牌。5,0002000-5%0-5%2013

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2023數(shù)據(jù)：Wind，浙商證券研究所表9：喀什市春節(jié)期間主要白酒產(chǎn)品價格情況一覽品牌產(chǎn)品飛天茅臺五糧液八代五糧液1618國窖1573水晶夢煙酒行最低售價（元/瓶）24年春節(jié)特點：①動銷：商超主推產(chǎn)品為伊力特、洋河、瀘州老窖，煙酒店主推商品為舍之道、舍得、伊力系列、劍南春，本地品牌強勢，終端銷售情況好于去年春節(jié)，低價位酒銷售最好。②價格：五糧液春節(jié)期間每瓶漲價50元，其他品牌酒價格維持不變。③活動：五糧液掃碼紅包對消費者返利，促進終端銷售。④陳列：本地品牌為主，大眾價位為主，各大酒企增加終端可見度，商超陳列大多為低端產(chǎn)品，高端產(chǎn)品占比極低。貴州茅臺2700980980960650380480420450160100200550350高端酒五糧液瀘州老窖洋河天之藍次高端酒劍南春伊力特劍南春伊力王舍得酒業(yè)洋河品味舍得海之藍中高端醬酒伊力特伊力老窖舍之道舍得酒業(yè)郎酒