定量策略5分鐘：短期反彈確立買什么

重磅政策梳理：寬貨幣啟動+國企市值管理改革，政策催化短期反彈誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明PAGE

2【超預(yù)期降準(zhǔn)，結(jié)構(gòu)性降息】2024年1月24日盤后，央行宣布2月5日起將下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，幅度超市場預(yù)期，向市場提供流動性1萬億元，同時(shí)今晚或明晚將出臺有利于房企現(xiàn)金流的融資政策；1月25日將下調(diào)支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，從2%下調(diào)到1.75%?！緡Y委：進(jìn)一步研究將市值管理納入央企負(fù)責(zé)人考核】1月24日，國務(wù)院新聞辦公室舉行的發(fā)布會上，國務(wù)院國資委有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，將進(jìn)一步研究把市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績考核，在前期推動央企把上市公司價(jià)格實(shí)現(xiàn)相關(guān)因素納入對于上市公司績效評價(jià)體系的基礎(chǔ)上，國務(wù)院國資委將把市值管理成效納入對中央企業(yè)負(fù)責(zé)人的考核，引導(dǎo)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人更加關(guān)注、更加重視所控股上市公司的市場表現(xiàn)，及時(shí)運(yùn)用市場化的增持、回購等手段來傳遞信心、穩(wěn)定預(yù)期，加大現(xiàn)金分紅力度，來更好地回報(bào)投資者。【《浦東新區(qū)綜合改革試點(diǎn)實(shí)施方案（2023－2027年）》印發(fā)】1月22日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《浦東新區(qū)綜合改革試點(diǎn)實(shí)施方案（2023-2027年）》，此外，國新辦將于26日就推進(jìn)浦東新區(qū)綜合改革試點(diǎn)舉行發(fā)布會。完善公平競爭基礎(chǔ)制度。營造產(chǎn)權(quán)保護(hù)和企業(yè)家合法權(quán)益保護(hù)的良好法治環(huán)境，平等保護(hù)各類所有制經(jīng)濟(jì)產(chǎn)權(quán)。全面落實(shí)外商投資準(zhǔn)入前國民待遇加負(fù)面清單管理制度，依法平等保護(hù)外商投資合法權(quán)益。深化國資國企改革，優(yōu)化浦東新區(qū)國資監(jiān)管機(jī)構(gòu)職能，明確國有資產(chǎn)出資人職責(zé)定位，健全選人用人機(jī)制，完善考核激勵(lì)機(jī)制，研究改組或新設(shè)以創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資為主業(yè)的國有資本投資、運(yùn)營公司，科學(xué)合理授權(quán)放權(quán)。0 1 從隱含波動率觀測見 底 信 號滬深300、上證50大概率確認(rèn)短期底部從期權(quán)隱含波動率角度，當(dāng)前滬深300、上證50已經(jīng)大概率確認(rèn)短期底部；中證500直到科創(chuàng)50，仍在風(fēng)險(xiǎn)釋放當(dāng)中。從ETF申購來看，滬深300受大幅增持、其次中證500自1月22日開始見到ETF資金申購的顯著買入。當(dāng)前抄底選擇寬基>行業(yè)ETF【如何用隱含波動率判斷見底信號？】隱含波動率:

市場參與者根據(jù)期權(quán)價(jià)格反推出的未來資產(chǎn)的價(jià)格波動率。因?yàn)槠跈?quán)價(jià)格本身就包含了對未來資產(chǎn)價(jià)格波動的預(yù)期，因此可以反推出市場對未來波動率的預(yù)期，這個(gè)預(yù)期波動率就是隱含波動率。對應(yīng)地，當(dāng)隱含風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放之后，隱含波動率會快速回落，一般來說認(rèn)為短期底部出現(xiàn)。數(shù)據(jù)來源：wind，華鑫證券研究誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明PAGE

4當(dāng)前寬基風(fēng)險(xiǎn)是否釋放——上證50歷史上，快速下跌后隨風(fēng)險(xiǎn)釋放完畢（紅色區(qū)間），上證50出現(xiàn)階段底。數(shù)據(jù)來源：wind，華鑫證券研究誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明PAGE

5當(dāng)前寬基風(fēng)險(xiǎn)是否釋放——滬深300數(shù)據(jù)來源：wind，華鑫證券研究誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明PAGE

6ETF申購來看，哪些指數(shù)獲得資金買入？滬深300是近期救市主要方向，多只ETF連續(xù)獲得大額資金凈買入。中證500其次，22日開始可見資金顯著買入。納指科技、納斯達(dá)克、日經(jīng)等外盤ETF雖然近期作為低相關(guān)性資產(chǎn)收到熱捧，但近期溢價(jià)率上升過多。上證50再次，23日開始并未繼續(xù)拉抬上證50等大市值指數(shù)。紅利作為避險(xiǎn)資產(chǎn)當(dāng)前排在上證50之后創(chuàng)業(yè)板次于紅利。人工智能、1000等成長主題有資金流入，但從23日資金體量來看仍需進(jìn)一步觀察風(fēng)險(xiǎn)釋放情況。數(shù)據(jù)來源：wind，華鑫證券研究誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明0 2 短期反彈確立，買什么？反彈買什么：

先權(quán)重板塊，

后超跌科技誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明PAGE

9結(jié)合政策面、技術(shù)面和衍生品數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為短期反彈大概率已經(jīng)確立在反彈方向上，由于本輪反彈主要受益于流動性釋放、海外聯(lián)儲可能轉(zhuǎn)向預(yù)期，影響主要集中在分母端。同時(shí)政策面上更多利好央國企個(gè)股，因此首先建議聚焦大盤權(quán)重指數(shù)，如A50、上證50、滬深300等；其次Smartbeta預(yù)計(jì)反彈順序早于行業(yè)，首選央國企紅利；最后在行業(yè)選擇上，優(yōu)先煤炭、鋼鐵、有色金屬、交運(yùn)、基礎(chǔ)化工、石油石化等周期板塊，以及大金融板塊待市場確認(rèn)企穩(wěn)后，我們看好前期超跌錯(cuò)殺的科技股機(jī)會；在一季報(bào)落地后，我們繼續(xù)看好年度策略中分析過的微盤股風(fēng)格，推薦中證2000、國證2000、北交所相關(guān)個(gè)股機(jī)會紅利：

宏觀占優(yōu)邏輯不變，

政策催化有望超跌反彈數(shù)據(jù)來源：wind，華鑫證券研究紅利板塊：開年資金抱團(tuán)高股息賽道，紅利逆市大漲，相關(guān)標(biāo)的擁擠度快速沖至歷史極值，交易過熱導(dǎo)致近期紅利出現(xiàn)短期調(diào)整，跌幅較大。經(jīng)濟(jì)尋底期紅利仍為高確定性資產(chǎn)，從最新披露的高頻宏觀數(shù)據(jù)來看，CPI、PPI連續(xù)三月為負(fù)，社融依舊靠政府端支撐，企業(yè)和個(gè)人加杠桿能力和意愿均低迷，企業(yè)貸款下行壓力較大。此外，美國1月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)錄78.8遠(yuǎn)高于市場預(yù)期，通脹預(yù)期下降，3月降息預(yù)期降溫，10Y美債利率突破4.1%，紅利占優(yōu)邏輯未變。寬貨幣超預(yù)期落地催化下，板塊有望迎來超跌反彈。誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明PAGE

10紅利：

重點(diǎn)關(guān)注紅利板塊中金融、周期、央國企相關(guān)標(biāo)的數(shù)據(jù)來源：wind，華鑫證券研究紅利：關(guān)注金融、周期、央國企標(biāo)的。【場內(nèi)基金】招商中證紅利ETF、易方達(dá)中證紅利ETF

、華柏央企紅利ETF【場外基金】東方紅紅利低波A、中歐國企紅利A誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明PAGE

11【央國企高股息組合】高股息復(fù)合因子打分，精選54只央國企標(biāo)的數(shù)據(jù)來源：wind，華鑫證券研究誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明PAGE

12量化和基金研究組介紹誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明PAGE

13呂思江：量化和基金研究首席，數(shù)學(xué)博士，2022年3月加入華鑫證券研究所。9年量化和基金研究經(jīng)驗(yàn)，覆蓋各類定量策略，尤其擅長定量資產(chǎn)配置、行業(yè)風(fēng)格輪動、FOF和基金投顧策略研究。馬晨：南加州大學(xué)金融工程碩士，上海財(cái)經(jīng)