關(guān)于外匯儲備的幾點(diǎn)認(rèn)識

關(guān)于外匯儲備的幾點(diǎn)認(rèn)識

對新聞來說，我有以下觀點(diǎn)。一、我們的資本是哪里來了外匯儲備增加、外資流入就增加我們的外匯占款,迫使我們的央行要投放更多的基礎(chǔ)貨幣。我們在管制流動性的時候,輸入性的流動性經(jīng)常迫使我們進(jìn)行被動操作,操作結(jié)果是對沖了我們的貨幣政策。在這種情況下,我們說只要管住跨境資本流入,就可以解決問題。但是,我們能管住熱錢和套利資本的涌入嗎?周小川說不擔(dān)心,因為中國有資本管制,是一個經(jīng)濟(jì)大國。加上3萬億美元的外匯儲備,好象似乎不用擔(dān)心跨境資本流動對中國的沖擊。但是我還是有些擔(dān)心,我早晨看到一條新聞?wù)f索羅斯已經(jīng)調(diào)集了萬億美元的資金囤積香港,準(zhǔn)備做空中國,聽起來有些嚇人,但對于這些虎視眈眈的投機(jī)資本我們不能忽視,當(dāng)然他們想來做空也不是想做就做,得等到中國的資產(chǎn)價格泡沫飆升,他們得在低位進(jìn)去,然后還得有做空工具來配合,目前已經(jīng)有了股指期貨和融券做空機(jī)制,在這方面我們審慎對外開放,應(yīng)該可以防范他們裸做空的動機(jī)。也有說,我們有3萬億美元的外匯儲備,不怕他們,但是這3萬億里面究竟有多少是通過貿(mào)易順差賺回來的?有多少是FDI?有多少是投機(jī)套利資金?有多少是潛伏進(jìn)來準(zhǔn)備做空的資金?這個我們必須得看清楚,看清楚之后才知道哪些錢是可以動的,哪些錢是不可以動的,我們在心里得有一本帳。如果簡單用來源來劃分,辛辛苦苦用貿(mào)易賺回來的順差和我國居民的外幣儲蓄應(yīng)該是真資產(chǎn),是可以動用的儲備資產(chǎn);而通過FDI進(jìn)來的資金和投機(jī)套利資金,雖然是外匯儲備,但央行是以負(fù)債來體現(xiàn),這些錢雖有沉淀,但所屬權(quán)不是我們的,有隨時撤走的可能性。如果嚴(yán)格按照外匯儲備的概念來劃分,從我國目前的外匯儲備資產(chǎn)構(gòu)成來看,其結(jié)構(gòu)可以粗略劃分為三個部分:第一部分為“純儲備資產(chǎn)”;第二部分為“準(zhǔn)儲備資產(chǎn)”;第三部分為“非儲備資產(chǎn)”?！凹儍滟Y產(chǎn)”應(yīng)嚴(yán)格履行IMF界定的外匯儲備功能,貨幣當(dāng)局必須嚴(yán)格保有這部分資產(chǎn)以備不時之需,其目的主要是滿足進(jìn)口需求和干預(yù)外匯市場的需求;“準(zhǔn)儲備資產(chǎn)”的主要目的是為應(yīng)對外債和外資利潤匯出的問題,這部分資產(chǎn)實(shí)際上不必嚴(yán)格保有,要根據(jù)實(shí)際經(jīng)濟(jì)狀況來定奪,比如經(jīng)濟(jì)基本面向好時,外資都是以流入為主,可以少儲備,一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)波動,外資撤離,這部分資產(chǎn)要用于應(yīng)對外資的兌付風(fēng)險;“非儲備資產(chǎn)”可不具有儲備功能,不需要應(yīng)對危機(jī),它的使用能夠作為政府擁有的外匯資源,解決中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程的重大矛盾和突出問題。二、我們在金融危機(jī)的干預(yù)下,我們離真正開始的資本市場,重新資產(chǎn)的來源周小川說中國的外匯儲備已經(jīng)超過了合理水平,那么這個合理水平在哪里?是怎么來界定的?我們?yōu)槭裁匆M(jìn)行外匯儲備?外匯儲備有什么樣的用途?只有明白了用途,才可以“以用定需”。從外匯儲備的分類我們不難看出,外匯儲備無非有下面幾個用途:第一,用于償付所謂的外債需要,我們國家是債權(quán)國,向外借債少,這一部分用量顯然不大;第二用于外資外商投資的利潤匯出,有時也得應(yīng)付本金撤離;第三個用途就是干預(yù)外匯市場,以防止匯率的過度波動,保證本幣幣值的穩(wěn)定。干預(yù)外匯市場這塊,其實(shí)是我們在1997年亞洲金融危機(jī)時嘗到了甜頭,當(dāng)時我們有一些外匯儲備,最關(guān)鍵的是我們資本管制和我們沒有杠桿交易,沒有太多的金融衍生產(chǎn)品,外資沒有做空和衍生交易的空間。由于這些原因我們在亞洲危機(jī)時避過了災(zāi)難。當(dāng)時還用內(nèi)地的外匯儲備幫助香港度過了金融危機(jī),用我們的外匯儲備有效的干預(yù)了香港市場的過度波動,趕走了索羅斯這樣的國際炒家。于是,我們在戰(zhàn)略上進(jìn)行了加速儲備。2004年一季度的時候我們的外匯儲備是4500億美元,而七年后的現(xiàn)在是3.04萬億美元,七年時間我們的外匯儲備翻了七倍,增速非常之快,而這一推動力的主要契機(jī)是2005年7月1日的人民幣匯改。外資普遍預(yù)期人民幣將持續(xù)升值,于是大量外資通過FDI和各種方式流入中國,他們的目的是賭人民幣升值,而貿(mào)易順差并沒有出現(xiàn)這么快速的增加,顯然目前3萬億美元的外匯儲備有大部分是非儲備資產(chǎn),其本質(zhì)應(yīng)該屬于“投機(jī)性”的,并非“準(zhǔn)資產(chǎn)”,我們在用的時候顯然不能貿(mào)然行事。基于這個原因,我們說外匯儲備還有第四個作用,也就是用于對沖投機(jī)性的資本出逃。如果要用于這樣的準(zhǔn)備,那么我們持有的外儲必然就形成了這樣幾個特點(diǎn):一、流動性強(qiáng),隨時可變現(xiàn),用于兌付;二、硬通貨,可用于公認(rèn)的國際兌付;三、投資短期化,不敢隨便用于長期投資,這也是我們被動大量購買美國國債的重要原因。如果按照這樣的劃分,我們要找一個合理的位置還是比較難。三、中國的外匯儲備國務(wù)院明確表態(tài),我們的外匯儲備要采取多樣化、分散投資,以分散風(fēng)險。不能再單一的將命運(yùn)寄托在華爾街,不能單一的購買美國債券。截止3月底,中國持有的美國債券已經(jīng)達(dá)到了1.15萬億美元,這個數(shù)量是在不斷增加的,它占據(jù)了我們外匯儲備的37.92%,這個數(shù)據(jù)非常高,另外就是我們把20%投資在了歐洲市場,從這一結(jié)構(gòu)我們不難看出,我們對外匯儲備的投資非常單一?，F(xiàn)在歐洲發(fā)生了主權(quán)債務(wù)危機(jī),美國等國家的信用評級也被國際機(jī)構(gòu)調(diào)成了負(fù)面,這使得我們的外匯儲備和持有的美國國債風(fēng)險越來越大。如何讓中國的“家底”保值增值,已經(jīng)成為國內(nèi)外各界思考的問題。我看到有媒體報道,國外的一些人士建議我們3.04萬億美元的外匯儲備可以做這樣幾件事:一是可以買下意大利,意大利全部主權(quán)債務(wù)到2062年的本息之和為3.031萬億美元,中國外匯儲備3.044萬億美元剛好,但這是異想天開,哪有國家賣自己的主權(quán)?這個不靠譜。第二,可以買下美國最大的10家上市公司,從?？松梨诘侥Ω笸?或者是歐洲的前十五公司,其中有必和必拓等,但是這可能嗎?不可能。中國企業(yè)在海外并購屢屢受挫,哪里還敢奢望全盤購買。第三是中國可以用外匯儲備囤積250億桶布倫特原油,可以滿足中國近13年的石油凈進(jìn)口需求?？磥砜慈ゾ偷谌龡l靠譜一些,但如果中國對于礦產(chǎn)、資源、原材料進(jìn)行大規(guī)模囤積必然又會引起這些價格的大漲,從而讓我們更加被動,中國也不會將3.04萬億美元一股腦地用于石油儲備,況且外儲的結(jié)果和用途是多樣性的。顯然,這幾條建議僅僅只是數(shù)字對應(yīng)上的可以性分析,并沒有現(xiàn)實(shí)可行性。國內(nèi)也有很多學(xué)者對于中國巨額的外匯儲備提出了建議,最刺激的就是一位知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家建議將這幾萬億美元的外匯儲備全部等分給全民,分發(fā)給所有人,然后去用于消費(fèi),啟動內(nèi)需。但這個說法也是站不住腳的,如果明白了外匯儲備的來源,我們就清楚這些外匯儲備有一部分并不是我們的“準(zhǔn)資產(chǎn)”,在央行的賬上還是負(fù)債,要用20多億元的基礎(chǔ)貨幣來對沖,如果分發(fā)了,如何應(yīng)對套利性資本和投機(jī)性資本,如何來應(yīng)對風(fēng)險。顯然這個建議也是不靠譜的。還有人建議我們通過增長進(jìn)口,減少我們的貿(mào)易順差,既緩解了人民幣升值的壓力也緩解了外匯占款的壓力。實(shí)際上,從去年以來,這一策略已經(jīng)開始了,我們在主動的減少貿(mào)易順差,我把它稱之為“去順差”戰(zhàn)略。但是這個戰(zhàn)略能否湊效?能否達(dá)到想要的效果,很難說。中國盲目地進(jìn)口和缺乏規(guī)劃的政府采購未必能買到物有所值的東西,而且現(xiàn)在也未必是最佳的進(jìn)口時機(jī),從而低效地“去順差”,很有可能會導(dǎo)致辛辛苦苦賺回來的血汗錢被浪費(fèi),也有可能在一些大規(guī)模的政府采購行為中滋生腐敗。因此,中國不應(yīng)該簡單地“去順差”,得明白自己的方向,得明白別人的意圖,從而有的放矢地去接招。在這樣的情況下,我們必須要審慎管理。不能再稀里糊涂,一說要分散投資就馬上像切蛋糕一樣隨意分配,結(jié)果很快就被折騰光了。如果沒有想好投資策略和投資方向,最好先琢磨,別急于出手。另外,對于外匯儲備的投資管理運(yùn)作最好設(shè)立監(jiān)督機(jī)構(gòu)和專業(yè)的管理機(jī)構(gòu),可以在全球招募最專業(yè)的基金經(jīng)理來管理我們的家底,別讓一群事業(yè)單位的官僚來管理巨額的外匯儲備,官僚管理的結(jié)果肯定是不理想的。相關(guān)內(nèi)容敬請關(guān)注本頻道電視節(jié)目《新聞評論》防范全球貿(mào)易投資風(fēng)險中國人民銀行行長周小川18日在清華大學(xué)金融高端講壇上表示,中國的外匯儲備已經(jīng)超過了合理水平,外匯積累過