股市是存不改的重要力量資本的崛起 (12) 2001年減持漩渦

股市是存不改的重要力量資本的崛起(12)2001年減持漩渦

吳敬充其“調(diào)整”,引發(fā)社會(huì)對(duì)其“法律”的質(zhì)疑和批評(píng)2001年1月，著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家、國(guó)務(wù)院發(fā)展和改革委員會(huì)研究員吳敬禮在接受中央媒體的《經(jīng)濟(jì)半小時(shí)》采訪時(shí)發(fā)表了著名的“賭博理論”。吳敬璉的主要觀點(diǎn)有3個(gè)方面:一是“中國(guó)的股市很像一個(gè)賭場(chǎng),而且很不規(guī)范。賭場(chǎng)里面也有規(guī)矩,比如你不能看別人的牌。而我們的股市里,有些人可以看別人的牌,可以作弊,可以搞詐騙。做莊、炒作、操縱股價(jià)可說是登峰造極”;二是“全民炒股”;三是“中國(guó)股市目前的平均市盈率已高達(dá)60至80倍,沒有哪個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)能長(zhǎng)期支持這么高的市盈率。一時(shí)間,股市“賭場(chǎng)論”成為證券界議論的焦點(diǎn),吳敬璉被稱為“敢講話之第一人”。在吳敬璉發(fā)表“賭場(chǎng)論”幾天后,中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布對(duì)中科創(chuàng)業(yè)和億安科技進(jìn)行調(diào)查,并推出“券商高級(jí)管理人員談話提醒制度”,深滬股市隨即大幅下挫。因此,有人猜測(cè)吳談話的背景,但吳敬璉自己卻說,他的談話只代表個(gè)人觀點(diǎn),沒有任何背景。2001年1月20日,“聯(lián)辦”旗下的《證券市場(chǎng)周刊》發(fā)表文章,針對(duì)吳敬璉的觀點(diǎn)分別提出質(zhì)疑,并提出9個(gè)尖銳問題,即被人們稱為“九問吳敬璉”。吳敬璉的“賭場(chǎng)論”在經(jīng)濟(jì)學(xué)界也沒有得到全部認(rèn)同,反而引發(fā)了巨大的爭(zhēng)議。2月10日,中金公司董事總經(jīng)理、研究部主管許小年在接受采訪時(shí)說,將中國(guó)的股市比作賭場(chǎng)還是很形象的。2月11日,在北京邦和財(cái)富研究室召開的“關(guān)于如何正確評(píng)價(jià)中國(guó)股市發(fā)展?fàn)顩r”的懇談會(huì)上,董輔、厲以寧、肖灼基、韓志國(guó)、吳曉求五位重量級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家聯(lián)手反駁吳敬璉的股市“賭場(chǎng)論”。這五位經(jīng)濟(jì)學(xué)家都是重量級(jí)的人物,他們其中任何一個(gè)人的言論觀點(diǎn)都有可能影響到管理層的決策取向,更不用說五人聯(lián)手了,這種組合基本構(gòu)成中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)界或者說證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家隊(duì)伍中的“夢(mèng)之隊(duì)”。難怪這次會(huì)議主持人肖灼基教授自己也毫不忌諱地直言:“在我的記憶里,我們5個(gè)人同時(shí)出場(chǎng),可能這是第一次?！贬槍?duì)吳敬璉的“股市是賭場(chǎng)”的觀點(diǎn),五位學(xué)者認(rèn)為,吳敬璉的看法仍停留在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)下,停留在物質(zhì)生產(chǎn)部門創(chuàng)造財(cái)富、非物質(zhì)生產(chǎn)部門不創(chuàng)造財(cái)富的認(rèn)識(shí)上。而資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置、提高效率進(jìn)而提高財(cái)富創(chuàng)造能力的作用不能抹殺。他們認(rèn)為股民積極參與恰是市場(chǎng)意識(shí)、投資意識(shí)的培養(yǎng)。針對(duì)吳敬璉對(duì)中國(guó)股市炒風(fēng)日盛的擔(dān)憂,五位學(xué)者認(rèn)為,證券市場(chǎng)中投資、投機(jī)皆不可少,投機(jī)是資源優(yōu)化配置的必要先導(dǎo)。2月12日,《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》發(fā)表對(duì)韓志國(guó)的專訪,標(biāo)題就是《如果吳老贏得論戰(zhàn)將是股市一場(chǎng)災(zāi)難》。五位經(jīng)濟(jì)學(xué)家聯(lián)手反擊“賭場(chǎng)論”,這使得當(dāng)時(shí)一段時(shí)間以來圍繞中國(guó)股市如何發(fā)展的爭(zhēng)論成為社會(huì)關(guān)注的焦點(diǎn)。與此同時(shí),經(jīng)濟(jì)學(xué)界也不乏支持吳敬璉的聲音。2月14日,《中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》刊登了經(jīng)濟(jì)學(xué)家張文魁的文章《黑莊橫行損害投資者信心誰還會(huì)在股市上投資》,指出我國(guó)當(dāng)時(shí)股市投機(jī)成分很大。2月24日下午,北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心舉行“中國(guó)證券市場(chǎng)的前景和隱憂”政策研討會(huì)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家林毅夫稱中國(guó)股票市場(chǎng)上的多數(shù)行為是投機(jī)行為。3月9日,《中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》發(fā)表了吳敬璉新著《十年紛紜話股市》的前言、長(zhǎng)達(dá)2萬字的《我對(duì)證券市場(chǎng)的看法》一文,《中華工商時(shí)報(bào)》將此稱為吳敬璉開始防守反擊之舉。當(dāng)然,對(duì)于吳敬璉的“賭場(chǎng)論”究竟是處于公心還是另有原因,坊間還有另外一種說法———當(dāng)時(shí)吳敬璉是中金公司的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家,摩根士丹利是中金公司的第二大股東。而不管是中金還是摩根士丹利當(dāng)時(shí)都沒有投資A股的權(quán)限,無法在A股市場(chǎng)的上漲行情中獲利。于是,摩根士丹利在世界上大唱空,吳敬璉教授也在唱空、許小年也在唱空,似乎暗示著吳敬璉和中金公司、摩根士丹利之間有著某種默契。孰是孰非,也許需要更長(zhǎng)的時(shí)間才能評(píng)價(jià)。史美倫:香港女性,監(jiān)管工具也正在這一時(shí)段,時(shí)任國(guó)務(wù)院總理的朱基對(duì)金融市場(chǎng)發(fā)話,明確指出證券市場(chǎng)的頭等大事是加強(qiáng)監(jiān)管。钅容2001年3月,在香港市場(chǎng)素稱“鐵腕”的史美倫出任中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席,多少令市場(chǎng)感到幾分意外。此前,雖然證監(jiān)會(huì)邀請(qǐng)?jiān)愀圩C監(jiān)會(huì)主席梁定邦擔(dān)任中國(guó)證監(jiān)會(huì)首席顧問,并且給大陸證券市場(chǎng)帶來了許多先進(jìn)的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)和監(jiān)管理念,但畢竟首席顧問并沒有行政職務(wù)級(jí)別,而史美倫上任中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席意味著她成為新中國(guó)歷史上以港澳臺(tái)地區(qū)專業(yè)人士身份出任中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席、中央政府副部級(jí)官員的第一人。此次史美倫履新中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席,顯然高層是希望通過她在香港監(jiān)管莊家操縱的經(jīng)驗(yàn)來規(guī)范國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)環(huán)境。果然,史美倫上任后,體現(xiàn)出了這位香港女性鐵腕治市的一面。4月,中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)億安科技公布了調(diào)查結(jié)果,認(rèn)定億安科技股價(jià)的飆升純屬莊家操縱行為。證監(jiān)會(huì)做出決定,對(duì)聯(lián)手違規(guī)操作億安科技股票的廣東欣盛投資顧問有限公司、廣東中百投資顧問有限公司、廣東百源投資顧問有限公司和廣東金易投資顧問有限公司作出重罰,罰沒款近9億元。對(duì)于史美倫來說,查處億安科技只是開始。6月11日,史美倫在接受中央電視臺(tái)采訪時(shí)表示,監(jiān)管的目的是要保持市場(chǎng)的健康發(fā)展,因此任何對(duì)市場(chǎng)健康發(fā)展不利的事情,監(jiān)管者都希望盡量來糾正,不允許不規(guī)范、欺詐的行為存在于市場(chǎng)中。采訪中,史美倫暢談了自己對(duì)證券監(jiān)管工作的體驗(yàn)和工作的原則。她說:“在市場(chǎng)上,上市公司會(huì)保護(hù)自己、機(jī)構(gòu)投資者會(huì)保護(hù)自己、莊家有自己的利益,而中小股民卻沒有聲音,作為監(jiān)管者,要保護(hù)他們?！庇薪y(tǒng)計(jì)顯示,在史美倫上任后的9個(gè)月中,證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了40多個(gè)法規(guī)條例和處罰決定,而億安科技案、中科創(chuàng)業(yè)案、東方電子案、銀廣夏案及三九集團(tuán)事件先后被調(diào)查和公布,也是自她上任后發(fā)生的。史美倫借此樹立起了鐵腕形象,也同時(shí)遭受了來自市場(chǎng)的責(zé)難。史美倫希望保護(hù)中小投資者,但正是史美倫要保護(hù)的這些中小投資者,卻對(duì)她存在抱怨。因?yàn)槭访纻惖蔫F腕治市,帶來的是A股市場(chǎng)陣痛般的下跌。中小股民因此損失慘重。在他們看來,你許給他一個(gè)美好的遙遠(yuǎn)的“未來”,還不如給他一個(gè)溫暖的“現(xiàn)在”。這一點(diǎn)恐怕時(shí)至今日,史美倫仍然會(huì)感到不解。國(guó)有股減弱的基本過程是由一個(gè)時(shí)間在賭場(chǎng)論的爭(zhēng)議聲中以及證監(jiān)加強(qiáng)監(jiān)管政策作用下,2001年上半年的A股市場(chǎng)雖然仍在頑強(qiáng)的負(fù)重前行,但高位運(yùn)行的指數(shù)已經(jīng)顯露出疲態(tài)。雖然指數(shù)努力創(chuàng)出新高,但技術(shù)指標(biāo)已經(jīng)開始出現(xiàn)明顯的背離。而在技術(shù)派眼中,指數(shù)走勢(shì)和技術(shù)指標(biāo)出現(xiàn)高位、低位的背離往往預(yù)示著市場(chǎng)將要見頂或見底。壓彎市場(chǎng)的最后一根稻草正是2001年6月12日,國(guó)務(wù)院正式發(fā)布的《減持國(guó)有股籌集社會(huì)保障資金管理暫行辦法》,這標(biāo)志著國(guó)有股減持工作正式啟動(dòng)。辦法規(guī)定,國(guó)有股減持主要采取國(guó)有股存量發(fā)行的方式。凡國(guó)家擁有股份的股份有限公司向公共投資者首次發(fā)行和增發(fā)股票時(shí),均應(yīng)按融資額的10%出售國(guó)有股。國(guó)有股存量出售收入全部上繳全國(guó)社會(huì)保障基金。辦法還規(guī)定,可以選擇少量上市公司進(jìn)行國(guó)有股配售、回購(gòu)試點(diǎn),并把涉及國(guó)有股減持的協(xié)議轉(zhuǎn)讓,作為國(guó)有股減持的一種特殊方式加以規(guī)范,明確國(guó)有股東授權(quán)代表單位在進(jìn)行國(guó)有股協(xié)議轉(zhuǎn)讓時(shí),凡發(fā)生國(guó)有股減持的均應(yīng)按轉(zhuǎn)讓金額的一定比例上繳全國(guó)社會(huì)保障基金。當(dāng)時(shí),市場(chǎng)對(duì)于國(guó)有股減持問題爭(zhēng)論很大。早在2000年10月,國(guó)務(wù)院體改辦有關(guān)人士表示,根據(jù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下資本的一般規(guī)律,結(jié)合我國(guó)的國(guó)情,國(guó)家減持國(guó)有股主要有五種途徑:國(guó)有股配售、股票回購(gòu)、縮股流通、拍賣、股權(quán)轉(zhuǎn)債權(quán)。但很多市場(chǎng)人士認(rèn)為,既然規(guī)定國(guó)有股不流通,現(xiàn)在卻又要高價(jià)套現(xiàn),對(duì)市場(chǎng)資金壓力非常大。2001年4月26日,財(cái)政部部長(zhǎng)項(xiàng)懷誠(chéng)在京表示,適當(dāng)減持國(guó)有資產(chǎn)的方案不久即可公布。項(xiàng)懷誠(chéng)一直反復(fù)強(qiáng)調(diào),“國(guó)有股減持絕不可能犧牲現(xiàn)有資本市場(chǎng)的繁榮”,這是國(guó)有股減持的前提。然而,6月12日的“暫行辦法”發(fā)布后,市場(chǎng)次日上漲0.88%,第三天早盤上證指數(shù)沖高到2245點(diǎn)之后,最終收出一根長(zhǎng)陰線。就在很多人認(rèn)為這僅僅是牛市中的又一次調(diào)整的時(shí)候,始自1999年5月19日的兩年多的牛市行情,就此結(jié)束了。2001年6月26日,滄州化工、江蘇索普、韶鋼松山率先在增發(fā)新股方案中提出國(guó)有股減持。7月“證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”正式運(yùn)行,簡(jiǎn)稱為“三板市場(chǎng)”。其中股票包括STAQ和NET的停牌股票,以及從滬深股市撤牌的ST和PT股。7月24日,江淮汽車、烽火通信、華紡股份、北生藥業(yè)等4家公司在招股說明書中表示,將有10%的國(guó)有股存量發(fā)行,其定價(jià)即為新股發(fā)行價(jià)。從4只股票的國(guó)有股存量發(fā)行數(shù)量看,總共有3250萬股,需要資金高達(dá)37431萬元。國(guó)有股減持在新股發(fā)行中首開先河。然而,在國(guó)有股減持如火如荼的推進(jìn)的時(shí)刻,A股市場(chǎng)卻開始出現(xiàn)震蕩下跌。尤其是7月23日之后,下跌開始加速。至8月28日,指數(shù)最低跌至1795點(diǎn)。至此,指數(shù)從高位下跌已達(dá)20%。就在市場(chǎng)短暫止住跌勢(shì),市場(chǎng)稍作啟穩(wěn)之時(shí),中金公司董事總經(jīng)理、研究部主管許小年發(fā)表《終場(chǎng)拉開序幕———調(diào)整中的A股市場(chǎng)》的研究報(bào)告。許小年認(rèn)為,指數(shù)跌到較干凈的程度———或許是1000點(diǎn),政府再引入做空機(jī)制等一系列重建手段,再塑一個(gè)健康、完美的市場(chǎng)。許小年的“千點(diǎn)論”震動(dòng)了整個(gè)市場(chǎng),并且和“賭場(chǎng)論”一樣引起社會(huì)的爭(zhēng)議。盡管很多人不認(rèn)同“千點(diǎn)論”,但在中金公司強(qiáng)大影響力之下,市場(chǎng)繼續(xù)出現(xiàn)暴跌。然而,我們發(fā)現(xiàn)許小年的“千點(diǎn)論”是在中金公司8月份承銷中國(guó)石化以后說的,中石化A股比H股高出2元發(fā)行,許小年在中央電視臺(tái)說,給投資者留了空間。當(dāng)涉及到中金公司利益的時(shí)候,許小年忙于在電視臺(tái)上吹捧中石化的高價(jià)發(fā)行,不再管A股市場(chǎng)小股民受到的傷害了。周小川:政府干預(yù),市場(chǎng)不解決正是在許小年發(fā)表“千點(diǎn)論”的8月下旬,財(cái)政部官員表示,不論股市走勢(shì)如何,減持政策都不會(huì)有大的調(diào)整,不要指望政府會(huì)停止國(guó)有股減持來救市,這是行不通的。這種拒絕和市場(chǎng)溝通協(xié)調(diào)的霸道行為再度引起股市大跌,到9月底,上證指數(shù)1800點(diǎn)被擊穿,突破了人們的心理底線。此時(shí),距離第四任證監(jiān)會(huì)主席周小川正式入主證監(jiān)會(huì)已經(jīng)過去一年多的時(shí)間。有人說,周小川是最有明星相的一任證監(jiān)會(huì)主席:年輕新銳、海歸背景、學(xué)養(yǎng)深厚、思維超前。1985年,周小川獲清華大學(xué)博士學(xué)位,之后擔(dān)任國(guó)務(wù)院體改方案領(lǐng)導(dǎo)小組成員兼中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革研究所副所長(zhǎng)。也正是在這一時(shí)期,周小川與高西慶、王波明這些早期中國(guó)證券市場(chǎng)上的風(fēng)云“海歸”人物相識(shí)。與周道炯、周正慶兩任證監(jiān)會(huì)主席強(qiáng)調(diào)政府干預(yù)的作用所不同,周小川的理念是,市場(chǎng)能解決的就讓市場(chǎng)去解決,只當(dāng)裁判員,不當(dāng)運(yùn)動(dòng)員,也不當(dāng)教練員。然而,市場(chǎng)如此暴跌,眼看賽場(chǎng)就要?dú)У?裁判員還能在一邊坐視不理么?在市場(chǎng)下跌之后,受到重重壓力的周小川無奈重拾“調(diào)控市場(chǎng)”的舊業(yè)。10月13日,周小川在對(duì)外演講時(shí),暗示中國(guó)證監(jiān)會(huì)并不贊成國(guó)有股如此這般減持,但也沒辦法,解決國(guó)有股主要是由國(guó)有所有權(quán)的掌握者決定,這和他6月13日對(duì)《減持辦法》較為積極的表態(tài)大相徑庭。與此同時(shí),監(jiān)管部門出臺(tái)禁止法人股拍賣的規(guī)定。這以前,法人股通過拍賣市場(chǎng)交易火熱,全流通的預(yù)期吸引了大量資金。中國(guó)證監(jiān)會(huì)在10月22日晚21點(diǎn)宣布,經(jīng)報(bào)告國(guó)務(wù)院,決定在具體操作辦法出臺(tái)前,暫停執(zhí)行《減持國(guó)有股籌集社會(huì)保障資金管理暫行辦法》第五條關(guān)于“國(guó)家擁有股份的股份有限公司向公共投資者首次發(fā)行和增發(fā)股票時(shí),均應(yīng)按融資額的10%出售國(guó)有股”的規(guī)定。這意味著實(shí)施四個(gè)月的國(guó)有股減持暫時(shí)告于段落。證監(jiān)會(huì)重申,國(guó)有股減持的目的是為廣大人民籌集社保資金,同時(shí)也有利于改善上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)。不過,由中國(guó)證監(jiān)會(huì)代替國(guó)務(wù)院宣布暫停,似乎高層仍想留有余地,或者說不想給公眾留下朝令夕改的印象。不知對(duì)于這樣的結(jié)果,周小川是該欣喜還是悲哀。據(jù)統(tǒng)計(jì),自6月12日國(guó)務(wù)院發(fā)布減持暫行辦法至10月22日國(guó)有股減持暫停,此間共有13只首發(fā)新股和3只增發(fā)新股實(shí)施了國(guó)有股減持,國(guó)有股存量發(fā)行募資總額11.3億元。盡管此后市場(chǎng)出現(xiàn)了短暫的反彈,但此后的幾年,國(guó)有股減持這一巨大的利空預(yù)期一直成為懸在市場(chǎng)頭頂上的