醫(yī)藥行業(yè)一季度前瞻

核心觀點(diǎn)：處方藥：業(yè)績(jī)持續(xù)上升，創(chuàng)新拉動(dòng)增長(zhǎng)；醫(yī)藥外包：常規(guī)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)略有放緩，行業(yè)需求等待回暖；制藥產(chǎn)業(yè)鏈：基數(shù)效應(yīng)致增速下滑，產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)替代仍是趨勢(shì)。醫(yī)療設(shè)備：24Q1短期業(yè)績(jī)承壓，看好龍頭公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；高值耗材：受集采及業(yè)績(jī)基數(shù)等因素影響，公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)分化；IVD：部分公司業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)承壓，呼吸道檢測(cè)有望持續(xù)放量；醫(yī)療服務(wù)：預(yù)計(jì)24年部分嚴(yán)肅醫(yī)療服務(wù)公司高增長(zhǎng)確定性更強(qiáng)。中藥：高基數(shù)下短期承壓，看好下半年增速改善；疫苗：整體預(yù)計(jì)保持平穩(wěn)，部分重磅產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)；血制品：基數(shù)影響較大，企業(yè)表現(xiàn)預(yù)計(jì)分化；藥店：基數(shù)影響減弱，一季度有望穩(wěn)健增長(zhǎng)；流通：合規(guī)銷(xiāo)售影響趨于平穩(wěn)，基數(shù)影響分化。我們長(zhǎng)期看好什么：創(chuàng)新主線：穿越周期的最好法寶。全球流動(dòng)性有望邊際改善，對(duì)創(chuàng)新類(lèi)資產(chǎn)的定價(jià)較為有利；國(guó)家政策鼓勵(lì)創(chuàng)新藥發(fā)展；新技術(shù)推動(dòng)行業(yè)快速發(fā)展。代表性的細(xì)分行業(yè)是創(chuàng)新藥及制藥企業(yè)，其中對(duì)差異化、臨床價(jià)值、合規(guī)商業(yè)化能力或平臺(tái)能力的評(píng)估是最核心的選股依據(jù)。代表性公司：恒瑞醫(yī)藥、信達(dá)生物、康方生物、百濟(jì)神州、榮昌生物、科倫藥業(yè)、科倫博泰生物、新諾威、康諾亞、邁威生物、和黃醫(yī)藥、再鼎醫(yī)藥等。出海主線：合理預(yù)期，領(lǐng)先公司應(yīng)給予溢價(jià)。長(zhǎng)期看醫(yī)藥行業(yè)有望走出全球性大公司，但投資人也需對(duì)出海帶來(lái)的挑戰(zhàn)有充分預(yù)期，這必定是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程。代表性的細(xì)分行業(yè)是創(chuàng)新藥和器械公司，對(duì)公司產(chǎn)品及團(tuán)隊(duì)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的評(píng)估是最核心的選股依據(jù)，目前已有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的公司應(yīng)給予較高溢價(jià)。代表性公司：百濟(jì)神州、金斯瑞生物科技及其他有重磅品種license-out的創(chuàng)新藥公司、邁瑞醫(yī)療、華大智造、聯(lián)影醫(yī)療。改善主線：把握景氣度變化節(jié)奏。①CXO行業(yè)，前期調(diào)整較為充分，全球投融資恢復(fù)有望推動(dòng)全球客戶(hù)需求逐步回暖，代表性公司：藥明康德、藥明生物、凱萊英、泰格醫(yī)藥等具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的CXO龍頭及細(xì)分領(lǐng)域龍頭。②集采逐步出清、新業(yè)務(wù)能力逐步構(gòu)建的高值耗材公司，代表性公司：愛(ài)康醫(yī)療、春立醫(yī)療、惠泰醫(yī)療、微電生理、愛(ài)博醫(yī)療等。2低估值主線：選擇高性?xún)r(jià)比公司。①中藥：品牌OTC龍頭及領(lǐng)先的中藥創(chuàng)新企業(yè)，代表性公司包括華潤(rùn)三九、東阿阿膠、太極集團(tuán)、同仁堂、江中藥業(yè)、康緣藥業(yè)、昆藥集團(tuán)、以嶺藥業(yè)、天士力；②連鎖藥店龍頭：益豐藥房、老百姓、一心堂；③有強(qiáng)大商業(yè)化能力和選品能力的疫苗龍頭智飛生物；④醫(yī)藥流通及綜合性藥企：華潤(rùn)醫(yī)藥、九州通、國(guó)藥控股。其他主線：醫(yī)療服務(wù)?？春醚劭啤?yán)肅醫(yī)療及中醫(yī)醫(yī)療龍頭，代表性公司包括愛(ài)爾眼科、海吉亞醫(yī)療、固生堂、華潤(rùn)醫(yī)療。港股行情回顧：本周醫(yī)藥整體跑輸大盤(pán)，醫(yī)療服務(wù)及CXO表現(xiàn)較好。本周恒生醫(yī)療保健下跌0.66%，恒生指數(shù)上漲0.25%，恒生醫(yī)療保健整體跑輸大盤(pán)0.92%

。2023

年以來(lái)，

恒生醫(yī)療保健整體跑輸大盤(pán)18.20%。子行業(yè)方面，

本周醫(yī)療服務(wù)（+6.63%）、CXO（+1.62%）子行業(yè)表現(xiàn)較好。A股行情回顧：本本周醫(yī)藥整體跑輸大盤(pán)，醫(yī)藥零售和藥用輔料及包材表現(xiàn)較好。本周醫(yī)藥指數(shù)下跌2.33%，萬(wàn)得全A指數(shù)下跌1.45%，

醫(yī)藥指數(shù)整體跑輸大盤(pán)0.88%。2024

年以來(lái)，

醫(yī)藥指數(shù)整體跑輸大盤(pán)9.23%。子行業(yè)方面，

本周醫(yī)藥零售（+1.97%）、藥用輔料及包材（+1.73%）子行業(yè)表現(xiàn)較好。風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)：因?yàn)樾袠I(yè)政策調(diào)整帶來(lái)的研究設(shè)計(jì)要求變化、價(jià)格變化、帶量采購(gòu)政策變化、醫(yī)保報(bào)銷(xiāo)范圍及比例變化等風(fēng)險(xiǎn)。尤其是集采、醫(yī)保支付等政策的變化，對(duì)行業(yè)發(fā)展預(yù)期影響較大。研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：新藥和器械在研發(fā)過(guò)程中，存在臨床入組進(jìn)度不確定、療效結(jié)果及安全性結(jié)果數(shù)據(jù)不確定等風(fēng)險(xiǎn)。審批不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：審批過(guò)程中存在資料補(bǔ)充、審批流程變化等因素導(dǎo)致的審批周期延長(zhǎng)等風(fēng)險(xiǎn)。宏觀環(huán)境波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：全球經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步放緩，可能影響下游需求，此外還需要考慮國(guó)際關(guān)系、氣候變化、通貨膨脹及匯率和利率等方面的風(fēng)險(xiǎn)。業(yè)績(jī)指引下修：藥明生物考慮到經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化等因素，對(duì)業(yè)績(jī)指引進(jìn)行下修。354風(fēng)險(xiǎn)提示1醫(yī)藥行業(yè)一季度前瞻3港股行情回顧：醫(yī)藥整體跑輸大盤(pán)，醫(yī)療服務(wù)及CXO表現(xiàn)較好4A股行情回顧：醫(yī)藥整體跑輸大盤(pán)，醫(yī)藥零售和藥用輔料及包材表現(xiàn)較好2細(xì)分行業(yè)周度復(fù)盤(pán)1醫(yī)藥行業(yè)一季度前瞻1.1制藥產(chǎn)業(yè)鏈一季度前瞻整體業(yè)績(jī)穩(wěn)健上漲，創(chuàng)新準(zhǔn)入推動(dòng)持續(xù)爬坡數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投7恒瑞醫(yī)藥：創(chuàng)新藥15個(gè)已經(jīng)上市，3個(gè)改良新藥，累計(jì)18個(gè)新品種上市。目前有10個(gè)左右創(chuàng)新藥處于NDA狀態(tài)，預(yù)計(jì)將于2024年內(nèi)陸續(xù)獲批。此外，對(duì)外授權(quán)帶來(lái)的首付款和里程碑收入將會(huì)持續(xù)增厚公司利潤(rùn)，2024年預(yù)計(jì)至少有1.6億歐元首付款確認(rèn)。伴隨著各區(qū)域藥事會(huì)開(kāi)展和準(zhǔn)入，預(yù)計(jì)2024年有逐季度爬坡的趨勢(shì)。全年屬于后續(xù)關(guān)注新產(chǎn)品獲批、國(guó)際大會(huì)、產(chǎn)品增長(zhǎng)等。恩華藥業(yè)：2023年年報(bào)披露，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.42億元，較上年同期增長(zhǎng)17.28%。年報(bào)中給出2024年指引為全年15%左右的收入和利潤(rùn)增速。預(yù)計(jì)24年Q1和全年增速保持一致趨勢(shì)。后續(xù)關(guān)注TRV130醫(yī)保放量，羥瑞舒阿麻醉藥爬坡等。海思科：公司創(chuàng)新藥環(huán)泊酚持續(xù)放量，創(chuàng)新藥THRβ、DPP1等持續(xù)推進(jìn)研發(fā)。2023全年環(huán)泊酚持續(xù)爬坡，預(yù)計(jì)環(huán)泊酚2024年Q1相較2023年Q1會(huì)進(jìn)一步的增長(zhǎng)。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注環(huán)泊酚出海，鎮(zhèn)痛/糖尿病藥品上市后放量，以及創(chuàng)新藥包括DPP1等的潛在數(shù)據(jù)讀出。信立泰：2023年因?yàn)槁冗粮窭桌m(xù)約的影響，疊加行業(yè)政策變化，公司業(yè)績(jī)受到一定影響，總收入33.65億元，同比下滑3.35%。2024年隨著0107、S086、DPP4等產(chǎn)品的陸續(xù)上市，以及新產(chǎn)品恩那度司他的醫(yī)保后放量，公司有望迎來(lái)兩位數(shù)增長(zhǎng)。后續(xù)可以關(guān)注特立帕肽NDA，JK07海外臨床推進(jìn)，2024-2025年初0107、0108和S086的獲批上市等?？苽愃帢I(yè)：大輸液、仿制藥都受到醫(yī)療合規(guī)要求提升影響，增速有所放緩，未來(lái)大輸液板塊結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，重點(diǎn)品種的降低，費(fèi)用的優(yōu)化，凈利率還會(huì)有提升空間，預(yù)計(jì)2024年板塊利潤(rùn)增長(zhǎng)兩位數(shù)。非輸液制劑板塊未來(lái)預(yù)計(jì)不會(huì)受到集采較大影響，2024年預(yù)期利潤(rùn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，主要靠新品放量。艾力斯：三代藥物伏美替尼放量明顯，主要因?yàn)楫a(chǎn)品本身療效和安全性俱佳，同時(shí)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手受到監(jiān)管影響，因此后續(xù)存在持續(xù)爬坡的潛力。此外，公司獲得基石藥業(yè)RET抑制劑的中國(guó)大陸推廣權(quán)，有望進(jìn)一步推動(dòng)業(yè)績(jī)上漲。23Q1基數(shù)不算高，預(yù)計(jì)24Q1會(huì)有較好的表觀增速。貝達(dá)藥業(yè)：業(yè)績(jī)預(yù)告2023年收入24-25億，歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)3.2-3.7億，貝福替尼二線成功納入醫(yī)保、一線上市，埃克替尼和恩沙替尼續(xù)約，后續(xù)可以關(guān)注伏羅尼布眼科相關(guān)研發(fā)推進(jìn)，恩沙替尼出海，EGFR/cMET雙抗研發(fā)推進(jìn)等工作。處方藥：業(yè)績(jī)持續(xù)上升，創(chuàng)新拉動(dòng)增長(zhǎng)整體業(yè)績(jī)穩(wěn)健上漲，創(chuàng)新準(zhǔn)入推動(dòng)持續(xù)爬坡數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投8信達(dá)生物：重磅單品瑪仕度肽已遞交上市申請(qǐng)，后續(xù)峰值銷(xiāo)售額有望接近百億。創(chuàng)新型產(chǎn)品CLDN18.2

ADC（IBI343）和PD-1/IL-2（IBI363）有望在上半年讀出POC數(shù)據(jù)，為公司帶來(lái)新增長(zhǎng)。榮昌生物：特色產(chǎn)品泰它西普與維迪西妥單抗持續(xù)放量。公司將有望迎來(lái)眾多催化劑，泰它西普海外SLE臨床的持續(xù)推進(jìn)以及維迪西妥單抗海外UC適應(yīng)癥的持續(xù)入組都將進(jìn)一步推動(dòng)公司管線前進(jìn)。RC88（MSLN

ADC）有望在上半年讀出臨床數(shù)據(jù)，產(chǎn)品療效值得期待。百奧泰：公司托珠單抗有望在美國(guó)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售，產(chǎn)品的后續(xù)放量以及里程碑收入均有望為公司帶來(lái)新回報(bào)，預(yù)計(jì)公司2024年?duì)I業(yè)收入將繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。同時(shí)，公司的FRα

ADC有望在未來(lái)讀出更多實(shí)體瘤臨床數(shù)據(jù)，療效值得期待。澤璟制藥：公司凝血酶即將迎來(lái)放量，產(chǎn)品屬于長(zhǎng)周期賽道藥物，后續(xù)將有望為公司持續(xù)帶來(lái)收入與現(xiàn)金回報(bào)。創(chuàng)新藥物CD3/DLL3三抗臨床持續(xù)推進(jìn)，有望在今年讀出初步臨床數(shù)據(jù)，產(chǎn)品效果可期。東誠(chéng)藥業(yè)：公司整體運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健。在RDC賽道，公司有多寬產(chǎn)品布局，后續(xù)有望與核藥賽道的成長(zhǎng)迎來(lái)共振。公司今年預(yù)計(jì)醬油兩款新核藥產(chǎn)品獲批上市，屆時(shí)有望為公司帶來(lái)更多回報(bào)。處方藥：業(yè)績(jī)持續(xù)上升，創(chuàng)新拉動(dòng)增長(zhǎng)（在研）產(chǎn)品 24年催化劑數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，公司公告，中信建投9恒瑞醫(yī)藥HR20033

（SGLT2/二甲雙胍）HRX0701（DPP-IV/二甲雙胍）糖尿病獲批（24Q1~24Q2)——20240107已經(jīng)獲批糖尿病獲批（24Q1~24Q2)SHR-8058（3-Nov）SHR-8554

（MOR）干眼癥獲批（23Q4~24Q1）中重度疼痛獲批（23Q4~24Q1）SHR8028（環(huán)孢素

A）SHR0302（JAK1）干眼癥獲批（23Q4~24Q1）特應(yīng)性皮炎獲批（24Q4），強(qiáng)直性脊柱炎（24Q3），類(lèi)風(fēng)關(guān)獲批（24Q3）SHR1314（IL-17）氟唑帕利銀屑病獲批（24Q2）卵巢癌、輸卵管癌貨原發(fā)性腹膜癌一線后的維持治療適應(yīng)癥獲批（24Q3）恒格列凈與鹽酸二甲雙胍和磷酸瑞格列汀聯(lián)合使用適應(yīng)癥獲批（24年H2）林普利塞阿托品治療復(fù)發(fā)和/或難治性外周T細(xì)胞淋巴瘤（R/R

PTCL）患者適應(yīng)癥獲批（24H2）NDA（24H1）伊利替康脂質(zhì)體獲批上市（24年內(nèi)）GLP-1/GIPSHR-1209

(PCSK9)進(jìn)入III期（2024Q2-Q3）獲批上市（24Q2-Q3）大會(huì)數(shù)據(jù)讀出ADC等（2024.04AACR，其他大會(huì)等）KRAS

G12DADC

BD潛在License

out（24年內(nèi)）潛在License

out（24年內(nèi)）信達(dá)生物IBI343（CLDN18.2

ADC）POC數(shù)據(jù)讀出（24年H1）IBI362（PD-1/IL-2)IBI112（IL-23p19）POC讀出（24年H1）銀屑病讀出III期數(shù)據(jù)并NDA（24年中下旬）百濟(jì)神州澤布替尼（BTK）BTK-CDAC百悅澤聯(lián)合奧妥珠單抗用于治療既往至少經(jīng)過(guò)二線治療后復(fù)發(fā)或難治性（R/R）濾泡性淋巴瘤（FL）成人患者獲批（24Q3）；美國(guó)PDUFA（2024Q1）；治療R/R

FL成人患者的適應(yīng)癥歐洲獲批（24年內(nèi)）潛在數(shù)據(jù)讀出（24年內(nèi)）替雷利珠單抗（PD-1）美國(guó)獲批食管癌二線（24年H1），食管癌1線PDUFA（202407），美國(guó)胃癌PDUFA（2024Q4）替雷利珠單抗（PD-1）BGB-11417（BCL-2）潛在歐盟遞交針對(duì)一線胃癌、一線食管癌、一線肝癌等適應(yīng)癥的上市申請(qǐng)；在日本提交一線/二線食管癌的上市申請(qǐng)（24年內(nèi)）潛在數(shù)據(jù)讀出（24年內(nèi)）ADC等新管線進(jìn)入臨床等（24年內(nèi)）處方藥：2024年內(nèi)催化密集（在研）產(chǎn)品 24年催化劑數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，公司公告，中信建投10康方生物依沃西(AK112，PD-1/VEGF)依沃西(AK112，PD-1/VEGF)2024H2

獲批，24H2

完成海外TKI耐藥研究入組24Q2披露K藥結(jié)果卡度尼利(AK104，PD-1/CTLA-4)1L

胃癌NDA（24Q2）依若奇(AK101，IL-12/1L-23)IL17A25Q1獲批NDA（24年Q4）PCSK9安尼可(派安普利)獲批上市（24Q4）24H2獲批中國(guó)生物制藥TQ3139(ALK)TQB3101

(ROS1)獲批上市（24H1）獲批上市（24H1）安羅替尼聯(lián)合TQB2450（PD-L1）SOFTHALE獲批上市，潛在醫(yī)保談判三個(gè)仿制藥上市并且觸發(fā)里程碑（24年內(nèi)）FS222IDH1等I期數(shù)據(jù)（24年中）潛在NDA（24H2）收購(gòu)MNC管線少數(shù)股東權(quán)益推動(dòng)完成7個(gè)管線的收購(gòu)（2024Q2）股權(quán)激勵(lì)等階段性推進(jìn)（2024H2）收購(gòu)平臺(tái)的license

out潛在對(duì)外授權(quán)（24H2）諾誠(chéng)健華奧布替尼（BTK）奧布替尼（BTK）r/r

MCL

美國(guó)NDA（24Q3）1LCLL/SLL

NDA（24Q2）tafasitamabICP-48824年內(nèi)在大陸NDA銀屑病PoC，II期銀屑病啟動(dòng)ICP-332ICP-72324年內(nèi)II期特應(yīng)性皮炎數(shù)據(jù)讀出24年內(nèi)潛在NDA康諾亞CM310（IL-4Rα）ADC24H2獲批，過(guò)敏性鼻炎數(shù)據(jù)讀出（24Q2），伴鼻息肉鼻竇炎NDA（24Q3）全球胃癌III期啟動(dòng)（24Q2）新藥物進(jìn)入臨床24年內(nèi)新靶點(diǎn)進(jìn)入臨床加科思JAB-21822（KRAS

G12C）JAB-3312（SHP2）NDA（24H1）潛在數(shù)據(jù)推進(jìn)JAB-23400（KRASMulti）潛在

BD（24年內(nèi)）處方藥：2024年內(nèi)催化密集（在研）產(chǎn)品 24年催化劑數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，公司公告，中信建投11益方生物貝福替尼 24年貝福替尼放量，24H2一線醫(yī)保談判KRAS

G12C 獲批（24Q4）SERD NDA（25H1）URAT1TYK224年內(nèi)潛在數(shù)據(jù)讀出24年內(nèi)潛在數(shù)據(jù)讀出貝達(dá)藥業(yè)貝福替尼一線進(jìn)醫(yī)保（24Q4）恩沙替尼雙抗?jié)撛贐D（24年內(nèi)）研發(fā)推進(jìn)，潛在數(shù)據(jù)讀出（24年內(nèi)）首藥控股正大天晴合作CT1139SY-5007（RET）獲批上市（24H1）NDA（24H2）SY-3505（ALK）潛在數(shù)據(jù)讀出（24年內(nèi)），一線入組（24H1）信立泰沙庫(kù)巴曲阿利沙坦鈣(S086)SAL0107高血壓適應(yīng)癥獲批（24Q4）獲批上市（24Q1-Q2）阿利沙坦酯吲達(dá)帕胺緩釋片（SAL0108）SAL056(長(zhǎng)效特立帕肽)獲批上市（24Q4-25Q1）NDA（24H1）復(fù)格列汀JK07獲批上市（24Q3）II期階段性進(jìn)展（24年內(nèi)）艾力斯伏美替尼術(shù)后輔助入組完成（24Q2-Q3），潛在數(shù)據(jù)讀出（24年內(nèi)）海思科環(huán)泊酚THRβ海外III期完成，潛在BD（24年內(nèi)），讀出海外數(shù)據(jù)（24H1）海外映射（20240314）2154216149獲批上市（24Q4-25Q1）獲批上市（24Q2）7653獲批上市（24Q2-Q3）金斯瑞/傳奇生物Cilta-CelFDA/EMA二線治療獲批（24Q2）處方藥：2024年內(nèi)催化密集（在研）產(chǎn)品 24年催化劑數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，公司公告，中信建投12榮昌生物維迪西妥單抗泰它西普尿路上皮癌海外后線數(shù)據(jù)讀出（25年初前）MG海外III期開(kāi)始入組(24Q1)SLE海外III期1階段數(shù)據(jù)讀出（24Q3-24Q4）RC148（PD-1/VEGF雙抗

實(shí)體瘤數(shù)據(jù)讀出（24Q1-Q2）RC88（間皮素ADC） 實(shí)體瘤數(shù)據(jù)讀出（24年中旬）RC28（VEGF/FGF） 臨床III期入組完成（24H1）君實(shí)生物PD-1 PD-1放量（24年內(nèi)）科倫藥業(yè)、科倫博泰SKB264(TROP2

ADC)默沙東預(yù)計(jì)開(kāi)展更多K藥聯(lián)用三期（24年內(nèi))開(kāi)出HR+/HER2-

III期臨床A166（HER2

ADC）SKB264年底獲批乳腺癌三線獲批（24H2）科濟(jì)藥業(yè)CT041 潛在數(shù)據(jù)讀出（24年內(nèi)）亞盛醫(yī)藥奧雷巴替片（BCR-ABL）

美國(guó)注冊(cè)臨床入組完成（24Q4）APG-2575（Bcl-2） 中國(guó)NDA（24H2）澤璟制藥杰克替尼凝血酶骨髓纖維化獲批（24年中旬）重癥斑禿III期數(shù)據(jù)讀出（24Q2)產(chǎn)品開(kāi)始放量（24Q2）重組人促甲狀腺素產(chǎn)品獲批（24年底-25年初）京新藥業(yè)地達(dá)西尼 銷(xiāo)售放量邁威生物9MW0321（地舒單抗）

獲批上市（24年內(nèi)）HAS-G-CSFTrop2

ADC獲批上市（24Q3）階段性數(shù)據(jù)（24H2）B7-H3ADCNectin-4

ADC階段性數(shù)據(jù)（24H2）階段性數(shù)據(jù)（24年3月SGO，其他大會(huì)等），潛在BD（24年內(nèi)）處方藥：2024年內(nèi)催化密集（在研）產(chǎn)品 24年催化劑數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，公司公告，中信建投13海創(chuàng)藥業(yè)HC-1119（氘代AR）HP518（Protac）獲批上市（24年內(nèi)）潛在數(shù)據(jù)讀出（24年內(nèi)）HP501（URAT1）啟動(dòng)III期（24年內(nèi)）再鼎醫(yī)藥Efgartigmod重癥肌無(wú)力注射劑型獲批上市（24年年內(nèi)）CIDP適應(yīng)癥遞交上市申請(qǐng)（24年年內(nèi)）2L

NSCLC適應(yīng)癥遞交上市申請(qǐng)（24年年內(nèi)）腫瘤電場(chǎng)治療舒巴坦鈉-度洛巴坦鈉（SUL-DUR）1L非小細(xì)胞肺癌腦轉(zhuǎn)移，1L

局部晚期胰腺數(shù)據(jù)讀出（24年年內(nèi)）鮑曼不動(dòng)桿菌感染適應(yīng)癥獲批上市（24年年內(nèi)）Adagrasib中國(guó)NSCLC

NDA(2024)和黃醫(yī)藥呋喹替尼二線胃癌獲批（24Q3)3L

結(jié)直腸癌歐洲獲批（24Q2)，日本獲批（24Q4)賽沃替尼二線子宮內(nèi)膜癌，PD-1

聯(lián)合療法國(guó)內(nèi)遞交上市申請(qǐng)（24H1)阿斯利康海外遞交泰瑞莎耐藥的NSCLC,

MET+新諾威EGFR

ADC生物類(lèi)似藥公布臨床I期數(shù)據(jù)（2024）奧馬珠單抗獲批上市（24H1)PD-1宮頸癌獲批（24H1)東誠(chéng)藥業(yè)洛貝平注射液（Aβ檢測(cè)）合作產(chǎn)品獲批（24H2）來(lái)凱制藥ARTCIILAE002（AKT藥物）與FDA溝通新臨床方案（24Q2）拿到減肥IND批件并入組（24Q2）百奧泰托珠單抗FRα

ADC海外放量（2024Q2）卵巢癌數(shù)據(jù)讀出（24年）處方藥：2024年內(nèi)催化密集常規(guī)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)略有放緩，行業(yè)需求等待回暖14數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投表：醫(yī)藥外包龍頭企業(yè)分季度歸母凈利潤(rùn)增速（累計(jì)）股票名稱(chēng)2021Y2022Y2023YQ11HQ1-Q3Q1-Q4Q11HQ1-Q3Q1-Q4Q11HQ1-Q3Q1-Q4藥明生物150%101%30%-11%-23%藥明合聯(lián)109%183%162%80%82%藥明康德395%56%50%72%10%73%107%73%32%15%9%9%泰格醫(yī)藥79%26%35%64%14%-5%-10%-30%10%16%17%1%凱萊英43%36%37%48%224%305%292%209%26%-3%-19%-31%昭衍新藥388%103%110%77%34%141%155%93%50%-76%-48%-63%23年常規(guī)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)略有放緩。23年受大訂單影響和生物醫(yī)藥投融資影響，大部分公司常規(guī)業(yè)務(wù)增速放緩，利潤(rùn)同比出現(xiàn)下滑。23年底海外投融資出現(xiàn)回暖跡象，國(guó)內(nèi)恢復(fù)預(yù)計(jì)仍需要一定時(shí)間，24年行業(yè)預(yù)計(jì)仍將承受一定壓力。細(xì)分來(lái)看，臨床前及臨床CRO

受投融資影響較大，訂單數(shù)量及價(jià)格預(yù)計(jì)仍面臨較大壓力。CDMO國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)仍將承壓，海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)于國(guó)內(nèi)。需持續(xù)關(guān)注投融資波動(dòng)對(duì)企業(yè)新訂單的影響，關(guān)注行業(yè)需求回暖情況。常規(guī)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)略有放緩，行業(yè)需求等待回暖15藥明康德：24Q1業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)表觀業(yè)績(jī)有所下滑，剔除特定商業(yè)化項(xiàng)目后預(yù)計(jì)同比略有增長(zhǎng)。2024年隨著海外醫(yī)藥投融資景氣度恢復(fù)和醫(yī)藥研發(fā)需求復(fù)蘇，公司經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)有望逐漸好轉(zhuǎn)，其中化學(xué)業(yè)務(wù)D&M部分預(yù)計(jì)仍將保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，新分子業(yè)務(wù)保持快速放量，其他板塊業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)。藥明生物：公司23年實(shí)現(xiàn)收入170億元，同比增長(zhǎng)11.6%，常規(guī)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)

37.7%，仍維持強(qiáng)勁，上半年受投融資影響，項(xiàng)目數(shù)有所波動(dòng)，但全年仍新簽項(xiàng)目

132個(gè)，截止年底有698個(gè)項(xiàng)目。24年初訂單扔維持去年底狀態(tài)，但考慮投融資恢復(fù)持續(xù)性及外部環(huán)境不確定性，公司預(yù)計(jì)

2024

年將實(shí)現(xiàn)

5%-10%收入增長(zhǎng)，非新冠收入預(yù)計(jì)增長(zhǎng)

8%-14%。藥明合聯(lián)：23年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21億元，同比增長(zhǎng)114%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.9億元，同比增長(zhǎng)83%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)4.1億元，同比增長(zhǎng)112%。儲(chǔ)備訂單達(dá)5.79億美元，同比增長(zhǎng)82%。受益于行業(yè)高速增長(zhǎng)的趨勢(shì)和公司領(lǐng)先的行業(yè)地位，24年這一趨勢(shì)預(yù)計(jì)仍舊持續(xù)，公司預(yù)計(jì)

24年收入將超過(guò)

31億元。凱萊英：23年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收

78.25億元，同比下滑

23.7%，剔除大訂單后同比增長(zhǎng)24.4%，截止23年底，公司在手訂單

8.74億美元。Q4沒(méi)有大訂單后毛利率及凈利率均有所下滑，對(duì)全年利潤(rùn)都產(chǎn)生一定影響。預(yù)計(jì)24年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍有承壓，公司24年收入指引為非新冠15-20%增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)收入62.2-67.6億元。Q1由于23年基數(shù)較高，表觀增速預(yù)計(jì)仍將下滑。泰格醫(yī)藥：24Q1預(yù)計(jì)收入及利潤(rùn)同比保持穩(wěn)定，主要由于23年醫(yī)藥研發(fā)需求低迷，導(dǎo)致公司新簽訂單剔除特定項(xiàng)目后同比增速放緩。24Q1新簽訂單保持良好增長(zhǎng)趨勢(shì)，主要由于海外醫(yī)藥投融資景氣度恢復(fù)和醫(yī)藥研發(fā)需求復(fù)蘇，有望支撐后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。昭衍新藥：23年公司營(yíng)收

23.76億，同比增長(zhǎng)4.78%.23年受2.67億公允價(jià)值變動(dòng)影響.全年歸母凈利潤(rùn)3.97億，同比下降63%。公司表示24年1/2月份訂單同比數(shù)量有增長(zhǎng)，但趨勢(shì)能否持續(xù)仍需觀察。Q1猴子價(jià)格仍有所波動(dòng)，全年收入仍預(yù)期持平。諾思格：公司23年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.54-1.74億元，同比增長(zhǎng)36%-53%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.23-1.38億元，同比增長(zhǎng)21%-36%。23年公司在行業(yè)訂單價(jià)格承壓的情況下業(yè)績(jī)?nèi)员３址€(wěn)健增長(zhǎng)，24年預(yù)計(jì)公司仍有望維持這一趨勢(shì)。九洲藥業(yè)：23年原料藥部分受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響較大，預(yù)計(jì)24年有望觸保持穩(wěn)定或者觸底回升。CDMO部分以商業(yè)化項(xiàng)目為主，預(yù)計(jì)仍將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。基數(shù)效應(yīng)致增速下滑，遠(yuǎn)期看產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)替代勢(shì)在必行16表：制藥產(chǎn)業(yè)鏈及上游龍頭企業(yè)分季度扣非凈利潤(rùn)增速（累計(jì)）股票名稱(chēng)2021Y2022Y2023YQ11HQ1-Q3Q1-Q4Q11HQ1-Q3Q1-Q4Q11HQ1-Q3Q1-Q4東富龍134%98%94%79%91%18%8%2%9%6%-3%楚天科技-487%2429%765%182%22%27%15%0%4%-11%-38%納微科技498%173%192%159%176%154%84%46%-80%-81%-82%-75%石四藥集團(tuán)12%28%107%43%12%17%泰坦科技439%124%30%31%45%13%12%-13%29%24%-55%-42%阿拉丁147%71%24%20%55%-77%10%3%-44%-38%-17%-7%泰林生物31%51%30%31%45%-97%12%25%26%-26%-54%-72%森松國(guó)際-32%32%-77%76%40%26%百普賽斯-70%-50%32%51%37%17%-16%-16%-23%奧浦邁---417%181%80%74%-4%-29%-48%-49%諾唯贊-13%-9%-17%28%57%36%-12%-112%-113%-110%-112%23年全年上游制藥產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)域尤其以工業(yè)端為主的公司，受到下游生物醫(yī)藥投融資景氣度影響較大，部分公司由于去年的業(yè)務(wù)收入基數(shù)較高，表觀收入及業(yè)績(jī)?cè)鏊贂?huì)受到影響。24年科研端需求相對(duì)穩(wěn)定，工業(yè)端關(guān)注下游行業(yè)回暖情況，海外市場(chǎng)將會(huì)是重點(diǎn)拓展領(lǐng)域。數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind，中信建投國(guó)內(nèi)科研端需求穩(wěn)定，遠(yuǎn)期看產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)替代勢(shì)在必行17東富龍：23年全年多個(gè)因素導(dǎo)致客戶(hù)需求減少和付款周期拉長(zhǎng)。24年希望收入預(yù)計(jì)正增長(zhǎng)。新簽約訂單全年預(yù)計(jì)新簽訂單比去年全年有所下滑。阿拉丁：一季度科研端整體需求較為穩(wěn)定，美國(guó)電商平臺(tái)已經(jīng)搭建，海外業(yè)務(wù)今年重點(diǎn)布局。森松國(guó)際：海外業(yè)務(wù)是公司目前的重點(diǎn)，新簽訂單海外占比較高，主要集中在醫(yī)藥、光伏以及新能源等板塊，公司預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)今年中有所恢復(fù)。納微科技：短期看工業(yè)端需求沒(méi)有明顯恢復(fù)，色譜填料市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。百普賽斯：海外業(yè)務(wù)由于需求端影響預(yù)計(jì)增速有所放緩，國(guó)內(nèi)重組蛋白市場(chǎng)目前沒(méi)有看到明顯需求端好轉(zhuǎn)。奧浦邁：23年Q4康方AK104完成培養(yǎng)基變更，百濟(jì)購(gòu)買(mǎi)PD-1培養(yǎng)基配方，預(yù)計(jì)收入環(huán)比有一定提升。24年目前收入按照股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)，基于22年2.94億基礎(chǔ)上約為44-70%的增長(zhǎng)。諾唯贊：24年一季度科研端需求較為穩(wěn)定，阿爾茲海默檢測(cè)試劑預(yù)計(jì)二季度上市并貢獻(xiàn)收入。全年收入預(yù)計(jì)與股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)（全年15.5億元收入）基本一致。1.2器械服務(wù)一季度前瞻19表：醫(yī)療設(shè)備板塊公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（累計(jì)）短期業(yè)績(jī)受行業(yè)合規(guī)要求提升影響，關(guān)注24年招投標(biāo)的逐步恢復(fù)收入增速2021Y2022Y2023YQ11HQ1-Q3Q1-Q4Q11HQ1-Q3Q1-Q4Q11HQ1-Q3Q1-Q4邁瑞醫(yī)療21.93%20.96%20.72%20.18%20.10%20.17%20.13%20.17%20.47%20.32%17.20%-聯(lián)影醫(yī)療25.91%20.04%35.23%25.55%27.36%33.42%26.35%26.86%23.52%澳華內(nèi)鏡57.22%51.06%31.82%13.77%13.92%22.55%28.30%53.77%72.74%52.65%52.29%福瑞股份-13.61%6.88%7.20%11.26%18.29%15.92%19.78%12.27%15.75%16.79%12.23%11.22%理邦儀器41.64%-30.65%-33.57%-29.42%-23.50%-3.40%-1.77%6.48%64.21%27.08%22.71%14.29%寶萊特9.15%-34.80%-28.88%-21.85%20.22%10.16%10.81%8.49%18.09%19.22%9.63%-偉思醫(yī)療40.66%21.91%18.91%13.66%-32.53%-29.94%-28.60%-25.21%76.57%63.87%53.19%43.72%麥瀾德1.52%23.07%18.83%29.36%10.32%46.34%11.61%-2.64%-9.25%翔宇醫(yī)療53.83%16.62%12.10%5.65%-15.57%1.88%1.58%-6.68%68.25%51.55%51.99%52.46%開(kāi)立醫(yī)療20.28%32.21%31.99%24.20%31.53%30.0%33.10%22.02%27.63%24.87%17.31%-萬(wàn)東醫(yī)療-4.03%-1.63%8.75%2.14%-12.25%-7.74%-8.50%-3.02%21.12%30.19%26.36%10.30%怡和嘉業(yè)18.20%106.31%123.64%113.64%131.85%32.58%-6.81%-扣非歸母凈利潤(rùn)增速2021Y2022Y2023YQ11HQ1-Q3Q1-Q4Q11HQ1-Q3Q1-Q4Q11HQ1-Q3Q1-Q4邁瑞醫(yī)療35.35%28.02%24.30%20.04%22.20%21.76%22.30%21.33%22.05%20.84%21.02%-聯(lián)影醫(yī)療32.81%6.05%22.98%15.51%13.91%3.14%14.44%15.11%25.38%澳華內(nèi)鏡143.12%165.17%288.20%-78.20%-80.40%-77.42%-79.69%806.55%2033.76%752.70%359.11%福瑞股份14.96%102.25%54.21%34.62%-29.15%-13.46%15.93%8.62%107.88%40.99%28.97%11.71%理邦儀器67.25%-62.13%-63.86%-68.64%-71.22%-24.62%-26.10%4.94%312.28%51.07%34.26%-3.19%寶萊特-41.14%-78.56%-78.17%-86.74%-46.63%-92.54%-92.97%-115.04%80.71%1072.95%777.33%-偉思醫(yī)療72.51%17.74%13.39%16.98%-64.88%-53.09%-47.09%-48.99%190.81%141.60%89.49%58.90%麥瀾德-9.14%7.70%-15.31%13.78%-14.90%33.22%20.17%-8.54%-26.33%翔宇醫(yī)療51.46%11.10%9.46%-2.37%-82.69%-55.60%-41.60%-48.76%549.98%268.41%194.97%165.42%開(kāi)立醫(yī)療3215.65%75.59%78.38%90.36%103.81%157.67%67.97%43.11%-萬(wàn)東醫(yī)療-2.59%-26.60%-21.08%-29.21%-49.37%-25.85%-13.95%-1.83%24.34%29.93%11.51%-13.32%怡和嘉業(yè)-38.29%115.69%137.11%169.81%201.98%47.24%-10.20%-數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投證券，聯(lián)影醫(yī)療、翔宇醫(yī)療等部分公司數(shù)據(jù)來(lái)自業(yè)績(jī)快報(bào)盡管醫(yī)療行業(yè)合規(guī)要求提升可能會(huì)影響部分醫(yī)療設(shè)備的招標(biāo)流程進(jìn)度、部分地區(qū)醫(yī)院存在設(shè)備采購(gòu)資金尚不充裕的情況，部分醫(yī)療設(shè)備公司23Q4和24Q1的業(yè)績(jī)或有承壓，預(yù)計(jì)24Q2業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型鸩交謴?fù)。長(zhǎng)期來(lái)看，規(guī)范性較強(qiáng)、新品逐步放量的公司有望維持高增長(zhǎng)。24Q1短期業(yè)績(jī)受行業(yè)合規(guī)要求提升影響，關(guān)注24年招投標(biāo)的逐步恢復(fù)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，公司公告，中信建投證券20邁瑞醫(yī)療：23Q4國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)受行業(yè)合規(guī)要求提升影響，預(yù)計(jì)部分項(xiàng)目招投標(biāo)進(jìn)度有所延后，海外業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。24Q1和Q2預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)招投標(biāo)仍受行業(yè)合規(guī)要求提升影響，預(yù)計(jì)收入增速低于歸母凈利潤(rùn)增速?？紤]到下半年基數(shù)相對(duì)較低，招投標(biāo)有望逐步恢復(fù)，全年增速預(yù)計(jì)前低后高，預(yù)計(jì)24全年有望實(shí)現(xiàn)收入和利潤(rùn)的穩(wěn)健增長(zhǎng)。聯(lián)影醫(yī)療：根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)，2023年公司收入、歸母凈利潤(rùn)和扣非歸母凈利潤(rùn)分別為114.11、19.74和16.65億元，分別同比增長(zhǎng)24%、19%和25%，對(duì)應(yīng)Q4收入、歸母凈利潤(rùn)和扣非歸母凈利潤(rùn)分別為39.78、9.10、8.36億元，分別同比增長(zhǎng)18%、20%和38%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。24Q1國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)受行業(yè)合規(guī)要求提升影響，考慮公司收入確認(rèn)周期較長(zhǎng)，以及去年一季度收入基數(shù)較高（貼息貸款帶來(lái)的增量），預(yù)計(jì)Q1收入短期承壓、低于全年增速，Q2有望邊際改善。預(yù)計(jì)2024年公司收入有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。開(kāi)立醫(yī)療：23Q4國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)受行業(yè)合規(guī)要求提升對(duì)招投標(biāo)的影響，超聲受影響幅度預(yù)計(jì)相對(duì)更大，2023全年預(yù)計(jì)收入和歸母凈利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。24Q1由于去年基數(shù)相對(duì)較高，且行業(yè)合規(guī)要求提升仍有所影響，預(yù)計(jì)收入增速有所承壓，利潤(rùn)在高基數(shù)下可能有所下降。24Q2歸母凈利潤(rùn)基數(shù)略低，預(yù)計(jì)收入和歸母凈利潤(rùn)增速改善，下半年收入和利潤(rùn)端基數(shù)相對(duì)較低，增速有望進(jìn)一步提升，展望全年公司有望實(shí)現(xiàn)超聲平穩(wěn)增長(zhǎng)，內(nèi)鏡快速增長(zhǎng)。澳華內(nèi)鏡：根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)，2023年公司收入、歸母凈利潤(rùn)和扣非歸母凈利潤(rùn)分別為6.78、0.58和0.44億元，分別同比增長(zhǎng)52%、167%和359%，對(duì)應(yīng)Q4收入、歸母凈利潤(rùn)和扣非歸母凈利潤(rùn)分別為2.49、0.13、0.07億元，分別同比增長(zhǎng)52%、-3%和36%，業(yè)績(jī)略超預(yù)期，完成此前制定的股權(quán)激勵(lì)考核目標(biāo)。24Q1在AQ-300新產(chǎn)品放量的驅(qū)動(dòng)下，預(yù)計(jì)有望實(shí)現(xiàn)不錯(cuò)的增長(zhǎng)。2024年在新產(chǎn)品AQ-300的持續(xù)放量下，預(yù)計(jì)有望實(shí)現(xiàn)公司股權(quán)激勵(lì)的考核要求。24Q1短期業(yè)績(jī)受行業(yè)合規(guī)要求提升影響，關(guān)注24年招投標(biāo)的逐步恢復(fù)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，公司公告，中信建投證券21翔宇醫(yī)療：公司24Q1預(yù)計(jì)收入、利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，公司產(chǎn)品單品價(jià)值量較低，受醫(yī)療合規(guī)提升因素影響較小，但2023年同期基數(shù)較高。展望24Q2及24全年，在23年高基數(shù)背景下，24全年公司預(yù)計(jì)收入、利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，增速有望高于行業(yè)平均水平。偉思醫(yī)療：24Q1醫(yī)療行業(yè)合規(guī)要求提升因素影響邊際改善，公司招投標(biāo)活動(dòng)以及醫(yī)美等新業(yè)務(wù)推廣情況良好，但2023年同期基數(shù)較高，預(yù)計(jì)收入端有望在高基數(shù)背景下實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，利潤(rùn)端受股份支付費(fèi)用等因素影響，預(yù)計(jì)增速低于收入增速。24Q2預(yù)計(jì)公司收入環(huán)比改善，24年下半年在低基數(shù)基礎(chǔ)上有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，全年收入預(yù)計(jì)呈現(xiàn)前低后高的趨勢(shì)，全年常規(guī)業(yè)務(wù)（電磁刺激產(chǎn)品）有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，新業(yè)務(wù)（醫(yī)美、康復(fù)類(lèi)）有望快速放量。麥瀾德：24Q1公司經(jīng)營(yíng)情況恢復(fù)正常，3月初公司成功舉辦新產(chǎn)品發(fā)布會(huì)，新產(chǎn)品未來(lái)有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?3Q1年公司基數(shù)較高，24Q1公司有望在高基數(shù)基礎(chǔ)上收入、利潤(rùn)端均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。24Q2在低基數(shù)背景下預(yù)計(jì)公司收入及利潤(rùn)環(huán)比改善明顯。展望全年，公司有望在低基數(shù)基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，新產(chǎn)品有望在下半年貢獻(xiàn)部分增量。怡和嘉業(yè)：公司2022年受益于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手飛利浦的產(chǎn)品召回，美國(guó)市場(chǎng)訂單顯著增長(zhǎng)，導(dǎo)致22Q4-23Q1收入和利潤(rùn)基數(shù)較高，而2023年美國(guó)市場(chǎng)需求逐步趨于正常，同時(shí)飛利浦產(chǎn)品在限定時(shí)間進(jìn)行召回的偶發(fā)性影響消退也帶來(lái)了較高的渠道庫(kù)存，導(dǎo)致美國(guó)市場(chǎng)訂單同比有所下降，預(yù)計(jì)23Q4-24Q1業(yè)績(jī)短期承壓，隨著美國(guó)渠道庫(kù)存的下降以及公司訂單的環(huán)比改善，24Q2業(yè)績(jī)有望逐步改善。2024年全年預(yù)計(jì)公司有望實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。24Q1表：醫(yī)療器械上游公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（累計(jì)）收入增速2021Y2022Y2023YQ11HQ1-Q3Q1-Q4Q11HQ1-Q3Q1-Q4Q11HQ1-Q3Q1-Q4奕瑞科技65.40%44.32%48.62%51.43%46.27%29.69%34.01%30.47%34.77%32.83%26.54%21.72%海泰新光-6.16%0.30%9.65%12.53%39.21%44.74%55.77%53.97%58.76%36.48%10.77%-1.31%美好醫(yī)療---28.10%48.74%32.67%29.51%24.43%29.24%11.89%-2.27%-扣非歸母凈利潤(rùn)增速Q(mào)11HQ1-Q3Q1-Q4Q11HQ1-Q3Q1-Q4Q11HQ1-Q3Q1-Q4奕瑞科技135.16%75.18%87.30%72.29%65.10%54.21%50.94%51.18%31.44%25.86%21.26%15.97%海泰新光-13.78%-6.82%10.57%12.02%34.19%72.34%81.77%79.44%38.45%17.32%-14.19%-19.07%美好醫(yī)療---19.83%35.67%43.51%38.82%29.81%52.74%22.00%-12.93%-外部政策環(huán)境變化影響部分公司訂單交付，預(yù)計(jì)24H1有望逐步恢復(fù)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，公司公告，中信建投證券24Q1受外部政策環(huán)境變化、下游客戶(hù)庫(kù)存情況及訂單交付節(jié)奏等影響，奕瑞、海泰、美好24Q1短期業(yè)績(jī)有所承壓，Q2開(kāi)始業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型h(huán)比改善。中長(zhǎng)期看好新產(chǎn)品和新客戶(hù)拓展。奕瑞科技：根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)，2023年公司收入、歸母凈利潤(rùn)和扣非歸母凈利潤(rùn)分別為18.86、6.19和5.99億元，分別同比增長(zhǎng)22%、-4%和16%，對(duì)應(yīng)Q4收入、歸母凈利潤(rùn)和扣非歸母凈利潤(rùn)分別為4.89、1.86、1.08億元，分別同比增長(zhǎng)10%、39%和-3%，業(yè)績(jī)低于預(yù)期，預(yù)計(jì)主要受到下游齒科和鋰電需求景氣度下行的影響。考慮23H1收入基數(shù)相對(duì)較高，預(yù)計(jì)今年收入增速呈前低后高的趨勢(shì)。展望2024年，公司齒科和工業(yè)業(yè)務(wù)在新產(chǎn)品推出和新客戶(hù)拓展的驅(qū)動(dòng)下有望持續(xù)改善，醫(yī)療動(dòng)態(tài)產(chǎn)品、微焦點(diǎn)射線源等新零部件有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?。海泰新光：根?jù)業(yè)績(jī)快報(bào)，2023年公司收入、歸母凈利潤(rùn)和扣非歸母凈利潤(rùn)分別為4.71、1.46和1.37億元，分別同比下降1%、20%和19%，對(duì)應(yīng)Q4收入、歸母凈利潤(rùn)和扣非歸母凈利潤(rùn)分別為0.94、0.28、0.26億元，分別同比下降31%、35%和35%，預(yù)計(jì)主要受2022年同期基數(shù)、史賽克1788訂單交付節(jié)奏放緩等因素的影響。展望2024年，公司和史賽克的訂單發(fā)貨趨勢(shì)有望逐步向好，同時(shí)自主硬鏡整機(jī)產(chǎn)品有望逐步放量?？紤]23Q1收入基數(shù)相對(duì)較高，預(yù)計(jì)24Q1收入增速恢復(fù)不顯著，Q2收入基數(shù)相對(duì)正常，預(yù)計(jì)收入增速有望環(huán)比改善。美好醫(yī)療：預(yù)計(jì)23Q4業(yè)績(jī)?cè)鏊偈墚a(chǎn)能轉(zhuǎn)移、下游客戶(hù)庫(kù)存因素等影響有所承壓。考慮23Q1收入和利潤(rùn)端基數(shù)相對(duì)較高，以及公司跟瑞思邁訂單的提升需要一定的時(shí)間，預(yù)計(jì)24Q1-Q2收入和利潤(rùn)端增速恢復(fù)不顯著，下半年有望恢復(fù)高增長(zhǎng)。集采政策及業(yè)績(jī)基數(shù)影響疊加，高值耗材板塊業(yè)績(jī)表現(xiàn)分化數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投證券

，注：“-”代表公司尚未披露，部分公司23數(shù)據(jù)來(lái)自業(yè)績(jī)快報(bào)集采政策及業(yè)績(jī)基數(shù)影響疊加，高值耗材板塊業(yè)績(jī)表現(xiàn)分化。23Q4以來(lái)，院內(nèi)診療量持續(xù)恢復(fù)、相關(guān)高值耗材終端使用量呈現(xiàn)邊際改善的趨勢(shì)。受行業(yè)合規(guī)要求提升的影響，部分產(chǎn)品進(jìn)院流程受到一定影響，但臨床價(jià)值明確、臨床需求剛性的產(chǎn)品預(yù)計(jì)受影響較?。淮送?，受集采、消費(fèi)力、業(yè)績(jī)基數(shù)等因素影響，預(yù)計(jì)24Q1高值耗材板塊業(yè)績(jī)表現(xiàn)分化，有新品放量邏輯和臨床剛需的公司仍有望實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。收入增速2021Y2022Y2023YQ11HQ1-Q3Q1-Q4Q11HQ1-Q3Q1-Q4Q11HQ1-Q3Q1-Q4大博醫(yī)療62.84%25.83%17.57%25.68%14.94%-2.19%-5.37%-28.09%-9.21%-9.47%-8.86%6.90%愛(ài)朋醫(yī)療175.44%59.06%32.56%4.09%-28.85%-33.26%-33.88%-29.79%29.22%32.24%37.99%-凱利泰35.40%30.87%22.80%19.50%3.89%-5.26%-4.56%-8.08%-7.29%-13.20%-20.66%-17.41%冠昊生物37.59%28.87%16.59%11.91%-4.29%-22.68%-20.97%-22.84%-8.33%3.91%5.09%7.13%正海生物127.65%49.50%39.26%36.45%15.28%15.15%13.37%8.26%-7.35%-2.99%-5.71%-健帆生物52.79%36.63%35.46%37.15%20.46%30.80%13.69%-6.88%-17.90%-34.88%-26.64%-歐普康視175.99%91.94%64.22%48.74%29.35%20.05%21.58%17.78%8.17%13.99%8.95%13.89%南微醫(yī)學(xué)59.47%53.34%49.19%46.77%12.50%9.78%8.87%1.72%24.26%19.46%15.42%-心脈醫(yī)療99.07%68.62%55.45%45.59%30.59%26.64%30.20%30.95%10.75%35.49%33.75%32.43%愛(ài)博醫(yī)療222.01%99.16%78.99%58.61%55.54%32.33%35.83%33.81%44.55%49.04%51.39%64.18%惠泰醫(yī)療124.32%99.44%83.97%72.85%65.08%44.42%49.53%46.74%31.71%41.81%36.78%35.71%微電生理-U---34.50%-34.53%39.71%36.99%-6.33%16.58%23.01%26.46%賽諾醫(yī)療-61.58%-55.44%-55.97%-40.64%113.27%40.28%36.98%-0.77%23.82%46.22%47.42%77.99%昊海生科149.05%71.63%42.89%32.61%23.79%13.69%24.14%20.56%29.06%35.66%25.23%24.59%三諾生物18.85%16.30%14.38%17.17%23.27%14.25%13.23%19.15%6.15%8.50%6.46%43.08%安杰思---77.64%--33.17%21.49%16.70%30.70%31.59%37.09%春立醫(yī)療-18.64%18.31%18.18%13.45%18.39%5.79%8.43%-4.18%-5.37%4.24%0.58%山外山---11.35%-16.24%36.90%34.85%187.14%157.13%122.02%80.67%樂(lè)普醫(yī)療64.96%53.87%35.19%32.61%-7.28%-18.20%-10.11%-0.47%-4.39%-19.35%-19.36%-表：高值耗材板塊龍頭公司收入數(shù)據(jù)（累計(jì)）集采政策及業(yè)績(jī)基數(shù)影響疊加，高值耗材板塊業(yè)績(jī)表現(xiàn)分化數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投證券

，注：“-”代表公司尚未披露，部分公司24數(shù)據(jù)來(lái)自業(yè)績(jī)快報(bào)表：高值耗材板塊龍頭公司歸母凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)（累計(jì)）2021Y2022Y2023Y扣非歸母凈利潤(rùn)增速Q(mào)11HQ1-Q3Q1-Q4Q11HQ1-Q3Q1-Q4Q11HQ1-Q3Q1-Q4大博醫(yī)療80.43%23.17%6.22%11.48%-22.31%-49.17%-45.16%-85.24%-51.11%-55.01%-76.39%-88.45%愛(ài)朋醫(yī)療390.58%29.98%-11.97%-45.37%-158.30%-174.22%-221.53%-267.80%-108.91%-105.99%-105.87%-凱利泰21.51%-0.67%1.98%-149.67%41.50%21.11%0.45%-133.59%-36.25%-44.93%-54.23%-冠昊生物83.58%62.42%62.66%49.52%25.08%-894.96%-659.55%-748.43%-2.17%-110.87%-115.49%-109.24%正海生物147.21%52.68%38.48%46.35%27.55%30.41%23.68%7.29%-2.71%6.04%-3.16%-健帆生物45.07%40.28%36.12%35.17%17.83%19.52%0.44%-27.65%-41.18%-62.38%-50.67%-歐普康視235.76%89.60%50.92%22.87%28.66%13.16%20.43%14.69%8.43%11.07%1.55%2.27%南微醫(yī)學(xué)51.75%27.52%29.07%29.71%-31.82%-11.87%4.11%8.64%131.00%116.87%74.43%-心脈醫(yī)療94.25%64.27%55.94%51.08%19.66%13.86%18.24%12.25%1.58%27.14%32.57%42.74%愛(ài)博醫(yī)療966.86%127.48%85.03%66.91%65.15%36.11%46.92%38.84%43.88%36.72%31.58%38.12%惠泰醫(yī)療525.68%177.39%122.99%71.45%50.70%39.96%60.12%92.02%49.08%72.15%54.60%45.54%微電生理-U----85.45%-107.73%-61.54%--2031.11%-2781.01%-214.09%賽諾醫(yī)療-739.40%-395.45%-395.59%-1317.29%27.68%11.63%0.72%-22.90%33.64%52.48%55.72%64.89%昊海生科360.45%2722.36%218.13%58.88%-36.48%-75.93%-52.02%-51.60%21.13%253.05%116.86%141.52%三諾生物-39.14%-27.65%-22.93%-45.10%57.01%31.10%59.63%266.20%6.36%20.28%8.06%-安杰思---152.50%--64.38%42.81%27.78%33.22%39.04%48.24%春立醫(yī)療-28.24%19.72%11.22%10.05%8.55%-5.02%-10.88%-33.36%-29.58%-10.94%-8.32%山外山---4.68%-306.86%2314.93%207.37%1103.68%838.66%529.40%253.25%樂(lè)普醫(yī)療81.76%54.12%30.59%31.29%-19.83%-26.44%-13.44%15.50%2.78%-28.38%-28.75%-臨床剛需和有創(chuàng)新產(chǎn)品放量的公司有望實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)25數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投證券惠泰醫(yī)療：展望2024年，考慮醫(yī)療行業(yè)合規(guī)要求提升的影響以及季度業(yè)績(jī)基數(shù)的變化，預(yù)計(jì)下半年業(yè)績(jī)?cè)鏊俸糜谏习肽?；從下半年到明年，公司多款冠脈和外周治療類(lèi)產(chǎn)品以及PFA（脈沖消融）、高密度標(biāo)測(cè)導(dǎo)管、壓力消融導(dǎo)管等房顫耗材有望陸續(xù)獲批上市，治療類(lèi)產(chǎn)品有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?，電生理業(yè)務(wù)有望進(jìn)入國(guó)產(chǎn)替代的加速期。國(guó)際業(yè)務(wù)方面，公司產(chǎn)品注冊(cè)工作正加速推進(jìn)，市場(chǎng)不斷開(kāi)拓，同時(shí)借助邁瑞強(qiáng)大的海外營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，國(guó)際化步伐有望加速，開(kāi)啟新的增長(zhǎng)曲線。微電生理：公司23年Q1由于電生理手術(shù)開(kāi)展受公共衛(wèi)生事件影響疊加福建電生理聯(lián)盟集采執(zhí)行在即的渠道調(diào)整影響，公司23年Q1僅實(shí)現(xiàn)收入0.52億，我們預(yù)計(jì)24Q1有望在創(chuàng)新產(chǎn)品快速放量以及低基數(shù)效應(yīng)的影響下，收入端實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，24年Q1利潤(rùn)端在收入端高速增長(zhǎng)的背景下，有望扭虧為盈。展望24年Q2和全年，一方面集采對(duì)公司收入端的影響邊際降低，其次公司治療房顫的創(chuàng)新產(chǎn)品持續(xù)放量，我們預(yù)計(jì)收入端有望維持高速增長(zhǎng)。心脈醫(yī)療：公司主動(dòng)脈介入產(chǎn)品臨床需求剛性，預(yù)計(jì)24Q1公司收入端延續(xù)Q4較為穩(wěn)健增長(zhǎng)的趨勢(shì)；考慮23年全年公司利潤(rùn)端增速高于收入端增速，預(yù)計(jì)24Q1利潤(rùn)端增速持續(xù)高于收入端增速。展望24年Q2和全年，公司收入和利潤(rùn)端均有望維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，但需密切關(guān)注主動(dòng)脈支架集采臨近、對(duì)于公司收入和利潤(rùn)端的潛在影響。賽諾醫(yī)療：公司24年Q1在冠脈支架快速放量以及神經(jīng)介入創(chuàng)新產(chǎn)品持續(xù)放量的基礎(chǔ)上，收入端預(yù)計(jì)維持23年以來(lái)的快速增長(zhǎng)趨勢(shì)；在收入端大幅增長(zhǎng)的同時(shí)，公司實(shí)行降本增效，預(yù)計(jì)利潤(rùn)端有望扭虧為盈。展望24年Q2和全年，一方面公司冠脈支架產(chǎn)品仍處于進(jìn)入集采標(biāo)內(nèi)市場(chǎng)的快速放量周期中，其次隨著公司神經(jīng)介入顱內(nèi)藥物支架、取栓支架等創(chuàng)新產(chǎn)品覆蓋醫(yī)院數(shù)量不斷提升，公司收入端有望維持快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。愛(ài)博醫(yī)療：預(yù)計(jì)24Q1公司人工晶體業(yè)務(wù)延續(xù)高增長(zhǎng)趨勢(shì)，OK鏡業(yè)務(wù)有所恢復(fù)，美瞳代工業(yè)務(wù)爬坡，推動(dòng)公司收入整體實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，但公司23Q1凈利潤(rùn)基數(shù)較高，預(yù)計(jì)24年全年凈利潤(rùn)呈現(xiàn)前低后高趨勢(shì)。展望24Q2及下半年，隨著晶體集采執(zhí)行，公司高端晶體有望放量，且公司重磅產(chǎn)品屈光晶體PR有望在年內(nèi)獲批，未來(lái)成功商業(yè)化之后，有望為公司帶來(lái)新的增長(zhǎng)曲線。歐普康視：24Q1視光行業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)趨勢(shì)。展望全年，隨著公司視光終端業(yè)務(wù)不斷拓展，在23年低基數(shù)基礎(chǔ)上，公司收入和利潤(rùn)端有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。近視防控手段不斷多元化，公司積極布局新產(chǎn)品研發(fā)，未來(lái)有望打造近視防控產(chǎn)品矩陣。昊海生科：24Q1預(yù)計(jì)公司收入、利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，眼科人工晶體集采可能短期影響經(jīng)銷(xiāo)商拿貨意愿，醫(yī)美玻尿酸預(yù)計(jì)延續(xù)高增長(zhǎng)趨勢(shì)。展望全年，隨著人工晶體集采執(zhí)行、OK鏡推廣力度加大，預(yù)計(jì)眼科板塊保持穩(wěn)健增長(zhǎng)；公司醫(yī)美玻尿酸仍處于快速增長(zhǎng)階段，且今年新增玻尿酸ODM業(yè)務(wù)，全年醫(yī)美板塊有望實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。臨床剛需和有創(chuàng)新產(chǎn)品放量的公司有望實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)26數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投證券三諾生物：根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.68-3.35億元，同比下降25-40%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.63-3.34億元，同比下降5.1-25.3%，業(yè)績(jī)下降主要由于并表心諾健康導(dǎo)致部分虧損及商譽(yù)減值，全年內(nèi)生收入保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。24Q1預(yù)計(jì)BGM業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，CGM有望持續(xù)放量。全年來(lái)看建議關(guān)注CGM在國(guó)內(nèi)的放量節(jié)奏及海外臨床進(jìn)展。南微醫(yī)學(xué)：公司23Q1基數(shù)不低，預(yù)計(jì)24Q1海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。展望全年，河北止血夾集采預(yù)計(jì)24Q2開(kāi)始將陸續(xù)執(zhí)行，公司產(chǎn)品成功中標(biāo)、有望進(jìn)一步提升產(chǎn)品市占率，且公司可視化產(chǎn)品矩陣不斷豐富，有望貢獻(xiàn)第二增長(zhǎng)曲線。預(yù)計(jì)公司全年收入有望維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，隨著規(guī)模效應(yīng)提升、精細(xì)化管理，全年利潤(rùn)增速有望高于收入增速。安杰思：考慮23Q1業(yè)績(jī)基數(shù)相對(duì)不高，預(yù)計(jì)24Q1國(guó)內(nèi)外業(yè)務(wù)均有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。展望2024年，河北牽頭的止血夾集采結(jié)果自24Q2開(kāi)始將陸續(xù)執(zhí)行，本次集采地區(qū)占全國(guó)銷(xiāo)售收入比例較低，預(yù)計(jì)影響有限，24Q2業(yè)績(jī)有望維持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，建議關(guān)注后續(xù)其他非集采地區(qū)價(jià)格聯(lián)動(dòng)等進(jìn)展。在新產(chǎn)品方面，公司可換裝重復(fù)開(kāi)閉止血夾、雙極電刀等新產(chǎn)品具備較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?，預(yù)計(jì)2024全年公司業(yè)績(jī)有望維持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。春立醫(yī)療：根據(jù)公司年報(bào)，2023年實(shí)現(xiàn)收入12.09億元，同比增長(zhǎng)0.58%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.78億元，同比下降9.72%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.54億元，同比下降8.32%。24Q1預(yù)計(jì)手術(shù)量持續(xù)復(fù)蘇，去年同期手術(shù)量基數(shù)較高的情況下，預(yù)計(jì)收入保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。Q2預(yù)計(jì)關(guān)節(jié)集采續(xù)約落地，全年來(lái)看預(yù)計(jì)收入增速節(jié)奏前低后高。山外山：根據(jù)公司年報(bào)，2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.90億元，同比增長(zhǎng)80.67%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.94億元，同比增長(zhǎng)227.64%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.70億元，同比增長(zhǎng)253.24%。23Q1受益于CRRT設(shè)備需求顯著提升，基數(shù)相對(duì)較高，24Q1收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)可能有所承壓，24全年仍有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。樂(lè)普醫(yī)療：23Q4手術(shù)量及藥品銷(xiāo)售預(yù)計(jì)受行業(yè)合規(guī)提升影響，且22Q4有部分抗原貢獻(xiàn)導(dǎo)致基數(shù)較高，23年預(yù)計(jì)收入和歸母凈利潤(rùn)均有所下滑。24Q1預(yù)計(jì)手術(shù)量復(fù)蘇，但基數(shù)仍相對(duì)較高。24Q2開(kāi)始公司基數(shù)相對(duì)較低，隨著冠脈聲波球囊等新產(chǎn)品商業(yè)化推廣，器械、藥品等業(yè)務(wù)恢復(fù)正常增長(zhǎng)狀態(tài)，公司全年有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。內(nèi)銷(xiāo)來(lái)看，2023年低耗板塊國(guó)內(nèi)收入主要受2022年防疫物資高基數(shù)以及下半年行業(yè)合規(guī)要求提升的影響而承壓。展望2024年，隨著防疫物資基數(shù)影響基本出清，行業(yè)合規(guī)要求提升影響邊際減弱，國(guó)內(nèi)診療活動(dòng)穩(wěn)健增長(zhǎng)，部分企業(yè)高端產(chǎn)品逐步放量，低耗板塊國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)收入有望呈現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。外銷(xiāo)來(lái)看，2023年低耗板塊海外收入主要受海外客戶(hù)去庫(kù)存影響而增速承壓。展望2024年，隨著海外客戶(hù)去庫(kù)存影響基本出清，訂單開(kāi)始陸續(xù)恢復(fù)，在去年低基數(shù)下低耗板塊今年海外收入增速有望呈現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，但仍然需要關(guān)注國(guó)際環(huán)境變化等壓力。中長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)低值耗材企業(yè)通過(guò)加大研發(fā)力度進(jìn)行產(chǎn)品升級(jí)、生產(chǎn)管控提升質(zhì)量、自動(dòng)化改造降低成本、熟悉海外法規(guī)加快市場(chǎng)準(zhǔn)入、并購(gòu)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)打開(kāi)市場(chǎng)渠道、出海建廠規(guī)避地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等措施，有望進(jìn)一步獲取海外優(yōu)質(zhì)訂單，拓展海外大客戶(hù)。收入增速2021Y2022Y2023YQ11HQ1-Q3Q1-Q4Q11HQ1-Q3Q1-Q4Q11HQ1-Q3Q1-Q4振德醫(yī)療181.26%-23.76%-52.41%-51.04%-36.59%-4.98%8.67%20.54%2.82%