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證券虛假陳述民事責(zé)任歸責(zé)原則提要信息披露是證券市場的核心問題,信息披露中的虛假陳述行為不但嚴(yán)重?fù)p害投資人的利益,而且阻礙證券市場的健康發(fā)展。承擔(dān)虛假陳述的責(zé)任形式,主要是民事責(zé)任,在民事訴訟中,規(guī)則原則決定了民事主體的舉證責(zé)任。一、虛假陳述的民事責(zé)任性質(zhì)及歸責(zé)原則現(xiàn)代各國法律對侵權(quán)行為人民事責(zé)任的歸責(zé),以過錯(cuò)責(zé)任為基礎(chǔ),兼采過錯(cuò)推定責(zé)任、無過錯(cuò)責(zé)任和公平責(zé)任原則。我國也不例外,采用了多元?dú)w責(zé)體系。對各類證券市場虛假陳述行為人的民事責(zé)任,根據(jù)我國法律規(guī)定,也應(yīng)按無過錯(cuò)責(zé)任、過錯(cuò)推定責(zé)任和過錯(cuò)責(zé)任原則進(jìn)行。關(guān)于無過錯(cuò)責(zé)任。根據(jù)《證券法》第二十條、第六十三條、第一百九十三條的規(guī)定,對發(fā)行人確立的是無過錯(cuò)責(zé)任,也即嚴(yán)格責(zé)任。即無論其有無過錯(cuò),一旦發(fā)生虛假陳述,根據(jù)上述法律規(guī)定,發(fā)行人應(yīng)就其行為給投資人造成的損失承擔(dān)民事賠償責(zé)任。對發(fā)行人在發(fā)行市場虛假陳述適用無過錯(cuò)責(zé)任原則,理論界觀點(diǎn)是一致的。關(guān)于過錯(cuò)推定責(zé)任。證券市場虛假陳述民事責(zé)任歸責(zé)原則的運(yùn)用,是指法律推定虛假陳述行為人有過錯(cuò),從而由做出虛假陳述行為之人擔(dān)負(fù)舉證責(zé)任以證明自己沒有過錯(cuò)。如果其不證明或者不能證明自己沒有過錯(cuò),則認(rèn)定其有過錯(cuò)。這比投資人需證明虛假陳述行為人具有過錯(cuò)責(zé)任更有利于保護(hù)受損害的投資人。關(guān)于過錯(cuò)責(zé)任。在證券市場虛假陳述民事責(zé)任確定上的基本含義是,做出虛假陳述行為之人具有過錯(cuò),主觀上具有可以歸責(zé)的故意或者過失事由,這是其承擔(dān)民事責(zé)任的基礎(chǔ)。二、各類承擔(dān)民事責(zé)任主體的民事責(zé)任歸責(zé)原則(一)發(fā)行公司。理論界的通說認(rèn)為發(fā)行公司承擔(dān)的是侵權(quán)責(zé)任,但有些學(xué)者認(rèn)為由于合同關(guān)系的存在,應(yīng)認(rèn)定為契約責(zé)任及締約過失責(zé)任與侵權(quán)責(zé)任同時(shí)存在。股票發(fā)行成功,在投資人與發(fā)行公司之間實(shí)際上是契約關(guān)系。發(fā)行公司在發(fā)行股票過程中,實(shí)質(zhì)上對投資人負(fù)有契約上的積極義務(wù)。但其在信息公開文件中進(jìn)行虛假陳述時(shí),本質(zhì)上違背了對投資人的忠實(shí)義務(wù),投資人正是基于對發(fā)行公司信息的依賴而做出了投資決策。因此,當(dāng)發(fā)行公司進(jìn)行虛假信息披露致使合同不成立或無效時(shí),應(yīng)對投資人負(fù)締約過失責(zé)任。筆者認(rèn)為,如果虛假陳述造成的股票價(jià)格異常波動(dòng),那么就應(yīng)當(dāng)追究侵權(quán)責(zé)任,如果只是正常波動(dòng),投資人就不能有充足的證據(jù)證明其受到的損失與虛假陳述具有侵權(quán)行為上的因果關(guān)系,但二者之間是存在合同關(guān)系的,發(fā)行人的虛假陳述行為顯然已經(jīng)違背了合同義務(wù),此時(shí)可以追究發(fā)行人的違約責(zé)任和締約過失責(zé)任。發(fā)行公司的侵權(quán)責(zé)任歸責(zé)原則。在一級市場中,如果發(fā)行公司選擇承銷方式銷售股票,投資人從承銷商處購買股票,則與投資人交易的是證券承銷商,發(fā)行公司是一級市場交易關(guān)系人之外的第三人。此時(shí)如果由于發(fā)行公司的虛假信息披露而導(dǎo)致投資人做出錯(cuò)誤判斷,并進(jìn)行不真實(shí)的意思表示,則構(gòu)成民法上的第三人欺詐,并且投資人的財(cái)產(chǎn)權(quán)利因此而受到損失,發(fā)行人對投資人的責(zé)任應(yīng)屬于侵權(quán)責(zé)任。世界上大多數(shù)國家公認(rèn)“市場欺詐”理論和“信息推定”原則。即虛假陳述行為的發(fā)生,欺詐的是整個(gè)證券市場;投資人相信證券市場是真實(shí)的以及證券價(jià)格是公正的而進(jìn)行的投資,只要證明其所投資的證券價(jià)格受到虛假陳述行為的影響而不公正,即可認(rèn)為投資人的損失與虛假陳述行為之間存在因果關(guān)系。對上市公司而言,其所作任何陳述都是關(guān)于自身的陳述。上市公司應(yīng)為對自身的最為了解之人。證券要求上市公司承擔(dān)信息公開真實(shí)保證義務(wù),是指上市公司作為陳述者應(yīng)對投資公眾盡謹(jǐn)慎、注意、忠實(shí)義務(wù),因此,對發(fā)行人在發(fā)行市場虛假陳述適用無過錯(cuò)責(zé)任原則。(二)發(fā)行人、發(fā)起人及董事、監(jiān)事、經(jīng)理等上市公司高管人員,實(shí)際控制人及上市公司控股股東。依據(jù)新證券法一百九十三條規(guī)定,上述人員對信息披露承擔(dān)著嚴(yán)格的責(zé)任。但并為區(qū)分具體情況。2003年公布的《關(guān)于審理證券市場因虛假陳述引發(fā)的民事賠償案件的若干規(guī)定》中規(guī)定“發(fā)行人、發(fā)起人或者上市公司對其虛假陳述給投資人造成的損失承擔(dān)民事賠償責(zé)任。發(fā)行人、上市公司負(fù)有責(zé)任的董事、監(jiān)事和經(jīng)理等高級管理人員對前款的損失承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。但有證據(jù)證明無過錯(cuò)的,應(yīng)予免責(zé)。”對發(fā)行人實(shí)行的是嚴(yán)格責(zé)任,對董事、監(jiān)事、經(jīng)理實(shí)行的是推定過錯(cuò)責(zé)任,在其不能證明自己無過錯(cuò)時(shí)應(yīng)與發(fā)行人、發(fā)起人承擔(dān)共同的連帶責(zé)任。筆者認(rèn)為,該規(guī)定更加細(xì)致,因?yàn)榘l(fā)行公司的董事、監(jiān)事和經(jīng)理并不一定都參與實(shí)施虛假陳述的違法行為,即使是負(fù)有責(zé)任的上述人員也未必真正了解內(nèi)幕,對二者應(yīng)該做出區(qū)分,當(dāng)他們能夠提出證據(jù)證明自己無過錯(cuò)的,應(yīng)予免責(zé),但如果是有過錯(cuò)的那就應(yīng)當(dāng)承擔(dān)連帶責(zé)任。對于新法規(guī)定的實(shí)際控制人及上市公司控股股東,他們實(shí)際掌握著公司的命脈,應(yīng)該與發(fā)起人承擔(dān)的責(zé)任形式相同,新法第一百九十二條、第二百二十二條即規(guī)定適用無過錯(cuò)責(zé)任原則。(三)承銷商、發(fā)行人的負(fù)責(zé)人、中介機(jī)構(gòu)的專業(yè)服務(wù)人員及保薦人。有以契約為基礎(chǔ)的違約責(zé)任說和侵權(quán)責(zé)任說,以德國為代表的大陸法系國家一般將此種責(zé)任定性為一種特殊的契約責(zé)任;英美法系國家的判例和學(xué)說一般主張將此種責(zé)任定性為侵權(quán)責(zé)任。筆者認(rèn)為,由于投資人與中介機(jī)構(gòu)及其專業(yè)人員之間并不存在契約關(guān)系,因而不能認(rèn)為出具虛假文件的行為是違約行為,而應(yīng)當(dāng)認(rèn)定為侵犯了投資人財(cái)產(chǎn)權(quán)的絕對權(quán)利,即違反的是法定義務(wù)。對于承銷商、發(fā)行人的負(fù)責(zé)人、中介機(jī)構(gòu)的專業(yè)服務(wù)人員來說,其承擔(dān)的應(yīng)是過錯(cuò)推定責(zé)任。證券法第二百二十三條規(guī)定專業(yè)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)及其直接責(zé)任人應(yīng)勤勉盡職。即如能證明自己無過錯(cuò)、已經(jīng)盡到了勤勉和恪盡職守或相當(dāng)?shù)淖⒁饬x務(wù),則應(yīng)予免責(zé)。當(dāng)然,并非所有或任何虛假、遺漏都構(gòu)成違反信息披露義務(wù),從各國立法看,該種虛假或遺漏必須符合“重大性”標(biāo)準(zhǔn),也就是該信息足以影響投資人對證券判斷或投資。保薦人是新修訂的證券法規(guī)定的對證券發(fā)行負(fù)有核查職能的擔(dān)保機(jī)構(gòu),證券法對保薦人的資格及管理未做具體規(guī)定,但從一百九十二條的立法精神來看,保薦人負(fù)有嚴(yán)格的責(zé)任,
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