公用事業(yè)行業(yè)央國企上市公司股權(quán)激勵(lì)方案中隱含了什么

內(nèi)容目錄政策引導(dǎo)，央國企上市公司股權(quán)激勵(lì)逐步進(jìn)入常態(tài)化 3公用環(huán)保央國企上市公司股權(quán)激勵(lì)梳理 3投資建議 8風(fēng)險(xiǎn)提示 8圖表目錄圖1：2006-2023年國有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)公告數(shù)量 3圖2：公用事業(yè)、水務(wù)行業(yè)股權(quán)激勵(lì)推進(jìn)中的上市公司數(shù)量統(tǒng)計(jì) 4圖3：公用/水務(wù)行業(yè)股權(quán)激勵(lì)分行業(yè)梳理（2024-2-29） 4圖4：公用/水務(wù)行業(yè)央國企股權(quán)激勵(lì)分行業(yè)梳理（2024-2-29） 4表1：2023年A股按所有制分類的股權(quán)激勵(lì)公告數(shù)量（個(gè)） 3表2：股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行中的央國企上市公司分板塊梳理 4表3：6家國資央企上市公司股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)考核目標(biāo) 5表4：11家地方國資上市公司股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)考核目標(biāo) 6政策引導(dǎo)，央國企上市公司股權(quán)激勵(lì)逐步進(jìn)入常態(tài)化2016年度A股上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)踐統(tǒng)計(jì)與分析報(bào)告》統(tǒng)計(jì)，2020年6月國資委發(fā)布《國企改革三年行動(dòng)方案（2020—2022年》后，央國企上市公司股權(quán)激勵(lì)公告數(shù)量在2021-2023年分別為106、68、43個(gè)，三年行動(dòng)改革成果顯著，央國企上市公司股權(quán)激勵(lì)逐步進(jìn)入常態(tài)化。此外，2022/2023年央國企上市公司股權(quán)激勵(lì)數(shù)量有所下降，我們認(rèn)為或受前期股權(quán)激勵(lì)方案尚未到期的影響。圖1：2006-2023年國有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)公告數(shù)量資料來源：上海榮正集團(tuán)《2023年度A股上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)踐統(tǒng)計(jì)與分析報(bào)告》、從股東類型來看，2023年國有控股上市公司共發(fā)布43個(gè)股權(quán)激勵(lì)公告，其中國資央企11個(gè)、地方國資32個(gè)。表1：2023年A股按所有制分類的股權(quán)激勵(lì)公告數(shù)量（個(gè)）上市公司所有制2023年公告數(shù)量占比民營58888.29國資央企111.65國有436.46地方國資324.80外資35355.26總計(jì)666100資料來源：上海榮正集團(tuán)《2023年度A股上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)踐統(tǒng)計(jì)與分析報(bào)告》、公用環(huán)保央國企上市公司股權(quán)激勵(lì)梳理我們從股權(quán)激勵(lì)的角度切入，選取申萬行業(yè)（2021）公用事業(yè)、水務(wù)領(lǐng)域的186家上市公司（其中108個(gè)央國企上市公司，我們以此為基礎(chǔ)進(jìn)行分析：一、 在公用事業(yè)水務(wù)行業(yè)上市公司中家公司的股權(quán)激勵(lì)仍在推進(jìn)其中6家央企、11家國企和15家民企。圖2：公用事業(yè)、水務(wù)行業(yè)股權(quán)激勵(lì)推進(jìn)中的上市公司數(shù)量統(tǒng)計(jì)資料來源：wind、15.7108權(quán)激勵(lì)仍在推進(jìn)中。分行業(yè)來看，在風(fēng)電、光伏、水電、火電、核電、電能服務(wù)、熱力服務(wù)、燃?xì)?、水?wù)行業(yè)的11、5、9、28、2、14、7、11、21家央國企上市公司中，3、2、0、4、0、3、0、2、327.340.00.014.321.4、0.0、18.2、14.3。圖3：公用/水務(wù)行業(yè)股權(quán)激勵(lì)分業(yè)梳理（2024-2-29） 圖4：公用/水務(wù)行業(yè)央國企股權(quán)激勵(lì)分行業(yè)梳理（2024-2-29） 資料來源：wind、各公司公告、 資料來源：wind、各公司公告、表2：股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行中的央國企上市公司分板塊梳理板塊公司名稱板塊公司名稱火電申能股份廣州發(fā)展上海電力（央）建投能源燃?xì)庵貞c燃?xì)猓ㄑ耄┩钐烊粴饩G電三峽能源（央）節(jié)能風(fēng)電（央）新天綠能太陽能（央）水務(wù)創(chuàng)業(yè)環(huán)保興蓉環(huán)境清新環(huán)境珈偉新能電能服務(wù)湖北能源（央）山高環(huán)能廣安愛眾資料來源：各公司公告、其中，國資央企上市公司中，6家公司的股權(quán)激勵(lì)仍在推進(jìn)中，分別為三峽能源、上海電力、湖北能源、重慶燃?xì)?、太陽能、?jié)能風(fēng)電。表3：6家國資央企上市公司股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)考核目標(biāo)公司 解除限售期 業(yè)績(jī)考核目標(biāo)2022年凈資產(chǎn)收益率不低于7.73，且不低于同行業(yè)平均水平或?qū)?biāo)企業(yè)75分位值水平；

2022年?duì)I業(yè)收入較2020年復(fù)合增長(zhǎng)率不低于15，且不低于同行業(yè)平均水平或?qū)?biāo)企業(yè)75分位值水平；2022年經(jīng)濟(jì)增加值改善值△EVA大于0。2023年經(jīng)濟(jì)增加值改善值△2023年經(jīng)濟(jì)增加值改善值△EVA大于0。2023年?duì)I業(yè)收入較2020年復(fù)合增長(zhǎng)率不低于16.5，且不低于同行業(yè)平均水平或?qū)?biāo)企業(yè)75分位值水平；第二個(gè)解除限售期2023年凈資產(chǎn)收益率不低于7.8，且不低于同行業(yè)平均水平或?qū)?biāo)企業(yè)75分位值水平；2024年凈資產(chǎn)收益率不低于8.0，且不低于同行業(yè)平均水平或?qū)?biāo)企業(yè)75分位值水平；

2024年?duì)I業(yè)收入較2020年復(fù)合增長(zhǎng)率不低于18，且不低于同行業(yè)平均水平或?qū)?biāo)企業(yè)75分位值水平；2024年經(jīng)濟(jì)增加值改善值△EVA大于0。上海電力第一個(gè)行權(quán)期2022年，凈資產(chǎn)收益率不低于4.5，且不低于同行業(yè)對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位值水平或行業(yè)均值水平；2022年較2020年凈利潤復(fù)合增長(zhǎng)率不低于11，且不低于同行業(yè)對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位值水平或行業(yè)均值水平；2022年完成董事會(huì)下達(dá)的EVA考核目標(biāo)，且△EVA＞0；2022年清潔能源裝機(jī)規(guī)模占總裝機(jī)規(guī)模比例不低于54。第二個(gè)行權(quán)期2023年，凈資產(chǎn)收益率不低于5，且不低于同行業(yè)對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位值水平或行業(yè)均值水平；2023年較2020年凈利潤復(fù)合增長(zhǎng)率不低于11，且不低于同行業(yè)對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位值水平或行業(yè)均值水平；2023年完成董事會(huì)下達(dá)的EVA考核目標(biāo)，且△EVA＞0；2023年清潔能源裝機(jī)規(guī)模占總裝機(jī)規(guī)模比例不低于56。第三個(gè)行權(quán)期2024年，凈資產(chǎn)收益率不低于5.5，且不低于同行業(yè)對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位值水平或行業(yè)均值水平；2024年較2020年凈利潤復(fù)合增長(zhǎng)率不低于11，且不低于同行業(yè)對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位值水平或行業(yè)均值水平；2024年完成董事會(huì)下達(dá)的EVA考核目標(biāo)，且△EVA＞0；2024年清潔能源裝機(jī)規(guī)模占總裝機(jī)規(guī)模比例不低于58。（1）2022年度凈資產(chǎn)收益率不低于6.80，且不低于同行業(yè)平均業(yè)績(jī)水平或?qū)?biāo)企業(yè)75分位值水平；

（2）以2020年?duì)I業(yè)收入為基準(zhǔn)，2022年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率不低于15，且不低于同行業(yè)平均業(yè)績(jī)水平或?qū)?biāo)企業(yè)75分位值水平；（3）2022年ΔEVA＞0且2022年度經(jīng)濟(jì)增加值滿足集團(tuán)公司考核要求。（3（3）2023年ΔEVA＞0且2023年度經(jīng)濟(jì)增加值滿足集團(tuán)公司考核要求。（2）以2020年?duì)I業(yè)收入為基準(zhǔn)，2023年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率不低于15，且不低于同行業(yè)平均業(yè)績(jī)水平或?qū)?biāo)企業(yè)75分位值水平；第二個(gè)解除限售期（1）2023年度凈資產(chǎn)收益率不低于6.95，且不低于同行業(yè)平均業(yè)績(jī)水平或?qū)?biāo)企業(yè)75分位值水平；（1）2024年度凈資產(chǎn)收益率不低于7.12，且不低于同行業(yè)平均業(yè)績(jī)水平或?qū)?biāo)企業(yè)75分位值水平；

（2）以2020年?duì)I業(yè)收入為基準(zhǔn)，2024年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率不低于15，且不低于同行業(yè)平均業(yè)績(jī)水平或?qū)?biāo)企業(yè)75分位值水平；（3）2024年ΔEVA＞0且2024年度經(jīng)濟(jì)增加值滿足集團(tuán)公司考核要求。重慶燃?xì)獾谝粋€(gè)解除限售期（1）以2017年-2019年度三年平均的營業(yè)收入為基數(shù)，2021年度營業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于13，且不低于同行業(yè)均值；（2）2021年度凈資產(chǎn)收益率不低于6.8，且不低于同行業(yè)均值；（3）2021年度營業(yè)利潤率不低于6.1。第二個(gè)解除限售期（1）以2017年-2019年度三年平均的營業(yè)收入為基數(shù)，2022年度營業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于19，且不低于同行業(yè)均值；（2）2022年度凈資產(chǎn)收益率不低于6.9，且不低于同行業(yè)均值；（3）2022年度營業(yè)利潤率不低于6.2。第三個(gè)解除限售期（1）以2017年-2019年度三年平均的營業(yè)收入為基數(shù)，2023年度營業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于25，且不低于同行業(yè)均值；（2）2023年度凈資產(chǎn)收益率不低于7.0，且不低于同行業(yè)均值；（3）2023年度營業(yè)利潤率不低于6.3。（1）公司2021年總資產(chǎn)報(bào)酬率不低于5.5，且不低于對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位值；太陽能

第一個(gè)行權(quán)期

△EVA為正；（3）2019年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，2022875（2（3）2019年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，2022875（2）△EVA為正；第二個(gè)行權(quán)期（1）公司2022年總資產(chǎn)報(bào)酬率不低于5.6，且不低于對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位值；（1）公司2023年總資產(chǎn)報(bào)酬率不低于5.7，且不低于對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位值；

△EVA為正；2019年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，2023975分位值。節(jié)能風(fēng)電第一個(gè)解除限售期以2019年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，2021年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率不低于10且不低于同行業(yè)平均水平或?qū)?biāo)企業(yè)75分位值；2021年凈資產(chǎn)收益率不低于7.30且不低于同行業(yè)平均水平或?qū)?biāo)企業(yè)75分位值；2021年經(jīng)濟(jì)增加值改善值（△EVA）＞0。第二個(gè)解除限售期以2019年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，2022年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率不低于11且不低于同行業(yè)平均水平或?qū)?biāo)企業(yè)75分位值；2022年凈資產(chǎn)收益率不低于7.50且不低于同行業(yè)平均水平或?qū)?biāo)企業(yè)75分位值；2022年經(jīng)濟(jì)增加值改善值（△EVA）＞0。第三個(gè)解除限售期以2019年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，2023年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率不低于12且不低于同行業(yè)平均水平或?qū)?biāo)企業(yè)75分位值；2023年凈資產(chǎn)收益率不低于7.9且不低于同行業(yè)平均水平或?qū)?biāo)企業(yè)75分位值；2023年經(jīng)濟(jì)增加值改善值（△EVA）＞0。資料來源：各公司公告、地方國資上市公司中，11家公司的股權(quán)激勵(lì)正在推進(jìn)中，分別是申能股份、廣州發(fā)展、建投能源、新天綠能、珈偉新能、皖天然氣、創(chuàng)業(yè)環(huán)保、興蓉環(huán)境、清新環(huán)境、山高環(huán)能、廣安愛眾。表4：11家地方國資上市公司股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)考核目標(biāo)公司 解除限售期 業(yè)績(jī)考核目標(biāo)（1）凈資產(chǎn)收益率不低于8.10，且不低于行業(yè)平均值；2022年

歸母凈利潤增長(zhǎng)率（2019年）16.1，且不低于行業(yè)平均值；80萬千瓦；生產(chǎn)安全事故風(fēng)險(xiǎn)：未發(fā)生人身安全相關(guān)重大及以上事故8.208.20，且不低于行業(yè)平均值；歸母凈利潤增長(zhǎng)率（2019年）22.0，且不低于行業(yè)平均值；2023年80萬千瓦；生產(chǎn)安全事故風(fēng)險(xiǎn)：未發(fā)生人身安全相關(guān)重大及以上事故（1）凈資產(chǎn)收益率不低于8.30，且不低于行業(yè)平均值；2024年

歸母凈利潤增長(zhǎng)率（2019年）28.2，且不低于行業(yè)平均值；80萬千瓦；生產(chǎn)安全事故風(fēng)險(xiǎn)：未發(fā)生人身安全相關(guān)重大及以上事故廣州發(fā)展限制性股票第一個(gè)解除限售期2019年業(yè)績(jī)?yōu)榛鶖?shù)，2022年公司扣除非經(jīng)常性損益后的凈資產(chǎn)收益率（ROE）52022ROE5.0375分位；②以2019年業(yè)績(jī)?yōu)榛鶖?shù)，2022年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤增長(zhǎng)率不低于30，且不低于行業(yè)均值或?qū)?biāo)企業(yè)75分位；2019150萬千瓦。限制性股票第二個(gè)解除限售期①以2019年業(yè)績(jī)?yōu)榛鶖?shù)，2023年公司扣除非經(jīng)常性損益后凈資產(chǎn)收益率（扣非ROE）年復(fù)合增長(zhǎng)率不低于5，即2023年扣非ROE不低于5.28，且不低于行業(yè)均值或?qū)?biāo)企業(yè)75分位；②以2019年業(yè)績(jī)?yōu)榛鶖?shù)，2023年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤增長(zhǎng)率不低于40，且不低于行業(yè)均值或?qū)?biāo)企業(yè)75分位；2019300萬千瓦。限制性股票第三個(gè)解除限售期2019年業(yè)績(jī)?yōu)榛鶖?shù)，2024年公司扣除非經(jīng)常性損益后的凈資產(chǎn)收益率（ROE）52024ROE5.5475分位；②以2019年業(yè)績(jī)?yōu)榛鶖?shù)，2024年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤增長(zhǎng)率不低于50，且不低于行業(yè)均值或?qū)?biāo)企業(yè)75分位；2019450萬千瓦。（1）2024年公司歸母凈資產(chǎn)收益率不低于3.5，且不低于行業(yè)均值水平；2024年

（2）以2022年?duì)I業(yè)利潤為基數(shù)，2024年?duì)I業(yè)利潤增長(zhǎng)率不低于240.31，且不低于行業(yè)均值水平；（3）2024年全員勞動(dòng)生產(chǎn)率不低于59萬元/人。（3（3）2025年全員勞動(dòng)生產(chǎn)率不低于62萬元/人。（2）以2022年?duì)I業(yè)利潤為基數(shù)，2025年?duì)I業(yè)利潤增長(zhǎng)率不低于317.65，且不低于行業(yè)均值水平；2025年（1）2025年公司歸母凈資產(chǎn)收益率不低于4.0，且不低于行業(yè)均值水平；（1）2026年公司歸母凈資產(chǎn)收益率不低于4.5，且不低于行業(yè)均值水平；2026年

（2）以2022年?duì)I業(yè)利潤為基數(shù)，2026年?duì)I業(yè)利潤增長(zhǎng)率不低于401.45，且不低于行業(yè)均值水平；（3）2026年全員勞動(dòng)生產(chǎn)率不低于65萬元/人。新天綠能第一個(gè)解除限售期1、以2022年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，2024年度營業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于25.442、2024年度每股收益不低于0.60元/股，且不低于同行業(yè)平均水平；3、2024年度主營業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入的比重不低于90。，且不低于同行業(yè)平均水平；第二個(gè)解除限售期1、以2022年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，2025年度營業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于41.122、2025年度每股收益不低于0.66元/股，且不低于同行業(yè)平均水平；3、2025年度主營業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入的比重不低于90。，且不低于同行業(yè)平均水平；第三個(gè)解除限售期1、以2022年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，2026年度營業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于60.172、2026年度每股收益不低于0.72元/股，且不低于同行業(yè)平均水平；3、2026年度主營業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入的比重不低于90。，且不低于同行業(yè)平均水平；第一個(gè)行權(quán)期 以2021年?duì)I業(yè)收入為基準(zhǔn)，2022年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于20；或2022年凈利潤扭虧為盈且不低于4,500萬元珈偉新能第二個(gè)行權(quán)期以2021年?duì)I業(yè)收入為基準(zhǔn)，2023年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于44；或2023年凈利潤不低于5,400萬元皖天然氣第一個(gè)解除限售期（03年度凈資產(chǎn)收益率不低于.09（以0123年度凈利潤增長(zhǎng)率不低于.64（3）2023年度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不低于40次，且不低于同行業(yè)均值。；第二個(gè)解除限售期（04年度凈資產(chǎn)收益率不低于.09（以0124年度凈利潤增長(zhǎng)率不低于.14（3）2024年度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不低于40次，且不低于同行業(yè)均值。；第三個(gè)解除限售期（05年度凈資產(chǎn)收益率不低于.09（以0125年度凈利潤增長(zhǎng)率不低于.13（3）2025年度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不低于40次，且不低于同行業(yè)均值。；第一個(gè)行權(quán)期（1）以2019年為基準(zhǔn)，2021年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于35，且不低于2021年度同行業(yè)平均水平；（2）2021年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于7.50，且不低于2021年度同行業(yè)平均水平；（3）2021年主營業(yè)務(wù)收入占比不低于93.00。（1）以2019年為基準(zhǔn)，2022年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于50，且不低于2022年度同行業(yè)平均水平；創(chuàng)業(yè)環(huán)保

第二個(gè)行權(quán)期

（2）2022年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于7.75，且不低于2022年度同行業(yè)平均水平；（3）2022年主營業(yè)務(wù)收入占比不低于93.00。（1）以2019年為基準(zhǔn)，2023年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于70，且不低于2023年度同行業(yè)平均水平；第三個(gè)行權(quán)期 （2）2023年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于8.00，且不低于2023年度同行業(yè)平均水平；（3）2023年主營業(yè)務(wù)收入占比不低于93.00。第一個(gè)解除限售期（1）2022年度每股收益不低于0.5349元/股，且不低于同行業(yè)均值；（2）2022年度營業(yè)收入不低于71億元，且不低于同行業(yè)均值；（3）2022年度資產(chǎn)負(fù)債率不高于65。興蓉環(huán)境第二個(gè)解除限售期（1）2023年度每股收益不低于0.5884元/股，且不低于同行業(yè)均值；（2）2023年度營業(yè)收入不低于80億元，且不低于同行業(yè)均值；（3）2023年度資產(chǎn)負(fù)債率不高于65。第三個(gè)解除限售期（1）2024年度每股收益不低于0.6531元/股，且不低于同行業(yè)均值；（2）2024年度營業(yè)收入不低于90億元，且不低于同行業(yè)均值；（3）2024年度資產(chǎn)負(fù)債率不高于65。清新環(huán)境第一個(gè)解除限售期以2020年?duì)I業(yè)收入為基準(zhǔn)，2022年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于46.00且不低于同行業(yè)平均水平；20222022年凈資產(chǎn)收益率不低于7.00且不低于同行業(yè)平均水平；以2020年研發(fā)投入為基準(zhǔn)，2022年研發(fā)投入復(fù)合增長(zhǎng)率不低于20.00。以2020年?duì)I業(yè)收入為基準(zhǔn)，2023年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于70.00且不低于同行業(yè)平均水平；

2023年凈資產(chǎn)收益率不低于7.20且不低于同行業(yè)平均水平；以2020年研發(fā)投入為基準(zhǔn)，2023年研發(fā)投入復(fù)合增長(zhǎng)率不低于20.00。以2020年?duì)I業(yè)收入為基準(zhǔn)，2024年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于94.00且不低于同行業(yè)平均水平；第三個(gè)解除限售期 2024年凈資產(chǎn)收益率不低于7.50且不低于同行業(yè)平均水平；以2020年研發(fā)投入為基準(zhǔn)，2024年研發(fā)投入復(fù)合增長(zhǎng)率不低于20.00。第一個(gè)解除限售期公司2022年歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤不低于18,000萬山高環(huán)能第二個(gè)解除限售期公司