兼并與收購(gòu)培訓(xùn)課件

01四月2024兼并與收購(gòu)培訓(xùn)課件01四月2024兼并與收購(gòu)培訓(xùn)課件1案例背景新加坡匯亞集團(tuán)是一家股份制企業(yè)，其產(chǎn)品主要以食品為主。于2001年7月收購(gòu)了南京釀造集團(tuán)屬下的最大的一個(gè)企業(yè)釀化總廠。南京釀造集團(tuán)是一家國(guó)營(yíng)企業(yè)，下轄南京機(jī)輪釀造集團(tuán)有限公司釀化總廠及其附屬幾個(gè)小型企業(yè)，其核心公司為南京機(jī)輪釀造集團(tuán)有限公司釀化總廠。企業(yè)并購(gòu)后，南京釀造集團(tuán)不在生產(chǎn)調(diào)味品系列產(chǎn)品，轉(zhuǎn)變成為主要從事三產(chǎn)的服務(wù)型企業(yè)，與南京機(jī)輪調(diào)味品有限公司不在形成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。經(jīng)過(guò)接近一年的整合，企業(yè)從2001年虧損600多萬(wàn)到2002年開(kāi)始贏利，從而實(shí)現(xiàn)了成功轉(zhuǎn)型，這是一次較為成功的收購(gòu)，更是一次相當(dāng)成功的企業(yè)整合。這是一次橫向并購(gòu)?，F(xiàn)金購(gòu)買。案例背景新加坡匯亞集團(tuán)是一家股份制企業(yè)，其產(chǎn)品主要以食品為主2并購(gòu)動(dòng)因分析1、是并購(gòu)，還是自創(chuàng)由于銷售從廣東市場(chǎng)逐步拓展到全國(guó)市場(chǎng)，產(chǎn)品供不應(yīng)求，如果在目前的生產(chǎn)地對(duì)原廠房進(jìn)行擴(kuò)建、增加生產(chǎn)線來(lái)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，勢(shì)必加大運(yùn)輸成本，降低產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；而且在銷售領(lǐng)域拓展時(shí)，會(huì)遇到地方品牌的阻擾，受到地方政府的政策限制。組建新廠投資大、時(shí)間長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大。如擬建生產(chǎn)規(guī)模約兩億元的制造醬油企業(yè)，約需兩到三億元人民幣，至少需要花三到四年的時(shí)間，同時(shí)還要承擔(dān)市場(chǎng)變化（因?yàn)槭袌?chǎng)機(jī)會(huì)稍縱即釋）所帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)原因帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。用并購(gòu)手段收購(gòu)新企業(yè)，可迅速進(jìn)入角色，立即發(fā)揮功能，立竿見(jiàn)影。并購(gòu)動(dòng)因分析1、是并購(gòu)，還是自創(chuàng)32、提高市場(chǎng)占有率收購(gòu)可以提高市場(chǎng)占有率，減少市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，進(jìn)而增加對(duì)市場(chǎng)的控制力。福達(dá)集團(tuán)通過(guò)橫向并購(gòu)，收購(gòu)調(diào)味品生產(chǎn)企業(yè)（醬油制造企業(yè)），可減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。同時(shí)，面對(duì)醬油市場(chǎng)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，行業(yè)生產(chǎn)的迅速擴(kuò)大導(dǎo)致了行業(yè)生產(chǎn)能力過(guò)剩，并購(gòu)醬油制造企業(yè)，可以緩解行業(yè)整體生產(chǎn)能力擴(kuò)大速度與市場(chǎng)擴(kuò)大速度不相適應(yīng)導(dǎo)致的供大于求問(wèn)題。并購(gòu)現(xiàn)有企業(yè)可以獲得并購(gòu)企業(yè)所占據(jù)的市場(chǎng)份額，市場(chǎng)份額的增長(zhǎng)同利潤(rùn)的增長(zhǎng)具有高度的相關(guān)關(guān)系。2、提高市場(chǎng)占有率43、實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)并購(gòu)后兩家企業(yè)合成為一個(gè)有機(jī)的整體，企業(yè)的總體效益要大于兩家獨(dú)立企業(yè)效益的算術(shù)和，此即所謂的“1+1>2”原理。并購(gòu)?fù)愋歪u油生產(chǎn)企業(yè)，可以充分、有效、合理挖掘現(xiàn)有資源，使現(xiàn)有資源得到充分利用，發(fā)揮生產(chǎn)、財(cái)務(wù)、管理、營(yíng)銷協(xié)同效應(yīng)，節(jié)省管理費(fèi)用、營(yíng)銷費(fèi)用。集團(tuán)近幾年來(lái)在調(diào)味品行業(yè)（特別是醬油行業(yè)）積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)、配方、管理方法、甚至專利等無(wú)形資產(chǎn)，這些東西不易被對(duì)手輕易復(fù)制、不可替代、不可輕易轉(zhuǎn)移，能夠產(chǎn)生持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)生巨大的資源效益。3、實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)54、規(guī)模經(jīng)營(yíng)集團(tuán)通過(guò)并購(gòu)，市場(chǎng)份額的增加導(dǎo)致更大規(guī)模的生產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的改變對(duì)產(chǎn)量從而對(duì)收益有著顯著的正面影響。4、規(guī)模經(jīng)營(yíng)65、降低成本。并購(gòu)?fù)愋推髽I(yè)，可減少單位產(chǎn)品的固定成本，節(jié)省管理費(fèi)用、廣告促銷費(fèi)用等。按照新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看，在給定生產(chǎn)函數(shù)、投入和產(chǎn)出的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)價(jià)格的情況下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者按利潤(rùn)最大化即成本最小化的原則對(duì)投入和產(chǎn)出水平作出選擇。由于固定成本和變動(dòng)成本的特性，固定成本在一定時(shí)期或規(guī)模內(nèi)保持不變，產(chǎn)量的增加主要是通過(guò)變動(dòng)成本的增加來(lái)實(shí)現(xiàn)，從而相對(duì)降低單位生產(chǎn)成本。5、降低成本。76、獲取醬油行業(yè)先進(jìn)生產(chǎn)工藝技術(shù)、人才、銷售渠道網(wǎng)絡(luò)。并購(gòu)可以順代獲得目標(biāo)企業(yè)某項(xiàng)或某些特殊的技術(shù)，掌握某種穩(wěn)定的技術(shù)來(lái)源，提高自身的技術(shù)水準(zhǔn)，增強(qiáng)技術(shù)開(kāi)發(fā)和服務(wù)能力。同時(shí)，可以利用目標(biāo)企業(yè)所具有的獨(dú)特銷售渠道、降低重新開(kāi)發(fā)市場(chǎng)的費(fèi)用和風(fēng)險(xiǎn)，節(jié)約了寶貴的時(shí)間。6、獲取醬油行業(yè)先進(jìn)生產(chǎn)工藝技術(shù)、人才、銷售渠道網(wǎng)絡(luò)。87、打破區(qū)域壁壘面對(duì)地方保護(hù)主義盛行，市場(chǎng)壁壘森嚴(yán)的中國(guó)市場(chǎng)，集團(tuán)銷售戰(zhàn)略要擴(kuò)展到全國(guó)，只有通過(guò)跨地域的并購(gòu)，繞過(guò)地方保護(hù)主義。7、打破區(qū)域壁壘9并購(gòu)過(guò)程自我評(píng)估成立并購(gòu)團(tuán)隊(duì)目標(biāo)搜尋盡職調(diào)查設(shè)計(jì)并購(gòu)方案并購(gòu)談判簽訂并購(gòu)合同并購(gòu)過(guò)程自我評(píng)估10自我評(píng)估1、行業(yè)及公司類型2、銷售額及利潤(rùn)率3、財(cái)務(wù)能力4、地域特點(diǎn)5、管理優(yōu)勢(shì)及研發(fā)能力6、營(yíng)銷及運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略自我評(píng)估11目標(biāo)搜尋

集團(tuán)并購(gòu)小組通過(guò)各種途徑（報(bào)刊雜志、同業(yè)推薦、中介機(jī)構(gòu)）。最后，集團(tuán)通過(guò)政府的牽線搭橋（這是集團(tuán)慣用的手法，即與政府關(guān)系密切，通過(guò)政府推薦收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)，而且這種具有政府關(guān)系的收購(gòu)會(huì)得到政府很多支持，不僅表現(xiàn)在收購(gòu)過(guò)程中，更表現(xiàn)在收購(gòu)后的持續(xù)經(jīng)營(yíng)中），將目標(biāo)鎖定在南京機(jī)輪釀造集團(tuán)有限公司釀化總廠。目標(biāo)搜尋12盡職調(diào)查項(xiàng)目并購(gòu)小組列出了詳細(xì)的《調(diào)查清單》，主要內(nèi)容包括調(diào)味品行業(yè)分析，企業(yè)成立及歷史沿革，財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)資料，組織結(jié)構(gòu)、人力資源和勞資關(guān)系，企業(yè)營(yíng)銷情況，產(chǎn)品線，生產(chǎn)加工制造和作業(yè)分配，研發(fā)等情況。然后根據(jù)《調(diào)查清單》，對(duì)項(xiàng)目小組人員進(jìn)行分工，逐一調(diào)查，弄清楚了目標(biāo)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況、財(cái)務(wù)情況、公司治理結(jié)構(gòu)、公司管理制度、或有負(fù)債等。盡職調(diào)查13財(cái)務(wù)狀況說(shuō)明（被收購(gòu)方）：公司從1999年開(kāi)始出現(xiàn)虧損(約120萬(wàn)元),該年無(wú)利潤(rùn)分配。2000年經(jīng)營(yíng)狀況急轉(zhuǎn)直下，銷售額全年只有1500萬(wàn)，加上高啟的銷售成本和經(jīng)營(yíng)費(fèi)用，公司虧損達(dá)1130萬(wàn)元，集團(tuán)公司背上了沉重的包袱。公司采取了許多挽救措施，如增大廣告、促銷投入，但無(wú)濟(jì)于事。截止2001年上半年，公司銷售額繼續(xù)下滑，只有600萬(wàn)元，虧損712萬(wàn)元（高于去年同期水平）。到目前為止，累計(jì)虧損達(dá)1962萬(wàn)元。公司資產(chǎn)負(fù)債率為50.5%，所有者權(quán)益、負(fù)債平分秋色。公司流動(dòng)資產(chǎn)2850萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債3100萬(wàn)元，流動(dòng)比率0.92＜2（正常公司為2）,公司短期償債壓力較大,公司速動(dòng)比率為73%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于1，公司必須變賣長(zhǎng)期資產(chǎn)歸還短期負(fù)債。公司資產(chǎn)質(zhì)量欠佳，固定資產(chǎn)只占原值的三分之一，設(shè)備很陳舊。公司應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)為243天,存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為:227天,資產(chǎn)流動(dòng)性極差，變現(xiàn)時(shí)間長(zhǎng)，公司壞帳壓力大，存貨積壓嚴(yán)重。.財(cái)務(wù)狀況說(shuō)明（被收購(gòu)方）：公司從1999年開(kāi)始出現(xiàn)虧損(約114設(shè)計(jì)并購(gòu)方案1、分析預(yù)測(cè)和歷史趨勢(shì)的對(duì)比（增長(zhǎng)、利潤(rùn)率）2、分析收購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)帶來(lái)成本節(jié)約（行政及一般費(fèi)用、毛利）的收益潛力及逐年的收入增長(zhǎng)率3、估計(jì)收購(gòu)對(duì)近期盈利和增長(zhǎng)的影響4、對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量的影響5、充分征求了投資銀行及稅務(wù)專家意見(jiàn)設(shè)計(jì)并購(gòu)方案15反收購(gòu)之白衣騎士策略

——渣打銀行抵制英國(guó)萊斯銀行反收購(gòu)之白衣騎士策略

——渣打銀行抵制英國(guó)萊斯銀行16目錄總結(jié)反收購(gòu)手段分析事態(tài)發(fā)展事件回顧目錄總結(jié)反收購(gòu)手段分析事態(tài)發(fā)展事件回顧17事件回顧1986年，英國(guó)萊斯銀行(LloydsBank)意圖對(duì)渣打銀行進(jìn)行收購(gòu)，萊斯銀行一再提高收購(gòu)收購(gòu)價(jià)格，唯有依靠第三者出面購(gòu)入至少10%的股份才能免被收購(gòu)，最終由包玉剛及邱德拔聯(lián)手拯救，包玉剛此時(shí)籌集24億港元挺身而出購(gòu)入渣打銀行發(fā)行在外14.95%的股權(quán)，萊斯銀行最終只收購(gòu)到標(biāo)準(zhǔn)渣打銀行44.44%的股權(quán)，宣告收購(gòu)失敗。事件回顧1986年，英國(guó)萊斯銀行(Lloy18事態(tài)發(fā)展1突遭萊斯銀行要約收購(gòu)

.2制定第三方購(gòu)入至少10%的抵抗收購(gòu)戰(zhàn)略

.3包玉剛籌資24億港元正式出場(chǎng)

.事態(tài)發(fā)展1突遭萊斯銀行要約收購(gòu)

.2制定第三方購(gòu)入至少1019一突遭要約收購(gòu)會(huì)計(jì)師檢閱財(cái)務(wù)資料遵守守則與新聞界通信跟蹤股票交易交易環(huán)境完全逆轉(zhuǎn)引入第三方提出反收購(gòu)建議

委任獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、資產(chǎn)評(píng)估師編制回應(yīng)文件一突遭要約收購(gòu)會(huì)計(jì)師檢閱與新聞界通信交易環(huán)境引入第三20找到一個(gè)第三方以稀釋萊斯銀行股權(quán)以同意轉(zhuǎn)讓股東不足的方式抵萊斯銀行收購(gòu)。包玉剛以24億港元完成了收購(gòu)，成為渣打14.95%的股東二制定抵抗收購(gòu)戰(zhàn)略123找到一個(gè)第三方以稀釋萊斯銀行股權(quán)以同意轉(zhuǎn)讓股東不足的方式抵萊21三包玉剛正式出場(chǎng)白衣騎士的成功進(jìn)入收購(gòu)確保了包玉剛在渣打銀行總持股增加至14.95%包玉剛以24億港元進(jìn)行反收購(gòu)導(dǎo)致萊斯銀行只收購(gòu)到44.44%的股權(quán)而收購(gòu)失敗三包玉剛正式出場(chǎng)白衣騎士的成功進(jìn)入收購(gòu)確保了包玉剛22反收購(gòu)手段分析簡(jiǎn)介·白衣騎士案例分析經(jīng)驗(yàn)總結(jié)渣打銀行反收購(gòu)

反收購(gòu)手段分析簡(jiǎn)介·白衣騎士案例分析經(jīng)驗(yàn)渣打銀行反收購(gòu)

23簡(jiǎn)介·白衣騎士

白衣騎士：當(dāng)公司成為其他企業(yè)的并購(gòu)目標(biāo)后（一般為惡意收購(gòu)），公司的管理層為阻礙惡意接管的發(fā)生，去尋找一家"友好"公司進(jìn)行合并，而這家"友好"公司被稱為"白衣騎士"。一般來(lái)說(shuō)，受到管理層支持的"白衣騎士"的收購(gòu)行動(dòng)成功可能性很大，并且公司的管理者在取得機(jī)構(gòu)投資者的支持下，甚至可以自己成為"白衣騎士"，實(shí)行管理層收購(gòu)。簡(jiǎn)介·白衣騎士

白衣騎士：當(dāng)公司成為其他企業(yè)的并購(gòu)目標(biāo)后（24案例分析

面臨英國(guó)萊斯銀行（黑衣騎士）采取不斷提高價(jià)格的惡意收購(gòu)，渣打銀行采取了有效的白衣騎士策略，通過(guò)在市場(chǎng)上找尋第三方出價(jià)者包玉剛（白衣騎士）成功抵制了萊斯銀行的惡意收購(gòu)。渣打銀行并沒(méi)有在強(qiáng)大的收購(gòu)壓力下屈服，而是采取正確積極的反收購(gòu)策略稀釋了萊斯銀行的股權(quán)，通過(guò)成功的白衣騎士策略在強(qiáng)大的萊斯銀行惡意收購(gòu)?fù){下獲得了生機(jī)。案例分析

面臨英國(guó)萊斯銀行（黑衣騎士）采取不斷提高價(jià)格的惡意25經(jīng)驗(yàn)總結(jié)一面對(duì)強(qiáng)大對(duì)手臨危不懼在強(qiáng)大的對(duì)手企業(yè)惡意收購(gòu)的威脅下，往往有很多企業(yè)會(huì)選擇屈服于那些微薄的利益或者收購(gòu)者的惡意威脅而選擇屈服，通過(guò)這個(gè)案例我們應(yīng)該意識(shí)到在強(qiáng)大的對(duì)手面前我們應(yīng)該學(xué)會(huì)以從容不迫的心態(tài)來(lái)面對(duì)企業(yè)出現(xiàn)的危機(jī)，臨危不懼方能使一個(gè)企業(yè)在群雄之間得以生存。經(jīng)驗(yàn)總結(jié)一面對(duì)強(qiáng)大對(duì)手臨危不懼26經(jīng)驗(yàn)總結(jié)二采取積極正確的對(duì)策以應(yīng)對(duì)案例中的渣打銀行采取正確的白衣騎士的反收購(gòu)策略以獲得成功。在面對(duì)其他企業(yè)的并購(gòu)過(guò)程中，我們應(yīng)該根據(jù)企業(yè)不同的情況以及與其他企業(yè)不同的關(guān)系選取正確的反并購(gòu)策略，如書上提到的毒丸防護(hù)措施，與白衣騎士類似的白護(hù)衛(wèi)策略，帕克曼戰(zhàn)略等等。經(jīng)驗(yàn)總結(jié)二采取積極正確的對(duì)策以應(yīng)對(duì)27借殼上市借殼上市28買殼上市，迅速低成本進(jìn)入資本市場(chǎng)概念介紹目標(biāo)“殼”公司的選擇目標(biāo)“殼”公司的估價(jià)交易方式附注：證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定買殼上市，迅速低成本進(jìn)入資本市場(chǎng)概念介紹29進(jìn)入資本市場(chǎng)的間接通道—買殼上市和借殼上市買殼上市：指非上市公司通過(guò)并購(gòu)控股上市公司，然后利用反向收購(gòu)的方式注入自己的有關(guān)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，從而達(dá)到間接上市的目的典型案例；珠海恒通上海棱光1994年4月，以5160萬(wàn)元人民幣購(gòu)得棱光35.5%的股份，獲得控股地位1995年12月，棱光以1.6億元人民幣購(gòu)得恒通全資子公司恒通電能儀器，恒通實(shí)現(xiàn)間接上市進(jìn)入資本市場(chǎng)的間接通道—買殼上市和借殼上市買殼上市：指非上市30進(jìn)入我國(guó)資本市場(chǎng)的間接通道—買殼上市和借殼上市（續(xù)）借殼上市：指上市公司的母公司通過(guò)將主要資產(chǎn)售予（注入）已上市的子公司中去，從而實(shí)現(xiàn)母公司間接上市的目的典型案例；浦東強(qiáng)生強(qiáng)生集團(tuán)浦東強(qiáng)生三次配股集資，先后將強(qiáng)生集團(tuán)下屬第二和第五分公司購(gòu)入通過(guò)把第二和第五分公司注入上市子公司，強(qiáng)生集團(tuán)實(shí)現(xiàn)間接上市注：由上海出租車公司改制而成。注：已上市子公司進(jìn)入我國(guó)資本市場(chǎng)的間接通道—買殼上市和借殼上市（續(xù)）借殼上市31隨著證監(jiān)會(huì)把上市的審批制改為核準(zhǔn)制，企業(yè)買殼上市主要考慮的問(wèn)題也隨之改變審批制上市資格是稀缺資源買殼上市主要是為了獲取此資格核準(zhǔn)制上市資格不再是稀缺資源買殼上市主要是為了能快速而低成本的進(jìn)入資本市場(chǎng)隨著證監(jiān)會(huì)把上市的審批制改為核準(zhǔn)制，企業(yè)買殼上市主要考慮的問(wèn)32買殼上市，迅速低成本進(jìn)入資本市場(chǎng)概念介紹目標(biāo)“殼”公司的選擇目標(biāo)“殼”公司的估價(jià)交易方式附注：證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定買殼上市，迅速低成本進(jìn)入資本市場(chǎng)概念介紹33目標(biāo)“殼”公司選擇時(shí)應(yīng)遵循四大原則原則一：時(shí)刻記住買的是“殼”，不是上市公司；是一種“資格”，不是資產(chǎn)。原則二：為了保證收購(gòu)的成本盡量低，應(yīng)選擇盤子小、業(yè)績(jī)差，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)少的上市公司。原則三：關(guān)注目標(biāo)“殼”公司的負(fù)債狀況，尤其是或有負(fù)債狀況，防止買殼后背上沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)。原則四：要獲取有配股資格的上市公司目標(biāo)“殼”公司選擇時(shí)應(yīng)遵循四大原則原則一：時(shí)刻記住買的是“殼34一般而言，合適的“殼”公司具有以下8個(gè)特點(diǎn)1、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)差，業(yè)務(wù)萎縮，凈資產(chǎn)報(bào)酬率為負(fù)2、所屬行業(yè)為夕陽(yáng)行業(yè)3、主導(dǎo)產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)無(wú)發(fā)展前途4、總股本和流通股本規(guī)模小，股本結(jié)構(gòu)要清晰5、攤子鋪的過(guò)大，涉足行業(yè)過(guò)多，投資嚴(yán)重虧損，但主業(yè)轉(zhuǎn)換不準(zhǔn)6、企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重，連續(xù)虧損，但還不至于破產(chǎn)7、股價(jià)長(zhǎng)期低迷8、母公司回天乏力，不得不借助外力來(lái)拯救殼公司一般而言，合適的“殼”公司具有以下8個(gè)特點(diǎn)1、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)差，業(yè)35買殼上市，迅速低成本進(jìn)入資本市場(chǎng)概念介紹目標(biāo)“殼”公司的選擇目標(biāo)“殼”公司的估價(jià)交易方式附注：證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定買殼上市，迅速低成本進(jìn)入資本市場(chǎng)概念介紹36目標(biāo)“殼”公司的定價(jià)“殼”公司價(jià)值=企業(yè)價(jià)值+控制溢價(jià)+殼的價(jià)格目標(biāo)“殼”公司的定價(jià)“殼”公司價(jià)值=企業(yè)價(jià)值+控制溢價(jià)+殼的37殼企業(yè)價(jià)值評(píng)估的幾種方法以企業(yè)股票市值計(jì)算：比較合理公平不適于我國(guó)非流通股存在我國(guó)股市價(jià)格決定機(jī)制存在缺陷，價(jià)格不能真實(shí)反映價(jià)值以未來(lái)現(xiàn)金流現(xiàn)值計(jì)算：可以得到企業(yè)公平價(jià)值不適合我國(guó)使用前提是企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)，但殼企業(yè)往往瀕臨倒閉沒(méi)有市場(chǎng)機(jī)制形成適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率以企業(yè)資產(chǎn)帳面價(jià)值計(jì)算：實(shí)際是對(duì)殼公司資產(chǎn)價(jià)值的高估可以加快交易速度，減少交易成本以企業(yè)清算價(jià)值計(jì)算：由于買方往往會(huì)在收購(gòu)后清理舊資產(chǎn)，因此這一價(jià)格往往是交易的合理底價(jià)殼企業(yè)價(jià)值評(píng)估的幾種方法以企業(yè)股票市值計(jì)算：以未來(lái)現(xiàn)金流現(xiàn)值38買殼公司獲得不僅僅是殼公司資產(chǎn)的價(jià)值，還有控制溢價(jià)股票總價(jià)值私人持有的零星股票的價(jià)值僅包括分紅和資本增殖，是對(duì)企業(yè)價(jià)值的正確反映對(duì)于持有20%~50%的機(jī)構(gòu)持股人而言，由于其可以對(duì)企業(yè)施加影響，使企業(yè)向有利于自身的發(fā)展傾斜，因而可以多獲得影響溢價(jià)分紅和資本增值價(jià)值影響溢價(jià)控制溢價(jià)對(duì)于持有50%以上的機(jī)構(gòu)持有人，其有權(quán)改變?cè)摴镜膽?zhàn)略及領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)等，因而可以獲得更多的收益，稱為控制溢價(jià)由于買殼公司必須獲得殼公司的控制權(quán)，因而其可以獲得控制溢價(jià)。也正因?yàn)榇?，買殼公司收購(gòu)價(jià)一般要比該股票市價(jià)高買殼公司獲得不僅僅是殼公司資產(chǎn)的價(jià)值，還有控制溢價(jià)股票總價(jià)值39影響控制溢價(jià)的五個(gè)因素1、控制溢價(jià)與殼公司的股本大小成反比2、控制溢價(jià)與殼公司股權(quán)分散程度成反比3、控制溢價(jià)與買方的持股數(shù)量成正比4、控制溢價(jià)與殼公司資產(chǎn)專業(yè)化程度成反比，因?yàn)橘Y產(chǎn)的專業(yè)化越高，其變現(xiàn)能力就越差5、控制溢價(jià)與殼公司資產(chǎn)的流動(dòng)性成正比影響控制溢價(jià)的五個(gè)因素1、控制溢價(jià)與殼公司的股本大小成反比40殼的價(jià)格取決于供求水平和談判能力我國(guó)自1991年起開(kāi)始在香港股票市場(chǎng)上買殼上市，隨著買殼活動(dòng)的日益頻繁和殼資源的減少，殼的價(jià)格不斷攀升，從1991年的3000-4000萬(wàn)港元升為1995年的6000-8000萬(wàn)港元?dú)さ膬r(jià)格取決于供求水平和談判能力我國(guó)自1991年起開(kāi)始在香港41買殼上市，迅速低成本進(jìn)入資本市場(chǎng)概念介紹目標(biāo)“殼”公司的選擇目標(biāo)“殼”公司的估價(jià)交易方式附注：證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定買殼上市，迅速低成本進(jìn)入資本市場(chǎng)概念介紹42買殼上市通常有兩種交易方式—協(xié)議收