知識資料工程經(jīng)濟(五)(新版)

朽木易折，金石可鏤。千里之行，始于足下。第頁/共頁第四節(jié)投資項目的財務(wù)評價建設(shè)項目經(jīng)濟評價包括財務(wù)評價(也稱財務(wù)分析)和國民經(jīng)濟評價(也稱經(jīng)濟分析)。財務(wù)評價是在國家現(xiàn)行財稅制度和價格體系的前提下,從項目的角度出發(fā),計算項目范圍內(nèi)的財務(wù)效益和費用,分析項目的盈利能力和清償能力,評價項目在財務(wù)上的可行性。國民經(jīng)濟評價是在合理配置社會資源的前提下,從國家經(jīng)濟整體利益的角度出發(fā),計算項目對國民經(jīng)濟的貢獻,分析項目的經(jīng)濟效率、效果和對社會的影響,評價項目在宏觀經(jīng)濟上的合理性。財務(wù)評價結(jié)論和國民經(jīng)濟評價結(jié)論都可行的項目,可予以通過;反之應(yīng)予以否定。對于國民經(jīng)濟評價結(jié)論不可行的項目,普通予以一定。建設(shè)項目經(jīng)濟評價必須保證評價的客觀性、科學(xué)性、平等性,通過"有無對照"堅持定量分析和定性分析相結(jié)合、以定量分析為主以及動態(tài)分析和靜態(tài)分析相結(jié)合、以動態(tài)分析為主的原則。財務(wù)分析可分為融資前分析和融資后分析,普通先舉行融資前分析,在融資前分析結(jié)論滿意要求的情況下,初步設(shè)定融資計劃,再舉行融資后的分析。項目建議書階段,可只舉行融資前分析。融資前分析可挑選計算所得稅前指標(biāo)和(或)所得稅后指標(biāo)。融資后的分析以融資前分析和初步的融資計劃為基礎(chǔ),考察項目在擬定融資條件下的盈利能力、清償能力和財務(wù)生存能力,判斷項目計劃在融資條件下的可行性。一、可行性研究的內(nèi)容決策是否向一個項目技資,就要對項目舉行可行性研究?？尚行匝芯渴枪こ添椖客顿Y決策前對工程項目的一切有關(guān)因素舉行綜合的、全面的調(diào)查和技術(shù)經(jīng)濟研究,從而得出該項目是否可行的科學(xué)分析主意。一項好的可行性研究,應(yīng)向投資決策者推薦技術(shù)經(jīng)濟最佳計劃。按照原國家發(fā)展計劃委員會審定(計辦投資[2002]15號)發(fā)行的《投資項目可行性研究指南》(中國電力出版社,2002年3月)的規(guī)定,可行性研究的主要內(nèi)容為:(1)項目興建的理由與目標(biāo)這一部分主要應(yīng)說明項目提出的根據(jù)、背景、理由和預(yù)期目標(biāo),即對投資的須要性做出分析,同時分析論證項目建設(shè)和生產(chǎn)運營必備的基本條件及其獲得的可能性,即對項目建設(shè)的可能性舉行分析。(2)市場分析與預(yù)測(3)資源條件評價資源系指項目需要利用的天然資源,如礦藏、森林、生物、土壤、地面或地下水資源。項目所需資源的來源、數(shù)量、運輸方式、供養(yǎng)條件以及今后發(fā)展和開辟趨勢等,均是項目建設(shè)的前提條件。在可行性研究報告中,對項目在有效期間所需資源及其來源的可靠性,應(yīng)作深入調(diào)查和科學(xué)論證,為決定項目的開辟計劃和建設(shè)規(guī)模提供根據(jù)。(4)建設(shè)規(guī)模與產(chǎn)品計劃在市場預(yù)測和資源評價的基礎(chǔ)上,論證比選擬建項目的建設(shè)規(guī)模和產(chǎn)品計劃(包括主要產(chǎn)品和輔助產(chǎn)品及其組合),作為決定項目技術(shù)計劃、設(shè)備計劃、工程計劃、原材料燃料供養(yǎng)計劃及投資估算的根據(jù)。(5)場(廠)址挑選挑選建廠地區(qū),除須符合行業(yè)布局、國土開辟整治計劃外,還應(yīng)考慮資源、區(qū)域地質(zhì)、交通運輸和環(huán)境保護等四要素。在做計劃比選時,應(yīng)著重論證所選地區(qū)在行業(yè)政策上的準確性、技術(shù)上的可行性和經(jīng)濟上的合理性。(6)技術(shù)計劃、設(shè)備計劃和工程計劃主要研究項目應(yīng)采用的生產(chǎn)主意、工藝和工藝流程、重要設(shè)備及其相應(yīng)的總平面布置、主要車間組成及建造物結(jié)構(gòu)型式等,并在此基礎(chǔ)上,估算土建工程量和其他工程量。(7)原材料燃料供養(yǎng)對項目所需的原材料、輔助材料和燃料的品種、規(guī)格、成分、數(shù)量、價格來源及供養(yǎng)方式,舉行研究論證,以確保項目建成后正常生產(chǎn)運營,為計算生產(chǎn)運營成本提供根據(jù)。(8)總圖運輸與公用輔助工程在已選定的場址范圍內(nèi),研究生產(chǎn)系統(tǒng)、公用工程、輔助工程及運輸設(shè)施的平面和豎向布置,以及工程計劃。(9)環(huán)境影響評價按照國家現(xiàn)行規(guī)定凡從事對環(huán)境有影響的建設(shè)項目都必須執(zhí)行環(huán)境影響報告制度。同時,在可行性研究報告中,對環(huán)境保護要有專門論述。在項目建設(shè)中,必須貫徹執(zhí)行國家有關(guān)環(huán)境保護方面的規(guī)矩、法律,對項目可能對環(huán)境造成的近期和遠期影響,都要在可行性研究階段舉行分析,并對其舉行評價,并按照社會經(jīng)濟發(fā)展與環(huán)境保護相協(xié)調(diào)的原則提出防治措施,比選和優(yōu)化環(huán)境保護計劃。(10)勞動安全衛(wèi)生與消防建設(shè)項目必須確保投產(chǎn)后符合職業(yè)安全衛(wèi)生要求,保障勞動者在勞動過程中的安全與健康。在可行性研究報告中,應(yīng)按照國家有關(guān)規(guī)定,分析論證在建設(shè)和生產(chǎn)過程中存在的對勞動者和財產(chǎn)可能產(chǎn)生的不安全因素(如工傷和職業(yè)病、火災(zāi)隱患),并提出相應(yīng)的防范措施。(11)組織機構(gòu)與人力資源配置按照項目規(guī)模,項目組成和工藝流程,研究提出相應(yīng)的企業(yè)組織機構(gòu)、人力資源配置及相應(yīng)的人員培訓(xùn)計劃。(12)項目實施進度項目工程建設(shè)計劃決定后,應(yīng)研究提出項目的建設(shè)工期和實施進度計劃,項目建設(shè)工期可稱為投資時期,是指從正式?jīng)Q定建設(shè)項目到項目達到正常生產(chǎn)這段時光,這一時期包括項目實施決定、資金籌集安頓、勘察設(shè)計和設(shè)備,訂貨、施工決定、施工和生產(chǎn)決定、試運轉(zhuǎn)直到竣工驗收和交付使用等各個工作階段。這些階段的各項投資活動和各個工作環(huán)節(jié),有些是互相影響,前后緊密銜接的;也有些是同時開展、互相交錯舉行的。因此,在可行性研究階段,應(yīng)科學(xué)組織建設(shè)過程中各階段的工作,按工程進度安頓資金,保證項目按期建成投產(chǎn),發(fā)揮投資效益。(13)投資估算在對項目的建設(shè)規(guī)模、技術(shù)計劃、設(shè)備計劃、工程計劃及項目實施進度等舉行研究并基本決定的基礎(chǔ)上,估算項目投入總資金(包括建設(shè)投資和流動資金),并測算建設(shè)期內(nèi)分年資金需要額。(14)融資計劃按照對建設(shè)項目建設(shè)投資估算和流動資金估算的結(jié)果,研究落實資金的來源渠道和籌措方式,比選推薦項目的融資計劃。可行性研究報告中,應(yīng)對每一種來源渠道的資金及其籌措方式逐一論述,挑選融資模式,建立融資結(jié)構(gòu),計算融資成本,并對融資風(fēng)險舉行分析。(15)財務(wù)評價按照國家現(xiàn)行財稅制度和價格體系,從項目角度出發(fā),分析、計算項目直接發(fā)生的財務(wù)效益和費用,編制有關(guān)報表,計算評價指標(biāo),考察項目的盈利能力、清償能力等財務(wù)狀況,據(jù)以判別項目的財務(wù)可行性。(16)國民經(jīng)濟評價以國家利益或社會利益為出發(fā)點,按合理配置資源的原則,采用費用效益分析主意,運用影子價格、影子匯率、影子工資和社會折現(xiàn)率等經(jīng)濟參數(shù),計算分析項目需要國家付出的代價和對國家的貢獻,考慮投資行為的經(jīng)濟合理杠和宏觀可行性。(17)社會評價分析擬建項目對當(dāng)?shù)?或波及地區(qū),乃至全社會)社會的影響和社會條件對項目的適應(yīng)性和可采納程度,評價項目的社會可行性。(18)風(fēng)險分析在市場預(yù)測、技術(shù)計劃、工程計劃、融資計劃和社會評價中已舉行的初步風(fēng)險分析的基礎(chǔ)上,進一步綜合分析識別擬建項目在建設(shè)和運營中潛在的主要風(fēng)險因素,揭示風(fēng)險來源,判別風(fēng)險程度,提出規(guī)避風(fēng)險對策,降低風(fēng)險損失。(19)研究結(jié)論與建議按照前面各項的研究分析結(jié)果,對項目在技術(shù)上、經(jīng)濟上舉行全面的評價,對建設(shè)方案舉行總結(jié),提出推薦計劃,并對推薦計劃舉行總體論證。在絕對推薦計劃優(yōu)點的同時,還應(yīng)指出可能存在的問題和可能碰到的主要風(fēng)險,并做出計劃是否可行的明確結(jié)論,提出結(jié)論性意見和建議。二、投資項目財務(wù)評價的目標(biāo)與工作內(nèi)容財務(wù)評價是站在項目自身的角度上,衡量和計算一個投資項目為企業(yè)帶來的利益,評價項目財務(wù)上是否有利可圖,財務(wù)評價的主要目的是:(1)從企業(yè)或項目角度出發(fā),分析投資效果,判明企業(yè)投資所獲得的實際利益。(2)從企業(yè)角度出發(fā),舉行資金平衡分析,判明項目是否具有財務(wù)上的生存能力。(3)從債權(quán)人角度,計算相應(yīng)的償債指標(biāo),判明項目的償債能力。(4)判別項目的財務(wù)可行性,為投資決策提供根據(jù)。項目的生存能力、盈利能力、清償能力等財務(wù)情況,取決于項目的財務(wù)效益和費用的大小及其在時光上的分布,是通過財務(wù)報表以及計算相應(yīng)的評價指標(biāo)來舉行判斷的。因此,為判別項目的財務(wù)可行性所舉行的財務(wù)評價應(yīng)該包括以下內(nèi)容:(1)財務(wù)效益和費用的識別。舉行財務(wù)評價,首先必須明確哪些是項目的效益、哪些是項目的費用,從而據(jù)以判斷哪些是項目的投資費用,哪些是項目的投資經(jīng)濟效果。(2)財務(wù)效益和費用的計算。按照識別的財務(wù)效益和費用,估算項目的投資費用和投資經(jīng)濟效果的大小。財務(wù)效益和費用的計算,要客觀、確切,其計算口徑要對應(yīng)一致。計算效益和費用時,項目產(chǎn)出物和投入物價格的選用必須有充足的根據(jù),項目財務(wù)評價使用財務(wù)價格,即以現(xiàn)行價格體系為基礎(chǔ)的預(yù)測價格,且按照不同情況考慮價格的變動因素。(3)財務(wù)報表的編制。在項目財務(wù)效益和費用的識別與計算的基礎(chǔ)上,可著手編制項目的財務(wù)報表,包括基本報表和輔助報表。為分析項目的盈利能力需編制的主要報表有:現(xiàn)金流量表(項目技資現(xiàn)金流量表、項目資本金現(xiàn)金流量表、投資各方現(xiàn)金流量表);利潤與利潤分配表;財務(wù)計劃現(xiàn)金流量表以及相應(yīng)的輔助報表。為分析項目的清償能力編制的主要報表有:資產(chǎn)負債表;借款還本付息計劃表以及相應(yīng)的輔助報表。歸納如下:盈利能力分析所有投資現(xiàn)金流量表所有投資所得稅前、后財務(wù)內(nèi)部收益率所有投資所得稅前、后財務(wù)凈現(xiàn)值所有投資所得稅前、后投資回收期資本金現(xiàn)金流量表一一資本金財務(wù)內(nèi)部收益率投資各方現(xiàn)金流量表一一投資各方財務(wù)內(nèi)部收益率利潤與利潤分配表一一資本金凈利潤率、總投資收益率利息備付率清償能力分析借款還本付息計劃表償債備付率資產(chǎn)負債表一一資產(chǎn)負債率生存能力分析一一財務(wù)計劃現(xiàn)金流量表一一累計盈余資金是否大于等于零圖9－4－1財務(wù)分析包括的分析、編制的報表和依表計算的指標(biāo)(4)財務(wù)評價指標(biāo)的計算。按照上述財務(wù)報表,計算出各財務(wù)評價指標(biāo)。通過與評價標(biāo)準或基準值的對照分析,即可對項目的盈利能力、生存能力、償債能力等做出評價,判別項目的財務(wù)可行性。三、財務(wù)評價的指標(biāo)、計算公式和評價主意（一）財務(wù)評價指標(biāo)體系財務(wù)盈利能力分析指標(biāo)有投資收益率(總投資收益率、資本金凈利潤率)、投資回收期、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值率等,償債能力分析指標(biāo)有借款償還期、利息備付率、償債備付率、資產(chǎn)負債率、流動比率、速動比率等。盈利能力分析指標(biāo)又分靜態(tài)評價指標(biāo)(不考慮時光因素)和動態(tài)評價指標(biāo)(考慮時光因素)。靜態(tài)評價指標(biāo)有總投資收益率、資本金凈利潤率、靜態(tài)投資回收期等;動態(tài)評價指標(biāo)有動態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值率等。指標(biāo)體系圖如9-2-1。按照經(jīng)濟效果評價深度要求,可獲得資料的多少,可選用多個不同的指標(biāo),從不同側(cè)面反映投資的經(jīng)濟效果。(二)經(jīng)濟效果評價的指標(biāo)、計算公式和評價主意1.投資收益率(R)投資收益率是衡量投資計劃獲利水平的評價指標(biāo),它是投資計劃達到設(shè)計生產(chǎn)能力后一個正常生產(chǎn)年份的年凈收益總額與投資總額的比值。它反映了投資計劃在正常生產(chǎn)年份中,單位投資每年所發(fā)明的年凈收益額。生產(chǎn)經(jīng)營期內(nèi)各年的凈收益額變化幅度較大的投資計劃,可計算生產(chǎn)經(jīng)營期年平均凈收益額與投資總額的比值。投資收益率的計算公是為：R＝A/I*100%式中R－投資收益率A－年凈收益額或年平均凈收益額I－總投資（建設(shè)投資＋營運資金）將計算出的投資收益率（R）與行業(yè)的基準投資收益率（Rc）舉行比較。若R≥Rc則投資計劃經(jīng)濟上是可行的，若R<Rc則投資計劃經(jīng)濟上是不可行的。2．總投資收益率總投資收益率（ROI）表示總投資的盈利水平，是指項目達到設(shè)計能力后正常年份的年息稅前利潤或運營期內(nèi)年平均息稅前利潤（EBIT）與項目總投資（TI）的比率。計算公式為：式中EBIT—項目正常年份的年息稅前利潤或運營期內(nèi)年平均息稅前利潤；TI—項目總投資若項目生產(chǎn)期較短，且年息稅前利潤額波動較大，可以挑選生產(chǎn)期的平均年息稅前利潤額；若項目生產(chǎn)期較長，年息稅前利潤額在生產(chǎn)期又沒有較大的波動，可挑選正常生產(chǎn)年份的年息稅前利潤額。式中的總投資為建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動資金之和。計算出的總投資收益率要與同行業(yè)的總投資收益率舉行比較，判斷項目的獲利能力和水平。若計算出的總投資收益率高于同行業(yè)的總投資收益率，則認為項目盈利能力滿意要求。3．資本金凈利潤率項目資本金凈利潤率（ROE）表示項目資本金的盈利水平，是指項目達到設(shè)計能力后正常年份的年凈利潤或運營期內(nèi)年平均凈利潤（NP）與項目資本金（EC）的比率，計算公式為：式中NP—項目正常年份的年凈利潤或運營期內(nèi)年平均凈利潤；EC—項目資本金。項目資本金凈利潤率高于同行業(yè)的凈利潤率參考值，表明用項目資本金凈利潤率表示的盈利能力滿意要求。例9－4－1某投資計劃建設(shè)投資為8000萬元，其中：資本金為4000萬元，其余為借款。建設(shè)期借款利息為400萬元。流動資金為1000萬元。年平均息稅前利潤為1200萬元，年平均凈利潤為720萬元。求：投資計劃的總投資收益率和資本金凈利潤率。投資計劃的總投資（TI）＝建設(shè)投資＋建設(shè)期借款利息＋流動資金＝8000＋400＋1000＝9400萬元總投資收益率（ROI）＝（1200/9400）×100％＝12.77％資本金凈利潤率（ROE）＝（720/4000）×100％＝18％4．投資回收期投資回收期（Pt）是指以項目的凈效益回收項目投資所需要的時光，普通以年為單位，項目投資回收期宜從項目建設(shè)開始年算起，若從項目投產(chǎn)開始年計算，應(yīng)予以異常說明。（1）靜態(tài)投資回收期表達式：Pt—投資回收期。項目投資回收期可借助項目投資現(xiàn)金流量表計算。項目投資現(xiàn)金流量表中累計凈現(xiàn)金流量由負值變?yōu)榱愕臅r點，即為項目的投資回收期?？捎孟率接嬎?，即Pt＝I/(CI-CO)投資回收期短，表明項目投資回收快，抗風(fēng)險能力強?！纠?－4－2】某建設(shè)項目預(yù)計總投資2500萬元，項目建成后各年凈收益（CI－CO)為400萬元，則該項目的靜態(tài)投資回收期為：2500/400=6.25（年）本例當(dāng)年投資當(dāng)年收益，每年收益相同，建設(shè)期為零年。當(dāng)投資計劃建成投產(chǎn)后各年的凈現(xiàn)金流量不相同時，可以按下式求出靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期（Pt）=（累計凈現(xiàn)金流量開始浮上正當(dāng)?shù)哪攴輸?shù)）－1＋(9一4一6)【例9－4－3】某項目1至10年末的凈現(xiàn)金流量分離為－1200萬元、－1000萬元、400萬元、400萬元、800萬元、800萬元、800萬元、800萬元、1100萬元，求項目靜態(tài)投資回收期（Pt)靜態(tài)投資回收期＝年在投資計劃評價中，求出的投