《證券投資學(xué)》課件06證券交易

第六章證券交易學(xué)習(xí)目標(biāo)：掌握股票交易的定義、程序。了解滬港通、深港通、融資融券業(yè)務(wù)。理解股票價(jià)格指數(shù)的編制流程。掌握我國主要的股票價(jià)格指數(shù)。理解除權(quán)除息的含義及原因。了解我國債券的交易市場、交易業(yè)務(wù)類型、交易達(dá)成方式。掌握債券的結(jié)算流程及轉(zhuǎn)托管的含義?？赊D(zhuǎn)債真的穩(wěn)賺不賠嗎近期，中小投資者參與可轉(zhuǎn)債申購熱情空前高漲。不用市值、不用資金、零成本即可申購，這些優(yōu)勢(shì)成為吸引投資者認(rèn)購可轉(zhuǎn)債的主要原因，但可轉(zhuǎn)債投資真的如傳言所稱的是沒有風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)賺不賠的買賣嗎？其實(shí)未必。簡單來說，可轉(zhuǎn)債是一種可以在特定時(shí)間、按特定條件轉(zhuǎn)換為普通股票的特殊企業(yè)債券，兼有債權(quán)和期權(quán)的雙重屬性，絕大多數(shù)有回售條款，是一類風(fēng)險(xiǎn)比較低、流動(dòng)性比一般債券強(qiáng)的產(chǎn)品，具有攻守兼?zhèn)涞奶攸c(diǎn)。對(duì)發(fā)行主體來說，可轉(zhuǎn)債發(fā)行利率較低，轉(zhuǎn)股后無償債壓力；對(duì)投資者來說，投資可轉(zhuǎn)債可以在保障投資本金相對(duì)安全的引導(dǎo)案例同時(shí)博取更高的股價(jià)收益。在過去，可轉(zhuǎn)債主要是少數(shù)大型公司發(fā)行，機(jī)構(gòu)和基金為投資者，但在當(dāng)前監(jiān)管規(guī)范再融資的背景下，可轉(zhuǎn)債成為一眾上市公司融資的新選項(xiàng)，特別是伴隨著投資者申購門檻的一降到底，其不再只是少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者的游戲。從已經(jīng)完成申購的雨虹轉(zhuǎn)債、林洋轉(zhuǎn)債來看，由于免費(fèi)頂格申購的機(jī)制，投資者的參與熱情都非常高。其中，雨虹轉(zhuǎn)債中簽率只有0.001

318%，比打新股的中簽率低得多。僧多粥少，即便頂格申購，每個(gè)人能配到1手，轉(zhuǎn)債上漲20%，差不多也能賺上

200元。雖然申購可轉(zhuǎn)債的獲利水平較低，但信用申購制度讓多數(shù)機(jī)構(gòu)獲取可轉(zhuǎn)債籌碼的概率與散戶趨同，一樣要參與搖號(hào)。機(jī)構(gòu)投資者缺乏優(yōu)勢(shì)，中小投資者和機(jī)構(gòu)平等參與“打新”。同時(shí)，信用申購不用融資就能滿額申購，不占用市值就能讓投資者參與發(fā)行，可以分散可能的投資風(fēng)險(xiǎn)，并讓更多的中小投資者利益均沾，享受到可轉(zhuǎn)債一級(jí)和二級(jí)市場的差價(jià)利潤，分享政策紅利。引導(dǎo)案例但是，這并不意味著可轉(zhuǎn)債就完全無風(fēng)險(xiǎn)。雖然可轉(zhuǎn)債投資風(fēng)險(xiǎn)較小，但投資者也須詳細(xì)了解游戲規(guī)則，慎重投資。一是可轉(zhuǎn)債的“打新”和新股申購略有不同，A股市場新股少有破發(fā)，但資質(zhì)不好的新債存在破發(fā)的可能。同時(shí)，如果持有滿6個(gè)月后一直到持有期截止，發(fā)行可轉(zhuǎn)債公司的股價(jià)比轉(zhuǎn)股價(jià)格還低，投資者要么割肉，要么硬扛著不賣，只能獲得比銀行定存利率還要低的可轉(zhuǎn)債收益。二是因可轉(zhuǎn)債會(huì)大比例優(yōu)先配售股東，導(dǎo)致有些投資者為了獲得優(yōu)先配售權(quán)去配置股票，這就需要考慮正股投資風(fēng)險(xiǎn)。三是未來隨著參與者眾多，以及可轉(zhuǎn)債供給的增加，“打新”收益存在縮水的可能。另外，投資者還須關(guān)注轉(zhuǎn)股價(jià)、強(qiáng)制贖回條款，以及回售保護(hù)條款，了解清楚保底條款紅線在哪里，把握套利機(jī)會(huì)。按照證券交易對(duì)象的品種劃分，證券交易有股票交易、債券交易、基金交易及其他金融衍生工具的交易等。引導(dǎo)案例一、

股票交易概述股票交易是證券交易的主要種類，通常人們所說的證券交易一般指的就是股票交易。股票交易與股票發(fā)行有著密切的聯(lián)系，兩者相互促進(jìn)，相互制約。一方面，股票發(fā)行為股票交易提供了對(duì)象，決定了股票交易的規(guī)模，是股票交易的前提；另一方面，股票交易使股票的流動(dòng)性特征顯示出來，從而有利于股票發(fā)行的順利進(jìn)行。股票交易可以在證券交易所進(jìn)行，也可以在場外交易市場進(jìn)行。前者通常稱為上市交易，后者通常稱為柜臺(tái)交易。第一節(jié) 股

票

交

易二、股票交易的程序股票交易程序主要是指投資者通過經(jīng)紀(jì)商在證券交易所買賣股票的交易過程。以在滬、深交易所進(jìn)行股票交易為例，股票交易一般要經(jīng)過開戶、委托、競價(jià)成交、清算和交收、登記過戶等程序。（一）開戶開戶即開立證券賬戶和資金賬戶。證券賬戶是用來記載投資者所持有的證券種類、數(shù)量和相應(yīng)的變動(dòng)情況，資金賬戶是用來記載和反映投資者買賣證券的貨幣收付和結(jié)存數(shù)額。證券賬戶與資金賬戶是證券投資行為的兩個(gè)方面，具體如圖6-1所示。1.證券賬戶的種類按交易場所劃分，證券賬戶可以分為上海證券賬戶和深圳證券賬戶，分別用于記載在上交所和深交所上市交易的證券，以及中國結(jié)算認(rèn)可的其他證券。按用途劃分，證券賬戶可以分為人民幣普通股票賬戶、人民幣特種股票賬戶、創(chuàng)業(yè)板交易賬戶等。（1）人民幣普通股票賬戶。人民幣普通股票賬戶簡稱A股賬戶，其開立僅限于國家法律、法規(guī)和行政規(guī)章允許買賣A股的境內(nèi)投資者和合格境外機(jī)構(gòu)投資者。人民幣特種股票賬戶。人民幣特種股票賬戶簡稱B股賬戶，是專門為投資者買賣人民幣特種股票而設(shè)置的。創(chuàng)業(yè)板交易賬戶。創(chuàng)業(yè)板交易賬戶用于在創(chuàng)業(yè)板市場交易。因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)較高，所以中國證監(jiān)會(huì)對(duì)投資者辦理創(chuàng)業(yè)板投資資格有如下規(guī)定：①具備兩年以上交易經(jīng)驗(yàn)的投資者，申請(qǐng)開通創(chuàng)業(yè)板市場交易時(shí)須在證券公司現(xiàn)場書面填寫和簽署“創(chuàng)業(yè)板市場投資風(fēng)險(xiǎn)揭示書”及相關(guān)資料，并抄錄“聲明”。②尚未具備兩年交易經(jīng)驗(yàn)但仍要求開通創(chuàng)業(yè)板市場交易的投資者，須在證券公司現(xiàn)場書面填寫和簽署“創(chuàng)業(yè)板市場投資風(fēng)險(xiǎn)揭示書”及相關(guān)資料，并就自愿承擔(dān)市場風(fēng)險(xiǎn)抄錄“特別聲明”。資金賬戶的類型現(xiàn)金賬戶?，F(xiàn)金賬戶最為普通，大部分個(gè)人投資者和幾乎所有的大額投資者開設(shè)的都是現(xiàn)金賬戶?，F(xiàn)金賬戶不能透支，客戶在購買證券時(shí)必須全額支付購買金額，其所買賣的證券完全歸投資者所有并支配。保證金賬戶。保證金賬戶也被稱作透支賬戶、信用賬戶，是投資者在證券公司開設(shè)的一種賬戶形式。通過該賬戶，投資者可以用股票做抵押，按賬戶資產(chǎn)總市值的一定比例借用證券公司的資金進(jìn)行投資。3.開戶資格（1）年滿18周歲的中華人民共和國公民。（2）港、澳、臺(tái)居民。（3）注冊(cè)地在中國的機(jī)構(gòu)或企業(yè)法人。4.開戶準(zhǔn)備的材料本人身份證。香港居民需要提供來往內(nèi)地通行證、香港居民身份證、公安機(jī)關(guān)出具的臨時(shí)住宿登記證明表；澳門居民需要提供來往內(nèi)地通行證、澳門居民身份證、公安機(jī)關(guān)出具的臨時(shí)住宿登記證明表；臺(tái)灣居民需要提供來往大陸通行證、臺(tái)灣居民身份證、公安機(jī)關(guān)出具的臨時(shí)住宿登記證明表。機(jī)構(gòu)開戶則一般需要準(zhǔn)備以下資料：統(tǒng)一信息代碼證；法定代表人證明書（加蓋公章）；加蓋申請(qǐng)單位公章和法定代表人簽章的法人授權(quán)委托書；法定代表人的有效身份證明文件及復(fù)印件；授權(quán)代理人有效身份證明文件及復(fù)印件；主要控股股東證明。⑤港、澳、臺(tái)居民自2013年4月1日起可以開立A股賬戶，辦理流程與境內(nèi)個(gè)人投資者稍有不同，具體可以咨詢有證券經(jīng)紀(jì)資格的證券公司營業(yè)部。5.開戶流程（1）個(gè)人開戶流程。①辦理證券開戶須由本人親自到證券公司柜臺(tái)辦理。委托他人代辦證券開戶的，還須提供經(jīng)公證的委托代辦書、代辦人的有效身份證明原件、委托人的身份證復(fù)印件。②證券開戶時(shí)須填寫“證券交易開戶文件簽署表”和“證券客戶風(fēng)險(xiǎn)承受能力測評(píng)問卷”。③客戶從未辦理過證券開戶的，須填寫“自然人證券賬戶注冊(cè)申請(qǐng)表”。④辦理銀行三方存管時(shí)，須填寫“客戶交易結(jié)算資金第三方存管協(xié)議”，同時(shí)證券開戶本人攜帶本人銀行借記卡去銀行網(wǎng)點(diǎn)柜臺(tái)確認(rèn)，沒有該銀行借記卡者須在銀行柜臺(tái)新辦借記卡。5.開戶流程（2）機(jī)構(gòu)開戶流程。⑤辦理銀行三方存管時(shí)，須填寫“客戶交易結(jié)算資金第三方存管協(xié)議”，攜帶公司銀行借記卡或公司銀行賬戶號(hào)到銀行網(wǎng)點(diǎn)柜臺(tái)確認(rèn)。①證券開戶時(shí)須填寫“機(jī)構(gòu)客戶證券交易協(xié)議書”。②機(jī)構(gòu)客戶從未辦理過證券開戶的，須填寫“機(jī)構(gòu)證券賬戶注冊(cè)申請(qǐng)表”。③機(jī)構(gòu)客戶是投資代辦股份市場的，須填寫“股份轉(zhuǎn)讓風(fēng)險(xiǎn)揭示書”。④中國結(jié)算上海分公司收取證券開戶費(fèi)40元/戶，中國結(jié)算深圳分公司收取證券開戶費(fèi)50元/戶，由證券公司統(tǒng)一代收。延伸資料B股開戶（以滬市為例）投資者可憑B股資金賬戶證明，到境內(nèi)具有經(jīng)營B股資格的上海證券交易所會(huì)

員處申請(qǐng)開立B股股票賬戶。其中，境內(nèi)個(gè)人投資者開戶時(shí)須提交本人有效身份證明文件、1

000美元以上的銀行進(jìn)賬憑證；境外個(gè)人投資開戶時(shí)須提交境外身份證、境外護(hù)照或中國護(hù)照及復(fù)印件，若為代理人代開戶人開戶，須持有加蓋開戶人有

效印鑒的授權(quán)委托書；境外機(jī)構(gòu)投資者開戶時(shí)須提交加蓋公章的營業(yè)執(zhí)照復(fù)印件、法人委托書、經(jīng)辦人身份證及復(fù)印件。提交上述文件材料后，即可填寫上海B股投資者開戶登記申請(qǐng)表，在證券部B股柜臺(tái)辦理開戶手續(xù)。相關(guān)開戶費(fèi)用：個(gè)人投資者每戶19美元，機(jī)構(gòu)投資者每戶85美元。（二）委托1.委托的形式投資者在證券交易所買賣證券，是通過委托證券經(jīng)紀(jì)商來進(jìn)行的。此時(shí)，投資者是證券經(jīng)紀(jì)商的客戶?？蛻粼谵k理委托買賣證券時(shí)，要向證券經(jīng)紀(jì)商下達(dá)委托指令。委托指令有不同的形式，可以分為柜臺(tái)委托和非柜臺(tái)委托兩大類。柜臺(tái)委托。柜臺(tái)委托是指委托人親自或由其代理人到證券營業(yè)部交易柜臺(tái)，根據(jù)委托程序和必需的證件采用書面方式，由本人或其填寫委托單并簽章的形式來表達(dá)委托意向。非柜臺(tái)委托。非柜臺(tái)委托主要有人工電話委托或傳真委托、自助和電話自動(dòng)委托、網(wǎng)上委托等形式?？蛻粼谑褂梅枪衽_(tái)委托方式進(jìn)行證券交易時(shí)，必須嚴(yán)格按照證券公司證券交易委托系統(tǒng)的提示進(jìn)行操作，因客戶操作失誤造成的損失由客戶自行承擔(dān)。①人工電話委托或傳真委托。人工電話委托是指客戶將委托要求通過電話報(bào)給證券經(jīng)紀(jì)商，證券經(jīng)紀(jì)商根據(jù)電話委托內(nèi)容向證券交易所交易系統(tǒng)申報(bào)。②自助和電話自動(dòng)委托。這里的自助委托方式是自助終端委托，即客戶通過證券營業(yè)部設(shè)置的專用委托計(jì)算機(jī)終端，憑證券交易磁卡和交易密碼進(jìn)入計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)委托頁面，自行將委托內(nèi)容輸入計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)，以完成證券交易。③網(wǎng)上委托。網(wǎng)上委托是指證券公司通過互聯(lián)網(wǎng)或移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)的網(wǎng)上證券交易系統(tǒng)，向客戶提供用于下達(dá)證券交易指令、獲取成交結(jié)果的一種服務(wù)方式，包括須下載軟件的客戶端委托和無須下載軟件、直接利用證券公司網(wǎng)站的頁面客戶端委托。2.委托指令（1）委托指令的基本內(nèi)容。以委托單為例，委托指令的基本要素包括以下10個(gè)方面的內(nèi)容：①證券賬號(hào)。②日期。③證券名稱。④買賣方向。⑤委托數(shù)量。⑥委托價(jià)格。⑦時(shí)間。⑧有效期。⑨交割方式。⑩其他內(nèi)容。（2）委托指令的類別。按出價(jià)方式的不同，委托指令有市價(jià)委托、限價(jià)委托、停止損失委托和停止損失限價(jià)委托。①市價(jià)委托。市價(jià)委托是指客戶自己不確定價(jià)格，而委托經(jīng)紀(jì)人按市面上最有利的價(jià)格買賣證券。市價(jià)委托的優(yōu)點(diǎn)是沒有價(jià)格上的限制，證券經(jīng)紀(jì)商執(zhí)行委托指令比較容易，成交速度快且成交率高。其缺點(diǎn)是只有在委托執(zhí)行后才知道實(shí)際的執(zhí)行價(jià)格，當(dāng)行情變化較快或市場深度不夠時(shí)，執(zhí)行價(jià)格可能與客戶發(fā)出委托時(shí)的市場價(jià)格差異較大。②限價(jià)委托。限價(jià)委托是指證券經(jīng)紀(jì)商在執(zhí)行客戶的委托指令時(shí)，必須按客戶限定的價(jià)格或比限定價(jià)格更有利的價(jià)格買賣證券。例如，客戶以48.72元/股的委托買入格力電器股票，證券經(jīng)紀(jì)商不能以48.73元/股成交，如圖6-2所示；客戶以48.72元/股的委托賣出格力電器股票，證券經(jīng)紀(jì)商不能以48.71元/股成交，如圖6-3所示。限價(jià)委托方式克服了市價(jià)委托的缺陷，證券可以客戶預(yù)期的價(jià)格或更有利的價(jià)格成交，有利于客戶實(shí)現(xiàn)預(yù)期投資計(jì)劃，謀求最大利益。但是，由于市場價(jià)格往往無法滿足限定價(jià)格的要求，限價(jià)委托成交速度慢，有時(shí)甚至無法成交。在證券價(jià)格變動(dòng)較大時(shí)，客戶采用限價(jià)委托容易坐失良機(jī)，遭受損失。③停止損失委托。停止損失委托是指客戶要求證券經(jīng)紀(jì)商在證券價(jià)格上升到其指定限度以上或下跌到其指定限度以下時(shí)，為其按市價(jià)買賣一定數(shù)量有價(jià)

證券的委托。停止損失委托可以分為停止損失買入委托與停止損失賣出委托。停止損失買入委托是客戶要求證券經(jīng)紀(jì)商以高于現(xiàn)行市價(jià)的價(jià)格買進(jìn)某種一

定數(shù)量證券的委托。例如，某投資者預(yù)測股價(jià)將會(huì)大幅下跌，他以每股30元的價(jià)格賣出了某種股票100股，并期望在今后能以較低的價(jià)格予以補(bǔ)回。如果該股票在不久后下跌到每股20元，則每股可盈利10元。這時(shí)，如果投資者既期望股價(jià)繼續(xù)下跌，以獲得更多的利潤，又擔(dān)心股價(jià)會(huì)反轉(zhuǎn)向上，無法在較低的價(jià)位上予以補(bǔ)進(jìn)，則可向證券經(jīng)紀(jì)商下達(dá)停止損失委托，要求證券經(jīng)紀(jì)商在該種股票價(jià)格上漲到一定程度時(shí)，就立即予以買進(jìn)。停止損失賣出委托指的是客戶委托證券經(jīng)紀(jì)商在某種股票的價(jià)格下跌到某一水平或以下時(shí)為其賣出股票。這種委托規(guī)定的賣出價(jià)格必然低于當(dāng)前的市價(jià)。例如，某投資者以每股40元的價(jià)格買進(jìn)某種股票1

000股，不久股價(jià)漲

至50元/股，投資者為保障其大部分獲得利益，委托證券經(jīng)紀(jì)商在股價(jià)跌至48元/股時(shí)予以賣出。如果股價(jià)跌至每股48元以下，投資者每股仍可獲利8元；若股價(jià)不是下跌，而是繼續(xù)上升，則投資者獲利也將繼續(xù)上升，并不受停止損失賣出委托的影響。停止損失委托一般是投資者判斷證券行情將有巨大變動(dòng)時(shí)才采用的，尤其適用于穩(wěn)健型的投資者，而且大多與市價(jià)委托或限價(jià)委托配合使用，以達(dá)到保值或避免損失的目的。④停止損失限價(jià)委托。停止損失限價(jià)委托是停止損失委托與限價(jià)委托的結(jié)合。投資者實(shí)際發(fā)出兩個(gè)指定價(jià)格——停止損失價(jià)格和限制性價(jià)格。這種指令既限定當(dāng)證券價(jià)格到達(dá)什么價(jià)位時(shí)執(zhí)行指令，又限定成交價(jià)格必須等于或優(yōu)于指定價(jià)。例如，某投資者持有市價(jià)為每股5元的某公司股票10

000股，他預(yù)計(jì)該股票還有一段上升行情，但又擔(dān)心股價(jià)會(huì)出乎意料地很快下跌。于是，他向證券經(jīng)紀(jì)商發(fā)出了按每股4.50元的價(jià)格賣出的停止損失限價(jià)委托指令。當(dāng)股價(jià)下跌至每股4.50元時(shí)，經(jīng)紀(jì)商開始執(zhí)行指令，但賣出價(jià)不得低于每股4.50元。投資者也可換成運(yùn)用停止損失指令，為每股4.50元，限價(jià)為每股4.20元，即當(dāng)股價(jià)跌至每股4.50元時(shí)，證券經(jīng)紀(jì)商開始執(zhí)行指令，但實(shí)際成交價(jià)不得低于每股4.20元。3.委托指令撤銷委托指令撤銷的條件。在委托未成交之前，客戶有權(quán)變更和撤銷委托。證營業(yè)部申報(bào)競價(jià)成交后，買賣即告成立，成交部分不得撤銷。委托指令撤銷的程序。在采用證券經(jīng)紀(jì)商場內(nèi)交易員進(jìn)行申報(bào)的情況下，證券經(jīng)紀(jì)商營業(yè)部業(yè)務(wù)員須即刻通知場內(nèi)交易員，經(jīng)場內(nèi)交易員操作確認(rèn)后，立即將執(zhí)行結(jié)果告知客戶。一般來說，各證券公司的交易軟件中均可直接操作，如圖6-4所示。圖6-4證券交易軟件的撤單操作頁面延伸資料我國B股的委托方式我國B股的委托方式主要有境內(nèi)委托和境外委托兩種。境內(nèi)委托。個(gè)人投資者在我國境內(nèi)買賣B種股票時(shí)，須提供B種股票賬戶本和本人有效身份證件，并填寫委托買賣單據(jù)，包括股東賬號(hào)、股票名稱、委托時(shí)間、委托買入或賣出的股數(shù)、限價(jià)及委托有效期。在委托買入時(shí)，各證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)各自核定的標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)格核實(shí)其保證金的額度是否達(dá)到要求，以避免承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)。境外委托。以上海證券交易所為例，投資者可通過境外證券公司下達(dá)買賣命令，由其通過國際通信將客戶的指令直接傳至上海證券交易所交易大廳的B種股票交易席位，再由駐場B種股票交易員將委托指令通過終端輸入計(jì)算機(jī)自動(dòng)對(duì)盤系統(tǒng)，計(jì)算機(jī)在核查發(fā)出賣盤指令的投資者沒有賣空行為之后，撮合成交。（三）競價(jià)成交1.競價(jià)原則根據(jù)各國（地區(qū)）證券市場的實(shí)踐，競價(jià)優(yōu)先原則主要有價(jià)格優(yōu)先原則、時(shí)間優(yōu)先原則、按比例分配原則、數(shù)量優(yōu)先原則、客戶優(yōu)先原則、做市商優(yōu)先原則和經(jīng)紀(jì)商優(yōu)先原則等。其中，各證券交易所普遍將價(jià)格優(yōu)先原則作為第一優(yōu)先原則。我國證券交易所內(nèi)的證券交易按“價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先”原則競價(jià)成交。價(jià)格優(yōu)先。成交時(shí)，價(jià)格優(yōu)先的原則為較高價(jià)格買入申報(bào)優(yōu)先于較低價(jià)格買入申報(bào)，較低價(jià)格賣出申報(bào)優(yōu)先于較高價(jià)格賣出申報(bào)。時(shí)間優(yōu)先。成交時(shí)，時(shí)間優(yōu)先的原則為買賣方向、價(jià)格相同的，先申報(bào)者優(yōu)先于后申報(bào)者。先后順序按證券交易所交易主機(jī)接受申報(bào)的時(shí)間確定。價(jià)格優(yōu)先，時(shí)間優(yōu)先成交價(jià)格遵循同一條原則，即“價(jià)格優(yōu)先，時(shí)間優(yōu)先”，而在這兩個(gè)“優(yōu)先”中，價(jià)格優(yōu)先于時(shí)間。例如，某只股票的買賣盤情況如下：賣一

10.00買一

9.99假設(shè)掛單量足夠大，且沒有其他的競爭者。此時(shí)，如果投資者王某給出買單價(jià)格為11元。那么，此時(shí)王某的掛單根據(jù)價(jià)格優(yōu)先的原則應(yīng)該是優(yōu)先成交的，從而王某的實(shí)際成本是10元（不考慮交易費(fèi)用）。王某掛賣單時(shí)情況類似。但是，如果李某在王某之前掛出買單，價(jià)格10元。此時(shí)，李某是先成交的。這里要先考慮“時(shí)間優(yōu)先”，這是“即時(shí)”成交。而所謂的“價(jià)格優(yōu)先，時(shí)間優(yōu)先”存在一個(gè)隱含條件，即“買賣雙方對(duì)價(jià)格存在分歧”，也就是有一個(gè)“撮合”的過程，那么價(jià)格是優(yōu)先的。知識(shí)鏈接2.競價(jià)方式在上交所和深交所，產(chǎn)生股票價(jià)格的方式有兩種：一是在開盤時(shí)的集合競價(jià)；二是開盤后的連續(xù)競價(jià)。（1）集合競價(jià)。我國交易所的相關(guān)規(guī)定如下：

9：15~9：20可以掛單/撤單。9：20~9：25只能掛單，不能撤單。9：25~9：30不能掛單/撤單。其中，“9：25~9：30不能掛單/撤單”是指在這5分鐘內(nèi)，投資者可以正常下單，但只是暫存在券商的系統(tǒng)里，9：30才提交到交易所。深市在14：57~15：00為收盤集合競價(jià)時(shí)間，也是不可以撤單的；滬市的收盤價(jià)則為最后一分鐘成交的加權(quán)平均，沒有集合競價(jià)。延伸資料視頻：深交所對(duì)異常波動(dòng)證券停牌措施的規(guī)定根據(jù)

我國

證券

交易

所的

相關(guān)

規(guī)定，集合

競價(jià)

確定

成交

價(jià)的

原則

如下：010203③與該價(jià)格相同的買方或賣方至少有一方全部成交的價(jià)格。①可實(shí)現(xiàn)最大成交量的價(jià)格。②高于該價(jià)格的買入申報(bào)與低于該價(jià)格的賣出申報(bào)全部成交的價(jià)格。有兩個(gè)以上申報(bào)價(jià)格符合上述條件的，深交所取距前收盤價(jià)（上一交易日收盤價(jià)）最近的價(jià)位為成交價(jià)；上交所則規(guī)定若按最大成交量原則確定的價(jià)格有多個(gè)時(shí)，使未成交量最小的申報(bào)價(jià)格為成交價(jià)格，若仍有兩個(gè)以上申報(bào)價(jià)格符合上述條件，取其中間價(jià)為成交價(jià)格。例如，開盤前買賣雙方都在掛單，掛10元買單和賣單的人有100個(gè)，掛9.9元買單和賣單的人有1

000個(gè)，那么，開盤價(jià)就是9.9元。此時(shí)，高于9.9元買入委托全部成交，低于9.9元賣出委托全部成交。如果掛10元買單的人100個(gè)，掛

10元賣單的人1

000個(gè)，那么成交價(jià)仍是9.9元。之后，證券交易所主機(jī)進(jìn)行集中撮合處理。所有買方有效委托按委托限價(jià)由高到低的順序排列，限價(jià)相同者按照進(jìn)入證券交易所交易系統(tǒng)計(jì)算機(jī)主機(jī)的時(shí)間先后排列。（2）連續(xù)競價(jià)。連續(xù)競價(jià)是指對(duì)買賣申報(bào)逐筆連續(xù)撮合的競價(jià)方式。在連續(xù)競價(jià)過程中，當(dāng)新進(jìn)入一筆買進(jìn)委托時(shí)，若委托價(jià)大于等于已有的賣出委托價(jià)，則按賣出委托價(jià)成交；當(dāng)新進(jìn)入一筆賣出委托時(shí)，若委托價(jià)小于等于已有的買進(jìn)委托價(jià)時(shí)，則按買進(jìn)委托價(jià)成交。按照我國證券交易所的有關(guān)規(guī)定，在無撤單的情況下，委托當(dāng)日有效。另外，開盤集合競價(jià)期間未成交的買賣申報(bào)自動(dòng)進(jìn)入連續(xù)競價(jià)。深交所還規(guī)定，連續(xù)競價(jià)期間未成交的買賣申報(bào)自動(dòng)進(jìn)入收盤集合競價(jià)。連續(xù)競價(jià)時(shí)，成交價(jià)格的確定原則如下：010203③賣出申報(bào)價(jià)格低于即時(shí)揭示的最高買入申報(bào)價(jià)格時(shí)，以即時(shí)掲示的最高買入申報(bào)價(jià)格為成交價(jià)。①最高買入申報(bào)與最低賣出申報(bào)價(jià)位相同時(shí)，以該價(jià)格為成交價(jià)。②買入申報(bào)價(jià)格高于即時(shí)揭示的最低賣出申報(bào)價(jià)格時(shí)，以即時(shí)揭示的最低賣出申報(bào)價(jià)格為成交價(jià)。3.競價(jià)申報(bào)時(shí)的有效申報(bào)價(jià)格范圍（1）實(shí)行漲跌幅限制的證券的有效申報(bào)價(jià)格范圍。漲跌幅價(jià)格的計(jì)算公式為（計(jì)算結(jié)果四舍五入至價(jià)格最小變動(dòng)單位）漲跌幅價(jià)格=前收盤價(jià)×（1±漲跌幅比例）買賣有價(jià)格漲跌幅限制的證券，在價(jià)格漲跌幅限制內(nèi)的申報(bào)價(jià)格為有效申報(bào)價(jià)格，超過漲跌幅限制的申報(bào)價(jià)格為無效申報(bào)價(jià)格。④證券交易所或中國證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他情形。③暫停上市后恢復(fù)上市的股票。（2）無價(jià)格漲跌幅限制證券的有效申報(bào)價(jià)格范圍。對(duì)于無價(jià)格漲跌幅限制的證券，我國上交所和深交所都規(guī)定了其發(fā)生的情形和有效申報(bào)的價(jià)格范圍。上交所和深交所規(guī)定，屬于下列情形之一的，首個(gè)交易日不實(shí)行價(jià)格漲跌幅限制：①首次公開發(fā)行上市的股票（上交所還包括封閉式基金）。②增發(fā)上市的股票。根據(jù)上交所的規(guī)定，買賣無價(jià)格漲跌幅限制的股票，集合競價(jià)階段的有效申報(bào)價(jià)格應(yīng)符合股票交易申報(bào)價(jià)格不高于前收盤價(jià)格的900%，并且不低于前收盤價(jià)格的50%。在上

交所買賣無價(jià)格漲跌幅限制的股票，連續(xù)競價(jià)階段的有效申報(bào)價(jià)格應(yīng)符合下列規(guī)定：①申報(bào)價(jià)格不高于即時(shí)揭示的最低賣出價(jià)格的110%且不低于即時(shí)揭示的最高買入價(jià)格的90%，同時(shí)不高于上述最高申報(bào)價(jià)與最低申報(bào)價(jià)平均數(shù)的130%且不低于該平均數(shù)的70%。②即時(shí)揭示中無買入申報(bào)價(jià)格的，即時(shí)揭示的最低賣出價(jià)格、最新成交價(jià)格中較低者視為前項(xiàng)最高買入價(jià)格。③即時(shí)揭示中無賣出申報(bào)價(jià)格的，即時(shí)揭示的最高買入價(jià)格、最新成交價(jià)格中較高者視為前項(xiàng)最低賣出價(jià)格。④當(dāng)日無交易的，前收盤價(jià)格視為最新成交價(jià)格。競價(jià)結(jié)果證券交易的競價(jià)結(jié)果有三種可能：全部成交、部分成交、不成交。全部成交。全部成交即在競價(jià)過程中投資者委托買入的數(shù)量或者委托賣出的數(shù)量全部成交，達(dá)到了投資者的買賣目的。部分成交。部分成交是指在交易過程中投資者的買入或賣出委托單只成交了其中的一部分，剩余的部分以現(xiàn)金或股票的形式返回證券賬戶。不成交?？蛻舻奈腥绻茨艹山?，證券經(jīng)紀(jì)商在委托有效期內(nèi)可繼續(xù)執(zhí)行，等待機(jī)會(huì)成交，直到有效期結(jié)束。對(duì)客戶失效的委托，證券經(jīng)紀(jì)商須及時(shí)將凍結(jié)的資金或證券解凍。（四）清算與交收股票的清算與交收兩個(gè)過程統(tǒng)稱為結(jié)算，是股票交易的最后一步。每日交易結(jié)束后，證

券公司要為客戶辦理證券和資金的清算與交收。目前，我國證券市場采用的是法人結(jié)算模式，即由證券公司以法人名義集中在證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)開立資金清算與交收賬戶，其接受客戶委托代理的證券交易的清算與交收均通過此賬戶辦理。而證券公司與其客戶之間的資金清算與交收由證券公司自行負(fù)責(zé)完成。清算與交收的概念清算是指每一營業(yè)日中每個(gè)結(jié)算參與人成交的證券數(shù)量與價(jià)款分別予以軋抵，對(duì)證券和資金的應(yīng)收或應(yīng)付凈額進(jìn)行計(jì)算的處理過程。清算是交收的基礎(chǔ)和保證，交收是清算的后續(xù)與完成。清算是對(duì)應(yīng)收、應(yīng)付證券及價(jià)款的軋抵計(jì)算，其結(jié)果是確定應(yīng)收、應(yīng)付凈額，并不發(fā)生實(shí)際轉(zhuǎn)移；交收則是應(yīng)收、應(yīng)付凈額（包括證券與價(jià)款）的收付，發(fā)生財(cái)產(chǎn)實(shí)際轉(zhuǎn)移（雖然有時(shí)不是實(shí)物形式）。我國股票交易清算與交收的時(shí)間證券交易從結(jié)算的時(shí)間安排來看，可以分為滾動(dòng)交收和會(huì)計(jì)日交收。滾動(dòng)交收要求某一交易日成交的所有交易有計(jì)劃地安排距成交日相同營業(yè)日天數(shù)的某一營業(yè)日進(jìn)行交收。美國證券市場采取T＋3；我國香港市場采取T＋2，內(nèi)地市場目前實(shí)行兩周滾動(dòng)交收周期。T＋1滾動(dòng)交收目前適用于我國的A股、基金、債券、回購交易等；T＋3滾動(dòng)交收適用于B股。3.清算與交收的原則（1）凈額清算原則。凈額清算又稱差額清算，是指在一個(gè)清算期中，對(duì)每個(gè)結(jié)算參與人價(jià)款的清算只計(jì)其各筆應(yīng)收、應(yīng)付款項(xiàng)相抵后的凈額，對(duì)證券的清算只計(jì)每一種證券應(yīng)收、應(yīng)付相抵后的凈額。凈額清算又分為雙邊凈額清算和多邊凈額清算。雙邊凈額清算是指對(duì)結(jié)算參與人相對(duì)于其每個(gè)交收對(duì)手方的證券和資金應(yīng)收、應(yīng)付加以相抵，得出該結(jié)算參與人相對(duì)于其每個(gè)交收對(duì)手方的證券和資金的應(yīng)收、應(yīng)付凈額。凈額清算的主要優(yōu)點(diǎn)是可以簡化操作手續(xù)，提高清算效率。采用凈額清算時(shí)，同一清算期內(nèi)發(fā)生的不同種類證券的買賣價(jià)款可以合并計(jì)算，但不同清算期發(fā)生的價(jià)款不能合并計(jì)算。（2）共同對(duì)手方制度。共同對(duì)手方是指在結(jié)算過程中，同時(shí)作為所有買方和賣方的交易對(duì)手并保證交收順利完成的主體，一般由結(jié)算機(jī)構(gòu)充當(dāng)。（3）銀貨對(duì)付原則。銀貨對(duì)付又稱款券兩訖或錢貨兩清。通俗說，就是“一手交錢，一手交貨”。（4）分級(jí)結(jié)算原則。證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)與結(jié)算參與人之間的集中清算與交收，結(jié)算參與人負(fù)責(zé)辦理結(jié)算參與人與客戶之間的清算與交收。但是，結(jié)算參與人與其客戶的證券劃付，應(yīng)當(dāng)委托證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)代為辦理。04024.清算與交收的程序股票交易的清算與交收程序如下：交易數(shù)據(jù)接收。清算。發(fā)送清算結(jié)果。結(jié)算參與人組織證券或資金以備交收。證券交收和資金交收。發(fā)送交收結(jié)果。結(jié)算參與人劃回款項(xiàng)。交收違約處理。0102B.結(jié)算參與人與客戶之間的證券交收。由于客戶的證券賬戶由中國結(jié)算上海、深圳分公司直接維護(hù)，為完成相應(yīng)的證券交收，證券公司須委托中國結(jié)算上海、深圳分公司辦理相應(yīng)的證券劃付。對(duì)于應(yīng)付證券的客戶，證券公司須委托中國結(jié)算上海、深圳分公司在辦理前述集中證券交收前，將相應(yīng)證券從客戶的證券賬戶劃付到證券公司的證券交收賬戶。（5）證券交收和資金交收。在最終交收時(shí)點(diǎn)（A股最終交收時(shí)點(diǎn)為T+1日下午4點(diǎn)），中國結(jié)算上海、深圳分公司將進(jìn)行證券交收和資金交收。①證券交收。證券交收包含以下兩個(gè)層面：A.中國結(jié)算上海、深圳分公司與結(jié)算參與人的證券交收。對(duì)于應(yīng)付證券的結(jié)算參與人，中國結(jié)算上海、深圳分公司會(huì)將相應(yīng)證券從其證券交收賬戶劃付到中國結(jié)算上海、深圳分公司證券登記結(jié)算系統(tǒng)自身設(shè)立的“集中證券交收賬戶”；對(duì)于應(yīng)收證券的結(jié)算參與人，中國結(jié)算上海、深圳分公司會(huì)將相應(yīng)證券從“集中證券交收賬戶”劃付到其證券交收賬戶。②資金交收。因?yàn)閷?shí)行分級(jí)結(jié)算，所以中國結(jié)算并不具體處理結(jié)算參與人與客戶的資金交收。在最終交收時(shí)點(diǎn)，對(duì)于應(yīng)付資金的結(jié)算參與人，中國結(jié)算上海、深圳分公司會(huì)將相應(yīng)資金從其資金交收賬戶劃付到中國結(jié)算上海、深圳分公司證券登記結(jié)算系統(tǒng)自身設(shè)立的“集中資金交收賬戶”。對(duì)于應(yīng)收資金的結(jié)算參與人，中國結(jié)算上海、深圳分公司會(huì)將相應(yīng)資金從“集中資金交收賬戶”劃付到其資金交收賬戶。結(jié)算參與人與客戶的資金交收由結(jié)算參與人與客戶自行完成。發(fā)送交收結(jié)果。中國結(jié)算上海、深圳分公司在完成證券交收和資金交收后，會(huì)將交收結(jié)果發(fā)送給結(jié)算參與人，供結(jié)算參與人對(duì)賬、向客戶提供證券余額查詢服務(wù)、用于自身系統(tǒng)的前端監(jiān)控等。另外，中國結(jié)算也會(huì)在次日開市前，將完成交收后的證券賬戶余額等數(shù)據(jù)發(fā)送給證券交易所，供證券交易所實(shí)行前端監(jiān)控。結(jié)算參與人劃回款項(xiàng)。如果結(jié)算參與人根據(jù)資金交收結(jié)果并妥善估計(jì)已達(dá)成證券交易的資金凈應(yīng)收或應(yīng)付的情況，確認(rèn)其資金交收賬戶內(nèi)的資金足額，且劃出后其資金交收賬戶余額不會(huì)低于最低備付要求，則可向中國結(jié)算上海、深圳分公司申請(qǐng)劃出資金。劃出資金的具體操作是結(jié)算參與人向中國結(jié)算上海、深圳分公司發(fā)出指令，中國結(jié)算上海、深圳分公司審核后，指示對(duì)應(yīng)結(jié)算銀行從專用存款賬戶劃付款項(xiàng)至結(jié)算參與人指定收款賬戶，并相應(yīng)減記結(jié)算參與人的資金交收賬戶余額。交收違約處理。在前述集中證券交收和資金交收過程中，如結(jié)算參與人證券交收賬戶或資金交收賬戶余額不足以履行交收義務(wù)，則構(gòu)成交收違約。中國結(jié)算將暫不與其結(jié)算，同時(shí)責(zé)令結(jié)算參與人彌補(bǔ)交收違約，并按規(guī)則計(jì)收違約金。三、滬港通、深港通（一）滬港通在滬港通之前，QFII和RQFII配額制度是海外資金投資A股的唯一渠道。2014年4月10日，中國證監(jiān)會(huì)和香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)（以下簡稱香港證監(jiān)會(huì)）發(fā)布《中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)聯(lián)合公告》，決定原則批準(zhǔn)上交所、聯(lián)交所、中國結(jié)算、香港中央結(jié)算有限公司（以下簡稱香港結(jié)算）開展滬港股票市場交易互聯(lián)互通機(jī)制試點(diǎn)。滬港通是滬港股票市場交易互聯(lián)互通機(jī)制的簡稱，是指兩地投資者委托上交所會(huì)員或聯(lián)交所參與者，通過上交所或聯(lián)交所在對(duì)方所在地設(shè)立的證券交易服務(wù)公司買賣規(guī)定范圍內(nèi)的對(duì)方交易所上市股票。滬港通包括滬股通和港股通兩部分。滬股通是指投資者委托聯(lián)交所參與者，通過聯(lián)交所證券交易服務(wù)公司，向上交所進(jìn)行申報(bào)，買賣規(guī)定范圍內(nèi)的上交所上市股票。滬股通股票以人民幣報(bào)價(jià)和交易。港股通是指投資者委托上交所會(huì)員通過上交所證券交易服務(wù)公司，向聯(lián)交所進(jìn)行申報(bào)，買賣規(guī)定范圍內(nèi)的聯(lián)交所上市股票。港股通交易以港幣報(bào)價(jià)，投資者以人民幣交收。其具體流程如圖6-5所示。圖6-5滬港通流程①證券賬戶及資金賬戶資產(chǎn)合計(jì)不低于人民幣50萬元。②不存在嚴(yán)重不良誠信記錄。③不存在法律、行政法規(guī)、部門規(guī)章、規(guī)范性文件和業(yè)務(wù)規(guī)則規(guī)定的禁止或者限制參與港股通交易的情形?！渡虾ＷC券交易所滬港通試點(diǎn)辦法》規(guī)定，機(jī)構(gòu)投資者參與港股通交易，應(yīng)當(dāng)符合法律、行政法規(guī)、部門規(guī)章、規(guī)范性文件及業(yè)務(wù)規(guī)則的規(guī)定。個(gè)人投資者參與港股通交易，至少應(yīng)當(dāng)符合下列條件：中國結(jié)算、香港結(jié)算相互成為對(duì)方的結(jié)算參與人，為滬港通提供相應(yīng)的結(jié)算服務(wù)。試點(diǎn)初期，滬股通的股票范圍是上交所上證180指數(shù)、上證380指數(shù)的成分股，以及上交所上市的A+H股公司股票。港股通的股票

范圍是聯(lián)交所恒生綜合大型股指數(shù)、恒生綜合中型股指數(shù)的成分股和A+H股上市公司的H股。雙方可根據(jù)試點(diǎn)情況對(duì)投資標(biāo)的范圍進(jìn)行調(diào)整。（二）深港通深港通是指深交所和聯(lián)交所允許兩地投資者買賣規(guī)定范圍內(nèi)的對(duì)方交易所上市的股票。2016年9月30日，深交所正式發(fā)布《深港通業(yè)務(wù)實(shí)施辦法》。2016年12月5日，深港通正式開通。深股通的股票范圍是市值60億元人民幣及以上的深證成分指數(shù)和深證中小創(chuàng)新指數(shù)的成分股，以及深交所上市的A+H股公司股票。深港通下的港股通的股票范圍是恒生綜合大型股指數(shù)的成分股、恒生綜合中型股指數(shù)的成分股、市值50億元港幣及以上的恒生綜合小型股指數(shù)的成分股，以及聯(lián)交所上市的A+H股公司股票。四、融資融券業(yè)務(wù)（一）融資融券交易的定義融資融券交易又稱證券信用交易或保證金交易，是指投資者向具有融資融券業(yè)務(wù)資格的證券公司提供擔(dān)保物，借入資金買入證券（融資交易）或借入證券并賣出（融券交易）的行為。投資者參與融資融券交易，應(yīng)當(dāng)向證券公司申請(qǐng)開立信用證券賬戶。信用證券賬戶是證券公司客戶信用交易擔(dān)保證券賬戶的二級(jí)賬戶，用于記錄客戶委托證券公司持有的擔(dān)保證券的明細(xì)數(shù)據(jù)。投資者申請(qǐng)開立信用證券賬戶前，應(yīng)當(dāng)已經(jīng)開立普通證券賬戶，且已經(jīng)在該證券公司開戶滿18個(gè)月。（二）融資融券業(yè)務(wù)的流程1.融資融券業(yè)務(wù)申請(qǐng)投資者提交融資融券業(yè)務(wù)申請(qǐng)后，由證券公司對(duì)其進(jìn)行資格審查，審查通過后客戶可開立信用證券賬戶，具體流程如圖6-6所示。圖6-6融資融券申請(qǐng)流程2.融資融券交易融資融券交易分為融資交易和融券交易兩類，具體交易過程如圖6-7所示。圖6-7融資融券交易過程3.融資融券交易結(jié)束融資融券交易的結(jié)束分為兩種情況：一是主動(dòng)結(jié)束交易；二是被動(dòng)結(jié)束交易。具體結(jié)束情況如圖6-8所示。圖6-8融資融券交易結(jié)束流程（三）融資融券交易與普通證券交易的區(qū)別投資者從事普通證券交易，買入證券時(shí)，必須事先有足額資金；賣出證券時(shí)，必須有足額證券。與普通證券交易相比，投資者可以通過向證券公司融資融券來擴(kuò)大交易籌碼，具有一定的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。投資者從事普通證券交易，與證券公司只存在委托買賣關(guān)系；從事融資融券交易，與證券公司不僅存在委托買賣關(guān)系，還存在資金或證券的借貸關(guān)系。投資者從事普通證券交易時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)完全由其自行承擔(dān)，可以買賣所有在證券交易所上市交易的證券；從事融資融券交易時(shí)，如不能按時(shí)、足額償還資金或證券，還會(huì)給證券公司帶來風(fēng)險(xiǎn)。五、股票價(jià)格指數(shù)（一）股票價(jià)格指數(shù)的含義股票價(jià)格指數(shù)就是用以反映整個(gè)股票市場上各種股票市場價(jià)格的總體水平及其變動(dòng)情況的指標(biāo)，簡稱股票指數(shù)。它是由證券交易所或金融服務(wù)機(jī)構(gòu)編制的表明股票行情變動(dòng)的一種供參考的指示數(shù)字。由于上市股票種類繁多，計(jì)算全部上市股票的價(jià)格平均數(shù)或指數(shù)的工作是艱巨而復(fù)雜的，因此通常從上市股票中選擇若干種富有代表性的樣本股票，并計(jì)算這些樣本股票的價(jià)格平均數(shù)或指數(shù)，用以表示整個(gè)市場的股票價(jià)格總趨勢(shì)及漲跌幅度。投資者根據(jù)指數(shù)的升降，可以判斷出股票價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)。同時(shí)，為了能夠?qū)崟r(shí)地向投資者反映股市的動(dòng)向，所有的股市幾乎都是在股價(jià)變化的同時(shí)即時(shí)公布股票價(jià)格指數(shù)。計(jì)算股票指數(shù)要考慮三個(gè)因素：一是抽樣，即在眾多股票中抽取少數(shù)具有代表性的成分股；二是加權(quán)，按單價(jià)或總值加權(quán)平均，或者不加權(quán)平均；三是計(jì)算程序，計(jì)算算術(shù)平均數(shù)、幾何平均數(shù)，或者兼顧價(jià)格與總值。延伸資料股價(jià)指數(shù)的作用股價(jià)指數(shù)是投資者掌握股市現(xiàn)狀和分析、判斷股市變動(dòng)趨勢(shì)的重要尺度和信號(hào)，其主要作用如下。股價(jià)指數(shù)是反映股市行情的“指示器”。由于股價(jià)指數(shù)是股票價(jià)格變動(dòng)的相對(duì)數(shù)，所以它的最基本作用就是反映股價(jià)水平的漲落情況。通過它，人們可以了解不同國家和地區(qū)各個(gè)時(shí)期的股市變動(dòng)的情況。股價(jià)指數(shù)為投資者提供了必不可少的信息。一方面，股價(jià)指數(shù)能反映股份有限公司的經(jīng)營業(yè)績情況。通常，股價(jià)指數(shù)上升，表示企業(yè)目前經(jīng)營業(yè)績好，未來收益大，具有發(fā)展前景；而股價(jià)指數(shù)下跌，則表明企業(yè)的經(jīng)營效果不佳，未來的收益小，或者表明企業(yè)目前的經(jīng)營效果雖然較好，但在今后可能處于萎縮狀態(tài)。另一方面投資者可以利用股價(jià)技術(shù)分析成功地預(yù)測股價(jià)指數(shù)上升或下跌的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，據(jù)此選擇買進(jìn)或賣出的時(shí)機(jī)。股價(jià)指數(shù)是整個(gè)經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”。股價(jià)指數(shù)在編制時(shí)一般都選擇當(dāng)?shù)赜写硇?、?shí)力雄厚的上市公司的股票作為樣本，用這些公司的股價(jià)變動(dòng)反映股市的股價(jià)水平，而這些公司的經(jīng)營業(yè)績又反映了該國或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)狀況，故股價(jià)指數(shù)是觀察分析經(jīng)濟(jì)的重要參考依據(jù)。一般來說，在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，股價(jià)指數(shù)總會(huì)以較快的速度上漲；在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)，其上漲速度就慢；在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，股價(jià)指數(shù)則會(huì)逐漸下降；在經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，股價(jià)指數(shù)則會(huì)大幅度下降。此外，股價(jià)指數(shù)還可以用來評(píng)價(jià)投資基金的管理水平、構(gòu)造指數(shù)投資組合、分析投資風(fēng)險(xiǎn)和投資風(fēng)格、作為衍生證券的標(biāo)的等。（二）股票價(jià)格指數(shù)的編制步驟股票價(jià)格指數(shù)的編制一般分為以下四個(gè)步驟：選擇樣本股。編制股票價(jià)格指數(shù)首先要選擇一定數(shù)量有代表性的上市公司股票作為編制股價(jià)指數(shù)的樣本股。樣本股可以是全部上市股票，也可以是其中有代表性的一部分。選定某基期，并以一定的方法計(jì)算基期平均股價(jià)或市值。通常選擇某一具有代表性或股價(jià)相對(duì)穩(wěn)定的日期為基期，并按選定的某一種方法計(jì)算這一天的樣本股平均價(jià)格或總值。計(jì)算計(jì)算期平均股價(jià)或市值，并做出必要的修正。要收集樣本股在計(jì)算期的價(jià)格，并按選定的方法計(jì)算平均價(jià)格或市值。有代表性的價(jià)格是樣本股收盤平均價(jià)。指數(shù)化。計(jì)算股價(jià)指數(shù)，需要將計(jì)算期的平均股價(jià)或市值轉(zhuǎn)化為指數(shù)值，即將基期平均股價(jià)或市值定為某一常數(shù)（通常為10、100或1000），并據(jù)此計(jì)算計(jì)算期股價(jià)的指數(shù)值。（三）股票價(jià)格平均數(shù)的計(jì)算股票價(jià)格平均數(shù)反映了一定時(shí)點(diǎn)上市股票價(jià)格的絕對(duì)水平，可分為簡單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)、加權(quán)股價(jià)平均數(shù)和修正股價(jià)平均數(shù)三類。人們通過對(duì)不同時(shí)點(diǎn)股價(jià)平均數(shù)的比較，可以看出股票價(jià)格的變動(dòng)情況及趨勢(shì)。（1）簡單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)。簡單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)是將每日收盤價(jià)之和除以樣本數(shù)得出的，可用公式表示為簡單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)=（P1+P2+P3+…+Pn）/n式中，Pn為樣本股票價(jià)格；n為樣本股票總數(shù)量。世界上第一個(gè)股票價(jià)格平均數(shù)——道瓊斯股價(jià)平均數(shù)在1928年10月1日前就是使用簡單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)法計(jì)算的?！纠?-1】現(xiàn)假設(shè)從某一股市采樣的股票為A、B、C、D四種，在某一交易日的收盤價(jià)分別為10元、16元、24元和30元，計(jì)算該市場股價(jià)平均數(shù)?！窘狻抗蓛r(jià)平均數(shù)=（P1+P2+P3+P4）/4=（10+16+24+30）÷4=20（元）簡單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)雖然計(jì)算較簡便，但它有兩個(gè)缺點(diǎn)：一是未考慮各種樣

本股票的權(quán)數(shù)，從而不能區(qū)分重要性不同的樣本股票對(duì)股價(jià)平均數(shù)的不同影響；二是當(dāng)樣本股票發(fā)生股票分割派發(fā)紅股、增資等情況時(shí)，股價(jià)平均數(shù)會(huì)因產(chǎn)生斷層而失去連續(xù)性，使時(shí)間序列前后的價(jià)格比較發(fā)生困難。由于D股分割技術(shù)上的變化，導(dǎo)致股價(jià)平均數(shù)從20元下跌為15元（這還未考慮其他影響股價(jià)變動(dòng)的因素），顯然不符合平均數(shù)作為反映股價(jià)變動(dòng)指標(biāo)的要求。（2）加權(quán)股價(jià)平均數(shù)。加權(quán)股價(jià)平均數(shù)又稱加權(quán)指數(shù)，是根據(jù)各種樣本股票的相對(duì)重要性進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算的股價(jià)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)可以是成交量，也可以是股票發(fā)行量等。其計(jì)算公式為加權(quán)股價(jià)平均數(shù)=式中，Wi為樣本股的發(fā)行量或成交量。（3）修正股價(jià)平均數(shù)。修正股價(jià)平均數(shù)是指在簡單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)的基礎(chǔ)上，當(dāng)發(fā)生送股、拆股、增發(fā)、配股時(shí)，通過變動(dòng)除數(shù)，使股價(jià)平均數(shù)不受影響。其中，修正除數(shù)和修正后的股價(jià)平均數(shù)的計(jì)算公式為修正除數(shù)=股份變動(dòng)后的總價(jià)格/股份變動(dòng)前的平均數(shù)修正后的股價(jià)平均數(shù)=計(jì)算期股價(jià)總額/修正除數(shù)道瓊斯股價(jià)平均數(shù)采用修正股價(jià)平均數(shù)來計(jì)算股價(jià)平均數(shù)，每當(dāng)股票分割、送股或增發(fā)、配股數(shù)超過原股份10%時(shí)，就對(duì)除數(shù)做相應(yīng)的修正。（四）股票價(jià)格指數(shù)的計(jì)算股票價(jià)格指數(shù)是將第一時(shí)期的股價(jià)平均數(shù)作為另一時(shí)期股價(jià)平均數(shù)的基準(zhǔn)的百分?jǐn)?shù)。所以，股票價(jià)格指數(shù)是一個(gè)相對(duì)指標(biāo)，因此就一個(gè)較長的時(shí)期來說，股票價(jià)格指數(shù)比股價(jià)平均數(shù)能更為精確地衡量股價(jià)的變動(dòng)。股票價(jià)格指數(shù)的計(jì)算方法有三種：相對(duì)法、綜合法和加權(quán)法。相對(duì)法相對(duì)法又稱平均法，是先計(jì)算各樣本股票指數(shù)，再加總求總的算術(shù)平均數(shù)。其計(jì)算公式為股票指數(shù)=n個(gè)樣本股票指數(shù)之和/n綜合法綜合法是先將樣本股票的基期和報(bào)告期的股價(jià)分別加總，然后相比求出股票指數(shù)。其計(jì)算公式為股票指數(shù)=從運(yùn)用平均法和綜合法計(jì)算股票指數(shù)來看，兩者都未考慮到因各種采樣股票的發(fā)行量和交易量的不一致，而對(duì)整個(gè)股市股價(jià)的影響不一樣等因素。3.加權(quán)法加權(quán)股票指數(shù)是根據(jù)各期樣本股票的相對(duì)重要性予以加權(quán)，其權(quán)數(shù)可以是成交股數(shù)，也可以是股票發(fā)行量等。按時(shí)間劃分，權(quán)數(shù)可以是基期權(quán)數(shù)，也可以是報(bào)告期權(quán)數(shù)。以基期成交股數(shù)或發(fā)行量為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱為拉斯貝爾指數(shù)，以報(bào)告期成交股數(shù)或發(fā)行量為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱為派許指數(shù)。拉斯貝爾指數(shù)偏重基期成交股數(shù)或發(fā)行量，而派許指數(shù)偏重報(bào)告期的成交股數(shù)或發(fā)行量。當(dāng)前世界上大多數(shù)股票指數(shù)都是派許指數(shù)。（五）中國主要的股票價(jià)格指數(shù)1.中證指數(shù)有限公司的股價(jià)指數(shù)中證指數(shù)有限公司由上交所和深交所共同出資成立，是一家從事指數(shù)編制、運(yùn)

營和服務(wù)的專業(yè)性公司。中證指數(shù)有限公司是國內(nèi)規(guī)模較大、產(chǎn)品多、服務(wù)全、市場影響力較大的專業(yè)指數(shù)服務(wù)公司。中證流通指數(shù)。中證指數(shù)有限公司于2006年2月27日正式發(fā)布中證流通指數(shù)，它以2005年12月30日為基日，以該日所有樣本股票的調(diào)整市值為基期，基點(diǎn)（基期指數(shù)）為1

000點(diǎn)。滬深300指數(shù)。為反映中國證券市場股票價(jià)格變動(dòng)的概貌和運(yùn)行狀況，并能夠作為投資業(yè)績的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，為指數(shù)化投資及指數(shù)衍生產(chǎn)品創(chuàng)新提供基礎(chǔ)條件，中證指數(shù)公司編制并發(fā)布了滬深300指數(shù)。中證規(guī)模指數(shù)。中證規(guī)模指數(shù)包括中證100指數(shù)、中證200指數(shù)、中證500指數(shù)、中證700指數(shù)和中證800指數(shù)。2.上交所的股價(jià)指數(shù)（1）樣本指數(shù)類。①上證成分指數(shù)。上證成分指數(shù)，簡稱上證180指數(shù)，是上交所對(duì)原上證30指數(shù)進(jìn)行調(diào)整和更名產(chǎn)生的指數(shù)。上證成分指數(shù)的樣本股共有180只股票，選擇樣本股的標(biāo)準(zhǔn)是遵循規(guī)模（總市值、流通市值）、流動(dòng)性（成交金額、換手率）、行業(yè)代表性三項(xiàng)指標(biāo)，即選取規(guī)模較大、流動(dòng)性較好且具有行業(yè)代表性的股票作為樣本。延伸資料上證30指數(shù)上證30指數(shù)是由上海證券交易所編制并于1996年7月1日起發(fā)布的，它以在上海證券交易所上市的所有A股股票中最具有市場代表性的30種股票為計(jì)算對(duì)象，以流通股數(shù)為權(quán)數(shù)，以1996年1～3月的平均流通市值為基期（基期指數(shù)為1

000點(diǎn)）。但是，上證30指數(shù)在應(yīng)用過程中存在一些問題，不能如實(shí)地反映股票市場的變化。所以，上海證券交易所從2002年7月1日起開始發(fā)布上證180指數(shù)。樣本股的選擇方法如下：首先，根據(jù)總市值、流動(dòng)市值、成交金額和換手率對(duì)股票進(jìn)行綜合排名；其次，按照各行業(yè)的流通市值比例分配樣本股只數(shù)；再次，按照行業(yè)的樣本股分配只數(shù)在行業(yè)內(nèi)選取排名靠前的股票；最后對(duì)各行業(yè)選取的樣本做進(jìn)一步調(diào)整，使樣本股總數(shù)為180家。上證成分指數(shù)采用派許加權(quán)綜合價(jià)格指數(shù)公式計(jì)算，以樣本股的調(diào)整股本數(shù)為權(quán)數(shù)，并采用流通股本占總股本比例分級(jí)靠檔加權(quán)計(jì)算方法。當(dāng)樣本股名單發(fā)生變化，或樣本股的股本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，或股價(jià)出現(xiàn)非交易因素的變動(dòng)時(shí)，采用除數(shù)修正法修正原固定除數(shù)，以維護(hù)指數(shù)的連續(xù)性。②上證50指數(shù)。2004年1月2日，上交所發(fā)布了上證50指數(shù)。上證50指數(shù)根

據(jù)流通市值和成交金額對(duì)股票進(jìn)行綜合排名，從上證180指數(shù)樣本中選擇排名前50位的股票組成樣本股。上證50指數(shù)以2003年12月31日為基日，以該日50只樣本股的調(diào)整市值為基期，基點(diǎn)為1

000點(diǎn)。其計(jì)算公式為報(bào)告期指數(shù)= ×基期指數(shù)

式中，調(diào)整市值=∑（當(dāng)期市價(jià)×調(diào)整股數(shù)）。調(diào)整股本數(shù)采用流通股本占總股本比例分級(jí)靠檔的方法對(duì)樣本股股本進(jìn)行調(diào)整。上證50指數(shù)的分級(jí)靠檔方法同中證流通指數(shù)。當(dāng)樣本股名單發(fā)生變化，或樣本股的股本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，或股價(jià)出現(xiàn)非交易因素的變動(dòng)時(shí)，采用除數(shù)修正法修正原固定除數(shù)，以維護(hù)指數(shù)的連續(xù)性。③上證紅利指數(shù)。上證紅利指數(shù)簡稱紅利指數(shù)，由上交所編制。上證紅利指數(shù)由在上交所上市的現(xiàn)金股息率高、分紅比較穩(wěn)定的50只樣本股組成，以反映上海證券市場高紅利股票的整體狀況和走勢(shì)。上證紅利指數(shù)采用派許加權(quán)方法，按照樣本股的調(diào)整股本數(shù)為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)計(jì)算。調(diào)整樣本數(shù)采用分級(jí)靠檔的方法對(duì)樣本股股本進(jìn)行調(diào)整。（2）綜合指數(shù)類。①上證綜指。上交所從1991年7月15日起編制并發(fā)布上交所股價(jià)指數(shù)，即上證綜指，它的基期為1990年12月19日，基點(diǎn)為100點(diǎn)，以全部上市股票為樣本，以股票發(fā)行量為權(quán)數(shù)，按加權(quán)平均法計(jì)算。其計(jì)算公式為本日股價(jià)指數(shù)= ×基期指數(shù)式中，本日股票市價(jià)總值=∑（本日收盤價(jià)×發(fā)行股數(shù)）。2007年1月上交所宣布，新股于上市第11個(gè)交易日開始計(jì)入上證綜指、新上證綜指及相應(yīng)上證A股、上證B股、上證分類指數(shù)，從而進(jìn)一步完善指數(shù)編制規(guī)則，使指數(shù)更真實(shí)地反映市場的平均收益水平。②新上證綜指。新上證綜指簡稱為新綜指，指數(shù)代碼為000017，于2006年1月4日首次發(fā)布。新綜指選擇已完成股權(quán)分置改革的滬市上市公司股票組成樣本股，實(shí)施股權(quán)分置改革的股票在方案實(shí)施后的第2個(gè)交易日納入指數(shù)。（3）上證分類指數(shù)。上證分類指數(shù)有A股指數(shù)、B股指數(shù)及工業(yè)類、商業(yè)類、地產(chǎn)類、公用事業(yè)類、綜合類指數(shù)，共7類。上證A股指數(shù)的基期為1990年12月19日，基點(diǎn)為100點(diǎn)，以全部上市的A股為樣本，以市價(jià)總值加權(quán)平均法編制。上證B股指數(shù)的基期為1992年2月21日，基點(diǎn)為100點(diǎn)，以美元為計(jì)價(jià)單位，以全部上市的B股為樣本股，以市價(jià)總值加權(quán)平均法編制。上交所按全部上市公司的主營范圍、投資方向及產(chǎn)出分別計(jì)算工業(yè)類、商業(yè)類、地產(chǎn)類、公用事業(yè)類和綜合類指數(shù)。上交所的工業(yè)類指數(shù)、商業(yè)類指數(shù)、地產(chǎn)類指數(shù)、公用事業(yè)類指數(shù)和綜合類指數(shù)基期為1993年4月30日，基點(diǎn)為1

358．78點(diǎn)，于1993年5月3日正式對(duì)外公布。3.深交所的股價(jià)指數(shù)（1）樣本指數(shù)類。①深證成分股指數(shù)。深證成分股指數(shù)由深交所編制，通過對(duì)所有在深交所上市的公司進(jìn)行考察，按一定標(biāo)準(zhǔn)選出40家具有代表性的上市公司股票作為成分股，以成分股的可流通股數(shù)為權(quán)數(shù)，采用加權(quán)平均法編制而成。成分股指數(shù)以1994年7月20日為基期，基點(diǎn)為1

000點(diǎn)，起始計(jì)算日為1995年1月25日。深交所選取成分股的一般原則如下：有一定的上市交易時(shí)間；有一定的上市規(guī)模，

以每家公司股票一段時(shí)期內(nèi)的平均可流通股市值和平均總市值作為衡量標(biāo)準(zhǔn)；交易活躍，以每家公司股票一段時(shí)期內(nèi)的總成交金額和換手率作為衡量標(biāo)準(zhǔn)。②深證A股指數(shù)。深圳A股指數(shù)以成分A股為樣本，以成分A股的可流通股數(shù)為權(quán)數(shù)，采用加權(quán)平均法編制而成。成分A股指數(shù)以1994年7月20日為基期，基點(diǎn)為1

000點(diǎn)，起始計(jì)算日為1995年1月23日。③深證B股指數(shù)。深證B股指數(shù)以成分B股為樣本，以成分B股的可流通股數(shù)為權(quán)數(shù)，采用加權(quán)平均法編制而成。成分B股指數(shù)以1994年7月20日為基期，基點(diǎn)為1

000點(diǎn)，起始計(jì)算日為1995年1月23日。④深證100指數(shù)。深圳證券信息有限公司于2003年年初發(fā)布深證100指數(shù)。深證100指數(shù)成分股的選取主要考察A股上市公司流通市值和成交金額兩項(xiàng)指標(biāo)，從在深交所上市的股票中選取100只A股作為成分股，以成分股的可流通A股數(shù)為權(quán)數(shù)，采用派許加權(quán)法編制。0402綜合指數(shù)。深交所綜合指數(shù)包括深證綜合指數(shù)、深證A股指數(shù)和深證B股指數(shù)。它們分別以在深交所上市的全部股票、全部A股、全部B股為樣本股，以1991年4月3日為綜合指數(shù)和A股指數(shù)的基期，以1992年2月28日為B股指數(shù)的基期，基點(diǎn)為100點(diǎn)，以指數(shù)股計(jì)算日股份數(shù)為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算。分類指數(shù)。深證分類指數(shù)包括農(nóng)林牧漁指數(shù)、采掘業(yè)指數(shù)、制造業(yè)指數(shù)、水電煤氣指數(shù)、建筑業(yè)指數(shù)、運(yùn)輸倉儲(chǔ)指數(shù)、信息技術(shù)指數(shù)、批發(fā)零售指數(shù)、金融保險(xiǎn)指數(shù)、房地產(chǎn)指數(shù)、社會(huì)服務(wù)指數(shù)、傳播文化指數(shù)、綜企類指數(shù)共13類。4.香港恒生指數(shù)的主要股價(jià)指數(shù)恒生指數(shù)是香港股市歷史最久的一種股價(jià)指數(shù)，由香港恒生銀行全資附屬的恒生指數(shù)服務(wù)有限公司編制，是以香港股票市場中的50家上市公司股票為成分股樣本，以其發(fā)行量為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均股價(jià)指數(shù)，是反映香港股市價(jià)幅趨勢(shì)最有影響的一種股價(jià)指數(shù)。該指數(shù)于1969年11月24日首次公開發(fā)布，基期為1964年7月31日，基期指數(shù)定為100。延伸資料香港金融保衛(wèi)戰(zhàn)1998年8月，中華人民共和國香港特別行政區(qū)政府（以下簡稱香港特區(qū)政府）毅然決定動(dòng)用外匯基金，在股票和期貨市場采取堅(jiān)決行動(dòng)，反擊國際投機(jī)者操控金融市場的伎倆。經(jīng)過10個(gè)交易日驚心動(dòng)魄的較量，香港特區(qū)政府最終將國際投機(jī)者擊敗，成為國際金融史上政府維護(hù)市場秩序的典型案例，史稱香港金融保衛(wèi)戰(zhàn)。香港金融保衛(wèi)戰(zhàn)共分以下三個(gè)階段。第一階段。香港特區(qū)政府在股市、匯市和期市上全面對(duì)國際游資開戰(zhàn)，同時(shí)展開輿論戰(zhàn)，并使香港恒生指數(shù)重新站穩(wěn)7

000點(diǎn)大關(guān)。第二階段。香港特區(qū)政府重點(diǎn)攻擊香港電訊，并利用周邊市場轉(zhuǎn)暖的有利時(shí)機(jī)發(fā)動(dòng)猛攻，加大力度展開新一輪的輿論攻勢(shì)，使恒生指數(shù)又報(bào)收于7

622點(diǎn)。國際游資惱羞成怒，大舉反撲、聯(lián)手發(fā)難，致使指數(shù)下跌

215點(diǎn)。第三階段。1998年8月28日，最后決戰(zhàn)的時(shí)刻到了。因?yàn)檫@一天的恒生收盤指數(shù)是決定雙方生死的關(guān)口，也是決定百億財(cái)富最終歸屬的關(guān)口。當(dāng)天開盤成交量就大得驚人，國際游資拿出“殺手锏”——集中狂拋大型藍(lán)籌股，瘋狂拋空大量外資長線基金的平倉盤。面對(duì)國際游資的“血腥屠殺”，香港特區(qū)政府以大無畏的精神殊死抗?fàn)?，終于在下午4時(shí)收盤時(shí)將恒生指數(shù)定格于7

829點(diǎn)，同時(shí)使恒生指數(shù)期貨亦報(bào)收于7

851點(diǎn)。一場世紀(jì)

金融大戰(zhàn)終于以香港特區(qū)政府的勝利而落下帷幕。（六）世界著名的股票指數(shù)1.道瓊斯股票價(jià)格平均指數(shù)道瓊斯股票價(jià)格平均指數(shù)又稱道氏指數(shù)，采用不加權(quán)算術(shù)平均法計(jì)算。道氏指數(shù)包括道氏工業(yè)平均指數(shù)，由30家工業(yè)公司的股票價(jià)格平均數(shù)構(gòu)成；道氏公用事業(yè)平均指數(shù)由

15家公用事業(yè)公司的股票價(jià)格平均數(shù)構(gòu)成；道氏運(yùn)輸業(yè)平均指數(shù)由20家運(yùn)輸公司的股票價(jià)格平均數(shù)構(gòu)成；道氏65種股票價(jià)格平均數(shù)由上述工業(yè)、運(yùn)輸業(yè)、公用事業(yè)的65家公司的股票價(jià)格混合構(gòu)成。2.標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)由美國標(biāo)準(zhǔn)普爾公司1923年開始編制發(fā)表，當(dāng)時(shí)主要編制了兩種指數(shù)：一種是包括90種股票每日發(fā)表一次的指數(shù)，另一種是包括480種股票每月發(fā)表一次的指數(shù)。1957年時(shí)擴(kuò)展為現(xiàn)行的以500種采樣股票通過加權(quán)平均綜合計(jì)算得出的指數(shù)，在開市時(shí)間每30分鐘公布一次。標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)以1941—1943年為基數(shù)，用每種股票的價(jià)格乘以已發(fā)行的數(shù)量的總和為分子，以基期的股價(jià)乘以股票發(fā)行數(shù)量的總和為分母相除后的百分?jǐn)?shù)來表示。由于該指數(shù)是根據(jù)紐約證券交易所上市股票的絕大多數(shù)普通股票的價(jià)格計(jì)算而得的，能夠靈活地對(duì)認(rèn)購新股權(quán)、股份分紅和股票分割等引起的價(jià)格變動(dòng)做出調(diào)節(jié)，指數(shù)數(shù)值較精確。日經(jīng)指數(shù)日經(jīng)指數(shù)是日本股票市場的股票價(jià)格指數(shù)。它是用近500種股票價(jià)格之和除以一個(gè)常數(shù)得出來的。由于日本經(jīng)濟(jì)在世界經(jīng)濟(jì)中的特殊地位，日經(jīng)指數(shù)日益為世界金融市場所重視。金融時(shí)報(bào)指數(shù)金融時(shí)報(bào)指數(shù)的采樣股票是根據(jù)英國倫敦證券交易所上市的100家主要的大公司股票選定的，并以每分鐘一次的頻率更新。六、證券行情表證券行情表反映了股價(jià)變動(dòng)的基本信息，它是股民進(jìn)行股票買賣的根據(jù)。股票指數(shù)一般認(rèn)為，股票指數(shù)是股市中一組股票的平均價(jià)格，但股票指數(shù)的實(shí)質(zhì)是一組股票的市值。股票代碼與股票簡稱股票代碼是股票交易中用來代表股票名稱的數(shù)碼，用數(shù)字表示股票的不同含義。開盤價(jià)和開盤指數(shù)開盤價(jià)是一個(gè)交易日中股票第一筆交易的交易價(jià)格。開盤指數(shù)為當(dāng)日開市時(shí)的股票指數(shù)。收盤價(jià)和收盤指數(shù)收盤價(jià)是一個(gè)交易日中股票最后一筆交易的交易價(jià)格。收盤指數(shù)為前一交易日收市時(shí)的股票指數(shù)。8.漲跌幅所謂漲跌幅，是指股票的最新價(jià)相對(duì)于前一交易日收盤價(jià)的升降幅度。5.最高價(jià)、最低價(jià)最高價(jià)、最低價(jià)分別是指股市開盤后到目前為止股票成交的最高價(jià)格和最低價(jià)格。7.成交量和成交金額成交量為股票成交的數(shù)量，其中總手為到目前為止股票成交的累計(jì)數(shù)量。6.最新價(jià)和即時(shí)指數(shù)最新價(jià)是剛剛成交那一筆股票的價(jià)格。即時(shí)指數(shù)就是依照股票的最新價(jià)計(jì)算出來的股票指數(shù)。市盈率市盈率是股票的價(jià)格與該股票每股稅后利潤之比。市盈率可分為靜態(tài)市盈率和動(dòng)態(tài)市盈率。除權(quán)（XR）、除息（XD）和除權(quán)除息（DR）XR（Ex-Right），意指股票已除權(quán)，購買這樣的股票后將不再享有分紅的權(quán)利；XD（Ex-Dividend），意為除息，購買這樣的股票后將不再享有派息的權(quán)利；DR（Ex-Right&

Ex-Divident）合在一起的縮寫，意為既除權(quán)又除息。七、除權(quán)除息除權(quán)除息的含義股票除權(quán)是在股票發(fā)行公司給股東配發(fā)股票股利期間，該股票的上市交易價(jià)格一般要除去發(fā)行公司配發(fā)給股東的那部分權(quán)值，該股票的上市交易價(jià)格一般須除去發(fā)行公司發(fā)放給股東的那部分股息的紅利。除權(quán)當(dāng)天上市公司的股票會(huì)以XR標(biāo)注，除息以XD標(biāo)注，除權(quán)除息同時(shí)進(jìn)行則標(biāo)注為DR。除權(quán)除息的原因上市公司送股分紅之后，該只股票的股本增加了，但是總資產(chǎn)沒變，那么每股的凈資產(chǎn)就變少了。上市公司剔除這部分的權(quán)益就是除權(quán)除息。因此，須在除權(quán)日或除息日當(dāng)天向下調(diào)整股價(jià)，同時(shí)也容易吸引投資者購買該股票。3.除權(quán)除息相關(guān)日期關(guān)于股票除權(quán)除息，一般會(huì)有以下幾個(gè)日期，投資者可以在股票相關(guān)公告里看到：預(yù)案公布日：公司董事會(huì)宣布分紅派息的消息的時(shí)間。股權(quán)登記日：上市公司分派股利或進(jìn)行配股時(shí)規(guī)定的一個(gè)日期。除權(quán)除息日：上市公司發(fā)放股息紅利的日子。股權(quán)登記日的下一個(gè)交易日即為除權(quán)除息日。在股票的除權(quán)除息日，證券交易所都要計(jì)算出股票的除權(quán)除息價(jià)，以作為股民在除權(quán)除息日的開盤參考價(jià)。紅利發(fā)放日：現(xiàn)金分紅的紅利發(fā)放日期。（5）送轉(zhuǎn)股上市日：送股和轉(zhuǎn)贈(zèng)股能上市交易的當(dāng)日為送轉(zhuǎn)股上市日。以五糧液（000858）為例，2019年5月10日召開的2018年年度股東大會(huì)審議通過2018年年度分紅派息方案，本次利潤分配以方案實(shí)施前的本公司總股本3

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005股為基數(shù)，每股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.70元（含稅），共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利6

598733

608.50元。其實(shí)施辦法為A股股東的現(xiàn)金紅利委托中國結(jié)算深圳分公司通過其資金清算系統(tǒng)向股權(quán)登記日深交所收市后登記在冊(cè)并在深交所各會(huì)員單位辦理了指定交易的股東派發(fā)：已辦理指定交易的投資者可于紅利發(fā)放日在其指定的證券營業(yè)部領(lǐng)取現(xiàn)金紅利。4.股票除權(quán)除息參考價(jià)的計(jì)算滬市、深市股票的除權(quán)除息參考價(jià)有所不同，以下分別介紹。滬市股票的除權(quán)除息參考價(jià)，以股權(quán)登記日收盤價(jià)為依據(jù)，計(jì)算公式為除權(quán)參考價(jià)＝（股權(quán)登記日收盤價(jià)＋配股價(jià)×配股率－派息率）／（1＋送股率＋配股率）深市股票的除權(quán)除息參考價(jià)與滬市有所不同，其計(jì)算方式以市值為依據(jù)，計(jì)算公式為除權(quán)參考價(jià)＝（股權(quán)登記日總市值＋配股總數(shù)×配股價(jià)－派現(xiàn)金總額）／除權(quán)后總股本其中，股權(quán)登記日總市值＝股權(quán)登記日收盤價(jià)×除權(quán)前總股本除權(quán)后總股本＝除權(quán)前總股本＋送股總數(shù)＋配股總數(shù)5.除權(quán)除息后股價(jià)的變化除權(quán)除息后，股票一般會(huì)有兩種走勢(shì)：填權(quán)和貼權(quán)。填權(quán)是指在除權(quán)除息后的一段時(shí)間里，如果多數(shù)人對(duì)該股看好，該只股票交易市價(jià)高于除權(quán)（除息）基準(zhǔn)價(jià)，若股價(jià)上漲到除權(quán)除息前的價(jià)格水平，便稱為充分填權(quán)。除權(quán)除息后，股價(jià)的K線圖上會(huì)出現(xiàn)一個(gè)跳空缺口，不利于分析，可在交易軟件里自行調(diào)整，通常使用前復(fù)權(quán)，即將股票的歷史價(jià)格按現(xiàn)在除權(quán)后的價(jià)格做相應(yīng)調(diào)整；后復(fù)權(quán)則相反，但不推薦使用。除權(quán)除息后，股價(jià)不一定都會(huì)走出填權(quán)的趨勢(shì)，具體還要看當(dāng)前市場狀況以及上市公司的基本面和其股票的走勢(shì)。因此，投資者應(yīng)根據(jù)股票情況具體分析，不要盲目期待填權(quán)。第二節(jié)債券交易一、債券交易市場目前，中國債券市場形成了統(tǒng)一分層的市場體系，主要包括銀行間債券市場、交易所債券市場、商業(yè)銀行柜臺(tái)市場和自貿(mào)區(qū)債券市場四個(gè)子市場。2016年中國債券市場交易格局如表6-1所示。1.銀行間債券市場銀行間債券市場是中國債券市場的主體，該市場屬于大宗交易市場（批發(fā)市場），參與者是各類機(jī)構(gòu)投資者，實(shí)行雙邊談判成交，主要實(shí)行“實(shí)時(shí)、全額、逐筆”的結(jié)算方式。中央結(jié)算公司為投資者開立債券賬戶，實(shí)行一級(jí)托管，并提供交易結(jié)算服務(wù)。2.交易所債券市場我國交易所債券市場包括上交所、深交所兩個(gè)債券市場。交易所債券市場的交易機(jī)制由兩部分組成：一是實(shí)行集中競價(jià)交易的場內(nèi)市場，屬于零售市場；二是由固定收益平臺(tái)和大宗交易系統(tǒng)構(gòu)成的批發(fā)市場。交易所市場實(shí)行兩級(jí)托管體制：中央結(jié)算公司為總托管人，負(fù)責(zé)為交易所市場開立代理總戶；中國結(jié)算為債券分托管人，記錄交易所投資者的明細(xì)賬戶，中央結(jié)算公司與交易所投資者沒有直接的權(quán)責(zé)關(guān)系。在兩個(gè)證券交易所上市的債券有國債、企業(yè)債券、可轉(zhuǎn)換債券等。投資者實(shí)行會(huì)員制，市場參與者主要包括證券公司、基金公司、保險(xiǎn)公司、企業(yè)和個(gè)人等投資者，投資者將買賣指令輸入交易所的電子系統(tǒng)，由電子系統(tǒng)集中撮合完成交易。商業(yè)銀行柜臺(tái)市場商業(yè)銀行柜臺(tái)市場是銀行間市場的延伸，也屬于零售市場。柜臺(tái)市場實(shí)行兩級(jí)托管體制：中央結(jié)算公司為總托管人，負(fù)責(zé)為承辦銀行開立債券自營賬戶和代理總賬戶；承辦銀行為債券分托管人，記錄交易所投資者的明細(xì)賬戶，中央結(jié)算公司與柜臺(tái)投資者沒有直接的權(quán)責(zé)關(guān)系。自貿(mào)區(qū)債券市場自貿(mào)區(qū)債券市場是銀行間債券市場的延伸，定位為在岸的離岸市場，是我國債券市場開放發(fā)展的重要嘗試，有助于吸引境外投資者參與境內(nèi)債券市場，豐富債券發(fā)行和投資主體，拓寬離岸人民幣資金的回流渠道，加快人民幣國際化進(jìn)程。二、債券交易業(yè)務(wù)類型（一）現(xiàn)券交易現(xiàn)券交易也可稱為債券的即期交易，是指交易雙方以約定的價(jià)格在當(dāng)日或次日轉(zhuǎn)讓債券所有權(quán)、辦理券款交割的交易行為。現(xiàn)券交易是債券市場最早出現(xiàn)和最基本的交易類型?，F(xiàn)券交易以詢價(jià)方式進(jìn)行，自主談判，逐筆成交。進(jìn)行現(xiàn)券交易，應(yīng)訂立書面形式的合同。合同應(yīng)對(duì)交易日期、交易方向、債券品種、債券數(shù)量、交易價(jià)格或利率、賬戶與結(jié)算方式、交割金額和交割時(shí)間等要素做出明確的約定。其書面形式包括同業(yè)中心交易系統(tǒng)生成的成交單、電報(bào)、電傳、傳真、合同書或信件等。在現(xiàn)券買賣價(jià)格或回購利率由交易雙方自行確定，參與者進(jìn)行現(xiàn)券交易時(shí)不得在合同約定的價(jià)款或利息之外收取未經(jīng)批準(zhǔn)的其他費(fèi)用?，F(xiàn)券交易流程如圖6-9所示。圖6-9現(xiàn)券交易流程（二）回購交易回購一直是債券市場最主要的交易品種，在貨幣調(diào)控及商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)流動(dòng)性管理中發(fā)揮著重要作用。1.銀行間債券市場的回購銀行間債券市場的回購主要有質(zhì)押式回購、買斷式回購等形式。在辦理回購業(yè)務(wù)前，市場參與者須簽訂“中國銀行間市場債券回購交易主協(xié)議”。質(zhì)押式回購。質(zhì)押式回購是指交易雙方以債券為權(quán)利質(zhì)押進(jìn)行短期資金融通，資金融入方（正回購方）將債券出質(zhì)給資金融出方（逆回購方），同時(shí)雙方約定在未來某一指定日期由正回購方按約定的回購利率計(jì)算的資金額向逆回購方返還資金，逆回購方向正回購方解押出質(zhì)債券。買斷式回購。買斷式回購是指正回購方將債券賣給逆回購方的同時(shí)，交易雙方約定在未來某一日期，正回購方再以約定價(jià)格從逆回購方買回同等數(shù)量的同種債券。與質(zhì)押式回購不同，買斷式回購期間逆回購方不僅可獲得回購期間融出資金的利息收入，還可獲得回購期間債券的所有權(quán)和使用權(quán)，只要到期有足夠的同種債券返還給正回購方即可。2.交易所債券市場的回購下面以上交所為例說明交易所市場的債券回購。（1）國債買斷式回購。國債買斷式回購是指國債持有人在將一筆國債賣出的同時(shí)，與買方約定在未來某一日期，再由賣方以約定價(jià)格從買方購回該筆國債。其交易主體限于在中國結(jié)算上海分公司以法人名義開立證券賬戶的機(jī)構(gòu)投資者，且每一機(jī)構(gòu)投資者持有的單一券種買斷式回購未到期數(shù)量累計(jì)不得超過該券種發(fā)行量的20%。（2）債券質(zhì)押式協(xié)議回購。債券質(zhì)押式回購即由回購雙方自主協(xié)商約定，正回購方將債券出質(zhì)給逆回購方，并在未來返還資金和支付回購利息，同時(shí)解除債券質(zhì)押登記。（3）約定購回式交易。約定購回式交易是指符合條件的客戶以約定價(jià)格向其指定交易的證券公司賣出標(biāo)的債券，并約定在未來某一日期，客戶按照另一約定價(jià)格從證券公司購回。購回期限不超過1年。（4）質(zhì)押式報(bào)價(jià)回購。質(zhì)押式報(bào)價(jià)回購是質(zhì)押式回購的一種，是指證券公司將自有債券作為質(zhì)押券，向其指定交易客戶以證券公司報(bào)價(jià)、客戶接受報(bào)價(jià)的方式融入資金，在約定的購回日，客戶收回融出資金并獲得相應(yīng)收益。0402（三）債券借貸債券借貸是指債券融入方以一定數(shù)量的債券為質(zhì)物，從債券融出方借入標(biāo)的債券，同時(shí)約定在未來某一日期歸還所借入的標(biāo)的債券，并由債券融出方返還相應(yīng)質(zhì)物的債券融通行為。債券借貸期間，如果發(fā)生標(biāo)的債券付息，債券融入方應(yīng)及時(shí)向債券融出方返還標(biāo)的債券利息。目前，我國只在銀行間市場推出了雙邊債券借貸，未來有望向債券自動(dòng)借貸方向完善。三、債券交易達(dá)成方式（一）銀行間債券市場交易方式銀行間債券市場的交易達(dá)成主要通過交易雙方自主談判，逐筆成交。雙方談判過程即詢價(jià)過程和達(dá)成交易并形成交易合同的過程，可以通過外匯交易中心的電子交易系統(tǒng)（CFETS系統(tǒng)）進(jìn)行，也可以通過電話、傳真等手段進(jìn)行。交易達(dá)成后，交易雙方要統(tǒng)一在電子交易系統(tǒng)中輸入交易數(shù)據(jù)，生成成交單。詢價(jià)交易交易雙方自行協(xié)商確定交易價(jià)格及其他交易要素。詢價(jià)交易方式下，報(bào)價(jià)包括意向報(bào)價(jià)、雙向報(bào)價(jià)和對(duì)話報(bào)價(jià)三種報(bào)價(jià)方式。點(diǎn)擊成交點(diǎn)擊成交是報(bào)價(jià)方發(fā)出具名或匿名的要約報(bào)價(jià)，受價(jià)方直擊該報(bào)價(jià)后成交或由限價(jià)報(bào)價(jià)直接與之匹配成交的交易方式。其報(bào)價(jià)方式包括做市報(bào)價(jià)（雙邊報(bào)價(jià)）和點(diǎn)擊成交報(bào)價(jià)（單邊報(bào)價(jià)）。（二）交易所債券市場交易方式自由競價(jià)，撮合成交這種方式是按照“價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先”的原則競價(jià)成交的。競價(jià)方式包括在每日開盤時(shí)采用集合競價(jià)方式、在日常交易時(shí)間采用連續(xù)競價(jià)方式。競價(jià)的結(jié)果有三種：全部成交、部分成交、不成交。大宗交易方式對(duì)于在上交所進(jìn)行的單筆買賣申報(bào)數(shù)量不低于1

000手或者交易金額不低于100萬元的現(xiàn)券及回購交易，以及在深交所進(jìn)行的單筆交易數(shù)量不低于500手或者交易金額不低于50萬元的現(xiàn)券及質(zhì)押式回購交易，認(rèn)定為大宗交易。大宗交易采用協(xié)議交易或盤后定價(jià)，交易的申報(bào)包括意向申報(bào)和成交申報(bào)，成交申報(bào)須經(jīng)證券交易所確認(rèn)。（三）商業(yè)銀行柜臺(tái)市場交易方式目前，僅記賬式國債、國家開發(fā)銀行債券、政策性銀行債券和中國鐵路總公司等政府支持機(jī)構(gòu)債券可在商業(yè)銀行柜臺(tái)市場交易流通，交易雙方分別是柜臺(tái)業(yè)務(wù)承辦銀行與個(gè)人投資者。柜臺(tái)交易營業(yè)時(shí)間內(nèi)，承辦銀行對(duì)該債券進(jìn)行連續(xù)雙邊報(bào)價(jià)，在其開辦柜臺(tái)交易的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)掛出全行統(tǒng)一的債券買賣價(jià)格及供投資者參考的到期收益率，且買入、賣出的雙邊報(bào)價(jià)價(jià)差幅度不得超過規(guī)定的價(jià)差幅度。（四）自貿(mào)區(qū)市場交易方式中央結(jié)算公司根據(jù)監(jiān)管部門和上海自貿(mào)區(qū)交易前臺(tái)的要求，為自貿(mào)區(qū)內(nèi)發(fā)行的債券辦理上市交易流通手續(xù)，并通過中國債券信息網(wǎng)向市場公告?zhèn)灰琢魍ㄒ匦畔?。投資者既可以通過自貿(mào)區(qū)電子平臺(tái)交易，也可以通過自貿(mào)區(qū)柜臺(tái)市場承辦機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資。其具體流程參見前文銀行間債券市場和商業(yè)銀行柜臺(tái)市場的交易方式。四、凈價(jià)交易和全價(jià)結(jié)算凈價(jià)交易是指在現(xiàn)券