場外期權業(yè)務介紹課件

1場外期權的基本概念1第1頁/共39頁場外期權產(chǎn)品介紹經(jīng)典案例分享簽約及操作流程目錄場外期權的基本概念2第2頁/共39頁基本概念期權的定義期權(Option)，是指某一標的物的買賣權或選擇權。期權買方有權（但無義務）以約定的執(zhí)行價格在行權日買賣相關標的。期權買方以支付期權費的方式擁有權利；期權賣方收取期權費，并在期權買方選擇行權時履行義務。場外期權特點期權買方支付期權費，獲得基于行權事件的收益；投資者與證券公司“一對一”電子化簽約；靈活性高，條款可定制，合約標的、名義本金、期權結構、執(zhí)行價格、到

期日等要素可協(xié)商。期權買方期權賣方有執(zhí)行或不執(zhí)行合約的權利負賣出或買回標的物的義務支付期權費收取期權費3第3頁/共39頁場外期權基本種類看漲期權（Call

Option）期權的買方在交付一定的權利金后，擁有期權到期時以約定的執(zhí)行價格向期權賣方購買一定數(shù)量的標的資產(chǎn)的權利?？吹跈啵≒ut

Option）買方在交付一定的權利金后，擁有期權到期時以約定的執(zhí)行價格向期權賣方賣出一定數(shù)量的標的資產(chǎn)的權利。期權費執(zhí)行價標的價格客戶收益看漲期權期權費4第4頁/共39頁執(zhí)行價標的價格客戶收益看跌期權期權合約名義金額執(zhí)行價格標的資產(chǎn)期權費到期日期權買方支付給期權賣方的費用，又叫權利金期權合約中所約定的特

定標的物，可以是股票、指數(shù)、大宗商品、利率、匯率等約定的買賣標的資產(chǎn)的

價格稱為“執(zhí)行價格”，又稱“行權價”期權合約對應的資金規(guī)模，用于計算期權到期時購買方根據(jù)標的資產(chǎn)漲跌幅度獲得的收益期權買賣日至期權到期日的時間為期權的有效場外期權基本要素期權費執(zhí)行價格期限5第5頁/共39頁標的資產(chǎn)價格例：時點A，滬深300指數(shù)為

3600，客戶認購3個月滬深300指數(shù)看漲期權，名義金額為1億，客戶設定執(zhí)行價格為現(xiàn)價的

105%，A證券公司報價期權費

率為7.49%：名義金額：1億期權費：1億×7.49%=749（萬）標的資產(chǎn)：滬深300指數(shù)執(zhí)行價格：3600×105%=3780到期日：B（A點之后3個月）到期日B標的資產(chǎn)價格與收益的關系：客戶收益105%期權vs期貨在期貨交易中，買賣雙方都有相應的權利和義務。在期權交易中，期權的買方有權確定是否執(zhí)行期權；賣方只有義務按買方的要求去履約，買方放棄此權利時賣方才不執(zhí)行合約。期權杠桿作用比期貨更強6第6頁/共39頁保證金權利金期貨買賣雙方的權利與義務不同期權標的資產(chǎn)標的資產(chǎn)期權vs期貨履約保證金規(guī)定不同期貨交易的買賣雙方都要交付保證金。期權的買方在成交時支付權利金，最大損失是權利金，所以買方不必交納保證金。兩種交易的風險和收益結構有所不同標的證券價格收益買期貨買看漲期權標的證券價格收益賣期貨7第7頁/共39頁買看跌期權場內期權vs場外期權8第8頁/共39頁場內期權場外期權產(chǎn)品設計產(chǎn)品特征標準化個性化靈活性小大流動性高低交易場所上海證券交易所證券公司場外柜臺市場主要風險市場風險市場風險、流動性風險、信用風險、結算風險市場監(jiān)管體系政府監(jiān)管與行業(yè)自律以行業(yè)自律為主導，官方監(jiān)管作為補充主要滿足功能投資、投機、避險避險、產(chǎn)品開發(fā)、投機場外期權現(xiàn)狀9第9頁/共39頁市場規(guī)模根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會最新發(fā)布的《場外證券業(yè)務開展情況報告》顯示，截至2015年10月底，證券公司開展場外期權業(yè)務累計名義本金規(guī)模為3220.45億元，累計交易筆數(shù)為2531筆，2015年10月新增名義本金規(guī)模為860.29億元，月末存量1574.81億元。市場需求杠桿交易風險管理結構化理財場外期權產(chǎn)品介紹10第10頁/共39頁場外期權優(yōu)勢11第11頁/共39頁場外期權四大優(yōu)勢杠桿靈活標的范圍廣行權靈活鎖定負向風險選擇不同行權價及期限，杠桿倍數(shù)可調個股、指數(shù)、商品、利率，匯率全覆蓋可根據(jù)需要自由與券商約定行權時間走勢與預期不一致時，最多損失期權費場外期權類型看漲期權看跌期權標準香草式牛市價差期權熊市價差期權價差式二值看漲期權二值看跌期權二值式鯊魚鰭式單邊鯊魚鰭期權雙邊鯊魚鰭期權公募、私募及一般投資機構的套保、杠桿交易需求銀行、券商、公募、12第12頁/共39頁私募等金融機構進行保本浮動型產(chǎn)品設計看漲期權目標客戶標的資產(chǎn)潛在戰(zhàn)略增持者打算利用杠桿獲取上漲收益的投資者客戶需求規(guī)避增持成本上漲的風險判斷市場將顯著上漲，利用杠桿獲取上漲收益業(yè)務模式期初：客戶向證券公司支付期權費用期末：若標的物價格高于行權價格，證券公司支付客戶價差收益。期權費13第13頁/共39頁執(zhí)行價到期日標的資產(chǎn)價格客戶收益看跌期權目標客戶需要對標的資產(chǎn)持倉進行套保的機構投資者客戶需求打算利用杠桿獲取下跌收益的投資者規(guī)避持股價值下跌的風險判斷市場將顯著下跌，利用杠桿獲取下跌收益業(yè)務模式期初：客戶向證券公司支付期權費用期末：若標的物價格低于行權價格，證券公司支付客戶價差收益。期權費執(zhí)行價到期日標的資產(chǎn)價格客戶收益14第14頁/共39頁牛市價差式目標客戶認為市場未來小幅上漲概率大，希望利用杠桿獲取上漲收益并控制期權費成本的投資者客戶需求希望能夠分享市場上漲的收益，但收益不需要太高，可以封頂業(yè)務模式期初：客戶向證券公司支付期權費用

期末：若標的物價格高于行權價格，證券公司支付給客戶價差收益；但如果期末標的物價格超過封頂價，則客戶的收益封頂。期權費執(zhí)行價客戶收益到期日標的資產(chǎn)價格封頂收益封頂價15第15頁/共39頁熊市價差式目標客戶認為市場未來小幅下跌概率大，希望利用杠桿獲取上漲收益并控制期權費成本的投資者客戶需求希望能夠分享市場下跌的收益，但收益不需要太高，可以封頂業(yè)務模式期初：客戶向證券公司支付期權費用

期末：若標的物價格低于執(zhí)行價價格，證券公司支付給客戶價差收益；但如果期末標的物價格低于保護價，則客戶的收益封頂。期權費執(zhí)行價客戶收益到期日標的資產(chǎn)價格封頂收益保護價16第16頁/共39頁二值看漲期權目標客戶希望控制期權費成本，獲取方向性收益的投資者客戶需求獲取方向性收益或嵌入到保本浮動型產(chǎn)品設計中業(yè)務模式期初：客戶向證券公司支付期權費用期末：根據(jù)標的物價格在期末的漲幅范圍支付給客戶相對固定的收益?？蛻羰找?7第17頁/共39頁單邊鯊魚鰭期權（向上敲出）目標客戶希望降低期權費成本又博取區(qū)間上漲收益的投資者客戶需求以較低的期權費成本獲取區(qū)間上漲收益或嵌入保本浮動型產(chǎn)品設計執(zhí)行價標的價格客戶收益業(yè)務模式期初：客戶向證券公司支付期權費用期末：若期末標的物價格在敲出價格封頂收益內則相當于看漲期權，支付給客戶相應價差收益；若標的物價格超出敲出價格，則僅獲得一個較低的固定收益。敲出價單邊鯊魚鰭期權（向上敲出）18第18頁/共39頁經(jīng)典案例分享19第19頁/共39頁（一）杠桿交易20第20頁/共39頁私募基金經(jīng)理在完成年度創(chuàng)收指標之后，可以使用場外期權在已實現(xiàn)創(chuàng)收的基礎上劇烈放大收益。假設某投資經(jīng)理考核指標年創(chuàng)收3500萬，假如在8月份即完成4000萬創(chuàng)收，已完成全年目標。該經(jīng)理則可以將3500萬投資于固定收益產(chǎn)品，多出的500萬購買平值或者虛值期權。如果期權未“賭”對方向，則500萬期權費失效，但全年指標3500萬已實現(xiàn)無虞；若期權方向看對，則500萬期權費可轉化為5000萬收入(甚至不止)，創(chuàng)收從

3500萬變?yōu)?500萬?？蛻粼O定：行權價格

105%3600×105%=3780期權費：7.49%名義本金3600萬期權費3600×7.49%=269.6（萬）認購時間：A 到期時間：B標的：滬深300指數(shù)期限：3個月A點滬深300指數(shù)：3600案例一：買入看漲期權期權費-269.621第21頁/共39頁3780HS300客戶收益凈收益

150.44200情形一：B點股指為4200點（期權被行使）客戶收益:(4200-3780)/3600*3600

=420（萬）凈收益：420-269.6=150.4（萬）收益率：55.79%若直接購買指數(shù)，收益率為16.67%。名義本金

3600萬期權費

3600×2.88%=103.7（萬）客戶設定：行權價格多頭期權1：105%3600×105%=3780空頭期權2：115%3600×115%=4140期權費：2.88%（根據(jù)市場狀況調整）認購時間：A 到期時間：B標的：滬深300指數(shù)期限：3個月A點滬深300指數(shù)：3600案例二：買入牛市價差組合期權牛市價差期權期權費

103.73780HS300客戶收益封頂收益

256.322第22頁/共39頁4140情形二：B點股指暴跌到3000點（兩個期權都不被行使）客戶損失：期權費3600×2.88%=103.7

（萬）若直接購買指數(shù)，損失為600萬。情形三：B點股指為4000點（期權1行使，期權2不行使）客戶收益：期權1收入：(4000-3780

)/3600*3600=220（萬）凈收益：220-103.7=106.3（萬）收益率：102.5%若直接購買指數(shù)，收益率為11.11%。案例二：買入牛市價差組合期權情形一：B點股指為4200點（兩個期權都被行使）期權1收益：(4200-3780)/3600*3600

（萬）期權2支付：(4200-4140)/3600*3600

（萬）客戶收益：(4140-3780)/3600*3600

=360（萬）

期權2支出：0凈收益：360-103.7=256.3（萬）（封頂）收益率：247.16%若直接購買指數(shù)，收益率為16.67%牛市價差期權期權費

103.73780HS300客戶收益封頂收益

256.34140情形二23第23頁/共39頁情形一情形三名義本金

3600萬期權費

3600×2.88%=103.7（萬）客戶設定：行權價格多頭期權1：95%3600×95%=3420空頭期權2：85%3600×85%=3060期權費：3.09%（根據(jù)市場狀況調整）認購時間：A 到期時間：B標的：滬深300指數(shù)期限：3個月A點滬深300指數(shù)：3600案例三：買入熊市價差組合期權熊市價差期權期權費

103.73060HS300客戶收益封頂收益

76.324第24頁/共39頁3420情形二：B點股指漲到4200點（兩個期權都不被行使）客戶損失：期權費3600×2.88%=103.7

（萬）若直接購買指數(shù)，損失為600萬。情形三：B點股指為3100點。（期權1行使，期權2不行使）客戶收益：期權1收入：

3240-3100=140（萬）期權2支出：0凈收益：140-103.7=36.3（萬）收益率：35.00%若直接購買指數(shù)，收益率為11.11%。案例三：買入熊市價差組合期權情形一：B點股指為3000點（兩個期權都被行使）期權1收益:(3240-3000)/3600*3600（萬）期權2支付：(3060-3000)/3600*3600（萬）客戶收益：(3240-3060)/3600*3600=180（萬）凈收益：180-103.7=76.3（萬）（封頂）收益率：73.58%若直接做空指數(shù)，收益率為20%。熊市價差期權期權費

103.73060HS300客戶收益封頂收益

76.325第25頁/共39頁3420情形三情形二情形一案例四：買入鯊魚鰭期權客戶設定：行權價格：105%3600×105%=3780敲出價格：115%3600×115%=4140期權費：1.6%（根據(jù)市場狀況調整）認購時間：A 到期時間：B標的：滬深300指數(shù)期限：3個月A點滬深300指數(shù)：36003780HS300客戶收益4140封頂收益302.4名義本金

3600萬期權費

3600×1.6%=57.6（萬）26第26頁/共39頁案例四：買入鯊魚鰭期權27第27頁/共39頁情形三：B點股指為4000點；

且A到B期間股指未超過4140點（到期時達到行權價格，期間內未突破敲出價格）客戶收益：4000-3780=220（萬）凈收益：220-57.6=162.4（萬）收益率：281.94%若直接購買指數(shù)，收益率為11.11%情形一：A到B期間，股指達到4200點（突破敲出價格）期權作廢，客戶損失期權費3600×1.6%=57.6

（萬）情形二：B點股指暴跌到3000點；（到期時未達到行權價格）客戶損失：期權費3600×1.6%=57.6

（萬）若直接購買指數(shù)，損失為600萬。名義本金3600萬期權費3600×4.44%=159.8（萬）

客戶設定：

行權價格90%3600×90%=3240期權費：4.44%認購時間：A 到期時間：B標的：滬深300指數(shù)期限：3個月A點滬深300指數(shù)：3600期權費-159.8HS300客戶收益凈收益

32403240情形：B點股指為3100點（期權被行使）客戶期權收益：3240-2800=440（萬）期貨損失：3600-2800=800（萬）期權凈收益：440-159.8=280.2（萬）整體損失：800-280.2=519.8（萬）若不進行套保對沖，則損失為800萬。私募基金經(jīng)理注意到近期市場動蕩劇烈，非常擔心出現(xiàn)意外事件，導致市場在未來大幅跳水，希望對其4000萬元的投資組合進行套期保值，因此買入虛值看跌期權進行套保。28第28頁/共39頁（二）持倉套保案例背景：銀行計劃發(fā)行一款掛鉤滬深300指數(shù)的保本浮動型理財產(chǎn)品，規(guī)模為1億，期限為6個月，合作模式銀行從1億中拿出大部分資金購買固定收益產(chǎn)品，投資固定收益產(chǎn)品能夠獲得4.5%的年化收益，小部分資金向A證券公司購買鯊魚鰭期權，能夠獲得保本浮動型的收益結構。29第29頁/共39頁（三）構造結構化理財產(chǎn)品（三）構造結構化理財產(chǎn)品客戶設定：行權價格：100%3600×100%=3600敲出價格：110%3600×110%=3960期權費：1.6%（根據(jù)市場狀況調整）認購時間：A 到期時間：B標的：滬深300指數(shù)期限：6個月A點滬深300指數(shù)：36003600HS300指數(shù)客戶收益396030第30頁/共39頁名義本金

5000萬期權費

5000萬×1.6%=80（萬）固定收益部分投資：10000-80=9920萬期權費：80萬固定部分收益：9920*4.5%/2=223.2萬期權部分收益：最大損失為期權費

80萬期權封頂收益

5000*(110%-100%)-80=420萬總收益：最低為223.2-80=143.2萬，對應年化收益率2.864%最高為223.2+420=643.2萬，對應年化收益12.864%6個月后31第31頁/共39頁（三）構造結構化理財產(chǎn)品（三）構造結構化理財產(chǎn)品該款結構化理財產(chǎn)品實際收益結構2.9%12.9%HS300指數(shù)客戶年化收益率3600

3960HS300指數(shù)客戶年化收益率3600

3960鯊魚鰭期權收益HS300指數(shù)客戶年化收益率固定收益+32第32頁/共39頁A證券公司滬深300指數(shù)期權報價表2015-12-7基本歐式1個月000300.SH/30dunderlying：3687.61紅色一行為平值，從上往下行權價分別為平值行權價的

90%,95%,100%,105%,110%CallCallStrikePutPut11.16%4123318.0350.95%7.45%2753503.0822.23%4.58%1693687.611604.34%2.58%953871.02717.34%1.34%494056.040911.08%3個月000300.SH/90dunderlying：3687.61CallCallStrikePutPut15.02%5543318.01644.44%12.05%4443503.02376.43%9.53%3513687.613278.87%7.42%2743871.043311.74%5.71%2114056.055314.99%價差式期限低執(zhí)行價高執(zhí)行價期權價格牛市價差3個月105%115%2.88%6個月105%115%3.26%熊市價差3個月85%95%3.09