2024年光伏行業(yè)分析報告

2024年光伏行業(yè)分析報告目錄一、光伏裝機(jī)穩(wěn)定增長，區(qū)域差別明顯 PAGEREFToc372742448\h31、2024年全球光伏裝機(jī)量穩(wěn)定增長 PAGEREFToc372742449\h32、新興地區(qū)光伏裝機(jī)快速增長 PAGEREFToc372742450\h4二、制造環(huán)節(jié)盈利能力改善明顯 PAGEREFToc372742451\h61、國產(chǎn)多晶硅集中度快速提升，基本完成洗牌 PAGEREFToc372742452\h62、電池組件環(huán)節(jié)盈利能力同比改善明顯 PAGEREFToc372742453\h7三、單晶硅龍頭在分布式光伏發(fā)展中受益 PAGEREFToc372742454\h81、單晶硅行業(yè)產(chǎn)能淘汰明顯，集中度得到提升 PAGEREFToc372742455\h82、單晶市場需求增長帶動龍頭受益 PAGEREFToc372742456\h10四、持續(xù)看好電站建設(shè)及運(yùn)營環(huán)節(jié) PAGEREFToc372742457\h111、可再生能源基金規(guī)模擴(kuò)大，消除補(bǔ)貼不足憂慮 PAGEREFToc372742458\h112、大型電站穩(wěn)定的收益率獲得青睞 PAGEREFToc372742459\h133、分布式光伏電站將進(jìn)入大規(guī)模安裝階段 PAGEREFToc372742460\h154、裝機(jī)增長對逆變器行業(yè)帶動明顯 PAGEREFToc372742461\h175、電站建設(shè)環(huán)節(jié)受益于裝機(jī)量增長 PAGEREFToc372742462\h18（1）綜合實(shí)力較強(qiáng)企業(yè)受益于大型電站建設(shè) PAGEREFToc372742463\h18（2）中小型企業(yè)受益于分布式光伏電站建設(shè) PAGEREFToc372742464\h20五、重點(diǎn)公司簡況 PAGEREFToc372742465\h211、隆基股份 PAGEREFToc372742466\h212、陽光電源 PAGEREFToc372742467\h223、航天機(jī)電 PAGEREFToc372742468\h24六、風(fēng)險因素 PAGEREFToc372742469\h25一、光伏裝機(jī)穩(wěn)定增長，區(qū)域差別明顯1、2024年全球光伏裝機(jī)量穩(wěn)定增長據(jù)統(tǒng)計，2024年前三季度全球太陽能裝機(jī)量為23.2GW,其中三季度單季度光伏裝機(jī)量為9GW，同比增長20%，環(huán)比增長6%。預(yù)計四季度光伏裝機(jī)量將在三季度的基礎(chǔ)上持續(xù)增長，將達(dá)到10GW以上，全年光伏裝機(jī)量將在33-35GW之間。較2024年增長14-20%之間。我們預(yù)計14年全球太陽能裝機(jī)量將在40GW左右。按照我們國家出臺的分布式光伏政策，預(yù)計14年國內(nèi)太陽能裝機(jī)量將在12GW左右，同比增長約為50%。中國太陽能裝機(jī)量大幅增長將成為全球裝機(jī)量增長的主要動力。2、新興地區(qū)光伏裝機(jī)快速增長歐洲一直以來是全球光伏裝機(jī)量最大的區(qū)域，2024、2024年歐洲地區(qū)占據(jù)全球新增光伏裝機(jī)量50%以上比例，2024、2024年受到歐洲雙反、補(bǔ)貼下調(diào)、意大利補(bǔ)貼額度用完等影響，歐洲新增光伏裝機(jī)量同比出現(xiàn)了下滑，但中國、日本、美國等地區(qū)的興起，彌補(bǔ)了歐洲裝機(jī)的下滑，使得全球光伏仍然維持穩(wěn)定的增長。根據(jù)solarbuzz統(tǒng)計數(shù)據(jù)，預(yù)計2024年亞太地區(qū)太陽能光伏市場需求有望增長至13.5GW，同比上漲50%。中國、印度與澳大利亞光伏市場需求很可能將占到整個亞太地區(qū)需求的90%。中國則成為全球新增光伏裝機(jī)中最為搶眼的區(qū)域，過去兩年國內(nèi)光伏裝機(jī)量均呈現(xiàn)翻倍增長，2024年國內(nèi)太陽能裝機(jī)量約為2GW，2024年增長至4.5GW，13年國內(nèi)裝機(jī)量預(yù)計將達(dá)到8GW左右，根據(jù)今年出臺的相關(guān)政策，分布式光伏發(fā)電將會被梳理清楚，開發(fā)模式也逐步被確立，分布式光伏將進(jìn)入快速發(fā)展的時期，同時結(jié)合國內(nèi)大型電站建設(shè)穩(wěn)步增長，我們預(yù)計14年中國太陽能裝機(jī)量將達(dá)到12GW左右。在全球光伏維持穩(wěn)定增長的前提下，中國區(qū)域的增長將帶動部分環(huán)節(jié)叢中受益，多晶硅及電池、組件生產(chǎn)及銷售全球化程度非常高，區(qū)域之間差別不大，在產(chǎn)能過剩及新增裝機(jī)量穩(wěn)定增長的前提下，區(qū)域性新增裝機(jī)量的增長對此環(huán)節(jié)帶動彈性有限，但逆變器受到海外產(chǎn)品價格較高、后期維護(hù)繁瑣等影響，國內(nèi)產(chǎn)品優(yōu)勢明顯。單晶硅片國內(nèi)生產(chǎn)成本優(yōu)勢明顯，行業(yè)集中度逐步提升。電站建設(shè)及營運(yùn)國外企業(yè)難以參與，這些環(huán)節(jié)將在中國光伏裝機(jī)量快速增長過程中受益。二、制造環(huán)節(jié)盈利能力改善明顯1、國產(chǎn)多晶硅集中度快速提升，基本完成洗牌2024年1-9月國內(nèi)進(jìn)口多晶硅量為64496噸，2024年1-8月國內(nèi)進(jìn)口多晶硅量為58862噸，同比下降14%。在全球太陽能電池出貨量穩(wěn)步增長的情況，國內(nèi)太陽能電池生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用高企的前提下，進(jìn)口多晶硅減少量均由國產(chǎn)多晶硅填補(bǔ)。在國產(chǎn)多晶硅出貨量增長和絕大部分企業(yè)停產(chǎn)的情況下，國產(chǎn)多晶硅生產(chǎn)將集中在有自備電廠或者成本優(yōu)勢的企業(yè)，其余的多晶硅企業(yè)已基本被淘汰，國內(nèi)擁有自備電廠的多晶硅生產(chǎn)企業(yè)成本優(yōu)勢明顯，將在替代過程中受益。多晶硅產(chǎn)品價格方面，雖然國產(chǎn)多晶硅替代進(jìn)口多晶硅較為明顯，但從全球有效產(chǎn)能來看，多晶硅產(chǎn)能仍然過剩，我們認(rèn)為多晶硅價格難以有較大漲幅，未來很長一段時間將基本維持穩(wěn)定。2、電池組件環(huán)節(jié)盈利能力同比改善明顯在太陽能需求量持續(xù)增長的情況下，國內(nèi)部分產(chǎn)能的退出，使得今年前三個季度一線太陽能電池生產(chǎn)企業(yè)開工率一直處在較高的水平。產(chǎn)能利用率的提升，以及多晶硅價格下跌帶來組件價格下跌的影響被消除，電池組件環(huán)節(jié)的毛利率同比均出現(xiàn)了上升。同時庫存損失的減少等均對公司業(yè)績產(chǎn)生正貢獻(xiàn)，組件公司業(yè)績明顯好轉(zhuǎn)。在太陽能裝機(jī)成本中，組件占比已低于50%，組件價格小幅上漲并不會大幅壓縮電站收益率，由于產(chǎn)能過剩光伏電池、組件價格持續(xù)維持在低位，雖然企業(yè)毛利率同比有一定的改善，但盈利能力仍然較弱，期待未來需求增長帶動組件價格小幅上漲，組件價格的上漲將直接轉(zhuǎn)化為電池、組件環(huán)節(jié)企業(yè)的凈利潤，帶來業(yè)績持續(xù)改善。三、單晶硅龍頭在分布式光伏發(fā)展中受益單晶硅太陽能電池在整個太陽能行業(yè)中占比約為25%左右，屬于光伏行業(yè)中較小的分支，國內(nèi)生產(chǎn)單晶片的企業(yè)主要隆基股份、中環(huán)股份、錦州陽光、卡姆丹克等企業(yè)。1、單晶硅行業(yè)產(chǎn)能淘汰明顯，集中度得到提升自05年光伏快速發(fā)展以來，產(chǎn)能得到快速擴(kuò)充，由于單晶硅初期單臺設(shè)備產(chǎn)能過低、需要人工操作，同時海外企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)均以多晶硅為主，導(dǎo)致國內(nèi)太陽能電池的產(chǎn)能的擴(kuò)張也紛紛轉(zhuǎn)向多晶硅。使得單晶硅在整個太陽能行業(yè)中的占比由70%下滑至目前的25%左右。近兩年多晶硅組件效率提升難度日益加大、多晶硅硅片的生產(chǎn)成本難以進(jìn)一步下降；而單晶硅生產(chǎn)設(shè)備單爐裝料量則快速增加，使得單晶硅生產(chǎn)成本呈現(xiàn)快速降低的趨勢，同時日本在單晶硅方面的需求快速增長，使得單晶硅電池與多晶硅電池在市場中的占比情況基本維持相對穩(wěn)定。受到單晶硅爐單爐產(chǎn)量提升的帶動，行業(yè)進(jìn)入集中化的實(shí)質(zhì)階段。單晶硅生產(chǎn)設(shè)備由60公斤量級，逐步發(fā)展到目前的每爐120-150公斤的主流水平，設(shè)備變大，單位坩堝、能耗等成本得到降低，生產(chǎn)過程中的非硅成本持續(xù)下降，導(dǎo)致先前建設(shè)的單晶硅產(chǎn)能由于成本過高等原因失去競爭力，已基本被淘汰。有資金實(shí)力的單晶硅片企業(yè)則不斷擴(kuò)充產(chǎn)能，彌補(bǔ)退出的產(chǎn)能，行業(yè)集中度得到快速提升。2、單晶市場需求增長帶動龍頭受益在整個光伏行業(yè)中，單晶硅太陽能電站占比較低，局部市場需求的增加容易帶動整個單晶市場需求的快速增長，2024年將迎來國內(nèi)分布式光伏大規(guī)模裝機(jī)第一年，太陽能組件在裝機(jī)成本中占比已低于50%，組件價格對成本影響減弱，單晶硅太陽能電池雖然具有較高的成本，但也具有較高的效率以及較低的衰減，部分客戶在屋頂面積制約的條件下將會選擇單晶硅電池組件，將帶動國內(nèi)單晶硅片市場需求的增加，生產(chǎn)企業(yè)出貨量出現(xiàn)增長。單晶硅片行業(yè)產(chǎn)能退出明顯，行業(yè)集中度不斷提升；同時國內(nèi)市場的啟動將帶動部分需求的增長，不考慮價格上漲及毛利率變化的情況下，企業(yè)市占率的提升以及出貨量的增長將帶動業(yè)績的增長。四、持續(xù)看好電站建設(shè)及運(yùn)營環(huán)節(jié)國內(nèi)電站主要有兩大類，一類是集中在西北、新疆等地區(qū)的大型光伏電站，這類電站所發(fā)電力主要通過電網(wǎng)對外輸送；另外一類電站是剛剛啟動的分布式光伏電站，這類電站主要是小型電站，所發(fā)電力均在當(dāng)?shù)厥褂没蛘呱暇W(wǎng)，這類電站主要集中在人口、工業(yè)密集區(qū)域。國內(nèi)大型地面電站已具有一定的規(guī)模，分布式光伏電站則剛剛啟動。分布式光伏電站的發(fā)展將帶動裝機(jī)量的增長。光伏裝機(jī)量快速增長一方面帶動逆變器、組件等需求的增加，另外一方面為工程總包商帶來訂單。同時投資光伏電站可以獲得穩(wěn)定的收益率，對大型電力企業(yè)而言具有較強(qiáng)的吸引力。1、可再生能源基金規(guī)模擴(kuò)大，消除補(bǔ)貼不足憂慮2024年我國開始征收可再生能源電價附加征稅，征收的附加電量中不包含居民生活用電和農(nóng)業(yè)用電，2024-2024年12月，征收標(biāo)準(zhǔn)為每度電4厘；2024年1月上調(diào)至每度電8厘。2024年9月再次將可再生能源電價附加標(biāo)準(zhǔn)提高到1.5分錢；2024年全社會用電量約為4.96萬億度，其中被征收的新能源附加電量約為4.2萬億度，按照社會用電量每年5%的增長速度計算，2024年國內(nèi)可被征收新能源附加電量預(yù)計為4.4億度，預(yù)計可再生能源基金規(guī)模將達(dá)到660億元?？稍偕茉粗饕糜陲L(fēng)能、太陽能、生物質(zhì)能、地?zé)崮芗昂Ｑ竽堋?024年我國1-10月份產(chǎn)生風(fēng)電為799億度，截至年底風(fēng)電累計裝機(jī)量達(dá)到75GW，估計全年風(fēng)電發(fā)電量約為1000億度，風(fēng)電上網(wǎng)電價價格為0.51-0.61元/度，按照平均價格0.56元/度計算，每度電需要補(bǔ)貼0.16元（扣除脫硫火電電價），需要可再生能源基金約為160億元。按照裝機(jī)規(guī)模計算，預(yù)計14年國內(nèi)風(fēng)電發(fā)電量將達(dá)到1500億度，將消耗240億元可再生能源附加基金。2024年底生物質(zhì)能發(fā)電累計裝機(jī)容量為8GW；同比增長86%；2024年全國并網(wǎng)生物質(zhì)發(fā)電量191.21億千瓦時，估計12年全國生物質(zhì)能發(fā)電量約為280億千瓦時。預(yù)計14年生物質(zhì)能將發(fā)電400億度。按照發(fā)改委2024年出臺生物質(zhì)能發(fā)電量上網(wǎng)電價為0.75元/度計算，每度電補(bǔ)貼為0.35元，14年將消耗可再生能源附加基金140億元。地?zé)帷⒑Ｑ竽茉?024年發(fā)電量僅為1.46億度，占據(jù)的比例非常小，幾乎可以忽略不計。光伏方面，截至2024年我國光伏累計裝機(jī)量僅為9GW，按照平均發(fā)電小時數(shù)1400小時計算，每度電補(bǔ)貼0.55元（扣除脫硫火電電價），所需可再生能源基金69億元?？稍偕茉促Y金預(yù)計在2024年將達(dá)到660億元，扣除風(fēng)電和生物質(zhì)能外，剩下補(bǔ)貼將主要用于光伏，按照扣除后80%的金額用于太陽能發(fā)電，則用于光伏發(fā)電的可再生能源基金在2024年將達(dá)到220億元。按照大型電站每度電補(bǔ)貼0.55元（扣除火電電價），分布式光伏補(bǔ)貼0.42元/度，兩種電站各占50%，折合太陽能發(fā)電每度電補(bǔ)貼為0.49元，則220億資金可以滿足32GW太陽能裝機(jī)發(fā)電所需補(bǔ)貼量。按照目前的裝機(jī)進(jìn)展情況，可再生能源附加基金將足以滿足未來兩到三年內(nèi)的新增裝機(jī)發(fā)電補(bǔ)貼。2、大型電站穩(wěn)定的收益率獲得青睞大型電站主要是指裝機(jī)規(guī)模在幾十兆瓦至幾百兆瓦規(guī)模的電站，這類電站主要集中在我國西北部地區(qū)，國家以上網(wǎng)標(biāo)桿電站形式對所發(fā)電力進(jìn)行收購。主要集中在中國西北地區(qū)，過去兩年受太陽能裝機(jī)成本持續(xù)下降，大型地面電站收益率快速提升。發(fā)改委于今年出臺了新的標(biāo)桿上網(wǎng)電價，以適應(yīng)成本下降帶來的影響。根據(jù)國家發(fā)改委的要求，在9月1日前已獲得核準(zhǔn)的光伏電站，需要在2024年12月31日之前建成且并入電網(wǎng)，可以享受1元/度的上網(wǎng)電價；9月1日后備案(核準(zhǔn))，以及9月1日前備案(核準(zhǔn))但于2024年1月1日及以后投運(yùn)的光伏電站項(xiàng)目，將適用新的標(biāo)桿上網(wǎng)電價。新的光伏電站標(biāo)桿上網(wǎng)電價政策分區(qū)域?qū)嵤?，根?jù)各地太陽能資源條件和建設(shè)成本，將全國分為三類資源區(qū)，分別執(zhí)行每千瓦時0.9元、0.95元、1元的電價標(biāo)準(zhǔn)。按照新的政策，9月1號核準(zhǔn)前的電站將在12月底之前搶裝完成，將獲得較高的收益率水平，雖然進(jìn)入13年新裝大型太陽能電站標(biāo)桿電價下調(diào)了1毛錢，但國家同樣對增值稅進(jìn)行了減半征收，使得投資光伏電站仍然具有較高的回報率。由于寧夏，青海、甘肅嘉峪關(guān)、新疆哈密等區(qū)域具有較好的日照條件，正常情況日照時間在1600小時以上，對大型電力企業(yè)而言10%左右的收益率較為可觀。目前已有中廣核、國電、大唐、招商新能源等大批企業(yè)在I類地區(qū)建設(shè)電站。3、分布式光伏電站將進(jìn)入大規(guī)模安裝階段分布式光伏電站主要是指屋頂、灘涂、池塘等區(qū)域建設(shè)的小型電站，這類電站國家鼓勵企業(yè)自發(fā)自用，國家按照所發(fā)電量給予每度電0.42元補(bǔ)貼，這類電站國內(nèi)剛剛啟動，未來將主要集中在珠三角、長三角和中部人口、工業(yè)密集區(qū)域。8月9日，國家能源局印發(fā)《關(guān)于開展分布式光伏發(fā)電應(yīng)用示范區(qū)建設(shè)的通知》，公布第一批分布式光伏發(fā)電示范區(qū)名單?？偣?8個示范區(qū)項(xiàng)目，橫跨2024-2024年、共計1.823GW，其中2024年開建749MW，剩余項(xiàng)目在2024年前完成。雖然第一期示范區(qū)只有1.823GW，但標(biāo)志意義明顯，近期國家能源局對分布式光伏發(fā)展再度加碼,提出2024年新增分布式光伏裝機(jī)6GW,2024年分布式累計裝機(jī)量達(dá)20GW的目標(biāo)。目前企業(yè)提出建設(shè)分布式光伏電站有兩種可以參考的模式，一種是租賃屋頂，另外一種是電價折價銷售：（一）租賃屋頂：建設(shè)分布式光伏需要占用屋頂面積，按照約為4元/平米的價格租賃工業(yè)企業(yè)的屋頂，但工業(yè)企業(yè)必須全部接納分布式電站產(chǎn)生的電力。（二）電價折價：工業(yè)企業(yè)屋頂免費(fèi)給予電站運(yùn)營企業(yè)使用，工業(yè)企業(yè)全部接納分布式光伏產(chǎn)生的電力，但電價需按照當(dāng)?shù)毓I(yè)電價打一定的折扣。分布式光伏發(fā)電目前定位為“自發(fā)自用”，也可以上網(wǎng)，但收益率會受到影響，國家在分布式光伏發(fā)電補(bǔ)貼力度為0.42元/度，影響到分布式光伏發(fā)電收益率的因素主要有日照時間、當(dāng)?shù)毓I(yè)電價以及當(dāng)?shù)卣难a(bǔ)貼等。目前僅有少數(shù)地區(qū)出臺了分布式光伏發(fā)電相關(guān)補(bǔ)貼，例如合肥市政策為：按其年發(fā)電量給予項(xiàng)目運(yùn)營企業(yè)0.25元/千瓦時補(bǔ)貼；鼓勵委托專業(yè)化公司管理屋頂、光電建筑一體化等光伏電站，按所管理的電站年發(fā)電量給予管理公司0.02元/千瓦時補(bǔ)貼。補(bǔ)貼時限為連續(xù)的15年。我們以合肥市分布式光伏電站為例進(jìn)行成本回收計算：A、當(dāng)?shù)卣a(bǔ)貼：在國家分布式發(fā)電補(bǔ)貼基礎(chǔ)上按照發(fā)電量給予0.25元/度補(bǔ)貼。B、當(dāng)?shù)毓I(yè)電價：合肥市當(dāng)?shù)毓I(yè)電價約為0.8元/度。C、日照時間：按照合肥市日照時間為1100小時，即每瓦太陽能年均發(fā)電量為1.1度。在合肥市建設(shè)分布式光伏電站，每度電補(bǔ)貼總額為0.67元，將電力按照9折銷售給當(dāng)?shù)毓I(yè)企業(yè)（征用屋頂），每度電銷售收入0.72元。每度電銷售收入和補(bǔ)貼合計為1.39元。安裝每瓦太陽能電池所需成本約為10元（如果電力企業(yè)自行進(jìn)行EPC建設(shè)，成本約位8.5元），年發(fā)電量為1.1度。即為每投入10元錢建設(shè)分布式光伏電站，每年對應(yīng)的收入約為1.53元，約8年即可回收成本，而電站可以運(yùn)行20年左右。分布式光伏補(bǔ)貼及裝機(jī)規(guī)模已基本確定，預(yù)計四季度將出臺細(xì)則。各地政府也將會出臺相應(yīng)的激勵措施來促進(jìn)分布式光伏的發(fā)展。分布式光伏將在14年進(jìn)入大規(guī)模安裝階段。4、裝機(jī)增長對逆變器行業(yè)帶動明顯無論大型地面光伏電站還是分布式光伏電站對逆變器需求是剛性的，進(jìn)口逆變器因價格貴、售后服務(wù)繁瑣等原因競爭力較弱。國內(nèi)逆變器市場占有率則不斷提升。全球逆變器主要生產(chǎn)企業(yè)有SMA、陽光電源、山億新能源等企業(yè)，過去幾年，受到光伏行業(yè)裝機(jī)快速增長帶動，逆變器行業(yè)產(chǎn)能得到快速的擴(kuò)充，市場競爭激勵，產(chǎn)品價格、毛利率大幅下滑，部分國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)開始退出逆變器行業(yè)，行業(yè)價格戰(zhàn)已基本結(jié)束。自2024年底以來，產(chǎn)品價格下跌放緩，今年下半年已基本穩(wěn)定。按照國內(nèi)太陽能14年裝機(jī)量12GW計算，對應(yīng)逆變器市場規(guī)模約為48億元，同比增幅在50%左右。國內(nèi)太陽能裝機(jī)量大幅上升，在產(chǎn)品價格、毛利基本穩(wěn)定的情況下，對逆變器企業(yè)產(chǎn)生積極的影響。5、電站建設(shè)環(huán)節(jié)受益于裝機(jī)量增長國內(nèi)電站主要有大型地面電站和分布式光伏電站兩種，通常情況下電站建設(shè)主要有BT、BOT和EPC三種模式。不同的企業(yè)根據(jù)自身的資金實(shí)力以及電站的種類選擇不同的合作模式。（1）綜合實(shí)力較強(qiáng)企業(yè)受益于大型電站建設(shè)大型電站主要是指裝機(jī)規(guī)模在幾十兆瓦至幾百兆瓦規(guī)模的電站，這類電站主要集中在我國西北部地區(qū)，國家以上網(wǎng)標(biāo)桿電站形式對所發(fā)電力進(jìn)行收購。大型電站業(yè)主主要為五大電力集團(tuán)以及招商新能源、中廣核這類大型企業(yè)，這類企業(yè)資金實(shí)力較為充足，一方面投資電站可以獲得穩(wěn)定的收益率，另外一方面未來國家可能推出可再生能源配額，要求所有發(fā)電企業(yè)必須擁有一定比例的新能源，發(fā)電企業(yè)建設(shè)大型光伏電站對配額要求有利。大型電力企業(yè)較為強(qiáng)勢，總包商在從事電站建設(shè)過程中無論是EPC還是BT模式均需進(jìn)行墊資，導(dǎo)致從事大型電站的企業(yè)需要有較強(qiáng)的資金實(shí)力，或者與業(yè)主一直有較好的合作關(guān)系。2024年國內(nèi)大型電站建設(shè)規(guī)模約為4GW左右，占國內(nèi)新增光伏裝機(jī)量50%左右比例，預(yù)計2024年增幅在10%-20%之間，增長較為平穩(wěn)。國內(nèi)從事大型電站的企業(yè)主要有航天機(jī)電、中利科技、陽光電源、正泰電器（集團(tuán)）等企業(yè)，主要采用模式主要是EPC和BT兩種模式結(jié)合。企業(yè)按照自己自身實(shí)力建設(shè)一定規(guī)模的電站對外出售，同時承接一定規(guī)模的電站EPC。由于自己建設(shè)電站出售要求企業(yè)擁有路條等條件，其盈利能力較EPC強(qiáng)，但受到出售時間不確定性影響較大。在大型電站裝機(jī)規(guī)模平穩(wěn)增長的前提下，能取得較多電站建設(shè)路條以及與實(shí)力較強(qiáng)的業(yè)主合作能獲得更大的電站建設(shè)規(guī)模，將給企業(yè)帶來更多的利潤。自行建設(shè)電站出售的盈利水平受到交付時間的長短影響顯著，EPC盈利穩(wěn)定。通常情況下，電站建設(shè)毛利率水平在10%左右（部分企業(yè)采用組件+電站模式，毛利率水平較高），由于電站建設(shè)周期短，期間費(fèi)用較低，如能及時交付及出售，可以獲得較好的收益率。（2）中小型企業(yè)受益于分布式光伏電站建設(shè)分布式光伏電站主要是指屋頂、灘涂、池塘等區(qū)域建設(shè)的小型電站，這類電站國家鼓勵企業(yè)自發(fā)自用，給予每度電0.42元補(bǔ)貼。由于分布式電站剛剛啟動，國內(nèi)裝機(jī)規(guī)模量不大，今年第一批試點(diǎn)規(guī)模為1.8GW，但分配到幾年之內(nèi)建設(shè)完成，預(yù)計今年建設(shè)規(guī)模在1GW左右。國家能源局最近提出2024年新增分布式光伏裝機(jī)6GW，2024年分布式累計裝機(jī)量達(dá)20GW的目標(biāo)。按照2024年分布式光伏裝機(jī)量1GW計算，14年將是分布式光伏裝機(jī)量大幅增長第一年，分布式光伏裝機(jī)量大幅增長將帶動電站EPC建設(shè)的快速發(fā)展，從事分布式光伏電站EPC建設(shè)企業(yè)將從中受益。在業(yè)主取得分布式光伏電站項(xiàng)目后，電站建設(shè)主要有業(yè)主自行建設(shè)、EPC（合資建設(shè)）等模式：A、業(yè)主自行建設(shè)：企業(yè)主自行申報項(xiàng)目，委托有資質(zhì)的電力設(shè)計院進(jìn)行設(shè)計，然后采購組件、逆變器等配件進(jìn)行建設(shè)，這類企業(yè)電站建設(shè)完成后不對外出售，自行運(yùn)營，所發(fā)電力自用或者出售給其他企業(yè)。代表公司：中天科技。B、EPC總包：這類項(xiàng)目由業(yè)主或者總包商取得分布式電站項(xiàng)目，資金由業(yè)主或者雙方共同出資，由總包商進(jìn)行建設(shè)，最后交付給業(yè)主運(yùn)營。目前國內(nèi)還未大規(guī)模啟動，相應(yīng)的模式有待進(jìn)一步的梳理，以陽光電源最近公告分布式電站建設(shè)項(xiàng)目為例，陽光電源與江蘇蘇美達(dá)（業(yè)主）就32MW分布式光伏電站成立合資公司，陽光電源占據(jù)15%股權(quán)，蘇美達(dá)占85%，由陽光電站進(jìn)行電站建設(shè)，電站建設(shè)完成后陽光電源逐步將股權(quán)出售給蘇美達(dá)，從而完成整個項(xiàng)目。目前分布式電站EPC建設(shè)凈利潤水平在5%左右，部分地區(qū)由于當(dāng)?shù)卣畬Ψ植际焦夥妰r補(bǔ)貼較高，壓縮電站收益率使得EPC凈利潤水平達(dá)到8%左右。通常分布式光伏電站規(guī)模較小，在較短的時間內(nèi)能完成項(xiàng)目的建設(shè)，資金周轉(zhuǎn)較快，可給企業(yè)帶來較高的回報。五、重點(diǎn)公司簡況1、隆基股份公司是國內(nèi)最大的單晶硅片生產(chǎn)企業(yè)，預(yù)計公司今年硅片出貨量在1.4GW左右14年單晶硅片產(chǎn)能將達(dá)到3GW。13年單晶硅片價格大幅下跌的情況，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收29%的增長，主要原因是單晶硅片生產(chǎn)行業(yè)集中度得到快速的提升，公司出貨量大幅增長，公司為了進(jìn)一步鞏固龍頭地位以及適應(yīng)市場的需求，目前仍然在進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，公司從七星電子及大連連城采購大批單晶爐設(shè)備用于500MW單晶硅片項(xiàng)目的擴(kuò)產(chǎn)。在2024年光伏行業(yè)高漲期間，單晶的擴(kuò)產(chǎn)并沒有多晶顯著，表現(xiàn)出來的單晶的產(chǎn)能過剩較多晶要弱，隨著近兩年的發(fā)展，單晶硅單次裝硅量已由60、90、120公斤逐步提升到150公斤主流水平，120公斤以下的設(shè)備已基本被淘汰。一方面產(chǎn)能過剩并不嚴(yán)重，另外一方面技術(shù)進(jìn)步導(dǎo)致了落后產(chǎn)能的淘汰使得單晶行業(yè)整合效果明顯，行業(yè)集中度得到大幅提升，公司不斷擴(kuò)產(chǎn)，龍頭地位更加穩(wěn)固。預(yù)計四季度出臺分布式光伏細(xì)則后分布式光伏政策將全面落地，14年將進(jìn)入實(shí)質(zhì)性進(jìn)展階段。按照先前促進(jìn)光伏行業(yè)健康發(fā)展要求將分布式光伏納入地方政府考核目標(biāo)，將在學(xué)校、醫(yī)院、政府屋頂安裝太陽能面板，單晶具有更高的效率等技術(shù)指標(biāo)，更加符合政府的定位。同時單晶作為光伏行業(yè)中的細(xì)分板塊，在國內(nèi)銷售市占率并不高，一旦政府需求增加，將很快帶動單晶需求的增長，從而帶動公司出貨量快速增長。風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格下滑；國內(nèi)分布式光伏發(fā)展低于預(yù)期。2、陽光電源公司是國內(nèi)最大的逆變器生產(chǎn)企業(yè)，市場占有率保持在30%以上，同時公司今年新拓展的光伏電站EPC項(xiàng)目也取得大幅的進(jìn)展。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.57億元，同比增長112.63%。實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤1.13億元，同比增長82.16%。雖然公司受到低毛利率水平的電站建設(shè)業(yè)務(wù)影響，毛利率同比下降11%，但由于電站開發(fā)費(fèi)用率極低，使得公司費(fèi)用率持續(xù)下降，凈利率水平持續(xù)提升，公司一季度凈利率水平為3.38%，二季度為8.57%，三季度則達(dá)到了11.02%。在電站業(yè)務(wù)方面：公司建設(shè)100MW光伏電站部分銷售收入的確認(rèn)使得公司業(yè)績大幅增長，近期公司又與蘇美達(dá)公司簽訂32MW分布式光伏電站建設(shè)項(xiàng)目。從目前來看，公司在安徽、甘肅等地?fù)碛性S多路條，足以保證公司電站業(yè)務(wù)未來幾年維持一個較高速度的增長。逆變器方面：受到國內(nèi)裝機(jī)量的增長帶動以及公司海外銷售的增加，在產(chǎn)品均價同比下降的情況，公司前三季度實(shí)現(xiàn)逆變器收入8.18億元，同比增長23%。隨著未來國內(nèi)分布式光伏市場的啟動，以及產(chǎn)品價格的穩(wěn)定，逆變器給公司帶來的營收將會出現(xiàn)進(jìn)一步的增長。2024年分布式光伏政策陸續(xù)出臺，使得分布式光伏在14年將進(jìn)入實(shí)質(zhì)性的安裝過程，按照能源局規(guī)劃，2024年國內(nèi)分布式光伏裝機(jī)量將達(dá)到6GW，結(jié)合大型光伏電站建設(shè)熱度的增長，預(yù)計14年整個國內(nèi)光伏裝機(jī)量將在12GW以上，而13年國內(nèi)光伏裝機(jī)量估計在8GW左右，預(yù)計14年國內(nèi)光伏裝機(jī)同比增長50%左右，將帶動公司逆變器出貨量的持續(xù)增長。同時公司電站總包業(yè)務(wù)也將受到光伏裝機(jī)量的增長帶動。風(fēng)險提示：分布式光伏發(fā)展低于預(yù)期，逆變器價格下跌。3、航天機(jī)電公司是中國航天系第一家上市公司，公司依托央企集團(tuán)資源，能獲得低息貸款，在大型電站建設(shè)需求龐大資金的前提下，公司資金優(yōu)勢明顯，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.2億元，同比增長108%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2億元，實(shí)現(xiàn)每股收益0.16元。公司今年擺脫多晶硅業(yè)務(wù)影響后，資產(chǎn)減值損失同比減少1.65億元；公司利用集團(tuán)平臺獲得低利率的長期貸款以及多晶硅影響的消除，公司財務(wù)費(fèi)用同比減少1.73億元。陸續(xù)出售高臺太科、嘉峪關(guān)太科等光伏電站及公司，產(chǎn)生投資性收益1.76億元，較去年同期增長1.2億元。光伏電站EPC業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的毛利、投資收益同比增加、財務(wù)費(fèi)用同比減少及光伏制造環(huán)節(jié)毛利率同比上升是公司利潤增長的主要原因。公司在甘肅、寧夏、青海、新疆、河北等區(qū)域擁有大量的路條，上半年公司已有459MW光伏路條處于建設(shè)階段，隨著國家光伏發(fā)電上的支持，以及可再生能源基金規(guī)模的增加，電價補(bǔ)貼能及時到位，投資電站能獲得穩(wěn)定的收益率，使得國內(nèi)光伏電站建設(shè)的熱情高漲，公司在光伏電站領(lǐng)域的規(guī)模也將進(jìn)一步的增長。電站銷售收入的確認(rèn)也將是公司未來業(yè)績快速增長的主要動力。風(fēng)險提示：國內(nèi)光伏電站建設(shè)低于預(yù)期六、風(fēng)險因素1、分布式光電站建設(shè)低于預(yù)期；2、海外新增裝機(jī)量低于預(yù)期。

2024年有線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)分析報告2024年3月目錄一、國網(wǎng)整合的預(yù)期未變 31、新聞出版廣電總局“三定”方案落定 32、中廣網(wǎng)絡(luò)即將成立的預(yù)期仍在 33、目前省級廣電已經(jīng)成為事實(shí)的市場主體 4二、有線電視用戶的價值評估 51、現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法估算用戶價值 52、有線電視運(yùn)營商的理論價值 63、2020年初至今上市公司的市值 8三、整合中的用戶價值重估 101、江蘇模式”中的用戶價值重估 102、中廣網(wǎng)絡(luò)整合中的用戶價值重估 113、電廣傳媒收購省外有線用戶資源 13四、湖北廣電的整合之路 141、楚天網(wǎng)絡(luò)借殼上市 142、重組中的價值評估 153、湖北廣電的二次資產(chǎn)注入 16五、有線運(yùn)營商的WACC計算 171、吉視傳媒的WACC值 17一、國網(wǎng)整合的預(yù)期未變1、新聞出版廣電總局“三定”方案落定新聞出版廣電總局的“三定”方案已經(jīng)落定，取消了一系列行政審批項(xiàng)目，同時對一些行政審批權(quán)限下放到省級單位，比如取消了有線網(wǎng)絡(luò)公司股權(quán)性融資審批，將設(shè)置衛(wèi)星電視地面接收設(shè)施審批職責(zé)下放省級新聞出版廣電行政部門。未來工作的重點(diǎn)：加強(qiáng)科技創(chuàng)新和融合業(yè)務(wù)的發(fā)展，推進(jìn)新聞出版廣播影視與科技融合，對廣播電視節(jié)目傳輸覆蓋、監(jiān)測和安全播出進(jìn)行監(jiān)管，推進(jìn)廣電網(wǎng)與電信網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)三網(wǎng)融合。從三定方案中，我們可以看出廣電的發(fā)展的方向：行政管理的有限度的放松，比如有線網(wǎng)絡(luò)股權(quán)融資審批取消；行政審批向省級廣電下放，比如衛(wèi)星電視接收審批下放；文化和科技、三網(wǎng)融合成為發(fā)展的主要方向。2、中廣網(wǎng)絡(luò)即將成立的預(yù)期仍在在2024年年初，國務(wù)院下發(fā)《推進(jìn)三網(wǎng)融合的總體方案》（國發(fā)5號文）決定推進(jìn)三網(wǎng)融合之際，就專門針對中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司進(jìn)行了明確的規(guī)劃，決定培育市場主體，組建國家級有線電視網(wǎng)絡(luò)公司(中國廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司)。國家廣電成立的初衷是在“三網(wǎng)融合”中，整合全國的有線網(wǎng)絡(luò)（第四張網(wǎng)絡(luò)），從而與電信運(yùn)營商進(jìn)行競爭。隨著國家廣電成立的不斷的推遲，注入資金規(guī)模大幅度縮水，特別是2023年1月原負(fù)責(zé)中國廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司組建的廣電總局副局長張海濤出任虛職——中國廣播電視協(xié)會會長，中國廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司的成立蒙上陰影。我們認(rèn)為每一次的推遲成立，中廣網(wǎng)絡(luò)的職能就會縮水一次，我們認(rèn)為相當(dāng)長時間內(nèi)中廣網(wǎng)絡(luò)難以成為市場運(yùn)營主體、競爭的主體。維持原方案的方向預(yù)期，將先由部分省份為單位自報資產(chǎn)情況，隨后以資產(chǎn)規(guī)模大小通過對總公司認(rèn)股的形式，完成中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司主體公司的搭建，即“先掛牌，再整合”的股份制轉(zhuǎn)企方案。按照該方案，明確了國家出資的份額和掛牌的步驟，為中央財政先期投入進(jìn)行公司主體搭建，其中包括總公司基本框架的組建費(fèi)用和播控平臺、網(wǎng)間結(jié)算等業(yè)務(wù)總平臺的搭建費(fèi)用。3、目前省級廣電已經(jīng)成為事實(shí)的市場主體隨著我國文化體制改革的推進(jìn)，文化市場領(lǐng)域逐漸出現(xiàn)市場運(yùn)營的主體——省級文化運(yùn)營單位，在有線網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域，省網(wǎng)整合的進(jìn)一步深入，省級有線網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)成為有線網(wǎng)絡(luò)的市場的運(yùn)營主體。在IPTV的發(fā)展中也是類似，百視通和CNTV主導(dǎo)的IPTV讓位于省級廣電主導(dǎo)，CNTV或者百視通參與的發(fā)展模式，省級運(yùn)營單位成為市場的主體，省級運(yùn)營單位及地方政府的利益訴求將影響相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展模式。這種與地方政府密切的關(guān)系（資產(chǎn)、人事等關(guān)系），勢必會影響地方政府對有線網(wǎng)絡(luò)的支持力度和偏好。二、有線電視用戶的價值評估1、現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法估算用戶價值考慮到目前有線電視的用戶主要分為數(shù)字用戶和模擬用戶，開展的增值業(yè)務(wù)主要有互動視頻點(diǎn)播（高清視頻點(diǎn)播）和有線寬帶業(yè)務(wù)，收費(fèi)的模式基本上采取包月或者包年的收費(fèi)模式。有線電視用戶的收入相對穩(wěn)定，我們假設(shè)其為永續(xù)的現(xiàn)金流，我們采用WACC為折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，估算有線電視運(yùn)營商的用戶的理論價值（即上市有線電視運(yùn)營商的理論市值）。我們以廣電網(wǎng)絡(luò)為例，無風(fēng)險利率選取中國3年期國債收益率3.06%，按照我們的計算，廣電網(wǎng)絡(luò)的WACC為12.3%。同行業(yè)的公司的WACC值與公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)關(guān)系較大。2、有線電視運(yùn)營商的理論價值廣電網(wǎng)絡(luò)2022年有線電視用戶到達(dá)578.64萬戶，數(shù)字用戶421.58萬戶，副終端為56.15萬戶，每月每戶10元；付費(fèi)節(jié)目用戶154.02萬戶，主要有兩檔包月套餐99元和128元，我們按照年付100元/戶計算，考慮到有線網(wǎng)絡(luò)加大了優(yōu)惠促銷力度，付費(fèi)用戶和寬帶資費(fèi)要低于標(biāo)準(zhǔn)價格，2023年廣電網(wǎng)絡(luò)公司的理論價值150億元。天威視訊2022年有線電視用戶達(dá)到109萬戶，高清互動電視用戶達(dá)到24萬戶，付費(fèi)節(jié)目用戶達(dá)到4.6萬戶，寬帶用戶達(dá)到33萬戶。高清互動年付套餐分為500元、600元和700元三檔，我們保守全部按照年付500元/戶計算，付費(fèi)節(jié)目年付按照500元/戶、寬帶用戶年付800元/戶計算，天威視訊2023年的理論市值為68億元。由于歌華有線的模擬用戶和數(shù)字用戶的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)一樣，每月18元每戶，其市值主要來來自于有線電視用戶數(shù)的增長和高清互動電視收費(fèi)用戶增長，有線電視的用戶的增長有限，目前主要關(guān)注在高清互動電視，目前主要采取免費(fèi)推廣的形式，絕大部分為免費(fèi)的，考慮到歌華有線推出Si-TV的高清電視包，我們估計收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)與天威視訊差不多300元/年，按照我們的40%左右的滲透率計算，2023年歌華有線的理論價值為145億元。3、2020年初至今上市公司的市值我們選取有線電視上市公司2024年12月31日-2023年9月20日的市值。歌華有線的市值范圍為60-140億元，市值波動范圍主要集中在80-120億元，我們以中值100億元作為公司表現(xiàn)的市值價值。與我們的145億元的理論市值，尚有空間45%，而且我們認(rèn)為數(shù)字電視沒有提價預(yù)期，高清互動電視目前主要是采取的免費(fèi)推廣，SiTV的滲透率提高，公司估值有較大的彈性。天威視訊的市值范圍為30-70億元，主要波動范圍在40-70億元，我們選取中值55億元作為其市場的市值。沒有考慮資產(chǎn)整合預(yù)期，天威視訊的理論市值為68億元。公司目前尚有24%的空間。公司有線寬帶增長乏力，高清互動電視是公司業(yè)績主要增長點(diǎn)。廣電網(wǎng)絡(luò)的市值范圍30-70億元，主要波動范圍為40-60億元，中值為50億元。公司的理論市值150億元，上升空間200%。公司的價值主要來源于公司的龐大的有線電視用戶數(shù)，2023年有線用戶數(shù)595萬戶，同時尚有模擬用戶142萬戶.同時公司的數(shù)字電視的包年收視費(fèi)為240/300元兩檔，價值較高，進(jìn)一步的數(shù)字化將進(jìn)一步提升公司的價值。三、整合中的用戶價值重估1、江蘇模式”中的用戶價值重估江蘇有線由江蘇省內(nèi)17家發(fā)起人單位共同發(fā)起設(shè)立，廣電系統(tǒng)內(nèi)有12家股東，占股比71.2%，其他系統(tǒng)是國有股東，占28.8%，公司注冊資本是68億元，省廣電總臺控股，其中省臺出資14億元現(xiàn)金，1億元相關(guān)資產(chǎn)；南京、蘇州、無錫、常州等10個省轄市廣播電視臺以現(xiàn)有廣電網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)出資，中信國安等出資人以現(xiàn)金和廣電網(wǎng)絡(luò)等資產(chǎn)出資。整合時江蘇有線用戶為510萬戶，數(shù)字用戶為180萬戶，其中數(shù)字用戶每月24元/戶，模擬用戶4元/戶。按照我們的用戶價值計算方法，WACC值取10%，整合時江蘇有線的價值為（330*4*12+180*24*12）/10%/10000=67.68億元，與公司注冊資本68億元基本吻合，我們認(rèn)為“江蘇模式”整合中，江蘇有線采用了用戶理論價值的方法進(jìn)行用戶的價值評估。江蘇有線的資產(chǎn)評估方法，網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)等于網(wǎng)絡(luò)收入減成本費(fèi)用減稅金除以收益率（收益折現(xiàn)），按照這個方法，由具備期貨從業(yè)資格的第三方評估，結(jié)果出來后，與各個股東的實(shí)際預(yù)期基本一致，這樣就擺平了利益關(guān)系。（江蘇有線董事長陳夢娟在第二屆中國廣電行業(yè)發(fā)展趨勢年會暨投融資論壇的講話）。2022年7月份掛牌，2022年底全省13省市形成一張全省全網(wǎng)、全省網(wǎng)絡(luò)覆蓋用戶625萬戶，完成其他城市和部分縣(市)數(shù)字電視整轉(zhuǎn)，2022年底數(shù)字電視用戶達(dá)到450萬戶。2023年9月江蘇有線與江陰、常熟等24個縣（市）級廣電網(wǎng)絡(luò)舉行了整合與合作簽約儀式。至此全省已完成了60家縣（市、區(qū)）廣電網(wǎng)絡(luò)的整合與合作。江蘇省廣電網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)網(wǎng)內(nèi)用戶達(dá)到1497.7萬戶，約占全省有線電視用戶總數(shù)的93.61%，其中數(shù)字電視用戶686.62萬戶，互動電視用戶數(shù)35.02萬戶。到2023年底，江蘇省有線電視用戶數(shù)將接近1600萬戶。2、中廣網(wǎng)絡(luò)整合中的用戶價值重估中廣網(wǎng)絡(luò)先由部分省以資產(chǎn)規(guī)模大小通過對中廣網(wǎng)絡(luò)的認(rèn)股，完成中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司主體公司的搭建，中央財政先期投入，中廣網(wǎng)絡(luò)的設(shè)立基本上按照“江蘇模式”。“在完成整合的23家省網(wǎng)公司中，只有15家比較徹底，其中北京和江蘇等個別省市相對最徹底?！蔽覀冋J(rèn)為在資產(chǎn)整合方面：第一步：中廣網(wǎng)絡(luò)會選擇各省市（或者部分省市）的省廣電（可能為部分的資產(chǎn)，主要是由于整合沒有完成或者有上市公司的情況）作為發(fā)起人，加上財政的的現(xiàn)金掛牌成立。廣電資產(chǎn)的評估可能采取類似“江蘇模式”的用戶價值評估。對于目前的省網(wǎng)來說有動力加快以低于用戶價值的價格整合省網(wǎng)資源，在中廣網(wǎng)絡(luò)成立時獲得資產(chǎn)的溢價。第二步：對于沒有進(jìn)入省網(wǎng)的用戶資源進(jìn)行整合，可能采取現(xiàn)金或者增發(fā)的收購的方式，廣電資產(chǎn)的評估也可能采取類似“江蘇模式”的用戶價值評估。第三部：上市公司的資產(chǎn)整合，我們認(rèn)為可能采取市值和用戶價值兩種方案進(jìn)行評估。同時上市公司利用自身的資本優(yōu)勢參與到其他省份的省網(wǎng)整合，獲得折價參股也會提升公司的價值。在整合的過程中，對于上市公司的價值重估，一方面本身用戶價值的重估，例如自身用戶的價值沒有被市場所認(rèn)可，在中廣網(wǎng)絡(luò)對價中有很大的空間。另外一方面在于上市公司以低于用戶價值（中廣網(wǎng)絡(luò)收購價值）整合有線用戶，提升公司的價值（折價收購的狀況）按照這個投資的邏輯，我們主要關(guān)注自身價值提升的標(biāo)的廣電網(wǎng)絡(luò)，目前市值只有理論用戶價值1/3左右。存在巨大用戶整合空間的湖北廣電，目前正在進(jìn)行二次資產(chǎn)整合，同時整合價格60