財務(wù)管理專業(yè)基礎(chǔ)鞏固課程

2024年會計審計第一章總論專業(yè)基礎(chǔ)鞏固課程--《財務(wù)管理》籌資引起的財務(wù)活動發(fā)行股票、發(fā)行債券、長期借款、償還借款、支付利息和股利等經(jīng)營引起的財務(wù)活動采購材料或商品、支付工資和其他營業(yè)費用、流動資產(chǎn)與流動負債的管投資引起的財務(wù)活動對內(nèi)投資：購置經(jīng)營所需的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等對外投資：投資于其他企業(yè)的股票、債券等分配引起的財務(wù)活動依法納稅、彌補虧損、提取盈余公積、向投資者分配股利01財務(wù)管理的概念企業(yè)財務(wù)活動05企業(yè)06內(nèi)部單位相互提供產(chǎn)品勞務(wù)07010203職工支付工資、津貼等稅務(wù)機關(guān)依法納稅所有者國家、法人、個人、外商債權(quán)人債券持有人、貸款機構(gòu)被投資單位購買股票、直接投資04債務(wù)人買債券、借款等企業(yè)財務(wù)關(guān)系01財務(wù)管理的概念02財務(wù)管理的目標以利潤最大化為目標

觀點利潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財富，利潤越多則企業(yè)的財富增加得越多，越接近企業(yè)的目標缺點利潤最大化沒有考慮利潤實現(xiàn)的時間，沒有考慮項目報酬的時間價值利潤最大化沒能有效地考慮風險問題利潤最大化沒有考慮利潤和投入資本的關(guān)系利潤最大化是基于歷史的角度，反映的是企業(yè)過去的盈利水平利潤最大化往往會使企業(yè)財務(wù)決策帶有短期行為的傾向利潤是企業(yè)經(jīng)營成果的會計度量，利潤并不反映企業(yè)的真實情況以股東財富最大化為目標02財務(wù)管理的目標

觀點股東財富最大化是指通過財務(wù)上的合理運營，為股東創(chuàng)造最多的財富。

優(yōu)點股東財富最大化目標考慮了現(xiàn)金流量的時間價值和風險因素股東財富最大化目標在一定程度上能夠克服企業(yè)在追求利潤方面的短期行為股東財富最大化目標反映了資本與報酬之間的關(guān)系02財務(wù)管理的目標【詳解】

股東權(quán)益的市場增加值=股東權(quán)益的市場價值-股東投資資本

=股權(quán)現(xiàn)金流量折現(xiàn)-股東投資資本①

=股價×股數(shù)-股東投資資本②

①

股東財富最大化考慮了投入、時間、風險

②

股東投資資本不變時：股東財富最大化?股價最大化

有效資本市場：指證券價格能夠同步地、完全地反映全部的可用信息歷史信息證券價格、交易量等與證券交易有關(guān)的歷史信息公開信息公司的財務(wù)報表、附表、補充信息等公司公布的信息，以及政府和有關(guān)機構(gòu)公布的影響股價的信息內(nèi)部信息沒有發(fā)布的只有內(nèi)幕人知悉的信息弱勢有效市場半強勢有效市場強勢有效市場反映02財務(wù)管理的目標資本市場有效假設(shè)02財務(wù)管理的目標

【例題·真題】利潤最大化和股東財富最大化的優(yōu)缺點有哪些？（1）利潤最大化

優(yōu)點：利潤最大化是西方微觀經(jīng)濟學的理論基礎(chǔ)，是實務(wù)中評價企業(yè)業(yè)績的常用標準。利潤代表企業(yè)創(chuàng)造的財富，從會計的角度看，利潤是股東價值的來源，也是企業(yè)財富增長的來源。

缺點：①未考慮時間價值。②未能有效地考慮風險問題。③未考慮利潤和投入資本的關(guān)系。④利潤最大化是基于歷史的角度，反映的是企業(yè)過去某一期間的盈利水平，并不能反映企業(yè)未來的盈利能力。⑤可能會使企業(yè)決策帶有短期行為傾向。⑥利潤是企業(yè)經(jīng)營成果的會計度量，而會計處理方法可能并不能使利潤反映企業(yè)的真實情況。（時間、風險、投入、過去、短期、失真）02財務(wù)管理的目標（2）股東財富最大化

優(yōu)點：①與利潤最大化相比，股東財富最大化考慮了現(xiàn)金流量的時間和風險問題，能在一定程度上克服企業(yè)在追求利潤方面的短期行為，也反映了資本與報酬的關(guān)系。

②股東財富最大化也是判斷企業(yè)財務(wù)決策是否正確的標準。企業(yè)的投資、籌資和股利分配決策的好壞將通過股票的市場價格體現(xiàn)出來，以符合股東的最大利益。

③在利益相關(guān)者的利益受到完全的保護、沒有社會成本的約束條件下，股東財富最大化成為財務(wù)管理的最佳目標。

缺點：①只適用于上市公司；②股票價格的變動可能受到多種因素的影響，不一定能準確反映股東財富的變動；③約束條件不足時，在實現(xiàn)股東財富最大化過程中可能導(dǎo)致所有者與其他利益主體之間的矛盾與沖突。02財務(wù)管理的目標財務(wù)管理目標與利益沖突代理關(guān)系與利益沖突之一：股東與管理層1)激勵。激勵有兩種基本方式：一是績效股方式；二是管理層股票期權(quán)計劃

2)干預(yù)。對大多數(shù)企業(yè)的經(jīng)營產(chǎn)生了相當大的影響

3)解聘。如果管理層的工作出現(xiàn)嚴重失誤，可能會被股東大會解聘02財務(wù)管理的目標財務(wù)管理目標與利益沖突代理關(guān)系與利益沖突之二：大股東與中小股東大股東通常是指控股股東，他們持有企業(yè)大多數(shù)股份，能夠左右股東大會和董事會的決議，往往還委派企業(yè)的最高管理者，掌握著企業(yè)的重大經(jīng)營決策的控制權(quán)02財務(wù)管理的目標財務(wù)管理目標與利益沖突代理關(guān)系與利益沖突之三：股東與債權(quán)人

企業(yè)向債權(quán)人借入資金后，兩者形成委托代理關(guān)系。股東在實施其財富最大化目標時會在一定程度上損害債權(quán)人的利益。

對策通常有兩種∶①債權(quán)人會在債務(wù)協(xié)議中設(shè)定限定性條款來保護其利益免受侵害

②

一旦發(fā)現(xiàn)問題，便會拒絕與該企業(yè)有進一步的業(yè)務(wù)往來02財務(wù)管理的目標【例題·多選】公司的下列行為中，可能損害債權(quán)人利益的有（）。A.提高股利支付率B.提高資產(chǎn)負債率C.加大高風險投資比例D.加大為其他企業(yè)提供的擔保02財務(wù)管理的目標【例題·多選】公司的下列行為中，可能損害債權(quán)人利益的有（）。A.提高股利支付率B.提高資產(chǎn)負債率C.加大高風險投資比例D.加大為其他企業(yè)提供的擔?！敬鸢浮緼BCD【解析】選項A正確，提高股利支付率會增加企業(yè)股利支付的金額，降低所有者權(quán)益，導(dǎo)致資產(chǎn)負債率上升；選項B正確，提高資產(chǎn)負債率會提高企業(yè)的負債比例，資金流出的壓力加大；選項C正確，加大高風險投資比例會增加企業(yè)投資失敗的風險，若投資失敗，債權(quán)人將與股東共同承擔損失；選項D正確，對其他企業(yè)提供擔保，若未來需要履行擔保義務(wù)，會導(dǎo)致資金流出企業(yè)，降低企業(yè)償債能力。03企業(yè)組織形式個人獨資企業(yè)一個自然人投資興辦的企業(yè)，業(yè)主享有全部的經(jīng)營所得，同時對債務(wù)完全負責優(yōu)點（1）手續(xù)簡便；（2）企業(yè)主承擔無限責任，因此會竭力經(jīng)營費用較低；（3）稅負較輕；（4）經(jīng)營方式靈活；（5）容易保密缺點（1）風險巨大；（2）籌資困難；（3）企業(yè)壽命有限合伙企業(yè)03企業(yè)組織形式由兩個以上的自然人訂立合伙協(xié)議，共同出資、合伙經(jīng)營、共享收益、共擔風險，并對合伙企業(yè)債務(wù)承擔無限連帶責任的企業(yè)優(yōu)點設(shè)立程序簡單；設(shè)立費用低缺點責任無限；權(quán)力分散；產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓困難按照合伙人的責任不同，合伙企業(yè)可分為普通合伙企業(yè)和有限合伙企業(yè)。普通合伙企業(yè)的合伙人均為普通合伙人，對合伙企業(yè)的債務(wù)承擔無限連帶責任。有限合伙企業(yè)由普通合伙人和有限合伙人組成，有限合伙人以其出資額為限對債務(wù)承擔有限責任。公司制企業(yè)03企業(yè)組織形式公司制企業(yè)，自主經(jīng)營、自負盈虧，由法定出資人（股東）組成的，具有法人資格的獨立經(jīng)濟組織。公司制企業(yè)的特點

(1)獨立的法人實體

(2)具有無限的存續(xù)期

(3)股東承擔有限責任

(4)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離

(5)籌資渠道多元化04財務(wù)管理的環(huán)境

經(jīng)濟環(huán)境財務(wù)管理的經(jīng)濟環(huán)境是影響企業(yè)財務(wù)管理的各種經(jīng)濟因素，如經(jīng)濟周期、經(jīng)濟發(fā)展水平、通貨膨脹狀況、經(jīng)濟政策等

法律環(huán)境財務(wù)管理的法律環(huán)境是指影響企業(yè)財務(wù)活動的各種法律、法規(guī)和規(guī)章04財務(wù)管理的環(huán)境金融市場環(huán)境金融市場是資金融通的場所。企業(yè)資金的取得和投放都與金融市場密不可分，金融市場發(fā)揮著金融中介、調(diào)節(jié)資金余缺的功能1.

金融市場04財務(wù)管理的環(huán)境2.金融工具金融工具按發(fā)行和流通的場所，劃分為貨幣市場證券和資本市場證券貨幣市場證券貨幣市場證券屬于短期債務(wù)，到期通常為一年或更短的時間期限短、流動性強、風險小包括商業(yè)本票、銀行承兌匯票、國庫券、銀行同業(yè)拆借、短期債券等資本市場證券資本市場證券是公司或政府發(fā)行的長期證券。其到期期限超過1年，實質(zhì)上是1年期以上的中長期資本市場證券資本市場證券包括普通股、優(yōu)先股、長期公司債券、國債、衍生金融工具等04財務(wù)管理的環(huán)境3.利息率及其測算利息率簡稱利率，是衡量資金增值量的基本單位，即資金的增值同投入資金的價值之比。資金的利率由三部分構(gòu)成：

1）純利率；2)通貨膨脹補償；3)風險報酬

K=K0+IP+DP+LP+MP（式中，表示利率（指名義利率）；K0表示純利率；IP表示通貨膨脹補償；DP表示違約風險報酬；LP表示流動性風險報酬；MP表示期限風險報酬）短期無風險證券利率＝純利率+通貨膨脹補償

即：RF=K0+IP04財務(wù)管理的環(huán)境

社會文化環(huán)境企業(yè)的財務(wù)活動不可避免地受到社會文化的影響。但是，社會文化的各方面對財務(wù)管理的影響程度不盡相同，有的具有直接影響，有的只有間接影響，有的影響比較明顯，有的影響微乎其微04財務(wù)管理的環(huán)境【真題1】企業(yè)財務(wù)管理的活動有哪些？

企業(yè)財務(wù)活動/財務(wù)管理活動是以現(xiàn)金收支為主的企業(yè)資金收支活動的總稱，包含籌資、投資、經(jīng)營、分配四個方面：

①

籌資引起的財務(wù)活動

在籌資過程中，企業(yè)通過發(fā)行股票、發(fā)行債券、吸收直接投資等方式籌集資金，企業(yè)資金收入；而企業(yè)償還借款、支付利息和股利以及付出各種籌資費用等，企業(yè)資金支出

②投資引起的財務(wù)活動

企業(yè)籌集資金的目的是把資金用于生產(chǎn)經(jīng)營活動以取得盈利，不斷增加企業(yè)價值。用于購置自身經(jīng)營所需的固定資產(chǎn)、無形形資產(chǎn)等，便形成企業(yè)的對內(nèi)投資；投資于其他企業(yè)的股票、債券，便形成企業(yè)的對外投資04財務(wù)管理的環(huán)境

③企業(yè)經(jīng)營引起的財務(wù)活動

正常經(jīng)營過程發(fā)生一系列的資金收支。企業(yè)要采購材料或商品，以便從事生產(chǎn)和銷售活動，同時需要支付工資和其他營業(yè)費用；當企業(yè)將產(chǎn)品或商品售出后，便可取得收入、收回資金；如果企業(yè)現(xiàn)有資金不能滿足企業(yè)經(jīng)營的需要，還需要采取短期借款方式來籌集所需資金④企業(yè)分配引起的財務(wù)活動

企業(yè)在經(jīng)營過程中會產(chǎn)生利潤，也可能會因?qū)ν馔顿Y而分得的利潤，利潤要按規(guī)定的程序進行分配：首先要依法納稅；其次要彌補虧損，提取盈余公積金；最后要向投資者分配股利

財務(wù)活動的四個方面相互聯(lián)系、互相依存的。這四個方面也正是財務(wù)管理的基本內(nèi)容：企業(yè)籌資管理、企業(yè)投資管理、營運資本管理、利潤及其分配的管理。04財務(wù)管理的環(huán)境【真題2】財務(wù)管理的定義及內(nèi)容是什么？

財務(wù)管理是企業(yè)管理的組成部分，是組織企業(yè)財務(wù)活動、處理財務(wù)關(guān)系的經(jīng)濟管理工作。（1）企業(yè)財務(wù)活動

①

籌資活動：通過發(fā)行股票、發(fā)行債券籌集資金，償還借款、支付股利等支付籌資費用。②

投資活動：購置固定資產(chǎn)等形式的對內(nèi)投資，購買其他股票債券等形式的對外投資。

③

經(jīng)營活動：如采購原材料、支付員工工資，短期借款籌集營運資金等。

④

分配活動：企業(yè)的利潤要按規(guī)定的程序進行分配：首先要依法納稅；其次要彌補虧損，提取盈余公積金；最后要向投資者分配股利。

上述財務(wù)活動的四個方面相互聯(lián)系、互相依存的。這四個方面也正是財務(wù)管理的基本內(nèi)容：企業(yè)籌資管理、企業(yè)投資管理、營運資本管理、利潤及其分配的管理04財務(wù)管理的環(huán)境（2）企業(yè)財務(wù)關(guān)系

①

企業(yè)與所有者：所有者投入資金，企業(yè)向所有者支付投資報酬，形成經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)關(guān)系

②

企業(yè)與債權(quán)人：債權(quán)人借入資金，企業(yè)按時還本付息，形成債務(wù)與債權(quán)關(guān)系

③

企業(yè)與其被投資單位之間：企業(yè)將閑置資金以購買股票或直接投資的形式，向其他企業(yè)投資，形成所有權(quán)性質(zhì)的投資與受資的關(guān)系

④

企業(yè)與債務(wù)人：企業(yè)將資金以購買債券、提供借款等出借給其它企業(yè)，債權(quán)與債務(wù)關(guān)系

⑤

企業(yè)內(nèi)部各單位：內(nèi)部各單位在生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)相互提供產(chǎn)品或勞務(wù)，體現(xiàn)利益關(guān)系

⑥

企業(yè)與職工：企業(yè)向職工支付勞動報酬，體現(xiàn)了職工和企業(yè)的勞動成果分配關(guān)系

⑦

企業(yè)與稅務(wù)機關(guān)：企業(yè)按照稅法規(guī)定依法納稅，與國家稅務(wù)機關(guān)形成的權(quán)利義務(wù)關(guān)系04財務(wù)管理的環(huán)境【真題3】簡述有效市場假說“有效資本市場”是指市場價格能夠同步地、完全的反映全部的可用信息（1）基本條件（滿足其一即可）

①理性投資人；②獨立的理性偏差；③存在套利（2）市場有效的三個層次（重要）

①

弱式有效市場：證券價格包含了所有歷史信息，投資人不能通過分析歷史信息來獲得超額收益，此時技術(shù)分析無用。

②

半強式有效市場：價格包含了歷史信息和公開信息，投資人不能通過分析公開信息來獲得超額收益，此時基本面分析無用。

③

強式有效市場：價格包含所有歷史、公開和內(nèi)幕信息，投資人即使掌握內(nèi)幕消息也無法獲取超額收益。授課：Cathy第二章

財務(wù)管理的價值概念012024年會計審計復(fù)試營專業(yè)基礎(chǔ)鞏固課程--《財務(wù)管理/p>

60001貨幣時間價值貨幣時間價值的概念貨幣時間價值是指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值現(xiàn)金流量時間線計算貨幣資金的時間價值，確定每筆資金在哪個時點上發(fā)生，資金流向是流入還是流出01貨幣時間價值利息計算兩種計算方法：單利計息：以本金為基數(shù)計算利息，各期利息相等復(fù)利計息：以上期的本利和為基數(shù)計算利息，各期利息不同，俗稱“利滾利”單利計息：復(fù)利計息：01貨幣時間價值復(fù)利終值和現(xiàn)值1.復(fù)利終值(FV)

終值(FV)是指當前的一筆資金在若干期后所具有的價值，即本利和

復(fù)利終值：FVn=PV(1+i)n

(FVn表示復(fù)利終值；PV表示復(fù)利現(xiàn)值（當前的價值）；i表示利息率；n表示計息期數(shù))

(1+i)n稱為復(fù)利終值系數(shù)(FVIF),可以寫成FVIFi,n，或(F/P,i,n)

復(fù)利終值：

FVn=PV(1+i)n=PV?FVIFi,n=PV?(F/P,i,n)01貨幣時間價值復(fù)利終值和現(xiàn)值1.復(fù)利終值(FV)01貨幣時間價值【例2-1】將1000元錢存入銀行，年利息率為7%，按復(fù)利計算，5年后終值應(yīng)為：

FV5=PV?(1+i)5＝1000×(1+7%)5=1403（元）或可查表計算如下：

FV5=1000×(1+7%)5=1000×(F/P,7%,5)=1000×1.403=1403（元）01貨幣時間價值2.復(fù)利現(xiàn)值（PV）

現(xiàn)值(PV)是指未來年份收到或支付的現(xiàn)金在當前的價值。由終值求現(xiàn)值，稱為折現(xiàn)或貼現(xiàn)，折現(xiàn)時使用的利息率稱為折現(xiàn)率。

由公式FVn=PV(1+i)n

可以得到:

式中的

稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)(PVIF)或折現(xiàn)系數(shù)，寫成PVIFi,n或(P/F,i,n),

復(fù)利現(xiàn)值：

PV=FVn?PVIFi,n=FV?(P/F,i,n)01貨幣時間價值【例2-2】若計劃在3年以后得到2000元，年利息率為8%，復(fù)利計息，則現(xiàn)在應(yīng)存金額可計算如下：

=1588元或查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表計算如下：

PV=FV?(P/F,i,n)=2000×(P/F,8%,3)=1588（元）01貨幣時間價值01貨幣時間價值年金終值和現(xiàn)值年金(A)是指一定時期內(nèi)每期相等金額的收付款項01貨幣時間價值1.后付年金終值和現(xiàn)值

后付年金是指每期期末有等額收付款項的年金。也稱為普通年金。

(1)后付年金終值（FVA）

后付年金終值猶如零存整取的本利和，它是一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的復(fù)利終值之和后付年金終值的計算公式為：FVAn=A(1+i)0+A(1+i)1+…+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1=A

稱為年金終值系數(shù)或年金復(fù)利系數(shù)，通常寫作FVIFAi,n或(F/A,i,n)，后付年金終值：FVAn=A?FVIFAi,n=A?(F/A,i,n)01貨幣時間價值A(chǔ)代表年金數(shù)額，i代表利息率，n代表計息期數(shù)，F(xiàn)VAn代表年金終值：01貨幣時間價值【例2-3】某人在5年中每年年底存入銀行1000元，年存款利率為8%，復(fù)利計息，則第5年年末年金終值為：

FVA5=A?(F/A,i,n)=1000×(F/A,8%,5)=1000×5.867=5867（元）01貨幣時間價值

01貨幣時間價值(2)后付年金現(xiàn)值（PVA）

一定期間內(nèi)每期期末等額的系列收付款項的現(xiàn)值之和，叫后付年金現(xiàn)值。01貨幣時間價值【例2-4】某人準備在今后5年中每年年末從銀行取1000元，如果利息率為10%，則現(xiàn)在應(yīng)存入多少元？

PVA5=A?(P/A,i,n)=1000×(P/A,10%,5)=1000×3.791=3791（元）01貨幣時間價值01貨幣時間價值2.先付年金終值和現(xiàn)值

先付年金是指在一定時期內(nèi)，各期期初等額的系列收付款項(1)

先付年金終值

n期先付年金終值和n期后付年金終值的關(guān)系如下圖所示：01貨幣時間價值①

n期先付年金與n期后付年金的付款次數(shù)相同，但由于付款時間不同，n期先付年金終值比n期后付年金終值多計算一期利息

XFVAn=A?FVIFAi,n?(1+i)=A·(F/A,i,n)?(1+i)式中，XFVAn表示n期先付年金的終值②

n期先付年金與n+1期后付年金的計息期數(shù)相同，但比n+1期后付年金少付一次款，將n+1期后付年金的終值減去一期付款額A

XFVAn=A·FVIFAi,n+1-A=A·[(F/A,i,n+1)-1]01貨幣時間價值【例2-5】某人每年年初存入銀行1000元，銀行年存款利率為8%，則第10年年末的本利和應(yīng)為多少？

XFVA10=1000×(F/A,8%,10)×(1+8%)=1000×14.487×1.08=15646（元）或XFVA10=1000×[F/A,8%,11)-1)]=1000×(16.645-1)=15645（元）01貨幣時間價值(2)先付年金現(xiàn)值

n期先付年金現(xiàn)值與n期后付年金現(xiàn)值的關(guān)系如下圖所示：01貨幣時間價值①

n期先付年金現(xiàn)值與n期后付年金現(xiàn)值的付款次數(shù)相同，但由于付款時間不同，在計算現(xiàn)值時，n期后付年金比n期先付年金多折現(xiàn)一期

XPVAn=A?PVIFAi,n?(1+i)=A·(P/A,i,n)?(1+i)

式中，XPVAn表示n期先付年金的現(xiàn)值②

n期先付年金現(xiàn)值與n-1期后付年金現(xiàn)值的折現(xiàn)期數(shù)相同，但比n-1期后付年金多一期不用折現(xiàn)的付款額A,將n-1期后付年金的現(xiàn)值加上一期不用折現(xiàn)的付款額A

XPVAn=A·PVIFAi,n-1+A=A·[(P/A,i,n-1)+1]

01貨幣時間價值3.延期年金的終值和現(xiàn)值

延期年金又稱遞延年金，是指在最初若干期沒有收付款項的情況下，后面若干期有等額的系列收付款項的年金（1）延期年金終值

假定最初有m期沒有收付款項，后面n期每年有等額的系列收付款項，則此延期年金的終值即為后n期年金的終值，與遞延期m無關(guān)

將后n期的年金求終值，即延期年金的終值。其計算公式為：

VF=A·FVIFAi,n=A?(F/A,i,n)01貨幣時間價值（2）延期年金現(xiàn)值

此延期年金的現(xiàn)值即為后n期年金先折現(xiàn)至n期期初(m期期末），再折現(xiàn)至第一期期初的現(xiàn)值01貨幣時間價值①

先求出延期年金在n期期初(m期期末）的現(xiàn)值，再將其作為終值折現(xiàn)至m期的第一期期初

V0=A·PVIFAi,n·PVIFi,m

=A·(P/A,i,n)·(P/F,i,m)

②

先求出m+n期后付年金現(xiàn)值，減去沒有付款的前m后付年金現(xiàn)值

V0=A·PVIFAi,m+n-A·PVIFAi,m=A?[(P/A,i,m+n)-(P/A,i,m)]01貨幣時間價值【例2-6】某企業(yè)向銀行借入一筆款項，銀行貸款的年利息率為8%，銀行規(guī)定前10年不需還本付息，但笫11~20年每年年末償還本息1000元，則這筆款項的現(xiàn)值為多少？V0=1000·PVIFA8%,10·PVIF8%,10=1000×6.710×0.463=3107（元）

或V0=1000·(PVIFA8%,20-PVIFA8%,10)=1000×(9.818-6.710)=3108（元）

01貨幣時間價值

01貨幣時間價值時間價值計算中的幾個特殊問題1.不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算

計算這些不等額現(xiàn)金流入量或流出量的現(xiàn)值之和2.年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值

在年金和不等額現(xiàn)金流量混合的情況下，不能用年金計算的部分用復(fù)利公式計算3.折現(xiàn)率的計算

求折現(xiàn)率可以分為兩步：第一步求出換算系數(shù)，第二步根據(jù)換算系數(shù)和有關(guān)系數(shù)表求折現(xiàn)率01貨幣時間價值【例2-7】現(xiàn)在向銀行存入5000元，在利率為多少時，才能保證在今后10年中每年得750元？

P=A×(P/A,i,n)

(P/A,i,10)=5000/750=6.667

查年金現(xiàn)值系數(shù)表，當利率為8％時，系數(shù)為6.710；當利率為9％時，系數(shù)為6.418。所以利率應(yīng)在8%~9％之間，用插值法計算x的值如下：

解得：x=8.147%01貨幣時間價值4.計息期短于一年的時間價值的計算

終值和現(xiàn)值通常是按年來計算的，但在有些時候也會遇到計息期短于一年的情況。

報價利率i：此時金融機構(gòu)提供的年利率被稱為報價利率，有時也稱為名義利率

計息期利率R：指借款人對每1元本金每期支付的利息，半年利率、季度利率等

計息期利率R=報價利率i/每年復(fù)利次數(shù)m

計息期數(shù)t=每年復(fù)利次數(shù)m?年數(shù)n

有效年利率EAR：在按照給定的計息期利率和每年復(fù)利次數(shù)計算利息時，能夠產(chǎn)生相同結(jié)果的每年復(fù)利一次的年利率被稱為有效年利率，或者稱為實際年利率

有效年利率EAR=(1+i/m)m?101貨幣時間價值

終值（F）現(xiàn)值（P）【說明】復(fù)利F=P×(F/P,i,n)P=F×(P/F,i,n)終值和現(xiàn)值互為倒數(shù)普通年金F=A×(F/A,i,n)P=A×(P/A,i,n)普通年金終值與現(xiàn)值不為倒數(shù)預(yù)付年金F=A×(F/A,i,n)×(1+i）=A×[(F/A,i,n+1)-1]P=A×(P/A,i,n)×(1+i）=A×[(F/A,i,n-1)+1]與普通年金相比，預(yù)付年金終值期數(shù)加1，系數(shù)減1；預(yù)付年金現(xiàn)值期數(shù)減1，系數(shù)加1遞延年金F=A×(F/A,i,n)P=A×(P/A,i,n)×(P/F,i,m)P=A×[(P/A,i,n+m)-(P/A,i,m)]遞延年金終值與遞延期無關(guān)，遞延年金現(xiàn)值根據(jù)時間軸記憶計算方法永續(xù)年金無P=A/i永續(xù)年金現(xiàn)值后續(xù)應(yīng)用廣泛有效年利率=(1+報價利率/計息次數(shù))計息次數(shù)?101貨幣時間價值02風險與報酬風險與報酬的概念

單頂資產(chǎn)的風險與報酬02風險與報酬

02風險與報酬3.標準差

期望未來報酬的概率分布越集中，則該投資的風險越小。實際報酬背離其期望報酬的可能性更小。標準差越小，概率分布越集中，相應(yīng)的風險也就越小。

期望報酬率：

離差i＝

方差（σ2）＝

標準差（σ）＝

期望報酬率相同時，方差和標準差越大，風險越大市場需求類型各需求發(fā)生概率各類需求下的報酬率旺盛0.320%正常0.415%低迷0.310%02風險與報酬

02風險與報酬

02風險與報酬

02風險與報酬

02風險與報酬【例2-11】

項目A的期望報酬率為60%，標準差為15%；項目B的期望報酬率為8%,而標準差僅為3%，則投資者應(yīng)該選擇哪個項目進行投資？

項目A的離散系數(shù)CV=15/60=0.25

項目B的離散系數(shù)CV=3/8=0.375

因此，投資者應(yīng)該選擇項目A證券組合的風險與報酬02風險與報酬

股票代碼及名稱期望報酬率股票代碼及名稱期望報酬率600540新賽股份24%600887伊利股份12%600871儀征化纖18%600900長江電力6%02風險與報酬

02風險與報酬2.證券組合的風險

與投資組合的報酬不同，投資組合的風險通常并非組合內(nèi)部單項資產(chǎn)標準差的加權(quán)平均數(shù)。投資組合能降低組合風險，證券組合的標準差為：

其中：σjk=ρjkσｊσｋ年度股票W(RW)股票M(RM)組合WM(Rp)20×440.0%-10.0%15.0%20×5-10.0%40.0%15.0%20×635.0%-5.0%15.0%20×7-5.0%35.0%15.0%20×815.0%15.0%15.0%平均報酬率15.0%15.0%15.0%標準差22.6%22.6%0%02風險與報酬下表為股票W,M各自的報酬率數(shù)據(jù)，以及對兩只股票各投資50%時投資組合的相關(guān)數(shù)據(jù)。

股票W、M及組合WM的報酬率02風險與報酬利用股票W與M構(gòu)成一個無風險投資組合二者的報酬率相互呈反周期變動：當W的報酬率下降時M的報酬率上升，反之亦然。兩個變量同時變動的趨勢稱為相關(guān)性，相關(guān)系數(shù)ρ度量了這種趨勢。相關(guān)系數(shù)ρ：（1）相關(guān)系數(shù)ρ介于區(qū)間[-1,1]內(nèi)；（2）當相關(guān)系數(shù)ρ=-1時，表示兩只股票完全負相關(guān)，兩只股票報酬率變化的方向完全相反，所有的風險都能被分散掉；（3）當相關(guān)系數(shù)ρ=1時，表示兩只股票完全正相關(guān)，兩只股票報酬率變化的方向完全相同，則風險無法分散；（4）當相關(guān)系數(shù)ρ=0時，表示兩只股票不相關(guān)。02風險與報酬可分散風險：也稱為公司特有風險，或非系統(tǒng)風險。市場風險：又稱為不可分散風險，或系統(tǒng)風險，或貝塔風險，是分散化之后仍然殘留的風險。可分散風險是由某些隨機事件導(dǎo)致的，如個別公司遭受火災(zāi)，公司在市場競爭中失敗等。這種風險可以通過證券持有的多樣化來抵消，即多買幾家公司的股票，其中某些公司的股票報酬上升，另一些公司的股票報酬下降，從而將風險抵消市場風險則產(chǎn)生于那些影響大多數(shù)公司的因素：經(jīng)濟危機、通貨膨脹、經(jīng)濟衰退以及高利率。由于這些因素會對大多數(shù)股票產(chǎn)生負面影響，因此無法通過分散化投資消除市場風險02風險與報酬

02風險與報酬

02風險與報酬

02風險與報酬【小結(jié)】

β系數(shù)：指某個資產(chǎn)的收益率與市場組合之間的相關(guān)性（1）β=1，說明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風險程度與市場組合的風險相等（2）β＞1，說明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風險程度大于市場組合的風險（3）β＜1，說明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風險程度小于市場組合的風險（4）β=0，說明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風險程度等于0（5）β＜0，說明該資產(chǎn)的收益與市場組合平均收益的變化方向相反02風險與報酬【例2-14多選】下列關(guān)于單個證券投資風險度量指標的表述中，正確的有（）A.標準差度量投資的非系統(tǒng)風險B.貝塔系數(shù)度量投資的系統(tǒng)風險C.變異系數(shù)度量投資的單位期望報酬率承擔的系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險D.方差度量投資的系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險02風險與報酬【例2-14多選】下列關(guān)于單個證券投資風險度量指標的表述中，正確的有（）A.標準差度量投資的非系統(tǒng)風險B.貝塔系數(shù)度量投資的系統(tǒng)風險C.變異系數(shù)度量投資的單位期望報酬率承擔的系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險D.方差度量投資的系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險【答案】BCD【解析】標準差度量投資的全部風險，包括系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險，選項A錯誤；貝塔系數(shù)度量投資的系統(tǒng)風險，選項B正確；變異系數(shù)等于標準差除以期望報酬率，所以度量投資的單位期望報酬率承擔的系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險，選項C正確；方差度量投資的系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險，選項D正確。02風險與報酬4.最優(yōu)投資組合有效投資組合：根據(jù)風險報酬均衡原則，投資者希望報酬高、風險低，因此，投資者只希望投資于有效投資組合有效投資組合是指在任何既定的風險程度上，提供的期望報酬率最高的投資組合也可以是在任何既定的期望報酬率水平上，帶來的風險最低的投資組合02風險與報酬（2）最優(yōu)投資組合的建立

建立最優(yōu)投資組合，還必須加入一個新的因素——無風險資產(chǎn)

以無風險利率借入資金時，可能的投資組合對應(yīng)點所形成的連線就是資本市場線(CML)，資本市場線可以看作所有資產(chǎn)，包括風險資產(chǎn)和無風險資產(chǎn)的有效集，以RF為起點的斜線。資本市場線在點A與有效投資組合曲線相切，點A就是最優(yōu)投資組合，該切點代表了投資者所能獲得的最高滿意度02風險與報酬【例2-15單選】甲公司擬投資于兩種證券X和Y，兩種證券期望報酬率的相關(guān)系數(shù)為0.3，根據(jù)投資X和Y的不同資金比例，投資組合期望報酬率與標準差的關(guān)系如圖所示。甲公司投資組合的有效集是（）。

A.

X、Y點

B.

RY曲線

C.

XR曲線

D.

XRY曲線02風險與報酬【答案】B【解析】R點是最小方差組合點，最小方差組合以下的點即曲線RX上的點是無效的，因為這些組合不僅風險高于R點的組合，而且期望報酬率低于R點的組合。甲公司投資組合的有效集是最小方差組合點R到最高期望報酬率組合點Y的那段曲線，即曲線RY。選項B正確。02風險與報酬5.資本資產(chǎn)定價模型

資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)進一步測算投資組合中每一種證券的報酬率與風險之間的關(guān)系。

必要報酬率=無風險利率+證券組合的風險報酬率

Ri＝RF＋βi（RM-RF）式中，Ri表示第i種股票或第i種證券組合的必要報酬率；RF表示無風險報酬率；βi表示第i種股票或第i種證券組合的β系數(shù)；RM表示所有股票或所有證券的平均報酬率。02風險與報酬【例2-16】

林納公司股票的β系數(shù)為2.0,無風險利率為6%，市場上所有股票的平均報酬率為10%。那么，林納公司股票的報酬率應(yīng)為多少？

Ri＝RF＋βi（RM-RF）=6%+2.0×（10%-6%）=14%

也就是說，只有在林納公司股票的報酬率達到或超過14％時，投資者方肯進行投資，如果低于14%，則投資者不會購買林納公司的股票。02風險與報酬【小結(jié)】資本資產(chǎn)定價模型指標辨析

Ri＝RF＋βi（RM-RF）RF：無風險利率、政府到期收益率RM：平均風險股票報酬率、市場投資組合的報酬率、市場平均報酬率RM-RF：市場風險溢價、市場組合風險收益率、市場平均風險報酬率、市場平均風險補償率02風險與報酬

資本資產(chǎn)定價模型通?？梢杂脠D形來表示，證券市場線(SML)用于說明必要報酬率R與不可分散風險β系數(shù)之間的關(guān)系

Ri＝RF＋βi（RM-RF）02風險與報酬

Ri＝RF＋βi（RM-RF）證券市場線(SML)反映了投資者規(guī)避風險的程度，直線越陡峭，投資者越規(guī)避風險縱軸為必要報酬率，橫軸是以β值表示的風險，無風險證券的β=0，RF為證券市場線在縱軸的截距斜率表示經(jīng)濟系統(tǒng)中風險厭惡感的程度。投資者對風險的厭惡感越強，證券市場線的斜率越大，對風險資產(chǎn)所要求的風險補償越大，風險資產(chǎn)的必要報酬率越高β值越大，必要報酬率越高預(yù)計通貨膨脹提高時，無風險報酬率會隨之提高，進而導(dǎo)致證券市場線的向上平移03證券估值債券的特征及估值債券是由公司、金融機構(gòu)或政府發(fā)行的，表明發(fā)行人對其承擔還本付息義務(wù)的一種債務(wù)性證券，是公司對外進行債務(wù)籌資的主要方式之一債券的主要特征(1)票面價值

債券票面價值又稱面值，是指債券發(fā)行人借入并且承諾于債券到期時償付持有人的金額。如美國公司發(fā)行的大多數(shù)債券面值是1000美元，而我國公司發(fā)行的企業(yè)債券面值大多為100元03證券估值(2)票面利率

債券的票面利率是債券持有人定期獲取的利息與債券面值的比率(3)

到期日

債券一般都有固定的償還期限，到期日即指期限終止之時。債券期限有的短至3個月，有的則長達30年。往往到期時間越長，其風險越大，債券的票面利率也越高03證券估值債券的估值方法

從現(xiàn)在到債券到期日所支付的款項的現(xiàn)值，從債券投資者的角度看，債券價值就是未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值

ＶB＝

＝I·（P/A,i,n）+M?（P/F,i,n）

式中，ＶB表示債券的市場利率，Rd是計算債券現(xiàn)金流現(xiàn)值的折現(xiàn)率，亦即投資者投資債券所要求的必要報酬率。M為面值，該數(shù)額是到期時必須支付的03證券估值【例2-17】

A公司擬購買另一家公司發(fā)行的公司債券，該債券面值為100元，期限5年，票面利率為10%，按年計息，當前市場利率為8%。求該債券市場價格為多少時，A公司才能購買？

V=100×10%×（P/A,8%,5）+100×（P/F,8%,5）=107.99（元）

即只有在債券價格低于或等于107.99元時，公司才能購買03證券估值債券投資的優(yōu)缺點(1)債券投資的優(yōu)點本金安全性高。與股票相比，債券投資風險比較小收入比較穩(wěn)定。債券票面一般都標有固定利息率，債券的發(fā)行人有按時支付利息的法定義務(wù)許多債券都具有較好的流動性。政府及大公司發(fā)行的債券一般都可在金融市場上迅速出售，流動性很好03證券估值(2)債券投資的缺點購買力風險比較大。債券的面值和利息率在發(fā)行時就已確定，如果投資期間的通貨膨脹率比較高，則本金和利息的購買力將不同程度地受到侵蝕沒有經(jīng)營管理權(quán)。投資于債券只是獲得報酬的一種手段，無權(quán)對債券發(fā)行單位施以影響和控制需要承受利率風險。市場利率隨時間上下波動，市場利率的上升會導(dǎo)致流通在外的債券價格下降。由于市場利率上升導(dǎo)致的債券價格下降的風險稱為利率風險03證券估值【真題1】債券的發(fā)行價格、票面利率、市場利率之間的關(guān)系是什么？

平價是指以債券的票面金額作為發(fā)行價格。當票面利率=市場利率時，以平價發(fā)行債券，多數(shù)公司債券采用平價發(fā)行。

溢價是指按高于債券面額的價格發(fā)行債券。當票面利率＞市場利率時，以溢價發(fā)行債券。

折價是指按低千債券面額的價格發(fā)行債券。當票面利率＜市場利率時，以折價發(fā)行債券。03證券估值股票的特征及估值

股票的構(gòu)成要素（1）股票價值

投資股票通常是為了在未來能夠獲得一定的現(xiàn)金流入。包括兩部分：每期將要獲得的股利以及出售股票時得到的價格收入。有時為了將股票的價值與價格相區(qū)別，也把股票的價值稱為＂股票內(nèi)在價值”（2）股票價格

股票價格是指其在市場上的交易價格，分為開盤價、收盤價、最高價和最低價等。股票的價格會受到各種因素的影響而出現(xiàn)波動03證券估值（3）股利

股利是股份有限公司以現(xiàn)金的形式從公司凈利潤中分配給股東的投資報酬，也稱“紅利”或“股息”。但也只有公司有利潤并且管理層愿意將利潤分給股東而不是將其進行再投資時，股東才有可能獲得股利03證券估值

股票的類別（普通股和優(yōu)先股）普通股股東是公司的所有者，他們可以參與選舉公司的董事，公司破產(chǎn)時，普通股股東只能最后得到償付普通股股東可以從公司分得股利，普通股股東與公司債權(quán)人相比，要承擔更大的風險，其報酬也具有更大的不確定性優(yōu)先股則是公司發(fā)行的求償權(quán)介于債券和普通股之間的一種混合證券優(yōu)先股相對于普通股的優(yōu)先權(quán)是指清算時的優(yōu)先求償權(quán)優(yōu)先股的現(xiàn)金股利是固定的，且先于普通股股利發(fā)放，每期支付的股利類似于債券支付利息如果公司未能按時發(fā)放股利，優(yōu)先股股東不能請求公司破產(chǎn)03證券估值

優(yōu)先股的估值

優(yōu)先股的支付義務(wù)很像債券，每期支付的股利與債券每期支付的利息類似，因此債券的估值方法也可用于優(yōu)先股估值

優(yōu)先股每年支付股利分別為D,n年后被公司以每股P元的價格回購，股東要求的必要報酬率為R,則優(yōu)先股的價值為：

V=D·（P/A,R,n）+P?（P/F,R,n）

式中，V表示優(yōu)先股的價值03證券估值【例2-18】

B公司的優(yōu)先股每季度每股分紅2元，20年后，B公司必須以每股100元的價格回購這些優(yōu)先股，股東要求的必要報酬率為8%，則該優(yōu)先股當前的市場價值是多少？

V=2×（P/A,8%/4,80）+100×（P/F,8%/4,80）=97.5（元）

多數(shù)優(yōu)先股永遠不會到期，除非企業(yè)破產(chǎn)，因此這樣的優(yōu)先股估值可進一步簡化為永續(xù)年金的估值：V=D/R03證券估值【例2-19】

美洲航空公司對外流通的優(yōu)先股每季度支付股利每股0.60美元，年必要報酬率為12%，則該公司優(yōu)先股的價值是多少？

V=0.60/（12%÷4）=20（美元）03證券估值

普通股的估值普通股的估值與債券的估值本質(zhì)上都是未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)，普通股的未來現(xiàn)金流是不確定的，依賴于公司的股利政策普通股股票持有者的現(xiàn)金收入由兩部分構(gòu)成：一部分是在股票持有期間收到的現(xiàn)金股利；另一部分是出售股票時得到的變現(xiàn)收入

以D1,D2,...，Dn表示各期股利收入，以Pn表示出售股票時得到的變現(xiàn)收入（即變現(xiàn)時的股票價格），必要報酬率R,則股票當前的價值為：

03證券估值（1）股利穩(wěn)定不變：在每年股利穩(wěn)定不變，投資者持有期間很長的情況下，股票的估值模型可簡化為：

（2）股利固定增長：如果一只股票的現(xiàn)金股利在基期的基礎(chǔ)上以速度g不斷增長，則：

03證券估值

03證券估值

股票投資的優(yōu)缺點(1)股票投資的優(yōu)點能獲得比較高的報酬能適當降低購買力風險。普通股的股利不固定，在通貨膨脹率比較高時，由于物價普遍上漲，股份公司盈利增加，股利的支付也隨之增加擁有一定的經(jīng)營控制權(quán)。普通股股東屬股份公司的所有者，有權(quán)監(jiān)督和控制公司的生產(chǎn)經(jīng)營情況03證券估值(2)股票投資的缺點普通股對公司資產(chǎn)和盈利的求償權(quán)均居最后普通股的價格受眾多因素影響，很不穩(wěn)定。政治因素、經(jīng)濟因素、投資者心理因素、企業(yè)的盈利情況、風險情況等，都會影響股票價格，這也使股票投資具有較高的風險普通股的收入不穩(wěn)定。普通股股利的多少，視企業(yè)經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況而定，其收入的風險也遠遠大于固定收益證券03證券估值【例2-21·單選】A方案在3年中每年年初付款100元，B方案在3年中每年年末付款100元，若利率為10%，則A,B兩方案在第3年年末時的終值之差為（

）。A.33.1B.31.3C.133.1D.13.3103證券估值【例2-21·單選】A方案在3年中每年年初付款100元，B方案在3年中每年年末付款100元，若利率為10%，則A,B兩方案在第3年年末時的終值之差為（

）。A.33.1B.31.3C.133.1D.13.31【答案】A【解析】A方案：F=100×（F/A,10%,3）=100×3.3100×（1+10%）=364.1,B方案：F=100×（F/A,10,3）=100×3.3100=331。03證券估值【例2-22·單選】無風險利率為6%，市場上所有股票的平均報酬率為10%，某種股票的系數(shù)為1.5,則該股票的報酬率為（）。A.7.5%B.12%C.14%D.16%03證券估值【例2-22·單選】無風險利率為6%，市場上所有股票的平均報酬率為10%，某種股票的系數(shù)為1.5,則該股票的報酬率為（）。A.7.5%B.12%C.14%D.16%【答案】B【解析】股票的報酬率=6%+1.5×（10%-6%）=12%。03證券估值【例2-23·計算】C公司在2003年1月1日發(fā)行5年期債券，面值1000元，票面利率10%，于每年12月31日付息，到期一次還本。要求：(1)假定2003年1月1日金融市場上與該債券同類風險投資的利率是9%，該債券的發(fā)行價應(yīng)定為多少？(2)假定1年后該債券的市場價格為1049.06元，該債券2004年1月1日的到期報酬率是多少？03證券估值【答案解析】(1)債券的發(fā)行價格＝1000×（P/F,9%,5）+1000×10%×（P/A,9%,5）=1000×0.650+1000×10%×3.890=1039（元）(2)1049.06=1000×（P/F,i,4）+1000×10%×（P/A,i,4）i=9%

右式＝1032i=8%

右式＝1066.2利用插值法，可求得：到期報酬率＝8.5%授課：Cathy第三章

財務(wù)分析022024年會計審計復(fù)試營專業(yè)基礎(chǔ)鞏固課程--《財務(wù)管理》01財務(wù)分析概述財務(wù)分析的作用財務(wù)分析是以企業(yè)的財務(wù)報告等會計資料為基礎(chǔ)對企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量進行分析和評價是對財務(wù)報告所提供的會計信息做進一步加工和處理，為股東、債權(quán)人和管理層等會計信息使用者進行財務(wù)預(yù)測和財務(wù)決策提供依據(jù)01財務(wù)分析概述財務(wù)分析的方法1.比率分析法(1)構(gòu)成比率又稱結(jié)構(gòu)比率

反映某項經(jīng)濟指標的各個組成部分與總體之間關(guān)系的財務(wù)比率，如流動資產(chǎn)與資產(chǎn)總額的比率、流動負債與負債總額的比率(2)效率比率

反映某項經(jīng)濟活動投入與產(chǎn)出之間關(guān)系的財務(wù)比率，如資產(chǎn)報酬率、銷售凈利率(3)相關(guān)比率

反映經(jīng)濟活動某兩個或兩個以上相關(guān)項目比值的財務(wù)比率，如流動比率、速動比率01財務(wù)分析概述2.比較分析法將同一企業(yè)不同時期的財務(wù)狀況或不同企業(yè)之間的財務(wù)狀況進行比較，揭示財務(wù)狀況中所存在差異(1)

縱向比較分析法又稱趨勢分析法

將同一企業(yè)連續(xù)若干期的財務(wù)狀況進行比較，確定其增減變動的方向、數(shù)額和幅度，以此來揭示企業(yè)財務(wù)狀況的發(fā)展變化趨勢的分析方法，如比較財務(wù)報表法、比較財務(wù)比率法(2)

橫向比較分析法

將本企業(yè)的財務(wù)狀況與其他企業(yè)的同期財務(wù)狀況進行比較，確定其存在的差異及其程度，揭示業(yè)財務(wù)狀況中所存在問題01財務(wù)分析概述財務(wù)分析的基礎(chǔ)資產(chǎn)負債表反映企業(yè)在某一特定日期的財務(wù)狀況的財務(wù)報表，“資產(chǎn)＝負債＋股東權(quán)益”企業(yè)的償債能力、營運能力等財務(wù)能力利潤表反映企業(yè)在一定期間生產(chǎn)經(jīng)營成果的財務(wù)報表?！袄麧櫍绞杖耄M用“企業(yè)的盈利能力以及利潤增減變化的原因，預(yù)測企業(yè)利潤的發(fā)展趨勢現(xiàn)金流量表以現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為基礎(chǔ)編制的財務(wù)狀況變動表，預(yù)測企業(yè)未來現(xiàn)金流量01財務(wù)分析概述財務(wù)分析的內(nèi)容1.償債能力分析2.營運能力分析3.盈利能力分析4.發(fā)展能力分析5.財務(wù)趨勢分析6.財務(wù)綜合分析02財務(wù)能力分析償債能力分析償債能力是指企業(yè)償還各種到期債務(wù)的能力主要分為短期償債能力分析和長期償債能力分析02財務(wù)能力分析

02財務(wù)能力分析

02財務(wù)能力分析

02財務(wù)能力分析

02財務(wù)能力分析

影響企業(yè)償債能力的其他因素（1）或有負債

可能會轉(zhuǎn)化為企業(yè)的債務(wù)，其結(jié)果具有不確定性（2）擔保責任

如果被擔保人不履行合同，可能會成為企業(yè)的負債，增加企業(yè)的財務(wù)風險（3）租賃活動

融資租賃、經(jīng)營租賃（4）可用的銀行授信額度02財務(wù)能力分析【例3-1·多選】下列經(jīng)濟業(yè)務(wù)中，會影響流動比率的有（）。A.銷售產(chǎn)成品B.償還應(yīng)付賬款C.用銀行存款購買固定資產(chǎn)D.用銀行存款購買短期有價證券02財務(wù)能力分析【例3-1·多選】下列經(jīng)濟業(yè)務(wù)中，會影響流動比率的有（）。A.銷售產(chǎn)成品B.償還應(yīng)付賬款C.用銀行存款購買固定資產(chǎn)D.用銀行存款購買短期有價證券【答案】ABC02財務(wù)能力分析營運能力分析反映了企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)狀況，了解企業(yè)的營業(yè)狀況及經(jīng)營管理水平××周轉(zhuǎn)率、××周轉(zhuǎn)天數(shù)02財務(wù)能力分析

02財務(wù)能力分析

02財務(wù)能力分析

02財務(wù)能力分析

02財務(wù)能力分析【例3-2·單選】某公司年末會計報表上部分數(shù)據(jù)為：流動負債60萬元，流動比率為2，速動比率為1.2，銷售成本100萬元，年初存貨為52萬元，則本年度存貨周轉(zhuǎn)率為（）次。A.1.65B.2C.2.3D.1.4502財務(wù)能力分析【例3-2·單選】某公司年末會計報表上部分數(shù)據(jù)為：流動負債60萬元，流動比率為2，速動比率為1.2，銷售成本100萬元，年初存貨為52萬元，則本年度存貨周轉(zhuǎn)率為（）次。A.1.65B.2C.2.3D.1.45【答案】B【解析】流動資產(chǎn)=60*2=120萬元，速動資產(chǎn)=1.2*60=72萬元，年末存貨=120-72=48萬元，存貨周轉(zhuǎn)率=100/[（48+52）/2]=2。02財務(wù)能力分析盈利能力分析企業(yè)獲取利潤的能力是企業(yè)財務(wù)分析的重要組成部分，也是評價企業(yè)經(jīng)營管理水平的重要依據(jù)資產(chǎn)報酬率(ROA)、股東權(quán)益報酬率(ROE)、銷售毛利率與銷售凈利率、成本費用凈利率等02財務(wù)能力分析

02財務(wù)能力分析

02財務(wù)能力分析

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02財務(wù)能力分析

02財務(wù)能力分析

02財務(wù)能力分析

02財務(wù)能力分析

02財務(wù)能力分析【例3-3·單選】ABC公司無優(yōu)先股，去年每股利潤為4元，每股發(fā)放股利2元，留用利潤在過去一年中增加了500萬元，年底每股賬面價值為30元，負債總額為5000萬元，則該公司的資產(chǎn)負債率為（）。A.30%B.33%C.40%D.44%02財務(wù)能力分析【例3-3·單選】ABC公司無優(yōu)先股，去年每股利潤為4元，每股發(fā)放股利2元，留用利潤在過去一年中增加了500萬元，年底每股賬面價值為30元，負債總額為5000萬元，則該公司的資產(chǎn)負債率為（）。A.30%B.33%C.40%D.44%【答案】C【解析】股數(shù)=500/（4-2）=250萬股，年底股東權(quán)益=30*250=7500萬元，資產(chǎn)負債率=5000/（5000+7500）=40%。02財務(wù)能力分析發(fā)展能力分折

發(fā)展能力也稱成長能力，指企業(yè)在從事經(jīng)營活動過程中所表現(xiàn)出的增長能力

規(guī)模的擴大、盈利的持續(xù)增長、市場競爭力的增強等

各項增長率02財務(wù)能力分析

02財務(wù)能力分析

02財務(wù)能力分析

02財務(wù)能力分析

03財務(wù)綜合分析杜邦分析法

股東權(quán)益報酬率＝資產(chǎn)凈利率×平均權(quán)益乘數(shù)=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×平均權(quán)益乘數(shù)03財務(wù)綜合分析【真題】簡述杜邦分析法核心公式。

杜邦分析法是一種用來評價企業(yè)盈利能力和股東權(quán)益回報水平的方法，它利用主要的財務(wù)比率之間的關(guān)系來綜合評價企業(yè)的財務(wù)狀況。杜邦分析法的基本思想是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率逐級分解為多項財務(wù)比率乘積，從而有助于深入分析比較企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。

凈資產(chǎn)收益率（股東權(quán)益報酬率）=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)其中：（1）股東權(quán)益報酬率反映了股東投入資金的盈利能力，反映了企業(yè)籌資、投資和生產(chǎn)運營等各方面經(jīng)營活動的效率。（2）資產(chǎn)凈利率主要反映企業(yè)運用資產(chǎn)進行生產(chǎn)經(jīng)營活動的效率如何。（3）權(quán)益乘數(shù)主要反映企業(yè)的財務(wù)杠桿情況，即企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。授課：Cathy第五章

長期籌資方式032024年會計審計復(fù)試營專業(yè)基礎(chǔ)鞏固課程--《財務(wù)管理》01長期籌資概述長期籌資的概念企業(yè)的籌資可以分為短期籌資和長期籌資長期籌資是指企業(yè)通過長期籌資渠道和資本市場，運用長期籌資方式，經(jīng)濟有效地籌措和集中長期資本的活動長期籌資是企業(yè)籌資的主要內(nèi)容，短期籌資則歸為營運資本管理的內(nèi)容長期籌資的動機01長期籌資概述1.擴張性籌資動機

企業(yè)因擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模或增加對外投資的需要而產(chǎn)生的追加籌資動機2.調(diào)整性籌資動機

企業(yè)因調(diào)整現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)的需要而產(chǎn)生的籌資動機3.混合性籌資動機

企業(yè)既為擴大規(guī)模又為調(diào)整資本結(jié)構(gòu)而產(chǎn)生的籌資動機長期籌資的類型01長期籌資概述1.內(nèi)部籌資與外部籌資【真題】(1)內(nèi)部籌資企業(yè)在內(nèi)部通過留用利潤形成的資本來源一般無須花費籌資費用(2)外部籌資企業(yè)在內(nèi)部籌資不能滿足需要時，向企業(yè)外部籌資而形成的資本來源企業(yè)外部籌資的方式很多，主要有投入資本籌資、發(fā)行股票籌資、長期借款籌資、發(fā)行債券籌資和融資租賃籌資等企業(yè)的外部籌資大多需要花費籌資費用01長期籌資概述2.直接籌資與間接籌資(1)直接籌資企業(yè)不借助銀行等金融機構(gòu)，直接與資本所有者協(xié)商融通資本直接籌資主要有投入資本、發(fā)行股票、發(fā)行債券等方式(2)間接籌資企業(yè)借助銀行等金融機構(gòu)融通資本的籌資活動在間接籌資活動過程中，銀行等金融機構(gòu)發(fā)揮著中介作用間接籌資的基本方式是銀行借款和融資租賃01長期籌資概述(3)直接籌資與間接籌資的區(qū)別【真題】籌資機制不同

直接籌資：依賴于資本市場如證券交易所，以各種證券（股票、債券）為媒介

間接籌資：既可運用市場機制，也可運用計劃或行政手段籌資范圍不同

直接籌資：可利用的籌資渠道和籌資方式比較多

間接籌資：范圍相對較窄，可利用的籌資渠道和籌資方式比較少01長期籌資概述(3)直接籌資與間接籌資的區(qū)別【真題】籌資效率和籌資費用高低不同

直接籌資：程序較為繁雜，準備時間較長，籌資效率較低，籌資費用較高

間接籌資：過程簡單，手續(xù)簡便，籌資效率較高，籌資費用較低籌資效應(yīng)不同

直接籌資：最大限度地籌集社會資本，有利于提高企業(yè)的知名度和資信度，改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)

間接籌資：主要是滿足企業(yè)資本周轉(zhuǎn)的需要01長期籌資概述3.股權(quán)性籌資、債務(wù)性籌資與混合性籌資

(1)

股權(quán)性籌資股權(quán)性籌資形成企業(yè)的股權(quán)資本，亦稱權(quán)益資本，是企業(yè)依法取得并長期擁有，可自主調(diào)配運用的資本股權(quán)性籌資的特性：

股權(quán)資本的所有權(quán)歸屬于企業(yè)的所有者

企業(yè)對股權(quán)資本依法享有經(jīng)營權(quán)，“永久性資本”01長期籌資概述(2)

債務(wù)性籌資債務(wù)性籌資形成企業(yè)的債務(wù)資本，亦稱債務(wù)資本，是企業(yè)依法取得并依約運用、按期償還的資本債務(wù)性籌資的特性：

債務(wù)資本體現(xiàn)企業(yè)與債權(quán)人的債務(wù)與債權(quán)關(guān)系

企業(yè)的債權(quán)人有權(quán)按期索取債權(quán)本息，但無權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營管理和利潤分配，對企

業(yè)的其他債務(wù)不承擔責任

企業(yè)對持有的債務(wù)資本在約定的期限內(nèi)享有經(jīng)營權(quán)，并承擔按期還本付息的義務(wù)01長期籌資概述(3)混合性籌資混合性籌資是指兼具股權(quán)性籌資和債務(wù)性籌資雙重屬性的長期籌資類型，主要包括發(fā)行優(yōu)先股籌資和發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌資優(yōu)先股股本屬于企業(yè)的股權(quán)資本，但優(yōu)先股股利同債券利率一樣，通常是固定的，因此，優(yōu)先股籌資歸為混合性籌資可轉(zhuǎn)換債券在其持有者將其轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司股票之前，屬于債務(wù)性籌資；在其持有者將其轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司股票之后，則屬于股權(quán)性籌資02股權(quán)性籌資投入資本籌資投入資本籌資是非股份制企業(yè)籌集股權(quán)資本的基本方式1.投人資本籌資的主體和屬性（1）投入資本籌資企業(yè)的資本金是企業(yè)所有者為創(chuàng)辦和發(fā)展企業(yè)而投入的資本，是企業(yè)股權(quán)資本最基本的部分在股份制企業(yè)中稱為股本，在非股份制企業(yè)中則稱為投入資本投入資本籌資是指非股份制企業(yè)以協(xié)議等形式吸收國家、其他企業(yè)、個人和外商等直接投入的資本，形成企業(yè)投入資本的一種長期籌資方式是非股份制企業(yè)籌集股權(quán)資本的一種基本方式02股權(quán)性籌資（2）投入資本籌資的主體從法律上講，現(xiàn)代企業(yè)主要有三種組織形式，即獨資制、合伙制和公司制在我國，公司制企業(yè)又分為股份有限公司和有限責任公司采用投入資本籌資的主體只能是非股份制企業(yè)，包括個人獨資企業(yè)、合伙制企業(yè)和有限責任公司（包括國有獨資公司）02股權(quán)性籌資2.投人資本籌資的優(yōu)缺點（1）投入資本籌資的優(yōu)點與債務(wù)資本相比，提高企業(yè)的資信和借款能力投入資本籌資不僅可以籌取現(xiàn)金，而且能夠直接獲得所需的先進設(shè)備和技術(shù)，與僅籌取現(xiàn)金的籌資方式相比，能盡快形成生產(chǎn)經(jīng)營能力投入資本籌資的財務(wù)風險較低（2）投入資本籌資的缺點投入資本籌資通常資本成本較高投入資本籌資未能以股票為媒介，產(chǎn)權(quán)關(guān)系有時不夠明晰，不便于進行產(chǎn)權(quán)交易02股權(quán)性籌資普通股籌資發(fā)行股票籌資是股份有限公司籌集股權(quán)資本的基本方式1.股票的發(fā)售方式自銷和承銷兩種方式根據(jù)我國《上市公司證券發(fā)行管理辦法》的規(guī)定，上市公司公開發(fā)行股票，應(yīng)當由證券公司承銷非公開發(fā)行股票，發(fā)行對象均屬于原前十名股東的，可由上市公司自行銷售02股權(quán)性籌資(1)

自銷方式指股份有限公司在非公開發(fā)行股票時，自行直接將股票出售給認購股東，而不經(jīng)過證券經(jīng)營機構(gòu)承銷自銷方式可由發(fā)行公司直接控制發(fā)行過程，實現(xiàn)發(fā)行意圖，并可節(jié)約發(fā)行成本發(fā)行風險完全由發(fā)行公司承擔，主要由知名度高、有實力的公司向現(xiàn)有股東推銷股票時采用02股權(quán)性籌資(2)

承銷方式指發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務(wù)委托給證券承銷機構(gòu)代理我國規(guī)定，公司向社會公開發(fā)行股票，應(yīng)由依法設(shè)立的證券經(jīng)營機構(gòu)承銷承銷方式包括包銷和代銷兩種辦法02股權(quán)性籌資包銷由發(fā)行公司與證券經(jīng)營機構(gòu)簽訂承銷協(xié)議，全權(quán)委托證券承銷機構(gòu)代理股票的發(fā)售業(yè)務(wù)可促進股票順利出售，及時籌足資本，免于承擔發(fā)行風險將股票以略低的價格出售給承銷商，且實際付出的發(fā)行費用較高代銷由證券經(jīng)營機構(gòu)代理股票發(fā)售業(yè)務(wù)，若實際募股份數(shù)達不到預(yù)定發(fā)行股份數(shù)，承銷機構(gòu)不負承購剩余股份的責任，將未售出的股份歸還給發(fā)行公司發(fā)行風險由發(fā)行公司自己承擔02股權(quán)性籌資2.股票的發(fā)行價格(1)投資者認購股票時所支付的價格股票發(fā)行價格過低，可能難以滿足發(fā)行公司的籌資需求，甚至會損害老股東的利益股票發(fā)行價格太高，可能加大投資者的風險，增大承銷機構(gòu)的發(fā)行風險和發(fā)行難度，抑制投資者的認購熱情(2)股票發(fā)行的定價原則同次發(fā)行的股票，每股發(fā)行價格應(yīng)當相同任何單位或個人所認購的股份，每股應(yīng)當支付相同的價款股票發(fā)行價格可以等于票面金額，超過票面金額，但不得低于票面金額02股權(quán)性籌資3.普通股籌資的優(yōu)缺點【真題】(1)普通股籌資的優(yōu)點普通股籌資沒有固定的股利負擔普通股股本沒有規(guī)定的到期日，無須償還利用普通股籌資的風險小發(fā)行普通股籌集股權(quán)資本能提升公司的信譽02股權(quán)性籌資3.普通股籌資的優(yōu)缺點(2)普通股籌資的缺點資本成本較高(發(fā)行證券費用由高到低依次是：普通股、優(yōu)先股、公司債券、長期借款)可能會分散公司的控制權(quán)新股東對公司已積累的盈余具有分享權(quán)，會降低普通股的每股收益，從而可能引起普通股股價的下跌02股權(quán)性籌資【例5-1·多選】普通股的特點包括（）。A.普通股股東享有公司的經(jīng)營管理權(quán)B.公司解散清算時，普通股股東對公司剩余財產(chǎn)的請求權(quán)位于優(yōu)先股之后C.普通股股利分配在優(yōu)先股之后進行，并依公司盈利情況而定D.普通股一般不允許轉(zhuǎn)讓02股權(quán)性籌資【例5-1·多選】普通股的特點包括（）。A.普通股股東享有公司的經(jīng)營管理權(quán)B.公司解散清算時，普通股股東對公司剩余財產(chǎn)的請求權(quán)位于優(yōu)先股之后C.普通股股利分配在優(yōu)先股之后進行，并依公司盈利情況而定D.普通股一般不允許轉(zhuǎn)讓【答案】ABC03債務(wù)性籌資長期借款籌資債務(wù)性籌資是指企業(yè)通過借款、發(fā)行債券和融資租賃等方式籌集的長期債務(wù)資本。1.長期借款的含義企業(yè)向銀行等金融機構(gòu)以及向其他單位借入的、期限在1年以上的各種借款03債務(wù)性籌資2.銀行借款的信用條件（1）授信額度借款企業(yè)與銀行間正式或非正式協(xié)議規(guī)定的企業(yè)借款的最高限額通常在授信額度內(nèi)，企業(yè)可隨時按需要向銀行申請借款（2）周轉(zhuǎn)授信協(xié)議正式授信額度。與一般授信額度不同，銀行對周轉(zhuǎn)信用額度負有法律義務(wù)，有的收取一定的承諾費用（未使用額度的一定比率），有的不額外收費（3）補償性余額銀行要求借款企業(yè)保持按貸款限額或?qū)嶋H借款額10%~20%的平均存款余額留存銀行03債務(wù)性籌資

03債務(wù)性籌資3.借款合同的內(nèi)容借款企業(yè)提出的借款申請經(jīng)貸款銀行審查認可后，雙方即可在平等協(xié)商的基礎(chǔ)上簽訂借款合同借款合同依法簽訂后，即具有法律約束力，借貸當事人各方必須遵守合同條款，履行合同約定的義務(wù)03債務(wù)性籌資（1）借款合同的基本條款

根據(jù)我國有關(guān)法規(guī)，借款合同應(yīng)具備下列基本條款：

1)借款種類；2)借款用途；3)借款金額；4)借款利率；

5)借款期限；6)還款資金來源及還款方式；7)保證條款；

8)違約責任等03債務(wù)性籌資

2）例行性限制條款企業(yè)定期向銀行報送財務(wù)報表不能出售太多的資產(chǎn)債務(wù)到期要及時償付禁止應(yīng)收賬款的轉(zhuǎn)讓等

3）特殊性限制條款要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人購買人身保險，規(guī)定借款的用途不得改變等（2）借款合同的限制條款

1）一般性限制條款企業(yè)須持有一定額度的現(xiàn)金及其他流動資產(chǎn)限制企業(yè)支付現(xiàn)金股利限制企業(yè)資本支出的規(guī)模限制企業(yè)借入其他長期資金等03債務(wù)性籌資4.長期借款籌資的優(yōu)缺點【真題】（1）長期借款的優(yōu)點借款籌資速度較快借款資本成本較低借款籌資彈性較大企業(yè)利用借款籌資，與債券籌資一樣，可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用03債務(wù)性籌資4.長期借款籌資的優(yōu)缺點（2）長期借款的缺點借款籌資風險較大。借款通常有固定的利息負擔和固定的償付期限借款籌資限制條件較多。這可能會影響企業(yè)以后的籌資和投資活動借款籌資數(shù)量有限。一般不像股票、債券籌資那樣可以一次籌集大筆資金03債務(wù)性籌資普通債券籌資債券是債務(wù)人為籌集債務(wù)資本而發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)向債權(quán)人還本付息的有價證券1.債券的發(fā)行價格

公司債券的發(fā)行價格是發(fā)行公司發(fā)行債券時所使用的價格，即債券投資者向發(fā)行公司認購其所發(fā)行債券時實際支付的價格03債務(wù)性籌資（1）決定債券發(fā)行價格的因素

1）債券面額

決定債券發(fā)行價格的最基本因素。一般而言，債券面額越大，發(fā)行價格越高

2）票面利率

債券的票面利率是債券的名義利率。一般而言，債券的票面利率越高，發(fā)行價格越高

3）市場利率

債券發(fā)行時的市場利率是衡量債券票面利率高低的參照系，兩者往往不一致，因此共同影響債券的發(fā)行價格。一般而言，債券的市場利率越高，發(fā)行價格越低

4）債券期限

同銀行借款一樣，債券的期限越長，債權(quán)人的風險越大，要求的利息報酬越高，債券的發(fā)行價格就可能較低03債務(wù)性籌資（2）確定債券發(fā)行價格

發(fā)行價格通常有三種情況：平價、溢價和折價（平價：發(fā)行價格＝債券面額；溢價：發(fā)行價格＞債券面額；折價：發(fā)行價格＜債券面額）

債券發(fā)行價格：一部分是債券面額以市場利率作為折現(xiàn)率折算的現(xiàn)值；另一部分是各期利息以市場利率作為折現(xiàn)率折算的現(xiàn)值

債券發(fā)行價格＝式中，F(xiàn)表示債券面額，即債券到期償付的本金；I表示債券年利息，即債券面額與債券票面年利率的乘積；RM表示債券發(fā)售時的市場利率；n表示債券期限；t表示債券付息期數(shù)03債務(wù)性籌資【例5-4】某公司發(fā)行面額為100元、票面利率10%、期限10年的債券，每年末付息一次。其發(fā)行價格可分下列三種情況來分析測算。（1）如果市場利率為10%，與票面利率一致，平價發(fā)行

發(fā)行價格

=100×（P