晨光文具償債能力分析

引言1.1研究背景償債能力的高低有利于分析企業(yè)的資產(chǎn)和盈利能力、判定發(fā)展前景，同時(shí)也直接影響投資者對(duì)企業(yè)的信任程度，決定是否對(duì)其進(jìn)行投資。因?yàn)橥顿Y者若想對(duì)企業(yè)進(jìn)行投資，那必定是看好該企業(yè)，認(rèn)為未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)良好、有利可圖。投資者在對(duì)企業(yè)進(jìn)行償債能力分析后判定企業(yè)能否如期償還本金及利息，若有信心能收回款項(xiàng)便投資該企業(yè)，對(duì)企業(yè)而言也能籌集到投資款投入到生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)中。償債能力越強(qiáng)，那么財(cái)務(wù)狀況越好、經(jīng)營(yíng)效果越好、發(fā)展穩(wěn)定，不存在破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)于債權(quán)人，根據(jù)各項(xiàng)指標(biāo)分析企業(yè)的償債能力，以此來(lái)判斷是否出讓債權(quán)；對(duì)于政府職能機(jī)構(gòu)則有利于其審核企業(yè)經(jīng)營(yíng)的合法性。良好的償債能力有利于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)，否則企業(yè)會(huì)迅速陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，有破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)償債能力作出科學(xué)合理的評(píng)價(jià)能盡早地發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的問(wèn)題、有效控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、掌握企業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，因此對(duì)企業(yè)進(jìn)行償債能力分析很有必要。本文將通過(guò)計(jì)算晨光文具2016-2020年的短期和長(zhǎng)期償債能力相關(guān)指標(biāo)并結(jié)合財(cái)務(wù)報(bào)告詳細(xì)分析，與市場(chǎng)份額占比次之的齊心集團(tuán)作行業(yè)對(duì)比，找出晨光文具需要改善的地方并提出相應(yīng)的改進(jìn)措施。1.2研究意義1.2.1理論意義本文的理論意義在于針對(duì)現(xiàn)行償債能力分析體系進(jìn)行深入研究，使之能夠更準(zhǔn)確及時(shí)地反映企業(yè)的償債能力。對(duì)于改善企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)有重要意義，并在一定程度上為企業(yè)戰(zhàn)略決策提供了新的依據(jù)，為有關(guān)企業(yè)償債能力的研究提供理論支持。1.2.2現(xiàn)實(shí)意義對(duì)于公司債權(quán)人的身份來(lái)講，金融系統(tǒng)的安全性和公司償還債務(wù)能力有著必要的關(guān)聯(lián)，牽扯到資金流轉(zhuǎn)的問(wèn)題。債權(quán)方應(yīng)當(dāng)先了解并分析償還債務(wù)能力，進(jìn)一步深究。對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō)，分析企業(yè)償債能力具有重要的意義。公司償債能力的高低一方面關(guān)系到公司能否持續(xù)生存，另一方面又關(guān)系到公司債權(quán)人的債券保障程度和貸款風(fēng)險(xiǎn)，因此，做好公司的償債能力分析無(wú)論是對(duì)公司本身還是債權(quán)人都具有極其重要的意義。上海晨光文具股份有限公司于1999年在上海的一家工廠起步，在2015年上市，所以我們可以獲得大量的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，但是并不能直觀的反應(yīng)上海晨光文具股份有限公司的財(cái)務(wù)信息，本文著重研究上海晨光文具股份有限公司的償債能力,研究上海晨光文具股份有限公司的償債能力以及如何提升償債能力對(duì)與該公司的發(fā)展都具有重要的參考價(jià)值。1.3研究?jī)?nèi)容及方法1.3.1研究?jī)?nèi)容文章一共分為六個(gè)部分，具體內(nèi)容如下：第一部分：引言，介紹研究背景、研究意義、研究?jī)?nèi)容、研究方法及文獻(xiàn)綜述等；第二部分：償債能力分析相關(guān)概述，分析短期償債能力指標(biāo)和長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)；第三部分：晨光股份文具償債能力分析，首先對(duì)公司進(jìn)行簡(jiǎn)單介紹，其次對(duì)晨光文具短期償債能力進(jìn)行分析，最后對(duì)晨光文具長(zhǎng)期償債能力進(jìn)行分析；第四部分：分析晨光文具償債能力存在的問(wèn)題，主要有研發(fā)投入較少、壞賬風(fēng)險(xiǎn)加大、存貨積壓、財(cái)務(wù)杠桿利用不充分等；第五部分：提出提高晨光文具償債能力的對(duì)策，具體包括加大研發(fā)投入、加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的管理，完善企業(yè)信用政策、規(guī)范存貨管理，提高存貨周轉(zhuǎn)率、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)；最后一部分：結(jié)論，總結(jié)全文，形成結(jié)論。1.3.2研究方法（1）文獻(xiàn)分析法：本篇論文通過(guò)在中國(guó)知網(wǎng)、百度百科，東方財(cái)富網(wǎng)等網(wǎng)站上查閱文獻(xiàn)與資料，進(jìn)行總結(jié)與整合，分析上海晨光文具有限公司償債能力的問(wèn)題。（2）案例分析法：本篇論文通過(guò)以上海晨光文具有限公司為案例，通過(guò)橫向?qū)Ρ群涂v向?qū)Ρ妊芯糠治銎鋬攤芰ι系膯?wèn)題并提出解決方案。（3）數(shù)據(jù)分析法：本篇論文通過(guò)對(duì)上海晨光文具有限公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析計(jì)算來(lái)找出存在的問(wèn)題。1.4文獻(xiàn)綜述在經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展背景下，企業(yè)的財(cái)務(wù)管理能力直接影響到企業(yè)資金運(yùn)行穩(wěn)定程度，風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力，其中償債能力作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理能力發(fā)展的重要基礎(chǔ)，將會(huì)直接影響到企業(yè)資金運(yùn)轉(zhuǎn)速度，當(dāng)前償債能力逐漸成為眾多國(guó)家判斷企業(yè)經(jīng)濟(jì)能力水平的重要依據(jù)。我國(guó)國(guó)內(nèi)對(duì)于償債能力的分析研究較為廣泛，研究重點(diǎn)主要放在針對(duì)具體企業(yè)償債能力影響因素和償債能力優(yōu)化方法研究。楊春暉（2021）[1]中對(duì)企業(yè)償債能力發(fā)展變化因素進(jìn)行分析，在傳統(tǒng)理論當(dāng)中認(rèn)為償債的能力是企業(yè)自身所具備的財(cái)產(chǎn)對(duì)于償還債務(wù)水平的保障，傳統(tǒng)理論中側(cè)面表明在企業(yè)無(wú)法有效償還貸款的情況下會(huì)應(yīng)用企業(yè)的固定資產(chǎn)作為償還的保障，以企業(yè)的固定資產(chǎn)作為衡量企業(yè)是否具備償債能力的標(biāo)準(zhǔn)。王翠榮、岳玉珠（2021）[2]分析電器類行業(yè)公司代表-格力公司在開展家電市場(chǎng)拓展過(guò)程中償債能力水平的變化。以格力電器股份有限公司為例,根據(jù)格力公司近5年財(cái)務(wù)報(bào)表指標(biāo)分析，深入闡釋格力企業(yè)的償債能力變化結(jié)論,最后為格力企業(yè)未來(lái)發(fā)展規(guī)劃提出相應(yīng)的建議。劉彥美（2021）[3]通過(guò)分析企業(yè)現(xiàn)有財(cái)務(wù)核算資料基礎(chǔ)，聯(lián)系企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)實(shí)際，研究分析因素對(duì)于企業(yè)債務(wù)和財(cái)務(wù)產(chǎn)生的影響，進(jìn)一步闡述當(dāng)前企業(yè)如何應(yīng)對(duì)各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高自身的償債能力。張樹年（2021）[4]選取武漢武商集團(tuán)進(jìn)行研究，應(yīng)用定性分析方法和定量分析方法研究，發(fā)現(xiàn)武漢武商集團(tuán)債務(wù)水平較高，償債能力較低，并且對(duì)此提出相應(yīng)的償債能力提升方法。張潔（2021）[5]選擇新疆同濟(jì)堂健康產(chǎn)業(yè)股份有限公司作為研究案例，通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表中的償債能力進(jìn)行分析,歸納當(dāng)今醫(yī)藥行業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的重要性和分析方法，并且針對(duì)企業(yè)償債能力問(wèn)題提出相應(yīng)的改進(jìn)方法。我在本文選擇以上海晨光文具有限公司為案例，通過(guò)研究財(cái)務(wù)報(bào)表中的償債能力各項(xiàng)指標(biāo)，總結(jié)分析晨光文具的特點(diǎn)以及經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所存在的問(wèn)題并提出相應(yīng)的解決方案。

2償債能力分析相關(guān)概述2.1短期償債能力指標(biāo)短期償債能力可以衡量一個(gè)企業(yè)當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況，短期債務(wù)一般需要用流動(dòng)資產(chǎn)償還，因此資產(chǎn)的變現(xiàn)速度對(duì)短期償債能力有所影響。流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力越強(qiáng)那么說(shuō)明短期償債能力越強(qiáng)，若流動(dòng)資產(chǎn)不足以償還債務(wù)，則要通過(guò)變賣設(shè)備固定資產(chǎn)來(lái)償還，這也是最后不得已的情況下，短期償債能力不好也會(huì)影響到長(zhǎng)期償債能力。評(píng)價(jià)短期償債能力的指標(biāo)主要有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率。2.1.1流動(dòng)比率流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值，用來(lái)衡量流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期之前轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金償還債務(wù)的能力，流動(dòng)資產(chǎn)包括速動(dòng)資產(chǎn)(貨幣資金、應(yīng)收賬款、短期投資等)以及不易變現(xiàn)的非速動(dòng)資產(chǎn)(預(yù)付賬款、待攤費(fèi)用、存貨等)。該指標(biāo)反映了短期債權(quán)的安全程度。流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債2.1.2速動(dòng)比率速動(dòng)比率是速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值，表示平均每1元流動(dòng)負(fù)債對(duì)應(yīng)有多少變現(xiàn)速度較快的速動(dòng)資產(chǎn)可以作保證。其中速動(dòng)資產(chǎn)扣除了存貨，主要包括貨幣資金、短期投資、應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)等。速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債2.1.3現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率是現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物與流動(dòng)負(fù)債的比值，其中現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物包括貨幣資金和持有的有價(jià)證券，該指標(biāo)將存貨與應(yīng)收款項(xiàng)排除在外，分析的是資產(chǎn)中最具有流動(dòng)性的項(xiàng)目，所以也最能反映企業(yè)直接償付流動(dòng)負(fù)債的能力?，F(xiàn)金比率=現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物/流動(dòng)負(fù)債2.2長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)長(zhǎng)期償債能力是指企業(yè)償還長(zhǎng)期債務(wù)的能力，主要包括償還本金和利息，企業(yè)把借入的資金用來(lái)開展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，自然也會(huì)提高企業(yè)的資金成本，增強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。分析對(duì)債務(wù)的承擔(dān)能力和償還債務(wù)的保障能力有利于企業(yè)自身擴(kuò)展經(jīng)營(yíng)，同時(shí)也有利于投資者保障投入資金的安全性。由于利潤(rùn)是企業(yè)貨幣資金的基本來(lái)源，也是最具有可持續(xù)性增長(zhǎng)能力的穩(wěn)定資金來(lái)源。貨幣資金的變動(dòng)最終取決于企業(yè)利潤(rùn)的形成，自然也要與資本成本相互聯(lián)動(dòng)，所以對(duì)長(zhǎng)期償債能力的分析必須和盈利能力、資本結(jié)構(gòu)結(jié)合起來(lái)。相關(guān)指標(biāo)主要包括資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障倍數(shù)、產(chǎn)權(quán)比率。2.2.1資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比值，表明由債權(quán)人提供的資金在全部資產(chǎn)中所占的比重，該指標(biāo)越低償債能力越強(qiáng)。對(duì)于債權(quán)人希望資產(chǎn)負(fù)債率越低越好，因?yàn)樾刨J資金的安全性越好，風(fēng)險(xiǎn)越低，而對(duì)于所有者，負(fù)債能較好地利用財(cái)務(wù)杠桿。在投資回報(bào)率高于債務(wù)利息率的情況下，該指標(biāo)越高，那么所獲得的投資回報(bào)越高。資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額2.2.2利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)是息稅前利潤(rùn)與利息支出的比值，反映了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)收益為所需支付債務(wù)利息的倍數(shù)。該指標(biāo)越高則說(shuō)明企業(yè)對(duì)償還利息的保障程度越強(qiáng)。利息保障倍數(shù)大于1說(shuō)明有能力償還長(zhǎng)期債務(wù)。反之說(shuō)明企業(yè)將面臨虧損、償債的安全性與穩(wěn)定性下降的風(fēng)險(xiǎn)。利息保障倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)/利息支出=(利潤(rùn)總額+利息費(fèi)用)/利息支出2.2.3產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率是負(fù)債總額與所有者權(quán)益總額的比值，用來(lái)比較自有資本和負(fù)債資本各自的權(quán)重，是反映企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)健的標(biāo)志。該比率越高，說(shuō)明總資本中負(fù)債資本高，長(zhǎng)期償債能力弱，采用的是高風(fēng)險(xiǎn)高報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，反之，該比率越低說(shuō)明自有資本占總資本比重高，財(cái)務(wù)實(shí)力較強(qiáng)，因而對(duì)負(fù)債資本的保障程度較高，采用的是低風(fēng)險(xiǎn)低報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/所有者權(quán)益

3晨光文具償債能力分析3.1公司簡(jiǎn)介上海晨光股份有限公司成立于2008年，是一家專注于文具事業(yè)的綜合文具集團(tuán)。在全國(guó)覆蓋超8萬(wàn)家零售終端，擁有晨光生活館、九木雜物社等442家零售大店。主要收入來(lái)自晨光品牌書寫工具、學(xué)生文具、辦公文具等產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造和銷售。每年公司投入超過(guò)1億人民幣用于產(chǎn)品和技術(shù)的設(shè)計(jì)研發(fā),生產(chǎn)線上的新品只需7天就能呈現(xiàn)在全國(guó)的所有零售終端，目前已擁有專利近800項(xiàng)。晨光文具多次獲得金點(diǎn)設(shè)計(jì)獎(jiǎng)、紅星獎(jiǎng)等重量級(jí)設(shè)計(jì)類獎(jiǎng)項(xiàng),基于市場(chǎng)需求每年推出上千款新品，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷50多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，合作伙伴遍及全球。3.2晨光文具短期償債能力分析3.2.1流動(dòng)比率分析表3-12016-2020年流動(dòng)比率分析表 (億元) (億元) (億元)000 (萬(wàn)元)圖3-1流動(dòng)比率行業(yè)對(duì)比從表3-1中可看出流動(dòng)比率整體呈下降趨勢(shì)，2016、2017年都保持在較好水平2以上，但是從2018年開始就下降到2以下，到2020年只有1.74，低于行業(yè)平均水平1.93。流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債都在增加，但是流動(dòng)負(fù)債的增幅要大一些，主要是因?yàn)?016-2018年都沒(méi)有短期借款，2019、2020年都有短期借款1.8億，是因?yàn)榘l(fā)生了抵押借款；應(yīng)付賬款逐年增多，主要是銷售規(guī)模增大，同時(shí)也帶來(lái)采購(gòu)的增長(zhǎng)；應(yīng)收賬款逐年增加，2020年的應(yīng)收賬款有15.61億，主要是因?yàn)樵陔娚唐脚_(tái)銷售的收入確認(rèn)方式有變化；預(yù)付款項(xiàng)除了2017-2018年略微下降，總體呈上升趨勢(shì)，2016-2017年增加是因?yàn)槟昴┵Y產(chǎn)采購(gòu)，2019-2020年從8537萬(wàn)增加到1.316億，增加了0.46億，主要是因?yàn)楣緲I(yè)務(wù)發(fā)展的需要，提前支付的貨款增加。預(yù)付款項(xiàng)是資金對(duì)外無(wú)償占用，應(yīng)當(dāng)越少越好。從行業(yè)對(duì)比圖3-1中可看出晨光的流動(dòng)比率呈下降趨勢(shì)，變化幅度較大，相比同行業(yè)市場(chǎng)份額次之的齊心集團(tuán)較高，更接近較好標(biāo)準(zhǔn)2。齊心集團(tuán)波動(dòng)不大，始終接近1,兩者的差距逐年縮小。從流動(dòng)比率來(lái)看短期償債能力減弱。但是流動(dòng)比率是建立在假設(shè)所有的流動(dòng)資產(chǎn)都可變?yōu)楝F(xiàn)金并用于償債，全部流動(dòng)負(fù)債都需要還清的基礎(chǔ)之上，但事實(shí)并非如此，比如流動(dòng)資產(chǎn)中包含了不易變現(xiàn)的存貨，影響資產(chǎn)的流動(dòng)性，因此這只是粗略地估計(jì)。因?yàn)榇尕浽诹鲃?dòng)資產(chǎn)中占了大約30%左右，占比較大，對(duì)流動(dòng)比率有影響，所以此處再結(jié)合存貨周轉(zhuǎn)率與市場(chǎng)份額僅次于晨光的齊心集團(tuán)作對(duì)比分析短期償債能力。表3-22016-2020年存貨占總資產(chǎn)比圖3-2存貨周轉(zhuǎn)率行業(yè)對(duì)比從圖表中可看出晨光文具的存貨周轉(zhuǎn)率逐年緩慢增長(zhǎng)，存貨占總資產(chǎn)的比重也逐年下降，變?yōu)楝F(xiàn)金的速度增快，流動(dòng)性增強(qiáng)。但2016-2020年都遠(yuǎn)比齊心集團(tuán)低，2017-2018年齊心集團(tuán)的存貨周轉(zhuǎn)率為晨光的2倍左右，2019年后更是拉開差距，是晨光的3倍左右，而齊心的市場(chǎng)占有率僅次于晨光，說(shuō)明在存貨管理這塊晨光做得不夠好，存貨的變現(xiàn)速度不夠快，對(duì)短期償債能力有所影響。從財(cái)報(bào)看出存貨中主要是庫(kù)存商品、原材料，且有存貨跌價(jià)。晨光2016-2020年的存貨逐年增加，2019年較2018年增長(zhǎng)了32.17%，增長(zhǎng)得最快主要是因?yàn)椴①?gòu)了安碩文教以及開學(xué)旺季提前備貨多，到了2020年略有下降，只下降了4%，體現(xiàn)在原材料、在產(chǎn)品的減少，庫(kù)存商品仍在持續(xù)增加。表3-32016-2020年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分析表因?yàn)榱鲃?dòng)資產(chǎn)中包含應(yīng)收賬款，所以再結(jié)合應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率進(jìn)行分析。從表中可看出晨光的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年下降，由2016年的35.38下降至2020年的10.16，降了三倍左右。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是營(yíng)業(yè)收入與應(yīng)收賬款平均余額的比值，從表中看出近五年的營(yíng)業(yè)收入逐年增加，增幅總體在30%左右，較平穩(wěn)，增加的原因主要是因?yàn)樾聵I(yè)務(wù)發(fā)展迅速使得銷售增長(zhǎng)。應(yīng)收賬款由2016年的16547萬(wàn)元增長(zhǎng)至2020年的156121萬(wàn)元，增長(zhǎng)幅度較大，增幅除了2018年略低于營(yíng)業(yè)收入，其余年份的增幅都超營(yíng)業(yè)收入2-3倍左右，增長(zhǎng)的原因主要是因?yàn)樯铕^、晨光科力普是新型業(yè)務(wù)，應(yīng)收賬款賬期比傳統(tǒng)業(yè)務(wù)賬期略長(zhǎng)，收賬期越長(zhǎng)收回資金就越慢，占用資金就越多。近五年收回的壞賬比計(jì)提的少很多，壞賬損失較大。再進(jìn)一步分析財(cái)務(wù)報(bào)告可看出應(yīng)收賬款賬齡一年以內(nèi)的占據(jù)較多，說(shuō)明保值性較高，2019-2020年對(duì)欠款方應(yīng)收賬款計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備比例都是100%，計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)較為嚴(yán)格，所以壞賬準(zhǔn)備增多。3.2.2速動(dòng)比率分析表3-42016-2020年速動(dòng)比率分析表圖3-3速動(dòng)比率行業(yè)對(duì)比從表3-4總體來(lái)看，速動(dòng)比率在1.30-1.91之間，高于安全水平1,說(shuō)明用于償還流動(dòng)負(fù)債的速動(dòng)資產(chǎn)大于流動(dòng)負(fù)債，但是速動(dòng)比率在2016-2019年呈下降趨勢(shì)，由2016年的1.91降為2019年的1.3，償還流動(dòng)負(fù)債的能力有所下降，2020年又略有回升，增加了0.12，增長(zhǎng)幅度較低，略有回升主要是因?yàn)?016-2019年扣除的存貨增多，但2020年扣除的減少，由13.78億減少為13.23億。盡管扣除了存貨，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率總體還是呈下降趨勢(shì)，償還短期債務(wù)的能力逐漸減弱，但速動(dòng)資產(chǎn)在流動(dòng)資產(chǎn)中占比超過(guò)60%，且速動(dòng)比率都保持在1以上，說(shuō)明資金流轉(zhuǎn)還是不錯(cuò)的，通過(guò)圖3-3可看出晨光和齊心的速動(dòng)比率都較好，基本高于1，晨光除了2019年和齊心大致相等，其余年份都高于齊心，償還流動(dòng)負(fù)債的能力較理想。3.2.3現(xiàn)金比率分析表3-52016-2020年現(xiàn)金比率分析表圖3-4現(xiàn)金比率行業(yè)對(duì)比由表3-5可看出晨光文具近五年的現(xiàn)金比率都遠(yuǎn)高于標(biāo)準(zhǔn)值20%，2016年、2019年、2020年甚至高達(dá)60%,2016-2017年大幅下降了51.54%，到了2019年又回歸到64%的水平，2020年略微下降，但仍高達(dá)60%。2016-2017年貨幣資金減少了22.62%,流動(dòng)負(fù)債增長(zhǎng)了59.71%，由此看來(lái)急劇下降的原因主要是流動(dòng)負(fù)債的大幅上漲，其中應(yīng)交稅費(fèi)由4608萬(wàn)元變?yōu)?4760萬(wàn)元，相比2016年上漲了220.31%，收入和利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)，帶來(lái)應(yīng)納流轉(zhuǎn)稅和應(yīng)納企業(yè)所得稅的增加。其他應(yīng)付款相比2016年上漲了65.42%，主要是保證金及押金、暫估款項(xiàng)、工程及裝修款的增加，應(yīng)付賬款增長(zhǎng)了60%，主要是晨光科力普快速增長(zhǎng)和并購(gòu)歐迪帶來(lái)應(yīng)付賬款增加?？傮w來(lái)看是2017年公司擴(kuò)張，規(guī)模增大使得流動(dòng)負(fù)債大幅增加。2018、2019年的現(xiàn)金比率又大幅上升，主要是規(guī)模擴(kuò)大后收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，特別是2018年貨幣資金增加了139.86%，2020年貨幣資金就增長(zhǎng)得較緩慢，只增長(zhǎng)了32.37%，可能是因?yàn)橐咔榈脑?，?019、2020年的貨幣資金占流動(dòng)資產(chǎn)的比重都達(dá)30%，大多是銀行存款。2020年流動(dòng)負(fù)債是五年來(lái)最高的，主要體現(xiàn)在其他應(yīng)付款逐年增加，且2020年較2019年增長(zhǎng)了89%，增長(zhǎng)的原因主要是2020年實(shí)施了限制性股票激勵(lì)計(jì)劃使得增加了1.76億的限制性股票回購(gòu)義務(wù)、還有未付暫估工程款以及科力普收取供貨商的保證金有所增加。從圖3-4看出兩家的現(xiàn)金比率都高于標(biāo)準(zhǔn)值20%，2017-2019年齊心集團(tuán)的現(xiàn)金比率遠(yuǎn)高于晨光，但2020年因?yàn)橐咔榫€下實(shí)體經(jīng)濟(jì)有所影響，齊心集團(tuán)減少了24.96%而晨光的現(xiàn)金比率只減少了3%，晨光超過(guò)了齊心。可見晨光在行業(yè)中相比其它企業(yè)短期償債能力較強(qiáng)，處于較好狀態(tài)?？傮w看來(lái)晨光文具用流動(dòng)性較強(qiáng)的資產(chǎn)償還短期債務(wù)的能力較強(qiáng)，足以應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，但大多是賬上的資產(chǎn)，而且現(xiàn)金是收益率最低的資產(chǎn)，所以較高的現(xiàn)金比率也說(shuō)明流動(dòng)性資產(chǎn)未得到充分利用。3.3晨光文具長(zhǎng)期償債能力分析3.3.1資產(chǎn)負(fù)債率分析表3-62016-2020年資產(chǎn)負(fù)債率分析表圖3-5資產(chǎn)負(fù)債率行業(yè)對(duì)比從表3-6中可看出晨光文具的資產(chǎn)負(fù)債率在26%-43%之間，與較好標(biāo)準(zhǔn)40%-60%相比而言略偏低，說(shuō)明公司資金中來(lái)自債權(quán)人的部分較少，利用債權(quán)人資本開展運(yùn)營(yíng)的能力弱，但還本付息的壓力較小，財(cái)務(wù)狀況較為穩(wěn)定，總體呈上升趨勢(shì)，說(shuō)明晨光文具通過(guò)借債籌資、運(yùn)用外部資金的能力逐漸有所增強(qiáng)。近五年晨光的短期借款和長(zhǎng)期借款都很少，只有2019、2020年分別有短期借款18018、18319萬(wàn)元，其它年份既沒(méi)有短期借款也沒(méi)有長(zhǎng)期借款，負(fù)債中多數(shù)是應(yīng)付賬款和其他應(yīng)付款這類的無(wú)息負(fù)債，有息負(fù)債很少，財(cái)務(wù)壓力不大。負(fù)債主要因?yàn)榫拍倦s物社和晨光生活館店面的擴(kuò)張。通過(guò)行業(yè)對(duì)比圖3-5可看出晨光的資產(chǎn)負(fù)債率比齊心低，2016-2018年都低于低標(biāo)準(zhǔn)40%，而齊心近五年都高于40%，2016、2018和2020年都超過(guò)高標(biāo)準(zhǔn)60%，由此看出晨光的長(zhǎng)期償債能力較齊心好。3.3.2利息保障倍數(shù)分析表3-72016-2020年利息保障倍數(shù)分析表圖3-6利息保障倍數(shù)行業(yè)對(duì)比從表3-7中可看出利息保障倍數(shù)呈鋸齒狀發(fā)展，2016-2019的利息保障倍數(shù)都為負(fù)數(shù)，但這并不能反映償債能力差，因?yàn)樨?cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)數(shù)說(shuō)明利息收入大于利息支出，反而體現(xiàn)出現(xiàn)金充裕。根據(jù)報(bào)告可知2016-2018年都沒(méi)有發(fā)生利息費(fèi)用，2019年發(fā)生了838.62萬(wàn)元的利息費(fèi)用，2020年發(fā)生了694.82萬(wàn)元利息費(fèi)用。2017年利息保障倍數(shù)減少是因?yàn)樨?cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)了47.38%，其中受匯率波動(dòng)影響使得匯兌損失增加了279.59萬(wàn)元；2018年較2017年增加了54.77%是因?yàn)槔麧?rùn)總額增加了28.7%和財(cái)務(wù)費(fèi)用減少了183.27%，主要體現(xiàn)在匯兌收益和利息收入的增加；2019年降低了28%主要是利息收入增長(zhǎng)了250%；2020年利息保障倍數(shù)轉(zhuǎn)為正168.46，增長(zhǎng)了210%是因?yàn)樨?cái)務(wù)費(fèi)用因匯兌損失的增加和利息收入下降而增長(zhǎng)了207.89%，其中利息收入由2087.22萬(wàn)元減少至1341.52萬(wàn)元，減少了36%，財(cái)務(wù)費(fèi)用上漲，匯兌損失也增加了20.36%。利潤(rùn)總額逐年增加，利息保障倍數(shù)增加至168.46,企業(yè)經(jīng)營(yíng)收益為所需支付的債務(wù)利息的168.46倍，有充足的支付利息的能力。通過(guò)圖3-6看出在行業(yè)中晨光的利息保障倍數(shù)比齊心大很多倍，特別是2020年在10倍以上，說(shuō)明穩(wěn)定性較好，反映出晨光的息稅前利潤(rùn)有保障支付債權(quán)人的利息，對(duì)債權(quán)人越有利。表3-82016-2020年相關(guān)費(fèi)用及營(yíng)業(yè)收入從表3-8看出晨光的利潤(rùn)總額逐漸增長(zhǎng)，但2019-2020年增長(zhǎng)速度有所減慢，所以再進(jìn)一步分析相關(guān)費(fèi)用的構(gòu)成。由表3-8和出銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用總體都在逐步增長(zhǎng)，研發(fā)費(fèi)用2019-2020年有所減少，銷售費(fèi)用與管理費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重在2019-2020年大幅增加，研發(fā)費(fèi)用2016-2020年有所減少，占比較平穩(wěn)。2019年研發(fā)費(fèi)用增幅為40%是近五年增長(zhǎng)得最快的，根據(jù)報(bào)告看出主要是因?yàn)閷?duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)、科力普IT系統(tǒng)還有并購(gòu)安碩文教的研發(fā)投入。管理費(fèi)用2020年增長(zhǎng)得最快，主要是因?yàn)樾劫Y、折舊、股份支出有所增加。銷售費(fèi)用的增加主要是店面業(yè)務(wù)的擴(kuò)張帶來(lái)薪資、房屋租賃和業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)用的增加。研發(fā)費(fèi)用有所減少體現(xiàn)在薪資及福利和存貨消耗的減少。近年銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重都遠(yuǎn)比研發(fā)費(fèi)用的占比高，且研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重除了2016年超過(guò)2%其余年份都在1%左右，呈下降趨勢(shì)，說(shuō)明研發(fā)力度不夠。3.3.3產(chǎn)權(quán)比率分析表3-92016-2020年產(chǎn)權(quán)比率分析表圖3-7產(chǎn)權(quán)比率行業(yè)對(duì)比從表3-9可看出近五年的產(chǎn)權(quán)比率都小于1,說(shuō)明資本結(jié)構(gòu)中債權(quán)人投入的占比較少，企業(yè)有足夠的資金維持經(jīng)營(yíng)，沒(méi)有采用高風(fēng)險(xiǎn)高報(bào)酬的模式，屬于穩(wěn)健型，償還長(zhǎng)期債務(wù)的能力較強(qiáng)。另外產(chǎn)權(quán)比率逐年上升，由2016年的34.7%增長(zhǎng)至2020年的76.56%，所有者權(quán)益也在逐步增加，說(shuō)明負(fù)債的增長(zhǎng)速度有所增加，2017-2020年負(fù)債分別增加了56,422萬(wàn)元、70,649萬(wàn)元、92,335萬(wàn)元、116,473萬(wàn)元，2020年增加得最多，五年的流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債都高達(dá)94%以上，非流動(dòng)負(fù)債占比較低。流動(dòng)負(fù)債中短期借款只有2019、2020年有發(fā)生，且都只有18000萬(wàn)元左右，占流動(dòng)負(fù)債不到10%，非流動(dòng)負(fù)債中都沒(méi)有長(zhǎng)期借款。2016-2017年負(fù)債增長(zhǎng)了61.99%，增長(zhǎng)幅度較大，其中應(yīng)付賬款增加了60%，多數(shù)是賬期在一年內(nèi)的應(yīng)付賬款；2017-2018年負(fù)債增長(zhǎng)了47.92%，其中的應(yīng)交稅費(fèi)增長(zhǎng)了89%；2018-2019年負(fù)債增加了42.34%，其中遞延所得稅負(fù)債增長(zhǎng)了63.75%，增長(zhǎng)的原因是報(bào)告期溢價(jià)并購(gòu)安碩文教。2019-2020年負(fù)債增長(zhǎng)幅度有所下降，為37.52%，主要是應(yīng)交稅費(fèi)增長(zhǎng)了84.56%，其他應(yīng)付款增長(zhǎng)了88.71%，應(yīng)交稅費(fèi)的增長(zhǎng)也主要是2020年第四季度收入、利潤(rùn)總額的雙增長(zhǎng)，應(yīng)納流轉(zhuǎn)稅和應(yīng)納企業(yè)所得稅增加以及部分公司稅收、繳納時(shí)間性差異。其他應(yīng)付款的增長(zhǎng)主要是限制性股票回購(gòu)義務(wù)、青村生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目的未付暫估工程款、晨光科力普收取貨商的保證金增長(zhǎng)所致。晨光的負(fù)債有所增長(zhǎng)，但權(quán)益資本投入相比負(fù)債較多，近五年的所有者權(quán)益都比負(fù)債多11億左右，且逐年增加，2020年的增速較慢是因?yàn)榘l(fā)生了1.76億的庫(kù)存股所有者權(quán)益占資產(chǎn)的比重在50%以上，從財(cái)報(bào)中看出2016-2019年的實(shí)收資本都為92000萬(wàn)元，2020年增加至92743萬(wàn)元，增長(zhǎng)了743萬(wàn)元，資本公積也隨之由27235萬(wàn)元增加至53338萬(wàn)元，其中資本溢價(jià)增加了1.69億，其他資本公積增加了9242萬(wàn)元，主要是因?yàn)?020年實(shí)行了限制性股票激勵(lì)計(jì)劃使得股本增加。所有者權(quán)益中未分配利潤(rùn)占的比重最多，40%以上，2020年占比達(dá)63%，增幅為30%左右，說(shuō)明可持續(xù)發(fā)展能力較好。通過(guò)行業(yè)對(duì)比圖3-7可看出近五年晨光負(fù)債占權(quán)益比例遠(yuǎn)比齊心集團(tuán)低，都沒(méi)有超過(guò)80%。齊心的產(chǎn)權(quán)比率大多在標(biāo)準(zhǔn)值100%以上，比晨光整體高2倍多。說(shuō)明齊心自有資本占總資產(chǎn)比重較少、負(fù)債較多，晨光的所有者權(quán)益投入企業(yè)資本占總資本的比例比齊心大，對(duì)債權(quán)人權(quán)益越有保障，償還長(zhǎng)期債務(wù)的能力強(qiáng)于齊心，但財(cái)務(wù)杠桿利用率沒(méi)有齊心充分。從以上分析看出晨光文具的長(zhǎng)期償債能力在同行業(yè)是相當(dāng)強(qiáng)的，負(fù)債占比較小，資金充裕，但也說(shuō)明沒(méi)有充分利用負(fù)債資本財(cái)務(wù)杠桿向外融資獲利。

4晨光文具償債能力存在的問(wèn)題4.1研發(fā)投入較少?gòu)某抗馕木叩膱?bào)告中可看出研發(fā)費(fèi)用有減少趨勢(shì)，占營(yíng)業(yè)收入的比值也較低，僅占1%左右，且2017-2020年間占比逐漸下降，而銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重猛增，說(shuō)明晨光在核心技術(shù)的研發(fā)不夠。雖然新增了九木雜物社和晨光生活館的新零售業(yè)務(wù)，但是收益效果并不理想，因擴(kuò)張使得流動(dòng)負(fù)債增多，從而流動(dòng)比率、現(xiàn)金流量比下降?？梢娨肫髽I(yè)發(fā)展得好、獲利高還是要注重核心質(zhì)量，而不是外觀和盲目地?cái)U(kuò)張。4.2壞賬風(fēng)險(xiǎn)加大從短期償債能力的分析可看出晨光的應(yīng)收賬款逐年增多，應(yīng)收賬款的增長(zhǎng)幅度比營(yíng)業(yè)收入的大，近五年收回的壞賬相比計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備少，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率減慢，由2016年的35.38減少至2020年的10.16，從而加大了壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)收賬款是資金對(duì)外的無(wú)償占用，應(yīng)當(dāng)越少越好，資金回籠速度越快越好。4.3存貨積壓在短期償債能力的分析中發(fā)現(xiàn)晨光的流動(dòng)比率高于速動(dòng)比率，且通過(guò)與同行業(yè)的齊心集團(tuán)進(jìn)行對(duì)比后看出晨光的存貨周轉(zhuǎn)率較低。2016-2020年期間都不高于10次，而齊心集團(tuán)的存貨周轉(zhuǎn)率最高可達(dá)26次，晨光的存貨逐年增加，從2016年的7億增長(zhǎng)至2020年的13億，其中主要是庫(kù)存商品占比較大。存貨周轉(zhuǎn)速度雖然也增加，但是低于同行，存貨是變現(xiàn)能力較差的資產(chǎn)，因此不宜過(guò)多囤積。4.4財(cái)務(wù)杠桿利用不充分從長(zhǎng)期償債能力的各項(xiàng)指標(biāo)特別是利息保障倍數(shù)看出晨光的長(zhǎng)期償債能力很強(qiáng)，但是負(fù)債資本較低，權(quán)益資本較高，權(quán)益占總資產(chǎn)的比例高達(dá)50%以上，這樣的低負(fù)債、高權(quán)益的模式雖然可以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)防債務(wù)危機(jī)的發(fā)生，但是這樣不能充分利用債務(wù)資本財(cái)務(wù)杠桿為企業(yè)創(chuàng)造收益。另外，晨光的貨幣資金占比逐年增加，2016-2020年的占比分別為16.46%、9.94%、18.44%、25.59%、26.39%，一般貨幣資金占總資產(chǎn)比在15%-25%之間較為合適，而2019、2020年都超過(guò)了最高標(biāo)準(zhǔn)值25%，說(shuō)明貨幣資金較多，再看現(xiàn)金比率，一般在20%-50%較好，這樣既保證了及時(shí)付現(xiàn)，同時(shí)也充分利用了資產(chǎn)，但在2019、2020年高達(dá)60%，遠(yuǎn)超標(biāo)準(zhǔn)值，說(shuō)明晨光文具有充足的現(xiàn)金能應(yīng)對(duì)負(fù)債、預(yù)防財(cái)務(wù)危機(jī)，但是也浪費(fèi)了投資機(jī)會(huì)，沒(méi)有充分利用財(cái)務(wù)杠桿。

5提高晨光文具償債能力的對(duì)策5.1加大研發(fā)投入晨光的研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入1%左右，相較于銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用的低很多，且研發(fā)費(fèi)用有所減少，而一個(gè)企業(yè)的核心技術(shù)決定著是否能長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展下去，所以企業(yè)應(yīng)該將注意力轉(zhuǎn)移至產(chǎn)品的質(zhì)量，重視核心技術(shù)的研發(fā)，不能過(guò)度注重外在而忽略核心技術(shù)，應(yīng)當(dāng)引進(jìn)技術(shù)研發(fā)人員提高核心質(zhì)量水平，在保證質(zhì)量后再擴(kuò)張新型業(yè)務(wù)，盲目地?cái)U(kuò)大規(guī)模反而會(huì)使得成本加大而獲利少。5.2加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的管理，完善企業(yè)信用政策晨光文具應(yīng)收賬款的增多和周轉(zhuǎn)率逐年下降會(huì)影響企業(yè)資金的流動(dòng)性，容易形成呆賬，損失資金，因此應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的管理。要增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，在與客戶或者供應(yīng)商洽談項(xiàng)目、簽訂合同之前要進(jìn)行信用評(píng)估，做好信用管理，了解資信狀況以及償債能力，根據(jù)信用評(píng)估劃分不同的等級(jí)，分配不同的信用額度，制定出不同等級(jí)的信用政策。同時(shí)在日常的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中多加關(guān)注客戶信用評(píng)級(jí)的變化、對(duì)合同履行情況進(jìn)行跟蹤，完善內(nèi)部控制制度，加大催賬的力度，根據(jù)債權(quán)進(jìn)行賬齡分析、估計(jì)壞賬損失，及時(shí)調(diào)整信用政策。5.3規(guī)范存貨管理，提高存貨周轉(zhuǎn)率存貨的積壓會(huì)使周轉(zhuǎn)速度減緩，影響資金的流通。晨光的存貨總體逐年增多，庫(kù)存商品較多，存貨周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)低于同行業(yè)的齊心集團(tuán)，存貨積壓得久了會(huì)在儲(chǔ)存過(guò)程中出現(xiàn)報(bào)廢、損耗、跌價(jià)的情況，而且也會(huì)耗費(fèi)資源、增加儲(chǔ)存及人工成本，因此要做好存貨管理。由于文具行業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中存在淡旺季節(jié)性，通常開學(xué)季和考試季的需求要大于平常時(shí)期，所以為了避免存貨積壓應(yīng)當(dāng)做好存貨管理合理估計(jì)采購(gòu)量與銷售量，根據(jù)市場(chǎng)變化及時(shí)調(diào)整。在采購(gòu)原材料時(shí)不應(yīng)盲目應(yīng)對(duì)，而應(yīng)根據(jù)當(dāng)下需求量進(jìn)行采購(gòu)，考慮儲(chǔ)存的成本及訂貨的成本，兩者結(jié)合從而得出較合適的訂貨量，一味囤積只會(huì)加大損耗的風(fēng)險(xiǎn)。由于文具行業(yè)商品品種繁多、產(chǎn)品更新速度也較快，所以要根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)需求規(guī)律合理地生產(chǎn)產(chǎn)品，對(duì)于賣不出去的積壓存貨可以考慮進(jìn)行合理的估價(jià)后進(jìn)行打折銷售或者現(xiàn)金折扣降價(jià)處理以挽回部分損失。同時(shí)要考慮是否是質(zhì)量問(wèn)題導(dǎo)致積壓的存貨賣不出去，以提高產(chǎn)品質(zhì)量從而促進(jìn)銷售量增長(zhǎng)。5.4優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)晨光的負(fù)債資本很少，大多是權(quán)益資本，資本結(jié)構(gòu)不均衡，沒(méi)有充分利用財(cái)務(wù)杠桿，而較完善的籌資方式可以應(yīng)對(duì)突發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，讓企業(yè)得以很好地長(zhǎng)期發(fā)展下去。擁有負(fù)債資本其實(shí)比權(quán)益資本的成本要低，因?yàn)榭梢杂美⒌侄悾且驗(yàn)閭?/p>