對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的反思與分析

對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的反思與分析陳廣志市場(chǎng)分析一、需求反思的幾個(gè)問題1、市場(chǎng)的效力主體定位2、證券市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)中的位置3、中小投資人的利益如何維護(hù)4、投資人的行為能否合理5、究竟誰錯(cuò)了？二、市場(chǎng)的開展趨勢(shì)1、規(guī)模放大2、分化加劇3、帶病運(yùn)轉(zhuǎn)4、指數(shù)與價(jià)錢背叛證券市場(chǎng)簡(jiǎn)單情況一、市場(chǎng)層次一級(jí)市場(chǎng)〔一級(jí)半市場(chǎng)〕二級(jí)市場(chǎng)二、市場(chǎng)構(gòu)造主板市場(chǎng)特別轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)中小企業(yè)板市場(chǎng)三、種類股票-------A股B股----1400家左右債券-------國(guó)債公司債企業(yè)債轉(zhuǎn)換債基金-------封鎖式〔54只。深29滬25〕開放式回購(gòu)中國(guó)證券市場(chǎng)存在的主要問題規(guī)模較小穩(wěn)定性差大半股份不能流通只能做多不能做空政策影響相當(dāng)顯著過度投機(jī)趨向嚴(yán)重股市泡沫確實(shí)不少短期行為普遍存在黑莊支配罪責(zé)難逃法律體系還不健全存在的主要問題1規(guī)模較小穩(wěn)定性差中國(guó)股市雖然開展較快，但總體看來規(guī)模還是偏小，加之中國(guó)股市流通股只約占總股本的1/3，導(dǎo)致過度投機(jī)盛行。中國(guó)股市還不能成為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，這也是中國(guó)股市還處于初級(jí)階段的特征之一。股市規(guī)模偏小呵斥的首要問題就是股市的穩(wěn)定性較差。股票的價(jià)錢高低主要決議于追逐股票資金量的多少，難以真實(shí)反映股票的內(nèi)在價(jià)值。2大半股份不能流通由于國(guó)有股和法人股不允許上市買賣，大半股份不能流通的后果不僅是人為夸張了股市規(guī)模，大大降低了股市穩(wěn)定性，更為嚴(yán)重的問題是會(huì)呵斥社會(huì)公眾股的持有者與國(guó)有股和法人股持有者之間的利益不一致，同時(shí)還妨礙了上市公司法人治理制度的完善。3只能做多不能做空<證券法>明確規(guī)定股票只能采取現(xiàn)貨方式買賣，制止買空賣空行為，故股票買賣機(jī)制仍是單邊的做多機(jī)制，成了“單邊市〞。這促使投資者過度投機(jī)和引發(fā)短期行為，使市場(chǎng)墮入“做多〞的投機(jī)氣氛中。由于買賣機(jī)制的單邊性，導(dǎo)致中國(guó)股票市場(chǎng)不論是個(gè)股還是股價(jià)指數(shù)，從長(zhǎng)期看來都堅(jiān)持著上揚(yáng)的態(tài)勢(shì)。一旦股市繼續(xù)下跌時(shí)大多數(shù)投資者都會(huì)被套住，或匆忙拋出而呵斥虧損，并引發(fā)一系列問題。4政策影響相當(dāng)顯著許多證聽闡明，政府政策和官方有關(guān)言論確實(shí)是導(dǎo)致中國(guó)股市價(jià)錢異常變化的主要緣由之一，因此學(xué)術(shù)界和公眾將中國(guó)股市稱為“政策市〞。其后果就是使許多投資者〔特別是中小投資者〕產(chǎn)生過分依賴政策信息的傾向。許多投資者堅(jiān)信政府最終會(huì)設(shè)法托市救市?！罢呤楔曇矔?huì)助長(zhǎng)股市中的過度投機(jī)行為，致使股市泡沫迅速膨脹。5過度投機(jī)趨向嚴(yán)重經(jīng)過分析1998年1月至2000年12月之間中國(guó)股票市場(chǎng)各類風(fēng)格股票的風(fēng)險(xiǎn)－報(bào)答關(guān)系，可以看出在中國(guó)股市中，財(cái)務(wù)情況低劣、運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)預(yù)期較差的小盤股具有最高的市場(chǎng)收益率，其次是中盤股票，而收益率最低的卻是運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)最好的大盤股票。這種對(duì)風(fēng)險(xiǎn)－報(bào)答關(guān)系的扭曲在很大程度上是莊家利用信息不對(duì)稱所進(jìn)展的套利行為所導(dǎo)致的。6股市泡沫確實(shí)不少與國(guó)外成熟市場(chǎng)相比，中國(guó)目前的股市運(yùn)轉(zhuǎn)中存在相對(duì)過多的泡沫，上證綜合指數(shù)和深證綜合指數(shù)在1991年至2000年之間的年均累積泡沫分別為63.4％和58％，而同期的道·瓊斯指數(shù)的年均累積泡沫為19.5％。7短期行為普遍存在調(diào)查結(jié)果顯示，76.3％的投資者完成一次股票操作的運(yùn)作周期少于半年，而運(yùn)作周期少于一個(gè)月的投資者竟占到總體的27.0％。由此可見，中國(guó)股市投資者普遍具有短期投資行為。證券公司資金的短期性和高本錢必然導(dǎo)致買賣行為的短期化，中小投資者更是無法接受在中國(guó)股票市場(chǎng)上進(jìn)展長(zhǎng)期投資的獲利風(fēng)險(xiǎn)及損失風(fēng)險(xiǎn)。8黑莊支配罪責(zé)難逃 中國(guó)股市存在著市場(chǎng)支配景象，個(gè)別市場(chǎng)支配行為非常嚴(yán)重。莊家經(jīng)過支配股票的買賣價(jià)錢和買賣量，制造假象，誤導(dǎo)其他投資者盲目跟風(fēng)，追漲殺跌，使市場(chǎng)失去公平與公正，從而破壞證券市場(chǎng)的良性運(yùn)轉(zhuǎn)。9法律體系還不健全隨著中國(guó)證券市場(chǎng)的深化開展，也產(chǎn)生了一些新問題，影響到<證券法>的進(jìn)一步實(shí)施。應(yīng)該根據(jù)證券市場(chǎng)的開展需求，對(duì)混業(yè)運(yùn)營(yíng)、股指期貨、社保資金入市，以及證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)某些執(zhí)法權(quán)限等問題進(jìn)展深化研討，