天津大學(xué)管理與經(jīng)濟學(xué)部《431金融學(xué)綜合》專業(yè)碩士歷年考研真題匯編（含部分答案）

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2013年天津大學(xué)管理與經(jīng)濟學(xué)部431金融學(xué)綜合[專業(yè)碩士]考研真題（回

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2013年天津大學(xué)管理與經(jīng)濟學(xué)部

431金融學(xué)綜合[專業(yè)碩士]考研真

題（回憶版）

一、名詞解釋

1金融系統(tǒng)

2交易成本

3互換合約

4衍生證券

5兩平期權(quán)

6賬面價值

二、簡答題

1良好的股票市場如何有助于企業(yè)所有權(quán)與管理權(quán)的分離？

2利率的基本決定因素是什么？

3為什么流動性對公司很重要？

4投資者的風(fēng)險承受度是否隨著財富的增加而增加？

5什么是資本市場線？

三、計算題

1計算終值。

2收益率計算基本公式。

3套利計算：美元、日元、黃金間套利。

4風(fēng)險組合計算，求組合收益率及標(biāo)準(zhǔn)組差。

四、論述分析題

有100美元每股的股票，投資者不愿承擔(dān)超過110美元收益，也不愿意承

擔(dān)低于90美元的損失，現(xiàn)有執(zhí)行價格110美元的看漲期權(quán)，以及執(zhí)行價

格90美元的看跌期權(quán)，期權(quán)價格都相等，問如何實現(xiàn)投資者需求并畫出

收益曲線。

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題（回憶版，含部分答案）

一、名詞解釋

1金融系統(tǒng)[天津大學(xué)2013金融碩士]

答：金融系統(tǒng)是指有關(guān)資金的流動、集中和分配的一個體系。它是由連

接資金盈余者和資金短缺者的一系列金融中介機構(gòu)和金融市場共同構(gòu)成

的一個有機體。金融系統(tǒng)是家庭、公司和政府為執(zhí)行其金融決策而使用

的一套市場和中介機構(gòu)，包括股票、債券和其他證券的市場，還包括銀

行和保險公司等金融中介機構(gòu)。資金通過金融系統(tǒng)從資金盈余方流向資

金短缺方。

2交易成本[天津大學(xué)2013金融碩士]

答：交易成本是指達成一筆交易所要花費的交易對象成本之外的成本，

也指買賣過程中所花費的全部時間和貨幣成本。交易成本理論是由科斯

所提出，交易成本理論的根本論點在于對企業(yè)的本質(zhì)加以解釋。由于經(jīng)

濟體系中企業(yè)的專業(yè)分工與市場價格機能之運作，產(chǎn)生了專業(yè)分工的現(xiàn)

象；但是使用市場的價格機能的成本相對偏高，而形成企業(yè)機制，它是

人類追求經(jīng)濟效率所形成的組織體。由于交易成本泛指所有為促成交易

發(fā)生而形成的成本，因此很難進行明確的界定與列舉，不同的交易往往

就涉及不同種類的交易成本。

3互換合約[天津大學(xué)2013金融碩士]

答：互換合約是為風(fēng)險對沖提供便利的一類衍生金融工具，互換合約也

稱為掉期合約。互換合約由兩個交易方構(gòu)成，約定在一個特定時期內(nèi)交

換（或者“互換”）位于特定區(qū)間的現(xiàn)金流。互換的支付以約定的本金

（暫定款項）數(shù)量為基礎(chǔ)。不存在立即進行的資金支付，因此，互換協(xié)

議本身并不向任何一方提供新的資金。原則上，一項互換合約可以要求

交換任何東西。然而，在當(dāng)前的實踐中，大部分互換合約涉及商品、貨

幣或證券收益率的交換?；Q合約等同于一系列遠期合約，互換合約中

的暫定款項數(shù)量對應(yīng)于暗含遠期合約的面值。

4衍生證券[天津大學(xué)2013金融碩士]

答：衍生證券是指由原生性金融工具或基礎(chǔ)性金融工具創(chuàng)造出的新型金

融資產(chǎn)。它一般表現(xiàn)為一些合約，這些合約的價值由其交易的金融資產(chǎn)

的價格決定。衍生證券可以分為三類：一般衍生證券、混合證券、復(fù)雜

衍生證券。一般衍生證券是指由傳統(tǒng)金融工具衍生出來的比較單純的衍

生證券，如遠期、期貨、期權(quán)、互換等；混合衍生證券是指傳統(tǒng)金融工

具與一般衍生工具組合而成的，介于現(xiàn)貨市場和金融衍生工具市場之間

的產(chǎn)品；復(fù)雜衍生證券是指以一般衍生工具為基礎(chǔ)，經(jīng)過改造或組合而

形成的新工具，又稱“衍生工具的衍生物”。

5兩平期權(quán)[天津大學(xué)2013金融碩士]

答：兩平期權(quán)是指標(biāo)的資產(chǎn)的價格等于執(zhí)行價格，該期權(quán)即處于兩平狀

態(tài)。根據(jù)期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)的價格與執(zhí)行價格之間的關(guān)系，我們可以將其

分為實值狀態(tài)、兩平狀態(tài)和虛值狀態(tài)，亦分別稱為實值期權(quán)、兩平期權(quán)

和虛值期權(quán)。

6賬面價值[天津大學(xué)2013金融碩士]

答：賬面價值是指某科目（通常是資產(chǎn)類科目）的賬面余額減去相關(guān)備

抵項目后的凈額。股票賬面價值又稱股票凈值或每股凈資產(chǎn)，是每股股

票所代表的實際資產(chǎn)的價值。賬面價值是一個會計概念，不考慮未來資

金流入和時間價值。資產(chǎn)以及所有者權(quán)益的公告會計價值被稱為賬面價

值。一家公司的每股賬面價值就是用該公司公告的資產(chǎn)負(fù)債表中股東權(quán)

益賬戶里的全部美元數(shù)量，除以普通流通股數(shù)量所得到的數(shù)字。

二、簡答題

1良好的股票市場如何有助于企業(yè)所有權(quán)與管理權(quán)的分離？[天津大學(xué)

2013金融碩士]

答：管理層的目標(biāo)是進行決策從而可以最大化對其股東而言的企業(yè)價

值。執(zhí)行這種判斷標(biāo)準(zhǔn)的主要挑戰(zhàn)是獲取關(guān)于管理層決策對企業(yè)價值產(chǎn)

生的可能影響的信息，當(dāng)能夠觀察到自己的股票和其他企業(yè)股票的市場

價格時，管理層的任務(wù)就變得更加容易。實際上，在不存在這種市場價

格信息的條件下，完全了解管理層怎樣執(zhí)行這種判斷標(biāo)準(zhǔn)是極其困難

的。雖然假設(shè)優(yōu)秀管理者所擁有的本企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)信息不輸于任何人是

合理的，但是根據(jù)這些內(nèi)部信息（對該企業(yè)而言），不足以做出有效的

決策。

在不存在股票市場的條件下，管理者需要外部信息（對該企業(yè)而言），

即所有者的財富、偏好以及其他投資機會，這些外部信息即使不是不可

能得到的，但也是成本高昂的。

因此，股票市場的存在使得管理者能夠用相對容易獲得的外部信息集

合，即股票價格，替換另外一項幾乎無法獲得的信息集合，即關(guān)于股東

的財富、偏好以及其他投資機會的信息。因此，運轉(zhuǎn)良好的股票市場的

存在為企業(yè)所有權(quán)與管理的有效分離提供了便利。

2利率的基本決定因素是什么？[天津大學(xué)2013金融碩士]

答：決定利率水平的因素多種多樣，主要有以下五種：

（1）平均利潤率

由于利息是利潤的一部分，因此，利潤率是決定利率的首要因素。根據(jù)

市場法則，等額資本要獲得等量利潤。通過競爭和資源的流動，一個經(jīng)

濟社會在一定時期內(nèi)會形成一個平均利潤率。這一平均利潤率是確定各

種利率的主要依據(jù)，它是利率的最高界限。當(dāng)然，在一般情況下，利率

也不會低于零。所以，利率通常在平均利潤率和零之間波動。

（2）借貸資金的供求關(guān)系

雖然從理論上講，利率不會高于平均利潤率，也不會低于零，但實際

上，決定某一時期某一市場上利率水平高低的是借貸資金市場上的供求

關(guān)系。當(dāng)借貸資金供大于求時，利率水平就會下降；當(dāng)借貸資金供不應(yīng)

求時，利率水平就會提高，甚至高于平均利潤率。

（3）預(yù)期通貨膨脹率

通貨膨脹使借貸資金本金貶值，會給借貸資金所有者帶來損失。為了彌

補這種損失，債權(quán)人往往會在一定的預(yù)期通貨膨脹率基礎(chǔ)上確定利率，

以保證其本金和實際利息額不受損失。當(dāng)預(yù)期通貨膨脹率提高時，債權(quán)

人會要求提高貸款利率；當(dāng)預(yù)期通貨膨脹率下降時，利率一般也會相應(yīng)

下調(diào)。

（4）中央銀行貨幣政策

政府干預(yù)經(jīng)濟最常用的手段是中央銀行的貨幣政策。中央銀行采用緊縮

政策時，往往會提高再貼現(xiàn)率或其他由中央銀行所控制的基準(zhǔn)利率（如

美國的聯(lián)邦基金利率）；而當(dāng)中央銀行實行擴張政策時，又會降低再貼

現(xiàn)率或其他基準(zhǔn)利率，從而引起借貸資金市場利率跟著作相應(yīng)調(diào)整，并

進而影響整個市場的利率水平。

（5）國際收支狀況

一國的國際收支狀況對該國的利率水平也有重要的決定作用。當(dāng)一國國

際收支平衡時，一般不會變動利率。當(dāng)一國國際收支出現(xiàn)持續(xù)大量逆差

時，為了彌補國際收支逆差，需要利用資本項目大量引進外資，此時，

金融管理當(dāng)局就會提高利率；而當(dāng)一國國際收支出現(xiàn)持續(xù)大量順差時，

為了控制順差、減少通貨膨脹壓力，金融管理當(dāng)局可能會降低利率，減

少資本項目的外匯流入，這當(dāng)然也會使本國借貸資金的利率水平發(fā)生變

化。

3為什么流動性對公司很重要？[天津大學(xué)2013金融碩士]

答：公司往往為了交易性需求、投資性需求或謹(jǐn)慎性需求而持有流動

性。流動性，不同領(lǐng)域有不同的含義，這里特指公司資產(chǎn)的一個屬性，

是指公司資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的能力，即變現(xiàn)能力。流動性對

公司很重要，主要體現(xiàn)在：

（1）保證其償債能力：對于企業(yè)來說，為了滿足其生產(chǎn)和運營過程中的

資金需求，其經(jīng)常會有一些短期負(fù)債，事實上，有些破產(chǎn)企業(yè)是獲利企

業(yè)，它們倒閉不是因為虧損，而是因為現(xiàn)金不足，不能及時清償各種債

務(wù)。因此，必須保證公司具有一定的流動性，來滿足其償債能力。

（2）保證其盈利能力：公司在日常運營的過程中為了滿足其生產(chǎn)或運

營，不可避免的會有資金需求，但是，由于資本市場的不完善，公司遇

到流動性需求時并不能很容易籌集到所需的資金，在證券市場不發(fā)達的

國家尤其如此。因此，必須保證公司具有一定的流動性，來滿足其盈利

能力。

（3）滿足投資性需求：公司保持其流動性，可以在有合適的投資項目

時，及時進行投資，以免錯失好的投資項目?；蛘弋?dāng)有好的金融工具

時，可以適時進入金融市場。

（4）減少外部融資依賴性：為了滿足將來的生產(chǎn)性需要，投資于流動性

資產(chǎn)就是外部融資的一種變通。外部融資成本包括發(fā)行證券的成本、因

為潛在的代理沖突產(chǎn)生的成本、因為信息不對稱和逆向選擇問題產(chǎn)生的

成本。因此，投資于流動性可以看作是減少外部融資依賴性而采取的一

種經(jīng)濟方法。

但是，公司的流動性并不是越大越好，因為，第一，流動性較強的資產(chǎn)

的收益率通常較低，這就犧牲了資產(chǎn)的收益性。企業(yè)資產(chǎn)的流動性過

高，企業(yè)資產(chǎn)增值的能力就不足，而資產(chǎn)收益率低，企業(yè)就可能陷入困

境。第二，除了影響資產(chǎn)盈利能力以外，持有流動性資產(chǎn)本身也需要付

出成本。這些成本包括交易手續(xù)費和代理成本。

因此，公司在確定其流動性時，應(yīng)當(dāng)做出權(quán)衡，在確保流動性需求的基

礎(chǔ)上，達到收益的最大化。

4投資者的風(fēng)險承受度是否隨著財富的增加而增加？[天津大學(xué)2013金

融碩士]

答：根據(jù)人們的效用函數(shù)的不同，可以將其對待風(fēng)險的態(tài)度分為風(fēng)險回

避者、風(fēng)險愛好者和風(fēng)險中立者三類。

如圖1所示，風(fēng)險回避者的效用函數(shù)是邊際效用遞減的。因此，這類投

資者希望投資收益的可能變化偏離期望值越少越好。一個收益完全確定

的投資，比一個具有相同期望值，但結(jié)果不確定的投資給風(fēng)險回避者帶

來的效用要高。風(fēng)險回避者喜歡平穩(wěn)，不喜歡動蕩。為了使他們能夠承

擔(dān)風(fēng)險，必須給予一定的風(fēng)險報酬。

圖1

如圖2所示，與風(fēng)險回避者恰好相反，風(fēng)險愛好者的效用函數(shù)是邊際效

用遞增的，他們是冒險精神很強的投資者，喜歡收益的動蕩甚于喜歡收

益的穩(wěn)定。他們選擇投資項目的基本原則是：當(dāng)期望收益相同時，選擇

風(fēng)險大的項目，因為這將給他們帶來更大的效用。

圖2

如圖3所示，風(fēng)險中立者的效用函數(shù)是線性函數(shù)，其邊際效用是常數(shù)，

他們既不回避風(fēng)險，也不主動追求風(fēng)險。他們進行投資決策的唯一標(biāo)準(zhǔn)

是期望收益的大小，而不管其風(fēng)險狀況如何，因為所有期望收益相同的

投資將給他們帶來同樣的效用。

圖3

5什么是資本市場線？[天津大學(xué)2013金融碩士]

答：資本市場線是指表明有效組合的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差之間的一種簡

單的線性關(guān)系的一條射線。它是沿著投資組合的有效邊界，由風(fēng)險資產(chǎn)

和無風(fēng)險資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合。

圖4中Rf點代表無風(fēng)險資產(chǎn)F的期望收益為Rf，標(biāo)準(zhǔn)差σf＝0。曲線CME

代表由風(fēng)險資產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)組合集合的效率前沿。利用無風(fēng)險資產(chǎn)F可

以與風(fēng)險資產(chǎn)組合A、B、M組成不同的資產(chǎn)組合集合，分別由直線

RfA、RfB和RfM表示，其中直線RfM是過Rf點與有風(fēng)險資產(chǎn)集合的效率

前沿相切的切線。在這幾個資產(chǎn)組合中，RfA和RfB顯然是無效率的，

因為在同樣的風(fēng)險程度下，資產(chǎn)組合集合RfM可以提供更高的期望收

益。不難看出，資產(chǎn)組合集合RfM是由無險資產(chǎn)與風(fēng)險資產(chǎn)共同構(gòu)成的

資產(chǎn)組合集合的效率前沿，這一效率前沿又稱為資本市場線，可用下述

公式表示：

式中：E（RP）為資產(chǎn)組合的期望收益率；E（RM）為市場資產(chǎn)組合的

期望收益率；σP為資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差；σM為市場資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差。

圖4

三、計算題

1計算終值。[天津大學(xué)2013金融碩士]

答：略。

2收益率計算基本公式。[天津大學(xué)2013金融碩士]

答：略。

3套利計算：美元、日元、黃金間套利。[天津大學(xué)2013金融碩士]

答：略。

4風(fēng)險組合計算，求組合收益率及標(biāo)準(zhǔn)組差。[天津大學(xué)2013金融碩

士]

答：略。

四、論述分析題

有100美元每股的股票，投資者不愿承擔(dān)超過110美元收益，也不愿意承

擔(dān)低于90美元的損失，現(xiàn)有執(zhí)行價格110美元的看漲期權(quán)，以及執(zhí)行價

格90美元的看跌期權(quán)，期權(quán)價格都相等，問如何實現(xiàn)投資者需求并畫出

收益曲線。[天津大學(xué)2013金融碩士]

答：因為投資者有100美元每股的股票，且其不愿承擔(dān)超過110美元收

益，也不愿意承擔(dān)低于90美元的損失，所以，為了將投資者賣出股票的

價格固定在90到100之間，該投資者可以賣出執(zhí)行價格110美元的看漲期

權(quán)，同時買入執(zhí)行價格90美元的看跌期權(quán)。用ST表示未來股票的價格，

W表示該投資者的收益，則對于不同的股票價格，該投資者的收益情況

有：

（1）當(dāng)ST＜90時，該投資者使看跌期權(quán)行權(quán)，即以X＝90的價格賣出股

票，此時該投資者虧損，收益W＝90－100＝－10美元；

（2）當(dāng)90≤ST≤110時，投資者對看跌期權(quán)不行權(quán)，看漲期權(quán)也沒有被行

權(quán)，因此，投資者的收益為W＝ST－100美元；

（3）當(dāng)ST＞110時，看漲期權(quán)被行權(quán)，即以X＝110的價格賣出股票，此

時該投資者盈利，收益為W＝110－100＝10美元。

因此，結(jié)合以上三種情況的分析，可以得到投資者的收益曲線，橫軸表

示價格ST，縱軸表示收益W，如圖5。

圖5

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題（回憶版）

一、名詞解釋

1賬面價值

2兩平期權(quán)

3零息債券

4期貨合約

5DDM股利折現(xiàn)模型

二、簡答題

1居民面臨幾種基本金融決策并舉例說明。

2賬面價值不同于公司市場價值的理由。

3財務(wù)報表的作用。

4指數(shù)化定義及其優(yōu)勢。

5衍生工具的定義及其在商業(yè)中的應(yīng)用。

三、計算題

1求組合及其標(biāo)準(zhǔn)差。

2價格為100美元的一年期債券值為108美元，現(xiàn)在花費100美元的物品

相當(dāng)于將來花費105美元，問將來108美元相當(dāng)于多少錢？

3連續(xù)復(fù)利公式的推導(dǎo)過程。

4詹姆斯剛從大學(xué)畢業(yè)，正在猶豫是否繼續(xù)攻讀碩士學(xué)位，如果他立

即工作每年可以賺到20000美元，如果繼續(xù)為期兩年的研究生學(xué)習(xí)，每

年學(xué)費為15000美元，但是研究生畢業(yè)工作每年可賺取35000美元，實際

利率為0.03，請問這項投資合理嗎？

四、簡答計算題

MM資本結(jié)構(gòu)理論含義及其理論假設(shè)前提，在MM理論下，A、B兩個公

司每年的收益都是1000萬元，其中A公司的全部都是股權(quán)權(quán)益，收益率

為0.1，共有100萬股股票。B公司有4000萬元負(fù)債，利率為0.08，還有60

萬股股票，求每股價值？

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題（回憶版，含部分答案）

一、名詞解釋

1賬面價值[天津大學(xué)2014金融碩士]

答：賬面價值是指某科目（通常是資產(chǎn)類科目）的賬面余額減去相關(guān)備

抵項目后的凈額。股票賬面價值又稱股票凈值或每股凈資產(chǎn)，是每股股

票所代表的實際資產(chǎn)的價值。賬面價值是一個會計概念，不考慮未來資

金流入和時間價值。

資產(chǎn)以及所有者權(quán)益的公告會計價值被稱為賬面價值。一家公司的每股

賬面價值就是用該公司公告的資產(chǎn)負(fù)債表中股東權(quán)益賬戶里的全部美元

數(shù)量，除以普通流通股數(shù)量所得到的數(shù)字。

2兩平期權(quán)[天津大學(xué)2014金融碩士]

答：兩平期權(quán)是指標(biāo)的資產(chǎn)的價格等于執(zhí)行價格，該期權(quán)即處于兩平狀

態(tài)。根據(jù)期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)的價格與執(zhí)行價格之間的關(guān)系，可以將其分為

實值狀態(tài)、兩平狀態(tài)和虛值狀態(tài)，亦分別稱為實值期權(quán)、兩平期權(quán)和虛

值期權(quán)。

3零息債券[天津大學(xué)2014金融碩士]

答：零息債券是指以貼現(xiàn)方式發(fā)行，不附息票，而于到期日時按面值一

次性支付本利的債券。零息債券的特點在于：

①該類債券以低于面值的貼現(xiàn)方式發(fā)行，由其發(fā)行貼現(xiàn)率決定債券的利

息率；

②該類債券的兌付期限固定，到期后將按債券面值還款，形式上無利息

支付問題；

③該類債券的收益率具有先定性，對于投資者具有一定的吸引力；

④該類債券在稅收上也具有一定優(yōu)勢，按照許多國家的法律規(guī)定，此類

債券可以避免利息所得稅。

4期貨合約[天津大學(xué)2014金融碩士]

答：期貨合約是指交易雙方約定在未來某一時間按約定價格買賣一定標(biāo)

準(zhǔn)數(shù)量的某種特定實物或金融商品的合約。期貨合約的收益曲線與遠期

合約一致，即買賣雙方可能形成的收益或損失都是無限大。期貨合約，

為交易人提供了一種避免因一段時期內(nèi)價格波動帶來風(fēng)險的工具。同

時，也為投機人利用價格波動取得投機收入提供了手段。期貨合約的交

易是在有組織的交易所內(nèi)完成的，合約的內(nèi)容（如相關(guān)資產(chǎn)的種類、數(shù)

量、價格、交割時間、交割地點等）都有標(biāo)準(zhǔn)化的特點，交易更為規(guī)范

化，也更便于管理。

5DDM股利折現(xiàn)模型[天津大學(xué)2014金融碩士]

答：股利折現(xiàn)模型（DDM）被定義為任何將股票價值作為預(yù)期未來紅

利現(xiàn)值進行計算的模型。

股利折現(xiàn)模型有三種具體的形式：

①零增長模型：

②固定增長，股利以g的速率增長模型：

③變動增長模型：若股利以變動的增長率增長，則可以將所有期的股利

劃分，使得每一部分股利增長率固定，然后用固定增長模型分別計算每

一部分的現(xiàn)值，再貼現(xiàn)加總。

二、簡答題

1居民戶面臨幾種基本金融決策并舉例說明。[天津大學(xué)2014金融碩

士]

答：大部分居民戶是家庭。家庭存在許多形式和規(guī)模。一種極端情形是

大家庭，由居住在一個屋檐下，同時共享經(jīng)濟資源的幾代人構(gòu)成；另一

種極端情形是獨自生活的獨身者，大部分人通常并不把獨身者看做是一

個“家庭”。然而，在金融學(xué)里，所有這些都被歸類為居民戶。

居民戶面臨四類基本金融決策：

（1）消費決策和儲蓄決策。這部分決策主要是關(guān)于他們應(yīng)當(dāng)將多少當(dāng)前

財富用于消費，同時應(yīng)當(dāng)為未來儲蓄多少當(dāng)前收入等方面的問題。

（2）投資決策。這部分決策主要是關(guān)于如何進行投資的問題。

（3）融資決策。這部分決策主要是關(guān)于居民戶為了實施自己的消費和投

資計劃，應(yīng)當(dāng)在何時以及采用何種方式使用他人的資金的問題。

（4）風(fēng)險管理決策。這部分決策主要是關(guān)于居民戶應(yīng)當(dāng)怎樣尋求、并且

以何種條款尋求降低他們面臨的金融不確定性，或者什么時候應(yīng)當(dāng)增加

風(fēng)險。

2賬面價值不同于公司市場價值的理由。[天津大學(xué)2014金融碩士]

答：資產(chǎn)以及所有者權(quán)益的公告會計價值被稱為賬面價值。一家公司的

每股賬面價值就是用該公司公告的資產(chǎn)負(fù)債表中股東權(quán)益賬戶里的全部

美元數(shù)量，除以普通流通股數(shù)量所得到的數(shù)字。市場價格是投資者愿意

為每股公司股票支付的價格。該股票的市場價值不顯示在公告的資產(chǎn)負(fù)

債表中。從根本上說，市場價值不必要與其賬面價值相等的理由：

（1）賬面價值不包括一家公司的全部資產(chǎn)和負(fù)債。從會計角度而言的資

產(chǎn)負(fù)債表經(jīng)常忽略某些在經(jīng)濟上有意義的資產(chǎn)以及負(fù)債。

（2）一家企業(yè)公告的資產(chǎn)負(fù)債表中所包括的資產(chǎn)和負(fù)債是以原始購入成

本減去折舊進行計價，而不是按照當(dāng)前的市場價值進行計價。財務(wù)人員

確實在資產(chǎn)負(fù)債表中公告了某些無形資產(chǎn)，但是并沒有按照其市場價值

進行公告。

3財務(wù)報表的作用。[天津大學(xué)2014金融碩士]

答：財務(wù)報表又稱對外報告，是對企業(yè)外部使用者提供企業(yè)財務(wù)狀況和

經(jīng)營成果的報表。財務(wù)指標(biāo)是通過對企業(yè)財務(wù)報表數(shù)據(jù)的處理和加工后

做出的一些能夠反映企業(yè)財務(wù)狀況特征的比率。財務(wù)報表和財務(wù)指標(biāo)是

了解企業(yè)財務(wù)狀況和進行財務(wù)管理的最重要的基礎(chǔ)資料。財務(wù)報表的作

用主要體現(xiàn)在：

（1）財務(wù)報表向企業(yè)的所有者和債權(quán)人提供關(guān)于企業(yè)的現(xiàn)時狀況以及過

去的財務(wù)業(yè)績的信息。

雖然已經(jīng)公布的財務(wù)報表很少提供充足信息，從而使人們能夠形成對公

司業(yè)績的結(jié)論性判斷，但是它們可以提供關(guān)于公司運營的重要線索，這

些線索應(yīng)當(dāng)更審慎地審查。通過對公司財務(wù)報表的細致審計可能查出混

亂管理甚至欺詐等行為。

（2）財務(wù)報表為企業(yè)的所有者和債權(quán)人提供設(shè)定業(yè)績目標(biāo)，同時對企業(yè)

管理者施加限制的便捷途徑。

財務(wù)報表被董事會用于規(guī)定管理層的業(yè)績目標(biāo)。董事會可能從財務(wù)收入

增長率或是凈資產(chǎn)收益率（ROE）的角度設(shè)定目標(biāo)。債權(quán)人經(jīng)常從諸如

流動比率等衡量標(biāo)準(zhǔn)的角度明確規(guī)定對管理層行為的限制。

（3）財務(wù)報表為財務(wù)規(guī)劃提供方便的模板。

通過準(zhǔn)備針對整個公司的損益表、資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表的預(yù)測，管

理者可以測查以逐個項目為基礎(chǔ)做出的獨立規(guī)劃的整體一致性，并且估

計公司的整體融資需求。雖然在規(guī)劃過程中，可以用其他模板替代標(biāo)準(zhǔn)

的財務(wù)報表，但是使用標(biāo)準(zhǔn)的損益表和資產(chǎn)負(fù)債表的一項主要優(yōu)勢是，

有關(guān)人士可能通過職業(yè)教育和職業(yè)培訓(xùn)熟悉它們。

（4）有利于滿足財政、稅務(wù)、工商、審計等部門監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營管理。

通過財務(wù)報表可以檢查、監(jiān)督各企業(yè)是否遵守國家的各項法律、法規(guī)和

制度，有無偷稅漏稅的行為。

4指數(shù)化定義及其優(yōu)勢。[天津大學(xué)2014金融碩士]

答：（1）指數(shù)化

指數(shù)化是指一項投資策略，這項投資策略尋求與特定股票市場指數(shù)的投

資收益率保持一致。指數(shù)化基于一個簡單的事實：從總體而言，所有投

資者不可能勝過整體股票市場。當(dāng)進行指數(shù)化的時候，投資管理者試圖

通過持有該指數(shù)中的所有股票，或者在超大規(guī)模指數(shù)的場合下持有一項

代表性樣本，復(fù)制目標(biāo)指數(shù)的投資結(jié)果。在超越指數(shù)的努力中，不存在

運用“積極”的貨幣管理或是在單個股票或少數(shù)行業(yè)部門進行“賭博”的嘗

試。因此，指數(shù)化是一項強調(diào)廣泛多樣化以及少量資產(chǎn)組合交易活動的

被動投資型策略。

（2）指數(shù)化的優(yōu)勢

①以指數(shù)基金來看，指數(shù)基金的一項關(guān)鍵優(yōu)勢是其低成本。指數(shù)基金僅

需極低的咨詢費，不僅可以將運營支出保持在最低水平，而且可以將資

產(chǎn)組合的交易成本維持在最低限度；

②因為指數(shù)基金的資產(chǎn)組合比積極管理的基金周轉(zhuǎn)更慢，所以存在一個

強勁趨勢，指數(shù)基金能夠?qū)崿F(xiàn)最大限度的資本所得而且向股東分配，如

果有的話（但絕不是得到承諾的）。因為對于所有投資者而言，這種資

本所得的分配都應(yīng)當(dāng)納稅，所以盡可能推遲這種資本所得分配的實現(xiàn)是

一項優(yōu)勢；

③實證證明，隨著時間的推移，大量的股票市場指數(shù)已經(jīng)在效益上超過

了一般的普通股權(quán)基金。

5衍生工具的定義及其在商業(yè)中的應(yīng)用。[天津大學(xué)2014金融碩士]

答：（1）衍生工具

衍生工具是指在一定的原生工具或基礎(chǔ)性工具之上派生出來的金融工

具。這些工具的價值來源于對應(yīng)金融資產(chǎn)價值的期權(quán)、期貨合約。所交

易的金融資產(chǎn)包括股票、股票指數(shù)、固定利率債券、商品、貨幣等。

（2）衍生工具在商業(yè)中的應(yīng)用

①金融衍生工具在風(fēng)險管理中的作用

由于外匯匯率、市場利率和各種商品的價格波動所帶來的不確定性，能

夠給企業(yè)帶來風(fēng)險，因此，企業(yè)可以利用金融衍生工具的套期保值的功

能，規(guī)避這些波動所可能帶來的各種風(fēng)險，即為企業(yè)的風(fēng)險管理提供了

有效的工具措施。

②金融衍生工具在融資中的應(yīng)用

企業(yè)在資金的使用過程中都會存在成本問題，對企業(yè)來說，其關(guān)注的問

題通常是在確保經(jīng)營活動所需資金的情況下，使得資金成本盡可能低，

而利率互換這類金融衍生工具是較為理想的一種方法。

③金融衍生工具在企業(yè)投資中的應(yīng)用

投資的目的是為了運用合適的投資策略以達到資源合理配置，收益最大

化的目的。企業(yè)可以通過衍生工具，創(chuàng)造出各種套期保值組合，保證預(yù)

期收益。

④金融衍生工具在公司治理中的應(yīng)用

為了減少由于兩權(quán)分離（企業(yè)所有權(quán)和控制權(quán)的分離）所帶來的代理成

本，企業(yè)除了可以改變股權(quán)結(jié)構(gòu)實現(xiàn)控制權(quán)的轉(zhuǎn)移，還可以通過設(shè)計發(fā)

行新型復(fù)雜的企業(yè)融資金融衍生工具來實現(xiàn)對企業(yè)內(nèi)各利益相關(guān)者利益

關(guān)系的優(yōu)化調(diào)整，緩解代理成本問題。

⑤金融衍生工具在企業(yè)合理避稅中的應(yīng)用

由于金融衍生工具的各種特點，使其具有差別性的稅收待遇，企業(yè)可以

利用這一點，進行稅收套利行為，從而規(guī)避現(xiàn)有稅務(wù)規(guī)定的限制達到避

稅的目的。

三、計算題

1求組合及其標(biāo)準(zhǔn)差。[天津大學(xué)2014金融碩士]

答：略。

2價格為100美元的一年期債券面值為108美元，現(xiàn)在花費100美元的物

品相當(dāng)于將來花費105美元，問將來108美元相當(dāng)于多少錢？[天津大學(xué)

2014金融碩士]

答：用債券價格和面值計算得其到期收益率為8%，但是，要計算將來

108美元相當(dāng)于多少錢，不能用到期收益率，應(yīng)該確定市場利率，因

此，用到了“現(xiàn)在花費100美元的物品相當(dāng)于將來花費105美元”這一條

件，求解過程如下：

假定題目中將來是指T年之后，市場利率為r，則：

若將來有108美元，相當(dāng)于現(xiàn)在的K美元，則：

即將來108美元相當(dāng)于102.86美元。

3連續(xù)復(fù)利公式的推導(dǎo)過程。[天津大學(xué)2014金融碩士]

答：設(shè)本金為p0，年利率為i，當(dāng)每年含有m個復(fù)利結(jié)算周期（若一個月

為一個復(fù)利結(jié)算周期，則m＝12，若以一季度為一個復(fù)利結(jié)算周期，則

m＝4）時，則n年后的本利和為：

當(dāng)復(fù)利結(jié)算的周期數(shù)m→∞（這意味著資金運用率最大限度的提高）

時，的極限為e，即：

所以當(dāng)m→∞，連續(xù)復(fù)利本利和公式為：

ni

即：pn＝p0e

式中eni稱為瞬間復(fù)利系數(shù)，或稱連續(xù)復(fù)利系數(shù)。

4詹姆斯剛從大學(xué)畢業(yè)，正在猶豫是否繼續(xù)攻讀碩士學(xué)位，如果他立

即工作每年可以賺到20000美元，如果繼續(xù)為期兩年的研究生學(xué)習(xí)，每

年學(xué)費為15000美元，但是研究生畢業(yè)工作每年可賺取35000美元，實際

利率為0.03，請問這項投資合理嗎？[天津大學(xué)2014金融碩士]

答：這項投資是合理的。理由如下：

若立即工作，未來收入的現(xiàn)值PV1＝20000/0.03＝666667（美元）。

若繼續(xù)讀研究生，未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值PV2＝[－15000/（1＋0.03）]＋[－

15000/（1＋0.03）2]＋[（35000/0.03）/（1＋0.03）2]＝1070993（美

元）。

1070993美元＞666667美元，因此合理。

四、簡答計算題

MM資本結(jié)構(gòu)理論含義及其理論假設(shè)前提，在MM理論下，A、B兩個公

司每年的收益都是1000萬元，其中A公司的全部都是股權(quán)權(quán)益，收益率

為0.1，共有100萬股股票。B公司有4000萬元負(fù)債，利率為0.08，還有60

萬股股票，求每股價值？[天津大學(xué)2014金融碩士]

答：（1）對于A公司，全部都是股權(quán)權(quán)益，假設(shè)A公司永續(xù)經(jīng)營，則：

A公司的企業(yè)價值為：

A公司共有100萬股股票，則：每股價值＝10000/100＝100（元/股）

（2）對于B公司，同理可得：B公司的企業(yè)價值為：

B公司共有4000萬元的債務(wù)，可得股票的市場價值為10000－4000＝

6000（萬元），則：每股價值＝6000/600＝100（元/股）。

2015年天津大學(xué)管理與經(jīng)濟學(xué)部

431金融學(xué)綜合[專業(yè)碩士]考研真

題（回憶版）

一、名詞解釋

1機會成本

2托賓Q

3速動比率

4共同基金

5流動性陷阱

6風(fēng)險價值

7絕對購買力平價

8利率期限結(jié)構(gòu)的預(yù)期理論

二、簡答題

1有效市場假說及其三種形式。

2主板市場與創(chuàng)業(yè)板市場有何區(qū)別與聯(lián)系？

3銀行間同業(yè)拆借市場的交易種類。

4公司的資本結(jié)構(gòu)。

5公司投資融資資本類型。

三、計算題

1若面值100美元，息票率為8%且半年付一次利息，還有六個月到

期，交易報價為97.54，另外有一面值為100美元的息票債券，9%貼現(xiàn)率

定價。

（1）問是否存在套利機會？套利及收益為多少？

（2）計算投資決策分析時適用的折現(xiàn)率，計算初始資金流值和第5年年

末的現(xiàn)金流量凈額。

（3）計算投資2的凈現(xiàn)值。

2某公司考慮用一臺新的，效率更高的設(shè)備來替換舊設(shè)備，舊設(shè)備原

購置成本為40000元，已經(jīng)使用5年，估計還可以使用5年，已提現(xiàn)折舊

20000元，假定使用期滿后無殘值。如果現(xiàn)在將設(shè)備出售可得價款10000

元，使用該設(shè)備每年可獲得收入50000元，每年的付現(xiàn)成本為30000元，

該公司準(zhǔn)備用一臺新設(shè)備替換舊設(shè)備，新設(shè)備購置的成本為60000元，

估計可以使用5年，期滿殘值為10000元，使用新設(shè)備后，每年收入可達

到80000元，每年的付款成本為40000元，假設(shè)該公司的資金成本為

10%，所得稅稅率為30%，營業(yè)稅稅率為5%，試作出該公司繼續(xù)使用舊

設(shè)備還是對其進行更新的策略。

四、論述題

若預(yù)期通貨膨脹率上升，市場均衡利率如何變化？并畫出其曲線。

2015年天津大學(xué)管理與經(jīng)濟學(xué)部

431金融學(xué)綜合[專業(yè)碩士]考研真

題（回憶版，含部分答案）

一、名詞解釋

1機會成本[天津大學(xué)2015金融碩士]

答：機會成本是指為了得到某種東西而所要放棄另一些東西的最大價

值；也可以理解為在面臨多方案最終只能有一種決策時，被舍棄的選項

中的最高價值就是本次決策的機會成本；還指廠商把相同的生產(chǎn)要素投

入到其他行業(yè)當(dāng)中去可以獲得的最高收益。

2托賓Q[天津大學(xué)2015金融碩士]

答：托賓Q是指公司證券的市場價值與公司資產(chǎn)的重置成本之比。如果

公司的托賓Q小于1（即公司證券的市場價值小于公司資產(chǎn)的重置成

本），則通過收購公司股權(quán)可以用較低的成本獲得被收購公司的資產(chǎn)，

從而使公司的價值得以增加。

3速動比率[天津大學(xué)2015金融碩士]

答：速動比率，又稱“酸性測驗比率”，是指速動資產(chǎn)對流動負(fù)債的比

率。它是衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動負(fù)債的能力。

速動資產(chǎn)包括貨幣資金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款及其他應(yīng)收

款，可以在較短時間內(nèi)變現(xiàn)。而流動資產(chǎn)中存貨及1年內(nèi)到期的非流動

資產(chǎn)不應(yīng)計入。

4共同基金[天津大學(xué)2015金融碩士]

答：共同基金是以投資者團體的名義購買，并由專業(yè)投資公司或其他金

融機構(gòu)管理的股票、債券以及其他資產(chǎn)的組合。每位客戶有權(quán)享有任何

分紅的比例性份額，同時可以在任何時間以當(dāng)時的市場價值贖回他或她

的基金份額。

管理基金的公司記錄每位投資者擁有的數(shù)量，同時按照該基金的規(guī)則對

所有分配份額進行再投資。除了可分割性、保有記錄和對所得進行再投

資以外，共同基金還提供了一項分散化的有效途徑。存在兩種類型的共

同基金：開放式共同基金與封閉式共同基金。

5流動性陷阱[天津大學(xué)2015金融碩士]

答：流動性陷阱又稱凱恩斯陷阱或靈活陷阱，是指當(dāng)利率水平極低時，

人們對貨幣的需求趨于無限大，貨幣當(dāng)局即使增加貨幣供給也不能降低

利率，從而不能增加投資引誘的經(jīng)濟狀態(tài)。當(dāng)利率極低時，有價證券的

價格會達到很高，人們?yōu)榱吮苊庖蛴袃r證券價格跌落而遭受損失，幾乎

每個人都寧愿持有現(xiàn)金而不愿持有有價證券，這意味著貨幣需求會變得

完全有彈性，人們對貨幣的需求量趨于無限大，表現(xiàn)為流動性偏好曲線

或貨幣需求曲線的右端會變成水平線。在此情況下，貨幣供給的增加不

會使利率下降，從而也就不會增加投資引誘和有效需求，當(dāng)經(jīng)濟出現(xiàn)上

述狀態(tài)時，就稱之為流動性陷阱。但在實際上，以經(jīng)驗為根據(jù)的論據(jù)從

未證實過流動性陷阱的存在，而且流動性陷阱也未能被精確地說明是如

何形成的。

6風(fēng)險價值[天津大學(xué)2015金融碩士]

答：風(fēng)險價值是指在一定的持有期和給定的置信水平下，利率、匯率等

市場風(fēng)險要素發(fā)生變化時可能對某項資金頭寸、資產(chǎn)組合或機構(gòu)造成的

潛在最大損失。風(fēng)險價值通常是由銀行的市場風(fēng)險內(nèi)部定量管理模型來

估算。常用的風(fēng)險價值模型技術(shù)主要有三種：方差-協(xié)方差法、歷史模

擬法和蒙特卡洛法。風(fēng)險價值已成為計量市場風(fēng)險的主要指標(biāo)，也是銀

行采用內(nèi)部模型計算市場風(fēng)險資本要求的主要依據(jù)。

7絕對購買力平價[天津大學(xué)2015金融碩士]

答：購買力平價理論是西方國家匯率理論中最具有影響力的一個理論，

由瑞典經(jīng)濟學(xué)家卡塞爾提出。其核心思想為，兩種貨幣的匯率應(yīng)由兩國

貨幣購買力之比決定，而貨幣購買力實際上是一般物價水平的倒數(shù)，所

以，匯率實際是由兩國物價水平之比決定。購買力平價包括絕對購買力

平價與相對購買力平價兩種。

絕對購買力平價認(rèn)為：一國貨幣的價值及對它的需求是由單位貨幣在國

內(nèi)所能買到的商品和勞務(wù)的量決定的，即由它的購買力決定的，因此兩

國貨幣之間的匯率可以表示為兩國貨幣的購買力之比。絕對購買力平價

可用公式表示為：

式中，PA為A國物價總指數(shù)；PB為B國物價總指數(shù)；匯率r為兩國物價總

指數(shù)之比。它意味著匯率取決于以不同貨幣衡量的兩國一般物價水平之

比，即不同貨幣的購買力之比。絕對購買力平價成立意味著，以兩國物

價水平之比表示的實際匯率等于1。

8利率期限結(jié)構(gòu)的預(yù)期理論[天津大學(xué)2015金融碩士]

答：利率期限結(jié)構(gòu)的預(yù)期理論認(rèn)為，利率期限結(jié)構(gòu)差異是由人們對未來

利率的預(yù)期差異造成的。在證券市場上，各種期限的證券可相互替代，

即證券購買者并不會固定持有某種期限的證券，當(dāng)某種證券的預(yù)期回報

率低于期限不同的另一種證券時，人們就會換購另一種證券。因此，債

券回報率（即債券利率）曲線的形狀是由人們對未來短期利率的預(yù)期決

定的。如果人們預(yù)測未來短期利率不變，則曲線呈平坦?fàn)?；如果人們預(yù)

測未來短期利率上升，則曲線呈遞增狀；如果人們預(yù)測未來短期利率下

降，則曲線有可能呈隆起狀。

預(yù)期理論解釋了利率的期限結(jié)構(gòu)差異，但未能說明為什么在大多數(shù)情況

下，都是長期利率高于短期利率的原因。

二、簡答題

1有效市場假說及三種形式。[天津大學(xué)2015金融碩士]

答：（1）有效市場假說

有效市場假說是這樣一種觀點：一項資產(chǎn)的當(dāng)前價格完全反映了所有的

公開可得信息，這些信息與影響該資產(chǎn)價值的未來經(jīng)濟基本因素相關(guān)。

因為信息立刻反映在價格里，投資者應(yīng)該只能預(yù)期獲得正常的收益率。

等到信息披露后才認(rèn)識到信息的價值并不能給投資者帶來任何好處，價

格在投資者進行交易前已經(jīng)調(diào)整到位；公司從它出售的證券中應(yīng)該預(yù)期

得到公允價值。

（2）有效市場假說三種形式

①弱型有效市場

股票價格反映了過去所有的信息。弱型效率是我們期望市場表現(xiàn)的最弱

形式的有效性，因為歷史價格信息是股票信息中最容易獲取的一種。如

果僅僅從股票價格變動發(fā)現(xiàn)規(guī)律賺取超常利潤，每個人都能做到，超常

利潤將會在競爭中消失。此時，（圖表主義）技術(shù)分析是無意義的。

②半強型有效市場

若市場是“半強型有效”，那么股票價格反映了所有公開可用的信息，包

括公布的公司財務(wù)報表和歷史價格信息。此時大多數(shù)財務(wù)分析是無用

的。

③強型有效市場

若市場是“強型有效”，那么價格反映了所有的信息，包括公開的和內(nèi)幕

的信息。此時沒人可以一直獲取較多的利潤。

2主板市場與創(chuàng)業(yè)板市場有何區(qū)別與聯(lián)系？[天津大學(xué)2015金融碩士]

答：（1）主板市場與創(chuàng)業(yè)板市場的聯(lián)系

主板市場也稱為一板市場，是一個國家或地區(qū)證券發(fā)行、上市及交易的

主要場所。主板市場對發(fā)行人的營業(yè)期限、股本大小、盈利水平、最低

市值等方面的要求標(biāo)準(zhǔn)較高，上市企業(yè)多為大型成熟企業(yè)，具有較大的

資本規(guī)模以及穩(wěn)定的盈利能力。

創(chuàng)業(yè)板市場指專門協(xié)助高成長的新興創(chuàng)新公司特別是高科技公司籌資并

進行資本運作的市場，有的也稱為二板市場、增長型股票市場等。創(chuàng)業(yè)

板市場是一個高風(fēng)險的市場，因此更加注重公司的信息披露。創(chuàng)業(yè)板市

場是對主板市場的有效補充，在資本市場中占據(jù)著重要的位置。

（2）主板市場與創(chuàng)業(yè)板市場的區(qū)別

主板市場和創(chuàng)業(yè)板市場的區(qū)分最主要是在上市公司的規(guī)模和融資額上

限。

①與主板市場相比，在創(chuàng)業(yè)板市場上市的企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和上市條件相對較

低。

②創(chuàng)業(yè)板市場企業(yè)經(jīng)營年限相對較短，可不設(shè)最低盈利要求。隨著市場

的發(fā)展，投資者日益成熟，市場運作（特別是主板市場運作）逐步規(guī)

范，監(jiān)管水平不斷提高，創(chuàng)業(yè)板市場的上市條件可逐步放松。

③創(chuàng)業(yè)板市場要求的上市條件中股本規(guī)模要求相對較小。一般要求總股

本二千萬即可。

④主營業(yè)務(wù)。創(chuàng)業(yè)板市場要求企業(yè)只能經(jīng)營一種主營業(yè)務(wù)，主板市場沒

有此要求。

3銀行同業(yè)拆借市場的交易種類。[天津大學(xué)2015金融碩士]

答：銀行同業(yè)拆借市場交易是指銀行之間以貨幣借貸方式進行的短期資

金融通活動。銀行同業(yè)拆借市場交易的參與者為商業(yè)銀行以及其他各類

金融機構(gòu)。拆借期限很短，有隔夜、7天、14天等，最長不過1年。同業(yè)

拆借的資金主要用于彌補銀行短期資金的不足，票據(jù)清算的差額以及解

決臨時性資金短缺需要。

銀行同業(yè)拆借市場的主要交易有：

（1）頭寸拆借，一般為日拆；

（2）同業(yè)借貸，它的期限比較長，從數(shù)天到一年不等。同業(yè)拆借市場的

利率確定方式有兩種：其一為融資雙方根據(jù)資金供求關(guān)系以及其他影響

因素自主決定；其二為融資雙方借助中介人經(jīng)紀(jì)商，通過市場公開競標(biāo)

確定。

4公司的資本結(jié)構(gòu)。[天津大學(xué)2015金融碩士]

答：資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)債務(wù)資本D與權(quán)益資本E的比值D/E，稱為負(fù)債權(quán)

益比。由于企業(yè)的總資本為D＋E，所以有時也將企業(yè)債務(wù)資本與總資

本的比值D/（D＋E）稱為資本結(jié)構(gòu)。需要明確的是，資本結(jié)構(gòu)指的是

債務(wù)資本與權(quán)益資本的比率，或債務(wù)資本與資本總額的比率，不是資產(chǎn)

負(fù)債率。

若資本結(jié)構(gòu)對公司價值或股東財富會產(chǎn)生影響，那么，就會存在最優(yōu)資

本結(jié)構(gòu)，在這種資本結(jié)構(gòu)下公司價值和股東財富達到最大值，最優(yōu)資本

結(jié)構(gòu)有時又稱為企業(yè)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。

5公司投資融資資本類型。[天津大學(xué)2015金融碩士]

答：對公司投資融資資本類型的分析主要分為兩個方面，第一，公司投

資資本類型，第二，公司融資資本類型。

（1）公司投資是公司為了在未來可預(yù)見的時期內(nèi)獲得收益或是資金增

值，在一定時期內(nèi)向一定領(lǐng)域投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏呢泿诺葍r物

的經(jīng)濟行為。公司投資資本可分為實物投資、股權(quán)投資和債權(quán)投資。

（2）公司融資從狹義上講，融資即是一個企業(yè)的資金籌集的行為與過

程，也就是說公司根據(jù)自身的生產(chǎn)經(jīng)營狀況、資金擁有的狀況，以及公

司未來經(jīng)營發(fā)展的需要，通過科學(xué)的預(yù)測和決策，采用一定的方式，從

一定的渠道向公司的投資者和債權(quán)人去籌集資金，組織資金的供應(yīng)，以

保證公司正常生產(chǎn)需要，經(jīng)營管理活動需要的理財行為。從廣義上講，

融資也叫金融，就是貨幣資金的融通，當(dāng)事人通過各種方式到金融市場

上籌措或貸放資金的行為?！缎屡翣柛窭追蚪?jīng)濟學(xué)大辭典》對融資的解

釋是：融資是指為支付超過現(xiàn)金的購貨款而采取的貨幣交易手段，或為

取得資產(chǎn)而集資所采取的貨幣手段。

公司融資資本分為四種融資模式：股權(quán)融資、債權(quán)融資、內(nèi)部融資和貿(mào)

易融資模式以及項目融資和政策融資模式。股權(quán)融資有：股權(quán)出讓融

資、增資擴股融資、產(chǎn)權(quán)交易融資、杠桿收購融資等；債權(quán)融資有：銀

行貸款、發(fā)行債券融資、民間借債融資、信用擔(dān)保融資和金融租賃融資

等；內(nèi)部融資和貿(mào)易融資模式有：留存結(jié)余融資、資產(chǎn)管理融資、票據(jù)

貼現(xiàn)融資、資產(chǎn)典當(dāng)融資、商業(yè)信用融資、國際貿(mào)易融資和補償貿(mào)易融

資等；項目融資和政策融資模式有：項目包裝融資、高新技術(shù)融資、專

項資金融資和產(chǎn)業(yè)政策融資等。

三、計算題

1若面值100美元，息票率為8%且半年付一次利息，還有六個月到

期，交易報價為97.54，另外有一面值為100美元的息票債券，9%貼現(xiàn)率

定價。

（1）問是否存在套利機會？套利及收益為多少？

（2）計算投資決策分析時適用的折現(xiàn)率，計算初始資金流值和第5年年

末的現(xiàn)金流量凈額。

（3）計算投資2的凈現(xiàn)值。[天津大學(xué)2015金融碩士]

答：略。

2某公司考慮用一臺新的，效率更高的設(shè)備來替換舊設(shè)備，舊設(shè)備原

購置成本為40000元，已經(jīng)使用5年，估計還可以使用5年，已提現(xiàn)折舊

20000元，假定使用期滿后無殘值。如果現(xiàn)在將設(shè)備出售可得價款10000

元，使用該設(shè)備每年可獲得收入50000元，每年的付現(xiàn)成本為30000元，

該公司準(zhǔn)備用一臺新設(shè)備替換舊設(shè)備，新設(shè)備購置的成本為60000元，

估計可以使用5年，期滿殘值為10000元，使用新設(shè)備后，每年收入可達

到80000元，每年的付款成本為40000元，假設(shè)該公司的資金成本為

10%，所得稅稅率為30%，營業(yè)稅稅率為5%，試作出該公司繼續(xù)使用舊

設(shè)備還是對其進行更新的策略。[天津大學(xué)2015金融碩士]

答：根據(jù)題干知，在本題中，一個方案是繼續(xù)使用舊設(shè)備，另一個方案

是出售舊設(shè)備而購置新設(shè)備。

從新設(shè)備的角度，采用增量（差量）分析法來計算采用新設(shè)備比使用舊

設(shè)備增減的現(xiàn)金流量，即分Δ初始投資、Δ營業(yè)凈現(xiàn)金流量、Δ終結(jié)現(xiàn)金

流量，最后計算ΔNPV。

在本題中，既要考慮機會成本（選擇新設(shè)備，則必會出售舊設(shè)備，那么

出售舊設(shè)備的收入就是選擇新設(shè)備的機會成本），又要考慮到稅收的影

響（出售固定資產(chǎn)的變價收入要交納營業(yè)稅，利潤要交納所得稅）。

（1）分別計算初始投資與折舊的現(xiàn)金流量的差量。

Δ初始投資＝60000－（10000－10000*5%）＝50500（元）

Δ年折舊額＝（60000－10000）/5－（40000－20000）/5＝6000（元）

（2）計算各年營業(yè)現(xiàn)金流量的差量。

Δ折舊額＝6000元

Δ稅前利潤＝Δ銷售收入－Δ付現(xiàn)成本－Δ折舊額＝（80000－50000）－

（40000－30000）－6000＝14000（元）

Δ稅后利潤＝14000×（1－30%）＝9800（元）

Δ營業(yè)凈現(xiàn)金流量＝Δ折舊額＋Δ稅后利潤＝6000＋9800＝15800（元）

（3）計算兩個方案各年現(xiàn)金流量的差量，如表1所示。

表1兩個方案各年現(xiàn)金流量的差量表

（4）計算凈現(xiàn)值的差量。

凈現(xiàn)值的差量為：

ΔNPV＝15.8×PVIFA10%，4＋25.3×PVIF10%，5－50.5＝15.8×3.170＋

25.3×0.621－50.5＝15.2973（千元）

ΔNPV＞0，說明使用新設(shè)備優(yōu)于使用舊設(shè)備，則應(yīng)進行更新。

四、論述題

若預(yù)期通貨膨脹率上升，市場均衡利率如何變化？并畫出其曲線。

答：略。

2016年天津大學(xué)管理與經(jīng)濟學(xué)部

431金融學(xué)綜合[專業(yè)碩士]考研真

題（回憶版）

一、名詞解釋

1風(fēng)險溢價

2最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)

3凈現(xiàn)值

4互換

5系統(tǒng)性風(fēng)險

6存款準(zhǔn)備金

二、簡答題

1有效市場假說的三種形式

2優(yōu)先股和普通股的區(qū)別

3離岸金融是什么？其特點有哪些？

4貨幣供給量增加對股票價格的影響

5內(nèi)源融資優(yōu)缺點

三、計算題

1價格和到期收益率

2CAPM

3股票價格

四、論述題

1外源融資、內(nèi)源融資的影響因素有哪些？

2雙降的原因及