第8章 投資管理

1第八章投資管理1991年，Motorola公司正式?jīng)Q議建立由77顆低軌道衛(wèi)星組成的挪動通訊網(wǎng)絡(luò)，并以在化學(xué)元素周期表中排第77位的稀有金屬“銥〞命名?！般灗暤陌l(fā)現(xiàn)年代是1803年，但大多數(shù)人是陌生的2銥星系統(tǒng)開創(chuàng)了全球個人通訊的新時代，被以為是現(xiàn)代通訊的一個里程碑，使人類在地球上任何"能見到的地方"都可以相互聯(lián)絡(luò)。其最大特點就是通訊終端手持化，個人通訊全球化，實現(xiàn)了5個“任何〞〔5W〕，即任何人〔Whoever〕在任何地點〔Wherever〕、任何時間〔Whenever〕與任何人〔Whomever〕采取任何方式〔Whatever〕進展通訊3好景不長。價錢不菲的“銥星〞通訊在市場上遭遭到了冷遇，用戶最多時才5.5萬，而它必需開展到50萬用戶才干贏利。由于宏大的研發(fā)費用和系統(tǒng)建立費用，銥星背上了繁重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，整個銥星系統(tǒng)耗資達50多億美圓，每年光系統(tǒng)的維護費就要幾億美圓41999年8月13日，因無力支付兩天后到期的9000萬美圓的債券利息，銥星公司被迫懇求破產(chǎn)維護。2000年3月18日，銥星背負(fù)40多億美圓債務(wù)正式破產(chǎn)5從市場角度看，摩托羅拉啟動銥星方案的時候沒有作過仔細(xì)的市場分析。當(dāng)絕大部分城市、城市近郊的鄉(xiāng)村、交通干線、旅游勝地都被地面網(wǎng)絡(luò)覆蓋，當(dāng)挪動的國際遨游成為能夠，衛(wèi)星挪動的市場無疑在被不斷地緊縮著，用戶群的規(guī)模相應(yīng)地不斷減少。地面挪動網(wǎng)絡(luò)在本錢費用、手機輕便性等方面占了相當(dāng)?shù)膬?yōu)勢6第一節(jié)企業(yè)投資概述第二節(jié)現(xiàn)金流量第三節(jié)投資工程評價的普通方法第四節(jié)投資工程評價方法的詳細(xì)運用第五節(jié)有風(fēng)險情況下的投資決策78第一節(jié)企業(yè)投資概述一、企業(yè)投資的含義及意義〔一〕含義：指企業(yè)投入財力、以期望在未來獲取收益的一種行為?！捕骋饬x1、企業(yè)投資是實現(xiàn)財務(wù)管理目的的根本前提。企業(yè)要獲得利潤，就必需進展投資，在投資中獲得效益。92、企業(yè)投資是開展消費的必要手段簡單再消費也要投資，需對機器設(shè)備進展更新等，擴展再消費更要投資，擴建廠房、增添機器等3、企業(yè)投資是降低風(fēng)險的重要方法經(jīng)過投資完善消費運營的關(guān)鍵環(huán)節(jié)或薄弱環(huán)節(jié)，或采用多角化運營，化解風(fēng)險二、投資的分類〔一〕按投資時間長短分1、短期投資〔流動資產(chǎn)投資〕，指一年以內(nèi)可以收回的投資。包括現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨、短期有價證券等。特點：時間短、變現(xiàn)才干強等2、長期投資，指一年以上才干收回的投資，包括固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、及長期證券投資等特點：耗資宏大、收回期長、難以變現(xiàn)、風(fēng)險大1011〔二〕按投資范圍分1、對內(nèi)投資包括維持性投資和擴張性投資2、對外投資直接投資其他企業(yè)或購買有價證券

〔三〕按投資活動與企業(yè)本身消費運營活動的關(guān)系，可以劃分為1、直接投資:是指將資金投放于構(gòu)成消費運營才干的實體性資產(chǎn)，直接謀取運營利潤的企業(yè)投資。2、間接投資:是指將資金投放于股票、債券等權(quán)益性資產(chǎn)的企業(yè)投資1213〔四〕按投資工程之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系可劃分1、獨立投資：各投資方案間相互獨立。在評價時，只需無資金限制，只需方案自身經(jīng)濟上可行，便可進展選擇。2、互斥投資。各投資方案相互排斥，必需有取有舍，不能同時并存的投資。14三、工程投資的管理程序1.提出各種投資方案。不同類型的方案普通由不同詳細(xì)部門提出。2.估計方案的相關(guān)現(xiàn)金流量。3.計算投資方案的價值目的，如凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率等。4.價值目的與可接受規(guī)范比較，進展決策。5.對已接受的方案進展再評價。即對已實施工程進展跟蹤審計。15第二節(jié)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量是指企業(yè)現(xiàn)金流入與流出的數(shù)量。廣義的現(xiàn)金，不僅包括各種貨幣資金，還包括工程需求投入企業(yè)所擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。投資工程評價的重要目的。與會計上所講的現(xiàn)金流量無論在內(nèi)涵還是在外延上都有極大差別。16現(xiàn)金收入稱為現(xiàn)金流入量，現(xiàn)金支出稱為現(xiàn)金流出量，現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量相抵后的余額，稱為現(xiàn)金凈流量〔NetCashFlow，簡稱NCF〕。投資決策中運用現(xiàn)金流量的緣由1、思索了時間價值，比較科學(xué)2、更符合客觀實踐情況，防止客觀隨意3、從一個較長的期間來看，利潤和現(xiàn)金流量相等1718二、現(xiàn)金流量預(yù)測方法投資工程現(xiàn)金流量，普通分為初始現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量三個部分。19〔一〕初始現(xiàn)金流量是投資開場時〔主要指工程建立過程中〕發(fā)生的現(xiàn)金流量，主要包括：1.固定資產(chǎn)投資支出，如設(shè)備購置費、運輸費、安裝費等。2.墊支的營運資本，是指工程投資前后分次或一次投放于流動資產(chǎn)上的資本添加額。3.其他投資費用，指不屬于以上各項的投資費用，如與投資工程相關(guān)的職工培訓(xùn)費、談判費、注冊費等204.投資某工程時被利用的現(xiàn)有資產(chǎn)的時機本錢〔出賣現(xiàn)有資產(chǎn)的變現(xiàn)收入或轉(zhuǎn)作其他投資時可獲得的利益〕。上述4項屬新建工程現(xiàn)金流出量5.原有固定資產(chǎn)的變價收入，這主要是指固定資產(chǎn)更新時，原有固定資產(chǎn)的變賣所獲得現(xiàn)金收入。在更新改造工程時舊設(shè)備投入價值是按變現(xiàn)價值確定的。6.所得稅效應(yīng)，指固定資產(chǎn)重置時變價收入的稅賦損益。按規(guī)定，出賣資產(chǎn)〔如舊設(shè)備〕時，假設(shè)出賣價高于原價或賬面凈值，應(yīng)交納所得稅。因未實踐交納即為現(xiàn)金流入假設(shè)出賣資產(chǎn)發(fā)生的損失〔出賣價低于賬面凈值〕可以抵減當(dāng)年的所得稅支出。因未實踐抵減即為現(xiàn)金流出。2122〔二〕營業(yè)現(xiàn)金流量該階段既有現(xiàn)金流入量，也有現(xiàn)金流出量?，F(xiàn)金流入量主要是營運的各年營業(yè)收入，現(xiàn)金流出量主要是營運各年付現(xiàn)營運本錢。流入量與流出量的差額是凈現(xiàn)金流量NCF付現(xiàn)本錢每年營業(yè)現(xiàn)金凈流量〔NCF〕=營業(yè)收入-付現(xiàn)本錢-所得稅=營業(yè)收入-〔營業(yè)本錢-折舊+所得稅〕=營業(yè)收入-營業(yè)本錢-所得稅+折舊=凈利潤+折舊或每年營業(yè)現(xiàn)金凈流量=稅后收入-稅后付現(xiàn)本錢+稅負(fù)減少=營業(yè)收入×〔1-稅率〕-付現(xiàn)本錢×〔1-稅率〕+折舊×稅率2324〔三〕終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量主要指工程壽命終了時發(fā)生的現(xiàn)金流量。主要包括兩個部分1.固定資產(chǎn)報廢時的殘值收入以及出賣時的稅負(fù)損益。2.收回原有墊支的各種流動資金。25三、現(xiàn)金流量預(yù)測案例〔一〕擴展型投資現(xiàn)金流量例1大華公司預(yù)備購入一設(shè)備以擴展消費才干?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇，甲方案投資10000元，運用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年后設(shè)備無殘值。5年中每年銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)本錢為2000元。26乙方案需投資12000元，采用直線法計提折舊，設(shè)備運用壽命5年，5年后有殘值收入2000元。5年中每年的銷售收入為8000元，付現(xiàn)本錢第一年為3000元，以后隨著設(shè)備的陳舊，逐年將添加維修費400元，另需墊支營運資金3000元，假設(shè)所得稅率為40%。試計算兩個方案的現(xiàn)金流量。27t12345銷售收入（1）60006000600060006000付現(xiàn)成本（2）20002000200020002000折舊（3）20002000200020002000稅前利潤（4）=（1）-（2）-（3）20002000200020002000所得稅（5）=（4）×40%800800800800800稅后凈利（6）=（4）-（5）12001200120012001200現(xiàn)金流量（7）=（1）-（2）-（5）=（3）+（6）32003200320032003200甲方案的營業(yè)現(xiàn)金流量計算表單位：元28乙方案的營業(yè)現(xiàn)金流量計算表單位：元t12345銷售收入（1）80008000800080008000付現(xiàn)成本（2）30003400380042004600折舊（3）20002000200020002000稅前利潤（4）=（1）-（2）-（3）30002600220018001400所得稅（5）=（4）×40%12001040880720560稅后凈利（6）=（4）-（5）1800156013201080840現(xiàn)金流量（7）=（1）-（2）-（5）=（3）+（6）3800356033203080284029表8-3投資工程現(xiàn)金流量計算表單位：元t012345甲方案固定資產(chǎn)投資營業(yè)現(xiàn)金流量-1000032003200320032003200現(xiàn)金流量合計-1000032003200320032003200乙方案固定資產(chǎn)投資營運資金墊支營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值營運資金回收-12000-30003800356033203080284020003000現(xiàn)金流量合計-150003800356033203080784030〔二〕替代性投資現(xiàn)金流量例2企業(yè)原有一臺設(shè)備，原值280000元，可用8年，已用3年，已提折舊100000元，目前變現(xiàn)收入160000元，假設(shè)繼續(xù)運用舊設(shè)備，期末有殘值5000元；假設(shè)更新設(shè)備，買價360000萬元，可用5年，期末有殘值8000元。新舊設(shè)備均采用直線折舊。更新后，每年添加運營收入120000元，添加付現(xiàn)本錢60000元，企業(yè)所得稅稅率為30%。要求：計算各年ΔNCF。31舊設(shè)備的初始投資=160000-〔160000-〔280000-100000〕〕×30%=166000新設(shè)備投資=360000元投資差額=360000-166000=194000差額折舊=[194000-〔8000-5000〕]/5=38200元各年現(xiàn)金流量ΔNCF0=-〔360000-166000〕=-194000元ΔNCF1-4=〔120000-60000〕×〔1-30%〕+38200×30%=53460元ΔNCF5=53460+〔8000-5000〕=56460元32四、現(xiàn)金流量估計時應(yīng)留意的問題工程分析關(guān)注：增量現(xiàn)金流量增量現(xiàn)金流量是指接受或回絕某個投資方案后，企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動。1、該當(dāng)剔除沉沒本錢沉沒本錢是過去曾經(jīng)發(fā)生并支付過款項的支出，這些支出是目前的決策無法改動的，并且不影響目前投資方案的取舍，在分析時不能將它作為相關(guān)現(xiàn)金流量。33例：某公司已投資10萬元于一項設(shè)備研制，但它不能運用；又投資5萬元，仍不能運用。假設(shè)此時有人說給他6萬元，他能讓該工程勝利，那么在不思索資金的時間價值時，其工程運用后獲得多少現(xiàn)金流入〔〕就能給此人投資。A、5萬元B、6萬元C、10萬元D、15萬元答案：B緣由：前兩次投入的15萬元正是沉沒本錢，與未來的決策無關(guān)。需求思索的只是繼續(xù)投入的6萬元相關(guān)本錢。342、不能忽視時機本錢在投資方案的選擇中，假設(shè)選擇了一個方案，那么必需放棄其他時機，其他投資時機能夠獲得的收益是實施本方案的一種代價，稱為這項方案的機會本錢。例：某公司當(dāng)初以100萬元購入一塊土地，目前市價為80萬元，如欲在這塊土地上興建廠房，應(yīng)〔〕A、以100萬元作為投資分析的時機本錢B、以80萬元作為投資分析的時機本錢C、以20萬元作為投資分析的沉沒本錢思索D、以100萬元作為投資分析的沉沒本錢思索353、要思索投資方案對公司其他部門的影響有些工程采用后，能夠?qū)粳F(xiàn)有的部門產(chǎn)生有利或不利的影響。在評價方案時要將其思索在內(nèi)。例：某公司下屬兩個分廠，一分廠從事生物醫(yī)藥產(chǎn)品消費和銷售，年銷售收入3000萬元，如今二分廠預(yù)備投資一工程從事生物醫(yī)藥產(chǎn)品消費和銷售，估計該工程投產(chǎn)后每年為二分廠帶來銷售收入2000萬元，但由于和一分廠構(gòu)成競爭，每年使得一分廠銷售收入減少400萬元，那么從該公司的角度出發(fā)，二分廠投資該工程估計的年現(xiàn)金流入為〔〕萬元。A、5000B、2000C、4600D、1600364、對營運資金的影響公司新投資一個工程會添加對流動資產(chǎn)的需求，但流動負(fù)債也會相應(yīng)添加。因此需要墊支的流動資金就是對凈營運資金的需要，即添加的流動資產(chǎn)與添加的流動負(fù)債的差額。通常，在投資分析時假定，開場投資時籌措的凈營運資金，在工程終了時收回。37例3某企業(yè)一獨立投資工程，估計投產(chǎn)第一年流動資金需用額為30萬元，流動負(fù)債可用額為15萬元，假定該項投資發(fā)生在投產(chǎn)第一年年初；投產(chǎn)第二年，估計流動資產(chǎn)需用額為40萬元，流動負(fù)債可用額為20萬元，假定該項投資發(fā)生在投資后第二年年初。要求：根據(jù)上述資料估算以下目的〔1〕每次發(fā)生的營運資本投資額多少？〔2〕終結(jié)點回收的營運資本多少？答〔1〕投產(chǎn)第一年營運資本需用額=30-15=15〔萬元〕第一次營運資本投資額=15〔萬元〕投產(chǎn)第二年的營運資本需用額=40-20=20〔萬元〕第二年營運資本投資額=20-15=5〔萬元〕〔2〕終結(jié)點回收的營運資本=20〔萬元〕38第三節(jié)投資工程決策目的一、貼現(xiàn)的目的〔一〕凈現(xiàn)值〔NPV〕指投資工程投入運用后的現(xiàn)金凈流量，按資本本錢或企業(yè)要求到達的報酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資的現(xiàn)值以后的余額。其計算公式為：3940NPV——凈現(xiàn)值；NCFt——第t年的現(xiàn)金流入量；i——貼現(xiàn)率〔資本本錢或企業(yè)要求的報酬率〕；n——工程估計運用年限；C——初始投資額4142用NPV分析決策當(dāng)NPV＞0時投資方案可接受；當(dāng)NPV=0時投資方案可勉強接受；當(dāng)NPV＜0時投資方案不能接受。兩方案在進展互斥選擇決策時，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值是正值中的最大者。43根據(jù)大華公司的甲、乙方案資料，假設(shè)資本成本為10%，計算凈現(xiàn)值如下：甲方案：NPV=3200×〔P/A，i，n〕-10000=3200×〔P/A，10%；5〕-10000=3200×3.791-10000=2131〔元〕44乙方案：NPV=3800×〔P/F，10%，1〕+3560×〔P/F，10%，2〕+3320×〔P/F，10%，3〕+3080×〔P/F，10%，4〕+7840×〔P/F，10%，5〕-15000=3800×0.909+3560×0.826+3320×0.751+3080×0.683+7840×0.621-15000=15861-15000=861〔元〕45經(jīng)過計算大華公司甲、乙兩方案的凈現(xiàn)值均大于零，故都是可行方案，但二者比較甲方案凈現(xiàn)值大于乙方案，故大華公司應(yīng)選擇甲方案。凈現(xiàn)值法如何確定貼現(xiàn)率：一是根據(jù)資金本錢來確定；二是根據(jù)企業(yè)要求的最低資金報酬率來確定。普通以為第二種方法比第一種方法容易確定。46〔二〕現(xiàn)值指數(shù)〔獲利指數(shù)〕〔PI〕指投資工程未來現(xiàn)金流入總現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值之比。分析決策規(guī)范：PI＞1方案可行，PI＜1方案不可行。仍以大華公司甲、乙方案資料為例甲方案PI=3200×〔P/A，i，n〕/10000=3200×〔P/A，10%，5〕/10000=3200×3.791/10000=1.2147乙方案：PI=[3800×〔P/F，10%；1〕+3560×〔P/F，10%，2〕+3320×〔P/F，10%，3〕+3080×〔P/F，10%，4〕+7840×〔P/F，10%，5〕]/15000=15861/15000=1.06甲、乙兩方案的獲利指數(shù)都大于1，故均為可行方案，因甲方案的PI＞乙方案的PI值，故應(yīng)采用甲方案?，F(xiàn)值指數(shù)是一個相對數(shù)目的，反映投資的效率；而凈現(xiàn)值目的是絕對數(shù)目的，反映投資的效益。48〔三〕內(nèi)含報酬率〔IRR〕指使投資工程的凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率。它反映了投資工程的真實報酬。49內(nèi)含報酬率的計算：〔1〕假設(shè)每年的NCF相等，且只需當(dāng)年一次投資，其計算步驟為：第一步，計算年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)=初始投資額/每年NCF第二步，查年金系數(shù)表，在一樣的期數(shù)內(nèi)，找出與上述年金系數(shù)相臨近的較大和較小的兩個貼現(xiàn)率，再采用插值法計算出IRR。5051例：以大華公司的甲方案資料為例年金現(xiàn)值系數(shù)=初始投資額/每年NCL=10000/3200=3.125查n=5時，i=18%，〔P/A，18%，5〕=3.127i=19%，〔P/A，19%，5〕=3.058采用插值法計算如下：18%3.127？%3.12519%3.058x/1=0.002/0.069x=0.03甲方案的內(nèi)含報酬率IRR=18%+0.03%=18.03%〔2〕假設(shè)每年的NCF不相等，其計算步驟如下第一步：采用試誤法，先給出一個貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值，假設(shè)計算出的凈現(xiàn)值為正值，再給出一個較高的貼現(xiàn)率，假設(shè)該貼現(xiàn)率計算的凈現(xiàn)值為負(fù)值。試算終了，第二步：根據(jù)上述兩個貼現(xiàn)率及計算的凈現(xiàn)值采用插值法計算出IRR5253例：以大華公司乙方案的資料進展計算：11%421IRR012%-2乙方案的內(nèi)部收益率IRR=11%+0.995%=11.995%54用內(nèi)含報酬率進展方案的評價規(guī)范：IRR＞i時方案可行IRR=i時方案勉強可行IRR＜i方案不可行。4、三種貼現(xiàn)評價方法的比較在對單個工程進展取舍的決策中，三種方法能得到完全一樣的結(jié)果，凈現(xiàn)值為正，現(xiàn)值指數(shù)必定大于1，內(nèi)含報酬率必定大于既定貼現(xiàn)率即企業(yè)資金本錢或要求的最低投資報酬率。55但三種方法又是有區(qū)別的：凈現(xiàn)值是一個絕對數(shù)目的，它能反映投資工程的真正的效益，在資金無限量的情況下是最正確的評價目的?，F(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報酬率是相對數(shù)目的，反映的是投資工程的效率。因此，在對多個方案進展比較的決策中，三種方法有能夠得出不同的結(jié)果。普通認(rèn)為應(yīng)以凈現(xiàn)值作為工程選擇的主要規(guī)范。5657二、非貼現(xiàn)的目的1、投資回收期〔PP〕回收期是指投資引起的現(xiàn)金流入累計到與投資額相等所需求的時間。它代表收回投資所需求的年限?；厥漳晗拊蕉?，方案越有利。58〔1〕原始投資一次支出，每年現(xiàn)金流入量相等時，那么公式為回收期=原始投資額÷每年NCF〔2〕假設(shè)每年NCF不等，或原始投資是分幾年投入的，那么可使下式成立的n為回收期59例：年度每年凈現(xiàn)金流量年末尚未收回的投資額0-100010001579432456.75486.2531750.5--60PP=2+486.25/1750.5=2+0.28=2.28〔年〕61〔二〕會計收益率會計收益率〔AccountingRateofReturn，ARR〕是指投資工程年平均凈收益與該工程原始投資額的比率。會計收益率=年平均凈收益÷原始投資額×100%62例9仍以上述A、B、C三方案為例會計收益率〔C〕=600/12000×100%=5%63第四節(jié)投資工程評價方法的詳細(xì)運用一、互斥工程的投資決策〔一〕工程壽命期相等的投資決策1、增量收益分析法2、總費用現(xiàn)值法641、增量收益分析法方法：用增量現(xiàn)金流量計算△NPV≥0或△PI≥1或△IRR≥i假設(shè)A比B工程時，那么A可行65例11根據(jù)例2資料，計算兩個方案的增量現(xiàn)金流量各年現(xiàn)金流量ΔNCF0=-〔360000-166000〕=-194000元ΔNCF1-4=〔120000-60000〕×〔1-30%〕+38200×40%=53460元ΔNCF5=53460+〔8000-5000〕=56460元66假設(shè)該企業(yè)要求的資本本錢率為10%，那么增量凈現(xiàn)值為多少？能否運用新設(shè)備交換舊設(shè)備？ΔNPV=-194000+53460(P/A,10%,4)+56460(P/F,10%,5)=-194000+53460×3.1699+56460×0.6209=9897.97〔元〕經(jīng)過計算增量凈現(xiàn)值為9897.97元，應(yīng)該用新設(shè)備交換舊設(shè)備。672、總費用現(xiàn)值法采用條件兩個工程收入一樣方法：總費用現(xiàn)值較小的工程為佳。例12解:〔1〕舊設(shè)備的現(xiàn)金流量〔現(xiàn)金流出量〕初始投資：變現(xiàn)價40000元損失抵稅〔50000-40000〕×50%=5000元NCF0=40000+5000=45000元6869運營過程現(xiàn)金凈流出量付現(xiàn)本錢80000×〔1-50%〕=40000元折舊抵稅10000×50%=5000元NCF1-5=40000-5000=35000元終結(jié)現(xiàn)金凈流量NCF5=0元舊設(shè)備總費用現(xiàn)值=45000+35000×〔P/A,15%,5〕=162320〔元〕70〔2〕新設(shè)備的現(xiàn)金流量〔現(xiàn)金流出量〕初始投資：110000元即NCF0=110000元運營過程現(xiàn)金凈流出量付現(xiàn)本錢50000×〔1-50%〕=25000元折舊抵稅20000×50%=10000元NCF1-5=25000-10000=15000元終結(jié)現(xiàn)金凈流量NCF5=-10000元新設(shè)備總費用現(xiàn)值=110000+15000×〔P/A,15%,5〕-10000×〔P/F,15%,5〕=155310〔元〕計算結(jié)果闡明，用新設(shè)備取代舊設(shè)備，可節(jié)約費用現(xiàn)值7010〔162320-155310〕元。因此，可進展更新。71〔二〕工程壽命期不等的投資決策1、最小公倍壽命法最小公倍壽命法就是用最小公倍法將兩個工程變成一樣的運用壽命，再用投資決策目的進展分析。7273

例14〔1〕計算A工程的NPV表8-11編制投資工程A的現(xiàn)金流量表t0123456第0年投資的現(xiàn)金流量-160000800008000080000第3年投資的現(xiàn)金流量-160000800008000080000兩次投資合并現(xiàn)金流量-1600008000080000-8000080000800008000074其次計算A工程的NPVNPVA=80000×(P/A,16%,3)-160000+[80000×(P/A,16%,3)-160000]×(P/F,16%,3)=19680+19680×(P/F,16%,3)=32288〔元〕〔2〕計算B工程的NPVNPVB=64000×(P/A,16%,6)-210000=64000×3.685-21000=25840〔元〕經(jīng)過比較，A工程的凈現(xiàn)值大于B工程的凈現(xiàn)值，因此，應(yīng)選擇半自動化的工程A。752、年均凈現(xiàn)值法年均凈現(xiàn)值法是把工程的凈現(xiàn)值轉(zhuǎn)化為工程每年的平均凈現(xiàn)值它的計算公式是ANPV=NPV÷(P/A,i,n)式中：ANPV——年均凈現(xiàn)值NPV——凈現(xiàn)值(P/A,i,n)——年金現(xiàn)值系數(shù)76仍以例14數(shù)據(jù)進展計算A工程:ANPVA=19680÷〔P/A,16%,3〕=19680÷2.246=8762.24〔元〕B工程：ANPVB=25840÷〔P/A,16%,6〕=25840÷3.685=7012.21〔元〕 從計算結(jié)果可見，A工程優(yōu)于B工程，其結(jié)論與最小公倍壽命法一致。773、年均費用法只需在收入無法預(yù)知，或收入不發(fā)生變化的情況下方可運用。年均費用=未來現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值÷年金現(xiàn)值系數(shù)例13780123546600700700700700700700-20079經(jīng)過計算，舊設(shè)備年平均費用低于新設(shè)備，因此不宜進展更新。80二、資本限量決策資本限量是指企業(yè)資金有一定限制，不能投資于一切可接受的工程。因此在有限資金下，應(yīng)投資于一組使凈現(xiàn)值最大的工程。詳細(xì)有兩種方法?！惨弧尺\用獲利指數(shù)法其步驟1、計算一切工程的獲利指數(shù)，并列出各項目的初始投資812、接受PI≥1的工程，假設(shè)一切可接受的工程都有足夠的資金，那么闡明資本沒有限量，這一過程即可完成。3、假設(shè)資金不能滿足一切PI≥1的工程，那么那么對一切工程在資金限量內(nèi)進展各種能夠的組合，然后計算出各種組合的加權(quán)平均獲利指數(shù)。4、接受加權(quán)平均獲利指數(shù)最大的一組工程。82〔二〕運用凈現(xiàn)值法1、計算一切工程的凈現(xiàn)值，并列出各工程的初始投資。2、接受NPV≥0的工程，假設(shè)一切可接受的工程都有足夠的資金，那么闡明資本沒有限量，這一過程即可完成。3、假設(shè)資金不能滿足一切NPV≥0的工程，那么那么對一切工程在資金限量內(nèi)進展各種能夠的組合，然后計算出各種組合的凈現(xiàn)值總額。4、接受凈現(xiàn)值的合計最大的一組工程。第五節(jié)有風(fēng)險情況下的投資決策有風(fēng)險情況下的投資決策的分析方法很多，主要的有調(diào)整貼現(xiàn)率和調(diào)整現(xiàn)金流量兩種方法。8384一、風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法的根本思想是：對高風(fēng)險的工程，采用