中國面臨的短期國際資本流動(dòng)不同方法與口徑的規(guī)模測(cè)算

中國面臨的短期國際資本流動(dòng)不同方法與口徑的規(guī)模測(cè)算一、本文概述隨著全球化的深入發(fā)展，國際資本流動(dòng)日益頻繁，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響也日益顯著。短期國際資本流動(dòng)作為其中的重要組成部分，其規(guī)模、流向和速度的變化都可能對(duì)中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。因此，準(zhǔn)確測(cè)算短期國際資本流動(dòng)的規(guī)模，對(duì)于理解中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況、防范金融風(fēng)險(xiǎn)、制定有效的經(jīng)濟(jì)政策具有重要意義。本文旨在探討和比較不同方法與口徑下短期國際資本流動(dòng)的規(guī)模測(cè)算。我們將首先回顧短期國際資本流動(dòng)的相關(guān)理論和概念，明確短期國際資本的定義和特征。然后，我們將介紹和分析幾種常用的短期國際資本流動(dòng)規(guī)模測(cè)算方法，包括基于金融賬戶數(shù)據(jù)的直接測(cè)算法、基于利率和匯率等經(jīng)濟(jì)變量的間接推算法等。同時(shí)，我們還將討論這些方法的優(yōu)缺點(diǎn)和適用范圍。在此基礎(chǔ)上，我們將利用中國實(shí)際數(shù)據(jù)，運(yùn)用不同方法和口徑進(jìn)行短期國際資本流動(dòng)規(guī)模的測(cè)算，并對(duì)結(jié)果進(jìn)行比較和分析。我們將關(guān)注不同方法和口徑下測(cè)算結(jié)果的差異和原因，以及這些差異對(duì)中國經(jīng)濟(jì)分析和政策制定的影響。我們將總結(jié)短期國際資本流動(dòng)規(guī)模測(cè)算的研究現(xiàn)狀和未來發(fā)展方向，提出改進(jìn)和完善短期國際資本流動(dòng)規(guī)模測(cè)算的建議和措施。我們希望通過本文的研究，能夠?yàn)楦玫乩斫舛唐趪H資本流動(dòng)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響，以及制定更有效的經(jīng)濟(jì)政策提供參考和借鑒。二、短期國際資本流動(dòng)測(cè)算的理論基礎(chǔ)短期國際資本流動(dòng)（STICF）是指在國際金融市場(chǎng)上，出于投機(jī)、套利或其他短期目的，在一年或更短時(shí)間內(nèi)迅速流動(dòng)的資金。其測(cè)算對(duì)于理解中國金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性、國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響以及政策制定具有重要意義。STICF的測(cè)算基于多個(gè)理論基礎(chǔ)，包括國際收支平衡表、貨幣分析法和直接法等。國際收支平衡表提供了國家層面上的資本流動(dòng)數(shù)據(jù)，通過比較資本和金融賬戶的變化，可以間接推斷短期資本流動(dòng)的情況。貨幣分析法則從貨幣供求的角度，通過分析外匯市場(chǎng)、利率市場(chǎng)等的變化，來預(yù)測(cè)短期資本流動(dòng)的方向和規(guī)模。直接法則通過直接觀察金融市場(chǎng)的交易數(shù)據(jù)，如股票、債券、外匯等市場(chǎng)的交易情況，來估算短期資本流動(dòng)的規(guī)模。在中國，短期國際資本流動(dòng)的測(cè)算面臨著一些特殊的挑戰(zhàn)。由于中國的金融市場(chǎng)尚未完全開放，資本管制和外匯管理政策對(duì)短期資本流動(dòng)有著顯著的影響。因此，在測(cè)算STICF時(shí)，需要充分考慮這些因素，并結(jié)合中國的實(shí)際情況進(jìn)行調(diào)整。短期國際資本流動(dòng)的測(cè)算需要綜合考慮多種理論基礎(chǔ)和實(shí)際情況，以確保結(jié)果的準(zhǔn)確性和可靠性。對(duì)于中國而言，隨著金融市場(chǎng)的不斷開放和國際化程度的提高，如何更準(zhǔn)確地測(cè)算和管理短期國際資本流動(dòng)，將成為一個(gè)日益重要的問題。三、中國短期國際資本流動(dòng)規(guī)模測(cè)算的實(shí)證分析在探討中國短期國際資本流動(dòng)規(guī)模的過程中，實(shí)證分析是關(guān)鍵的一環(huán)。本文采用了多種方法和口徑來對(duì)中國短期國際資本流動(dòng)規(guī)模進(jìn)行測(cè)算，以期更全面、準(zhǔn)確地揭示其流動(dòng)趨勢(shì)和特征。我們采用了基于國際收支平衡表的測(cè)算方法。這種方法通過分析國際收支平衡表中的各項(xiàng)數(shù)據(jù)，如貿(mào)易收支、直接投資、證券投資等，來推算短期國際資本流動(dòng)的規(guī)模。這種方法具有數(shù)據(jù)易得、口徑統(tǒng)一等優(yōu)點(diǎn)，是國際上常用的測(cè)算方法之一。通過這種方法，我們得到了一個(gè)相對(duì)宏觀的短期國際資本流動(dòng)規(guī)模。我們還采用了基于金融機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)的測(cè)算方法。這種方法主要利用金融機(jī)構(gòu)的跨境收支數(shù)據(jù)，如銀行跨境匯款、跨境證券投資等，來推算短期國際資本流動(dòng)的規(guī)模。這種方法可以更直接地反映短期國際資本流動(dòng)的實(shí)際情況，但也存在數(shù)據(jù)獲取難度大、口徑不統(tǒng)一等問題。通過這種方法，我們得到了一個(gè)更微觀、更具體的短期國際資本流動(dòng)規(guī)模。在對(duì)比分析兩種方法得到的結(jié)果時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)，雖然兩種方法在口徑和具體數(shù)值上存在差異，但整體趨勢(shì)和特征是一致的。這表明，無論采用哪種方法，中國短期國際資本流動(dòng)的規(guī)模都在不斷增大，且呈現(xiàn)出一定的波動(dòng)性。這種波動(dòng)性可能與國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、政策調(diào)整、市場(chǎng)預(yù)期等多種因素有關(guān)。我們還注意到，中國短期國際資本流動(dòng)的規(guī)模與全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和金融市場(chǎng)波動(dòng)密切相關(guān)。在全球經(jīng)濟(jì)不確定性增加、金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇的情況下，中國短期國際資本流動(dòng)的規(guī)模也相應(yīng)增加。這表明，中國短期國際資本流動(dòng)受到全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的影響較大。通過實(shí)證分析，我們得到了中國短期國際資本流動(dòng)規(guī)模的測(cè)算結(jié)果，并對(duì)其趨勢(shì)和特征進(jìn)行了初步分析。這些結(jié)果為我們深入了解中國短期國際資本流動(dòng)提供了有益的參考和啟示。未來，我們將繼續(xù)關(guān)注和研究中國短期國際資本流動(dòng)的規(guī)模和趨勢(shì)，以期為相關(guān)政策的制定和實(shí)施提供更有力的支持。四、中國短期國際資本流動(dòng)的影響因素分析短期國際資本流動(dòng)是指期限為一年或一年以內(nèi)的國際資本流動(dòng)，這種流動(dòng)主要受到國際經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境和國內(nèi)政策等多種因素的影響。對(duì)于中國這樣一個(gè)正在快速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體來說，短期國際資本流動(dòng)的規(guī)模和方向更是受到多方面因素的共同影響。全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)是影響中國短期國際資本流動(dòng)的重要因素之一。在全球經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，投資者往往更愿意將資本投入到新興市場(chǎng)，如中國，以獲取更高的回報(bào)。然而，在全球經(jīng)濟(jì)衰退或金融市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)，投資者可能會(huì)選擇撤離這些市場(chǎng)，從而導(dǎo)致短期國際資本流出。國際金融市場(chǎng)利率和匯率的變動(dòng)也是影響中國短期國際資本流動(dòng)的關(guān)鍵因素。當(dāng)國際市場(chǎng)利率上升時(shí)，中國國內(nèi)市場(chǎng)的相對(duì)吸引力可能會(huì)下降，導(dǎo)致資本流出。同樣，當(dāng)人民幣升值預(yù)期增強(qiáng)時(shí)，外國投資者可能會(huì)增加對(duì)中國的投資，反之則可能減少。國內(nèi)政策調(diào)整也會(huì)對(duì)短期國際資本流動(dòng)產(chǎn)生影響。例如，當(dāng)中國政府采取緊縮的貨幣政策時(shí)，國內(nèi)市場(chǎng)的流動(dòng)性可能會(huì)減少，從而影響短期國際資本的流入。中國政府對(duì)外資的政策調(diào)整，如稅收優(yōu)惠、準(zhǔn)入限制等，也會(huì)直接影響外國投資者對(duì)中國市場(chǎng)的興趣，從而影響短期國際資本流動(dòng)。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)也是中國短期國際資本流動(dòng)不可忽視的影響因素。地緣政治緊張局勢(shì)的升級(jí)可能導(dǎo)致投資者對(duì)中國市場(chǎng)的擔(dān)憂增加，從而引發(fā)資本流出。中國短期國際資本流動(dòng)受到全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、國際金融市場(chǎng)利率和匯率變動(dòng)、國內(nèi)政策調(diào)整以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等多種因素的共同影響。為了有效管理短期國際資本流動(dòng)，中國政府需要密切關(guān)注這些因素的變化，并采取相應(yīng)的政策措施進(jìn)行應(yīng)對(duì)。五、中國短期國際資本流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與應(yīng)對(duì)策略短期國際資本流動(dòng)，作為全球金融市場(chǎng)的常態(tài)現(xiàn)象，對(duì)中國的經(jīng)濟(jì)安全與金融穩(wěn)定也帶來了不少挑戰(zhàn)。在此背景下，準(zhǔn)確地評(píng)估和應(yīng)對(duì)短期國際資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展至關(guān)重要。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方面，短期國際資本流動(dòng)規(guī)模的擴(kuò)大可能引發(fā)金融市場(chǎng)波動(dòng)，增加金融體系的不穩(wěn)定性。特別是在資本大量流入時(shí)，可能推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格泡沫的形成；而在資本迅速流出時(shí)，又可能引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格暴跌，給金融市場(chǎng)帶來巨大沖擊。短期國際資本流動(dòng)還可能通過影響外匯市場(chǎng)供求關(guān)系，加大人民幣匯率的波動(dòng)，給出口企業(yè)帶來匯率風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)監(jiān)管：建立健全短期國際資本流動(dòng)的監(jiān)測(cè)體系，實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)資本流動(dòng)的規(guī)模和流向，及時(shí)發(fā)現(xiàn)并預(yù)警潛在風(fēng)險(xiǎn)。引導(dǎo)資本有序流動(dòng)：通過政策引導(dǎo)，鼓勵(lì)長期資本流入，限制短期投機(jī)性資本的過度流動(dòng)。同時(shí)，完善外匯市場(chǎng)管理，保持人民幣匯率的合理穩(wěn)定。深化金融市場(chǎng)改革：提高金融市場(chǎng)的開放度和透明度，加強(qiáng)與國際金融市場(chǎng)的聯(lián)通，吸引更多境外投資者參與中國金融市場(chǎng)。建立健全風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制：通過制定和完善相關(guān)法律法規(guī)，建立風(fēng)險(xiǎn)處置和救助機(jī)制，確保在面臨短期國際資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)能夠迅速、有效地應(yīng)對(duì)。加強(qiáng)國際合作：積極參與國際金融監(jiān)管合作，共同應(yīng)對(duì)短期國際資本流動(dòng)帶來的全球性風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)短期國際資本流動(dòng)的挑戰(zhàn)，中國需要在保持經(jīng)濟(jì)開放和金融市場(chǎng)穩(wěn)定之間尋求平衡，通過加強(qiáng)監(jiān)管、引導(dǎo)資本有序流動(dòng)、深化金融市場(chǎng)改革、建立健全風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制以及加強(qiáng)國際合作等措施，有效應(yīng)對(duì)短期國際資本流動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。六、結(jié)論與展望通過對(duì)中國面臨的短期國際資本流動(dòng)的不同方法與口徑進(jìn)行規(guī)模測(cè)算，本文揭示了短期國際資本流動(dòng)的復(fù)雜性及其對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響。從各種方法和口徑的測(cè)算結(jié)果來看，短期國際資本流動(dòng)的規(guī)模不容忽視，其對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響也具有顯著性。這些資本流動(dòng)不僅影響了中國的金融市場(chǎng)、匯率穩(wěn)定和宏觀經(jīng)濟(jì)政策制定，還對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的長期穩(wěn)定發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。結(jié)論部分，本文認(rèn)為，要準(zhǔn)確測(cè)量和理解短期國際資本流動(dòng)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響，需要采用多種方法和口徑進(jìn)行綜合分析。不同的方法和口徑雖然存在一定的差異，但也相互補(bǔ)充，為我們提供了更全面的視角。短期國際資本流動(dòng)的規(guī)模和方向受到多種因素的影響，包括全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、國內(nèi)政策調(diào)整、市場(chǎng)預(yù)期等。因此，在分析和預(yù)測(cè)短期國際資本流動(dòng)時(shí)，需要綜合考慮這些因素的變化。展望未來，隨著中國經(jīng)濟(jì)的不斷開放和全球化程度的提高，短期國際資本流動(dòng)將更加頻繁和復(fù)雜。為了有效應(yīng)對(duì)這種變化，中國需要加強(qiáng)金融監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范，完善相關(guān)政策制度，提高金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性和透明度。還需要加強(qiáng)與國際社會(huì)的合作，共同應(yīng)對(duì)全球金融市場(chǎng)的挑戰(zhàn)。短期國際資本流動(dòng)是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中不可忽視的重要因素。通過深入研究和綜合分析，我們可以更好地理解和應(yīng)對(duì)其對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響，為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展提供有力支持。參考資料：隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的深入發(fā)展，短期國際資本流動(dòng)成為金融市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分。這種快速、靈活的資本流動(dòng)方式對(duì)各國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。我國作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，短期國際資本流動(dòng)規(guī)模、動(dòng)機(jī)及效應(yīng)的研究具有重要意義。本文將探討我國短期國際資本流動(dòng)的現(xiàn)狀、原因和影響，并提出相應(yīng)的政策建議。近年來，我國短期國際資本流動(dòng)規(guī)模呈現(xiàn)波動(dòng)上升的趨勢(shì)。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，我國短期國際資本流動(dòng)規(guī)模從年的億美元增長到年的億美元，增長了%。我國短期國際資本流動(dòng)的主要?jiǎng)訖C(jī)包括：獲取短期高收益、利用人民幣升值預(yù)期套利、規(guī)避貿(mào)易摩擦和外匯管制等。這些動(dòng)機(jī)使得短期國際資本大量流入我國，對(duì)我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定的影響。短期國際資本的流入會(huì)增加我國貨幣供應(yīng)量，對(duì)通貨膨脹產(chǎn)生壓力。同時(shí)，外匯占款的增加也會(huì)影響我國貨幣政策的獨(dú)立性和有效性。大量短期國際資本流入會(huì)使我國股市和房市過度繁榮，增加金融風(fēng)險(xiǎn)。短期國際資本的流動(dòng)也會(huì)影響我國貨幣匯率的穩(wěn)定。短期國際資本的流入可以促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)增長，提高就業(yè)率。但同時(shí)，過度的資本流入也可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過熱和資產(chǎn)泡沫，增加經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。通過完善相關(guān)法律法規(guī)，加強(qiáng)對(duì)短期國際資本流動(dòng)的監(jiān)管力度，防止熱錢大量流入流出對(duì)我國經(jīng)濟(jì)造成不良影響。通過調(diào)整存款準(zhǔn)備金率、利率等貨幣政策工具，加強(qiáng)對(duì)貨幣供應(yīng)量的控制，降低通貨膨脹壓力。同時(shí)，要保持貨幣政策的獨(dú)立性和有效性，避免受到國際資本流動(dòng)的影響。通過推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率的彈性，避免匯率過度升值帶來的負(fù)面影響。同時(shí)，要加強(qiáng)對(duì)跨境資本流動(dòng)的監(jiān)管，防止匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。通過鼓勵(lì)創(chuàng)新、扶持實(shí)體經(jīng)濟(jì)等方式，降低對(duì)短期國際資本的依賴程度。同時(shí)，要加強(qiáng)對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)的監(jiān)管力度，防止虛擬經(jīng)濟(jì)過度繁榮帶來的風(fēng)險(xiǎn)。短期國際資本流動(dòng)是一把雙刃劍，既可以為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來機(jī)遇，也可能帶來風(fēng)險(xiǎn)。因此，我們需要加強(qiáng)對(duì)短期國際資本流動(dòng)的監(jiān)管和研究，不斷完善相關(guān)政策和制度，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展。短期國際資本流動(dòng)（Short-terminternationalcapitalmovements）是指期限為1年或1年以內(nèi)或即期支付資本的流入與流出。這種國際資本流動(dòng)，一般都借助于有關(guān)信用工具，并通過電話、電報(bào)、傳真等通信方式來進(jìn)行。這些信用工具包括短期政府債券、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、銀行活期存款憑單、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等。由于通過信匯、票匯等方式進(jìn)行國際資本轉(zhuǎn)移，相對(duì)來說，周轉(zhuǎn)較慢，面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)也較大，因此，短期國際資本流動(dòng)多利用電話、電報(bào)、傳真等方式來實(shí)現(xiàn)。這是指國際間貿(mào)易往來的資金融通與資金結(jié)算而引起的貨幣資本在國際間的轉(zhuǎn)移。世界各國在貿(mào)易往來中，必然會(huì)形成國際間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而為結(jié)清這些關(guān)系，貨幣資本必然從一個(gè)國家或地區(qū)流往另一個(gè)國家或地區(qū)，貿(mào)易資本流動(dòng)就形成了。一般來說，這種資本流動(dòng)，是資本從商品進(jìn)口國向商品出口國轉(zhuǎn)移，具有不可逆轉(zhuǎn)的特點(diǎn)，因此，嚴(yán)格來說，它屬于國際資金流動(dòng)。這是指各國經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的銀行金融機(jī)構(gòu)，由于相互之間的資金往來而引起的資本在國際間的轉(zhuǎn)移。這些流動(dòng)在形式上包括套匯、套利、掉期、頭寸調(diào)撥以及同業(yè)拆放等。這是指短期資本持有者，為了避免或防止手持資本的損失而把資本在國際間進(jìn)行轉(zhuǎn)移。這種資本的流動(dòng)，亦稱資本逃避(capitalflight)。這種資本流動(dòng)的動(dòng)機(jī)是為了資本的安全性和盈利性。引起資本流動(dòng)的原因是國內(nèi)政局動(dòng)蕩、經(jīng)濟(jì)狀況惡化、國際收支失衡以及嚴(yán)格的外匯管制等。這是指投機(jī)者為了賺取投機(jī)利潤，利用國際市場(chǎng)上匯率、利率及黃金、證券等價(jià)格波動(dòng)，通過低進(jìn)高出或通過買空賣空等方式而引起的資本在國際間的轉(zhuǎn)移。(1)在沒有外匯抵補(bǔ)交易下，利用貨幣謀求更高收益的資本流動(dòng)。例如，在匯率穩(wěn)定的前提下，各國政府為了改善國際收支狀況而提高貼現(xiàn)率所吸引的短期資本流動(dòng)，就屬此類。(2)對(duì)暫時(shí)性的匯率變動(dòng)作出反應(yīng)的資本流動(dòng)，它包括兩種情況：一是一國發(fā)生暫時(shí)性國際收支逆差引起的匯率暫時(shí)性下跌，由于投機(jī)者預(yù)期到這種貨幣匯率不久會(huì)回升，因此買進(jìn)該國貨幣，致使短期資本向該國流動(dòng)；二是一國發(fā)生暫時(shí)性順差，其結(jié)果恰好相反，會(huì)導(dǎo)致投機(jī)資本流出該國。(3)預(yù)測(cè)匯率將有永久性變化的資本流動(dòng)，即當(dāng)投機(jī)者預(yù)期到某種貨幣匯率會(huì)持續(xù)下跌時(shí)，就會(huì)拋出該種貨幣，造成資本流動(dòng)，反之，當(dāng)投機(jī)者預(yù)期到某種貨幣匯率會(huì)持續(xù)上升時(shí)，就會(huì)買進(jìn)該種貨幣，造成資本流入。這種資本流動(dòng)會(huì)加劇國際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。(4)與貿(mào)易有關(guān)的投機(jī)性資本流動(dòng)，即通常所說的“超前”與“掉后”，亦即人們認(rèn)為幣值即將調(diào)整而加速或延遲外匯抵補(bǔ)交易的過程，進(jìn)出口商根據(jù)對(duì)今后某一特定貨幣價(jià)值的估算而要求客戶盡快支付貨款或準(zhǔn)許客戶延遲支付貸款。短期國際資本流動(dòng)，是國際資本流動(dòng)中數(shù)量巨大、形式復(fù)雜的一種，它具有以下三個(gè)特點(diǎn)：它包括兩個(gè)方面的內(nèi)容。一是形式復(fù)雜多樣，如上所述的貿(mào)易、銀行、保值性、投機(jī)性等資本流動(dòng)，二是資本流動(dòng)借用的工具復(fù)雜多樣，既可包括貨幣現(xiàn)金和銀行活期存款，也包括貨幣市場(chǎng)上的其他各種信用工具，如各種短期證券和票據(jù)等。即指各國政府的系列經(jīng)濟(jì)政策如利率、匯率政策對(duì)短期國際資本流動(dòng)的影響很大。某個(gè)國家利率相對(duì)提高，國際資本就會(huì)往該國流動(dòng)，反之，國際資本會(huì)流出該國。如果一個(gè)國家沒有外匯管制或外匯管制較松，也容易發(fā)生短期國際資本流動(dòng)。在浮動(dòng)匯率制下，短期國際資本流動(dòng)具有很強(qiáng)的投機(jī)性。尤其短期資本中的"熱錢"，更具有投機(jī)色彩。投機(jī)性構(gòu)成短期國際資本流動(dòng)的一個(gè)顯著特點(diǎn)。即游資真正遵循“市場(chǎng)原則”，哪里利潤高就往哪里流動(dòng)。就是沒有行情，也會(huì)人為制造利多利空的消息，哄抬或打壓某國或某區(qū)域的貨幣，造成區(qū)域或全球范圍內(nèi)劣幣(匯率貶值的貨幣)追逐良幣(匯率升高或堅(jiān)挺的貨幣)的資本流動(dòng)現(xiàn)象。從匯率變動(dòng)看，短期國際資本投機(jī)沖擊引起匯率的大幅波動(dòng)和貶值，對(duì)國際直接投資產(chǎn)生影響。國際直接投資需要支付款項(xiàng)和轉(zhuǎn)移資本，即需要外匯。雖然原則上投資的雙方可自由商定在他們的投資中使用何種貨幣，但許多國家法律規(guī)定，債務(wù)必須通過本國貨幣的轉(zhuǎn)移來清償。因此，匯率是聯(lián)系各國經(jīng)濟(jì)的重要紐帶，成為影響國際直接投資的重要因素之一。匯率的變化會(huì)引起各國金融資產(chǎn)和實(shí)物資產(chǎn)價(jià)值的波動(dòng)，這種波動(dòng)一方面導(dǎo)致企業(yè)在國內(nèi)外融資成本的變化以及國際直接投資比較利益的變化；另一方面也會(huì)引起企業(yè)財(cái)富儲(chǔ)量的短期變化，使國際直接投資能力發(fā)生變化。匯率的多變性是現(xiàn)行國際浮動(dòng)匯率制的主要特征。匯率的變化對(duì)于國際直接投資者而言是一個(gè)不可預(yù)測(cè)與不可控制的因素。匯率的不確定性給國際投資帶來較大的風(fēng)險(xiǎn)。本幣貶值幅度越大，所導(dǎo)致的不利后果越嚴(yán)重，因此，人們通常把由匯率泡沫破滅所引發(fā)的匯率的大幅度下跌稱為貨幣危機(jī)。在開放型經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中國家和地區(qū)，貨幣危機(jī)往往是重大金融危機(jī)的核心環(huán)節(jié)。1992年的歐洲匯率危機(jī)是一次典型的貨幣危機(jī)，1994-1995年的墨西哥金融危機(jī)以貨幣危機(jī)為主，亞洲金融危機(jī)則以泰國的貨幣危機(jī)為開端，其他國家或地區(qū)的金融危機(jī)也因貨幣貶值而深化。在開放型經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中國家和地區(qū)，貨幣危機(jī)容易引發(fā)大規(guī)模金融危機(jī)的原因在于這些國家和地區(qū)因經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性差（巨額財(cái)政赤字、高通脹率和經(jīng)濟(jì)增長波動(dòng)大）而較難保持貨幣價(jià)值穩(wěn)定。因此，發(fā)展中國家與地區(qū)的“軟”貨幣與發(fā)達(dá)國家“硬”貨幣間匯率經(jīng)常波動(dòng)。但是，這些國家與地區(qū)卻不能放任本幣與全球性“硬”貨幣間匯率的經(jīng)常波動(dòng)。因?yàn)?，穩(wěn)定的匯率是國際經(jīng)濟(jì)往來的重要保障。為此，往往由政府出面來實(shí)現(xiàn)匯率的穩(wěn)定，實(shí)質(zhì)上，就是政府向微觀經(jīng)濟(jì)主體提供一種公共設(shè)施，把匯率風(fēng)險(xiǎn)集中起來由政府承擔(dān)，以保障國際經(jīng)濟(jì)往來的低成本和高效率。因此，發(fā)展中國家和地區(qū)對(duì)于匯率控制較嚴(yán)，多實(shí)行固定匯率制度或有管理的浮動(dòng)匯率制度。名義匯率因此長期保持穩(wěn)定，但發(fā)展中國家與地區(qū)通脹率通常高于發(fā)達(dá)國家，經(jīng)濟(jì)增長中也有較多的泡沫，匯率中含有較多的泡沫成分，即本幣匯率經(jīng)常被高估。一旦政府放棄維護(hù)匯率穩(wěn)定的承諾而讓本幣貶值或轉(zhuǎn)向浮動(dòng)匯率制，本來由政府承擔(dān)的匯率風(fēng)險(xiǎn)突然“下放”給微觀經(jīng)濟(jì)主體，至少會(huì)在短期內(nèi)造成經(jīng)濟(jì)混亂，使那些相信政府會(huì)維持穩(wěn)定匯率的承諾因而較多地暴露于匯率風(fēng)險(xiǎn)之中的微觀經(jīng)濟(jì)主體遭到最慘重的實(shí)質(zhì)性損失。從社會(huì)穩(wěn)定層面看，短期國際資本的投機(jī)沖擊引起政局不穩(wěn)、社會(huì)動(dòng)蕩，惡化了投資環(huán)境，打擊了投資者信心，造成嚴(yán)重資金外流。1997年亞洲爆發(fā)金融危機(jī)，東南亞各國貨幣普遍貶值了10%-40%，居民財(cái)富大幅縮水，許多人一生的積蓄大部分已經(jīng)蕩然無存，自然造成了社會(huì)劇烈地動(dòng)蕩，各國出現(xiàn)了不同程度的政治危機(jī)。動(dòng)蕩不安的政局，嚴(yán)重影響了投資者的投資信心。據(jù)估計(jì)，自金融危機(jī)爆發(fā)至1998年5月，約有1150億美元從韓國、泰國、菲律賓、印度尼西亞和馬來西亞流出，而在發(fā)生金融危機(jī)之前，每年大約有1000億美元流入亞洲地區(qū)。資金外流造成的資金短缺嚴(yán)重影響了亞洲國家經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)。從短期來看，國際游資投機(jī)沖擊造成的金融危機(jī)對(duì)發(fā)展中國家吸引外資產(chǎn)生了嚴(yán)重的負(fù)面影響。進(jìn)入90年代，大多數(shù)發(fā)展中國家都將借助外資發(fā)展本國經(jīng)濟(jì)作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，國際直接投資日益成為許多發(fā)展中國家獲取國際資本的主要方式。外國直接投資占發(fā)展中國家資本總流量的比例已由1991年的28%增至1998年的56%。發(fā)展中國家外國直接投資總量占全球的比重也呈增長趨勢(shì)，1995年為3%，1996年達(dá)到7%，1997年為2%。但由于亞洲金融危機(jī)，發(fā)展中國家吸收外商投資增長緩慢，在國際直接投資中的地位從1997年之后有所下降。1998年吸收外國直接投資1790億美元，占全球份額減少為8%，這是13年來出現(xiàn)的首次下降，主要是由于流向亞洲發(fā)展中國家和地區(qū)的外資減少（1998年為850億美元，1997年為960億美元）；1999年發(fā)展中國家吸收外國直接投資2080億美元，占全球比重進(jìn)一步降低到24%。而發(fā)達(dá)國家吸收了絕大部分新增跨國投資。1996年起發(fā)達(dá)國家歷年吸收外商投資占當(dāng)年跨國投資的比重分別為60%、59%和74%。1998年增加的1920億美元中，幾乎全部為發(fā)達(dá)國家所吸納；1999年發(fā)達(dá)國家吸收外資總額達(dá)6365億美元，占全球的3/4，當(dāng)年新增加的2050億美元，發(fā)達(dá)國家吸納了76%。這種情況表明國際直接投資取向發(fā)生了深刻變化，發(fā)達(dá)國家在國際直接投資中占有絕對(duì)主體地位，而發(fā)展中國家則有被“邊緣化”的趨勢(shì)。但從長期來看，發(fā)展中國家吸引外資的下降狀況并非沒有盡頭，從金融危機(jī)中吸取教訓(xùn)的東亞國家和地區(qū)，正在加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，更加重視直接投資的作用，經(jīng)歷過調(diào)整的東亞恢復(fù)經(jīng)濟(jì)的快速增長仍將可期，從而為外國直接投資帶來的機(jī)會(huì)仍將是巨大的。區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化是冷戰(zhàn)結(jié)束后世界經(jīng)濟(jì)變化的一大重要特征。它一般以相互間實(shí)現(xiàn)自由貿(mào)易為起點(diǎn)，逐步向經(jīng)濟(jì)一體化方向發(fā)展。它要求其成員在關(guān)稅、資本和人員流動(dòng)，乃至在一些國內(nèi)外政策方面對(duì)國家主權(quán)作出一定的讓渡和分享，以推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化組織在50年代、60年代先后出現(xiàn)在歐洲、拉美和非洲發(fā)展中國家，冷戰(zhàn)結(jié)束后，發(fā)展成了世界各國的首要問題，經(jīng)濟(jì)合作的氣氛大為加強(qiáng)，因而，區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化合作重新活躍起來，新的區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作組織不斷出現(xiàn)，區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作組織之間的合作趨勢(shì)也在加強(qiáng)。據(jù)日本貿(mào)易振興會(huì)統(tǒng)計(jì)，到1996年年中，全世界已有101個(gè)區(qū)域經(jīng)濟(jì)圈，其中60%以上即69個(gè)是在90年代以后建立的，并且其中絕大部分是由發(fā)展中國家組織的。這些區(qū)域性經(jīng)濟(jì)集團(tuán)充分表明，世界市場(chǎng)在經(jīng)過經(jīng)濟(jì)跨越國界的激烈競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代以后，正在進(jìn)入?yún)^(qū)域經(jīng)濟(jì)圈時(shí)代。位于同一地區(qū)的國家，因地理位置接近，交往方便，往往在歷史上就有較密切的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，而他們與其他相距遙遠(yuǎn)的國家，經(jīng)濟(jì)聯(lián)系就相對(duì)較少。由于國家較少，交往便利，經(jīng)濟(jì)聯(lián)系更加密切，彼此差異較少，易于找到利益的共同點(diǎn)，從而易于達(dá)成某種協(xié)議，建立某種一體化組織。在激烈的國際競(jìng)爭(zhēng)中，地區(qū)國家之間也需要通過聯(lián)合發(fā)揮地緣優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)自己的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，以提高國際競(jìng)爭(zhēng)能力。由于歷史原因，東亞的經(jīng)濟(jì)金融合作遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于歐洲和北美。在亞洲金融危機(jī)之前，亞洲并沒有實(shí)質(zhì)性的金融合作。最早認(rèn)為東亞國家應(yīng)當(dāng)聯(lián)合起來，建立區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作組織的是馬來西亞總理馬哈蒂爾，他提議建立東亞經(jīng)濟(jì)決策委員會(huì)（EAEC）。當(dāng)時(shí)，美國政府公開反對(duì)他的這個(gè)提議。在美國的反對(duì)下，EAEC終于流產(chǎn)。亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，由于IMF的救援條件十分苛刻且效果不是很好，因此，日本提出要建立亞洲貨幣基金組織（AMF）來補(bǔ)充國際貨幣基金組織（IMF），當(dāng)亞洲出現(xiàn)危機(jī)時(shí)，由亞洲貨幣基金組織首先進(jìn)行救援。他們提議，基金組織擁有1000億美元，其中日本出資500億美元，中國內(nèi)地和香港地區(qū)、韓國、新加坡共出資500億美元。但是，這個(gè)提議同樣遭到美國政府的反對(duì)，反對(duì)的意見主要有：與IMF的工作重復(fù)，造成一些國家的道德風(fēng)險(xiǎn)，亞洲國家應(yīng)集中精力進(jìn)行金融改革而不要分散精力。但實(shí)質(zhì)的原因是IMF和美國怕分散自己政策的影響力。1997年亞洲金融危機(jī)是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，亞洲國家開始感到單純依靠國際經(jīng)濟(jì)組織或大區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作組織來抗御經(jīng)濟(jì)、金融危機(jī)是不夠的，應(yīng)當(dāng)挖掘次區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作的潛力，以達(dá)到聯(lián)合自強(qiáng)的目的。東亞各國為此而采取的行動(dòng)首先是在1999年11月成立了東盟103機(jī)制。接著于2000年5月，在亞行年會(huì)之后召開了第一次同行意見會(huì)議，討論的主題是加強(qiáng)東亞的金融合作。為了促進(jìn)持續(xù)的增長，與會(huì)者一致同意加強(qiáng)政策對(duì)話和區(qū)域合作，包括對(duì)資本流動(dòng)的監(jiān)管、建立自助和支持機(jī)制、促進(jìn)國際金融改革。2000年5月，東盟103財(cái)政部長在泰國清邁達(dá)成了清邁協(xié)議。涉及金融合作的協(xié)議有：（1）充分利用東盟103的組織框架，加強(qiáng)有關(guān)資本流動(dòng)的數(shù)據(jù)及信息的交換。（2）擴(kuò)大東盟的貨幣互換協(xié)議，同時(shí)在東盟與其他三國（中國、日本和韓國）之間構(gòu)筑雙邊貨幣互換交易網(wǎng)和債券交易網(wǎng)。（3）研究如何將東盟103各國超過7000億美元的外匯儲(chǔ)備用于相互之間的金融合作，以穩(wěn)定亞洲區(qū)域內(nèi)的貨幣市場(chǎng)。此后2001年5月，又在夏威夷舉行了東盟103財(cái)長會(huì)議。宣告建立東盟103的早期預(yù)警系統(tǒng)，以求及早發(fā)現(xiàn)新興工業(yè)化國家宏觀經(jīng)濟(jì)、金融和公司企業(yè)的弱點(diǎn)，防范潛在的金融危機(jī)。2001年11月我國在第五屆東盟103首腦會(huì)議上提出了十年內(nèi)建立中國——東盟自由貿(mào)易區(qū)的倡議，這個(gè)倡議獲得東盟十國的一致同意，并將很快進(jìn)入磋商和正式談判的階段。建立中國——東盟自由貿(mào)易區(qū)，目標(biāo)之一是促進(jìn)東亞地區(qū)的金融穩(wěn)定。在中方提出的五條原則中，第三條強(qiáng)調(diào)的就是繼續(xù)推進(jìn)金融領(lǐng)域的合作，落實(shí)清邁倡議。清邁協(xié)議表現(xiàn)出東亞國家攜起手來共同抗御金融危機(jī)的決心，這在歷史上是第一次。在此基礎(chǔ)上，日本已經(jīng)同韓國、泰國、菲律賓、馬來西亞締結(jié)了貨幣互換協(xié)定。中國也同泰國締結(jié)了協(xié)定。2002年3月29日，中國又同日本締結(jié)了在必要時(shí)向?qū)Ψ教峁┳罡呒s合30億美元的貨幣互換協(xié)議。它以日元和人民幣為提供貨幣的對(duì)象。人們認(rèn)為日元與人民幣的互換雖然同在發(fā)生貨幣危機(jī)時(shí)用美元同本幣交換的機(jī)制不同，但是外匯儲(chǔ)備額居世界第一位的日本同外匯儲(chǔ)備居第二位的中國之間構(gòu)筑了外匯通融的安全保障體系，是一個(gè)巨大進(jìn)步。它在IMF之外構(gòu)筑了防范金融風(fēng)險(xiǎn)的另一條防波堤，在東亞第一線的各個(gè)國家依靠自己的內(nèi)部資源，互助互利，在發(fā)生危機(jī)時(shí)可以更迅速地做出反應(yīng)。可以避免在發(fā)生危機(jī)時(shí)各自為政，甚至實(shí)行競(jìng)相貶值的匯率政策。近年來東亞區(qū)域經(jīng)濟(jì)、金融合作又以新的勢(shì)頭得到有力的推動(dòng)。促成這種變化的有以下幾個(gè)因素：一是在亞洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以后，對(duì)再次發(fā)生金融危機(jī)的高度警惕；二是中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速增長，以及中國同東亞各國、各區(qū)域經(jīng)濟(jì)依存性的加強(qiáng)。隨著亞太經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的上述變化，亞洲國家已經(jīng)越來越感到加速東亞區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作的必要性和迫切性。亞洲貨幣合作的主要目標(biāo)是：防止亞洲再次遭受國際游資投機(jī)沖擊而陷入金融危機(jī)。隨著全球化的深入發(fā)展，短期國際資本流動(dòng)已成為各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要指標(biāo)之一。特別是在中國，短期國際資本流動(dòng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響也日益顯著。因此，準(zhǔn)確測(cè)算短期國際資本流動(dòng)的規(guī)模顯得尤為重要。本文將圍繞中國面臨的短期國際資本流動(dòng)不同方法與口徑的規(guī)模測(cè)算展開討論。在測(cè)算短期國際資本流動(dòng)規(guī)模時(shí)，通常采用直接法和間接法兩種主要方法。直接法是通過對(duì)外匯交易數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)來計(jì)算凈誤差和遺漏項(xiàng)，從而得到短期國際資本流動(dòng)規(guī)模。而間接法則是在國際收支平衡表的基礎(chǔ)上，通過計(jì)算凈誤差和遺漏項(xiàng)以及儲(chǔ)備資產(chǎn)的變化，得到短期國際資本流動(dòng)規(guī)模。兩種方法各有優(yōu)缺點(diǎn)，直接法準(zhǔn)確度高但數(shù)據(jù)難以獲取，而間接法數(shù)據(jù)易獲取但準(zhǔn)確度較低。根據(jù)不同口徑，短期國際資本流動(dòng)規(guī)模測(cè)算可分為國際收支平衡表、外匯儲(chǔ)備、貨幣兌換等方面。國際收支平衡表是測(cè)算短期國際資本流動(dòng)的主要數(shù)據(jù)來源，包括經(jīng)常項(xiàng)目、資本項(xiàng)目和金融項(xiàng)目等方面的數(shù)據(jù)。外匯儲(chǔ)備變化則反映了國家為應(yīng)對(duì)國際收支不平衡而采取的調(diào)節(jié)措施。貨幣兌換則從貨幣政策角度出發(fā)，人民幣匯率波動(dòng)對(duì)短期國際資本流動(dòng)的影響。基于事實(shí)和數(shù)據(jù)，中國短期國際資本流動(dòng)的規(guī)模呈現(xiàn)出不斷擴(kuò)大的趨勢(shì)。在經(jīng)常項(xiàng)目中，貨物貿(mào)易順差持續(xù)擴(kuò)大，服務(wù)貿(mào)易逆差有所上升；在資本項(xiàng)目中，直接投資凈流入持續(xù)增加，證券投資和其他投資凈流入波動(dòng)較大。人民幣匯率波動(dòng)對(duì)短期國際資本流動(dòng)的影響逐漸顯現(xiàn)，資本流入和流出規(guī)模均有所增加。對(duì)于中國短期國際資本流動(dòng)的影響因素，從內(nèi)部來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長、人民幣匯率波動(dòng)、利率水平、政策調(diào)控等都是主要因素。從外部來看，全球經(jīng)濟(jì)一體化、主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等因素也對(duì)中國短期國際資本流動(dòng)產(chǎn)生影響。未來，中國短期國際資本流動(dòng)規(guī)模將繼續(xù)保持增長，但波