東京國際金融中心現(xiàn)狀報告-XXXX0730

東京國際金融中心現(xiàn)狀報告--XXXX0730日期：2010年7月30日

摘要本報告分為三章。第一章介紹日本及東京的經(jīng)濟狀況，包括宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)、經(jīng)濟國際化程度、自由化程度、經(jīng)濟風險等。第二章介紹日本金融體系的現(xiàn)狀和進展，包括金融市場體系、金融機構(gòu)體系。第三章介紹日本的金融進展環(huán)境，包括基礎設施、都市軟實力和生活環(huán)境等。要緊結(jié)論宏觀經(jīng)濟環(huán)境方面，國際金融危機阻斷了此前日本經(jīng)濟初步復原的勢頭，再次把日本經(jīng)濟拉入衰退。2008年，日本經(jīng)濟收縮1.2%。在一攬子經(jīng)濟刺激政策的作用下，在私人消費回升、企業(yè)存貨調(diào)整和出口增長的拉動下，日本經(jīng)濟從2009年第二季度開始復蘇，全年實際GDP下降5.2%。東京09年的GDP達到了29900億美元，居世界第一位。全年經(jīng)常項目順差為13.28萬億日元，比上年下降了18.9%。日本年平均失業(yè)率為5.1%，為2003年以來年均失業(yè)率首次升至5%以上。2009年以來，日本物價水平連續(xù)走低，通縮壓力加大。盡管日本收入和就業(yè)形勢仍舊嚴肅，但得益于私人消費增長和總體向好的外部環(huán)境，日本經(jīng)濟有望保持適度回升，經(jīng)濟狀況將得以連續(xù)改善。日本的貨幣市場由銀行間市場和公布市場兩部分組成。銀行間市場只有銀行等金融機構(gòu)能夠參與。同時銀行間市場也是日本銀行進行公布市場業(yè)務操作的要緊市場。公布市場的參與者比銀行間市場廣泛，金融機構(gòu)以外的個人和一樣企事業(yè)單位也能夠參加該市場。日本的股票市場大差不多上訂單驅(qū)動市場，使用競價方式進行交易。東京證券交易所的股票交易量占日本全國交易量的80%以上。如果按上市的股票市場價格運算,它是僅次于紐約證券交易所的世界第二大證券市場。與倫敦證券交易所與美國證券交易所不同，東京證券交易所掛牌的差不多上差不多上日本的公司，國外上市公司相當少。外國公司在在日本上市的預備期太長不適合創(chuàng)業(yè)企業(yè)；上市成本專門高；日本審查嚴，券商有限。因此在日本上市的難度相對較大。日本的外匯交易要緊集中在東京，目前東京與紐約、倫敦外匯市場共同構(gòu)成三大國際性外匯市場。銀行間交易占專門大比例，遠高于對顧客交易額，對國外交易額遠大于國內(nèi)，09年外匯交易額較08年有所下降。2009年國際外匯市場上東京的比重由6.6%略升至6.7%，東京外匯市場上，外匯掉期交易量的市場份額從上年的53%上升至62.5%。從交易方式來看，東京外匯市場通過聲訊經(jīng)紀進行的交易占比從上年的25%升至31%，而通過電子經(jīng)紀系統(tǒng)（EBS、路透等）、電子交易系統(tǒng)等方式進行的交易份額則顯現(xiàn)不同程度的下降。日本的黃金投資市場可分高端客戶市場、中產(chǎn)階級市場和投機性機構(gòu)市場三類。東京工業(yè)品交易所是日本政府正式批準的唯獨黃金期貨市場。交易方式為與世界要緊市場一樣的動盤交易，同時引進電子屏幕交易系統(tǒng)，采納全電子化連續(xù)交易技術(shù)。2004年黃金期權(quán)獲準上市。在24小時的黃金交易市場中，東京市場成為倫敦、紐約交易時刻外的亞洲時段的重要交易市場。日本市場與歐美市場的不同之處在于，歐美的黃金市場以盎司/美元計，而日本市場以日元/克計，每宗交易合約為1000克，交收純度為99.99%的金錠，在指定的交割地點交割。日本金融衍生品交易市場包括OTC市場和交易所市場。2007年底，日本金融機構(gòu)通過OTC方式交易的衍生產(chǎn)品合約名義余額約為25萬億美元，交易所市場要緊包括東京證券交易所、大阪證券交易所和東京金融交易所。東京的期貨交易市場由兩大金融期貨交易所、七大商品期貨交易所構(gòu)成；交易要緊集中于商品期貨,股指期貨成交量逐年增長；交易方式是具有日本特色的定盤與動盤傳統(tǒng)交易方式；東京金融交易所建立遠程會員打算來吸引國外投資者。日本有世界上最完善、最普及的保險體制，是世界六大再保中心之一。日本保險業(yè)在亞洲排名第一位。2002年日本保費收入占世界保險市場17%的份額，2003年日本成為世界第二大財產(chǎn)保險市場，財產(chǎn)保險費收入7118億元人民幣，占世界財產(chǎn)保險市場的比例為8%。政府對新公司進入市場的限制專門嚴日本壽險收入占其全部保費收入的大部分（一樣都在70%以上），全國壽險的普及率達90%，是世界上壽險普及率最高的國家。壽險要緊依靠公司外勤職員直截了當銷售及代理制度，經(jīng)紀人的勢力不大；財產(chǎn)保險營銷，要緊采納代理店展業(yè)體制，僅有少量業(yè)務由公司外勤人員直銷或保險經(jīng)紀人介紹。日本的債券市場結(jié)構(gòu)完善，品種豐富；發(fā)行方式分為公募發(fā)行和私募發(fā)行；是世界上規(guī)模最大的債券市場；交易場所包括OTC市場和交易所市場，OTC市場交易量占99%。日本債券市場的特點為不均衡；公司債券市場規(guī)模??；債券結(jié)構(gòu)不完善、缺乏高收益率債券；資產(chǎn)擔保證券（ABS）市場處于進展時期。日本債券市場的進展是從國債起步的，公司債券隨后進展制約債券市場進展的因素要緊是對公司債券發(fā)行市場的制度限制、企業(yè)長期形成的間接融資適應和對投資者的投資限制。日本的金融保險業(yè)機構(gòu)完善，銀行業(yè)機構(gòu)發(fā)達，種類眾多。東京的金融保險企業(yè)占全國比重高，其中中小企業(yè)數(shù)量大。日本的金融進展環(huán)境：基礎設施方面東京擁有旅客物資吞吐量龐大的兩個機場和一個港口，軌道交通發(fā)達。教育和人才方面東京的大學和科研機構(gòu)集中、科研人才比重高。都市軟實力方面東京經(jīng)常舉行大型國際會議，國際化程度較高。近年來受金融危機阻礙，日本的失業(yè)率一直居高不下。

目錄TOC\o"1-4"\h\z\u第一章 東京金融市場運行的宏觀經(jīng)濟環(huán)境 8一、09年日本宏觀經(jīng)濟進展顯現(xiàn)向好跡象,復蘇進程并不平坦，通貨緊縮重現(xiàn) 81、部分宏觀數(shù)據(jù)連續(xù)向好 82、個人消費支出增加 93、企業(yè)狀況連續(xù)改善 94、出口連續(xù)增加 95、2010年6月日本的外匯儲備額再次增加 10二、宏觀經(jīng)濟進展的一些不確定因素仍舊未獲得有效改善，日本經(jīng)濟能否連續(xù)向好還有待觀看 101、企業(yè)收益減少，設備投資下降 102、失業(yè)率仍處于高位 103、個人消費前景仍不明朗 104、出口環(huán)境仍需要觀看 115、日元大幅升值有可能阻礙日本出口 116、通貨緊縮狀況仍存在 11三、經(jīng)濟國際化水平高 11四、經(jīng)濟自由化程度 121、日本的企業(yè)所得稅率較高 122、經(jīng)濟自由指數(shù)排名 13五、經(jīng)濟風險狀況 131、日本的財政赤字規(guī)模龐大，債務依存度高 132、戰(zhàn)后以來，日元匯率的走勢能夠分成三個時期，現(xiàn)在處于螺旋式上升期，雙邊波動較明顯 143、日本的銀行的不良債權(quán)比率 154、高額的財政赤字水平導致日本的國家信用評級面臨下調(diào)風險 15第二章東京的金融體系 16東京都金融保險業(yè)產(chǎn)值及所占比重 16二、日本金融市場構(gòu)成及介紹 17A、貨幣市場分為銀行間市場和公布市場 171、銀行間市場只有銀行等金融機構(gòu)能夠參與，同時銀行間市場也是日本銀行進行公布市場業(yè)務操作的要緊市場。 172、日本公布市場的參與者比銀行間市場廣泛，金融機構(gòu)以外的個人和一樣企事業(yè)單位也能夠參加該市場。 18B、股票市場 211、日本的股票市場大差不多上訂單驅(qū)動（order-driven）市場，使用競價方式進行交易，包括連續(xù)競價和集合競價。 212、東京證券交易所是世界第二大證券市場 223、到日本上市難度大 23C、外匯市場 241、日本的外匯交易要緊集中在東京，目前與紐約、倫敦外匯市場共同構(gòu)成三大國際性外匯市場。 24D、黃金市場 29一、日本的黃金投資市場可分高端客戶市場、中產(chǎn)階級市場和投機性機構(gòu)市場三類 29二、日本黃金交易所是日本政府正式批準的唯獨黃金期貨市場 31E、金融衍生品市場 321、日本金融衍生品OTC交易市場 322、金融衍生品交易所市場 33F、期貨市場 341、兩大金融期貨交易所、七大商品期貨交易所構(gòu)建日本期貨市場 342、交易要緊集中于商品期貨,股指期貨成交量逐年增長 353、具有日本特色的定盤與動盤傳統(tǒng)交易方式 354、東京金融交易所建立遠程會員打算吸引國外投資者 36G、保險市場 371、日本擁有世界上最完善、最普及的保險體制，是世界上第二大保險市場，也是世界六大再保中心之一，日本保險業(yè)在亞洲排名第一位。 372、日本保險市場上壽險收入一樣占70%以上，全國的壽險普及率達90%，是世界上第一普及率最高的國家。 373、日本壽險的營銷體制具有鮮亮特色，要緊依靠公司外勤職員直截了當銷售及代理制度，經(jīng)紀人的勢力不大。 384、日本的財產(chǎn)保險營銷，要緊采納代理店展業(yè)體制，僅有少量業(yè)務由公司外勤人員直銷或保險經(jīng)紀人介紹。 385、日本具有特色的地震保險和天氣保險 39H、債券市場 401、債券市場結(jié)構(gòu)完善，品種豐富；發(fā)行方式分為公募發(fā)行和私募發(fā)行；是世界上規(guī)模最大的債券市場；交易場所包括OTC市場和交易所市場，OTC市場交易量占99%。 402、日本債券市場的進展是從國債起步的，公司債券隨后進展 413、日本債券市場是不均衡市場，公司債券市場規(guī)模?。粋Y(jié)構(gòu)不完善，缺乏高收益率債券；資產(chǎn)擔保證券（ABS）市場處于進展時期 444、制約債券市場進展的因素要緊是對公司債券發(fā)行市場的制度限制、企業(yè)長期形成的間接融資適應和對投資者的投資限制 45三、日本的金融機構(gòu)體系 45A、金融保險業(yè)機構(gòu)完善，銀行業(yè)機構(gòu)發(fā)達，種類眾多。 45B、東京的金融保險企業(yè)占全國比重高，其中中小企業(yè)數(shù)量大 462006年東京都金融保險業(yè)企業(yè)中資本規(guī)模5000萬日元以下的中小企業(yè)有2661家,占東京全體72.35%；5000萬日元以上的大型企業(yè)有1017家,占東京全體的27.65%,占日本全國的55.70% 46表格3東京都及全國金融保險業(yè)2006年企業(yè)資本規(guī)模分布 46C、各類金融機構(gòu)數(shù)量 47第三章東京的金融進展環(huán)境 47一、基礎設施 471、擁有旅客物資吞吐量龐大的兩個機場和一個港口，軌道交通發(fā)達 482、東京的辦公室租用成本全球最高、寫字樓空置率上升 483、東京的商務辦公面積屬于世界核心級 49二、東京的大學和科研機構(gòu)集中、科研人才比重高 49三、都市軟實力 491、1998年—2007年東京每年召開國際會議的次數(shù)都在世界前十位之列，在日本國內(nèi)是最多的，2007年在東京召開的國際會議次數(shù)占到日本全國的23.8%。 502、東京的失業(yè)率近年來居高不下 51四、東京的生活環(huán)境 521、外國觀光旅行人數(shù) 522．都市人均收入 52圖表名目TOC\h\z\c"圖表"圖表1要緊發(fā)達經(jīng)濟體重要經(jīng)濟指標 8圖表2按世界100家最大跨國公司總部和一流分公司數(shù)量排序的前10位都市和中國都市 12圖表3全球CBD規(guī)模等級分類 45圖表4世界各都市召開國際會議次數(shù)變化圖 46圖表5日本國內(nèi)都市不召開國際會議次數(shù)構(gòu)成比 47圖表6日本全國及東京平成16年（2004年）第四季度至平成18年（2006年）第一季度的失業(yè)率變化 48

有關(guān)東京國際金融中心仉麗2010年7月26日東京金融市場運行的宏觀經(jīng)濟環(huán)境一、09年日本宏觀經(jīng)濟進展顯現(xiàn)向好跡象,復蘇進程并不平坦，通貨緊縮重現(xiàn)國際金融危機阻斷了此前日本經(jīng)濟初步復原的勢頭，再次把日本經(jīng)濟拉入衰退。2008年，日本經(jīng)濟收縮1.2%。在一攬子經(jīng)濟刺激政策的作用下，在私人消費回升、企業(yè)存貨調(diào)整和出口增長的拉動下，日本經(jīng)濟從2009年第二季度開始復蘇。2009年日本各季度實際GDP環(huán)比分不增長-3.6%、1.5%、-0.1%和0.9%，全年實際GDP下降5.2%。全年經(jīng)常項目順差為13.28萬億日元，比上年下降了18.9%，海外投資收益收支順差顯現(xiàn)大幅下降是導致經(jīng)常項目順差減少的要緊緣故。日本失業(yè)率由1月份的4.1%逐步上升至7月份的5.7%，此后失業(yè)率下降至12月份的5.1%，年平均失業(yè)率為5.1%，為2003年以來年均失業(yè)率首次升至5%以上。2009年以來，日本物價水平連續(xù)走低，通縮壓力加大，CPI同比漲幅從1月的0下降至10月的-2.5%，11、12月份CPI同比降幅略有收窄，分不為-1.9%和-1.7%。盡管日本收入和就業(yè)形勢仍舊嚴肅，但得益于私人消費增長和總體向好的外部環(huán)境，日本經(jīng)濟有望保持適度回升，經(jīng)濟狀況將得以連續(xù)改善。圖表SEQ圖表\*ARABIC1要緊發(fā)達經(jīng)濟體重要經(jīng)濟指標1、部分宏觀數(shù)據(jù)連續(xù)向好日本政府公布了2009年7-9月份的實際GDP，環(huán)比增長1.2%，換算為年率增長4.8%，連續(xù)兩個季度保持增長。10月份，作為經(jīng)濟狀況的重要指標之一的工礦業(yè)指數(shù)均有改善，生產(chǎn)指數(shù)連續(xù)9個月上升，速報值環(huán)比上升0.5%，為86.1;訂貨指數(shù)同比連續(xù)8個月上升，環(huán)比降幅連續(xù)下降，分不為1.3%和13.0%;庫存率連續(xù)6個月下降，為116.9。2009年東京的GDP達到了29900億美元，居世界第一位，是香港的6倍，上海、北京的近10倍，倫敦的3.7倍。06年東京的GDP達91661.4百萬日元，年增長率為0.6%，占全國的17.8%。2、個人消費支出增加受日本政府出臺的減免稅促進符合節(jié)能降耗標準的汽車銷售以及購買符合標準的家電產(chǎn)品積分政策措施阻礙，8月份消費支出同比增長2.6%。其中零售額環(huán)比增加，新車銷售8月、9月和10月均保持增長，消費心理處于復原過程中。日前，日本政府差不多確定延長這一政策期限至2010年10月和12月，估量對消費有連續(xù)促進作用。3、企業(yè)狀況連續(xù)改善日本銀行(中央銀行)發(fā)表的9月日銀短觀顯示，盡管調(diào)查指數(shù)仍為負值，但行業(yè)狀況判定指數(shù)再次改善，其中大型制造業(yè)企業(yè)比6月份調(diào)查時上升了15個百分點，大型非制造業(yè)企業(yè)上升5個百分點。中小型制造業(yè)和非制造業(yè)企業(yè)判定指數(shù)分不時隔7個季度和11個季度獲得改善。而第三次產(chǎn)業(yè)活動指數(shù)調(diào)查顯示，8月份環(huán)比增長0.3%，連續(xù)3個月改善，13個要緊產(chǎn)業(yè)中有7個產(chǎn)業(yè)指數(shù)上升，6個下降，企業(yè)狀況連續(xù)呈復原態(tài)勢。4、出口連續(xù)增加第三季度日本出口盡管同比仍大幅下降，但降幅逐步縮小，且環(huán)比連續(xù)增長。據(jù)日本財務省公布的速報值，10月份出口5.3萬億日元，同比下降23.2%，連續(xù)13個月低于上年同期，但環(huán)比增長3.9%，貿(mào)易黑字連續(xù)5個月增加，10月份為8054億日元。外部環(huán)境向好專門對包括中國在內(nèi)的亞洲地區(qū)出口連續(xù)增加是拉動日本出口的要緊力量。2010年6月23日日本財務省公布的數(shù)據(jù)顯示，日本5月份出口額較上年同期增長32.1%，至5.311萬億日元，連續(xù)第六個月增長，這對日本要緊由出口推動的經(jīng)濟復蘇是個好征兆。5、2010年6月日本的外匯儲備額再次增加日本財務省7月7日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2010年6月底，日本外匯儲備為1.05024萬億美元，比上月增加89.2億美元。這是日本外匯儲備繼5月份顯現(xiàn)減少后再次轉(zhuǎn)為增加。數(shù)據(jù)表明，6月底日本持有的外國有價證券和黃金儲備分不為9720.4億美元和306.05億美元，分不比上月增加120.24億美元和8.97億美元；外匯存款為236.35億美元，比上月減少39.84億美元。日本持有的美國國債價值上升是當月日本外匯儲備轉(zhuǎn)為增加的要緊緣故。日本外匯儲備包括日本持有的外國有價證券、外匯存款、黃金儲備以及日本在國際貨幣基金組織的專門提款權(quán)等。2008年2月底，日本外匯儲備首次超過1萬億美元，之后一直保持在1萬億美元左右。二、宏觀經(jīng)濟進展的一些不確定因素仍舊未獲得有效改善，日本經(jīng)濟能否連續(xù)向好還有待觀看1、企業(yè)收益減少，設備投資下降據(jù)日本經(jīng)產(chǎn)省公布的“法人企業(yè)統(tǒng)計季報”顯示，第二季度企業(yè)經(jīng)常收益同比下降53.0%，連續(xù)8個季度下降。而日銀短觀調(diào)查估量2009年度企業(yè)銷售額和經(jīng)常收益分不連續(xù)2個季度和3個季度減少，該調(diào)查還顯示，大型制造業(yè)和非制造業(yè)企業(yè)2009年度設備投資打算將連續(xù)減少，這是連續(xù)兩年設備打算投資下降，表明企業(yè)收益減少、設備投資過剩狀況還未獲得全然改善以及世界經(jīng)濟以后走勢還不明朗，大企業(yè)對以后投資仍保持慎重。2、失業(yè)率仍處于高位10月份日本完全失業(yè)率為5.1%，雖比9月下降0.2個百分點，但失業(yè)仍處于惡化區(qū)間。而厚生勞動省發(fā)表的10月有效求人倍率為0.44倍，連續(xù)4個月改善，但企業(yè)對增加就業(yè)人員態(tài)度依舊消極，以后就業(yè)形勢依舊不容樂觀。3、個人消費前景仍不明朗10月消費支出增加，連續(xù)3個月增長，然而，由于就業(yè)環(huán)境不佳，失業(yè)率連續(xù)處于高位，冬季獎金大幅減少，盡管日本政府已確定延長促進節(jié)能汽車及節(jié)能家電銷售政策期限，但消費者認為期限延長，有可能臨時擱置消費打算，短期內(nèi)對消費拉動會有所減弱。新政府還提出通過支付“兒童醫(yī)療”等轉(zhuǎn)移支付來提升國民可支配收入，然而否會拉動消費還無法推測。因此，以后消費者慎重消費的傾向可不能有大的改觀。4、出口環(huán)境仍需要觀看近期公布的數(shù)據(jù)顯示，要緊出口市場美國和歐洲的經(jīng)濟有一定改觀，2009年7-9月實際GDP環(huán)比分不增長2.8%和0.2%，但證明其經(jīng)濟向好的數(shù)據(jù)還專門有限，其他一些數(shù)據(jù)顯示其經(jīng)濟仍處于反復過程中。因此，歐美經(jīng)濟等外部環(huán)境能否連續(xù)成為拉動日本經(jīng)濟增長的動力還需要觀看。5、日元大幅升值有可能阻礙日本出口日本經(jīng)濟連續(xù)兩個季度的增長，人們對此充滿了期待。然而，日本經(jīng)濟復原增長除政府出臺的經(jīng)濟刺激政策連續(xù)發(fā)揮作用以外，出口是拉動日本經(jīng)濟的一個重要因素。如果日元連續(xù)走高，將嚴峻打擊出口企業(yè)，由此導致企業(yè)進一步降低投資欲望。在經(jīng)濟刺激政策成效減弱的情形下，日元連續(xù)升值將無異于雪上加霜，日本經(jīng)濟二次探底的風險將進一步增強。6、通貨緊縮狀況仍存在日本總務省2010年6月25日公布的數(shù)據(jù)顯示，日本5月份核心消費者價格指數(shù)(CPI)較上年同期下降1.2%，再次表明盡管經(jīng)濟逐步復蘇，但該國仍未擺脫通貨緊縮痼疾。這是日本核心CPI連續(xù)第15個月下降，降幅低于道瓊斯通訊社和日本經(jīng)濟新聞對經(jīng)濟學家調(diào)查得出的下降1.3%的預期中值。數(shù)據(jù)顯示，東京地區(qū)5月份核心CPI下降1.3%，略低于預期值1.4%。三、經(jīng)濟國際化水平高東京是日本經(jīng)濟、商業(yè)、金融中心，資本在50億日元以上的公司，90%集中在東京，全國各大銀行或總行或要緊分行都設在東京，東京的外國公司機構(gòu)數(shù)2006年為1157所，從業(yè)人數(shù)達到41111人。世界最大的300家銀行中，有75家在東京設置了分支機構(gòu)。圖表SEQ圖表\*ARABIC2按世界100家最大跨國公司總部和一流分公司數(shù)量排序的前10位都市和中國都市

前十位都市

世界排序總部及一流分公司數(shù)量中國都市世界排序總部及一流分公司數(shù)量

紐

約169北

京1423

東

京266臺

北2120倫

敦350上

海2817香

港440

廣

州2810

新加坡535

米

蘭630巴

黎729墨西哥城845馬得里828

漢

城1026

資料來源：Fortune,1996；黃序：《北京城鄉(xiāng)統(tǒng)籌和諧進展研究》，中國建筑工業(yè)出版社，2004年。2008年東京的出口貿(mào)易總額達到1664765.3億日元，進口貿(mào)易總額達到1947549.5億日元。四、經(jīng)濟自由化程度1、日本的企業(yè)所得稅率較高日本法人的稅率如下：資本額在1億日元以下的中小企業(yè)，年應納稅所得額在800萬日元以下的部分，適用稅率為22%；超過800萬日元的部分，稅率為30%。資本額超過1億日元的大中型企業(yè)，稅率為30%。這是東京吸引企業(yè)的不利之處。2、經(jīng)濟自由指數(shù)排名2010年美國傳統(tǒng)基金會和《華爾街日報》聯(lián)合公布的2010年經(jīng)濟自由度指數(shù)中，日本得分為72.9，排名第19，那個分數(shù)代表著日本的環(huán)境是大部分自由的，落后于美國（第8）和英國（第11）。五、經(jīng)濟風險狀況1、日本的財政赤字規(guī)模龐大，債務依存度高2010年5月份的報道稱日本的國家負債為600萬億日元，大約是GDP的1.89倍，92萬億的國家歲出預算中，稅收只有37萬億，財政赤字規(guī)模龐大。因此2010年度的國債發(fā)行額高達44萬億。IMF估量2014年日本政府的財政赤字將達到GDP的8.0%，比7月份的推測更是擴大了0.4個百分點。600兆的國家負債加上每年近50萬億日元的國債發(fā)行額，讓日本一步一步走入危險水域。日本第一生命保險研究機構(gòu)一份推測報告指出，2011年日本債務累計總額將達950萬億日元，為年度國內(nèi)生產(chǎn)總值的200%，日本財政狀況不管是國債依存度，依舊債務指標都顯示出急劇惡化的跡象。截至2009財年末，日本國債余額同比增加約24.9萬億日元，債務總額目前達到創(chuàng)紀錄的約871.5萬億日元，債務依存度為52.1%，比2008財年提升12.9個百分點。2、戰(zhàn)后以來，日元匯率的走勢能夠分成三個時期，現(xiàn)在處于螺旋式上升期，雙邊波動較明顯1、第一時期是紛亂期（1945-1949）。這一時期的匯率制度是管制匯率制度，匯率既不反映市場供求變化，也未遵照某種國際規(guī)則，而完全是政治博弈的結(jié)果。從1945-1949年，日元兌美元匯率從15日元/1美元急劇攀升到270日元/1美元，短短四年飆升18倍。2、第二個時期是穩(wěn)固期（1949-1971）。1949年，日本政府在美國授意之下將匯率設定在360日元/1美元的水平之上。此后的二十二年中，盡管日本經(jīng)濟高速進展，經(jīng)常收支持續(xù)擴大，貿(mào)易摩擦也時有顯現(xiàn)，但日元匯率卻始終未變。3、第三個時期是螺旋式上升期（1971-）。布雷頓體系解體以后，日元走向了浮動匯率制。以360日元/1美元為基點，截止到2010年3月，日元兌美元匯率已上升到94日元/1美元，累計升值74%，其中在1995年4月19日，日元匯率曾達到過80日元/1美元的水平，是目前為止最高的匯率價格。這一時期，日元匯率的雙邊波動也比較明顯，1973-1976、1980-1988和1994-2001三個時期，日元匯率都顯現(xiàn)了明顯的雙邊波動，波動幅度分不為24.6%、72.3%和24.5%。在1955-1972年的18年間，日本經(jīng)濟年均實際增長率為9.7%，其中1955-1960年間為8.5%，1960-1965年間為9.8%，1966-1970年間為11.6%，出現(xiàn)出持續(xù)提升的態(tài)勢，并最終超過了西歐各國，成為僅次于美國的世界第二經(jīng)濟大國.到了20世紀80年代和90年代，日元匯率的劇烈波動引起了日本經(jīng)濟的大起大落。1987-1990年間，日本GDP年均實際增長率達到了5.1%，而1992-1999年間，GDP年均實際增長率則下降到1.1%，跌幅超過4倍。3、日本的銀行的不良債權(quán)比率按照日本銀行公布的《金融體系報告》披露,日本各大銀行的不良債權(quán)率在2001財年達到最高值8.7%之后開始逐年下降,2006年已明顯下降至1.5%。圖表SEQ圖表\*ARABIC3日本的銀行的不良債權(quán)比重（1996年-2007年）4、高額的財政赤字水平導致日本的國家信用評級面臨下調(diào)風險2010年1月，各大評級機構(gòu)紛紛對歐洲主權(quán)債務發(fā)出警告后，日本主權(quán)信息用評級也面臨被下調(diào)的風險，主因是該國高額的財政赤字水平。標準普爾信用評級機構(gòu)分析師日前表示，若日本政府不能穩(wěn)固且逐步降低該國激增的債務，那么日本AA主權(quán)評級有被下調(diào)的風險。另外，穆迪投資者服務公司日本主權(quán)評級分析師也表示，日本主權(quán)信用評級將要緊取決于政府鞏固中期財政及削減赤字的努力。上述分析師稱，資本市場2010年對赤字融資將保持在相對較低的名義利率，但警告稱在某個時候投資者將對出資補償如此龐大的缺口要求風險溢價。若日本政府未能提出一項可靠的中期赤字削減打算，發(fā)生那個轉(zhuǎn)折的可能性將更大。第二章東京的金融體系日本現(xiàn)代金融市場始建于十九世紀，通過多年進展，專門是通過上世紀70年代推進利率市場化、80年代取消外匯管制、90年代“金融大爆炸”改革后，日本差不多建立起包括貨幣市場、股票市場、外匯市場、黃金市場、金融衍生品市場、商品期貨市場、保險市場和債券市場等一套完整的金融市場體系，交易的產(chǎn)品涵蓋了國際上要緊的金融工具，在全球金融市場中具有重要的地位。目前外匯交易規(guī)模和金融衍生產(chǎn)品交易規(guī)模居全球第三位。世界最大的300家銀行中，有75家在東京設置了分支機構(gòu)。東京都金融保險業(yè)產(chǎn)值及所占比重（單位金額10億日元）項目2006年2007年實際數(shù)量比重（%）實際數(shù)量比重（%）東京都金融保險業(yè)產(chǎn)值13581.314.813468.814.6東京都內(nèi)生產(chǎn)總值91661.4100.092300.5100.0數(shù)據(jù)來源：東京都政府網(wǎng)站二、日本金融市場構(gòu)成及介紹A、貨幣市場分為銀行間市場和公布市場1、銀行間市場只有銀行等金融機構(gòu)能夠參與，同時銀行間市場也是日本銀行進行公布市場業(yè)務操作的要緊市場。1）銀行同業(yè)拆借市場（CaIIMarket）銀行同業(yè)拆借市場曾是日本唯獨的貨幣市場，從事極短期和較長期（如1個月以上）的交易。1971年票據(jù)買賣市場建立后，1個月以上的交易轉(zhuǎn)到票據(jù)買賣市場上，因而銀行同業(yè)拆借市場類似美國的聯(lián)邦基金市場。1988年，銀行同業(yè)拆惜市場又承諾6個月以內(nèi)的交易，而票據(jù)買賣市場也開始從事1周至3周的交易，因而這兩個市場在期限上趨于類似。日本短期拆借市場是金融機構(gòu)間融通資金的場所，源頭可追溯到1902年，目前包括無抵押拆借交易和有抵押拆借交易，參與機構(gòu)包括都市銀行（citybanks）、地點銀行（regionalbanks）、第二地點銀行（regionalbanksII）、信托銀行（trustbanks）、長期信用銀行（long-termcreditbanks）、外資銀行（foreignbanks）、信用中央金庫和信用金庫（ShinkincentralbanksandShinkinbanks）、農(nóng)林系統(tǒng)金融機構(gòu)（financialinstitutionsforAgricultureandForestries）、證券和證券金融公司（securitiesandsecuritiesfinancecompanies）、保險公司（lifeandnon-lifeinsurancecompanies）等。截至2010年5月底，東京短期拆借市場余額為17.662萬億日元，其中無抵押的拆借余額為5.3077萬億日元、占30.01%，交易品種包括隔夜、2-6天、1-2周、2-3周、3-4周、1-2個月、2-3個月、3-4個月及4個月以上。單位億日元參與機構(gòu)有抵押拆借余額無抵押拆借余額都市銀行等40161950地點銀行2980411540信托銀行7093710907（其中投資信托銀行）172166907外國銀行1950207第二地點銀行105481990信金中央金庫信用金庫43055815農(nóng)林系統(tǒng)金融機構(gòu)03926證券金融公司100130生命損害保險6186730總計（加其他）123543530772）票據(jù)買賣市場（DiscountMarket）票據(jù)買賣市場是1971年5月從銀行同業(yè)拆借市場分離出來的，因而兩個市場專門相似，只是票據(jù)買賣市場的期限較長。日本票據(jù)買賣市場上的票據(jù)要緊有兩種，一種是各種原始票據(jù)，另一種是由借款銀行開具并承兌的本票，該本票以其他合格票據(jù)做抵押。交易中多以后一種形式為主。3）東京美元短期借貸市場（Tokyodollarcallmarket）東京美元短期借貸市場與外匯市場沒有直截了當聯(lián)系，但它為參與者的外匯融資提供了便利。這一市場建立于1972年4月，市場的要緊參加者是外匯經(jīng)紀人和在日本的外國銀行，非居民不得進入該市場。2、日本公布市場的參與者比銀行間市場廣泛，金融機構(gòu)以外的個人和一樣企事業(yè)單位也能夠參加該市場。1）債券回購市場（RepoMarket）也稱現(xiàn)先市場（GensakiMarket），與美國的回購協(xié)議市場差不多相同。該市場的參與者要緊有證券公司、金融機構(gòu)、企業(yè)、政府金融機構(gòu)和非居民。債券回購市場（含附現(xiàn)金抵押的回購交易）是日本銀行開展公布市場操作的最重要場所，產(chǎn)生于1950年前后，用于回購的債券品種涵蓋國債、地點債、金融債、公司債等，參與主體包括證券公司、信托銀行、政策性金融機構(gòu)、公司法人等，交易期限在1年以下。按照日本證券交易商協(xié)會（JapanSecuritiesDealersAssociation,JSDA）統(tǒng)計，截至2010年5月底，日本債券回購市場余額為18.0857萬億日元。2）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場（CDMarket）CD市場于1979年5月建立。最初對CD的最小面值、期限、每一機構(gòu)發(fā)行金額等都有限制，以后這些限制都逐步取消或放松了。1988年以后，CD的最小面值降至5000萬日元，發(fā)行期限也擴展至2周—2年。這些自由化政策使得CD市場迅速進展，目前已成為日本最大的貨幣市場之一。日本CDs的發(fā)行機構(gòu)要緊是都市銀行、地點銀行、信托銀行、長期信用銀行、外資銀行、信用金庫等金融機構(gòu)，自1979年開始推出。按照日本銀行統(tǒng)計，截至2008年5月底，日本CDs市場余額為34.44萬億日元，其中國內(nèi)注冊銀行余額為31.7萬億日元。2007年CDs市場交易量為9.98萬億日元，2008年前5個月交易量為4.05萬億日元。3）國庫券市場（TBMarket）日本政府從1986年2月開始發(fā)行國庫券。國庫券的期限在6個月以下，面值分為1億日元和10億日元兩種。發(fā)行采納投標方式，以貼現(xiàn)形式進行，要緊面向機構(gòu)投資者。二級市場的交易限于銀行和工商企業(yè)。國庫券是替換國債的一種，發(fā)行的目的是為了籌措償還到期國債的資金，因而禁止日本銀行承購。4）融資券市場（FinancingBiIIMarket，F(xiàn)Bmarket）也稱政府短期證券、通融債。是為解決國庫臨時性資金不足而發(fā)行的短期貼現(xiàn)國債，必須在國會決定的發(fā)行限額內(nèi)發(fā)行，在財政年度內(nèi)償還。融資券按慣例每周一、三、五發(fā)行，面值為：億日元和5億日元兩種。按規(guī)定融資券共有8種，即大藏省證券，外匯資金證券、糧食證券、印刷事業(yè)證券、國有林業(yè)事業(yè)證券、酒精專賣事業(yè)證券、輸出保險事業(yè)證券和郵政事業(yè)證券，但實際上發(fā)行的只有前3種。短期貼現(xiàn)國債（TB）和政府短期證券（FB）是日本政府籌措調(diào)劑短期資金的重要手段，也是日本銀行開展公布市場操作的重要工具，市場分不形成于1986年和1981年。按照日本銀行統(tǒng)計，截至2008年6月，日本TB余額為33.74萬億日元，F(xiàn)B余額為106.74萬億日元。按照JSDA統(tǒng)計，2007年TB的交易量（含回購）為252.89萬億日元，F(xiàn)B的交易量為2301.97萬億日元；2008年上半年TB的交易量為144.43萬億日元，F(xiàn)B的交易量為1234.11萬億日元。5）銀行承兌匯票市場（BAmarket）建立于1985年6月，是日元美元委員會協(xié)商的結(jié)果，目的是為了促進日本金融市場的多樣化和國際化。銀行承兌匯票市場的要緊工具是進出口商開出的票據(jù)，必須以日元計價，并經(jīng)銀行承兌。合格的銀行承兌匯票必須滿足以下條件：（1）必須在物資裝船后30天內(nèi)承兌；（2）票據(jù)到期日必須是物資裝船后6個月以內(nèi)，加上郵程天數(shù)；（3）票據(jù)面值必須在1億日元以上。6）商業(yè)票據(jù)市場（CPmarket）該市場建立于1987年。商業(yè)票據(jù)的期限為1個月到6個月，最小面值為1億日元，以貼現(xiàn)方式發(fā)行。目前有約180家企業(yè)有資格發(fā)行CPs，但大都要求提供銀行擔保或備用信貸，只有40家大公司不需滿足這一要求。1988年，有資格發(fā)行cps的企業(yè)增加到450家，同時大藏省承諾非居民在日本市場上發(fā)行CPs。日本CP的發(fā)行主體包括各類金融機構(gòu)和非金融企業(yè)法人，發(fā)行后可進行買賣或回購交易，市場于1987年創(chuàng)立。按照日本銀行統(tǒng)計，截至2008年6月底，由銀行承銷的CP余額為15.68萬億日元，由銀行發(fā)行的CP余額為1.46萬億日元。按照JSDA統(tǒng)計，2007年CP交易量為1.53萬億日元，2008年前5個月交易量為186億日元。7）新型金融市場--歐洲日元市場（Euro—yenmarket）歐洲日元市場是70年代以后隨著日元國際地位的提升而顯現(xiàn)的，即由在日本以外的存款機構(gòu)持有的日元存款，歐洲日元市場是歐洲市場的一部分，其地理范疇專門廣，在倫敦、新加坡、香港、紐約等地都有交易，但其中以倫敦最為重要，占全部市場份額的60％左右。歐洲日元市場沒有國內(nèi)的管制措施和交易規(guī)則，如法定預備金要求、利率管制、擔保品要求等，同時也沒有利息預扣稅。由于這些有利因素，因此歐洲日元市場不僅僅是進行套利的場所，而且是某些國內(nèi)交易的替代市場，即“平行市場”。

8）日本離岸金融市場（JapaneseOffshoreMarket，JoM）日本離岸金融市場設置于1986年12月，是仿照美國的IBFs而設的，與國內(nèi)市場隔開，在國際金融交易領域享受一定的優(yōu)待待遇。按照財政部統(tǒng)計，截至2008年4月底，JOM市場余額為63.8萬億日元。日本離岸金融市場的參與者限于獲得大藏省批準的授權(quán)外匯銀行。該市場剛建立時有181家銀行獲準從事離岸金融業(yè)務，到1988年12月，參與者已增加到187家，其中有73家外國銀行。這些銀行通過外匯經(jīng)紀人來完成交易。初期市場規(guī)模為800億美元，有280多家銀行加入。它以非居民為要緊服務對象，吸取有剩余資金的非居民存款并把它借給需要資金的非居民，是典型的離岸金融中心。在形成方式上是典型的政府主導推動型。在市場結(jié)構(gòu)方面．東京采取境內(nèi)外市場分離的方式，在境內(nèi)及離岸業(yè)務之間筑起一道隔離墻。所有離岸交易均需透過獨立的賬戶進行，資金從離岸市場轉(zhuǎn)移到境內(nèi)市場，必須遵循兌換日元的規(guī)則辦理。在經(jīng)營方便及優(yōu)待方面，東京同紐約、倫敦一樣，豁免利息限制及取消存款預備金要求。同時還采取豁免非居民存款利息預扣稅措施，但不豁免離岸公司業(yè)務所得稅。該市場無法定預備金要求和存款保險金要求，沒有利息預扣稅，不受利率管制，但仍需繳納地點稅和印花稅。在經(jīng)營業(yè)務方面，東京既能夠進行歐洲貨幣市場的各種外幣交易，也能夠進行本國貨幣——日元的交易。但為保證內(nèi)外市場隔離，東京不準經(jīng)營可轉(zhuǎn)讓存款證以及銀行承兌匯票等具有轉(zhuǎn)讓性的證券業(yè)務。此外，在該市場上不能進行債券業(yè)務和期貨交易。截止2002年11月，東京離岸市場金融資產(chǎn)總量為47.6萬億日元，總債務為33.3萬億日元。其中91%的資產(chǎn)和87%的債務是由非居民持有的。B、股票市場1、日本的股票市場大差不多上訂單驅(qū)動（order-driven）市場，使用競價方式進行交易，包括連續(xù)競價和集合競價。Jasdaq于2008年4月引入流淌性提供商打算（LiquidityProviderProgram）使交易方式兼具競價和做市機制。一般投資者通過各交易所的交易會員參與股票交易，交易方式包括一般（regular）交易和保證金交易（margintransactions），保證金交易又可選擇標準的或協(xié)議的形式進行融資、融券操作。交易所采取專門買賣報價機制、日波幅限制、最小交易單位設置等措施保證股票市場平穩(wěn)運行，另外還在非競價時刻通過ToSNET、N-NET等網(wǎng)絡系統(tǒng)開展大額（singleissue）交易、交叉(cross)交易、協(xié)議(negotiation)交易、一攬子(basket)交易、收盤價(closingprice)交易和自有股份回購（ownsharerepurchase）交易等，以減小對市場的沖擊。在日本股票市場中，境外投資者的交易金額占市場交易總額的60%以上。2、東京證券交易所是世界第二大證券市場東京證券交易所的股票交易量占日本全國交易量的80%以上。如果按上市的股票市場價格運算,它是僅次于紐約證券交易所的世界第二大證券市場。東京證券交易所的前身是1879年5月成立的東京證券交易株式會社。由于當時日本經(jīng)濟進展緩慢,證券交易并不興盛。1943年，東京證券交易所與日本其它要緊都市的10個股票交易所合并，成立了半官方的日本證券交易所。二次大戰(zhàn)前，日本的資本主義雖有一定的進展，但由于軍國主義向外入侵，重工業(yè)、兵器工業(yè)均由國家壟斷經(jīng)營，紡織、海運等行業(yè)也由國家操縱，這是一種戰(zhàn)爭經(jīng)濟體制并帶有濃厚的軍國主義色彩。那時，即使企業(yè)發(fā)行股票，往往也被同一財閥內(nèi)部的企業(yè)所消化。因此，證券業(yè)務難以進展。二次世界大戰(zhàn)日本戰(zhàn)敗后，交易所在美軍的占據(jù)下于1946年被解散。1949年1月美國同意東京證券交易所重新開業(yè)。隨著日本戰(zhàn)后經(jīng)濟的復原和進展，東京證券交易所也逐步繁榮起來。1983年至1990年是東京證券交易所史無前例的進展時期。1990年，東京證券交易所吸引了全世界60%的股票市場資本，成為當時世界最大的證券交易所。盡管隨著證券泡沫的破滅，東京證券交易所已不再有往日的輝煌，但目前仍是世界上最大的證券交易所之一。2000年3月合并廣島（Hiroshima）證券交易所和新滹(Niigata)證券交易所，是集股票、債券、ETFs、REITs、期貨、期權(quán)交易于一體的綜合類交易所，目前共有110家一般交易會員（其中外國證券公司12家）、60家債券期貨交易會員、3家股指期貨交易會員，下設市場一部、市場二部和MOTHERS部。2001年，東京證券交易終止了往常的會員制，將自己改造成了一家公司。只是，東京證券交易所還沒有像倫敦證券交易所及紐約證券交易所一樣上市。與倫敦證券交易所與美國證券交易所不同，東京證券交易所掛牌的差不多上差不多上日本的公司，國外上市公司相當少。東京證券交易所目前有2,314家上市公司，其中有13家外國公司在東京證券交易所掛牌，2009年5月的股價收益率為22.8%，2010年6月東證的總市值為302075638百萬日元556萬億日元，日交易量為1941百萬股。附表上市公司總數(shù)：括號內(nèi)為外國公司最終更新日第一部第二部創(chuàng)業(yè)板合計2010/6/251,685(11)444(0)185(2)2,314(13)3、到日本上市難度大與其他地點的券商不同，日本券商專門關(guān)注擬l市企業(yè)與日本的關(guān)系，例如，是否與日本有業(yè)務往來，是否有日本投資者，等等。從日本方面得到的答案是：第一，日本所有的證券交易所都有那個要求；第二，當?shù)氐耐顿Y者要求到日本上市的企業(yè)能夠有日本的因素。滿足這兩個條件的企業(yè)，去日本更容易獲得投資。這就意味著中國企業(yè)到日本上市一定要有日本因素在里面，否則到日本成功上市的困難依舊比較大的。第一，在日本上市的預備期太長，不適合創(chuàng)業(yè)企業(yè)。通常，在中國香港地區(qū)和納斯達克上市一樣花費的時刻在六至十個月，而在日本上市則需要一年半到兩年的時刻。對創(chuàng)業(yè)企業(yè)來講，時刻專門重要。為了節(jié)約時刻，為了盡快上市，應該考慮的是選擇上市時刻花費比較短的地點。其次，上市成本專門高。融資低于5000萬美金的，在日本股市專門難找到情愿幫忙的機構(gòu)，即使有，成本也比較高，上市所需要的花費占融資的比重就會變大。比較而言，香港上市的融資規(guī)模最低在1000萬美金左右，納斯達克上市的第一次融資額度最低限度在五六千萬美金，如果公司達到這一標準，就有券商和中介機構(gòu)情愿幫它上市。再次，日本審查嚴，券商有限。從上市的審查來看，在中國香港地區(qū)和納斯達克上市，更強調(diào)信息的披露和公司自己的治理；而在日本上市，券商和會計師除了強調(diào)信息披露之外，還會強調(diào)公司內(nèi)部的監(jiān)管制度以及那個制度是否真正能夠發(fā)揮作用。另外，日本的中介機構(gòu)缺少中國公司在當?shù)厣鲜械捏w會。而且到日本上市要聘請專門專業(yè)的人才，一樣要求是熟悉日本的證券市場，會中文、日文、英文的人，如此才能與日本的中介機構(gòu)、券商、投資者進行專門好的交流。聘用如此的人才成本專門高。券商的數(shù)量和能力，也是個咨詢題，因此大型的企業(yè)要完成在日本上市的過程，可能性也專門小。C、外匯市場1、日本的外匯交易要緊集中在東京，目前與紐約、倫敦外匯市場共同構(gòu)成三大國際性外匯市場。在1998年4月《外匯法》修訂后，日本所有的金融機構(gòu)、企業(yè)和個人能夠自由買賣外匯。專門在80年代日本政府放開外匯管制后，東京外匯市場交易規(guī)模持續(xù)擴大。a、東京外匯市場2009年4月日均交易額為2542億美元，比2008年下降了16.0%（表1）。表格SEQ表格\*ARABIC1東京外匯市場2009年4月日均交易額單位：（億美元%<>內(nèi)為份額）2008年4月2009年4月增減率即期1053<34.8>702<27.6>-33.3外匯掉期1596<52.8>1589<62.5>+0.5遠期284<9.4>192<7.5>-32.4貨幣期權(quán)91<3.0>58<2.3>-35.8合計30252542-16.0b、從交易對象上看2009年4月東京外匯市場上對銀行間交易額和對顧客交易額分不為2057億美元、485美元，各占總交易額的80.92%、19.08%，分不比2008年4月下降了13.6%和24.7%（表2）。各項交易額中僅對銀行間交易的外匯掉期交易額有1.1%的增加。表格SEQ表格\*ARABIC2東京外匯市場2009年4月對銀行間交易、對顧客交易日均交易額單位：（億美元%<>內(nèi)為份額）2008年4月2009年4月增減率銀行間交易2380<100.0>2057<100.0>-13.6即期791<33.2>511<24.8>-35.3外匯掉期1439<60.5>1455<70.7>+1.1遠期80<3.4>49<2.4>-39.3貨幣期權(quán)71<3.0>43<2.1>-39.7對顧客交易644<100.0>485<100.0>-24.7即期263<40.8>191<39.4>-27.2外匯掉期157<24.4>135<27.8>-14.5遠期203<31.6>143<29.5>-29.7貨幣期權(quán)21<3.2>16<3.3>-22.5c、從國內(nèi)外交易額看2009年4月東京外匯市場上國內(nèi)交易額和對國外交易額分不為699億美元、1843億美元，占外匯總交易額的27.50%、72.50%，比2088年4月的日均交易額分不下降了19.2%、14.6%（表3）表格SEQ表格\*ARABIC3東京外匯市場2009年4月對國內(nèi)外日均交易額單位：（億美元%<>內(nèi)為份額）2008年4月2009年4月增減率對國內(nèi)交易866<100.0>699<100.0>-19.2即期345<39.9>242<34.7>-29.7外匯掉期290<33.5>292<41.8>+0.7遠期198<22.9>147<21.0>-25.7貨幣期權(quán)33<3.8>18<2.5>-45.9對國外交易2159<100.0>1843<100.0>-14.6即期708<32.8>460<25.0>-35.1外匯掉期1307<60.5>1297<70.4>-0.7遠期86<4.0>45<2.4>-47.8貨幣期權(quán)58<2.7>41<2.2>-30.2d、從貨幣對看對日元交易、其他貨幣組合交易（表4.1）及對美元交易（表4.2）均顯現(xiàn)下降，其中英鎊對美元市場的交易額下降了52.1%，為56億美元，下降幅度最大。表格SEQ表格\*ARABIC4.1東京外匯市場2009年4月對日元、對其他貨幣日均交易額單位：（億美元%<>內(nèi)為份額）對日元交易其他貨幣組合交易美元增減率歐元增減率其他增減率增減率即期384<24.3>-30.281<48.0>-11.952<43.8>-51.726<52.3>-31.9外匯掉期1048<66.3>+19.337<21.7>+15.242<34.8>+19.520<41.3>-41.4遠期105<6.6>-24.846<27.1>+7.423<19.2>-54.21<3.0>-54.2貨幣期權(quán)43<2.7>-26.55<3.2>-42.83<2.1>-43.42<3.4>+34.9合計1581-2.9168-4.0119-39.649-36.0表格4.2東京外匯市場2009年4月對美元日均交易額單位：（億美元%<>內(nèi)為份額）對美元交易歐元增減率英鎊增減率澳元增減率其他增減率即期95<39.9>-29.718<32.2>-55.123<12.1>-18.223<16.2>-62.6外匯掉期135<56.4>-18.936<64.3>-51.7161<85.1>-15.4110<79.1>-40.4遠期5<1.9>-54.41<1.7>-45.95<2.5>+29.96<4.5>-80.8貨幣期權(quán)4<1.8>+30.61<1.8>+115.40<0.2>-66.50<0.2>-98.3合計240-24.256-52.1189-15.3139-52.0e、從交易形式看除通過語音經(jīng)紀人的交易額增長了8.1%，其余交易形式較08年均有所下降，其中利用電子貿(mào)易系統(tǒng)的貿(mào)易下降幅度最大，對銀行間交易和對顧客交易分不下降了40.9%、43.0%（表5）表格SEQ表格\*ARABIC5東京外匯市場2009年4月不同交易形式日均交易額單位：（億美元%<>內(nèi)為份額）2008年4月2009年4月增減率對銀行間交易2380<100.0>2057<100.0>-13.6通過聲訊經(jīng)紀的交易589<24.7>636<30.9>+8.1利用電子經(jīng)紀系統(tǒng)的交易（EBS路透等）394<16.6>338<16.4>-14.2利用電子貿(mào)易系統(tǒng)電子貿(mào)易系統(tǒng)是指個不銀行提供的網(wǎng)絡貿(mào)易系統(tǒng)、多數(shù)銀行的貿(mào)易系統(tǒng)（例如：電子貿(mào)易系統(tǒng)是指個不銀行提供的網(wǎng)絡貿(mào)易系統(tǒng)、多數(shù)銀行的貿(mào)易系統(tǒng)（例如：FXALL、FXConnect、Currenex）379<15.9>224<10.9>-40.9其它交易（電話或利用reuterconversation進行的DD交易）1019<42.8>859<41.7>-15.7對顧客交易644<100.0>485<100.0>-24.7利用電子貿(mào)易系統(tǒng)的交易226<35.1>129<26.6>-43.0其它交易（利用電話等的交易）418<64.9>356<73.4>-14.9f、從亞洲貨幣交易額來看中國香港的港幣和新加坡的新加坡元交易額最大，分不為40.9億美元和17.5億美元。表格SEQ表格\*ARABIC6東京外匯市場2009年4月10種亞洲貨幣日均交易額單位：億美元HKDSGDTWDKRWTHBIDRINRMYRPHPCNY即期5.22.90.40.80.50.00.10.10.00.1外匯掉期35.214.10.00.03.60.10.00.00.00.0遠期0.50.40.31.90.20.10.20.20.10.8NDFNon-DeliverableForward無本金交割遠期。0.00.00.31.70.00.10.10.20.10.8合計40.917.50.72.64.30.20.30.30.10.9注：HKD：港幣、SGD：新加坡元、TWD：新臺幣、KRW：韓元、THB：泰銖、IDR：印尼盾、INR：印度盧比、MYR：馬來西亞令吉、PHP：菲律賓比索、CNY：中國人民幣另據(jù)東京外匯市場委員會（TokyoForeignExchangeMarketCommittee）統(tǒng)計，2009年4月在東京交易的10種要緊亞洲國家貨幣交易額為1427.31億美元，其中即期212.18億美元、遠期100.35億美元、外匯掉期1114.78億美元。D、黃金市場一、日本的黃金投資市場可分高端客戶市場、中產(chǎn)階級市場和投機性機構(gòu)市場三類日本的黃金投資市場可分為三類。第一類是高端客戶市場。資金實力雄厚的高端客戶對99.99%千克金條，如住友、三井、三菱等大財團推出的千兩箱中的10千克金條專門青睞。第二類是中產(chǎn)階級市場。中產(chǎn)階級投資者傾向于購買金銀幣或參加黃金積存打算，在數(shù)年時刻內(nèi)每月購買少量產(chǎn)品。第三類是投機性機構(gòu)市場。投機性機構(gòu)一樣都參與東京工業(yè)品交易所(TOCOM)的期貨和期權(quán)合同交易。1、高端客戶財大氣粗的高產(chǎn)階級鐘情于購買千兩箱。在高端客戶市場流行的千兩箱用傳統(tǒng)珍寶箱包裝5個至10個千克金條或者100個至500個1盎司金幣，其中，1000克和500克的金條最受歡迎。它們大部分是用進口的倫敦金熔化后制造的金錠，以田中、三菱和住友的品牌最為聞名。每克2100日元的金錠零售差價為每克60日元，比例約為3%。之因此如此昂貴的差價也能被顧客同意，是因為客戶實際購買時比較注重零售商的信譽，并情愿為此支付較高的溢價。2006年，日本千兩箱銷售了22噸，金條銷售了68噸，金銀幣銷量為11噸。進入2007年，金條的回售數(shù)量劇增，大量二手金條被熔化后再轉(zhuǎn)售。2、中產(chǎn)階級日本的中產(chǎn)階級是黃金投資及消費的主力軍。在日本，中產(chǎn)階級要緊參與一項被稱為“黃金積存打算”的黃金投資業(yè)務。“黃金積存打算”是指客戶每月以固定的日元購買黃金，金價低時買得多，金價高時買得少，當合同到期時，客戶累積的黃金能夠兌現(xiàn)，或者以金塊、金幣形式交付，或者換成黃金首飾。這一打算每月的起點為3000日元，收取1%至2%的手續(xù)費。一樣為一年期合同，然而客戶能夠連續(xù)購買3年至5年。黃金積存打算針對的客戶群為20歲至50歲之間的投資者。對女性客戶來講，合同到期后能夠轉(zhuǎn)換成黃金首飾是選擇打算的一項重要考慮，因此各款式的珠寶商品與黃金飾品質(zhì)量之間存在競爭。黃金被儲存在分配賬戶或未分配賬戶上。在分配賬戶上，若顯現(xiàn)訂約方倒閉或破產(chǎn)，客戶的黃金儲備能夠受到愛護。在未分配賬戶上，黃金能夠被出租，客戶會收到少量的固定收入回報，只是黃金并沒有受到愛護。黃金積存打算的經(jīng)營者范疇專門廣，包括礦業(yè)公司(如三菱材料、住友金屬礦山等)，金銀機構(gòu)(如田中貴金屬)，綜合性貿(mào)易商社(住友、三井、三菱等)及期貨公司。而商業(yè)銀行和信用卡公司則在這些批發(fā)商的愛護下?lián)旤S金積存零售商的角色。按照世界黃金協(xié)會的統(tǒng)計，日本的黃金積存打算每年開立48萬個賬戶，替客戶儲存約190噸黃金。2006年，黃金積存打算被作為嬰兒潮時期出生人口的個人養(yǎng)老金打算的一部分進行推廣。在以后的3年內(nèi)將有50億日元的退休金被一次付清，因此各銀行在那個市場上的競爭將專門猛烈。3、交易所期貨交易日本的黃金期貨市場有著重要的作用。東京工業(yè)品交易所(TOCOM)是亞洲地區(qū)最大的商品期貨交易所，其每年的黃金期貨交易量僅次于紐約市場，排名世界第二。交易所的黃金交易合同單位為1千克，每個合同原始押金9萬日元(約為交易額的5%)，傭金為300日元～500日元，每日波動限度為60日元/克。2005年東京工業(yè)品交易所的黃金期貨交易量為17958噸，2006年黃金期貨合約的交易量增長24%，達到2200萬張，約合22228噸。自2005年11月以來，東京工業(yè)品交易所的集中購買阻礙了國際黃金價格。許多個人投機者將其股市利潤轉(zhuǎn)移到黃金期貨上，依靠日元對美元貶值帶來的黃金價格高漲之勢，賺取了大量利潤。2005年6月份，許多商品期貨交易商開始大量購入黃金。專門多貿(mào)易公司參與了東京工業(yè)品交易所和海外黃金市場之間的套利活動。在東京工業(yè)品交易所進行黃金期貨投資，需要交納大約5%的保證金。投資者在450美元/盎司的時候買入，在480美元/盎司時賣出，然后再于470美元/盎司買入，490美元/盎司賣出，如此反復買賣，持續(xù)盈利。隨著金價持續(xù)攀升，交易量連續(xù)增加，直至翻倍。東京工業(yè)品交易所認為交投過熱，應當給予投機泡沫適當?shù)慕禍?，因此提升了原始保證金的比例。由于東京商品交易所漲跌幅度過大，交易經(jīng)常中止，致使客戶難以離市。因此，交易所的每日波動限度從60日元/克調(diào)整為100日元/克。二、日本黃金交易所是日本政府正式批準的唯獨黃金期貨市場日本黃金交易所成立于1981年4月，1982年開設期貨。它是日本政府正式批準的唯獨黃金期貨市場，該交易所為日本的黃金業(yè)提供了一個透亮度高和有效率的交易平臺，1984年與東京橡膠交易所等合并為東京工業(yè)品交易所。1991年4月，東京工業(yè)品交易所將黃金市場原有的日本傳統(tǒng)的定盤交易方式改為與世界要緊市場一樣的動盤交易，同時引進電子屏幕交易系統(tǒng)，該系統(tǒng)完全實現(xiàn)了電子操作，遠程操縱。交易所又在配備全新系統(tǒng)的基礎上，采納全電子化連續(xù)交易技術(shù)。2004年，黃金期權(quán)獲準上市，日本的黃金期貨市場更加活躍。據(jù)統(tǒng)計，2004年國外投資者在東京工業(yè)品交易所所占份額為12.50%，在黃金那個品種上國外投資者所占比重為13.67%。在24小時的黃金交易市場中，東京市場成為倫敦、紐約交易時刻外的亞洲時段的重要交易市場。日本市場與歐美市場的不同之處在于，歐美的黃金市場以盎司/美元計而日本市場以日元/克計，每宗交易合約為1000克，交收純度為99.99%的金錠，在指定的交割地點交割（見表2-3）。表2-3東京工業(yè)品交易所（TOCOM）黃金期貨合約交易品種黃金上市日期1982交易類不實物交割、期貨交易級不及品質(zhì)要求純度不得低于99.99%交易方法運算機連續(xù)交易合約月份一年中所有的偶數(shù)月份（是指從一個新的合約月份產(chǎn)生的當月算起，在此月份以后連續(xù)的6個偶數(shù)月份）最后交易日交割日前的第三個工作日交割日除12月外的每個偶數(shù)月份的最后一天（12月在24日交割），如遇假日則交割日期提早交割地點指定倉庫交易時刻上午9∶00~11∶00，下午12∶30~15∶30合約單位1000克/手交割單位1000克/手報價單位日元/克最小變動價位1日元/克E、金融衍生品市場1、日本金融衍生品OTC交易市場日本金融衍生品交易市場包括OTC市場和交易所市場。按照2008年3月日本銀行公布的《定期衍生品市場統(tǒng)計結(jié)果概覽》，截至2007年底，日本金融機構(gòu)通過OTC方式交易的衍生產(chǎn)品合約名義余額約為25萬億美元。其中，單一貨幣的利率合約余額為21.3萬億美元，外匯合約為3.5萬億美元，股票合約為760億美元，商品合約為303億美元，信用衍生品合約8128億美元（2007年6月底數(shù)據(jù)）；從品種結(jié)構(gòu)看，利率產(chǎn)品合計占85.5%，其中利率互換（IRS）占75%、利率期權(quán)占8.2%、遠期利率協(xié)議（FRAs）占2.3%，外匯遠期/掉期占7.4%，貨幣掉期占2.6%，其他產(chǎn)品占4.5%。外匯合約中，美元和日元合計占88.3%，剩余期限在1年以下的占62.3%，報告交易商間的交易占68.1%。利率合約中，日元占62.6%，美元占18.8%，剩余期限在1年到5年的占48.9%，報告交易商間的交易占85.3%。信用衍生品合約中CDS名義余額為3818億美元，其中剩余期限在1年到5年的占84%，5年以上的占12.6%，報告交易商間的交易占87.4%。2、金融衍生品交易所市場金融衍生品交易所市場要緊包括東京證券交易所、大阪證券交易所和東京金融交易所（TokyoFinancialExchange）。交易的品種包括：中期國債期貨、長期國債期貨、TOPIX（TokyoStockPriceIndex）期貨、TOPIX行業(yè)指數(shù)期貨、日經(jīng)（Nikkei）225期貨、日經(jīng)300期貨、三個月歐洲日元利率期貨以及有關(guān)的期貨期權(quán)、股票期權(quán)、外匯保證金交易等。目前交易較為活躍的品種要緊是：長期國債期貨、TOPIX期貨、長期國債期貨期權(quán)、日經(jīng)225期貨、日經(jīng)225mini期貨、日經(jīng)225期權(quán)等。東京金融交易所于1989年4月成立（原名為TIFFE，2005年7月更換為現(xiàn)名），同年6月正式開業(yè)，是一個綜合性的金融交易所，現(xiàn)有利率衍生品交易清算會員49家（本國44家、外國5家）、交易非清算會員6家（本國3家、外國3家），外匯保證金交易清算會員20家，會員類型包括內(nèi)外資銀行、內(nèi)外資證券公司、中央合作金融機構(gòu)、信貸協(xié)會、保險公司、商品經(jīng)紀商等。按照TFX規(guī)定，交易會員應在日本擁有固定的營業(yè)場所、一定的金融期貨交易人員配備和良好的財務狀況；清算會員應有清算操作的人員配備，需要取得FSA（FinancialServicesAgency）的金融期貨經(jīng)紀業(yè)務資格，可與TFX直截了當完成清算，也可為非清算會員提供清算服務。TFX的交易清算方式采納前述證券交易所的清算參與方機制，下設金融期貨清算所（FinancialFutureClearingHouse）提供清算服務。TFX目前交易的產(chǎn)品要緊有三個月歐洲日元利率期貨（THhhree-MonthEuroyenFutures簡稱EY，1989年6月推出）、三個月歐洲日元利率期貨期權(quán)(OptionsonTHhhree-MonthEuroyenFutures簡稱EYO，1991年7月推出)、隔夜拆借利率期貨(OvernightCallRateFutures，2007年12月推出)、即期/次日回購利率期貨（Spot-NextRepoRateFutures，2007年12月推出）以及七種要緊貨幣對日元的外匯保證金交易（ExchangeForexMarginContracts，2005年7月推出）等。其中，EY合約2007年總交易量達到3895.26萬張，年底未平倉合約221.57萬張。EYO合約2007年總交易量為366.07萬張，年底未平倉合約86.67萬張。2007年，隔夜拆借利率期貨和即期/次日回購利率期貨的交易量分不為2957張和100張，年底未平倉合約分不為1902張和0。外匯保證金交易的貨幣對包括美元、歐元、英鎊、澳大利亞元、瑞士法郎、加拿大元、新西蘭元對日元，2007年總成交量為3358.21萬張，年底未平倉合約22.24萬張。目前，在東京證券交易所交易的金融衍生產(chǎn)品包括5年期（1996.2）各類金融產(chǎn)品后面的括號內(nèi)標注的是首次上市交易時刻。各類金融產(chǎn)品后面的括號內(nèi)標注的是首次上市交易時刻。F、期貨市場1、兩大金融期貨交易所、七大商品期貨交易所構(gòu)建日本期貨市場日本目前有兩大金融期貨交易所:大阪證券交易所(OSE)與東京證券交易所(TSE),主力品種正是我們所熟知的日經(jīng)指數(shù)期貨(NIKKEI225)與東證指數(shù)期貨(TOPIX)。日本還設置有7家商品期貨交易所,分不是:東京工業(yè)品交易所(TOCOM)、東京谷物商品交易所(TGE)、大阪商品交易所(OTE)、中部商品交易所(C-COM)、橫濱商品交易所(Y-COM)、關(guān)西商品交易所(KANEX)以及福岡商品交易所(KCE),其中,東京工業(yè)品交易所已成為世界上第二大商品交易所。日本商品交易所提供的商品分為三類:農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)包括美國大豆(資訊,行情)、玉米(資訊,行情)、粗糖、紅小豆;金屬包括黃金、鈀金;能源包括汽油、燃油。具體分類如下:東京工業(yè)品交易所上市的是貴金屬(黃金、銀、白金、鈀)、鋁、天然橡膠(資訊,行情)RSS3號、石油制品(原油、汽油、煤油、柴油);東京谷物商品交易所上市的是農(nóng)產(chǎn)品(一樣大豆、非轉(zhuǎn)基因大豆、豆粕(資訊,行情)、紅小豆、玉米、阿拉比卡咖啡豆、羅巴斯達咖啡豆)、砂糖(精糖、粗糖);橫濱商品交易所上市品種包括棉紗類(日本生絲、國際生絲)、馬鈴薯、各種蔬菜的混合價格;中部商品交易所上市品種包括農(nóng)產(chǎn)品(非轉(zhuǎn)基因大豆、紅小豆)、畜業(yè)產(chǎn)品(雞蛋)、石油制品(汽油、煤油、柴油);大阪商品交易所的上市品種包括天然橡膠RSS3號、天然橡膠TSR20號、天然橡膠指數(shù)、鋁、鎳;關(guān)西商品交易所的上市品種包括農(nóng)產(chǎn)品(非轉(zhuǎn)基因大豆、紅小豆)、農(nóng)業(yè)、飼料指數(shù)(國際玉米指數(shù)、咖啡指數(shù))、砂糖(精糖、粗糖)、日本生絲、水產(chǎn)品(冷凍蝦);福岡商品交易所的上市品種包括農(nóng)產(chǎn)品(一樣IOM大豆、非轉(zhuǎn)基因大豆、豆粕,紅小豆、玉米、冷凍雞塊)、砂糖(精糖)。2、交易要緊集中于商品期貨,股指期貨成交量逐年增長與歐美的期貨市場不同,日本期貨市場成交量的要緊份額集中在商品期貨領域,股票指數(shù)期貨和政府債券期貨占總成交量的不足30%,而且金融期貨的成交量集中在少數(shù)幾個合約當中,如日經(jīng)225合約、日本10年期政府債券等品種。只是,外國期貨經(jīng)紀商在日本的業(yè)務則要緊集中在金融品種上。從2003年開始,歐美機構(gòu)投資者對日本市場采取了更為主動的態(tài)度,促使日本金融期貨交易量穩(wěn)步增長,專門是股票指數(shù)期貨成交持續(xù)活躍。2008年,大阪證券交易所的總交易量達到1.6369億張合約,比2007年增長了50%。推動交易量增長的要緊合約是迷你日經(jīng)指數(shù)225期貨合約,其交易量比2007年幾乎翻番,成為2008年業(yè)績最好的日本交易所。OSE業(yè)務進展顧咨詢道明蓧原指出:“經(jīng)濟危機的爆發(fā),促進了交易所的進展。危機剛剛爆發(fā)的時候,由于市場波動率專門高,套利規(guī)避風險等交易大增,使得期貨和期權(quán)交易量快速上升。”而另外一家金融交易所——東京證券交易所(TSE),情形就大大不如OSE,統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,其2008年的交易量同比下降85%,從2007年的3250萬張下降到了615萬張。商品市場更是受阻于日本實體經(jīng)濟的低迷不振,成交下降。東京商品交易所曾經(jīng)是日本第一、世界第二的期貨交易所,一直致力于提升交易量。按照交易所的2008/2009財政年度報告顯示,TOCOM的交易量僅為3720萬張,降至15年來的最低點,同比下降21%。此外,東京谷物交易所和中部商品交易所的交易量也分不下降了80%和88%。3、具有日本特色的定盤與動盤傳統(tǒng)交易方式日本期貨市場最為人熟知的特色,確實是定盤與動盤這兩種交易方法。定盤交易(ItayoseTrading)是日本傳統(tǒng)的交易手法,在每個交易所都被廣泛采納。定盤交易中的每個商品,每天僅有4—6節(jié),每節(jié)開盤時刻為5—15分鐘,每節(jié)(每個合約)只有一個成交價格。定盤交易的交易時刻短,所有合約的執(zhí)行價格差不多上一致的,交易人不需隨時盯盤,關(guān)于上班族或家庭主婦來講專門方便。動盤交易(ZarabaTrading,又稱為ContinuousSession),則是采納連續(xù)性報價,不論買賣雙方托付的數(shù)量是否相同,只要買賣報價一致即可成交。除了在開盤和收盤時采納集合競價之外,在其余的交易時刻里,則會顯現(xiàn)許多成交價格,只是,動盤交易目前只有東京工業(yè)品交易所采納。在日本的交易中以法人盤為主,法人與散戶比例約為8:2。近年來受惠于網(wǎng)路電子下單的進展,TOCOM的商品交易量增長較快。由于TOCOM的成功體會在先,TGE也將在今年10月開放電子盤,先將白米商品采納動盤交易,然后在一兩年之內(nèi)完全實現(xiàn)電子盤交易。估量在采取電子盤下單的交易趨勢下,日本交易所的交易量將進一步提升。日本商品期貨以遠期月份合約為要緊交易合約,且交易量最大,不同于世界其他期貨市場以近期月份合約為主的情形。從遠期月份合約變成近期月份合約有半年之久,無需頻頻換約,如此做能夠有效降低交易成本。由于日本期貨市場上的商品除紅小豆之外其他商品均需由國外進口,因此日元匯率的變動對日本期貨市場的阻礙就顯得尤為顯著,其所引起的波動較之不國也更為突出,一樣而言期貨價格與匯率的關(guān)系是呈反向有關(guān)的。由于與國際其他市場關(guān)系緊密,交割日本期貨品種時就不得不關(guān)懷當天凌晨美國各交易所商品的行情走勢,通常美國有關(guān)商品價格上升,日本商品的價格也會上揚;美國有關(guān)商品價格下跌,日本商品的價格就會走低。4、東京金融交易所建立遠程會員打算吸引國外投資者1990年時,日本交易所曾占據(jù)著全球12%的交易量,隨后連續(xù)5年一直保持平穩(wěn)增長態(tài)勢。到了2003年,日本金融市場占有率開始萎縮,下降到了3.6%,直到去年,日本7大衍生品交易所的成交量僅占全球1.6%的市場份額。筆者認為,專門多緣故導致了日本市場交易量大幅下降,例如較高的保證金水平、利率下降等等,其中最直截了當?shù)囊蛩厥亲璧K海外機構(gòu)投資者參與本國衍生品市場交易導致資金流入速度專門慢。今年年初,日本各大交易所差不多意識到了這一咨詢題,并迫切要求采取主動措施來吸引更多境外資金參與日本市場。日本同時也正在推出新產(chǎn)品、做市商制度和有關(guān)鼓舞政策,目的確實是推進市場的國際化進程。為了吸引大量的海外資金進入日本市場,OSE和TSE在2009年1月就差不多建立了遠程會員打算,承諾投資者在海外就能夠成為交易所的會員,直截了當參與日本交易所的所有品種交易。東京金融交易所(TFE)第一批申請成為遠程會員的包括倫敦的一家私人結(jié)算公司GHFinancials和來自芝加哥的一家衍生品經(jīng)紀公司AdvantageFutures。GH運營總監(jiān)PeterLovell表示,此會員制度專門有效地活躍了日本本土的衍生品市場,日本差不多開始大量吸取國外參與者。另外,東京金融交易所在2009年2月推出了3月期歐元兌日元期貨合約,以其活躍的成交量和流淌性成為該交易所的標志性合約,成為交易所的旗艦產(chǎn)品。同時TFE也期望增加亞洲的交易量,交易所通過與新加坡金融治理局的溝通,差不多提出了在新加坡開發(fā)遠程會員的申請。東京金融交易所還打算在2010年3月推出新的股票指數(shù)衍生品,例如推出基于日經(jīng)指數(shù)的期貨合約,該產(chǎn)品沒有最后交易日,也沒有合約月份,產(chǎn)品的市場定位是面向散戶投資者,在以后適當?shù)臅r候,交易所還將推出一些亞洲股票指數(shù)的期貨合約。OSE在2009年7月22日開設了日本第二個外匯保證金交易市場——大證FX,交易時刻為上午8點開始次日凌晨7點終止,大證FX目前已推出多種金融衍生品,正試圖通過豐富股票以外的交易品種以增強其國際競爭力。日本期貨市場的國際化表現(xiàn)在以下幾個方面: