項(xiàng)目投資概述

第五章工程投資學(xué)習(xí)目的與要求：工程投資是公司的直接性實(shí)體資產(chǎn)投資，直接影響著企業(yè)的生產(chǎn)條件和生產(chǎn)能力，通過本章的學(xué)習(xí)與研究，熟練掌握工程決策的根本決策方法，靈活運(yùn)用于商品市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的投資決策實(shí)踐。

1主要內(nèi)容：工程投資概述現(xiàn)金流量確實(shí)定工程投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)工程決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用2§1概述一、投資的意義企業(yè)投資是取得利潤(rùn)的根本前提企業(yè)投資是生存開展的必要手段企業(yè)投資是降低風(fēng)險(xiǎn)的重要方法3二、投資的分類直接投資與間接投資直接投資是指把資金投放于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，以便獲取利潤(rùn)的投資間接投資是指把資金投放于證券等金融資產(chǎn)，以便取得股利或利息收入的投資短期投資與長(zhǎng)期投資短期投資是指能夠并且準(zhǔn)備在一年以內(nèi)收回的投資長(zhǎng)期投資是指一年以上才能收回的投資4對(duì)內(nèi)投資與對(duì)外投資對(duì)內(nèi)投資是指把資金投向企業(yè)內(nèi)部、購(gòu)置各種生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)用資產(chǎn)的投資對(duì)外投資是指企業(yè)以現(xiàn)金、實(shí)物、無形資產(chǎn)等方式或以購(gòu)置股票、債券等有價(jià)證券的方式向其他單位的投資初創(chuàng)投資與后續(xù)投資初創(chuàng)投資是指在建立新企業(yè)時(shí)所進(jìn)行的各種投資后續(xù)投資是指為了穩(wěn)固和開展企業(yè)再生產(chǎn)所進(jìn)行的各種投資

5三、投資管理的根本要求認(rèn)真進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查，及時(shí)捕捉投資時(shí)機(jī)建立科學(xué)的投資決策程序，認(rèn)真進(jìn)行投資工程的可行性分析及時(shí)足額地籌集資金，保證投資工程的資金供給認(rèn)真分析風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系，適當(dāng)控制投資風(fēng)險(xiǎn)6四、工程投資及構(gòu)成㈠企業(yè)投資與工程投資企業(yè)投資工程投資是企業(yè)投資的重要內(nèi)容。企業(yè)投資企業(yè)投資是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的根本前提企業(yè)投資是開展生產(chǎn)的必要手段企業(yè)投資是降低風(fēng)險(xiǎn)的重要方法工程投資以特定工程為對(duì)象，直接新建和更改工程的長(zhǎng)期投資。7㈡工程投資構(gòu)成1，工程投資客體：投資客體就是工程投資的對(duì)象，簡(jiǎn)稱工程。更新改造投資〔恢復(fù)或改善生產(chǎn)能力〕工程投資單純固定資產(chǎn)工程新建工程投資完整工業(yè)工程投資2．工程投資主體：各種工程投資人的統(tǒng)稱，是具體投資行為的主體。8〔三〕工程投資特點(diǎn)投資金額大；影響時(shí)間長(zhǎng)；變現(xiàn)能力差；投資風(fēng)險(xiǎn)大。投資數(shù)額大壽命周期長(zhǎng)〔時(shí)間長(zhǎng)、周轉(zhuǎn)慢〕投資風(fēng)險(xiǎn)高〔市場(chǎng)供求、材料供給、國(guó)家政策、不可逆轉(zhuǎn)性〕不可逆轉(zhuǎn)性〔形成生產(chǎn)能力后不可轉(zhuǎn)向和改變〕9五、工程投資的相關(guān)概念㈠工程計(jì)算期含義工程計(jì)算期是指投資工程從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束的整個(gè)過程的全部時(shí)間，即該工程的有效持續(xù)期間。構(gòu)成完整的工程計(jì)算期包括建設(shè)期、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期和終結(jié)期。10建設(shè)期：〔記作S,S≥0〕是投資工程的建設(shè)時(shí)間；經(jīng)營(yíng)期：投資工程正常營(yíng)運(yùn)的時(shí)間，通常就是工程的折舊期；終結(jié)期：投資工程報(bào)廢清理的時(shí)間。關(guān)系：11㈡工程投資額原始總投資反映工程所需現(xiàn)實(shí)資金的價(jià)值指標(biāo)。投資總額反映工程投資總體規(guī)模的價(jià)值指標(biāo)，它等于原始總投資與建設(shè)期資本化利息之和。12§2現(xiàn)金流量確實(shí)定一、現(xiàn)金流量的概念二、現(xiàn)金流量的估計(jì)三、所得稅、折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響四、現(xiàn)金與利潤(rùn)的關(guān)系13一、現(xiàn)金流量的概念〔一〕概念：現(xiàn)金流量是指一個(gè)工程引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量?！捕撤诸悾含F(xiàn)金流出量CFO〔cashflowout〕現(xiàn)金流入量CFI〔cashflowin〕現(xiàn)金凈流量NCF〔netcashflow〕1415【例】某企業(yè)準(zhǔn)備建一條新的生產(chǎn)線，經(jīng)過認(rèn)真調(diào)查研究和分析，預(yù)計(jì)各項(xiàng)支出如下：投資前費(fèi)用10000元；設(shè)備購(gòu)置費(fèi)用500000元；設(shè)備安裝費(fèi)用100000元；建筑工程費(fèi)用400000元；投產(chǎn)時(shí)需墊支營(yíng)運(yùn)資金50000元；不可預(yù)見費(fèi)按上述總支出的5%計(jì)算，那么該生產(chǎn)線的投資總額為：(10000+500000+100000+400000+50000)×(1+5%)＝1113000(元)16現(xiàn)金流量——在一定時(shí)期內(nèi)，投資工程實(shí)際收到或付出的現(xiàn)金數(shù)現(xiàn)金凈流量＝現(xiàn)金流入－現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入由于該項(xiàng)投資而增加的現(xiàn)金收入或現(xiàn)金支出節(jié)約額現(xiàn)金流出由于該項(xiàng)投資引起的現(xiàn)金支出現(xiàn)金凈流量〔NCF〕——一定時(shí)期的現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量的差額171.現(xiàn)金流出量CFO：一個(gè)方案的現(xiàn)金流出量，是指該方案引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加。包括：〔1〕增加購(gòu)置生產(chǎn)線的價(jià)款〔2〕墊付流動(dòng)資金182.現(xiàn)金流入量CFI：一個(gè)方案的現(xiàn)金流入量，是指該方案引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額。包括：〔1〕營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=銷售收入-付現(xiàn)本錢營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=利潤(rùn)+折舊〔2〕該設(shè)備出售或報(bào)廢時(shí)的殘值收入〔3〕收回的流動(dòng)資金。193.現(xiàn)金凈流量NCF：現(xiàn)金凈流量指一定期間內(nèi)CFI和CFO的差額。NCF=CFI-CFO實(shí)務(wù)中按時(shí)間劃分的現(xiàn)金流量：----初始的資本性支出----工程壽命周期營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量----營(yíng)業(yè)終點(diǎn)的現(xiàn)金流量20只有做出某項(xiàng)決策后會(huì)發(fā)生改變的現(xiàn)金流量才是與決策相關(guān)的，才需要予以考慮。漂浮本錢與投資決策無關(guān)，不需考慮。時(shí)機(jī)本錢與決策相關(guān)，需要考慮。對(duì)其他工程的交叉影響，需要考慮。投資決策中的現(xiàn)金流量是建立在稅后根底之上的。21例：某投資工程需4年建成，每年投入資金30萬元，共投入120萬元。建成投產(chǎn)后，產(chǎn)銷A產(chǎn)品，需投入營(yíng)運(yùn)資金40萬元，以滿足日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)需要。A產(chǎn)品銷售后，估計(jì)每年可獲利潤(rùn)20萬元。固定資產(chǎn)使用年限為6年，使用第3年需大修理，估計(jì)大修理費(fèi)用36萬元，分三年攤銷。資產(chǎn)使用期滿后，估計(jì)有殘值收入6萬元，采用直線法折舊。工程期滿時(shí)，墊支營(yíng)運(yùn)資金收回。根據(jù)以上資料，編制成“投資工程現(xiàn)金流量表〞如表所示。2223計(jì)算結(jié)果的時(shí)點(diǎn)設(shè)定為了簡(jiǎn)化，〔1〕對(duì)于原始投資，如果沒有特殊指明，均假設(shè)現(xiàn)金在每個(gè)“年初〞支付?！?〕對(duì)于營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量，盡管其流入和流出都是陸續(xù)發(fā)生的，如果沒有特殊指明，均假設(shè)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量在“年末〞取得?！?〕終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量在最后一年年末發(fā)生。24二、所得稅與折舊對(duì)投資的影響所得稅是企業(yè)的一種現(xiàn)金流出，其大小取決于利潤(rùn)大小和稅率的上下。1.稅后本錢與稅后收入但凡減免稅負(fù)的工程，實(shí)際支付額并不是真實(shí)的本錢?？鄢怂枚愑绊懸院蟮馁M(fèi)用凈額，稱為稅后本錢。稅后本錢=實(shí)際支付×〔1-稅率〕稅后收入=收入金額×〔1-稅率〕25262.折舊的抵稅作用折舊可以起到減少稅負(fù)的作用?！罢叟f抵稅〞，“稅收擋板〞稅負(fù)減少額=折舊額×稅率例：假設(shè)甲和乙兩個(gè)公司全年銷售收入和付現(xiàn)費(fèi)用都相同，但甲公司折舊費(fèi)比乙公司多3000元。另有丙公司與乙公司全年銷售收入和折舊費(fèi)用都相同，但丙公司付現(xiàn)費(fèi)用比乙公司多3000元。如果所得稅率均為40%，那么三家公司的現(xiàn)金流量如表所示。27283.稅后現(xiàn)金流量〔1〕根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計(jì)算：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)本錢-所得稅〔2〕根據(jù)年末營(yíng)業(yè)結(jié)果來計(jì)算：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利+折舊〔3〕根據(jù)所得稅對(duì)收入和折舊的影響計(jì)算。營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入-稅后本錢+稅負(fù)減少=收入×〔1-稅率〕-付現(xiàn)本錢×〔1-稅率〕+折舊×稅率最常用：決定某工程是否投資時(shí)，并不知道整個(gè)企業(yè)的利潤(rùn)以及相關(guān)的所得稅。29三、現(xiàn)金流量的估計(jì)根本原那么：只有增量的現(xiàn)金流量才是與工程相關(guān)流量增量的現(xiàn)金流量指接受或拒絕某個(gè)投資方案后，企業(yè)現(xiàn)金流量因此而發(fā)生變動(dòng)。30正確估計(jì)出投資方案增量的現(xiàn)金流量，必須注意4個(gè)問題。1．相關(guān)本錢和非相關(guān)本錢相關(guān)本錢:與特定決策有關(guān)的，在分析評(píng)價(jià)時(shí)必須加以考慮的本錢。例如：差額本錢未來本錢、重置本錢和時(shí)機(jī)本錢。非相關(guān)本錢:與特定決策無關(guān)的，在分析評(píng)價(jià)時(shí)不必加以考慮的本錢。例如：過去本錢、賬面本錢、沉入本錢。312．重視時(shí)機(jī)本錢在投資方案的選擇中，選擇了一個(gè)投資方案，那么必須放棄投資于其他方案的時(shí)機(jī)，其他投資時(shí)機(jī)可能取得的收益是選擇本方案的代價(jià)，即時(shí)機(jī)本錢。323．要考慮投資方案對(duì)公司其他部門的影響當(dāng)采納一個(gè)新的工程后，該工程可能對(duì)公司的其他部門造成有利或不利的影響。4．對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響33四、利潤(rùn)與現(xiàn)金流量投資決策中重點(diǎn)研究現(xiàn)金流量，而把利潤(rùn)放在次要地位。原因有三：1．整個(gè)投資有效年限內(nèi)，利潤(rùn)總計(jì)與現(xiàn)金凈流量總計(jì)是相等的，故現(xiàn)金凈流量可以取代利潤(rùn)作為評(píng)價(jià)凈收益指標(biāo)。342．利潤(rùn)在各年的公布受折舊方法等人為因素的影響；而現(xiàn)金流量的公布不受人為因素的影響，可以保證評(píng)價(jià)結(jié)果客觀性。3．在投資分析中，現(xiàn)金流動(dòng)狀況比盈利狀況更重要。利潤(rùn)反映的是某一會(huì)計(jì)期間“應(yīng)計(jì)〞的現(xiàn)金流量，而不是實(shí)際的現(xiàn)金流量利潤(rùn)的計(jì)算沒有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)35§3工程投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

36對(duì)投資工程進(jìn)行分析評(píng)價(jià)的方法：靜態(tài)分析方法：不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值因素的分析方法，回收期法，投資報(bào)酬率法。動(dòng)態(tài)分析方法：要考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值因素，NPV法，IRR法，PI法。37一、非折現(xiàn)評(píng)價(jià)方法及其使用

〔一〕會(huì)計(jì)收益率〔1〕含義：指工程到達(dá)設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后正常年份內(nèi)的年均凈收益與工程投資總額的比率?！?〕計(jì)算38平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率計(jì)算簡(jiǎn)單，但是它使用會(huì)計(jì)利潤(rùn)而不使用現(xiàn)金流量，另外未考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，所以只能作為投資方案評(píng)價(jià)的一種輔助指標(biāo)。39〔二〕靜態(tài)投資回收期

〔1〕含義：指在不考慮資金時(shí)間價(jià)值的情況下，以投資工程凈現(xiàn)金流量抵償全部總投資所需要的全部時(shí)間?！?〕計(jì)算方法：①在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金流入量相等時(shí)：②如果現(xiàn)金流入量每年不等，或原始投資是分幾年投入的，其計(jì)算公式為：〔設(shè)M是收回原始投資的前一年〕40投資回收期法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：投資回收期法的概念容易理解，計(jì)算也比較簡(jiǎn)便缺點(diǎn)：它不僅無視了貨幣的時(shí)間價(jià)值，而且沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況。事實(shí)上，有戰(zhàn)略意義的長(zhǎng)期投資往往早期收益較低，而中后期收益較高?；厥掌诜▋?yōu)先考慮急功近利的工程，它是過去評(píng)價(jià)投資方案最常用的方法，目前作為輔助方法使用，主要用來測(cè)定投資方案的流動(dòng)性而非盈利性?，F(xiàn)以下例說明投資回收期法的缺陷。41424344二、折現(xiàn)的評(píng)價(jià)方法及其使用

〔一〕凈現(xiàn)值法(Netpresentvalue)

凈現(xiàn)值指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額?；颍禾囟ǚ桨肝磥砀髂陜衄F(xiàn)金流量〔NCF〕的現(xiàn)值之和，〔按預(yù)定的貼現(xiàn)率折現(xiàn)〕投資工程投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本本錢或企業(yè)要求到達(dá)的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后的余額，叫作凈現(xiàn)值。45461、根本原理：1〕凈現(xiàn)值是按預(yù)定貼現(xiàn)率貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入量與流出量的差額。2〕預(yù)定貼現(xiàn)率是所要求的最低投資報(bào)酬率或基準(zhǔn)收益率，一般為資本本錢。3〕凈現(xiàn)值大于零，貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入大于流出，方案的內(nèi)含報(bào)酬率大于預(yù)定貼現(xiàn)率。反之亦然。NPV=ΣCFIt×(1+i)-t–ΣCFOt×(1+i)-t47例：假設(shè)折現(xiàn)率為10%，有三項(xiàng)投資方案，有關(guān)數(shù)據(jù)如下

年份A方案B方案C方案凈收益NCF凈收益NCF凈收益NCF0-20000-9000-120001180011800-18001200600460023210132403000600060046003300060006004600合計(jì)50405040420042001800180048凈現(xiàn)值〔A〕=(11800x0．9091+13240x0．8264)-20000=21669—20000=1669(元)l凈現(xiàn)值(B)=(1200x0．9091+6000×0．8264+6000X0．7513)一9000=10557-9000=1557(元)凈現(xiàn)值(C)=4600×2．487—12000=11440—I2000=-560(元)492、NPV本質(zhì)：NPV是經(jīng)過貼現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量，它說明投資方案所取得的超過根本收益的剩余收益，這種剩余收益的取得是通過貼現(xiàn)形式完成的。503、NPV函數(shù)：凈現(xiàn)值函數(shù)是凈現(xiàn)值NPV隨貼現(xiàn)率i而變化的函數(shù)關(guān)系。

NPV

IRRi511〕.曲線特征：〔1〕i=0時(shí)，起點(diǎn)NPV=nA–P0〔2〕i→∞時(shí)，漸進(jìn)線NPV→-P0〔3〕NPV=0時(shí)，交點(diǎn)E下iE=IRR2〕NPV對(duì)i的敏感性：〔1〕貼現(xiàn)率i越大，同一方案NPV越小，兩者呈反向變動(dòng)。〔2〕各方案比較時(shí)，由于不同方案NPV對(duì)i的敏感程度不同，會(huì)造成決策結(jié)果矛盾。52決策規(guī)那么：一個(gè)備選方案：為正采納，為負(fù)不采納。多個(gè)互斥方案：選擇正值中最大者。優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金時(shí)間價(jià)值，能反映各方案的凈收益。缺點(diǎn)：不能揭示實(shí)際報(bào)酬率。534、NPV法的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：1〕反映投資效果，適應(yīng)于年限相同的互斥工程決策；2〕該法假定前后各期NCF均要求按基準(zhǔn)貼現(xiàn)率〔最低報(bào)酬率〕取得，比較客觀；3〕在考慮投資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)可以分段采用不同貼現(xiàn)率，比較靈活。54(4)NPV法的評(píng)價(jià)缺點(diǎn)：1〕基準(zhǔn)貼現(xiàn)率不易明確取得；2〕不能反映投資效率，在各方案投資額不同時(shí)，不適應(yīng)獨(dú)立工程決策；3〕不適應(yīng)年限不同的所有方案的比較4〕貼現(xiàn)率的上下影響方案選優(yōu)結(jié)論。55〔二〕凈現(xiàn)值率56〔三〕現(xiàn)值指數(shù)(Profitablityindex)未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值的比率，也稱為現(xiàn)值比率、貼現(xiàn)后收益本錢比率。PI=ΣCFIt×(1+i)-t/ΣCFOt×(1+i)-t5758上例5-3：現(xiàn)值指數(shù)(A)=21669÷20000=l.08

現(xiàn)值指數(shù)(B)=10557÷9000=1.17

現(xiàn)值指數(shù)(C)=11440÷12000=0．95B方案最優(yōu)。59例5-4：有兩個(gè)獨(dú)立投資方案，有關(guān)資料如表所示。

6061決策規(guī)那么：一個(gè)備選方案：大于1采納，小于1拒絕。多個(gè)互斥方案：選擇超過1最多者。優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金時(shí)間價(jià)值，能反映相對(duì)盈虧程度。缺點(diǎn)：概念不易理解。62〔四〕內(nèi)含報(bào)酬率法(Interalrateofreturn)

63根據(jù)方案本身內(nèi)含報(bào)酬率來評(píng)價(jià)方案優(yōu)劣的一種方法1、原理內(nèi)含報(bào)酬率是指能夠使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出現(xiàn)值的貼現(xiàn)率。NPV=ΣCFIt×(1+i)-t-ΣCFOt×(1+i)-t=0PI=1IRR=I642、判斷法那么1〕.IRR<資本本錢，不可取2〕資本本錢<IRR<要求的投資報(bào)酬率，不可行。3〕③IRR≥投資必要報(bào)酬率，可取4〕多個(gè)可行工程互斥選擇比較時(shí)，IRR越高越好。3、特點(diǎn)與現(xiàn)值指數(shù)法相似，采用相比照率評(píng)價(jià)方案?？傊喝N方法結(jié)合運(yùn)用：互斥方案：NPV法；獨(dú)立方案：現(xiàn)值指數(shù)，IRR法65對(duì)計(jì)算方法的說明：

〔1〕如每年的NCF相等：

A:計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)，

B:查年金現(xiàn)值系數(shù)表找出年金現(xiàn)值系

數(shù)相鄰大小的兩個(gè)貼現(xiàn)率，

C:采取插值法計(jì)算該投資方案的內(nèi)部報(bào)酬率。

〔2〕如每年的NCF不相等：

A:預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率,按此貼現(xiàn)率計(jì)算凈

現(xiàn)值。

B:根據(jù)上述兩個(gè)鄰近再用插值法,計(jì)算

出方案的實(shí)際內(nèi)部報(bào)酬率。66決策規(guī)那么：一個(gè)備選方案：大于資金本錢或必要報(bào)酬率時(shí)采納，反之拒絕。多個(gè)互斥方案：選擇超過資金本錢或必要報(bào)酬率最多者。優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金時(shí)間價(jià)值，反映了真實(shí)報(bào)酬率。缺點(diǎn)：計(jì)算復(fù)雜。67甲方案t12345銷售收入60006000600060006000付現(xiàn)成本20002000200020002000折舊20002000200020002000稅前凈利20002000200020002000所得稅800800800800800稅后凈利12001200120012001200營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量32003200320032003200表1甲方案投資工程營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表單位：元【例】大華公司購(gòu)入設(shè)備，有兩方案選擇68乙方案t12345銷售收入80008000800080008000付現(xiàn)成本30003400380042004600折舊20002000200020002000稅前凈利30002600220018001400所得稅12001040880720560稅后凈利1800156013201080840營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量38003560332030802840表2乙方案投資工程營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表單位：元69【例】以大華公司為例(表1、2)，計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率。

〔1〕甲方案每年NCF相等

年金現(xiàn)值系數(shù)=初始投資額/每年NCF

=10000/3200=3.125

查表：3.125鄰近年金現(xiàn)值系數(shù)在18%-20%之間，用查值法。

貼現(xiàn)率年金現(xiàn)值系數(shù)

18%3.127

？%x%2%3.1250.0020.136

20%2.99170

X/2=0.002/0.136x=0.03

甲方案的內(nèi)部報(bào)酬率=18%+0.03%=18.03%

乙方案每年NCF不相等，測(cè)算見表，用插值法

貼現(xiàn)率凈現(xiàn)值

12%68

？%X%2%068864

14%-796

x/2=68/864x=0.16

乙方案的內(nèi)部報(bào)酬率=12%+0.16%=12.16%71表

單位:元時(shí)間

t

NCF測(cè)試10%測(cè)試12%測(cè)試14%PVIF10%,t現(xiàn)值PVIF12%,t現(xiàn)值PVIF14%,t現(xiàn)值

0-15000

1.00-15000

1.00-15000

1.00

-15000

1

3800

0.909

3454

0.893

3393

0.877

3337

2

3560

0.826

2940

0.797

2837

0.769

2738

3

3320

0.751

2493

0.712

2364

0.675

2241

4

3080

0.683

2104

0.636

1958

0.592

1823

5

7840

0.621

4869

0.576

4515

0.519

4069NPV

860

68

-79672〔五〕動(dòng)態(tài)投資回收期7374四、工程投資的財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)〔一〕評(píng)價(jià)指標(biāo)分類主要指標(biāo)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率內(nèi)部收益率次要指標(biāo)投資回收期輔助指標(biāo)投資利潤(rùn)率75〔二〕判斷標(biāo)準(zhǔn)的可行區(qū)間凈現(xiàn)值NPV≥0；凈現(xiàn)值率NPVR≥0；內(nèi)部收益率IRR≥行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率或資金本錢；包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP≤n/2(即工程計(jì)算期的一半)；不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP′≤p/2(即經(jīng)營(yíng)期的一半)；投資利潤(rùn)率ROI≥基準(zhǔn)投資利潤(rùn)率i(事先給定)76〔三〕評(píng)價(jià)說明完全具備財(cái)務(wù)可行性—某投資方案的所有評(píng)價(jià)指標(biāo)均處于可行區(qū)間；完全不具備財(cái)務(wù)可行性—投資工程的所有評(píng)價(jià)指標(biāo)均處于不可行區(qū)間；根本具備財(cái)務(wù)可行性—主要指標(biāo)處于可行區(qū)間，但次要或輔助指標(biāo)處于不可行區(qū)間；根本不具備財(cái)務(wù)可行性—主要指標(biāo)不具備財(cái)務(wù)可行性，即使有次要指標(biāo)具備財(cái)務(wù)可行性。77浪濤公司是生產(chǎn)女性護(hù)膚品的老牌企業(yè)，其產(chǎn)品主要有浪羽和云濤兩個(gè)系列。浪羽的客戶群主要是中老年婦女，其成效主要在抗皺、抗衰老、增強(qiáng)皮膚彈性。云濤的客戶群主要是少女，其成效主要在去痘、增白、嫩膚。公司從2024年初開始投入大量資金進(jìn)行了市場(chǎng)調(diào)研和新產(chǎn)品的開發(fā)，于2024年11月中旬試制成功一個(gè)新的產(chǎn)品系列——藍(lán)波。該系列產(chǎn)品主要針對(duì)中青年職業(yè)女性，具有防皺、補(bǔ)水、消除色斑、營(yíng)養(yǎng)皮膚的成效。2024年12月10日，浪濤公司正在召開高層會(huì)議，討論藍(lán)波系列產(chǎn)品上線的可行性問題。參加會(huì)議的有董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、研究開發(fā)部經(jīng)理、生產(chǎn)部經(jīng)理、市場(chǎng)部經(jīng)理、財(cái)務(wù)部經(jīng)理等相關(guān)人員。案例78研究開發(fā)部經(jīng)理首先陳述了兩年來的研發(fā)情況，呈報(bào)了藍(lán)波系列產(chǎn)品的研發(fā)費(fèi)用清單，共115萬元。接著他指出，要上線藍(lán)波系列產(chǎn)品，需要投入1280萬元購(gòu)置專用設(shè)備，設(shè)備使用年限約20年，使用期滿凈殘值約30萬元。接下來，市場(chǎng)部經(jīng)理匯報(bào)了市場(chǎng)調(diào)研的情況。市場(chǎng)調(diào)研的開支為29萬元。市場(chǎng)調(diào)研的結(jié)果是：藍(lán)波系列產(chǎn)品具有較好的市場(chǎng)前景。經(jīng)過細(xì)致的分析和測(cè)算，市場(chǎng)部得出了今后20年的銷售額預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)。然后生產(chǎn)部經(jīng)理闡述了今后20年新產(chǎn)品付現(xiàn)本錢的預(yù)測(cè)情況。藍(lán)波系列產(chǎn)品銷售額和付現(xiàn)本錢的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)如表1所示。此外，市場(chǎng)部經(jīng)理還提到，推出藍(lán)波系列產(chǎn)品后，會(huì)吸引一局部原先浪羽和云濤系列產(chǎn)品的顧客，因而對(duì)其銷售會(huì)有一定的影響。經(jīng)過市場(chǎng)部和生產(chǎn)部的共同測(cè)算，得出對(duì)原有產(chǎn)品現(xiàn)金流的影響金額，如表2所示。案例79案例表1藍(lán)波系列產(chǎn)品銷售額及付現(xiàn)本錢預(yù)測(cè)值單位：萬元年份銷售額付現(xiàn)成本年份銷售額付現(xiàn)成本20082009201020112012201320142015201620173603904705405405405405805805801942062382662662