銀行理財2024年4月月報：理財如何增量又增收

請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容證券研究報告|2024年04月10日超配銀行理財2024年4月月報理財如何增量又增收超配規(guī)模因跨季效應(yīng)回落，收益基準(zhǔn)有望下調(diào)。（1）因跨季效應(yīng)，3月末理財產(chǎn)品存量規(guī)模26.2萬億元，環(huán)比上月減少1.0萬億元。但總體上，得益于長債收益率下行，理財總規(guī)模保持震蕩上行。（2）收益基準(zhǔn)將下調(diào)。一方面二季度存款利率繼續(xù)下行，另一方面理財傳統(tǒng)重點配置信用債，因地方債務(wù)風(fēng)險化解導(dǎo)致收益率重新定價，理財可獲得的高收益資產(chǎn)下行，當(dāng)前理財封閉式產(chǎn)品報價基準(zhǔn)約3.3%，判斷有進一步下調(diào)空間。2023年銀行財報披露完畢，理財產(chǎn)品整體上規(guī)模保持穩(wěn)定，但理財中間業(yè)務(wù)收入均有不同程度收縮。（2）理財收入下滑，判斷原因有三：第一，過去貢獻高收益和高管理費的資產(chǎn)（主要是非標(biāo)）不斷消化和減少；第二，當(dāng)前理財產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以現(xiàn)金類和短債類理財為主，整體費率偏低（約20BP，而過去理財40-50BP第三，頭部股份行目前三分之一規(guī)模均靠他行渠道代銷，渠道方議價能力更強，也分羹一定管理費。任重道遠(yuǎn)，多資產(chǎn)策略可能是解決方案。（1）近期隨著股票市場向好，黃金、原油等商品類資產(chǎn)大漲，銀行理財也加大相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)，相關(guān)產(chǎn)品主要基于“固收+”策略，有可能豐富當(dāng)前理財產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。（2）代表性產(chǎn)品設(shè)計方案：一是固收策略打底，以高等級信用債和金融債為主，不做信用下沉，相關(guān)資產(chǎn)占比不低于六成；二是多元資產(chǎn)混搭，包括高股息A股、銀行優(yōu)先股、黃金ETF等，還通過一定QDII額度配置美債、美股等跨境資產(chǎn)；三是不賺錢不收管理費，但有一定封閉期要求。整體看，高股息股票、海外資產(chǎn)、商品等構(gòu)成了一籃子資產(chǎn)，加上較長封閉期，起到較好的保值增值作用。我們判斷后續(xù)一系列“固收+”收益增厚產(chǎn)品正在路上。行業(yè)研究·行業(yè)月報銀行超配·維持評級證券分析師：孔券分析師：陳俊ongxiang@chenjunliang@S0980523060004證券分析師：王angjian@S0980518070002S0980519010001證券分析師：田維ianweiwei@S0980520030002資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理《2024年二季度銀行股投資策略-高股息穩(wěn)健，高成長跑出超額收益》——2024-04-04《銀行業(yè)點評-從M2派生原理來理解存款的少增和分化》——2024-03-27《海外銀行鏡鑒系列-泡沫破滅后，日本銀行如何生存？》——2024-03-12《銀行理財2024年3月月報-保險資管借道收窄，理財配債意愿增強》——2024-03-06《銀行業(yè)2024年3月投資策略-業(yè)績增長預(yù)期平穩(wěn)，估值仍有修復(fù)空間》——2024-03-01證券研究報告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容2收益擬合：收益率回落 4 4新發(fā)：募集規(guī)?；厣?，業(yè)績比較基準(zhǔn)持續(xù)下行 6到期：大部分產(chǎn)品達到業(yè)績比較基準(zhǔn) 8 9 11請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容3證券研究報告圖表目錄圖1：2021年以來各類理財產(chǎn)品收益擬合情況 4圖2：2021年以來理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模 5圖3：2022年以來不同投資性質(zhì)理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模：現(xiàn)金管理類和固收類是絕對主力 5圖4：2022年以來不同投資性質(zhì)理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模：現(xiàn)金管理類產(chǎn)品 6圖5：2022年以來不同投資性質(zhì)理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模：固收類產(chǎn)品 6圖6：2022年至今新發(fā)產(chǎn)品初始募集規(guī)模 7圖7：不同投資性質(zhì)理財產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模（億元） 7圖8：不同運作模式理財產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模（億元） 8圖9：新發(fā)產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)情況 8圖10：披露數(shù)據(jù)的理財產(chǎn)品到期產(chǎn)品兌付情況 9圖11：AAA信用債近一年走勢 9圖12：滬深300近一年走勢 10圖13：公募基金近一年走勢 10請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容4證券研究報告收益擬合：收益率回落2024年3月各類產(chǎn)品收益率回落。我們以組合管理的思路擬合了主要類型銀行理財產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)，上月我們模擬的相關(guān)產(chǎn)品收益情況為：純債類產(chǎn)品收益率0.12%，“純債+非標(biāo)”產(chǎn)品收益率0.18%，“固收+”產(chǎn)品收益率0.18%，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品收益率0.16%。數(shù)、信用債指數(shù)、滬深300指數(shù)等組合擬合現(xiàn)金管理類、純債類、“純債+非標(biāo)”、“固收+”理財產(chǎn)品收益情況。四類產(chǎn)品擬合方法1）純債：100%高等級信用債，按照信用債AAA指數(shù)2）債+非標(biāo)：80%債券+20%非標(biāo)資產(chǎn)，債券部分按照信用債AAA指數(shù)，非標(biāo)資產(chǎn)按照指數(shù)4）現(xiàn)金管理類：按照貨幣基金指數(shù)。存量：規(guī)模有所回落3月份存量規(guī)?；芈?。3月末理財產(chǎn)品存量規(guī)模26.2萬億元，環(huán)比上月減少1.0萬億元。目前現(xiàn)金管理類和固收類產(chǎn)品仍是理財產(chǎn)品的絕對主力。需要注意的是，普益口徑下的理財產(chǎn)品規(guī)模與理財?shù)怯浲泄苤行挠兴町悾覀冞@里采用的是前者的統(tǒng)計結(jié)果，并保持前后口徑一致。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容5證券研究報告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容6證券研究報告新發(fā)：募集規(guī)?；厣瑯I(yè)績比較基準(zhǔn)持續(xù)下行3月份新發(fā)產(chǎn)品初始募集規(guī)模4153億元，新發(fā)行銀行理財產(chǎn)品2589只。按照募集規(guī)模統(tǒng)計，從產(chǎn)品投資性質(zhì)來看基本都是固收類產(chǎn)品，從運作模式來看大部分是封閉式產(chǎn)品。新發(fā)產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)持續(xù)降低，3月份新發(fā)產(chǎn)品業(yè)績平均比較基準(zhǔn)3.19%。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容7證券研究報告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容8證券研究報告到期：大部分產(chǎn)品達到業(yè)績比較基準(zhǔn)3月份到期的封閉式銀行理財產(chǎn)品共計2442只。從兌付情況來看，大部分產(chǎn)品達到了業(yè)績比較基準(zhǔn)。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容9證券研究報告附錄：銀行理財配置主要資產(chǎn)收益表現(xiàn)銀行理財產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)包括債券（以配置高等級信用債為主，利率債交易為輔）、權(quán)益（以通過委外投資為主）、非標(biāo)資產(chǎn)等，相關(guān)資產(chǎn)的近一年表現(xiàn)以及近一個月（灰色方框內(nèi)）表現(xiàn)情況如下。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容10證券研究報告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容11證券研究報告附表：部分銀行理財規(guī)模及手續(xù)費收入2022年規(guī)模2023年規(guī)模同比2022年手續(xù)費收入2023年手續(xù)費收入同比農(nóng)業(yè)銀行1933216853-13%5734-40%中國銀行1760316311-7%7769-11%交通銀行12069130238%78-23%郵儲銀行83017765-6%7628-63%招商銀行2667725489-4%-39%中信銀行15771172848535-59%光大銀行11852131234741-11%民生銀行88408677-2%4831-34%浙商銀行21071492-29%74-36%寧波銀行39674021-18%重慶銀行5355462%63-43%鄭州銀行457444-3%22-17%渝農(nóng)商行13031096-16%52-51%無錫銀行-11%2-47%合計128999126287-2%699446-36%證券研究報告免責(zé)聲明分析師聲明作者保證報告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)渠道；分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，通過合理判斷并得出結(jié)論，力求獨立、客觀、公正，結(jié)論不受任何第三方的授意或影響；作者在過去、現(xiàn)在或未來未就其研究報告所提供的具體建議或所表述的意見直接或間接收取任何報酬，特此聲明。國信證券投資評級投資評級標(biāo)準(zhǔn)類別級別說明重要聲明本報告由國信證券股份有限公司（已具備中國證監(jiān)會許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格）制作；報告版權(quán)歸國信證券股份有限公司（以下簡稱“我公司”）所有。本報告僅供我公司客戶使用，本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。未經(jīng)書面許可，任何機構(gòu)和個人不得以任何形式使用、復(fù)制或傳播。任何有關(guān)本報告的摘要或節(jié)選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以我公司向客戶發(fā)布的本報告完整版本為準(zhǔn)。本報告基于已公開的資料或信息撰寫，但我公司不保證該資料及信息的完整性、準(zhǔn)確性。本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映我公司于本報告公開發(fā)布當(dāng)日的判斷，在不同時期，我公司可能撰寫并發(fā)布與本報告所載資料、建議及推測不一致的報告。我公司不保證本報告所含信息及資料處于最新狀態(tài)；我公司可能隨時補充、更新和修訂有關(guān)信息及資料，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相關(guān)更新和修訂內(nèi)容。我公司或關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有本報告中所提到的公司所發(fā)行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務(wù)顧問或金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。本公司的資產(chǎn)管理部門、自營部門以及其他投資業(yè)務(wù)部門可能獨立做出與本報告中意見或建議不一致的投資決策。本報告僅供參考之用，不構(gòu)成出售或購買證券或其他投資標(biāo)的要約或邀請。在任何情況下，本報告中的信息和意見均不構(gòu)成對任何個人的投資建議。任何形式的分享證券投資收益或者分擔(dān)證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。投資者應(yīng)結(jié)合自己的投資目標(biāo)和財務(wù)狀況自行判斷是否采用本報告所載內(nèi)容和信息并自行承擔(dān)風(fēng)險，我公司及雇員對投資者使用本報告及其內(nèi)容而造成的一切后果不承擔(dān)任何法律責(zé)任。證券投資咨詢業(yè)務(wù)的說明本公司具備中國證監(jiān)會核準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。證券投資咨詢，是指從事證券投資咨詢業(yè)務(wù)的機構(gòu)及其投資咨詢?nèi)藛T以下列形式為證券投資人或者客戶提供證券投資分析、預(yù)測或者建議等直接或者間接有償咨詢服務(wù)的活動：接受投資人或者客戶委托，提供證券投資咨詢服務(wù)；舉辦有關(guān)證券投資咨詢的講座、報告會、分析會等；在報刊上發(fā)表證券投資咨詢的文章、評論、報告，以及通過電臺、電視臺等公眾傳播媒體提供證券投資咨詢服務(wù)；通過電話、傳真、電腦網(wǎng)絡(luò)等電信設(shè)備系統(tǒng)，提供證券投資咨詢服