高會(2014)第二章-企業(yè)投資、融資決策與集團資金管理-課后作業(yè)

其次章企業(yè)投資、融資決策與集團資金管理（課后作業(yè)）【案例1】A公司采納配股的方式進行融資。2014年3月25日為配股除權(quán)登記日，以公司2013年12月31日總股本1000000股為基數(shù)，擬每10股配1股。配股價格為配股說明書公布前20個交易日公司股票收盤價平均值的10元/股的85%，即配股價格為8.5元/股。

要求計算并分析：（1）全部股東均參加配股的狀況下，配股的除權(quán)價格；（2）假定在分析中不考慮新募集投資的凈現(xiàn)值引起的企業(yè)價值的改變，計算每一份配股權(quán)的價值；（3）假設(shè)某股東擁有10000股A公司股票，若配股后的股票市價為9.95元，計算該股東參加配股相比較配股前的股東財寶的改變；（4）若配股后的股票市價為9.95元，假設(shè)某股東擁有10000股A公司股票，計算該股東沒有參加配股相比較配股前的股東財寶的改變；（5）若配股后的股票市價為9.95元，闡述股東參加配股相比較未參加配股的股東財寶的改變,并說明理由?！景咐?】甲公司2013年有關(guān)的財務(wù)數(shù)據(jù)如下：金額單位：萬元項目金額占銷售收入的百分比流淌資產(chǎn)200040%長期資產(chǎn)300060%資產(chǎn)合計5000100%短期借款800應(yīng)付賬款60012%長期負債1400實收資本1200留存收益1000負債及全部者權(quán)益合計5000銷售收入5000100%凈利潤4008%現(xiàn)金股利100假設(shè)該公司實收資本始終保持不變；總資產(chǎn)和應(yīng)付賬款與銷售收入有穩(wěn)定的百分比關(guān)系。計算回答以下互不關(guān)聯(lián)的4個問題:要求：（1）假設(shè)保持目前的股利支付率、銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，若2014年安排銷售收入為6000萬元，須要補充多少外部融資？（2）假設(shè)2014年不能增加借款，也不能發(fā)行新股，保持其他財務(wù)比率不變，預(yù)料其可實現(xiàn)的銷售增長率。（3）假設(shè)保持目前的全部財務(wù)比率，2014年可實現(xiàn)的銷售收入是多少？【案例3】某企業(yè)安排開發(fā)一個新項目，該項目的壽命期為5年，需投資固定資產(chǎn)120000元，需墊支營運資金100000元，5年后可收回固定資產(chǎn)殘值為15000元，用直線法提折舊。投產(chǎn)后，預(yù)料每年的銷售收入可達120000元，相關(guān)的材料和人工等變動成本64000元，每年的設(shè)備修理費為5000元。該公司要求的最低投資收益率為10%，適用的所得稅稅率為25%。

要求：

（1）計算凈現(xiàn)值，并利用凈現(xiàn)值法對是否開發(fā)該項目做出決策。（2）計算現(xiàn)值指數(shù)，并用現(xiàn)值指數(shù)法進行決策；

（3）計算內(nèi)含酬勞率，并利用內(nèi)含酬勞率法對是否開發(fā)該項目做出決策。（4）依據(jù)上面的決策結(jié)果，說明對于單一項目決策的時候，應(yīng)當選擇哪一種指標?！景咐?】某公司是一家生產(chǎn)經(jīng)營A產(chǎn)品的上市公司，目前擁有資金1200萬元，其中，一般股90萬股，每股價格8元；債券480萬元，年利率8%；目前的銷量為29萬件，單價為25元，單位變動成本為10元，固定成本為100萬元（不包括利息費用）。該公司打算擴大生產(chǎn)規(guī)模，預(yù)料須要新增投資960萬元，投資所需資金有下列兩種方案可供選擇：

方案一：發(fā)行債券960萬元，年利率10%；

方案二：發(fā)行一般股股票960萬元，每股發(fā)行價格16元。預(yù)料擴大生產(chǎn)實力后，固定成本會增加98.4萬元（不包括利息費用），假設(shè)其他條件不變。公司適用所得稅稅率為25%。

要求：（1）計算兩種籌資方案的每股收益相等時的銷量水平；

（2）若預(yù)料擴大生產(chǎn)實力后企業(yè)銷量會增加19萬件，不考慮風險因素，確定該公司最佳的籌資方案。【案例5】某企業(yè)擬更新原設(shè)備，新舊設(shè)備的具體資料如下：單位：元項目舊設(shè)備新設(shè)備原價稅法規(guī)定殘值規(guī)定運用年數(shù)已運用年數(shù)尚可運用年數(shù)每年操作成本最終報廢殘值現(xiàn)行市價每年折舊60000600063370008000200009000800008000404500070008000018000已知所得稅稅率為25%，企業(yè)最低酬勞率為10%。

要求：請分析一下該企業(yè)應(yīng)否更新設(shè)備。參考答案及解析【案例1】（1）配股的除權(quán)價格(10×1000000+1000000×10%×8.5)/（1000000+1000000×10%）=9.86（元/股）（2）配股權(quán)的價值=（9.86-8.5）/10=0.14（元）（3）配股前該股東擁有股票總價值=10×10000=100000股東配股后擁有股票總價值=9.95×11000=109450配股需投資資本=8.5×1000=8500（元）股東財寶改變=109450-8500-100000=950（元）（（4）股票價值=9.95×10000=99500（元）股東財寶改變=99500-100000=-500（元）（5）股東參加配股比未參加配股股東財寶增加了1450（109450-99500-8500）元。由于配股后的股票市價高出配股除權(quán)價格，所以股東財寶增加了?！景咐?】 （1）外部融資需求=經(jīng)營資產(chǎn)增長-經(jīng)營負債增長-留存收益增長=（6000-5000）×（100%-12%）-6000×8%×（1-100/400）=520（萬元）（2）經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負債銷售百分比=銷售凈利率×［（1+增長率）/增長率］×利潤留存率即：100%-12%=8%×[（1+增長率）/增長率]×（1-100/400）則：增長率=7.32%。（3）可持續(xù)增長率=期初權(quán)益本期凈利率×利潤留存率=400/［1200+（1000-400×75%）］×（1-100/400）=15.79%銷售收入=5000×（1+15.79%）=5789.5（萬元）。【案例3】（1）年折舊=（120000-15000）/5=21000（元）

第0年的現(xiàn)金凈流量=-120000-100000=-220000（元）

第1～4年每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量=（120000-64000-5000-21000）×（1-25%）+21000=43500（元）

第5年的現(xiàn)金凈流量=43500+100000+15000=158500（元）

凈現(xiàn)值=-220000+43500×（P/A，10%，4）+158500×（P/F，10%，5）=-220000+43500×3.1699+158500×0.6209

=-220000+137890.65+98412.65=16303.3（元）

由于該項目的凈現(xiàn)值大于零，所以開發(fā)新項目是可行的。

（2）現(xiàn)值指數(shù)=[43500×（P/A，10%，4）+158500×（P/F，10%，5）]∕220000=43500×3.1699+158500×0.6209]/220000=1.07由于該項投資的現(xiàn)值指數(shù)大于1，說明該項目是可行的。（3）當i=14%時，凈現(xiàn)值=-220000+43500×（P/A，14%，4）+158500×（P/F，14%，5=-220000+43500×2.9137+158500×0.5194=-10929.15（元）

當i=12%時，凈現(xiàn)值=-220000+43500×（P/A，12%，4）+158500×（P/F，12%，5）

=-220000+43500×3.0373+158500×0.5674=2055.45（元）內(nèi)含酬勞率=12%+=12.32%。由于該項目的內(nèi)含酬勞率12.32%大于要求的最低投資收益率10%，所以開發(fā)新項目是可行的。（4）依據(jù)上面的決策結(jié)果可以看出，對于單一項目的決策，凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含酬勞率的決策結(jié)果是一樣的?！景咐?】（1）企業(yè)目前的利息=480×8%=38.4（萬元）

企業(yè)目前的股數(shù)=90萬股

追加債券籌資后的總利息=38.4+960×10%=134.4（萬元）

追加股票籌資后的股數(shù)=90+960/16=150（萬股）

設(shè)兩種籌資方案的每股收益無差別點的銷量水平為X，

兩種籌資方案的每股收益無差別點的銷量水平=31.79（萬件）。（2）追加投資后的總銷量=29+19=48（萬件），由于高于無差別點（31.79萬件），所以應(yīng)采納財務(wù)杠桿效應(yīng)較大的負債籌資方式（方案一）?！景咐?】項目現(xiàn)金流量時間（年次）系數(shù)（10%）現(xiàn)值接著運用舊設(shè)備舊設(shè)備變現(xiàn)價值舊設(shè)備變現(xiàn)損失減稅每年稅后操作成本折舊抵稅殘值變現(xiàn)收入殘值變現(xiàn)凈收入納稅合計（20000）[20000-(60000-9000×3）]×0.25=（3250）7000×（1-0.25）=（5250）9000×0.25=22508000（8000-6000）×0.25=（500）001～31～3331.0001.0002.48692.48690.75130.7513（20000）（3250）（13056.23）5595.536010.4（375.65）（25075.95）更換新設(shè)備：設(shè)備投資：每年稅后操作成本折舊抵稅殘值收入殘值變現(xiàn)凈收入減稅合計（80000）5000×（1-0.25）=(3750)18000×0.25=45007000(8000-7000)×0.25=25001～41～4441.00003.169