《證券投資學》課件06證券交易

第六章證券交易學習目標：掌握股票交易的定義、程序。了解滬港通、深港通、融資融券業(yè)務。理解股票價格指數(shù)的編制流程。掌握我國主要的股票價格指數(shù)。理解除權除息的含義及原因。了解我國債券的交易市場、交易業(yè)務類型、交易達成方式。掌握債券的結(jié)算流程及轉(zhuǎn)托管的含義?？赊D(zhuǎn)債真的穩(wěn)賺不賠嗎近期，中小投資者參與可轉(zhuǎn)債申購熱情空前高漲。不用市值、不用資金、零成本即可申購，這些優(yōu)勢成為吸引投資者認購可轉(zhuǎn)債的主要原因，但可轉(zhuǎn)債投資真的如傳言所稱的是沒有風險、穩(wěn)賺不賠的買賣嗎？其實未必。簡單來說，可轉(zhuǎn)債是一種可以在特定時間、按特定條件轉(zhuǎn)換為普通股票的特殊企業(yè)債券，兼有債權和期權的雙重屬性，絕大多數(shù)有回售條款，是一類風險比較低、流動性比一般債券強的產(chǎn)品，具有攻守兼?zhèn)涞奶攸c。對發(fā)行主體來說，可轉(zhuǎn)債發(fā)行利率較低，轉(zhuǎn)股后無償債壓力；對投資者來說，投資可轉(zhuǎn)債可以在保障投資本金相對安全的引導案例同時博取更高的股價收益。在過去，可轉(zhuǎn)債主要是少數(shù)大型公司發(fā)行，機構和基金為投資者，但在當前監(jiān)管規(guī)范再融資的背景下，可轉(zhuǎn)債成為一眾上市公司融資的新選項，特別是伴隨著投資者申購門檻的一降到底，其不再只是少數(shù)機構投資者的游戲。從已經(jīng)完成申購的雨虹轉(zhuǎn)債、林洋轉(zhuǎn)債來看，由于免費頂格申購的機制，投資者的參與熱情都非常高。其中，雨虹轉(zhuǎn)債中簽率只有0.001

318%，比打新股的中簽率低得多。僧多粥少，即便頂格申購，每個人能配到1手，轉(zhuǎn)債上漲20%，差不多也能賺上

200元。雖然申購可轉(zhuǎn)債的獲利水平較低，但信用申購制度讓多數(shù)機構獲取可轉(zhuǎn)債籌碼的概率與散戶趨同，一樣要參與搖號。機構投資者缺乏優(yōu)勢，中小投資者和機構平等參與“打新”。同時，信用申購不用融資就能滿額申購，不占用市值就能讓投資者參與發(fā)行，可以分散可能的投資風險，并讓更多的中小投資者利益均沾，享受到可轉(zhuǎn)債一級和二級市場的差價利潤，分享政策紅利。引導案例但是，這并不意味著可轉(zhuǎn)債就完全無風險。雖然可轉(zhuǎn)債投資風險較小，但投資者也須詳細了解游戲規(guī)則，慎重投資。一是可轉(zhuǎn)債的“打新”和新股申購略有不同，A股市場新股少有破發(fā)，但資質(zhì)不好的新債存在破發(fā)的可能。同時，如果持有滿6個月后一直到持有期截止，發(fā)行可轉(zhuǎn)債公司的股價比轉(zhuǎn)股價格還低，投資者要么割肉，要么硬扛著不賣，只能獲得比銀行定存利率還要低的可轉(zhuǎn)債收益。二是因可轉(zhuǎn)債會大比例優(yōu)先配售股東，導致有些投資者為了獲得優(yōu)先配售權去配置股票，這就需要考慮正股投資風險。三是未來隨著參與者眾多，以及可轉(zhuǎn)債供給的增加，“打新”收益存在縮水的可能。另外，投資者還須關注轉(zhuǎn)股價、強制贖回條款，以及回售保護條款，了解清楚保底條款紅線在哪里，把握套利機會。按照證券交易對象的品種劃分，證券交易有股票交易、債券交易、基金交易及其他金融衍生工具的交易等。引導案例一、

股票交易概述股票交易是證券交易的主要種類，通常人們所說的證券交易一般指的就是股票交易。股票交易與股票發(fā)行有著密切的聯(lián)系，兩者相互促進，相互制約。一方面，股票發(fā)行為股票交易提供了對象，決定了股票交易的規(guī)模，是股票交易的前提；另一方面，股票交易使股票的流動性特征顯示出來，從而有利于股票發(fā)行的順利進行。股票交易可以在證券交易所進行，也可以在場外交易市場進行。前者通常稱為上市交易，后者通常稱為柜臺交易。第一節(jié) 股

票

交

易二、股票交易的程序股票交易程序主要是指投資者通過經(jīng)紀商在證券交易所買賣股票的交易過程。以在滬、深交易所進行股票交易為例，股票交易一般要經(jīng)過開戶、委托、競價成交、清算和交收、登記過戶等程序。（一）開戶開戶即開立證券賬戶和資金賬戶。證券賬戶是用來記載投資者所持有的證券種類、數(shù)量和相應的變動情況，資金賬戶是用來記載和反映投資者買賣證券的貨幣收付和結(jié)存數(shù)額。證券賬戶與資金賬戶是證券投資行為的兩個方面，具體如圖6-1所示。1.證券賬戶的種類按交易場所劃分，證券賬戶可以分為上海證券賬戶和深圳證券賬戶，分別用于記載在上交所和深交所上市交易的證券，以及中國結(jié)算認可的其他證券。按用途劃分，證券賬戶可以分為人民幣普通股票賬戶、人民幣特種股票賬戶、創(chuàng)業(yè)板交易賬戶等。（1）人民幣普通股票賬戶。人民幣普通股票賬戶簡稱A股賬戶，其開立僅限于國家法律、法規(guī)和行政規(guī)章允許買賣A股的境內(nèi)投資者和合格境外機構投資者。人民幣特種股票賬戶。人民幣特種股票賬戶簡稱B股賬戶，是專門為投資者買賣人民幣特種股票而設置的。創(chuàng)業(yè)板交易賬戶。創(chuàng)業(yè)板交易賬戶用于在創(chuàng)業(yè)板市場交易。因為創(chuàng)業(yè)板風險較高，所以中國證監(jiān)會對投資者辦理創(chuàng)業(yè)板投資資格有如下規(guī)定：①具備兩年以上交易經(jīng)驗的投資者，申請開通創(chuàng)業(yè)板市場交易時須在證券公司現(xiàn)場書面填寫和簽署“創(chuàng)業(yè)板市場投資風險揭示書”及相關資料，并抄錄“聲明”。②尚未具備兩年交易經(jīng)驗但仍要求開通創(chuàng)業(yè)板市場交易的投資者，須在證券公司現(xiàn)場書面填寫和簽署“創(chuàng)業(yè)板市場投資風險揭示書”及相關資料，并就自愿承擔市場風險抄錄“特別聲明”。資金賬戶的類型現(xiàn)金賬戶?，F(xiàn)金賬戶最為普通，大部分個人投資者和幾乎所有的大額投資者開設的都是現(xiàn)金賬戶?，F(xiàn)金賬戶不能透支，客戶在購買證券時必須全額支付購買金額，其所買賣的證券完全歸投資者所有并支配。保證金賬戶。保證金賬戶也被稱作透支賬戶、信用賬戶，是投資者在證券公司開設的一種賬戶形式。通過該賬戶，投資者可以用股票做抵押，按賬戶資產(chǎn)總市值的一定比例借用證券公司的資金進行投資。3.開戶資格（1）年滿18周歲的中華人民共和國公民。（2）港、澳、臺居民。（3）注冊地在中國的機構或企業(yè)法人。4.開戶準備的材料本人身份證。香港居民需要提供來往內(nèi)地通行證、香港居民身份證、公安機關出具的臨時住宿登記證明表；澳門居民需要提供來往內(nèi)地通行證、澳門居民身份證、公安機關出具的臨時住宿登記證明表；臺灣居民需要提供來往大陸通行證、臺灣居民身份證、公安機關出具的臨時住宿登記證明表。機構開戶則一般需要準備以下資料：統(tǒng)一信息代碼證；法定代表人證明書（加蓋公章）；加蓋申請單位公章和法定代表人簽章的法人授權委托書；法定代表人的有效身份證明文件及復印件；授權代理人有效身份證明文件及復印件；主要控股股東證明。⑤港、澳、臺居民自2013年4月1日起可以開立A股賬戶，辦理流程與境內(nèi)個人投資者稍有不同，具體可以咨詢有證券經(jīng)紀資格的證券公司營業(yè)部。5.開戶流程（1）個人開戶流程。①辦理證券開戶須由本人親自到證券公司柜臺辦理。委托他人代辦證券開戶的，還須提供經(jīng)公證的委托代辦書、代辦人的有效身份證明原件、委托人的身份證復印件。②證券開戶時須填寫“證券交易開戶文件簽署表”和“證券客戶風險承受能力測評問卷”。③客戶從未辦理過證券開戶的，須填寫“自然人證券賬戶注冊申請表”。④辦理銀行三方存管時，須填寫“客戶交易結(jié)算資金第三方存管協(xié)議”，同時證券開戶本人攜帶本人銀行借記卡去銀行網(wǎng)點柜臺確認，沒有該銀行借記卡者須在銀行柜臺新辦借記卡。5.開戶流程（2）機構開戶流程。⑤辦理銀行三方存管時，須填寫“客戶交易結(jié)算資金第三方存管協(xié)議”，攜帶公司銀行借記卡或公司銀行賬戶號到銀行網(wǎng)點柜臺確認。①證券開戶時須填寫“機構客戶證券交易協(xié)議書”。②機構客戶從未辦理過證券開戶的，須填寫“機構證券賬戶注冊申請表”。③機構客戶是投資代辦股份市場的，須填寫“股份轉(zhuǎn)讓風險揭示書”。④中國結(jié)算上海分公司收取證券開戶費40元/戶，中國結(jié)算深圳分公司收取證券開戶費50元/戶，由證券公司統(tǒng)一代收。延伸資料B股開戶（以滬市為例）投資者可憑B股資金賬戶證明，到境內(nèi)具有經(jīng)營B股資格的上海證券交易所會

員處申請開立B股股票賬戶。其中，境內(nèi)個人投資者開戶時須提交本人有效身份證明文件、1

000美元以上的銀行進賬憑證；境外個人投資開戶時須提交境外身份證、境外護照或中國護照及復印件，若為代理人代開戶人開戶，須持有加蓋開戶人有

效印鑒的授權委托書；境外機構投資者開戶時須提交加蓋公章的營業(yè)執(zhí)照復印件、法人委托書、經(jīng)辦人身份證及復印件。提交上述文件材料后，即可填寫上海B股投資者開戶登記申請表，在證券部B股柜臺辦理開戶手續(xù)。相關開戶費用：個人投資者每戶19美元，機構投資者每戶85美元。（二）委托1.委托的形式投資者在證券交易所買賣證券，是通過委托證券經(jīng)紀商來進行的。此時，投資者是證券經(jīng)紀商的客戶?？蛻粼谵k理委托買賣證券時，要向證券經(jīng)紀商下達委托指令。委托指令有不同的形式，可以分為柜臺委托和非柜臺委托兩大類。柜臺委托。柜臺委托是指委托人親自或由其代理人到證券營業(yè)部交易柜臺，根據(jù)委托程序和必需的證件采用書面方式，由本人或其填寫委托單并簽章的形式來表達委托意向。非柜臺委托。非柜臺委托主要有人工電話委托或傳真委托、自助和電話自動委托、網(wǎng)上委托等形式?？蛻粼谑褂梅枪衽_委托方式進行證券交易時，必須嚴格按照證券公司證券交易委托系統(tǒng)的提示進行操作，因客戶操作失誤造成的損失由客戶自行承擔。①人工電話委托或傳真委托。人工電話委托是指客戶將委托要求通過電話報給證券經(jīng)紀商，證券經(jīng)紀商根據(jù)電話委托內(nèi)容向證券交易所交易系統(tǒng)申報。②自助和電話自動委托。這里的自助委托方式是自助終端委托，即客戶通過證券營業(yè)部設置的專用委托計算機終端，憑證券交易磁卡和交易密碼進入計算機交易系統(tǒng)委托頁面，自行將委托內(nèi)容輸入計算機交易系統(tǒng)，以完成證券交易。③網(wǎng)上委托。網(wǎng)上委托是指證券公司通過互聯(lián)網(wǎng)或移動通信網(wǎng)絡的網(wǎng)上證券交易系統(tǒng)，向客戶提供用于下達證券交易指令、獲取成交結(jié)果的一種服務方式，包括須下載軟件的客戶端委托和無須下載軟件、直接利用證券公司網(wǎng)站的頁面客戶端委托。2.委托指令（1）委托指令的基本內(nèi)容。以委托單為例，委托指令的基本要素包括以下10個方面的內(nèi)容：①證券賬號。②日期。③證券名稱。④買賣方向。⑤委托數(shù)量。⑥委托價格。⑦時間。⑧有效期。⑨交割方式。⑩其他內(nèi)容。（2）委托指令的類別。按出價方式的不同，委托指令有市價委托、限價委托、停止損失委托和停止損失限價委托。①市價委托。市價委托是指客戶自己不確定價格，而委托經(jīng)紀人按市面上最有利的價格買賣證券。市價委托的優(yōu)點是沒有價格上的限制，證券經(jīng)紀商執(zhí)行委托指令比較容易，成交速度快且成交率高。其缺點是只有在委托執(zhí)行后才知道實際的執(zhí)行價格，當行情變化較快或市場深度不夠時，執(zhí)行價格可能與客戶發(fā)出委托時的市場價格差異較大。②限價委托。限價委托是指證券經(jīng)紀商在執(zhí)行客戶的委托指令時，必須按客戶限定的價格或比限定價格更有利的價格買賣證券。例如，客戶以48.72元/股的委托買入格力電器股票，證券經(jīng)紀商不能以48.73元/股成交，如圖6-2所示；客戶以48.72元/股的委托賣出格力電器股票，證券經(jīng)紀商不能以48.71元/股成交，如圖6-3所示。限價委托方式克服了市價委托的缺陷，證券可以客戶預期的價格或更有利的價格成交，有利于客戶實現(xiàn)預期投資計劃，謀求最大利益。但是，由于市場價格往往無法滿足限定價格的要求，限價委托成交速度慢，有時甚至無法成交。在證券價格變動較大時，客戶采用限價委托容易坐失良機，遭受損失。③停止損失委托。停止損失委托是指客戶要求證券經(jīng)紀商在證券價格上升到其指定限度以上或下跌到其指定限度以下時，為其按市價買賣一定數(shù)量有價

證券的委托。停止損失委托可以分為停止損失買入委托與停止損失賣出委托。停止損失買入委托是客戶要求證券經(jīng)紀商以高于現(xiàn)行市價的價格買進某種一

定數(shù)量證券的委托。例如，某投資者預測股價將會大幅下跌，他以每股30元的價格賣出了某種股票100股，并期望在今后能以較低的價格予以補回。如果該股票在不久后下跌到每股20元，則每股可盈利10元。這時，如果投資者既期望股價繼續(xù)下跌，以獲得更多的利潤，又擔心股價會反轉(zhuǎn)向上，無法在較低的價位上予以補進，則可向證券經(jīng)紀商下達停止損失委托，要求證券經(jīng)紀商在該種股票價格上漲到一定程度時，就立即予以買進。停止損失賣出委托指的是客戶委托證券經(jīng)紀商在某種股票的價格下跌到某一水平或以下時為其賣出股票。這種委托規(guī)定的賣出價格必然低于當前的市價。例如，某投資者以每股40元的價格買進某種股票1

000股，不久股價漲

至50元/股，投資者為保障其大部分獲得利益，委托證券經(jīng)紀商在股價跌至48元/股時予以賣出。如果股價跌至每股48元以下，投資者每股仍可獲利8元；若股價不是下跌，而是繼續(xù)上升，則投資者獲利也將繼續(xù)上升，并不受停止損失賣出委托的影響。停止損失委托一般是投資者判斷證券行情將有巨大變動時才采用的，尤其適用于穩(wěn)健型的投資者，而且大多與市價委托或限價委托配合使用，以達到保值或避免損失的目的。④停止損失限價委托。停止損失限價委托是停止損失委托與限價委托的結(jié)合。投資者實際發(fā)出兩個指定價格——停止損失價格和限制性價格。這種指令既限定當證券價格到達什么價位時執(zhí)行指令，又限定成交價格必須等于或優(yōu)于指定價。例如，某投資者持有市價為每股5元的某公司股票10

000股，他預計該股票還有一段上升行情，但又擔心股價會出乎意料地很快下跌。于是，他向證券經(jīng)紀商發(fā)出了按每股4.50元的價格賣出的停止損失限價委托指令。當股價下跌至每股4.50元時，經(jīng)紀商開始執(zhí)行指令，但賣出價不得低于每股4.50元。投資者也可換成運用停止損失指令，為每股4.50元，限價為每股4.20元，即當股價跌至每股4.50元時，證券經(jīng)紀商開始執(zhí)行指令，但實際成交價不得低于每股4.20元。3.委托指令撤銷委托指令撤銷的條件。在委托未成交之前，客戶有權變更和撤銷委托。證營業(yè)部申報競價成交后，買賣即告成立，成交部分不得撤銷。委托指令撤銷的程序。在采用證券經(jīng)紀商場內(nèi)交易員進行申報的情況下，證券經(jīng)紀商營業(yè)部業(yè)務員須即刻通知場內(nèi)交易員，經(jīng)場內(nèi)交易員操作確認后，立即將執(zhí)行結(jié)果告知客戶。一般來說，各證券公司的交易軟件中均可直接操作，如圖6-4所示。圖6-4證券交易軟件的撤單操作頁面延伸資料我國B股的委托方式我國B股的委托方式主要有境內(nèi)委托和境外委托兩種。境內(nèi)委托。個人投資者在我國境內(nèi)買賣B種股票時，須提供B種股票賬戶本和本人有效身份證件，并填寫委托買賣單據(jù)，包括股東賬號、股票名稱、委托時間、委托買入或賣出的股數(shù)、限價及委托有效期。在委托買入時，各證券經(jīng)營機構應根據(jù)各自核定的標準，嚴格核實其保證金的額度是否達到要求，以避免承擔較大風險。境外委托。以上海證券交易所為例，投資者可通過境外證券公司下達買賣命令，由其通過國際通信將客戶的指令直接傳至上海證券交易所交易大廳的B種股票交易席位，再由駐場B種股票交易員將委托指令通過終端輸入計算機自動對盤系統(tǒng)，計算機在核查發(fā)出賣盤指令的投資者沒有賣空行為之后，撮合成交。（三）競價成交1.競價原則根據(jù)各國（地區(qū)）證券市場的實踐，競價優(yōu)先原則主要有價格優(yōu)先原則、時間優(yōu)先原則、按比例分配原則、數(shù)量優(yōu)先原則、客戶優(yōu)先原則、做市商優(yōu)先原則和經(jīng)紀商優(yōu)先原則等。其中，各證券交易所普遍將價格優(yōu)先原則作為第一優(yōu)先原則。我國證券交易所內(nèi)的證券交易按“價格優(yōu)先、時間優(yōu)先”原則競價成交。價格優(yōu)先。成交時，價格優(yōu)先的原則為較高價格買入申報優(yōu)先于較低價格買入申報，較低價格賣出申報優(yōu)先于較高價格賣出申報。時間優(yōu)先。成交時，時間優(yōu)先的原則為買賣方向、價格相同的，先申報者優(yōu)先于后申報者。先后順序按證券交易所交易主機接受申報的時間確定。價格優(yōu)先，時間優(yōu)先成交價格遵循同一條原則，即“價格優(yōu)先，時間優(yōu)先”，而在這兩個“優(yōu)先”中，價格優(yōu)先于時間。例如，某只股票的買賣盤情況如下：賣一

10.00買一

9.99假設掛單量足夠大，且沒有其他的競爭者。此時，如果投資者王某給出買單價格為11元。那么，此時王某的掛單根據(jù)價格優(yōu)先的原則應該是優(yōu)先成交的，從而王某的實際成本是10元（不考慮交易費用）。王某掛賣單時情況類似。但是，如果李某在王某之前掛出買單，價格10元。此時，李某是先成交的。這里要先考慮“時間優(yōu)先”，這是“即時”成交。而所謂的“價格優(yōu)先，時間優(yōu)先”存在一個隱含條件，即“買賣雙方對價格存在分歧”，也就是有一個“撮合”的過程，那么價格是優(yōu)先的。知識鏈接2.競價方式在上交所和深交所，產(chǎn)生股票價格的方式有兩種：一是在開盤時的集合競價；二是開盤后的連續(xù)競價。（1）集合競價。我國交易所的相關規(guī)定如下：

9：15~9：20可以掛單/撤單。9：20~9：25只能掛單，不能撤單。9：25~9：30不能掛單/撤單。其中，“9：25~9：30不能掛單/撤單”是指在這5分鐘內(nèi)，投資者可以正常下單，但只是暫存在券商的系統(tǒng)里，9：30才提交到交易所。深市在14：57~15：00為收盤集合競價時間，也是不可以撤單的；滬市的收盤價則為最后一分鐘成交的加權平均，沒有集合競價。延伸資料視頻：深交所對異常波動證券停牌措施的規(guī)定根據(jù)

我國

證券

交易

所的

相關

規(guī)定，集合

競價

確定

成交

價的

原則

如下：010203③與該價格相同的買方或賣方至少有一方全部成交的價格。①可實現(xiàn)最大成交量的價格。②高于該價格的買入申報與低于該價格的賣出申報全部成交的價格。有兩個以上申報價格符合上述條件的，深交所取距前收盤價（上一交易日收盤價）最近的價位為成交價；上交所則規(guī)定若按最大成交量原則確定的價格有多個時，使未成交量最小的申報價格為成交價格，若仍有兩個以上申報價格符合上述條件，取其中間價為成交價格。例如，開盤前買賣雙方都在掛單，掛10元買單和賣單的人有100個，掛9.9元買單和賣單的人有1

000個，那么，開盤價就是9.9元。此時，高于9.9元買入委托全部成交，低于9.9元賣出委托全部成交。如果掛10元買單的人100個，掛

10元賣單的人1

000個，那么成交價仍是9.9元。之后，證券交易所主機進行集中撮合處理。所有買方有效委托按委托限價由高到低的順序排列，限價相同者按照進入證券交易所交易系統(tǒng)計算機主機的時間先后排列。（2）連續(xù)競價。連續(xù)競價是指對買賣申報逐筆連續(xù)撮合的競價方式。在連續(xù)競價過程中，當新進入一筆買進委托時，若委托價大于等于已有的賣出委托價，則按賣出委托價成交；當新進入一筆賣出委托時，若委托價小于等于已有的買進委托價時，則按買進委托價成交。按照我國證券交易所的有關規(guī)定，在無撤單的情況下，委托當日有效。另外，開盤集合競價期間未成交的買賣申報自動進入連續(xù)競價。深交所還規(guī)定，連續(xù)競價期間未成交的買賣申報自動進入收盤集合競價。連續(xù)競價時，成交價格的確定原則如下：010203③賣出申報價格低于即時揭示的最高買入申報價格時，以即時掲示的最高買入申報價格為成交價。①最高買入申報與最低賣出申報價位相同時，以該價格為成交價。②買入申報價格高于即時揭示的最低賣出申報價格時，以即時揭示的最低賣出申報價格為成交價。3.競價申報時的有效申報價格范圍（1）實行漲跌幅限制的證券的有效申報價格范圍。漲跌幅價格的計算公式為（計算結(jié)果四舍五入至價格最小變動單位）漲跌幅價格=前收盤價×（1±漲跌幅比例）買賣有價格漲跌幅限制的證券，在價格漲跌幅限制內(nèi)的申報價格為有效申報價格，超過漲跌幅限制的申報價格為無效申報價格。④證券交易所或中國證監(jiān)會認定的其他情形。③暫停上市后恢復上市的股票。（2）無價格漲跌幅限制證券的有效申報價格范圍。對于無價格漲跌幅限制的證券，我國上交所和深交所都規(guī)定了其發(fā)生的情形和有效申報的價格范圍。上交所和深交所規(guī)定，屬于下列情形之一的，首個交易日不實行價格漲跌幅限制：①首次公開發(fā)行上市的股票（上交所還包括封閉式基金）。②增發(fā)上市的股票。根據(jù)上交所的規(guī)定，買賣無價格漲跌幅限制的股票，集合競價階段的有效申報價格應符合股票交易申報價格不高于前收盤價格的900%，并且不低于前收盤價格的50%。在上

交所買賣無價格漲跌幅限制的股票，連續(xù)競價階段的有效申報價格應符合下列規(guī)定：①申報價格不高于即時揭示的最低賣出價格的110%且不低于即時揭示的最高買入價格的90%，同時不高于上述最高申報價與最低申報價平均數(shù)的130%且不低于該平均數(shù)的70%。②即時揭示中無買入申報價格的，即時揭示的最低賣出價格、最新成交價格中較低者視為前項最高買入價格。③即時揭示中無賣出申報價格的，即時揭示的最高買入價格、最新成交價格中較高者視為前項最低賣出價格。④當日無交易的，前收盤價格視為最新成交價格。競價結(jié)果證券交易的競價結(jié)果有三種可能：全部成交、部分成交、不成交。全部成交。全部成交即在競價過程中投資者委托買入的數(shù)量或者委托賣出的數(shù)量全部成交，達到了投資者的買賣目的。部分成交。部分成交是指在交易過程中投資者的買入或賣出委托單只成交了其中的一部分，剩余的部分以現(xiàn)金或股票的形式返回證券賬戶。不成交。客戶的委托如果未能成交，證券經(jīng)紀商在委托有效期內(nèi)可繼續(xù)執(zhí)行，等待機會成交，直到有效期結(jié)束。對客戶失效的委托，證券經(jīng)紀商須及時將凍結(jié)的資金或證券解凍。（四）清算與交收股票的清算與交收兩個過程統(tǒng)稱為結(jié)算，是股票交易的最后一步。每日交易結(jié)束后，證

券公司要為客戶辦理證券和資金的清算與交收。目前，我國證券市場采用的是法人結(jié)算模式，即由證券公司以法人名義集中在證券登記結(jié)算機構開立資金清算與交收賬戶，其接受客戶委托代理的證券交易的清算與交收均通過此賬戶辦理。而證券公司與其客戶之間的資金清算與交收由證券公司自行負責完成。清算與交收的概念清算是指每一營業(yè)日中每個結(jié)算參與人成交的證券數(shù)量與價款分別予以軋抵，對證券和資金的應收或應付凈額進行計算的處理過程。清算是交收的基礎和保證，交收是清算的后續(xù)與完成。清算是對應收、應付證券及價款的軋抵計算，其結(jié)果是確定應收、應付凈額，并不發(fā)生實際轉(zhuǎn)移；交收則是應收、應付凈額（包括證券與價款）的收付，發(fā)生財產(chǎn)實際轉(zhuǎn)移（雖然有時不是實物形式）。我國股票交易清算與交收的時間證券交易從結(jié)算的時間安排來看，可以分為滾動交收和會計日交收。滾動交收要求某一交易日成交的所有交易有計劃地安排距成交日相同營業(yè)日天數(shù)的某一營業(yè)日進行交收。美國證券市場采取T＋3；我國香港市場采取T＋2，內(nèi)地市場目前實行兩周滾動交收周期。T＋1滾動交收目前適用于我國的A股、基金、債券、回購交易等；T＋3滾動交收適用于B股。3.清算與交收的原則（1）凈額清算原則。凈額清算又稱差額清算，是指在一個清算期中，對每個結(jié)算參與人價款的清算只計其各筆應收、應付款項相抵后的凈額，對證券的清算只計每一種證券應收、應付相抵后的凈額。凈額清算又分為雙邊凈額清算和多邊凈額清算。雙邊凈額清算是指對結(jié)算參與人相對于其每個交收對手方的證券和資金應收、應付加以相抵，得出該結(jié)算參與人相對于其每個交收對手方的證券和資金的應收、應付凈額。凈額清算的主要優(yōu)點是可以簡化操作手續(xù)，提高清算效率。采用凈額清算時，同一清算期內(nèi)發(fā)生的不同種類證券的買賣價款可以合并計算，但不同清算期發(fā)生的價款不能合并計算。（2）共同對手方制度。共同對手方是指在結(jié)算過程中，同時作為所有買方和賣方的交易對手并保證交收順利完成的主體，一般由結(jié)算機構充當。（3）銀貨對付原則。銀貨對付又稱款券兩訖或錢貨兩清。通俗說，就是“一手交錢，一手交貨”。（4）分級結(jié)算原則。證券登記結(jié)算機構負責證券登記結(jié)算機構與結(jié)算參與人之間的集中清算與交收，結(jié)算參與人負責辦理結(jié)算參與人與客戶之間的清算與交收。但是，結(jié)算參與人與其客戶的證券劃付，應當委托證券登記結(jié)算機構代為辦理。04024.清算與交收的程序股票交易的清算與交收程序如下：交易數(shù)據(jù)接收。清算。發(fā)送清算結(jié)果。結(jié)算參與人組織證券或資金以備交收。證券交收和資金交收。發(fā)送交收結(jié)果。結(jié)算參與人劃回款項。交收違約處理。0102B.結(jié)算參與人與客戶之間的證券交收。由于客戶的證券賬戶由中國結(jié)算上海、深圳分公司直接維護，為完成相應的證券交收，證券公司須委托中國結(jié)算上海、深圳分公司辦理相應的證券劃付。對于應付證券的客戶，證券公司須委托中國結(jié)算上海、深圳分公司在辦理前述集中證券交收前，將相應證券從客戶的證券賬戶劃付到證券公司的證券交收賬戶。（5）證券交收和資金交收。在最終交收時點（A股最終交收時點為T+1日下午4點），中國結(jié)算上海、深圳分公司將進行證券交收和資金交收。①證券交收。證券交收包含以下兩個層面：A.中國結(jié)算上海、深圳分公司與結(jié)算參與人的證券交收。對于應付證券的結(jié)算參與人，中國結(jié)算上海、深圳分公司會將相應證券從其證券交收賬戶劃付到中國結(jié)算上海、深圳分公司證券登記結(jié)算系統(tǒng)自身設立的“集中證券交收賬戶”；對于應收證券的結(jié)算參與人，中國結(jié)算上海、深圳分公司會將相應證券從“集中證券交收賬戶”劃付到其證券交收賬戶。②資金交收。因為實行分級結(jié)算，所以中國結(jié)算并不具體處理結(jié)算參與人與客戶的資金交收。在最終交收時點，對于應付資金的結(jié)算參與人，中國結(jié)算上海、深圳分公司會將相應資金從其資金交收賬戶劃付到中國結(jié)算上海、深圳分公司證券登記結(jié)算系統(tǒng)自身設立的“集中資金交收賬戶”。對于應收資金的結(jié)算參與人，中國結(jié)算上海、深圳分公司會將相應資金從“集中資金交收賬戶”劃付到其資金交收賬戶。結(jié)算參與人與客戶的資金交收由結(jié)算參與人與客戶自行完成。發(fā)送交收結(jié)果。中國結(jié)算上海、深圳分公司在完成證券交收和資金交收后，會將交收結(jié)果發(fā)送給結(jié)算參與人，供結(jié)算參與人對賬、向客戶提供證券余額查詢服務、用于自身系統(tǒng)的前端監(jiān)控等。另外，中國結(jié)算也會在次日開市前，將完成交收后的證券賬戶余額等數(shù)據(jù)發(fā)送給證券交易所，供證券交易所實行前端監(jiān)控。結(jié)算參與人劃回款項。如果結(jié)算參與人根據(jù)資金交收結(jié)果并妥善估計已達成證券交易的資金凈應收或應付的情況，確認其資金交收賬戶內(nèi)的資金足額，且劃出后其資金交收賬戶余額不會低于最低備付要求，則可向中國結(jié)算上海、深圳分公司申請劃出資金。劃出資金的具體操作是結(jié)算參與人向中國結(jié)算上海、深圳分公司發(fā)出指令，中國結(jié)算上海、深圳分公司審核后，指示對應結(jié)算銀行從專用存款賬戶劃付款項至結(jié)算參與人指定收款賬戶，并相應減記結(jié)算參與人的資金交收賬戶余額。交收違約處理。在前述集中證券交收和資金交收過程中，如結(jié)算參與人證券交收賬戶或資金交收賬戶余額不足以履行交收義務，則構成交收違約。中國結(jié)算將暫不與其結(jié)算，同時責令結(jié)算參與人彌補交收違約，并按規(guī)則計收違約金。三、滬港通、深港通（一）滬港通在滬港通之前，QFII和RQFII配額制度是海外資金投資A股的唯一渠道。2014年4月10日，中國證監(jiān)會和香港證券及期貨事務監(jiān)察委員會（以下簡稱香港證監(jiān)會）發(fā)布《中國證券監(jiān)督管理委員會香港證券及期貨事務監(jiān)察委員會聯(lián)合公告》，決定原則批準上交所、聯(lián)交所、中國結(jié)算、香港中央結(jié)算有限公司（以下簡稱香港結(jié)算）開展滬港股票市場交易互聯(lián)互通機制試點。滬港通是滬港股票市場交易互聯(lián)互通機制的簡稱，是指兩地投資者委托上交所會員或聯(lián)交所參與者，通過上交所或聯(lián)交所在對方所在地設立的證券交易服務公司買賣規(guī)定范圍內(nèi)的對方交易所上市股票。滬港通包括滬股通和港股通兩部分。滬股通是指投資者委托聯(lián)交所參與者，通過聯(lián)交所證券交易服務公司，向上交所進行申報，買賣規(guī)定范圍內(nèi)的上交所上市股票。滬股通股票以人民幣報價和交易。港股通是指投資者委托上交所會員通過上交所證券交易服務公司，向聯(lián)交所進行申報，買賣規(guī)定范圍內(nèi)的聯(lián)交所上市股票。港股通交易以港幣報價，投資者以人民幣交收。其具體流程如圖6-5所示。圖6-5滬港通流程①證券賬戶及資金賬戶資產(chǎn)合計不低于人民幣50萬元。②不存在嚴重不良誠信記錄。③不存在法律、行政法規(guī)、部門規(guī)章、規(guī)范性文件和業(yè)務規(guī)則規(guī)定的禁止或者限制參與港股通交易的情形?！渡虾ＷC券交易所滬港通試點辦法》規(guī)定，機構投資者參與港股通交易，應當符合法律、行政法規(guī)、部門規(guī)章、規(guī)范性文件及業(yè)務規(guī)則的規(guī)定。個人投資者參與港股通交易，至少應當符合下列條件：中國結(jié)算、香港結(jié)算相互成為對方的結(jié)算參與人，為滬港通提供相應的結(jié)算服務。試點初期，滬股通的股票范圍是上交所上證180指數(shù)、上證380指數(shù)的成分股，以及上交所上市的A+H股公司股票。港股通的股票

范圍是聯(lián)交所恒生綜合大型股指數(shù)、恒生綜合中型股指數(shù)的成分股和A+H股上市公司的H股。雙方可根據(jù)試點情況對投資標的范圍進行調(diào)整。（二）深港通深港通是指深交所和聯(lián)交所允許兩地投資者買賣規(guī)定范圍內(nèi)的對方交易所上市的股票。2016年9月30日，深交所正式發(fā)布《深港通業(yè)務實施辦法》。2016年12月5日，深港通正式開通。深股通的股票范圍是市值60億元人民幣及以上的深證成分指數(shù)和深證中小創(chuàng)新指數(shù)的成分股，以及深交所上市的A+H股公司股票。深港通下的港股通的股票范圍是恒生綜合大型股指數(shù)的成分股、恒生綜合中型股指數(shù)的成分股、市值50億元港幣及以上的恒生綜合小型股指數(shù)的成分股，以及聯(lián)交所上市的A+H股公司股票。四、融資融券業(yè)務（一）融資融券交易的定義融資融券交易又稱證券信用交易或保證金交易，是指投資者向具有融資融券業(yè)務資格的證券公司提供擔保物，借入資金買入證券（融資交易）或借入證券并賣出（融券交易）的行為。投資者參與融資融券交易，應當向證券公司申請開立信用證券賬戶。信用證券賬戶是證券公司客戶信用交易擔保證券賬戶的二級賬戶，用于記錄客戶委托證券公司持有的擔保證券的明細數(shù)據(jù)。投資者申請開立信用證券賬戶前，應當已經(jīng)開立普通證券賬戶，且已經(jīng)在該證券公司開戶滿18個月。（二）融資融券業(yè)務的流程1.融資融券業(yè)務申請投資者提交融資融券業(yè)務申請后，由證券公司對其進行資格審查，審查通過后客戶可開立信用證券賬戶，具體流程如圖6-6所示。圖6-6融資融券申請流程2.融資融券交易融資融券交易分為融資交易和融券交易兩類，具體交易過程如圖6-7所示。圖6-7融資融券交易過程3.融資融券交易結(jié)束融資融券交易的結(jié)束分為兩種情況：一是主動結(jié)束交易；二是被動結(jié)束交易。具體結(jié)束情況如圖6-8所示。圖6-8融資融券交易結(jié)束流程（三）融資融券交易與普通證券交易的區(qū)別投資者從事普通證券交易，買入證券時，必須事先有足額資金；賣出證券時，必須有足額證券。與普通證券交易相比，投資者可以通過向證券公司融資融券來擴大交易籌碼，具有一定的財務杠桿效應。投資者從事普通證券交易，與證券公司只存在委托買賣關系；從事融資融券交易，與證券公司不僅存在委托買賣關系，還存在資金或證券的借貸關系。投資者從事普通證券交易時，風險完全由其自行承擔，可以買賣所有在證券交易所上市交易的證券；從事融資融券交易時，如不能按時、足額償還資金或證券，還會給證券公司帶來風險。五、股票價格指數(shù)（一）股票價格指數(shù)的含義股票價格指數(shù)就是用以反映整個股票市場上各種股票市場價格的總體水平及其變動情況的指標，簡稱股票指數(shù)。它是由證券交易所或金融服務機構編制的表明股票行情變動的一種供參考的指示數(shù)字。由于上市股票種類繁多，計算全部上市股票的價格平均數(shù)或指數(shù)的工作是艱巨而復雜的，因此通常從上市股票中選擇若干種富有代表性的樣本股票，并計算這些樣本股票的價格平均數(shù)或指數(shù)，用以表示整個市場的股票價格總趨勢及漲跌幅度。投資者根據(jù)指數(shù)的升降，可以判斷出股票價格的變動趨勢。同時，為了能夠?qū)崟r地向投資者反映股市的動向，所有的股市幾乎都是在股價變化的同時即時公布股票價格指數(shù)。計算股票指數(shù)要考慮三個因素：一是抽樣，即在眾多股票中抽取少數(shù)具有代表性的成分股；二是加權，按單價或總值加權平均，或者不加權平均；三是計算程序，計算算術平均數(shù)、幾何平均數(shù)，或者兼顧價格與總值。延伸資料股價指數(shù)的作用股價指數(shù)是投資者掌握股市現(xiàn)狀和分析、判斷股市變動趨勢的重要尺度和信號，其主要作用如下。股價指數(shù)是反映股市行情的“指示器”。由于股價指數(shù)是股票價格變動的相對數(shù)，所以它的最基本作用就是反映股價水平的漲落情況。通過它，人們可以了解不同國家和地區(qū)各個時期的股市變動的情況。股價指數(shù)為投資者提供了必不可少的信息。一方面，股價指數(shù)能反映股份有限公司的經(jīng)營業(yè)績情況。通常，股價指數(shù)上升，表示企業(yè)目前經(jīng)營業(yè)績好，未來收益大，具有發(fā)展前景；而股價指數(shù)下跌，則表明企業(yè)的經(jīng)營效果不佳，未來的收益小，或者表明企業(yè)目前的經(jīng)營效果雖然較好，但在今后可能處于萎縮狀態(tài)。另一方面投資者可以利用股價技術分析成功地預測股價指數(shù)上升或下跌的轉(zhuǎn)折點，據(jù)此選擇買進或賣出的時機。股價指數(shù)是整個經(jīng)濟的“晴雨表”。股價指數(shù)在編制時一般都選擇當?shù)赜写硇浴嵙π酆竦纳鲜泄镜墓善弊鳛闃颖?，用這些公司的股價變動反映股市的股價水平，而這些公司的經(jīng)營業(yè)績又反映了該國或地區(qū)的經(jīng)濟狀況，故股價指數(shù)是觀察分析經(jīng)濟的重要參考依據(jù)。一般來說，在經(jīng)濟繁榮時，股價指數(shù)總會以較快的速度上漲；在經(jīng)濟復蘇時，其上漲速度就慢；在經(jīng)濟蕭條時，股價指數(shù)則會逐漸下降；在經(jīng)濟危機時，股價指數(shù)則會大幅度下降。此外，股價指數(shù)還可以用來評價投資基金的管理水平、構造指數(shù)投資組合、分析投資風險和投資風格、作為衍生證券的標的等。（二）股票價格指數(shù)的編制步驟股票價格指數(shù)的編制一般分為以下四個步驟：選擇樣本股。編制股票價格指數(shù)首先要選擇一定數(shù)量有代表性的上市公司股票作為編制股價指數(shù)的樣本股。樣本股可以是全部上市股票，也可以是其中有代表性的一部分。選定某基期，并以一定的方法計算基期平均股價或市值。通常選擇某一具有代表性或股價相對穩(wěn)定的日期為基期，并按選定的某一種方法計算這一天的樣本股平均價格或總值。計算計算期平均股價或市值，并做出必要的修正。要收集樣本股在計算期的價格，并按選定的方法計算平均價格或市值。有代表性的價格是樣本股收盤平均價。指數(shù)化。計算股價指數(shù)，需要將計算期的平均股價或市值轉(zhuǎn)化為指數(shù)值，即將基期平均股價或市值定為某一常數(shù)（通常為10、100或1000），并據(jù)此計算計算期股價的指數(shù)值。（三）股票價格平均數(shù)的計算股票價格平均數(shù)反映了一定時點上市股票價格的絕對水平，可分為簡單算術股價平均數(shù)、加權股價平均數(shù)和修正股價平均數(shù)三類。人們通過對不同時點股價平均數(shù)的比較，可以看出股票價格的變動情況及趨勢。（1）簡單算術股價平均數(shù)。簡單算術股價平均數(shù)是將每日收盤價之和除以樣本數(shù)得出的，可用公式表示為簡單算術股價平均數(shù)=（P1+P2+P3+…+Pn）/n式中，Pn為樣本股票價格；n為樣本股票總數(shù)量。世界上第一個股票價格平均數(shù)——道瓊斯股價平均數(shù)在1928年10月1日前就是使用簡單算術股價平均數(shù)法計算的?！纠?-1】現(xiàn)假設從某一股市采樣的股票為A、B、C、D四種，在某一交易日的收盤價分別為10元、16元、24元和30元，計算該市場股價平均數(shù)。【解】股價平均數(shù)=（P1+P2+P3+P4）/4=（10+16+24+30）÷4=20（元）簡單算術股價平均數(shù)雖然計算較簡便，但它有兩個缺點：一是未考慮各種樣

本股票的權數(shù)，從而不能區(qū)分重要性不同的樣本股票對股價平均數(shù)的不同影響；二是當樣本股票發(fā)生股票分割派發(fā)紅股、增資等情況時，股價平均數(shù)會因產(chǎn)生斷層而失去連續(xù)性，使時間序列前后的價格比較發(fā)生困難。由于D股分割技術上的變化，導致股價平均數(shù)從20元下跌為15元（這還未考慮其他影響股價變動的因素），顯然不符合平均數(shù)作為反映股價變動指標的要求。（2）加權股價平均數(shù)。加權股價平均數(shù)又稱加權指數(shù)，是根據(jù)各種樣本股票的相對重要性進行加權平均計算的股價平均數(shù)，其權數(shù)可以是成交量，也可以是股票發(fā)行量等。其計算公式為加權股價平均數(shù)=式中，Wi為樣本股的發(fā)行量或成交量。（3）修正股價平均數(shù)。修正股價平均數(shù)是指在簡單算術股價平均數(shù)的基礎上，當發(fā)生送股、拆股、增發(fā)、配股時，通過變動除數(shù)，使股價平均數(shù)不受影響。其中，修正除數(shù)和修正后的股價平均數(shù)的計算公式為修正除數(shù)=股份變動后的總價格/股份變動前的平均數(shù)修正后的股價平均數(shù)=計算期股價總額/修正除數(shù)道瓊斯股價平均數(shù)采用修正股價平均數(shù)來計算股價平均數(shù)，每當股票分割、送股或增發(fā)、配股數(shù)超過原股份10%時，就對除數(shù)做相應的修正。（四）股票價格指數(shù)的計算股票價格指數(shù)是將第一時期的股價平均數(shù)作為另一時期股價平均數(shù)的基準的百分數(shù)。所以，股票價格指數(shù)是一個相對指標，因此就一個較長的時期來說，股票價格指數(shù)比股價平均數(shù)能更為精確地衡量股價的變動。股票價格指數(shù)的計算方法有三種：相對法、綜合法和加權法。相對法相對法又稱平均法，是先計算各樣本股票指數(shù)，再加總求總的算術平均數(shù)。其計算公式為股票指數(shù)=n個樣本股票指數(shù)之和/n綜合法綜合法是先將樣本股票的基期和報告期的股價分別加總，然后相比求出股票指數(shù)。其計算公式為股票指數(shù)=從運用平均法和綜合法計算股票指數(shù)來看，兩者都未考慮到因各種采樣股票的發(fā)行量和交易量的不一致，而對整個股市股價的影響不一樣等因素。3.加權法加權股票指數(shù)是根據(jù)各期樣本股票的相對重要性予以加權，其權數(shù)可以是成交股數(shù)，也可以是股票發(fā)行量等。按時間劃分，權數(shù)可以是基期權數(shù)，也可以是報告期權數(shù)。以基期成交股數(shù)或發(fā)行量為權數(shù)的指數(shù)稱為拉斯貝爾指數(shù)，以報告期成交股數(shù)或發(fā)行量為權數(shù)的指數(shù)稱為派許指數(shù)。拉斯貝爾指數(shù)偏重基期成交股數(shù)或發(fā)行量，而派許指數(shù)偏重報告期的成交股數(shù)或發(fā)行量。當前世界上大多數(shù)股票指數(shù)都是派許指數(shù)。（五）中國主要的股票價格指數(shù)1.中證指數(shù)有限公司的股價指數(shù)中證指數(shù)有限公司由上交所和深交所共同出資成立，是一家從事指數(shù)編制、運

營和服務的專業(yè)性公司。中證指數(shù)有限公司是國內(nèi)規(guī)模較大、產(chǎn)品多、服務全、市場影響力較大的專業(yè)指數(shù)服務公司。中證流通指數(shù)。中證指數(shù)有限公司于2006年2月27日正式發(fā)布中證流通指數(shù)，它以2005年12月30日為基日，以該日所有樣本股票的調(diào)整市值為基期，基點（基期指數(shù)）為1

000點。滬深300指數(shù)。為反映中國證券市場股票價格變動的概貌和運行狀況，并能夠作為投資業(yè)績的評價標準，為指數(shù)化投資及指數(shù)衍生產(chǎn)品創(chuàng)新提供基礎條件，中證指數(shù)公司編制并發(fā)布了滬深300指數(shù)。中證規(guī)模指數(shù)。中證規(guī)模指數(shù)包括中證100指數(shù)、中證200指數(shù)、中證500指數(shù)、中證700指數(shù)和中證800指數(shù)。2.上交所的股價指數(shù)（1）樣本指數(shù)類。①上證成分指數(shù)。上證成分指數(shù)，簡稱上證180指數(shù)，是上交所對原上證30指數(shù)進行調(diào)整和更名產(chǎn)生的指數(shù)。上證成分指數(shù)的樣本股共有180只股票，選擇樣本股的標準是遵循規(guī)模（總市值、流通市值）、流動性（成交金額、換手率）、行業(yè)代表性三項指標，即選取規(guī)模較大、流動性較好且具有行業(yè)代表性的股票作為樣本。延伸資料上證30指數(shù)上證30指數(shù)是由上海證券交易所編制并于1996年7月1日起發(fā)布的，它以在上海證券交易所上市的所有A股股票中最具有市場代表性的30種股票為計算對象，以流通股數(shù)為權數(shù)，以1996年1～3月的平均流通市值為基期（基期指數(shù)為1

000點）。但是，上證30指數(shù)在應用過程中存在一些問題，不能如實地反映股票市場的變化。所以，上海證券交易所從2002年7月1日起開始發(fā)布上證180指數(shù)。樣本股的選擇方法如下：首先，根據(jù)總市值、流動市值、成交金額和換手率對股票進行綜合排名；其次，按照各行業(yè)的流通市值比例分配樣本股只數(shù)；再次，按照行業(yè)的樣本股分配只數(shù)在行業(yè)內(nèi)選取排名靠前的股票；最后對各行業(yè)選取的樣本做進一步調(diào)整，使樣本股總數(shù)為180家。上證成分指數(shù)采用派許加權綜合價格指數(shù)公式計算，以樣本股的調(diào)整股本數(shù)為權數(shù)，并采用流通股本占總股本比例分級靠檔加權計算方法。當樣本股名單發(fā)生變化，或樣本股的股本結(jié)構發(fā)生變化，或股價出現(xiàn)非交易因素的變動時，采用除數(shù)修正法修正原固定除數(shù)，以維護指數(shù)的連續(xù)性。②上證50指數(shù)。2004年1月2日，上交所發(fā)布了上證50指數(shù)。上證50指數(shù)根

據(jù)流通市值和成交金額對股票進行綜合排名，從上證180指數(shù)樣本中選擇排名前50位的股票組成樣本股。上證50指數(shù)以2003年12月31日為基日，以該日50只樣本股的調(diào)整市值為基期，基點為1

000點。其計算公式為報告期指數(shù)= ×基期指數(shù)

式中，調(diào)整市值=∑（當期市價×調(diào)整股數(shù)）。調(diào)整股本數(shù)采用流通股本占總股本比例分級靠檔的方法對樣本股股本進行調(diào)整。上證50指數(shù)的分級靠檔方法同中證流通指數(shù)。當樣本股名單發(fā)生變化，或樣本股的股本結(jié)構發(fā)生變化，或股價出現(xiàn)非交易因素的變動時，采用除數(shù)修正法修正原固定除數(shù)，以維護指數(shù)的連續(xù)性。③上證紅利指數(shù)。上證紅利指數(shù)簡稱紅利指數(shù)，由上交所編制。上證紅利指數(shù)由在上交所上市的現(xiàn)金股息率高、分紅比較穩(wěn)定的50只樣本股組成，以反映上海證券市場高紅利股票的整體狀況和走勢。上證紅利指數(shù)采用派許加權方法，按照樣本股的調(diào)整股本數(shù)為權數(shù)進行加權計算。調(diào)整樣本數(shù)采用分級靠檔的方法對樣本股股本進行調(diào)整。（2）綜合指數(shù)類。①上證綜指。上交所從1991年7月15日起編制并發(fā)布上交所股價指數(shù)，即上證綜指，它的基期為1990年12月19日，基點為100點，以全部上市股票為樣本，以股票發(fā)行量為權數(shù)，按加權平均法計算。其計算公式為本日股價指數(shù)= ×基期指數(shù)式中，本日股票市價總值=∑（本日收盤價×發(fā)行股數(shù)）。2007年1月上交所宣布，新股于上市第11個交易日開始計入上證綜指、新上證綜指及相應上證A股、上證B股、上證分類指數(shù)，從而進一步完善指數(shù)編制規(guī)則，使指數(shù)更真實地反映市場的平均收益水平。②新上證綜指。新上證綜指簡稱為新綜指，指數(shù)代碼為000017，于2006年1月4日首次發(fā)布。新綜指選擇已完成股權分置改革的滬市上市公司股票組成樣本股，實施股權分置改革的股票在方案實施后的第2個交易日納入指數(shù)。（3）上證分類指數(shù)。上證分類指數(shù)有A股指數(shù)、B股指數(shù)及工業(yè)類、商業(yè)類、地產(chǎn)類、公用事業(yè)類、綜合類指數(shù)，共7類。上證A股指數(shù)的基期為1990年12月19日，基點為100點，以全部上市的A股為樣本，以市價總值加權平均法編制。上證B股指數(shù)的基期為1992年2月21日，基點為100點，以美元為計價單位，以全部上市的B股為樣本股，以市價總值加權平均法編制。上交所按全部上市公司的主營范圍、投資方向及產(chǎn)出分別計算工業(yè)類、商業(yè)類、地產(chǎn)類、公用事業(yè)類和綜合類指數(shù)。上交所的工業(yè)類指數(shù)、商業(yè)類指數(shù)、地產(chǎn)類指數(shù)、公用事業(yè)類指數(shù)和綜合類指數(shù)基期為1993年4月30日，基點為1

358．78點，于1993年5月3日正式對外公布。3.深交所的股價指數(shù)（1）樣本指數(shù)類。①深證成分股指數(shù)。深證成分股指數(shù)由深交所編制，通過對所有在深交所上市的公司進行考察，按一定標準選出40家具有代表性的上市公司股票作為成分股，以成分股的可流通股數(shù)為權數(shù)，采用加權平均法編制而成。成分股指數(shù)以1994年7月20日為基期，基點為1

000點，起始計算日為1995年1月25日。深交所選取成分股的一般原則如下：有一定的上市交易時間；有一定的上市規(guī)模，

以每家公司股票一段時期內(nèi)的平均可流通股市值和平均總市值作為衡量標準；交易活躍，以每家公司股票一段時期內(nèi)的總成交金額和換手率作為衡量標準。②深證A股指數(shù)。深圳A股指數(shù)以成分A股為樣本，以成分A股的可流通股數(shù)為權數(shù)，采用加權平均法編制而成。成分A股指數(shù)以1994年7月20日為基期，基點為1

000點，起始計算日為1995年1月23日。③深證B股指數(shù)。深證B股指數(shù)以成分B股為樣本，以成分B股的可流通股數(shù)為權數(shù)，采用加權平均法編制而成。成分B股指數(shù)以1994年7月20日為基期，基點為1

000點，起始計算日為1995年1月23日。④深證100指數(shù)。深圳證券信息有限公司于2003年年初發(fā)布深證100指數(shù)。深證100指數(shù)成分股的選取主要考察A股上市公司流通市值和成交金額兩項指標，從在深交所上市的股票中選取100只A股作為成分股，以成分股的可流通A股數(shù)為權數(shù)，采用派許加權法編制。0402綜合指數(shù)。深交所綜合指數(shù)包括深證綜合指數(shù)、深證A股指數(shù)和深證B股指數(shù)。它們分別以在深交所上市的全部股票、全部A股、全部B股為樣本股，以1991年4月3日為綜合指數(shù)和A股指數(shù)的基期，以1992年2月28日為B股指數(shù)的基期，基點為100點，以指數(shù)股計算日股份數(shù)為權數(shù)進行加權平均計算。分類指數(shù)。深證分類指數(shù)包括農(nóng)林牧漁指數(shù)、采掘業(yè)指數(shù)、制造業(yè)指數(shù)、水電煤氣指數(shù)、建筑業(yè)指數(shù)、運輸倉儲指數(shù)、信息技術指數(shù)、批發(fā)零售指數(shù)、金融保險指數(shù)、房地產(chǎn)指數(shù)、社會服務指數(shù)、傳播文化指數(shù)、綜企類指數(shù)共13類。4.香港恒生指數(shù)的主要股價指數(shù)恒生指數(shù)是香港股市歷史最久的一種股價指數(shù)，由香港恒生銀行全資附屬的恒生指數(shù)服務有限公司編制，是以香港股票市場中的50家上市公司股票為成分股樣本，以其發(fā)行量為權數(shù)的加權平均股價指數(shù)，是反映香港股市價幅趨勢最有影響的一種股價指數(shù)。該指數(shù)于1969年11月24日首次公開發(fā)布，基期為1964年7月31日，基期指數(shù)定為100。延伸資料香港金融保衛(wèi)戰(zhàn)1998年8月，中華人民共和國香港特別行政區(qū)政府（以下簡稱香港特區(qū)政府）毅然決定動用外匯基金，在股票和期貨市場采取堅決行動，反擊國際投機者操控金融市場的伎倆。經(jīng)過10個交易日驚心動魄的較量，香港特區(qū)政府最終將國際投機者擊敗，成為國際金融史上政府維護市場秩序的典型案例，史稱香港金融保衛(wèi)戰(zhàn)。香港金融保衛(wèi)戰(zhàn)共分以下三個階段。第一階段。香港特區(qū)政府在股市、匯市和期市上全面對國際游資開戰(zhàn)，同時展開輿論戰(zhàn)，并使香港恒生指數(shù)重新站穩(wěn)7

000點大關。第二階段。香港特區(qū)政府重點攻擊香港電訊，并利用周邊市場轉(zhuǎn)暖的有利時機發(fā)動猛攻，加大力度展開新一輪的輿論攻勢，使恒生指數(shù)又報收于7

622點。國際游資惱羞成怒，大舉反撲、聯(lián)手發(fā)難，致使指數(shù)下跌

215點。第三階段。1998年8月28日，最后決戰(zhàn)的時刻到了。因為這一天的恒生收盤指數(shù)是決定雙方生死的關口，也是決定百億財富最終歸屬的關口。當天開盤成交量就大得驚人，國際游資拿出“殺手锏”——集中狂拋大型藍籌股，瘋狂拋空大量外資長線基金的平倉盤。面對國際游資的“血腥屠殺”，香港特區(qū)政府以大無畏的精神殊死抗爭，終于在下午4時收盤時將恒生指數(shù)定格于7

829點，同時使恒生指數(shù)期貨亦報收于7

851點。一場世紀

金融大戰(zhàn)終于以香港特區(qū)政府的勝利而落下帷幕。（六）世界著名的股票指數(shù)1.道瓊斯股票價格平均指數(shù)道瓊斯股票價格平均指數(shù)又稱道氏指數(shù)，采用不加權算術平均法計算。道氏指數(shù)包括道氏工業(yè)平均指數(shù)，由30家工業(yè)公司的股票價格平均數(shù)構成；道氏公用事業(yè)平均指數(shù)由

15家公用事業(yè)公司的股票價格平均數(shù)構成；道氏運輸業(yè)平均指數(shù)由20家運輸公司的股票價格平均數(shù)構成；道氏65種股票價格平均數(shù)由上述工業(yè)、運輸業(yè)、公用事業(yè)的65家公司的股票價格混合構成。2.標準普爾指數(shù)標準普爾指數(shù)由美國標準普爾公司1923年開始編制發(fā)表，當時主要編制了兩種指數(shù)：一種是包括90種股票每日發(fā)表一次的指數(shù)，另一種是包括480種股票每月發(fā)表一次的指數(shù)。1957年時擴展為現(xiàn)行的以500種采樣股票通過加權平均綜合計算得出的指數(shù)，在開市時間每30分鐘公布一次。標準普爾指數(shù)以1941—1943年為基數(shù)，用每種股票的價格乘以已發(fā)行的數(shù)量的總和為分子，以基期的股價乘以股票發(fā)行數(shù)量的總和為分母相除后的百分數(shù)來表示。由于該指數(shù)是根據(jù)紐約證券交易所上市股票的絕大多數(shù)普通股票的價格計算而得的，能夠靈活地對認購新股權、股份分紅和股票分割等引起的價格變動做出調(diào)節(jié)，指數(shù)數(shù)值較精確。日經(jīng)指數(shù)日經(jīng)指數(shù)是日本股票市場的股票價格指數(shù)。它是用近500種股票價格之和除以一個常數(shù)得出來的。由于日本經(jīng)濟在世界經(jīng)濟中的特殊地位，日經(jīng)指數(shù)日益為世界金融市場所重視。金融時報指數(shù)金融時報指數(shù)的采樣股票是根據(jù)英國倫敦證券交易所上市的100家主要的大公司股票選定的，并以每分鐘一次的頻率更新。六、證券行情表證券行情表反映了股價變動的基本信息，它是股民進行股票買賣的根據(jù)。股票指數(shù)一般認為，股票指數(shù)是股市中一組股票的平均價格，但股票指數(shù)的實質(zhì)是一組股票的市值。股票代碼與股票簡稱股票代碼是股票交易中用來代表股票名稱的數(shù)碼，用數(shù)字表示股票的不同含義。開盤價和開盤指數(shù)開盤價是一個交易日中股票第一筆交易的交易價格。開盤指數(shù)為當日開市時的股票指數(shù)。收盤價和收盤指數(shù)收盤價是一個交易日中股票最后一筆交易的交易價格。收盤指數(shù)為前一交易日收市時的股票指數(shù)。8.漲跌幅所謂漲跌幅，是指股票的最新價相對于前一交易日收盤價的升降幅度。5.最高價、最低價最高價、最低價分別是指股市開盤后到目前為止股票成交的最高價格和最低價格。7.成交量和成交金額成交量為股票成交的數(shù)量，其中總手為到目前為止股票成交的累計數(shù)量。6.最新價和即時指數(shù)最新價是剛剛成交那一筆股票的價格。即時指數(shù)就是依照股票的最新價計算出來的股票指數(shù)。市盈率市盈率是股票的價格與該股票每股稅后利潤之比。市盈率可分為靜態(tài)市盈率和動態(tài)市盈率。除權（XR）、除息（XD）和除權除息（DR）XR（Ex-Right），意指股票已除權，購買這樣的股票后將不再享有分紅的權利；XD（Ex-Dividend），意為除息，購買這樣的股票后將不再享有派息的權利；DR（Ex-Right&

Ex-Divident）合在一起的縮寫，意為既除權又除息。七、除權除息除權除息的含義股票除權是在股票發(fā)行公司給股東配發(fā)股票股利期間，該股票的上市交易價格一般要除去發(fā)行公司配發(fā)給股東的那部分權值，該股票的上市交易價格一般須除去發(fā)行公司發(fā)放給股東的那部分股息的紅利。除權當天上市公司的股票會以XR標注，除息以XD標注，除權除息同時進行則標注為DR。除權除息的原因上市公司送股分紅之后，該只股票的股本增加了，但是總資產(chǎn)沒變，那么每股的凈資產(chǎn)就變少了。上市公司剔除這部分的權益就是除權除息。因此，須在除權日或除息日當天向下調(diào)整股價，同時也容易吸引投資者購買該股票。3.除權除息相關日期關于股票除權除息，一般會有以下幾個日期，投資者可以在股票相關公告里看到：預案公布日：公司董事會宣布分紅派息的消息的時間。股權登記日：上市公司分派股利或進行配股時規(guī)定的一個日期。除權除息日：上市公司發(fā)放股息紅利的日子。股權登記日的下一個交易日即為除權除息日。在股票的除權除息日，證券交易所都要計算出股票的除權除息價，以作為股民在除權除息日的開盤參考價。紅利發(fā)放日：現(xiàn)金分紅的紅利發(fā)放日期。（5）送轉(zhuǎn)股上市日：送股和轉(zhuǎn)贈股能上市交易的當日為送轉(zhuǎn)股上市日。以五糧液（000858）為例，2019年5月10日召開的2018年年度股東大會審議通過2018年年度分紅派息方案，本次利潤分配以方案實施前的本公司總股本3

881608

005股為基數(shù)，每股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.70元（含稅），共計派發(fā)現(xiàn)金紅利6

598733

608.50元。其實施辦法為A股股東的現(xiàn)金紅利委托中國結(jié)算深圳分公司通過其資金清算系統(tǒng)向股權登記日深交所收市后登記在冊并在深交所各會員單位辦理了指定交易的股東派發(fā)：已辦理指定交易的投資者可于紅利發(fā)放日在其指定的證券營業(yè)部領取現(xiàn)金紅利。4.股票除權除息參考價的計算滬市、深市股票的除權除息參考價有所不同，以下分別介紹。滬市股票的除權除息參考價，以股權登記日收盤價為依據(jù)，計算公式為除權參考價＝（股權登記日收盤價＋配股價×配股率－派息率）／（1＋送股率＋配股率）深市股票的除權除息參考價與滬市有所不同，其計算方式以市值為依據(jù)，計算公式為除權參考價＝（股權登記日總市值＋配股總數(shù)×配股價－派現(xiàn)金總額）／除權后總股本其中，股權登記日總市值＝股權登記日收盤價×除權前總股本除權后總股本＝除權前總股本＋送股總數(shù)＋配股總數(shù)5.除權除息后股價的變化除權除息后，股票一般會有兩種走勢：填權和貼權。填權是指在除權除息后的一段時間里，如果多數(shù)人對該股看好，該只股票交易市價高于除權（除息）基準價，若股價上漲到除權除息前的價格水平，便稱為充分填權。除權除息后，股價的K線圖上會出現(xiàn)一個跳空缺口，不利于分析，可在交易軟件里自行調(diào)整，通常使用前復權，即將股票的歷史價格按現(xiàn)在除權后的價格做相應調(diào)整；后復權則相反，但不推薦使用。除權除息后，股價不一定都會走出填權的趨勢，具體還要看當前市場狀況以及上市公司的基本面和其股票的走勢。因此，投資者應根據(jù)股票情況具體分析，不要盲目期待填權。第二節(jié)債券交易一、債券交易市場目前，中國債券市場形成了統(tǒng)一分層的市場體系，主要包括銀行間債券市場、交易所債券市場、商業(yè)銀行柜臺市場和自貿(mào)區(qū)債券市場四個子市場。2016年中國債券市場交易格局如表6-1所示。1.銀行間債券市場銀行間債券市場是中國債券市場的主體，該市場屬于大宗交易市場（批發(fā)市場），參與者是各類機構投資者，實行雙邊談判成交，主要實行“實時、全額、逐筆”的結(jié)算方式。中央結(jié)算公司為投資者開立債券賬戶，實行一級托管，并提供交易結(jié)算服務。2.交易所債券市場我國交易所債券市場包括上交所、深交所兩個債券市場。交易所債券市場的交易機制由兩部分組成：一是實行集中競價交易的場內(nèi)市場，屬于零售市場；二是由固定收益平臺和大宗交易系統(tǒng)構成的批發(fā)市場。交易所市場實行兩級托管體制：中央結(jié)算公司為總托管人，負責為交易所市場開立代理總戶；中國結(jié)算為債券分托管人，記錄交易所投資者的明細賬戶，中央結(jié)算公司與交易所投資者沒有直接的權責關系。在兩個證券交易所上市的債券有國債、企業(yè)債券、可轉(zhuǎn)換債券等。投資者實行會員制，市場參與者主要包括證券公司、基金公司、保險公司、企業(yè)和個人等投資者，投資者將買賣指令輸入交易所的電子系統(tǒng)，由電子系統(tǒng)集中撮合完成交易。商業(yè)銀行柜臺市場商業(yè)銀行柜臺市場是銀行間市場的延伸，也屬于零售市場。柜臺市場實行兩級托管體制：中央結(jié)算公司為總托管人，負責為承辦銀行開立債券自營賬戶和代理總賬戶；承辦銀行為債券分托管人，記錄交易所投資者的明細賬戶，中央結(jié)算公司與柜臺投資者沒有直接的權責關系。自貿(mào)區(qū)債券市場自貿(mào)區(qū)債券市場是銀行間債券市場的延伸，定位為在岸的離岸市場，是我國債券市場開放發(fā)展的重要嘗試，有助于吸引境外投資者參與境內(nèi)債券市場，豐富債券發(fā)行和投資主體，拓寬離岸人民幣資金的回流渠道，加快人民幣國際化進程。二、債券交易業(yè)務類型（一）現(xiàn)券交易現(xiàn)券交易也可稱為債券的即期交易，是指交易雙方以約定的價格在當日或次日轉(zhuǎn)讓債券所有權、辦理券款交割的交易行為?，F(xiàn)券交易是債券市場最早出現(xiàn)和最基本的交易類型。現(xiàn)券交易以詢價方式進行，自主談判，逐筆成交。進行現(xiàn)券交易，應訂立書面形式的合同。合同應對交易日期、交易方向、債券品種、債券數(shù)量、交易價格或利率、賬戶與結(jié)算方式、交割金額和交割時間等要素做出明確的約定。其書面形式包括同業(yè)中心交易系統(tǒng)生成的成交單、電報、電傳、傳真、合同書或信件等。在現(xiàn)券買賣價格或回購利率由交易雙方自行確定，參與者進行現(xiàn)券交易時不得在合同約定的價款或利息之外收取未經(jīng)批準的其他費用?，F(xiàn)券交易流程如圖6-9所示。圖6-9現(xiàn)券交易流程（二）回購交易回購一直是債券市場最主要的交易品種，在貨幣調(diào)控及商業(yè)銀行等機構流動性管理中發(fā)揮著重要作用。1.銀行間債券市場的回購銀行間債券市場的回購主要有質(zhì)押式回購、買斷式回購等形式。在辦理回購業(yè)務前，市場參與者須簽訂“中國銀行間市場債券回購交易主協(xié)議”。質(zhì)押式回購。質(zhì)押式回購是指交易雙方以債券為權利質(zhì)押進行短期資金融通，資金融入方（正回購方）將債券出質(zhì)給資金融出方（逆回購方），同時雙方約定在未來某一指定日期由正回購方按約定的回購利率計算的資金額向逆回購方返還資金，逆回購方向正回購方解押出質(zhì)債券。買斷式回購。買斷式回購是指正回購方將債券賣給逆回購方的同時，交易雙方約定在未來某一日期，正回購方再以約定價格從逆回購方買回同等數(shù)量的同種債券。與質(zhì)押式回購不同，買斷式回購期間逆回購方不僅可獲得回購期間融出資金的利息收入，還可獲得回購期間債券的所有權和使用權，只要到期有足夠的同種債券返還給正回購方即可。2.交易所債券市場的回購下面以上交所為例說明交易所市場的債券回購。（1）國債買斷式回購。國債買斷式回購是指國債持有人在將一筆國債賣出的同時，與買方約定在未來某一日期，再由賣方以約定價格從買方購回該筆國債。其交易主體限于在中國結(jié)算上海分公司以法人名義開立證券賬戶的機構投資者，且每一機構投資者持有的單一券種買斷式回購未到期數(shù)量累計不得超過該券種發(fā)行量的20%。（2）債券質(zhì)押式協(xié)議回購。債券質(zhì)押式回購即由回購雙方自主協(xié)商約定，正回購方將債券出質(zhì)給逆回購方，并在未來返還資金和支付回購利息，同時解除債券質(zhì)押登記。（3）約定購回式交易。約定購回式交易是指符合條件的客戶以約定價格向其指定交易的證券公司賣出標的債券，并約定在未來某一日期，客戶按照另一約定價格從證券公司購回。購回期限不超過1年。（4）質(zhì)押式報價回購。質(zhì)押式報價回購是質(zhì)押式回購的一種，是指證券公司將自有債券作為質(zhì)押券，向其指定交易客戶以證券公司報價、客戶接受報價的方式融入資金，在約定的購回日，客戶收回融出資金并獲得相應收益。0402（三）債券借貸債券借貸是指債券融入方以一定數(shù)量的債券為質(zhì)物，從債券融出方借入標的債券，同時約定在未來某一日期歸還所借入的標的債券，并由債券融出方返還相應質(zhì)物的債券融通行為。債券借貸期間，如果發(fā)生標的債券付息，債券融入方應及時向債券融出方返還標的債券利息。目前，我國只在銀行間市場推出了雙邊債券借貸，未來有望向債券自動借貸方向完善。三、債券交易達成方式（一）銀行間債券市場交易方式銀行間債券市場的交易達成主要通過交易雙方自主談判，逐筆成交。雙方談判過程即詢價過程和達成交易并形成交易合同的過程，可以通過外匯交易中心的電子交易系統(tǒng)（CFETS系統(tǒng)）進行，也可以通過電話、傳真等手段進行。交易達成后，交易雙方要統(tǒng)一在電子交易系統(tǒng)中輸入交易數(shù)據(jù)，生成成交單。詢價交易交易雙方自行協(xié)商確定交易價格及其他交易要素。詢價交易方式下，報價包括意向報價、雙向報價和對話報價三種報價方式。點擊成交點擊成交是報價方發(fā)出具名或匿名的要約報價，受價方直擊該報價后成交或由限價報價直接與之匹配成交的交易方式。其報價方式包括做市報價（雙邊報價）和點擊成交報價（單邊報價）。（二）交易所債券市場交易方式自由競價，撮合成交這種方式是按照“價格優(yōu)先、時間優(yōu)先”的原則競價成交的。競價方式包括在每日開盤時采用集合競價方式、在日常交易時間采用連續(xù)競價方式。競價的結(jié)果有三種：全部成交、部分成交、不成交。大宗交易方式對于在上交所進行的單筆買賣申報數(shù)量不低于1

000手或者交易金額不低于100萬元的現(xiàn)券及回購交易，以及在深交所進行的單筆交易數(shù)量不低于500手或者交易金額不低于50萬元的現(xiàn)券及質(zhì)押式回購交易，認定為大宗交易。大宗交易采用協(xié)議交易或盤后定價，交易的申報包括意向申報和成交申報，成交申報須經(jīng)證券交易所確認。（三）商業(yè)銀行柜臺市場交易方式目前，僅記賬式國債、國家開發(fā)銀行債券、政策性銀行債券和中國鐵路總公司等政府支持機構債券可在商業(yè)銀行柜臺市場交易流通，交易雙方分別是柜臺業(yè)務承辦銀行與個人投資者。柜臺交易營業(yè)時間內(nèi)，承辦銀行對該債券進行連續(xù)雙邊報價，在其開辦柜臺交易的營業(yè)網(wǎng)點掛出全行統(tǒng)一的債券買賣價格及供投資者參考的到期收益率，且買入、賣出的雙邊報價價差幅度不得超過規(guī)定的價差幅度。（四）自貿(mào)區(qū)市場交易方式中央結(jié)算公司根據(jù)監(jiān)管部門和上海自貿(mào)區(qū)交易前臺的要求，為自貿(mào)區(qū)內(nèi)發(fā)行的債券辦理上市交易流通手續(xù)，并通過中國債券信息網(wǎng)向市場公告?zhèn)灰琢魍ㄒ匦畔?。投資者既可以通過自貿(mào)區(qū)電子平臺交易，也可以通過自貿(mào)區(qū)柜臺市場承辦機構進行投資。其具體流程參見前文銀行間債券市場和商業(yè)銀行柜臺市場的交易方式。四、凈價交易和全價結(jié)算凈價交易是指在現(xiàn)券