次債危機(jī)的根源

次債危機(jī)的根源王勇，博士，CFA，F(xiàn)RM2008年10月

次債危機(jī)的根源在按揭經(jīng)紀(jì)處的故事…幾周以后，發(fā)生在銀行的故事…投資銀行天才的創(chuàng)舉…好戲開始了…故事梗概次債危機(jī)的根源在按揭經(jīng)紀(jì)處的故事…次債危機(jī)的根源我想買房，但我付不起首期，每月貸款我也付不起，你能幫我們嗎？沒問題！因?yàn)槟愕姆孔訒q價，我們不需要首付。頂級按揭經(jīng)紀(jì)“我們可以使你的美夢成真！”次債危機(jī)的根源頂級按揭經(jīng)紀(jì)“我們可以使你的美夢成真！”我們會給您很好的貸款利率，最初幾年利率很低，隨后會隨市場利率進(jìn)行調(diào)節(jié)。現(xiàn)在利率這么低，今后也不會調(diào)不到哪兒去。行啊，哪太好了。我的雇主不太想給我出收入證明，這會有問題嗎？沒關(guān)系，我們可以給你提供“騙子貸款”，您可以證明你自己的收入有多少。次債危機(jī)的根源你太棒了，我們今后應(yīng)多合作。今后還跟你借錢！頂級按揭經(jīng)紀(jì)“我們可以使你的美夢成真”說實(shí)話，您并不是向我借錢，您是向銀行借錢。我們只是受傭金，您今后還不還錢，跟我沒關(guān)系。原來是這么回事！哪我在這兒簽字了。次債危機(jī)的根源幾周以后，發(fā)生在銀行的故事…次債危機(jī)的根源某商業(yè)銀行“提供優(yōu)質(zhì)客戶服務(wù)”我最好把這些蹩腳的按揭貸款賣掉。否則會成了一筆爛漲了！我還真得感謝華爾街那幫天才，他們有點(diǎn)石成金的本事。我得馬上給他們打電話！新發(fā)按揭貸款組合次債危機(jī)的根源投資銀行天才的創(chuàng)舉…次債危機(jī)的根源華爾街RSG（ReallySmartGuy）投資銀行“RSG-您可信賴的伙伴”哎呦，這筆賬快爛了！我們得趕緊把它處理掉！次債危機(jī)的根源RSG投資銀行“RSG-您可信賴的伙伴”但誰會賣呀？老板次債危機(jī)的根源RSG投資銀行“RSG-您可信賴的伙伴”我有個相法！我們將貸款做為抵押，來生成一些債券。我們叫這些債券為RMBS（ReallyMarketableButStupid）。我們可以將這些RMBS賣給投資人！次債危機(jī)的根源RSG投資銀行“RSG-您可信賴的伙伴”但爛賬總歸是爛賬，我不明白你在搞什么名堂！次債危機(jī)的根源RSG投資銀行“RSG-您可信賴的伙伴”對，沒有人會買單筆按揭，但你把這些按揭攪和在一起，有的賬好，有的賬壞。房價一漲價，我們就可以高枕無憂了！次債危機(jī)的根源RSG投資銀行“RSG-您可信賴的伙伴”我還是不懂！次債危機(jī)的根源RSG投資銀行“RSG-您可信賴的伙伴”咳，你可真笨！我們把這些派生出的債券分成”優(yōu)“，”中“和”次“三類。我們稱每一類為一份兒。次債危機(jī)的根源RSG投資銀行“RSG您可信賴的伙伴”我們承諾對“優(yōu)”類份額首先償付，然后是“中”類，然后才是“次”類。次債危機(jī)的根源RSG投資銀行“RSG您可信賴的伙伴”現(xiàn)在有點(diǎn)明白了。因?yàn)椤皟?yōu)”類債券風(fēng)險低，利息也低，“中”類債券的利息會高一些，“次”類債券的利息最高！次債危機(jī)的根源RSG投資銀行“RSG您可信賴的伙伴”哦，你終于搞明白了！故事還沒完呢。我們給“優(yōu)”和“中”級債券買保險，然后評級公司會給這些債券很好的信用等級。評級公司一般不給“次”級債券評級，這也沒關(guān)系了！次債危機(jī)的根源RSG投資銀行“RSG您可信賴的伙伴”哎呦，老板您可真行！由這些快發(fā)霉的按揭，您居然產(chǎn)生出AAA-BBB級的債券。老板您可真是天才！你說的對，我是天才！好好干，到年底多給你分紅！次債危機(jī)的根源RSG投資銀行“RSG您可信賴的伙伴”哪我們怎么賣這些債券呢！次債危機(jī)的根源RSG投資銀行“RSG您可信賴的伙伴”SEC那幫家伙不同意我們將這些債券賣給“鰥寡孤獨(dú)”。我們必須把這些證券賣給那些成熟的投資者。你是指誰？次債危機(jī)的根源RSG投資銀行“RSG您可信賴的伙伴”像保險公司，銀行，對沖基金，退休基金，所有那些追求高投資回報的人，我們都賣！我們自己也可以買一些嗎。否則，錢都讓別人掙去了。買了這些債券，我們還可以再打包，再賺錢呢！次債危機(jī)的根源RSG投資銀行“RSG您可信賴的伙伴”哪最終誰會買次級債券呢？是沒人買。哪我們自己買唄！反正這個債券的利息又那么高。次債危機(jī)的根源RSG投資銀行“RSG您可信賴的伙伴”聽起來還真不錯，我們只用一小部分（糟糕）按揭做為抵押，把全部債券都處理掉了。這樣一來，這些按揭就不用在我們的資產(chǎn)債務(wù)表上出現(xiàn)了，是嗎！次債危機(jī)的根源RSG投資銀行“RSG您可信賴的伙伴”哪當(dāng)然了！那些制定會計(jì)準(zhǔn)則的家伙允許我們在開曼島這些免稅天堂成立空殼公司，然后將這些按揭轉(zhuǎn)移到這些公司的資產(chǎn)債務(wù)表上去。這些公司就是大名鼎鼎的“特殊目的公司”。次債危機(jī)的根源RSG投資銀行“RSG-您可信賴的伙伴”我們把這些按揭這么一轉(zhuǎn)，就弄出來這么多好事，監(jiān)管局會讓我們這么做嗎？你還真是嫩了點(diǎn)！我們已經(jīng)說了，這些產(chǎn)品有利于金融系統(tǒng)的健康。即使投資者不太懂這些產(chǎn)品，也不礙大事。監(jiān)管部門沒有太反對我們的說法。聽我的吧，沒事兒。等年終拿獎金吧！次債危機(jī)的根源好戲開始了…次債危機(jī)的根源RSG投資銀行退休基金經(jīng)理怎么回事，我那些投資怎么都虧了！利息沒了，怎么連本金也都沒了？次債危機(jī)的根源RSG投資銀行退休基金經(jīng)理你電話來的正是時候，正想給您打電話呢。那幫借錢的主，還不起貸款了。他們還不起，我哪里會有錢給您呀！次債危機(jī)的根源RSG投資銀行退休基金經(jīng)理不對！我們買的這些債券可都是AAA級的。這些可都是最安全的。我們應(yīng)最先拿到本息的！次債危機(jī)的根源RSG投資銀行退休基金經(jīng)理對呀，您的這些債券是最安全的。但抵押品的質(zhì)量比我們最初的想像要差。我們一點(diǎn)現(xiàn)金都沒有收到，我們怎么支付您呀！這事兒，我跟您一樣失望！次債危機(jī)的根源RSG投資銀行退休基金經(jīng)理但是你告訴我，房價一直會漲,不會有這么多違約的！次債危機(jī)的根源RSG投資銀行退休基金經(jīng)理哎呀，這個假設(shè)可不怎么好。我們把事情弄糟糕了！對不起！次債危機(jī)的根源RSG投資銀行退休基金經(jīng)理哪AAA評級又是怎么回事？次債危機(jī)的根源RSG投資銀行退休基金經(jīng)理評級公司也把事情弄糟糕了！次債危機(jī)的根源RSG投資銀行退休基金經(jīng)理你不是買了保險了嗎？次債危機(jī)的根源RSG投資銀行退休基金經(jīng)理您真會開玩笑！這么多錢，誰賠的起？次債危機(jī)的根源RSG投資銀行退休基金經(jīng)理哪我怎么向我的投資者解釋？次債危機(jī)的根源RSG投資行退休基金經(jīng)理RSG投資銀行退休基金經(jīng)理告訴他們