金融期貨課件

17四月2024金融期貨一即期、遠(yuǎn)期、掉期、期貨即期交易，比如當(dāng)前的證券交易遠(yuǎn)期交易，是指雙方約定在未來的某一確定時間、按確定的價格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)。遠(yuǎn)期交易案例外匯市場行情為：即期匯率EU/USD=1.6510/20，3個月遠(yuǎn)期匯率為1.694/1.6508假定一德國進(jìn)口商從美國進(jìn)口價值100000美元的機(jī)器設(shè)備，可在3個月后支付美元。若德國進(jìn)口商預(yù)測3個月后EU將貶值（即美元兌歐元升值），可能達(dá)到EU/USD=1.6420/30。請判斷：（1）德進(jìn)口商不采取保值措施，延后3個月支付美元比現(xiàn)在支付美元預(yù)計將多付多少歐元？（2）德進(jìn)口商如何利用遠(yuǎn)期外匯市場進(jìn)行保值？例解（1）德進(jìn)口商若不采取保值措施，現(xiàn)在支付100000美元需要100000÷1.6510=60569歐元。3個月后所需歐元數(shù)量100000÷1.6420=60901歐元因此需多支付60901-60569=332歐元。（2）利用遠(yuǎn)期外匯市場避險的具體操作是：10月末德進(jìn)口商與美出口商簽訂進(jìn)貨合同的同時，與銀行簽訂遠(yuǎn)期交易合同，按外匯市場EU/USD3個月遠(yuǎn)期匯率1.6494（1.6510-0.0016）買入100000美元。這個合同保證德進(jìn)口商在3個月后只需60628（100000÷1.6494）歐元就可滿足需要，這實際上是將歐元計算的成本“鎖定”。掉期交易掉期交易，將品種相同、金額相同、買賣方向反、交割期限不同的兩筆外匯交易結(jié)合起來進(jìn)行。掉期交易案例：已知外匯市場行情為：即期匯率GBP/USD=1.6770/802個月遠(yuǎn)期匯率GBP/USD=1.6750/70一家美國投資公司需要10萬英鎊現(xiàn)匯進(jìn)行投資，預(yù)期2個月后收回投資。該公司應(yīng)如何運用掉期交易防范匯率風(fēng)險？例解

該公司在買進(jìn)10萬即期英鎊的同時，賣出一筆10萬英鎊的2個月期匯。買進(jìn)10萬即期英鎊需付出167800美元，而賣出10萬英鎊2個月期匯可以收回167500美元。進(jìn)行此筆掉期交易，交易者只需承擔(dān)與交易金額相比極其有限的掉期率差額共300美元（未考慮兩種貨幣的利息因素），這樣，已確定的較小的代價保證預(yù)計的投資收益不因匯率風(fēng)險而受損失。

金融期貨金融期貨合約（FinancialFuturesContracts）是指在交易所交易的、協(xié)議雙方約定在將來某個日期按事先確定的條件（包括交割價格、交割地點和交割方式等）買入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的特定金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。從本質(zhì)上說，期貨與遠(yuǎn)期完全是相同的，都是在當(dāng)前時刻約定未來的各交易要素。金融期貨的產(chǎn)生與發(fā)展金融期貨合約交易又是在現(xiàn)代商品期貨交易的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。20世紀(jì)70年代初，世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生巨大變化，“布雷頓森林體系”崩潰，世界各國開始實行浮動匯率制，金融市場上的利率、匯率和證券價格開始發(fā)生急劇波動，整個經(jīng)濟(jì)體系風(fēng)險增大。人們?nèi)找嬖鲩L的金融避險需求推動了金融期貨交易的產(chǎn)生。金融期貨問世至今不過短短三十余年的歷史，但其發(fā)展速度卻相當(dāng)驚人。時至今日，金融期貨交易在許多方面都已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)走在了商品期貨交易的前面。一些重要的期貨交易甚至可以一天24小時在世界各地不同的期貨市場上連續(xù)進(jìn)行。目前全球最大的期貨交易所當(dāng)屬CMEGROUP交易所，2006年合約總數(shù)超過了22億份，合約總名義本金超過1000萬億美元。金融期貨分類根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)不同，常見的金融期貨主要可分為股票指數(shù)期貨、外匯期貨和利率期貨等。

-股票指數(shù)期貨是指以特定股票指數(shù)為標(biāo)的資產(chǎn)的期貨合約，S&P500股指期貨合約就是其典型代表。

-外匯期貨則以貨幣作為標(biāo)的資產(chǎn)，如美元、德國馬克、法國法郎、英鎊、日元、澳元和加元等。

-利率期貨是指標(biāo)的資產(chǎn)價格依賴于利率水平的期貨合約，如歐洲美元期貨和長期國債期貨等。

期貨交易的基本特征期貨交易的基本特征就是：標(biāo)準(zhǔn)化在交易所集中交易，這兩個特征及其衍生出的一些交易機(jī)制，成為期貨有別于遠(yuǎn)期的關(guān)鍵。二金融期貨交易機(jī)制1、集中交易和統(tǒng)一結(jié)算期貨是在有組織的交易所內(nèi)集中進(jìn)行，交易雙方并不直接接觸，交易所和清算機(jī)構(gòu)充當(dāng)所有期貨買方的賣者和所有期貨賣方的買者，匹配買賣撮合成交，集中清算。這種交易方式克服了遠(yuǎn)期交易信息不充分和違約風(fēng)險較大的缺陷，在很大程度上提高了市場流動性和交易效率，降低了違約風(fēng)險，成為遠(yuǎn)期交易進(jìn)化到期貨交易的一個關(guān)鍵。2、標(biāo)準(zhǔn)化合約特定期貨合約的合約規(guī)模、交割日期和交割地點等都是標(biāo)準(zhǔn)化的，在合約上均有明確規(guī)定，無須雙方再商定，價格是期貨合約的唯一變量。一般來說，常見的標(biāo)準(zhǔn)期貨合約條款包括：(1)交易單位。交易所對每個期貨產(chǎn)品都規(guī)定了統(tǒng)一的數(shù)量和數(shù)量單位，統(tǒng)稱“交易單位”（TradeUnit）或“合約規(guī)?！保–ontractSize）。不同交易所、不同期貨品種的交易單位規(guī)定都各不相同例如，CME規(guī)定長期國債期貨合約的交易單位為面值100000美元的美國長期國債。如果交易者在CME買進(jìn)一張長期國債期貨合約并持有到期，其在合約到期日必須買進(jìn)面值為100000美元的美國長期國債。(2)最小價格波動值

期貨合約中通常也規(guī)定了最小的價格波動值，或稱為“刻度值”（TickSize）。期貨交易中買賣雙方每次報價時價格的變動必須是這個最小變動價位的整數(shù)倍。(3)到期時間到期時間是交易所為期貨合約規(guī)定的另一個標(biāo)準(zhǔn)化條款。(4)每日價格波動限制與交易中止規(guī)則(5)交割條款

通常期貨合約的到期交割可能有兩種方式：現(xiàn)金交割與實物交割?，F(xiàn)金交割：在現(xiàn)金結(jié)算日，買賣雙方只需根據(jù)結(jié)算價計算出各自的盈虧并相應(yīng)劃轉(zhuǎn)資金即可實現(xiàn)交割。實物交割：如果采用實物交割，期貨合約則要規(guī)定更具體的交割條款，包括交割標(biāo)的質(zhì)量和等級條款和交割地點條款等等。在交割標(biāo)的條款上，由于許多金融期貨合約允許使用超過一種的可交割證券，合約條款中通常會詳細(xì)列示可接受的標(biāo)的資產(chǎn)以及多方相應(yīng)支付的價格。（6）合約月份（7）最后交易日3、保證金制度和每日盯市結(jié)算在期貨交易開始之前，期貨的買賣雙方都必須在經(jīng)紀(jì)公司開立專門的保證金賬戶，并存入一定數(shù)量的保證金，這個保證金也稱為初始保證金（InitialMargin）。保證金的數(shù)目因合約而不同，也可能因經(jīng)紀(jì)人而不同。每日盯市結(jié)算：在每天期貨交易結(jié)束后，交易所與清算機(jī)構(gòu)都要進(jìn)行結(jié)算和清算，按照每日確定的結(jié)算價格計算每個交易者的浮動盈虧并相應(yīng)調(diào)整該交易者的保證金賬戶頭寸。4、開立頭寸與結(jié)清頭寸開立期貨頭寸（OpenaFuturesPosition）的方式有二：買入建倉（OpenaFuturesPositionwithaPurchase）和賣出建倉（OpenaFuturesPositionwithaSale），即分別進(jìn)入期貨的多頭和空頭建倉。結(jié)清期貨頭寸（ClosingaFuturesPosition）的方式則主要有以下3種：到期交割或現(xiàn)金結(jié)算(DeliveryorCashSettlement)平倉（Offset）期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨（Exchange-for-Physicals，EFP）5、金融期貨行情解讀

表中的各列分別表示期貨合約的標(biāo)的資產(chǎn)、到期月份、當(dāng)天結(jié)算價(帶s下標(biāo))或?qū)崟r報價(不帶s下標(biāo))、當(dāng)天結(jié)算價(或?qū)崟r報價)比上一交易日結(jié)算價的漲跌、本交易日的開盤價、最高價、最低價、交易量、未平倉合約數(shù)、期貨合約所屬的交易所?？梢钥闯觯狡跁r間最近的期貨品種交易量最大。

例：2007年9月25日S&P500股指期貨交易行情未平倉合約數(shù)未平倉合約數(shù)是指某種期貨合約流通在外的合約總數(shù)。它是所有多頭數(shù)之和，相應(yīng)地也是所有空頭數(shù)之和。當(dāng)某項期貨合約正在交易時，如果交易雙方都是建倉，則市場中該期貨合約的未平倉合約數(shù)（OpenInterest）增加一個；如果其中一方是建倉而另一方是平倉，則未平倉合約數(shù)保持不變；如果雙方都是平倉，則未平倉合約數(shù)將減少一個。例:未平倉合約數(shù)的變化

2007年9月21日，2009年9月到期的S&P500指數(shù)期貨合約SPU9在CME上市。三期貨交易策略套期保值策略投機(jī)策略1、套期保值策略套期保值的基本原理套期保值是指在現(xiàn)貨市場某一筆交易的基礎(chǔ)上，在期貨市場上做一筆價值相當(dāng)，期限相同但方向相反的交易，以期保值。套期保值的兩個基本原理：1）同一品種的商品，其期貨價格與現(xiàn)貨價格受到相同的因素的影響和制約，雖然波動幅度會有不同，但其價格的變動趨勢和方向有一致性。2）隨著期貨合約到期日的臨近，期貨價格和現(xiàn)貨價格逐漸聚合，在到期日，基差接近于零，兩價格大致相等。空頭套期保值4月，某貿(mào)易商購進(jìn)100噸玉米，計劃在隨后2個月內(nèi)以1600元/噸出售。價格可能發(fā)生變化：預(yù)期價格上漲預(yù)期價格持平預(yù)期價格下跌，如何保值？大連商品交易所玉米期貨5月合約價格1576元/噸空頭套期保值空頭套期保值(shorthedge)是指在現(xiàn)貨市場處于多頭的情況下在期貨市場做一筆相應(yīng)的空頭交易，以避免現(xiàn)貨價格變動的風(fēng)險。相關(guān)商品的空頭情況意味著套期保值者交割相關(guān)商品有固定期貨價格的承諾，或相關(guān)商品有很高的價格關(guān)聯(lián)關(guān)系。空頭套期保值一般適用于持有商品的交易商擔(dān)心商品價格下跌的情況，以及適用于預(yù)測資產(chǎn)的未來銷售。多頭套期保值你在4月計劃4個月后購進(jìn)1000噸大豆，現(xiàn)貨6700元/噸，9月期貨合約6780元/噸。價格如何變化對你有利？若4個月中價格上漲，如何利用期貨保值？多頭套期保值多頭套期保值(longhedge)是指在現(xiàn)貨市場處于空頭的情況下在期貨市場做一筆相應(yīng)的多頭交易，以避免現(xiàn)貨價格變動的風(fēng)險。多頭套期保值通常適用于類似這樣的場合：投資者準(zhǔn)備在將來某一時刻購買商品卻擔(dān)心商品漲價，或者某投資者在資產(chǎn)上做空頭時，可用多頭套期保值策略進(jìn)行風(fēng)險管理，這種應(yīng)用并不廣泛卻十分有效。套期保值策略小結(jié)今天的條件風(fēng)險合適的套期保值策略持有資產(chǎn)資產(chǎn)價格有可能下跌空頭套期保值計劃購買資產(chǎn)資產(chǎn)價格有可能上漲多頭套期保值已賣空資產(chǎn)資產(chǎn)價格有可能上漲多頭套期保值發(fā)行了浮動利率債券利率有可能上漲空頭套期保值計劃發(fā)行債務(wù)利率有可能上漲空頭套期保值2、投機(jī)策略投機(jī)策略與套期保值策略相比，具有以下特點：以獲利為目的不需實物交割，只做買空賣空承擔(dān)價格風(fēng)險，結(jié)果有盈有虧利用對沖技術(shù)，加快交易頻率交易量比較大，交易比較頻繁單項式投機(jī)策略當(dāng)前紐約原油期貨下月合約價格為90美元/桶，你認(rèn)為原油價格會上漲，作為投機(jī)商，你如何交易？單項式投機(jī)策略單項式投機(jī)(speculation)，是指人們根據(jù)自己對金融期貨市場的價格變動趨勢的預(yù)測，通過看漲時買進(jìn)，看跌時賣出而獲利的交易行為。根據(jù)投機(jī)者持倉時間的長短，投機(jī)分為一般頭寸投機(jī)(positiontrade)、當(dāng)日投機(jī)(daytrade)和逐小利投機(jī)即搶帽子(scalp)。按具體的操作手法不同，投機(jī)可分為多頭投機(jī)和空頭投機(jī)?？疹^投機(jī)是指投機(jī)者預(yù)期某期貨合約的市場價格將下跌，從而先行賣空合約，并于合約到期前俟機(jī)平倉，以從價格下跌中獲取利潤的交易策略。套利的原理

套利(arbitrage)，是指人們利用暫時存在的不合理的價格關(guān)系，通過同時買進(jìn)和賣出相同或相關(guān)的商品或期貨合約，以賺取其中的價差收益的交易行為。套利的實質(zhì)是對不同的合約（包括現(xiàn)貨）的價差進(jìn)行投機(jī)，分別建立正反兩方向的頭寸，這兩種合約的聯(lián)動性很強(qiáng)，所以套利的原理與套期保值的原理很相似。套利案例3月20日，某套利者在國際貨幣市場以GBP1=USD1.63的價格買入4份6月期英鎊期貨合同，同時在倫敦國際金融期貨交易所以GBP1=USD1.65的價格出售10份6月期英鎊期貨合約，之所以賣出份數(shù)與買入份數(shù)相差2.5倍，是因為國際金融期貨交易所每份英鎊期貨合約為25000英鎊，而國際貨幣市場每份英鎊期貨合約為62500英鎊。為保證實際金額一致，期貨合約份數(shù)也應(yīng)與此比例想吻合。至5月20日，套利者以GBP1=USD1.66的價格分別在兩家交易所對所持合約平倉。國際貨幣市場倫敦國際金融期貨交易所3月20日買入4份英鎊期貨合約總價值1.63×62500×4=USD4075005月20日出售4份英鎊期貨合約總價值1.66×62500×4=USD4150003月20日賣出10份英鎊期貨合約總價值1.65×25000×10=USD4125005月20日買入10份英鎊期貨合約總價值1.66×25000×10=USD415000交易結(jié)果贏利USD415000-USD407500=USD7500交易結(jié)果虧損USD412500-USD415000=-USD2500該交易者在國際貨幣市場上贏利7500美元，在國際金融起獲交易所中虧損2500美元，通過跨市場套利交易凈贏利5000美元。其中的原因就在于兩個交易所的6月期英鎊期貨合約都進(jìn)入牛市。而且國際貨幣市