業(yè)績顯微鏡系列二：哪些細分領(lǐng)域業(yè)績亮眼

請仔細閱讀本報告末頁聲明投資策略研究業(yè)績顯微鏡系列二：哪些細分領(lǐng)域業(yè)績亮眼？取2023年業(yè)績預(yù)告和業(yè)績快報的并集，截止至2024年3月15日，全A整體披露率達64.9%，已披露的數(shù)據(jù)計算凈利潤增速-5.26%。板塊間業(yè)績分化，上游資源業(yè)績下滑，部分中游制造業(yè)績出色，TMT科技業(yè)績分化，疫后下游消費復(fù)蘇，行業(yè)業(yè)績好轉(zhuǎn)。上游資源：在資源品價格普遍下跌導(dǎo)致上游行業(yè)業(yè)績下滑的背景下，深挖細分領(lǐng)域，仍存在增速亮眼或盈利能力韌性的方向，按凈利潤增速排序，分別是高溫合金（前三季度扣非歸母凈利潤增速25.3%）、黃金（全年預(yù)告凈利潤增速10.5%）、陸上油田（前三季度凈利潤增速5.9%）、銅（前三季度凈利潤增速3.9%）、鐵礦石（前三季度凈利潤增速-3.1%）。高溫合金，主要應(yīng)用于國內(nèi)飛機、航空發(fā)動機，受國家政策的支持，中國航空航天產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展帶動高溫合金的需求，市場處于擴容狀態(tài)，國際競爭者無法進入國內(nèi)市場，行業(yè)成長性較好。黃金、石油、銅業(yè)績較好，鐵礦石業(yè)績下滑幅度較小，均存在以下兩點原因，對應(yīng)資源品的價格上漲或堅挺（黃金價格上漲，石油、銅、鐵礦石價格震蕩國內(nèi)產(chǎn)量銷量提升。其中，推薦細分領(lǐng)域海上油氣，行業(yè)迎來“黃金開采”時代，增儲上產(chǎn)是國家和行業(yè)的核心戰(zhàn)略，未來油氣產(chǎn)量保持強勁增長，行業(yè)營收增速值得期待。作者分析師汪毅聯(lián)系人簡宇涵相關(guān)研究2、《圖解本周A股估值風(fēng)格變化—投資策略周報中游制造：行業(yè)利潤增速分化，汽車家電高景氣，機械電力設(shè)備轉(zhuǎn)負。按2023年預(yù)告凈利潤增速排序，汽車零部件（155.2%）、乘用車（110.2%）、商用車（扭虧為盈）、工程機械整機（54.1%）、自動化設(shè)備（49.5%）、家電零部件排名前三均為汽車行業(yè)，主要原因是海內(nèi)外需求旺盛。全球汽車銷量拉動國內(nèi)汽車零部件出口需求，國內(nèi)新能源汽車銷量持續(xù)提升提振乘用車市場需求，國內(nèi)汽車客車品牌進軍東南亞市場拉動以客車為代表的商用車需求。工程機械整機，雖然國內(nèi)市場處于下行周期，但國際市場快速增長，行業(yè)出海布局較早，充分受益于海外需求增長。家用電器行業(yè)，在經(jīng)歷兩年的需求低迷時期后，竣工端提振下，白電需求迎來積蓄已久的強勁復(fù)蘇，疊加原材料價格下降，白電和家電零部件盈利能力回升。新能源風(fēng)光鏈內(nèi)，企業(yè)相互競爭加劇，產(chǎn)業(yè)鏈價格大幅下滑，行業(yè)盈利能力受損。光伏行業(yè)，雖然2023年全球新增光伏裝機量同比大幅增長，但由于P.2請仔細閱讀本報告末頁聲明光伏企業(yè)業(yè)績分化明顯，利潤逆勢增長企業(yè)存在一體化優(yōu)勢或較早布局N型先進產(chǎn)能。風(fēng)電行業(yè)，2023年因?qū)徍说认拗埔蛩貒鴥?nèi)新增裝機量低于預(yù)期，行業(yè)營收增速和利潤增速雙雙下滑?？紤]到未來中游制造需求的不確定以及部分行業(yè)存在產(chǎn)能過剩的擔(dān)憂，通過工業(yè)自動化降本增效或是轉(zhuǎn)型之路，推薦流程工業(yè)自動化和面對新能源產(chǎn)業(yè)鏈的工業(yè)自動化核心部件。TMT科技：在經(jīng)歷2021年手機電腦出貨量反彈下，2022、2023年全球電子產(chǎn)品需求依舊維持低迷，導(dǎo)致消費電子、計算機、通信設(shè)備業(yè)績增長緩慢，半導(dǎo)體行業(yè)步入下行周期。深挖細分領(lǐng)域，存在業(yè)績逆勢上漲的細分方向，半導(dǎo)體設(shè)備（2023全年預(yù)告凈利潤增速32.8%）、IGBT（2023年前三季度歸母凈利潤在電子行業(yè)需求低迷的背景下，未來需求增量或來自半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化和汽車電子。半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域，國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化趨勢明顯增強下，新建產(chǎn)線多采用國產(chǎn)設(shè)備和材料，拉動國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備廠商需求。汽車電子領(lǐng)域，受益于國內(nèi)外新能源汽車銷量不斷攀升，汽車電子市場不斷擴容，細分方向如車規(guī)級IGBT，國內(nèi)外市場需求旺盛。傳媒行業(yè)，疫后復(fù)蘇，在影視院線、游戲行業(yè)業(yè)績扭虧為盈的拉動下，行業(yè)整體業(yè)績好轉(zhuǎn)。下游消費：疫后復(fù)蘇，以“玩樂”為代表的出行鏈、以低價“吃喝”為代表的零食、乳品業(yè)績好轉(zhuǎn)。2023年CPI分項中，服務(wù)優(yōu)于消費品，體現(xiàn)疫情之后服務(wù)型消費復(fù)蘇情況較好，例如出行鏈，餐飲、酒店、旅游業(yè)績扭虧為盈，然而購物細分方向仍處于虧損。食品飲料中，白酒業(yè)績增速堅韌；在需求復(fù)蘇以及原材料價格下降，零食、乳品為代表的低價吃喝業(yè)績回暖。風(fēng)險提示：行業(yè)內(nèi)部企業(yè)業(yè)績并無披露完，導(dǎo)致目前已統(tǒng)計的行業(yè)業(yè)績增速與最終行業(yè)增速可能存在偏差；針對部分公司未披露年報預(yù)告的，我們采取公司三季報加以判斷，存在最終年報與三季報業(yè)績相差較大的可能；行業(yè)政策波動風(fēng)險；公司財務(wù)數(shù)據(jù)分析不到位的風(fēng)險。P.3請仔細閱讀本報告末頁聲明內(nèi)容目錄 4 4 6 72.1利潤增速分化，汽車家電高景氣，機械 7 9 圖表目錄 4 5 5 5 6 6 7 8 8 8 9 10 10 10 11 12 12圖表18：CPI分項情況 12 13P.4請仔細閱讀本報告末頁聲明1.上游資源1.1通脹回落，行業(yè)利潤普遍下調(diào)圖表1：能源鋼材價格普遍下跌，銅價小幅震蕩，鋁價下跌（價格指數(shù)化）90現(xiàn)貨價:原油:英國布倫特Dtd秦皇島港:平倉價:動力末煤(Q5500,山西產(chǎn)) 中國:價格:螺紋鋼(HRB400,20mm)現(xiàn)貨結(jié)算價:LME銅現(xiàn)貨結(jié)算價:LME鋁鋼鐵行業(yè)依舊處于寒冬，產(chǎn)業(yè)鏈利潤從鋼鐵生產(chǎn)再次向鐵礦石開采轉(zhuǎn)移，從凈利潤增速考慮到目前行業(yè)2023年全年業(yè)績披露率較低，參考2023年前三季度業(yè)績數(shù)據(jù)，鋼鐵行業(yè)營收增速-6.39%，凈利潤增速-33.32%，行業(yè)依舊處于寒冬。鐵礦石開采環(huán)節(jié)，鐵礦石價格高位震蕩，國內(nèi)自產(chǎn)礦石需求小幅增長，開采業(yè)務(wù)盈利能力較強。冶鋼輔料環(huán)節(jié)，原材料價格維持高位，鋼企利潤受損導(dǎo)致價格傳導(dǎo)機制失效，輔料行業(yè)毛利率下滑，盈利能力受損較大。鋼鐵生產(chǎn)環(huán)節(jié)，長材利潤大幅虧損，汽車行業(yè)復(fù)蘇但板材利潤下滑，管材利潤增速亮眼，特鋼產(chǎn)能過剩下競爭加劇導(dǎo)致利潤下滑。P.5請仔細閱讀本報告末頁聲明圖表2：我國鐵礦石原礦產(chǎn)量（萬噸）80,00060,00040,00020,0000中國:產(chǎn)量:鐵礦石原礦量增速0%-5%過去通脹上行有色金屬整體板塊受益已成為歷史，最新財報披露下細分行業(yè)之間凈利潤稀土利潤大幅下滑。工業(yè)金屬內(nèi)，2023年銅價格小幅上漲，鋁、鉛鋅價格下降，但資源型企業(yè)通過增產(chǎn)提升銷量，抵抗產(chǎn)品價格下滑。能源金屬和小金屬內(nèi)，鋰鈷化工產(chǎn)品、稀土價格大幅下降，對應(yīng)行業(yè)毛利率大幅下降，企業(yè)盈利能力大受打擊。貴金屬，黃金價格維持高位，行業(yè)盈利大幅增長。售價格下降，但產(chǎn)銷提升，行業(yè)盈利能力下滑程度有限；焦煤，銷售價格下跌，疊加銷在國際油價下跌的背景下，我國石油產(chǎn)量銷量大幅提升，石油石化行業(yè)盈利能力仍保持堅挺。以成品油為例，2023年我國成品油產(chǎn)量和消費量分別提升17.00%和16.36%，主要支撐起石油石化行業(yè)的業(yè)績。陸上油田，產(chǎn)銷提振下，油價下跌影響有限，行業(yè)盈利能力有所加強。圖表3：中國成品油產(chǎn)量（萬噸）圖表4：中國成品油表觀消費量（萬噸）45,00040,00035,00030,00025,00020,0000中國:產(chǎn)量:成品油增速20%0%-5%-10%45,00040,00035,00030,00025,00020,0000中國:表觀消費量:成品油增速20%0%-5%-10%P.6請仔細閱讀本報告末頁聲明圖表5：上游資源細分行業(yè)最新業(yè)績（單位：億元）上游資源2023年凈利潤預(yù)告2022年凈利潤預(yù)計增速2023年前三季度凈利潤2022年前三季度凈利潤增速鐵礦石開采0.7%-3.1%冶鋼輔料39-66.5%45-42.8%鋼鐵生產(chǎn)披露較少-33.8%銅-9.1%3.9%鋁-30.3%鋰-80.2%-33.9%稀土-66.0%-71.5%黃金28.9%動力煤-29.7%-25.5%焦煤41-25.9%-22.5%焦炭Ⅲ-84949-78.0%陸上油田未披露際值存在區(qū)別的可能1.2上游資源中的景氣賽道：海上油氣和高溫合金海上油田，迎來“黃金開采”時代，增儲上產(chǎn)是國家和行業(yè)的核心戰(zhàn)略，未來油氣產(chǎn)量保持營收累計增速-1.39%，扣非歸母凈利潤累計增速-10.79%。圖表6：中國海油油氣凈產(chǎn)量（單位：百萬桶油當(dāng)量）7006004003000中國海洋石油:凈產(chǎn)量:油氣合計:公司總計(權(quán)益法):累計值累計增速8%6%4%0%-2%-4%-6%P.7請仔細閱讀本報告末頁聲明高溫合金，屬于先進金屬材料，是現(xiàn)代高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的重要物質(zhì)基礎(chǔ)和國際上競爭最為激烈的高技術(shù)新材料領(lǐng)域之一，具備良好耐高溫、耐蝕性能或某種客戶主要分布在飛機、航空發(fā)動機、燃氣輪機、核電裝備等軍品及高端民用產(chǎn)品制造領(lǐng)國內(nèi)高溫合金產(chǎn)品的主要生產(chǎn)企業(yè)之一，公司是國內(nèi)飛機、航空發(fā)動機用高溫種不銹鋼無縫管材的主要供應(yīng)商；2023年年度業(yè)績預(yù)告中，扣非歸母凈利潤增速的需求，并且該細分領(lǐng)域所面對競爭較少，出于國防安全以及國家競爭地位的考慮，發(fā)達國家對我國相關(guān)領(lǐng)域的技術(shù)和產(chǎn)品實行封鎖，因此，公司在國內(nèi)市場的相關(guān)應(yīng)用領(lǐng)域圖表7：航空發(fā)動機中關(guān)鍵的熱端承力部件（圖中紅色部分）全部為高溫合金2.1利潤增速分化，汽車家電高景氣，機械電力設(shè)備轉(zhuǎn)負復(fù)蘇，空調(diào)、冰箱、洗衣機產(chǎn)量迎來雙位數(shù)增長；根據(jù)已披露的業(yè)績數(shù)據(jù)，白電2023P.8請仔細閱讀本報告末頁聲明80%60%40%20%0%-20%-40%-60% 中國:產(chǎn)量:家用電冰箱:同比中國:產(chǎn)量:家用洗衣機:同比40%30%20%0%-10%-20%-30%年國內(nèi)風(fēng)電項目因限制性因素有所滯后，導(dǎo)致招標(biāo)和裝機圖表9：光伏行業(yè)組件價格指數(shù)圖表10：中國光伏新增裝機量增速光伏行業(yè)綜合價格指數(shù)(SPI):組件:季(平均值)中國:發(fā)電新增設(shè)備容量:太陽能:累計值:年度:同比454050%0%-50%-100%P.9請仔細閱讀本報告末頁聲明長，受益于國內(nèi)企業(yè)多年海外布局，海外業(yè)務(wù)營收占比持續(xù)提升，海外銷售高毛利率助圖表11：中游制造細分行業(yè)最新業(yè)績（億元）2023年凈利潤預(yù)告2022年凈利潤預(yù)告增速2023年前三季度營收2022年前三季度營收增速工程機械9.9%通用設(shè)備0.1%專用設(shè)備41-63.4%軌交設(shè)備-5虧損縮窄-9.2%自動化設(shè)備自動化設(shè)備484849.5%49.5%481481白色家電8.9%家電零部件32.2%小家電44454.0%乘用車乘用車43.2%43.2%商用車-8扭虧為盈28.7%汽車零部件4615光伏設(shè)備光伏設(shè)備-2.3%-2.3%4821482130.6%30.6%風(fēng)電設(shè)備343-93.0%4000.6%-33.9%電網(wǎng)設(shè)備36.8%際值存在區(qū)別的可能2.2中游制造中的轉(zhuǎn)型方向：工業(yè)自動化需求增長不確定下，中游制造未來繞不開降本增效，離不開工業(yè)自動化。根據(jù)業(yè)績預(yù)告披十年發(fā)展，我國已成為世界流程工業(yè)規(guī)模最大的國家，但是，國內(nèi)流程工業(yè)平均工藝及運營水平仍相對落后，亟需自動化、數(shù)字化、智能化升級以增強產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新動能。自動化控制系統(tǒng)受到了各級政府的高度重視和國家產(chǎn)業(yè)政策的重點支持，符合“新質(zhì)生產(chǎn)應(yīng)用行業(yè)有化工、石化、電力、市政、冶金、油氣、食品、制藥、建材、造紙及智能裝P.10請仔細閱讀本報告末頁聲明年，工業(yè)自動化市場由高速增長走向穩(wěn)定，但國產(chǎn)替代有加速跡象?？紤]到新能源內(nèi)卷圖表12：工業(yè)自動化內(nèi)企業(yè)最新業(yè)績（億元）股票代碼股票簡稱二級行業(yè)分類三級行業(yè)分類2023年全年凈利潤預(yù)告2022年全年凈利潤增速300124.SZ匯川技術(shù)自動化設(shè)備工控設(shè)備43.24688777.SH中控技術(shù)自動化設(shè)備工控設(shè)備8.0736.2%002698.SZ博實股份自動化設(shè)備機器人4.48603283.SH賽騰股份自動化設(shè)備工控設(shè)備300747.SZ銳科激光自動化設(shè)備激光設(shè)備286.2%688097.SH博眾精工自動化設(shè)備其他自動化設(shè)備20.5%688570.SH天瑪智控自動化設(shè)備工控設(shè)備4.25603082.SH北自科技自動化設(shè)備其他自動化設(shè)備25.6%300757.SZ羅博特科自動化設(shè)備其他自動化設(shè)備226.1%3.TMT科技3.1行業(yè)普遍分化，傳媒業(yè)績扭虧年最新業(yè)績，消費電子凈利潤增速預(yù)計0備凈利潤增速預(yù)計3.3%。在此影響下，半導(dǎo)體行業(yè)面臨周期下行，業(yè)績大幅下滑，根圖表13：全球智能手機出貨量（百萬臺）圖表14：全球PC出貨量（百萬臺）8006004000全球:出貨量:智能手機增速0%-5%-10%-15%全球:出貨量:PC增速40020%2505%2000%150100-10%50-15%0-20%P.11請仔細閱讀本報告末頁聲明圖表15：TMT科技細分行業(yè)最新業(yè)績（億元）2023年凈利潤預(yù)告2022年凈利潤預(yù)計增速2023年前三季度營收2022年前三季度營收增速半導(dǎo)體142414-65.8%21382258-5.3%消費電子2422420.0%43074350-1.0%光學(xué)光電子-185-173虧損加劇44564567-2.4%元件4869-30.3%759806-5.8%計算機設(shè)備1521482.5%173216673.9%軟件開發(fā)-24-16虧損加劇165815596.3%IT服務(wù)-42-34虧損加劇10601164-8.9%電視廣播-25-6虧損加劇2202143.1%廣告營銷21-15扭虧為盈8908573.9%數(shù)字媒體412194.8%1391343.7%影視院線6-65扭虧為盈27020531.9%游戲游戲17-64扭虧為盈40236510.2%化學(xué)制藥040-100.2%15281504生物制品4587-48.9%526579-9.1%醫(yī)療服務(wù)2782-67.5%619722-14.2%醫(yī)療器械116536-78.3%6611435-53.9%通信設(shè)備77753.3%12191229-0.8%通信服務(wù)-19-49虧損縮小4584345.6%際值存在區(qū)別的可能3.2TMT科技的景氣賽道：半導(dǎo)體設(shè)備和汽車電子未來TMT科技的需求增量，來自半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化和汽車電子。半導(dǎo)體設(shè)備，盡管存在國化，受益于國內(nèi)外新能源汽車銷量不斷攀升，汽車電子市場不斷擴容；細分方向如車規(guī)年前三季度行業(yè)營收增速30.0%，歸母凈利潤增速32.P.12請仔細閱讀本報告末頁聲明圖表16：半導(dǎo)體設(shè)備內(nèi)企業(yè)最新業(yè)績（億元）股票代碼股票簡稱三級行業(yè)分類2023年全年凈利潤預(yù)告2022年全年凈利潤增速002371