城投的未來在“管資本”

城投的未來在“管資本”城投公司作為國有獨資公司，承擔著國有資產(chǎn)保值增值的責任，強化“管資本”的引領(lǐng)作用，用市場化的經(jīng)營方式和管理手段，充分彰顯國有經(jīng)濟的控制力和影響力，是當前城投公司轉(zhuǎn)型發(fā)展的一個新方向。一、城投的痛點1】人才缺乏、市場競爭力不足。首先城投公司薪酬遠較市場化薪酬低，人力招聘制度迥異于市場做法，導(dǎo)致管理和專業(yè)領(lǐng)域的人才匱乏，其次城投平臺從事的業(yè)務(wù)主要是公益性或準公益性的，一般無需通過市場化招投標，而由政府直接指派，導(dǎo)致缺乏市場化競爭經(jīng)驗。這就造成惡性循環(huán)，因為業(yè)務(wù)簡單，所以開不出有吸引力的薪酬；因為沒有人才，更不敢進入市場化競爭的業(yè)務(wù)。2】法人治理結(jié)構(gòu)不完善。多數(shù)城投公司主要任務(wù)就是為地方政府融資服務(wù)，自身功能定位不明確，公司處于政企不分、職能定位不清的窘境，公司法人治理結(jié)構(gòu)形同虛設(shè)。3】融資渠道面臨監(jiān)管硬制約。如果說2010年的《關(guān)于加強地方政府融資平臺公司管理有關(guān)問題的通知》（19號文），首次提到要對融資平臺進行清理規(guī)范。那么2014年的新預(yù)算法和43號則真正開啟了城投平臺市場化轉(zhuǎn)型之路，之后中央和地方陸續(xù)出臺的多條文件，則加快推進了融資平臺市場化轉(zhuǎn)型。城投公司承擔的傳統(tǒng)公益性基建業(yè)務(wù)占比過高，經(jīng)營類業(yè)務(wù)占比過低，導(dǎo)致整體資產(chǎn)質(zhì)量不高，公司的融資成本將進一步上升。二、合肥建投：先基金、后直投的典范合肥市通過政府主導(dǎo)戰(zhàn)略投資，推動了顯示屏產(chǎn)業(yè)鏈、大規(guī)模集成電路、新能源汽車等多個戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的落戶投產(chǎn)壯大；在此過程中，合肥建投作為市級城投平臺發(fā)揮了重要的引領(lǐng)作用，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)投資帶來的盈利顯著增厚了公司的經(jīng)營性收入，助力其向市場化轉(zhuǎn)型。合肥建投的產(chǎn)業(yè)投資分兩步走，先采用基金模式，合肥建投先后設(shè)立了合肥芯屏產(chǎn)業(yè)投資基金、合肥建琪城市建設(shè)發(fā)展基金等基金，以與京東方的合作為例，合肥建投通過旗下基金參與了合肥京東方6代線項目、合肥京東方8.5代線項目及觸摸屏項目、京東方10.5代線項目的建設(shè)，從2009年起累計負責185億元投資。在把握股權(quán)投資的節(jié)奏、鍛煉了股權(quán)投資的隊伍后，合肥建投進入股權(quán)直接投資市場，僅以2020年以來為例，合肥建投出資30億元，持股蔚來中國7.51%，達成蔚來中國總部入駐合肥經(jīng)開區(qū)的協(xié)議；合肥建投支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓對價22.27億元獲得啟迪控股14.84%股份，并增資7.81億元，合計持股22.82%。合肥建投參與產(chǎn)業(yè)投資大大促進了產(chǎn)業(yè)在合肥落地孵化，核心在于找準產(chǎn)業(yè)方向。一方面高額投資收益顯著提升營業(yè)收入和利潤，反哺公司市場化轉(zhuǎn)型；另一方面區(qū)域產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和擴大就業(yè)，則顯著提升區(qū)域財政實力，由之而來的是公司基建回款能力的加強，從而有效實現(xiàn)良性循環(huán)。通過合肥建投大力推動京東方、晶合、蔚來等龍頭項目落地，合肥完善了產(chǎn)業(yè)鏈條，成功打造了千億級新型顯示產(chǎn)業(yè)鏈，在大規(guī)模集成電路制造、新能源汽車等領(lǐng)域也邁出了堅實步伐，對于城市經(jīng)濟發(fā)展、人口集聚做出了重要貢獻。合肥模式的成功并非運氣使然，而是取決于其對自身定位、人才優(yōu)勢、產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢的精準把握，天時地利人和。三、城投公司轉(zhuǎn)型對標四步走在城投公司轉(zhuǎn)型發(fā)展浪潮中，尤其是獲得地方政府支持力度較大的城投公司走在了改革的前列，通過理清政企關(guān)系、發(fā)展市場化業(yè)務(wù)，逐步提升管理運營效率和盈利能力，與依舊充當政府融資平臺的城投公司拉開了差距。1】進一步明晰功能定位，完善公司法人治理結(jié)構(gòu)。真正實現(xiàn)政企分離、自主經(jīng)營、自主決策成為首需解決的問題。2】堅持依法合規(guī)融資，持續(xù)推動融資渠道創(chuàng)新。一系列強監(jiān)管政策下，城投公司只能憑借自身實力依法合規(guī)地進行市場化融資。雖然城投公司已剝離了政府融資職能，但是企業(yè)維持城市有序運行和推進城市建設(shè)發(fā)展的責任仍然在肩。此外，城投公司的市場化經(jīng)營先期也需要進行大量的資金投入，融資依舊是轉(zhuǎn)型后城投公司的日常重要議題。3】堅持政策性業(yè)務(wù)和市場業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動。城投公司的市場化轉(zhuǎn)型應(yīng)堅持政府政策性業(yè)務(wù)和市場化經(jīng)營業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動的經(jīng)營策略，比如“重慶模式”和“陜西模式”的分類監(jiān)管和轉(zhuǎn)型。一方面承接政府公益性項目建設(shè)，提升城市品質(zhì)，承擔國企社會責任。另一方面，堅持以“主業(yè)清晰、多元化發(fā)展”的原則不斷開拓經(jīng)營性業(yè)務(wù)，打造合理多元的業(yè)務(wù)板塊。按照“市場化運作、專業(yè)化發(fā)展、多元化經(jīng)營”的指導(dǎo)思想，大力整合和經(jīng)營現(xiàn)有的基建、土地開發(fā)等產(chǎn)業(yè)，結(jié)合自身和當時實際，積極探索和涉足其他優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)，如文化旅游、智慧城市、環(huán)保產(chǎn)業(yè)、養(yǎng)老醫(yī)療、特色小鎮(zhèn)、金融投資等與城市發(fā)展、人民生活息息相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)符合創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的發(fā)展理念，關(guān)系國計民生，且有穩(wěn)定現(xiàn)金流，有利于城投公司穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展。4】設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，以產(chǎn)業(yè)基金管理人的身份布局區(qū)域重點產(chǎn)業(yè)和區(qū)域外有發(fā)展前景的產(chǎn)業(yè)。城投通過設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，注重長期價值投資，積極布局區(qū)域內(nèi)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和重點發(fā)展產(chǎn)業(yè)，增強企業(yè)潛在造血能力。部分城投平臺結(jié)合財政資金、自有資金，通過設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金的方式整合資金，撬動社會資本。通過設(shè)置產(chǎn)業(yè)基金的方式，城投平臺可發(fā)揮資金的引導(dǎo)作用及乘數(shù)效應(yīng)，一方面有助于服務(wù)區(qū)域內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，另一方面也有布局高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等前景較大的產(chǎn)業(yè)，可以為平臺業(yè)務(wù)多元化擴張、提前鎖定新利潤增長點奠定基礎(chǔ)。這類企業(yè)包括亦莊國投（未上市）、鹽城高新等，以國有資本投資運作為主業(yè)的城投平臺具有此類轉(zhuǎn)型的痕跡。該轉(zhuǎn)型方向?qū)τ诔峭镀脚_資金豐裕程度、投資能力都提出了較強要求，既需要有足夠的資金進行投資，也需要市場化機制、專業(yè)投資人才、完善的風(fēng)控制度增加投資勝率，控制風(fēng)險敞口。投資需要很強的擇時能力和項目判斷能力。城投轉(zhuǎn)型意味著從熟悉的基建投融資主業(yè)，轉(zhuǎn)向其他方向，在這個過程中也蘊含著