中國策略簡評：節(jié)后A股有望迎來“開門紅”20240218 -中金

1證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告2024.02.18節(jié)后A股有望迎來“開門紅”我國大陸春節(jié)長假結(jié)束，A股休市期間全球消息面較平穩(wěn)，主要市場漲多跌少，科技進(jìn)步引發(fā)全球關(guān)注，節(jié)假期間國內(nèi)部分出行及消費(fèi)數(shù)據(jù)較好。綜合長假期間國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及市場表現(xiàn)，我們認(rèn)為節(jié)后A股有望迎來“開門紅”。簡評如下：春節(jié)假期期間全球主要市場漲多跌少，港股漲幅居前。參考彭博資產(chǎn)價(jià)格數(shù)據(jù)，A股休市期間美國股票市場受通脹數(shù)據(jù)影響波動加大，新興市場股票表現(xiàn)好于發(fā)達(dá)市場，尤其港股近三個(gè)交易日連續(xù)上漲且累計(jì)漲幅明顯。恒生科技指數(shù)、恒生國企指數(shù)、恒生指數(shù)、新興市場股指、發(fā)達(dá)市場股指、標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)漲幅分別為5.50%、3.71%、2.91%、1.87%、0.58%、0.15%，納斯達(dá)克指數(shù)、道瓊斯工業(yè)指數(shù)分別累計(jì)下跌0.11%、0.25%，美債收益率上行15bp至4.3%，美元指數(shù)上漲0.11%至104.3，黃金價(jià)格下跌1.03%。春節(jié)長假期間全球主要國家公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面：美國1月CPI超出市場預(yù)期，未季調(diào)CPI同比上漲3.1%，預(yù)期2.9%，前值3.4%，季調(diào)后CPI環(huán)比上漲0.3%，預(yù)期及前值均為0.2%，未季調(diào)核心CPI同比上漲3.9%，預(yù)期3.7%，前值3.9%，通脹數(shù)據(jù)公布當(dāng)天，由于降息預(yù)期再度出現(xiàn)變數(shù)，美國股指出現(xiàn)回撤，美元匯率走高，美債收益率上升，截至2月16日，CME期貨數(shù)據(jù)顯示市場已經(jīng)預(yù)期美聯(lián)儲大概率不會在六月前降息。與此同時(shí)，美國勞動力市場維持強(qiáng)勁，2月10日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)為21.2萬人，低于預(yù)期值22萬人，前值由21.8萬人上修至22萬人。不過，美國1月零售銷售同比下降0.8%，低于預(yù)期值-0.1%，前值為0.60%，是2023年3月以來最大降幅。其他經(jīng)濟(jì)體方面，2月15日日本政府公布2023年第四季度日本GDP環(huán)比折年率為-0.4%，第三季度修正后為-3.3%，GDP已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度下降，日本央行結(jié)束負(fù)利率政策的前景也面臨更大的不確定性。2月15日歐盟委員會發(fā)布冬季經(jīng)濟(jì)預(yù)測報(bào)告，將2024年歐盟經(jīng)濟(jì)增長率預(yù)期值由1.3%下調(diào)至0.9%，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長率預(yù)期值由1.2%下調(diào)至0.8%。長假期間我國居民出行、旅游、觀影娛樂熱情較高，出行及部分消費(fèi)數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，分項(xiàng)來看：?公路、鐵路、民航客運(yùn)量較2019年同期均顯增長。根據(jù)交通運(yùn)輸部，2月9日至16日，全社會跨區(qū)域人員日均流動量為27254.6萬人次，較2023年同期增長18.0%，較2019年增長25.5%。其中鐵路客運(yùn)量日均1035.5萬人次，較2023年同期增長27.2%，較2019年增長13.3%。公路人員流動量日均22532.6萬人次，較2023年同期增長1.9%，較2019年增長10.4%。民航客運(yùn)量日均191.5萬人次，較2023年同期增長43.8%，較2019年增長4.9%。?攜程數(shù)據(jù)顯示，假期首日旅游訂單同比增長102%，門票訂單同比增長超300%，國內(nèi)接送機(jī)訂單同比增長75%，均大幅超過2019年同期水平。馬蜂窩大數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)假期期間，長途旅行相關(guān)訂單占比超過65%，超70%游客游玩4天以上，游玩6天以上的游客占比達(dá)37.7%。出境游方面，國家移民管理局2月初預(yù)測，今年春節(jié)假期全國口岸將迎來新一輪出入境客流高峰，日均通關(guān)人數(shù)將達(dá)180萬人次，較去年春節(jié)增長約3.3倍，與2019年春節(jié)出入境流量相當(dāng)。?從景區(qū)情況看，黃山全市各景區(qū)初一至初七共接待游客174.86萬人次，較2019年增長113.5%。峨眉山景區(qū)初一至初七共接待有游客36.25萬人次，較2023年同期增長32.9%，較2019同期增長81.8%。宋城演藝除夕至初七合計(jì)演出場次約470場，較2023同比增長253.4%，在可比口徑下較2019年水平同比增長200.3%。?根據(jù)海口海關(guān)，春節(jié)假期前五日海南免稅日均銷售額為3.2億元，較2023春節(jié)假期水平提升42%，前五日?？诩叭齺啓C(jī)場日均客流為19.6萬人次，全島購買人群客單約為8074元，分別較2023春節(jié)假期增長29%、下滑19%。?春節(jié)檔票房創(chuàng)下歷史新高。從2010年以來的數(shù)據(jù)看，春節(jié)檔電影票房一直都以較快的速度增長。截至2月17日13時(shí)50分，2024春節(jié)檔總票房達(dá)78.44億元，超過2021年春節(jié)檔的最高票房紀(jì)錄。物價(jià)及地產(chǎn)數(shù)據(jù)表明穩(wěn)增長政策仍有發(fā)力空間，金融數(shù)據(jù)略好于市場預(yù)期。1）物價(jià)數(shù)據(jù)上，1月CPI同比下降0.8%，降幅比前值擴(kuò)大0.5個(gè)百分點(diǎn)，CPI環(huán)比上漲0.3%，漲幅比前值擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)，中金宏觀組認(rèn)為春節(jié)錯(cuò)位是CPI同比走緩的主要原因，CPI環(huán)比（0.3%）弱于春節(jié)偏晚年份同期的均值（0.7%）表明需求仍偏緩。1月PPI同比下降2.5%，降幅比前值收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)，PPI環(huán)比下降0.2%，降幅比前值收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)。2）地產(chǎn)方面，從春節(jié)假期開始前10日至假期結(jié)束期間的銷售數(shù)據(jù)看，30大中城市商品房日均成交面積12.9萬平，相比2023年同期（21.6萬平）下降240%，相比2019年同期（25.1萬平）下降49%。3）金融數(shù)據(jù)方面，1月社會融資規(guī)模增量6.5萬億元，比上年同期多5061億元，1月人民幣貸款增加4.92萬億元，同比多增162億元，創(chuàng)下歷史單月投放記錄。M2同比增長8.7%，前值為增長9.7%，社融存量增速為9.5%，與前值持平。2月8日央行發(fā)布《2023年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，強(qiáng)調(diào)“增強(qiáng)宏觀政策取向一致性，持續(xù)推動經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長”。OpenAI推出生成式人工智能模型Sora，通用人工智能發(fā)展提速，引起市場廣泛關(guān)注。2月16日OpenAI宣布推出生成式人工智能模型Sora，通過文本指令，Sora可以直接輸出長達(dá)60秒的視頻，并且包含較細(xì)致的背景、多角度鏡頭、多個(gè)角色，意味著繼文本、圖像之后，OpenAI已經(jīng)將AI技術(shù)拓展至視頻領(lǐng)域。OpenAI表示，Sora是能夠理解和模擬現(xiàn)實(shí)世界的模型的基礎(chǔ)，這一能力將是實(shí)現(xiàn)AGI（通用人工智能）的重要里程碑。Sora發(fā)布后港股AIGC概念股反應(yīng)積極。節(jié)后A股有望迎來“開門紅”。A股市場經(jīng)歷前期調(diào)整后估值仍處于歷史偏底部位置，與全球主要市場比較也處于明顯偏低水平，歷史及橫向比較均具備較好投資吸引力。節(jié)前受資本市場改革等預(yù)期提振，投資者信心有所修復(fù)。結(jié)合長假期間主要市場尤其是港股市場表現(xiàn)，以及較好的假期出行及消費(fèi)數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為投資者情緒有望繼續(xù)改善，A股節(jié)后有望迎來“開門紅”，臨近全國兩會，市場對政策關(guān)注度可能進(jìn)一步抬升。配置方面，人工智能應(yīng)用在視頻領(lǐng)域的突破相關(guān)板塊可能有所表現(xiàn)，年初至今較為低迷的科技成長板塊，電子、計(jì)算機(jī)、通信等有望短期占優(yōu)；可能受益于政策預(yù)期及行業(yè)景氣回升領(lǐng)域也有望有相對表現(xiàn)。圖表1：全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)（2月9日至2月16日）A股休市期間全球主要大類資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)6%5%4%3%2%0%-1%-2%5.5%4.0%3.9%3.7%2.9%I1.9%I11.1%10.6%0.6%0.5%10.2%0.1%0.1%10.0%-0.1%-0.1%-0.2%-0.3%-0.3%-0.7%-1.0%資料來源：Bloomberg,中金公司研究部圖表2：春節(jié)假期旅客發(fā)送量圖表3：春節(jié)檔電影票房收入300002500020000150001000050000除夕至初七日均旅客發(fā)送量（萬人次）2024202320192725523091103622533914814221062040819213318321710鐵路公路民航總計(jì)90807060504030200中國:檔期票房收入:春節(jié)檔78787868605758603430833420102011201220132014201520162017201820192021202220232024資料來源：交通運(yùn)輸部，中金公司研究部注：統(tǒng)計(jì)時(shí)間區(qū)間為每年法定春節(jié)假期票房收入資料來源：Wind，燈塔數(shù)據(jù)，中金公司研究部30圖表4：30大中城市商品房成交面積圖表5：一線城市商品房成交面積00中國:30大中城市:商品房成交面積注：T日為春節(jié)假期首日資料來源：Wind,中金公司研究部中國:30大中城市:一線城市:商品房成交面積86420注：T日為春節(jié)假期首日資料來源：Wind,中金公司研究部圖表6：二線城市商品房成交面積圖表7：三線城市商品房成交面積中國:30大中城市:二線城市:商品房成交面積 50中國:30大中城市:三線城市:商品房成交面積注：T日為春節(jié)假期首日資料來源：Wind,中金公司研究部注：T日為春節(jié)假期首日資料來源：Wind,中金公司研究部一般聲明本報(bào)告由中國國際金融股份有限公司（已具備中國證監(jiān)會批復(fù)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格）制作。本報(bào)告中的信息均來源于我們認(rèn)為可靠的已公開資料，但中國國際金融股份有限公司及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)（以下統(tǒng)稱“中金公司”）對這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告中的信息、意見等均僅供投資者參考之用，不構(gòu)成對買賣任何證券或其他金融工具的出價(jià)或征價(jià)或提供任何投資決策建議的服務(wù)。該等信息、意見并未考慮到獲取本報(bào)告人員的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求，在任何時(shí)候均不構(gòu)成對任何人的個(gè)人推薦或投資操作性建議。投資者應(yīng)當(dāng)對本報(bào)告中的信息和意見進(jìn)行獨(dú)立評估，自主審慎做出決策并自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。投資者在依據(jù)本報(bào)告涉及的內(nèi)容進(jìn)行任何決策前，應(yīng)同時(shí)考量各自的投資目的、財(cái)務(wù)狀況和特定需求，并就相關(guān)決策咨詢專業(yè)顧問的意見對依據(jù)或者使用本報(bào)告所造成的一切后果，中金公司及/或其關(guān)聯(lián)人員均不承擔(dān)任何責(zé)任。本報(bào)告所載的意見、評估及預(yù)測僅為本報(bào)告出具日的觀點(diǎn)和判斷，相關(guān)證券或金融工具的價(jià)格、價(jià)值及收益亦可能會波動。該等意見、評估及預(yù)測無需通知即可隨時(shí)更改。在不同時(shí)期，中金公司可能會發(fā)出與本報(bào)告所載意見、評估及預(yù)測不一致的研究報(bào)告。本報(bào)告署名分析師可能會不時(shí)與中金公司的客戶、銷售交易人員、其他業(yè)務(wù)人員或在本報(bào)告中針對可能對本報(bào)告所涉及的標(biāo)的證券或其他金融工具的市場價(jià)格產(chǎn)生短期影響的催化劑或事件進(jìn)行交易策略的討論。這種短期影響的分析可能與分析師已發(fā)布的關(guān)于相關(guān)證券或其他金融工具的目標(biāo)價(jià)、評級、估值、預(yù)測等觀點(diǎn)相反或不一致，相關(guān)的交易策略不同于且也不影響分析師關(guān)于其所研究標(biāo)的證券或其他金融工具的基本面評級或評分。中金公司的銷售人員、交易人員以及其他專業(yè)人士可能會依據(jù)不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同的分析方法而口頭或書面發(fā)表與本報(bào)告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點(diǎn)。中金公司沒有將此意見及建議向報(bào)告所有接收者進(jìn)行更新的義務(wù)。中金公司的資產(chǎn)管理部門、自營部門以及其他投資業(yè)務(wù)部門可能獨(dú)立做出與本報(bào)告中的意見不一致的投資決策。除非另行說明，本報(bào)告中所引用的關(guān)于業(yè)績的數(shù)據(jù)代表過往表現(xiàn)。過往的業(yè)績表現(xiàn)亦不應(yīng)作為日后回報(bào)的預(yù)示。我們不承諾也不保證，任何所預(yù)示的回報(bào)會得以實(shí)現(xiàn)。分析中所做的預(yù)測可能是基于相應(yīng)的假設(shè)。任何假設(shè)的變化可能會顯著地影響所預(yù)測的回報(bào)。本報(bào)告提供給某接收人是基于該接收人被認(rèn)為有能力獨(dú)立評估投資風(fēng)險(xiǎn)并就投資決策能行使獨(dú)立判斷。投資的獨(dú)立判斷是指，投資決策是投資者自身基于對潛在投資的目標(biāo)、需求、機(jī)會、風(fēng)險(xiǎn)、市場因素及其他投資考慮而獨(dú)立做出的。本報(bào)告由受香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會監(jiān)管的中國國際金融香港證券有限公司（“中金香港”）于香港提供。香港的投資者若有任何關(guān)于中金公司研究報(bào)告的問題請直接聯(lián)系中金香港的銷售交易代表。本報(bào)告作者所持香港證監(jiān)會牌照的牌照編號已披露在報(bào)告首頁的作者姓名旁。本報(bào)告由受新加坡金融管理局監(jiān)管的中國國際金融（新加坡）有限公司(“中金新加坡”)于新加坡向符合新加坡《證券期貨法》定義下的合格投資者及/或機(jī)構(gòu)投資者提供。本報(bào)告無意也不應(yīng)直接或間接地分發(fā)或傳遞給新加坡的任何其他人。提供本報(bào)告于合格投資者及/或機(jī)構(gòu)投資者,有關(guān)財(cái)務(wù)顧問將無需根據(jù)新加坡之《財(cái)務(wù)顧問法》第45條就任何利益及/或其代表就任何證券利益進(jìn)行披露。有關(guān)本報(bào)告之任何查詢，在新加坡獲得本報(bào)告的人員可聯(lián)系中金新加坡持牌代表。本報(bào)告由受金融行為監(jiān)管局監(jiān)管的中國國際金融（英國）有限公司（“中金英國”）于英國提供。本報(bào)告有關(guān)的投資和服務(wù)僅向符合《2000年金融服務(wù)和市場法2005年（金融推介）令》第19（5）條、38條、47條以及49條規(guī)定的人士提供。本報(bào)告并未打算提供給零售客戶使用。在其他歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)國家，本報(bào)告向被其本國認(rèn)定為專業(yè)投資者（或相當(dāng)性質(zhì)）的人士提供。本報(bào)告由中國國際金融日本株式會社（“中金日本”）于日本提供，中金日本是在日本關(guān)東財(cái)務(wù)局（日本關(guān)東財(cái)務(wù)局長（金商）第3235號）注冊并受日本法律監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)。本報(bào)告有關(guān)的投資產(chǎn)品和服務(wù)僅向符合日本《金融商品交易法》第2條31項(xiàng)所規(guī)定的專業(yè)投資者提供。本報(bào)告并未打算提供給日本非專業(yè)投資者使用。本報(bào)告亦由中國國際金融股份有限公司向符合日本《金融商品交易法施行令》第17條第3款第1項(xiàng)及《金融商品交易法》第58條第2款但書前段所規(guī)定的日本金融機(jī)構(gòu)提供。在該情形下，本報(bào)告有關(guān)的投資產(chǎn)品和服務(wù)僅向日本受監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)提供。本報(bào)告將依據(jù)其他國家或地區(qū)的法律法規(guī)和監(jiān)管要求于該國家或地區(qū)提供。特別聲明在法律許可的情況下，中金公司可能與本報(bào)告中提及公司正在建立或爭取建立業(yè)務(wù)關(guān)系或服務(wù)關(guān)系。因此，投資者應(yīng)當(dāng)考慮到中金公司及/或其相關(guān)人員可能存在影響本報(bào)告觀點(diǎn)客觀性的潛在利益沖突。與本報(bào)告所含具體公司相關(guān)的披露信息請?jiān)L問/footer/disclosures，亦可參見近期已發(fā)布的關(guān)于該等公司的具體研究報(bào)告。中金研究基本評級體系說明：分析師采用相對評級體系，股票評級分為跑贏行業(yè)、中性、跑輸行業(yè)（定義見下文）。除了股票評級外，中金公司對覆蓋行業(yè)的未來市場表現(xiàn)提供行業(yè)評級觀點(diǎn)，行業(yè)評級分為超配、標(biāo)配、低配（定義見下文）。我們在此提醒您，中金公司對研究覆蓋的股票不提供買