第六章凈現(xiàn)值法

第六章凈現(xiàn)值法目錄CONTENTS凈現(xiàn)值法概述凈現(xiàn)值計(jì)算敏感性分析在凈現(xiàn)值法中應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率在凈現(xiàn)值法中應(yīng)用決策樹在凈現(xiàn)值法中應(yīng)用總結(jié)與展望01凈現(xiàn)值法概述CHAPTER定義與原理投資項(xiàng)目在壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量按一定的折現(xiàn)率折現(xiàn)到投資起點(diǎn)的現(xiàn)值累加值。凈現(xiàn)值（NPV）定義凈現(xiàn)值法是一種評價(jià)投資方案的方法，該方法利用凈現(xiàn)金效益量的總現(xiàn)值與凈現(xiàn)金投資量算出凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值的大小來評價(jià)投資方案。凈現(xiàn)值為正值，投資方案是可以接受的；凈現(xiàn)值是負(fù)值，投資方案就是不可接受的；凈現(xiàn)值越大，投資方案越好。凈現(xiàn)值法原理適用范圍及優(yōu)缺點(diǎn)凈現(xiàn)值是一個(gè)絕對數(shù)指標(biāo)，不能直接反映投資效率的高低；對于互斥項(xiàng)目而言，凈現(xiàn)值有時(shí)無法作出正確的決策；凈現(xiàn)值的計(jì)算較麻煩，需要確定貼現(xiàn)率等參數(shù)。缺點(diǎn)適用于原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等的多方案比較決策，以及獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)評價(jià)。適用范圍考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠反映各種投資方案的凈收益；對于獨(dú)立項(xiàng)目而言，凈現(xiàn)值是一個(gè)絕對數(shù)指標(biāo)，可以反映投資的效益。優(yōu)點(diǎn)與內(nèi)部收益率法比較內(nèi)部收益率法考慮了資金的時(shí)間價(jià)值以及項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況，能直接衡量項(xiàng)目的真正投資報(bào)酬率。但計(jì)算過程復(fù)雜，尤其當(dāng)經(jīng)營期大量追加投資時(shí)，又有可能導(dǎo)致多個(gè)IRR出現(xiàn)，或偏高或偏低，缺乏實(shí)際意義。而凈現(xiàn)值法計(jì)算簡便，只要確定了基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率，就可以很容易地計(jì)算出項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。要點(diǎn)一要點(diǎn)二與回收期法比較回收期法簡單易行，能直觀地反映原始投資的返本期限。但回收期沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值因素和回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的現(xiàn)金流量對投資項(xiàng)目的影響。而凈現(xiàn)值法考慮了資金的時(shí)間價(jià)值因素以及項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)的所有現(xiàn)金流量對投資項(xiàng)目的影響。與其他投資評價(jià)方法比較02凈現(xiàn)值計(jì)算CHAPTER在項(xiàng)目開始時(shí)的一次性投資，包括設(shè)備購置、安裝費(fèi)用等。初始投資營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量項(xiàng)目運(yùn)營期間每年產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，包括銷售收入、經(jīng)營成本、稅費(fèi)等。項(xiàng)目結(jié)束時(shí)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，如設(shè)備殘值回收等。030201現(xiàn)金流量預(yù)測投資者要求的必要報(bào)酬率，反映項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)水平。資本成本反映資金市場供求關(guān)系的利率，可作為折現(xiàn)率的參考。市場利率同行業(yè)類似項(xiàng)目的平均收益率，可作為折現(xiàn)率的參考。行業(yè)平均收益率折現(xiàn)率確定01確定折現(xiàn)率，可采用資本成本、市場利率或行業(yè)平均收益率等方法。使用凈現(xiàn)值公式計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，凈現(xiàn)值=∑(每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量/(1+折現(xiàn)率)^年數(shù))-初始投資。判斷項(xiàng)目的可行性，凈現(xiàn)值大于0則項(xiàng)目可行，否則項(xiàng)目不可行。預(yù)測項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，包括初始投資、營業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量。020304計(jì)算過程示例03敏感性分析在凈現(xiàn)值法中應(yīng)用CHAPTER敏感性分析是指從眾多不確定性因素中找出對投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)有重要影響的敏感性因素，并分析、測算其對項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)的影響程度和敏感性程度，進(jìn)而判斷項(xiàng)目承受風(fēng)險(xiǎn)能力的一種不確定性分析方法。敏感性分析概念敏感性分析的目的是通過分析、預(yù)測項(xiàng)目主要因素發(fā)生變化時(shí)對項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)指標(biāo)的影響，從中找出敏感因素，并確定其影響程度，從而進(jìn)一步分析項(xiàng)目可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。敏感性分析目的敏感性分析概念及目的0102選擇需要分析的不確定因素根據(jù)項(xiàng)目特點(diǎn)和實(shí)際情況，選擇需要進(jìn)行分析的不確定性因素，如投資規(guī)模、建設(shè)周期、產(chǎn)品價(jià)格、市場需求等。確定分析指標(biāo)根據(jù)項(xiàng)目的具體情況，選擇適當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)效益評價(jià)指標(biāo)，如凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、投資回收期等。計(jì)算敏感度分別計(jì)算每個(gè)不確定性因素變化一定幅度時(shí)，對項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)指標(biāo)的影響程度，即敏感度。找出敏感因素根據(jù)敏感度大小，找出對項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)指標(biāo)影響較大的敏感因素。分析敏感因素對項(xiàng)目的影響進(jìn)一步分析敏感因素對項(xiàng)目的具體影響，如導(dǎo)致項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益下降或風(fēng)險(xiǎn)增加等。030405敏感性分析方法步驟投資規(guī)模變化對凈現(xiàn)值的影響01假設(shè)投資規(guī)模分別增加和減少10%，計(jì)算得到相應(yīng)的凈現(xiàn)值變化率分別為-11.2%和12.5%?？梢钥闯?，投資規(guī)模變化對凈現(xiàn)值的影響較大。建設(shè)周期變化對凈現(xiàn)值的影響02假設(shè)建設(shè)周期分別延長和縮短半年，計(jì)算得到相應(yīng)的凈現(xiàn)值變化率分別為-5.6%和6.3%。可以看出，建設(shè)周期變化對凈現(xiàn)值的影響相對較小。年收益變化對凈現(xiàn)值的影響03假設(shè)年收益分別增加和減少10%，計(jì)算得到相應(yīng)的凈現(xiàn)值變化率分別為10.0%和-10.0%?？梢钥闯?，年收益變化對凈現(xiàn)值的影響較大，且變化幅度與年收益變化幅度相同。實(shí)例演示04風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率在凈現(xiàn)值法中應(yīng)用CHAPTER風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率概念及意義風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率定義風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率是將項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)考慮在內(nèi)的折現(xiàn)率，用于將項(xiàng)目未來現(xiàn)金流量折算為現(xiàn)值。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率的意義在投資決策中，由于不同項(xiàng)目面臨的風(fēng)險(xiǎn)不同，使用統(tǒng)一的折現(xiàn)率可能導(dǎo)致決策失誤。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率能夠反映項(xiàng)目特定風(fēng)險(xiǎn)，提供更準(zhǔn)確的投資評估依據(jù)。123通過CAPM模型計(jì)算項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率，該模型考慮了市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和無風(fēng)險(xiǎn)利率等因素。資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）識別項(xiàng)目的主要風(fēng)險(xiǎn)因素，對每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素賦予權(quán)重，然后將各風(fēng)險(xiǎn)因素的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)加總得到風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率。風(fēng)險(xiǎn)因素加權(quán)法通過分析類似項(xiàng)目的歷史數(shù)據(jù)，計(jì)算歷史平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，以此作為風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率的參考。歷史數(shù)據(jù)法風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率計(jì)算方法ABCD實(shí)例演示實(shí)例背景假設(shè)某公司擬投資一個(gè)新能源項(xiàng)目，需要評估該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。風(fēng)險(xiǎn)量化采用風(fēng)險(xiǎn)因素加權(quán)法，分別計(jì)算各風(fēng)險(xiǎn)因素的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，得到項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率。風(fēng)險(xiǎn)識別識別出該項(xiàng)目的主要風(fēng)險(xiǎn)因素包括市場風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和政策風(fēng)險(xiǎn)。凈現(xiàn)值計(jì)算利用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率將項(xiàng)目未來現(xiàn)金流量折算為現(xiàn)值，計(jì)算得到項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。05決策樹在凈現(xiàn)值法中應(yīng)用CHAPTER決策樹定義決策樹是一種圖形化的決策支持工具，通過樹狀圖形式展示各種可能的選擇和結(jié)果。決策樹在凈現(xiàn)值法中的作用在凈現(xiàn)值法中，決策樹可以幫助決策者直觀地了解各種投資方案的可能結(jié)果和相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，從而做出更明智的決策。決策樹概念及作用明確要解決的問題或要達(dá)到的目標(biāo)。確定決策目標(biāo)收集相關(guān)信息，列出所有可行的投資方案。列出所有可能的方案或選擇構(gòu)建決策樹步驟和注意事項(xiàng)評估每個(gè)方案的結(jié)果和風(fēng)險(xiǎn)對每個(gè)方案進(jìn)行詳細(xì)的評估，包括預(yù)期收益、成本、風(fēng)險(xiǎn)等因素。繪制決策樹根據(jù)評估結(jié)果，使用圖形化工具繪制決策樹，展示各種方案的可能結(jié)果和概率。構(gòu)建決策樹步驟和注意事項(xiàng)考慮所有可能的結(jié)果和風(fēng)險(xiǎn)在評估每個(gè)方案時(shí)，要充分考慮所有可能的結(jié)果和風(fēng)險(xiǎn)，包括最壞的情況和最好的情況。使用合適的評估指標(biāo)在評估每個(gè)方案時(shí)，要使用合適的評估指標(biāo)，如凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等，確保評估結(jié)果的準(zhǔn)確性和可比性。確保信息的準(zhǔn)確性和完整性在構(gòu)建決策樹之前，要確保收集到的信息準(zhǔn)確、完整，避免遺漏重要信息。構(gòu)建決策樹步驟和注意事項(xiàng)實(shí)例背景：假設(shè)某公司正在考慮兩個(gè)投資方案：方案A和方案B。方案A需要一次性投資100萬元，未來5年內(nèi)每年可獲得20萬元的收益；方案B需要一次性投資80萬元，未來5年內(nèi)每年可獲得15萬元的收益。公司的折現(xiàn)率為10%。使用決策樹進(jìn)行決策分析繪制決策樹：根據(jù)已知信息，可以繪制出如下的決策樹（圖略）。計(jì)算凈現(xiàn)值：對于方案A和方案B，可以分別計(jì)算其凈現(xiàn)值。根據(jù)凈現(xiàn)值公式，可以得出方案A的凈現(xiàn)值為28.95萬元，方案B的凈現(xiàn)值為20.30萬元。做出決策：根據(jù)計(jì)算結(jié)果，可以看出方案A的凈現(xiàn)值高于方案B的凈現(xiàn)值，因此從財(cái)務(wù)角度來看，應(yīng)該選擇方案A進(jìn)行投資。0102030405實(shí)例演示06總結(jié)與展望CHAPTER凈現(xiàn)值法優(yōu)缺點(diǎn)總結(jié)01優(yōu)點(diǎn)02考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，增強(qiáng)了投資經(jīng)濟(jì)性的評價(jià)；考慮了項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的全部凈現(xiàn)金流量，體現(xiàn)了流動性與收益性的統(tǒng)一；03凈現(xiàn)值法優(yōu)缺點(diǎn)總結(jié)考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)性，風(fēng)險(xiǎn)大則采用高折現(xiàn)率，風(fēng)險(xiǎn)小則采用低折現(xiàn)率。02030401凈現(xiàn)值法優(yōu)缺點(diǎn)總結(jié)缺點(diǎn)凈現(xiàn)值是個(gè)金額的絕對值，在比較投資額不同的項(xiàng)目時(shí)有一定的局限性；凈現(xiàn)值也不能對壽命期不同的項(xiàng)目進(jìn)行直接決策；折現(xiàn)率不易確定，且折現(xiàn)率的變動會引起項(xiàng)目投資決策的變化。未來發(fā)展趨勢預(yù)測折現(xiàn)率的確定將更加精確隨著金融市場的不斷發(fā)展和完善，未來折現(xiàn)率的確定將更加精確，能夠更好地反映資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)