交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理課件

第七章投資決策原理第一節(jié)第二節(jié)第三節(jié)長(zhǎng)期投資概述投資現(xiàn)金流量的分析折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法第四節(jié)非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法第五節(jié)投資決策指標(biāo)的比較交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理第七章投資決策原理第一節(jié)第二節(jié)第三節(jié)長(zhǎng)期投資概述投資現(xiàn)1第一節(jié)長(zhǎng)期投資概述交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理第一節(jié)交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理2案

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？交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理案

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？交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理3

教材：P241案例題嘉華快餐公司位于一家公園內(nèi)。快餐公司與公園簽訂一份租賃合同，租用一間售貨亭，期限3年。售貨亭很小，只有一個(gè)窗口，顧客不得不排長(zhǎng)隊(duì)，有些顧客因此而離開(kāi)。為解決這一問(wèn)題，該公司設(shè)計(jì)了四種不同方案，試圖增加銷售量，從而增加利潤(rùn)。方案一：改裝銷售亭，增加窗口。——投資較多，以吸引更多顧客。方案二：在現(xiàn)有售貨窗口的基礎(chǔ)上，更新設(shè)備?！蕴岣呙糠菘觳偷墓?yīng)速度，縮短供應(yīng)時(shí)間。方案三：建造一個(gè)新的售貨亭?！鑼F(xiàn)有售貨亭拆掉，在原有地方，建一個(gè)面積更大、售貨窗口更多的新售貨亭?！顿Y最大，預(yù)期增加的收入也更多。方案四：在公園內(nèi)，租一個(gè)更大的售貨亭?！杀臼切率圬浲さ难b修費(fèi)用，以后每年的增量現(xiàn)金流出是當(dāng)年的租金支出凈額。——該項(xiàng)投資，需要從銀行借入，資金成本為15%。交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理教材：P2414四個(gè)方案的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量：方案

投資額

第1年

第2年

第3年

增加售貨窗口-75000440004400044000

更新現(xiàn)有設(shè)備-50000230002300023000

建造新的售貨亭-125000700007000070000

租賃更大的售貨亭-10000120001300014000計(jì)算：各個(gè)方案的凈現(xiàn)值？決策：該公司選擇哪個(gè)方案？？交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理四個(gè)方案的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量：？交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原5①是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的基本前提

②是公司發(fā)展生產(chǎn)的必要手段

③是公司降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的重要方法一、企業(yè)投資的意義第一節(jié)長(zhǎng)期投資概述交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理①是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的基本前提一、企業(yè)投資的意義第6①直接投資與間接投資（證券投資）②長(zhǎng)期投資與短期投資③對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資④初創(chuàng)投資和后續(xù)投資二、企業(yè)投資的分類交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理①直接投資與間接投資（證券投資）二、企業(yè)投資的分類交大《7①認(rèn)真進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查，及時(shí)捕捉投資機(jī)會(huì)；②建立科學(xué)的投資決策程序，認(rèn)真進(jìn)行投資項(xiàng)目的可行性分析；③及時(shí)足額地籌集資金，保證投資項(xiàng)目的資金供應(yīng)；④認(rèn)真分析風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系，適當(dāng)控制企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)。三、企業(yè)投資管理的原則交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理①認(rèn)真進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查，及時(shí)捕捉投資機(jī)會(huì)；三、企業(yè)投資管理的原8投資項(xiàng)目的決策1投資項(xiàng)目的提出投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的決策四、企業(yè)投資過(guò)程分析投資項(xiàng)目的實(shí)施與監(jiān)控2為投資方案籌集資金按照擬定的投資方案有計(jì)劃分步驟地實(shí)施投資項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中的控制與監(jiān)督投資項(xiàng)目的后續(xù)分析投資項(xiàng)目的事后審計(jì)與評(píng)價(jià)3交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理投資項(xiàng)目的決策1投資項(xiàng)目的提出四、企業(yè)投資過(guò)程分析投資項(xiàng)9第二節(jié)投資現(xiàn)金流量的分析交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理第二節(jié)交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理10

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？交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理

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？交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理11年份項(xiàng)目A項(xiàng)目B0123-7500400035001500-5000250012003000【練習(xí)題1】

MS軟件公司目前有兩個(gè)項(xiàng)目A，B可供選擇，其各年現(xiàn)金流量情況如表所示。（1）若MS軟件公司要求的項(xiàng)目資金必須在2年內(nèi)收回，應(yīng)選擇哪個(gè)項(xiàng)目？（2）MS軟件公司現(xiàn)在采用凈現(xiàn)值法，設(shè)定折現(xiàn)率為15%，應(yīng)采納哪個(gè)項(xiàng)目？？交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理年份項(xiàng)目A項(xiàng)目B0-7500-5000【練習(xí)題1】12先思考幾個(gè)問(wèn)題：現(xiàn)金流量的含義？投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因?現(xiàn)金流量的構(gòu)成?現(xiàn)金流量的計(jì)算?？交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理先思考幾個(gè)問(wèn)題：？交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理13

是指與投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入、流出的數(shù)量。一、現(xiàn)金流量的含義第二節(jié)投資現(xiàn)金流量的分析交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理是指與投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入、流出的數(shù)量。一、現(xiàn)金流量的含14有利于科學(xué)地考慮資金的時(shí)間價(jià)值因素1二、投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因使投資決策更符合客觀實(shí)際情況2

利潤(rùn)反映的是某一會(huì)計(jì)期間“應(yīng)計(jì)”的現(xiàn)金流量，

而不是實(shí)際的現(xiàn)金流量。交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理有利于科學(xué)地考慮資金的時(shí)間價(jià)值因素1二、投資決策中使用現(xiàn)金流15=稅后凈利+折舊初始現(xiàn)金流量1三、現(xiàn)金流量的構(gòu)成營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量2終結(jié)現(xiàn)金流量3交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理=稅后凈利+折舊初始現(xiàn)金流量1三、現(xiàn)金流量的構(gòu)成營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量16初始現(xiàn)金流量投資前費(fèi)用設(shè)備購(gòu)置費(fèi)用設(shè)備安裝費(fèi)用

建筑工程費(fèi)營(yíng)運(yùn)資金的墊支原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入扣除相關(guān)稅金后的凈收益不可預(yù)見(jiàn)費(fèi)

固定資產(chǎn)殘值收入或變價(jià)收入收回墊支在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金停止使用的土地的變價(jià)收入終結(jié)現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量對(duì)比4交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理初始現(xiàn)金流量投資前費(fèi)用固定資產(chǎn)殘值收入或變價(jià)收入終結(jié)現(xiàn)金流17（1）逐項(xiàng)測(cè)算法四、現(xiàn)金流量的計(jì)算初始現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)1全部現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)2（2）單位生產(chǎn)能力估算法（3）裝置能力指數(shù)法逐項(xiàng)測(cè)算法——就是對(duì)構(gòu)成投資額基本內(nèi)容的各個(gè)項(xiàng)目先逐項(xiàng)測(cè)算其數(shù)額，然后進(jìn)行匯總來(lái)預(yù)測(cè)投資額的一種方法。單位生產(chǎn)能力估算法——是根據(jù)同類項(xiàng)目的單位生產(chǎn)能力投資額和擬建項(xiàng)目的生產(chǎn)能力來(lái)估算投資額的一種方法。裝置能力指數(shù)法——是根據(jù)有關(guān)項(xiàng)目的裝置能力和裝置能力指數(shù)來(lái)預(yù)測(cè)項(xiàng)目投資額的一種方法。交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理（1）逐項(xiàng)測(cè)算法四、現(xiàn)金流量的計(jì)算初始現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)1全部18【答案】

(10000+500000+100000+400000+50000)×(1+5%)＝1113000(元)（1）逐項(xiàng)測(cè)算法舉例【例】某企業(yè)準(zhǔn)備建一條新的生產(chǎn)線，經(jīng)過(guò)認(rèn)真調(diào)查研究和分析，預(yù)計(jì)各項(xiàng)支出如下：投資前費(fèi)用10000元；設(shè)備購(gòu)置費(fèi)用500000元；設(shè)備安裝費(fèi)用100000元；建筑工程費(fèi)用400000元；投產(chǎn)時(shí)需墊支營(yíng)運(yùn)資金50000元；不可預(yù)見(jiàn)費(fèi)按上述總支出的5%計(jì)算。

則該生產(chǎn)線的投資總額為？

√交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理【答案】（1）逐項(xiàng)測(cè)算法舉例【例】某企業(yè)準(zhǔn)備建一條新的生產(chǎn)19（2）單位生產(chǎn)能力估算法擬建項(xiàng)目投資總額＝同類企業(yè)單位生產(chǎn)能力投資額

×擬建項(xiàng)目生產(chǎn)能力

√交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理（2）單位生產(chǎn)能力估算法擬建項(xiàng)目投資總額＝同類企業(yè)單位生產(chǎn)能20（3）裝置能力指數(shù)法式中：Y2——擬建項(xiàng)目投資額；

Y1——類似項(xiàng)目投資額；

X2——擬建項(xiàng)目裝置能力；

X1——類似項(xiàng)目裝置能力；

t——裝置能力指數(shù)；

α——新老項(xiàng)目之間的調(diào)整系數(shù)?！探淮蟆敦?cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理（3）裝置能力指數(shù)法式中：Y2——擬建項(xiàng)目投資額；√交大《財(cái)21例某化肥廠原有一套生產(chǎn)尿素的裝置，裝置能力為年產(chǎn)尿素10萬(wàn)噸，5年前投資額為1000萬(wàn)元?，F(xiàn)該化肥廠擬增加一套生產(chǎn)能力為8萬(wàn)噸的尿素裝置，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，裝置能力指數(shù)取0.8。因價(jià)格上漲，需要對(duì)投資進(jìn)行調(diào)整，取調(diào)整系數(shù)為1.4。試預(yù)測(cè)8萬(wàn)噸尿素裝置的投資額。交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理例某化肥廠原有一套生產(chǎn)尿素的裝置，試預(yù)測(cè)8萬(wàn)噸尿素裝22全部現(xiàn)金流量的計(jì)算

【例】大華公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇：試計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量？甲方案——需投資10000元，使用壽命為5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無(wú)殘值?！?年中每年銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2000元?！恳曳桨浮柰顿Y12000元，采用直線折舊法計(jì)提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入2000元?！?年中每年的銷售收入為8000元，付現(xiàn)成本第1年為3000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)400元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3000元，假設(shè)所得稅稅率為40%?！拷淮蟆敦?cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理全部現(xiàn)金流量的計(jì)算【例】大華公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能23解析投資項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量表：見(jiàn)教材P227表7-2，表7-1√交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理解析投資項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量表：見(jiàn)教材P227表24第三節(jié)折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理第三節(jié)交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理25先思考一下：折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)或方法？？交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理先思考一下：？交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理26折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)

主要有凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率、獲利指數(shù)、貼現(xiàn)的投資回收期等。對(duì)于這類指標(biāo)的使用，體現(xiàn)了貼現(xiàn)現(xiàn)金流量的思想，即把未來(lái)現(xiàn)金流量貼現(xiàn)，使用現(xiàn)金流量的現(xiàn)值計(jì)算各種指標(biāo)，并據(jù)以進(jìn)行決策。交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)主要有凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率、獲利指數(shù)、貼現(xiàn)27一、凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法的概念1凈現(xiàn)值=投資項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值-初始投資計(jì)算公式2決策規(guī)則3一個(gè)備選方案：NPV>0多個(gè)互斥方案：選擇正值中最大者?！探淮蟆敦?cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理一、凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法的概念1凈現(xiàn)值=投資項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流28例：假設(shè)資本成本為10%甲方案的NCF相等，故計(jì)算如下：乙方案的NCF不相等，見(jiàn)教材229頁(yè)。交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理例：假設(shè)資本成本為10%甲方案的NCF相等，故計(jì)算如下：乙方29優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值，能夠反映各種投資方案的凈收益，是一種較好的方法。缺點(diǎn)：并不能揭示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率是多少，而內(nèi)含報(bào)酬率則彌補(bǔ)了這一缺陷。交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值，能夠反映各種投資方案的凈30二、內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率的概念1

(InternalRateofReturn，IRR）實(shí)際上反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬，目前越來(lái)越多的企業(yè)使用該項(xiàng)指標(biāo)對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)。計(jì)算方法：內(nèi)含報(bào)酬率，即，使凈現(xiàn)值為0的投資報(bào)酬率。2決策規(guī)則3一個(gè)備選方案：IRR>必要的報(bào)酬率多個(gè)互斥方案：選擇超過(guò)資金成本或必要報(bào)酬率最多者。√交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理二、內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率的概念1(InternalR31計(jì)算步驟情況一：每年的NCF相等1計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)查年金現(xiàn)值系數(shù)表采用插值法計(jì)算出IRR情況二：每年的NCF不相等2先預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率，計(jì)算凈現(xiàn)值采用插值法計(jì)算出IRR交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理計(jì)算步驟情況一：每年的NCF相等1計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)情況二32例由于甲方案的每年NCF相等，用如下方法計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率：查年金現(xiàn)值系數(shù)表甲方案的內(nèi)含報(bào)酬率應(yīng)該在——18%和19%之間交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理例由于甲方案的每年NCF相等，用如下方法計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率：查年33現(xiàn)用插值法計(jì)算如下：甲方案的內(nèi)含報(bào)酬率＝18%+0.03%＝18.03%交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理現(xiàn)用插值法計(jì)算如下：甲方案的內(nèi)含報(bào)酬率交大《財(cái)務(wù)管理》第7章34例

乙方案的每年NCF不相等，因而必須逐次進(jìn)行測(cè)算，測(cè)算過(guò)程：見(jiàn)教材231頁(yè)乙方案的內(nèi)含報(bào)酬率＝11%+0.995%＝11.995%交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理例乙方案的每年NCF不相等，因而必須逐次進(jìn)行測(cè)算，乙方案的35優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率，概念也易于理解。缺點(diǎn)：但這種方法的計(jì)算過(guò)程比較復(fù)雜。特別是對(duì)于每年NCF不相等的投資項(xiàng)目，一般要經(jīng)過(guò)多次測(cè)算才能算出。交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬36三、獲利指數(shù)獲利指數(shù)的概念1又稱利潤(rùn)指數(shù)(profitabilityindex，PI)，是投資項(xiàng)目未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。計(jì)算公式2決策規(guī)則3一個(gè)備選方案：大于1采納，小于1拒絕。多個(gè)互斥方案：選擇超過(guò)1最多者?！探淮蟆敦?cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理三、獲利指數(shù)獲利指數(shù)的概念1又稱利潤(rùn)指數(shù)(profitab37獲利指數(shù)的計(jì)算4交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理獲利指數(shù)的計(jì)算4交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理38優(yōu)缺點(diǎn)5優(yōu)點(diǎn)

考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠真實(shí)地反映投資項(xiàng)目的盈利能力，由于獲利指數(shù)是用相對(duì)數(shù)來(lái)表示，所以，有利于在初始投資額不同的投資方案之間進(jìn)行對(duì)比。缺點(diǎn)

獲利指數(shù)只代表獲得收益的能力而不代表實(shí)際可能獲得的財(cái)富，它忽略了互斥項(xiàng)目之間投資規(guī)模上的差異，所以在多個(gè)互斥項(xiàng)目的選擇中，可能會(huì)得到錯(cuò)誤的答案交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理優(yōu)缺點(diǎn)5優(yōu)點(diǎn)交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理39第四節(jié)非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理第四節(jié)交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理40先思考一下：非折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)或方法？？交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理先思考一下：？交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理41非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)是指不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的各種指標(biāo)。投資回收期平均報(bào)酬率交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)是指不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的各種指標(biāo)。交大《42一、投資回收期投資回收期的概念1投資回收期——(PP,PaybackPeriod)代表收回投資所需的年限?；厥掌谠蕉?，方案越有利。計(jì)算方法2（1）如果每年的NCF相等：

投資回收期=原始投資額/每年NCF（2）如果每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量不相等：

根據(jù)每年年末尚未收回的投資額來(lái)確定。交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理一、投資回收期投資回收期的概念1投資回收期——(PP,Pa43例某公司欲進(jìn)行一項(xiàng)投資，初始投資額10000元，項(xiàng)目為期5年，每年凈現(xiàn)金流量詳見(jiàn)表。試計(jì)算該方案的投資回收期。從表中可看出，該項(xiàng)目每年的凈現(xiàn)金流量均為3000元，因此該項(xiàng)目的投資回收期為：3+1000/3000=3.33（年)年份每年凈現(xiàn)金流量年末尚未回收的投資額13000700023000400033000100043000053000/

公司投資回收期的計(jì)算表

單位：元交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理例某公司欲進(jìn)行一項(xiàng)投資，初始投資額10000元，項(xiàng)目44優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：概念容易理解，計(jì)算也比較簡(jiǎn)便。缺點(diǎn)：不僅忽視了貨幣的時(shí)間價(jià)值，而且沒(méi)有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況。

事實(shí)上，有戰(zhàn)略意義的長(zhǎng)期投資往往早期收益較低，而中后期收益較高?；厥掌诜▋?yōu)先考慮急功近利的項(xiàng)目，它是過(guò)去評(píng)價(jià)投資方案最常用的方法，目前作為輔助方法使用，主要用來(lái)測(cè)定投資方案的流動(dòng)性而非盈利性?，F(xiàn)以下例說(shuō)明投資回收期法的缺陷。交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：概念容易理解，計(jì)算也比較簡(jiǎn)便。交大《財(cái)務(wù)管理》45例假設(shè)有兩個(gè)方案的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量如表所示，試計(jì)算回收期，比較優(yōu)劣。兩個(gè)方案的回收期相同，都是2年，如果用回收期進(jìn)行評(píng)價(jià)，兩者的投資回收期相等，但實(shí)際上B方案明顯優(yōu)于A方案。

兩個(gè)方案的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量

單位：元012345A方案現(xiàn)金流量-1000040006000600060006000B方案現(xiàn)金流量-1000040006000800080008000交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理例假設(shè)有兩個(gè)方案的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量如表所示，試計(jì)算回收期46貼現(xiàn)回收期法假定貼現(xiàn)率為10%，見(jiàn)表公司投資項(xiàng)目的貼現(xiàn)回收期為：4+493/1863=4.26（年）貼現(xiàn)回收期的計(jì)算表

單位：元教材232頁(yè)公司012345凈現(xiàn)金流量-1000030003000300030003000貼現(xiàn)系數(shù)10.9090.8260.7510.6830.621貼現(xiàn)后現(xiàn)金流量-1000027272478225320491863累計(jì)貼現(xiàn)后流量-7273-4795-2542-4931370交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理貼現(xiàn)回收期法假定貼現(xiàn)率為10%，見(jiàn)表公司投資項(xiàng)目的貼現(xiàn)回收47二、平均報(bào)酬率平均報(bào)酬率的概念1

(averagerateofreturn，ARR)是投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均的年投資報(bào)酬率，也稱平均投資報(bào)酬率。計(jì)算方法2決策規(guī)則3事先確定一個(gè)企業(yè)要求達(dá)到的平均報(bào)酬率，或稱必要平均報(bào)酬率。在進(jìn)行決策時(shí)，只有高于必要的平均報(bào)酬率的方案才能入選。而在有多個(gè)互斥方案的選擇中，則選用平均報(bào)酬率最高的方案交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理二、平均報(bào)酬率平均報(bào)酬率的概念1(averagerate48優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)明、易算、易懂。缺點(diǎn)：（1）沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，第一年的現(xiàn)金流量與最后一年的現(xiàn)金流量被看作具有相同的價(jià)值，所以，有時(shí)會(huì)做出錯(cuò)誤的決策；（2）必要平均報(bào)酬率的確定具有很大的主觀性。交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)明、易算、易懂。交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資49第五節(jié)投資決策指標(biāo)的比較兩類指標(biāo)在投資決策應(yīng)用中的比較：貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的原因貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理第五節(jié)交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理50投資決策指標(biāo)使用情況調(diào)查表投資決策指標(biāo)作為主要方法使用的公司所占的比例（％）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)7624合計(jì)100一、兩類指標(biāo)在投資決策應(yīng)用中的比較歷史上的實(shí)例1

1980年，DauidJ.Oblack教授對(duì)58家大型跨國(guó)公司進(jìn)行了調(diào)查，資料見(jiàn)下表交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理投資決策指標(biāo)使用情況調(diào)查表投資決策指標(biāo)作為主要方法使用的公司5120世紀(jì)末至21世紀(jì)初的情況2

2001年美國(guó)Duke大學(xué)的JohnGraham和CampbellHavey教授調(diào)查了392家公司的財(cái)務(wù)主管，其中:

74.9%的公司在投資決策時(shí)使用NPV指標(biāo)，

75.7%的公司使用IRR指標(biāo)，

56.7%的公司同時(shí)使用投資回收期指標(biāo)同時(shí)調(diào)查發(fā)現(xiàn):年銷售額大于10億美元的公司更多地依賴于NPV或IRR指標(biāo)，而年銷售額小于10億美元的公司則更多地依賴于投資回收期等非貼現(xiàn)的指標(biāo)。交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理20世紀(jì)末至21世紀(jì)初的情況22001年美國(guó)Duk52二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的原因非貼現(xiàn)指標(biāo)的缺陷（1）非貼現(xiàn)指標(biāo)忽略了資金的時(shí)間價(jià)值：比如：投資回收期法只能反映投資的回收速度，不能反映投資的主要目標(biāo)—凈現(xiàn)值的多少。（2）非貼現(xiàn)指標(biāo)對(duì)壽命不同、資金投入的時(shí)間和提供收益的時(shí)間不同的投資方案缺乏鑒別能力：比如：平均報(bào)酬率等指標(biāo)，由于沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，實(shí)際上是夸大了項(xiàng)目的盈利水平；投資回收期是以標(biāo)準(zhǔn)回收期為方案取舍的依據(jù)，但標(biāo)準(zhǔn)回收期一般都是以經(jīng)驗(yàn)或主觀判斷為基礎(chǔ)來(lái)確定的，缺乏客觀依據(jù)。貼現(xiàn)指標(biāo)的缺陷（1）貼現(xiàn)指標(biāo)中的凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率等指標(biāo)實(shí)際上都是以企業(yè)的資金成本為取舍依據(jù)的，任何企業(yè)的資金成本都可以通過(guò)計(jì)算得到，因此，這一取舍標(biāo)準(zhǔn)符合客觀實(shí)際。（2）管理人員水平的不斷提高和電子計(jì)算機(jī)的廣泛應(yīng)用，也加速了貼現(xiàn)指標(biāo)的使用。21交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的原因非貼現(xiàn)指標(biāo)的缺陷（1）非貼53（1）投資規(guī)模不同（2）現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間不同

互斥項(xiàng)目非常規(guī)項(xiàng)目——見(jiàn)教材237頁(yè)例題三、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較凈現(xiàn)值與內(nèi)含報(bào)酬率的比較1在多數(shù)情況下，運(yùn)用凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率這兩種方法得出的結(jié)論是相同的。

會(huì)產(chǎn)生差異的兩種情況：交大《財(cái)務(wù)管理》第7章-投資決策原理（1）投資規(guī)模不同（2）現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間不同互斥項(xiàng)目非常54初始投資額不同時(shí)

現(xiàn)金