國際金融第五章 外匯交易和外匯風(fēng)險(xiǎn)

第五章外匯交易和外匯風(fēng)險(xiǎn)

第一節(jié)外匯市場(chǎng)第二節(jié)即期外匯交易和遠(yuǎn)期外匯交易第三節(jié)套匯交易和套利交易第四節(jié)外匯期貨交易和外匯期權(quán)交易第五節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)及其管理

本章屬于國際金融實(shí)務(wù)。市場(chǎng)供交易使用，或者說交易形成市場(chǎng)，兩者密不可分。即期和遠(yuǎn)期交易是基本交易方式，其他為派生產(chǎn)物。需要體會(huì)這些交易方式的內(nèi)涵并能作相關(guān)計(jì)算。浮動(dòng)匯率時(shí)代外匯風(fēng)險(xiǎn)及其管理變得十分重要。第一節(jié)外匯市場(chǎng)一、外匯市場(chǎng)的概念二、外匯市場(chǎng)的類型三、外匯市場(chǎng)的參與者一、外匯市場(chǎng)的概念指從事外匯買賣的場(chǎng)所或網(wǎng)絡(luò)?；蛘哒f是各種不同貨幣（本幣與外幣或外幣與外幣之間）彼此進(jìn)行交換的場(chǎng)所或網(wǎng)絡(luò)。二、外匯市場(chǎng)的類型從外匯市場(chǎng)的組織形式上劃分，分為有形市場(chǎng)和無形市場(chǎng)。有形市場(chǎng)，又稱具體的外匯市場(chǎng)，是指有固定的交易場(chǎng)所，并在規(guī)定的營業(yè)時(shí)間內(nèi)進(jìn)行的外匯交易。無形市場(chǎng)，又稱抽象的外匯市場(chǎng)，是指沒有固定的交易場(chǎng)所，沒有統(tǒng)一的營業(yè)時(shí)間，所有的交易通過電話、電報(bào)、電傳或計(jì)算機(jī)終端等組成的通訊網(wǎng)絡(luò)達(dá)成。無形市場(chǎng)是外匯市場(chǎng)的主導(dǎo)形式。

外匯無形市場(chǎng)的特點(diǎn)1．外匯市場(chǎng)全球一體化，交易全天候。2．現(xiàn)代通訊業(yè)發(fā)達(dá)，各市場(chǎng)之間的匯率差別縮小。

3．匯率漲落不定，波動(dòng)劇烈。4．外匯市場(chǎng)和資本市場(chǎng)融為一體，交易額大大超過經(jīng)濟(jì)交易的實(shí)際需要。全球外匯市場(chǎng)全天候交易以香港時(shí)間為參照：每天早上5點(diǎn)，亞太地區(qū)的惠靈頓(新西蘭首都)最先開市；接著是東京、香港、新加坡；

下午2~3點(diǎn)，歐洲的法蘭克福、蘇黎世相繼開市，過后1小時(shí)倫敦開市；晚上9點(diǎn)，紐約開市直至第二天凌晨5點(diǎn)收市。構(gòu)成24小時(shí)的連續(xù)交易。二、外匯市場(chǎng)的類型按外匯市場(chǎng)的構(gòu)成（交易）形態(tài)，分為批發(fā)市場(chǎng)和零售市場(chǎng)。外匯零售市場(chǎng)：外匯銀行與客戶之間外匯批發(fā)市場(chǎng)：外匯銀行與外匯銀行之間外匯銀行與中央銀行之間三、外匯市場(chǎng)的參與者外匯銀行中央銀行外匯經(jīng)紀(jì)人外匯銀行客戶1．外匯銀行

（外匯市場(chǎng)的交易主體）外匯買賣業(yè)務(wù)包括兩個(gè)方面：

一是代客買賣業(yè)務(wù)

（被動(dòng)的交易）

二是自營業(yè)務(wù)

（主動(dòng)的交易）2．外匯經(jīng)紀(jì)人

(ForeignExchangeBroker)接受客戶委托，介紹外匯買賣而獲取傭金的中介人

；也可以自有資金從事自營交易。

他們熟悉了解行情，有助于交易的迅速實(shí)現(xiàn)；他們使交易雙方處于匿名狀態(tài)，有助于達(dá)成較為公平的交易。3．客戶包括三類：一是交易性的外匯買賣者，如進(jìn)出口商、國際投資者、旅游者等。他們是外匯的最初供應(yīng)者和最終需求者。二是保值性的外匯買賣者。三是投機(jī)性的外匯買賣者。4．中央銀行利用外匯儲(chǔ)備或設(shè)立外匯平準(zhǔn)基金賬戶干預(yù)外匯市場(chǎng)。以管理者身份在銀行間市場(chǎng)上參與交易。為了促使本幣貶值，央行如何操作？為了防止本幣過度升值，央行如何操作？國際外匯交易中的規(guī)則（習(xí)慣做法）：規(guī)則一：雙向報(bào)價(jià)，且報(bào)出的匯價(jià)有兩部分，大數(shù)和小數(shù)。如GBP/USD：1.7538/42

又如USD/JPY：120.35/45(為節(jié)省時(shí)間，一般只報(bào)最后兩位，即小數(shù))規(guī)則二：交易額通常以100萬美元為單位。國際外匯交易中的規(guī)則（習(xí)慣做法）：規(guī)則三：交易雙方必須恪守信用，共同遵守“一言為定”的原則和“我的話就是合同”的慣例，一經(jīng)成交不得反悔。規(guī)則四：交易采用專門術(shù)語。常用簡(jiǎn)語或行話。如：

Bid,Buy,Pay,Taking,Mine表示買入；

Offer,Sell,Giving,Yours表示賣出。外匯交易的步驟成交交割“交割”，是指買賣雙方相互支付貨幣的行為。環(huán)球銀行間金融電訊協(xié)會(huì)（SocietyforWorldwideInterbankFinancialTelecommunication簡(jiǎn)稱SWIFT），全球性資金清算系統(tǒng)。當(dāng)今國際結(jié)算業(yè)務(wù)離不開這一系統(tǒng)。外匯交易的交割清算也將借助它。第二節(jié)即期和遠(yuǎn)期外匯交易一、即期外匯交易是指外匯買賣雙方成交后，在兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)按即期匯率辦理交割的一種外匯交易。二、遠(yuǎn)期外匯交易

是指外匯買賣雙方成交后，先簽訂遠(yuǎn)期合同，在合同中約定買賣外匯的幣種、數(shù)額、匯率和將來交割的日期，到規(guī)定的交割日期，再按合同辦理交割。

一、即期外匯交易含義：即期外匯交易也稱即期外匯買賣，簡(jiǎn)稱現(xiàn)匯交易(SpotExchangeTransaction)，是指外匯買賣雙方成交后，在兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)按即期匯率辦理交割的一種外匯交易?；咀饔茫簼M足當(dāng)前付款需要；調(diào)整各種貨幣頭寸；進(jìn)行外匯投機(jī)。營業(yè)日（WorkingDay），即兩個(gè)清算國的銀行均開門營業(yè)的日子。

2個(gè)營業(yè)日交割的寬限期是習(xí)慣的沿襲。即期匯率的報(bào)價(jià)（現(xiàn)匯行情）及計(jì)算即期報(bào)價(jià)差價(jià)

USD/JPY76.54/573個(gè)點(diǎn)

USD/CHF0.7849/534個(gè)點(diǎn)

GBP/USD1.6463/685個(gè)點(diǎn)

（2011年8月21日21:58）根據(jù)這一行情，某客戶現(xiàn)有100萬美元，問：可兌換多少日元？多少瑞士法郎？多少英鎊？客戶要將英鎊10萬兌換成日元，如何操作？能兌換多少？即期外匯交易實(shí)例：ABANK：GBP5MioBBANK：73/78ABANK：MyRiskABANK：NOWPLSBBANK：1.6775ChoiceABANK：SellPLSMyUSDToANY即期外匯交易實(shí)例續(xù)：BBANK：OKDoneat1.6775WeBuyGBP5MioAGUSDValMay-20GBPToMyLondonTKSforDeal,BIBI二、遠(yuǎn)期外匯交易（一）遠(yuǎn)期外匯交易的概念（二）遠(yuǎn)期外匯交易的目的（作用）（三）遠(yuǎn)期外匯交易的類型

（四）遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)方法

（一）遠(yuǎn)期外匯交易的概念遠(yuǎn)期外匯交易：也稱為遠(yuǎn)期外匯買賣(ForwardExchangeTransaction)，簡(jiǎn)稱為期匯交易。是指外匯買賣雙方成交后，先簽訂遠(yuǎn)期合同，在合同中約定買賣外匯的幣種、數(shù)額、匯率和將來交割的日期，到規(guī)定的交割日期，再按合同辦理交割。（二）遠(yuǎn)期外匯交易的目的（作用）1．套期保值（Hedging）2．投機(jī)（Speculation）1．套期保值套期保值：又稱抵補(bǔ)保值，是指針對(duì)將來某一時(shí)間要支付或收入的一筆外匯，買入或賣出等金額的遠(yuǎn)期外匯，以避免因匯率波動(dòng)而造成經(jīng)濟(jì)損失的行為。進(jìn)口商：買入遠(yuǎn)期外匯；出口商：賣出遠(yuǎn)期外匯避險(xiǎn)的機(jī)理是：將未來不確定的匯率現(xiàn)在就確定下來,即鎖定匯率。但避險(xiǎn)的同時(shí)也喪失了獲利的機(jī)會(huì)。利用遠(yuǎn)期外匯交易保值避險(xiǎn)案例分析假設(shè)某日市場(chǎng)行情為：現(xiàn)匯匯率為€1＝$1.203個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為€1＝$1.21美國與德國貿(mào)易貨款10萬歐元。分析：美國出口商或美國進(jìn)口商利用遠(yuǎn)期外匯交易避免匯率風(fēng)險(xiǎn)的做法和原理。（假設(shè)三個(gè)月后市場(chǎng)現(xiàn)匯匯率為€1＝$1.25或€1＝$1.15）美國出口商避免匯率下跌風(fēng)險(xiǎn)分析：美國德國出口€

10萬商品€(wěn)1∶$1.21€10萬＝$121,000€1∶$1.15€10萬＝$115,000€1∶$1.25€10萬＝$125,000+4000收入-6000收入避險(xiǎn)做法：美國出口商與銀行簽訂賣出€10萬的期匯合約，期限三個(gè)月，匯率€1＝$1.21。美國進(jìn)口商避免匯率上漲風(fēng)險(xiǎn)分析：美國德國進(jìn)口€

10萬商品€(wěn)1∶$1.21€10萬＝$121,000€1∶$1.15€10萬＝$115,000€1∶$1.25€10萬＝$125,000+4000成本-6000成本避險(xiǎn)做法：美國進(jìn)口商與銀行簽訂買進(jìn)€10萬的期匯合約，期限三個(gè)月，匯率€1＝$1.21。2．投機(jī)投機(jī)：是指根據(jù)對(duì)匯率走勢(shì)的預(yù)測(cè)進(jìn)行外匯買賣以賺取投機(jī)利潤為目的。做法：預(yù)計(jì)匯率將上升，先買后賣（買空或做多頭BuyLongorBull）預(yù)計(jì)匯率將下降，先賣后買（賣空或做空頭SellShortorBear）即期外匯交易做投機(jī)：兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)的可以利用保證金做“買空”、“賣空”投機(jī)；兩個(gè)營業(yè)日以上的投機(jī)則必須足額資金。遠(yuǎn)期外匯交易做投機(jī):都是保證金交易。（三）遠(yuǎn)期外匯交易的類型1．固定交割日期的遠(yuǎn)期交易

2．確定交割月份的遠(yuǎn)期外匯交易3．選擇交割日的遠(yuǎn)期交易（四）遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)方法1．直接報(bào)價(jià)法：即直接報(bào)出遠(yuǎn)期匯率的買賣價(jià)。2．遠(yuǎn)期差價(jià)報(bào)價(jià)法：即只報(bào)出遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之間的差價(jià)。直接報(bào)價(jià)法示例例如，某天東京外匯市場(chǎng)上美元的即期匯率為：

USD／JPY＝75.25~75.90

（USD／JPY＝75.25/90）三月期的美元遠(yuǎn)期匯率為：

USD／JPY＝75.35~76.10

（USD／JPY＝75.35/10）遠(yuǎn)期差價(jià)報(bào)價(jià)法及計(jì)算原則遠(yuǎn)期差價(jià)(ForwardMargin)：是指遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之間的差額。這一差額常用點(diǎn)數(shù)(Points)表示，且有兩欄數(shù)字。如：20~70或100~30計(jì)算原則：遠(yuǎn)期差價(jià)點(diǎn)數(shù)為前小后大，用加法；遠(yuǎn)期差價(jià)點(diǎn)數(shù)為前大后小，用減法。即：前小后大往上加，前大后小往下減遠(yuǎn)期差價(jià)報(bào)價(jià)法計(jì)算舉例：2011年某月某日外匯市場(chǎng)，即期匯率：EUR/USD＝1.3348/1.3358

3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)：48/386個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)：20/30則3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：即期匯率減遠(yuǎn)期差價(jià)EUR/USD＝1.3300/1.33206個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：即期匯率加遠(yuǎn)期差價(jià)EUR/USD＝1.3368/1.3388加減法的原因即期匯率：EUR/USD＝1.3348/1.3358

買賣差價(jià)10個(gè)點(diǎn)3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：EUR/USD＝1.3300/1.3320

買賣差價(jià)20個(gè)點(diǎn)6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：EUR/USD＝1.3368/1.3388

買賣差價(jià)20個(gè)點(diǎn)遠(yuǎn)期匯率的買賣差價(jià)一定大于即期匯率的買賣差價(jià)。因?yàn)橥鈪R銀行進(jìn)行遠(yuǎn)期交易承擔(dān)比即期交易更大的風(fēng)險(xiǎn)，所以要求更大的買賣差價(jià)作為補(bǔ)償。遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的關(guān)系遠(yuǎn)期外匯比即期外匯貴，叫升水(atpremium)；遠(yuǎn)期外匯比即期外匯賤，叫貼水(atdiscount)；遠(yuǎn)期匯率與即期匯率相等，叫平價(jià)(atpar)。在直接標(biāo)價(jià)法下：遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率十升水或－貼水在間接標(biāo)價(jià)法下：遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率－升水或十貼水升貼水的進(jìn)一步說明：前例，2011年某月某日外匯市場(chǎng)，即期匯率：EUR/USD＝1.3348/1.3358

3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)：48/38假如是法蘭克福市場(chǎng)，48/38為升水點(diǎn)數(shù)（美元是外匯，美元遠(yuǎn)期貴了）假如是紐約市場(chǎng)，48/38為貼水點(diǎn)數(shù)（歐元是外匯，歐元遠(yuǎn)期便宜了）所以，如果不區(qū)分特定的市場(chǎng)，不作本外幣區(qū)分，48/38為美元升水點(diǎn)數(shù)也即歐元貼水點(diǎn)數(shù)。遠(yuǎn)期差價(jià)也可稱作遠(yuǎn)期升貼水遠(yuǎn)期外匯交易實(shí)例：ABANK：GBP0.5MioBBANK：GBP1.8920/25ABANK：Mine,PLSadjustto1MonthBBANK：OKDoneSpot/1Month93/89at1.8836WeSellGBP0.5MioValJune/22/05USDtoMyNYABANK：OKAllagreed,MyGBPtoMyLondonTKS,BIBBANK：OK,BIandTKS第三節(jié)套匯和套利交易一、套匯交易（一）地點(diǎn)套匯

（二）時(shí)間套匯（或掉期交易）二、套利交易（一）地點(diǎn)套匯是指套匯者利用不同外匯市場(chǎng)在同一時(shí)刻的匯率差異，通過賤買貴賣來賺取利潤的活動(dòng)。★套匯的結(jié)果是使不同外匯市場(chǎng)匯率差異縮小條件：有廣泛分支機(jī)構(gòu)和代理行，信息靈通，頭寸調(diào)撥便捷，資金力量雄厚的跨國銀行。

1．直接套匯：兩角套匯，賺取兩個(gè)市場(chǎng)匯率差收益2．間接套匯：多角套匯，賺取三個(gè)及以上市場(chǎng)匯率差收益

直接套匯舉例某一時(shí)刻倫敦外匯市場(chǎng)：GBP/USD＝1.4595/05紐約外匯市場(chǎng)：GBP/USD＝1.4625/35現(xiàn)一套匯者有￡100萬，不考慮交易費(fèi)用，可獲利：{（100×1.4625）÷1.4605}－100=0.1369萬英鎊間接套匯舉例某一時(shí)刻，外匯行情如下：巴黎：EUR/USD＝1.4465/75紐約：GBP/USD＝1.6520/30倫敦：EUR/GBP＝0.8768/78問：：（1）有無地點(diǎn)套匯可能；（2）如有可能，請(qǐng)?jiān)O(shè)計(jì)分別從三個(gè)地點(diǎn)出發(fā)進(jìn)行套匯的過程；（3）假如其它匯率不變，巴黎EUR/USD買率和賣率分別在什么范圍內(nèi)波動(dòng)時(shí)，地點(diǎn)套匯無利可圖（假如EUR/USD買賣差價(jià)保持為10個(gè)點(diǎn)）歐元美元英鎊倫敦巴黎紐約黑色箭頭為途徑一，紅色箭頭為途徑二途徑一的套匯結(jié)果：途徑二的套匯結(jié)果：＝0.9969＝1.0006726可見，存在套匯可能，而且按照途徑二套匯可行。一單位貨幣套匯收益0.0006726（3）設(shè)買率為x，賣率則為x＋0.0010則≤1以及≤1EUR/USD買率在1.4475~1.4510EUR/USD賣率在1.4485~1.4520

（二）時(shí)間套匯（或掉期交易）1、概念：買進(jìn)或賣出一種期限的某種貨幣的同時(shí)，賣出或買進(jìn)相等金額另一期限的同種貨幣的外匯交易。2、目的：

避免外匯風(fēng)險(xiǎn)；

盈利3、形式：即期對(duì)遠(yuǎn)期明日對(duì)次日（即期對(duì)即期）遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期二、套利交易套利(InterestArbitrage)又稱利息套匯，是指套利者利用金融市場(chǎng)上短期資金存貸利率差與遠(yuǎn)期、即期匯率差之間的不一致進(jìn)行有利的資金轉(zhuǎn)移，從中賺取利息差或匯率差利潤的行為。貨幣市場(chǎng)：短期資金存貸利率差外匯市場(chǎng)：遠(yuǎn)期、即期匯率差一致，利率平價(jià)不一致，套利可行利率平價(jià)回顧：

此式的含義是：①匯率的遠(yuǎn)期升（貼）水折年率近似等于兩國貨幣年利率差；②如果本幣利率高于外幣利率，則本幣遠(yuǎn)期將貼水，如果本幣利率低于外幣利率，則本幣遠(yuǎn)期將升水。換句話說，利率高的貨幣遠(yuǎn)期將貼水，利率低的貨幣遠(yuǎn)期將升水。也即匯率的變動(dòng)會(huì)抵消兩國間的利率差異，金融市場(chǎng)（貨幣市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)）處于平衡狀態(tài)。遠(yuǎn)期匯率的決定及升、貼水的計(jì)算（P154）

升貼水＝即期匯率×兩地利差×（月數(shù)/12）基準(zhǔn)貨幣的升（貼）水年率＝（遠(yuǎn)期匯率－即期匯率）÷即期匯率×（12÷遠(yuǎn)期月數(shù)）×100%上述兩個(gè)式子都是利率平價(jià)表達(dá)式的不同表現(xiàn)形式套利可行性判斷及套利方向的確定：上式成立，也即兩邊相等時(shí)，無套利機(jī)會(huì)。右邊大于左邊，即利率差大于升貼水年率，套利率差。用低利率貨幣換成高利率貨幣投資套利。左邊大于右邊，即升貼水年率大于利率差，套匯率差。用高利率貨幣換成低利率貨幣投資套利。套利舉例一美元年利率為8%或10%，英鎊年利率為12%，即期匯率GBP1=USD1.5828，3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)為英鎊貼水GBP1=USD0.0100即3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率GBP1=USD1.5728。升貼水折年率為(0.0100/1.5828)×4=2.527%這是英鎊貼水也即美元升水折成的年率。利差4%時(shí)，套利差收益，用美元換英鎊投資套利；利差2%時(shí)，套匯率差，用英鎊換美元投資套利。套利收益計(jì)算（美元利率8%，套英鎊利差收益）用1美元進(jìn)行抵補(bǔ)套利的凈收益為：(1/1.5828)×(1+12%/4)×1.5728–(1+8%/4)=1.0235–1.02=0.0035美元過程說明：1美元即期兌換1/1.5828英鎊投資3個(gè)月，同時(shí)賣出3月期遠(yuǎn)期英鎊。到期用英鎊投資本利和(1/1.5828)×(1+12%/4)交割遠(yuǎn)期交易，可得美元(1/1.5828)×(1+12%/4)×1.5728=1.0235這是1美元做抵補(bǔ)套利的收益。凈收益要減去1美元本身的收益（機(jī)會(huì)成本）。套利收益計(jì)算（美元利率10%，套美元升水收益）用1英鎊進(jìn)行抵補(bǔ)套利的凈收益為：1.5828×(1+10%/4)÷1.5728–(1+12%/4)=1.0315–1.03=0.0015英鎊過程說明：1英鎊即期兌換1.5828美元投資3個(gè)月，同時(shí)賣出3月期遠(yuǎn)期美元。到期用美元投資本利和1.5828×(1+10%/

4)交割遠(yuǎn)期交易，可得英鎊1.5828×(1+10%/4)÷1.5728=1.0315這是1英鎊做抵補(bǔ)套利的收益。凈收益要減去1英鎊本身的收益（機(jī)會(huì)成本）。套利舉例二英鎊年利率為4.5%，美元年利率為5.5%，即期匯率GBP/USD=1.4220/30

，1年期遠(yuǎn)期差價(jià)為40/60。要求：（1）計(jì)算1年期遠(yuǎn)期匯率。（2）判斷有無抵補(bǔ)套利的機(jī)會(huì)。（3）如機(jī)會(huì)存在，計(jì)算抵補(bǔ)套利的利潤(不計(jì)交易成本)。（1）1年期遠(yuǎn)期匯率為GBP/USD=1.4260~1.4290（2）美元貼水折年率

(1.4275－1.4225)÷1.4225×12/12×100%=0.351%

美元對(duì)英鎊利率差=1%

兩者不等故存在套利機(jī)會(huì)。且套美元利差收益。（3）用1英鎊進(jìn)行抵補(bǔ)套利的凈收益為：1.4220×(1+5.5%×12/12)÷1.4290－

(1+4.5%×12/12)=1.0498－1.045=0.0048英鎊套利舉例二計(jì)算：第四節(jié)外匯期貨和外匯期權(quán)交易一、外匯期貨交易二、外匯期權(quán)交易交易所名稱成立時(shí)間期貨品種鄭州商品交易所1990年10月12日菜籽油、小麥、棉花、白糖、精對(duì)苯二甲酸(PTA)、綠豆大連商品交易所1993年2月28日玉米、黃大豆1號(hào)、黃大豆2號(hào)、豆粕、豆油、棕櫚油、聚乙烯上海期貨交易所1999年12月

銅、鋁、天然橡膠、燃料油、鋅、黃金中國金融期貨交易所(公司制)2006年9月8日在上海成立

滬深300股指期貨合約

一、外匯期貨交易（一）概念：期貨交易(FuturesTransaction)是指在專門的交易所買賣期貨合約的交易。期貨合約則是交易所為進(jìn)行期貨交易而制定的標(biāo)準(zhǔn)化遠(yuǎn)期合同，該合同約定在未來某個(gè)特定日期購買或出售合同上的標(biāo)的物——某種實(shí)物商品或金融商品。標(biāo)的物為實(shí)物商品就是商品期貨，標(biāo)的物為金融商品就是金融期貨。實(shí)物商品主要兩大類：農(nóng)產(chǎn)品、有色金屬；金融期貨有股票期貨、債券期貨、黃金期貨、外匯期貨、利率期貨、股價(jià)指數(shù)期貨等等。成為期貨商品的條件品級(jí)規(guī)格能標(biāo)準(zhǔn)化且能儲(chǔ)存一段時(shí)間；價(jià)格波動(dòng)頻繁；交易量大買者賣者眾多。美國“國際貨幣市場(chǎng)（IMM）外幣期貨合約概況英鎊日元交易單位GBP25000JPY12500000報(bào)價(jià)方法美分/英鎊美分/日元最小變動(dòng)單位（基點(diǎn)數(shù)）最小變動(dòng)值（美元值）5點(diǎn)0.0005$12.501點(diǎn)0.000001$12.50每日漲跌幅無限制無限制注：1985年2月起，IMM取消所有外幣期貨漲跌限制購買數(shù)量限制6000張6000張保證金初始USD2800USD2100維持USD2000USD1700交割月份3、6、9、12月3、6、9、12月交易時(shí)間（美國中部標(biāo)準(zhǔn)時(shí)間）7:30AM~1:24PM7:30AM~1:30PM交割地點(diǎn)清算所指定的貨幣發(fā)行國銀行清算所指定的貨幣發(fā)行國銀行（二）期貨交易特點(diǎn)（1）在專門的交易所（期貨交易所）集中進(jìn)行，競(jìng)價(jià)成交。交易訂單需委托經(jīng)紀(jì)人執(zhí)行。（2）標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約（3）保證金制（4）清算所制（逐日盯市制或無負(fù)債制）（5）以對(duì)沖為主清算所每日清算買方盈或虧=(收盤價(jià)–買入價(jià))×合約單位×份數(shù)–傭金賣方盈或虧=(賣出價(jià)–收盤價(jià))×合約單位×份數(shù)–傭金盈利加入保證金賬戶，隨時(shí)可以提用；虧損從保證金中扣抵。達(dá)到維持限要求補(bǔ)充保證金，否則強(qiáng)行平倉出場(chǎng)。（三）期貨交易的功能（1）套期保值（2）投機(jī)（3）價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能期貨交易套期保值功能由于同種商品受同種供求影響期貨與現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)方向一致，于是套期保值者在期貨市場(chǎng)進(jìn)行與現(xiàn)貨市場(chǎng)買賣方向相反的交易，從而現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧（盈）被期貨市場(chǎng)盈（虧）抵補(bǔ)。出口商：空頭套期保值（期貨市場(chǎng)先賣后買）進(jìn)口商：多頭套期保值（期貨市場(chǎng)先買后賣）多頭套期保值（BuyingHedge）例美國某進(jìn)口商2月10日從德國購進(jìn)價(jià)值125000歐元的一批貨物，1個(gè)月后支付貨款。為防止歐元升值而使進(jìn)口成本增加，該進(jìn)口商如何利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行避險(xiǎn)?現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)2月10日現(xiàn)匯匯率：USD1.3298/EUREUR125000折合USD1662252月10日買入1份3月期歐元期貨合約(開倉),價(jià)格：USD1.3152/EUR總價(jià)值：USD1644003月10日現(xiàn)匯匯率：USD1.3468/EUREUR125000折合USD1683503月10日賣出1份3月期歐元期貨合約(平倉),價(jià)格：USD1.3362/EUR總價(jià)值：USD167025結(jié)果：損失USD2125結(jié)果：盈利USD2625空頭套期保值（SellingHedge）例

假設(shè)在1998年1月9日，某進(jìn)出口公司預(yù)計(jì)2個(gè)月后將收到貨款CHF（瑞士法郎）1000000，須在外匯市場(chǎng)上兌換成英鎊。為了預(yù)防2個(gè)月后瑞士法郎貶值的風(fēng)險(xiǎn)，該公司如何利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行避險(xiǎn)?現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)1月9日現(xiàn)匯匯率：GBP/CHF=1.3778/88CHF1000000折合GBP7252681月9日賣出8份3月期CHF期貨合約(開倉),價(jià)格：GBP0.7260/CHF總價(jià)值：GBP7260003月9日現(xiàn)匯匯率：GBP/CHF=1.3850/60CHF1000000折合GBP7215013月9日買入8份3月期CHF期貨合約(平倉),價(jià)格：GBP0.7210/CHF總價(jià)值：GBP721000結(jié)果：損失GBP3767結(jié)果：盈利GBP5000（四）外匯期貨交易與期匯交易的異同相同點(diǎn)：（1）都是遠(yuǎn)期交易，到約定的交割期才實(shí)施交割，且必須交割；（2）交易合約的基本組成一樣，都包括交易數(shù)量、價(jià)格、交割日期、地點(diǎn)等；（3）基本功能一樣，保值避險(xiǎn)與投機(jī)。不同點(diǎn)：下表所示。兩者不同點(diǎn)外匯期貨交易期匯交易（1）交易方式不同公開叫價(jià)，競(jìng)價(jià)成交議價(jià)成交（2）交易合同不同標(biāo)準(zhǔn)化的非標(biāo)準(zhǔn)化的（3）實(shí)際交割情況不同往往到期前對(duì)沖很少被對(duì)沖，往往到期交割（4）交易雙方風(fēng)險(xiǎn)不同由清算所負(fù)責(zé)安全性，以保證金作約束，不必?fù)?dān)心對(duì)方信用風(fēng)險(xiǎn)要承擔(dān)對(duì)方信用風(fēng)險(xiǎn)（5）交納保證金的情況不同凡做期貨必先繳足保證金視具體情況而定二、外匯期權(quán)交易（一）概念：外匯期權(quán)(ForeignExchangeOption)，又稱貨幣期權(quán)(CurrencyOption)，或外幣期權(quán)，或叫選擇權(quán)。它是指在合同規(guī)定的日期或期限內(nèi)，按照事先約定的匯率購買或出售一定數(shù)量貨幣的權(quán)利。外匯期權(quán)交易就是關(guān)于外匯期權(quán)的買賣。期權(quán)的買和賣，價(jià)格是期權(quán)費(fèi)率（也叫保險(xiǎn)費(fèi)率）期權(quán)里一定數(shù)量貨幣的買和賣，價(jià)格是約定的匯率（協(xié)定匯率）（二）期權(quán)的基本類型美式期權(quán)和歐式期權(quán)：在期權(quán)合約規(guī)定的有效期內(nèi)任何時(shí)候都可以行使權(quán)利（美式）；在期權(quán)合約規(guī)定的到期日方可行使權(quán)利（歐式）。美式期權(quán)費(fèi)率高于歐式。

看漲期權(quán)和看跌期權(quán)：在合同規(guī)定的日期或期限內(nèi)，按照事先約定的匯率購買一定數(shù)量貨幣的權(quán)利（買權(quán)，CallOption）；在合同規(guī)定的日期或期限內(nèi)，按照事先約定的匯率出售一定數(shù)量貨幣的權(quán)利（賣權(quán)，PutOption）。（三）期權(quán)交易的基本功能1.對(duì)于期權(quán)買方而言，付出期權(quán)費(fèi)，避免風(fēng)險(xiǎn)，具有“保險(xiǎn)”功能。2.對(duì)于期權(quán)賣方而言，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，獲得期權(quán)費(fèi)收入。如買方放棄權(quán)利，則就是其凈收益，據(jù)統(tǒng)計(jì)，一半以上的期權(quán)沒有被行使。另外，如果預(yù)計(jì)行情確實(shí)對(duì)自己不利，也可以買進(jìn)期權(quán)對(duì)沖，改變自己的地位。期權(quán)交易對(duì)于買方的“保險(xiǎn)”功能舉例：案情：德國進(jìn)口商3個(gè)月后將要支付100萬美元；或德國出口商3個(gè)月后將收到100萬美元。若期權(quán)市場(chǎng)美元貨幣期權(quán)的協(xié)定匯率為USD/EUR＝0.9879，歐式期權(quán)費(fèi)率為每美元0.0030歐元，100萬美元的期權(quán)費(fèi)就是3000歐元。進(jìn)口商購買看漲期權(quán)；出口商購買看跌期權(quán)。對(duì)進(jìn)口商的“保險(xiǎn)”作用分析：(1)現(xiàn)匯匯率＝協(xié)定匯率，這時(shí)進(jìn)口商執(zhí)行合約或不執(zhí)行合約沒有差別，都將損失期權(quán)費(fèi)3000歐元。(2)現(xiàn)匯匯率＞協(xié)定匯率這時(shí)進(jìn)口商應(yīng)行使權(quán)利，執(zhí)行合約。(3)現(xiàn)匯匯率＜協(xié)定匯率，這時(shí)進(jìn)口商應(yīng)放棄權(quán)利，不執(zhí)行合約?，F(xiàn)匯匯率=0.9879+0.0030=0.9909為盈虧平衡點(diǎn)。進(jìn)口商執(zhí)行合約節(jié)約的成本剛好抵消購買期權(quán)的費(fèi)用?，F(xiàn)匯匯率越高，進(jìn)口商購買期權(quán)的好處越明顯。對(duì)出口商的“保險(xiǎn)”作用分析：(1)現(xiàn)匯匯率＝協(xié)定匯率，這時(shí)出口商執(zhí)行或不執(zhí)行合約沒有差別，都將損失期權(quán)費(fèi)。

(2)現(xiàn)匯匯率＞協(xié)定匯率這時(shí)出口商應(yīng)放棄權(quán)利，不執(zhí)行合約。(3)現(xiàn)匯匯率＜協(xié)定匯率，這時(shí)出口商應(yīng)行使權(quán)利，執(zhí)行合約?，F(xiàn)匯匯率=0.9879-0.0030=0.9849為盈虧平衡點(diǎn)。出口商執(zhí)行合約獲得的收益剛好抵消購買期權(quán)的費(fèi)用?，F(xiàn)匯匯率越低，出口商購買期權(quán)的好處越明顯。幾種交易方式避免匯率風(fēng)險(xiǎn)總結(jié)交易方式出口商做法進(jìn)口商做法遠(yuǎn)期外匯交易與銀行簽訂賣出遠(yuǎn)期外匯的合約與銀行簽訂買入遠(yuǎn)期外匯的合約外匯期貨交易先賣出外匯期貨再買入對(duì)沖先買入外匯期貨再賣出對(duì)沖外匯期權(quán)交易購買看跌期權(quán)購買看漲期權(quán)期權(quán)交易，避險(xiǎn)的同時(shí)不喪失獲利機(jī)會(huì)，但要付出固定的成本期權(quán)費(fèi)。由于其靈活性，從而很適合于國際投標(biāo)業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范。第五節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)及其管理一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的涵義二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的涵義外匯風(fēng)險(xiǎn)(ExchangeRisk)又稱匯率風(fēng)險(xiǎn)(ExchangeRateRisk)，是指因匯率變動(dòng)而給持有或運(yùn)用外匯的經(jīng)濟(jì)主體帶來損失的可能性。包含三層涵義：1．外匯風(fēng)險(xiǎn)是外匯資產(chǎn)或負(fù)債變化的不確定性；2．這種不確定性是由于匯率的頻繁變化；3．風(fēng)險(xiǎn)是損失（loss）與收益（gain）的統(tǒng)一。外匯風(fēng)險(xiǎn)三要素：外幣、本幣、時(shí)間二、外匯風(fēng)險(xiǎn)種類1．交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)2．會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)3．經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)1．外匯買賣風(fēng)險(xiǎn)

2．會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)涉外企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)種類外匯銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)種類按風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的時(shí)間劃分交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在以外幣計(jì)價(jià)結(jié)算的交易中，由于外幣與本幣的比值發(fā)生變化即匯率變動(dòng)而引起的損益的不確定性。會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)亦稱折算風(fēng)險(xiǎn)。是指經(jīng)濟(jì)主體根據(jù)會(huì)計(jì)制度的規(guī)定對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行會(huì)計(jì)處理中，在將功能貨幣轉(zhuǎn)換成記賬貨幣時(shí)，因匯率變動(dòng)而呈現(xiàn)賬面損失的可能性。它是一種存量風(fēng)險(xiǎn)。其中，“功能貨幣”是指經(jīng)濟(jì)主體在經(jīng)營活動(dòng)中流轉(zhuǎn)使用的各種貨幣；“記賬貨幣”是指經(jīng)濟(jì)主體在編制綜合財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)使用的報(bào)告貨幣，通常是母國貨幣。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)又稱經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，是指由于匯率的變動(dòng)，引起公司或企業(yè)未來一定期間的收益遭受損失的可能性。它是一種潛在性的風(fēng)險(xiǎn)，其程度大小取決于匯率變動(dòng)對(duì)產(chǎn)品數(shù)量、價(jià)格及成本的影響程度。外匯買賣風(fēng)險(xiǎn)外匯買賣風(fēng)險(xiǎn)，顧名思義，就是指銀行在外匯買賣過程中因匯率變動(dòng)遭受損失的可能性。外匯銀行的外匯買賣，特點(diǎn)是頻繁進(jìn)行，反復(fù)交易。但其買賣不可能剛好對(duì)等，即產(chǎn)生所謂超買或超賣，從而形成不平衡的頭寸，也即風(fēng)險(xiǎn)暴露。因此，銀行外匯買賣風(fēng)險(xiǎn)管理的基本原則是：“軋平頭寸”。三、外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理外匯風(fēng)險(xiǎn)管理是指外匯資產(chǎn)持有者通過風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)衡量、風(fēng)險(xiǎn)控制等方法，預(yù)防、規(guī)避、轉(zhuǎn)移或消除外匯業(yè)務(wù)經(jīng)營中的風(fēng)險(xiǎn)，從而減少或避免可能的經(jīng)濟(jì)損失，實(shí)現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)一定條件下的收益最大化或收益一定條件下的風(fēng)險(xiǎn)最小化。（一）企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理（二）銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理（一）企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理1．選好或搭配好計(jì)價(jià)貨幣2．調(diào)整貿(mào)易價(jià)格3．提前或拖延收付法4．平衡抵消法避險(xiǎn)5．利用金融交易避險(xiǎn)6．實(shí)行多樣化策略分散風(fēng)險(xiǎn)

1．選好或搭配好計(jì)價(jià)貨幣（1）選擇本幣計(jì)價(jià)（完全消除風(fēng)險(xiǎn)）（2）選用“一籃子”貨幣計(jì)價(jià)（3）軟硬貨幣搭配（4）選擇有利的外幣計(jì)價(jià)—收硬付軟減少風(fēng)險(xiǎn)影響“軟貨幣”是指一定時(shí)期內(nèi)幣值不穩(wěn)有下跌趨勢(shì)的可兌換貨幣；“硬貨幣”是指一定時(shí)期內(nèi)幣值相對(duì)穩(wěn)定并有上升趨勢(shì)的可兌換貨幣。收硬（如出口），可在結(jié)算時(shí)因匯率上升而多收入本幣。付軟（如進(jìn)口），可在結(jié)算時(shí)因匯率下降而少支付本幣；“收硬付軟”舉例我國出口商，簽訂合同時(shí)，EUR/RMB=9.2122，3個(gè)月后結(jié)算時(shí)，EUR/RMB=9.2222，100萬歐元將多收入1萬元人民幣。我國進(jìn)口商，簽訂合同時(shí)，USD/RMB=6.3896，3個(gè)月后結(jié)算時(shí)，USD/RMB=6.3796，100萬美元將少支付1萬元人民幣。2．調(diào)整貿(mào)易價(jià)