鋼管行業(yè)市場分析

鋼管行業(yè)市場分析1.國內(nèi)鋼管行業(yè)集中度有望逐步提升，龍頭及擁有產(chǎn)品競爭優(yōu)勢的標的將受益1.1.我國是全球最大的鋼管生產(chǎn)國我國鋼管產(chǎn)量占全球鋼管總產(chǎn)量的一半以上。按生產(chǎn)工藝不同，鋼管可分為焊接和無縫鋼管。其中，焊接鋼管由板帶原材料經(jīng)卷制、焊接而成；無縫鋼管由鋼錠或?qū)嵭墓芘鹘?jīng)穿孔后，進行冷軋、冷拔、頂管或熱擠壓而成。相較來看，無縫鋼管生產(chǎn)工藝難度更大、成本更高，但因無制管焊縫，其承壓能力優(yōu)于焊接鋼管。按成份不同，鋼管可分為碳素鋼管、合金鋼管（包括不銹鋼管）等。其中，碳素鋼管中除了Fe、C元素外，還含有爐料帶入的少量Si、Mn、Al等元素；合金鋼管則為了增強其特定的物理或化學性能，額外添加Cr、Ni、Mo、Ti、V等合金元素。根據(jù)WSA數(shù)據(jù)，2021年全球鋼管產(chǎn)量12957萬噸；中國鋼管產(chǎn)量8680萬噸，占全球產(chǎn)量比重為67%。其中，2021年中國焊接、無縫鋼管產(chǎn)量占全球焊接、無縫鋼管產(chǎn)量的比重分別為66%、68%。2008年以來，中國鋼管產(chǎn)量占比始終維持在50%以上，我國是全球最大的鋼管生產(chǎn)國。1.2.我國是全球最大的鋼管出口國，部分高端鋼管仍依賴進口我國鋼管行業(yè)經(jīng)歷快速發(fā)展，已成為全球最大鋼管出口國。上世紀90年代前，受制于生產(chǎn)能力和技術(shù)水平，我國僅可生產(chǎn)少部分低端鋼管，鋼管進口依賴度較高；隨著天津鋼管、寶鋼股份等企業(yè)的鋼管項目建成投產(chǎn)，我國鋼管行業(yè)進入快速發(fā)展階段，2002年后我國由鋼管凈進口國轉(zhuǎn)變?yōu)閮舫隹趪?003-2015年期間，鋼管凈出口量快速上升，期間CAGR達56.88%。根據(jù)中國海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2023年1-7月，中國鋼管出口量617.78萬噸，同比升29.82%；進口量11.43萬噸，同比降29.34%；凈出口量606.35萬噸，同比升31.90%?？傮w來看，我國鋼管出口量呈上升趨勢、進口量呈下降趨勢，凈出口量持續(xù)上升。我國鋼管行業(yè)雖起步較晚，但自上世紀90年代以來經(jīng)歷了高速發(fā)展階段，目前我國已成為全球最大的鋼管出口國。我國進口鋼管單價遠高于出口單價，且近兩年價差有所擴大，反映出我國部分高端鋼管仍依賴進口。根據(jù)中國海關(guān)總署數(shù)據(jù)測算，2023年1-7月中國出口鋼管平均單價為1461.22美元/噸，同比降21.38%；而進口鋼管平均單價為6495.04美元/噸，同比升44.05%；進出口價差高達5033.82美元/噸，同比升89.94%。我國鋼管進口量雖有所下降，但進口單價持續(xù)上升，且2021年以來進出口鋼管價差不斷擴大；反映出我國出口鋼管附加值相對較低，而進口鋼管附加值較高，部分高端鋼管仍依賴進口。1.3.我國鋼管行業(yè)總產(chǎn)能過剩，集中度有望逐步提升國內(nèi)鋼管維持供大于求的格局。伴隨我國鋼管行業(yè)快速發(fā)展，2015年我國鋼管產(chǎn)銷量達峰；2015年后，受鋼鐵去產(chǎn)能，以及地產(chǎn)、基建等領(lǐng)域需求增速放緩等因素影響，我國鋼管產(chǎn)銷量均有所回落。根據(jù)世界金屬導報數(shù)據(jù)，2021年中國焊接鋼管產(chǎn)量為5883.2萬噸，同比下降3.7%；無縫鋼管產(chǎn)量為2630.3萬噸，同比下降6.0%；焊接鋼管表觀消費量為5527.6萬噸，同比下降3.6%；無縫鋼管表觀消費量為2303.6萬噸，同比下降7%左右。2004年以來國內(nèi)鋼管始終維持供大于求的局面，需要依靠出口消納部分產(chǎn)量。我國鋼管總產(chǎn)能過剩，未來行業(yè)集中度有望提升，行業(yè)龍頭及具備產(chǎn)品競爭優(yōu)勢的標的將受益。目前，我國鋼管總產(chǎn)能過剩，產(chǎn)能利用率偏低，根據(jù)Mysteel和世界金屬導報數(shù)據(jù)，2021年我國焊管總產(chǎn)能8500萬噸，產(chǎn)量5883.2萬噸，對應(yīng)產(chǎn)能利用率僅為69.21%；2022年我國無縫鋼管產(chǎn)能4520萬噸，產(chǎn)量2630.3萬噸，對應(yīng)產(chǎn)能利用率僅為58.19%。另外，目前我國鋼管行業(yè)集中度仍偏低，存在同質(zhì)化競爭等問題，鋼管企業(yè)整體平均盈利水平較低；根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)，2020年我國無縫鋼管行業(yè)CR5為22%，遠低于除我國之外的無縫鋼管行業(yè)CR370%。伴隨鋼管總需求量震蕩下降，及需求結(jié)構(gòu)調(diào)整的趨勢，我們認為未來鋼管行業(yè)有望逐步優(yōu)化整合，行業(yè)集中度有望逐步提升。對應(yīng)來看，我們預期行業(yè)龍頭，及具備產(chǎn)品競爭優(yōu)勢的鋼管標的有望充分受益。1.4.油氣、電站鍋爐領(lǐng)域鋼管需求維持景氣油氣、電站鍋爐領(lǐng)域鋼管需求維持景氣。根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，2022年國內(nèi)鋼管市場需求量約為8450萬噸，其中，建筑領(lǐng)域需求占比31%、能源領(lǐng)域需求占比29%、制造業(yè)領(lǐng)域需求占比20%，鋼結(jié)構(gòu)類需求占比10%。在建筑領(lǐng)域，房地產(chǎn)仍占主導地位，隨地產(chǎn)端持續(xù)下行，建筑領(lǐng)域鋼管需求或持續(xù)走弱；在能源領(lǐng)域，油氣用管需求占主導地位，目前油價仍維持相對高位，油氣領(lǐng)域持續(xù)景氣，能源領(lǐng)域鋼管需求有望持續(xù)增長；在制造業(yè)領(lǐng)域，傳統(tǒng)工程機械等領(lǐng)域的需求相對較弱，但電站鍋爐、新能源汽車等細分領(lǐng)域的用管需求仍維持景氣；在鋼結(jié)構(gòu)領(lǐng)域，目前我國鋼結(jié)構(gòu)建筑占比僅為11.81%，較發(fā)達國家的30%-50%仍存在較大差距，未來我國鋼結(jié)構(gòu)建筑占比將不斷提升，對應(yīng)鋼結(jié)構(gòu)領(lǐng)域鋼管需求將持續(xù)增長。本報告中，我們將重點分析相對景氣的油氣、電站鍋爐鋼管市場格局。2.油氣用管：行業(yè)集中度有待提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望逐步優(yōu)化2.1.油氣用管競爭格局：國內(nèi)集中度有待提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將逐步優(yōu)化2.1.1.油氣用管主要包括油井管、管線管油氣用管主要包括油井管、管線管。油井管（OCTG）主要用于石油、天然氣前端的勘探和開發(fā)，以無縫管為主，具體產(chǎn)品包括油管、套管和鉆柱構(gòu)件（鉆桿、鉆鋌、方鉆桿等），其中油管主要用于將油層的石油輸送至地面，可回收利用，但油管在服役工況下常受到腐蝕介質(zhì)和交變載荷（彎曲、振動）的共同作用，易發(fā)生嚴重腐蝕、疲勞破壞，因此屬于易耗品；套管主要用于固定油井井壁，服役中需要在套管和井壁之間注入水泥以進行固定，因此不可回收利用；鉆柱構(gòu)件主要用于油井鉆探。根據(jù)常寶股份招股說明書，套管、油管、鉆柱構(gòu)件的消費結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定，消費占比分別為75%、22%、3%。管線管則主要用作已開采油氣后續(xù)的集輸、長輸?shù)裙艿?，以焊接管為主，其中集輸管道主要用于從各分散的油氣井收集原油和原始的天然氣，運輸距離相對較短；長輸管道則主要用于將原油和天然氣從集輸系統(tǒng)運送至煉化廠，以及將成品油氣從煉化廠進一步運送至最終用戶、存儲或分配終端等處，運輸距離相對較長。2.1.2.油井管競爭格局：集中度偏低，非API產(chǎn)品較國外龍頭仍有一定差距國內(nèi)油井管行業(yè)集中度偏低。根據(jù)《中國鋼管行業(yè)企業(yè)基本情況匯編2020-2021》數(shù)據(jù)，2021年油井管產(chǎn)量TOP10的企業(yè)分別為天津鋼管、寶鋼股份、華菱鋼鐵、包鋼股份、黑龍江建龍、寶雞石油鋼管、林州鳳寶、常寶股份、瓦盧瑞克天大、華潤制管，產(chǎn)量分別為78、58.37、50.48、41.8、41.2、34、32.9、26.08、10、8.44萬噸，同比分別增18.18%、2.49%、32.63%、34.1%、48.2%、70%、-5.87%、4.11%、23.08%、14.52%；其中，僅寶雞石油鋼管以焊接油井管為主，其他企業(yè)均以無縫油井管為主。根據(jù)CMRC中研世紀和華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)，2021年全國油井管總產(chǎn)量約為572.73萬噸，由此可測算得TOP10企業(yè)的油井管市占率分別為14%、10%、9%、7%、7%、6%、6%、5%、2%、1%，對應(yīng)油井管行業(yè)CR3、CR5分別為33%、47%?？傮w來看，我國油井管生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量較多，且多數(shù)企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模較小，行業(yè)集中度偏低。國內(nèi)常規(guī)API油井管生產(chǎn)技術(shù)成熟，產(chǎn)品已具備較強競爭力。目前，國內(nèi)外主要以API（AmericanPetroleumInstitute，美國石油學會）標準作為生產(chǎn)和檢驗常規(guī)油井管的基礎(chǔ)標準，具體包括APISPEC5CT《套管和油管規(guī)范》、APISPEC5DP《鉆桿規(guī)范》、APISPEC5CRA《套管、油管和接箍料用耐蝕合金無縫鋼管規(guī)范》等。API標準對油井管的尺寸、材料、性能等均有明確要求，生產(chǎn)商須嚴格按照標準進行生產(chǎn)和檢驗，API油井管生產(chǎn)技術(shù)相對成熟，產(chǎn)品通用性較強。我國鋼管行業(yè)經(jīng)過近30年的發(fā)展，目前國內(nèi)API油井管的生產(chǎn)已相對成熟，并且在成本和價格等方面具備一定的競爭力，已實現(xiàn)向中東、非洲、北美、中亞、東南亞等地區(qū)出口。國內(nèi)非API油井管較國外龍頭產(chǎn)品仍存在一定差距。API油井管難以滿足部分高壓、超深、CO2/H2S/Cl－強腐蝕、超低溫/高溫、深海等極端特殊勘采環(huán)境的需求，因此除API油井管外，研發(fā)能力較強的企業(yè)亦根據(jù)下游客戶的特殊需求供應(yīng)非API油井管。根據(jù)李奇、徐婷在《世界金屬導報》發(fā)布的《國內(nèi)外石油管品種開發(fā)與標準體系建設(shè)現(xiàn)狀分析及思考》，非API油井管主要包括3類：分別為非API鋼級、非API規(guī)格、非API特殊螺紋接頭油井管，非API油井管的力學（抗擠毀、連接強度、密封性、耐高/低溫等）、化學（耐腐蝕等）等性能要優(yōu)于API油井管。目前，國內(nèi)天津鋼管、寶鋼股份、華菱鋼鐵、常寶股份等龍頭企業(yè)已開發(fā)部分特殊螺紋接頭、高強度高韌性、高抗擠毀、低Cr抗腐蝕、13Cr系馬氏體不銹鋼、耐蝕合金、稠油熱采井、深井超深井等非API系列產(chǎn)品，但整體產(chǎn)品質(zhì)量、性能及多樣性較國外V&M、Tenaris、TMK等龍頭鋼企仍存在一定差距。2.1.3.管線管競爭格局：生產(chǎn)企業(yè)分散，仍有較多企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模偏小國內(nèi)管線管生產(chǎn)企業(yè)較分散，仍有較多企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模偏小。根據(jù)《中國鋼管行業(yè)企業(yè)基本情況匯編2020-2021》數(shù)據(jù)，2021年管線管產(chǎn)量TOP10的企業(yè)分別為渤海石油裝備、寶雞石油鋼管、寶鋼股份、玉龍股份、華菱鋼鐵、天津鋼管、河北敬業(yè)、包鋼股份、瓦盧瑞克天大、靖江特鋼，產(chǎn)量分別為105.4、91、69.87、38.8、26.02、26、20.95、9.06、5、4.2萬噸，同比分別降1、-5.21%、73.33%、-21.99%、10.62%、25.53%、25%、-32.69%、18.86%、66.67%、8.05%。其中，渤海石油裝備、寶雞石油鋼管、寶鋼股份、玉龍股份、河北敬業(yè)以焊接管線管為主；華菱鋼鐵、天津鋼管、包鋼股份、瓦盧瑞克天大、靖江特鋼以無縫管線管為主。TOP10企業(yè)的管線管產(chǎn)量中焊接管線管產(chǎn)量占比約80%、無縫管線管產(chǎn)量占比約20%?？傮w來看，目前國內(nèi)管線管生產(chǎn)企業(yè)相對較分散，且仍有較多企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模偏小，行業(yè)集中度有待進一步提升。國內(nèi)常規(guī)API管線管生產(chǎn)技術(shù)成熟，龍頭鋼企管線管鋼級領(lǐng)先行業(yè)。目前，國內(nèi)外同樣主要以API標準作為生產(chǎn)和檢驗常規(guī)管線管的基礎(chǔ)標準，具體標準多采用APISPEC5L《管線管規(guī)范》。目前國內(nèi)管線管的主要鋼級包括L245、L290、L360、L415、L480、GR.B、X42、X46、X56、X65、X70、X80、X100等；此外寶鋼股份在國內(nèi)率先試制出X120鋼級管線管，反映出龍頭鋼企領(lǐng)先行業(yè)的研發(fā)能力。2.1.4.總結(jié)：新擴建油氣用管產(chǎn)能較少，未來重點優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)新擴建油氣用管產(chǎn)能較少，未來企業(yè)更重視優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。根據(jù)《中國鋼管行業(yè)企業(yè)基本情況匯編2020-2021》數(shù)據(jù)，綜合來看，2021年僅寶鋼股份、寶雞石油鋼管、渤海石油裝備、天津鋼管的油氣用管（包括油井管、管線管）產(chǎn)量超100萬噸，分別為128.24、125、105.4、104萬噸；其次為華菱鋼鐵、包鋼股份、黑龍江建龍、玉龍股份、林州鳳寶、常寶股份等，油氣用管產(chǎn)量分別為76.5、50.86、41.96、38.8、36.43、27.57萬噸。其中，寶鋼股份、華菱鋼鐵、包鋼股份、常寶股份為上市公司，另外天津鋼管已被中信特鋼收購。2021年以來，上述企業(yè)中僅常寶股份新增30-40萬噸產(chǎn)能，新增產(chǎn)能以合金油井管為主，已于2021年6月18日正式投產(chǎn)?？傮w來看，目前國內(nèi)油氣用管產(chǎn)能相對充裕，新擴建產(chǎn)能的企業(yè)較少；而為了避免產(chǎn)品同質(zhì)化競爭，提升自身盈利能力，未來油氣用管生產(chǎn)企業(yè)更多將依靠自身研發(fā)能力，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升產(chǎn)品附加值。2.2.油氣用管需求展望：需求維持景氣，非API產(chǎn)品需求占比將持續(xù)提升2.2.1.需求：油氣價格仍有支撐，油井管需求持續(xù)景氣油氣用管需求與油氣價格呈間接正相關(guān)關(guān)系。國際油氣價格上漲會刺激油氣產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)增加資本開支，以增加油氣勘探開采和運輸活動，提升油氣供給。國內(nèi)油氣供應(yīng)基本由中石油、中石化、中海油（以下簡稱“三桶油”）所主導，其原油產(chǎn)量占全國原油產(chǎn)量的比重超9成，因此三桶油在油氣生產(chǎn)方面的資本支出基本可代表國內(nèi)整體的資本開支水平。我們觀察發(fā)現(xiàn)，三桶油當年的資本開支與前一年的油氣價格呈明顯的正相關(guān)關(guān)系，符合我們的分析。而勘探開采等活動增加會拉動油氣用管需求增長，因此我們判斷油氣用管需求與油氣價格呈間接正相關(guān)關(guān)系。油氣兼具商品、金融屬性。油氣作為標準化的大宗商品，同時具備商品屬性和金融屬性。從商品屬性來看，影響油氣價的主要因素是供需關(guān)系。從金融屬性來看，目前國際油氣貿(mào)易多以美元計價，當美元走弱時，其他貨幣的購買力提升，會導致石油進口國需求增長，進而帶動油價上漲；反之亦然。因此油氣價格與美元指數(shù)存在一定的負相關(guān)關(guān)系。我們分析油氣價格需要綜合考慮其商品屬性和金融屬性。OPEC+擴大減產(chǎn)，對石油價格形成支撐。根據(jù)OPEC和EIA數(shù)據(jù)，2022世界石油需求量99.57百萬桶/日、產(chǎn)量99.89百萬桶/日，供需基本平衡。但2022上半年，受地緣政治等因素影響，俄歐等區(qū)域油氣供需結(jié)構(gòu)性失衡，價格震蕩走強；2022下半年，雖然油氣供需仍偏緊，但隨著美聯(lián)儲加快加息節(jié)奏，且歐洲央行鷹派陸續(xù)跟隨加息，市場對全球經(jīng)濟的預期轉(zhuǎn)弱，油氣價格震蕩下行。2022布倫特原油現(xiàn)貨、WTI原油期貨均價為101.4、94.1美元/桶，同比升42.73%、38.3%。2023年根據(jù)IEA預測，石油需求量101萬桶/日，同比增1.44%。而在供給端，23年4月，OPEC+（包括俄羅斯）宣布23年5-12月集體自愿減產(chǎn)165萬桶/日；6月4日，沙特宣布7月進一步削減石油產(chǎn)量100萬桶/天，同時OPEC+宣布削減24年1-12月的石油產(chǎn)量基準139.3萬桶/天。短期來看，石油需求穩(wěn)步增長、產(chǎn)量削減同時疊加原油低庫存仍將支撐原油價格；長期來看，根據(jù)國泰君安石化團隊預測，原油價格長期中樞將高于80美元/桶?！澳茉磻?zhàn)”仍未完全結(jié)束，天然氣價格仍有支撐。進入2023年，隨著天然氣供給緊張的局面逐步緩解，天然氣價格較2022年大幅回落。但我們認為目前俄歐“能源戰(zhàn)”并未完全結(jié)束，在俄羅斯氣源供應(yīng)中斷的背景下，歐洲仍需尋找新的氣源以保證供需平衡，而這將在一定程度上對天然氣價格形成支撐。美國通脹壓力緩解，美聯(lián)儲暫停加息，利好油氣價格回升。2022年3月以來，美聯(lián)儲連續(xù)11次加息，累計加息幅度達525個基點；但隨著美國通脹逐步回落，美聯(lián)儲也在逐步放緩加息步伐，2023年9月美聯(lián)儲暫停加息，維持5.25%~5.50%的基準利率。我們認為截至目前，美國通脹壓力已明顯緩解，未來美聯(lián)儲進一步加息的空間有限，美元指數(shù)回升彈性有限，因此不必過于擔心美元指數(shù)上漲對油氣價格的不利影響。2.2.2.需求結(jié)構(gòu)：高端非API+特殊扣產(chǎn)品需求占比將持續(xù)提升非常規(guī)油氣儲量豐富，產(chǎn)量占比將持續(xù)提升。非常規(guī)石油主要包括致密油、頁巖油、重油、油砂等；非常規(guī)氣主要包括頁巖氣、致密氣、煤層氣等。隨著全球油氣需求持續(xù)增長，常規(guī)油氣開發(fā)壓力日趨增大，非常規(guī)油氣越來越受到重視。近年來，隨著非常規(guī)油氣開發(fā)技術(shù)日趨成熟，非常規(guī)油氣勘探開發(fā)占比逐步提升，根據(jù)中石化經(jīng)濟技術(shù)研究院曹博涵發(fā)表在《當代石油石化》期刊上《全球油氣勘探開發(fā)趨勢及對我國油氣行業(yè)的啟示》一文中的數(shù)據(jù)：2000年以來，全球非常規(guī)油氣勘探開發(fā)投資占比、非常規(guī)油氣產(chǎn)量占比呈明顯上升趨勢，2021年全球非常規(guī)油氣勘探開發(fā)投資占比、非常規(guī)石油產(chǎn)量占比、非常規(guī)天然氣產(chǎn)量占比已分別升至19.6%、12.4%、23.3%；預測2026年全球非常規(guī)油氣勘探開發(fā)投資占比將進一步升至28.4%，2030年全球非常規(guī)石油產(chǎn)量占比、非常規(guī)天然氣產(chǎn)量占比將分別進一步升至14.4%、30.3%，未來非常規(guī)油氣占比將持續(xù)提升。非常規(guī)油氣快速發(fā)展將帶動非API、特殊扣等油氣用管需求加速增長。較常規(guī)油氣，非常規(guī)油氣藏地質(zhì)條件更復雜、開采環(huán)境更惡劣，對勘探開發(fā)技術(shù)、設(shè)備，及油井管質(zhì)量、性能等要求更高；相較于API標注油井管，抗壓力、抗擠毀、耐腐蝕、密封性、連接強度等性能更佳的非API油井管和特殊扣鋼管更能滿足特殊環(huán)境下油氣勘探開采的需求。因此隨著非常規(guī)油氣產(chǎn)量占比持續(xù)提升，我們預期國內(nèi)外市場對非API油井管及特殊扣鋼管的需求將越來越大。而隨著油氣用管需求結(jié)構(gòu)的調(diào)整，我們認為研發(fā)能力更強、產(chǎn)品更有競爭優(yōu)勢的龍頭企業(yè)將充分受益。3.鍋爐用管：高壓鍋爐管行業(yè)集中度較高，政策紅利帶動需求景氣周期3.1.鍋爐管競爭格局：高壓鍋爐管行業(yè)集中度相對較高3.1.1.鍋爐是火力發(fā)電的核心設(shè)備，對鍋爐管的性能要求較高鍋爐是火力發(fā)電的核心設(shè)備，鍋爐用管對管材性能要求高。火電廠三大主機設(shè)備為鍋爐、汽輪機、發(fā)電機，生產(chǎn)流程：首先將塊煤經(jīng)磨煤機粉碎后吹入鍋爐爐膛內(nèi)充分燃燒，燃燒煙氣釋放的熱量被省煤器和水冷壁中的工質(zhì)水吸收，形成飽和蒸汽，飽和蒸汽再經(jīng)過加熱器、過熱器后形成過熱蒸汽；然后將過熱蒸汽經(jīng)主蒸汽管輸入汽輪機做功（高壓缸的排汽可通過再熱器再加熱后送至中低壓缸膨脹做功），實現(xiàn)由熱能向機械能轉(zhuǎn)化；最后由汽輪機帶動發(fā)電機旋轉(zhuǎn)，將機械能轉(zhuǎn)化為電能。鍋爐是火力發(fā)電中將化學能轉(zhuǎn)化為熱能的核心設(shè)備，鍋爐用管指省煤器、水冷壁、過熱器、再熱器管等，其中流通的為高溫、高壓液/氣體，因此對管材抗高壓、耐高溫、耐腐蝕、持久性等性能要求較高。目前市場上的鍋爐管主要包括普碳、合金、不銹鋼管，其中高合金鋼管、超級不銹鋼管抗高壓、耐高溫、耐腐蝕等性能更佳，對應(yīng)技術(shù)壁壘和產(chǎn)品附加值更高，更多被應(yīng)用于超超臨界等大規(guī)模、高效率、低能耗的先進火電機組中。3.1.2.鍋爐管：高壓鍋爐管細分行業(yè)集中度相對較高，低中壓鍋爐管細分行業(yè)充分競爭國內(nèi)高壓鍋爐管行業(yè)集中度較高。根據(jù)《中國鋼管行業(yè)企業(yè)基本情況匯編2020-2021》數(shù)據(jù)，2021高壓鍋爐管產(chǎn)量TOP10的企業(yè)為常寶股份、寶鋼股份、華菱鋼鐵、盛德鑫泰、大冶特鋼、靖江特鋼、北方重工、天津鋼管、包鋼股份、天津正安無縫，產(chǎn)量分別為17.4、15.35、11.94、9.1、7.4、4.46、4.18、4、2.82、2.6萬噸，同比分別增34.36%、-24.83%、1.19%、10.98%、4.23%、-34.7%、37.5%、-33.33%、10.16%、18.19%?！吨袊摴苄袠I(yè)企業(yè)基本情況匯編2020-2021》匯編110家鋼企經(jīng)營情況，匯編鋼企2021鋼管總產(chǎn)量占全國鋼管產(chǎn)量的84.07%；囿于數(shù)據(jù)可得性，我們以匯編鋼企2021年的高壓鍋爐管總產(chǎn)量105.12萬噸近似全國高壓鍋爐管產(chǎn)量，測算得TOP10高壓鍋爐管企業(yè)市占率分別為16.55%、14.60%、11.36%、8.66%、7.04%、4.24%、3.98%、3.81%、2.68%、2.47%?？紤]大冶特鋼、靖江特鋼為中信特鋼全資子公司，我們合并計算其市占率，對應(yīng)行業(yè)CR3、CR5為42%、62%，高壓鍋爐管行業(yè)集中度相對較高。低中壓鍋爐管生產(chǎn)壁壘較低，市場規(guī)模較小，屬于完全競爭型市場。根據(jù)《中國鋼管行業(yè)企業(yè)基本情況匯編2020-2021》數(shù)據(jù)，2021低中壓鍋爐管產(chǎn)量TOP10的企業(yè)分別為山東永安昊宇制管、江蘇新長江無縫鋼管、江陰華潤制鋼、無錫東群鋼管、山東金寶誠管業(yè)、包鋼股份、華菱鋼鐵、山東匯通工業(yè)制造、揚州龍川鋼管、天長康弘石油管材，產(chǎn)量分別為5、4.7、3.89、3.1、3、2.88、1.97、1.8、1.5、1.49萬噸，同比分別增150%、-14.55%、33.68%、10.71%、-25%、61.80%、11.93%、20%、-2、12.03%。囿于數(shù)據(jù)的可得性，我們?nèi)砸浴吨袊摴苄袠I(yè)企業(yè)基本情況匯編2020-2021》匯編鋼企2021年的低中壓鍋爐管總產(chǎn)量34.21萬噸近似全國低中壓鍋爐管總產(chǎn)量，測算得TOP10低中壓鍋爐管生產(chǎn)企業(yè)的市占率分別為14.62%、13.74%、11.37%、9.06%、8.77%、8.42%、5.76%、5.26%、4.38%、4.36%，對應(yīng)行業(yè)CR3、CR5分別為40%、58%。低中壓鍋爐管生產(chǎn)壁壘相對較低，整體市場規(guī)模較小，屬于完全競爭型細分市場。3.2.鍋爐管需求展望：新一輪景氣周期，高端產(chǎn)品需求爆發(fā)3.2.1.需求：火電政策利好，帶動新一輪需求景氣周期在我國“富煤”能源結(jié)構(gòu)背景下，火力發(fā)電始終占據(jù)主導地位。中國能源結(jié)構(gòu)表現(xiàn)為“富煤、貧油、少氣”的特點，煤炭一直是我國的主體消費能源，根據(jù)電力規(guī)劃總院發(fā)布的《中國能源發(fā)展報告2022》，2022年我國煤炭、石油、非化石能源、天然氣消費占比分別為56.0%、18.5%、16.6%、8.9%。煤炭是火力發(fā)電的主要消耗能源，“富煤”的能源條件決定了火電在我國電力資源的主體地位，根據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，2022年火力發(fā)電量占總發(fā)電量的比重高達69.77%，同比提升2.3個百分點。在我國“富煤”的資源稟賦條件下，未來較長時間內(nèi)火力發(fā)電仍將是我國的主導發(fā)電方式。火電壓艙石作用凸顯，政策利好帶動新一輪景氣周期。為消解十二五期間核準的大量煤電，2016年我國實施煤電風險預警機制以約束新增煤電裝機。2016-2018全國新增核準煤電裝機規(guī)模大幅下降，煤電進入下行周期，投資完成額持續(xù)下跌，由15年的1163億元降至18年的777億元，年復合降速12.58%。2019-2020煤電風險預警放松，新增核準機組規(guī)模小幅回升；但2021前三季度重新回落。2021年9-10月多地拉閘限電、2022夏季極端高溫干旱天氣下水電供電不足，使得新能源供電不穩(wěn)定、調(diào)峰能力差等問題逐步暴露，火電的重要性被重新重視。2021四季度以來，政府層面出臺多項支持政策：一方面支持存量機組進行節(jié)煤降耗改造、供熱改造、靈活性改造“三改聯(lián)動”。另一方面支持新建機組，提出2030前煤電裝機和發(fā)電量仍將適度增長；另外根據(jù)常寶股份投資者關(guān)系活動記錄表信息，國家發(fā)改委提出2022-2023火電將新開工1.65億千瓦?；痣娋皻舛葘φ咭蕾嚩容^高，本輪政策利好將拉動新一輪景氣周期?；痣娋皻庵芷谝验_啟，將帶動鋼管需求高增。2021年四季度以來，新增核準煤電裝機規(guī)模和火電投資增速顯著回升：根據(jù)國際環(huán)保組織綠色和平數(shù)據(jù)，2021年我國新增核準煤電裝機約18.55GW，同比降57.66%，但2021Q4新增核準煤電裝機規(guī)模較2021前三季度總新增核準規(guī)模高45.85%，且僅2021年12月新增的核準煤電裝機規(guī)模占全年總核準規(guī)模的54.37%，呈現(xiàn)前低后高的態(tài)勢；根據(jù)GlobalEnergyMonitor數(shù)據(jù)，2022年新核準煤電裝機規(guī)模進一步大幅升至106GW，創(chuàng)2015年來新高。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2021、2022年火電投資完成額分別增至672、909億元，同比分別增18.3%、28.4%；2023年1-8月火電投資完成額546億元，同比進一步增13.8%。我們認為目前正處于火電行業(yè)景氣周期，2023年火電投資及建設(shè)將維持高增速，將拉動火電鍋爐管需求繼續(xù)快速增長，價格持續(xù)提升。3.2.2.需求結(jié)構(gòu)：超超臨界為主流趨勢，帶動高端產(chǎn)品需求爆發(fā)超超臨界機組具有更高效低耗的特點，是未來火電機組建設(shè)的主要方向。根據(jù)熱力學原理，煤電機組鍋爐內(nèi)的水蒸氣溫度越高，則機組發(fā)電效率會越高。從水的物理學熱性來看，1個標準大氣壓下，水的沸點為100攝氏度，若要提高水蒸氣的的溫度，則需通過增大壓強提升水的沸點溫度。將壓強提升至22.115MPa，對應(yīng)水的沸點將升至374.15攝氏度，這時水蒸氣的密度與液態(tài)水密度一致，即水達到臨界點。超臨界機組即指鍋爐內(nèi)水蒸氣壓強處于22.115~31MPa、溫度處于374~593攝氏度；超超臨界機組則指鍋爐內(nèi)水蒸氣壓強不低于31MPa、溫度不低于593攝氏度。因此超超臨界機組發(fā)電效率更高，對應(yīng)煤耗更低。超超臨界機組更符合新建和存量機組節(jié)煤降耗改造的要求，因此本輪火電政策紅利之下，我們預期超超臨界煤電機組建設(shè)將迎來更快增長。高端鍋爐管需求旺盛，高壓鍋爐管龍頭有望充分受益。超超臨界機組的水冷壁、過熱器、再熱器等部件內(nèi)的運作溫度更高、壓強更大，因此普通碳鋼鋼管難以滿足其對管材耐高溫、耐高壓、持久性等性能的需求，需要以性能更優(yōu)的鋼管材料替代部分碳鋼鋼管。目前T91和T92高合金鋼管、超級304和HR3C不銹鋼鋼管是替代碳鋼鋼管、應(yīng)用于超超臨界機組鍋爐超高溫部件的主流先進鋼管材料，其中超級304和HR3C中的合金含量更高，耐高溫、耐高壓等性能更佳，但亦因其添加更多合金，價格相對更高。在本輪火電政策紅利之下，隨著超超臨界煤電機組建設(shè)快速增長，T91、T92等高合金鋼管和超級304、HR3C等不銹鋼鋼管需求將迎來爆發(fā)式增長。因此我們認為具備高合金、不銹等高端鍋爐管產(chǎn)品優(yōu)勢的龍頭標的將充分受益。4.重點覆蓋龍頭公司4.1.中信特鋼：收購天津鋼管，成為全球最大特種無縫鋼管生產(chǎn)企業(yè)天津鋼管已被中信特鋼收購，中信特鋼成為國內(nèi)油井管頭部企業(yè)。中信特鋼全資子公司特鋼經(jīng)貿(mào)和興澄特鋼分別于2021年2月和2023年2月收購上海電氣集團鋼管有限公司（以下簡稱“上電鋼管”）40%和60%的股權(quán)，上電鋼管核心資產(chǎn)為所持天津鋼管51.02%股權(quán)，因此收購完成后，中信特鋼成為天津鋼管的控股股東。天津鋼管無縫鋼管產(chǎn)能為350萬噸/年，其中油井管產(chǎn)能超100萬噸/年，是國內(nèi)最大的油井管生產(chǎn)企業(yè)。本次收購完成后，中信特鋼特種無縫鋼管產(chǎn)能增至500萬噸/年，已成為全球規(guī)模最大的特種無縫鋼管生產(chǎn)企業(yè)。根據(jù)《中國鋼管行業(yè)企業(yè)基本情況匯編2020-2021》數(shù)據(jù)，2021天津鋼管油井管產(chǎn)量78萬噸，中信特鋼全資子公司靖江特鋼、大冶特鋼油井管產(chǎn)量分別為4.47、3.4萬噸；按中信特鋼間接持有天津鋼管54.84%股權(quán)進行測算，可算得2021中信特鋼油井管權(quán)益總產(chǎn)量為50.65萬噸，產(chǎn)量位列行業(yè)前列，對應(yīng)市占率8.84%。若中信特鋼后續(xù)繼續(xù)增持天津鋼管，其市占率有望進一步提升。4.2.寶鋼股份：成立鋼管條鋼事業(yè)部，重視鋼管產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營油氣用管、鍋爐管產(chǎn)量規(guī)模均居行業(yè)前列，未來鋼管產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化。根據(jù)《中國鋼管行業(yè)企業(yè)基本情況匯編2020-2021》信息，寶鋼股份于2009年成立鋼管條鋼事業(yè)部，擁有電爐、初扎、高速線材、無縫鋼管、HFW焊管和UOE焊管多條世界先進的現(xiàn)代化生產(chǎn)線，形成了以鋼坯、鋼管、線材三大系列為核心的產(chǎn)品體系，具備300萬噸/年鋼坯、280萬噸/年鋼管、40萬噸/年線材產(chǎn)能。寶鋼股份油氣用管、鍋爐管生產(chǎn)規(guī)模均位列行業(yè)前列，且作為龍頭鋼企，寶鋼股份具有較強的研發(fā)能力，未來其鋼管產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化。4.3.華菱鋼鐵：優(yōu)化鋼管產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，將受益于油氣、鍋爐管需求景氣和需求結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化鋼管產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，將受益于油氣、鍋爐管需求景氣和需求結(jié)構(gòu)調(diào)整。華菱鋼鐵鋼管業(yè)務(wù)主要在衡陽華菱鋼管有限公司（以下簡稱“衡鋼”），根據(jù)《中國鋼管行業(yè)企業(yè)基本情況匯編2020-2021》，衡鋼具有煉鐵、煉鋼、扎管、鋼管深加工的全流程、全配套鋼管生產(chǎn)工藝，具備每年140萬噸鐵、200萬噸鋼、180萬噸管、100萬噸熱處理、60萬噸螺紋加工產(chǎn)能。公司產(chǎn)品以無縫管為主，包括油氣用管、壓力容器用管、機械加工用管系列和自主知識產(chǎn)權(quán)的HS系列，其中油氣管廣泛應(yīng)用于陸地、海洋油氣田，油套管最高鋼級HS155V、管線管最高鋼級X100；壓力容器管應(yīng)用于超超臨界火電機組和核電領(lǐng)域，最高鋼級P92，耐高溫600攝氏度、耐壓力30MPa，低溫管Gr8抗低溫達-196攝氏度。公司無縫管出口100多個國家和地區(qū)，出口比約50%。衡鋼油氣、鍋爐管規(guī)模居行業(yè)前列，且其產(chǎn)品質(zhì)量和鋼級在行業(yè)內(nèi)有一定競爭力，未來公司將持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，我們預期公司將受益于油氣、鍋爐管需求景氣和需求結(jié)構(gòu)調(diào)整。4.4.常寶股份：專注于中小口徑特種專用管材，產(chǎn)銷規(guī)模持續(xù)提升油井管、合金鍋爐管產(chǎn)銷規(guī)模持續(xù)擴張，市占率有望進一步提升。2021年6月18日，公司PQF新產(chǎn)線投產(chǎn)，新增產(chǎn)能30-40萬噸/年，自此公司中小口徑特種專用無縫鋼管總產(chǎn)能增至100萬噸/年，其中油井管、電站鍋爐管、其他管材產(chǎn)能分別為50、20、30萬噸/年。公司油井管包括油管、套管等，客戶包括中石油、中石化、中海油，并出口中東、北美、中亞、東南亞等地區(qū)。公司鍋爐管主要為合金鋼管，包括T91、T92等高合金管，內(nèi)螺紋管，HRSG超